Mercado de Derivados

Mercado de DerivadosLAE Nazima Dib Gasque MF Economía • La definición mas clásica es debida a Lionel Robbins, quién dijo que la economía es la ciencia que estudia la conducta humana como una relación entre fines y medios escasos que tienen usos alternativos. Robbins, 1932. • Se puede decir que la escuela conocida como la Economía del Bienestar se refiere al concepto de economía como el estudio de las condiciones bajo las cuales se puede maximizar el bienestar de una comunidad, y la elección de las acciones necesarias para llevarlo a cabo. • La ciencia económica, como disciplina que estudia la conducta de seres humanos en relación mutua, debe considerarse como una ciencia social, es decir, • no es una ciencia exacta, por lo tanto, no bastan las demostraciones lógicas o matemáticas para aceptar que sus postulados se verifican en la realidad. Las finanzas tratan.Finanzas • Finanzas estudia el flujo del dinero entre individuos. de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos. También suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero. por parte de una compañía. . individuo o del Estado. de las condiciones y oportunidad en que: • se consigue el capital. • Las finanzas son una rama de la economía que estudia la obtención y gestión. por lo tanto. empresas o Estados. • de los usos de éste y • de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero. pero se establecieron ya en forma a principios de la era moderna cuando surgieron los primeros prestamistas y comerciantes estableciendo tratados sobre matemáticas financieras donde se mencionaban temas como el cálculo de intereses o el manejo de Estados financieros (Historia del capitalismo) . que significa acabar o terminar. • Estas transacciones financieras . existieron desde que el hombre creo el concepto de dinero.• El término finanzas provienen del latín "finis". • Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba la transacción). • Fue hasta diciembre de 1998 que empezó a operar. una vez que todas las partes cumplieron con toda la normatividad establecida para su adecuado funcionamiento. y en 1996 se establecieron las normas para todas las instituciones que desearan participar en el mercado Formal de Derivados en México.Mercado de Derivados • El Mercado de Derivados es un Mercado relativamente nuevo en México. . OBJETIVOS: • En el mercado de Derivados los productos derivados constituyen una familia o conjunto de instrumentos financieros. en un plazo futuro y a un determinado precio. • constituidos por contratos que otorgan derechos de compra o venta sobre un activo de referencia. . .• También a este mercado se le conoce como de “Coberturas” ya que sirve para proteger a los inversionistas frente a la volatilidad de precios y tasas en los distintos Mercados Financieros. • Los productos derivados surgieron como instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos agroindustriales (commodities). en condiciones de elevada volatilidad. .Derivados • Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros. cuya principal característica es que están vinculados a un valor subyacente o de referencia. • Opciones sobre futuros.Derivados financieros • A partir de 1972 comenzaron a desarrollarse los instrumentos derivados financieros. • Opciones. cuyos activos de referencia son títulos representativos de capital o de deuda. índices. • Warrants • Swaps. . tasas y otros instrumentos financieros. • Los principales derivados financieros son: • Futuros. Activos subyacentes • Los más utilizados para la emisión de contratos de derivados financieros son: • • • • • Acciones individuales. Canastas de acciones. Tasas de interés Divisas. Índice accionarios. . entre otros. por lo que se aplican preferentemente a: • • • • Portafolios accionarios. Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo. Planeación de flujos de efectivo. . Obligaciones contraídas a tasa variable.Ventajas de los derivados financieros • La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes. estabilidad y profundidad de los mercados financieros.• Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a: • la liquidez. • generando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos. . Los beneficios de los productos derivados. son especialmente aplicables en los casos de: • Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas. • Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes. • Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades. • Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad. • Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de interés. . • Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de interés. como los Futuros. entre otros. Origen y desarrollo . a un precio predeterminado. a principios del siglo XIX. .Futuros de productos agroindustriales (commodities) • Los contratos de futuros se pactaban. • La producción de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios. por lo cual los productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha futura. entre agricultores y comerciantes de granos de Chicago. para estandarizar la cantidad y calidad del grano de referencia. . • En 1865 se negociaron en el CBOT los primeros Contratos de Futuro estandarizados.