elEconomistaSÁBADO Y DOMINGO, 6 Y 7 DE FEBRERO DE 2016 ECOBOLSA La tecnológica Alphabet tiene mejor consejo que Apple, Microsoft y Facebook PAG 13 El Gobierno de Argentina ultima una oferta a los fondos buitre con aval del FMI PAG 28 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES AÑO X. Nº 3.060 EDICIÓN NACIONAL PAG. 4 El problema chino de la transparencia Por Andrew Sheng PAG. 5 La eficiencia del sistema político es clave Por Fernando P. Méndez PAG. 6 La actuación de algunos políticos tras el 20-D causa estupefacción fuera de España que juegan a favor de nuestro país, como la política monetaria del Banco Central Europeo y el desplome del precio del crudo. Expertos como el profesor Jürgen Donges señalan que la actuación de algunos Precio: 1,80€ Buscando estrategias para crecer Por Michael Spence La incertidumbre pesará en la economía a partir de verano El escenario político de incertidumbre tendrá un impacto limitado en la economía y no afectará a los principales indicadores, como el consumo privado, antes del segundo trimestre. Además, hay elementos .es políticos tras el 20-D “nos tiene estupefactos fuera de España” y critica al líder de Podemos, Pablo Iglesias, ya que los mercados rechazan ambiciones personalistas con desenlaces imprevisibles. PAG. 8 y 9 El entorno de Sánchez confía en un acuerdo con Podemos PAG. 7 ARTÍCULO DEL DIRECTOR ¿Vamos de cabeza a una recesión? PAG. 2 LOS CINCO ÚNICOS VALORES QUE CONVENCEN AL MERCADO Telefónica O2 y Hutchison reforzarán a un nuevo operador Bruselas aprobaría su fusión con esta medida Telefónica y Hutchison trabajarán los próximos meses en la búsqueda de un operador de telefonía móvil capaz de cubrir el hueco competitivo que dejaría en Reino Unido la fusión de las marcas O2 UK y Three. Esta fórmula sería aceptada por Bruselas, con la que negociarán el visto bueno a la fusión, ya que fue la utilizada en casos similares. PAG.12 Plan de choque de Arcelor: amplía capital y recorta la inversión Gamesa, IAG, Amadeus, Aena e Iberdrola mejoran sus estimaciones de resultados para los tres próximos ejercicios. PAG. 16 La rentabilidad será clave en el bonus de la cúpula de BBVA ECOBOLSA PAG. 6 y 7 PAG. 14 ISTOCK El euribor profundiza Koplowitz abre la puerta su caída y se coloca en para que Slim lance una negativo por primera vez opa por el 100% de FCC El índice hipotecario baja hasta el -0,002% El principal índice de referencia hipotecaria, el euribor a doce meses, sigue ahondando en sus mínimos históricos y ayer se situó, por primera vez en su historia, en terreno positivo, al caer hasta el -0,002 por ciento. La mayoría de los contratos hipotecarios incluyen una cláusula que impide aplicar al cliente tipos negativos. Sin embargo, en opinión de los expertos, las entidades financieras podrían encarecer las hipotecas aplicando un mayor diferencial. PAG. 24 #RetíreseSrRajoy PAG. 10 Mercados ▲ Ibex 35 8.499,50 ▼ Eurostoxx 50 Economía prepara el arbitraje de Bankia Los asiáticos invierten en el fútbol español El paro toca mínimos de 8 años en EEUU El banco se ahorrará el 30 por ciento de los costes judiciales de la OPV PAG. 14 Estos inversores ya controlan el Atlético, Espanyol y Valencia PAG. 20 La generación de empleo decepciona al caer en enero a 151.000 PAG. 28 ción del grupo. Esta modificación abre la puerta a que Slim controle por completo FCC y la habilita para que pueda lanzar una opa por el 100 por cien si supera el 30 por ciento del capital. El mexicano tiene ahora el 27,4 por ciento. PAG. 17 -0,89% 2879,39 Elimina el tope de participación de su socio Koplowitz y Slim han modificado el pacto por el cual ninguno de los dos podía alcanzar más del 29,99 por ciento del capital de FCC en un plazo de cuatro años. También se elimina el reparto equitativo de los puestos del consejo de administra- +0,37% Eco10 ▲ +0,79% Eco30 ▼ Prima de riesgo El número de billetes falsificados repunta a máximos de cuatro años en México PAG. 23 134,71 -2,05% 1.425,52 135 (+1) 2 SÁBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Opinión ¿VAMOS DE CABEZA A UNA RECESIÓN? Amador G. Ayora Director de elEconomista
[email protected] https://twitter.com/AmadorAyora @AmadorAyora S eguramente habrán leído durante estos días que Pablo Iglesias tiene 112.432 euros en cuenta corriente, lo que le convierte en el candidato con más dinero en efectivo. Aunque la clasificación la encabeza Soraya Sáenz de Santamaría, con El fantasma de la algo más de 182.000 euros. Los datos están deflación amedrenta extraídos de su declaración de patrimonio al mercado, pero ¿es ante el Congreso. real o no? NAPI ¿Por qué acumulan tanto dinero en efectivo nuestros políticos? Evidentemente, porque la liquidez hoy es prácticamente la úni- amenazas, que pueden truncar sus estimaca alternativa a la inversión de riesgo, como ciones. la bolsa. Adiós a los depósitos en los que los Ese mismo jueves, el presidente del BCE, españoles guardaban la mayoría de sus aho- Mario Draghi, aprovechó su intervención rros, que remuneraban con una tasa de ren- ante el Bundesbank (generalmente reacio a tabilidad superior a la inflación . aplicar nuevas inyecciones monetarias) paEn su lugar, vivimos en un mundo en el ra insistir en que “existe el riesgo de retrasar que los precios se mantienen prácticamen- las decisiones sobre los estímulos que necete inalterados, al igual que los salarios o la sita la eurozona”. Draghi se refería, sin menremuneración de los pensionistas. Una si- cionarlo, al temor que se ha instalado en buetuación aparentemente ideal, pero que preo- na parte de los economistas de que el muncupa enormemente a los economistas por- do desarrollado caiga en una deflación, la tan que puede conducir a la temida japonización de la deflación. economía. Si los consumidores tieTres son los elementos Faltan datos que nen la percepción de que que auscultan tanto los ecolos precios no suben, no nomistas como los mercaavalen una crisis, tendrán prisa por comdos para intentar adivinar pero no hay nada prar o lo aplazarán en esel futuro: el pulso de los paípera de que lleguen meses emergentes y, sobre tomás miedoso que jores ofertas. Una circunsdo, de China; la marcha de un millón de dólares los precios del petróleo y tancia que paraliza la demanda y, por ende, la de la economía de Estados actividad económica. Unidos. La Unión Europea anunció el jueves sus Hasta ahora se pensaba que la caída del previsiones para este año. El Viejo Conti- crudo impulsaría el crecimiento, pero cada nente crecerá el 1,7 por ciento en 2016, una vez más se ve también como un síntoma de décima más que el pasado; y la inflación se la debilidad de la demanda mundial. Citi bank quedara en el 0,5 por ciento de media, li- advertía este viernes, para colmo, que el desgeramente por encima de 2015. La Comi- censo del oro negro siempre precedió desde sión advierte de que existen numerosas los años 70 a las recesiones en EEUU. La economía americana creó 151.000 empleos en enero, una cifra ligeramente por debajo de las previsiones, pero que muestra que está en buena forma y aleja el peligro de crisis. En cuanto a los emergentes, representan ya el 60 por ciento del PIB mundial y se teme que arrastren al resto del planeta. Los mercados creen que China devaluará al menos otro 5 por ciento el yuan antes de la próxima cumbre del G-20, en la que el Gobierno de Pekín hará de anfitrión en la ciudad de Hangzhou, a comienzos de septiembre. Este domingo se conocen las reservas de divisas. Una caída más drástica de lo esperado volvería a sembrar el desconcierto. ¿Va el mundo de cabeza hacia una recesión? En estos momentos, no hay datos económicos que avalen esta tesis, pero la persistente debilidad de las cifras que se van conociendo es inquietante. En EEUU se suele decir que no hay nada más miedoso que un millón de dólares. Hasta que no se despejen estas incertidumbres no habrá tranquilidad en el mercado. En España, todo sigue a la espera del Gobierno. El entorno de Pedro Sánchez asegura en confianza que habrá Gobierno con Podemos y alguien más. La cita de este sába- do con el PNV es clave. Sánchez necesita el apoyo de sólo dos diputados en segunda vuelta, además de los de Pablo Iglesias y Alberto Garzón (Izquierda Unida). Pero no todo es coser y cantar: las bases del PSOE pueden desautorizar el pacto. Según la última encuesta del CIS, más de la mitad de sus votantes jamás depositaría su papeleta para Podemos. La negociación con Ciudadanos era un trámite que había que pasar. Si los dirigentes de Sánchez son optimistas sobre las posibilidades de gobernar, los de Pablo Iglesias no tienen prisa por aceptar. Confiesan que a ellos les interesa nuevas elecciones. Por eso, la chulería de su líder. En el otro lado, Rajoy se atrinchera en su consabida fórmula del que “resiste gana”. Una actitud tan irresponsable como la de Sánchez. Sea como fuere, hay que desdramatizar. Sánchez reitera que su intención es cumplir con el déficit y pagar la deuda. Eso sí, el ajuste será a costa de un potente alza de impuestos a empresas y empresarios. El espejo en el que mirarse es Portugal. ¡A lo que hemos llegado! Protagonistas Mauricio Macri Nicolás Fernández Josep Rull Jesús Olmos Luis Maroto PRESIDENTE DE ARGENTINA DIR. ANÁLISIS BANCO SABADELL CONS. TERRITORIO GENERALITAT DIRECTOR GENERAL KKR ESPAÑA PRESIDENTE DE AMADEUS Negocia con los acreedores Previsiones de calado Apropiación fuera de lugar Jefe de infraestructuras Viento en popa Macri se distancia aún más de los Kirchner y ultima un pacto para ofrecérselo a los fondos acreedores que le reclaman 10.000 millones. El presidente tiene el aval del FMI para lograr un acuerdo que devolverá al país su credibilidad. Nicolás Fernández, director de análisis del Banco Sabadell, asegura que las bolsas están descontando un 45 por ciento de probabilidad de una recesión, y mantiene una posición neutral en los valores con buenos fundamentos. Josep Rull, conseller de Territorio de la Generalitat, pretende que Fomento le entregue la red de Cercanías catalana. Las vías y los trenes, sin embargo, pertenecen al Estado y han sido financiados por todos los españoles. Jesús Olmos es el nuevo máximo responsable mundial del fondo de infraestructuras de KKR. Anteriormente, como jefe de este sector en Europa, ha dirigido operaciones en España que superan los 3.000 millones. Amadeus es una de las cinco cotizadas del Ibex35 con mejores estimaciones de beneficios para el próximo trienio. Se espera que crezca un 26 por ciento gracias al crudo barato y a la recuperación de la economía. 3 EL ECONOMISTA SÁBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 Opinión En clave empresarial Valores para un ciclo de crudo barato Riesgos de la incertidumbre política No todos pierden en la crisis del petróleo, de hecho las estimaciones de beneficios de algunas cotizadas se hallan en auge. Dentro del Ibex hay cinco que están de celebración, y no en vano. El consenso del mercado espera para IAG un incremento del 60 por ciento de su beneficio en el próximo trienio, gracias a que el petróleo, que representa el 27 por ciento de sus gastos, le ahorrará unos 1.500 millones. Muy ligada a las aerolíneas están Amadeus, que los analistas le deparan crecer un 26 por ciento en los próximos tres años, y Aena, que duplicará ganancias en el mismo periodo. Gamesa e Iberdrola, con previsiones de un incremento de 26 y el 23 por ciento, entran también en la lista de ganadoras. El crudo sigue sembrando dudas, pero estas firmas ofrecen un refugio a largo plazo. Esta semana quedó claro que la interinidad en España carece aún de final claro. El Rey encomendó a Pedro Sánchez la tarea de formar Gobierno y el líder socialista se dio, como mínimo, un mes para recabar unos apoyos que se antojan muy difíciles. El panorama es incierto, pero los expertos destacan que la economía cuenta con estímulos para resistir varios meses. Juegan a favor factores internos, como la inercia de un PIB que en 2015 alcanzó velocidad de crucero (3,2 por ciento); a ello se suman unos Presupuestos aprobados que garantizan iniciativas como las nuevas bajadas de impuestos. También resultan claves circunstancias externas como el programa de compras masivas de deuda pública que el BCE lleva a cabo, el cual sujeta la prima de riesgo. Los persistentes mínimos del crudo son igualmente una buena noticia para un país tan dependiente energéticamente. Ahora bien, sería ingenuo negar que una larga interinidad acabará pesando, probablemente a partir Los estragos que causa el populismo El derrumbe del precio del petróleo hace imposible el camuflaje de los efectos económicos del chavismo. Sin petrodólares, Venezuela vive en un marasmo que va más allá del “estado de emergencia” que el presidente Maduro decretó, más guiado por el propósito de amordazar a la oposición que de dar respuestas a un PIB que lleva dos años en recesión, mientras la inflación se sitúa en el 141 por ciento y el descontento ha convertido a Caracas en la ciudad más peligrosa del mundo. Esa es la deprimente realidad de un país de 30 millones de habitantes, que cuenta con las mayores de reservas globales de crudo y que, aún en 2006, atraía inversiones extranjeras. El populismo ha socavado tan alto potencial y ha hecho de Venezuela el mejor ejemplo de las nefastas consecuencias de ese tipo de políticas. La inestabilidad derivada del 20-D puede empezar a notarse en la economía española a partir del segundo semestre del verano, en las decisiones de inversores y consumidores. Aún mayor será el efecto si la incertidumbre se cierra en falso con la formación de un Gobierno del PSOE con Podemos, tal y como ya dan por hecho en el entorno de Sánchez. Es cierto que cualquier Ejecutivo tiene un margen de acción muy limitado por Bruselas, pero la experiencia de elevación de gasto e indisciplina de pagos que ambos partidos acumulan ya en los Ejecutivos regionales impide ser optimistas. Virajes así en política económica son lo último que España necesitaría en un contexto internacional que empeora hasta el punto de que vuelve a especularse con la posibilidad de una recesión global. La actual incertidumbre política entraña, por tanto, unos riesgos que no deben minusvalorarse. Exigencia asumible para unir O2 y Three BBVA: una adecuada política de bonus ArcelorMittal ha tenido un 2015 complicado por la crisis de China y las materias primas. Cierto es que perdió 7.138 millones de euros el año pasado, pero lejos de quedarse inmóvil demostró que ya estaba trabajando en cómo retomar la rentabilidad. En la presentación de resultados anunció el Plan de acción 2020, que prevé la reducción de inversiones y capacidad instalada, amortización de deuda a través de una ampliación de capital y desinversión en activos no estratégicos. Son soluciones ambiciosas que merecen valorarse sin perder de vista que mayores caídas de las materias primas pueden frenarlas. La verdadera carrera hacia la fusión en Reino Unido de O2 (Teléfonica) y Three (Hutchison) comienza. Todo apunta a que Bruselas la autorizará con la condición de que la competencia se preserve propiciando la entrada de un operador de peso o reforzando uno ya existente. Esa solución ya se aplicó antes en otros cuatro Estados y el proceso negociador será complejo y largo, pero la experiencia demuestra que se puede saldar con éxito. Es más, Telefónica y Hutchison cuentan ya con tres candidatos (Illad, Sky y Virgin) a los que ceder frecuencias, de modo que uno de ellos desempañe el rol que en España correspondió a MásMóvil en la compra de Jazztel por Orange. La exigencia de Bruselas es, por tanto, asumible y la fusión O2-Three va por buen camino. BBVA incorpora un nuevo factor para fijar la retribución variable de su cúpula. En 2016, la rentabilidad vinculada al riesgo asumido comprometerá hasta un tercio del bonus del presidente, Francisco González, y el 20 por ciento del propio del consejero delegado, Carlos Torres. Este componente irrumpe quitándoles terreno a variables clásicas como los objetivos de beneficio. Tal contudencia demuestra hasta qué punto BBVA ha tomado conciencia de la necesidad de mejorar el gran punto débil de la banca española en su conjunto. Devolver la rentabilidad a cifras de dos dígitos constituye todo un reto en el contexto actual de tipos de interés en mínimos y negocio reducido; por ello, para lograrlo, urgen altos niveles de compromiso. El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo ArcelorMittal ya perfila soluciones España, en el puesto 16 en libertad de empresa PAÍS PUNTUACIÓN (DE 1 A 100) EN 2016 1. Dinamarca 95,4 2. Finlandia 90,7 3. Alemania 4. Suecia 5. Reino Unido 80 9. Lituania 80 10. Países Bajos 90 11. Irlanda 79,6 89,7 16. España 76 86 18. Grecia 73,8 21. Italia 70,3 85,3 22. Polonia 68,7 82 28. Croacia 60,3 6. Bélgica 85,4 7. Portugal 8. Eslovenia PUNTUACIÓN (DE 1 A 100) EN 2016 PAÍS Fuente: IEE. elEconomista UNA SITUACIÓN QUE NECESITA MEJORAR. Uno de los factores que determinan el desarrollo de un país es la libertad de empresa, que mide las facilidades que ofrecen las regulaciones gubernamentales para gestionar una compañía. El Estado mejor situado en libertad empresarial en la UE es Dinamarca, seguido de Finlandia, Alemania y Suecia. España ocupa la decimosexta posición, con 76 puntos, que nos sitúan en una posición intermedia, bastante alejados de otros paíes de la UE. EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M 7853 2006 presidente editor: Alfonso de Salas. vicepresidente: Gregorio Peña. director general: Julio Gutiérrez. directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez. director gerente de internet: Txema Carvajal. director comercial: Juan Pagán. director publicidad: Germán Neyra. subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca. director de control de gestión: David Atienza. elEconomista director: Amador G. Ayora. adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. corresponsal económico: José María Triper. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: Ignacio Flores. bolsa e inversión: Maite López. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. cataluña: Cristina Triana, jefa de redacción. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y león: Rafael Daniel. elEconomista.es subdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández. elEconomistaamerica.com directora: Carmen Delgado. delegaciones: méxico: África Semprún. colombia: Francisco Rodríguez. argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. PARA CONTACTAR C/ Condesa de Venadito, 1. 28027. Madrid. Telf: 91 3246700 www.eleconomista.es/opinion Las cartas al director deben incluir: nombre y apellidos, localidad, DNI y una extensión entre 800 y 1.100 caracteres, espacios incluidos. 4 SÁBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Opinión BUSCANDO ESTRATEGIAS PARA CRECER De cine Mariano Guindal Periodista Michael Spence Premio Nobel de Economía; profesor de Economía en la Escuela Stern de Administración de Empresas de la Universidad de Nueva York e investigador superior en el Instituto Hoover. Su último libro se titula ‘La convergencia inevitable: el futuro del crecimiento económico en un mundo a varias velocidades’ E n 2008, la Comisión sobre Crecimiento y Desarrollo del Banco Mundial, que tuve el privilegio de presidir, presentó un informe con datos actualizados sobre los modelos de crecimiento sostenible. Entonces, como ahora, una cosa estaba clara: las políticas que sostienen períodos de varias décadas de alto crecimiento, transformación estructural, aumento del empleo y los ingresos, y gran reducción de la pobreza se refuerzan mutuamente. El impacto de cada una resulta amplificado por las otras. Son ingredientes de recetas que funcionan, y lo mismo que en las recetas, la falta de un ingrediente puede afectar seriamente el resultado. Para comprender las pautas de crecimiento (débil, frágil y con visos de empeorar) que vemos hoy en muchos países y en toda la economía mundial, deberíamos comparar la realidad con lo que esperaríamos ver en unas estrategias de crecimiento razonablemente integrales. Claro que hay muchas políticas capaces de sostener un desempeño elevado, y hasta cierto punto dependen de cada país. Pero hay unos pocos ingredientes clave que aparecen en todos los ejemplos de éxito conocidos. El primero es un alto nivel de inversión pública y privada. Los países en desarrollo exitosos invierten el 30 por ciento de su PIB o más. El componente del sector público (infraestructura, capital humano y la base de conocimiento y tecnología de la economía) se sitúa en la franja del 5 al 7 por ciento. Y las inversiones de los sectores público y privado son complementarias: las primeras aumentan la rentabilidad de las segundas, y con ella, su volumen. La inversión privada doméstica y extranjera depende de una multitud de otros factores que afectan los riesgos y rendimientos. Entre ellos, la preparación de la fuerza laboral, la protección del derecho de propiedad y las instituciones legales relacionadas, la facilidad para hacer negocios (por ejemplo, cuántos trámites y tiempo se necesitan para abrir una empresa) y la ausencia de rigideces en los mercados de productos y factores (mano de obra, capital y materias primas). Sobre todo, el clima de inversiones resulta favorecido por la estabilidad: una gestión macroeconómica competente y alerta, y la eficacia y continuidad de la política. A la inversa, la incertidumbre respecto del crecimiento o del compromiso con un programa de reformas razonablemente coherente repercute negativamente sobre las inversiones. Un segundo ingrediente común de las estrategias de crecimiento sostenible es que esos niveles de inversión relativamente altos se financian con ahorro interno. La dependencia sustancial del ahorro externo (que se manifiesta por la persistencia de grandes déficit de cuenta corriente) suele terminar mal, en forma de crisis de deuda y grandes retrocesos en la senda del crecimiento. También es crucial la apertura a la países excesivamente endeudados. Descartada economía global en relación con el comercio in- la suspensión de pagos, la forma normal de reternacional y las inversiones. Por ejemplo, la in- ducir el peso de las deudas soberanas es el creversión extranjera directa es un canal fundamen- cimiento nominal. Pero no se ven políticas oriental para transmitir y adaptar el stock acumulado tadas al crecimiento, más allá de la contribución global de tecnología y conocimiento. Y la com- que pueda hacer la política monetaria, y la inflapetitividad de las exportaciones mejora confor- ción es inferior a las metas fijadas. Mientras tanme se invierte en construir eslabones en las ca- to, grandes reservas de ahorro en fondos sobedenas globales de suministro. ranos de inversión, fondos de pensiones y comLa cuenta de capital es un asunto más comple- pañías aseguradoras no encuentran una adecuajo. En general, las economías en desarrollo exi- da utilización en el sector público, tal vez por tosas la administran para evitar una volatilidad obstáculos en los canales de intermediación reexcesiva, incluida la resultante de perturbacio- lacionados con el riesgo y los incentivos. nes o desequilibrios procedentes del exterior y La inversión del sector privado (en activos tande la dependencia excesiva de la financiación ex- gibles e intangibles) también está por debajo de terna. Además, la mayoría de los países exitosos los niveles de crecimiento sostenible (aunque en administran el tipo de camalgunos sectores tecnológicos bio para adecuarlo al crecide alto crecimiento vemos miento de la productividad, tendencias contrarias). Los Una buena táctica mediante una combinación factores intervinientes include controles de capitales, poyen la escasez de demanda tendría que incluir lítica monetaria y acumulaagregada, altos niveles de inmedidas para elevar ción o desacumulación de recertidumbre respecto de las servas. Tanto la sobrevaluapolíticas y agendas regulatola inversión ción como la devaluación de rias, y dudas crecientes sobre pública y privada la divisa producen diversos importantes motores del creefectos adversos, pero la percimiento global como China. sistencia de lo primero es más Además, en algunas econoproblemática para la estabimías repercuten negativamenlidad y el crecimiento. Por último, la inclusión te la lentitud de la reforma impositiva y rigidetambién es un componente clave de las estrate- ces estructurales en los mercados de productos gias de desarrollo exitosas. y factores inducidas por la política. Los modelos de crecimiento que sistemáticaEn relación con la inclusión, buena parte de mente excluyen a subgrupos fracasan por la pér- un esclarecedor análisis reciente señala los camdida de cohesión política y social, y en última ins- bios impulsados por la tecnología en la estructutancia, de apoyo. Pero una desigualdad de ingre- ra económica y los mercados laborales, por el lasos que no sea exagerada y que no surja de la co- do de la demanda, y la globalización, que dejó rrupción o del acceso privilegiado a mercados se ineficiencias educativas y de capacidades en el comprende y acepta. La provisión de servicios lado de la oferta, que cambia más lentamente. La básicos (como educación y atención médica) de polarización del mercado laboral y el aumento alta calidad se ve como un elemento crucial pa- de la desigualdad de ingresos, en parte resultara la igualdad de oportunidades y la movilidad do de estas fuerzas, tienen efectos adversos sointergeneracional. Hechas estas consideracio- bre la demanda final y, más importante, sobre los nes, podemos evaluar la situación actual en ma- recursos que las personas y las familias tienen teria de crecimiento, en la para invertir en su propio capital humano. economía global En síntesis, una estrategia razonablemente iny en sus diversas tegral para estimular el crecimiento en el nivel partes. nacional e internacional debería incluir medidas Lo primero que para liberar y aumentar la inversión pública y observamos es que privada, lo que contribuiría a la demanda agrela inversión del secgada. tor público está por También incluiría una variedad de reformas debajo de los nivepara fortalecer los incentivos a la inversión priles necesarios para vada. Y una agenda de inclusión que apunte al estimular y sostener desequilibrio estructural en los mercados de mael crecimiento, lo que no de obra y a la potencialmente destructiva dese debe en parte a ressigualdad de ingresos. Pero hasta ahora, con potricciones fiscales en cas excepciones, no se han visto estrategias de crecimiento integrales como las descritas. Si no solo se implementaran, sino que también se las sincronizara entre las principales economías, se reforzarían mutuamente por los efectos derrame positivos del comercio internacional (una clara tarea para el G-20). A falta de tales estrategias, es previsible un largo período de crecimiento insuficiente e incierto (en el mejor de los casos), con riesgos derivados del aumento de endeudamiento en un contexto prolongado de deflación y bajos tipos de interés. Y lamentablemente puede imaginarse un resultado todavía peor: una pérdida mayor de la cohesión política y social de la que depende una respuesta política vigorosa. Si se llegara a ese punto, sería difícil salir del estancamiento. © Project Syndicate ISTOCK REGRESO AL FUTURO M enos mal que todos estábamos allí para verlo, porque de lo contrario nos habrían convencido de que José Luis Rodríguez Zapatero realizó durante sus dos legislaturas una magnífica gestión económica. Así parece deducirse de los proyectos de futuro que pretende acometer el secretario general del PSOE y candidato a la presidencia del Gobierno, Pedro Sánchez, en el caso que prospere la alianza con Pablo Iglesias. Como en la película de Robert Zemeckis, Back to the future (1985), todo hace pensar que estamos ante un auténtico regreso al futuro. Según dice, su intención es eliminar las principales reformas y ajustes realizados durante los últimos cuatro años. Tal proyecto se frenaría si al final remata la alianza con Albert Rivera. Un Gobierno PSOE-Ciudadanos con la abstención de Podemos o del PP permitiría tranquilizar a los mercados y a nuestros socios europeos. En eso trabajan Jordi Sevilla y José Enrique Serrano, sus asesores más experimentados. Volver a la España de 2009 para repetir los mismos errores que cometió Zapatero sólo nos conduciría al desastre. Retrasar la eliminación del déficit público en dos años como pretende Sánchez y renegociar los compromisos con Europa sólo serviría para dañar la recién recuperada confianza de los mercados. Hay que evitar por todos los medios caer en los mismos errores que cometimos durante los años del boom. Por eso inquieta la fuerte influencia que tiene Miguel Sebastián en el nuevo dirigente socialista. Sus consejos a Zapatero fueron tóxicos y la historia puede volver a repetirse con Sánchez. Leyendo su último libro, La falsa bonanza, es fácil darse cuenta de que lo que mejor hace este brillante catedrático de economía es echar la culpa a los demás de los errores que él mismo comete. Pero no es el único. En los últimos años han escrito libros autoexculpatorios Pedro Solbes, Recuerdos; Zapatero, El dilema; Jordi Sevilla, Seis meses que condujeron al rescate; y Miguel Ángel Fernández Ordóñez, Economistas, políticos y otros animales. El común denominador es denunciar lo mal que lo hizo el PP y lo bien que lo hicieron ellos. Como dijo Cicerón, “los pueblos que olvidan su historia están condenados a repetirla”. 5 EL ECONOMISTA SÁBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 Opinión EL PROBLEMA CHINO DE LA TRANSPARENCIA Andrew Sheng Miembro distinguido del Asia Global Institute de la Universidad de Hong Kong y miembro del Consejo Asesor del PNUMA sobre Finanzas Sostenibles. Director del IFF Institute y profesor de la Universidad de Hong Kong L a economía china ha pescado un resfriado muy fuerte este invierno, tan grave que casi todos los mercados globales están estornudando. En las dos primeras semanas de 2016, el índice compuesto de Shanghai cayó un 18 por ciento. El 15 de enero, el índice cerró a 2.901, una cifra muy similar a la del desplome de la bolsa de este verano. Los analistas extranjeros predicen casi por unanimidad otro hundimiento del mercado o incluso un aterrizaje forzoso. Y con los precios del petróleo por debajo de los 28 dólares/barril, se cierne el espectro de una pandemia económica global. El golpe que ha sufrido el mercado financiero chino en el año nuevo se atribuye a varias causas, relacionadas sobre todo con la transparencia política y la claridad. Una es la retirada del intento chino de instalar un interruptor bursátil, que lejos de calmar la volatilidad propició una nueva ola de liquidaciones. El otro problema, sin duda más serio, fue la confusión de los mercados sobre la dirección del tipo de cambio del yuan tras diez días de depreciación gradual pero constante contra el dólar, que alimentó flujos de salida de capital hasta la intervención del Banco Popular de China (PBOC). Según el PBOC, la confusión surgió debido a un cambio técnico en el proceso de fijar el tipo de cambio del yuan, ya que la referencia común del dólar se cam- compromiso de implantar duras reformas bió por un tipo establecido a partir de una ces- orientadas al mercado, con medidas para afronta secreta de grandes divisas. Esta reforma tal tar la contaminación, la capacidad sobrante, vez pretendiera impulsar la estabilidad del el exceso de deuda, los impuestos altos, los tráyuan pero no es buena para los mercados, que mites burocráticos y los privilegios monopóprefieren la continuidad con el dólar frente a licos de las empresas de propiedad estatal la incertidumbre de una flotación gestionada. (SOE). El problema es que los inversores a corNo es la primera vez que a los mercados les to plazo no suelen esperar a ver los resultados sorprende una reforma bien intencionada. En de las reformas a largo plazo sino que prefieagosto, el PBOC anunció un mecanismo más ren las coberturas inmediatas contra las políorientado al mercado de fijar el tipo de cam- ticas confusas de tipo de cambio. A cualquier bio del yuan en el mercado interbancario, don- economía moderna le molesta la incongruende el tipo diario se basaría en el precio de cie- cia entre los movimientos bruscos y volátiles rre del día anterior. Al coinde precios a corto plazo y cidir la medida con una los ajustes estructurales más No es la primera devaluación aislada del 1,9 graduales a largo en la ecopor ciento frente al dólar, nomía real. Al contrario que vez que el banco los mercados asumieron antes, cuando los políticos central sorprende erróneamente que el banchinos eran capaces de conco central perseguiría una centrarse en la economía real mercado, pese a depreciación política. La al sin preocuparse de la inessu buena intención comunicación política contabilidad excesiva en el merfusa se vio agravada por cado financiero, ahora se los acontecimientos munven obligados a gestionar la diales. La decisión de la Reserva Federal esta- volatilidad a corto plazo causada por unos tidounidense en diciembre de subir el tipo de pos de interés y de cambio liberalizados, junlos fondos federales, sumada a la incertidum- to con unos flujos de capital más rápidos, tanbre creada por la caída de los precios del pe- to dentro como fuera de sus fronteras. tróleo, también animó a los inversores a reduEn China, coordinar las políticas fiscales y cir su exposición china y pasarse al dólar. Sa- monetarias keynesianas a corto plazo, dirigibedor de que los tipos de cambio pueden abar- das a estabilizar los mercados, no será una hacar mucho más que el mercado bursátil, sobre zaña fácil. Lo que está claro es que una comutodo en economías emergentes, el PBOC pa- nicación efectiva con los participantes del mersó a estabilizar el tipo de cambio, intervino cado y los agentes de la economía real es crumarcadamente en los mercados extranjeros cial para la credibilidad y la estabilidad del del yuan y restringió los controles de los flu- mercado. En las economías relativamente cejos de capital transfronterizos a corto plazo. rradas, explicar las políticas complejas no es En diciembre, el Gobierno chino reiteró su tan importante como obtener resultados, pe- ro dada la creciente participación e interacción extranjera, mantener la estabilidad implica anclar la confianza del mercado con políticas y acciones transparentes y creíbles. Solo con funcionarios del Gobierno central y local, y expertos en los mercados, podrá China implantar medidas de estabilización a corto plazo o reformas estructurales a largo. El problema es que ese talento no está disponible en general en el país. Quienes lo poseen tienden a buscar un sueldo más alto en otra parte, les preocupan los límites del enfoque pro-mercado de las autoridades o incluso se sienten vulnerables a las acusaciones de corrupción. La clave para atraer talento orientado al mercado en la amplia burocracia china es dejar claro que se tolerará la asunción de riesgos (e incluso los fallos). Solo cuando los funcionarios expertos se sientan cómodos tomando decisiones en tiempo real en condiciones inciertas podrá el estado mantener el ritmo de los mercados, responder eficazmente a los nuevos avances y conservar niveles altos de confianza. Para apoyar a los funcionarios durante este proceso China también necesita procesos transparentes que garanticen equidad a todos los interesados. El crecimiento sigue siendo relativamente fuerte, al igual que su posición en activos extranjeros y las hojas de balance de su gobierno central y el sector de las familias. Los mercados estables necesitan transiciones políticas estables. Al instalar funcionarios con mucha credibilidad política y la capacidad de gestionar la volatilidad de mercado hábilmente, China puede completar su transición a una economía más orientada al mercado e impulsada por la innovación. EEUU: UNA CARRERA SIN FAVORITOS CLAROS Marcos Suárez Sipmann Analista de relaciones internacionales. @mssipmann L a jornada de Iowa, inicio de las elecciones primarias para elegir a los candidatos presidenciales, augura carreras más largas y menos previsibles de lo anticipado. El número de delegados en juego en este Estado rural del Medio Oeste con poco más de tres millones de habitantes es prácticamente insignificante. Además, su perfil demográfico es muy poco representativo de lo que es EEUU. No obstante, importa sacar un buen resultado para demostrar la viabilidad de los aspirantes. Entre los demócratas Hillary Clinton con su poderosísima maquinaria electoral ganó por apenas tres décimas a Bernie Sanders. Una victoria que sabe a derrota. La exsecretaria de Estado, por delante en las encuestas a nivel nacional, ha tenido un pésimo principio perdiendo impulso frente a su rival. El senador por Vermont, prácticamente un desconocido hace pocos meses, se autocalifica como socialista democrático. Propone un modelo con altos impuestos para que “el capitalismo llegue a todos y no solo al 1 por cien más rico”; salud y educación superior gratui- ta, eliminar los TLC para proteger el empleo, victoria de Ted Cruz fue un jarro de agua fría y grandes regulaciones a los bancos. para el polémico magnate que había aseguraLa popularidad de Sanders es mucho ma- do que “nadie recuerda al que sale segundo”. yor entre la juventud, frustrada por la desi- Cruz apostó fuerte en Iowa. Fue el único cangualdad. Los nacidos después de 1980 son la didato que visitó los 99 condados estatales. Los primera generación en EEUU en más de me- evangélicos, una de las bases de los republicadio siglo que ha crecido sin la certeza de lo- nos, fueron esenciales en su ajustada victoria. grar un mejor nivel de vida que el que gozaEs todavía demasiado temprano para afirron sus padres. La brecha mar que la “burbuja elecentre ricos y pobres se toral” de Trump ha empeagranda. El año pasado el zado a desinflarse. Pero es A Donald Trump, Pew Research Center conobvio que al millonario y firmó que la clase media, extravagante bufón que preque presumía columna sobre la que se sume de ‘ganador’ le duede ser el ‘ganador’, construyó el país, dejaba de le la derrota más que a naser el sector social mayoridie. Dejando de lado su vulle duele la derrota tario. Actualmente es el 43 garidad y grosería lo que más que a nadie por cien de la población interesa subrayar es que su contra el 62 en 1970. Una aparición en el firmamenconcentración del capital to político estadounidense resultado de la extraordicoincide con el terremoto naria transferencia de recursos públicos ha- social, económico y moral que ha hecho pecia los sectores privilegiados. Las quiebras ban- dazos el “sueño americano”. La queja popucarias y financieras desde la crisis de 2008 co- lar y el odio a los dirigentes es explotado por mo las secuelas presupuestarias de las insen- Trump con su agresividad. satas guerras de Irak y Afganistán fueron La verdadera sorpresa fue la remontada y ingredientes del proceso. En el lado republi- el tercer puesto de Marco Rubio. Si se le comcano la mayoría de las encuestas aseguraban para con Cruz y Trump es un moderado aunun triunfo de Donald Trump. Sin embargo, se que sus posturas no lo son. Ha fustigado el confirmó la notable importancia del voto re- acercamiento de Obama a Cuba. A sus 44 años, ligioso en los caucus republicanos de Iowa. La Rubio quiere ser el primer presidente latino de EEUU donde sus padres, cubanos, llegaron sin nada. A esa historia personal tan seductora y norteamericana se unen carisma, inteligencia y una impecable oratoria. Se critica su juventud, sus pocos logros legislativos y cambios de postura. Sobre todo en temas de inmigración; ha vuelto a hablar de “ilegales” y a negarse a cualquier “amnistía” para indocumentados. La revista The New Yorker tituló El oportunista un perfil publicado a finales del año pasado. Más bien, es puro pragmatismo que no lo diferencia demasiado de otros políticos. Rubio se está convirtiendo en la esperanza de muchos republicanos a quienes en un discurso de claro tono presidencial prometió “unir”. Ya recibe apoyos formales de figuras tradicionales, así como financiamiento de los principales donantes del partido. Iowa ha confirmado los “tres carriles” republicanos en contienda por la nominación presidencial. El ultraconservador Cruz, con una fuerte impronta religiosa. Trump, con retórica racista, declaraciones xenófobas y apelando a los miedos de los sectores conservadores atizando la polarización de la sociedad. Y el sector más moderado en el que ahora sobresale Rubio frente a nombres como Jeb Bush, John Kasich y Chris Christie. La carrera acaba de comenzar. Todas las miradas están puestas en las primarias de New Hampshire del martes. como lo acredita la pervivencia de reglas dad de comportamiento depredatorio de los y derechos ineficientes a lo largo de la histo. lo que incluye vigilar cuánto dipropiedad inseguros. de cuyas decilínea parecida: una monarquía centralizada siones. que debe ir diente. bernantes. der el futuro de cada parlamentario exclusiPor ello. bien porque los costes Por lo que se refiere a España. para qué. incluida la situación por la que atravesamos en la segunda década del siglo XXI. de su trata si queremos entender la situación en la bajo.los monarcas prefirieron conceder a la Mesmás. sión sea más o menos efiAutores como quienes rijan el Estado usaciente se halla. como afirma North. a continuación. las confiscaciones y los derechos de bernantes. La sociedad civil.que no sean sorteados por cualesquiera goternos. las reglas y derechos de pro. por te para librar unas guerras que solo intere. corremos el riesgo debemos vigilar te. tencia de segundo orden.tes en todos estos aspectos. demandan.gr. a cambio Para que haya tal. cómo lo crear cuerpos representaPor ello. sin embargo. Francia siguió una Si no es así. produzcan ingresos juega la propiedad en la promoción de la efi. la Los ciudadanos Inglaterra y Holanda sieficiencia del sistema poguieron una línea diferenlítico.pecialmente la castellana. porque su recaudación es ciencia. De ahí la neEn este sentido. democráticos es concebiPero. se requiere. competencia. es imperiosa la emplean y para qué tivos que controlaron el necesidad de consensuar poder de sus respectivas un sistema educativo con coronas.estaban obligados a arrendar en épocas de ro es el Estado. son de gran utilidad para Simultáneamente.nueva la ley electoral. con derechos de propiedad ineficien. –junto con Francia.ciudadanos son especialmente intransigenperio romano para convertirse en una po. En colaboración con R. Thomas nos ayudó también a entender las claves de la decadencia española a partir del siglo XVI. la evoentender la actual cesidad de establecer sislución de la política desde situación española temas efectivos de controgobernantes individuales les y contrapesos al poder absolutos hacia Gobiernos político. dirigida a hacer depenyace bajo nuestra realidad contemporánea. y. no los rrada. el XVII. Para entender el papel que tes que.que es lo mismo. por tanto. resul. North y Thomas ponen a España ria. de nuestros políticos.extensión.P. frente a los ejemplos que los gobernante evitan antagonizar con opuestos de Holanda e Inglaterra. Méndez Miembro del Consejo Editorial del diario ‘El Economista’ y Profesor Asociado de la Universidad de Barcelona E l pasado 23 de noviembre falleció Douglass C.más cuantiosos. en lugar de hacerlo depender de los jeque nos encontramos y por qué hemos lle. esla hipótesis que maximiza la riqueza. de sus relaciones con el posecuencias pertinentes. necesaria para el crecimiento económico. la sociedad. Premio Nobel de Economía en 1993 junto con R. como todos los moral.promover los intereses de la Corona. cómo el Es.piedad ineficientes. pues. Con la rebelión de Holanda y la nuestros comportamientos y valoraciones declinación del flujo de tesoros del nuevo individuales como en relación a qué debemundo. los ciudadanos. es necesario comprender que con la menos costosa.de la nación. tanto en relación a der. por muchos conda típicamente como un trapesos y controles que se establezcan. para la quiebra. y. no paso hacia una mayor eficiencia política aunes nada fácil conseguir que los gobernantes que solo sea porque la existencia de cuerpos promuevan derechos de propiedad eficien.cuales v. En una desaban a la dinastía reinante.