Tema 15: Modelo TNT: Bienes Transables y No TransablesMacroeconom´ıa 2015 Universidad Torcuato di Tella Constantino Hevia Hasta ahora consideramos modelos con un solo bien, asumiendo impl´ıcitamente que los precios relativos de los distintos bienes que se producen en la econom´ıa no cambian nunca. En esta nota vamos a extender el modelo permitiendo la existencia de dos tipos de bienes: bienes que se pueden comerciar con el resto del mundo (bienes transables) y bienes que no se pueden comerciar con el resto del mundo (bienes no transables). Ejemplos cl´asicos de bienes no transables son los servicios, como cortes de pelo, salud, transporte, etc. As´ı como el tipo de cambio nominal mide el precio de una moneda (digamos, d´olares estadounidenses) en t´erminos de otra moneda (digamos, pesos argentinos), el tipo de cambio real mide el precio de la canasta de consumo de un pa´ıs (digamos la canasta t´ıpica estadounidense) en t´erminos de la canasta de consumo de otro pa´ıs (digamos la canasta t´ıpica argentina). Estudiaremos estas y otras definiciones m´ as adelante. Para los objetivos de esta nota, basta mencionar que el tipo de cambio real est´ a directamente relacionado con el precio relativo entre bienes transables y no transables. En particular, un aumento del precio de los bienes no transables relativo al precio de los bienes transables equivale a una apreciaci´on del tipo de cambio real. Esto es, la canasta de consumo dom´estica se encarece relativo a la extranjera. De este modo, el precio relativo entre bienes transables y no transables tiene un impacto importante en la econom´ıa y en las decisiones de pol´ıtica econ´ omica. En esta nota vamos a usar nuestro modelo de equilibrio general para analizar cuales son los determinantes de este precio relativo en el corto plazo. Para capturar el concepto de corto plazo, supondremos que la producci´ on viene determinada de manera ex´ogena. La interpretaci´on literal de este supuesto es que estamos analizando una econom´ıa de dotaciones. Una interpretaci´on m´ as interesante es que consideramos una situaci´on de corto plazo donde es costoso mover los factores de producci´on de un sector al otro (por ejemplo, del sector de bienes transables al sector de bienes no transables) por lo que, en el l´ımite, podemos pensar que las curvas de oferta son verticales. En esta situaci´on veremos, como es esperable, que el precio relativo entre transables y no transables (el tipo de cambio real) est´ a determinado por la interacci´on entre las demandas y ofertas agregadas de bienes transables y no transables. El otro extremo es una econom´ıa donde no hay ning´ un costo de mover los factores de producci´ on de un sector a otro. Estudiaremos esta econom´ıa en un trabajo pr´actico. Veremos que en el modelo sin costos de reasignar factores de producci´on, que podemos interpretar como “el largo plazo”, 1 los activos est´an denominados en t´erminos de bienes (un bono paga una cierta cantidad de bienes. y se conoce con el nombre de “efecto Balassa-Samuelson. es natural suponer que los activos est´en denominados en t´erminos de bienes transables. Suponiendo que las familias nacen sin activos iniciales (B0 = 0). definir´ıamos a los mercados de cr´edito en t´erminos de dinero (bonos nominales). Para ello. ambos en el per´ıodo t = 0. a los que llamaremos CtT y CtN respectivamente. Por ejemplo. Para simplificar la exposici´ on. Como los otros bienes no se pueden comerciar con el resto del mundo. Hogares Suponga que los consumidores viven por dos per´ıodos y que derivan utilidad del consumo de dos tipos de bienes: bienes transables y bienes no transables. supondremos que todos los bonos Bt est´ an denominados en t´erminos de bienes transables. las restricciones presupuestaria flujo en t´erminos nominales vienen dadas por P1T C1T + P1N C1N + P1T B1 = P1T Y1T + P1N Y1N P2T C2T + P2N C2N = P2T Y2T + P2N Y2N + (1 + r1 ) P2T B1 . Como esta es una econom´ıa sin dinero es conveniente reescribir las restricciones presupuestarias en t´erminos reales. tenemos que determinar c´ omo pensar a los mercados de cr´edito en una econom´ıa real con dos tipos de bienes distintos. En una econom´ıa monetaria. De este modo. En una econom´ıa real.” El supuesto que requerimos para obtener este resultado es que la funci´ on de producci´on sea de rendimientos constantes a escala. no de pesos). 