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EJERCICIOS FEP 2 8 16 23 28 36 43 52 60 66 73 77 84 89 92 95 132 136 141 143 144 145 146 154 16201 - Pauta Certamen 1 02 - Pauta Certamen 1 2004 03 - Pauta Certamen 1.1 04 - Pauta Certamen 1 2003 05 - Pauta Certamen Nº1 2005 06 - Pauta Certamen Nº1 2006 07 - Pauta Certamen 2 08 - Pauta Certamen 2 2004 09 - Pauta Certamen 2.1 10 - Pauta Certamen 2.2 11 - Certamen 2 2005 12 - Certamen 2 Verdaderos y Falsos 13 - Pauta Certamen 3 14 - Guia 5 FEP 2006 15 - Guia 6 FEP 2006 16 - Guía de ejercicios 6 17 - Libro de Ejercicios 18 - Pauta Ayudantía 6 19 - Pauta Guía 5 Flujos Relevantes 20 - Pauta Test 7 Flujos de caja con deuda 21 - TEST Nº 4 fep 2006 22 - TEST Nº 5 fep 2006 23 - TEST Nº 6 fep 2006 24 - Pauta Examen 25 - Pauta Examen 2003 26 - Pauta examen 2004 Facultad de Ingeniería. UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Escuela de Ingeniería Industrial Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor : Pedro Silva Riquelme 1) Un destacado empresario nacional viajó a Estados Unidos para asistir a una feria internacional de alimentos con el objetivo de conocer un producto de origen indonés, que, según él, tendría mucho éxito en el mercado local. Ha sido uno de los elementos más revolucionarios en el mercado norteamericano. Se trata del “Caviarcol”, que tiene como principal característica, donde es consumido en grandes cantidades, y que ha mostrado el hecho de ser preparado a base de huevos de caracol, procesados de tal forma que se obtiene un sabor similar al caviar. Se sabe que es este producto es muy antiguo en Indonesia, donde es consumido en grandes cantidades, y que ha mostrado un sostenido crecimiento, siendo comercializado en el mercado estadounidense. Este empresario, dueño de una de las principales pesqueras nacionales dedicadas a la comercialización de productos del mar, quiere evaluar la posibilidad de importar “Caviarcol” desde Indonesia para comercializarlo en nuestro país. a) Defina el problema del empresario y su objetivo como evaluador de proyectos. Resp:El problema del empresario es determinar si la distribución de Caviarcol en Chile tendría el mismo éxito que en Estados Unidos. El objetivo fundamental del evaluador consiste en establecer la conveniencia económica de la iniciativa. b) ¿Qué información considera primordial para determinar la viabilidad del proyecto? Considere principalmente los aspectos cualitativos. Resp: El principal aspecto que se debe testear para determinar el éxito o fracaso de la comercialización del producto en Chile, es si éste rompe o no con las características culturales y costumbres familiares, ya que , como se trata de un alimento innovador, conocer la reacción de la gente frente al mismo resulta indispensable. No se debe olvidar que se trata de un producto con sabor a ovas de pescado a base de huevos de caracol, razón por la cual es posible que exista un cierto rechazo por parte de los consumidores nacionales. También resulta conveniente estudiar los hábitos de consumo nacional de caviar, ocasiones y lugares de compra, sustitutos, etc., a fin de detectar las necesidades y formas de comercialización que permitan diseñar una estrategia comercial acorde con las características del mercado. c) ¿Cómo lo llevaría a cabo? Resp: Para testear el producto se debe escoger una muestra perteneciente al segmento de mercado que se pretende abarcar, para posteriormente efectuar un test ciego en relación con el producto, mediante procedimientos de prueba sin conocimiento del alimento que se está sirviendo. Posteriormente se realizaría una evaluación en relación a su sabor, textura y otros atributos, con el objeto de determinar su sustitubilidad. En cuanto a las ocasiones de compra, lugares y otras variables, se podría efectuar una encuesta estructurada al mismo segmento. Para ello es siempre recomendable contar con la asistencia de expertos en la confección de encuestas. Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 2 2) Suponga que a usted se le encomendó evaluar el proyecto REDBANC. Señale cómo habría Ud. estimado el número de tarjetas de débito bancarias REDBANC, el número de transacciones anuales con esta tarjeta y monto total de las transacciones, para un horizonte de 10 años. Resp: Hay tres elementos fundamentales. El mercado total inicial: Describir alguna forma de abordarlo. Ej: Catastro del numero de cuenta correntistas en los bancos. Participación posible: Encuesta de preferencia , porcentaje de la población dispuesta a cambiarse de a este medio de pago, nivel de gasto que pagaría con este instrumento, o que cosas pagaría con este Instrumento. Proyección del numero de tarjeta: Usar el crecimiento de la población o el crecimiento de los cuenta correntistas. Proyección del monto de las transacciones y del numero de transacciones en función de algún parámetro macroeconómico. Ej PIB 3) Usted pide un préstamo por $10.000.000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales siendo la primera dentro de un año. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación será del 3% anual. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta cada 4 meses sobre pesos. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un bono en pesos que le da un 20% anual. a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa. b) Respecto al crédito pedido. Determine la cuota, los intereses y la amortización a pagar cada año. c) Si usted requiere de disponer de $20.000.000 al final del año 15, ¿le servirán estos dos instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la inversión. Solución a) i = (1 + r/m)m – 1 i = (1 + 15%/3)3 – 1 i = 15,76% al año en pesos 1 + id = (1 + if) / (1 + ii) donde, if : tasa con inflación id : tasa deflactada 1 + id = 1,1576 / 1,03 1 + id = 1,1239 al año deflacatada id = 12,39% En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa es menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación. b) VP = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i) ii : tasa de inflación Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 3 525.1576)10 – 1) / ((1.172 Amortización 474.554 2.000 .604.000.1576)10*0.6 VF15 = 1.554 2.041 6.198.050.554* ((1.751.576.504 3.041 6.102 8.554 549.097 908.554 Interés 1.000 9.525.554 2.050.157 986.000 Deuda 10.884 5.403.976.182 7.631 728.413 1.10.751.394 Cuota 2.334 279.403.2)) VP = 1.6 * (1.554 2.050.109.210 1.050.554 2.554 Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 c) 10. Sebastián Servoin N.321.340.141 852.890 1.771.000 = C*((1.050.414.457 1.614 1.765.739.2.050.397 1.501.623.050.623.064.634 1.920 736.314.446 8.000.141.554 2.301.8 Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.109.530.2)10*0.340.000 1.1576) C = 2.554 VP = 10.664 520.976.050.554 2.426 4.771.182 7.394 12 ? 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2.426 4.050.617.000.050.884 5.771.2006/Universidad del Desarrollo 4 .344 635.504 3. .765.923 1.301.220 1.102 8.554 2.050.554 2.382 Saldo 9.000.2)10 –1) / ((1.050.2)15 VF15 = 21.604.050.446 8.614 1. 000 mensuales $48.000 mensual $168.000 Costo de oportunidad Costo Fijo Fotocopiador 1333. en esta situación X = 7. a) Si puede vender 7.000 mensual $120. Inversión total = Acondicionamiento + capital de trabajo + Estudio = 50.000 anual empresario Capital de trabajo $10.000 Costo de oportunidad Arriendo fotocopiadota $4.2 (X-2000)*0.000 Arriendo local 96. ¿Cuál debe ser el precio de cada fotocopia para que convenga instalarse? Resp: Datos: Mensual Anual Estudio $20.33 mensual $16. Los costos son los siguientes: Estudio $20.000 de capital colocado al 10% anual.000 mensuales (contrato por un año.000 Costo de Oportunidad anual al 10% es 5.000 anual Arriendo local $8. revocable con aviso de 30 días de anticipación) Arriendo local $8.500 fotocopias al mes.000 anuales.000 mensuales (contrato por un año.000 mensuales $96. los gastos de acondicionamiento del local y el capital de trabajo.500 fotocopias al mes.15 por fotocopia El empresario usará sus $50.4) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de fotocopias.000 Sueldo Operario 168. Ello da derecho a 2000 fotocopias mensuales sin cargo y las adicionales a $0.15* X*12 Donde X es el número de fotocopias.000 Sebastián Servoin N. revocable con aviso de 60 días de anticipación) Acondicionamiento del local $20.000( materiales y saldo en el banco) Costo Fijo Fotocopiador $16.000 anual Acondicionamiento del $20.15 *X $0.000 incluidas leyes sociales (contrato revocable con aviso de 30 días de anticipación) ½ jornada tiempo empresario Su ingreso mensual alternativo es de $20.20 c/u Papel especial $0. .000 anual ½ jornada tiempo $10.2006/Universidad del Desarrollo 5 .000 Arriendo fotocopiadora 48.000 Capital de trabajo Promedio mensual $10.2*12 Papel especial $0. y tiene $50.000 anuales Costo variable Fotocopi.000 ( al inicio del Costo de oprtunidad local negocio) Sueldo operario vendedor $14. (X-2000)*0. para hacerlo.000 Arriendo fotocopiadora $4.000 ( al inicio del negocio) Sueldo operario vendedor $14.000 para pagar el estudio. 000 13.800 Costo directo 13.000 Variable 24. 5) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas.200 Total Costo directo 450. y un nuevo cliente está interesado en comprarle 2.15*12 =3.2006/Universidad del Desarrollo 6 . 2000*12*0.Sueldo alternativo Costo fijo Fotocopiador Papel Costo Variable del Fotoc. b) Si ya está instalado y vendiendo 7.000 16.000 Arriendo local 96.600 Costo Variable del Fotoc.000 el costo fijo anual por el fotocopiador.000 fotocopias al mes.000 Arriendo fotocopiadora 48.500 13. luego no conviene seguir.200 474.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $3. Arriendo fotocopiadota +local+ Sueldo Operario+ Sueldo alternativo= 0 Costo fijo Fotocopiador 5000 Papel 2000*0. Sebastián Servoin N.000 Operario 168.2= 4.000 fotocopias mensuales al precio de sólo $2 por cada una.000.300 Beneficio neto = $-162.000*0.000 fotocopias. que no cambia el sueldo del operario ni el tiempo del empresario. que no recupera nada del acondicionamiento del local. Suponga que no es necesario incrementar el capital de trabajo.000).700 En el año se producen 90.33/fotocopia.000 Sueldo Alternativo 120. . justificando sus respuestas.700 Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 479. y se espera que esto continuará en el futuro.50 cada una.000 Costo de oportunidad 300 = 450. luego el precio de indiferencia es 479.15= 7. Ingresos 48.000*0. a sólo $6 cada una. ¿le conviene al empresario esta proposición?.500 fotocopias a $6.2= 4.($48. pero sus ventas en el año serán de sólo 4. y que puede negociar rebajar a $6.300. Costo directo 120.400 al año Costo de oportunidad es cero Claramente conviene realizarlo puesto que el costo directo es menor que el ingreso por venta de las 2000 fotocopias. y que el costo fijo anual del fotocopiador debe subir en $5000 para que coloquen un dispositivo que aumenta la velocidad de la máquina. c) Está instalado.000*6 = 288.800 Papel 48.000 Costo fijo 6. falsas o inciertas.000=$5.700/90. g) Cuando se habla de beneficios del proyecto. se habla de todos aquellos ingresos que constituyen recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del mismo proyecto. Falso. Verdadero. c) Si usted requiere de un terreno de 2. y usted sabe que el promedio del metro cuadrado es de 30 dólares. pues se trata de un costo hundido. siendo esto un error porque básicamente son lo mismo Falso. Verdadero. ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha. Falso. se tiende a diferenciar el estudio de viabilidad técnica. Entonces. Sebastián Servoin N. b) La determinación del tamaño del proyecto afecta solamente sobre el nivel de la inversión y costos que se calculen. sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. solo se debe considerar la amortización del activo intangible. y por tanto. Falso. e) Los periodos de flujos negativos mas tempranos inciden menos mientras mayor sea la tasa de interés. h) Una empresa pesquera que sufrió el hundimiento de una de sus naves no debe incorporar el valor económico de esa nave en futuras decisiones . en nivel de factibilidad utilizaría como cifra de inversión.500 metros cuadrados para realizar su proyecto.000 dólares. El segundo recopila toda la información económica respecto de la tecnología a utilizar que es relevante para decidir sobre la realización del proyecto.2006/Universidad del Desarrollo 7 .a) El costo de estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial. muchas veces los inversionistas buscan esos beneficios tributarios como una manera de optimizar el