La Industria FarmacéuticaIntegrantes: Camila Fernanda Morales González Catalina Montserrat Villegas Ortega Ing. en ejecución en Administración de Empresas Mención Finanzas Profesor: Agustín Valenzuela Eyzaguirre AIEP Bellavista, Noviembre 15 del 2012 1 Indicé. Resumen Introducción Fundamentación Objetivos del trabajo La industria de las farmacias o o o o 1.1 Descripción de la industria 1.2 Principales participantes 1.3 Evolución de la industria 1.4 Guerra de precios y posterior colusión 3 Pág. 4 Pág. 5 Pág. 6 Pág. Análisis Financiero o o o o Balance Base100 Ciclo Operativo Ciclo Efectivo Ratios de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad Proyección 2013 Proyección 2014 Proyección 2015 Conclusiones Consideraciones Finales Bibliografías Anexos AIEP Bellavista, Noviembre 15 del 2012 2 Resumen del trabajo. A través de este informe se busca analizar el mercado farmacéutico, poniendo principal énfasis en las tres grandes cadenas farmacéuticas que son: “FASA, Cruz Verde y Salcobrand”. El objetivo es analizar financieramente las compañías para poder ver el comportamiento que han presentado en la industria y entender de esta manera el motivo de la concentración de estas compañías en el mercado. Se desarrollara una investigación del mercado farmacéutico, para entender la industria, además de ver las futuras inversiones que realizaran estas compañías, para poder finalizar con los análisis financieros entre los que se encontraran: el balance base100, el ciclo operativo y de efectivo y los ratios (Liquidez, Actividad, Endeudamiento y Rentabilidad), logrando al término de los análisis una proyección del balance para los años 2013, 2014, 2015. Las metas que se quieren alcanzar con esta investigación es dar una visión más amplia del mercado farmacéutico a los inversionistas o Futuros inversionistas interesados en este nicho de mercado. AIEP Bellavista, Noviembre 15 del 2012 3 Introducción. La industria farmacéutica nace en la década de los 80, donde se establece la “Botica brant” como la primera farmacia. Luego en 1949 Guillermo Harding, padre funda Socofar, que es el modelo de negocio encargado de la administración de Cruz verde, posteriormente en 1968 se inaugura la cadena de farmacias FASA por el empresario J. Codner, para que finalmente en 1982 se abre el primer local de farmacias Salco de los hermanos Colocos. Al llegar al año 2000 se fusionan las cadenas Salco Farmacias y Farmacias Brand, generando el holding que en la actualidad se conoce como S&B. Luego de este suceso las tres cadenas de farmacias se vieron con una alta participación en la industria, lo que las conllevo a cometer un ilícito, hecho que consistía en la colusión de precios de los farmacéuticos que salió a la luz en diciembre del 2008. A partir de esta situación abordaremos el mercado farmacéutico con el propósito de analizar cómo es que se desarrolla y los motivos por los cuales existe una concentración en el mercado, donde los principales involucrados como ya mencionamos con anterioridad son FASA, Cruz Verde y Salcobrand. A través de este trabajo queremos alcanzar a llegar a generar, como mencionamos en puntos anteriores, a proyectar las compañías y el mercado a tres años, para marcar la tendencia este nicho de mercado. La meta es lograr simplificar la temática abordada en la investigación, para que quede al alcance y entendimiento de todo tipo de lector interesado en la temática. AIEP Bellavista, Noviembre 15 del 2012 4 buscando como se compone cada empresa y como funciona en la producción. AIEP Bellavista. A través de esta investigación se busca hallar una respuesta lo más certera posible de la “guerra de precios” y posterior colusión ocurrida entre el 2007 y 2008. y de esta manera saber porqué motivos existen tan solo 3 cadenas de farmacias sólidamente posicionada en la industria. Noviembre 15 del 2012 5 . La relevancia de esta investigación es entender como funciona el mercado farmacéutico en su totalidad. el ¿Por qué motivos ocurrió?.Fundamentación. ¿Cómo fue que se genero y sucedió? Y ¿Cuál fue su consecuencia? Además de evaluar la industria como un todo se buscara hacerlo individualmente. para luego analizar financieramente las empresas y así poder generar una proyección que nos estimara como se comportaran en la industria los próximos tres periodos (2013. 2015). 2014. Objetivo general: Realizar un análisis a los estados financieros de las tres cadenas más importantes de farmacia inmersas en el mercado. Objetivos específicos: Para poder realizar nuestro objetivo general es necesario cumplir con ciertos procedimientos a los cuales les asignaremos objetivos específicos. Noviembre 15 del 2012 6 . Proyectar balance de la empresa FASA a un plazo de tres años. Actividad. La industria de las farmacias. AIEP Bellavista. donde posteriormente se realizara una proyección en los balances para ver la tendencia del mercado en el fututo. los que serán: Analizar el mercado farmacéutico Realizar un balance base100 Realizar el ciclo operativo y de efectivo para detectar problemas de iliquidez que pueda tener.Objetivo del trabajo. dando un grado comparativo entre las tres cadenas. Endeudamiento y Rentabilidad) para las compañías. Realizar un análisis de los ratios (Liquidez. Descripción de la industria Antes de introducirnos a la temática principal definiremos el concepto de farmacias. de los cuales alrededor de 70% corresponden a medicamentos y lo demás equivale a artículos de perfumería y alimentos.1. el cual es todo establecimiento o parte de él destinado a la venta de productos farmacéuticos y alimentos de usos médicos. La industria farmacéutica Chilena AIEP Bellavista.1. La industria farmacéutica en Chile genera alrededor de US$1600 millones al año. a la confección de productos farmacéuticos de carácter oficinal y a los que se preparen extemporáneamente conforme a formulas magistrales pre-escritas por profesionales legalmente acreditados. Fuente: Informe Gemines. y al fraccionamiento del embases clínicos de productos