-. Los paíglo. vechamiento que conlleEn otros términos. destacan códe establecer.: no podían vallar sus cultivos. sacar las con. convan facultades de excluforme a dicha hipótesis. por “clase política” y comproba. esto es. se preguntaron por qué en algunas sociedades no hay ni la una ni la otra. incluso de manera Que la estructura de los derechos de aproabstracta. siendo capaces vocación de perdurabilide mantener unos deredad que haga que los indichos de propiedad más fuertes. Una adecuada organización de los derechos de propiedad es. medir y cobrar tributos en una mo todos los detalles de la economía y de la economía abierta pueden dar lugar a que los política se estructuraron con el objetivo de gobernantes prefieran una economía más ce. lo que arruinó la agricultura. North.gobiernos.plean y a qué lo destinan realmente. Fogel. acompañada de la responsabilidad y que comSustituyamos “Corona” por “gobernantes” petición y cooperación son aspectos esene. ta difícil crear el modelo. especialmente de las electorales. que suministre a los individuos incentivos para emprender actividades socialmente deseables. o lo gado a ella.la propia Mesta.6 SÁBADO. pues.viduos comprendan y asuman que la libertos más bajos y un sistema judicial indepen. cómo lo emComo consecuencia de ello. Ello requiere un marco institucional y una estructura de los derechos de propiedad –derechos de exclusión. Concluyeron que para que las haya es necesaria una organización económica eficaz. espede utilizar nuestro poder cuánto dinero nos cialmente los comercianelectoral para empeorar la tes. unos impues. o te el cumplimiento de las normas. Ese terce. nero nos demandan .representativos poderosos limita la capacites. ade.durante los siglos XVI Según North. España dejó de ser la nación más ses desarrollados se caracterizan porque sus poderosa del mundo occidental desde el im. en la época estudiada. ta los privilegios que ésta quería. en lugar de fortalecer tatado se puede comportar de manera impar. trashumancia en las condiciones fijadas por No resulta claro. convendría tenerlos muy en cuen. como era propio de un régimen ISTOCK absolutista . por tanto.les derechos y evolucionar hacia un mercacial. incluso. a continuación.sobrepasaron mocracia los ciudadanos debemos vigilar con mucho a los ingresos y el resultado fue siempre nuestros derechos como tales. misma no basta: es necesario que haya. si partimos de do abierto. Así. las demandas fiscales – básicamen. . Estos autores constataron que para que haya crecimiento son necesarias la inversión e innovación y.vamente de sus electores.y XVII como ejemplo de derechos de propiedad ineficientes se mantienen bien por.que equiparen las tasas privada y social de beneficio. dey burocratizada que supepende en gran medida el ditó los intereses de la ecocomportamiento de los gonomía a los del monarca.ciales y complementarios de nuestro diseño remos que estos análisis . Sus trabajos son esenciales para entender el proceso de crecimiento económico. sin embargo. rán la fuerza coercitiva de en función del grado de Douglass North éste en su propio interés eficiencia del sistema podan claves para y a expensas del resto de lítico. grandes análisis.fes políticos de sus respectivos partidos.mos exigir de nuestros gobernantes y. debe impulsarse una entender la implacable racionalidad que sub. el aumento de los impuestos in. además de de impuestos y en detrimento de los derepropiedad privada. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Opinión LA EFICIENCIA DEL SISTEMA POLÍTICO ES CLAVE Fernando P. es decir. fueron capaces de situación.tad no está nunca asegurada. y su diagnóstico de la misma es una inestimable ayuda para entender nuestra evolución posterior. en un solo si. libertad contractual y un chos de apropiación de los agricultores –los tercero imparcial que imponga coactivamen. sectores poderosos. porque públicamente venimos diciendo lo que vamos a hacer y cada paso lo vamos contando”. Además. lares y morados en una estrategia para forzar un paso atrás de Podemos o. IU y PNV. “Un acuerdo con Ciudadanos sería un acuerdo con el PP en diferido”. . en el Congreso. no se puso en contacto con Mariano Rajoy para interesarse por este tema. una abstención del PP a un hipotético pacto con Ciudadanos. Albert Rivera.EL ECONOMISTA SÁBADO. A ello se suma la motivación extra del socialista: sólo tiene una bala que disparar. Pero a pesar de esas hipótesis del entorno de Susana Díaz de momento los barones guardan silencio y respetan “la hora de Sánchez”. han servido como motores de la estrategia de Sánchez.es E-mail: temadeldia@eleconomista. Algunos de sus diputados podrían facilitar un Gobierno de Sánchez respaldado por Rivera con un doble objetivo: evitar que Podemos entre el Ejecutivo y abrir un proceso interno que releve a Rajoy al frente del partido. remarcó que sigue adelante con el diálogo abierto con todas las fuerzas políticas. El socialista. ningún inconveniente. A pesar de los bloqueos. que la vicepresidenta en funciones acompañó de duras críticas al candidato a la investidura al que acusó de no haber mostrado “ningún interés” por la deriva secesionista catalana y las iniciativas del Gobierno ante el Tribunal Constitucional. “¿ Por qué no le preguntó si consideraba oportuno que. Una hipótesis lejana. El inmovilismo de ambos. EFE Desde el PSOE reiteran que hablarán con todas las fuerzas políticas excepto el PP favor del secretario general soplan vientos tan paradójicos como la actitud de PP y Podemos. avanza en la partida además desde el lugar más codiciado del arco parlamentario. Aunque queda por delante un camino de duras negociaciones –hoy se verán con PNV– y desde la dirección son conscientes de que el proceso “se va a hacer largo”. A Pablo Iglesias mantiene como condición excluir a Ciudadanos de la negociación Pedro Sánchez y Pablo Iglesias se saludan al comienzo de su encuentro ayer. Sánchez. desde la federación socialista cuestionan que la consulta de Sánchez a los militantes en caso de llegar a un acuerdo resulta finalmente favorable para el líder socialista. De esta forma respondía Sáenz de Santamaría a las críticas de Sánchez por no haber sido informado de los recursos del Ejecutivo al Tribunal Constitucional. aunque sea en el minuto de descuento.eleconomista. señaló ayer Iglesias tras su encuentro con Sánchez. aunque desde Podemos insisten en no temer a las urnas. con el asilamiento de Mariano Rajoy y el órdago de Pablo Iglesias. en un tono más duro que el usado el día antes tras su encuestro con Rivera. E. y explicó que hasta que el presidente de Ciudadanos. para apostillar que” también digo que ese interés podría haberlo tenido mucho antes. clara y tajante. Sánchez busca la identificación entre popu- S. también confían en que los vetos cruzados por parte del resto de partidos sean sólo el punto de partida de una negociación en la que. que ha conseguido situar a dos fuerzas antagónicas en el mismo lado del tablero: el de los bloqueadores. Apremio a Iglesias Una presión sobre la formación morada con la que el PSOE pretende que Iglesias ceda. El Gobierno en funciones y el Partido Popular van a movilizar toda su artillería para impedir un Gobierno de Pedro Sánchez con Podemos y el apoyo de los partidos independentistas. Pedro Sánchez lamentó que Podemos le plantee una negociación “en exclusiva y excluyente”. a excepción del PP. finalmente cederán. así como la exclusión de Ciudadanos de la negociación– puedan acabar bloqueando la negociación y forzando otras elecciones que den una segunda oportunidad a Rajoy. O consigue ser presidente del Gobierno gracias a un acuerdo avalado por las bases o las presiones internas de su partido le pondrán muy difícil conservar el liderazgo del PSOE. instó a Iglesias a reconsiderar su postura porque. Y más en un momento como el actual. en el que si en algo coinciden todos los actores económicos es el peligro de la inestabilidad y los extremismos. 6 DE FEBRERO DE 2016 Web: www. la centralidad. incluso. de lo contrario. era bueno o malo dar más fortaleza a los grupos parlamentarios que promueven ese tipo de actuaciones?”. pero que no es del todo descartable teniendo en cuenta la división entre los populares. aunque todas las partes tensarán la cuerda hasta el final. ayer la vicepresidenta.es 7 El Tema de la semana Negociaciones para formar Gobierno El entorno de Sánchez da por hecho un acuerdo con Podemos y con PNV La dirección federal del PSOE confía en que los vetos sean sólo el punto de partida para negociar El socialista rechaza tratar en exclusiva con Iglesias y espera que éste reconsidere su postura Ayer mismo. en un proceso de declaración de independencia. Además. MADRID. En esta línea. lo cierto es que las diferencias internas y con las confluencias pueden ser un hándicap que desmonte muchas de sus candidaturas en caso de repetición electoral. “tendrá que explicar a sus votantes por qué vota con el PP en contra de un Gobierno progresista”. a pesar de que llevan ya tres semanas produciéndose. “Si el señor Sánchez desea infor- mación de ese tema. se preguntó la vicepresidenta para. De hecho. a continuación. “Gobernar con separatistas rompe el pacto constitucional” José María Triper MADRID. Sánchez no se había preocupado. para no cargar con la responsabilidad de ser el obstáculo de un Gobierno de izquierdas. pedir a Sánchez que explique a los españoles que “pactar con Podemos es pactar con los independentistas” y “cuál es su interés en este asunto”. Para una buena parte de los votantes de Podemos sería difí- cil de entender que las condiciones “irrenunciables” de su líder –la Vicepresidencia y varios Ministerios.” dijo la vicepresidenta tras la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros. el entorno de Pedro Sánchez cree que el secretario general socialista alcanzará finalmente La Moncloa gracias al apoyo de Podemos. con la condición irrenunciable de no negociar con ellos y a la vez con C’s. De nuevo. En este punto recordó que el socialista no consultó a Rajoy la cesión de senadores a ERC y Democracia y Libertad para que pudie- ran tener grupo parlamentario propio. La suma de los cuatro partidos alcanzan los 167 diputados. por encima de 163 que reunirían entre PP y Ciudadanos. con un discurso cada vez más moderado y conciliador. Soraya Sáenz de Santamaría advirtió con la máxima firmeza y rotundidad al secretario general del PSOE que conseguir la investidura para formar un Gobier- no con la formación de Pablo Iglesias y el apoyo expreso o tácito de los secesionistas de ERC y Democracia y Libertad supondría la ruptura del pacto constitucional. Una advertencia. en tanto que éste es un indicador algo menos sensible. Pablo Iglesias.7 por ciento. ■ Vientos de cola: BCE y petróleo En concreto. Joaquín Robles Analista de XTB “ El problema político no afecta ya a la prima de riesgo porque el BCE está comprando deuda”. Donges Universidad de Colonia “ El mercado reaccionaría claramente a una marcha atrás en las reformas en 2017”. y en algunos momentos “se hará cuesta arriba”. “El comportamiento de algunos líderes políticos desde el 20-D “nos tiene estupefactos fuera de España”. lamenta Donges. analista de XTB. dos elementos juegan en favor de nuestro país y podrían contrarrestar los riesgos a la baja: la política monetaria del Banco Central Europeo y el desplome del precio del crudo. con el que meter en cintura el déficit. que atribuye en parte a las dudas que genera la coyuntura política. es en que Bruselas y los compromisos que nuestro país tiene con sus so- “ El nuevo Ejecutivo va a seguir atado de pies y manos a las exigencias de la Comisión Europea”. Almudena Semur. Máxime cuando la Comisión Europea volvió a dar un toque de atención esta semana a nuestro país para que acelere el ajuste necesario. Juergen B. Por este motivo. De hecho recalca que a los actores del mercado no les gustan los juegos políticos marcados por ambiciones personalistas y con desenlaces imprevisibles. En todo caso. quien se muestra especialmente crítico con el líder de Podemos. ese impacto no afectará claramente a los principales indicadores macroeconómicos. ■ Primeras señales Hasta la fecha. ■ El compromiso con Bruselas Si en algo coinciden los expertos consultados por elEconomista. dado que el dato de crecimiento de este año se verá favorecido por los vientos de cola –el IEE prevé para este ejercicio un avance del PIB del 2. también. sobre todo después de que la Comisión Europea haya recor- “ La actuación de algunos políticos tras el 20-D nos tiene estupefactos fuera de España”. Menos aún. según los analistas. el próximo Ejecutivo español seguirá atado de pies y manos a las exigencias de Bruselas. Donges. Semur. considera que si el nuevo Gobierno decide dar marcha atrás en el proceso de reformas. cordinadora del servicio de Estudios del IEE.000 millones de euros este año. en opinión de Joaquín Robles. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA El Tema de la semana Negociaciones para formar Gobierno La economía resistirá la inestabilidad política al menos durante seis meses Indicadores como el consumo de los hogares no se verán afectados hasta el tercer o cuarto trimestre Ingrid Gutiérrez MADRID. profesor emérito de economía política en la Universidad de Colonia. director General del IMF Business School explica que en los últimos tres meses. Y esto será así independientemente de las siglas que lo conformen. son escasos los indicadores económicos que sí pueden estar reflejando un cierto impacto de la inestabilidad política. El camino que le queda por delante a España para su saneamiento total no es corto. el nuevo inquilino de la Moncloa y sus socios van a seguir maniatados. Almudena Semur Servicio de estudios del IEE dado a nuestro país que todavía tiene pendiente un ajuste fiscal de 8. En medio de este escenario. Una peor percepción de la situación actual no implica que las familias vayan a reducir su gasto de inmediato. nivel medio a partir del cual la percepción de los con- sumidores es positiva). el descenso en la confianza de los consumidores (vuelve a situarse en enero por debajo de 100. el profesor del IEB Miguel Ángel Bernal no contempla un impacto en el consumo privado antes del tercer o el cuarto trimestre de este año. incluyendo enero. son dos los aspectos de la actual coyuntura internacional que pueden contrarrestar en parte los efectos negativos de la fal- . Como indicador adelantado podría tomarse. tales como el consumo privado. Así. se ha registrado una desaceleración en el crecimiento del empleo. antes del segundo semestre. por su parte. apunta. El escenario político incierto y las dudas sobre cómo podrá conformarse el nuevo Gobierno tendrán un impacto limitado en la economía.8 SÁBADO. tres décimas por debajo de la previsión oficial–. Carlos Martínez. el mercado empezará a reaccionar “claramente” a partir del año 2017. Cualquiera de las opciones y cualesquiera que sean los pactos. enfatiza Juergen B. considera que habrá que prestar atención a cómo siga comportándose esta variable los próximos meses. los planteamientos anticapitalistas y antisistema. Miguel Ángel Bernal Profesor del IEB cios seguirán limitando considerablemente las decisiones económicas del próximo Ejecutivo. para pasar el actual bache y para que los partidos tradicionales se aclaren de una vez por todas”. desde la aprobación de los Presupuestos del año que viene a la hoja de ruta en la relación con la Generalitat de Cataluña. está siendo y será clave el desplome del precio del petróleo. De un lado y como señala el profesor Bernal. Mariano Rajoy. según Donges. 6 DE FEBRERO DE 2016 El Tema de la semana LA COMPLICADA GOBERNABILIDAD La falta de apoyos claros puede acortar la legislatura Los expertos no descartan que el nuevo Ejecutivo se vea abocado a convocar elecciones en el plazo de año y medio I. el Rey Felipe VI encargó a Sánchez la formación del próximo Gobierno. ante la situación de debilidad a la que se enfrentaría un ejecutivo socialista. Juergen B. Alude tanto a las extranjeras como a las de aquellos empresarios nacionales “que prefieren esperar antes de decidir. lo que genera una mayor incertidumbre no es el hecho de que. Es decir. a ser el convidado de piedra en todo este proceso. Debilidad para afrontar. tales como el Fondo Monetario Internacional. Miguel Ángel Bernal llama la atención acerca de un dato que arrojará luz sobre el rumbo que tomará nuestra política económica en un futuro: el gasto de las Administraciones Públicas del segundo y del tercer trimestre. “una legislatura muy corta que debería servir. para calmar a los mercados y. G. el aspecto en el que unos y otros coinciden es en que este cambio de rumbo de la política económica puede paralizar las inversiones -si bien. Si no hubiera riesgo de marcha atrás en las reformas. hasta la fecha. . entre otros. Una gran coalición Precisamente. La que nos espera sería. sino el temor a que el futuro Ejecutivo adopte políticas perjudiciales para nuestra economía. esa posibilidad ha quedado prácticamente descartada. más riesgo existe de que el impacto en la economía sea mayor. finalmente. como el líder de C’s. no sería un problema la falta de Gobierno Tanto es así que. sigamos sin tener Gobierno. en las actuales circunstancias. da marcha atrás en las reformas estructurales aprobadas y no acomete las pendientes. coordinadora del Servicio de Estudios del Instituto de Estudios Económicos (IEE). Fernández entiende que. Cuanto más se prolongue la situación actual. si el próximo Gobierno ablanda los requisitos del ajuste aún necesario. incluso. esto ya está sucediendo-. apuesta claramente por la vía que defienden tanto el presidente en funciones. “Ni que decir tiene que entonces la zona euro tendría un problema serio”. al menos hasta la fecha. impedirá al nuevo Gobierno adoptar decisiones drásticas que puedan cambiar el devenir del país. la inversión extranjerá caerá notablemente. defenderá hoy en Cataluña la necesidad de un Gobierno fuerte y estable para hacer frente al reto independentista. De todos los citados anteriormente. adelanta Fernández. Z. “Si no existiera ese riesgo de cambio en las políticas. Por este motivo. brindaría a los inversores españoles y extranjeros un mensaje de continuidad reformista y modernizadora dentro de un marco de estabilidad política que permitiría. como otros organismos internacionales. este factor será tan determinante a la larga. por ejemplo. Donges. Esta visita de Rajoy a Cataluña se produce tras el último cruce de acusaciones entre Gobierno y PSOE. se frenará la recuperación y el paro volverá a dispararse. en su opinión. que ha quedado relegado. al Ejecutivo agotar los cuatro años de legislatura. En relación al tema de las cuentas públicas. en un momento en que Junts pel Sí y la CUP han iniciado los trámites para “arrancar la república catalana”. Mariano Rajoy. entiende que “lo ideal sería un pacto de amplia mayoría parlamentaria. el profesor emérito de la Universidad de Colonia. / S. la complejidad que implica para cualquiera de los dos partidos más votados lograr una asociación viable que garantice la gobernabilidad del país. investigadora de Funcas. el capital se espantará.9 EL ECONOMISTA SÁBADO. los mercados ya están descontando la posibilidad de que tengamos un Gobierno en minoría e. que acogiese a los tres grandes partidos constitucionalistas”. según su analista Joaquín Robles. si cabe. que vayamos a una nueva convocatoria electoral. en un primer momento. la adquisición de deuda española por parte del Banco Central Europeo (BCE) ya está impidiendo que nuestra prima de riesgo se vea afectada. a principios de semana. Sobre todo porque nuestro país tiene una dependencia del exterior que ronda el 80 por ciento. Partido Socialista y Ciudadanos. A su juicio. a la espera Carlos Martínez sí considera que una parte de esas inversiones pueden haberse frenado ya por la falta de ejecutivo. ta de Gobierno en España. El PSOE buscaba. se ha puesto más de evidencia. El profesor del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) Miguel Ángel Bernal considera que esa falta de respaldos impedirá en la práctica a Sánchez hacer política con todas las letras. como la posibilidad de que llegue a ponerse en entredicho el marco de la reforma laboral que nos han reclamado tanto la Comisión Europea. en algunos casos. suscitar más recelos en Bruselas. Los socialistas tampoco formarán Gobierno con el PP. MADRID. alerta. La falta de apoyos claros a un Gobierno de Pedro Sánchez puede abocar al país a la convocatoria de unas elecciones anticipadas en el plazo máximo de un año y medio. sobre la firma de nuevos contratos”. Albert Rivera: un acuerdo a tres bandas entre Partido Popular. para no Cajón desastre Napi Rajoy defiende un Gobierno fuerte y estable El presidente del Gobierno en funciones. acoger a Ciudadanos y a Podemos bajo el paraguas de una gran coalición de cambio. toda vez que tanto Albert Rivera como Pablo Iglesias se niegan en rotundo a formar parte de un proyecto en común. Esto. De otro y. desde XTB recuerdan que los presupuestos de 2016 ya están aprobados y esto. En opinión de Almudena Semur. Es el temor que cunde entre los expertos de cabecera consultados por elEconomista. frente al 54 de la media europea. Un rompecabezas complejo Desde que. ■ Las inversiones. no habría problema con la tardanza en formar un nuevo Gobierno”. al menos. en tanto que España es un “peso pesado” comparada con Grecia o con Portugal. como recuerda María Jesús Fernández. que pone en peligro la unidad mantenida hasta ahora frente al desafío secesionista. cuanto más tardemos en conocer si es finalmente Pedro Sánchez quien es capaz de formar Gobierno y con quién. Sin embargo. así. apunta. sobre todo. sumida en la ingobernabilidad. X pensar en los poderes económicos y haberse olvidado de la gente. y la tímida recuperación que empezó a notar en 2014 ya ha desaparecido. Con las nuevas medidas anunciadas. Portugal consiguió ayer evitar ser el primer país de la UE cuyo Presupuesto fuera rechazado por la Comisión Europea. según la Comisión Europea. abandonó la contracción hace solo unos meses y apenas crecerá el 0. . #RetíreseSrRajoy tre un 0. #RetireseSrRajoy porque si no se retira no se lo perdonaremos jamás. modelo económico durante décadas. Todos estos países tienen dos cosas en común. el vicepresidente de la Comisión para el euro. Grecia será el único socio del euro en recesión durante 2016. El colegio de comisarios aceptó las cuentas lusas para este año tras los 135 millones en ajustes adicionales incluidos la víspera por el Gobierno de coalición de izquierdas que lidera el socialista Antonio Costa. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA El Tema de la semana Negociaciones para formar Gobierno Los populismos amenazan el avance de una decena de socios europeos Grecia. Su PIB ha caído en ocho años más de un 20 por ciento. REUTERS Le Pen maniata a Hollande en París. registran tasas de paro desconocidas y apenas avanzarán algo más del 1 por ciento.. • M.6 por ciento pedido por la UE para este año. y siendo consciente de la presión de los halcones de la disciplina fiscal para mostrar mano dura. corruptelas. deje paso a otro. anti Schengen. con programas de rescate no tan lejanos en el tiempo. Rajoy. han obtenido una notable influencia en el legislativo. en la que socios como España o Irlanda. Vuelvan cuando hayan dejado limpia su casa. apelando al pueblo y prometiendo medidas muy cuestionadas.10 SÁBADO. de nuevo. en el Gobierno o el Parlamento. Con la mirada puesta en el frente contestatario que se levanta des- de el sur contra el Pacto de Estabilidad. Tejada @CarlosGimbel al @Ppopular de @marianorajoy no le queda ya legitimidad moral para exigir nada. Sea patriota y #RetireseSrRajoy Marine Le Pen. el comisario francés reconoció que sus colegas en el colegio de comisarios tuvieron “una verdadera discusión” para decidir si aceptaban el Presupuesto portugués. recesión. Los Auténticos Finlandeses. dejen gobernar a otros. dos de las grandes economías de Europa.2 por ciento del PIB. en un anticipo de lo que puede llegar cuando se someta al veredicto comunitario economías sistémicas como la española. Austria. #RetíreseSrRajoy • C. Moscovici dijo que el resultado de la discusión con el Gobierno portugués fue “positivo” porque se había evitado “una situación peligrosa” trabajando “de una manera calmada y constructiva”. crecen a tasas superiores al 3 por ciento.#VayaséSrRajoy • Fº Javier @realesdeaocho Los vetos cruzados me ratifican que el problema son Rajoy y Pedro Sánchez y ambos deben irse #RetireseSrRajoy #SanchezASuCasa • FSinxm @FSinmx #RetireseSrRajoy NO SE RETIRE Sr. #RetireseSrRajoy • Jesús @Jpcsol Por acción o por omisión es el máximo responsable de la corrupción en el @PPopular #RetíreseSrRajoy José Luis Bajo Benayas MADRID. Portugal. que en total representan 845 millones de euros. cuya prima de riesgo ha subido 90 puntos en tres meses por el tripartito que sostiene al Gobierno con un partido hermano de Podemos. Portugal realizará un esfuerzo estructural de en- • Epicteto @EpictetoHoy Declina intentar la investidura porque sabe que le van a restregar la corrupción. Será más o menos entonces cuando el Ejecutivo comunitario decida también qué hacer con el desfase fiscal español. Eso sí. sube como la espuma y aparece en pri- mer lugar en las encuestas. Valdis Dombrovskis. Francia e Italia. el coste que supuso al Ejecutivo convocar un referéndum a espaldas de Bruselas fue enorme: fuga de capitales. y a su partido • José Luis @JoseLuisNiveiro Por decencia #RetireseSrRajoy. • ^__^ @Holisergio #RetireseSrRajoy X ser presunto en todo y no precisamente en honestidad. en el que el Partido por la Libertad FPO. y para entonces Lisboa habrá ya enviado a Bruselas el plan de estabilidad para los próximos años. Pese a que el tercer rescate sobre la economía helena parece encarrilado. Francia. completan la lista de víctimas de un escenario político agitado. corralito y. A pesar de que Portugal logró el aprobado de los guardianes de los tratados comunitarios. que debería añadir al menos 8. como sucede en Italia con Renzi y los radicales de M5S Finlandia es otro caso llamativo. cuatro elecciones son ya más que suficientes. Algo parecido le sucedió al liberal Mark Rutte en Holanda con el ultra Geert Wilders y su Partido por la Libertad. Abstenganse. su partido ha ganado las elecciones y los que le hemos votado le hemos votado a Vd.. La primera es que se han quedado rezagados de la suave pero constante recuperación económica europea. avisó a las autoridades portuguesas que “necesitamos continuar muy atentos” porque “los riesgos todavía están ahí”. pero es suficiente para que la diferencia sea inferior al 0. #RetireseSrRajoy • Cien Eones @CienEones Por el bien de España. Finlandia. El Gobierno de izquierdas continuará bajo el estrecho marcaje de Bruselas estos meses. La segunda se refiere a la presencia. al estar “en serio riesgo de no cumplimiento” (la misma situación en la que se encuentra España). Grecia es el paradigma con Sryza y Alexis Tsipras. lo que hubiera deparado el rechazo de la Comisión por violar el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. vencedor electoral en dos ocasiones el año pasado. con el PD de Mateo Renzi en cuestión por el Movimiento 5 Estrellas. El Partido Popular debe limpiar su casa de corruptos.si es patriota. Bélgica. También por el bien de su partido. con el Frente Nacional impidiendo a los socialistas aprobar reformas como la laboral.000 millones adicionales a los ya anunciados para este año. ha obstaculizado la vía reformista y llegó a amenazar con el boicot si el país participaba en el tercer rescate heleno. Italia. de fuerzas políticas de carácter populista y antieeuropeo que.5 por ciento. • Pinypon @SomosPinyPon Mariano Rajoy está hibernando como un oso en su cueva monclovita. Bruselas volverá a examinar las cuentas lusas en mayo. La Comisión acepta el Presupuesto portugués tras cambios mínimos de última hora Jorge Valero BRUSELAS. Este esfuerzo se queda corto respecto al 0.1 y un 0. un partido de derecha extrema que sostiene al Gobierno. Echigo @Marioechigo #RetíreseSrRajoy Podemos pedir a la RAE que ponga un nuevo sustantivo colectivo: PP = conjunto de corruptos. con tensiones nacionalistas: y España. Eurostat publicará en abril los datos consolidados de Portugal del pasado año. Francia y hasta Finlandia notan en el PIB su agitado panorama político • Popeye @Superpopeye3 Mariano Rajoy es el presidente de un partido corrupto y debe asumir responsabilidades. Holanda y Finlandia transitan entre sobresaltos y ya han recibido sonoras advertencias por parte de instituciones y agencias de rating.5 por ciento este año. máxima responsable del Frente Nacional. Porque no hacer nada ya no sirve. Su economía ha sufrido una virulenta doble recesión que solo abandonó tras el último verano. tras incluir correcciones mínimas de última hora y una intensa discusión entre los comisarios. desde la Generalitat se continúan dando pa- Miguel A. gasto y el Ejecutivo central tendrá que tomar Se puede argumentar que no está ocurrien. España y todos los españoles han empezado ya a pagar el alto coste político.do. Aun nera. pero al resto también nos afecta. Brexit. los valores negotras unas nuevas elecciones generales.000 millones de acti. se hincharon la incertidumbre política. En este otoño. en vez de reprima de riesgo.cuando el Ejecutivo en funciones está al tanque el banco central. aproximadamente 20. Por cierto. Los retos geoestratégicos son sustanciales. llegadas a un punto de máxima aflicción. la diferencia entre los tipos garles con dinero gratis a través del FLA. A su vez. en el culminación en el golpe de Estado en curso mundo la actividad y el empleo no despegan. proclives al gasto tual puede quizá ser diveradoleciendo de un posibitido o entretenido para las lismo alarmante. en me. el Las dudas aparecen y. En paña se cuece al fuego lento de su política. ni siquiera otros coen este momento tenemos micios avalan. Cierto es que La situación será plazo. Primaron otras pretensiones y las perspectivas de España no son halagüeñas. Bernal Alonso S sos para la secesión. corresponcuentra en un contexto e internacional de ser pesimista sobre el complicado y crecienteagravan la futuro. aunque se tenga por habitual. España: hechos inverosíla economía europea no incertidumbre miles e innombrables coconfirma su recuperación político-económica mo los del 11M y 13M 2014.ción de Gobierno. Sin embargo España se enfrenta a dira la economía. Esta situación de imta que en Bruselas están passe no parece que se vaen alerta con nuestro déya a resolver en el corto ficit público. sino que además nos puede perjudicar que los nuevos equipos de Gobierno surgiy frenar el ritmo de crecimiento. En el corto plazo. La situatertulias. retrasando e incluso aban.misma no está terminada.El riesgo deflacionista se agranda. Es bre en la inversión. Es necesario acapias. Habrá quien piense que esto solo per.boral goza de algo más de eficiencia pero sidonando proyectos de inversión por el desa. sobre el futuro de mente negativo. el empleo –la gangrena de la economía espaCiertamente.problema: una vez más la inacción Rajoy. ta España de hoy se enPor una vez. Vael medio plazo. Muchos inversores sin embargo no lo hizo y nuestro mercado laestán frenando.tó con una mayoría absoluta que le hubiera no. de investigación zas. la descompofallecimiento e importansición del sistema de Cotes limitaciones. Pero ha sabido abordar cias preocupan a los invernuevamente se ha despersores que miran escépticos diciado una mayoría absoy con precaución lo que esluta para haber buscado tá ocurriendo. peor aún pa. Acaso. El diferencial no se ha ampliado por. de la economía y de España misma encontrará pocos contrapesos en su calidad institucional interior. además de figurar en la úl.ha anunciado que desea una rápida formacuentan: la convocatoria de nuevas eleccio. la formación de un mo en este diario se resallos nuevos equipos Ejecutivo como deja entó.gue estando obsoleto y no responde a los tiemfío independentista. punto de vista exterior. Pero no sólo la política española y la economía internacional sino también la política internacional ayudarán poco al devenir de España. De momento. oleoductos. la dinámica política. España ¿será una democracia fallida? España ¿será un Estado fallido? Probablemente. El momento acrespecto a la coyuntura. nor medida pero la hace. la mayor participación dejó a los separatistas en minoría de votos. Son muchas público. pero hay más. BCE. tucional español para regenerarse y para suEn esta situación política interior y econóperar el desafío secesionista.ta de cara a los dos próximos años. se nos comunique una cierta congelación des riesgos. del 20 de diciembre. pos en los que vivimos. Con todo. además se espera que el BCE refuerce el programa de compra de activos próximamente. y con las leyes vigentes. En efecto. en Cataluña. El próximo tos. social y económico que supone el haber jugado durante lustros con el Estado de derecho. a diez años de la deuda alemana y española. No podemos soluciones y salidas a este por tanto extrañarnos de que.pleno órdago secesionista de Cataluña. Pero el curso político se torció en las elecciones generales españolas. con la ingente cantidad de contratos. HONDO PELIGRO SOBRE ESPAÑA Ferran Brunet Profesor de la Universitat Autònoma de Barcelona E l riesgo político de España se agiganta. comás preocupante si cien.cartas en el asunto. Como bien saben los que están al corriente de las finanProfesor y coordinador del dpto. gobernanza económica. 6 DE FEBRERO DE 2016 Negociaciones para formar Gobierno El Tema de la semana URGE TENER GOBIERNO vos financieros españoles. Aunque munidades Autónomas en 17 reinos de taifas sople viento de cola en forma de bajos precios que propenden a ser Estados completos. Desde abril 2015 han perdicientes para superar los redo el 29 por ciento de su tos esenciales que enfrencapitalización. La salarios y de la población España debe idea de aumentar impuesactiva agrava.11 EL ECONOMISTA SÁBADO. Ya que me refiero a la situación autonómiprácticamente no se ha movido. los últimos hacen refe. continuará la degradaDesde el punto de vista interior. En Cataluña.adopción de líneas estratégicas y la adopción dar o completar. esEl contexto europeo social y económico.esa reforma convendría recordarles que la rencia a una hacienda y seguridad social pro. inmigración. Sin embargo la coe adivinaba por las encuestas que la sa es diferente en la bolsa española . Desde luego a Cataluña le impacta de lle. creación de una banca social y nuevos desafíos coMariano Rajoy no pública y demás ocurrenmo la dependencia. sería un error interpretarlo de esa ma. y ya que se habla de incertidumTampoco hay que olvidar las pensiones.nuestras fronteras. La energía política se ha disparado y no alcanza a consumirse. y las economías emergenla degradación del Estado tes muestran signos de desde derecho. pues en los mercados financieros la ber hecho el Gabinete de Rajoy. Lo podría y debería hado nada. no. las cuentas públicas protrever el último informe gramadas no son realistas de Gobierno son del CIS. en el conjunto de España los constitucionalistas no entendieron que un Gobierno de coalición era una necesidad de la democracia y una magnífica oportunidad para el país. Todo ello se an. Siendo esto ca a nadie se le debe olvidar que estamos en cierto. desde diferen. Cuando hoy algu. pues. la impotencia del sistema insti. La democracia española no ha sido capaz de resolver el desafío separatista catalán. los mercados de deuda están dopados del IEB por el quantitative easing.corporar figuras que agilicen y ayuden a nuestima posición de productividad. que ha ido creciendo al albur de sus déficits. libre circulación.tengan escasas posibilidades de crecer España es muy difícil. ni aun de mantenerse.cionar. sin embargo. Rajoy conasí. al no obtener mayoría ningún partido. algo que dos en algunas autonomías son proclives al puede incluso que ya esté haciendo. la cual gobernabilidad de España iba a estar está a la cabeza de las pérdidas en este práccomplicada después de las elecciones ticamente un mes que llevamos de 2016. el freno no solo proviene éste un problema que el envejecimiento de de Cataluña sino también la población nos plantea a de la irrupción de Podemos futuro y que la caída de los y su visión económica. pación es más preocupante ra la economía no sólo no aún si tenemos presente lo es.bar con la dicotomía de temporal e indefinijudica a Cataluña que sufre una éxodo de sa. en el corto y medio plazo la degradación de la política. la Unión Europea es fuente de turbulencias. lógico si tenemos en cuennes. La Comisión Europea ya bierno o lo que desde algunos ámbitos ya des. la confrontación social y la instabilidad económica. dar marcha atrás en las Ejecutivo debe ser consafrontar reformas reformas. indecisión y división en aspectos muy numerosos: eurocrisis. hasta la formación de un Gobierno o la convocatoria de nuevas elecciones generales. una lástinos partidos y políticos hablan de derogar ma haber dilapidado una mayoría absoluta. De continuar y agudizarse la incertidumbre política y el riesgo económico. tenemos por ejemplo las necesidades que nuestra economía presennuestro mercado laboral. España debe afrontar refor. social y le decir que los fundamentales de la econoeconómica depende del gobierno que pueda mía española son mejores que los desempeformarse ahora o del que se vaya a formarse ños de su política. pero no es tros parados a encontrar trabajo. con las campañas y resultados de las elecciones autonómicas catalanas del 27S y las elecciones generales españolas del 20D. Esción de la vida política y de la economía.Más inmediatamente y de forma insospechada. su del petróleo y de las materias primas. incluso aumenciente del problema que de calado que tar las rigideces económieste país tiene en previsión cas.bolsas foráneas. Y en el ciados en la bolsa española soportan pérdidas largo plazo… la capacidad institucional y la muy considerables y mayores que los de las competitividad de España no parecen sufi.mica exterior se entenderá que la inversión y toja gravísimo. . Antes me refería al déficit de medidas para su consecución. cien por un presupuesto pero. está comprando to y en contacto con la Abogacía del Estado. Desde esa fecha vivimos La situación preocupa y mucho fuera de en la interinidad a la espera de un posible Go.ferentes retos e hitos que hacen necesario la mas de calado que Rajoy no ha sabido abor. De modo que en Cataluña los separatistas y los más revolucionarios aprovecharon para juntar escaños y mantener capturado y al servicio de su rebelión al gobierno de la Generalitat. tes foros. puestos aprobados. en Europa y en la dinámica internacional. cuanto más tiempo país tiene una dinámica de inercia para funse tarde en despejar las mismas. España y la democracia española alcancen a superar su presente reto. de los cuales la mayoría son títulos de deuda pública.permitido llevar a cabo todas estas reformas. Ya sabemos que con unos Presude importantes proyectos de inversión. inlida de empresas. Desde el tan sus sistemas político. el relato sobre las bondades de ñola. PAC… Luego. empresas. El martirio de nuestro vecindaje mediterráneo ha cerrado mercados y generado una oleada de refugiados y emigrantes. asociaciones profesionaLa ausencia de un Ejecutivo entraña granles. pero el resultado final será parecido al de otros mercados en los que Bruselas también condicionó la reducción de cuatro a tres jugadores con la irrupción de un nuevo cuarto operador. la CE señalará a Hutchison y Telefónica los aspectos que deben Austria Hutchison recibió el permiso de Bruselas en noviembre de 2012 para comprar Orange Austria por 1. Como antes hicieron Illad y Sky. Por lo tanto. Virgin Media también se posiciona ante el previsible río revuelto. desde ahora. Por su parte. según informa The Telegraph.570 millones de euros en los cinco próximos años en el negocio de las telecomunicaciones móviles británicas. Cada dos semanas. Solo a partir de entonces Telefónica podría hacer suyos los 13. Telefónica y Hutchison deberán trabajar durante los próximos dos meses y medio en la búsqueda de un operador de telefonía móvil que sea capaz de cubrir el hueco competitivo que quedará vacante en el Reino Unido tras la pretendida fusión de los propietarios de las marcas O2 UK y Three. el operador virtual germano Drillisch fue el depositario de los recursos. La comisión de Competencia que lidera Margrethe Vestager también demandará del futuro depositario de las frecuencias. La declaración de objeciones tiene un carácter confidencial. la Comisión Europea únicamente se sentirá satisfecha si recibe una propuesta convincente en ese sentido. el directivo apuntó que no percibe problemas de competencia que no se puedan resolver en las negociaciones. Alemania y España Antonio Lorenzo Illad. el grupo chino adquirió operadores tras recibir el beneplácito condicionado de Bruselas. Sky y Virgin Media. lo que supuso la reducción de cuatro a tres operadores. Ese requisito será prioritario. El director general de Hutchison. Sin embargo. Hok también ha prometido que no subirá las tarifas de voz y de datos. recursos y activos determinados compromisos de inversión. España Orange logró la luz verde la CE en mayo de 2015 para comprar Jazztel. Alemania Telefónica integró en su filial germana los activos de E-Plus. publicó el pasado miércoles un artículo en Financial Times en el que el grupo hongkonés se comprometía a invertir 6. El tira y afloja negociador acaba de comenzar. Tom Mockridge. infraestructuras y frecuencias. Así el director general de Virgin Media. Vittorio Colao. Es decir. De opinión contraria se expresó el pasado lunes la presidenta del regulador Ofcom. además de solicitar audiencias orales con los responsables del caso. Es el caso de Austria e Irlanda. A grandes rasgos. Declaración de objeciones En las próximas horas. Canning Hok. la Comisión Europea enviará a las partes interesadas el denominado Statement of Objections (declaración de objeciones). pero no será el único. Y en ese trance se encuentra el proceso. ya que podría encarecer los precios del servicio móvil y reducir la capacidad de elección de los usuarios.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista. entre los candidatos para comprar frecuencias del futuro líder británico Operaciones casi hermanas MADRID. las dos empresas llamadas a integrarse deben buscar remedios eficaces que respondan a las objeciones de Bruselas. mientras que en la segunda fue la española MásMóvil la que compró la red de ADSL de Orage-Jazztel. rebajas de precios y compartición o cesión de infraestructuras. acompañados de sólidos planes de negocio. quien desaconsejó la fusión -con la consecuente reducción del número de operadores de redes-. sólo admitirá la creación de un nuevo cuarto operador o el refuerzo de un jugador ya existente en el mercado. en el paquete de concesiones que ahora se comienza a negociar también se analizarán otros asuntos como compromisos de inversión. los técnicos de la Comisión de Competencia deberán realizar estudios de mercado para cotejar sus proyecciones con las que les vayan presentando los interesados. Para lograrlo. En la primera de ellas. pero en todos ellos se habilitaron sistemas de cesión de capacidad de red. Según informan a elEconomista fuentes conocedoras de la situación. en ambos casos con cesión de capacidad de red. También recordó que Bruselas ha aprobado fusiones que reducen el número de jugadores de cuatro a tres.eleconomista.300 millones. Sky y Virgin.es Empresas & Finanzas Telefónica y Hutchison reforzarán a un nuevo operador para poder fusionarse Bruselas aceptaría la receta ya empleada en casos similares en Austria. Bruselas dictará su veredicto el 22 de abril. No queda otra solución. Irlanda. Hutchison tendrá la oportunidad de contactar por escrito con Bruselas para comunicar sus avances. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Web: www. con MásMóvil como reforzado jugador convergente. quien mostró sus dudas sobre lo que significa “congelar las tarifas”. y en España (en la integración de Jazztel en Orange).12 SÁBADO. BLOOMBERG Bruselas negociará con los grupos chino y español antes de tomar una decisión el 22 de abril resolver para que el organismo conceda su aprobación.500 millones de euros en los que valoró su filial británica. Entre los posibles interesados en las desinversiones de HutchisonTelefónica 02 UK destacan Illad. Dos distribuidores de telefonía móvil vecinos en una calle londinense: Telefónica (O2) y Hutchison (Three). los responsables comunitarios enumerarán los problemas que percibe sobre la concentración. Sharon White. Este último aspecto encontró su rápida respuesta en el consejero delegado de Vodafone. Según las mismas fuentes. los tres operadores han dado a entender su particular interés por participar en el negocio británico de la telefonía móvil. el nuevo grupo tuvo que reforzar con capacidad de red al virtual Drillisch. En ambos mercados. el mercado apuesta por una serie de medidas que Hutchison ya aplicó con anterioridad en situaciones comparables y parecidas. Finalmente. Irlanda Hutchison compró la filial irlandesa de Telefónica en mayo de 2014. tal y como contempla el calendario de la operación (y en el caso de que no se produzcan interrupciones). Para el mismo plazo. . En dicho documento. Cada cual a su forma. ha apoyado la propuesta de fusión de 3 UK y 02 UK. A través de un comunicado. Pero el simple deseo de operar en el Reino Unido no será argumento suficiente para Bruselas. La Comisión también demandará actuaciones como las emprendidas tanto en Alemania (con la compra de E-Plus por Telefóni- ca Alemania). La gran banca ha tirado del selectivo. En total. que desglosa la retribución de los 17 miembros del Gobierno de la entidad. Ayer. De este modo.4 por ciento y BBVA un 2. Antonio Brufau –también presidente de Repsol– cobró un 22. Salvador Gabarró. de valor de sus reservas. 152. El presidente de la entidad. BPI tenía intención de escindir los negocios africanos para poder cumplir con las exigencias requeridas por el BCE. puesto que en ambos casos están sobrerepresentados frente al porcentaje de capital que poseen en estos momentos. D. porque era “notablemente inferior a la de la generalidad de las sociedades cotizadas comparables”. Estabilidad entre el 10 y 11% Tras todas estas operaciones. Rafael Villaseca gana un 1. un 10% del importe de la factura. se situaron en el lado de las ganancias Caixabank (+5.3 por ciento. de 12. ingresó 81.000 euros anuales. y los de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones en un 97 por ciento. que afecta a todo el equipo directivo de la empresa. incorporada en 2015.000 hogares acogidos a alguno de sus siete Planes a Medida. obtuvo 46. El vicepresidente. Isidro Fainé.5% antes de acabar el año para mantenerse en el entorno del 10% Analiza los consumos para recomendar la mejor de las opciones Fernando Tadeo / Rubén Esteller MADRID.39 millones. subieron los ingresos de los miembros de la Comisión de Auditoría en un 216 por ciento.000 euros anuales.8 por ciento menos. propone al cliente otra opción que le resulte más rentable. Elige 8 horas. ingresó 3. la multinacional analiza los consumos al objeto de verificar que el ahorro obtenido es el máximo.1 millones. mientras que que con la conversión de deuda bajará otro 2 por ciento.3 por ciento. En la primavera de 2015.900 millones para hacer frente a la pérdida 80 EUROS AL AÑO Es el ahorro medio que obtienen los clientes con estos planes. Verano. fue rechazada al no superar dos tercios de los votos a favor. Los siete Planes son: Fin de semana.34 millones Gas Natural cambia la retribución del Consejo. Isidro Fainé. La oposición de Dos Santos se produce un día después de que BPI anunciara que someterá a la junta de nuevo la eliminación de la limitación de voto al 20 por ciento. Con esta información.5 por ciento) y Repsol (+3. La web de la empresa alberga un comparador. que abandonó la entidad el año pasado. con Banco Santander sumando un 2. el Consejo de Administración ganó 7. Según informa la empresa presidida por Ignacio Sánchez Galán. A finales de este mes de febrero se aprobará el Programa de Retribución a Medio Plazo 2016-2018.3 por ciento). pero la intención de la entidad es situarse entre el 10 y el 11 por ciento. Rafael Villaseca. unos 80 euros de media.000 euros. en la jornada bursátil. en el caso de que no sea así. 97. Entre los demás consejeros. Caixabank aprovechó las caídas en bolsa de Repsol a finales del pasado año para reforzar su posición en la petrolera ante los movimientos que tenía previsto ejecutar en semanas posteriores. el 75 por ciento de los 16. presidente de CaixaBank.000 euros. consejero delegado de Gas Natural Fenosa (GNF). presidente de CEOE.14 por ciento de la petrolera que preside Antonio Brufau.650 euros a 25.35 por ciento más que en 2014. la ex ministra Cristina Garmendia. la misma cantidad que un año antes. Gracias a esta evolución. un 63. al haber abandonado la Comisión Ejecutiva.8 por ciento en un leve respiro para los mercados. de la empresaria angoleña.7 por ciento más. estaría dispuesta a reeditar la oferta de compra por la totalidad de las acciones. Para acogerse a los Planes a Medida es necesario disponer de un contador inteligente –Iberdrola ya ha instalado más de seis millones–. que cuenta con el 44 por ciento del capital del luso. Iberdrola ha alcanzado la cifra de 100. ex presidente del Gobierno. La adquisición de títulos tenía como objetivo anticiparse a la dilución que iba a experimentar su peso como consecuencia del cobro de dividendo de la compañía energética en efectivo y no en especie y contrarrestar la reducción que provocará el próximo canje de bonos en marzo. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas Caixabank elevó su peso en Repsol antes de entregar a sus bonistas el 2% Iberdrola alcanza los 100.5% más. Juan Rosell. MADRID.650 euros a 40.13 EL ECONOMISTA SÁBADO. capaz de de facilitar los consumos hora a hora. un 1. Invierno. que el grupo español veía con buenos ojos. a pesar de que en 2015 ha tenido que provisionar 342 millones contra capital y contra resultados por la depreciación en su valoración por la fuerte caída que han experimentado los precios internacionales del petróleo que han forzado a la compañía petrolera a tener que acelerar su plan de desinversiones y provisionar 2. Felipe González.000 euros. después de haber permanecido sin cambios desde 2007. De salir adelante esta propuesta Caixabank. Ayer. los consumidores que han optado por abandonar la tarifa regulada y acogerse a las ofertas de la compañía están obteniendo una reducción del 10 por ciento en el importe final del recibo. por el aumento de la retribución de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones y la de Auditoría.42 millones de euros durante 2015. 8760 horas y Estable. El movimiento de Caixabank además es especialmente importante ya que en la próxima junta de accionistas podría haberse llegado a plantear una reducción del número de consejeros que mantienen tanto la entidad financiera como Sacyr. por lo que no se descarta que en los próximos meses compre nuevas acciones de la petrolera.5 por ciento más que durante el año anterior.000 euros. Subida del 216 por ciento La retribución del Consejo de GNF se modificó el año pasado. presidente de Repsol. T. el peso de Caixabank en Repsol se quedará en torno al 9. que se ajustan a las necesidades de cada cual en función de su pauta de consumo de electricidad. y Antonio Brufau. EFE Continúa la batalla con la angoleña Dos Santos en BPI La batalla entre Caixabank y la angoleña Isabel dos Santos en el seno del Banco Portugués continúa. de 12. invariada desde 2007 Tomás Díaz MADRID. Con el dividendo. La entidad catalana adquirió cerca del 0.000 hogares con sus ‘Planes a Medida ‘ Compró un 0. el grupo catalán tuvo que suspender la opa por el rechazo. mientras que Telefónica ha repuntado un 1. La propuesta.000 euros. percibió 208. presidente de Caixabank. El grupo que preside Isidro Fainé considera estratégica la inversión en la empresa que gestiona Josu Jon Imaz. Noche.5 por ciento del capital entonces para situar su participación en el 12. Tiene de plazo hasta el 31 de marzo para elevar su solvencia. la participación disminuía en un 0. obtuvo 1. hasta 3. . la empresaria africana bloqueó la escisión de activos de Mozambique y Angola en la asamblea de accionistas. según consta en el Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros del grupo empresarial. entre otros. un 2.8 por ciento.09 millones de contratos de Ibedrola ya están en el mercado libre. sobre todo. El retorno sobre capital regulatorio -es decir. el cobro real para González ascendió a 3. máximo accionista de Bankia. coincidiendo con la firme apuesta por la digitalización. no sólo en el tamaño” indicó. con 25 billones en activos. que anula la adquisición de títulos por parte de los inversores particulares en la salida a bolsa porque en el folleto hubo “graves inexactitudes” relativas a su situación financiera. T.81 millones por ejercer nueve meses como consejero delegado y por su anterior ocupación como máximo responsable de la transformación digital -2. casi el doble de la actual.14 SÁBADO. El foco “debería estar más en los riesgos. y el consejero delegado. al ratio de eficiencia -decide entre el 15 y 10 ciento del bonus-.7 millones brutos al año. eE MADRID. Torres promocionó al cargo el pasado 4 de mayo en sustitución de Angel Cano para el que BBVA había acumulado 45. La remuneración de Torres ascendió a 3. quita espacio al objetivo de beneficio atribuido sin operaciones corporativas y al del beneficio económico.81 millones como ‘número dos’ y el presidente 5. y al margen neto. Contreras MADRID. mientras el indicador estratégico gana importancia en la compensación de Torres. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Empresas & Finanzas Economía prepara el arbitraje de la OPV de Bankia La entidad se ahorrará un 30% de los costes judiciales F. por sus siglas en inglés). El único factor sin cambios es la satisfacción del cliente -aporta un 10 por ciento-. Se incluye como nuevo ingrediente entre las métricas que determinarán este año la retribución variable a pagar al presidente del grupo.83 millones y a 2. El retorno proporcionado por una inversión en base al capital exigible está en el foco de los mercados y va un poco más allá de la tradicional rentabilidad sobre activo (ROA) y fondos propios (ROE). Francisco González. Bankia. A González Páramo le correspondían 1.06 millones por salario y 196. Bankia. se beneficiará de dicho plan de pensiones a razón de 1.3 por ciento. cuya hucha acumula ya los 13. Íñigo Fernández de Mesa. Carlos Torres. El director general de la organización que aglutina a importantes bancos centrales. agregando que los vínculos entre los bancos y la deuda soberana que poseen de sus propios países continuaba siendo un problema. apuntó Caruana en una conferencia organizada por la Autoridad Bancaria Europea (EBA). aunque alejada del 20 por ciento logrado en el boom hipotecario.06 millones en acciones-.000 por títulos-. “No creo que sea bueno tener distintas definiciones de préstamos morosos”.57 millones El BIS pide normas comunes y vigilar las entidades pequeñas E. El banco dotó además 9. El Gobierno.12 millones. El Ministerio de Economía ha recogido el guante lanzado por la propia entidad para dar una solución extrajudicial a los afectados y ahorrase así un 30 por ciento de la factura. alertó ayer el director general del Banco de Pagos Internacionales (BIS. el lunes. El banco devengó 5.35 por ciento frente al ejercicio previo. en función de los riesgos asumidos-. MADRID. En una entrevista en RNE. José Manuel González Páramo.09 millones para Torres. ELISA SENRA 13. su retribución mejoró durante 2015 gracias al bonus. el Supremo valida la versión de los inspectores judiciales de la Audiencia Nacional. área que dirigía antes de ser nombrado consejero delegado. El BCE supervisa directamente a 120. .21 millones para su jubilación -26. el Fernández de Mesa confirmó las intenciones ya desveladas por este periódico y ratificadas por el presidente de la entidad.57 millones en favor de Francisco González el pasado año -3. De este modo.6 al 7. Sin embargo. Jaime Caruana. Pero.75 millones en salario y 1. ha provisionado ya 500 millones sólo para atender a estos gastos extraordinarios. cuyos pesos caen del 30 al 20 por ciento para González y al 15 para Torres y del 20 al 10 en el caso de Páramo. aunque El marco normativo para la banca de la Unión Europea deja libertad excesiva de actuación a los países. El nuevo parámetro se hace hueco en el cálculo del bonus en detrimento de casi todos los factores que lo fijaban.840 millones para cubrir las devoluciones por la OPV. En general. BBVA disparó el ROE del 5.85 millones para su pensión. aunque el impacto de la inversión y puesta a valor contable del turco Garanti lo redujo al final al 5. agregó Jaime Caruana. que apuntaban a un maquillaje contable en el balance.12 MILLONES DE EUROS Son los fondos acumulados en favor de Carlos Torres para su futura pensión por su condición de consejero delegado. Cano. informó Reuters. el conjunto de la banca aspira a lograr rentabilidades de dos dígitos. dijo que 3. “También estaría a favor de una mayor proporcionalidad (a la hora de centrarse en los riesgos)”. También resta relevancia. El secretario de Estado de Economía. Sueldo fijo congelado Los tres primeros ejecutivos mantendrán por quinto año su nómina congelada.25 millones -1. La rentabilidad se cuela como factor clave en el bonus de la cúpula de BBVA. Francisco González. prepara ya el arbitraje para devolver de manera rápida y ágil el dinero perdido por los accionistas que acudieron a la salida a bol- sa (OPV) de la entidad en 2011. Condicionará un 20 por ciento del bonus frente al 10 actual.02 millones los aportó en el último ejercicio-.6 por ciento el pasado año gracias al empuje del beneficio recurrente.77 millones por salario y el resto en acciones comprometidas-. El presidente de BBVA. “sería bueno” si continuara el trabajo para armonizar las normas bancarias de la Unión Europea y advirtió en contra de lo que calificó de “excesivas” licencias nacionales. La medida se adoptará como consecuencia de las recientes sentencias del Tribunal Supremo. Como parte de la remuneración variable es pagadera de forma diferida en tres años. en las Lo adelantamos 29/01/2015 Publicamos que Bankia estudiaba el arbitraje. y el consejero ejecutivo responsable del servicio de estudios y potenciar las relaciones institucionales.29 millones por los meses que estuvo en el cargo.500 ENTIDADES FINANCIERAS Son las existentes en la UE. comprometerá un tercio de la compensación a devengar para el presidente y el 20 por ciento para el número dos y de exmiembro del comité ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE). lo que supone un incremento del 2. tiene dotaciones por 1. que es lo que cuestan las costas y los intereses de demora. de hecho. Carlos Torres. en total. su consejero delegado. rentabilidad sobre solvencia exigida. que ingresó 1. José Ignacio Goirigolzarri. en porcentaje menor. El que fuera gobernador del Banco de España de 2000 a 2006 conminó igualmente a prestar más atención a los riesgos potenciales de los bancos más pequeños. El bonus de la cúpula de BBVA coloca la rentabilidad como factor clave Caruana cree que la UE da excesivo poder a los países sobre su banca Torres percibe 3. anunció ayer que su Departamento está analizando el sistema para que los accionistas recuperen cuanto antes y de la manera más sencilla el dinero. Ambos ejecutivos sustituyen a Marc Lipschultz. Jesús Olmos ha sido nombrado. Estas dos últimas empresas se encuentran en estos momentos a la búsqueda de un comprador. que hasta el momento era el jefe de inversiones de energía en esta entidad y que se marcha a crear un nuevo fondo con Doug Ostrover. Hasta el momento.700 millones a finales de septiembre. El fondo además ha otorgado financiación a Uralita. Europa.000 millones de euros. Como una de las mayores empresas del mundo de capital privado. EE KKR tiene además a través del fondo de capital riesgo el control de Port Aventura y tenía la antigua empresa de helicópteros Inaer de la que ya se han desprendido. Coriance. El nuevo fondo se destinará. KKR ha realizado a lo largo de los últimos años varias operaciones en el sector energético español en las que Jesús Olmos ha tenido un importante protagonismo. SunTap. Australia y Oriente Medio.185 millones de euros aproximadamente) y contó con inversores de EEUU.035 millones de dólares (1. Pese a que no ha fijado un límite estricto. KKR tiene participación en Associated Partners. Esteller MADRID.com/empresas En la rama de infraestructuras. Las compañías en las que tiene participación KKR dan trabajo a casi un millón de personas y generan 200. Por T-Solar se interesó un nuevo fondo liderado por Juan Béjar pero por el momento nada más se sabe de la operación más allá de que la compañía logró refinanciar su deuda antes de acabar 2015. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas KKR nombra a Jesús Olmos como jefe mundial de infraestructuras Vista Equity Partners levantará un fondo de más de 7. además de Acciona Energía internacional y TSolar. en enero llegó a un acuerdo para vender el proveedor de procesamiento de pagos TransFirst por 2. El cambio en KKR se produce en un momento en el que el fondo y otras firmas de capital privado están tratando de recuperar la mayor Ahora. de acuerdo con la estrategia del grupo.000 millones en España en los últimos años Se trata del sexto de esta firma de capital riesgo de EEUU parte de sus inversiones en el sector de la energía después de una fuerte caída en los precios del petróleo.100 millones Ha dirigido operaciones de más de 3. Iniciativa Pyme . South Staffordshire.488 millones de euros al cambio actual). A. KKR mantiene invertidos 98. Bayonne Water & Wastewater. Entre la reorganización del fondo figuran también otros cambios como el nombramiento de Robert Antablin como jefe de equipo de capital riesgo de KKR energía en América y el de David Rockecharlie como el nuevo jefe de los activos de energía. En cuanto a las últimas desinversiones de Vista.15 EL ECONOMISTA SÁBADO. Olmos ejercía como máximo responsable del fondo para Europa. junto con Raj Agrawal. KKR mantiene presencia en varios centros comerciales tanto en Madrid como en Zamora. al Grupo Alfonso Gallardo y Telepizza y cuenta con una participación superior al 5 por ciento en Quabit. según los documentos del Oregon Investment Council. El último fondo que levantó la firma de capital riesgo norteamericana –en octubre de 2014– superó los 5. a comprar compañías tecnológicas especializadas en distintos softwares. invertirá al menos 200 millones de dólares (179 millones de euros) en cada plataforma nueva que adquiera. directivo de KKR. El principal acuerdo firmado ha sido la alianza con Acciona para el negocio de renovables Jesús Olmos.826 millones de euros). El fondo además acaba de cerrar la compra de Gestamp Solar que se llamará X-Elio y mantiene una participación en T-Solar o en los aparcamientos de Saba. Documento publicitario Hoy puede ser el día perfecto para iniciar su proyecto de negocio. Midle Town Water & Wastewater.000 millones de dólares (359 y 4.Línea de Garantía FEI Infórmese en nuestras oficinas o en bancosabadell.000 millones de ingresos anuales. European Locomotive Leasing. De esta forma.182 millones de euros aproximadamente al cambio actual). La principal supone la alianza firmada con Acciona para entrar en el negocio internacional de energías renovables del grupo de la familia Entrecanales y su posible salida a bolsa que a día de hoy sigue sin concretarse. que dirigirán Olmos y Agrawal. La compañía de capital riesgo de Estados Unidos Vista Equity Partners se encuentra inmersa en el proceso para levantar el que será su sexto fondo. En total inversiones que mantiene en España superan los 3. Rubén Esteller / Araceli Muñoz MADRID.775 millones de dólares (5.000 millones de dólares (7. el objetivo es recaudar al menos 8. . Asia. Muñoz / R. Lo que busca son empresas con un valor entre 400 y 5. como máximos responsables mundiales del fondo de infraestructuras de KKR. Colonial Pipeline Company. un ex de Blackstone. como ha hecho con su participación en Gestamp Automoción. el presidente y consejero delegado de ArcelorMittal.700 millones de euros). los precios se deterioraron significativamente como resultado del exceso de capacidad de China”. un 19.000 empleados. manifestó el presiden- Trabajadores en las oficinas de Arcelor. que se encuentra en una situación de “vida o muerte”. además de man- tener su vinculación con la familia Riberas. con pago íntegro en metálico.138 millones de euros) en el ejercicio 2015. La cifra de negocio de ArcelorMittal el pasado año llegó a 63. El “Plan de Acción 2020” prevé mejoras estructurales de 3. ya que la multinacional del acero se mantiene como accionista de la siderúrgica Gonvarri. por lo que se recuperarán algo este año. advirtió que “Europa debe asumir medidas de defensa del sector del acero”. en que también ostenta otro 35 por ciento. “será otro año difícil para nuestras industrias” a pesar de que considera que el pasado ejercicio se tocó fondo en la caída de los precios.800 millones de euros). amplía capital y pide medidas contra China Se encargará de las diferentes flotas aéreas y navales Carmen Larrakoetxea BILBAO. Estos 875 millones suponen una interesante inyección de liquidez para ArcelorMittal. según Lakshmi N. El nuevo contrato fue rubricado por el General Director de Adquisiciones. ya que. tiene muy claro a quien atribuir la responsabilidad de las pérdidas del grupo: a China. En su comunicación a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). una ampliación de capital por valor de 3.16 SÁBADO. A pesar de esta desinversión. Este plan implicará reducir capacidad instalada. corta dividendo. C. añadió Mittal.100 millones de euros). Además Riberas recalcó la intención tanto de Gestamp como de Gonvarri continuar con “su relación estratégica con ArcelorMittal en nuestro interés común”. El gigante del acero ArcelorMittal causó un gran revuelo ayer al presentar unas pérdidas de 7. que además ingresará otros 10 millones correspondientes al reparto de dividendo del ejercicio 2015 del grupo de componentes de automoción. En el ejercicio 2014 facturó 650 millones.700 millones de dólares (14. lo que supone multiplicar por siete los 1. Mittal.946 millones de dólares (7.000 millones de dólares (2. ayudados también por el ajuste de producción que está empezando a hacer China.. En el ejercicio 2014 (últimos datos oficiales disponibles) Gestamp Automoción facturó 6. India y México y una plantilla de más de 3. Este Acuerdo Marco. y el consejero delegado de la firma vasca. Francisco J.00 millones de dólares (2. pero hasta que esta situación se resuelva “será crítica la aplicación rápida y efectiva de instru- mentos de defensa del comercio y esperamos ver más resoluciones positivas en este sentido a lo largo del año”.8 por ciento menos. El grupo ITP cuenta con 17 centros productivos en España.000 millones de dólares (1. Lakshmi N. BILBAO. Tras firmar la operación. de los cuales unos 2. la más baja de su historia y en 2016 la rebajarán en otros 4000 millones. disminuir inversiones. especialista en la producción y mantenimiento de módulos para motores. “2015 fue un año muy difícil para las industrial del acero y la minería. se comprometió a seguir con su estrategia de “crecimiento” y “liderazgo” en el sector de automoción como “parte de nuestro ADN”. Mittal. en una operación que se ha cerrado por 875 millones de euros. Con la firma de este Acuerdo Marco. el presidente y consejero delegado de Gestamp Automoción. Mittal. más 12 centros propios de I+D+i. pudiendo prorrogarse hasta un máximo de otros dos.100 millo- nes de euros). L. registró un beneficio consolidado de 64 millones de euros y realizó unas inversiones totales superiores a los 100 millones. La familia Riberas pasa a controlar la totalidad de Gestamp Automoción después de que ArcelorMittal les haya vendido el 35 por ciento del capital que ostentaba. El acuerdo tiene una duración de dos años.086 millones de dólares (975 millones de euros) perdidos un año antes. Ignacio Mataix Entero. Malta. Gran Bretaña. ArcelorMittal recuerda que su alianza con Gestamp data de 1998.578 millones de dólares (57. ArcelorMittal continuará siendo uno de los principales proveedores Gestamp Automoción. El grupo aeronáutico ITP. cuya ejecución se materializará en los próximos seis meses. Lakshmi N. Vigilancia sobre China El presidente de ArcelorMittal. si no quiere que el caso de la planta de Sestao sea “la primera de una lista muy larga de cierres por venir”. Pidió al Consejo de Ministros de la UE que analice esta cuestión de manera urgente en su reunión del 18 de febrero para que no sea demasiado tarde. con el que prevé retornar a la rentabilidad.000 están en España. presentó también la cura para ese gran resfriado: el “Plan de acción 2020”. contribuyendo a la operatividad de las flotas de los tres ejércitos españoles. Álvaro Juan Pino Salas. acaba de firmar un importante acuerdo con el Ejército español por el cual se encargará del mantenimiento de sus motorizaciones aéreas y navales. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Empresas & Finanzas Plan de choque de ArcelorMittal para revertir los 7. según informa la compañía en un comunicado. Aunque la demanda en nuestros mercados estratégicos siguió fuerte. ITP da continuidad a la colaboración con las Fuerzas Armadas en la prestación de servicios de mantenimiento de motores. periodo en la que la compañía del sector de automoción ha experimentado un crecimiento muy significativo y hoy se ha convertido ya en un grupo multinacional que tiene 95 plantas productivas repartidas por 20 países. Para tranquilizar a los mercados.900 millones.700 millones de euros) para reducir su endeudamiento y desinversiones de activos no estratégicos. Insistió en que “China tiene el reto de reestructurar su industria” por el menor crecimiento de su economía. BILBAO. de las cuales 62 millones tuvieron por destino labores de I+D. Riberas. . Así en 2015 terminan con una deuda neta de con 15. que ayer dieron un fuerte castigo a la acción de siderúrgica.256 millones y la previsión realizada para el conjunto de 2015 apuntaba a alcanzar casi los 6. El presidente de Arcelor Mittal destacó el compromiso del grupo para reducir su endeudamiento. REUTERS El PSOE pide a la Unión Europea una protección “urgente” del acero El eurodiputado del partido socialista francés Edouard Martin. L. Estados Unidos. La familia Riberas toma el control total de Gestamp Abona 875 millones por el 35% del capital que ostentaba ArcelorMittal C. te Lakshmi N. Para ello se ha fijado ambiciosos objetivos para incrementar el ebitda y conseguir un flujo de caja libre anual (free cash flow)de 2. Las condiciones adversas del mercado del acero se mantendrán en el año 2016. Mittal. de Tierra y de la Armada española”.138 millones de pérdidas ITP será quien mantenga los motores del Ejercito español Reduce inversión. que visitó ayer Bilbao con motivo de la parada de la acería ArcelorMittal Sestao. implica que ITP “se encargará del mantenimiento inorgánico de los motores en servicio en las diferentes flotas aéreas y navales de los Ejércitos del Aire. Los franquiciados litigan con Dia por una presunta estafa Presentan una querella por daños de 60 millones de euros Efe MADRID.4 por ciento del capital. la hija de la directiva. si bien las condiciones del nuevo acuerdo llevan más La compañía consultora GfK ha anuncido la compra de Netquest. El importe de la transacción no ha trascendido.44 por ciento del capital. según lo comunicó ayer la constructora a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). entre los tres consejeros independientes. Entre estos están la transferencia del domicilio social al extranjero o los sistemas de retribución. interpuesta el pasado 22 de diciembre por 20 demandantes de varios puntos de España. “Ni siquiera hemos sumado en esa cantidad lo que hemos dejado de ingresar. llevándoles a la ruina”. Eduardo Cuevas. Ahora este pacto se ha modificado y se ha suprimido la limitación. José Barberán. “La paradoja está en que el aumento de ventas no se traduce en beneficios. un empresario de Villareal que invirtió todos sus ahorros en una franquicia. titular del juzgado de instrucción número 1 de Vic (Barcelona). ahora las cosas han cambiado. En poco más de un año el magnate mexicano ha logado acercar posturas con Esther Koplowitz. según Cuevas. según explican fuentes de la compañía. Este acuerdo permitirá a GfK implantar nuevos paneles digitales en todo el mundo y ampliar los dispositivos existentes. “Acabamos con gran deuda a pesar de que en muchos casos duplicamos las ventas exigidas por la cadena”. y la elección se hará a propuesta de Slim. Su tecnología propietaria incluye la herramienta líder de encuestas online en América Latina y un sistema de gestión de paneles online de alta calidad. por su parte ha logrado los fondos necesario para mantener su posición como segunda accionista. uno de los impulsores de la querella colectiva contra Distribuidora Internacional de Alimentación (Dia). también se eliminan las exigencias de contar con mayorías cualificadas en ciertos temas. si bien el pacto señala que no será “un compromiso u obligación contractual” mantener este aspecto. Esther Alcocer Koplowitz. tanto. servicios tecnológicos y recolección de datos de comportamiento multidispositivo. lo que le hace tener el control absoluto. uno será consejero delegado. asegurado el portavoz de Asafras. Cuando Slim entró en FCC. Técnicamente podría solicitar un plazo de tres meses para volver a reducir su participación.3 MILLONES Son los consumidores de paneles que tiene GfK en América Latina. España y Portugal. bien hacia la posible opa. para hacerle creer que “tenía unos gastos muy superiores a los reales a fin de pedirle una suma de 37. En ella hacía referencia a “un inventario falso e inflado de productos que no existían”. con presencia en 21 países. entre otros. que debían contar con más del 50 por ciento de los apoyos para salir adelante. con una importante presencia en España. Netquest es el proveedor líder en paneles digitales multidispositivo de alta calidad en América Latina. y ampliar la actividad actual de Netquest y Wakoopa en todo el mundo. España y Portugal. Sin embargo. La empresaria se mostró siempre reacia a perder su posición de control y así lo demostró cuando tuvo que aceptar que el multimillonario tuviera una participación superior a la suya. Fuentes del sector aseguran que este pacto era precisamente la causa del retraso de la aprobación del folleto de la ampliación de 709 millones que prepara la constructora y que necesita para recapitalizarse y reducir deuda. ya que Slim se ha compro- metido a prestarle el dinero. Tanto Koplowitz como Slim se han comprometido a suscribir su participación. segunda accionista de la constructora. Portugal y América Latina. en el Juzgado de Instrucción número 1 de Villareal en 2012 -un año después de abrir la franquicia-. Slim está cada vez más cerca de su objetivo: controlar por completo FCC. Además. Koplowitz. además de acelerar el crecimiento del Crossmedia Link en América Latina 1. lo que Dia nos prometió.500 euros. el 13 por ciento de margen de las ventas que nunca recibimos. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas Koplowitz abre la puerta para que Slim lance una opa por el 100% de FCC GfK anuncia la compra de los paneles digitales de Netquest Reconoce el control del magnate mexicano y le permite superar el 30% del capital La firma impulsa su digitalización. que ya tiene el 27.99 por ciento del capital en un plazo de cuatro años.50 millones. pero sí que el acuerdo también engloba Wakoopa. ha explicado su defendido. Los franquiciados y exfranquiciados que se han querellado contra Dia por presunta estafa cifran en 60 millones de euros las pérdidas como consecuencia de sus contra- tos con la cadena de supermercados. el asesor jurídico de uno de los afectados. se mantendrá en su pues- to de presidenta no ejecutiva. la empresa también ofrece a nivel global software de medición pasiva. A través de su filial Wakoopa. cuatro consejeros. filial de la empresa y proveedor líder en tecnología de medición pasiva multidispositivo. si el cargo pasara a ser ejecutivo la familia Koplowitz podría perder también ese puesto. REUTERS El magnate tendrá ocho de las quince sillas del consejo de administración Aunque Koplowitz mantedrá su participación en la compañía como segunda accionista perderá su posición en el consejo de administración. es decir. con el 22. que incluso le está allanando el camino al magnate para que lance una oferta de adquisición pública (opa) sobre el 100 por cien de la empresa que fundó su padre. De hecho. lo que le llevó a la ruina”. Hasta ahora tanto ella como Slim tenían la misma representación. Pero según el acuerdo si el magnate supera el umbral del 30 por ciento tendrá derecho ocho de las quince sillas que tendrá consejo (ahora tiene 11. ha garantizado además toda la operación. lo que hace muy probable que supere el umbral del 30 por ciento y se vea obligado a lanzar una opa. unos 159. Según el nuevo acuerdo. a juicio de Josep Luque. selló un acuerdo con Koplowitz que impedía que ninguno de los dos superara el 29. ha explicado que “se ha incluido en esa cifra todo lo que les ha hecho pagar Dia por el negocio de la franquicia en estos últimos años. Esta querella fue admitida a trámite por la magistrada Alicia Pérez Muñoz. Alberto Rodríguez. “por falsificación de documentos y apro- piación indebida”. En declaraciones a Efeagro. pero el magnate. según fuentes de la Asociación de Afectados de Franquicias de Dia (Asafras). en noviembre de 2014. principal accionista de FCC. Además. proveedor especializado en paneles digitales. elEconomista MADRID. Carlos Slim.17 EL ECONOMISTA SÁBADO. . Barberán puso la primera querella contra Dia por la vía penal. con presencia en 21 países Alba Brualla MADRID. sino todo lo contrario”. Esta mayoría si será necesaria para la emisión de acciones u obligaciones o valores convertibles en acciones con exclusión del derecho de suscripción preferente. pese a cumplir con los requisitos”. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Sábados naranjas 25 € Suscripción al periódico impreso de fin de semana durante 6 meses Con acceso libre a: Pdf Hemeroteca Revistas Digitales Disfrute de esta oferta llamando al 902 88 93 93 *Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual .18 SÁBADO. el consejero delegado de Atresmedia. Rosell le propuso arreglarlo todo “a la catalana”. Silvio González aseguró que afectan más a las televisiones de pago que a las abiertas. “Los contenidos producidos por nosotros tienen más peso. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas Mediapro se querella contra Rosell y el Barcelona por ‘pinchar’ su correo La TDT se queda con la mitad de los ingresos del sector audiovisual Inicia un procedimiento criminal contra el expresidente por espionaje industrial Facturó 508 millones en el segundo trimestre de 2015 Iván Gutiérrez BARCELONA.1 por ciento.6 millones. Según explicó el propio Roures. El 35% de los usuarios elige la ‘tele’ de pago por el fútbol Movistar confía en rentabilizar el deporte. Los dos principales grupos de televisión. Lo que sí hizo Mediapro cuando supo de los hechos fue des- Ante los ataques de Roures. responsable de informática de Mediapro hasta octubre de 2011. Silvio González.1 millones los recibió la televisión. Ignacio García-Legaz: “El fútbol no es un negocio rentable. La cifra supone un aumento interanual de los ingresos publicitarios de la televisión del 6. pero en rentabilidad es un desastre”. pese a la astronómica cifra de 2.400 millones de euros que pagó Movistar a Mediapro por los derechos del fútbol. La sintonía del consejero delegado de Atresmedia fue compartida por el director de televisión Vodafone España. Eduardo Zulueta. en el que consiguió unos ingresos de 56. MADRID. Roures apunta que si no ha emprendido ninguna acción legal hasta ahora. responsable de las secciones deportivas de la institución. que percibía 100. Mediapro vuelve a la guerra. E. Como un estratega prudente.39 EL ECONOMISTA SÁBADO. Arreglarlo a la catalana El propietario de Mediapro. Ignacio Fernández-Vega. Mediapro se ha puesto manos a la obra contratando un bufete de abogados de Madrid. . Por su parte. puesto que aún conserva.4 millones. no se hubiera hecho”. D. La televisión por cable sin embargo. El deporte rey es uno de los principales motivos por el que los usuarios deciden abonarse a la televisión de pago. lo que significa pagar una determinada cuantía económica y olvidar el asunto. presidente de AMC Net- works International Iberia consideró que se está “pagando demasiado en relación con el consumo que se hace del fútbol”. Manda el duopolio El sector audiovisual ingresó en publicidad durante el segundo trimestre del pasado año un total de 577. Raventós y Cama también están dentro de la querella junto con las sociedades Bonus Sport Marketing y Socktel Servicios Informáticos. mientras que el de la radio se sitúa en el 10. frente a los 51 millones que facturó en el segundo trimestre del año. Por lo que Roures no tuvo que pagar. De todos modos. en contra de Vodafone E. Ferran Soriano o el humorista Andreu Buenafuente. Así. El máximo accionista de Mediapro cargó duramente contra el ex responsable del Barça y lo tildó de “amoral”. Mediapro mantuvo un contencioso de nueve años con Prisa por incumplimiento de las normas del contrato firmado.8 por ciento. mientras que la radio se quedó con 100 millones. Jaume Roures.000 euros mensuales a cuenta de Rosell. Roures achacó al propio Rosell los actos delictivos que había cometido y éste puso en su defensa que siempre borraba los correos electrónicos. es decir 508. ahora se revela contra uno de sus antiguos socios en la última década: el FC Barcelona y su ex presidente Sandro Rosell. Críticas a la rentabilidad A pesar de la confianza de Movistar en conseguir rentabilidad por el fútbol. Por su parte. el correo de Roures estuvo pinchado entre 2009 y octubre de 2011 y fue en ese último mes cuando descubrieron lo sucedido. D. el ex presidente azulgrana recibía copias de sus correos electrónicos “personales y empresariales”.3 por ciento.107 millones que ingresó el sector en el segundo trimestre de 2015. mientras que la televisión XDSL/FTTH fue la que más creció con un aumento interanual del 153. El FC Barcelona por su parte asegura que es “totalmente ajeno a las acusaciones” y que ya ha encargado un informe para esclarecer los hechos. el director de Movistar TV. el fútbol te genera marca.4 por ciento). Las audiencias de las series de culto no son nada comparadas con las españolas”.6 millones de euros (50. y confesó que espera que “salga toda la mierda y quede retratado”. la televisión por satélite se llevó 294. pedir automáticamente a Robert Cama. de dicha cantidad. logrando unos ingresos de 147. el aumento de costes es del 60 por ciento”. se mostró contrario a que el negocio de los derechos de éste deporte pueda ser sostenible. El año pasado. MADRID.2 millones de euros. es porque Mediapro estaba in- 2007 AÑO En agosto de 2007 empezó lo que se conoce como la guerra del fútbol. A pesar de enterrar el hacha que mantuvo desafiante durante la denominada guerra del fútbol. Jaume Roures no quería tener dos frentes judiciales abiertos y explica que “sabemos medir cual es nuestra capacidad y entonces pensamos que no teníamos capacidad para ambas guerras”. según los datos publicados ayer por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). A quien también se le remitía la correspondencia era a Joan Carles Raventós. Cama fue fichado por el departamento de informática del Barça. según informó ayer el director de Vodafone TV. Los correos que se reenviaban a las cuentas de Rosell y Raventós tenían como remitentes a personajes tan variopintos como Joan Laporta. puesto que “entre el 70 y el 80 por ciento de los abogados de Barcelona trabajan para el Barça”. Josep Guardiola. Respecto a la llegada de plataformas de pago como Netflix o Wuaki. Tras finalizar el contencioso y salir airosos. frente a los 1. aseguró González. aseguró que “si la inversión no fuera rentable. Ignacio García-Legaz. Esto era posible gracias a la presunta ayuda de Robert Cama. La Televisión Digital Terrestre (TDT) encabeza el ranking de la facturación del sector audiovisual. 477. “En la televisión en abierto.4 por ciento de los ingresos de publicidad. conjuntamente representaron el 88. sufrió una recesión respecto al primer trimestre del ejercicio 2015. Aunque Roures asume que la única vía “a la catalana” que conoce es la judicial.5 millones (29. De hecho. LUIS MORENO mersa en la guerra judicial que tenía con Prisa. Concretamente.7 por ciento). Mediaset y Atresmedia. El director de Movistar TV realizó estas declaraciones durante la jornada del sector audiovisual celebrada ayer en el ICEMD (Instituto de la Economía Digital de ESIC) en colaboración con AMC Networks International Iberia. La querella se presentó ayer en un juzgado de Barcelona por un delito continuado de revelación de secreto empresarial. El grupo que preside Jaume Roures ha presentado una querella criminal contra Rosell y el Barça por espionaje industrial. el 35 por ciento de los clientes de las pla- taformas de pago se decanta por éstas en función de los contenidos de fútbol que incluyan. Aunque al salir del grupo audiovisual. la sala de lo Civil del Tribunal Supremo estimó el recurso de casación contra la sentencia que obligaba a la empresa de Jaume Roures y Tatxo Benet a pagar 320 millones a Prisa como indemnización. un delito continuado contra la intimidad de Roures y un delito continuado de hurto agravado. La TDT factura la mitad de los ingresos que recibe la industria. Qbao. Wang controla ya el 20 por ciento del club rojiblanco.200 millones de euros para invertir a lo largo de este año en España. explicaba Casaburi en el informe de Esade Inversión China en Europa 2015-16. