Grilla Dirección Financiera – Bernal – 14/05/15 – Daniel LauriaParte I Pregunta 1 Si el Costo de Pasivos es inferior a la Rentabilidad del Capital Propio (antes de impuestos) la rentabilidad de la inversión debe ser superior a / igual a / inferior a... (elegir solo una opción de cada una de las dos tablas siguientes) Relación Superior a Igual a Inferior a Respecto de Liquidez Corriente Liquidez (o prueba) ácida Costo de Pasivos Rentabilidad requerida por los accionistas Índice de endeudamiento (denominador PN) Rotación de Cuentas por Cobrar Respuesta 1 : Superior al Costo de Pasivos Si el Costo de Pasivos es inferior a la Rentabilidad del Capital Propio (antes de impuestos) la rentabilidad de la inversión debe ser superior al Costo de Pasivos (también a la Rentabilidad del Capital Propio, pero no se puso como una de las opciones) Pregunta 2 ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta? a. "Las depreciaciones generan –por vía directa– un menor flujo de fondos negativos en forma directamente proporcional a su incremento". b. "Las depreciaciones generan –por vía indirecta– un menor flujo de fondos positivos en forma directamente proporcional a su incremento". c. "Las depreciaciones generan –por vía directa– un menor flujo de fondos negativos en forma inversamente proporcional a su incremento". d. "Las depreciaciones generan –por vía indirecta– un menor flujo de fondos negativos en forma directamente proporcional a su incremento". e. "Las depreciaciones generan –por vía directa– un menor flujo de fondos positivos en forma directamente proporcional a su incremento". f. "Las depreciaciones generan –por vía indirecta– un menor flujo de fondos negativos en forma inversamente proporcional a su incremento". g. Ninguna es correcta. Respuesta 2 : Opción “d” , "Las depreciaciones generan –por vía indirecta– un menor flujo de fondos negativos en forma directamente proporcional a su incremento". 000 a dos años con pago de capital por única vez al vencimiento... dos máquinas que producen lo mismo pero tiene costos diferentes de compra y de mantenimiento). Se estima que en un año los bonos estarían cotizando al 105% de su valor nominal.. con pagos semestrales.. a una tasa de pago de cupones del 20% anual.La TIRM (TIR Modificada) e. El precio de mercado actual es de $ 924..82.. a..e. la decisión se toma (puede haber más de una respuesta correcta o ninguna) a.Mediante el VAN de cada proyecto b.El VAN del horizonte temporal común Parte II Primer Problema Se están ofreciendo en el mercado bonos de una empresa de valor nominal $ 1.A través del CAE (Costo Anual Equivalente) d.¿Cuál es la tasa anual de rendimiento si los vende en un año? Solución al Primer Problema: Espera al Vto.¿Cuál es la tasa anual de rendimiento si los espera al vencimiento? b..La TIR comparada contra el costo de capital c.A través del CAE (Costo Anual Equivalente) e..Pregunta 3 En caso de tener que optar entre dos proyectos de distinta vida y de sólo egresos (p. Períodos (semestres) TNA 0 -924..El VAN del horizonte temporal común f.82 1 2 3 4 100 100 100 1100 25% .Ninguna es correcta Respuesta 3 c. 45 Datos de evolución interanual del 31/12/13 al 31/12/14 • • • Incremento de Activos (tasa interanual): 16% Incremento de Pasivos (tasa interanual): 10% Costo de Pasivos: 12% Datos del ejercicio cerrado el 31/12/14 • Razón de intereses a utilidades: 7 Solución al Tercer Problema: Apalancamiento = Re ntabilidad del Patrimonio Neto Re ntabilidad del Activo .150.00 7% 1.76.00% 6.82 1 2 100.00% 15. cuyos dividendos en la actualidad son de $ 4 por acción.76 11.00% Tasa libre de riesgo Tasa de rendimiento requerida Precio de la acción 5." (cuyo último cierre de ejercicio operó el 31/12/14) y se tiene especial interés en conocer el apalancamiento (cociente de rentabilidades).A. pero no cuenta con los estados contables sino solamente con los siguientes ratios Datos del ejercicio cerrado el 31/12/13 • Indice de Endeudamiento (denominador Activo): 0. La beta de la empresa en cuestión es de 1.00 TNA = 34. La rentabilidad del mercado es del 11% y la prima de riesgo del mercado es del 6%. ¿Cuánto sería lo máximo que pagaría por esas acciones el inversor? Solución al Segundo Problema: Dividendos en la actualidad Tasa anual de crecimiento de dividendos Beta de la empresa Rentabilidad del mercado Prima de riesgo del mercado $ 4.----------------------------- Períodos (semestres) Venta a 1 año 0 -924. que se estima crecerán indefinidamente a la tasa del 7% anual.00 1.56% 50 Tercer Problema: A usted le han asignado analizar la empresa "Ratios S.10% R Segundo Problema: Un inversionista está considerando comprar acciones. 45 ⋅ (2 + 10% ) = 0.52380952380952 36.75% −12% ) ⋅ 1 − 0.4375 = 36. a Util ⋅ Costo de Pasivos ⋅ Indice Endeudam. 4375 = 56% Rentabilidad del Patrimonio Neto = 36.4375 i = 1 ⋅ (2 + 16% ) 1 ⋅ (2 + 16% ) Rentabilidad del Activo = 7 ⋅12% ⋅ 0.75% + (36.75% .45 ⋅ (2 + 10% ) 0.Rentabilidad del Activo = Utilidad Operativa Utilidad Operativa Intereses Pasivo promedio = ⋅ ⋅ Activo promedio Intereses Pasivo promedio Activo promedio Rentabilidad del Activo = Razón de Int. ( Activos) int eranual P y IE P1 IE ( A0 ) = 0 ( A1 ) = A0 A1 con P1 = P0 ⋅ (1 + ∆%Pasivo ) y A1 = A0 ⋅ (1 + ∆% Activo ) por lo cual el índice de endeudamiento int eranual es P + P1 P0 + P0 ⋅ (1 + ∆ % Pasivo ) P0 ⋅ (2 + ∆ % Pasivo ) = = IE ( Ai ) = 0 A0 + A1 A0 + A0 ⋅ (1 + ∆% Activo ) A0 ⋅ (2 + ∆% Activo ) IE ( A ) = 0.4375 Apalancamiento = 56% = 1.75% Rentabilidad del Patrimonio Neto = Ro + (R − CP ) ⋅ IE ( ) = R + (R o PN o o i − CP ) ⋅ IE (iA ) 1 − IE ( A ) i 0.