farmacéuticos. Noviembre 15 del 2012 7 . conforme a las normas que imparta el ministerio de salud. En el siguiente diagrama se muestran los principales actores de la industria desde los laboratorios hasta los consumidores finales. entre otras. los cuales tienen la mayoría de los registros farmacéuticos.ej. Es una sociedad anónima cerrada con un 80% de propiedad de empresas Cruz Verde (Socofar. lo cual facilita el aumento arbitrario de rentas. y de demanda. Relevantes participaciones en el mercado de las 3 cadenas principales de comercialización retail farmacéutico. Dr.Como ya se ha mencionado. AIEP Bellavista. El Estado cumple funciones reguladoras. Que involucran más del 90% de las ventas.2. Baja elasticidad precio de la demanda de medicamentos éticos.2.Simi. funcionan básicamente por expansión con un 60% de locales propios y un 40% de locales franquiciados. Posee ventas anuales por más de US$500 millones soportada en más de 540 locales de farmacias distribuidas en todo el país. 1. 1.1 Farmacia Cruz Verde: Es la primera farmacia según su participación de mercado en Chile con un 37%. a través del ISP. principalmente a través de las compras que realiza la CENABAST. lugar que alcanzo el año 2005 donde se beneficio del retroceso que tuvo FASA. Características del mercado farmacéutico en Chile: Un reducido número de competidores (laboratorios) en el mercado. Farmacia Cruz Verde y Farmacia Salcobrand. Principales Participantes. Solventa. Frecuente interacción entre competidores. el otro 10% está compuesto por otras cadenas de farmacia sin mayor importancia entre las cuales encontramos Dr. farmacia Knop. MintLab) y 20% de empresas Cencosud. por lo cual se presentan altos costos hundidos y una entrada en tiempo y suficiencia deficientes. 30 o 40 locales-. Ahorro. Existencia de barreras de entrada a la venta minorista de medicamentos en Chile. en la actualidad la industria farmacéutica se concentra en tres grandes actores: Farmacia Ahumada.. Noviembre 15 del 2012 8 . entre el 2006 y el 2007. (Grafico 1) Harding y 3% 97% Grafico 1 Fuente: elaboración propia en base a datos entregados por memoria Cruz Verde 97% de la familia Harding 3% de Jorge Brenner 1.2. el promedio en la tasa de crecimiento es de 13% al año. posee 351 locales distribuidos en todo el país.2 Farmacias Ahumadas: Empresas líder en Latinoamérica. operación que involucro 70 establecimientos instalados al interior de los locales de Líder. su participación en el mercado nacional la ubica en el segundo puesto con un 31% de participación. El alto crecimiento entre el año 2006 y 2007 de un 33% se explica por la adquisición de la cadena de farmacias Líder (Farmalider). En la historia FASA ha tenido grandes saltos de crecimiento en 1992 y 1997. Con ventas anules de US$686 millones en el año 2010.Donde el 80% de la propiedad de empresas Cruz Verde pertenece a la Familia Jorge Brenner. Noviembre 15 del 2012 9 . AIEP Bellavista. 360 de acciones % de propiedad (*) 97.573 77. AIEP Bellavista. En abril del 2007.56% 0.492 0. materno.000 130.000 161.444 374.234 367.394 284.000 80. actualmente 100% propiedad del empresario Juan Yarur y además propietario de laboratorios Medipharm.000 80. es la tercera farmacia en Chile de acuerdo a su participación en el mercado con un 25% del mercado farmacéutico.539 832.11% 0.05% *Fuente: SVS: 1.A.24% 0. Noviembre 15 del 2012 10 .234 367.077 160.574 71.077 160.574 71. Es una sociedad anónima cerrada.05% 0.Propiedad accionaria: (Tabla 1) Número suscritas 146.394 284.A (EJY) – Sociedad matriz del banco BCI –decide tomar el control de Salcobrand S.80% 0.09% 0.000 161.360 de acciones Número pagadas 146.3 Farmacia Salcobrand: Es producto de la fusión de las farmacias Salco y farmacias Brand.2.05% 0.11% 0.492 200.13% 0. nombres) CONTROLADORA CASA SABA SA DE CV CELFIN CAPITAL S A C DE B BANCHILE C DE B S A FONDO MUTUO SECURITY SMALL CAP CHILE FONDO MUTUO SCOTIA PATRIMONIO ACCIONES JUAN RICARDO PALOMINOS RAMOS TANNER C DE B S A MARIO PERALES JUAREZ FONDO MUTUO SECURITY ACCIONES LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA VALORES SECURITY S A C DE B SANTANDER S A C DE B 200.539 832.693.693.573 77. La cadena es adquirida en 130 millones de dólares.444 374.19% Nombre (Apellido paterno.000 130. tomando posesión de 230 locales y más de 3.000 empleados/as.25% 0. Empresas Juan Yarur S. En la actualidad operan con 305 farmacias distribuidas en todo Chile con ventas anuales de US$450 millones. Grafico de la composición actual del mercado: % de paticipación en el mercado Cruz verde Ahumada Salcobrand Otros participantes AIEP Bellavista.1. compuesto principalmente por la entrada en estos últimos años de nuevas cadenas de farmacias. Ahorró. sin productos complementarios enfocado al segmento socio económico C y D y su principal política de crecimiento es a través de franquicias.Simi y del Dr.4 Otras participantes: Las demás farmacias representan el 7% del sector. actualmente posee 111 locales de farmacias. Noviembre 15 del 2012 11 . se concentra principalmente en productos Genéricos.Simi: Es una sociedad anónima de capital Mexicano de propiedad del “grupo por un país mejor AC”. como la del Dr. Farmacia del Dr. además de pequeñas farmacias de barrio y farmacias naturistas.2. Inevitablemente.34% respectivamente. Estos cambios trajeron también como consecuencia que las cadenas de farmacias lograran una fuerte concentración del poder negociador. las características de su demanda y la normativa que la regula. Esto comienza a verse reflejado el año 2000. en busca de mayor eficiencia en los Costos. Gracias a esto las cadenas de farmacias han pasado a “manejar” los precios. mientras que los similares y genéricos aumentaban su volumen en 3. No obstante el cambio en la demanda del consumidos chileno. dada su magnitud de c ompra y fuerte poder negociador.Evolución de la industria: La industria farmacéutica chilena a mostrado cambios importantes en termino de la estructura de su oferta. cuando la venta en producto de marca habían disminuido en un 