Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 INTRODUCCIÓN Un mercado indica, la existencia de grandes grupos de compradores y vendedores de amplias clases de bienes como, por ejemplo, el mercado de bienes de consumo, el mercado de capitales, el mercado de trabajo, etc. Estas categorías generales de mercado son útiles al considerar el funcionamiento de una economía en su conjunto. Es así que una corporación no opera en un vacío financiero. Por el contrario, opera en estrecho contacto con los diferentes intermediarios y mercados financieros. Esta estrecha relación con los medios financieros diferentes permite que la empresa obtenga el financiamiento necesario, y así mismo que invierta fondos inactivos en diferentes instrumentos financieros. Las grandes corporaciones encuentran necesario frecuentar el mercado financiero, en tanto que las corporaciones pequeñas pueden visitar estos mercados relativamente con poca frecuencia. Haciendo caso omiso del tamaño de la empresa, los diferentes medios financieros actúan como mecanismos de operaciones, reuniendo a los proveedores y solicitantes de fondos y dando estructura al proceso de consecución e inversión de fondos. Hay tres agentes externos por medio de los cuales los fondos se pueden trasladar a las empresas que necesitan fondos. Una manera es por medio de un intermediario financiero, que es una institución que acepta ahorros y los traslada a los que necesitan fondos. Otra es por medio de los mercados financieros, que son foros organizados donde los oferentes y demandantes de diversa clase de fondos pueden hacer transacciones. Una tercera forma con la cual los fondos se pueden trasladar del ahorrador al inversionista es por medio de un arreglo de colocación directa. Es por ello que en el presente estudio, se pretende ofrecer una visión general del mercado de capitales. MERCADO DE CAPITALES I. DEFINICIÓN Es aquel donde se negocian títulos públicos o privados. Está constituido por el conjunto de instituciones financieras que canalizan la oferta y la demanda de préstamos financieros a mediano y largo plazo: bancos, bolsa de valores y otras instituciones financieras. El mercado de capitales reúne a prestatarios y prestamistas, a oferentes y demandantes de títulos nuevos o emitidos con anterioridad. Cuando se trata de transacciones a corto plazo suele hablarse de un mercado de dinero, aunque no existen diferencias conceptuales o prácticas nítidas entre éste y el mercado de capitales. La existencia de un vigoroso mercado de capitales es esencial para el desarrollo económico de un país, pues es a través de éste que las empresas obtienen los recursos financieros que necesitan para sus operaciones y que el ahorro de las personas puede ser canalizado hacia las actividades productivas. 1. P4 Objetivos Permite la transferencia de recursos de los ahorradores, a inversiones en el sector productivo de la economía. Establece eficientemente recursos a la financiación de empresas del sector productivo. Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas. Posibilita la variedad del riesgo para los agentes participantes. FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 1. P5 Funciones o o o o o Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía. Asigna recursos a la financiación de empresas del sector productivo. Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas. Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes. Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo, riesgo, rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversión o financiación de los agentes participantes del mercado. 2. P6 Principios Los principios en los que se basa el mercado bursátil son los siguientes: a. b. c. d. Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son homogéneos. Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o institución que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la compra / venta. Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de entrega, etc. Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede alcanzar precios diferentes en atención al plazo de entrega, ahora bien, para iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideáticos. 3. Legislación Aquí algunas leyes y normas relacionadas al mercado de capitales: 1. Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras. Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras Estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores. Velar por la transparencia de Mercados de Valores. Promover el adecuado manejo de las Empresas y establecer la normativa de la contabilidad de las mismas, reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de fondos colectivos, entre otras. 