Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] INDICE I. (RODRIGUEZ, 2012)Panorama mundial de los derivados financieros ............................ 3 CUADRO N° 1 ................................................................................................................ 3 CUADRO N° 2 ................................................................................................................ 4 CUADRO N° 3 ................................................................................................................ 5 CUADRO N° 4 ................................................................................................................ 6 II. (RODRIGUEZ, 2012)EL USO DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERU ...... 8 a. HISTORIA DEL MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERU.............. 8 GRAFICO N°01 .............................................................................................................. 8 GRAFICO N°2 ................................................................................................................ 9 b. RAZONES QUE LIMITAN EL DESARROLLO DE LOS DERIVADOS ......................... 9 GRAFICO N° 3 ............................................................................................................. 10 GRAFICO N°4 .............................................................................................................. 11 GRAFICO N°5 .............................................................................................................. 12 MEDIDAS NECESARIAS PARA LOGRAR LA EFICIENCIA: ........................................ 12 c. el peru usa el mercado otc para negociar los derivados ............................................ 13 PROS: .......................................................................................................................... 13 CONTRAS: ................................................................................................................... 13 III. (Pontificia Universidad Católica del Perú, 2013) ........................................................ 14 IV. (SBS, 2006) derivados en el peru.............................................................................. 15 V. (COMEXPERU)los forwards de moneda ...................................................................... 16 GRAFICO N° 6 ............................................................................................................. 16 d. (PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERU, 2009)CARACTERISTICAS DEL MERCADO FORWARD DE MONEDAS EN EL PERU ............................................. 17 e. CLASIFICACION DEL FORWARD SEGÚN TIPO DE COBERTURA ........................ 17 f. CONTRATOS PARA LA NEGOCIACIÓN DE FORWARDS DE MONEDAS ............. 18 g. MERCADOS DISPONIBLES PARA SU NEGOCIACIÓN .......................................... 18 h. PLATAFORMAS ELECTRÓNICAS PARA LA NEGOCIACIÓN ................................. 19 VI. Instituciones participantes del Mercado de Divisas ................................................... 20 i. BANCA CENTRAL .................................................................................................... 20 j. EMPRESAS .............................................................................................................. 20 k. INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS .................................................. 21 l. BANCO CENTRAL .................................................................................................... 21 VII. HECHOS ESTILIZADOS ........................................................................................... 22 FACEM-EPICO-FINANZAS COO 1 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] GRAFICO N°7 .............................................................................................................. 22 GRAFICO N°8 .............................................................................................................. 23 GRAFICO N°9 .............................................................................................................. 24 VIII. CONCLUSIONES ..................................................................................................... 25 IX. BIBLIOGRAFÍA ......................................................................................................... 