• En 1848 se estableció el Chicago Board of Trade (CBOT). a fin de asegurar el cumplimiento de las contrapartes. . • Ambas instituciones dieron origen al Chicago Mercantile Exchange (CME) que se constituyó como bolsa de futuros sobre diversos productos agroindustriales.• Desde sus inicios. • En 1874 se fundó el Chicago Product Exchange para la negociación a futuro de productos perecederos y en 1898 surgió el Chicago Butter and Egg Board. los participantes vieron la necesidad de crear una Cámara de Compensación (Clearinghouse). casi simultáneamente en Kansas City. cuando se comenzaron a negociar contratos de futuro sobre el índice de Standard & Poor's y otros índices bursátiles. . • Otro avance importante se produjo en 1982.Futuros financieros • El mercado de futuros financieros surgió formalmente en 1972. Nueva York y Chicago. una división destinada a operar futuros sobre divisas. cuando el CME creó el International Monetary Market (IMM). ) en la fecha de vencimiento. . etc. • El comprador de un contrato de futuro tiene la obligación de comprar el activo correspondiente (acciones.Futuros financieros • Un futuro financiero es una operación de compra-venta que consiste en determinar las condiciones hoy pero posponer la ejecución real de la operación a otro momento (también perfectamente definido) en el futuro. materias primas. y el vendedor de ese mismo contrato de futuro tiene la obligación de entregar el activo al comprador en dicha fecha de vencimiento. • A mediados de la década de los años 80. Expansión de los derivados . superaba al volumen de acciones negociadas en el New York Stock Exchange (NYSE). • A finales de esa década. el mercado de futuros. el volumen de acciones de referencia en los contratos de opciones vendidos cada día. opciones. warrants y otros productos derivados tuvo un desarrollo considerable y. los principales centros financieros del mundo negocian este tipo de instrumentos. en la actualidad. un volumen de casi 480 millones de contratos. • Es decir. • Las bolsas de derivados de Chicago manejaban. la negociación de derivados equivale a 1. en tanto el valor de capitalización de las bolsas de valores alcanzaba los 17 trillones de dólares.6 veces el valor de los subyacentes listados en las bolsas del mundo. .• En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dólares en productos derivados. en 1997. Primeros intentos en México . • Fue en 1987 que se suspendió esta negociación debido a problemas de índole prudencial. . los que se suspendieron a raíz del control de cambios decretado en 1982. sobre el tipo de cambio peso/dólar. los cuales registraron operaciones hasta 1986.Futuros en la Bolsa Mexicana de • A Valores (BMV) partir de 1978 se comenzaron a cotizar contratos a futuro • En 1983 la BMV listó futuros sobre acciones individuales y petrobonos. que incorporan contratos forwards para la valuación de los cupones y principal. lo cual permite indizar estos valores nominales a distintas bases.• El Gobierno Federal ha emitido diversos instrumentos híbridos de deuda. Instrumentos híbridos . indizados al tipo de cambio libre. • Pagarés (1986 a 1991). se han emitido obligaciones y pagarés indizados. • En el sector privado. excepto para reportos. .• Estos instrumentos han sido importantes para la constitución de carteras. indizados al tipo de cambio controlado. Entre los principales destacan: • Petrobonos (1977 a 1991). indizados al petróleo calidad Istmo. • Tesobonos (1989 a la fecha). aunque no han tenido liquidez en los mercados secundarios. resultantes de la renegociación de la deuda externa del sector público.• A principios de 1987 se reinició la operación de contratos diferidos sobre el tipo de cambio peso/dólar. que es una opción ligada al promedio de precio del petróleo Istmo. • Los Bonos Brady. en 1989. por medio de Contratos de Cobertura Cambiaria de Corto Plazo. registrados ante Banco de México. incorporan una cláusula de recompra. . Forwards • A fines de 1994 entraron en vigor las normas de Banco de México para la operación de contratos forward sobre la tasa de interés interbancaria promedio (TIIP) y sobre el índice nacional de precios al consumidor (INPC).