VALOR ECONÔMICO AGREGADO2012 1 .......................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 6 EXEMPLO EMPRESA MARCOPOLO ............................................................ 12 REFERÊNCIAS .......................................SUMÁRIO VALOR ECONÔMICO AGREGADO ................. 4 CÁLCULO DO EVA .................................... 4 BENEFÍCIOS DA UTILIZAÇÃO DO EVA ............................................ 7 CONCLUSÃO .............. 2 ......................................Error! Bookmark not defined........................................... 3 . Apresentamos. assim como seu conceito. através do valor adicionado aos bens e serviços durante o processo produtivo. algumas questões referente ao EVA. os principais benefícios obtidos com este método e alguns exemplos para um melhor entendimento. então. como realizar o cálculo deste valor.INTRODUÇÃO O EVA (Valor econômico agregado) é o método utilizado para verificar a real lucratividade e para uma melhor observação do que está acontecendo nos negócios da empresa. mesmo que instintivamente. acionistas e investidores avaliar com clareza se o capital empregado num determinado negócio está sendo bem aplicado. mostra como o capital é empregado em cada operação. o EVA é o lucro operacional líquido após a dedução dos impostos. Indica a rentabilidade real.VALOR ECONÔMICO AGREGADO Valor Econômico Agregado (EVA) é uma metodologia que mede a real lucratividade de uma empresa. inicialmente é necessário conhecer o custo do capital (de terceiros e de acionistas). EVA = Lucro Líquido (após impostos) – Custo de Capital CÁLCULO DO EVA O EVA é um indicador do valor econômico agregado que permite a executivos. Para calcular o EVA. O poder do conceito do Valor Econômico Agregado (EVA) origina-se da ideia de que você pode não conhecer se uma operação está realmente criando valor. ou seja. Está presente nos livros clássicos de economia e todo administrador busca. deduzido o custo do capital utilizado para gerar esse lucro. O conceito de valor econômico não é recente. não se tem ideia de qual ou de quanto é o valor agregado pelas mesmas. gerar um retorno superior ao custo de oportunidade do capital. O Valor Econômico Agregado (EVA) evidencia que não é suficiente apenas a empresa apresentar lucros fantásticos se o capital aplicado para chegar aos resultados for muito maior. O custo do capital tomado de terceiros é dado pela taxa que a 4 . levandose em conta o custo de oportunidade de todo o capital utilizado. Numa definição mais concisa. proporcionando mudança de estratégia na gestão financeira e nas remunerações. Na maioria das operações internas das companhias. veículos.000.000 5 .000 Assumindo que o lucro líquido para pagamento do imposto seja de R$ 65. treinamento de funcionários etc.000 x 31% Custo do Capital = 62. ou seja. Capital Social = 200. quanto os acionistas ganhariam se investissem em companhias com o mesmo nível de risco que a sua empresa (custo de oportunidade).000 – 62.00. para calcular o EVA conforme o exemplo apresentado.00 [(30% x 45% juros) + (70% x 25% TIR)] Taxa de Capitação do capital = 31% Custo de Capital = 200. Caso a empresa utilize capital próprio ou de terceiros.000 EVA = 3. ponderado pela participação do respectivo capital no total do investimento realizado. capital de giro (dinheiro. determinar o investimento de capital que a empresa fez nas operações. com taxa de retorno desejada pelos acionistas de 25% ao ano. o qual é obtido pelo custo de cada fonte de financiamento. Consiste em máquinas. Em seguida. o custo total do capital será a média ponderada de ambos.00.empresa paga na captação de recursos.000.000 = 3. O custo do capital fornecido pelos acionistas também deve ser considerado em bases realistas. bastaria deduzir do lucro líquido depois dos impostos o custo de capital. ajustado para refletir a dedutibilidade dos impostos a serem recolhidos. Custo do Capital = Capital Social X Taxa de Capitação do capital Considerando que uma empresa possui capital total de R$ 200.000. O cálculo do Eva exige que o conhecimento do custo total de capital da empresa. 