3.1% de participación a fines de la década de los 90. Esta situación se vio reflejada con la fusión de las farmacias Salco y farmacias Brand. Noviembre 15 del 2012 12 . produciendo que los clientes obtuvieran crédito en las farmacias a través de las tarjetas de casas comerciales.55%. cambios que se han traducido en transferencias del poder competitivo entre los diferentes participantes en la industria. que conformas el Holding S&B Farmacéutica pasando a liderar el mercado con un 32. lo que provoco una caída en sus AIEP Bellavista. que ha comenzado a sustituir los medicamentos de marca por producto de menos precios (Genéricos). Asimismo los convenios establecidos entre las cadenas de farmacias y Multitiendas como Falabella y Almacenes Paris. como por ejemplo a través de las diferentes fusiones de cadenas farmacias y a su vez de estas con Multitiendas. Guerra de precios y posterior colusión: Durante el año 2006 y parte del 2007.07% y 1. se vio que las tres cadenas de farmacias sostuvieron una guerra de precios que estuvo acompañada de fuertes campañas publicitarias. ayudo a la extinción de las farmacias de barrio. Lo anterior debilito el poder de negociación que históricamente habían tenido los laboratorios. la consecuencia de lo anterior fue que las farmacias independientes perdieran competitividad e incluso muchas de ellas llegaran a desaparecer. En agosto del 2007 farmacias Cruz Verde lanzó una campaña publicitaria que incluía la lista de precios de 685 productos de alta rotación de su cadena con los mismo de farmacias Ahumada. está guerra se centraba en los medicamentos de categoría de ventas bajo receta médica. para Farmacias Ahumada de $7.A y Salcobrand S.utilidades. en su anexo II: “Evolución de precios y costos de medicamentos afectados por el acuerdo” Esta colusión de precios significó un beneficio económico para Cruz Verde de $13. lo que trajo consigo una caída en los márgenes de esta última.616 millones y para Salcobrand de $6. Cruz Verde S.A.A. Noviembre 15 del 2012 13 . A fines del 2007 las cadenas deciden poner fin a su guerra de precios.107millones. Cruz Verde fue demanda por Ahumada por competencia desleal y la justicia ordeno el retiro de la campaña publicitaria. cruz verde y Salcobramd de formar una colusión para aumentar los precios de 222 AIEP Bellavista.539millones El 9 de diciembre del año 2008 la fiscalía nacional de economía (FNE) denuncio a farmacias Ahumada. por lo que toman la decisión en conjunto con los laboratorios incrementar los precios de algunos medicamentos (grafico 2) Fuente: Requerimiento de la FNE en contra de Farmacias Ahumada S. pero por las pérdidas acumuladas hasta la fecha era necesario aumentar significativamente los precios de algunos medicamentos. 000 en beneficio de las arcas fiscales. Las multas que tuvieron que efectuar estas tres cadenas de farmacias fueron: Farmacias Ahumada de US$ 1.000. En la actualidad existe un proyecto de ley enviado por el gobierno. ya que en un comienzo los precios se mantuvieron estables. manteniendo esta tendencia a la baja hasta principios del 2008. Por consiguiente Cruz Verde y Salcobrand siguen en la defensa de sus procesos. de acuerdo a la FNE la colusión había sido efectuada entre noviembre del 2007 y abril del 2008. La evolución de precios de los productos coludidos fue muy volátil. almacenes y minimarket Establece la obligación de mencionar la denominación genérica de los medicamentos. el cual propone dos grandes cambios a la normativa vigente: Permite la comercialización de medicamentos en supermercados. AIEP Bellavista. Desde este periodo el precio de los medicamentos a estado a un alza considerable que supera sensiblemente su punto de partida.500 millones en donde el tribunal de defensa de la libre competencia (TDLC) aprobó el acuerdo consolatorio entre FASA y la fiscalía nacional económica. esto hasta fines del 2006 cuando sufrieron la primera baja por la “guerra de precios”.productos médicos (tabla 2 ANEXOS). Noviembre 15 del 2012 14 . Esta medida generara ampliar los canales de distribución de medicamentos para poder evitar problemas como fue la colusión de precios. además esta ofreció a sus clientes una devolución cerca de $2. Corrientes Inventarios Total de Activos Cuentas Comerciales y Otras Cuentas por Pagar.0477 6. Endeudamiento y Rentabilidad) FASA: Balance Base100: 2011 8.6421 100 53.3870 100 15. ya que han realizado en general.1982 7.8221 28.7769 6.2. Corrientes Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas.2783 2.6827 100 Efectivo y otros equivalentes a efectivo Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar. pasaremos a realizar el análisis financiero. Neto. realizando una comparación de la cual podemos detectar claramente que el año 2011 ah tenido un aumento.0626 0. Ya analizada la industria farmacéutica.5459 30.4901 100 17. No Corrientes Total Pasivos Patrimonio . por lo cual su patrimonio también a aumentado puesto que sus inversores decidieron invertir más por la buena condición en la cual se encuentra la empresa reflejándose en la disminución de las cuentas por cobrar ya que se reciben mayoritariamente en efectivo AIEP Bellavista. Análisis Financieros. muestra claramente la variación de porcentajes que existen entre los años 2011 y 2010.2912 100 54.0128 32. Corriente Total Pasivos. donde está presente: Balance Base 100 Ciclo operativo Ciclo de Efectivo Ratios (Liquidez.2258 100 2010 7. Noviembre 15 del 2012 15 .1670 5.5473 29. una buena gestión administrativa. Total Patrimonio y Pasivos. Además este progreso se explica de acuerdo al crecimiento de las ventas generando mayor ganancias para este ultimo año. Total Análisis de cuentas: El balance de base 100. Actividad. Corrientes Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas. 164 2 o Rotación CxC 2011: 744.188.679.862 = 29 25.7410 = 77 o Promedio de CxC: 28.710.616+111.402.648 = 25.Ciclo Operativo para los periodos 2010/2011: o Inventarios Promedio: 121.513.877 = 4 116. Noviembre 15 del 2012 16 .844.164 o Días de CxC 2011: 