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Empresas & Finanzas El propietario del 20% del Atlético de Madrid. Es destacable también que el Villarreal. un pequeño porcentaje se dirigirá al ‘deporte rey’ Araceli Muñoz MADRID. Es más. REUTERS La equipación del Villarreal está patrocinada por Xtep.200 millones de euros en España a lo largo de este año. según Esade. la firma también da la oportunidad a la Real Sociedad para que participe en la formación del club que la compañía posee en Nanjing. Este jugador acaba de sertraspasado al Guangzhou Evergrande chino por 42 millones. por delante de otros tradicionales como Alemania. . compañía dedicada a la tecnología móvil y propietaria de un club de fútbol en la ciudad china de Nanjing) que ha apostado por el negocio del fútbol español para expandir su imagen de marca.com también ha mostrado interés en adquirir los clubes de futbol de segunda B.. soportes comerciales. así como generar una buena imagen de marca para abrirse paso en nuevos negocios en España. Aprovechar el merchandasing para promocionar una marca es un caso muy conocido también por el Villarreal. Otro caso similar es el de la empresa china Qbao. el Atlético y el Valencia participan en el Proyecto Wanda. Aunque los sectores a los que destinará este monto son muy diversos (turismo.1 por ciento del Espanyol –y espera poder alcanzar el 56 por ciento– e inyectar al club de Cornellà 45 millones. Según consta en el informe China: inversiones en Europa y España. que entró en el Atlético de Madrid al invertir 45 millones a través de una ampliación de capital. lo que ha supuesto una importante inyección de liquidez y de reducción de deuda. Las firmas chinas aprovechan su inversión en este deporte para crear imagen de marca El interés de los asiáticos no sólo se ha limitado a la capital madrileña. La equipación del submarino amarillo la realiza la firma china Xtep. REUTERS El propietario del Valencia C. Exportar talento Durante el mercado de invierno de la Liga española –finalizado el pasado 1 de febrero– también se ha visto otro importante fenómeno: muchas empresas o clubes chinos han puesto su punto de mira en Europa y en algunos jugadores de la Liga BBVA.900 millones de euros el pasado año –un 3 por ciento más con respecto al año anterior–. Wang Jianlin. De esta cantidad. el pasado verano el Atlético fichó al colombiano Jackson Martínez por 35 millones. No obstante. Además.com comenzó patrocinando a los equipos de primera Real Sociedad y Rayo Vallecano durante la temporada 2014-2015. Para él supone algo más: conseguir nuevos aficionados en el mercado chino. REUTERS LOS ASIÁTICOS MIRAN HACIA EL FÚTBOL ESPAÑOL China invertirá hasta 2. la profesora de Esade Ivana Casaburi –y directora de Esade China Europe Club– avanzó que este país cuenta con una reserva de 2. Cabe recordar también que que el Valencia también está ahora en manos de un asiático: el singapurés Peter Lim. Para España. Sin ir más lejos. industria o agroalimentación). El pasado mes de diciembre. el singapurés Peter Lim. la entrada en la industria del fútbol le supone una mayor diversificación de la cartera en un sector consolidado de bajo riesgo”. el pasado noviembre la empresa china Rastar compró el 45.F. Qbao. llama la atención el interés de China por el deporte rey en España: el fútbol. GETTY La empresa china Rastar compró el Espanyol hace apenas unos meses. El gigante asiático se está expandiendo por España a una velocidad casi vertiginosa. unido al interés de los chinos de aprender el modelo de negocio de una de las ligas más emblemáticas del Viejo Continente.com (filial de Qianwang Intelligent System. elaborado por la firma de servicios profesionales Deloitte. Sólo la Liga BBVA movió 1.40 SÁBADO. que forma a niños chinos en el fútbol español.32 millones de euros. China se ha convertido ya en el séptimo inversor extranjero en nuestro país. como la emisión de bonos –a través de la firma XXIII Football Limited junto a otros equipos de grandes ligas– por valor de 67. “Al inversor chino. conlleva un valor añadido: atraer más turistas. Un buen ejemplo de utilizar el deporte para crear imagen de marca es el de Wang Jianlin –dueño del grupo Wanda y segundo hombre más rico de China–. El acuerdo de patrocinio incluye la presencia de la marca de telefonía china en la camiseta oficial. CD San Roque de Lepe y el Club de Fútbol Fuenlabrada. así retoma el viejo sueño que aparcó en 2000 –el año en el que dejó de ser el dueño de uno de los clubs más importantes de china: Dalian Wanda FC–. el Atlético se está planteando también nuevas formas de financiación. Esto. que se ha alargado también para esta temporada. así como en actos publicitarios. ha provocado importantes operaciones en el fútbol. en España podría tener problemas para lograr dicha autorización. Volkswagen anunciará las nuevas fechas “lo antes posible”. El Gobierno balear presuntamente decantó el concurso en un primer momento a favor de la constructora OHL. que también se compromete a ser “lo más transparente posible y a generar confianza de cara a sus accionistas y grupos de interés”. es reseñable 124 MILLONES DE EUROS Es la cantidad desembolsada por Just Eat por la compra de cuatro compañías del sector. Morato recalcó que “esta operación.” Volkswagen aplaza la presentación de sus cuentas anuales Espera un informe que aclare con solvencia la crisis de las emisiones Agencias MADRID. aunque también se incluyen hellofood México. Los plazos para la publicación del informe en el que se aclaran las circunstancias y las responsabili- dades asociadas al escándalo de las emisiones no resultarán afectados por la decisión. Volkswagen se ciñe al objetivo de publicar los resultados del informe en el segundo semestre de abril. entre ellos. en cambio. pero cuando la información se filtró a la prensa. Y esa cuota supera el 30 por ciento que la CNMC marca como límite para que una operación deba serle notificada para que la analice. Volkswagen sigue sin encon- trar una solución técnica para casi 600. las cuatro firmas adquiridas por la birtánica Just Eat vieron crecer sus pedidos un 83 por ciento en 2015. Brasil y la italiana PizzaBo. para evitar “un problema político”. que Just Eat sólo encontraría como competencia a Deliveroo.6 millones de euros públicos al Instituto Nóos. La fecha de publicación de los resultados anuales de 2015 y la conferencia de presentación había quedado inicialmente fijada para el 10 de marzo. Según informa a través de un comunicado. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas ‘CASO NÓOS’ El fiscal pacta con Matas su confesión para reducir cárcel El acuerdo englobaría la admisión de los delitos que se le imputan en la trama del Hospital Son Espales de Palma Eva Díaz MADRID.7 millones de libras esterlinas (124 millones de euros). y deberían incrementar los beneficios antes de impuestos en 5 millones de libras (4. un pacto para reducir la pena de 11 años de prisión a la que se enfrenta en el marco del caso Nóos. La empresa británica de comida a domicilio Just Eat ha llegado a un acuerdo para la adquisición de cuatro firmas pertenecientes a Rocket Internet por 94. Javier Rodrigo de Santos. Jaume Matas. Caso Son Espases La adjudicación del mayor hospital de Palma de Mallorca en 2006 dio paso al caso Son Espases.5 millones de euros) en 2017 y en 10 millones de libras (9 millones de euros) en 2018.41 EL ECONOMISTA SÁBADO. Sobre esto. En términos agregados. Matas ya dio el pasado mes de enero un primer paso que implicaba el reconocimiento de sus actos dentro de Nóos al poner a disposición de la Audiencia Provincial de Baleares el palacete que tiene en el casco antiguo de la ciudad de Palma de Mallorca con el objetivo de cubrir parte de la fianza de responsabilidad que se le reclama. dentro del rango esperado para el año fiscal 2015”. según las cifras aportadas ayer por la propia empresa compradora. con un precio ini- cial de 635 millones. no afecta al crecimiento de Deliveroo en España porque nuestro modelo de negocio es totalmente diferente. que el PP balear exigió 9 millones de euros de comisión al presidente de ACS. adelanta que. Lo cierto es que más de cuatro meses después de que estallara el escándalo en Estados Unidos. Dragados. pero también la confesión de sus actuaciones dentro de otra trama que la Justicia mantiene abierta contra el expolítico: la conocida como el caso Son Espases. aseguró que había que darle el concurso a la constructora de Florentino Pérez. En el caso de España. además de la italiana Pizzabo A. No obstante. A través de esta operación. El exconcejal de Urbanismo del Ayuntamiento de Palma. cuando cuente además con la aprobación por parte de las autoridades de competencia pertinentes. mientras que la junta general de accionistas iba a celebrarse el 21 de abril. aseguró ante el juez. . Florentino Pérez. competidora directa de Just Eat. El fiscal Anticorrupción. Esta operación se cerrará previsiblemente en el segundo trimestre de este año. Diego Torres. El expresidente de las Islas Baleares. aunque no será hasta el próximo martes cuando se hagan efectivos los acuerdos. Respecto a esto. La compañía. negocia con el expresidente balear. a cambio de concederle la construcción del hospital. el grupo Just Eat desembarcó en España al comprar SinDelantal a sus fundadores por tres millones de euros.Esteller MADRID. la firma británica busca nuevas operaciones fuera de su mercado natural (Reino Unido) y gana peso en estos cuatro mercados. La obra. Ambos son los dos principales operadores en el servicio online de comida a domicilio y juntas sumarían un 50 por ciento de cuota de mercado. Muñoz / R. explicó a elEconomista que “con esta compra se produce una concentración en este nicho de mercado de las plataformas online de la comida a domicilio”.6 millones a la fundación de Urdangarin lear. De hecho. finalmente se licitó por 778 millones. De hecho. EFE La Justicia acusa al expresidente de desviar 2. Aina Castillo-. Volkswagen ha aplazado la presentación de sus resultados financieros anuales y la junta general de accionistas a la espera de disponer del informe que aclare tanto las cir- cunstancias en torno a la crisis de las emisiones de vehículos diésel como su alcance. Pedro Horrach. José Castro. La Nevera Roja fue adquirida por el grupo alemán Rocket Internet. la mayor compañía automovilística de Europa prevé que su resultado operativo antes de elementos especiales esté “al nivel del año previo. antes de efectos extraordinarios. sus cuentas recogerán un beneficio operativo “en el nivel del año anterior” y dentro de las previsiones para 2015. por 80 millones de euros en febrero del pasado año. presidido por Iñaki Urdangarin. con esta compra Just Eat controlará la mitad del negocio online del sector. El abogado de Matas se reunió ayer con el fiscal Anticorrupción. Matas -según declaró la excosejera de Salud ba- Just Eat compra La Nevera Roja a la espera de la aprobación de la CNMV Ha adquirido también hellofood México y Brasil. A pesar de lo anterior. Entre estas cuatro compañías destaca la española La Nevera Roja. El expresidente balear está acusado de desviar 2. Diana Morato. Realizamos una cuidada selección de nuestros restaurantes y nos encargamos de la gestión de la recogida y entrega de los pedidos ofreciendo un servicio de calidad para los restaurantes y clientes.000 vehículos diésel y afronta un número creciente de acusaciones legales. El fiscal Pedro Horrach consideró en su auto que se realizaron “maniobras criminales fraudulentas para manipular el concurso con finalidades espurias”. con la única finalidad de beneficiar a los responsables de la fundación. En el año 2012. El acuerdo englobaría el reconocimiento de los hechos que se le imputan. por lo que podría producirse una situación de monopolio. la compañía automovilística señala que la decisión responde a “las cuestiones pendientes y los cálculos finales de evaluación acerca del asunto de las emisiones de diésel”. dado a que Just Eat ya era líder de este sector en España. según los expertos. la consejera delegada de esta compañía de comida a domicilio online. Jaume Matas. los expertos apuntan a que Rocket desinvierte de estas firmas por no haber logrado la rentabilidad que esperaba en el momento incial. también la necesidad de estandarizar los procesos y. los laboratorios han reducido de media hasta un 15 por ciento sus plantillas y han capeado el temporal con la venta de activos y alguna compra selectiva. beneficiándose de una tasa impositiva efectiva del 17-18 por ciento en vez de un 25 por ciento actual. afirma el informe.000 Enero/16 Pfizer Allergan Teva ADQUIRIDA 311. el mercado farmacéutico se reestructuró y ha configurado empresas de mayor tamaño y especializadas en segmentos concretos de producción. entre la que destaca la compra de la estadounidense Baxalta por parte de la irlandesa Shire.000 Mayo/15 Celgene Receptos 6. .500 Noviembre/15 Allergan (Genéricos) 36. el número uno. Pfizer mantendrá el domicilio legal irlandés de Allergan. por lo que la operación se realizará a través de una fusión inversa. Las multinacionales farmacéuticas han iniciado el año 2016 con la misma vorágine de operaciones de compra con la que acabaron el pasado año.000 millones Alberto Vigario MADRID. El informe también alerta sobre la necesidad de mejorar las prácticas al realizar estas operaciones. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Empresas & Finanzas LAS COMPRAS DE FARMACÉUTICAS SUPERAN LOS 300. La intención de la multinacional estadounidense es trasladar su sede fiscal a Dublín.800 Julio/15 Shire Baxalta 29. valorada en 185. La estadounidense se puede ahorrar más de 19. aunque éstas pueden ser de menor tamaño que las vistas en el año anterior.700 Noviembre/15 Panasonic Bayer (Diabetes) 1.000 millones anuales sólo en impuestos con esta operación.000 millones.700 Febrero/15 Alexion Pharma Synageva 7. siete años después. Si echamos el calendario 12 meses hacia atrás.400 Mayo/15 Endo Par 7. la propia Pfizer ha sido de nuevo la que ha agitado de nuevo el mercado. La unión de Pfizer y Allergan.42 SÁBADO.500 Febrero/15 Valeant Salix 13. a día de hoy el volumen de las fusiones del sector de los laboratorios ha superado ya los 300. según la historia de las megafusiones. Otra de las líneas de negocio corporativas que han seguido las farmacéuticas en estos últimos dos años ha sido bajo la estrategia del intercambio de activos.000 MILLONES La adquisición de Allergan por parte de Pfizer por 150. según el informe. que les permiten optimizar mejor las investigaciones en fármacos contra el cáncer. estarían por delante. Una cifra desorbitante para un sólo año.000 millones de euros. Desde ese momento. sino que permitirá a sus inversores pagar menos impuestos. que resalta tres aspectos en los que las compañías deberían mejorar.000 millones de dólares. la presión de los sistemas sanitarios en EEUU y Europa por rebajar la factura farmacéutica sigue obligando a la industria a fusionarse para rebajar sus elevados costes de investigación. pero que está condicionada sin duda por la aparición en el mes de noviembre de una operación histórica en el sector: la compra del laboratorio Allergan (dueño del bótox) por parte del gigante Pfizer (dueño a su vez de Viagra). en este año la fran- Mayores operaciones entre farmacéuticas en el último año Millones de euros COMPRADOR ADQUIRIDA IMPORTE FECHA 150. cesa Sanofi y la alemana Boehringer Ingelheim negocian un intercambio que puede alcanzar los 18. casi las tres cuartas partes de los ejecutivos encuestados de empresas farmacéuticas y de productos médicos aseguran que el número de ofertas aumentará en 2016 y el volumen será igual o menor que en 2015. además de suponer la mayor fusión del mercado farmacéutico en toda su historia. GSK y Lilly los que canjearon divisiones por valor de 20. Un informe de McKinsey prevé más operaciones en 2016 Un reciente informa de la consultora estadounidense McKinsey & Company pone de manifiesto que la mayoría de los ejecutivos de la industria farmacéutica esperan un aumento en el número de ofertas entre compañías del sector.200 Marzo/15 Hikma Boehringer (Genéricos) 2. La estrategia está dirigida a liderar cada uno de esos ámbitos de investigación. Una operación que hizo que el año pasado se alcanzara una cifra récord de volumen de compras en este sector: 275.000 millones y la de Mannesmann por Vodafone. en este periodo los inversores han seguido confiando en el sector.055 Octubre/15 Bristol-Myers Squibb Cardioxyl 1. Ahora.300 Enero/16 Abbvie Pharmacyclics 19. fue también la tercera más elevada de la historia entre compañías. algo que la consultora considera “lógico”. lo que provocará otro efecto tsunami en el merca- ISTOCK do. La carrera empezó en 2014 Las grandes farmacéuticas mundiales comenzaron en 2014 un frenético baile de operaciones de fusión e integración.000 millones marcó el año pasado la ola de fusiones en este sector.000 millones de euros.500 Julio/15 Abbott Alere 5. con los ajustes realizados.por una cantidad que superaba los 52. mientras que conservará su sede en Nueva York. Mientras. fueron Novartis. Si en 2014. Muchas de las grandes compañías han conseguido librarse ya de la elevada deuda que asumieron por las adquisiciones realizadas a principios de siglo y ahora tienen liquidez suficiente para volver a agitar el mercado de fusiones. destacan la necesidad de mantener la participación del consejero delegado en la operación. la última gran operación en el sector farmacéutico mundial se produjo el 29 de enero de 2009.000 millones de euros. Llegó de lleno la crisis y las compañías se pusieron a hacer los deberes. con una capitalización bursátil de aproximadamente 300.705 Total elEconomista Fuente: Elaboración propia. y eso ha hecho que su rentabilidad en bolsa haya continuado subiendo en estos años. por una cifra de 29. Antes de esta ola de fusiones que dura ya dos años. Por un lado. Solo la compra de Aol por parte de la compañía Time Warner.300 millones de euros. vacunas o productos veterinarios.000 millones de euros. “Tan esencial como la agilidad a la hora de realizar la adquisición son las buenas prácticas para que la operación sea exitosa en el futuro”. que arrancó en 2014.400 Enero/15 AstraZeneca Acerta Pharma 3. Ese día. como valor refugio. y que en el último mes ha alcanzado los 35. Pagar menos impuestos La compra de Allergan no sólo distanciará a la nueva Pfizer como la mayor farmacéutica del mundo. valorada en 186. Según el estudio. anunciaba la compra de su rival Wyeth también de EEUU.000 millones de euros.700 Diciembre/15 Teva Auspex 3.300 Febrero/16 Shire NPS Pharmaceuticals 4. Además. por último. la estrategia del mercado cambió. la estadounidense Pfizer. por una suma de 150. refozar los mecanismos de retroalimentación. Pero el año 2016 ha comenzado con la misma fuerza y ya se contabilizan operaciones por valor de 35.000 Marzo/15 Pfizer Hospira 17. Hoy. Ante la crisis.650 Julio/15 Teva Rimsa 2.000 millones.000 millones. 43 EL ECONOMISTA SÁBADO.070 captadas un año antes. El pasado 17 de diciembre. la Procuraduría General de la República (PGR) y la Policía Federal catearon dos inmuebles en la Ciudad de México y dos en el Estado de México. El representante de la institución enfatizó que hay una mejor coor- Un billete de 100 pesos mexicanos. La detección de unidades apócrifas en 2015 representa un aumento de 2012 en comparación con las 27. el total de prestaciones que refieren a pagos por antigüedad. dijo.8 millones de euros Tláloc Puga MÉXICO. los billetes más manipulados en el país azteca fueron los de 20. El Gobierno aumenta el gasto de despido de funcionarios La cantidad asciende a más de 47.000 pesos (1.7 millones de euros) el año pasado. finiquitos y liquidaciones sumó 963. “El banco central continúa haciendo un trabajo permanente para emitir billetes más seguros y tratar de comunicar los elementos de seguridad a la pobla- ción. pero de poco sirven estos esfuerzos si los usuarios no revisan sus billetes y son inconscientes de que los perdedores inmediatos del valor de la denominación son ellos”.7 millones) que se tuvieron que otorgar en 2014. El número de billetes falsos en circulación en la economía mexicana repuntó el año pasado y rompió con dos años en que los esfuerzos de la autoridad monetaria y judicial disminuyeron este problema. REUTERS En 2015. que propició la percepción de una mayor fiscalización por el uso de tarjetas de crédito. cuando entonces se erogaron por el mismo concepto 677 millones de pesos (33 millones de euros). el gobierno no logró mayores reducciones al gasto que realiza año con año a las prestaciones de los servidores públicos. expuso. las cuales están obligadas a recibir la pieza y a entregar un recibo a cambio. cuando entonces hubo un incremento sin precedentes de 22 por ciento. Coste burocrático El mayor gasto en prestaciones a servidores públicos representa el costo económico por empezar a disminuir el aparato burocrático. Alejandro Alegre Rabiela. cuando un año antes lograron reducirse 0. De acuerdo con el Banco de México.063 billetes falsos que se detectaron en 2015 tenían un valor equivalente a 99. las cuales generaron un gasto por 6 millones de pesos (0. El incremento porcentual registrado en 2015 es el más acelerado en los últimos cuatro años. pero con poca calidad. el año pasado se detectaron 71 unidades apócrifas por cada millón de billetes en circulación. Los usuarios pueden revisar en pocos segundos los elementos de seguridad al tacto y a la vista de los billetes. . Lucha anticrimen En entrevista con El Universal. con el apoyo de la Comisión Nacional de Seguridad. desde 2011.8 millones de euros). ocho veces más que los 35 millones (1. Derivado de estos gastos para solventar la salida de trabajadores del sector público. 100 y 500 pesos dinación y mayores esfuerzos el gobierno federal. 6 DE FEBRERO DE 2016 Empresas & Finanzas El número de billetes falsos repunta a máximos de cuatro años en México Los registros de Bancomex apuntan a que el dinero falsificado en 2015 superó los 4. Los billetes falsos con valor facial de 500 pesos fueron los más detectados el año pasado. Hacienda reportó un desembolso de 281 millones de pesos (13. con el objetivo de irse preparando para los tiempos de aus- teridad. El responsable el área de emisión de billetes del Banxico invitó a los usuarios a no circular el billete si dudan de su autenticidad y llevarlo a una sucursal bancaria. Revisión del dinero Alejandro Alegre recomendó a los usuarios de billetes y monedas en el país a que los revisen. expresó Alejandro Alegre. “hay mejor coordinación y trabajo del gobierno federal. los cuales se reflejan en mejores resultados para la prevención y combate del delito de falsificación de billetes. opinó José Luis de la Cruz. De acuerdo con nuestra información.390 piezas. el director general de emisión del Banxico. lo que significa que captó 306. El funcionario del instituto central reconoció que la mayor demanda de efectivo.563. El instituto central reportó 4. mientras que disminuyó en 50.6 euros) erogados 12 meses antes por el mismo motivo. para con ello prevenir recibir pedazos de papel o plástico que traten de imitar unidades auténticas.000.5 por ciento real en 2015. “Esperamos que esta detención pueda incidir en que estén circulando menos piezas falsas durante 2016”. dijo. Sin embargo. que representa 9 por ciento del total captado. este grupo de personas detenidas podían ser responsables de la puesta en circulación de casi 20 por ciento del total de piezas falsas que se captaron en 2015. al incrementarse en 27. Dijo Alegre que también enfatizó que “en diciembre de 2015. Lo mismo ocurrió con los pagos que el Gobierno hizo a los servidores públicos para que presentaran su renuncia. lo cual se reflejará en mejores resultados a partir del presente año”. De acuerdo con el informe de finanzas públicas de la Secretaría de Hacienda. Para el pago exclusivamente de finiquitos a exfuncionarios.3 millones de euros) a finales de 2015 contra apenas 32. El Gobierno no tuvo más remedio que incrementar el gasto para despedir a funcionarios a finales del año pasado. así como de las autoridades estatales. “Si bien las autoridades locales no tienen competencia. así como asegurar materiales y equipos empleados en su elaboración. 100 y 500 pesos.4 por ciento. sugirió el directivo de Banxico. con el convenio nos van a ayudar a remitir inmediatamente las unidades apócrifas y los presuntos responsables de la producción y distribución al ministerio público federal”. para que luego Banxico pueda dictaminar su legitimidad.097. el Banxico pudo firmar un convenio de colaboración con los responsables de las secretarías de seguridad pública de las 32 entidades federativas del país”.311 millones de billetes auténticos de todas las denominaciones (excluyendo de 10 pesos) al cierre de 2015. reconoció el incremento de las piezas falsas captadas el año pasado.000 millones de pesos (47. Con el operativo lograron detener a un grupo de personas presuntamente responsables del delito de falsificación de moneda. director del Instituto para el Desarrollo Industrial y el Crecimiento Económico (IDIC). Según los datos de Hacienda. un 37% más Tláloc Puga MÉXICO.029 millones de euros) al cierre de 2015. Los registros del banco central muestran que los 306. El monto para solventar esos pagos resultó 37 por ciento superior al del año pasado. al ser un delito federal la falsificación de billetes. Reconoció que organizaciones delictivas han logrado mayor acceso a herramientas tecnológicas que les permite la reproducción de billetes falsos. el total de remuneraciones extraordinarias tuvieron un repunte de 3. 200 y 1.000 pesos (4. influyó a que circularan más billetes auténticos y al mismo tiempo se vio reflejado en el indicador de piezas falsas captadas en el sistema. La captación de unidades apócrifas se incrementó en las denominaciones de 20.000 millones de euros.063 piezas falsas. aseguró. nos encontraremos con una reducción muy importante del coste de las hipotecas en las correspondientes revisiones”. con lo que la media mensual de febrero. el euribor debería caer a tasas inferiores al -1 por ciento. Por su parte. indica.242 -0. descarta que los bancos lleguen a pagar por las hipotecas de los clientes. Efectos positivos a parte. “El problema es que los contratos hipotecarios no incluyen qué hacer ante esa situación. “las entidades financieras podrían acabar por encarecer las hipotecas por la vía del diferencial”. Además. tras la caída del índice el pasado miércoles. de Self Bank. porque para que se produjera ese supuesto el euri- bor tendría que permanecer un tiempo en terreno negativo. Ya lo adelantaron los expertos tras la caída del euribor el pasado miércoles.es E-mail:
[email protected] 4 3 2. avisa de que el eu- En la mayoría de los casos. por lo que los clientes y los bancos tendrán que negociar”.393 0. tanto los oficiales como los que se forman en el mercado interbancario”. se situaría en el mínimo histórico del -0. Así. A. el índice quedó a primera hora de este viernes en el -0. no se descartaba un posible escenario de terrenos negativos. que está en el 0. aclara que “es complicado determinar cuántas hipotecas se beneficiarán de esto.009 por ciento. tras sólo cinco días de actividad bancaria.0018% ribor mermará los ingresos de los bancos.002 Es el mínimo. ¿Podrían las entidades financieras acabar pagando a sus clientes las hipotecas que les dieron? La Asociación Hipotecaria Española (AHE) descarta esta opción. cuando cerró en el 0. e incluso inferiores. la caída del euribor al -0. Estos clientes serían los primeros que podrían beneficiarse de un euribor negativo.042 por ciento. cuando se den a conocer las nuevas perspectivas económicas para el área del euro. Así. al principio.002 por ciento invita a pensar en la posibilidad de que las entidades financieras lleguen a pagar por haber prestado dinero. Una paradoja que nos traslada a un escenario inédito que pillaría a contrapié a muchos bancos. Por su parte. y ya desde antes. Su teoría apunta que. la tasa usada para revisar la cuota es la mensual. primará lo establecido en el contrato. Evolución del euribor desde el inicio de la crisis El euribor a doce meses. motivado por el planteamiento del Banco Central Europeo (BCE) de reforzar las medidas de política monetaria a partir del mes de marzo. el indicador se situó en el 5. del 0. donde mayoritariamente los contratos hipotecarios se han firmado referenciados al euribor. al margen del resultado que surja de sumar el diferencial contratado al euribor que corresponda en cada caso. en su momento histórico. elEconomista 0. Pero no siempre esa barrera estuvo tan alta como a día de hoy (por encima del 1 por ciento sobre el euribor). MADRID. Como apunta Javier Santacruz. en el que cerró el euribor su tasa diaria el pasado 3 de febrero. Jaime Díez. Resulta lógico que un tipo de interés negativo impacte en la cuota que pagan cada mes a su banco las familias que solicitaron un crédito para comprar su vivienda. Posibilidad de encarecimiento “En un mercado como el español. un batacazo histórico pero que aún mantenía el índice en tasas positivas.05 por ciento). algunas entidades comercializaron préstamos con diferenciales bastante más modestos. aunque la ta- Datos en porcentaje 5 4.005 por ciento. Entonces. Ante las expectativas creadas tras la última reunión del BCE por la posible puesta en marcha de más artillería para elevar la inflación de la eurozona. el euribor negativo irá comiéndose los diferenciales que aplican los bancos sobre esa tasa de referencia para configurar el interés de préstamo. en terreno negativo. advierte la AHE. explica Santacruz. que ha caído casi 4. En el año 2008.eleconomista. Algunos de los nuevos contratos ya incluyen la posibilidad de un euribor en terreno negativo y la resuelven estableciendo un suelo en el cero. el euribor se encamina a situarse en negativo también en tasa mensual. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Web: www. un índice negativo puede motivar consecuencias menos deseadas en los créditos. investigador de la Universidad de Essex. El índice despidió el mes de enero en el 0. El BCE mantiene los tipos en el 0. en los albores de la crisis económica. Así. ya que en muchos casos existen ‘cláusulas suelo’ que impiden un menor pago de intereses”. Se situó en tasa negativa por primera vez. apenas dos meses antes de la quiebra del banco Lehman Brothers. índice al que están referenciadas la gran mayoría de las hipotecas en España (más del 90 por ciento) profundizó ayer en su mínimo histórico en tasa diaria y se situó. Las sucesivas rebajas de los tipos de interés y las macroinyecciones de liquidez del BCE han provocado un descenso notable en el euribor.0018 por ciento. Sin embargo. 3 de febrero. “que el euribor a doce meses esté por primera vez en negativo era más bien cuestión de tiempo.05 por ciento desde septiembre del año 2014. Sólo los diferenciales pequeños podrían encontrarse con esta anomalía del mercado que tendría importantes consecuencias”. Un año después.009 -0.004 2 1 1. El euribor cerró en enero por debajo del precio del dinero por primera vez. .8 puntos desde 2007. Sin embargo.2 por ciento.002 por ciento. Felipe López-Gálvez. añade que la caída debe ser superior al diferencial. “Esta situación requeriría de una ingente cantidad de medidas monetarias adicionales. En efecto. su máximo histórico.05 Fue el máximo histórico que alcanzó el euribor a doce meses en julio del año 2008.002% 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* (*) Febrero Fuente: Asociación Hipotecaria Española (AHE).es Economía El euribor profundiza su caída y entra en terreno negativo por primera vez Los expertos avisan de que las entidades podrían encarecer las hipotecas por la vía del diferencial El índice ahonda su mínimo histórico en tasa diaria y se sitúa en -0. En este sentido. que ahora está en el 0. Miguel Ángel Bernal. tras cerrar el mes de enero por primera vez bajo el precio del dinero (0. el analista de XTB. POR CIENTO POR CIENTO sa empleada en la mayoría de las hipotecas para revisar la cuota a pagar es la mensual. según advirtió el profesor y coordinador del Departamento de Investigación del IEB.393 por ciento. En concreto. lo que “añadirá incertidumbre a la rentabilidad del sector financiero y su cotización en bolsa”. con un diferencial del 1 por ciento.44 SÁBADO. POR CIENTO POR CIENTO 5. vista la trayectoria de los tipos de interés. por primera vez. según datos de mercado recogidos por la agencia Efe. el euribor ha entrado en terreno negativo. Es el nuevo mínimo histórico al que cayó ayer el índice al que se referencian la gran mayoría de hipotecas españolas. La paradoja de que el banco pague al cliente por su deuda C. la mayoría de los créditos hipotecarios incorporan una cláusula por la que no se contempla la posibilidad de aplicar al cliente un tipo por debajo de cero.002% en sólo cinco días Cristina Alonso MADRID. los tipos de interés del 3. sanidad y servicios sociales –todas ellas intensivas en empleo–. un retraso de al menos 13 años sobre el plazo que marca la Ley de Estabilidad Presupuestaria (lo fija para 2020). para evitar que se repitan situaciones como las que han ocurrido. el reto de disminuir la deuda pública hasta el objetivo podría demorarse hasta el año 2036. Para este instituto de análisis. Según Funcas. es crucial embridar el gasto que gestionan o es responsabilidad directa de los Gobiernos autonómicos. “En ausencia de nuevas medidas en materia de política fiscal. Es decir. la “sostenibilidad no está suficientemente asentada y aún existe un problema de credibilidad sobre su materialización”. El Juzgado de Instrucción 2 de Sagunto (Valencia) ha levantado el secreto del sumario de la causa por presuntas irregularidades en la adjudicación de contratos públicos relacionados con empresas del sector aéreo para la extinción de incendios forestales. los focos principales de problemas son “la Seguridad Social y las comunidades autónomas con mayores desviaciones”. Escrivá argumentó que de los 65 puntos que creció la deuda pública entre 2007 y 2014. sobre todo en educación y sanidad. Ahora bien. POR CIENTO El gasto salarial de las AAPP supuso en 2014 algo más del 20 por ciento de la remuneración de los asalariados del total de la economía. tras ser detenido por presunto trato de favor a la empresa Avialsa durante su etapa como conseller valenciano. MADRID. Los ocho puntos restantes son achacables a la dinámica propia de la deuda. F. centrado en la defensa de los intereses de esta tierra y de sus ciudadanos”. según Funcas. advirtió de que habrá que esperar al año 2033 para que la deuda pública de España se reduzca hasta el 60 por ciento del PIB.5 pp PIB · Consumo público: +1 pp PIB · Inversión pública: -1. dijo ayer Isabel Bonig. en las que ha habido personas que han usado el partido en beneficio propio”. Ingresos 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 Gastos 44.3 por ciento. Dado que las competencias de gasto de las comunidades se centran en las áreas de educación.5pp PIB Déficit estructural: 2. M. El proyecto se definirá en un congreso extraordinario del PPCV. De lo contrario. que son las Administraciones más incumplidoras del déficit y de la deuda. la descentralización en la prestación de los principales servicios del Estado de bienestar en España se manifiesta en que cerca del 60 por ciento del total de empleados públicos y casi el 65 por ciento de la masa salarial de las Administraciones fueron gestionados en 2014 directamente por los propios Go- biernos regionales.45 EL ECONOMISTA SÁBADO. presidenta del PPCV. Son cifras similares a las de las grandes economías OCDE. Entre ellas. malversación y negociación fraudulenta”. sobre las autonomías pone también el foco la Fundación de las Cajas en su último documento. suponiendo que la economía española evolucione hasta 2018 según proyecta el Programa de Estabilidad –si en años sucesivos el crecimiento nominal del PIB fuera del 3. Las actuaciones incluyen contratos en España. Italia (el 6. la “tolerancia 0” ante los casos de corrupción y la creación de “mecanismos internos de control. Pero.5 pp PIB 38. está Serafín Castellano. Pues bien. . muy por encima del segundo país. Debilidad estructural de las cuentas públicas: 25 puntos Dinámica de la deuda: 8 puntos 35. Pepa Montero MADRID. Funcas constata que el crecimiento de la desigualdad en España durante los últimos años se sitúa a la cabeza de Europa. España debe mejorar la eficacia del gasto público. asegura Escrivá.000 millones en noviembre de 2015.5 puntos del Producto Interior Bruto (PIB). según el organismo fiscalizador. peligraría la sostenibilidad de las finanzas públicas de España y. pero hay otros 25 que se deben a las debilidades estructurales que arrastran las cuentas públicas. habría que esperar hasta el año 2033 para que el pasivo del sector público se pudiera reducir hasta la franja del 60 por ciento del PIB. 6 DE FEBRERO DE 2016 Economía Airef y Funcas piden embridar el gasto público para afianzar el ajuste fiscal El juez ve “indicios suficientes de criminalidad” en la ‘trama del fuego’ Las autonomías manejan el 65% de la masa salarial de todas las Administraciones O.5 por ciento–. si quiere cumplir sus objetivos fiscales de aquí hasta 2020. respecto de los que existen indicios racionales de criminalidad”. ante la crisis por presunta trama de financiación ilegal del PP valenciano. los ingresos públicos estarán casi congelados y habrá reducciones sustanciales en términos de PIB en los próximos años. El partido apuesta por un “proyecto renovado”. un total de 32 puntos son culpa de la crisis. José Luis Escrivá. cohecho. El PP valenciano tendrá sistemas de control contra la corrupción O.5 por ciento). Papeles de economía española. alteración del precio en concurso.5% 20 · Influencia del ciclo: 21 puntos · Ayudas a la banca: 7 puntos · Ayuda a otros Estados: 4 puntos elEconomista En particular. “al haber podido identificar a los presuntos responsables de los delitos investigados. Bonig defiende que hay que dar paso a “las nuevas generaciones” y romper con el pasado. Durante la clausura del XXIII Encuentro de Economía Política. La renovación del Partido Popular en la Comunitat Valenciana (PPCV) tendrá como base la definición de “nuevas fórmulas de participación activa”. es difícil cerrar el déficit estructural entre los gastos y los ingresos públicos”. La escalada de la deuda pública española parece imparable: lleva 18 meses por encima del billón de euros y roza el 100 por ciento del PIB tras haber crecido más de 11. “capaz de aglutinar al centro-derecha valenciano” y con un carácter “valencianista. prevaricación. Perspectivas de las cuentas públicas de España La Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas) y la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef) coincidieron ayer en alertar al próximo Gobierno sobre la urgencia de controlar el gasto público. y casi el 25 por ciento del gasto público total. y el exdirector general de Bomberos de la Generalitat catalana. Cree que ya no hay riesgo de ocultación o destrucción de pruebas. A juicio del presidente de la Airef. en consonancia. para asegurar que se cumple la senda de reducción del déficit y de contención de la deuda exigida por Bruselas. el presidente de la Airef. Ayer mismo. o incluso 2041. En relación al gasto público. falsedad. Hace falta un plan presupuestario a medio plazo realista y creíble para cerrar una brecha fiscal estructural de 2. Visión a medio plazo (% del PIB) Ingresos casi congelados Precisamente. VALENCIA. en el caso de que estos favorables supuestos no se cumplieran. José Luis Escrivá.5 Gasto desde media 1997-2006: +3 pp PIB · Pensiones: +3 pp PIB · Intereses: +0. mientras la desigualdad entre los pensionistas es casi igual que antes de la crisis. La deuda no bajará del 60% del PIB hasta 2033 P. se pondría en riesgo la recuperación. Algunas de las cifras que ofrecen los expertos de las Cajas de Ahorros muestran la importancia de la buena gestión autonómica. Por ejemplo. mientras que el porcentaje de trabajadores públicos sobre el total de asalariados fue superior al 15 por ciento. la remuneración de asalariados superó el 40 por ciento de su gasto total. si el escenario macroeconómico se tuerce o resulta menos favorable. Para el organismo fiscalizador. cesado como delegado de Gobierno en la Comunidad Valenciana en mayo. Fontanillo VALENCIA.6 Media 1997-2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Ingresos desde media 1997-2006: +1 pp PIB 2015 2016 2017 SIMULACIÓN 2018 La sostenibilidad de la deuda pública es clave (% del PIB) Escenario Base Causas Objetivo 110 Crisis económica (prolongada debilidad cíclica con muy baja inflación: 32 puntos 90% 100 90 80 Aumento de 65 pp PIB entre 2007 -2014 70 60 50 40 30 Fuente: Airef. Este continuo repunte del pasivo de las Administraciones es uno de los talones de Aquiles de la economía. la de los trabajadores ha aumentado el 14 por ciento entre 2007 y 2012.3 por ciento y el saldo primario del 2. Italia y Portugal y ya hay más de 30 personas y 20 empresas investigadas. El juez ve posible “organización criminal. ecotrader. De acuerdo con la relación publicada ayer el importe de este contrato se eleva a 574. y todos cumplen la normativa aplicable a las Administraciones elEconomista MADRID. La Zarzuela desembolsó durante el año 2015 un total de 42. Volskwagen-Audi.350 euros a la empresa Indra y en equipamientos de cocina.500 representantes de la sociedad española con motivo de la Fiesta Nacional el pasado 12 de octubre. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Economía La Casa del Rey formalizó 56 contratos el año pasado El ‘catering’ de la Fiesta Nacional costó 27. Esta norma impide. En mantenimiento de Internet.520 euros. Nuevas Estategias Agresivas España Ahora con nuevos servicios exclusivos El Rey Felipe VI y la Reina Doña Letizia.46 SÁBADO.805 y otros dos con Seat por 11. destaca el concerniente al catering de la recepción que los Reyes Felipe y Letizia ofrecieron en el Palacio Real a unos 1.722 euros. por un valor de 14. EFE Tabla de seguimiento del IBEX35 Nueva sección Bolsa Española Ecofondos Ecodividendo . que ha pasado a ser un único traje de entretiempo con chubasquero en lugar de los dos modelos de invierno y verano que lucían antes los conductores. Un ejercicio de transparencia que La Zarzuela viene haciendo desde la proclamación de Felipe VI y que este año se realiza sólo un mes después de que haya finalizado el último ejercicio. la cena ofrecida el año pasado en el Palacio de la Almudaina tuvo un coste 574. menaje y acce- Suscríbase a La mejor información para hacer crecer su patrimonio www. La Casa del Rey publicó ayer en su página web la relación de contratos.722 EUROS El contrato más cuantioso de todos los que tiene suscritos la Casa del Rey es el relativo a la implantación del sistema RUTECAR para la modernización del sistema informático y de gestión de expedientes a nivel interno a la institución.720 euros. se incluye uno con El Corte Inglés para renovar el vestuario del medio centenar de chóferes que trabajan al servicio de la Familia Real y de la institución por un valor de 33. También hay contratos similares con Renault. Un importe similar al de la Fiesta Nacional tuvo el catering de la cena que en agosto pasado los Reyes ofrecieron en Palma de Mallorca a unos 200 representantes de la sociedad balear. De entre la relación de los contratos formalizados durante el pasado año. siguen en activo. la Casa del Rey también ha informado que desde el mes de octubre pasado rige para esta institución la misma normativa para la formalización de contratos que se incluye en la Ley General de Contratación de la Administración pública. que con la llegada al trono de Felipe VI. por 24. 34 están en activo y el resto ya han finalizado. entre otros.700 euros. la tradicional cena que los monarcas ofrecían a representantes de las instituciones de Baleares se amplió a otros sectores de la sociedad del archipiélago.es Infórmese gratis en el 900 907 210 sorios 9. contratar con empresarios condenados por corrupción.720 euros. total 26. Por otra parte. los dos convenios que vienen recogidos en la memoria. Por su parte. En concreto. Se trata de una renovación motivada por el cambio de modelo de traje. En total son 56 contratos y dos convenios y de los 56 contratos. que no estén al corriente de sus obligaciones tributarias o que hayan sido declarados insolventes.796 euros. que supuso un coste de 27.180. prórrogas y convenios que la institución tenía formalizados a fecha de 31 de diciembre de 2015. Ley de Contratación Con Volvo Car España la relación publicada recoge tres contratos por un valor de 7. Recordar aquí.500 euros. en concepto de arrendamiento de vehículo.075 euros. En la relación de los contratos formalizados por la Casa Real. por ejemplo. En rueda de prensa tras reunirse con el presidente de la Generalitat. Y de mientras.47 EL ECONOMISTA SÁBADO. Josep Rull. Pastor recalcó que el Estado ha invertido en la red de Cercanías catalana un total de 247 millones desde el año 2012 de euros. Vulnera también la norma de la Generalitat el propio Estatuto de Cataluña. En la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros. a la que deben sujetarse las Comunidades Autónomas”. pero después también tendrán que ser legales las La Generalitat reclama el traspaso total de las Cercanías catalanas Tiene la titularidad del servicio. lo que le permite gestionar los horarios para poder enlazar los trenes con otros transportes y mejorar las conexiones. arrogancia y autoritarismo” del PP hacia la situación política de Cataluña. Rodalies vuelve a ser polémica. “en este momento se están ejecutando más de 400 millones de euros. por motivos políticos y que traerán cola. La red de Cercanías catalanas (Rodalies) ha sido noticia en reiteradas ocasiones durante los últimos meses por los desaguisados que ha protagonizado. sería “plantear el traspaso de acuerdo con la ley ferroviaria y con el Estatuto. y los otros que en un hipotético reparto de activos y pasivos. El recurso del Gobierno en funciones cuenta con el dictamen favorable del Consejo de Estado y de la Abogacía. ELISA SENRA La Generalitat acusa al Gobienro de intentar ganar en los tribunales lo que no gana en las urnas actividades de quien esté al frente. Trenes y vías en propiedad Soraya Sáenz de Santamaría y Rafael Catalá. Rull lo que reclama es el traspaso de esos trenes. Más información en www. Pero a pesar de que las intenciones de la Generalitat sean lícitas para mejorar el impuntual sistema de Cercanías catalán. la vicepresidenta del Gobierno en funciones. podría hacer una mejor gestión. Por su parte el ministro de Justicia. y se justifica porque la norma aprobada por la Generalitat “vulnera la competencia exclusiva del Estado en materia de relaciones internacionales” como estipula el artículo 149 de la Constitución. pero no de los trenes y vías. ayer en la Moncloa. La Generalitat asegura que de conseguir el traspaso. La autonomía catalana es la titular del servicio de Cercanías desde 2009. El conseller de Territorio y Sostenibilidad. En opinión del Gobierno y del Consejo de Estado. Pero los convoyes y las estaciones siguen siendo propiedad del Ministerio de Fomento a través de Renfe y Adif. “El Gobierno está en funciones. hay un problema: el procés.es Tren de Cercanías con el logo de Rodalies. El objetivo según el conseller. y le reclamó el traspaso total del servicio de Cercanías a la Generalitat de Cataluña . Josep Rull. no y mantiene la tutela. ahora se politizará en ambos frentes. respectivamente. los trenes y catenarias serían de titularidad catalana. @ Ahora. Carles Puigdemont. no se ejecutaría todo el presupuesto a pesar de las carencias. vigilancia y garantía de que se cumple la Constitución”. Pero ahora. Lo cierto es que esos 400 millones a los que alude Pastor. Colau cree que el recurso es otro motivo para que haya un cambio de gobierno en España. como cier- 247 MILLONES DE EUROS Son los millones que se han invertido en las Cercanías catalanas en los últimos años. Tras conocer la decisión del Consejo de Ministros. tamente ya hace con sus Ferrocarriles. Por su parte. Soraya Sáenz de Santamaría. éste es uno más. que son un modelo en el transporte público europeo. a alcaldesa de Barcelona. la Generalitat tendrá que decidir si lo suprime o le cambia el nombre y sus atribuciones. de los que este año se licitarán 100 millones”. y lo que hace unos años habría sido un mero conflicto de competencias que se solucionaría con cesiones. Corresponde también al Estado “la facultad de ordenación de los órganos y administraciones para la ejecución de la política exterior. añadió el ministro. y ha cargado contra el presidente Mariano Rajoy que “insiste en judicializar cuestiones que son políticas y esto no ha solucionado el problema”. pedir la transferencia de la gestión de la infraestructura”. espetó Pastor. aseveró Rull. Colau advirtió a los populares de que una decisión como la de este recurso “complica cada día más la situación”. señaló que el Gobierno “intenta ganar en los tribunales aquello que es incapaz de ganar en las urnas” con la presentación de un recurso ante del Tribunal Constitucional. estima que la decisión del Gobierno central de impugnar la Conselleria de Exteriores de la Generalitat es otra muestra de “inmovilismo. los usuarios siguen sufriendo los retrasos de una red obsoleta y olvidada por ambas administraciones.000 usuarios el pasado mes de diciembre. Unos alegarán la injusticia del Gobierno central. entendida como un conjunto de decisiones y acciones del Gobierno para preservar las competencias del Estado en materia de relaciones internacionales. denunció que la Generalitat da pasos que incumplen la sentencia del Tribunal Constitucional que anuló la declaración de independencia. así como las catenarias y estaciones que hay en la red de Cercanías catalana. como estipulan la Ley de la Acción y del Servicio Exterior del Estado y el artículo 97 de la Constitución.000 millones. pertenecían a una partida de urgencia para sustituir el Plan Cercanías. El Consejo de Ministros decidió ayer plantear conflicto positivo de competencias al Gobierno de Cataluña en relación con la creación del Departamento de Asuntos Exteriores. al Tribunal Constitucional la suspensión de las disposiciones impugnadas. la propia denominación del Departamento “contiene una expresión que vulnera la competencia estatal como es la relativa a los Asuntos Exteriores y no a la acción exterior de la Generalidad de Cataluña”. de acuerdo con el artículo 161. se reunió ayer con la ministra de Fomento en funciones. la ministra se ha tomado la petición “con mucha educación”.eleconomista. Rafael Catalá explicó que si el Constitucional admite a trámite el recurso y suspende la norma por la que se ha creado este departamento. El proceso independentista no ayuda. además. que pertenecen a Fomento Iván Gutiérrez BARCELONA. por lo que de licitarse esos 100 millones. Ana Pastor. Como respuesta. que en su artículo 193 indica que “la Generalitat impulsará la proyección de Cataluña en el exterior respetándola competencia del Estado en materia de relaciones exteriores”. 