1. La funci´ on de utilidad de los consumidores es la siguiente: U = u C1T + v C1N + β u C2T + v C2N . Los consumidores reciben en cada per´ıodo una dotaci´on YtT de bienes transables e YtN de bienes no transables. el pa´ıs lo hace en t´erminos de bienes transables pues estos son los u ´nicos con los que puede repagar la deuda que se tenga con inversores extranjeros. Ahora construiremos la restricci´ on presupuestaria del consumidor representativo. Llamemos PtT y PtN a los precios nominales de esos bienes. no tiene mucho sentido definir mercados de activos en t´erminos de bienes que no se pueden enviar f´ısicamente de un pa´ıs a otro. Para hacer esto definimos el precio relativo de los bienes no transables en 2 . donde impusimos que las familias deciden morir sin activos (B2 = 0). Este resultado es muy fuerte e implica que el tipo de cambio real es independiente de la estructura de la demanda de la econom´ıa. supondremos una econom´ıa sin sector p´ ublico.el determinante fundamental del precio relativo de los bienes transables y no transables es la productividad relativa entre esos sectores–bajo algunos supuestos. Como los u ´nicos bienes que se comercian con el resto del mundo son los bienes transables. (1) donde u CtT es la utilidad derivada de consumir el bien transable y v CtN es la utilidad del bien no transable. para endeudarse o ahorrar. 1 + r1 1 + r1 (5) Esta ecuaci´on nos dice que el valor presente descontado del gasto en bienes de consumo (compuesto por bienes transables y no transables) debe ser igual al valor presente descontado del ingreso del consumidor. ambos medidos en t´erminos de bienes transables del primer per´ıodo. uno por cada restricci´on. Las condiciones de primer orden son ∂L ∂C1T ∂L ∂C1N ∂L ∂C2T ∂L ∂C2N = 0 ⇒ u0 C1T = λ = 0 ⇒ v 0 C1N = λp1 λ = 0 ⇒ βu0 C2T = 1+r 1 λ = 0 ⇒ βv 0 C2N = 1+r p2 1 (6) (7) (8) (9) Estas cuatro condiciones de primer orden m´as la restricci´on presupuestaria intertemporal forman 3 . construyendo un Lagrangiano con dos multiplicadores de Lagrange. El Lagrangiano del problema del consumidor es max L = u C1T + v C1N + β u C2T + v C2N C2T + p2 C2N Y2T + p2 Y2N T N T N − λ C1 + p 1 C1 + − Y1 − p1 Y1 − . La segunda. Para encontrar la restricci´ on presupuestaria intertemporal reemplazamos B1 de la segunda ecuaci´on en la primera y obtenemos C1T + p1 C1N + C2T + p2 C2N Y T + p2 Y2N = Y1T + p1 Y1N + 2 . Podemos resolver este problema de dos maneras. (4) El consumidor maximiza la funci´ on de utilidad (1) sujeto a las restricciones presupuestarias (3) y (4). C2T y C2N . La primera. derivando la restricci´ on presupuestaria intertemporal y reduciendo el problema a un Lagrangiano con una sola restricci´ on. 1 + r1 1 + r1 donde λ es el multiplicador de Lagrange y la maximizaci´on se realiza con respecto a las variables C1T .t´ermino de bienes transables en el per´ıodo t como sigue: pt = PtN . usaremos el segundo. Cualquiera de los m´etodos funciona. PtT (2) Dividiendo las restricciones presupuestarias por PtT y usando la definici´on del precio relativo podemos reescribir las restricciones presupuestarias en t´ermino de bienes transables como sigue C1T + p1 C1N + B1 = Y1T + p1 Y1N (3) C2T + p2 C2N = Y2T + p2 Y2N + (1 + r1 ) B1 . C1N . En el ´ optimo. Dividiendo (6) y (7) encontramos v 0 C1N = p1 . Por lo tanto. dividiendo las condiciones de primer orden (8) y (9) encontramos la condici´ on an´aloga a (10) para el segundo per´ıodo v 0 C2N = p2 . En el ´optimo. Intuitivamente. Del mismo modo. Reescribimos las condiciones de primer orden de manera que tengan una interpretaci´on econ´ omica relevante. suponga un consumidor que decide reducir su consumo del bien no transable