365/29 = 12 o Días de CxC 2010: 365/28 = 13 Ciclo Operativo 2011: 76 + 12 = 88días Ciclo Operativo 2010: 77 + 13 = 90días AIEP Bellavista.805 = 116.8186 = 76 o Días de inventario 2010: 365/4.558.710 o Días de inventario 2011: 365/4.680+22.164 o Rotación de CxC 2010: 735.073.5 2 o Rotación de inventario 2011: 561.679.791.710 = 4 116.710 o Rotación de inventario 2010: 552.679.513.799.439.513.108 = 28 25. Ciclo Efectivo para los periodos 2010/2011: o o o o o Promedio de CxP: 183.684. esto quiere decir que la empresa se demora 88 días desde que tiene sus productos en inventario hasta que los vende y cobra por dicha venta.5 2 Periodo dif. las cuentas por cobrar mantuvieron su rotación al año anterior con un promedio de 12 días.915. trabaja netamente con el dinero de sus proveedores.222. paga cada 123 días.439.684. lo que nos da un ciclo operativo de 88 días.683+194.222.684.529.402.710 = 2 189.877 = 2 189.686 = 189. CxP 2011: 561. por lo que vemos que FASA tiene un periodo extenso de días para utilizar su efectivo.5 Periodo dif. AIEP Bellavista.5 Días de CxP 2011: 365/2 = 123 Días de CxP 2010: 365/2 = 125 Ciclo de Efectivo 2011: 88 – 123 = -34 Ciclo de Efectivo 2010: 90 – 125 = -35 ANALISIS: En el cuadro anterior vemos que el ciclo de efectivo para el periodo del año 2011 es de (-34) días. CxP 2010: 552. La empresa tiene 34 días para invertir el dinero y generar mayores utilidades antes de deber cancelar sus obligaciones. ya que la empresa cobra cada 13 días.ANALISIS: Podemos ver en el análisis que el inventario con el que cuenta esta empresa rota cada 76 días promedio el año 2011.222. Noviembre 15 del 2012 17 . esto nos señala que la empresa está teniendo una gestión muy buena. 756 Los índices de endeudamiento reflejan que la deuda perteneciente a FASA está conformada principalmente por deuda a corto plazo. en el periodo 2011 aun debe mejorar por que los 22 años que se demora en pagar su deuda aun es un periodo demasiado excesivo.854.334) = -82. Índices de endeudamiento: Deuda Total/Patrimonio 2011: 302. hecho que no influyo en las utilidades del periodo 2011.791.000.Ratios para los periodos 2010/2011: Índices de Actividad o Eficiencia: Índice de ventas por empleados 2011: 744.087 = 1. La empresa el año 2011 disminuyo su personal en un 5%.943.758 = 62.098.8487 Índice utilidad neta por empleados 2011: 9. Largo Plazo/Patrimonio 2011: 89.918/13.854. AIEP Bellavista. se puede apreciar que hubo una mejor en la gestión.0793 Pas. además vemos que su deuda total es casi 5 veces superior al patrimonio de la empresa. Estos índices nos señalan que aunque FASA indudablemente mejoro su gestión en relación al 2010.4170 Pas.013 = 4. 2010: 298. Noviembre 15 del 2012 18 .8846 Índice utilidad neta por empleados 2010: (3.875. 2011: 302.875.128.943.2174) Referente a los índices de eficiencia de la empresa.108/11. donde mejoraron considerablemente.159 = 817.316.197/62. en comparación al año 2010.688 Pasivo Exigible/Flujo de caja Op.047/58.159= 66.799/58.918/62.128.758 = (255.665.775/11. debido a la cantidad de pérdidas presentes el año anterior.013 = 1.087 = 5.385 = 22.8052 Deuda Total/Patrimonio 2010: 298.126.612. Largo Plazo/Patrimonio 2010: 92.073.516.6026 Índice de ventas por empleados 2010: 735.862/11.847)/ 11.047/(3.743.5745 Pasivo Exigible/Flujo de caja Op. 847)/58.612. Noviembre 15 del 2012 19 .073.775/62.003.000.854. AIEP Bellavista.847/735.126.854.108/375. En el ROE vemos nuestro fondos propios generaron una rentabilidad de un 14% en el periodo 2011.1451 ROI 2010: (735.087 = (-0.791.0509) ROI 2011: (744.003.280760)*(-3.000.003.875.3648 ROA 2010: (3.385/365. Finalmente en el ROI vemos que la rentabilidad por la inversión realizada en el año 2011 fue en un 14%.Índices de rentabilidad: ROA 2011: 13.316.280.931 = 0.931)*(9.875.775/744.931/62.108)* ( 375.013 = 0.760 = -0.791. suceso que no ocurrió en el periodo anterior donde su ejercicio obtuvo perdidas.862/365.1451 ROE 2010: (3. mis activos me ayudaron a generar utilidad en el resultado operacional. lo que señala una mejora de un 20% respecto al año anterior.862)*(365.0509) En los índices de rentabilidad tenemos reflejado en el periodo 2011 el ROA mejoro considerablemente en comparación al periodo anterior.073.013) = 0.009625 ROE 2011: 9. por lo que podemos concluir que los índices de rentabilidad para el periodo 2011 son el reflejo de una mejora en la gestión de la empresa en equiparación al 2010 donde se conto con pérdidas en el ejercicio.280760/58.087) = (-0.126.334)/375. Nemo FASA Cantidad 3250 Monto 2421250. Luego de haber llegado a su mayor baja hasta el momento volvió a un periodo de alza que mantuvo hasta abril del 2010. precio que alcanzo en octubre del 2007. Noviembre 15 del 2012 20 . donde volvió a una baja considerable.00 Variación -3. alcanzando un valor igual a $650. donde podemos ver que la acción llego a su mayor alza con un valor de $2440. el más bajo en la historia de estos últimos ocho años. podemos ver la evolución de las acciones de esta empresa en los últimos 8 años. baja que además mantiene hasta la actualidad.2.23 AIEP Bellavista. donde comenzó a tener una baja consecutiva llegando al valor de $690 más bajo obtenido hasta la fecha en abril del 2009.2 Análisis acciones de FASA: En el análisis técnico en las acciones de FASA. los ingresos de la empresa tuvieron un contracción real de un 5. en agosto a través de una junta extraordinaria de accionista la filial FASA invesment limitada. la memoria y el informe de los auditores correspondiente al ejercicio del año anterior. 