EJERCICIOS RESUELTOS COSTO DE CAPITALESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO Corresponden al Taller 1 de Estrategias de Financiamiento 1. Costo de capital con flotación y sin él (9-7). El siguiente dividendo esperado de Evanec Company, D1, es $3,18; su tasa de crecimiento es 6%; ahora las acciones se venden a $36. Puede vender acciones nuevas (capital externo) y obtener $32,4 por acción. a. ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas, ka? b. ¿Cuál es el costo porcentual de flotación, F? c. ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones? D1 = $3.18 g= 6% Po = $36.00 Precio neto de la venta de la acción $32.40 a. Costo de las utilidades retenidas (costo de las acciones) Ka = D1/Po + g = 3,18/36 + 6% = 8,83% + 6% = 14.83% b. Costo porcentual de flotación Se define F como el costo porcentual de flotación. F = ($36 - $32,4)/$36 = $3,60/$36 = 10.00% Observación: el costo de flotación en pesos por acción es = $36 - $32,4 = $3.60 C. Costo de las nuevas acciones ke = D1/(Po - F) + g ke = 3,18/32,4 + g = 15.81% Con lo cual el costo de las nuevas acciones es mayor que el de las existentes debido al costo de flotación. 3. WACC (9-14) Klouse Outfitters ha determinado su estructura de capital óptima: 60% patrimonio y 40% deuda. Klouse requiere capital para financiar su programa de expansión futura. Tiene $2 millones en utilidades retenidas a un costo de 12%. Sus banqueros de inversión le han informado que puede emitir $6 millones adicionales de nuevas acciones comunes a un costo de 15%. Además, la empresa puede obtener hasta $3 millones de deuda al 10% y otros $4 millones más al 12%. La empresa ha estimado que la expansión propuesta requerirá una inversión de $5,9 millones. ¿Cuál es el costo promedio ponderado (WACC) de los fondos que Klose obtendrá? Suponga que la empresa tiene una tasa de impuestos del 40%. 62% 25.36 40. 9.04% 50. Expansión Futura 5. con lo cual mantendrá la estructura óptima de capital (no necesita tomar deuda adicional al 12% antes de impuestos).00% 15.40% Lo anterior significa que empleará las utilidades retenidas por $2 millones.61% 5.36 millones.61% 1998 28.32% -12.9 mill.00% 10.54% 1995 37.54 millones y obtendrá la deuda más barata de las dos.34% 3.9 millones x 40% = 2.64% 1992 7. Además.47% 89.58% 5. puestos que se estima que el costo del patrimonio es marginal y lo determina el costo de la fuente de mayor costo.90 100.05% 1996 22.15% 1993 10. por $2.09% 1997 33. retenidas 2.24% 1999 21.54 60.00% Capital propio: Utilid.00% Vr. Cálculo del WACC de Cobra Calculando el WACC de Cobra Retorno de S&P Retorno Tasa libre de riesgo Año 500 de Cobra 1990 -3.36% 25. para conservar la estructura de capital: Deuda = Inversión en expansión x 40% =$5.00% WACC = WD(kD)(1-T) + WS(kS) WACC = 0. que en este caso es el costo de la nueva emisión de acciones.05% 5.4) + 0.58% 102.33% 7. X 60% = 3.9 Fuentes de finan.12% .33% 4.00% 7.08% 28.Supongamos que puede emplear completamente los $2 millones de utilidades retenidas: La expansión se financiaría así.25% 4.6*15% = 11.50% 1994 1. al 10%.36 Patrimonio (equity) = Inversión en expansión x 60% =$5. Observar que no se ha considerado el costo de las utilidades retenidas al 12% sino al 15%. emitirá acciones comunes por $1.54 Total capital para financiar el programa de expansión 5.12% 6.10% -15.4*10%*(1-0. Millones Proporción Costo antes ciación expansión de impuestos Deuda 2.51% 2000 -9.10% -16.92% 1991 30.0 Emisión de nuevas acciones 1.33% 6.95% 3.54 Total capital propio 3. no puede haber costos de capital accionario diferentes para los accionistas.98% 5.96% 51. 000 Deuda.81% 2002 -22. rCobra)/Var(rM) rf Tasa libre de riesgo rE.000 rD (Costo deuda) Interés pagado 2002/(Deuda 2001 + Deuda 2002) TC 36% Tasa de impuestos WACC En la estructura de capital se toma el Equity y la deuda de 2002.16% E(rM): Tasa de mercado Promedio de los retornos de S&P 500 E(rCobra): Retorno promedio de Cobra Promedio de los retornos de Cobra Var(rM) Varianza de los retornos de S&P500 bCobra COV(rM. costo del equity CAPM Número de acciones 1. 2002 $44. 2001 $35.22% 4.000.500.500.10% -38.000 Interés pagado.00% 2.000 Precio de la acción $12 E (valor del equity) No. 2001 -11. .323. 2002 $4. Acciones x Precio de la acción Deuda.89% -18. 4 por acción.miento es 6%. ahora las er $32. millones en utilidades ede emitir $6 millones millones más al 12%. y 40% deuda.9 millones. . . puestos que se de mayor costo. que en stos de capital accionario .54 n lo cual mantendrá la al 15%. millones millones millones acciones comunes por $1. Deuda 2002) . P9-16.000 El dividendo pagado que pagó la compañía a las acciones en circulación: $1.$25 = $1.06)/40 + 0. Costo de capital Edna Recording Studios ha reportados: Utilidades disponibles para los accionistas comunes en el año pasado $4.000.200.175 .34% b).26*(1+0.26 Las acciones comunes en circulación fueron 1.06 = 10.26*(1+0.000 Tasa cupón 10% anual Periodo de maduración 5 años Precio del bono $1. Emisión de bonos comunes Valor par $1.06)/(40-7) + 0.05% c). El precio de mercado de la acción es $40 Se espera que los dividendos crezcan al 6% anual en el futuro Costo de las utilidades retenidas = rs = D1/Po + g Costo de las utilidades retenidas: rs = 1.200 cada uno Costos de flotación $25 por bono Cupón $100 Nd = Ingreso neto por la venta del bono = $1. Costo de nuevas acciones Los costos de emisión y subpreciación de nuevas acciones totalizan $7 Costo de las nuevas acciones = rs = D1/Po neto + g re = 1.06 = 9. Costo de nuevas acciones preferentes Costos de emisión = $3 Precio de la acción preferente $25 Dividendo preferente $2 Costo de las nuevas acciones preferentes = rp = DP/PP neto rp = 2/(25-2) = 9.09% d).000 Estructura de capital de la compañía: Deuda 40% Acciones preferentes 10% Capital común 50% Total estructura de capit 100% Su tasa de impuestos es el 40% a).200 . No se emplea la expresión para cálculo aproximado.05% = WACC = Se supone que la empresa realiza las nuevas emisiones y que conserva la estructura de capital .40x 5.4)+0.50x10.09% +0.10x9.175 1 -$100 TIR = rd = 2 -$100 Este costo es antes de impuestos. WACC = wd*rd*(1-T) + wp*rp+ wc*re WACC = 0. 3 -$100 4 -$100 5 -$1.100 e.86% x (1-0. Dos formas de calcular el costo de la deuda: Estimación del costo de la deuda empleando la función TASA: rd = Estimación del costo de la deuda empleando la función TIR: Año Flujos del bono 0 $1. .por acción.