Análisis, estudio y resolucióncaso Marriott Corporation INTEGRANTES: Pablo Fainé Nicolás Mendoza PROFESOR: Luis Tapia Castillo SANTIAGO - CHILE Segundo Semestre 2015 Diagnóstico Marriott es una compañía líder en la industria hotelera, tanto en servicios como restaurantes. Dichas líneas de negocio actúan de forma independiente, por lo tanto, es necesario obtener una correcta estimación de costo de capital, con la finalidad de maximizar el valor de la compañía y también evaluar proyectos con un costo de capital apropiado. La problemática declarada implica resolver el costo de capital en base a WACC utilizando información del caso, estableciendo supuestos y en definitiva ajustarse al problema real de cada división. Datos de investigación obtenidos Estructura Meta definida por la compañía Activo libre de riesgo Se utiliza a largo plazo Premio por riesgo Deducción tasa de impuesto (Miles de Dólares) El premio por riesgo es de 7,43% en base a el diferencial de S&P 500 y Tasa de impuesto títulos del gobierno A largo plazo UAI 202,36 Impuesto a la renta 86,54 tc 42,8% Participación en ventas y utilidades Resolución del caso Determinación costo de deuda Prima de deuda Tasa libre de División por sobre bonos Kd riesgo del gobierno Marriott 1,30% 8,95% 10,25% Hoteles 1,10% 8,95% 10,05% Contrato de servicio 1,40% 8,95% 10,35% Restaurantes 1,80% 8,95% 10,75% Información corporativa Obtención de beta y apalancamiento de la industria Beta Apalancamiento Capital C/D de mercado CORPORACIÓN MARRIOTT 0,97 41% HOTELES Corporación hoteles hilton 0,88 14% Corporación holiday 1,46 79% La Quinta Motor 0,38 69% Ramada INNS 0,95 65% promedio industria 0,9175 56,75% RESTAURANTES Church's fried chiken 0,75 4% Collins food's international 0,6 10% Frish's restaurants 0,13 6% Luby's cafeterias 0,64 1% Mc Donald's 1 23% Wendy's International 1,08 21% promedio industria 0,7 10,83% Costo de capital obtenido CORPORACIÓN MARRIOTT HOTELES Calculo de CAPM y WACC Calculo de CAPM y WACC Antes de proceder a calcular CAPM, es Antes de proceder a calcular CAPM, necesario desapalancar beta de es necesario desapalancar beta de marriott y apalancar de acuerdo a la hoteles y apalancar de acuerdo a la estructura meta deseada. estructura meta deseada. Desapalancar: Desapalancar: Beta capital C/D 0,97 Beta capital C/D 0,92 Deuda / valor mercado 41% Deuda / valor mercado 61,53% Capital / valor mercado 59% Capital / valor mercado 38,47% Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8% Beta capital S/D 0,69 Beta capital S/D 0,48 Apalancar: Apalancar: Beta marriott S/D 0,69 Beta marriott S/D 0,48 Deuda / valor marriott 60% Deuda / valor marriott 74% Capital / valor marriott 40% Capital / valor marriott 26% Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8% Beta marriott C/D 1,29 Beta marriott C/D 1,26 Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95% Premio de riesgo 7,43% Premio de riesgo 7,43% CAPM [kc] 18,53% CAPM 18,31% Costo deuda a/i [kd] 10,25% Costo deuda a/i [kd] 10,05% WACC 10,93% WACC 9,02% Costo de capital obtenido RESTAURANTES SERVICIOS Calculo de CAPM y WACC Calculo de CAPM y WACC Antes de proceder a calcular CAPM, Como no se tiene información necesaria de es necesario desapalancar beta de industria comparable, se procede a calcular restaurantes y apalancar de acuerdo un beta a partir de las divisiones de Marriott a la estructura meta deseada. según su ponderación en base a ventas. Desapalancar: Beta capital C/D 0,70 Hoteles 41% Deuda / valor mercado 19,65% Contrato de servicio 46% Capital / valor mercado 80,35% Restaurantes 13% Tasa de impuesto 42,8% Beta capital S/D 0,61 Beta capital S/D 0,91 Apalancar: Apalancar: Beta marriott S/D 0,61 Beta marriott S/D 0,91 Deuda / valor marriott 42% Deuda / valor marriott 40% Capital / valor marriott 58% Capital / valor marriott 60% Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8% Beta marriott C/D 0,87 Beta marriott C/D 1,25 Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95% Premio de riesgo 7,43% Premio de riesgo 7,43% CAPM 15,40% CAPM 18,27% Costo deuda a/i [kd] 10,75% Costo deuda a/i [kd] 10,35% WACC 11,52% WACC 13,33% Conclusión Se concluye que la tasa mayor corresponde a la división servicios, por tanto sería el área mas riesgosa para la compañía. Tener tasas para cada línea de negocio permite evaluar futuros proyectos con mayor precisión, maximizando el valor de la firma. Es necesario, tener una tasa de costo de capital para cada área de negocio con la finalidad de obtener mayor precisión al evaluar posibles proyectos. La diferencia entre los resultados de WACC, se da debido a que Marriott en cada una de líneas contaba con un beta distinto según su realidad y además la estructura de capital para cada una de ellas es diferente.