2010. Además se da a informar una notificación acerca de una demanda en juicio sumario de indemnización de perjuicios por actos de competencia desleal. AIEP Bellavista.9% del capital social de la sociedad brasileña Casa Saba Brasil Holdings Ltda.3 Hechos Relevantes: En el primer semestre del año 2010. donde se aprobó el balance. los estados financieros. donde hubieron perdidas. ha adquirido el 99. sufridos por la demanda como consecuencia del accionar de la sociedad frente al requerimiento de la Fiscalía Nacional Económica. por lo que no hubo reparto de dividendos. área con la mayor operación en ese país. principalmente por la invariabilidad ya descrita en los gastos de administración y ventas. Noviembre 15 del 2012 21 .6% de las ventas fueron provenientes de Chile. por lo que el resultado operacional cayó en un 15%. El año 2012. Si bien las ventas fueron menores en el periodo 2010. de acuerdo a la clasificación industrial internacional GICS.1% de Perú. esto producto del cierre de tiendas. El 2011 se informa a la SVS los acuerdos tomados en la junta extraordinaria de los accionistas. Además en el periodo impacto el hecho de una devaluación en la moneda peruana y mexica con respecto al peso chileno.Un punto de referencia importante en el análisis de FASA en la bolsa es que es clasificada en la industria del retail. es clasificada dentro del sector “consumer staples”. es la única empresa farmacéutica abierta a la bolsa en Chile.3 de México y un 8. de hecho. un 52. los gastos de administración y ventas permanecieron constantes. además de una disminución en el consumo en la zona norte-oriente de México.2%. bajo un contrato de privado de compraventa. efecto post-terremoto. Un 39. 2. 30% 4.50% 3% 2.70% Para poder generar una visión más certera se utilizara además la proyección del IPC entregada a la fecha. además del crecimiento de IPSA y del IGPA para tener una visión más certera de como se comportara la industria en los próximos años. entre las más importantes. Noviembre 15 del 2012 22 .90% (1) Total ingresos Ordinarios: Proyectados con el promedio del crecimiento de la industria. IPC 2012 IPC 2013 IPC 2014 2. (2) Materias primas y costos de producción: Se proyectaron en base al crecimiento del IPC más el promedio mencionado ya con anterioridad AIEP Bellavista. el IPSA y el IGPA. para proyectar el costo de las materias primas. septiembre 2012 para los próximos 3 años.Proyección para los periodos 2013. La tabla a continuación muestra los crecimientos esperados en los sectores mencionados con anterioridad: Crecimiento de la industria Crecimiento del IPSA Crecimiento de IGPA 7% 5. 2014 y 2015: La proyección que se realizara se hará en base a los crecimientos del sector mismo de la unidad de negocio (crecimiento de la industria farmacéutica). Más aún podemos ver que si los accionistas de una empresa en particular y sus filiales son los mismos. tales como son los fondos de pensiones y fondos de inversión. los que deben informarse acerca de las transacciones con partes relacionadas. vemos que para generar una misma rentabilidad operacional se necesita que FASA tenga un mayor margen operacional. es evidente que no existe el mismo escrutinio público que en el caso de las abiertas. no es ilegal. Por el contrario en el caso de las sociedades cerradas.3”. las farmacias Cruz Verde y Salcobrand dejaron de emitir sus estados de resultado y/o balances de los años posteriores a dicha colusión por lo que analizaremos las otras cadena y se comparara con los resultados de FASA del periodo 2002-2008. transferir utilidades de una empresa a otra. Según el documento estudios de las farmacias tenemos presente que: “la inversión necesario en activo fijo por parte de cruz verde resulta inferior a la de su competencia reduciendo el denominador de la medida de rentabilidad (Utilidad Operacional/activos operacionales).Salcobrand y Cruz Verde Una vez salida a la luz la colusión de precios protagonizada por las tres grandes cadenas de farmacias el año 2008. manejo de inventario y logística de Cruz verde.9 y el Cruz verde 4. AIEP Bellavista. deben hacer explicitas todas sus transacciones con partes relacionadas entregando información fidedigna. Por lo tanto dichas transacciones deben estar sujetas a un cuidadoso escrutinio público y. De hecho el índice de rotación (Ventas/activos operacionales) de FASA es 2. FASA como mencionamos con anterioridad es una sociedad anónima abierta que cuenta entre sus accionistas a controladores y minoritarios importantes. que es la matriz y la empresa a cargo de la compra. Noviembre 15 del 2012 23 . En el caso de Cruz Verde. Además cuenta con directores independientes. por la vía de utilizar precios de transferencias diferentes a los de mercado. las transacciones con partes relacionadas más importantes ocurren por SOCOFAR. entonces si comparamos las estructuras de ambas farmacias. por ende. Intercob y servicios de estacionamiento de vehículos. Estados financieros individuales y consolidados Cruz Verde. los estados pasaran a ser poco informativo sobre la realidad de mercado. Es pertinente preguntarse que si para estimaciones de rentabilidad operacional y márgenes. de manera de controlar separadamente ambas unidades de negocio. Pero a su vez si la empresa tiene negocios diferentes a los del retail farmacéutico. debe utilizarse los estados financieros individuales o consolidados. Noviembre 15 del 2012 24 . Cruz verde está consolidada con Administradora de Créditos e inversiones Visions. SOCOFAR a su vez es la matriz propietaria del 99% de Cruz Verde. entonces analizar el balance consolidados mitiga con los problemas de transferencias mencionados con anterioridad. por lo se entiende que esta logística tiene un valor y es razonable que se recargue un margen sobre el precio que SOCOFAR compra a los laboratorios para obtener el precio de transferencia a las farmacias Cruz Verde. franquiciadas e independientes (entre ellas Salcobrand). centro de especialidades farmacéuticas. Si la empresa Filiar y matriz son extensiones verticales del mismo negocio.Es interesante considerar que SOCOFAR presta servicios y vende productos a farmacias propias. Intercard. AIEP Bellavista. 