• En la década de los noventa se negociaron contratos forward OTC (over the counter) sobre tasas de interés de títulos gubernamentales. . sin un marco operativo formal y fueron suspendidos a mediados de 1992. sujetos a registro ante el banco central y cumpliendo las normas del Grupo de los Treinta. pactados en forma interinstitucional. para garantizar el control administrativo y de riesgo. canastas e índices accionarios. diversos warrants sobre acciones e índices accionarios mexicanos.Warrants • A partir de octubre de 1992 se comenzaron a operar en la Bolsa Mexicana de Valores los Títulos Opcionales (warrants) sobre acciones individuales. • Entre 1992 y 1994 se listaron en la Bolsa de Luxemburgo y la Bolsa de Londres. . Derivados sobre subyacentes mexicanos • A finales de 1992 se inició la negociación de opciones sobre ADR's de Telmex L en The Chicago Board Options Exchange. entre intermediarios extranjeros y entidades nacionales. . • En 1994 se operaban diversas opciones sobre acciones mexicanas en CBOE. AMEX. • Simultáneamente. además de las bolsas de Londres y Luxemburgo. se celebraban contratos forward y swaps sobre tipo de cambio. New York Options Exchange (NYOE). tasas de interés y commodities. sin reconocimiento ni protección jurídica. NYSE y PLHX. Introducción Mercado de Derivados LAE Nazima Dib Gasque MF 1.31 . Mercados spot vs. . Mercados de derivados Mercados spot o mercados de contado: Mercados en el que se negocian los activos financieros de entrega inmediata. cuya entrega no es inmediata. Mercados de derivados: Mercados en el que se negocian los “instrumentos derivados”. Son operaciones a plazo. Derivados • Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros. . en condiciones de elevada volatilidad. cuya principal característica es que están vinculados a un valor subyacente o de referencia. • Los productos derivados surgieron como instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos agroindustriales (commodities). Derivados financieros • A partir de 1972 comenzaron a desarrollarse los instrumentos derivados financieros, cuyos activos de referencia son títulos representativos de capital o de deuda, índices, tasas y otros instrumentos financieros. • Los principales derivados financieros son: • Futuros, • Opciones, • Opciones sobre futuros, • Warrants • Swaps. Ejemplos de Derivados y dónde se negocian •Contrato de Futuros •(Negociado en mercados organizados en Bolsa ) •Opciones •(Negociado en mercados organizados en Bolsa y en mercados no organizados OTC) •Contrato a plazos (Forwards) (Negociado en mercados no organizados OTC) •Swaps y warrants •(Negociado en mercados no organizados OTC en Bolsa respectivamente) 1.35 Activos subyacentes • Los más utilizados para la emisión de contratos de derivados financieros son: • • • • • Acciones individuales, Canastas de acciones, Índice accionarios, Tasas de interés Divisas. Obligaciones contraídas a tasa variable. . Planeación de flujos de efectivo.Ventajas de los derivados financieros • La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes. Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo. entre otros. por lo que se aplican preferentemente a: • • • • Portafolios accionarios. estabilidad y profundidad de los mercados financieros.• Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a: • la liquidez. • generando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos. . entre otros. • Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad. • Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de interés.• Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas. • Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades. Formas de uso de Derivados: . • Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes. • Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de interés. Contratos de Futuros • Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en un momento determinado en el futuro a un precio determinado • Por el contrario en un contrato de contado que existe un acuerdo para comprar o vender el activo inmediatamente (o en un plazo muy corto de tiempo) 1.40 . Brazil) • Y muchas mas. 1.41 .Bolsas de Comercio de Futuros • Bolsa de comercio de • Bolsa Mercantil de Chicago • Negociación Electrónica • Mercado OTC (Over-The-Counter) • Euronext • Eurex • BM&F (Sao Paulo. 6 th Edition. Copyright © John C. Fundamentals of Futures and Options Markets. Hull 2007 1.• Las Bolsas de Futuros permiten negociar entre sí a las personas que desean comprar o vender activos en el futuro.42 . Precio de Futuros • Los precios de futuros para un determinado contrato es el precio al cual usted se compromete a comprar o vender. 1.43 . • Se determina por la oferta y la demanda en la misma forma que un precio al contado. Hull 2007 1.Terminología La parte que se ha comprometido a comprar tiene una posición larga.44 . Copyright © John C. La parte que ha acordado la venta tiene una posición corta. Fundamentals of Futures and Options Markets. 