proyecto. salvo el efecto tributario de la perdida en cuyo caso debería utilizarse el valor libro y no el valor económico del activo. afecta también a los ingresos. Falso. Falso. . inciden mas f) La estructura impositiva y legal es uno de los factores que inciden en la localización de un proyecto. al nivel de prefactibilidad se podría usar esa estimación pero en el de factibilidad debería cotizar un terreno adecuado. el primero corresponde al análisis de la tecnología que se empleara en el proyecto y la posibilidad de que realmente permita solucionar el problema en estudio. d) En muchos textos. del estudio técnico perteneciente al estudio de viabilidad económica. el valor de desecho y el capital de trabajo son beneficios que no están disponibles para reinvertirlos. el valor de 75. 2006/Universidad del Desarrollo 8 . UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO 2004 Escuela de Ingeniería Industrial Profesor Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos : Pedro Silva Riquelme 1) Si una franquicia le permite importar sólo un automóvil libre derechos aduaneros.0% -2 10. Falso. preferiré el Jaguar pues siempre tiene un mayor VAN.000. Usted espera poder vender estos autos (sin uso) al cabo de 2 años en 8000 y 27. para un horizonte de 10 años. Un Mercedes 380-SE le cuesta 4.0% 30. Justifique su respuesta mediante gráficos.0% Tasa de descuento Mercedes Jaguar 2) Suponga que a usted se le encomendó evaluar el proyecto REDBANC (proyecto que no existe). el número de transacciones anuales con esta tarjeta y monto total de las transacciones. Resp: Sebastián Servoin N. .000 respectivamente.0% 40. independiente de la tasa de descuento que se utilice. entonces siempre preferirá importar el Jaguar dado que tiene un mayor margen.0% 60.0% 50. Analisis Comparativo Jaguar Mercedes 16 14 12 10 VAN 8 6 4 2 0 0.000 y un Jaguar XRC 12. auto que puede vender al cabo de dos años.0% 20. estimado el número de tarjetas de débito bancarias REDBANC.Facultad de Ingeniería. Señale cómo habría Ud. Hay tres elementos fundamentales. El mercado total inicial: El alumno debe describir alguna forma de abordarlo. Ej: Catastro del numero de cuenta correntistas en los bancos. Participación posible: Encuesta de preferencia , porcentaje de la población dispuesta a cambiarse de a este medio de pago, nivel de gasto que pagaría con este instrumento, o que cosas pagaría con este Instrumento. Proyección del numero de tarjeta: Usar el crecimiento de la población o el crecimiento de los cuenta correntistas. Proyección del monto de las transacciones y del numero de transacciones en función de algún parámetro macroeconómico. Ej PIB 3) Usted pide un préstamo por $10.000.000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales siendo la primera dentro de un año. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación será del 3% anual. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta cada 4 meses sobre pesos. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un bono en pesos que le da un 20% anual. a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa. b) Respecto al crédito pedido. Determine la cuota, los intereses y la amortización a pagar cada año. c) Si usted requiere de disponer de $20.000.000 al final del año 15, ¿le servirán estos dos instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la inversión. Solución a) i = (1 + r/m)m – 1 i = (1 + 15%/3)3 – 1 i = 15,76% al año en pesos 1 + id = (1 + if) / (1 + ii) donde, if : tasa con inflación id : tasa deflactada 1 + id = 1,1576 / 1,03 1 + id = 1,1239 al año deflacatada id = 12,39% En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa es menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación. b) VP = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i) 10.000.000 = C*((1,1576)10 – 1) / ((1,1576)10*0,1576) C = 2.050.554 ii : tasa de inflación Periodo Deuda Cuota Interés Amortización Saldo Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 c) 10.000.000 10.000.000 9.525.446 8.976.102 8.340.182 7.604.041 6.751.884 5.765.426 4.623.504 3.301.614 1.771.394 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 2.050.554 1.576.000 1.501.210 1.414.634 1.314.413 1.198.397 1.064.097 908.631 728.664 520.334 279.172 474.554 549.344 635.920 736.141 852.157 986.457 1.141.923 1.321.890 1.530.220 1.771.382 9.525.446 8.976.102 8.340.182 7.604.041 6.751.884 5.765.426 4.623.504 3.301.614 1.771.394 12 ? 