3% obtenidas entre 2003 y 2004. Noviembre 15 del 2012 25 . pero si vemos la tendencia no lo es si vemos las rentabilidades de 17.Estados Financieros individuales semestrales desde el 2006 al 2008: Podemos notar en la tabla anterior la rentabilidad operacional sobre activos (antes de impto. Podemos ver una rentabilidad anualizada en el segundo semestre 2008 de 15.6%.) fue 1.3% y 15. AIEP Bellavista.1% y el primer semestre del 2008 fue de -4%. anormalmente alta. 9% v/s 0. las rentabilidades operacionales son similares (1. esto resultado puede verse inferido en que la rotación de Cruz Verde de 4.5 veces es superior a la de FASA de 2.6 v/s 1.6%). Noviembre 15 del 2012 26 .7%) (Ver tabla en los anexos).5% respectivamente) fue muy superior al de FASA en el mismo lapso de tiempo (0. AIEP Bellavista. Si bien el margen operacional de FASA es superior al de Cruz Verde (0. esto debido a la mayor rotación de activos que presenta Cruz Verde.9 veces.5).Estado de resultados Cruz Verde: Cabe mencionar que el margen promedio de Cruz Verde en el periodo 2002 -2008 (de 1. 7%).8% para el periodo (2002-2008). En el grafico a continuación se ve mas explicita la situación.2% anual cifra muy por debajo a la industria que alcanzo un promedio de 10.5 %.Rentabilidad con el Retail: La Rentabilidad promedio anual para Cruz Verde es de 6. por lo que queda en evidencia que Cruz Verde tubo una rentabilidad operacional promedio muy inferior a la industria (de -2. El promedio de Retail fue de 9. Fuente: Informe análisis de rentabilidad y márgenes de la industria del Retail Farmacéutico por Eduardo Walker AIEP Bellavista.6%. Noviembre 15 del 2012 27 . Además si solo observamos solo el periodo correspondiente al 2006-2008 la rentabilidad de Cruz Verde fue de 2. Conclusiones. Los resultados entregados a través de esta investigación reiteran que el mercado farmacéutico es un mercado cerrado para el ingreso de nuevos competidores donde los principales actores son las tres cadenas de farmacias. Noviembre 15 del 2012 28 . Desde aquel periodo farmacias Cruz Verde y Salcobrand dejaron de emitir estados financieros. además de ser la única con presencia bursátil en la Bolsa de Comercio. por lo que queda en evidencia una economía a escala entre ellas. no le será sencillo esto debido a el proyecto que se encuentra en estudio en el gobierno: AIEP Bellavista. esta busca volver a liderar el mercado. y él porque motivo ocurrió la “guerra de precios” y la posterior colusión. por lo que solo pudimos percatarnos de la rivalidad de mercado hasta dicha fecha. Para esto hemos analizado en primera instancia el mercado farmacéutico nivel de industria. El objetivo de este trabajo era la investigación y análisis financiero y de mercado de las tres cadenas más importantes de farmacias inmersas en el mercado. que salió a la luz en abril del 2008. pero lo que no le genera mayores ingresos por ventas. evitando de esta manera la posible competencia que se pudiese presentar al mercado. pero Farmacias Cruz Verde cuenta con la mayor participación en Chile. en donde se ve que farmacias Cruz Verde tiene mayor penetración en el mercado a nivel nacional. dejando a farmacias Salcobrand con la menor participación en el mercado. Por este motivo las farmacias se vieron tan seguras de su estabilidad en el mercado que en el 2007 comenzaron una “Guerra de precios” que luego se convirtió en la posterior colusión. ya que la concentración de ventas está presente en los estados financieros de farmacias Ahumada. lo que nos da a pensar que farmacias Cruz Verde en aquel entonces tenía algún fallo en su gestión lo que no le permitía liderar el mercado a pesar de contar con mayor número de locales que farmacias Ahumada. Cruz Verde y Salcobrand. Además vimos que Farmacias Ahumada cuenta con la mayor participación de mercado a nivel Latinoamericano. En la actualidad solo farmacias Ahumada cuenta con su información financiera abierta para el mercado. a la cual se le están aplicando constantes mejoras. llegando a entender cómo opera. y a pesar de que cuenta con una proyección muy favorable para los próximos periodos y con una situación financiera sana. Ahumada. La demanda presente en el mercado farmacéutico en el futuro se verá favorecida por el envejecimiento de la población. lo que generaría un aumento en la competencia del mercado farmacéutico ya que los medicamento a comercializar en dichos puntos de distribución representan el 20% de lo que comercializan las farmacias. deberán hacer asociaciones con laboratorios.Este consiste en la posible aprobación de un proyecto impulsado por el gobierno (en esencia el Ministerio de Economía). Las farmacias para mantener su supremacía en el mercado y sus rentabilidades en condiciones similares a las actuales. entre otros. con las alianzas con distintos medios de pago. lo que las deja como las peor posicionadas para enfrentar el futuro. creemos que farmacias ahumada es la mejor posicionada para enfrentar el futuro. esto a pesar de que no es la farmacia líder en la industria chilena. alianzas con las pequeñas cadenas de supermercado. por sus planes de fidelización de clientes y diversificación de productos se prevé que tomara el primer lugar. que consta de la venta de medicamentos sin receta en los distintos canales de distribución como lo son los Supermercados. Noviembre 15 del 2012 29 . para adquirir los medicamentos a bajo costo. la distribución de locales que posee tanto en Chile como en Latinoamérica y su plan de diversificación de mercado. enfocarse en la venta de genéricos. por lo mencionado con anterioridad por lo que si quieren sobrevivir. Otra consecuencia de esto sería la disminución del valor de los medicamentos a que al no venderlos en las góndolas. creando sus propias tarjetas de crédito y su diversificación en productos. Además el hecho de que cada farmacia cuenta con su propio laboratorio (estrategia de integración hacia atrás) le permite contar con precios aun más competitivos que los que tendrán los otros canales de distribución. además del masivo comportamiento de la población de auto medicarse. Actualmente las pequeñas farmacias cuentan con un 7% de participación en el mercado. AIEP Bellavista. las farmacias deben continuar con su plan de fidelización de clientes. Aun a pesar de esto como mencionamos con anterioridad farmacias