65. estoques e contas a receber) e investimentos de longo prazo como gastos com pesquisa e desenvolvimento de produtos. imóveis. formados por 30% de capital emprestado a juros de mercado (por exemplo a 45% ao ano) e os 70% restantes são referentes ao patrimônio líquido da empresa. sim.000. pois o estoque alto acabaria interferindo no cálculo do EVA também. Assim a empresa financiará o varejista.O valor positivo resultante significa que a empresa gerou Valor Econômico Agregado de R$ 3. Uma possibilidade adicional é sua utilização como medida de valor agregado para o acionista. BENEFÍCIOS DA UTILIZAÇÃO DO EVA O EVA permite à administração da empresa o conhecimento exato se está criando ou destruindo a riqueza dos acionistas. tal valor representaria que as operações da empresa estariam destruindo a riqueza dos acionistas. Por exemplo: há casos em que os funcionários que deixam de trabalhar depois de atingirem a meta e jogam a venda para frente. Neste sentido de agregação de valor refere-se a uma medida alternativa de valor e derivada do EVA que chama de spread do capital próprio. O preço das ações segue o EVA muito mais próximo do que outras medidas como Lucro por Ação. algumas empresas já adotam o conceito EVA para distribuir bônus a gerentes e diretores. mas com um prazo de pagamento longo. No Brasil. fechar um negócio representativo. obtido pela diferença entre o retorno auferido pelo patrimônio líquido (RSPL = Lucro Líquido/Patrimônio Líquido) e o custo de oportunidade do acionista.00. Em outros casos. como por exemplo. Os dois números tendem a caminhar juntos. Outra propriedade do EVA é sua ligação com os preços das ações. a idéia é. o funcionário pode a poucos dias antes de concluir a meta. Quando ligada à remuneração variável. gerar valor para os acionistas. A atratividade econômica da empresa é admitida quando o do capital 6 . com o capital empatado e sem gerar valor ao acionista. Caso o resultado fosse negativo. Se considerado o EVA os profissionais de venda passariam a dar mais atenção para o prazo concedido bem como ao volume de estoque. atingir as metas mas também. e principalmente. pois qualquer empreendimento ou projeto que se queira empreender deve produzir um resultado econômico que enseje a apuração de um incremento de EVA positivo. Margem Operacional ou Retorno sobre o Patrimônio. o Fluxo de Caixa por Ação ou o Valor Patrimonial da Ação. para alcançar a meta estipulada de vendas e ganhar o bônus. Isto acontece porque o EVA mostra aos investidores o que realmente lhes interessa o retorno líquido sobre o capital melhor do que outras medidas de performance vistas através das lentes distorcidas das regras contábeis. sem adicionar valor ao negocio. para cima ou para baixo. O custo de oportunidade dos acionistas é de 20% e o ROI líquido tradicionalmente apurado pela empresa atinge a 21%.000.00 / 600. Esta informação é obtida no Balanço da empresa: 7 . Para obtenção do Eva faz-se necessário calcular: WACC = [20% x 600.00 Obs. e um patrimônio líquido de R$ 600.00] = 150.20% = 5% Valor Agregado = 5% x 600.000.[15% x 400.00 Retorno S/ Patr. No caso da empresa. Exemplifica com singular propriedade a determinação do EVA para o acionista através do caso apresentado na sequência.00 = 25% Spread do Patr. Este valor pode ser obtido em diversos endereços na internet.18%] x 1. Salienta que o resultado do spread do capital próprio deve ser idêntico ao do EVA.: WACC = Custo médio ponderado de capital Para calculo do spread do patrimônio líquido: Lucro Líquido = [21% x 1. Líquido = 150.00 / 1.00 captado a um custo líquido do IR de 15%.000.00.próprio for positivo.00] .00 EXEMPLO EMPRESA MARCOPOLO Inicialmente é necessário obter o valor de mercado das ações. Supondo que uma empresa tenha um passivo oneroso (oriundo de financiamentos) de R$ 400. conforme figura abaixo: O segundo passo é obter o valor do passivo oneroso. no seu relatório de administração é divulgado este valor.00 = R$ 30.WACC] x Investimento EVA = [21% .00 = R$ 30.00 ] + [15% x 400. evidenciando a agregação de riqueza aos proprietários pela valorização do preço de mercado de suas ações.00 / 1.00 ] = 18% EVA = [ROI .000. Líquido = 25% . 412 + 1.É importante salientar que devemos usar somente o passivo oneroso. Para a Marcopolo temos: Passivo Oneroso em 2010 = 267. conforme a figura a seguir: 8 . 