en una unidad para comprar un poco m´ as del bien transable. p1 . Para computar el beneficio marginal. el costo marginal v 0 C1N debe ser igual al beneficio marginal p1 u0 C1T . p2 βv 0 C2N 4 (13) . Esta igualdad no es otra cosa que la ecuaci´on (10). notemos que el bono que compr´e me da un retorno de (1 + r1 ) bienes de consumo transables ma˜ nana (recordar que los bonos est´ an denominados y pagan bienes de consumo transable). equivale a βu0 C2T (1 + r1 ). la ganancia total de incrementar el consumo de bienes transables es p1 u0 C1T . El costo marginal de reducir el consumo del bien no transable en t´erminos de utilidades es v 0 C1N . El costo marginal en t´erminos de utilidad de este 0 T cambio es u C1 .un sistema de 5 ecuaciones en 5 inc´ ognitas: los 4 consumos m´as el multiplicador de Lagrange λ. u0 C1T (10) Esta ecuaci´on nos dice que la tasa marginal de sustituci´on entre bienes no transables y transables en el primer per´ıodo debe ser igual a su precio relativo. Finalmente. el costo marginal se iguala al beneficio marginal. note que usando las condiciones de primer orden (7) y (9) podemos obtener una ecuaci´on de Euler para bienes de consumo no transables: v 0 C1N p = 1 (1 + r1 ) . descontada al primer per´ıodo. El beneficio marginal viene dado por los bienes transables adicionales que puedo consumir: con el bien no transable que dej´e de consumir puedo comprar p1 bienes transables. cada uno de los cuales me genera una utilidad adicional de u0 C1T . u0 C1T = βu0 C2T (1 + r1 ) (12) La interpretaci´ on econ´ omica de esta ecuaci´on ya la discutimos al principio del curso: suponga un consumidor que decide reducir su consumo de bien transable C1T hoy para comprar un bono y consumir m´ as bienes transables ma˜ nana. u0 C2T (11) Dividiendo las condiciones de primer orden (6) y (8) encontramos la ecuaci´on de Euler que determina la asignaci´ on intertemporal de bienes transables. Esa cantidad de bienes transables genera una utilidad marginal adicional de u0 C2T (1 + r1 ) que. C2T y C2T se obtienen de resolver el sistema de ecuaciones dado por las condiciones de optimalidad (10). el costo marginal debe ser igual al beneficio marginal. Y2T . Y2N y de los precios relativos p1 . En particular. Y1N . la diferencia se exporta. (14) Equilibrio En esta secci´ on encontraremos las cantidades y precios de equilibrio. p2 Para comparar esa utilidad futura con utilidad presente. La diferencia entre esos dos t´erminos viene dada por la balanza comercial: si el pa´ıs consume m´as de lo que produce tiene una balanza comercial negativa y se est´a endeudando con el resto del mundo para financiar ese consumo. De este modo. Con esa cantidad de bienes transables el consumidor puede comprar p1 (1 + r1 ) /p2 bienes no transables que le generan. podemos usar la restricci´on presupuestaria flujo (3) para obtener la demanda de bonos B1 : B1 = Y1T + p1 Y1N − C1T − p1 C1N . el beneficio marginal de hacer esta transacci´on es βv 0 C2N p1 (1 + r1 ) . esta ecuaci´ on nos sirve para analizar como cambios en los precios relativos de bienes no transables hoy y ma˜ nana afectan la asignaci´on intertemporal de bienes no transables–esto es similar al caso de la ecuaci´ on de Euler del trabajo que ya estudiamos. una utilidad marginal adicional de v 0 C2N p1 (1 + r1 ) . C1N . aunque requiere un poco m´ as de trabajo. la condici´ on (13) se puede derivar de las condiciones (10). p2 En el ´optimo. en total. Con ese bien que dejo de consumir puedo comprar p1 bonos denominados en t´erminos de bienes transables. hay que descontar con el factor β.Esta ecuaci´on nos dice que la tasa marginal de sustituci´on entre bienes no transables hoy y ma˜ nana debe igualarse a su precio relativo. Note. (11) y (12). se 5 . si el consumo de bienes transables es menor a la producci´on. La interpretaci´on econ´omica de esta ecuaci´on es similar a la anterior. el consumo dom´estico de bienes transables no tiene por qu´e ser igual a la producci´on dom´estica de los mismos. Las demandas son funciones