Ahumada debido a si liderazgo en Latinoamérica. se disminuyen los costos fijos asociados a las farmacias. AIEP Bellavista. en el cual el gobierno está trabajando a través de medidas como la del proyecto que se está estudiando en el gobierno. A pesar de esto. se espera que la industria evolucione positivamente tomando las medidas necesarias para enfrentar esta situación de manera que las empresas sigan obteniendo los resultados positivos que ha generado hasta la actualidad. evitando un mayor grado de concentración aun mayor al ya existente. Además hacemos referencia a la falta de regulación existente en esta industria. el cual fue ya mencionado con anterioridad. demostrando la existencia de un vacío legal. que se verá afectado en un futuro próximo por los cambios que pretenden insertar para regular el mercado.En conclusión queda en evidencia que el mercado está conformado por un oligopolio. Noviembre 15 del 2012 30 . bolsadesantiago.farmaciasahumada.informe del consultor Carlos Vasallo Análisis de rentabilidad y márgenes de la industria del retail Farmacéutico de Eduardo Walker Profesor de la Universidad pontifica Católica de Chile.salcobrand.cl www.com AIEP Bellavista.cl www. www.Bibliografía.emol.com www.svs.com www.cl www.cl www.com.mx www. Noviembre 15 del 2012 31 .df.cl www. Memoria FASA año 2012 Memoria FASA año 2011 Memoria FASA año 2010 El mercado de medicamento en Chile: Caracterización y recomendaciones para la regulación económica.cruzverde.estrategia. Informe Farmacias – cuaderno de investigación Fundación SOL Páginas WEB.farmaciadesimilares. AIEP Bellavista. termas. cooperativas de consumo y otros establecimientos.Anexos. cuarteles. sustancias químicas. aparatos de física y química y accesorios médicos y quirúrgicos. postas médicas. Farmacias: Farmacia es todo establecimiento o parte de él. Categorías de los medicamentos comercializados: Productos de marca: Estos productos. Representan alrededor del 20% de las ventas físicas y más del 40% de las ventas valoradas de la industria. Almacenes Farmacéuticos: Es todo establecimiento o parte de él destinado a la venta de los siguientes productos farmacéuticos: a) De venta directa b) De venta bajo receta médica que se señalan en el Título X del presente reglamento y aquellos de este tipo cuya condición de venta así lo disponga en su Registro c) Accesorios médicos y quirúrgicos. Botiquines: Botiquín es el recinto en que se mantienen productos farmacéuticos para el uso interno de clínicas. distribución y venta de drogas a granel. mediante resolución (Artículo 8). conforme a las normas que imparta el Ministerio de Salud. fraccionamiento. Droguerías: Es todo establecimiento destinado a la importación. campamentos mineros. protegidos o no por una patente. casas de socorro. Noviembre 15 del 2012 32 . elementos de primeros auxilios y curación. son aquellos fabricados por el laboratorio que los desarrolló. reactivos. maternidades. colorante permitidos. destinado a la venta de productos farmacéuticos y alimentos de uso médico. y al fraccionamiento de envases clínicos de productos farmacéuticos. navíos. a la confección de productos farmacéuticos de carácter oficinal y a los que se preparen extemporáneamente conforme a fórmulas magistrales prescritas por profesionales legalmente habilitados. Productos Marca Similares Genéricos Ventas físicas 19% 43% 38% Valorizados 40% 50% 10% Fuente: Estudio del mercado de medicamentos en Chile – 2010-2011 El Chile el precio de los medicamentos genéricos es casi 6 veces menor al precio promedio de los medicamentos en general. Representan alrededor del 40% de las ventas físicas y 50% de las ventas valoradas. Noviembre 15 del 2012 33 .Genéricos: Estos medicamentos son comercializados bajo el nombre del principio activo y representan aproximadamente el 40% de las ventas físicas y cerca del 8% en valores. fabricados bajo una marca que respalda su calidad y eficacia.Productos similares: Corresponden a aquellos medicamentos que son una copia de un medicamento innovador. Muy por el contrario es en América Latina donde el precio de los medicamentos genéricos es solo la mitad del precio de los medicamentos.. . AIEP Bellavista. Fuente: Estudio del mercado de medicamentos en Chile (2010/2011) *Tabla con los medicamentos con mayores variaciones en la “Guerra de Precios” ( Año 2006/2007) AIEP Bellavista. Noviembre 15 del 2012 34 . V FASA SB I REGION II REGION III REGION IV REGION IX REGION V REGION VI REGION VII REGION VIII REGION X REGION XI REGION XII REGION RM 49% 27% 24% 52% 24% 24% 33% 42% 25% 33% 38% 28% 47% 18% 35% 49% 25% 26% 49% 23% 28% 43% 27% 31% 50% 22% 28% 45% 26% 29% 50% 33% 17% 57% 29% 14% 40% 30% 30% I REGION II REGION III REGION IV REGION IX REGION V REGION VI REGION VII REGION VIIIREGION X REGION XI REGION XII REGION RM 4% 4% 1% 3% 5% 4% 4% 6% 1% 2% 3% 3% 2% 5% 3% 3% 4% 6% 1% 1% 3% 3% 1% 4% 5% 4% 5% 10% 6% 0% 1% 14% 12% 11% 12% 8% 41% 50% 57% AIEP Bellavista. por cantidad de locales. (Cuadro 1) Año 2010 Peso relativo de la región en el total de farmacias. Noviembre 15 del 2012 35 .V FASA SB C. por cadena (Cuadro 2) Año 2010 C.Participación de mercado regional. . de C. RUT 93.A. Santiago de Chile. Sus acciones se transan en el mercado de valores de Chile. que posee 746 farmacias en operación al 31 de Diciembre de 2011. La Matriz de Farmacias Ahumada S. Farmacias Ahumada S. participando y manteniendo operaciones en México. En México la Sociedad opera desde el año 2002. Se encuentra inscrita en la bolsa mexicana.A.B de C. Se encuentra inscrita en el registro de valores de la Superintendencia de Valores Seguros de Chile con el número 629. es la principal cadena de farmacias en América Latina. consumo y mercaderías generales..A. filial del Grupo Casa Saba S.V. Las oficinas principales de la Sociedad se encuentran ubicadas en Miraflores Nº383 piso 6. Noviembre 15 del 2012 36 .Información sobre la Entidad FASA: Farmacias Ahumada S.A.A.A.B de C.A.A. Descripción de Operaciones y Actividades Principales Farmacias Ahumada