6 th Edition. Futuros financieros . tesoreros corporativos y gestores de fondos Fundamentals of Futures and Options Markets.46 . • Las operaciones son por lo general entre las instituciones financieras. Copyright © John C. • Se trata de una red de telefonía y ordenador conectado a los intermediarios que no se reúnen físicamente. 6 th Edition. Hull 2007 1.Mecado OTC (Over-the Counter) • El mercado OTC o sea de venta libre es una alternativa importante de intercambios. Tabla muestra el total de montos de capital para el mercado OTC y el valor de los activos subyacentes negociados en bolsa. 1.47 .Tamaño de los mercados de derivados OTC (Over-the-counter)y negociado en Bolsa Fuente: Banco de Pagos Internacionales. • Inexistencia de un mercado secundario.Mercados organizados vs. Mercados OTC • Mercados organizados • Contratos estandarizados. que en todo caso es asumido por la cámara de compensación. • Mercados OTC • Contratos no estandarizados. Existe riesgo de impago. • Creación y liquidación privada entre los agentes contratantes. • Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes. . • Existencia de garantías para evitar el riesgo de impago. • Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento. Contratos a medida. negociación y liquidación a través de la cámara de compensación. • Existencia de un mercado secundario. • Inexistencia de garantías. • Creación. Contratos a Plazo (Forward) • Los contratos a plazo son similares a los futuros. • No obstante.49 . en tanto que los contratos de futuros se negocian en bolsas. los contratos a plazo se negocian en el mercado OTC over-the-counter. en cuanto a que es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura específica a cierto precio. • Los contratos a plazo son muy populares sobre divisas y las tasas de interés 1. Opciones • Una opción de compra es una opción para comprar un determinado activo en una fecha determinada a un precio determinado. • Una opción de venta es una opción para vender un determinado activo en una fecha determinada a un precio determinado. • Una opción europea se ejerce sólo en la fecha de vencimiento y una opción americana se puede ejercer en cualquier momento de su vida. • La fecha estipulada en el contrato se le conoce como fecha de vencimiento. • El precio establecido en el contrato se le conoce como precio del ejercicio o precio strike.50 . 1. 51 . 6 th Edition. Copyright © John C. Hull 2007 1.Bolsas de comercio de Opciones • Chicago Board Options Exchange • American Stock Exchange • Philadelphia Stock Exchange • International Securities Exchange • Eurex (Europe) • Y muchas otras Fundamentals of Futures and Options Markets. 52 .Opciones vs Futuros y Contratos a plazo (Forwards) • A los futuros y contrato a plazo (Forwards) da al poseedor la obligación de comprar o vender a un precio determinado • Una opción da al tenedor el derecho a comprar o vender a un precio determinado 1. Especuladores y Arbitrajistas .Objetivos de los Productos derivados 1. Es la imperfección o ineficiencia del mercado la que provoca oportunidades de arbitraje. Arbitraje. Obtener un beneficio libre de riesgo por la combinación de un producto derivado y una cartera de activos financieros. El arbitraje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anómalas en los precios de los activos en los mercados. Compensar las posibles pérdidas que se pueden producir en un activo con las ganancias que se pueden obtener operando con derivados. 2. Cobertura. Aprovechar el alto apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas rentabilidades. A través de dichas operaciones los precios tienden a la eficiencia. asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado. Tipos de negociantes: Coberturistas. Especulación. 3. Copyright © John C.Mecánica de los mercados de futuros Fundamentals of Futures and Options Markets. Hull 2007 2. 6 th Edition.54 . Los contratos de futuros • Disponible en una amplia gama de subyacentes negociados en la bolsa • Especificaciones deben ser definidos: • ¿Qué se puede entregar? ¿Dónde se puede entregar ? ¿ Cuándo se puede entregar? Liquidan diariamente 2.55 . Márgenes • Un margen de valores negociables en efectivo o depositados por un inversionista con su agente • El saldo de la cuenta de margen es ajustado para reflejar la liquidación diaria • Márgenes de minimizar la posibilidad de una pérdida a través de un defecto en un contrato 2.56 . 57 .Otros puntos clave sobre los futuros • Que se liquidan diariamente • Cerrando una posición de futuros implica entrar en un comercio de compensación • La mayoría de los contratos se cerraron antes de su vencimiento 2. cada día o cada semana) 2.58 .La constitución de garantías en los mercados OTC • Cada vez es más común que los contratos se garantizados en los mercados OTC • Luego son similares a los contratos de futuros en que están asentados de forma regular (por ejemplo. Entrega • Si un contrato de futuros no se cerró antes de su vencimiento. el partido con la posición corta elige.59 . por lo general es resuelta por la entrega de los bienes objeto del contrato. • Cuando hay alternativas acerca de lo que se entrega. • Unos pocos contratos (por ejemplo. y cuando se entrega. las relativas a los índices bursátiles y los eurodólares) se liquidan en efectivo 2. en el que se entrega. 