de los las cantidades Y1T . las demandas de los bienes C1T . En particular. que (13) es una ecuaci´on redundante para resolver el problema del consumidor. sin embargo. Una vez que obtenemos las demandas de C1T y C1N . Esto es la condici´on (13). (11) y (12) m´as la restricci´on presupuestaria intertemporal (5). De todos modos. La econom´ıa abierta relaja una de las condiciones de equilibrio que ten´ıamos en la econom´ıa cerrada. Resumiendo. Pensemos que el consumidor decide consumir menos bienes no transables hoy para comprar bienes no transables ma˜ nana. Esos p1 bonos generan un retorno bruto de p1 (1 + r1 ) bienes de consumo transables en el segundo per´ıodo. Comenzaremos describiendo las condiciones de consistencia agregada. p2 y r1 . Reducir el consumo de bienes no transables hoy en una una unidad genera un costo marginal de v 0 C1N . C1T e = C1T r1∗ . Y2T . las condiciones de equilibrio de la econom´ıa abierta vienen dadas por C1N = Y1N . podemos usar la restricci´on presupuestaria flujo (14) evaluada en la condici´ on de equilibrio (15) para encontrar la demanda de bonos de 6 . De este modo. lo que es lo mismo. siempre y cuando cumpla con su restricci´ on presupuestaria intertemporal o. (16) r1 = r1∗ . que pueda repagar sus deudas). (19) Dada una funci´ on de utilidad (por ejemplo.genera una balanza comercial positiva y el pa´ıs acumula activos externos. dado el consumo de equilibrio C1T e . la condici´on de consistencia agregada es que la demanda de no transables debe ser igual a la oferta. Y2T y r1∗ . Y2T (21) Del mismo modo. 1 1 + r1∗ 1 + r1∗ (18) Llamaremos a esta ecuaci´ on. Una vez que reemplazamos C2T como funci´on de C1T en la restricci´on presupuestaria intertemporal (18). la funci´on de C2T que encontramos antes como funci´on de C1T ) para encontrar el consumo de bienes transables de equilibrio en el segundo per´ıodo como funci´on de los par´ametros ex´ogenos del modelo. Por otro lado. Ahora bien. El valor que satisface esa ecuaci´ on es C1T como una funci´ el consumo de equilibrio de bienes transables en el primer per´ıodo. (15) C2N = Y2N . (20) Una vez que conocemos C1T e . si usamos la condici´ on de primer orden (12) evaluada en la tasa de inter´es internacional r1 = r1∗ encontramos u0 C1T = βu0 C2T (1 + r1∗ ) . (17) Las primeras dos ecuaciones son las condiciones de consistencia agregada en el sector de bienes no transables. Usando las condiciones de equilibrio (15). que escribiremos como sigue. la restricci´ on presupuestaria intertemporal en equilibrio. nos queda una expresi´ on que determina el consumo de bienes transables en el primer per´ıodo on de variables ex´ ogenas: Y1T . La tercera ecuaci´ on reemplaza la condici´on de consistencia agregada en el mercado de bienes transables y refleja que el pa´ıs puede ahorrar o endeudarse en la cantidad que desee a la tasa de inter´es internacional r1∗ (por supuesto. Y1T . como los bienes no transables no se comercian con el resto del mundo. C1T . lo que es lo mismo. esta ecuaci´on determina el consumo de bienes transables futuros C2T como funci´on del consumo de transables en el primer per´ıodo. (16) y (17) en la restricci´on presupuestaria intertemporal (5) obtenemos C1T + C2T Y2T T = Y + . C2T e = C2T r1∗ . podemos usar la ecuaci´on de Euler (19) (o. Y1T . logar´ıtmica). Y2 (22) Del mismo modo. la condici´ on intratemporal (11) evaluada en las condiciones de equilibrio determina el precio relativo de equilibrio en el segundo per´ıodo pe2 v 0 Y2N = 0 T ∗ T T . pe1 y pe2 . de donde obtenemos pe1 v 0 Y1N = 0 T ∗ T T . De esta observaci´on determinamos que la curva de demanda de bienes transables como funci´on de la tasa de inter´es r1 tiene pendiente negativa. una suba en la tasa de inter´es genera un efecto sustituci´ on intertemporal tal que aumenta el consumo futuro y disminuye el consumo presente. Dada la cantidad de equilibrio del bien transable C1T e un aumento en el precio relativo p1 implica que el lado derecho de la ecuaci´ on 0 N N (24) debe aumentar. Y1 . .. la