S.B. sociedad anónima bursátil fundada en 1892 de acuerdo a las leyes mexicanas. es una Sociedad anónima abierta constituida de acuerdo a las leyes de la República de Chile. Su principal actividad de negocio es la distribución de productos farmacéuticos. En Chile la Sociedad opera desde el año 1969 a través de Farmacias Ahumada S. En Perú la Sociedad opera desde 1996 a través de Farmacias Peruanas S. belleza. a través de Farmacias Benavides S. que posee 356 farmacias en operación al 31 de Diciembre de 2011. S. y que posee 190 farmacias en operación al 31 de Diciembre de 2011.000-1 representa la matriz del Grupo de empresas a que se refieren los presentes Estados Financieros Consolidados.A es Controladora Casa Saba.767. Chile y Perú.V. AIEP Bellavista. (FASA.V. salud. la Sociedad o el Grupo). servicios de atención farmacéutica.159 personas durante el período 2011.018 personas con el siguiente detalle: Farmacias: 10. belleza. productos para bebés. esta es un 35% a las realizadas en el periodo anterior. los cuales 31 fueron abiertos en México y 22 en Chile Inversiones en tecnologías de información. existe la posibilidad del surgimiento de nuevas cadenas o la expansión de alguna existente tanto a nivel regional. Noviembre 15 del 2012 37 . Riesgo de Mercado para FASA: Las principales fuentes de riesgo para la Compañía son: Riesgo por Aumento en la Competencia o Surgimiento de Canales Alternativos Dadas las características de los mercados en que participa FASA.010 Administración Central y Centros de distribución: 998 Ejecutivos Principales: 10 Presentando un promedio de 11. al 31 de Diciembre de 2011 FAS2A opera 1. entre otros.292 farmacias con una superficie de sala de ventas total de 253. servicios de revelado e insumos fotográficos y servicio de recaudación. Inversiones realizadas por la compañía: Durante el 2011 las inversiones realizadas alcanzaron los $7240 millones de pesos. entre otros. Las principales a destacar son: Apertura de 53 locales.35 m2. productos para el cuidado e higiene personal. un programa de control de remuneraciones para México y de gestión de inventarios.385. con un sistema de promociones. La amplia gama de productos que FASA comercializa. Al 31 de Diciembre de 2011 el número de empleados alcanza a 11. nacional como AIEP Bellavista.A nivel consolidado. incluye la venta de medicamentos. por los distintos formatos de locales con que cuenta la Sociedad en los distintos países en los cuales está presente. el cual está en una etapa de consolidación que ha permitido adquirir la experiencia necesaria para disminuir el riesgo de una internacionalización y a la vez sentar las bases para el crecimiento en dichos países.internacional a esto se suma la posibilidad de la incorporación de canales alternativos en la distribución de productos farmacéuticos. Riesgo asociado al Proceso de Internacionalización y Crecimiento La Compañía ha desarrollado un programa de expansión internacional abarcando México y Perú. Regulatorio y Económico de los Países Un cambio significativo adverso en las condiciones políticas. Administradora de Beneficios Farmacéuticos S. Para mitigar este riesgo y fortalecer la presencia de FASA en dicho sector. Riesgo Político. así como el fuerte posicionamiento de la marca en cada uno de ellos. regulatorias o económicas de los países podría afectar negativamente los resultados de la Sociedad.A. Este riesgo se ve mitigado. podría traducirse en que estas entidades adquieran una mayor importancia en las decisiones de compra de medicamentos por parte de sus beneficiarios. aún cuando está presente principalmente en países Investment Grade. ejerciendo de esta manera una mayor presión sobre los márgenes de comercialización. esto adicionalmente nos permite considerar en el futuro la apertura a otros países de América Latina. todo lo anterior podría traducirse en una disminución de la participación de mercado y/o una mayor presión sobre los márgenes de comercialización. hemos fortalecido nuestra filial ABF. El resultado de este proceso depende en gran medida de la capacidad de la Administración de poder adaptar su modelo de negocios a las condiciones particulares de los mercados en que incursione. Riesgo Asociado a la Creciente Importancia de los Clientes Institucionales en la Industria de la Salud El esfuerzo de los clientes institucionales por controlar los gastos en salud. Noviembre 15 del 2012 38 . Riesgo Concentración de Proveedores AIEP Bellavista. para mitigar este riesgo FASA centraliza sus compras de productos directo de los proveedores o distribuidores y realiza la logística de distribución a través de centros de distribución.6 36.733.Para México y Perú existe un riesgo de mercado de concentración de distribuidores y mayoristas.11 El fortalecimiento en el peso chileno versus las monedas funcionales de las filiales extranjeras.271 Pesos mexicanos Tasa de cambio Tasa cambio de cierre a la fecha del informe 30-06-2011 31-12-2011 31-03-2012 31-12-2011 36.503 -1.21 37. implica reconocer un menor resultado y un mayor cargo a patrimonio por conversión del patrimonio de las filiales con su moneda funcional distinta al peso chileno AIEP Bellavista.72 37.580.) Exposición acumulada del estado de situación financiera 30 de junio del 2012 135.323.641 -1.129 -1. Riesgo de Moneda La exposición del Grupo a riesgo en moneda extranjera fue la siguiente: Miles de pesos Miles de soles Miles de pesos Miles de soles mexicanos peruanos mexicanos peruanos Deudores comerciales Préstamos bancarios Acreedores comerciales . Noviembre 15 del 2012 39 .912 -1. Riesgos de Crédito Por las características de venta de la Sociedad (95% ventas al contado y 5% a crédito).187. es un riesgo atomizado y se encuentra diversificado en los distintos países.626 31 de diciembre de 2011 153. anual.Estado de resultados de Farmacias Ahumadas del periodo 2002 al 2008. Noviembre 15 del 2012 40 . AIEP Bellavista. Noviembre 15 del 2012 41 .Grafico de ventas por tipo de producto en las farmacias. 2010: AIEP Bellavista.