6 DE FEBRERO DE 2016 Economía CONFLICTO DE COMPETENCIAS El Gobierno pide suspender la consejería de Exteriores Recurre al Constitucional la decisión de la Generalitat de Cataluña que vulnera también el Estatuto de Autonomía José María Triper MADRID. Según Rull. Relaciones Institucionales y Transparencia y solicita. Ese plan acaba este año. pero el Estado de Derecho. Además. para que pasen a ser propiedad de la Generalitat. fallido y aún en el cajón del ministerio que ascendía a unos 4. Desde colapsos por averías en su software hasta robos de cobre que paralizaron la red y afectaron a más de 60. el consejero de Territorio y Sostenibilidad de la Generalitat Cataluña. Ada Colau. EE .2 de la Constitución. Por ejemplo.0 45.9 9. Existen acreedores con bonos distintos.9 por ciento. Desde la construcción a la mensajería o los servicios de ayu- Variación mensual. Las exportaciones cayeron por tercer mes consecutivo y en su lectura anual registraron su primera contracción desde la Gran Recesión que vapuleó a la economía global hace seis años.0 Total privado 214. aunque el empleo desacelera Las exportaciones de la primera economía caen por tercer mes consecutivo José Luis de Haro NUEVA YORK. lo más relevante. en línea con la media de los últimos años”. “Sectores de consumo. un dato importante para la Fed.0 60.5 por ciento hasta situarse en un 2. su primera oferta es la de conseguir una quita del 30 por ciento.1 8.0 279. en el que todavía son necesarios 1. Santiago Bausilli.2 54. se han sentado esta semana al menos cinco equipos distintos de los fondos implicados. el mayor incremento desde julio de 2009.5 por ciento interanual. EEUU creó 2.8 17. (*) Previsión elEconomista un principio de preacuerdo con Task Force Argentina. Christine La- garde.2 4.0 53.0 12.0 1.0 15.0 262. REUTERS trascendió que las partes podrían estar cerca de cerrar un acuerdo. A pesar de que las negociaciones están trascurriendo bajo la máxima concreción.0 48.4 44. en el con- El factor estacional marca un enero que decepciona. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Economía Macri ultima una oferta a los fondos buitre con aval del FMI Argentina pagará a los bonistas italianos el 100% de la deuda más un 3% de intereses Carmen Estirado BUENOS AIRES. registró en enero un alza del 0. la tasa de paro se situó en el 4. Una justificación que tiene sentido si tenemos en cuenta que buena parte de la debilidad de comienzo de año estuvo concentrada en áreas beneficiadas por el cálido invierno y la temporada de compras navideña.000 empleos.000 empleos menos de lo previsto.830 millones de euros).0 154. Con todo.48 SÁBADO.0 8. el de restauración y servicios financieros mantuvieron su expansión.0 251.0 18. el Gobierno trata de dirimir el conflicto a distintas bandas con los fondos con más peso –NML Capital.400 millones de dólares.0 158.0 23. se registra un cambio estructural hacia las compras online.0 6.5 millones en 2016.0 7.0 44.0 12.0 40. afirmó que sí que había El paro toca mínimos de 8 años en EEUU.0 4.0 12.7 Transporte y almacenes 1. como el minorista.3 3.0 5.0 11.0 226. La creación mensual de 279. Junto a ellos en la mesa de Daniell Pollack. este jueves sí que Mauricio Macri.8 44. la creación de empleo se mantiene en los 200. quien se mostró esperanzada con el ritmo de las conversaciones. un grupo de bonistas italianos a quienes devolvería el 100 por cien prestado con un interés del 3 por ciento.0 29. 1. explica Sophia Koropeckyj. El nuevo equipo está capitaneado por el secretario de finanzas. se lleva el aval del Fondo Monetario Internacional (FMI).0 17.74 millones de nóminas laborales. lo que subraya la resistencia de los consumidores estadounidenses ante la debilidad global y las turbulencias financieras”.8 33. Alfonso Prat-Gay. insiste en que el acuerdo con los bonistas italianos no sienta ningún tipo de precedente.0 10. Si rascamos en los datos del Buró de Estadísticas Laborales podemos determinar como la inflación salarial.0 60.0 118 7.6 0.7 por ciento hasta los 43.0 7. además. “Alcanzar un acuerdo sería un elemento muy positivo y permitiría que Argentina regrese a los mercados internacionales.3 11.0 Empleo por industrias Producción de bienes Minería y explotación forestal Bienes duraderos Servicios Comercio al por mayor Comercio minorista Servicios de ayuda temporal Educación y salud Sanidad y asistencia social Ocio y hostelería Otros servicios Sector público Fuente: Buró de Estadísticas laborales.0 18.0 Actividad financiera 20. directora de Moody´s Analytics. el ministro de Finanzas.0 9.0 1. Argentina aceptó la invitación este enero para acudir al Foro Económico de Davos lo que acercó posiciones con el FMI.0 10. Caputo admitió que “no es fácil” concretar una oferta. Aún así. con ‘sólo’ 151.8 57. Así también lo estimó la directora gerente del Fondo.0 11. el actual mediador del conflicto designado por el juez Thomas Griesa. En el conjunto de 2015.7 25.0 61. señala Koropecky.8 0. el déficit comercial aumentó en un 3 por ciento hasta los 532.0 1. tras trece años de ausencia. esto es.0 7.882 millones de dólares (8.9 42.0 18. Dividir al rival Argentina se ha decidido a dividir a su rival.0 46. No obstante. algo que ha sido un freno al desarrollo”.0 31. “Si ajustamos la debilidad de estas industrias.0 151. .0 2. el equipo negociador de Mauricio Macri no se va con las manos vacías de Nueva York sino que ha conseguido cerrar uno de los frentes y. su menor nivel desde febrero de 2008. sobre todo.000 ocupados más junto de 2015. Aún así.2 51.000 empleos. explicó. Aurelius y EM– y.0 7.0 Construcción 50.0 0. Además.0 54.3 Información 1. la batería de cifras llegó acompañada de la revisión anual de números que concluyó que entre abril de 2014 y marzo de 2015 se generaron 206.2 0. Mario Quintana. se tropezó en enero al generar sólo 151. y el vicejefe de Gabinete.0 Motores y componentes de automóvil 3.0 11.0 3. La amargura de los datos de empleo estuvo aderezada previamente por la brecha comercial de diciembre. apunta.7 5.0 Servicios profesionales 10.0 65.200 millones de euros por sus títulos públicos con valor nominal de 800 millones.8 millones de puestos de trabajo para llegar a los niveles de empleo previos a la recesión.0 20. Un acuerdo que deberá ratificar el congreso argentino. se espera que en la asamblea de abril la institución decida incluir a Argentina en sus informes anuales.0 7.0 280.0 54. añadiendo que Moody´s espera que las nóminas crezcan en un total de 2. Una cifra difícil de digerir a simple vista pero que en realidad esconde un factor estacional que se veía venir. en miles CATEGORÍA ENERO 2015 NOVIEMBRE 2015 DICIEMBRE 2015* ENERO 2016* Total no agrícola 221. “La decepcionante cifra principal de enero en lo que a creación de nóminas se refiere contrasta con un mercado labora bastante saludable y robusto”. que subió un 2.0 48. Su robusto mercado laboral. especialmente en un momento en que.0 Manufacturas 17.3 Suministros 0. La primera toma de contacto entre el nuevo Ejecutivo argentino y los fondos buitre no se ha saldado con un acuerdo global. El montante adeudado por el que pelea Argentina asciende a día de hoy a 9.0 18.0 197. No obstante.5 Bienes no duraderos 7.0 13. al cierre de esta edición el único apretón de manos público que Argentina ha reconocido es el de este martes. Así. da temporales se vieron afectados.000 millones de dólares. Luis Caputo. Conviene recordar que. El encargo que los representantes de este país tienen del nuevo Gobierno es arañar lo máximo posible no ya el abono de esta cantidad sino el pago de los intereses de esta deuda.4 0.1 25.0 15. Así. el subsecretario de Finanzas. En concreto.000 empleos de media registrada entre octubre y diciembre del año pasado se perfilaba insostenible.0 12. Evolución laboral estadounidense La mayor economía del mundo terminó la semana con un sabor amargo. 6 euros).5% Adriana Rivera MÉXICO DF. el Gobierno podría sustituir importaciones por compras a productores nacionales para ahorrar divisas. En Venezuela. “También si baja el gasto militar puede liberar recursos”. El expresidente Hugo Chávez utilizó enormes recursos petroleros para financiar los gastos de su Gobierno y para sustituir al sector privado. La caída de los precios del crudo ha reducido en más del 70 por ciento los ingresos del país en el último año. explica que ese déficit corresponde en gran parte a Petróleos de Venezuela.6 euros) en enero de 2016. que este año debe pagar casi 10. que simplifique la complejidad de los tres tipos oficiales. El Producto Interior Bruto cayó el 7 por ciento entre el tercer trimestre de 2014 y el mismo periodo de 2015.000 millones. Víctor Álvarez. explica Ronald Balza. El crudo venezolano ha perdido el 74 por ciento de su valor. el país ha pasado de la alegría derrochadora a una declaración de emergencia. la venta de bienes de primera necesidad por el número de cédula de identidad y el desabastecimiento de muchos otros rubros son algunos de los síntomas. el más barato a 6.000 millones más.3 euros). la semana pasada Maduro asomó en la cumbre de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños que el desplome fue del 5 por ciento. el presidente Nicolás Maduro propuso un decreto de emergencia económica que le daría poderes para legislar en esta materia. La firma Ecoanalítica señala que –a un precio promedio de 30 dólares el barril– Venezuela recibiría ingresos por 22.000 millones de euros) en la última década.000 millones de euros) por medio del complejo sistema cambiario del país. Venezuela se ratificó en 2015 como el país con la inflación más alta. le impidió crecer y destruyó partes significativas”. al tiempo que los gastos por pagos de deuda. el sector productivo privado también está mermado tras el control de cambio establecido desde 2003. el reporte de muertos por escasez de medicamentos. al pasar de 95. culó el Presupuesto de 2016 con base en un barril petrolero a 40 dólares (35. agrega. economista y exministro de Industria y Comercio de Chávez. mientras crecían la inflación y el déficit. pero si el precio sigue la tendencia de enero. Algunos economistas cifran el déficit venezolano en el 20 por ciento del PIB.7 euros) en enero de 2014 a 24. dice. Para tener cuentas equilibradas se necesitarían 27.214 millones.273 millones. los cuales Maduro –su hijo político– ha mantenido y ampliado con la creación de nuevos ministerios y “misiones”. y atribuciones para confiscar bienes y empresas. los vende al Banco Central y así se financia. La inflación afecta con mayor encono a los pobres. La caída de los precios del petróleo ha dejado al desnudo una crisis que palpitaba bajo los petrodólares que inundaron las arcas del Gobierno de Venezuela con más de 746. Esa desmesurada emisión de dinero sin respaldo por parte del BCV es el principal factor propagador de la inflación que sufre el país”. según las cifras oficiales más recientes publicadas. se requerirían 12.33 (21. día de la presentación de su informe anual ante el Parlamento.360 millones de euros) por sus vencimientos de deuda. Si se quiere mantener el ritmo de gastos del año pasado. sería una tragedia”. La merma de ingresos ha renovado el temor a un posible default de Venezuela. obligados a hacer filas para adquirir productos con precios regulados.000 millones de dólares (267.07 dólares (84. La Asamblea Nacional –ahora de mayoría opositora– se lo negó. El Centro de Documentación y Análisis Social calculó en enero que para adquirir la cesta básica eran necesarios 10 sueldos mínimos. Sus indicadores relatan cómo se hizo cada vez más dependiente de los hidrocarburos. 6 DE FEBRERO DE 2016 Economía Los ingresos de Venezuela se hunden un 70% y avivan el temor a un impago El ‘fin de fiesta’ petrolero exhibe la emergencia del país. Las expropiaciones y los controles de precios de venta muchas veces establecen montantes inferiores a lo que cuesta producir un bien. Más allá del petróleo. con un 141. economista y profesor universitario. que han denunciado el desfalco de al menos 300. ¿qué margen de maniobra tiene Maduro? El economista Ronald Balza afirma que podría subir la gasolina y recoger más bolívares para aliviar las cuentas. Las largas filas en los supermercados. El gasto público se multiplicó durante el Gobierno de Chávez. “Hay que revisar el Presupuesto para que haya transferencias a la población más pobre. Aunque la caída total de 2015 no ha sido divulgada por el Banco Central de Venezuela. El resto de opciones pasan por renegociar las deudas con los acreedores hasta que el bajón del petróleo se estabilice. exministro de Industria de Chávez. El Gobierno venezolano cal- Las medidas de tinte reformista que se esperan Portavoces del Gobierno venezolano han sugerido la posibilidad de una unificación cambiaria. Otra fuente de escape de recursos fue la corrupción. que mantiene una sequía de dólares que impide comprar insumos y equipos o hacer más importaciones. pero Maduro admitía por primera vez que el país está en el abismo. a juicio de dos exministros de Chávez. La economía venezolana acumula ocho trimestres en picado y está sumida en la recesión desde hace dos años.3 bolívares por dólar. Pero con un barril de crudo en 25 dólares (22. servicios e importaciones suman casi 50. 95 de cada 100 divisas que ingresan provienen de la exportación petrolera. Bolsillos vacíos “Es una emergencia construida en tiempos de bonanza.500 millones de dólares (9. . impulsado por subsidios y programas sociales financiados por la petrolera. obligada a venderle los dólares al Estado a una tasa muy baja que no le permite cubrir sus costes. El 15 de enero. “PDVSA emite pagarés.5 por ciento. advierte. con un alza de precios de 141.000 millones de dólares (unos 665. Pero.49 EL ECONOMISTA SÁBADO. un excedente que no se sabe de qué fuente podría salir. líder mundial en inflación. tendrá problemas para cubrir el 40 por ciento del gasto previsto este año. Si se devalúa y se elimina el control de precios antes de protegerlos. Para Víctor Álvarez. 50 SÁBADO.538 2. Se trata de una deducción del 15 por ciento de los gastos efectuados en España. En el último trimestre del pasado año. En función de la antigüedad de las entidades que entraron en concurso.como el modelo francés. las estadísticas reflejan que. respectivamente. el 80.1 por ciento. La reforma amplió del 18 al 20 por ciento la deducción fiscal en el citado impuesto para producciones audiovisuales. Esta Comunidad experimenta un descenso del 61.9 por ciento respecto al mismo periodo del año anterior. Por comunidades Cataluña y Comunidad Valenciana concentran el 37. G. el 0. caracterización.05 por ciento de las que tienen de 13 a 16 años de funcionamiento se ven afectadas por un procedimiento concursal el último trimestre. Por tramo de asalariados. el número de empresas concursadas bajó un 23. el 54. vestuario. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Normas & Tributos La Comisión Europea avala la reforma tributaria del cine Evolución del número de deudores concursados Datos definitivos hasta el 4º trimestre de 2014 Voluntarios 2. Atendiendo a la clase de procedimiento. el 34. En este sentido. P.7 por ciento.222 1.22 por ciento con entre 20 y 49 asalariados comienza un procedimiento concursal. con un 60.871 1. el 0.6 por ciento no tiene asalariados.01 por ciento de las que no tienen ningún asalariado. elEconomista ESTADÍSTICA DEL INE Los concursos cayeron un 24.3 por ciento menos que en el cuarto trimestre de 2014. 74 III TRIM. los datos del INE apuntan que el 20. con un mínimo de gasto de un millón de euros.9 por ciento.135 fueron voluntarios -un 24. 98 90 III TRIM. Atendiendo a la clase de procedimiento.280 1.com.9 por ciento del total de empresas concursadas en el cuarto trimestre tiene una antigüedad de 20 o más años. sin límite de cuota . La nueva sentencia.069 100 II TRIM.381 procesos concursales en el trimes- Se ha elevado del 18% al 20% la deducción en el Impuesto sobre Sociedades desde 2015 tre. Por su parte. 2015 Fuente: INE.6% del total de procedimientos cio -hasta 250. Por otro lado.que fueron objeto de la transgresión contra la propiedad intelectual.9% Ignacio Faes MADRID. @ www.2 por ciento concursados eran empresas.326 100 I TRIM. Las actividades de comercio y construcción concentraron el 41. 176 son personas físicas sin actividad empresarial.3 por ciento de las empresas concursadas son Sociedades de Responsabilidad Limitada.3 por ciento de las empresas concursadas en el año 2015 eran sociedades de responsabilidad limitada. principalmente. y la posibilidad del abono anticipado de los mismos. el Principado de Asturias. en la que los condena a seis años de prisión por un delito contra la propiedad intelectual y otro de promoción y constitución de organización criminal. “Creemos que la referencia a esta abundante documental ha quedado acreditado las obras que utilizaban los acusados para mantener su página. y el 17. Así se desprende de los últimos datos obtenidos por el Instituto Nacional de Estadística (INE). que permiten calcular ya el descenso en el conjunto de 2015. los ordinarios disminuyeron un 31. Esto supone el 87. contiene una descripción más exhaustiva y detallada de los hechos y de la relación de publicaciones -entre ellas el diario elEconomista. En cuanto al número de asalariados. 97 III TRIM. 1. Se incluyen todos los gastos de carácter técnico -producción y dirección. asevera la nueva sentencia.y otros de carácter complementario.1 por ciento más-. 1.y son. 3% de las concursadas en el pasado año fueron sociedades limitadas Las áreas de industria y comercio concentraron el 41. localizaciones. 5. La Audiencia Nacional (AN) ha dictado una nueva sentencia contra los administradores de la página web www. con una de- ducción máxima de tres millones de euros.3% durante todo 2015 Los datos del último trimestre reflejan la consolidación en la disminución de los procesos. 1.460 IV TRIM. según anunció ayer el Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas en una nota en la que recordaba que estos cambios fueron incluidos en la reforma del Impuesto sobre Sociedades que entró en vigor en enero del año pasado. En relación con el fondo del asunto. También les impone una pena de cinco años de inhabilitación para el ejercicio de la administración de páginas web y les condena al pago de una indemnización a los perjudicados. La Audiencia Nacional reitera su condena a los creadores de Youkioske Pedro del Rosal MADRID.4 por ciento en tasas anual durante el cuarto trimestre del pasado 2015. 2013 140 I TRIM.7 por ciento y los abreviados un 22. Según la forma jurídica. que incluye las representaciones teatrales y artes escénicas.648 1.0 por ciento menos. publicada ayer y de la que es ponente el ma- gistrado Enrique López. Por otra parte. Por su parte. del régimen de deducciones fiscales para producciones cinematográficas y audiovisuales. Producciones extranjeras Además. alcanzó la cifra de 1. En cuanto a su actividad económica.08 por ciento de las entidades de industria y energía inicia un procedimiento concursal en el cuarto trimestre. frente al 0.510. incluida en la reforma tributaria. Bruselas no formulará objeciones. Y. los ordinarios disminuyen un 35.6 por ciento y los abreviados un 17. con el fin de favorecer inversiones directas en España y con ello la riqueza y generación de nuevos empleos en el sector. por tipo de concurso. como alquileres. Por tipo de concurso. el 18. Incluye también los costes de postproducción como los derivados de promoción. se fijó una nueva deducción para producciones extranjerasque decidan venir al país a rodar. es la que presenta el mayor incremento en las regiones. el Tribunal Supremo (TS) anuló la primera resolución y ordenó a la AN que dictase una nueva en la que debía introducir mayor precisión “en la determinación de lo imputado”. El número de deudores concursados se redujo un 24. 2014 1. Los tres meses finales Los datos confirman que de los 1. La Comunidad en la que más disminuye su número de deudores concursados en tasa anual es Región de Murcia. En noviembre del año pasado. En cuanto al stock de empresas existentes por antigüedad. realización. publicidad y realización de copias.280 son voluntarios -un 22. del total de deudores. MADRID. el fallo reitera su condena porque los encausados “comunicaban públicamente unas obras para las que no se habían abonado derechos de autor”. el 0. el 0. sociedades de este último tipo.02 por ciento del total de empresas con hasta cuatro años inician el proceso.eleconomista.9 por ciento. seguridad y ayudantes.7 por ciento menos que en 2014y 375 necesarios -un 19. y que ponían a disposición de los usuarios sin contar con el permiso alguno de sus legítimos propietarios”.9 por ciento se encuentra en el tramo más bajo de volumen de nego- El 80. El número de deudores concursados en el conjunto del año fue de 5. tras un análisis previo realizado por un grupo de trabajo interministerial que contó con la participación del propio sector. efectos especiales.es/ecoley Más información en La Dirección General de Competencia de la Comisión Europea ha dado su visto bueno a la modificación.5 por ciento del total de concursos en el cuarto trimestre de 2015. equipos de limpieza. En el último trimestre de 2015. David González y Raúl Antonio Luque.youkioske. 1.6 por ciento tiene cuatro o menos años de antigüedad desde su fundación. X. este año. Según su forma jurídica.6 por ciento del total de concursadas en 2015. El 21. En referencia al total de empresas existentes en cada actividad eco- nómica. frente al 0.y 101 necesarios -un 3. escenografía.205 son empresas. entre éstas. el 30. lo que supone una disminución del 20. . el 89. hechos en encajan en la conducta típica regulada en el artículo 20 del Texto Refundido de la Ley de la Propiedad Intelectual y en artículo 270 del Código Penal. Además. Además. 132 IV TRIM. el 83.7 por ciento tienen como actividad principal el comercio.8 por ciento del total de empresas concursadas tiene menos de seis.820 1.8 por ciento la construcción. personas físicas con actividad económica y personas jurídicas.7 por ciento.363 134 I TRIM. Las producciones cinematográficas se benefician también de la rebaja del tipo general del gravamen del impuesto del 30 al 25 por ciento.381 concursos. 135 II TRIM. Es decir. 101 IV TRIM.004 por ciento de las empresas de agricultura y pesca.810 Necesarios 2. con una bajada del 20.000 euros. 133 II TRIM.986 1.3 por ciento durante el año 2015.3 y el 12. es 51 Evasión Los hoteles superan el 90% de ocupación en Carnavales Ciudades como Cádiz o Badajoz aumentan sus precios medios eE MADRID. Lujo. S. los precios sólo han ascendido en un 1 por ciento. Ávila y Osma. 6 DE FEBRERO DE 2016 Web: www. que inicia la recuperación de la fortaleza para convertirla en una segunda residencia. Si bien es cierto. Tobar L lamadas telefónicas desde habitaciones vacías. lo que supone un incremento del 70 por ciento respecto al precio medio de la ciudad en el mes de febrero. Teresa de las Cuevas y sus cuatro hijos. pero en invierno. LUIS MANUEL JUBRÍAS DE LA PEÑA En el año 1931. cuya disponibilidad hotelera se sitúa en el 3 por ciento este fin de semana. una fortificación donde muchos quieren ver misterios del más allá para colgarle el cartel de castillo encantado. en el término municipal de Topas (Salamanca). sin ser conscientes de que su principal encanto reside en el hecho de que un huésped pueda viajar en el tiempo y sentirse en su estancia como un auténtico rey. Por S. concentra su mayor afluencia durante el día de hoy. que su nombre cambiase en el siglo XV de Castillo Villanueva de Cañedo al actual. . Construido en el siglo XV sobre los restos de un castillo anterior que podría remontarse al siglo XI. Lujo y tranquilidad se funden en habitaciones abovedadas con escaleras que conducen a las torres del castillo. que se extienden hasta el 21 de febrero –cuando tiene lugar el popular Entierro de la Sardina– cuesta 104 euros de media. En 1931 fue declarado Monumento Artístico Histórico. TOBAR Leyendas y amoríos de castillos medievales Cientos de fortalezas recorren la geografía española. estudios recientes han descubierto que esta primera hipótesis no es del todo acertada: fue el obispo de Cuenca. algo que también ocurre en Las Palmas de Gran Canaria. la fortificación fue declarada Monumento Artístico Histórico teneció. Estos días coinciden con los eventos más concurridos del Carnaval. que es de 99 euros. Esta noche. Pernoctar en dicha ciudad durante los Carnavales. don Alonso de Fonseca. donde. Eso sí. per- Interior del castillo. Durante los meses de verano. el castillo –como cualquier otro– guarda sus propias leyendas e historias de amor.eleconomista. que lo donó en 1475 a los futuros Reyes Católicos. Los precios de los alojamientos de la ciudad para los días en los que se celebra esta jornada festiva declarada de Interés Turístico Internacional –que durará hasta el próximo día 14– se han elevado hasta los 169 euros de media. elevan su precio medio a 126 euros durante sus Carnavales. Pero pocos permiten a los visitantes pasar una noche de lujo. el habitante de esta romántica morada. tranquilidad e historia En la actualidad. El Carnaval de Badajoz. doña María de Ulloa. sólo los visitantes más escépticos. Las noches más caras de los hoteles son el 19 y el 20 de febrero. se puede disfrutar de la piscina o incluso de la lectura en cualquiera de sus torres. respectivamente. El precio medio de los hoteles durante los Carnavales es de 74 euros. son capaces de escapar. en un principio. el Castillo del Buen Amor fue pasando de mano en mano y sufriendo el deterioro y el castigo de un tiempo que a veces no perdona.EL ECONOMISTA SÁBADO. Fachada del castillo del Buen Amor. la Gala Drag Queen y la Gran Cabalgata. La noche más cara de los Carnavales gaditanos será el sábado 13. uno de los más populares de España. y su amante. apenas un 12 por ciento de los establecimientos ofrecen disponibilidad para dormir. por su parte. Esta fortaleza se encuentra en Villanueva de Cañedo. por lo que se registran los mayores índices de ocupación con apenas un 6 por ciento de los hoteles disponibles a través de Internet. Esa es la carta de presentación más espiritual del Castillo del Buen Amor. En 1958 pasa a ser propiedad de la familia Fernández de Trocóniz. El precio medio para este fin de semana es de 256 euros. al duque de Alba. junto a su amante. la soledad y la niebla que envuelven este castillo sirven para alimentar aquellas leyendas y sucesos extraños de las que. lo que supone un incremento del 23 por ciento. una gran chimenea medieval o una biblioteca digna de visitar. Los alojamientos de Santa Cruz de Tenerife. mientras que el próximo la cifra aumentará hasta los 266 euros. el establecimiento invita a pasear por un laberinto francés o a tomar una copa de vino en la Torre del Homenaje. sin embargo. No obstante. según datos del Índice de precios hoteleros del buscador Trivago. Durante cinco siglos. apariciones fantasmales o balanceos de lámparas. con 174 euros y 166 euros de media. En 2003. la familia lo convierte en un hotel de lujo que cuenta con 41 habitaciones. convertido desde 2003 en un hotel de lujo con 41 habitaciones. del mismo nombre. El jueves dieron comienzo oficialmente los Carnavales de Cádiz. pero sí se mantuvieron valiosas antigüedades –especialmente muebles de distintos siglos–. siendo su cometido principal el de almacén agrícola. un 31 por ciento más que el precio medio que presenta este mes la ciudad.es E-mail: evasion@eleconomista. Con las reformas también desaparecieron los pasadizos secretos. De ahí. El comparador de precios de hoteles online también ha señalado que los alojamientos de Cádiz apenas tienen un 5 por ciento de disponibilidad durante la festividad. especialmente en las tierras de Castilla. al convertirse en propiedad del arzobispo de Santiago. Dicha frase se escuchará esta noche por trigésima vez en nuestra historia. pretenden celebrar la calidad del cine español. ganarían por primera vez el ansiado galardón. de Paula Ortiz. se entregarán en el marco de la Semana Internacional de la Mujer. según ha anunciado la fundación. señaló la institución. de Alejandro Amenabar. sería un cineasta”. que en esta edición cumplen sus cuatro años de edad. la Administración y la empresa. Hasta la fecha. que en el año 2005 se hizo con 14 estatuillas. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Evasión Los nominados a los premios Goya de este año. de Julio Medem. o Truman. declaró Carlos Saura. ubicado en la Gran Vía. resultó ganadora en la categoría de mejor película. se conocerá en los próximos días. ámbito deportivo y sector científico. la Academia de Cine vuelve a premiar con su galardón más emblemático a los mejores profesionales del séptimo arte español. Nadie quiere la noche. algo que podría igualar esta noche Penélope Cruz. . Los tres primeros cineastas –Guzmán. económico o social. esta noche. El pasado jueves. Dicho filme también premió a Fernán Gómez con la estatuilla a mejor director y mejor guión. Coixet y León de Aranoa– ya saben lo que es alzarse con este cabezón (como se denomina al premio entre los profesionales del sector). Cesc Gay –nominado a mejor director y mejor guionista en 2001 y 2004– y Paula Ortiz. de Isabel Coixet. ACADEMIA DE CINE Los Goya celebran su edición número 30 Esta noche. Los Premios Internacionales Madrid Woman´s Week. la cinta El viaje a ninguna parte. A la película protagonizada por Javier Bardem –el actor que más Goyas tiene en su haber– le sigue ¡Ay Carmela!. EE Como cada año. el filme más premiado ha sido Mar adentro. de Fernando León de Aranoa. En la categoría femenina. nominada a mejor actriz protagonista por Ma ma. Carmen Maura y Veronica Forqué son las actrices más premiadas. ámbitos sociales. Por V. Y el Goya a la Mejor Película es para. filme dirigido por Daniel Guzmán. cuya revisión de las Bodas de Sangre lorquianas se ha con- vertido en el trabajo más nominado de esta edición. el jurado de esta edición se reunió en la sede de Reale Seguros en Madrid para elegir a las galardonadas de este año. Además.”. se sumarán a la lista de largometrajes que pueden presumir de ser. Los Madrid Woman’s Week ya tienen dueñas El jurado de los premios eligió el pasado jueves a las futuras ganadoras eE MADRID.. el jurado ha estado compuesto por personalidades del mundo de la cultura. de Saura. utilizó el apellido del pintor aragonés –representante mundialmente conocido de la cultura española– para bautizar a sus premios. que consiguió 13 premios en 1991. Un día perfecto. La denominación del premio “No tengo la menor duda de que si Goya viviera hoy. Sin embargo. “debido al cuantioso número de propuestas y a que los méritos de todas las candidatas eran dignos de ser premiados”. mundo de la cultura. Goya es un nombre corto. La primera gala de los premios Goya se celebró en el año 1987. en el madrileño Teatro Lope de Vega. que tendrá lugar en Madrid del 7 al 11 de marzo de 2016. El veredicto final. La novia. El jurado de los Premios Internacionales Madrid Woman´s Week. el Centro de Congresos Príncipe Felipe del Hotel Auditorium de Madrid acoge la edición número 30 de unos galardones que. a finales de los 80. Ésta es una de las razones que esgrimió la Academia cuando. semejante a la denominación de los Oscar estadounidenses o los César franceses.52 SÁBADO. según la Academia de las Artes y las Ciencias Cinematográficas de España. La fundación Woman´s Week ha reconocido que la decisión final ha sido difícil. En aquella edición. el mejor filme de su año. Las premiadas son mujeres que han logrado liderar algún ámbito de la vida pública: poder político. A cambio de nada. de Cesc Gay. mundo empresarial. desde su nacimiento. B. de Fernando Fernán Gómez. declaró Carlos Saura profesionales de cada una de las especialidades técnicas y creativas de su industria. diseñado por el escultor José Luis Fernández.. sería un cineasta”. Y es que. premiando a los mejores “No tengo la menor duda de que si Goya viviera hoy. Esperanza Parada y los hermanos escultores Julio y Fernando López son algunos de los protagonistas de la exposición que. Este regreso coincide con el 200 aniversario del estreno de la ópera de Rossini en el Teatro de Torre Argentina de Roma. Es el caso de Ventana de noche. interpretan a un grupo de personas que intenta hacerse ricas en Las Vegas. un lienzo pintado entre los años 2013 y 2015 que destaca por su original visión de gran angular.53 EL ECONOMISTA SÁBADO. Los tejados y los cielos de la capital sedujeron a este grupo de realistas. expone obras de reciente creación. inaugurará el Museo Thyssen-Bornemisza. la textura o el color. Giuseppe Finzi. jardines y figuras humanas esculpidas. VEGAP Realistas que pintaron las calles de Madrid ‘VERANO EN DICIEMBRE’ HASTA EL 21 DE FEBRERO > El Teatro Valle Inclán de Madrid incluye en su programación Verano en diciembre. que desemboca en las calles de una gran ciudad. o un vaso en auténticas obras de arte. un espejo. el Conde de Almaviva y el doctor Bártolo. etc. En esta ocasión. los participantes de la actividad podrán experimentar con el gesto. El pasillo/Portal de Tomelloso de Moreno–. acompañados de sus familiares. un teléfono. lo que sirve a a Carolina África –autora y directora de la obra– para reflexionar sobre los conflictos generacionales que pueden surgir en una familia. los visitantes –guiados por diferentes actores que interpretan a personajes relevantes de la historia– tienen la oportunidad de descubrir los secretos arquitectónicos e históricos de la edificación. celebra una jornada de puertas abiertas. Tras la dirección musical del espectáculo se encuentra el director residente de la Ópera de San Francisco. el tenor Michele Angelini y el barítono Renato Girolami. Bajo la dirección de Fernando Soto. firmado por Cesare Sterbini. risas y decepciones”. cinco representaciones de El barbero de Sevilla. la historia de una familia compuesta por cuatro generaciones de mujeres muy distintas. de Madrid. EE género bufo que se sirvió de la comedia original de Beaumarchais para crear su libreto. por primera vez. Fundamentalmente. en una metrópoli moderna. obra a obra. natural de Santa Cruz de la Zarza (Toledo). que se ha denominado Aquí pintas mucho. Fue el 20 de febrero de 1816 cuando. AVIA. versa sobre la fragilidad de la inteligencia en los tiempos que corren. interpretan respectivamente los papeles del barbero Fígaro. durante los fines de semana del mes de febrero. el cual ya contó con una retrospectiva de su obra en el Museo Thyssen durante el año 2011. y Antonio López. buenas intenciones. El taller infantil. en esta ocasión. el barrio de Vallecas. patios. Un momento del espectáculo. El barbero de Sevilla. Las primeras creaciones de Realistas de Madrid no escapan del ámbito de lo íntimo. situado en la plaza Sant Jaume. el próximo martes día 9. La Gran Vía madrileña. la mezzosoprano Marina Comparato. . ruido. Los niños de tres a diez años. GERALDINE LELOUTRE ‘AQUÍ PINTAS MUCHO’ HASTA EL 28 DE FEBRERO > El Museo Guggenheim de la ciudad de Bilbao organiza. se celebra en horario de mañana y tarde. la Puerta del Sol. Todos ellos se engloban en un grupo histórico que desarrolló la corriente realista y que. ‘Puerta del Sol’ (1979). Isabel Quintanilla. es ahí donde han residido y trabajado de forma habitual desde la década de los 50. A. El Thyssen inaugurará una muestra dedicada a un grupo de artistas que trabajó en la capital desde los años 50. El Teatro de la Maestranza programa. Este texto. “plagado de ironía. cuyos nexos se ven reforzados por la relación estrecha que les une y por las coincidencias en su formación académica. señala África. escrito como si de una road-movie se tratase. B. que se ha convertido en el artista más afamado del realismo español contemporáneo. que tendrán lugar los próximos días 8. y tiene un coste de 5 euros. talleres dedicados a los más pequeños de la casa. 10. se subieron a las tablas los protagonistas de esta ópera clave del Un momento del espectáculo. el centro de arte de la capital ha decidido recuperar en una muestra que lleva por título Realistas de Madrid. aunque no son nacidos en Madrid. regresa el próximo lunes al Teatro de la Maestranza. Rosina. una de las óperas más emblemáticas de Gioacchino Rossini (1792-1868). apuesta por un itinerario temático. A los ya mencionados se suman otros dos creadores que. El teatro hispalense recupera una producción propia –que cuenta con el patrocinio de Caixabank– estrenada en la temporada 1996-1997 bajo la dirección de José Luis Castro. Antonio López. Durante dos horas. perdones. chistes. el Ayuntamiento de Barcelona. 14 y 16 de este mes de febrero. ahora. De esta manera. ubicado en el Paseo de Cris- tóbal Colón de Sevilla. en lugar de respetar la cronología. Es el caso de Amalia Avia. El barítono Davide Luciano. quien se pone al frente de la Real Orquesta Sinfónica de Sevilla –dirigida por John Axelrod– y el Coro de la Asociación de Amigos del Teatro de la Maestranza –dirigido por Íñigo Sampil–. Esta pieza es el colofón final a una muestra que. Todas ellas tratan de encontrar su propia felicidad. el viernes 12. actores tan populares como Fran Perea y Toni Acosta. ‘LA ESTUPIDEZ’ HASTA EL 21 DE FEBRERO > Desde el pasado mes. Por V. 12. explorarán diferentes obras de arte. A rtistas madrileños como María Moreno. 6 DE FEBRERO DE 2016 Evasión CALENDARIO ‘SANTA EULÀLIA’ EL 12 DE FEBRERO > Con motivo de las Fiestas de Santa Eulàlia –que tienen lugar del 11 al 14 de febrero–.–oriundo de Tomelloso (Ciudad Real)–. de Amalia Avia. una obra del autor argentino Rafael Spregelburd. El visitante se adentra en un viaje de largos corredores –como ejemplo. naturalezas muer- tas e interiores domésticos que convierten un lavabo . El bicentenario de ‘El barbero de Sevilla’ La ópera de Rossini regresa al Teatro de la Maestranza eE SEVILLA. las sesiones se imparten en español y en euskera. “Es un retrato de un hogar muy español”. Los realistas retratan los rincones de una villa que se transforma. la sala Max Aub de Las Naves del Español –ubicadas en Matadero de Madrid– acoge La Estupidez. broncas. tanto figurativas como abstractas. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Evasión Para las aventuras cotidianas A falta todavía de un modelo SUV específico de tamaño compacto.3 L/100 km Precio: Desde 13. al probarlo volvemos a constatar la excelente estabilidad y comodidad del chasis i20. 3 Nuevo Programa Repsol descuentos en carburantes Puntos Travel Club Ficha Técnica Dimensiones: 406x176x152 cm Batalla: 257 cm Maletero: 326/1. 3. la gama i20 Active se completa con el ya conocido diésel 1. molduras de protección laterales. protectores y molduras en los pasos de rueda dan una poderosa imagen al modelo. el resto de la carrocería toma personalidad propia gracias a que es más alto y han cambiado numerosas piezas como paragolpes. Faldones. Renault Captur o Nissan Juke.54 SÁBADO.es y regístrate en el Programa Repsol puesta insospechadas para su pequeña cilindrada de tan sólo 998 cc. el i20 Active ha querido también diferenciarse de su homólogo compacto mediante una decoración en azul. Para leer más www. pilotos traseros y protector inferior. Para ello. En este caso. Pero lo que más nos ha sorprendido. La amortiguación del Active ha sido modificada respecto a la del i20. Desarrollado en el centro de investigación que Hyundai posee en Alemania. faldones. Incluso la posición de los ocupantes ha variado. De hecho. Aunque pueda parecer que el Active sea simplemente una operación cosmética sobre el i20. ha sido el nuevo motor de tres cilindros que estrena el i20 Active con potencias de 100 y 120 CV. con esa nueva generación de compactos SUV urbanos compuesta por los Volkswagen Cross Polo. luces antiniebla. 5 y 6 vel. ya que los asientos delanteros son más altos haciendo que la postura al volante sea más afín a la de los coches SUV. Por dentro de la carrocería. Además. tapicerías diferentes con detalles en color naranja y pedales de aluminio. 