balanza comercial es positiva. v 0 C1N − p1 = 0 T e ⇒ C1N d = C1N (p1 . encontramos la demanda de equilibrio C1T e y la balanza comercial T B1e = Y1T − C1T e como la diferencia entre la producci´ on y la demanda de bienes transables. la ecuaci´on (10) se puede interpretar como una funci´on impl´ıcita que determina la demanda de bienes no transables C1N d como funci´ on del precio relativo p1 y la cantidad de equilibrio C1T e que ya determinamos en el panel izquierdo de la Figura 1. la curva de demanda de bienes no transables en el primer per´ıodo se obtiene de la condici´on intratemporal (10). necesitamos encontrar el precio de equilibrio de los bienes no transables en t´erminos de bienes transables. Para encontrar esos precios usamos la condici´on de primer orden (10) evaluada en las cantidades de equilibrio C1T e y C1N e = Y1N . u C1 r1 . Dada la oferta de bienes transables y la tasa de inter´es internacional r1∗ . En particular. El equilibrio del modelo se puede encontrar de manera recursiva como sigue. on de la tasa de inter´es r1 . Segundo. Y1 . u C1 (24) Queremos determinar la pendiente de esta curva de demanda. u C2 r1 . Y2 (23) Determinaci´ on gr´ afica del equilibrio La Figura 1 ilustra el equilibrio. Esta curva est´a sujeta a las fuerzas econ´omicas que ya C1T como funci´ analizamos en el curso. dado el consumo de equilibrio del bien transable C1T e .equilibrio B1e : B1e = Y1T − C1T e .). Finalmente. En particular. entonces C1N debe caer cuando aumenta p1 . Este argumento prueba que la curva de demanda de bienes no transables que dibujamos en el segundo panel de la Figura 1 tiene pendiente negativa.. La intersecci´ on entre la curva de demanda de bienes no transables C1N d (p1 ) y la oferta 7 . Primero dibujamos la curva de demanda de bienes transables en el primer per´ıodo. Como v C1 es una funci´on decreciente (porque v C1 es una funci´ on c´oncava). En el ejemplo de la Figura 1. . podemos representar la curva de demanda del bien no transable en el segundo per´ıodo como funci´ on del precio relativo p2 usando la condici´on intratemporal (11) v 0 C2N − p2 = 0 T e ⇒ C2N d = C2N (p2 .. Figura 1: Equilibrio en el modelo TNT Est´ atica comparativa Vamos a analizar shocks de distinta naturaleza para determinar como reaccionan los precios relativos de equilibrio.). los consumidores querr´ an aumentar el consumo de todos los bienes.(ex´ogena) Y1N determina el precio relativo de equilibrio pe1 .. Sin embargo. una suba temporaria de la producci´ on de bienes transables.. ↑ C1N . Consideraremos tres ejercicios: primero. u C2 (25) El precio de equilibrio pe2 se determina en el punto donde se corta la curva de oferta ex´ogena con la − curva de demanda C2N (p2 . Dados los precios relativos. ↑ C2T . la curva de demanda de bienes transables se desplaza menos que la curva de oferta de 8 . una suba permanente en la producci´on de bienes transables. una suba temporaria de la producci´ on de bienes no transables. . tanto transables como no transables: ↑ C1T . Esto implica que las curvas de demanda de todos los bienes se desplazan hacia la derecha. y tercero. Suba temporaria de la producci´ on de bienes transables: ↑ Y1T Comenzamos analizando desplazamientos de las curvas dados los precios Efecto riqueza positivo: La suba de Y1T genera un efecto riqueza positivo. Efectos sustituci´ on: No hay. T B1 = 0. El panel derecho de la Figura 1 muestra el equilibrio en el mercado de bienes no transables del segundo per´ıodo. ↑ C2N . Finalmente.). dado el valor de equilibrio de C2T e (que encontramos una vez que conocemos C1T e ). . En cada uno de estos experimentos supondremos que el equilibrio inicial (antes del cambio) es tal que la econom´ıa se encuentra en una situaci´on con balanza comercial equilibrada. segundo. esto es equivalente a una apreciaci´ on del tipo de cambio real. ahorran parte del mayor ingreso a trav´es de activos externos provocando una balanza comercial superavitaria. Como la oferta de no transables no cambi´o. Como en el caso anterior. Suba