60 .Un poco de terminología • Interés Abierto: el número total de contratos pendientes igual al número de posiciones largas o el número de posiciones cortas • Precio de liquidación: el precio justo antes de la campanada final de cada día utilizados para el proceso de liquidación diaria • Volumen de transacciones: el número de operaciones en un día 2. Convergencia de los futuros de Spot (Figure 2.61 .1. Copyright © John C. Hull 2007 (b) 2. page 25) Futures Price Spot Price Spot Price Futures Price Time Time (a) Fundamentals of Futures and Options Markets. 6 th Edition. 62 .Preguntas: • Cuando un nuevo oficio se ha completado lo que son los posibles efectos sobre el interés abierto? • ¿Puede el volumen de negociación en un día ser mayor que el interés abierto? 2. 63 .Reglamento de Futuros • Reglamento tiene por objeto proteger el interés público • Los reguladores tratan de evitar las prácticas comerciales cuestionables ya sea por los individuos en el piso de la bolsa o grupos fuera 2. 64 . • Al final de la vida del partido un contrato de compra del bien por el precio acordado de la otra parte 2.Contratos a plazo • Un contrato a término es un acuerdo de venta libre para comprar o vender un activo en un momento determinado en el futuro a un precio determinado • No hay liquidación diaria (a menos que un acuerdo de constitución de garantías se requiere). Copyright © John C.Beneficiarse de un avance a largo o posición de futuros Profit Price of Underlying at Maturity Fundamentals of Futures and Options Markets. Hull 2007 2.65 . 6 th Edition. 6 th Edition. Hull 2007 2.66 .Beneficiarse de un avance a corto o posición de futuros Profit Price of Underlying at Maturity Fundamentals of Futures and Options Markets. Copyright © John C. 3. página 39) A plazo (Forward) Contrato privado entre dos partes No estandarizado Generalmente tiene una fecha de entrega especificada Se liquida al término del contrato La entrega o liquidación final en efectivo ocurre usualmente Algún riesgo de crédito Futuros Negociados en una bolsa Estandarizado Diversas fechas de entrega Se liquida diariamente Generalmente se cierran antes de su vencimiento Prácticamente no hay riesgo de crédito 2.67 .Comparación de contratos a plazo (Forwards) y de Futuros (cuadro 2. Mercado de Derivados . Mercado de Dinero • 2.....Mercados Financieros • 1.Mercado de Acciones • 4.Mercado De Bonos • 3.Mercado de Divisas • 5..Mercado de Derivados Renta fija Corto Plazo ( 1 día a 18 meses) Largo Plazo Renta fija Capital Renta variablees Renta variable Renta variable . Se firma un contrato: 150.000 kg de trigo Así comenzaron los 17 de agosto forwards.Comprador de Trigo 2..Forward • 1.Vendedor de Trigo Negociando en un mercado Spot o de contado En el mercado spot existe alta volatilidad ( Riesgo) al comprar a un precio bajo o alto según su posición El comprador va a ver al vendedor para hacer una negociación.. fueron los 1 dólar / Kg primeros . Incumplimiento de contrato 1.Cámara de compensación ( Se interpone entre las partes y actúa como la otra parte jurídica para cada una de las partes)(Arbitro) 2.Estandarización 2.Creación mercado de Futuros 3...Falta lugar de encuentro 3. determinar la entrega ) ...Características básicas independientemente del precio ( Vencimiento. Negociado en OTC Problemas Soluciones 1.. cantidad.. calidad.Forward: Son acuerdos para comprar o vender un activo en una fecha futura específica a cierto precio. .• Quien compra futuros: No compra NADA… Se compromete (ante la Cámara de Compensación) a comprar “Algo” a una fecha futura determinada. • Quien vende Futuros: No vende NADA… Se compromete (ante la Cámara de Compensación) a vender “Algo” a una fecha futura determinada. Es indiferente si compro primero o vendo primero.Recuerden que el orden de los factores no altera el producto. lo importante es que el monto de la venta sea mayor al de compra. .Beneficio B° = V – C 2 1 1 2 . .Siempre debemos considerar que el beneficio es igual a vender caro y comprar barato. para que puedan haber beneficios. . entonces VENDO B° = V C C Especulació n 2...Si el precio está aquí y pienso que va a bajar en el futuro..Para realizar una venta posteriormente cuando el precio suba Precio C 1. entonces COMPRO Si el precio está caro VENDO.Para realizar una compra cuando el precio baje V 2..Precio V 1. y si el precio está barato COMPRO .Si el precio está aquí y pienso que va a Subir en el futuro.