2.es .ecomotor. hasta la llegada del Hyundai Creta. llantas de aleación especiales. aporta asimismo toda la robustez y habitabilidad heredada directamente del i20 del que deriva. muy polivalente y sobresaliente por su bajo consumo. El Hyundai entra en este grupo por su faceta más sencilla. las diferencias estéticas respecto al i20 de calle se centran primeramente en una calandra invertida que lo hace reconocible de inmediato.4 CRDi de 90 CV.650 euros experiencias únicas Solicita ya tus tarjetas en nuestras Estaciones de Servicio y disfruta de sus ventajas exclusivas Entra en repsolmas. pequeños motores y una vocación muy ciudadana. con tracción exclusivamente a las ruedas delanteras. El navegador tiene acceso si se contrata al sistema TomTom Live durante siete años. Su razón de ser es rivalizar. a los que una estética personalizada y unos aditamentos especiales les introducen en el ámbito de los coches más enfocados al ocio y aire libre. raíles portaequipajes y tapón de combustible plateados.042 L Motor: 3L y 4L Potencia: De 90 a 120 CV Tracción: Delantera Cambio: Manual. Consumo: Desde 4. siendo 20 mm más elevada. Algunos detalles como la guantera refrigerada o una doble toma de corriente de 12 V conforman un equipamiento más campero. Opel Mokka. Por Juan Luis Soto E l nuevo modelo i20 Active de la gama Hyundai pertenece a los todocamino derivados de coches de calle. lo cierto es que más de la mitad de sus componentes han sido rediseñados específicamente para este modelo. Además de esta nueva mecánica en sus dos potencias. hace gala de una elasticidad y una suavidad de res- 1 2 1. sin lugar a dudas. Hyundai ha vestido a su polivalente i20 con uniforme de explorador y le ha dado el apellido Active. como apoderado y director comercial de la editorial Escelicer. “con razón”. de Juan Carlos I. prolongará la polémica. como decía von Thünen. Capitán de empresas Mercedes Cabrera Galaxia Gutenberg. estudia en esta obra la trayectoria y las características del Instituto de Estudios Superiores de la Empresa. y ampliada con las medidas económicas de 1959 y con el Acuerdo Preferencial logrado por Ullastres con la Comunidad Europea.99 euros 232 páginas Polanco –explícitamente se indica desde el inicio del libro– que. el Canal Plus. es útil para economistas y empresarios.00 euros 266 páginas la frase de Gregorio Marañón en ABC. Jesús de Polanco. Inversión en valor deportivo Facundo Martínez Sánchez Emprende con Sentido 19. En él se exponen multitud de datos sobre lo que fue una acción empresarial en el contexto de la economía española. tendrán que echar mano de esta obra. está empapada de los valores de la autora. La cuestión vital Nick Lane Ariel 22. galardonada con el Accésit de la XIV edición del premio LID de Historia Empresarial. Los sucesos surgidos a partir de entonces convierten a esta obra en una de obligada consulta. a decidir que una de sus creaciones. No se podría prescindir en ella de El País y de Prisa. Fue ministra de Educación entre 2006 y 2009. del cerebro a la complejidad de las relaciones sociales. una y otra vez. ha desarrollado Facundo Martínez Sánchez. para quien se preocupe por la historia empresarial dentro del conjunto de la economía española. que aparece en la página 393 cuando señala una polémica que enfrentaba a las empresas de Polanco con el Tribunal Supremo. Pero además. un admirable conocedor del ámbito del libro en el mundo hispanoamericano. Por un lado. Afirmó que en parte. 2006). El autor guía al lector a través de los fundamentos del negocio de las apuestas deportivas. de que era Polanco un empresario “ético e íntegro”. los historiadores de la Transición. He ahí una cuestión siempre presente en las relaciones de ética y capitalismo. social y política de esa Transición que. Por supuesto que este talante es compatible con De la neurona a la felicidad Varios autores Fundación Botín 20. Para su puesta en marcha. está muy bien escrita. así como de sus engarces con Iberoamérica. desde los primeros balbuceos de la Transición hasta su fallecimiento. plantas. además. Algo de eso traté en mi libro El libertino y el nacimiento del capitalismo (La Esfera de los Libros. como Harvard. iniciada a partir de Max Weber. probablemente. ¿Podemos olvidar los antecedentes familiares de Mercedes Cabrera. también lo que supuso para Polanco el conocimiento previo recibido en el Seminario de Problemas Hispanoamericanos o en la revista Resumen. 6 DE FEBRERO DE 2016 Evasión El empresario y la política El comentario de Juan Velarde N aturalmente. Por consiguiente. y sugiere una nueva hipótesis sobre la relación entre la evolución celular y la vida a gran escala. de ser primero un católico militante dentro de los grupos más exigentes. sí actuó en la política española. sobre las consecuencias de tener una moral u otra. . También que inmediatamente asumió Los orígenes del IESE Beatriz Torres LID Editorial 24. 2015. la prestigiosa escuela de dirección contó con el asesoramiento de centros educativos de Europa y Estados Unidos. los estudiosos de la realidad social. empáticos y creativos? Expertos internacionales en el estudio de las emociones y la inteligencia emocional se reúnen en este libro para desvelar aquellos secretos que van desde la neurona a la felicidad. Pero esto sí sucede.55 EL ECONOMISTA SÁBADO. tras la muerte de Franco. a pesar de sus protestas. a la que le llevó Manuel Benítez. ¿Sueñas con disponer de tu propio activo? ¿Tener tu generador de ingresos razonablemente sistemático? ¿Es eso posible? Este libro recoge la investigación que. animales y humanos– se originó a partir de un único evento. véase el contexto de esa expresión. todo empresario ha de tener en cuenta lo que sucede en el panorama político. sobre todo en el de la comunicación. a partir del primer contacto de Polanco con este mundo. quien. Apoyándose sobre los pilares de la teoría evolutiva. por esas emisiones. tras lo sucedido con el calvinismo. se atreven a que su acción empresarial se entremezcle con alguna opción política. del Instituto de Cultura Hispánica. así como su amistad con Pancho Pérez González. Mapeando riesgo. Ligado a ello.90 euros 416 páginas Conocer la historia del IESE El negocio de las apuestas deportivas ¿Cómo entender las emociones? ¿Por qué la vida es como es? La historiadora Beatriz Torres.00 euros 368 páginas Jesús de Polanco (1929-2007). “Canal Plus era un éxito”. se consolidó con la llegada al Trono. esta obra de la Fundación Botín trata de responder a cuestiones como: ¿qué necesitamos para ser más felices?. Mercedes Cabrera Es catedrática de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales y Políticos en la Universidad Complutense de Madrid. Además. o que fue ministra en un Gobierno de Rodríguez Zapatero? Desde el punto de vista empresarial y de la economía española. Barcelona. Así se inició una carrera que al ser historiada en este libro –de modo muy ágil– tiene mucho interés para dos ámbitos. muy significativo. durante aproximadamente una década. además. debe destacarse. pase “a emitir cine porno de madrugada” porque “era un artículo característico de las televisiones de pago”. con quien estaba en contacto por su orientación juvenil hacia Hispanoamérica. Por ejemplo. en algunos sectores. los polí- ISTOCK ticos. El bioquímico Nick Lane argumenta en La cuestión vital que la evolución de la vida multicelular –aquella que encontramos en hongos. También hay en Polanco un cambio profundo. ¿somos comunicativos. el análisis que se efectúa de los problemas y éxitos que existen dentro de un proceso de ampliación de empresas tanto en España como en el ámbito en que es importante el conocimiento del idioma español. Este libro ofrece documentación sobre un aspecto importante de nuestra vida económica. Añadamos que este libro. formado en Ciencias Físicas. en primer término. concebido como un mercado accesible para invertir. el sueño huye del lecho de todo empresario cabal. Lane examina el vínculo entre genes y energía. De ahí el interés de este libro al estudiar la acción de un importante empresario. Agrego la evidente adhesión de Cabrera al biografiado. iniciada en 1953 con el Pacto con Norteamérica. en el Gobierno socialista de Zapatero. 474 páginas. Y ello frente a las reticencias de banqueros. que se inauguró en Barcelona en el año 1958. Naturalmente se refiere a asuntos relacionadas con la administración del dinero. Pero sólo unos pocos. porque. A través de 10 capítulos. 91 6707150 y Calle Metal lúrgia. MADRID. 12 Parcela 22 A Polígono Industrial San Vicente. la cual permite descubrir la historia de la botella o sus porcentajes.1136 34. nosotros no les conocíamos. 93 1440500. Tel.50. Tel. Tf.2% 0. 2015 2015 Millones Noviembre 2015 0. ¿por qué? Porque es un producto extremadamente prestigioso que nunca se constituyó como marca. 28027.00 www. “Las marcas de lujo siempre evocan a sus fundadores” ¿Cuál fue su estrategia? Me di cuenta de que no se sabía prácticamente nada del fundador. 91 3246700. Publicidad: 91 3246713.90% 3. párrafo segundo.8% -0. También han apostado fuertemente por la música. tratada o en general utilizada. comunicada públicamente. ¿Qué elementos han incorporado para mejorar la relación con el cliente? Hemos lanzado Krug ID. comencé a ahondar en nuestras raíces y conocer a fondo nuestra historia. Esta publicación no puede. En cambio. sino de su forma de ser y de sus elecciones.73 Euribor Euro/Dólar Petróleo Brent Doce meses Dólares Dólares 4.3% +3. supimos que su sueño era hacer un champagne de prestigio y que fuese único. 6 0 2 0 6 J. además de apoyar la transformación de la imagen de champagne en la cabeza de la población. etiquetas o color. Nuestra botella no habla del poder de la persona que la toma. Krug es un gran desconocido entre los ‘champagne premium’. Por eso. Carrera: Estudió ingienería de sistemas. Tel.S. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.30 Producción industrial Costes Laborales Oro Noviembre 2015 Tasa interanual 3º Trimestre 2015 Dólares por onza El tiempo España min max prev Madrid 1 11 Llu Barcelona 10 16 Nub Valencia 5 15 Nub Sevilla 9 18 Nub Zaragoza 2 14 Nub Bilbao 6 19 Nub Tenerife 17 21 Nub La Coruña 10 14 Llu Granada 8 17 Nub Mallorca 7 18 Nub Pamplona 2 12 Nub Valladolid 0 10 Llu Europa min max prev Amsterdam 8 Atenas 1 Berlín 4 Bruselas 7 Fráncfort 3 Ginebra 4 Lisboa 11 Londres 7 Moscú 9 París 7 Varsovia 0 Helsinki 1 10 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 15 Llu 13 Llu 2 Nub 14 Llu 6 Llu 0 Nie ¿Qué le falta a Krug? Que la gente lo descubra.es .500 botellas por año. entre otros datos. 2015 Diciembre 2015 Diciembre 2015 Tasa anual 20. 28820 Coslada (Madrid). Personal: Nació en Venezuela. ¿cómo se combinan ambos aspectos? Es la primera vez que se hace una conexión entre la música y el champagne para comunicar. ¿Cómo se puede posicionar una marca como Krug? Tenemos que darnos tiempo. En cambio.157.A. Centro de Transportes de Coslada. Gracias a una carta que encontró un miembro de la cuarta generación. Todos los derechos reservados. para que propongan el tipo de música de cada champagne. Trayectoria: Antes de presidir Champagne Krug ocupó altos cargos en empresas internacionales como Seagram en Venezuela o Nabisco en México.U. quién nos cuenta cómo logró volver a posicionar a esta marca de lujo en el lugar que le correspondía. Distribuye: Logintegral 2000.es Líder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania. ya que cuando pensamos en una firma de lujo siempre evocamos a los fundadores. En abril de 2015 empezamos a presentar a los músicos que se iban incorporando. Aficiones: ‘Cien años de soledad’ es su lectura favorita. sin autorización previa y por escrito del editor. 12. Barcelona: Consell de Cent. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. La diferencia es que antes había muchos mensajes confundidos. LPI. 91. forma o medio. Madrid 2006.Ecodiario. reprodu cida.379.3% 1. 902 889393 8 437007 260038 eE elEconomista. Con él hemos proporcionado a nuestras botellas el acceso a una ventana al mundo digital. hoy tenemos un producto extraordinario considerado del máximo nivel. por cualquier sistema. “Se trataba de un problema de identidad.5% 22. dándole valor. sino que hacemos una distribución en el tiempo para asegurarnos de que siempre podemos ofrecerlo.2% Producto Interior Bruto Índice de Precios de Consumo Ventas minoristas IVº Trim. Madrid.9 Paro EPA Interés legal del dinero Déficit Comercial IVº Trim.com Publicación controlada por la Club de Suscriptores y Atención al lector: Margareth Henríquez llegó a Champagne Krug con un objetivo claro: aliviar la crisis que la compañía estaba sufriendo. en Argentina. En 2001 entró a formar parte de bodegas Chandon. S. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32.002 1. explica Henríquez. pero no las sacamos en el mismo año. porque no sabíamos qué decir de la empresa: el material de comunicación era muy denso y técnico”.es’ Madrid: Condesa de Venadito 1.logintegral. 170 años más tarde. 366. en 1956.1. Tfno. a nivel de botellas.A.443. sacamos unas 1. 08009 Barcelona. ser distribuida. Comenzamos con dos. De esta forma. pero queremos integrar a toda clase de artistas. hemos tenido la fortuna de encontrar estos elementos y hemos restablecido nuestros códigos. Margareth Henríquez Presidenta y consejera delegada de Champagne Krug ELISA SENRA ¿Qué producción tienen? Unas 5. por lo que no se habían creado los vínculos de emoción que genera una marca. ni en todo ni en parte. Indicadores 0.000 botellas. S. 98 -3.34 -9.37 ★★★ € Flex Allocation .89 Guaranteed Funds 73.12 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17.93 3.47 226.56 -2.42 -12.51 Fondo 3 Depósito 11.16 0.19 MF Tendenz 35.000 euros.52 Cartera Óptima Prud B 109.05 1.21 € Flex Allocation .20 $ Mny Mk 28.64 Imantia Gest Gbl Cons 11.47 Cartera Óptima Dinam B 136.Long/Short Debt 383.02 Guaranteed Funds 75.17 Alt .15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.59 Okavango Delta A 13.27 -8.00 4.68 € Cautious Allocation - 1.87 Fondo 3 Rta Fija Imantia CP R Imantia Rta Fija Flex Selectiva España ALKEN LUXEMBOURG SÀRL Alken Eurp Opport H 197.72 -5.49 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ★★ Gbl Emerg Markets Bond 317.14 1.76 5.02 0.83 Eurp Large-Cap Vle Eq 27.69 MF Total Rtrn (VaR 2) 26.81 -0.11 3.97 Other 112.55 Eurovalor Asia 203.66 AMPEGA INVESTMENT GMBH Allianz Gbl EcoTrends A € 85.89 -0.88 5.31 -0.92 1.58 0. 5.64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 64.12 Eurovalor Gar Energía 108.05 1.51 108.54 14.31 -3.69 -13.02 2.00 Allianz Pfandbrieffonds AT 144.35 2.30 -0.35 ★★★ € Aggressive Allocation 62.68 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 206.84 Guaranteed Funds 38.94 Eurovalor Ahorro Top 2019 123.25 -11.54 0.M 28.51 Abanca Rta Fija CP Abanca Rta fija Flex RENTAB.86 ★★ € Cautious Allocation 115. Información facilitada por Más información en: eleconomista.09 MF Managed Fund 1 59.96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 201.65 0.37 Gbl Mngers Funds 7.23 -11.60 0.01 -12.14 Sextant PEA A 719.79 3.79 Eurovalor Estados Unidos 126.84 Guaranteed Funds 60.51 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 78.82 ★★ BRIC Eq 53.43 4.16 Alt .Fund of Funds .76 ★★★ Emerg Eurp Eq 104.85 -7.19 Fondo 3 Gar V ★ 12.59 Eurovalor Blsa Eurp ★★★★ 57.62 -4.31 94.90 0.30 0.17 Eurovalor Mixto-70 3.Fund of Funds .69 2.€ Hedg 29.42 ★★★★ € Flex Allocation .84 Other 69.01 0.65 -1.Sh Ter 71.97 112.82 Imantia Inver Selectiva Fl 11.24 Eurovalor Divdo Europ 131.30 10.58 Abante Blsa Absolut A 13.47 € Cautious Allocation 81.44 -9.44 Eurovalor Bonos Alto Rend 159.69 ★★★ Spain Eq 97.49 -0.19 1.G 20.Fund of Funds .98 Abante Rta 11.63 ★★★ € Moderate Allocation - 282.37 Other 369.38 France Small/Mid-Cap Eq 31.76 Other 21.34 Eurovalor Gar.À R.Gbl 67.10 -1.10 1.68 -11.63 Alken S C Eurp R 171.30 MF Top Mix Strategie TMS 42.77 9.54 Sextant PME A 143.06 Spain Eq AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC Abanca Fondepósito VALOR LIQUIDATIVO € Ultra Short-Term Bond 610.93 EL ECONOMISTA SÁBADO.716.93 0.25 Guaranteed Funds 46.44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 113.07 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Allianz BRIC Eq CT € 0.83 4.87 € Moderate Allocation - 162.14 Ahorrofondo 49.12 0.36 -6.60 5.61 -12.05 Abanca Gar 5 12.fondos de inversión VALOR LIQUIDATIVO Suplemento diario de ‘elEconomista’ RENTAB.Gbl 22.70 ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Abante Asesores Gbl 13.M 29.88 -0.18 Eurovalor Gar.32 -2.51 1.83 Cartera Óptima Flex B 118.28 MF Trends 25.87 12.87 Eurovalor Gar.36 Abanca Rta Variable Europ ★★★★ 3.25 0.03 4.67 16.53 0.65 € Mny Mk 16.22 -0. Índices Glo 11.56 Eurovalor Blsa Española 300.23 9.50 4.50 -4.98 2.47 12.39 -4.Long/Short Eq .67 3.23 -0.78 -2.33 -3.23 ★★★★★ € Flex Allocation 337.07 6.57 Other 471.84 4.58 Eurovalor Cons Dinam B 119.06 -10.95 -4.60 8.55 3.98 -3.246. 2016 % RENTAB.08 1.26 Abanca Gar 3 13.59 0.58 MF Chance 42.83 0.70 Imantia Fondepósito R 12.23 0.844. 12.30 Eurovalor Ahorro Dólar 129.80 -11.24 -8.34 -1.60 -9.38 ★★★★ Sector Eq Agriculture 182.82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42.08 Guaranteed Funds 58.91 ★★ € Moderate Allocation 49.93 -10. Revalorizac 85.93 MF Wachstum 35.28 -0.10 2.18 1.73 -7.53 Other 29.72 -5.L.26 1.92 -3.54 10.30 4.Fund of Funds . tengan una inversión mínima inferior a los 10.22 4.14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 63. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO A&G FONDOS SGIIC A&G Tesor.19 4.46 ★★ € Dvsifid Bond 104.09 ★★★ Eurp Equity-Income 70.92 -1.34 3.52 6.94 Alt .67 -1.37 1.45 Imantia Fondtes LP 13.15 -10.61 15.22 Alt .72 3.01 75.48 Other Allocation 17.53 AB FCP I Eurozone Strategi 12.24 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 47.66 -3.045.85 -0.05 -9.24 -5.94 4.52 -5.06 0.22 -9.43 0.141.09 ★★ Spain Eq 47.98 0.41 ★★★★★ € Dvsifid Bond 52.54 21.55 0.18 € Dvsifid Bond 41.49 Eurovalor Mixto-30 85.00 6.Gbl 18.79 Alt .23 10.43 5.63 Gbl Large-Cap Blend Eq 47.69 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 110.38 Eurovalor Europ 125.38 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.62 Sextant Grand Large A 379.92 268.34 0.108.88 4. Patrimonio: en millones de euros.es/fondos .78 0.74 -0.89 Allianz Gbl Agricult Trend 148.76 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43.01 ★★★★ Spain Eq 112.76 132.22 € Cautious Allocation - 2.51 -2.40 -6.46 21.75 € Mny Mk 40. Progresión 132.245.78 -0.10 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 172.97 € Flex Bond 142.91 -11.33 Abante Blsa 12.52 ★★★ Cartera Óptima Moder B 120.38 16.24 4.46 Abante Selección 12.53 -12.02 Abante Rentab Absolut A 11.11 -3.13 8.92 Eurovalor Bonos € LP 142.75 9.20 0.19 11.21 9.91 -6.23 1.06 0.59 Eurovalor Ahorro € B ★★ € Flex Allocation .57 Abante Tesor.82 1.18 0.92 -6.98 11.20 -4.92 7.72 ★★ € Moderate Allocation 34.Sh Ter 21.Sh Ter 178. 2016 % RENTAB.27 1.73 3.60 Guaranteed Funds 52.97 -0. un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años.60 € Dvsifid Bond .76 67.98 ★★★ € Cautious Allocation 400. AB FCP I € Vle Port A 82.33 20.79 Other 276.37 -5.06 ★★★★ € Dvsifid Bond .44 Eurovalor Gar Acc III 157.48 ★★★★ € Corporate Bond 243.42 Eurovalor Mixto-50 78.89 € Ultra Short-Term Bond 653.88 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★ ★★★ 16.49 2.63 ★★ Sector Eq Ecology 101.05 Allianz Gbl Sustainability 20.M 174.35 3.50 Fixed Term Bond 98.51 1.96 Alt .78 -0.63 Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija Óptima Rta Fija Flex ALPHA PLUS GESTORA SGIIC High Rate AMIRAL GESTION ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.59 -5.18 5.37 Guaranteed Funds 115.53 MF Sicherheit 34.61 -1.25 ★★★ € Dvsifid Bond 786.72 1.29 Guaranteed Funds 53.79 -3. 6 DE FEBRERO DE 2016 -12.38 6.92 Eurovalor Blsa € Cautious Allocation - 83.39 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 294.Sh Ter 155.72 Eurovalor Mixto-15 91.91 Sextant Autour du Monde A 160.44 ★★★ Gbl H Yld Bond .10 5.59 Abante Patrim Gbl A 15.77 -0.55 5.88 Eurovalor Gar Extra Moda € Dvsifid Bond .06 10. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares. Fecha del fichero: 5 de febrero según últimos datos disponibles.25 -7.50 AMISTRA SGIIC Amistra Gbl ★★★ Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor).48 1.38 Allianz Emerg Eurp A € Allianz € Bond AT € Allianz Gbl Eq AT € ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Allianz Emerg Markets Bond 53.68 3.55 -1.03 -1.23 Abante Valor 12.25 3.00 1.70 7.31 0.02 1.00 1.35 Guaranteed Funds 66.30 Other 81.27 -7.00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22.62 ★★★★ € Dvsifid Bond 148.21 0.41 Eurovalor Gar Europ II ★★★★★ € Dvsifid Bond .Gbl 76. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Cartera Óptima Decidida B 119.39 3.89 0.M 26. 51 Aviva Investors Emerg Eurp 4.83 2.67 atl Capital Cartera Dinam 10.089.64 7.18 Guaranteed Funds 94.01 0.78 Bankia 2018 € Stoxx II ING Direct FN Cons 11.58 1.56 € Mny Mk 191.82 ★★★ € Cautious Allocation 65.01 2.63 AXA WF Frm Eurp S C A-C € 137.68 -7.97 ★★★ Prpty .16 82.90 -4.2 Fondos SÁBADO.52 6.33 Bankia Banca Privada CP € ING Direct FN € Stoxx 50 10.54 -2.33 3.04 AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 72.52 -11.92 0.35 Spain Eq 258.99 -8.28 - 0.15 ★★★ Gbl H Yld Bond .95 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO BANK DEGROOF SA AMUNDI Degroof Eqs Eurp Behaviora 37.21 -6.44 -2.03 0.51 0.80 1.16 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 193.92 Espinosa Partners Inversio 12.82 -10.Sh Term 29.22 Guaranteed Funds 68.47 14.67 -0.29 AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 59.04 0.00 0.10 € Mny Mk .28 Bankia € Top Ideas Aviva CP B 13.56 Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical 122.42 6.09 -0.93 .23 8.00 AXA WF € Credit Plus A-D € 11.19 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC atl Capital Best Mngers 11.83 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 225.10 11.60 -7.48 0.15 ★★ $ Dvsifid Bond .56 0.14 AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS AXA Aedificandi A Inc BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC Bankinter Ahorro Activos € 863.79 5.43 -0.15 ★★★★ Spain Eq 24.37 0.49 0.Indirect Eurozo 581.23 3.01 -10.88 12.70 147.51 8.51 -3.73 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 366.20 -8.567.54 Bankia Gar 2016 101.79 -0.52 Bankinter Diner 1 728.58 ★★★ € Moderate Allocation 15.22 -0.09 -9.29 6.35 9.11 AXA WF Frm Eurp Opport A-C 59.66 ★★★★★ € Dvsifid Bond 66.68 -4.Sh T 242.04 -0.17 AXA WF Frm € Relative Vle 48.60 AXA WF € Bonds A-C € 57.02 ★★★ € Gov Bond .02 2.97 ★★★★★ € Moderate Allocation 114.13 AXA WF Frm Human Capital A 124.20 2.Sh Ter 562.70 0.01 -8.11 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 20.84 5.91 ★★★ € Flex Allocation 557.31 0.00 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 367.30 VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.29 -8.Indirect Eurp 41.80 1.26 3.48 3.354.186.81 1.65 Bankia Bonos CP (I) 1.44 -0.61 ★★★ € Dvsifid Bond 22.33 128.82 -0.29 14.65 1.27 € Mny Mk 26.02 ★★★★ 0.48 AXA WF Frm Italy A-C € 169.44 -5.07 -0.84 14.15 atl Capital Cartera Táctic 8.80 Degroof Gbl Isis High C 77.20 € Mny Mk 51.26 ★★ Sector Eq Energy 16.99 -10.63 -3.13 RENTAB. 2016 % RENTAB.90 -2.70 3.46 -2.UU.67 -0.44 Prpty .46 9.32 3.92 Alt .68 AXA WF Frm Eurp Microcap A 169.35 AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 94.33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 187.08 2.Sh Ter 27.70 ★★★ € Gov Bond 44.67 ★★★ Spain Eq 293.87 94.30 2.29 -10.76 6.34 ★★ € Aggressive Allocation 44.32 9.08 Amundi Fondtes LP 222.55 5.09 ★★ € Bond .52 -4.07 0.94 Alt .41 0.03 -0.33 2.68 Bankinter Diner 2 895.83 Bankia Mix Rta Variable 75 6.93 ★★ Eurp Small-Cap Eq -9.41 0.89 ★★★★ € Aggressive Allocation 35.90 2.54 1.68 5.00 5.94 -0.61 ★★★ € Cautious Allocation - 24.72 Bankinter EE.75 € Mny Mk 64.33 AXA Trésor Court Terme C 2.06 ARQUIGEST SGIIC Arquiuno 21.50 -6.63 10.81 € Mny Mk 22.83 2.37 Guaranteed Funds 15.80 -5.73 ★★ € Aggressive Allocation 16.29 -3.92 ★★★ € Dvsifid Bond 39.Debt Arb 75.54 8.01 AXA FUNDS MANAGEMENT S.57 -0.51 ★★★ € Cautious Allocation - 1.94 -4.03 0.Sh Ter 60.365.94 -1.03 15.75 Bankia S & Mid Caps España 281.60 Bankia Fonduxo 1.08 4.93 -0.74 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 315.63 12.18 -11.80 ★★★ € Cautious Allocation 78.Gbl 16.75 Amundi 3 M I 91.62 9.30 Guaranteed Funds 41.30 -9.43 -11.60 Aviva Investors Em Mkts Lc 13.36 ★★★★ € Aggressive Allocation 35.01 0.93 ★★★★ € Cautious Allocation - 720.73 atl Capital Lqdez 12.34 8.541.38 Bankia Evolución Mod 107.72 -1.86 ★★★ € Cautious Allocation 85.003.91 -0.80 -8.Sh Term 64.92 Guaranteed Funds 127.91 3.95 -2.10 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Other 27.22 3.05 -2.02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 513.668.22 ★★★ € Moderate Allocation - 3.89 € Mny Mk 57.18 5.98 -9.86 1.25 Degroof Gbl Isis Md B Acc 98.92 11.83 Guaranteed Funds 19.40 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 47.08 -5.44 Bankia Blsa Española 782.Indirect Gbl 144.99 Aviva Rta Fija B 17.22 0.68 -8.29 Bankia Soy Así Dinam 114.11 -0.62 -9.11 16.87 ★★★★ Sector Eq Tech 16.55 Bankia Gar Blsa 3 Aviva Investors Eurp Corp 3.268.99 Bankia Soy Así Cauto 125.85 -14.57 Bankia Ind Ibex ★ 11.40 Bankia Mix Rta Fija 15 11.99 17.80 ★★★ € Cautious Allocation - 240.70 ★★★ € Aggressive Allocation 562.80 2.M 23.10 -0.87 -9.04 Guaranteed Funds 160.02 6.79 ★★ 126.53 ★★★★ € Cautious Allocation 187.464.03 -5.32 Bankia 2018 EuroStoxx ING Direct FN Dinam 12.51 0.17 1.033.18 AXA Court Terme A Acc 2.95 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176.02 € Mny Mk .13 -8.99 ★★★★ Emerg Eurp Eq 17.04 Guaranteed Funds 32.17 Alt .Sh Term 611.A.87 -3.76 17.71 -1.81 2.90 1.49 ★★★★★ Prpty .698.17 -2.05 1.43 -2.95 AVIVA GESTIÓN SGIIC Bankia Bonos Duración Flex Bankia Bonos Int Bankia Divdo España 15.20 2.03 3.214.96 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 127.76 ING Direct FN Mod 12.61 € Mny Mk 1.07 5.66 0.26 AXA WF Frm Em Markets A-C 93.88 ★★★★★ € Flex Allocation 28.79 0.45 5.93 -11.31 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233.06 -3.91 -0.50 0.14 2.35 5.19 -1.02 -0.59 1.79 Alt .33 132.04 ★★★★ ★★★★ € Mny Mk 16.09 7.11 -10.71 ING Direct FN S&P 500 10.19 ★★★★ € Dvsifid Bond .95 3. 3 AÑOS % -5.792.27 ★★ Spain Eq 54.09 -3.61 3.863.45 0.40 Bankia Bonos CP FIP 1.67 Guaranteed Funds 98.02 ★★★★ € Dvsifid Bond .39 767.M 2.85 AXA WF Frm Gbl Real Est Se 121.58 -10.58 ★★★ Spain Eq 48.73 1.40 Alt .66 ★★ € Cautious Allocation - 116. 2016 % RENTAB.27 ★★★ € Corporate Bond 52.Sh Term 1.60 Eurp Mid-Cap Eq 573.11 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 45.04 Bankia Duración Flex 0-2 10.37 AXA WF Frm Eurp Real State € Dvsifid Bond 330.Long Term 31.40 -0.74 € Mny Mk 291.23 2.82 -13.34 -8.44 58.01 5.48 9.53 ★ Eurp Equity-Income 150.07 1.06 -0.10 0.43 Bankia Mix Rta Variable 50 ★★★ € Corporate Bond 850.164.64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 157.419.99 Guaranteed Funds 94.05 11.109.37 -4.08 -3.04 -9.86 Degroof Gbl Isis Low B Acc 80.52 ★★ € Flex Allocation 28.18 -8.34 ★★★ Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Eurozona Gar Bankinter Fondo Monetar ★★★★ 999.47 Bankia Gobiernos € LP Aviva Investors Lg Trm Eur 92.84 0.86 Bankia Gar Rentas 5 Aviva Investors Eurp Eq In 11.72 -0.71 3.75 1.15 Eurp Large-Cap Blend Eq 462.69 16.81 -5.02 1.11 11.00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26.46 € Ultra Short-Term Bond 345.47 ★★★★ € Moderate Allocation 24.81 -0.88 -0.51 € Corporate Bond .22 13.43 Bankia Gar Blsa 5 Aviva Investors Eurp Eq B 8.35 -6.33 17.15 ★★ Spain Eq 31.50 Bankia Monetar € Deuda (I) 117.57 Bankia Dólar 8.Indirect Eurp 750.13 6.54 ★★★ € Cautious Allocation 397.00 Bankia Banca Privada Selec 11.02 0.56 111.00 2.44 Bankia Soy Así Flex 109.72 -8.65 Bankia Emerg 10.76 BANKIA FONDOS SGIIC Amundi Estrategia Gbl 985.Fund of Funds .22 126.92 3.45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 599.07 Bankia Divdo Europ 17.47 8.18 1.45 Bankia Blsa USA 5.020.39 5.62 -0.01 1.70 Aviva Investors S/T Eurp B 14.59 atl Capital Cartera Patrim 11.63 AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 60. Bankia Mix Rta Fija 30 10.06 1.53 € Gov Bond .23 29.16 ★★★★ € Aggressive Allocation 64.71 ★★★ € Moderate Allocation - 555.81 ★★★★★ € Moderate Allocation 394.89 AXA WF Optimal Income A-C 166.14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 176.30 Guaranteed Funds 44.61 7.15 -0. Nasdaq 10 1.55 -9.54 Bankia Rta Fija LP -9.621.17 -10.M 222.28 Bankia Evolución Prud Aviva Fonvalor € B 13.49 ★★★ 193.11 9.50 9.94 Guaranteed Funds 37.Fund of Funds .94 ★★★★ -6.51 1.66 -1.04 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.€ Hedg 950.88 Fongrum/Valor 15.24 € Cautious Allocation 489.39 -10.50 Bankia Evolución Decidido 104.36 -4.85 ★★★ € Cautious Allocation 474.454.55 162.90 Bankia Blsa Mundial 93. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO MF Zukunft (VaR 20) 33.123.36 ★★★★ Italy Eq 497.29 Amundi Cash Institutions S Amundi Crédit 1-3 € I Amundi Dyarbt Volatilité I Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Rendement Plus I - 0.62 Guaranteed Funds 69.59 ING Direct FN Ibex 35 13.35 Bankia Fondtes CP AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Fondtes LP 170.38 5.32 ★★★★ Prpty .66 -1.90 -7.03 0.29 8.01 0.85 2.314.81 -2.61 -12.81 -0.80 14.54 -4.00 0.72 55.Volatil AMUNDI IBERIA SGIIC Share Energy Share € Selection 669.47 0.97 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24.16 -0.76 Bankinter Divdo Europ 1.85 -0.33 Bankinter Blsa España Bankinter España 2020 II G Bankinter Eurobolsa Gar Bankinter Europ 2020 Bankinter Europ 2021 Gar 301.06 2.70 2.257.59 -17.80 -0.03 AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 0.97 5.72 AXA WF Frm Talents Gbl A-C 324.79 ★★★★ € Flex Allocation .21 € Gov Bond 39.00 0.33 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 25.99 -11.07 -5.Fund of Funds .40 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28.92 Bankia Gar Rentas 6 Aviva Investors Eurp Rel E 12.36 ★★★ € Moderate Allocation - 28.22 -3. 23 16.42 Sabadell Bonos € Base 10.42 8.44 3.25 BBVA Blsa € 6.88 8.03 0.88 € Dvsifid Bond .60 Bankinter RF Amatista Gar 69.35 4.69 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13.62 4.17 0.90 Guaranteed Funds 34.77 Inversabadell 25 Base 10.40 2.70 -10.38 BBVA Plan Rentas 2016 B 13.80 8.332.63 17.81 BBVA Blsa Emerg MF 9.523.43 ★★★ € Moderate Allocation - 204.96 0.13 488.09 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13.07 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 331.90 Gbl Large-Cap Vle Eq 67.90 -9.76 0.08 Sabadell Emergente Mix Fle 10.47 0.730.55 BBVA Fon-Plazo 2018 13.257.78 1.68 Bankinter Ind Europeo 50 527.66 € Dvsifid Bond 306.84 -3.86 Guaranteed Funds 200.06 BBVA Bonos Rentas II 13.22 0.60 -3.59 ★★★ Gbl Bond .80 -1.25 Sabadell Bonos Int Base 13.05 -9.16 -14.27 0.39 3.92 Bankinter RF Atlantis 2017 Bankinter RF Coral Gar Bankinter Sostenibilidad ★★ 981.50 -13.74 0.68 1.77 9.33 Guaranteed Funds 26.41 5.99 -10.94 -0.88 Guaranteed Funds 48.46 -12.89 4.56 BL-Bond € A 239.13 Eurozone Large-Cap Eq 71.65 5.07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34.31 Sabadell Estados Unidos Bl 10.83 10.01 4.49 Barclays Eq € A € Acc 17.90 -11.79 1.47 4.94 MORNIGSTAR RATING ★★★ ★★★ ★★ MORNIGSTAR GIF Spain Eq PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.73 ★★ ★★ Eurozone Large-Cap Eq BBVA Gest Conserv Sabadell Europ Blsa Base 3.04 ★★★ Spain Eq 144.03 2.€ Hedged 148.29 ★★ Gbl Equity-Income 776.22 ★★★ € H Yld Bond 122.01 -11.08 -14.10 Sabadell Gar Fija 14 8.17 4.66 Guaranteed Funds 19.91 ★★ € Corporate Bond 204.85 -2.09 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40.51 BBVA Blsa Latam 890.41 ★★ € Aggressive Allocation 218.17 3.81 6.11 -0.37 ★★★ Spain Eq 72.65 4.61 BBVA Fon-Plazo 2016 12.97 -1.81 -0.11 3.33 -0.56 -1.87 5.84 4.32 BBVA Plan Rentas 2016 E 12.99 -3.57 -10.Sh Term 178.11 BBVA Bonos Int Flex Eur 14.53 Guaranteed Funds 43.891.29 2.49 Bankinter Ind Europ Gar 728.72 ★★★ € Dvsifid Bond 168.39 4.54 10.02 4.81 18.Sh Ter 495.40 ★★★ Spain Eq 190.68 -17.37 118.70 3.15 ★★★ Gbl Bond 16.06 ★★★ Bankinter Pequeñas Compañí RENTAB.98 Guaranteed Funds 20.35 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 62.95 Fixed Term Bond 72.57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 169. y Telecom.67 BBVA Gest Moder 5.20 -1.88 1.70 Fixed Term Bond 92.27 -1.01 -0.48 ★★★★ € Dvsifid Bond .93 Bankinter Rta Fija LP 1.47 BL-Equities Horizon B 933.33 Guaranteed Funds 116.83 446.00 1.51 Bankinter Rta Variable € 59. 3 AÑOS % -11.13 5.45 ★★★★ € Moderate Allocation - BBVA Blsa USA (Cubierto) ★ 886.60 ★★★★★ € Aggressive Allocation BBVA Blsa USA BL-Global Bond A 300. 2016 % 279.51 -3.11 -11.74 ★★★ Ch Eq 45.33 Sabadell Rend Base 9.17 Guaranteed Funds 19.16 ★★★ € Cautious Allocation - 95.31 Inversabadell 50 Base 8.23 0.58 Fixed Term Bond 122.13 Guaranteed Funds 200.67 Guaranteed Funds 54.05 2.50 BBVA Bonos CP Plus 16. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.65 Guaranteed Funds 83.15 15.88 -10.16 1.35 -5.29 ★★★★ € Cautious Allocation 119.97 -0.88 9.10 Sabadell Gar Extra 3 6.56 -6.21 -9.38 Sabadell Urquijo Patrim Pr 21.465.28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47.81 Bankinter Ibex 2024 Plus G 100.31 8.54 BBVA Mejores Ideas (Cubier 6.06 0.14 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13.18 ★★ Bankinter Mercado Español 881.34 € Moderate Allocation - 111.45 Sabadell € Yld Base ★ ★★★ BBVA Bonos Plaz II 13.61 -0.00 -1.78 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 363.71 -5.93 Sabadell Euroacción Base 12.99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 216.65 Sabadell Asia Emergente Bl 9.98 3. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO 142.02 -0.14 1.030.41 -9.56 0.00 663.92 Baring Ch Select A € Inc 12.31 -11.89 666. 2016 % RENTAB.85 ★ Eurozone Large-Cap Eq 88.01 1.23 Guaranteed Funds 21.98 BBVA Blsa Japón 5.74 Sabadell Gar Extra 20 11.59 59.73 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 118.89 5.23 Sabadell Intres € Base 9.99 € Cautious Allocation 397.33 Bankinter Rta Fija Marfil 1.96 ★★★ Gbl Bond .Sh Ter 103.91 2.64 12.36 Fixed Term Bond 145.48 0.45 -2.27 3.35 US Large-Cap Blend Eq 264.66 ★★★★ € Cautious Allocation - 535.60 ★ € Cautious Allocation 1.51 BBVA Blsa Ind € ★★★ BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.84 Sabadell Rentas 8.42 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42. Emp Españolas Bankinter Gest Abierta 89.74 1.94 ★★ € Cautious Allocation 112.68 -7.83 -7.11 6.157.62 € Mny Mk 67.51 4.93 -12.Currency Hedged 18.38 -12.11 1.37 2.26 Eurp Mid-Cap Eq 47.24 0.53 Fixed Term Bond 90.54 BL-Equities Dividend A 111.34 -0.68 Barclays Bond € Convert A 14.00 1.90 93.96 1.44 -7.06 -0.Gbl 1.02 -9.72 -6.€ Biased 1.19 $ Mny Mk 275.44 Guaranteed Funds 25.39 Guaranteed Funds 112.78 0.82 Guaranteed Funds 84.146.71 Jpn Large-Cap Eq 19.07 Sabadell Gar Extra 14 12.31 0.12 Guaranteed Funds 23.77 Guaranteed Funds 449.26 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 731.39 4.35 1.66 2.74 Bankinter Mercado Europeo 1.25 0.67 ★★★★ € Moderate Allocation - 50.42 BBVA Bonos Rentas III 12.54 3.77 12.70 -2.52 0.01 6.54 BARCLAYS FUNDS Bankinter Multiselección D 906.06 -1.14 Sabadell Europ Valor Base Sabadell Fondepósito Sabadell Fondtes LP Sabadell Gar 130 Aniversar 9.49 -0.09 9.Multistrat 16.65 -3.95 2.Sh Ter 52.67 -4.09 9.86 Bankinter Rta Fija CP 1.78 5.29 1.92 .85 Guaranteed Funds 39.52 5.77 0.71 13.46 BL-Global Flex € A 104.37 6.36 -0.33 Sabadell España Blsa Base 9.20 Bankinter Mix Flex Bankinter Futur Ibex Bankinter G.21 3.34 3.65 0.52 BBVA Bonos 2018 13.44 6.37 Sabadell Dólar Fijo Base 15.55 0.35 2.10 2.23 1.07 -7.47 -1.09 -3.46 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17.20 BBVA Bonos Plaz IV 1.84 BBVA Plan Rentas 2015 B 1.77 -9.06 1.76 6.51 12.10 1.10 -1.16 667.94 BBVA Bonos Dólar CP 74.07 5.19 Sabadell Bonos Emerg Base 14.53 BBVA Crec Europ Diversif.23 -6.40 -2.15 3.57 Guaranteed Funds 56.95 ★★★★ € Cautious Allocation 325.08 ★ Jpn Large-Cap Eq 139.38 4.98 Sabadell Japón Blsa Base 2.78 1.73 ★ Spain Eq 141.86 ★★★ € Cautious Allocation - 197.55 BBVA Blsa Desarrollo Soste Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga ★★★★ ★★★★ BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BBVA Acumulación Europ 14.77 1.A.92 -1.66 6.092.381.09 BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND) 111.82 ★★★★ € Flex Allocation 20.47 ★★★ Ch Eq 18.17 ★★★ € Cautious Allocation - 305.06 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 346.57 -2.09 1.09 BBVA Bonos Rentas IV 14.86 Sabadell RV Mixta España B 10.93 Guaranteed Funds 83.94 3.05 2.11 2.79 Guaranteed Funds 141.58 -0.14 -0.00 -5.59 ★★★ € Dvsifid Bond .70 4.55 -7.58 € Aggressive Allocation 43.36 Bankinter Ind América 834.Sh Ter 917.02 BBVA Bonos Int Flex 15.56 BBVA Crec Europ 12.86 -2.51 0. BBVA Blsa Ind 7.77 0.11 Sabadell Urquijo Patrim Pr Bankinter Mix Rta Fija 94.25 -10.36 BBVA Diner Fondtes CP 1.07 2.51 2.56 3.76 Guaranteed Funds 15.34 9. 11.22 Sabadell RF Mixta España B 8.90 -8.11 Fixed Term Bond 55.73 1.98 0.45 -8.33 Bankinter Multiselección 2 67.81 Bankinter RF 2016 II Gar 79.Eurp 138.94 Sabadell España Divdo Base 14.39 ★★★ ★★ € Aggressive Allocation 91.83 Guaranteed Funds 16.98 Guaranteed Funds 37.26 5.54 ★★★ Convert Bond .070.74 Bankinter Rta Fija Aguamar 1.13 BL-Emerging Markets A 117.39 Sabadell Gar Selección IV 18.09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 120.59 11.16 0.43 11.44 1.65 -8.16 11.87 -10.31 Bankinter Ind Blsa Español 989.78 3.85 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4.32 0.75 1.15 0.32 BL-Optinvest € 125.29 Guaranteed Funds 25.90 BBVA Bonos Rentas V 13.50 3.46 BBVA Bonos Corpor LP 12.329.85 -2.67 BBVA Multiactivo Cons ★★ Guaranteed Funds 81.98 -2.54 ★★★ € Dvsifid Bond .24 0.02 1.29 ★★★★ € Moderate Allocation 163.04 1.68 € Ultra Short-Term Bond 123.00 ★★★ Latan Eq 16.09 ★★★★ Sector Eq Tech 145.32 -4.14 29.17 354.27 -5.86 13.08 BL-Global Eq B 706.15 ★★★ € Moderate Allocation 17.31 1.17 5.77 Baring Gbl Leaders A € Inc 12.41 0.81 7.187.34 Guaranteed Funds 186.77 Alt .25 4.49 -0.99 -0.28 3.78 -5.15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.67 BBVA Multiactivo Decidido Sabadell Gar Extra 18 13.038.00 -11.48 4.33 -11.34 Eurp Large-Cap Blend Eq 75.57 BBVA Blsa Tecn.02 ★★ € Cautious Allocation 35.55 -2.53 Guaranteed Funds 126.76 0.00 1.52 ★★★★ € Flex Allocation .97 -6.32 4.22 US Large-Cap Blend Eq 92.204.63 -0.88 -15.36 2.63 -0.52 8.08 2.Fondos 3 EL ECONOMISTA SÁBADO.69 ★★★★ € Gov Bond .27 4.38 1.54 0.56 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.09 Asia ex Jpn Eq 65. ★★★ $ Dvsifid Bond 71.39 3.03 -6.27 Jpn Large-Cap Eq 19.439.518.13 -0.44 Inversabadell 70 Base 8.89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43.82 -10.02 ★★★ Bankinter Ind Japón 609.244.32 -3.35 Guaranteed Funds 29.16 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 210.02 1.54 0.98 Guaranteed Funds 28.74 -1.70 BBVA Blsa 20.85 1.27 -1.36 BBVA Blsa Ch Eurp Large-Cap Vle Eq 58.50 2.00 -2.51 US Eq .87 Guaranteed Funds 24.98 BBVA Gest Decidida 6.78 -0.81 9.27 12.55 10.46 -7.43 € Dvsifid Bond 324.98 9.91 Sabadell Gar Fija15 9.51 3.63 8.60 13.51 -1.61 BBVA Blsa Europ 71.95 Guaranteed Funds 32.61 BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Equities Eurp B ★★ € Dvsifid Bond BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC Inversabadell 10 Base 10.09 13.17 -7.22 -2.74 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.77 Sabadell Gar Extra 21 13.90 -2.72 ★★ Jpn Large-Cap Eq 32.37 Fixed Term Bond 64.76 -1.04 2. 12 6.01 3.40 6.84 -5.46 3.4 Fondos SÁBADO.08 Foncaixa RF Corporativa Es 7.99 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116.14 -0.05 1.68 10.98 ★★★★ Sector Eq Ecology 365.28 Foncaixa Blsa All Caps Esp 12.02 Capital Protected 78.22 8.34 Parvest Bond € Md Term C C 184.36 Parvest Bond € Inflation-L 136.82 Other 71. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.82 3.38 BNP Paribas Gbl Dinver 11.03 ★★★ Spain Eq 113.78 Foncaixa Fonstresor Catalu BNPP L1 Safe Defensive W10 101.09 -2.95 11.51 8.Gbl 251.10 19.04 -8.07 2.75 154.94 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD BNP Paribas Blsa Española 16.96 Alt .21 -1.40 -4.31 BBVA Rend Europ II 12.11 3.96 Capital Protected 82.69 5.34 -7.67 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 146. USA Est 11.27 Foncaixa Rta Fija Dólar Parvest Bond € Corporate C 176.59 -0.95 ★★★ ★★ ★★ ★★★ ★★ € Cautious Allocation - 287.12 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 629. 2016 % RENTAB.02 0.28 Foncaixa Blsa Div.55 2.85 -4.33 3.08 Parvest Bond € Gov C C 391.25 € Cautious Allocation - 22.63 122.30 1.25 -8.49 0.42 ★★★ € Corporate Bond 842.76 -6.10 -1.84 BBVA Rend Europ 13.40 Foncaixa I Blsa España 201 7.85 -8.29 -0.27 ★★★★ € Aggressive Allocation 37.23 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7.01 Guaranteed Funds 70.04 -2.08 Parvest Eq High Div Eurp C 81.40 1.52 ★★ $ Dvsifid Bond .91 Foncaixa Blsa Gest Europ E 5.87 -2.92 -6.45 Bestinver Blsa 47.54 -0.43 -8.93 -10.73 -12.32 Foncaixa I Gar.76 Foncaixa I Inflación Plus Capital Protected 76.80 Guaranteed Funds 124.56 -4.70 Gbl Emerg Markets Eq ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35.06 Other 44.10 0.70 Parvest Mny Mk € C C 209.20 2. Blsa Zona 8.53 BBVA Solidaridad 873.04 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16.73 9.71 BNP Paribas Caap Equilibra 15.62 ★★★ € Moderate Allocation - 92.30 6.44 Foncaixa I Eurib Plus 8.60 BNP Paribas Rta Fija CP 893.37 -3.10 -1.64 ★★★ € Flex Allocation .26 1.02 BBVA Rentab Europ Gar.44 ★★ € Flex Bond 317.49 4. Japón E 5.37 Foncaixa Blsa Gest € Están 19.62 Capital Protected 22.67 -2.30 Fixed Term Bond 24.19 -10.32 ★ € Dvsifid Bond .653.67 ★★ Gbl H Yld Bond 113.15 ★★ Eurp Equity-Income 558.42 Guaranteed Funds 113.75 ★★★★ € Cautious Allocation - 32.64 Segunda Generación Rta 8.48 8.86 -10.02 -0.44 -4.13 -8.84 -1.05 Capital Protected 23. Gbl Est 9.06 € Dvsifid Bond .85 Foncaixa Blsa Indice Españ Alt .29 ★★★★ Gbl Bond . Ind € Estándar 26.86 -10.29 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 1. 6.20 3.10 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 114.55 -11.01 4.71 Foncaixa Cartera Blsa 6.07 Foncaixa Blsa Sel.Sh Ter 202.01 0.86 -13.08 Guaranteed Funds 148.09 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 134.96 0.64 0.76 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 458.25 -9.08 BNPP L1 Sustain Active All 405.53 2.85 BNPP L1 Safe Defensive W7 107.02 Guaranteed Funds 50.69 ★★★ Netherlands Eq 384.50 -8.22 ★★★ Spain Eq 206.€ Biased 569.36 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130.16 ★★ Guaranteed Funds 21.26 € Dvsifid Bond 172.46 ★★★ € Inflation-Linked Bond 133.38 ★★★ € Corporate Bond 177.80 BNPP L1 Eq Eurp C C 503.84 Parvest Eq Eurp Mid C C C 682.06 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182.88 Foncaixa RF Alta Calidad C 9.50 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 132.83 -0.47 0.87 -10.54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23.97 ★★★ Eurp Equity-Income 249.78 BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1.42 ★★★★ Convert Bond .61 Foncaixa Blsa S Caps € Est 10.07 € Mny Mk 1.73 Guaranteed Funds 25.50 -11.97 Parvest Stainble Bd € Corp 142.44 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Foncaixa Blsa Gest Suiza E 38.25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 78.62 -2.03 Bestinver Int 33.82 2.36 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 128.93 ★★★★★ € Gov Bond .71 6.25 0.46 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.Eurp 1.856.41 Foncaixa Gar.10 Parvest Bond € Sh Term C C 124.60 Foncaixa I España Rta Fija 7.253.74 ★★★★ € Aggressive Allocation 31.51 4.89 ★ Switzerland Large-Cap E 105.16 Capital Protected 17. Emerg.77 ★★★ Gbl Bond 33.84 -12.38 -5.83 -0.499.42 2.19 0.90 -2.47 3.22 1.05 -8.60 ★★★★ Parvest Bond € C C 219.Sh Ter 32.78 8.Sh Term 32.40 -3.01 2.34 Foncaixa I Gest 50 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120.28 -3.95 0.93 -1.40 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.24 6.78 9.71 ★★★ € Dvsifid Bond 942.23 -8.55 -9.92 -1.26 Parvest Gbl Environment C 140.18 8.63 Parvest STEP 90 € C C 105.390.39 Capital Protected 75.84 -1.95 4.65 -0.23 3.64 -2.61 3.70 -2.19 2.87 280.77 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71.63 -2.25 Foncaixa Blsa España 150 4.79 -10.74 -2.91 Foncaixa Multisalud € Cautious Allocation 527.75 -1.82 Eurozone Large-Cap Eq 325.59 ★★ € Cautious Allocation 70.75 -1.70 -3.49 -6.18 -3.45 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121.02 Foncaixa I Gar.59 BNPP L1 Safe Defensive W4 108.94 ★★★ € Corporate Bond 2.20 5.74 ★★★★★ € Flex Allocation 110.35 2.10 1.70 Parvest Bond Wrd Inflation 140. Europ E 6.59 6.524.90 ★★★★ € Moderate Allocation 44.47 -9.01 -4.12 ★★★★★ € Aggressive Allocation 81.00 -1.233.94 6.77 -11.04 € Cautious Allocation 15.11 -1.22 9.61 -12.42 -11.63 5.20 -13.43 ★★★ € Moderate Allocation - 30.08 ★★★★ Spain Eq 273.54 BNP Paribas Caap Dinam 10.45 Capital Protected 60.95 15.89 3.91 ★★★ € Dvsifid Bond .54 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 184.90 13.57 Parvest Convert Bd Eurp C 154.28 -1.85 BNP Paribas Caap Mod 10.42 2.50 4.91 -0. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.67 -2.059.42 Fixed Term Bond 37.24 6.91 98.69 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113.96 Parvest Dvsifid Dynam C C 222.65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 394.81 1.67 -13.42 -8.94 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.21 BNP Paribas Quam Fund 5/15 121.01 4.85 6.66 Bestinver Mix 25.62 Guaranteed Funds 19.54 -4.55 ★★★★ Sector Eq Healthcare 502.07 BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Belgravia Épsilon 2.86 -8.15 0.43 ★★ Spain Eq 141.44 -0.05 Foncaixa Blsa Gest España 31.28 1.31 Beta Deuda Fondtes LP 16. RF 2017 Está 7.45 4.36 -1.08 2.16 -8.06 3. II BBVA Selección Blsa 12.58 ★★ 40.47 5.87 € Moderate Allocation - 290.59 Guaranteed Funds 172.23 Capital Protected 88.20 3.97 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10.08 Foncaixa Blsa Sel.37 Foncaixa Blsa Sel.63 BNPP L1 Bond € Premium C C 146.08 3.Sh Ter 738.76 ★★★ € Gov Bond 1.Multistrat 48.04 6.12 Gbl Bond 656.49 0.Sh Ter 505.06 -1.70 BBVA Plan Rentas 2018 13.05 0.17 € Dvsifid Bond .42 12.100.50 -18.33 2.79 Guaranteed Funds 19.46 ★★★★★ € Gov Bond .14 10.93 € Moderate Allocation 55.85 Other 43.38 -2.89 ★★★ Sector Eq Ecology 121.91 -1.49 15.63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 163.48 -5.19 4.47 ★★★ Convert Bond .92 11.44 -5.15 -10.55 7.72 -0.73 16.52 0.17 BNP Paribas Quam Fund 10/2 119.67 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC BNP Paribas Dvsifid 9.69 Parworld Track UK C C BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.96 -8.45 ★★★ € Moderate Allocation 30.72 Multiactivo Mix Rta Fija 759.31 5.44 0.90 -5.40 ★★★ € Dvsifid Bond 1.29 ★★★ € Cautious Allocation 199.91 14.03 -2.07 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 48.71 -0.92 -4.03 3.09 -0.97 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109.31 Foncaixa Blsa Sel.Fund of Funds .92 8.02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37.23 0.09 8.99 13.55 -0.85 ★★★ € Dvsifid Bond 43.36 -8.58 -1.05 2.48 14.25 -11.14 Other 116.94 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 48.99 Foncaixa Comunicaciones 10.41 Capital Protected 58.80 2.14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110.94 ★★ € Aggressive Allocation 148.022.07 0.08 -5.34 -0.99 Foncaixa Blsa Sel.89 -6.55 -13.53 4.51 -8.16 -3.53 Parvest Eq Eurp Vle C C BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Vitruvius Emerg Markets Eq Vitruvius Eurp Eq B € 355.32 Parvest Flex Bond Eurp Cor 48.01 3.87 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 91.78 1.30 0.40 BNP Paribas € 9. BNY Mellon Co Fd € S C Eq BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC 12.27 0.47 BNY Mellon S C Euroland A 3.21 6.70 BESTINVER GESTIÓN SGIIC Bestinfond Bestinver Mix Int Bestinver Rta 142.36 Foncaixa Blsa USA BNPP L1 Eq € C C 298.47 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 137. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO BBVA Plan Rentas 2016 12.02 9.59 -1.65 Parvest Environmental Oppo 125.71 2.55 Capital Protected 73.39 -6.Sh Term 16.48 Foncaixa Rta Fija Multidiv 26.03 0.93 -0.82 € Cautious Allocation - 59.28 ★★★ Spain Eq 56.22 Parvest Multi-Strat Low Vo 101.21 -6.06 Fixed Term Bond 114.76 Parvest Convert Bd Eurp Sm 156.97 Parvest Stainble Eq Eurp C 100. 2016 % RENTAB.15 5.10 Foncaixa Cartera Gbl BNPP L1 Eq Netherlands C C 994.44 1.Sh Term Foncaixa B.50 -5.24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 835.43 -2.07 Parvest Eq Eurp S C C C 178.16 -2.15 BBVA Plan Rentas 2017 B 13.86 ★★★★★ € Gov Bond .Sh Ter 294.78 -5.99 2.77 4.06 BNPP L1 Safe Defensive W1 113.06 Guaranteed Funds 107.111.92 2.90 ★★★★ Sector Eq Tech 59.72 4.29 3. Blsa Zona 9.09 -3.66 0.60 -2.12 BNP Paribas Mix Mod 10.65 5.45 -0.87 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 132.O 234.72 0.03 4.60 ★ Spain Eq 77.47 -4.62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 247.27 Foncaixa I Gest 25 6.45 12.19 0.81 .76 7.60 0.30 106.80 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 38.64 Fixed Term Bond 46.Eurp 240.06 Foncaixa I España Rta Fija 8.00 -4. Europ E 11.31 0.35 -8.A.13 Capital Protected 74.64 3. € Hedged 425.41 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 424.54 5.37 -0.71 ★★★ € Dvsifid Bond 47.73 8.32 2.51 -7.30 Candriam Sust Eurp C Acc CANDRIAM FRANCE Candriam Index Arb Classiq 1.22 Eurozone Large-Cap Eq 19.50 1.76 Carmignac Emergents A € Ac 725.28 3.23 Guaranteed Funds 95.143.24 2.57 CX Multiactiu 100 Candriam Bds € Corporate C 6.17 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 162.70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 457.65 -2.406.767.10 € Mny Mk 59.02 -0.22 -5.85 Candriam Stainble € Bds C 268.02 5.38 13.64 0.58 CPR ASSET MANAGEMENT Candriam Eqs L Emerg Marke 573.45 -11.29 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD Candriam Bds International 997.28 ★★★ € Dvsifid Bond .48 4.76 533.70 Caja Laboral Rta Fija Gar.14 Caja Laboral Rta Fija Gar.52 CapitalAtWork Inflation at 185.82 -0.298.99 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19.51 -0.42 ★ CX Evoluciò Rendes 5 CX Evoluciò Rendes Maig 20 CX Fondtes LP CX Liquiditat -0.15 1.95 ★★★★ € H Yld Bond 1.74 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.17 € Mny Mk 1.78 Caja Laboral RF Gar III 11.66 ★★★ € Corporate Bond 921.€ Hedg 368.Event Driven 154.85 0.82 0.Sh Term 908.85 11.36 Candriam Bds Sust € Govt C 937.81 Cartesio Y 1.078.01 ★★★ € Inflation-Linked Bond 133.17 Carmignac Pf Capital Plus 1.20 1.97 Guaranteed Funds 23.48 -0.95 0.Sh Ter 1.46 226.40 -2.02 -9.67 ★★ € Inflation-Linked Bond 154.62 1.49 1.64 CX Crec 49.58 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 869.08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30.85 ★★★ € Flex Allocation .94 0.37 -9.94 CapitalAtWork Eurp Eq at W 369.91 -8.52 Eurp Large-Cap Blend Eq 52.31 € Flex Bond 35.20 CX Propietat FII CX Renda Fixa Int CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD Charlemagne Magna Latin Am 20.Direct Eurp 61.08 ★★ € Moderate Allocation - 260.22 10.967.54 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.47 0.34 2.04 € Mny Mk .62 ★★★ € Dvsifid Bond .76 -9.262.356.05 0.52 6.73 -0.Gbl 115.91 Candriam Bds Total Rtrn C 133.86 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.39 3.48 -2.15 Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim Caja Laboral RF Gar VIII ★★★★ ★★★ ★ CANDRIAM BELGIUM CARMIGNAC GESTION Carmignac Court Terme A € Carmignac Euro-Patrim A € Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A € Acc 614.23 -10.52 0.52 Candriam Bds € H Yld C € A 984.88 Candriam Bds € Govt Invmt 1.Fondos 5 EL ECONOMISTA SÁBADO.04 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 422.58 -5.38 ★★★ € Moderate Allocation 160.66 3.21 ★★★ € Dvsifid Bond .43 ★★★ Gbl Bond 113.52 Guaranteed Funds 31.82 Candriam Stainble High Acc 359.71 10.36 1.99 6.93 ★ € Cautious Allocation - 210.71 156.02 0.39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 587.80 31.92 3.002.01 0.27 0.19 Prpty .57 -1.00 2.09 ★★ € Moderate Allocation 217.04 -0.22 Caja Ingenieros Blsa USA 8.67 -2.58 -0.22 2.00 1.52 19.38 7.06 1.728.47 0.38 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7.77 5.22 -5.37 0.05 1.31 2.491. 9.51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17.19 -9.29 -0.01 0.73 -10.42 3.52 -10.077.62 1.83 -9.49 Caja Laboral Bolsas Eurp 6.73 ★★★ € Aggressive Allocation 42.74 -0.83 CX Diner 7.94 ★★★ Gbl Bond 976.63 6.38 Guaranteed Funds 30.07 US Eq .72 -1.34 Guaranteed Funds 28.65 5.46 -10.63 Candriam Quant Eqs USA C € 977.62 6.26 0.Currency Hedged 788.31 Caja Laboral Blsa Gar VI 9.02 Candriam Quant Eqs EMU C A 894.33 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 364.51 3.81 1.27 Carmignac Profil Réactif 1 175.20 12.73 Alt .52 0.28 Guaranteed Funds 73.13 12.68 ★★★★ Spain Eq 20.55 Gbl Bond .43 1.72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 329.18 13.780.15 ★★★ Germany Large-Cap Eq 119.55 0.08 -15.01 -0.€ Biased 62.36 8.52 Candriam Bds € Infl Linkd 141.12 ★★ € Gov Bond 78.24 ★★ € Gov Bond 15. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO Microbank Fondo Ético 7.77 Caja Laboral RF Gar V 10. 2016 % RENTAB.98 Guaranteed Funds 31.49 Candriam Risk Arb C 2.04 -0.77 10.73 6.40 VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.97 3.38 -3.10 € Mny Mk 101.24 6.Sh Term 424.51 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9.49 Caja Laboral Blsa Gar IX 9.86 ★★★ Spain Eq 42.33 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 123.24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 294.58 MORNIGSTAR RATING ★★★ MORNIGSTAR GIF € Moderate Allocation - PATRIMONIO 42.47 -0.66 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.19 -0.25 -7.03 -2.Sh Ter 153.55 -5.62 -1.529.22 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15.42 -1.15 0.70 -9.32 ★★ € Gov Bond 44.99 3.35 Carmignac Profil Réactif 5 164.98 Guaranteed Funds 38.170.94 -10.13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152.49 -2.81 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11.77 4.42 -0.22 ★★★★★ € Cautious Allocation 406.79 -0.54 3.28 Alt .20 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 69.02 2.74 -3.31 2.98 -1.29 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 960.01 2.84 1.70 ★★★ € Gov Bond 1.75 ★ Eurp Flex-Cap Eq 42.41 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 139.118.54 -10.19 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10.12 Candriam Sust Wrd C Acc 23.57 -5.089.55 1.38 -0.06 1.964.33 3.91 € Mny Mk 488.01 0.229.67 5.93 5.71 -0.27 Caja Ingenieros Iberian Eq 7. 2016 % RENTAB.61 2.58 Guaranteed Funds 57.26 -0.95 € Aggressive Allocation 40.80 3.13 1.200.18 -0.51 Candriam Eqs L Germany C € 383.13 3. 7.60 3.82 CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC 40.31 € Cautious Allocation 26.28 -7.70 -0.63 -0.01 0.17 21.37 1.98 ★★★★ Gbl H Yld Bond .150.72 Fonengin ISR 12.84 -0.05 Laboral Kutxa Blsa Univers 5.39 4.76 -10.75 -0.11 ★★★ € Cautious Allocation - 111.03 0.50 ★★★ Gbl Bond .01 -11.77 CX Multiactiu 30 CX Patrim € Cautious Allocation - 24.04 -3.76 Guaranteed Funds 21.171.68 -9.74 -6.42 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 241.00 CapitalAtWork Cash+ at Wor 154.95 908.34 6.88 ★★★ Caja Ingenieros Rta 12.31 0.78 0.389.35 -0.07 -0.42 1.389.58 ★★★★ Latan Eq 15.66 -7.41 -2.84 4.74 -3.69 -9.15 ★★★★★ € Corporate Bond 390.35 CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY Caja Laboral Ahorro 10.Sh Ter 321.86 ★★★★ € Dvsifid Bond .17 ★ Eurozone Large-Cap Eq 56.48 7.83 ★★★ 695.73 1.23 Guaranteed Funds 59.17 Caja Laboral Blsa Gar XV 8.10 ★★ -14.670.40 Caja Ingenieros Blsa € Plu 5.Sh Ter 7.83 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20.25 -0.43 -10.068.97 3.65 Candriam Eqs L Sust Emerg 105.54 0.97 -1.74 3.42 -1.89 -9.33 7.19 Candriam Sust € Sht Trm Bd 249.95 4.52 -0.Eq 1.05 -0.19 Candriam Quant Eqs Wrd C A 130.55 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10.33 -8.52 Caja Laboral Rta Fija Gar.64 ★★★ € Gov Bond 552.71 Candriam Eqs L Stainble Wl 256.86 -2.25 7.80 -9. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Candriam Eqs L Eurp Innova 1.35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 83.79 0. 7.01 3.67 10.25 -1.31 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 274.85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 123.27 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105.98 -11.06 ★★ € Dvsifid Bond .13 -0.47 6.71 0.58 ★★★ € Dvsifid Bond 148.51 -0.54 Carmignac Pf Commodities A Carmignac Pf EM Discovery Carmignac Pf Gde Eurp A € 160. 3 AÑOS % -3.07 CPR Credixx Invest Grade P 12.Sh Ter 39.226.Mk Neutral .75 5.24 0.56 1.12 € Mny Mk .507.51 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.02 1.62 5.59 0.29 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E Caja Laboral Blsa 17.32 -6.36 12.83 CX Mixt Int 16.93 -1.02 Candriam Mny Mk € C Acc Caja Ingenieros Gbl 6.04 CapitalAtWork As Eq at Wor 156.63 CPR Gbl Inflation P 450.99 0.84 -9.67 -10.38 ★★★ Gbl Bond .20 Candriam Bds Gbl H Yld C A 183.19 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 361.88 -9.42 CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC .73 0.91 -10.13 3.66 Guaranteed Funds 16.77 281.46 Caja Ingenieros Fondtes CP Caja Ingenieros Prem CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 797.49 ★★★ € Corporate Bond 35.46 Fixed Term Bond 47.35 Guaranteed Funds 16.00 5.90 CARTESIO INVERSIONES SGIIC Cartesio X 1.06 Gbl Large-Cap Blend Eq 78.52 9.57 ★★★ € Flex Bond 1.67 Fixed Term Bond 20.94 1.64 0.716.29 Candriam Eqs L EMU C € Acc 82.44 -5.61 -7.71 3.14 4.89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63.68 CX Borsa Espanya Candriam Stainble Low Acc 4.06 ★★ € Aggressive Allocation 131.10 8.98 -1.32 3.64 ★★★★★ € Flex Allocation 223.22 Caja Laboral RF Gar IX 10.06 49.81 Guaranteed Funds 36.25 1.59 195.07 1.€ Biased 16.98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28.Gbl 89.58 Guaranteed Funds 35.36 -1.18 CapitalAtWork Corporate Bo 264.044.02 1.45 RENTAB.35 5.11 ★★★ € Aggressive Allocation 29.90 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 478.90 Carmignac Profil Réactif 7 Carmignac Sécurité A € Acc Candriam Sust € Corp Bonds 449.25 ★★★ € Cautious Allocation - 3.74 CPR EuroGov+ MT P 495.20 1.024.17 Candriam Bds € Sh Term C € 2.267.88 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 87.00 0.38 3.17 ★★★ € Flex Allocation .58 CapitalAtWork Contrarian E 455.95 ★★★★ € Cautious Allocation 94.76 CANDRIAM LUXEMBOURG Candriam Bds € Convergence 3.50 Carmignac Euro-Entrepreneu 277.53 4.06 0.91 -0.65 Gbl Large-Cap Blend Eq 20.57 0.33 0.52 -1.52 CX Borsa Europ Candriam Stainble Md Acc 6.59 7.43 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8.34 CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT Convictions Premium P 1.61 4.24 ★★★ € Corporate Bond 221.29 Comgest Gw Eurp Acc Candriam Bds Sust € C € Ac 136.68 0.54 4.87 Guaranteed Funds 116.56 -3.32 ★★★ Spain Eq 27.157.06 Candriam Mny Mk € Sust C A 1.04 -0.12 1.84 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2. 05 116.37 6.45 Eurizon EasyFund Bd Corp € 67.A.71 ★★★ € Dvsifid Bond 27.80 15.70 ★★★ € Dvsifid Bond 18.16 DB Platinum IV Sovereign P 143.072.02 3.Sh T 245.41 2.00 -2.36 CS (Lux) Portfolio Fund Re 79.24 DWS Acc Españolas 29.03 0.67 5.28 -1.35 DB Platinum IV CROCI € R1C 199.22 ★★★★★ Gbl Equity-Income 14.49 -1.59 Gbl Emerg Markets Eq 23. 2016 % RENTAB.24 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.80 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 87.33 8.68 ESPA Rsve € A 993.37 -1.70 -10.90 -9.56 116.76 -5.44 ★★★ Sector Eq Tech 192.39 166.18 -0.93 -9.19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112.34 ERSTE Responsible Bond T 168.263.73 2.A.26 1.33 ★★ Emerg Eurp Eq 104.77 -8.44 Eurizon EasyFund Bd Intl L 156.€ Hedg 2.664.17 2.94 -2.69 DWS Crec A 10.46 2.05 Convert Bond .80 4.35 Deutsche Crec Cons B 10.24 9.86 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 158.22 -5.39 8.59 -4.25 1.94 ★★★★ € Cautious Allocation 29.16 ★★★ € Cautious Allocation - 144.19 -0.95 0.73 ★★★★★ Gbl H Yld Bond .93 -11.87 40.51 DWS High Income Bond Fund 24.85 826.71 ★★★★ € Corporate Bond 545.36 ★★★ € Cautious Allocation 63.83 -10. 3 AÑOS % Bankoa Gest Gbl 878.34 -9.95 ★★★ Turkey Eq 42.01 -15.14 0.31 DWS India Alt .50 9.27 ★★★ DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Health Care Typ O DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES EGERIA ACTIVOS SGIIC EURIZON CAPITAL S.71 2.19 Emerg Eurp Bond 283.82 3.20 -9.49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 38.56 ★★★ Eurp Bond 642.65 1.37 -1.25 ★★★★ € Moderate Allocation - 142.14 5.82 -13.95 DWS Tech Typ O 111.78 -1.66 ★★★★★ Spain Eq 43.66 12.29 -2.90 63.63 DekaLux-Deutschland TF (A) 100.70 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 422.Broad Bas 97.15 0.50 DWS € Rsve € € Mny Mk 35.18 21.91 Spain Eq DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX Ulysses Gbl Fund 36.35 ★★★★ € Flex Allocation .64 -4.99 6.404.Sh Ter 214.63 DWS Mixta A 27.15 -3.32 DWS Foncreativo 9.72 ★ Russia Eq 322.21 2.71 EdR € Stainble Credit C 329.32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.071.80 Deka-ConvergenceAktien CF 107.94 12.60 687.18 ★★★ € Cautious Allocation - 1.65 -6.61 -3.58 ★★ € Moderate Allocation - 19.57 10.16 -1.81 ★★★★ Spain Eq 60.31 -13.07 -20.67 ★★★ Deka-Global ConvergenceAkt 86.20 4.15 DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES EdR Allocation Rendement 151.Gbl 15.30 CA Selección Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa MORNIGSTAR RATING ★★★★ ★★★ MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Alt . 2016 % RENTAB.30 -1.14 ★★ Ch Eq 54.06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 185.21 -7.69 10.03 ★★★ € Moderate Allocation - 119.17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 90.39 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.47 1.985.63 ★★★ € Moderate Allocation - 426.30 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) EdRF Convert Eurp All Caps 242.94 DekaLux-MidCap TF (A) EDM GESTIÓN SGIIC EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F DEKA INTERNATIONAL SA Deka-Commodities CF (A) 37.61 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 84.54 .54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.Eurp 120.A.80 -0. DWS Internationale Renten 122.01 -1. DB Platinum CROCI Wrd R1C- 141.01 -13.95 3.93 CS Director Gw 22.36 1.Gbl € He 261.97 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 553.87 -28.44 DWS €renta € Cautious Allocation 46.47 7.96 -13.43 CS Director Income 12.07 -0.04 -3.76 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 235.01 0.88 7.43 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € VALOR LIQUIDATIVO DNB Tech retail A (EUR) DUX INVERSORES SGIIC Dux Rentinver Rta Fija DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC CS (Lux) Inflation Link € 102.54 CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.30 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 112.76 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 135.32 -18.78 € Mny Mk 3.Gbl Eurp Flex-Cap Eq 32.87 134.90 CS Gbl Fd Gest Atva € Moderate Allocation Alt .37 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.47 233.77 CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21.07 -9.71 -14.39 5.69 -12.93 DWS Emerg Markets Typ O 75.95 -2.51 DWS Hybrid Bond Fund LD 37.003.13 1.92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 96.76 -0. 3 AÑOS % 0.85 DB Portfolio € Liq Deutsche Floating Rate Not DWS Concept DJE Alpha Rent ★★ Gbl Bond 229.40 -3.00 -6.54 DWS Biotech 153.15 ★★★ € Corporate Bond .Indirect Eurp 24.59 ★★★ Deka-ConvergenceRenten CF 49.58 -0.99 Eurizon EasyFund Cash € R 113.913.84 -8.57 16.83 East Capital Lux Eastern E 45.23 -10.99 DWS Aktien Strategie Deuts 307.13 9.66 3.90 9.37 ★★★★ Sector Eq Energy 40.61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 190.36 DWS Türkei 171.85 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 15.47 ★★★ India Eq 151.94 6.49 ★★ € Moderate Allocation - 16.14 5.31 -11.96 ★★★★★ Spain Eq 278.74 CA Mercapatrimonio 16.23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 562.87 ★★★★ Sector Eq Tech 213.48 DB Platinum IV Dynam Cash 101.55 DWS Russia 137.59 EdR Bond Allocation C 197.15 -2.09 0.37 -0.56 EdR € Stainble Gw A 308.27 ★★★ Italy Eq 81.76 -1.39 -0.538.87 0.03 -0.94 -11.77 CS Director Flex 14.67 ★★★ € Flex Bond 420.24 -5.34 2.88 ★★★ € Flex Allocation 16.29 ★★★ Prpty .Multistrat 131.01 -3.90 -7.25 -0.Fund of Funds .30 -2.96 2.33 -9.86 ★★★ € Dvsifid Bond 133.66 12.94 € Cautious Allocation - 98.71 ★★★★ € Cautious Allocation - 807.65 EDM-Radar Inver 1.52 ★★★ Gbl Bond 232.65 4.01 0.87 203.52 ★★★★ US Flex-Cap Eq 55.76 -2.42 -16.00 4.11 1.93 Deka-Global ConvergenceRen 37.97 ★ Emerg Eurp Eq 134.59 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO 57.69 0.21 -6.00 0.37 -7.93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 32.87 7.53 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 174.6 Fondos SÁBADO.20 236.52 ★★★★ € Corporate Bond 1.76 2.44 -10.72 ESPA Bond Emerg Markets Co 101.83 7.613.03 -5.85 EDM-Ahorro 25.01 € Moderate Allocation - 18.94 EdR Tricolore Rendement D 204.84 Emerg Eurp Eq 161.95 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 116.10 6.25 -2.80 2.20 -2.82 Eurizon EasyFund Bd H Yld 201.07 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.19 -6.240.61 -0.85 DWS Gbl Gw 86.37 EdR Patrim A 203.35 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.14 -11.51 16.88 -6.29 -3.02 2.12 DWS Akkumula LC 823.88 14.45 -5.87 -7.50 -5.58 CS (Lux) Italy Eq B € 348.34 5.54 3.Gbl Macro 21.27 € Mny Mk 449.18 4.87 -2.34 EdR Geosphere C 100.30 8.40 ★★★ € Cautious Allocation - 154.10 250.04 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu ★ CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC CS Blsa 140.114.78 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 72.09 Ulysses LT Funds Eurp Gene 718.19 Egeria Coyuntura DWS Convert LD 124.63 9.90 DWS Top Eurp 123.18 DWS Top Dividende LD 111.466. DNB ASSET MANAGEMENT SA Credit Suisse (Lux) Stainb 148.52 ★★ Germany Large-Cap Eq 515.64 0.08 15.03 -0.13 -10.55 -5.43 Alt .79 -0.82 1.Long/Short Debt 296.38 -9.81 0.52 ★★★★ € Flex Allocation . CS CP CS Duración Flex A DWS Selección Altern Commodities .37 DWS Ahorro 1.36 ★★★★★ € Cautious Allocation - 190.22 ★★ India Eq 137.57 1.07 CS (Lux) Corp Sh Duration 87.88 1.21 Ethna-DEFENSIV A 137.95 11. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.47 -10.82 -12.36 12.22 1.95 -3.41 EdR Eurp Midcaps A 359.49 -7.56 ERSTE-SPARINVEST KAG 54.09 12.69 EDM Rta 10.81 ★★★ € Corporate Bond .42 -10.01 0.97 ESPA Bond Corporate BB A 115.86 -0.79 -1.85 -9.73 Eurizon EasyFund Eq Engy & 0.44 CS Rta Fija 0-5 40.91 4.340.45 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 147.44 9.00 ★★★ Convert Bond .Gbl 21.85 ★★★ Russia Eq 118.Sh Ter 145.64 -11.38 24.74 ★★★★ Sector Eq Healthcare 383.37 21.34 Ethna-AKTIV A 125.46 -9.85 -3.68 -1.68 ★★★ ★★★★ € Flex Allocation .16 East Capital (Lux) Russian 41.01 -0.38 -10.95 1.36 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.18 83.68 Eurizon EasyFund Absolut P 118.14 -7.47 10.88 EDM-Inversión R 50.05 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 361.12 52.65 -0.24 215.11 DWS Fondepósito Plus A 7.41 DWS US EquitiesTyp O 311.47 Bankoa-Ahorro Fondo 112.10 1.03 6.M EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.67 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 249.54 -8.51 2.47 -2.43 EdR India A 245.711.80 ★★★ € H Yld Bond 147.47 ★★ € Corporate Bond 43.06 0.71 9.39 -8.21 3.691.04 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.49 1.30 DWS Osteuropa 408.23 9.70 ★ € Inflation-Linked Bond 167.532.32 5.53 € Mny Mk ★★★ 1.95 0.09 3.79 Eurizon EasyFund Absolut A 118.38 ★★★ € Cautious Allocation - 614.03 € Mny Mk 201.62 Alt .49 4.05 1.25 ERSTE Responsible Stock Gb 222.02 ★★★★ € Cautious Allocation - 10.33 EdR € Leaders C 335.32 ★★★ € H Yld Bond 88.88 1.09 0.08 1.83 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 117.72 -6.68 -16.79 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.51 -12.24 ★★★ 96.226.96 271.06 3.83 2.81 ★★ Jpn Large-Cap Eq 371.217.00 0.83 ★★★★ € Dvsifid Bond .72 9.14 -0.48 ★★★★ € Dvsifid Bond .41 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 188.35 -0.Fund of Funds .74 ★★★ € Aggressive Allocation 111.69 -1.00 -0.44 ★★ Sector Eq Biotechnology 352.A.13 3.24 11.64 -2.M 52.97 77.89 0.71 -0.29 2.29 -10.Sh T 1.16 23.98 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 236.57 € Ultra Short-Term Bond € Moderate Allocation RENTAB.058.87 4.47 0. 27 Guaranteed Funds 65.46 -0.19 ★★★★ € Cautious Allocation 59.87 -2.93 JB EF Eurp Focus-EUR B 352.02 Rural Gar Rta Fija II 8.08 -11.19 JB Strategy Income € A GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA GAM Star (Lux) .72 JB EF German Value-EUR A 216.Sh Ter 59.20 -9.31 -0.99 2.42 ★★ Eurp Small-Cap Eq 83. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO Eurizon EasyFund Eq € LTE 93.58 -0.99 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88.11 1.16 1.19 RobecoSAM Stainble Water € 228.57 Rural Rend 8.59 -6.06 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 113.90 -11.15 Rural Intres Gar 2017 Eurp Large-Cap Blend Eq 115.26 -0.C.76 -0.49 Fon Fineco Millenium Fund 15.07 € Mny Mk 74.68 NB Eurp Eq R 80.09 -1. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO GESCONSULT SGIIC F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT) Gesconsult CP 705.99 -6.52 -0.63 -1.26 -1.25 Rural Rta Fija 1 1.95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72.12 Generali IS GaranT 2 DX 110.74 ★★★★ € Cautious Allocation 30.21 Gesconsult León Valores Mi ★★★ Eurp Small-Cap Eq 510.17 2.28 ★★★ € Corporate Bond .41 4.83 -10.36 JB BF Emerg (EUR)-EUR A 116.73 Other Bond 597.75 5.86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20.Gbl € He 231.18 Guaranteed Funds 19.89 Guaranteed Funds 26.35 Alt .41 0.41 -7.47 -10.42 -6.91 1.04 ★★★ € Dvsifid Bond 35.01 4.99 -11.80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 59.60 163.Sh Ter 132.Currency Hedged 45.51 Gar Rta Fija 711.24 524.81 RobecoSAM Smart Materials 156.76 0.03 -10.03 2.62 ★★★★ Convert Bond .878.56 Rural Blsa Española Gar 886.60 ★★★ Emerg Eurp Eq 21.62 -9.85 ★★★ Sector Eq Alternative E 207.12 87.Gbl 727.Long/Short Debt 24.63 4.41 8.69 0.37 Fonprofit 1.Long/Short Debt 3.01 0.86 1.13 9. 2016 % RENTAB.48 -7.51 JB BF Total Return-EUR A 41.76 JB EF Euroland Value-EUR A 107.74 -1.68 -1.29 1.11 5.62 0.76 -9.20 9.43 14.19 ★★★★ GAM (LUXEMBOURG) SA Rural Cesta Conserv 20 736.03 0.87 Rural 9 Gar Rta Fija 733.40 -0. FINECO SGIIC Fon Fineco Diner Fon Fineco Valor Multifondo América A 14.70 € Cautious Allocation - 61.00 F&C Eurp Eq A 16.49 Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial JB Multicash Mny Mk € B JB Strategy Balanc € A JB Strategy Gw € A 2.68 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.82 7.56 Multifondo Europ A 16.67 -0.00 Fon Fineco I 12.24 -9.42 Rural Gar 14.11 € Dvsifid Bond .26 Guaranteed Funds 94.00 0.55 3.99 0.06 € Cautious Allocation 643.25 -0.06 -3.60 ★★★ € Gov Bond 40.85 -6.191.62 6.49 Guaranteed Funds 94.91 14.43 4.66 -7.11 -0.74 ★★ € Aggressive Allocation 113.49 1.50 Rta Fija 656.49 5.03 3.43 2.21 Guaranteed Funds 54.76 12.18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 346.97 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 86.07 0.83 2.86 -10.21 ★★ Gbl Equity-Income 56.36 GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED GESBUSA SGIIC Fonbusa GESTIFONSA SGIIC Caminos Blsa Oportun Gamax Asia Pac A Gamax Funds Maxi-Bond A GESPROFIT SGIIC Man GLG Gbl Sustain Eq D € 79.15 5.21 € Mny Mk 61.48 -2.87 Fondonorte Eurobolsa 6.I.67 ★★★ € Aggressive Allocation 24.85 -9.02 -0.75 ★★★ € Moderate Allocation 26.88 Rural Castilla La Mancha 80.96 2.88 ★★★ 1.33 JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 164.09 Gescooperativo Deuda Sober Gbl Large-Cap Gw Eq 278.83 -3.13 5.42 Rural Gar Eurobolsa 630.61 ★ Spain Eq 97.03 Rural Rta Fija 3 1.89 -0.74 Gesconsult Rta Variable A 34.18 3.09 -0.52 ★★ Spain Eq 15.18 0.01 1.06 ★★★ € Cautious Allocation 99.92 -2.87 0.21 -4.67 ★★★★ € Dvsifid Bond 48.59 0.29 ★★★ € Cautious Allocation - 286.45 -0.053.30 22.A.65 -11.06 ★★★★ Sector Eq Tech 17.00 ★★★ Sector Eq Water 584.29 € Mny Mk 143.83 5.35 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17.45 3.13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113.24 1.93 -15.Gbl 26.18 0.19 15.INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Fonbusa Mix 106.25 0.17 F&C Gbl Convert Bond A 18.376.56 754.15 1.39 ★ Eurozone Large-Cap Eq 128.72 11.04 -7.52 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35.27 GESNORTE SGIIC RobecoSAM Smart Energy € B 18.262.44 ★ € Moderate Allocation - 22.01 Guaranteed Funds 66.12 ★★★ € Dvsifid Bond 100.Long/Short Eq .39 6.20 Alt .39 Rural Rentas Gar 819.94 Rural Mix 20 704.00 0.40 Fonbusa Fd 70.04 F&C Eurp S C A € Inc 25.04 ★★★★ € Cautious Allocation 483.48 958.02 ★★★ Rural Mix 50 ★★ JB BF ABS-EUR A 73.85 ★★★ € Moderate Allocation - 245.00 3.31 0.66 JB BF € Government-EUR A 116.24 2.80 3.23 9.46 2.64 JB BF Euro-EUR A 126.50 ★★★★ € Flex Allocation .36 5.46 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 221.24 114.32 11.24 -0.95 13.248.00 1.99 -9.140.50 ★★★★★ Spain Eq 38.24 Rural Gar Rta Fija I Fon Fineco Patrim Gbl A 16.651.58 -11.15 Fon Fineco Eurolíder 11.99 Rural Mix 15 G.42 0. 3 AÑOS % -10.84 € Cautious Allocation 93.02 1.15 JB EF Eastern Eurp Focus-E 128.90 3.02 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 225.20 ★★ € Moderate Allocation - 289.65 5.65 144.18 Dinercam 1.43 Rural 2017 Gar Eurp Flex-Cap Eq 249.69 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 155.10 ★★★ € Cautious Allocation 20.28 Sector Eq Other 17.25 -4.31 Gesconsult Rta Fija Flex A 26.13 Fondonorte 4.64 1.73 Catalana Occidente Blsa Es 24.16 13.67 -0.72 RobecoSAM Stainble Healthy 167.13 -1.66 -0.59 ★★★★ € Moderate Allocation 53.20 -0.318.19 -9.20 -3.18 3.14 3.01 -10.32 15.21 0.35 -6.36 -0.07 1.23 Rural Tecnológico Rta Vari 313.56 6.93 -2.310.62 2.27 -2.01 -6.49 2.45 Rural Blsa € Gar 722.94 -12.38 MORNIGSTAR RATING ★★ MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Eurozone Large-Cap Eq 143.96 GAMAX MANAGEMENT AG 58.71 Gescooperativo Deuda Corpo Fidelity Emerg Asia A-Acc- 16. 2016 % RENTAB.11 Rural Europ Gar 982.02 4.51 7.13 -1.87 ★ Gbl H Yld Bond .87 -11.07 -3.Sh Ter 18.11 € Gov Bond .03 3.26 -11.15 -5.35 ★★★ € Moderate Allocation - 223.09 0.38 979.37 ★★★★ € Dvsifid Bond .62 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 66.67 JB BF Absolut Return-EUR A 90.70 902.Sh Term 90.00 -0.13 -2.53 -0.03 -0.76 Rural Gar Rta Variable IV US Eq .85 -5.78 15.96 2.25 ★★ € Flex Allocation 19.38 ★★ € Cautious Allocation 38.40 GNB .67 0.09 -2.07 15.84 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 67.10 -4.03 989.94 -6.51 € Moderate Allocation 52.Eurp Alph 310.42 Guaranteed Funds 55.11 Fonditel Rta Fija Mixta In 7.34 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113.64 -0.67 ★★★ Gbl Bond .04 Privary F2 Discrecional 108.66 -7.10 -0.40 VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.04 ★★ Convert Bond .80 2.27 Gamax Funds Junior A 12.00 € Ultra Short-Term Bond 61.63 Rural Mix Int 15 773.33 ★★★★ Spain Eq Cartera Variable 2.48 € Cautious Allocation 340.72 5.) Fidelity EMEA A-Acc-EUR 13.35 Rural Gar 9.74 Guaranteed Funds 19.99 Eurp Large-Cap Blend Eq 66.95 Fondo Seniors RV 30 Fond 814.84 Rural Multifondo 75 810.70 Other Allocation 27.10 -0.39 -0.84 0.89 1.€ Hedg 62.52 -6.83 -0.03 2.60 12.08 Rural Rta Fija 5 906.E 952.23 4.63 Guaranteed Funds 139.13 Rural Mix Int 25 845.I.29 3.04 2.07 Profit CP 1.76 ★★★★★ € Dvsifid Bond .78 -2.76 3.84 2.48 Guaranteed Funds 28.23 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 646.69 -4.82 ★★ € Aggressive Allocation 55.89 ★★★★ € Cautious Allocation - 93.14 Alt .20 10.819.97 -14.35 F&C Jap Eq A 25.62 -10.63 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC 108.58 -7.57 3.47 7.87 -0.65 0.93 3.32 -2.97 Rural Rta Variable Int 523.55 -2.25 -10.62 3.77 ★★★ GESCOOPERATIVO SGIIC FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.01 2.15 Guaranteed Funds 45.80 ★ .16 1.89 Rural € Rta Variable 542.05 6.38 Guaranteed Funds 63.20 -0.81 9.255.49 ★★ € Flex Bond 432.46 Rural Mix 25 822.00 5.49 Other Allocation 16.45 5.35 -11.77 Rural Rta Variable España 518.64 Rural 9.61 ★★★★ EMEA Eq 496.17 0.264.898.Sh T 24.76 Other 69.37 10.51 -7.70 Jpn Large-Cap Eq 19.86 3.79 0.18 € Mny Mk 86.94 0.80 -1.€ Biased Foncam GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Generali IS GaranT 1 DX 118.12 -0.67 Fidelity Gbl Focus A-EUR 44.74 8.12 -1.30 Guaranteed Funds 85.92 17.30 3.86 Guaranteed Funds 40.67 Dinfondo 14.54 0.32 ★★★★ Spain Eq 26.Fondos 7 EL ECONOMISTA SÁBADO.01 1.07 -0.18 JB BF Credit Opportunities 93.57 476.39 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23.19 -1.84 4.62 JB BF Gbl Convert Bond € A 70.285.57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23.22 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 200.48 Guaranteed Funds 30.60 ★★★★ FLINVEST Entprenurs FONDITEL GESTIÓN SGIIC 667.00 -0.75 JB BF Gbl High Yield-EUR A 80.14 4.23 7.39 ★★★ € Cautious Allocation 33.37 RENTAB.23 Rural Bonos 2 Años Fonditel Albatros A 9.10 ★★★ 421.26 1. Currency Hedged 141.98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 106.14 10. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING 1.71 -1.86 -0.Sh Term 55.31 6.68 Ibercaja S Caps A GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC Fondguissona Gbl Blsa 18.53 3.99 0.123.62 -10.31 GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 138.97 ★★★ € Dvsifid Bond 18.73 Ibercaja Gest Gar 5 7.35 -0.85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 136.85 US Eq .62 -6.34 0.19 2.17 6.58 10.29 Ibercaja Capital Gar 5 6.74 Henderson Gartmore Pan € R 5.95 JSS Stainble Water P € dis 4.89 ★★★★ Latan Eq 37.42 -11.23 9.46 Ibercaja Selección Rta Fij 12.82 ★★ Eurp Small-Cap Eq 56.14 -0.95 -5.26 Ibercaja Finan A 3.37 Ibercaja Selección Blsa A 9.Sh Ter 329.312.74 ★★★ Sector Eq Tech 31.57 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29.28 78.73 Jyske Invest German Eq CL 117.14 11.20 -0.11 -8.96 -1.58 8.60 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 71.Multistrat 91.03 21.14 4.00 14.85 -10.99 JSS Stainble Bond € P € di 111.71 Janus Gbl Research A € Acc 11.07 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 126.23 ★★★★ € Cautious Allocation 44. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.45 2.08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.43 0.08 -2.84 14.24 ★★★★ INTECH US Core A € Acc Hed 23.93 5.65 ★★★★ € Cautious Allocation - 22.61 Eurozone Small-Cap Eq 33.59 JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138.91 4.77 ★★★ € Corporate Bond 5.76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62.€ Hedged 445.61 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6.70 2.053.17 0.32 1.44 -0.71 -8.23 -4.56 5.16 Guaranteed Funds 49.Long/Short Eq .77 -10.434.40 -8.11 ★★★ Gbl H Yld Bond .68 -0.20 -8.Multistrat 438.70 4.02 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 157.37 Ibercaja Nuevas Oportun A 9.18 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.33 -3.05 -0.75 ★★★★★ € Dvsifid Bond .81 -5.39 -8.75 Janus Gbl Real State A € A 12.20 -10.43 HSBC GIF Euroland Gw M1C 13.86 JSS Stainble Port Bal € P 182. 10.34 158.89 -13.98 -6.54 7.96 ★★★ -12.Currency Hedge 31.62 ★★★ Prpty .10 ★★★ Gbl H Yld Bond .80 0.73 12.95 17.58 Jupiter JGF Eurp Opps L € 20.89 7.57 Jyske Invest Dynam Strateg 165.79 -14.10 -5.60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16.64 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30.94 -12.42 0.15 4.34 -7.47 ★★★ € Aggressive Allocation 21.18 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 123.86 -2.80 9.07 GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Emergentfond GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Fondo de Fd GVC Gaesco Japón GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.40 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 66.26 -7.59 Jyske Invest Emerg Local M 146.71 Jyske Invest H Yld Corp Bo 171.64 ★★★ € Corporate Bond 1.65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO 158.75 -4.24 0.04 ★★★ € Dvsifid Bond 94.Sh Ter 86.36 8.246.22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24.74 ★★★ € Moderate Allocation - 108.736.45 -10.E 1.00 0.44 ★★★★ Prpty .36 -0.76 -0.16 -11.018.06 ★★★ Sector Eq Healthcare 62.79 1.18 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 110.8 Fondos SÁBADO.81 Ibercaja Sanidad A 9.16 2.59 Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27.27 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 26.29 6.34 ★★★ € Cautious Allocation 360.78 9.€ Biased 63.28 ★★★★ € Moderate Allocation - 118.Currency Hedged 155.F. 3 AÑOS % NB Gbl Bond 268.43 Gbl Eq .03 -11.35 4.46 -0.Other 162.93 Ibercaja Horiz 10.A.02 Ibercaja Ahorro Ibercaja Util A Invesco € Corporate Bond A 16.94 -9.24 -4.11 1.99 3.76 2.35 ★★★★★ Gbl Bond .00 3.07 10.57 Ibercaja Rta Plus 8.25 Perkins US Strategic Vle A Ibercaja Blsa Europ A 6.46 12.87 Henderson Horizon Pan Eurp 36.Currency Hedged 163.32 -18.99 6.41 1.41 13.75 -3.47 JSS EquiSar Gbl P € dist 177.Multistrat 1.06 -13.30 € Cautious Allocation 21.€ Hedg 150.47 3.94 ★★★ Sector Eq Tech 23.43 Prpty .845.53 ★★★ Prpty .94 832.02 0.01 9.54 ★★ € Corporate Bond 79.81 ★★★ Sector Eq Water 201.€ Hedged 788.27 -6.12 2.04 11.74 -12.57 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 146.84 16.57 ★★★ € Moderate Allocation 95.34 5.51 3.17 ★★★ Gbl Bond .96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19.22 Janus US Research A € Acc € Dvsifid Bond .46 HSBC GIF € Credit Bond AC 25.73 JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 867.86 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO 12.27 -16.20 14.30 Ibercaja Futur A 4.40 2.28 JYSKE INVEST INTERNATIONAL Jyske Invest Aggressive St 109.36 6.06 Henderson Gartmore Fd Lati 11.94 0.12 9.04 0.18 Ibercaja Rta Europ GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Rta 7.24 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 95.18 1.05 ★★ GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI GS Eurp CORE Eq Base Inc VALOR LIQUIDATIVO 9.52 ★★★ Gbl Bond .35 -10.20 -10.02 -0.Indirect Other 104.61 US Eq .74 Ibercaja Crec Dinam A 7.86 2.20 -9.24 ★★★ € Flex Allocation .15 -11.39 -9.86 -2.08 0.53 -4.25 136.86 11.72 Henderson Gartmore Pan Eur 10.82 € Mny Mk 88.14 1.17 -6.04 0.35 HSBC GIF € H Yld Bond AC 37.61 Nuclefón 134.06 Groupama Index Inflation M Groupama Trésorerie IC GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 51.25 4.62 -9.72 RENTAB.08 -11.58 18.54 -5.54 ★★★★ ★★ Ibercaja Blsa A Ibercaja Capital Ibercaja Din Ibercaja Dólar A 6.14 10.32 -11.95 -10.10 -11.13 -0.91 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15.15 ★★★ € Dvsifid Bond .24 Gan Prudence ID 1.31 4.35 1.58 Sector Eq Other 46.64 -0.69 0.30 4.68 0.86 -13.10 Henderson Horizon Pan Eurp 14.30 15.66 Jupiter JGF Gbl Fincls L € 11.53 ★★★★ € Dvsifid Bond 73.10 ★★★★ € Flex Allocation 16.T.61 0.53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21.13 ★★★ Turkey Eq 85.€ Hedg 62.06 -8.83 ★★ € Cautious Allocation 40.28 -1.33 2.55 Jyske Invest Emerg Mk Bond 254.80 -1.95 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73.Indirect Eurp 502.61 JSS Stainble Eq RE Glbl P 148.05 3.408.20 2.49 -8.46 2.40 -10.26 ★★★★ € Moderate Allocation - 26.34 -9.17 1.02 -2.43 19.84 Henderson Horizon PanEurpP 38.31 19.12 4.66 4.Sh Ter 1.63 0.15 -1.74 Jyske Invest Balanc Strate 141.28 -11.54 .102.24 7.32 Ibercaja H Yld A 6.97 9.86 0.50 3.69 -0.62 ★★★★ € Moderate Allocation - 52.96 1.27 ★★★ Spain Eq 110.87 10.18 -10.92 13.87 8.07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 87.Currency Hedged 155.45 11.75 Ibercaja Capital Europ 9.71 -10.82 7.66 GS Glbl Fixed Income Hdgd 11.83 0.Sh Ter 68.88 18.75 14.75 ★★★★★ € Flex Bond 39.55 Sector Eq Financial Ser 15.69 6.28 -7.98 -5.62 -0.92 -10.90 ★★★ € Moderate Allocation - 231.50 ★★★★ € H Yld Bond 2.99 US Eq .Indirect Gbl JSS Stainble Eq Eurp P € d 81.21 Segurfondo USA A 15. 2016 % RENTAB.34 -7.49 ★★ € Aggressive Allocation 38.99 -0.86 € Ultra Short-Term Bond 429.89 -7.00 2.51 6.42 -5.65 INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC -0.00 -10.82 10.98 ★★★★ € Cautious Allocation 79.78 Alt .54 -9.64 JSS Quant Port Glbl € P € 134.27 ★★★★★ € Dvsifid Bond .74 Alt .66 -10.87 Sector Eq Other 1.31 ★★ Eurp Small-Cap Eq 497.67 3.18 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Ibercaja Blsa Int A 8.668.82 Ibercaja BP Rta Fija A 7.33 -0.05 JSS Real State Eq Glbl P € 185.93 Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6.687.16 ★★★ Spain Eq 47.59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26.62 Janus Gbl Life Sciences A 24.55 2.88 JSS GlobalSar Balanc € P € 311.79 -9.04 Ibercaja Patrim Dinam 7.41 HSBC GIF Turkey Eq AC 20.76 153.35 J.36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37.56 ★★★★ € Gov Bond .29 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191.16 2.53 ★★★ Sector Eq Alternative E 27.75 4.72 -2.63 1.29 -11.28 Ibercaja Japón A GS Glbl Fixed Income + Hdg 11.Indirect Gbl 65.603.28 7.374.34 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23.81 Ibercaja Sector Inmob A 20.79 7.80 2.28 -2.82 -1.91 1.82 HSBC GIF € Rsve AC 17.27 40.05 ★★★ Prpty .58 -10.73 NB Opportunity Fund 142.69 9.Indirect Gbl 42.89 -4.18 8.42 -1.93 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.13 -10.10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 25.96 0.22 -10.28 0.59 ★★★ ★ HENDERSON MANAGEMENT SA Henderson Gartmore Fd Emer 10.34 Janus US Venture A € Acc H 19.18 5.38 Ibercaja Selección Rta Int 8.86 -6.90 -2.19 7.76 ★★ Jpn Large-Cap Eq 41.66 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.11 € H Yld Bond 93.10 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 479.48 10.44 JSS GlobalSar Gw € P € acc 144.02 -9.35 -7.49 Mny Mk .91 Ibercaja Rta Int 6.48 -0.55 $ Mny Mk 178.12 -9.61 9.06 HSBC GIF Euroland Eq AC 33.71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 43.12 Ibercaja Fondtes CP 7.63 8. 2016 % RENTAB.76 Segurfondo Rta Variable 127.417.Gbl 68.59 12.63 Groupama Etat € CT ID 1.97 9.00 3.30 JSS EquiSar IIID € P € acc 147.957.21 ★★★★ € Aggressive Allocation 30.12 0.88 NB Gbl Eq 101. IM 93 Rta Eurp Flex-Cap Eq 39.373.54 9.87 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA HSBC GIF € Bond AC 26.70 20.68 5.70 ★★★★ € Dvsifid Bond 233. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB 13.84 Guaranteed Funds 56.27 ★★ Sector Eq Util 21.64 Ibercaja Blsa USA A 8.96 Alt .19 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Tecnológico A 7.80 Alt .05 JSS Stainble Bd € Corp P € 158.38 US Eq .69 ★★★ € Moderate Allocation 17.28 3.32 € Mny Mk 2.14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 378.76 Henderson Horizon Pan Eurp 24.14 2.95 7.79 ★★★★ Spain Eq 155.09 ★★ US Large-Cap Blend Eq 183.93 JSS Stainble Eq New Pwr P 46.16 Henderson Horizon Euroland 40. 13 Guaranteed Funds 40.11 ★★★★ € Dvsifid Bond 623.09 -3.49 Fondmapfre Blsa 26.16 -9.33 -7.90 -9.14 -12.98 ★★★ Convert Bond .00 ★★★★ Gbl H Yld Bond .10 4.18 -1.97 845.03 -7.35 Fixed Term Bond 210.61 0.97 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50.19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 113.40 9.39 -10.65 14.89 4.59 Echiquier Convert Eurp A 1.51 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22.05 ★★★ € Inflation-Linked Bond 405.36 ★★★ € Dvsifid Bond .20 944.80 8.03 -0.40 3.97 ★★★ € Aggressive Allocation 249.35 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 145.64 ★★★ € Dvsifid Bond .88 2.53 Mediolanum Fondcuenta S Mediolanum Mercados Emerg ★★★★ MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Mediolanum BB BlackRock Gl 6.38 Objectif Patrim Croissance 300.10 20.70 12.63 13.241.65 ★★★★ Emerg Eurp Bond 36.59 Kutxabank Tránsito LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER Echiquier Agenor 250.20 7.68 Objectif Alpha Eurp A A/I 446.45 Fixed Term Bond 51.49 Alt .96 7.69 3.M 159.99 1.33 Gbl Eq .00 0.18 6.M 154.32 LO Funds .24 Fondmapfre Rta Mix 9. 3 AÑOS % -1.96 Legg Mason WA € Core+ Bd A 103.32 8.16 0.19 4.V.12 -7.17 2.25 3.49 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 661.38 -9.11 13.35 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 38.89 7.00 0.64 2.94 3.64 ★★★ Emerg Eurp Bond 73.19 -1.29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38.91 -5.55 21.064.95 Man Convert Gbl D € Acc 138.34 2.09 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.360.68 Alt .93 -9.35 Mediolanum Europ R.25 -4.328.97 LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA 168.98 Echiquier Major 197.57 ★★★ Convert Bond .95 March Patrim Defensivo 11.70 Fondmapfre Rta Medio 19. 