26 FACEM-EPICO-FINANZAS COO 2 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] I. (RODRIGUEZ, 2012)PANORAMA MUNDIAL DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS Si hacemos un análisis a nivel global encontramos que en el mercado de derivados se transan miles, millones hasta billones de unidades. el siguiente cuadro nos mostrara en cifras la cantidad de contratos o transacciones en todo el mundo en la bolsa estandarizada o mercado organizado , compuesto por 58 de las bolsas más representativas del planeta , aquí se negocian mensualmente más de 1.000 millones de contratos según cifras .las bolsas de derivados más grandes del mundo , medidas por el número de contratos negociados , son el KOREA EXCHANGE (KRX) con más de 200 millones de contratos mensuales y el EUREX con 130 millones , seguidas por el tradicional chicago MERCANTILE EXCHANGE que opera desde 1848. CUADRO N° 1 Los países con mayor liquidez en sus mercados OTC en el mundo son Reino Unido y Estados Unidos que conjuntamente transaron en abril de 2009 cerca de US$ billones diarios, explicando el 53% de la negociación de derivados de tasas de cambio y el 68%de FACEM-EPICO-FINANZAS COO 3 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] aquellos sobre tasa de interés. en tasa de cambio le siguen Singapur y Japón , países donde las concisiones cambiarias permiten un arbitraje sobre sus monedas .para tasas de interés se posicionaran a la fecha citada Francia y Alemania siendo además junto con suiza las plazas de mayor relevancia en Europa continental . en correspondencia con el saldo vigente de contratos , los derivados OTC mas líquidos son los swaps , seguidos por los contratos forward y las opciones . por regiones es evidente la bajísima participación de América latina en el mercado global de derivados . Tanto en tasa de cambio como en tasa de interés, la contribución es inferior al 1% para el mercado OTC , siendo el mercado mexicano el más grande en swaps de tasas de cambio con US$11 millones de negociación diaria . De la misma forma es destacable la baja profundidad de países como Chile, Colombia y Perú en derivados de tasa de interés y la alta concentración en operaciones forward de tasa de cambio. CUADRO N° 2 De acuerdo a los datos del BIS el ranking continental de los montos en millones de dólares transados diariamente , con tasa de interés , en el mercado de derivados financieros , lo lidera el continente europeo con una aproximación de 1432.2 millones de dólares en una FACEM-EPICO-FINANZAS COO 4 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] promedio diario , esto tiene su explicación en el desarrollo alcanzando por este sistema en dicho continente principalmente en las bolsas españolas , inglesas y alemanas que juntas transan el 80% del monto total transando en el viejo continente , en segundo lugar esta Norteamérica con 545-6 millones de dólares diarios y un aumento de 66% en sus operaciones desde el 2006 y teniendo como principal instrumento a los swaps después de estos dos continentes los demás comercializan montos relativamente bajos , tal es el caso de África , Latinoamérica. Oceanía y los demás. CUADRO N° 3 . El resto de países están por debajo de los 0.1 millones de dólares transados diariamente con parte del mercado de derivados financieros , para el caso peruano a panas sus FACEM-EPICO-FINANZAS COO 5 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] participación llega a los 10 mil dólares diarios , nos encargaremos de averiguar el motivo de tan desarrollado de este tipo de mercados. Po el lado de transacciones diarias con monedas al igual que el caso anterior lo lidera Europa principalmente por la negociación con swaps que es casi el 79% del total de transacciones una cosa que resaltar del mercado financiero europeo es que ha evolucionado en términos de operaciones un 79% desde el 2006 como lo muestra la segunda columna del grafico por su lado ,Norteamérica realiza operaciones diarias cuyo principal rubro so los swaps , el mercado norteamericano pese a la crisis financiera ha tenido una evolución de 50% en sus operaciones desde el 20006 al 2009 los demás continentes tiene la mismo tendencia que en el caso anterior. CUADRO N° 4 Fuente: BANK OF INTERNATIONAL SETLEMENTS En América latina las operación financieras derivadas de transacciones con monedas, está liderada nuevamente por México con un monto diario de 10,8 millones de dólares casi el mismo monto que el continente africano en su conjunto, nótese que es el país cuya FACEM-EPICO-FINANZAS COO 6 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] evolución es la más alta no solo en Latinoamérica si no en todo el mundo; Brasil alcanza los 2 millones de dólares diarios y una alta evolución de 109% en tres años. Como en la situación anterior Perú es el país latinoamericano con los menores montos transados alcanzando apenas 0.21 millones de dólares; pero es necesario hacer una aclaración, Perú está empezando a tener participación e importancia en el mercado financiero ya que así sea mínima toma parte del mercado global de derivados financieros y otros países latinoamericanos no , tal es el caso de Venezuela , Bolivia ,argentina , Uruguay ,etc. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 7 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] II. (RODRIGUEZ, 2012)EL USO DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERU El mercado de derivados financieros en el Perú al igual que el de Sudamérica es relativamente nuevo esto tiene su explicación en la poca especialización, organización y un marco legal que presta las condiciones necesarias para su desenvolvimiento y buen funcionamiento. A. HISTORIA DEL MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERU Si nos hacemos una pequeña reseña histórica tenemos que remontarnos hasta hace poco más de 1997, año en el que se empezaba a hacer algunas operaciones forward, aunque no había un mercado interbancario y los pocos que habían no los ofrecían. Una mayor confianza en el sistema monetario peruano fue animando a los bancos a negociar y ofrecer forwards a clientes y entre ellos , ya luego para el año 2000 se tenían posiciones de más de 1billon entre compras y ventas a clientes y bancos ; en el 2006 y debido a la incertidumbre electoral y la llegada de nuevos participantes ,las posiciones de forwards crecieron más de 80% y al primer trimestre de este año pasado ya superaban los 4.6 billones , el mercado de derivados financieros está cobrando cada vez mayor relevancia debido a que estos permiten cambio , etc. El siguiente gráfico muestra cómo ha sido la evolución de la oferta bancaria de forwards en el Perú en el que se muestra claramente el aumento exponencial de dicha oferta. GRAFICO N°01 Fuente: SCRIBD Algunos bancos han ido considerando cada vez más la opción de ofrecer algún tipo de instrumento financiero, más específicamente algún derivado financiero, FACEM-EPICO-FINANZAS COO 8 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] pero la falta de capacitación ha sido uno de los grandes impedimentos, sin embargo existen muchas entidades bancarias que si tienen como parte de sus operaciones a algunos derivados financieros, tales son los casos de los bancos de crédito, Continental, Wiesse, CITIBANK, Interbank y otros la participación porcentual esta en relación al tamaño y cobertura de la oferta total de cada banco . Según datos de marzo del 2009 el banco de crédito con un 43% le sigue banco continental con 29% el tercer mayor ofertante es el banco Wiesse con un 13% de cobertura, luego le siguen otras instituciones con menores porcentajes. GRAFICO N°2 Fuente: SCRIBD B. RAZONES QUE LIMITAN EL DESARROLLO DE LOS DERIVADOS A pesar de que los mecanismo financieros han tenido cabida y avance en el sistema económico peruano, este ha sido muy pequeño en relación a los demás países sudamericanos y aún más respecto a los países del primer mundo, existen muchos motivos que limitan el crecimiento y consistencia de los instrumentos financieros, primero daremos un vistazo a la frecuencia de uso de las principales empresas inversoras en el Perú. De acuerdo al grafico el 49% de empresas peruanas. o que funciona en el Perú no usan ningún tipo de derivados financieros , mientras que el 20% lo usa de manera FACEM-EPICO-FINANZAS COO 9 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] eventual . el 9% lo uso alguna vez pero no lo usa actualmente mientras que solo un 17% de empresas viene usando todos o al menos uno de los tipos de derivados financieros. GRAFICO N° 3 Fuente: SCRIBD Entre el 17% de empresas que usan y/o usaron algún tipo de derivado financiero , la mayoría lo hace porque estos le generan mayores beneficios , mientras que el resto por motivos como , política financiera de la empresa , estrategia empresarial. Etc. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 10 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] GRAFICO N°4 Fuente: SCRIBD Ahora citaremos las principales razones por las cuales el mercado de derivados financieros no logra desarrollarse del todo: Falta de profundidad del mercado monetario. Limitado riesgo a variabilidad de tasa debido a que bancos prestan en tasa fija en soles y dólares. Imposibilidad de irse corto en mercados de valores, acciones y bonos. Norma tributaria actual desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos. Escasa demanda por parte de empresas no financieras. Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano. Gráficamente, los principales obstáculos para el buen desenvolvimiento y desarrollo de los derivados financieros. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 11 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] GRAFICO N°5 Fuente: SCRIBD MEDIDAS NECESARIAS PARA LOGRAR LA EFICIENCIA: Si no hay crecimiento y desarrollo de instrumentos financieros básicos, menos aun lo abra en los derivados que requieren mayor capacidad y conocimiento sobre su funcionamiento , así que para lograr el alcance y nivel óptimo en la eficiencia del desenvolviendo de los mercados de derivados financieros es necesario llevar a cabo las siguientes medidas. Un mayor desarrollo el, mercado interbancario de tasas, curva de referencia y tasas variables en soles. Que siga creciendo el mercado de forwards gracias a la participación de empresas no financieras. Impulsar desarrollo de mercado de valores , posibilidad de tomar posiciones en corto , préstamo de valores, Mayor difusión y capacitación, tanto para los usuarios como para quienes los ofrecen. Reglas de juego claras con una normativa tributaria y contable que motive el uso de derivados para cubrir riesgos. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 12 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] C. EL PERU USA EL MERCADO OTC PARA NEGOCIAR LOS DERIVADOS Existe un tipo de mercado de derivados financieros con características particulares, nos estamos refiriendo al mercado OTC que por ser el más regulado y organizado es sus quehaceres financieros ,ha sido adoptado y puesto en marcha , desde sus inicios en el Perú . Las características en términos de pros y contras de tal mercado son las siguientes: PROS: Los mercados OTC proporcionan una mejor y mayor cobertura. Se ajustan a la medida , tanto del superavitario como del deficitario. Permiten combinar varios productos para generar un solo contrato. No exigen depósitos en garantía , siendo el riesgo de crédito asumido por ambas partes. CONTRAS: Pocas contrapartes en el país 3 bancos concentran el 83% del mercado total de forward lo que significa que existe una suerte de monopolio financiero de este producto. Los riesgos del mercado se cubren con el propio balance en muchos casos. Apalancamiento limitado. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 13 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] III. (PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ, 2013) El mercado de derivados financieros en el Perú está cobrando cada vez mayor relevancia debido a que éstos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a fluctuaciones de tasas de interés, tipo de cambio, etc. En Perú, el mercado más desarrollado es el de forwards de monedas, que alcanzó en mayo de 2006 un saldo de US$ 787 millones y US$ 2 233 millones en compras y ventas, respectivamente [1], lo que representa un crecimiento de 79% y 128%, respectivamente, con relación a mayo del 2005. Cabe recordar que, en un Forward de Monedas, dos contrapartes se comprometen a intercambiar, en una fecha futura, un monto determinado en distintas monedas a un tipo de cambio específico Adicionalmente, en el Perú se negocian otros tres derivados financieros Swap de Monedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo, una empresa con ingresos en soles y deudas en dólares puede cambiar su deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dólares. wap de Tasas de Interés: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una tasa de interés fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe tasa variable. Forward de Tasas de Interés: similar a un Swap pero con un solo intercambio. A pesar de que el mercado de derivados en el Perú está cobrando cada vez mayor importancia, éste todavía tiene potencial para crecer. Los volúmenes pactados extrabursátilmente, en abril de 2004, representaron sólo 1,4% del PBI , mientras que en Brasil, Chile, Colombia y México representaron el 7,8%, 22,5%, 5,5% y 19,1%, respectivamente . Cabe mencionar que el mercado extrabursátil mundial a diciembre del 2005 se encontró en US$ 284,8 billones, aproximadamente 28 veces el PBI de EE.UU. y 13 veces la capitalización bursátil de las empresas listadas en la bolsa de Nueva York. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 14 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] IV. (SBS, 2006) DERIVADOS EN EL PERU El uso de los derivados financieros aun se encuentra poco desarrollado en el peru pero se ve un mayor interes por estos de parte de las empresas. No exisite un mercado centralizado de derivados local, aunque la bvl esta interesada en desarrollar uno. La SBS lleva una estadistica del mercado de derivados OTC en el peru . Debido a la necesidad de contar con autorizaciones especificas y ala incertidumbre tributaria , es posible que algunos bancos hayan registrado sus operaciones con derivados fiancieros fuera del pais. Los derivados mas usados por empresas peruanos son : o Futuros : principalmente usados por empresas mineras para vender sus produccion a futuro. o Forwards sol/dólar : muy utiles para eliminar la exposicion a una devaluacion o revaluacion . el stock de forwards en el mercado peruano actualmente asciende a US$ 2,673 millones. o Swaps : algunas empresas ya utilizadas estos instrumentos para eliminar la exposicion a activos subyacentes como las tasas de interes y el tipo de cambio. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 15 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] V. (COMEXPERU)LOS FORWARDS DE MONEDA En el peru el mercado de derivados esta poco desarrollado .sin embrago existe un instrumento derivado que puede ser muy util en estas epocas de fluctuaciones del tipo de cambio , llamado forward de divisa .este es un contrato por el cual dos partes por lo general uno o dos cbancos y una meppresa se comprometen a vender o comprar cierta divisa a un tipo de cambio determinado en una fecha futura . con esto se logra una cobertura ante cualquier variación futura del tipo de cambio, eliminándose así los sobrecostos que esto pudiera causar. Esto le permite a la empresa concentrar su atención en las actividades comerciales y productivas propias del negocio, y despreocuparse del riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio. En nuestro país, la mayoría de contratos se realizan por periodos que van desde 30 días hasta un año. GRAFICO N° 6 Fuente: COMEXPERU Como se puede apreciar en el gráfico, el total de forwards pactados ha crecido un 184% desde marzo de 2010 hasta setiembre de 2012, hasta alcanzar un monto de US$ 15,165 millones en el último mes. Asimismo, en el periodo enero-setiembre de 2012 se pactaron forwards por un total de US$ 100,938 millones. Dentro de las operaciones forward podemos distinguir dos tipos de contratos: los delivery con entrega y los non delivery con compensación. Los primeros implican una transferencia de dinero por los montos acordados en el contrato al momento de su ejecución, mientras que los segundos prevén transferencias de dinero únicamente por el FACEM-EPICO-FINANZAS COO 16 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] diferencial cambiario entre el tipo de cambio forward el pactado desde un inicio en el contrato y el spot que se da en la fecha de vencimiento. Para el caso de los exportadores y la mayoría de agentes que operan en el sector real de la economía, los delivery son los indicados y más utilizados, pues por las características de sus negocios sí necesitan el dinero (para realizar pagos de planilla, por ejemplo. Los non delivery, en cambio, son principalmente utilizados por empresas ligadas al sector financiero AFP, fondos de inversión, etc., que solo requieren los márgenes. Vale destacar que, a diferencia de lo que algunos creen, los forwards no son costosos el banco solo gana con los diferenciales y acceder a estos debe ser práctica común en estos tiempos. Como se puede apreciar, existen herramientas financieras que nos permiten protegernos contra las variaciones del tipo de cambio en el contexto actual sería una apreciación del nuevo sol con respecto al dólar. D. (PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERU, 2009)CARACTERISTICAS DEL MERCADO FORWARD DE MONEDAS EN EL PERU Según la modalidad de liquidación , los contratos forward se clasifican en : Non-Deliver Forward: cando al vencimiento de la operación el comprador o vendedor deberá realizar un pago por la diferencia entre el precio pactado y el tipo de cambio de mercado , de acuerdo con la formula de liquidación establecida en el contrato especifico. Delivery Forward: cuando las partes se obligan a la entrega y recepción física del contravalor en la fecha convenida al vencimiento de la operación. E. CLASIFICACION DEL FORWARD SEGÚN TIPO DE COBERTURA Según la modalidad de cobertura, los contratos forward se clasifican en: Productos financieros derivados para negociación (especulativos): son operaciones mediante las cuales las empresas bancarias toman una posición en el mercado forward apostando sobre una tendencia determinada del activo subyacente tipo de cambio, en este caso. Por lo tanto, estarán expuestas al riesgo de mercado. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 17 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] Productos financieros derivados con fines de cobertura (hedge): Mediante las cuales las empresas se cubren contra el riesgo de mercado asociado a una operación, tomando la posición contraria en el activo subyacente o simplemente “fijando el precio” el tipo de cambio, en este caso. Por ejemplo, si una persona debe hacer un pago futuro en dólares, estando sus ingresos denominados en soles, y tiene expectativas de una depreciación del nuevo sol entonces contratará un forward compra de dólares para “fijar” el tipo de cambio al cual comprará los dólares en el futuro F. CONTRATOS PARA LA NEGOCIACIÓN DE FORWARDS DE MONEDAS La realización de operaciones forward requiere el cumplimiento de ciertas condiciones previas entre las partes. Para operaciones con contrapartes locales destacan los contratos marco y específicos: Contrato Marco: contiene los términos que se aplicarán a todas las operaciones forward específicas entre las partes. Este contrato detalla las definiciones, características de las operaciones, prácticas generales, penalidades, términos de liquidación y otros términos aplicables. Contrato Específico: se sujeta a los términos y condiciones del Contrato Marco y precisa los términos de cada operación forward. Los Contratos Específicos pueden incorporar condiciones especiales que el Contrato Marco no especifique. La firma del Contrato Específico constituye la confirmación de la operación. Para el caso de contrapartes no residentes se usa el estándar internacional que es el contrato ISDA y sus respectivos anexos. G. MERCADOS DISPONIBLES PARA SU NEGOCIACIÓN Las empresas bancarias locales cuentan con los siguientes mercados para la negociación de las operaciones forward de monedas: MERCADO FINANCIERO PERUANO: mercado OTC, cuyo horario oficial es de lunes a viernes de 9:00 a.m. a 1.30 p.m. (hora oficial del Perú). Sin embargo, por excepción, las empresas bancarias y sus clientes también pueden realizar operaciones fuera del horario oficial. Las operaciones se realizan principalmente por Bloomberg, Reuters dealing, Datatec o por teléfono. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 18 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL: el mercado de monedas es el mercado financiero más grande del mundo, con volúmenes diarios negociados de aproximadamente 3.2 trillones de dólares. Los cruces más importantes, entre las que destaca el EUR/USD, negocian las 24 horas del día. H. PLATAFORMAS ELECTRÓNICAS PARA LA NEGOCIACIÓN Se utilizan los siguientes sistemas para la negociación de los forward de monedas: REUTERS DEALING: sistema de comunicación utilizado por los principales participantes del mercado, tanto nacionales como internacionales. La comunicación es en tiempo real. Guarda e imprime las conversaciones realizadas como sustento de las operaciones. BLOOMBERG: sistema de información y comunicación utilizado en mesas de trading a nivel mundial. Guarda las conversaciones realizadas como sustento de las operaciones. DATATEC: Permite operar el USD/PEN spot en el sistema y forward de monedas. El sistema utiliza distintas pizarras para mostrar precios que pueden ser aplicados por los distintos participantes del mercado, siempre y cuando cuenten con una línea de crédito con la contraparte. El sistema cuenta con un módulo para registrar las distintas líneas de crédito. TELÉFONO: Ante la falla o falta de los sistemas antes mencionados se opera vía telefónica. Asimismo, usualmente, se cuenta con un sistema de grabación de llamadas para evitar cualquier tipo de controversia entre las partes. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 19 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] VI. INSTITUCIONES PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DIVISAS En particular, se pueden distinguir los siguientes agentes económicos: I. BANCA CENTRAL En el Perú las entidades bancarias pueden tener una participación activa en la negociación de divisas o, en todo caso, mantener su rol de intermediación financiera, atendiendo a clientes nacionales o extranjeros que desean invertir en el mercado de divisas peruano. Desde el punto de vista regulatorio23, como condición previa a la negociación, las entidades bancarias deberán tener una Estructura Organizacional adecuada, que permita la correcta separación e independencia de funciones entre el área que toma la posición (Front Office), el área que la registra (Back Office) y el área que controla el riesgo asumido (Middle Office). FRONT OFFICE (TESORERÍA) Generalmente, la Tesorería de una entidad bancaria está conformada por la Mesa de Negociación o Trading, la Mesa de Administración de Activos y Pasivos y la Mesa de Distribución. En particular, la mesa de Trading será responsable de la negociación de divisas incluyendo forwards generando ingresos o pérdidas tanto mediante la toma directa de posiciones como mediante la atención de clientes. MIDDLE OFFICE (UNIDAD DE RIESGOS DE MERCADO) La Unidad de Riesgos de Mercado participará en el diseño y el establecimiento de políticas y procedimientos para la identificación y administración de los riesgos de mercado asociados a la negociación de divisas, esta función incluye el establecimiento de límites de exposición a los que se encuentran sujetas las posiciones. Asimismo, deberá llevar el registro a valor de mercado de las posiciones en divisas incluyendo en instrumentos financieros derivados. BACK OFFICE DE TESORERÍA (OPERACIONES) Esta unidad se encarga de verificar y liquidar todas las operaciones que realiza la Tesorería. También será la responsable de la liquidación, confirmación y conciliación de las operaciones que se realicen con instrumentos derivados. J. EMPRESAS Especialmente las trasnacionales o grandes corporaciones, quienes operan con diversas monedas debido al giro internacional del negocio. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 20 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] K. INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS La desregulación financiera, alrededor del mundo, motivó el origen de instituciones que ofrecían servicios financieros distintos a la tradicional banca comercial como la banca de inversión, los fondos de inversión, los fondos de cobertura hedge funds ,( Un fondo de grandes inversionistas sin excesiva regulación, lo que les permite utilizar instrumentos de inversión sofisticados como derivados, inversiones apalancadas, etc). Asimismo, es posible incluir en esta categoría a las empresas de seguros así como a las administradoras privadas de fondos de pensiones, las cuales, previa autorización de la SBS, pueden contratar derivados con fines de cobertura L. BANCO CENTRAL Establece los lineamientos de la política monetaria y cambiaria de la economía. En particular : i) realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera a través de la banca comercial, ii) realiza subastas de CDBCRP con fines de “esterilización” monetaria. Cabe anotar que el BCRP no realiza operaciones con instrumentos financieros derivados. Asimismo, cabe indicar que en economías parcialmente dolarizadas como la peruana, donde los bancos están permitidos de aceptar depósitos y otorgar créditos tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, existe un mercado de divisas interno más dinámico que incluye otros agentes como las propias familias e individuos, empresas locales, fondos mutuos, casas de cambio, empresas de transferencia de fondos, etc. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 21 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] VII. HECHOS ESTILIZADOS Desde comienzos del año 2006 y hasta inicios de abril del 2008, el tipo de cambio PEN/USD mostró una tendencia decreciente al pasar de 3.45 soles por dólar, el 13 de enero de 2006, a un mínimo de 2.7 soles por dólar, el 07 de abril de 2008. Este largo periodo de apreciación de nuestra moneda fue producto, entre otros factores, de la mejora en nuestros términos de intercambio, de los mayores volúmenes de exportaciones, del incremento de las remesas provenientes del exterior y del saludable manejo macroeconómico de nuestra economía, el cual incrementó la entrada de inversionistas extranjeros al hacerse más atractivo el mercado peruano. No obstante, a partir de abril de 2008 se ha observado un quiebre en la tendencia y una presión al alza del tipo de cambio producto de la severa crisis financiera internacional; la cual, actualmente, ha