439 = 1. o lado direito da empresa apresenta um valor de R$ 4. São os empréstimos e financiamentos. O lucro operacional pode ser obtido na Demonstração do Resultado da empresa. 851 Assim.361. aquele que gera despesa financeira. 497 milhões (1.094. que representa o capital total.362 + 3.135). Os outros valores serão redutores do ativo. que irá representar o “ativo líquido” ou “investimento” da empresa. 357 / 1.75%) = 8.361. O beta da empresa foi obtido neste sítio e encontra-se na figura abaixo: 9 .357 = 678. Assim. Observe a figura a seguir: A empresa tem um imposto corrente de 177 milhões para um lucro antes de imposto de 496. indicando uma alíquota de 35.60% O custo do capital próprio é obtido conforme explicado no índice Lucro Econômico.317 A próxima etapa é calcular o custo do capital. o custo do capital de terceiros após imposto é dado por: Custo do Capital de Terceiros após Imposto = 13.39% x (1 – 35.39% Este valor está sem o benefício fiscal do imposto de renda.960 + 182. Para isto é necessário determinar o custo do passivo oneroso e o custo do capital próprio.O Lucro Operacional é dado por: Lucro Operacional = 495.851 = 13.75% (ou 177. Para o passivo oneroso usaremos a relação entre despesa financeira e passivo oneroso: Custo do Capital de Terceiros = 182.2/496). 497) + 8. Controvérsia de Medida – Muitas. Observações Adicionais a) Para empresas sem ação na bolsa de valores. b) Da mesma forma que o lucro econômico. são passíveis de questionamento.362/4.92% O custo médio ponderado de capital será dado por: WACC = 11. valores de empresas abertas similares. para o custo do capital próprio.5% + 6% x 0. Os problemas estão na maneira de mensurar o valor agregado.92% Podemos agora obter o valor econômico agregado: EVA = 678. trazido a valor presente. podemos usar o valor agregado em termos futuro. consideramos que o valor de mercado da dívida corresponde ao seu valor contábil.497) = 10. O valor agregado futuro anual. Os valores usados para determinar o custo do capital próprio. corresponde ao valor da empresa. Usamos aqui algumas simplificações. De igual maneira.4 milhões Este foi o valor agregado da empresa no ano de 2011 para os financiadores. Em resumo. como o cálculo do custo da dívida pelo valor contábil.135/4. cada analista deverá encontrar um Valor Econômico para empresa.O custo do capital próprio será calculado conforme detalhado no índice Lucro Econômico: Custo do Capital Próprio = 7.92% x 4.3 – 10.92% x (3.6% x (1. assim como o modelo utilizado. 10 .7371 = 11. o índice pode ser calculado a partir das suas demonstrações contábeis e usando.497 = 187. No longo prazo uma empresa só é viável se agregar valor. Grau de utilidade – Elevado. Entretanto. assim como custo de capital momentaneamente elevado podem fazer com que a empresa tenha um valor negativo. o investidor pode estipular um retorno mínimo desejado e usar no lugar do custo médio ponderado. 11 . é possível encontrar fórmulas simplistas. e) É fundamental utilizar o custo médio ponderado pelos valores de mercado.c) O ideal é que a empresa tenha um valor agregado positivo. d) Dado a dificuldade de obtenção do custo do capital total. investimentos elevados em certos períodos de tempo. Assim. treinamento. então. o que realmente foi agregado de valor ao produto ou serviço. 12 . como máquinas. onde o lucro pague os custos e ainda adicione valor ao produto. não adianta ter um ótimo lucro se o valor do investimento for muito maior que isso. O gestor talvez não conheça este valor agregado em seus produtos. ou seja. veículos. Esta é uma das finalidades de utilização do Valor Econômico Agregado – EVA.CONCLUSÃO Como visto anteriormente. tendo. pesquisa. gerar informações para que gerentes e diretores possam tomar as decisões necessárias com base em informações sólidas. condições e informações para aplicar sempre da melhor maneira o capital investido. Enfim. porém se a empresa utilizar o EVA ele saberá se esta aumentando ou destruindo a riqueza dos acionistas. no caso do EVA espera-se sempre um resultado positivo. etc. Para isso é necessário o conhecimento dos valores de custo do capital e dos investimentos realizados. pois o EVA mede a real lucratividade da empresa. o que todo empresário busca é um bom resultado para seu negócio.