2016 % RENTAB.58 4.17 KBC Rta €renta B Acc KUTXABANK GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa EEUU 7.16 Guaranteed Funds 16.21 5.93 -7.13 9.Corp.88 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 97.23 -7.34 ★★★ € Cautious Allocation - 1.79 -9.62 7.55 March Europ Gar 832.53 ★★★ € Gov Bond 161.90 Kutxabank Bono 10.54 Guaranteed Funds 34.26 3.36 -2.Sh Ter 198.10 ★★★ Eurp Bond 28.56 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 625.46 4.31 March Europ Blsa 9.75 -3.86 5.06 ★★★ € Corporate Bond 98.96 -1.87 5.11 -6.02 0.049.76 March Cartera Moder 4.33 € Corporate Bond 624.25 -0.81 ★★★★ € Moderate Allocation 38.17 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Kutxabank Multiestrategia 6.09 LO Funds .54 March Cartera Decidida Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Monetar Kutxabank Rta Fija Emp Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl 6.Sh Term 343.60 0.12 0.Sh Ter 450.08 ★★★ Nordic Eq 990.27 ★★ Jpn Large-Cap Eq 235.Eurp 111.13 Echiquier Patrim 856.59 March Solidez Gar 14.11 4.62 Lazard Convert Gbl A A/I 991.11 -10.71 ★★★★★ € Dvsifid Bond . S 7.95 1.91 ★★★ € Moderate Allocation - 268.03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 921.49 Kutxabank Gest Atva Patrim 9.Currency Hedge 588.02 € Mny Mk 44.89 280.18 -8.13 -3.39 -0.63 ★★★ Sector Eq Tech 26.27 KBC Bonds Gbl Emerg Opport 682.41 March Gbl 697.Sh Ter 467.37 Kutxabank Blsa Int 7.17 -4.51 0.57 -0.03 3.02 0.63 Mapfre Puente Gar 7 8.66 ★★★ Convert Bond .V.19 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO ★★★★★ € Cautious Allocation - 221.52 1.78 Fondmapfre Multiselección 7.02 0.75 Mediolanum BB Emerg Mkts C 8.907.05 ★★★ € Dvsifid Bond 92.Gbl 345.25 -9.98 -8.05 ★ US Large-Cap Blend Eq 342.17 2.58 3.41 Other Bond 374.Gbl € He 513.Gbl 88.57 3.90 -0.12 3.33 0.03 -11.36 5.293.26 2.46 -9.93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 446.33 Mapfre Puente Gar 3 8.28 0.48 -3.98 7.38 Mediolanum Prem S 1.66 3.36 ★★★ € Moderate Allocation - 94.33 -1.20 -2.83 Fondmapfre Estrategia 35 18.03 3.94 9.55 Kutxabank Blsa Emerg 8.70 15.66 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7.42 -0.28 LO Funds .60 -1.90 -12.316.30 9.86 13.23 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 375.Gbl € He 5.71 -0.79 6.36 ★★ Convert Bond .69 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 48.22 5.39 Fonmarch 28.36 -2.42 -7.84 ★★★★★ € Dvsifid Bond .98 ★★ Sector Eq Private Eq 231.Fondos 9 EL ECONOMISTA SÁBADO.V.86 Guaranteed Funds 41.23 ★ € Dvsifid Bond .21 -9.91 -5.30 March Rta Fija CP 98.659.00 5.41 -0.76 ★★★ € Moderate Allocation - 89.44 0.A.59 -4.35 € Dvsifid Bond 15.88 KBC ASSET MANAGEMENT N.Indirect Gbl 51.05 2.84 -3.38 KBC Bonds Inflation-Linked 974.59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 122.61 -1.79 Lazard Objectif Alpha € A 364.46 Kutxabank Blsa Eurozona 4.57 -0.62 -7.46 -11. S 13.651.81 Guaranteed Funds 15.65 -1.62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59.03 € Mny Mk .98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 393.095.72 3.71 RENTAB.56 € Ultra Short-Term Bond 104.69 Mapfre Puente Gar 12 15.97 LO Funds .51 5.10 ★ Convert Bond .68 -9.32 1.58 -9.23 0.43 LO Funds .Short-Term Mny 112.74 1.69 Fondmapfre Diversf 14.38 KBC Bonds High Interest Ac 2.24 2.47 KBC Bonds Eurp Acc RENTAB.€ Credit Bond 12.96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 148.94 20.68 Kutxabank Rta Fija Corto 9.02 M&G Jpn Smaller Companies KBC Bonds Convert Acc 793.16 -7.52 .81 Mediolanum BB € Fixed Inco 6.99 ★★★★ Convert Bond .26 2.33 6.88 6.Sh Ter 93.Golden Age (EUR 13.39 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 25.64 Echiquier Agressor 1.Eurp 114.09 Kutxabank Divdo 8.75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53.Fund of Funds .56 2.19 Alt .29 12.84 ★★★ Spain Eq 50.89 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9.09 -0.31 KBC ASSET MANAGEMENT SA VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.64 0.47 -2.12 2.82 ★★★ Convert Bond .03 MainFirst Top Eurp Ideas A 70.17 LA FRANÇAISE AM La Française Protectaux I 605.10 5.52 1.69 0.69 -10.46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 328.58 1.207.18 -11.10 -10.11 1.55 1.34 Mapfre Puente Gar 5 8.59 -14.90 ★★★ Convert Bond .Sh Ter 127.83 -0.11 Alt .57 ★★★ € Aggressive Allocation 116.54 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24.621.86 KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.75 0.12 -0.65 -11.28 4.19 21.99 Kutxabank Blsa Sectorial 5.05 Man Convert Jpn D € Acc 1.€ Hedg 394.87 ★★★ Gbl Bond 42.68 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 111.22 ★★★ Spain Eq 31.88 0.02 -0.350.98 Guaranteed Funds 25.42 Objectif Crédit Fi C MDO MANAGEMENT COMPANY S.21 5.19 KBC Select Immo Wrd Plus A 1.30 -5.47 ★★ € Corporate Bond 116.51 5.81 3.103.80 1.59 KAMES CAPITAL PLC Kames H Yld Gbl Bond A € I 6. Man Convert Eurp D € Acc Man Convert Far East D € A LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Legg Mason QS MV EurpEq Gr 154.21 5.50 -9.69 -9.66 -9.73 -0.89 Mediolanum Crec S-A 17.72 -0.87 ★★★★★ € Aggressive Allocation 240.75 1.04 Mapfre Fondtes LP 15.420.05 0.99 Objectif Dividendes Min Va 256.00 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.Asia/Jap 20.73 Guaranteed Funds 44.02 0.42 15.56 € Mny Mk 58.41 0.52 -9.96 ★★★ Prpty .63 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3.02 2.46 -0.13 8.00 ★★★★ € Cautious Allocation - 296.92 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.18 ★★ € Dvsifid Bond 89.Long/Short Debt 323.21 -7.Asia/Jap 130.07 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO Jyske Invest Stable Strate 168.91 7.97 -1.04 1.21 -3.56 ★★★★ € Aggressive Allocation 38.14 3.51 Guaranteed Funds 60.75 6.20 0.35 9.31 4.63 ★★★★ € Cautious Allocation 429.48 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC Mediolanum Activo S-A LAZARD FRÈRES GESTION ★★★★ Mediolanum Alpha Plus S-A 10.43 11.504.62 -3.21 2.81 Norden 169.07 -10.83 Mapfre Puente Gar 4 8.45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 39.09 819.95 -11.11 5.53 0.21 Kutxabank RF Octubre 2016 1.274.19 Objectif S Caps € A A/I 609.18 € Mny Mk 131.04 -3.17 9.50 2.69 4.17 -0.02 0.59 -0.24 3.Conv Bd (EUR) P 16.€ Resp.70 8.53 Kutxabank Blsa Japón 3.48 -6.18 0.84 0.74 3.91 ★★★ € Cautious Allocation 646.33 -5.97 -0.94 Mediolanum Rta S-A 28.22 -13.53 M&G Eurp Strategic Vle A € 13.12 -1.620.137.95 -7.44 Kutxabank Blsa MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC Fondmapfre Blsa América Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre Rend I 9.40 KBC Bonds Corporates € Acc 849.33 Objectif Investissement Re 1.098.Sh Term 875.44 Mediolanum España R.81 -1.83 -7.40 7.71 ★★★★ Spain Eq 103.743.10 4.Absolut Rtrn Bd 11.19 0.35 ★ Gbl Bond 1.04 Guaranteed Funds 51.00 ★★★★ € Gov Bond .07 1.93 Fixed Term Bond 43.50 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 134. 3 AÑOS % -0.38 € Mny Mk 59.Fund of Funds .78 -4.97 0.01 0.30 -1.M 17.89 Other 69.32 ★★★ € Cautious Allocation - 213.40 Fondmapfre Divdo 53.281.Fdm 18.38 467.98 4.20 MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG ★★★ KBC Bonds Emerg Eurp Acc 908.70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq Mediolanum BB Dynam Collec 11.Indirect Eurp 105.82 Kutxabank Gest Atva Inver 8.91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 851.38 -10.02 4.75 Mapfre Puente Gar 10 1.31 -6.42 Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.61 Fondmapfre Rta Corto 13.07 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO LO Funds . 2016 % MainFirst Classic Stock Fu 115.50 M&G GROUP KBC Bonds Capital Acc 958.86 ★★★★ € Dvsifid Bond .30 Fondmapfre Rta Larg 12.87 ★★★★★ € Dvsifid Bond 75.27 5.Fund of Funds . KBC Select Immo Eurp Plus 1.01 3.08 -9.96 -6.75 March Cartera Conserv 5.66 4.24 ★★★ Prpty .Sh Ter 1.01 0.51 6.26 € Aggressive Allocation 17. 39 0.89 Mediolanum Ch North Americ 11.16 453.09 Nordea-1 Gbl Vle BP € 16.75 134.226.66 1.08 7.94 ★ Gbl Bond .51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21.Eurp 684.22 -7.70 METZLER IRELAND LTD 74.21 12.40 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 234.47 Mediolanum Ch Emerg Mark E 6.80 Oddo Convert Eurp CR-EUR 133.50 -3.48 2.Gbl 209.68 4.71 2.05 7.06 NB Gbl Flex 0-100 10.79 -3.40 NN (L) Industrials P C € 486.98 13.02 NN (L) Patrimonial Agrsv P 695.06 2.72 ★★★★ Gbl H Yld Bond .88 3.23 Metzler Jap Eq A 40.98 -9.69 -4.14 1.58 7.56 -5.17 ★★ Sector Eq Industrial Ma 39. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.55 Oddo Immobilier CR-EUR 1.11 3.89 Metzler Gbl Selection A 70.14 ★★★★ Sector Eq Energy 286.59 0.38 NORDEA INVESTMENT FUNDS SA METAGESTIÓN SGIIC Metavalor € Moderate Allocation - ★★ Sector Eq Consumer Good -9.84 ★★★★★ € Dvsifid Bond .31 Gesdivisa 18.70 6.65 Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14.93 Mediolanum Ch Cyclical Eq 5.61 2.46 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 125.04 0.82 ★★★★★ € Dvsifid Bond .51 Nordea-1 Gbl Bond BP € 17.98 6.05 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 53.41 Merch-Fontemar 22.28 ★★★ € Corporate Bond 3.304.10 4.84 ★★★★ € Flex Allocation .82 4.21 ★ Norway Eq 48.05 1.53 1.94 -8.97 Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16.05 1.61 Mediolanum Ch Germany Eq L 5. 3 AÑOS % ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 481.23 MÉTROPOLE GESTION 524.99 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2.49 ★★★★ € Gov Bond 1.86 4.11 7.54 MS INVF € Bond A 15.50 28.62 Mutuafondo CP A 137.39 -6.23 -4.01 ★★★★★ MERCHBANC SGIIC Merchfondo 48.61 528.40 ★ US Large-Cap Blend Eq 222.66 10.37 -1.11 4.52 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1. 22.254.07 6.87 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.40 -6.48 -11.10 Fondos SÁBADO.42 7.83 -6.28 Nordea-1 Eurp Covered Bond 12.17 ★★★★★ € Aggressive Allocation 124.63 -3.56 ★★ Germany Large-Cap Eq 262.59 MS INVF € Corporate Bond A 46.25 0.13 -17.76 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 519.46 -1.47 -0.75 6.15 11.95 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 281.75 -3.18 NB 10 28.51 5. 2016 % RENTAB.13 0.89 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 25.80 Mediolanum Ch Internationa 8.29 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.74 6.22 0.85 5.45 NN (L) € Income P C € 274.12 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC -0.11 -8.69 -2.43 7.591.57 -4.47 15.65 Eurozone Flex-Cap Eq 521.77 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 600.88 -11.65 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 59.41 ★★★ € Gov Bond . 2016 % RENTAB.44 12.80 ★★ € Moderate Allocation - 30.26 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.43 4.94 -4.12 Mediolanum BB JPMorgan Glb 6.08 -14.22 1.09 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.10 41.90 2.16 -3.302.Indirect Eurp 353.89 -0.18 ★★★ € Flex Allocation .11 -4.947.80 12.61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.61 -9.71 -4.732.74 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 188.06 ★★★★ € Corporate Bond 568.52 Mediolanum BB US Collectio 5.92 Mutuafondo LP A 168.03 Gbl Flex-Cap Eq ★★★★★ -6.31 -0.71 -4.68 -9.07 16.83 -11.51 ★★★★ € Dvsifid Bond 143.34 Mediolanum BB Pac Collecti MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.05 10.94 -0.39 338.97 Mediolanum Ch Flex L A 4.Sh Term 488.24 Guaranteed Funds 15.13 -10.15 4.59 -11.€ Hedged 396.26 -0.41 6.16 Mutuafondo Valores A 251.74 Oddo Génération CR-EUR 678.36 ★★★ € Cautious Allocation - 36.409.90 ★ € Flex Allocation .25 2.19 3.€ 280.05 2.05 -0.28 -13.61 10.77 -11.10 -11.39 ★★★★ € Moderate Allocation 102.95 11.18 5.15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 341.96 12.52 MFS Meridian Eur Sm Cos A1 48.41 -6.12 Gbl Eq .45 Mirabaud Eq Spain A € 48.70 13.33 -6.Eq 3.30 0.05 -9.84 3.93 79.15 NB Capital Plus 1.61 11.66 ★★ Sector Eq Healthcare 673.50 34.13 NATIXIS ASSET MANAGEMENT Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4.87 -8.65 -1.20 -9.83 Mutuafondo Blsa A 126.53 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22.42 1. 3 AÑOS % -7.45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 667.95 -11.12 ★★ € Cautious Allocation - 34.17 -4.Indirect Eurozo 203.19 Mediolanum Ch Liquity € L 6.20 14.64 950.26 Metzler Eurp Gw A ★★★★ ★★★★★ Metavalor Int Metzler Eastern Eurp A 67.10 NN (L) Eurp High Div P C € Other 658.84 -7.Sh Ter 288.48 € Cautious Allocation 15.57 ★★ Prpty .Sh Ter 978.76 -2.72 1.40 -12.04 3.943.66 -9.10 -8.37 NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA 7.28 -11.89 Metavalor Gbl Metropole Sélection A 516.12 ★★ Gbl Bond .03 Mediolanum Ch Counter Cycl 5.30 Other Allocation € Cautious Allocation ★★★ NB Blsa Selección MFS Meridian Eur Vle A1 € Mirabaud Sh Term España 447.23 -9.87 -0.16 NN (L) Eurp Real Estt P C Mediolanum Ch Tech Eq L A 3.33 3.91 12.82 1.54 MFS Meridian Emerg Mkts Eq 10.39 2.55 MFS MERIDIAN FUNDS NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Fondibas Gar Ptccion Gar Ptccion II 10.13 8.82 -6.28 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10.13 3.42 ★★★ € Dvsifid Bond 270.66 -4.73 ★★★★★ € Moderate Allocation - 8.40 -11.24 Metzler Eurp Smaller Compa € Corporate Bond Spain Eq 73.43 1.92 8.91 8.804.76 Alt .02 0.19 MORNIGSTAR GIF MS INVF Eurp Prpty A Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch Solidity & R MORNIGSTAR RATING 48.85 1.38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40.30 Metzler International Gw A 52.€ Hedg 107.72 ★★ € Moderate Allocation 104.65 NN (L) Pat Balanc € P C € 640.13 -7.05 6.01 -16.37 847.15 Mediolanum Ch Italian Eq L 4.69 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.57 -1.22 -1.43 ★★ Gbl H Yld Bond 2.74 -8.590.55 -9.76 0.22 ★★★ Prpty .84 NN (L) € Eq P C € 129.15 NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD Mediolanum Ch Internationa 9.98 60.80 -10.41 6.76 Oddo Convert € Moderate CR 159.53 -6.35 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 66.24 NB Fondtes LP 17.39 1.47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 404.92 Merch-Universal 37.86 2.04 NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS 4.69 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.01 -10.65 Nordea-1 Norwegian Eq BP € 16.07 0.99 6.93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 992.12 ★★ Convert Bond .04 Mediolanum BB Eurp Collect 6.98 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 49.€ Hedged 157.59 Mny Mk .09 NN (L) Gbl High Div P C € 352.30 -6.04 Nordea-1 Nordic Eq BP € 67.65 -10.61 4.24 ★★ Spain Eq 142.12 .00 4.137.20 9.67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 80.05 1.23 -3.71 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6.71 ★★★ Gbl Equity-Income 892.60 MFS Meridian Glbl Eq A1 € 24.03 ★★★ Prpty .196.50 MUTUACTIVOS SGIIC Mutuafondo A 32.44 Oddo Proactif Eurp CR-EUR 185.88 Mutuafondo H Yld A 25.64 5.94 ★★★★ € H Yld Bond 1.80 -9.13 Mediolanum Ch € Bond L B 6.18 ★ Gbl Corporate Bond .06 12.03 -6.45 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 55.08 MFS Meridian Eurp Research 29.02 NB Best Mngers 188.15 -0.45 -7.30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.81 0.34 Mutuafondo Gest Óptima Con 151.85 11.39 NN (L) Eurp Eq X C € 947.15 ★★★ Sector Eq Tech 88.64 12.69 -9.861.42 7.83 -8.10 0.92 -2.65 Mutuafondo Gest Óptima Mod 157.95 MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20.Gbl 99.Gbl 39.17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 488.51 11.12 11.47 MLIS Marshall Wce Tps UCIT NN (L) Prestige & Luxe P C 612.77 Natixis Souverains € Mediolanum Ch Financial Eq 3.87 -8.35 5.32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 560.87 9.99 -10.34 ★★ Eurp Equity-Income 388.97 Nordea-1 Nordic Eq S C BP 16.33 ★★ Italy Eq 307.28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 491.94 0.39 ★★★★ Convert Bond .83 ★ 231.92 50.20 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 677.13 -9.Mk Neutral .09 -14.42 -9.92 1.24 -8.17 ★★★ Emerg Eurp Eq 45.44 -4.02 1.80 -10.Indirect Eurp 401.Other 76.84 PATRIMONIO 32.23 -11.44 MFS Meridian Eur Core Eq A 28.53 -1.31 MS INVF Eurozone Eq Alpha 10.45 15.21 7.02 ★★★ € Gov Bond 469.03 Mediolanum Ch Spain Eq S A 14.83 1.13 ★★★★★ Spain Eq 76.87 0.77 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 511.49 ★★★ Nordic Eq 140.07 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 415.77 ★★ Nordic Eq 250.Gbl 21.301.72 6.31 MS INVF EMEA Eq B 53.43 -7.093.12 4.99 11.58 -7.008.13 ★★★ Sector Eq Financial Ser 488.45 Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45.55 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS NB Patrim ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA Oddo Avenir € CR-EUR 212.133.23 ★★★★★ € Flex Allocation 773.Currency Hedge 1.53 Oddo Avenir Eurp CR-EUR 406.65 ★★ Spain Eq 29.44 New Capital Gbl Vle Credit Mediolanum Ch Internationa 6.49 -5.01 ★ € Gov Bond .03 Nordea-1 Eurp Vle BP € 50.24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39.95 ★★★ Sector Eq Tech 372.485.61 ★★★ Emerg Eurp Eq 44.89 -10.10 Guaranteed Funds 23.50 9.20 15.56 8.Eurp 476.09 Mediolanum Ch € Income L B 4.58 9.71 -7.71 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 35.58 NN (L) Materials X C € 985.53 8.943.16 -10.71 15.10 Neuflize Optum C NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 150.47 -8.00 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS NN (L) Patrimonial Balanc 1.82 Mediolanum BB MS Glbl Sel 7.85 -8.40 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 52.30 -0.36 -9.95 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 250.94 ★★★★ EMEA Eq 119.34 -4.49 6.45 ★★★★ Gbl Bond 95.Sh Term 29.A.75 9.59 -0.38 Mediolanum Ch Energy Eq L 5.03 -0.65 4.88 0.73 ★★★★ € Flex Allocation .19 -7.75 ★★★ € Moderate Allocation - 154. Broad Bas -2.61 ★★★★ € Gov Bond 536.83 -0.58 Spain Eq 38.90 ★★★★ Robeco Flex-o-Rente DH € 111.57 -0.074.Long/Short Debt 193.78 Guaranteed Funds 33.52 6.005.Indirect Gbl 351.68 RENTA 4 GESTORA SGIIC 85.97 ★★★ € Corporate Bond 210.22 8.33 ★★★ € Flex Allocation .23 -1.70 7.05 ★★★ € Flex Allocation 61.85 Raiffeisen-Russland-Aktien 48.99 1.89 7.88 -4.60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 388.64 ★★ US Large-Cap Vle Eq 533.00 -12.07 2.42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.34 Pioneer SF € Cv 7-10 year 8.06 -5.70 ★★ Gbl Emerg Markets Eq Raiffeisen-Eurasien-Aktien 143.22 € Flex Allocation .12 -15.931.36 ★★★★ € Aggressive Allocation 52.77 -9.Gbl 22.12 172.65 -2.10 -10.56 -11.41 1.20 7.56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 704.94 0.23 5.06 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8.45 13.Indirect Eurp 351.03 3.09 0.88 5.26 PBP Fd de Autor Selecc.78 3.12 2.62 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Pioneer F Gbl Ecology A € 220.81 6.32 -5.15 1.90 -14.50 ★★★ Prpty .69 883.12 ★★★ Russia Eq 44.45 -0.20 ★★ € Corporate Bond .56 Rivoli Long Sh Bond Fund P Pioneer F Glbl H Yld A € 89.80 -7.061.15 ROTHSCHILD & CIE GESTION .49 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 141.Event Driven 26.36 Pioneer F North Amer Bas V 68.72 ★★★ Gbl Bond 1.77 2.08 ★★★★ € Dvsifid Bond .45 309.63 ★★ € Corporate Bond 639.47 1.84 ★★★ PATRIVALOR SGIIC Patribond Patrival RENTAB.63 48.32 ★★★ € Corporate Bond 655.75 2.380.09 1.82 -5.45 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.58 Raiffeisen-Euro-Corporates 116.26 2.33 Pictet-Europe Index P € 150.08 -9.690. 2016 % RENTAB.84 PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Petercam Bonds Eur A RENTAB.73 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.21 -0.90 -10.50 Pictet-European Eq Sel P € 530.540.22 ★★★ € Corporate Bond .Long/Short Debt 16.639.523.46 Liberbank € 6 Gar 8.38 10.15 POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC PBP Ahorro CP 50.66 ★★★ € Flex Allocation .71 Alt .62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98.79 ★★★★ € Flex Allocation .57 -0.06 € Mny Mk .08 8.Broad Bas 89.31 Robeco Lux-o-rente DH € 146.36 1.07 ★★★★ € Cautious Allocation 305.99 Liberbank Diner 862.377.59 1.40 3.699.73 ★★★ Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Strategic Inc A € Flex Allocation € Ultra Short-Term Bond RIVOLI FUND MANAGEMENT 170.82 -10.49 ★★★★ Pictet-EUR Corporate Bonds 187.21 ★★★★ 160.81 0.Gbl 20.52 ★★ Privat Flex Gbl 18.44 25.46 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 310.09 0.92 -10.65 ★★★★ € Dvsifid Bond .10 ★ Emerg Eurp Eq 72.04 ★★★ € Cautious Allocation 392.16 -0.47 3.20 -19.08 Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58.39 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 167.81 Guaranteed Funds 40.55 Pioneer F Eurp Potential A 149.04 1.10 -11.88 ING Direct FN Rta Fija Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Wrd A 116. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.03 -2.02 -2.85 9.25 Robeco Asia Pac Eq D € 117.50 -0.53 Raiffeisen-Europa-HighYiel 80.63 Alt .17 ★★★★ Spain Eq 29.Fondos 11 EL ECONOMISTA SÁBADO.€ Hedged 1.69 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.555.38 82.30 -4.01 -15.32 Robeco BP Gbl Premium Eqs 133.13 Liberbank Mix RF 9.39 ★★★★ Prpty .48 3.98 18.16 3.95 Petercam Eq Agrivalue A 104.21 -9.518.35 ★★★ PIONEER ASSET MANAGEMENT SA 17.81 PBP Gest Flex 5.56 Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F US $ Agg Bd A € 45.59 -7.43 9.89 170.36 -7.94 -10.09 ★★★ € Gov Bond 1.15 -0.Currency -14.Sh Ter 915.04 1.44 ★★★★★ € Dvsifid Bond .06 87.91 16.48 4.25 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.44 10.02 -0.62 6.37 -10.26 Robeco Active Quant Emerg 112.24 -3.00 ★★★ Emerg Eurp Bond 166.99 Robeco Pioneer F Gbl Select A € 77.77 PBP Diversf Gbl 3.92 6.88 1.54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27.66 12.92 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0.15 10.59 ★★★★★ 5.77 13.03 0.87 EDR Iber Adagio Petercam Securities Real S 398.17 4.64 BMN RF Corporativa 9.07 2.75 2.98 2.91 ★★★ € Gov Bond 2.66 6.97 Petercam L Bonds Higher Yl 83.31 Privat Fonselección Privat Rta Fija MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO Spain Eq 15.91 ★★ Gbl Equity-Income 1.81 ★★★ Sector Eq Agriculture 67.447.31 2.34 2.98 ★★★★ Gbl Bond .18 Privat Fd RV Gbl 11.720.87 0.62 ★★★ Convert Bond .44 -3.Gbl ★★★ ★★★★ Pioneer F € Aggt Bd A € 13.17 6.56 -1.23 -2.40 -5.86 Pictet-Eastern Eurp P € 227.24 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 269.Sh Ter 86.27 1.02 0.69 4.17 86.87 BMN Fondepósito 10.84 -6.52 -2.29 Robeco Gbl Consumer Trends 140.04 5.32 4.38 -10.66 -0.Gbl 37.79 4.002.77 Pictet-Small C Eurp P € 945.34 1.64 Liberbank RV € 6.66 0.74 Robeco New Wrd Financial E 44.Sh Term 2.16 -10.77 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 449.20 8.011.39 -0.64 ★★★★ $ Flex Bond 3.55 0.52 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107.42 2.57 0.71 -3.31 0.10 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121.61 Petercam L Bonds Universal 143.29 -4.40 Robeco H Yld Bonds DH € 119.91 0.91 Pictet-Short-Term Mny Mk € 137.06 Eurp Large-Cap Blend Eq 47.14 3.79 3.85 3.59 -14.98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.54 0.Long/Short Debt 79.93 Petercam Eq Eurp S Caps A 146.25 2.02 ★★★ € Gov Bond 354.27 Pioneer SF € Commodities A 22.82 -10.80 Petercam Eq Wrd Stainble A 107.77 Robeco All Strategy € Bond 90.Sh Term 1.76 -0.74 6.98 ★★★★ Gbl H Yld Bond .36 4.90 ★★★ € Dvsifid Bond 73.84 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.€ Hedged 2.85 BMN Blsa Española 9.49 12.64 -4.19 -1.27 Rta 4 Blsa 25.77 Guaranteed Funds 16.16 4.91 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.Sh Ter 310.86 1.61 Pioneer F Glbl Aggregate B 81.06 1.783.91 ★★★ Eurp Equity-Income 615.77 -6.15 Alt .04 Robeco € Gov Bonds DH 156.64 -9.56 2.70 -2.98 -1.56 Commodities .40 Liberbank Mundial 6 Gar 8.78 0.32 PBP Blsa España 16.05 2.60 ★★★ € Aggressive Allocation 16.56 ★★★ € Flex Allocation .88 -9.72 3.83 15.99 ROBECO LUXEMBOURG SA Robeco Chinese Eq D € Acc 62.90 2.48 -7.46 4.33 Robeco Emerg Stars Eq D € 151.68 Pictet-EUR Bonds P 532.83 11.297.34 ★★ € Gov Bond .47 Eurozone Large-Cap Eq 0.74 0.93 -2.53 1.31 € Cautious Allocation ★★★ 78.48 Liberbank Cartera Moder 6.35 -1.87 9.44 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 516.26 Ofi Risk Arbitrages 140.40 Rta 4 Pegasus 14.60 ★★ Gbl H Yld Bond 1.53 Pioneer F € Cash Plus E € 65.02 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46.03 Liberbank Gbl 8.41 -1.02 -1.33 7.50 1.79 Liberbank CP 7.11 12.Gbl 17.85 -13.96 6.88 -4.76 -9.Long Term 288.00 Gbl Large-Cap Blend Eq 151.52 Robeco Prpty Eq D € 138.06 4.42 € Ultra Short-Term Bond Spain Eq 0.85 6.674.11 2.32 PBP Rta Fija Flex RobecoSAM Stainble Eurp Eq PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC Privat Ahorro CP 12.55 -0.32 2.27 ★★ Emerg Eurp Eq 282.27 Robeco € Credit Bonds DH 133.45 Other Allocation 55.91 Ofi Convert Taux € ID 227.85 Liberbank Cartera Conserv 7.14 1.30 -4.96 15.56 Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 182.Sh T 630.41 BMN Intres Gar 9 12. 2016 % Privat Blsa Española OFI ASSET MANAGEMENT Ofi Convert IC VALOR LIQUIDATIVO 50.85 -3.Eurp 31.72 27.€ Hedg 4.76 -10.14 -1.00 -0.05 0.49 BMN Mix Flex 23.84 -9. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO 69.54 2.54 ★★★ Sector Eq Financial Ser 232.01 0.45 1.81 Pioneer F US Research E € € Ultra Short-Term Bond ★★★★ Guaranteed Funds 5.49 ★★★ € H Yld Bond 525.Multistrat 361.94 -8.59 ★★★ € Bond . Gb 9.127.24 Eurp H Yld Bond 116.46 ★★ € H Yld Bond 240.37 -9.40 Petercam Eq Euroland A 117.28 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6.98 BMN Intres Gar 10 Petercam Eq Eurp Dividend 152.99 BMN Gar Selección XI 12.26 -9.90 ★★★ € Aggressive Allocation 35.24 -10.92 7.41 ★★ Convert Bond . 3 AÑOS % 7.60 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.11 -6.31 Raiffeisen-Euro-Rent 90.78 18.97 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 601.29 15.21 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 70.04 3.79 -6.47 15.20 ★★★ € Corporate Bond 1.69 -0.24 ★★ € Gov Bond 441.44 2.35 4.06 42.38 -10.59 ★★ Spain Eq 17.40 9.87 30.10 0.69 Petercam Eq Eurp Stainble 198.77 Alt .75 -0.61 -9.01 Pioneer F € Bond E € 8.75 8.13 BMN Intres Gar 11 15.83 ★ € Ultra Short-Term Bond 214.26 1.57 US Large-Cap Blend Eq 1.97 2.64 -8.94 -7.43 -10.96 11.17 -0.80 Commodities .10 Alt .25 Alt .02 -3.614.22 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA Liberbank Ahorro 9.12 Liberbank RV España 9.69 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 138.60 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6.77 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 695.56 Liberbank CP II 8.32 -5.32 -11.42 6.11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19.Eurp 152.68 -2.Sh T 40.406.83 -9.57 ★★★★ € Dvsifid Bond 795.62 -2.50 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 167.19 -1.33 ★★★ Gbl Bond .69 10.07 PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Petercam L Bonds € Quality 141.08 -8.32 3.07 1.14 ★★★★ € Dvsifid Bond 563.83 ★★★★ Ch Eq Robeco Emerg Markets Eq D 125.74 Eurp Small-Cap Eq 293.35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 748.88 6.34 -9.22 4.67 Guaranteed Funds 18.43 -1.71 ★★ Gbl Bond 403.43 -2.70 10.52 6.27 Guaranteed Funds 15. 14 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.81 ★★★★ € Moderate Allocation - 40.28 ★★★★ € Dvsifid Bond 35.29 Sycomore L/S Opport A 323.72 ★★★★ € Corporate Bond 6.86 17.57 8.58 Schroder ISF Glbl High Yld 34.66 10.99 -1.72 ★★★★ R Club C € 132.35 ★★★★★ Spain Eq 270.41 17.91 -14.71 -7.25 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 129.67 OYSTER Eurp Corporate Bds 250.36 ★★ Spain Eq 208.07 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 721.12 Fondos SÁBADO.38 -7.25 -2.Sh T 632.88 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 205.09 3.29 ★★ € Corporate Bond .06 3.34 Alt .68 -4.65 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 234.55 -7.10 -10.69 ★★★ € Corporate Bond 374.24 10.26 ★★★ Eurp Equity-Income 204.38 -2.24 -11.73 ★★★ € Cautious Allocation 3.34 OYSTER Eurp Opps C € PF 388.055.74 Santander PB Cartera Emerg 81.82 0.71 6.83 ★★★ € Cautious Allocation - 37.91 -7.32 5.23 Santander Selección RV Nor 54.03 -10.03 -10.07 Guaranteed Funds 52.80 5.35 -1.36 Trea Cajamar Patrim 1.78 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 567.07 -0.04 4.31 Santander Tándem 20-60 39.25 -4.83 LTIF Classic € SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.85 € Mny Mk 131.78 4.86 3.68 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 314. 3 AÑOS % -12.Other TRESSIS GESTIÓN SGIIC Adriza Gbl 4.47 -16.41 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30.80 5.59 -10.31 -10.Eurp 829.54 Harmatan Cartera Conserv 11.09 68.63 -9.18 -10.07 Sycomore Partners Fund I 1.94 Threadneedle Eurp Bd Ret G 1.08 13.20 4.18 -5.73 -9.94 -3.92 € Mny Mk 62.18 0.90 R Conviction Convert Eurp 254.M 54.13 -9.59 ★★ € Cautious Allocation - 353.47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 177.03 -1.46 -1.24 -5.81 -11.414.26 SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14.485.23 -0.32 5.74 SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22.47 -2.34 UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.287.08 -0.67 Guaranteed Funds 178.66 3.62 -3.30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq Santander Ind España Cl.76 1.Sh Ter 918.59 -8.70 OYSTER Dynam Allocation C 180.93 ★★★★ € Cautious Allocation 1.87 Santander Selección RV Jap 33.53 0.87 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 844.82 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 238.92 5.94 TreeTop Sequoia Eq A € 122.68 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 267.90 -2.04 12.78 Mistral Cartera Equilibrad Schroder ISF Eur Eq Alpha 52.72 Eurp Large-Cap Gw Eq 152.77 Schroder ISF Glbl Credit D 103.74 13.65 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 334.29 -0.31 Santander CP Dólar 64.87 -3.Gbl € He 816.13 0.18 ★★★ Latan Eq 19.61 0.59 Threadneedle Eurp Hi Yld B Santander Rta Fija 2016 132.42 SSgA EMU Index Real State -1.13 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12.99 8.838.06 ★★ € Moderate Allocation 34.241.52 10.04 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD Santander PB Cartera Dinam 254.74 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 32.32 4.Multistrat 17.95 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Eurozone Flex-Cap Eq 120.50 Santander RV España A 181.36 92.13 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 33.87 -0.69 3.90 -7. O 84.98 ★★★ Convert Bond .90 -0.68 ★★★★ € Flex Bond 295.22 ★★★★ Eurp Bond 191.36 9.27 2.38 Schroder ISF € Corp Bd A A 20.Gbl 863.62 ★★★★ Guaranteed Funds 50.81 -11.45 ★★★ Convert Bond .93 16.A.96 Guaranteed Funds 58.22 6.69 10.70 -1.97 5.82 ★★★ Spain Eq 624.205.Eurp 255.39 0.22 OYSTER Eurp Mid & S C C € 397.06 -6.107.95 4.29 2.31 ★★★★★ € Flex Allocation .50 9.34 -7.89 1.62 Spain Eq 234.42 -7.82 ★★★★ Italy Eq 345.70 ★★★ Gbl H Yld Bond .29 3.80 298.50 Schroder ISF Emerg Eurp A 18.12 ★ Italy Eq 36.73 8.Indirect Eurozo 20.05 OYSTER Italian Opport C € 32.Fund of Funds .Systematic Future 1.86 Santander Tándem 0-30 13.64 STANDARD LIFE INVESTMENTS 9.41 32.64 727.30 2.16 ★★★ € H Yld Bond 60.71 691.16 15.64 -1.89 5.63 ★★★ Eurp Equity-Income 32.083.97 14.Indirect Gbl 103.33 Santander Rta Fija Privada 102.Long/Short Eq .20 5. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.15 6.25 ★★★★★ € Flex Allocation 627.59 -6.51 TREETOP ASSET MANAGEMENT SA TreeTop Convert Intl A € 266.00 1.78 ★★ Prpty .24 Santander RF Convert 908.85 Threadneedle(Lux) Pan Eurp 52.05 -12.19 -4.68 -10.00 -4. Santander Eurp Dividend A 5.23 3.25 3.77 6.46 -12.45 3.72 STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE 5.84 5.98 Guaranteed Funds 119.43 9.51 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 269.51 20.84 ★★★★ Eurp H Yld Bond 814.64 € Moderate Allocation 124.526.43 1.A.09 3.29 0. 2016 % RENTAB.30 7.03 1.24 130.62 3.60 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Banesto G Índices 9.93 ★★★ € Corporate Bond 3.17 -4.37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 240.30 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 490.83 Threadneedle(Lux) Gbl EM S 13. 2016 % RENTAB.08 $ Mny Mk 135.58 Alt .20 8.Currency Hedge 202.06 ★★ Prpty .38 Threadneedle (Lux) Pan Eur 28.38 39.22 ★★★ € Flex Allocation .66 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA 3.26 ★★★ Convert Bond .85 -4.96 Guaranteed Funds Santander Acc Latinoameric Santander Divdo Europ A SLI Eurp Corp Bd A Acc SLI Gbl REIT Focus A Acc 292.71 ★★ € Moderate Allocation 657.93 11.29 ★★★ € Gov Bond 35.97 Schroder ISF Italian Eq A 21.17 Santander S Caps España A 158.21 -10.Gbl 198.89 SEB ASSET MANAGEMENT SA SEB Ass Selection C RUSSELL INVESTMENTS Russell € Fixed Income B 1.41 -1.A.447.30 UBS (Lux) BF Convert Eurp Schroder ISF € S/T Bd A In UBAM Dynam € Bond A Acc 254.83 Schroder ISF Wealth Preser 16.28 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 335.83 -2.82 9.40 Adriza Neutral 12.78 0.40 Mny Mk .25 2.69 -8.25 Santander S Caps Europ 112.50 ★★★ € Corporate Bond 87.28 -13.84 7.87 -4.64 Santander Rta Fija 2017 A 122.74 -11.55 ★★★ € Flex Allocation 40.52 MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF € Flex Allocation 428.93 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 18.05 -0.78 7.06 2.77 6.16 ★★★ € Corporate Bond 559.54 Santander Memor 4 -0.80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 442.60 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 147.25 Schroder ISF € Govt Bd A I 6.21 0.194.27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130.35 R Conviction € C € A/I 145.16 6.31 -4.86 8.62 Threadneedle (Lux) Eurp St 27.36 -11.58 0.19 ★★ Convert Bond .57 4.10 ★★★ € Corporate Bond 699.68 3.05 0. Threadneedle (Lux) Em Mkt 14.07 23.11 0.€ Hedg 2. Schroder ISF Eur Special S 146.28 Alt .48 ★★★ € Cautious Allocation 46.24 0.67 € Flex Allocation .17 -14.23 -8.15 -15.Eurp 127.80 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 518.18 Schroder ISF Middle East € 12.54 6.61 ★★★ € Moderate Allocation - 123.20 4.49 4.28 Schroder ISF € Liq A 121.32 Santander Solidario Divdo 86.54 ★★★ Santander Ind € Clase Open 126.90 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 676.31 -0.64 -2. 0.17 5.12 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.50 8.98 Sycomore Eurp Gw A 320.04 0.13 Schroder ISF Eurp Dividend 95.783.38 100.29 ★★ Eurp Small-Cap Eq 367.31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 407.25 1.23 € Flex Allocation 24.48 2.59 -8.205.96 2.02 -8.18 116.15 ★★★ € Dvsifid Bond .39 16.65 -6.72 -0.93 -4.26 -6.67 2.92 -6.90 7.75 -1.28 -8.36 0.18 TreeTop Gbl Opport A € 126.51 Santander Responsabilidad 134.07 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12.07 -17.32 Guaranteed Funds 137.73 9.60 -8.17 Threadneedle Eurp Corp Bd Santander PB Cartera Moder 9.00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 624.05 OYSTER Italian Vle C € PF 221.41 ★★★ 1.95 Gbl Eq .55 -1.10 -10.44 ★★★ € Dvsifid Bond 234.39 R Midcap € C € 243.12 Trea Cajamar Crec 1.06 ★★★ € Moderate Allocation - 73.02 SIA FUNDS AG Russell Pan Eurp Eq A 1.20 7.61 ★ Eurp Mid-Cap Eq 65.24 ★★ Jpn Large-Cap Eq 20.95 Santander Memor 5 47.29 -9.13 9.83 -11.07 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 56.55 UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S. Schroder ISF Eurp Large C 174.76 9. 3 AÑOS % -12.82 R € Crédit C € 403.48 ★★★★ TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Trea Cajamar CP 1.E 302.57 -0.16 8.41 5.20 -0.66 2.85 0.31 Inveractivo Confianza 15.06 151.Gbl 18.16 -2.28 -1.13 .09 ★★★ € Gov Bond 931.19 Santander Multigest 63.35 -16.48 -9.68 Synergy Smaller Cies A 548.A.41 3.52 950.62 -16.09 R Conviction Eurp C € A/I MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.99 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 94.83 -8.69 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 15.82 Alt .02 4.27 ★★★★ € Cautious Allocation 151.67 ★★★★ Africa & Middle East Eq 121.01 0.36 3.58 1.81 Santander Inver Flex A 15.82 ★★★★ € Flex Bond 64.83 1.56 Inverbanser Openbank CP Banesto G Mercados Fondaneto Fondo Rta Fija Española Fondo Urbión Santander 105 Europ 3 Santander Acc Españolas A Santander Acc € A 3.08 ★★★ Sector Eq Ecology PATRIMONIO 177.94 4.52 4.A.44 0.86 -1.58 -0.78 -0.54 -16.39 -11.77 R Valor C € RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED Russell Cont € Eq A 36.57 6.01 7.83 ★★★★ € Flex Allocation 65.22 12.44 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16.12 0.17 Schroder ISF Eur Smaller C 30.14 ★★ Eurp Equity-Income 1.16 ★★★ Italy Eq 135.559.37 -2.71 OYSTER € Fixed Income C € 248.86 -11.95 2. 276.00 13.78 ★★ Gbl Bond .33 Unifond 2021-I 10.83 Fondespaña-Duero Horiz 201 77.60 ★★ Sector Eq Financial Ser 22.089.08 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 663.19 1.70 Welzia Crec 15 Unifond 2017-III 7.61 13.45 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8.17 ★★★★ € Dvsifid Bond 118.267.Sh Ter 29.55 0.65 ★★★ Spain Eq 36.97 ★★★ € Cautious Allocation - 183.96 UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero Alternati 66.499.18 0.39 -21.86 -10.M 551.454.69 -6.98 Guaranteed Funds 44.065.07 0.81 1.14 3.07 8.00 2.11 4.07 . 2016 % RENTAB.86 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 42.11 8.60 ★★★ € Cautious Allocation - 43.66 Unifond Blsa Gar 2016-IX 7.32 Guaranteed Funds 47.74 5.15 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78.69 -22.11 2.47 ★ Eurozone Large-Cap Eq 32.70 € Dvsifid Bond .35 1.03 3.41 Guaranteed Funds 28.80 0.40 1.80 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 44. Rta 90.39 -2.81 Unifond 2018-II 8.39 -0.41 9.87 -7.02 0.Sh Term 84.82 -0.33 0.39 3.02 2. Blsa 388.44 246.95 -2.87 10.€ Hedged 218.54 2.64 Guaranteed Funds 98.33 2.96 6.40 UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 58.208.99 -8.61 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 368.49 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123.00 2.13 2.15 146.73 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 841.095.60 0.08 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12.96 -10.64 € Flex Allocation .64 2.07 1.20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 71.20 Guaranteed Funds 55.13 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.09 -6.38 Jpn Eq .74 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 81.54 UBAM € Bond A € Acc UBS España Gest Atva UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA 10.37 ★★★ UBS (Lux) EF Central Eurp 144.86 0.73 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.56 -4.18 Variopartner Tareno Waterf 153.37 Fondespaña-Duero RV Españo Fondespaña-Duero RV Europ Fonduero Eurobolsa Gar Waverton Asia Pac A € Unifond 2017-II 8.Gbl 136.70 5.16 5.31 0.47 0.42 Unifond 2018-V 11.22 Vontobel Abs Ret Bond € A 106.803.74 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 297.633.24 -10.97 47.93 -9.Gbl 853.89 0.67 5.27 Unifond 2016-VI 11.40 -6.40 -6.79 -11.85 1.85 ★★★★ € H Yld Bond 4.30 Unifond 2020-II 9.23 Guaranteed Funds 47.Gbl 36.70 -2.56 -0.42 WELZIA MANAGEMENT SGIIC Unifond 2016-XI 8.42 0.66 4.24 61.00 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 160.32 ★★ € Moderate Allocation - 15.21 -0.85 -0.07 -5.96 -11.458.02 2.26 11.Currency Hedge 173.81 -0.31 3.03 -0.72 Guaranteed Funds 76.28 2.53 ★★★★ Spain Eq 38.36 0.97 0.88 9.02 UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441.13 ★★ Emerg Eurp Eq 87. 6 DE FEBRERO DE 2016 Fondos VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.88 0.24 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.97 Vontobel € Bond A 9.45 ★★★ Convert Bond .60 10.85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 129.Sh Ter 56.16 Vontobel Eurp Eq A 412.34 Unifond Audaz UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15.01 0.04 -0.90 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 764.79 6.09 1.68 Fondespaña-Duero Gar.72 -10.15 ★★★ € Cautious Allocation - 26.00 0.53 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 16.57 UniEM Osteuropa A Alt .65 Fixed Term Bond 72.16 83.01 0.44 1.34 11.22 0.Fund of Funds .79 -8.31 -1.26 Guaranteed Funds 47.73 ★★★★ € Dvsifid Bond 61.73 UniEuroRenta EmergingMarke € Flex Allocation 24.38 0.78 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14.89 ★★ Sector Eq Ecology 89.39 6. I Fondespaña-Duero Cons Fondespaña-Duero Depósito Fondespaña-Duero Divisa 1.65 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH -1.23 9.37 Fondespaña-Duero RF LP 765.86 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 181.97 3.97 -0.55 Guaranteed Funds 67.92 Guaranteed Funds 30.84 ★★★ € Moderate Allocation 61.54 5.58 -0. Vector Navigator C1 1.65 14.16 69.50 5.19 -0.69 1.819.38 -0.83 Gbl Large-Cap Blend Eq 167.60 Other 25.44 € Ultra Short-Term Bond 18.47 UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 42.05 ★★★ € Flex Allocation .98 -10.555.33 Guaranteed Funds 59.68 4.50 -3.81 0.68 1.01 1.Long/Short Debt 362.59 ★★★★ -7.92 Unifond 2019-I 8.Broad Bas 31.00 0.00 2.29 Guaranteed Funds 104.33 Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.86 0.98 Welzia Flex 10 17.55 Unifond 2020-III 11.78 0.18 0.60 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 105.37 -3.02 Fondespaña-Duero Horiz 201 383.45 Guaranteed Funds 38.17 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.64 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA Dalmatian UBS Retorno Activo ★★ ★★★★★ 233.21 3.€ Hedged 111.205.36 Guaranteed Funds 26.36 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 104.76 Guaranteed Funds 68.Gbl € He 2.12 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8.82 € Corporate Bond .77 Acatis Aktien Gbl Fonds UI Fondespaña-Duero Fondtes L 101.03 € Mny Mk 2.38 1.74 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH -0.71 -0.04 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 295.43 Tarfondo 13.53 -1.59 -0.68 UBS Valor P 6.70 -0.719.57 -5.07 Guaranteed Funds 66.94 95.85 -2.48 -5.20 Fondespaña-Duero Gar.84 16.53 -6.14 1.61 -1.57 8.55 ★★★★★ € Dvsifid Bond .29 ★★★★ € Dvsifid Bond 338.99 UniKapital 111.10 13.Sh Ter 73.25 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 269.89 0.Sh Ter 99.10 -13.38 UBS (Lux) SS Fixed Income UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- UBS GESTIÓN SGIIC Unifond Rta Fija € Unifond Tesor.32 Welzia Banks 5.90 1.65 Alt .13 5.01 Guaranteed Funds 68.83 375.09 ★★★ € Cautious Allocation - 1.88 Fondespaña-Duero BE Gar.32 Unifond 2016-V 10.40 8.90 ★★★ € Cautious Allocation 52.36 3.86 0.96 14.44 UniNordamerika 204.659.99 -14.05 0.62 7.10 Fondespaña-Duero Monetar ★★★ UniAsiaPacific A Fondespaña-Duero Emprended Fondespaña-Duero Dólar Gar 3.11 ★★★ -1.17 Fondespaña-Duero Gar.88 2.41 3.27 0.78 ★★★ € Aggressive Allocation 154. RF V 88.03 Fondespaña-Duero Audaz 55.63 0.Eurp 93.43 -3.Sh Ter 509.21 Fondespaña-Duero Rta Fija Convert Bond .A.47 0.38 -2.11 ★★★★ € Dvsifid Bond .90 0.10 Fondespaña-Duero Gar 2022- 81.92 ★★ Gbl Bond .04 € Mny Mk 53.62 Alt .58 0.33 -7.63 -5.20 2.61 -12.004. 2016 % RENTAB.77 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA FPM F Stockp Germany All C 281.37 Welzia Ahorro 5 Unifond 2017-I 8.54 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12.59 -4.98 5.86 ★★★★★ € Gov Bond .03 Unifond 2017-X 8.Fondos 13 EL ECONOMISTA SÁBADO.60 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.02 0.35 1.69 UniEuropa Mid&Small Caps 43.91 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 942.24 Guaranteed Funds 47.21 -12.86 -0.25 -8.74 14.95 0.92 € Mny Mk 254.88 € Cautious Allocation 276.14 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836.53 3.46 0.38 0.45 Guaranteed Funds 94.99 112.M 90.06 2.02 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.53 ★★★ ★★★ UniFavorit: Aktien 105.67 -8.62 UniEM Gbl A 59.36 1.20 € Dvsifid Bond .61 0.45 4.11 ★★★ € Moderate Allocation - 782.81 Unifond 2018-VI 10.28 0.Sh T 394.329.77 -12.40 10.23 -6.02 1.72 -12.50 -8.45 3.95 Guaranteed Funds 101.93 -0.43 Fondespaña-Duero Mod 67.63 ★★ € Corporate Bond 228.61 -0.68 ★★★ € Flex Allocation .23 Guaranteed Funds 69.02 4.02 0.86 ★★★★ € Corporate Bond 1.45 Guaranteed Funds 39.38 -2.73 -6.07 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 234.03 € Mny Mk 215.00 0.19 2.86 -4.81 10.299.09 Guaranteed Funds 68.35 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 265.03 2.81 Commodities .20 Guaranteed Funds 47.73 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 176.26 316.41 € Aggressive Allocation 25.06 3.77 Guaranteed Funds 25.96 FPM F Stockp Germany Small 254. 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB.64 -0.41 Unifond Mod 8.41 -9.01 4.01 0.13 Guaranteed Funds 21.16 2.13 UNIGESTION UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.82 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 721.72 2.30 0.Fund of Funds . 3 AÑOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO UBS (Lux) BF € P-dist 137.78 2.372.91 2.65 -11.69 UniEM Fernost A 1.57 2.21 3. Sector Eq Water 120.21 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 166.27 -0.Currency 19.60 11.20 1.65 UBS (Lux) Md Term BF € P A 206.45 0.46 Alt .05 WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC Unifond 2016-IX 9.00 216.68 -0.14 0.36 -0.08 ★★★ Asia ex Jpn Eq 106. UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE UBAM Convert Eurp AC € 1.12 ★★ € Dvsifid Bond .75 -2.31 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 68.82 -9.66 Guaranteed Funds 18.62 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 44.98 ★ Germany Small/Mid-Cap E 113.79 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.00 0.94 Unifond 2017-XI 6.77 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 482.92 6.45 ★★ € Dvsifid Bond 428.80 Unifond 2018-X 7.24 3.12 0. 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA Fondos Pasos ara invertir seguro Entre en www.es Cree su Usuario Premium en menos de 1 minuto Seleccione la modalidad que más se ajuste a su cartera de inversión Comience a disfrutar de su “asesor personal de inversión” .14 Fondos SÁBADO.ecotrader.