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2.050.554 VP = 10.000.000 - 2.050.554* ((1,2)10 –1) / ((1,2)10*0,2)) VP = 1.403.109,6 VF15 = 1.403.109,6 * (1,2)15 VF15 = 21.617.739,8 Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos. 4) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de fotocopias, y tiene $45.000 de capital colocado al 10% anual, para hacerlo. Los costos son los siguientes: Estudio $20.000 Arriendo fotocopiadora $4.000 mensuales (contrato por un año, revocable con aviso de 30 días de anticipación) Arriendo local $8.000 mensuales (contrato por un año, revocable con aviso de 60 días de anticipación) Acondicionamiento del local $20.000 ( al inicio del negocio) Sueldo operario vendedor $10.000 incluidas leyes sociales (contrato revocable con aviso de 30 días de anticipación) ½ jornada tiempo empresario Su ingreso mensual alternativo es de $30.000 Capital de trabajo Promedio mensual $5.000( materiales y saldo en el banco) Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 10 $15.200 anuales. Ello da derecho a 1000 fotocopias mensuales sin cargo y las adicionales a $0,30 c/u Papel especial $0,10 por fotocopia El empresario usará sus $45.000 para pagar el estudio, los gastos de acondicionamiento del local y el capital de trabajo. a) Si puede vender 8.000 fotocopias al mes. ¿Cuál debe ser el precio de cada fotocopia para que convenga instalarse? Resp: Datos: Mensual Anual Estudio $20.000 Costo de oportunidad Arriendo fotocopiadora $4.000 mensuales $48.000 anual Arriendo local $8.000 mensuales $96.000 anual Acondicionamiento del $20.000 ( al inicio del Costo de oportunidad local negocio) Sueldo operario vendedor $10.000 mensual $120.000 anual ½ jornada tiempo $15.000 mensual $180.000 anual empresario Capital de trabajo $5.000 Costo de oportunidad Costo Fijo Fotocopiador 1266,67 mensual $15.200 anuales Costo variable Fotocopi. (X-1000)*0.3 (X-1000)*0.3*12 Papel especial $0,10 *X $0,10* X*12 Donde X es el número de fotocopias, en esta situación X = 8.000 fotocopias al mes. Inversión total = Acondicionamiento + capital de trabajo + Estudio = 45.000 Costo de Oportunidad anual al 10% es 4.500 Arriendo fotocopiadora Arriendo local Sueldo Operario Sueldo alternativo Costo fijo Fotocopiador Papel Costo Variable del Fotoc. Costo directo 48.000 96.000 120.000 180.000 15.200 9.600 25.200 494.000 Costo Fijo Fotocopiador Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 498.500 En el año se producen 96.000 fotocopias, luego el precio de indiferencia es 498.500/96.000=$5.19/fotocopia. b) Si ya está instalado y vendiendo 8.000 fotocopias a $6,50 cada una, y un nuevo cliente está interesado en comprarle 2.000 fotocopias mensuales al precio de sólo $2 por cada una, ¿le conviene al empresario esta proposición?. Suponga que no es necesario Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 11 y que el costo fijo anual del fotocopiador debe subir en $5000 para que coloquen un dispositivo que aumenta la velocidad de la máquina.500 metros cuadrados para realizar su proyecto. la amortización del activo intangible.000 Arriendo fotocopiadora 48. que no recupera nada del acondicionamiento del local.000*0.5 = 264. sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. y se espera que esto continuará en el futuro.000*0.600 Costo de oportunidad 300 = 437.000 Costo fijo 8.000. el costo de estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial. en nivel de factibilidad utilizaría como cifra de inversión.2006/Universidad del Desarrollo 12 . 2000*12*0. Ingresos 48.000).3= 7.000*5. a) En la construcción del flujo de caja.600-30000=437.600 al año Costo de oportunidad es cero Claramente conviene realizarlo puesto que el costo directo es menor que el ingreso por venta de las 2000 fotocopias.3= 10. Falso. Entonces.1*12 =2. afecta también a los ingresos. y por tanto.1= 4. 5) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas.000 Variable 36. Sebastián Servoin N.000 dólares. c) Si usted requiere de un terreno de 2.200 Costo directo 14. luego no conviene seguir.800 Total Costo directo 467.000 el costo fijo anual por el fotocopiador.400 Costo Variable del Fotoc.50 cada una.800 Papel 48.000-4000 Arriendo local 96. falsas o inciertas.000-16000 Operario 120.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $3.($48. . el valor de 75. y usted sabe que el promedio del metro cuadrado es de 30 dólares.incrementar el capital de trabajo.900. Falso. Falso. al nivel de prefactibilidad se podría usar esa estimación pero en el de factibilidad debería cotizar un terreno adecuado. Arriendo fotocopiadota +local+ Sueldo Operario+ Sueldo alternativo= 0 Costo fijo Fotocopiador 5000 Papel 2000*0.900 Beneficio neto = $-173. c) Está instalado. ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha. y que puede negociar rebajar a $8. justificando sus respuestas. pero sus ventas en el año serán de sólo 4. que no cambia el sueldo del operario ni el tiempo del empresario.000-1000 Sueldo Alternativo 180.000 fotocopias al mes. a sólo $5. b) La determinación del tamaño del proyecto afecta solamente sobre el nivel de la inversión y costos que se calculen. se debe considerar además. debieran generar en el largo plazo proyectos con VAN igual a cero. el valor de desecho y el capital de trabajo son beneficios que no están disponibles para reinvertirlos. en industrias con ambientes altamente competitivos y sin barreras a la entrada de nuevos competidores. ya que de esta manera se estimula la búsqueda de eficiencia. Falso.000 500. pero única y exclusivamente si es que existe un ambiente muy competitivo y sin barreras a la entrada de nuevos competidores a la industria. e) Los periodos de flujos negativos mas tempranos inciden menos mientras mayor sea la tasa de interés. con tasas de rentabilidad superiores a las de mercado. i) En el largo plazo es posible ejecutar proyectos con VAN “muy alto”.2006/Universidad del Desarrollo 13 . salvo el efecto tributario de la perdida en cuyo caso debería utilizarse el valor libro y no el valor económico del activo. Verdadero. . Las estimaciones de mercado indican que la demanda del proyecto será la siguiente: Año 2005 2006 2007 2008-2022 Pasajeros/año 300. Comente. g) Cuando se habla de beneficios del proyecto. la rentabilidad de estos proyectos. pues se trata de un costo hundido. siendo esto un error porque básicamente son lo mismo Falso. Verdadero.000 600.000 400. se habla de todos aquellos ingresos que constituyen recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del mismo proyecto. muchas veces los inversionistas buscan esos beneficios tributarios como una manera de optimizar el proyecto. Falso.000 Sebastián Servoin N. entonces se producirá un ingreso de oferentes que afectarán el precio del bien y por lo tanto. del estudio técnico perteneciente al estudio de viabilidad económica. Ya que si existen proyectos muy atractivos y por lo tanto. 6.d) En muchos textos. Falso. se tiende a diferenciar el estudio de viabilidad técnica. El segundo recopila toda la información económica respecto de la tecnología a utilizar que es relevante para decidir sobre la realización del proyecto. h) Una empresa pesquera que sufrió el hundimiento de una de sus naves no debe incorporar el valor económico de esa nave en futuras decisiones . La Empresa Regional de Ferrocarriles (EMPREFE) está estudiando la adquisición de nuevos equipos para servir la ruta entre las localidades de Concepción y Talcahuano. inciden mas f) La estructura impositiva y legal es uno de los factores que inciden en la localización de un proyecto. el primero corresponde al análisis de la tecnología que se empleara en el proyecto y la posibilidad de que realmente permita solucionar el problema en estudio. disminuirán los márgenes y como efecto. su tasa de descuento es de 10% y no paga impuesto a la renta. . Se le pide determinar el cambio en la riqueza de RENFE y establecer si le conviene ejecutar el proyecto Sebastián Servoin N.La tarifa en esta ruta será de US$ 1 por pasajero transportado y se espera que se mantenga constante en términos reales durante el horizonte de evaluación del proyecto. independiente del nivel de