4. P7 Participantes En el mercado de capitales participan los siguientes: a. Oferentes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen superávit de recursos financieros, lo cual, les permite renunciar a una parte de sus ingresos, para en un futuro obtener una mayor rentabilidad. Por ejemplo: Compra de Bonos, compra de acciones, etc. Demandantes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen Déficit de recursos financieros, o se encuentran interesados en realizar inversiones, las cuales se podrían financiar a través de; por ejemplo, una Emisión de Bonos. Intermediarios: Son organizaciones que prestan un servicio, que consiste en reunir a los oferentes de crédito con los demandantes de crédito. Algunas de estas instituciones, b. c. FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 pueden además emitir instrumentos financieros, o ser sólo dedicadas al negocio del crédito, y otras en cambio pueden recibir crédito y prestar bienes reales. Algunos de estos intermediarios son: Banco Central, Comercial, Estado, Sociedad Administradora de Fondos Mutuos, Corredores de Bolsa, tesorería de la República, agentes de Valores, etc. Las razones de existencia de los intermediarios financieros son principalmente: Costo de información y análisis de inversiones. Diversificación Proximidad de oferentes y demandantes d. Elementos que lo conforman La emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos emitidos en serie o en masa respecto de los cuales se realiza oferta pública que otorgan a sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías. e. Clasificación de las Acciones según el comportamiento del Mercado P8 El movimiento de las acciones generalmente se relaciona con la tendencia del mercado, de lo cual surge la siguiente clasificación para las acciones: a. b. c. Cíclicas: cuando siguen el comportamiento del mercado. La acción sube cuando sube el mercado y la misma acción baja cuando baja el mercado, pero no en la misma proporción. Acíclicas: cuando su comportamiento es contrario al del mercado. La acción baja cuando sube el mercado y la misma acción sube cuando baja el mercado Neutras o Indiferentes: son acciones que no tienen un comportamiento que pueda relacionarse directamente con el mercado, salvo en alzas o bajas muy fuertes. Muchas veces estas acciones están inmóviles durante mucho tiempo y de repente tienen saltos de precio, está situación es más fácil que se presente en acciones con "nula bursatilidad". División El mercado de capitales está dividido en: Intermediado, cuando la transferencia de los recursos de los ahorradores a las inversiones se realiza por medio de instituciones tales como bancos, corporaciones financieras, etc. No Intermediado (o de instrumentos) cuando la transferencia de los recursos se realiza directamente a través de instrumentos. Mercados ITIPress.org Marlon de Jerez / capitales Consultor en Economía y eficientes Finanzas Una posición encontrada que contrasta con la opinión de algunos técnicos, es la que mantienen los fundamentalistas, quienes creen que el factor importante en el pronóstico del comportamiento del precio futuro de la acción no es su patrón de precio pasado, sino su cambio, la ejecución de los negocios de la compañía (esto es, su condición financiera esperada y su rentabilidad). Los fundamentalistas creen que un examen riguroso de los datos financieros disponibles acerca de la compañía proporciona una clave en cuanto a si el precio de la acción se elevará o caerá. Muchos analistas financieros son “híbridos”, es decir, armonizan no sólo con el análisis técnico sino con FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 el fundamental, para seleccionar las acciones. Existe la convicción de que los precios corrientes no necesariamente reflejan los verdaderos precios de todas las acciones. Esto significa que los mercados no son verdaderamente “eficientes” en cuanto a que los precios no tomen en cuenta tod os los datos disponibles acerca de la acción y de la compañía que la emite. Por otro lado, se sostiene que los mercados son eficientes si la información pertinente (y las implicaciones de esa información) está suficientemente disponible para compradores y vendedores para que los precios de las acciones en el mercado (los cuales se determinan por la oferta y la demanda) reflejen totalmente esa información. Esto significa que un inversionista no puede estar un paso adelante del mercado por tener información, puesto que el mercado ya tiene la información y la ha utilizado en fijar los precios de las acciones. Existen tres tipos de eficiencia de mercado: la forma débil, la forma semifuerte, la forma fuerte. Forma débil de los mercados eficientes Esta versión sobre la teoría de los mercados eficientes sostiene que el patrón histórico de precios de una acción no da una clave para la tendencia del precio futuro de la acción. Es decir, que los precios futuros de las acciones no se pueden predecir con la información pasada, porque ésta ya está incorporada en los precios de las acciones en ese momento. Por ejemplo si una acción X el año pasado experimentó