permanente de la producci´ on de transables: ↑ YT. el resultado de la suba temporaria de Y1T es como se ilustra en la Figura 2. El segundo efecto.1 y ↑ YT. al precio original se genera un exceso de demanda de bienes no transables debido al efecto riqueza positivo. El aumento en la producci´ on de bienes transables tiene dos efectos. La diferencia con el experimento anterior es en cuanto se traslada la curva de demanda relativo a la curva de oferta de bienes transables en el primer per´ıodo. lo que implica que la balanza comercial se torna positiva y el pa´ıs se convierte en un acreedor neto. que es nuevo en esta nota. Considerando la versi´ on de equilibrio de la restricci´on presupuestaria intertemporal (18). Por lo tanto. Figura 2: Aumento temporario de la producci´on de bienes transables. vemos que es id´entica a la restricci´on presupuestaria intertemporal del modelo con un u ´nico bien transable. Ilustramos esta situaci´ on en la Figura 3.bienes transables porque el shock es temporario. ∆C1T d ≈ ∆Y1T . De este modo. La intuici´ on es que los consumidores buscan suavizar el mayor ingreso temporario entre consumo corriente y futuro. Como veremos en la siguiente clase. es que la mayor riqueza en t´erminos de bienes transables se refleja en un aumento en la demanda de bienes no transables en los dos per´ıodos. Primero. dada la tasa de inter´es internacional se genera un exceso de oferta relativo a la demanda dom´estica. el aumento permanente de la producci´on de transables va a implicar que la curva de demanda de transables se traslada a la derecha en aproximadamente la misma cantidad que la curva de oferta. El exceso de demanda se elimina con un aumento en el precio relativo de los no transables en ambos per´ıodos 9 .2 La suba permanente de la producci´ on de transables implica un desplazamiento hacia la derecha de todas las curvas de demanda debido al efecto riqueza positivo. Por esta raz´ on. se produce un exceso de demanda de no transables que se equilibra con una suba de los precios relativos pe1 y pe2 . todo esto se refleja en que la versi´ on de equilibrio de la restricci´on presupuestaria intertemporal (18) no incluye ning´ un bien no transable. Figura 3: Aumento permanente de la producci´on de bienes transables. Sin embargo. Matem´aticamente. Como C2T e no cambia. Arriba mencionamos que la curva de demanda de transables aumenta en la misma cantidad que la oferta de transables. Este es un efecto riqueza adicional que traslada a´ un m´as la demanda de bienes transables. Si termin´ asemos el an´ alisis aqu´ı. Detalle t´ ecnico: efectos de equilibrio general versus efectos de equilibrio parcial. Dado los precios iniciales. Si ning´ un precio cambiase (todos los precios. 10 . En particular.(una apreciaci´ on del tipo de cambio real). Por otro lado. ni la balanza comercial ni los activos externos se modifican. El resultado final es que la curva de demanda de transables se desplaza en aproximadamente la misma cantidad que la oferta de transables. concluir´ıamos que la curva de demanda de transables aumenta menos que la oferta. esto implicar´ıa que la demanda de transables deber´ıa subir menos que el aumento de la oferta pues parte de esa mayor riqueza se usa para demandar bienes no transables. El siguiente experimento analiza este punto en m´as detalle. Este es. Me explico. el aumento de la producci´on de transables se traslada enteramente a un aumento del consumo debido al car´acter permanente de la mayor producci´on. un efecto de equilibrio general. Aumento temporario en la producci´ on de bienes no transables:↑ Y1N La Figura 4 muestra el caso de un aumento temporario de la producci´on de bienes no transables. incluyendo los precios relativos de los no transables). La raz´on es que el exceso de demanda de bienes no transables producir´ a una suba en el precio relativo de los no transables y este efecto de equilibrio general genera un incremento del valor de la dotaci´ on de los bienes no transables (en los t´erminos p1 Y1N y p2 Y2N ). parte