propiciado que el dólar recupere su papel como reserva de valor. GRAFICO N°7 . Fuente: BLOOMBERG,PUCP El análisis del presente trabajo se limita al periodo de apreciación de nuestra moneda, principalmente, en aquel observado durante el primer trimestre de 2008. En este sentido, el objetivo del trabajo será el de analizar el mecanismo mediante el cual inversionistas extranjeros, aprovechando el diferencial de tasas de interés, utilizan el denominado Carry Trade para tomar ganancias a través de instrumentos denominados en Nuevos Soles, aumentando las presiones apreciadoras de dicha moneda. Se observó un crecimiento constante del volumen negociable de las operaciones forward de las empresas bancarias al pasar de S/. 8, 435 millones al cierre de abril FACEM-EPICO-FINANZAS COO 22 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] del 2006 a S/. 41,931 millones al cierre de abril del 2008, lo que representa un incremento de 397.1%. Asimismo, la mayor variación mensual se observó al cierre de enero de 2008, cuando el volumen negociado de forwards se incrementó en 45% con respecto al cierre de 2007. En particular, las operaciones de compra de dólares forward se incrementaron en S/. 5, 624 millones. GRAFICO N°8 Fuente: SBS,PUCP El crecimiento de las operaciones de compra de dólares forward por parte de los intermediarios financieros, implica un crecimiento de las expectativas de apreciación del tipo de cambio por parte de los agentes económicos (personales naturales, empresas e inversionistas extranjeros) toda vez que estos representan la contraparte de dichas operaciones, es decir, representan la operación inversa: una venta de dólares a futuro producto de expectativas del tipo de cambio a la baja. Esto a su vez generaba presiones a la baja sobre el tipo de cambio forward sosteniendo la tendencia apreciatoria. Se observa incluso que, desde fines de 2007 y principios del 2008, los forward PEN/USD cotizaban a descuento (por debajo del precio spot). FACEM-EPICO-FINANZAS COO 23 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] GRAFICO N°9 Fuente: BLOOMBERG ,PUCP Del mismo modo, dichas operaciones llevan a que los bancos vendan dólares para cubrirse en el mercado spot. Es decir, dado que los bancos han entrado en un contrato en el que tienen que comprar dólares en el futuro se aseguran de obtener los soles necesarios al tipo de cambio spot para cubrirse de cualquier movimiento adverso (a la baja) del tipo de cambio en el futuro, debido a que en este último caso tendrían que utilizar más dólares para comprar la misma cantidad de soles dado el encarecimiento del nuestra moneda. El saldo de obligaciones mostró un incremento bianual de 504% al pasar de US$ 749 millones al cierre de abril de 2006 hasta US$ 4,525 millones al cierre de abril de 2008, cifra que representa 1.6 veces el Patrimonio del Sistema. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 24 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] VIII. CONCLUSIONES Los principales tipos de derivados financieros son : forwards , futuros , swaps y las opciones que reúnen ciertas características particulares que si hacemos un análisis a nivel global encontramos que en el mercado de derivados se transan miles , millones hasta billones de unidades monetarias , el mercado de derivados financieros en el Perú , al igual que el de Sudamérica es relativamente nuevo, esto tiene su explicación en la poca especialización , organización y un marco legal que presta las condiciones necesarias para su desenvolvimiento y buen funcionamiento. FACEM-EPICO-FINANZAS COO 25 Peru [MERCADO DE DERIVADOS Y OTC EN EL PERU] IX. BIBLIOGRAFÍA COMEXPERU. (s.f.). comexperu. Obtenido de http://semanariocomexperu.wordpress.com/seguro-contra-la-volatilidad/ PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERU. (junio de 2009). UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERU. lima. Pontificia Universidad Católica del Perú. (21 de junio de 2013). ophelimos. Obtenido de http://blog.pucp.edu.pe/item/2833/desarrollo-y-potencial-del-mercado-de-derivados- financieros-en-el-peru RODRIGUEZ. (29 de setiembre de 2012). scribd. Obtenido de http://es.scribd.com/doc/108016427/LOS-DERIVADOS-FINANCIEROS-HISTORIA- TEORIAS-DATOS-Y-EL-CASO-PERUANO SBS. (22 de MARZO de 2006). DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERU. Obtenido de http://www.ipdt.org/editor/docs/Perez-Reyes_22-03-06.pdf FACEM-EPICO-FINANZAS COO 26
Report "El Mercado de Derivados Financieros en El Perú Final (2)"