una baja pronunciada en junio, no significa que el precio de la acción este año experimente el mismo comportamiento. Forma semifuerte de los mercados eficientes La eficiencia semifuerte sostiene que aunque los inversionistas dispongan de toda la información histórica y toda la información pública sobre los precios de las acciones, estos no podrán predecir dichos precios y realizar ganancias sobrenormales, debido a que los precios de las acciones reflejan toda la información antes mencionada. Si una empresa lo está haciendo bien, los compradores y vendedores de las acciones inmediatamente licitarán el precio corriente a un alto nivel. A menos que se proporcione una buena y nueva información al mercado en el futuro, la acción no experimentará extraordinarios aumentos. En base con esta teoría, toda la información disponible para el mercado está corrientemente involucrada en los precios del mercado. De acuerdo con lo anterior si usted es un inversionista y está tratando de utilizar la información pública para predecir precios y obtener ganancias, usted está perdiendo el tiempo. Lo que le conviene más es decidir cuál es el nivel de riesgo que desea (por ejemplo, cuentas de ahorro, bonos, acciones, etc.) y luego invierta en un portafolio formado por los diferentes activos que prefiera. Forma fuerte de los mercados eficientes Los mercados son eficientes de forma fuerte si los precios reflejan toda la información, incluyendo aquella que circula internamente en la empresa (información privada). Si se mantiene la eficiencia de forma fuerte, un inversionista no podría obtener beneficios aún cuando éste manejara información de la empresa (por ejemplo un gerente). FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 La teoría de los mercados eficientes sostiene que ningún agente puede predecir precios, ya que todos los precios de las acciones que se transan en un mercado incorporan toda la información existente. MERCADO EFICIENTE TEORÍA DEL Un mercado de valores es eficiente cuando la competencia entre los distintos agentes (inversores) que intervienen en el mismo, guiados por el principio del máximo beneficio, conduce a situaciones de equilibrio en las que en todo momento el precio de cualquier activo financiero (acciones, obligaciones, fondos públicos, etcétera) constituye una buena estimación de su valor intrínseco. Desde la óptica de la moderna teoría de la selección de carteras y el equilibrio en el mercado de capitales , el mercado de valores es eficiente cuando la dinámica del propio mercado conduce de inmediato a una situación en la que se equilibran los rendimientos y riesgos de los distintos activos que se negocian en el mismo (activos individuales o carteras). Esta segunda acepción de mercado eficiente es utilizada cada vez con más frecuencia. La teoría del mercado eficiente fue desarrollada de forma paralela a la teoría del equilibrio en el mercado de capitales, adelantándose incluso en el tiempo, y de ahí el divorcio metodológico existente entre una y otra teoría. Son tres las formas o niveles de eficiencia que cabe contemplar en un mercado de valores: la forma débil, la forma intermedia y la forma fuerte. Según la hipótesis débil del mercado eficiente, las series históricas de precios de los valores mobiliarios no contienen información que pueda ser usada para predecir los precios futuros, es decir, el mercado no tiene memoria. la hipótesis intermedia postula que los precios del mercado de valores descuentan inmediatamente toda la información hecha pública que pueda afectar al valor intrínseco de los mismos. por último, la hipótesis fuerte del mercado eficiente, que es la más exigente, sostiene que los precios de los valores reflejan toda la información, hecha pública o no, que afecte al valor intrínseco de los mismos, y que nadie en el mercado, por muy experto o conocedor del mismo que sea, podrá obtener de forma sistemática una rentabilidad superior a la que pudiera haber obtenido cualquier otro con una cartera cuyos valores fueran seleccionados al azar. Se dice que un mercado de valores es eficiente cuando la propia dinámica del mercado provoca que rápidamente se equilibren los rendimientos y los riesgos de los diferentes títulos o carteras de títulos. Para que un mercado sea eficiente tiene que cumplir las siguientes tres condiciones: que la mercancía objeto de intercambio esté normalizada y sea homogénea, que haya muchos intervinientes (compradores y vendedores) y que sea relativamente fácil entrar y salir del mercado. En definitiva, un mercado es eficiente cuando toda la información relevante está al alcance de los inversores y los precios de los títulos reflejan esta información. FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 Mercado en el que los precios definidos en las transacciones reflejan un alto nivel de competencia entre los diferentes participantes y un uso eficiente de toda la