de la mayor riqueza generar´ıa un aumento de la demanda de los bienes no transables. Como vemos en la ecuaciones (20) y (21) el efecto final es que el consumo de equilibrio de los bienes transables no depende del aumento de la producci´ on de no los transables. por lo que deber´ıa haber un super´avit en la balanza comercial. entonces la mayor riqueza en t´ermino de transables se reflejar´ıa en un aumento de todas las demandas de bienes. Como el cambio es permanente. en realidad. esto es un argumento de equilibrio parcial. entonces el desplazamiento de la curva de demanda de bienes no transables en el primer per´ıodo ∆C1N d es menor que el desplazamiento de la oferta de bienes no transables ∆Y1N . la ecuaci´on (24) y el hecho de que C1T e no cambi´o. Las cantidades y precios en los otros mercados no cambian. por lo que el precio de equilibrio y la cantidad consumida de no transables en t = 2 tampoco cambia. Esta situaci´ on produce un exceso de oferta al precio original pe1 . Por lo tanto. implica que la curva de demanda de bienes no transables en el primer per´ıodo no se desplaza. tanto de transables como de no transables. Ese exceso de oferta implica una disminuci´on en el precio de equilibrio p˜e1 y un aumento en la cantidad demandada que se refleja en un movimiento sobre la curva de demanda. dado el precio original. Dados los precios originales pe1 y pe2 : • Efecto riqueza positivo: el aumento en la oferta de no transables en el primer per´ıodo genera un efecto riqueza positivo que implica un desplazamiento de todas las curvas de demanda hacia la derecha. 11 . la mayor oferta de bienes no transables en el primer per´ıodo genera un exceso de oferta en el mercado de bienes no transables. ninguna de las curvas se desplaza y solamente hay una disminuci´ on del precio de bienes no transables con el consecuente incremento en el consumo de no transables sobre la curva de demanda. Del mismo modo. Este exceso de oferta se cierra con una disminuci´ on del precio relativo a un valor p01 < pe1 . Ilustramos esta situaci´ on como las l´ıneas verdes punteadas en el gr´afico anterior. en el nuevo equilibrio. • Primera ronda de ajustes: Como la mayor riqueza de no transables se distribuye entre m´as de un bien. Figura 4: Aumento en la producci´on de bienes no transables ¿C´omo podemos pensar en esta situaci´on en t´erminos de desplazamientos de las curvas de oferta y demanda dados los efectos riqueza y/o sustituci´on que analizamos usualmente? Lo que sigue es un an´alisis recursivo (que nunca observamos porque todo ocurre simult´aneamente) de movimientos de curvas que justifican por qu´e.la ecuaci´on (25) implica que la curva de demanda de no transables en el segundo per´ıodo no debe cambiar tampoco. excepto del bien no transable del primer per´ıodo. Esto genera otro desplazamiento a la izquierda de todas las curvas de demanda. pero no debido a un traslado de la curva de demanda sino por la disminuci´on del precio de equilibrio p˜e1 < pe1 . • Tercera ronda de ajustes: La disminuci´on de p01 a p001 genera otro efecto riqueza negativo porque disminuye a´ un m´ as el valor de la dotaci´on p001 Y1N .. De este modo. El consumo de bienes no transables en el primer per´ıodo sube. a p000 1 < p1 . • .• Segunda ronda de ajustes: La disminuci´on de pe1 a p01 genera un efecto riqueza negativo porque el valor de la dotaci´ on p01 Y1N disminuye. no cambia. la cantidad consumida de todos los bienes. El efecto riqueza negativo desplaza todas las curvas de demanda hacia la izquierda (desde la l´ınea verde punteada).. al precio p01 habr´a nuevamente un exceso de oferta lo que inducir´ a otra disminuci´ on del precio relativo p01 a otro precio p001 < p01 . • Este proceso se detiene una vez que todas las curvas de demanda vuelven a su posici´on original. Como la curva de oferta Y1N no se traslad´ o. 12 . Se crear´a un nuevo exceso de oferta en el 00 mercado de no transables lo que llevar´a a otra disminuci´on en el precio.
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