información disponible. Un mercado de capitales es eficiente si los precios de los activos reflejan completamente toda la información disponible. Lo anterior implica que los inversionistas deben esperar sólo una rentabilidad normal. Las empresas deben esperar recibir un valor justo por los activos financieros que venden. Justo significa que el precio es el valor presente de los flujos futuros. Las activos financieros estarán valorados para proporcionar un rendimiento acorde con su nivel de riesgo. En los mercados financieros existen una serie de operadores que persiguen la adquisición de un activo en un mercado determinado para venderlo inmediatamente en otro mercado a un precio superior. Se les conoce como arbitrajistas porque a la operación antedicha se la denomina arbitraje. Dicha operación no acarrea ningún riesgo puesto que la compra y venta del activo tienen lugar de forma instantánea. La existencia de arbitrajistas que compiten entre sí, aseguran que el precio de un activo determinado sea prácticamente Igual en todos los mercados financieros en los que se cotiza. A esto se le conoce como la "ley del precio único". Las pequeñas diferencias observadas entre los mismos se deben a los costos de transacción que no hacen rentable aprovecharse de las mismas y que actúan como un límite para la realización del arbitraje. La existencia de la competencia entre arbitrajistas es fundamental para que el mercado llegue a ser eficiente. En un mercado en el que no existan oportunidades de arbitraje se puede decir que es eficiente. FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 Reacción de los precios ante nueva información Se supuso anteriormente que un mercado eficiente responde de manera inmediata a toda la información disponible. En la realidad, determinada información puede afectar a los precios de los activos más rápidamente que otra. Para manejar tasas de respuesta diferenciales, la información se divide en tres tipos: o información de precios históricos o información públicamente disponible o toda la información. Se definen tres niveles de eficiencia de los mercados de valores donde cada nivel refleja la clase de información que es rápidamente reflejada en el precio. Estos niveles se denominan: débil, intermedio y fuerte En la hipótesis débil se supone que cada título refleja totalmente la Información contenida en la serie histórica de precios, es decir, toda la información pasada. Los inversionistas, por lo tanto, no pueden obtener rentabilidades superiores analizando dichas series, puesto que todos los participantes del mercado habrán aprendido ya a explotar las señales que dichas series de precios pueden mostrar, y actuarán en consecuencia. El análisis técnico, se basa en el estudio de los gráficos de la evolución pasada del precio de un título. Según esta hipótesis ningún inversionista podrá conseguir un rendimiento superior al del promedio del mercado analizando exclusivamente la información pasada (la serie histórica de precios) y si lo logra será sólo por azar. Ahora bien, si el mercado se ajusta a esta hipótesis, un inversor sí podrá “ganarle al mercado" utilizando la información hecha pública y la información privilegiada La hipótesis semi fuerte del mercado eficiente (1) Según esta hipótesis un mercado es eficiente en forma semi fuerte cuando los precios reflejan, no sólo toda la información pasada, sino también toda la información pública acerca de la FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA Tema 1.1 Introducción al Mercados de Capital Eficiente 2013 empresa o de su entorno, que pueda afectar a cada título en particular (informe de resultados, anuncios de dividendos, balances anuales, trimestrales, variación del tipo de interés, etc.). Dado que una gran parte de la información utilizada por los analistas financieros está ampliamente disponible para el público, esta hipótesis desafía fuertemente la profesión de analista financiero. Esto es, si la eficiencia del mercado se ajusta a dicha hipótesis, la persona que emplee el análisis fundamental para intentar lograr un rendimiento superior a la media del mercado está perdiendo el tiempo, puesto que la cotización de los títulos ya refleja exactamente su valor teórico o intrínseco. La única forma de lograr un rendimiento superior al promedio, que no sea por medio del azar, es a través de la utilización de la información privilegiada. La hipótesis fuerte del mercado eficiente La hipótesis fuerte parte del supuesto de que los precios reflejan absolutamente toda la información ya sea pasada, pública o privada. Según ella, ningún inversor podrá “ganarle al mercado" sólo por azar. Esta es una hipótesis extrema que es prácticamente imposible de cumplir en ningún mercado, pues ello implicaría que dicho mercado sería perfecto y eso es una quimera. FINANZAS CORPORATIVAS Y BURSATILES/ACTUARIA
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