demanda. EMPREFE es una empresa estatal. La inversión del proyecto es US$ 1.000 y el valor residual de los equipos al final del horizonte de evaluación (año 2022) es equivalente al 60% del monto de la inversión inicial.000 anuales.500.2006/Universidad del Desarrollo 14 . Los costos de operación y mantenimiento del proyecto se han estimado en US$ 300. Pasajeros/añ Ingreso Costos Flujo Anuales Caja o s Anuales (US$) Anual* (US$) (US$) 300.1/ (0.148.000/(1.1)15) ) x 1/(1.000 600.53 Sebastián Servoin N.000/(1.Año 2005 2006 2007 2008-2022 * No incluye valor residual.000 + 0/(1.1^3)+ 900.000/(1.1^2) + 200.000 300.000 200.1^18) VAN = 609.2006/Universidad del Desarrollo 15 . .000 500.000 300.000 300.000 500.000 100.000 400.000 VAN = -1.1^3) + (300.000 300.000 0 400.1) + 100.1x (1.000 300.000 x (1/0.000 300.500.000 600.1 . Este empresario. y que ha mostrado un sostenido crecimiento. razón por la cual es posible que exista un cierto rechazo por parte de los consumidores nacionales. sustitutos. c) ¿Cómo lo llevaría a cabo? Resp: Para testear el producto se debe escoger una muestra perteneciente al segmento de mercado que se pretende abarcar. ya que . tendría mucho éxito en el mercado local. dueño de una de las principales pesqueras nacionales dedicadas a la comercialización de productos del mar. que tiene como principal característica. etc. b) ¿Qué información considera primordial para determinar la viabilidad del proyecto? Considere principalmente los aspectos cualitativos. y que ha mostrado el hecho de ser preparado a base de huevos de caracol. También resulta conveniente estudiar los hábitos de consumo nacional de caviar. Se sabe que es este producto es muy antiguo en Indonesia. como se trata de un alimento innovador. Ha sido uno de los elementos más revolucionarios en el mercado norteamericano. donde es consumido en grandes cantidades. Posteriormente se realizaría una Sebastián Servoin N. . a) Defina el problema del empresario y su objetivo como evaluador de proyectos. para posteriormente efectuar un test ciego en relación con el producto. procesados de tal forma que se obtiene un sabor similar al caviar.2006/Universidad del Desarrollo 16 . siendo comercializado en el mercado estadounidense. a fin de detectar las necesidades y formas de comercialización que permitan diseñar una estrategia comercial acorde con las características del mercado. El objetivo fundamental del evaluador consiste en establecer la conveniencia económica de la iniciativa. No se debe olvidar que se trata de un producto con sabor a ovas de pescado a base de huevos de caracol. es si éste rompe o no con las características culturales y costumbres familiares. que. quiere evaluar la posibilidad de importar “Caviarcol” desde Indonesia para comercializarlo en nuestro país.____________________ Facultad de Ingeniería. Resp:El problema del empresario es determinar si la distribución de Caviarcol en Chile tendría el mismo éxito que en Estados Unidos. Resp: El principal aspecto que se debe testear para determinar el éxito o fracaso de la comercialización del producto en Chile. ____________________ Escuela de Ingeniería Industrial UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Ayudante : Pedro Silva Riquelme : Daniel Contesse 1) Un destacado empresario nacional viajó a Estados Unidos para asistir a una feria internacional de alimentos con el objetivo de conocer un producto de origen indonés. donde es consumido en grandes cantidades.. según él. conocer la reacción de la gente frente al mismo resulta indispensable. ocasiones y lugares de compra. mediante procedimientos de prueba sin conocimiento del alimento que se está sirviendo. Se trata del “Caviarcol”. estimar cual sería un precio razonable a considerar en los próximos 10 años. (salida oficial al norte antes de la carretera del Itata) Participación posible: Encuesta de preferencia .000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales siendo la primera dentro de un año. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un bono en pesos que le da un 20% anual. estimado el tráfico (camiones-buses-automóviles) de la autopista del Itata (acceso Norte de Concepción). se podría efectuar una encuesta estructurada al mismo segmento.2006/Universidad del Desarrollo 17 . lugares y otras variables. es responsable de realizar un estudio de mercado relativo a madera de pino pulpable ( en metros ruma). Como es una persona ocupada.700 1997 4.500 1996 3. . Proyección del trafico para el periodo de estudio: Usar el crecimiento del parque automotriz como mecanismo de proyección 3) Ud. Sebastián Servoin N. Para ello es siempre recomendable contar con la asistencia de expertos en la confección de encuestas.000. con el objeto de determinar su sustitubilidad. porcentaje de la población dispuesta a cambiarse de camino. Ej: Conteo de automóviles en el Camino a Bulnes. el cual le presenta la siguiente serie de datos: Precio de la madera En $/metro ruma Año Precio 1995 3.evaluación en relación a su sabor. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta cada 4 meses sobre pesos. si le hubiera correspondido evaluar el proyecto Resp: Hay tres elementos fundamentales. El mercado total inicial: Describir alguna forma de abordarlo. En cuanto a las ocasiones de compra.800 Resp: La pregunta mas obvia y natural de realizar es saber si los valores estan expresados en moneda de cada año o es laguna moneda dura y cual es el año base. 2) Señale cómo habría Ud. 4) Usted pide un préstamo por $10. textura y otros atributos. solicita a un colaborador que le investigue respecto a precios históricos.500 1998 5. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación será del 3% anual. Desea Ud. 554 2.771.554 Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Deuda 10.920 736.39% En términos reales.000.050. ¿le servirán estos dos instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la inversión.554 2.771.394 Cuota 2.000. c) Si usted requiere de disponer de $20.000 ? Sebastián Servoin N.554 2.041 6.141 852.525.321.000 = C*((1.504 3.604. . es decir relacionado con el poder adquisitivo.141.501.182 7.1239 al año deflacatada id = 12.446 8.340.413 1.050.923 1.000. La tasa es menor porque parte del dinero que se paga al 15.765. id : tasa deflactada if : tasa con inflación ii : tasa de inflación 1 + id = 1.765.097 908.76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación.1576 / 1.334 279. Solución a) i = (1 + r/m)m – 1 i = (1 + 15%/3)3 – 1 i = 15. b) VP = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i) 10.397 1.604.76% al año en pesos 1 + id = (1 + if) / (1 + ii) donde.050.884 5.000.634 1.771.340.220 1.344 635.976.614 1.426 4.39%.157 986.554 2.050.050.623.576.050.050.1576)10 – 1) / ((1. b) Respecto al crédito pedido.102 8.554 549.525.623.976.a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa.050.000 9.03 1 + id = 1.426 4.050.210 1.1576) C = 2.751. los intereses y la amortización a pagar cada año.2006/Universidad del Desarrollo 18 .198.301.000 1.050.554 Interés 1.041 6.614 1.314.414.394 12 c) 10.664 520.554 2.884 5. el banco cobra una tasa del 12.751.554 2.446 8.050.554 2.064.000 al final del año 15.504 3.554 2.182 7.890 1.554 2.631 728.102 8.172 Amortización 474.457 1.382 Saldo 9. Determine la cuota.530.1576)10*0.301. 5) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de fotocopias.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2.000 mensuales (contrato por un año.000.050. los gastos de acondicionamiento del local y el capital de trabajo.403. Ello da derecho a 1000 fotocopias mensuales sin cargo y las adicionales a $0.000 mensuales (contrato por un año.2)10 –1) / ((1.8 Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.2)) VP = 1. revocable con aviso de 30 días de anticipación) Arriendo local $8.200 anuales.6 VF15 = 1.000 incluidas leyes sociales (contrato revocable con aviso de 30 días de anticipación) ½ jornada tiempo empresario Su ingreso mensual alternativo es de $30.000 Capital de trabajo Promedio mensual $5.403.6 * (1. a) Si puede vender 8.109.554* ((1.050. ¿Cuál debe ser el precio de cada fotocopia para que convenga instalarse? Sebastián Servoin N. revocable con aviso de 60 días de anticipación) Acondicionamiento del local $20.000 fotocopias al mes.30 c/u Papel especial $0. .10 por fotocopia El empresario usa sus $45. Los costos son los siguientes: Estudio $20.617.2)15 VF15 = 21. para hacerlo.2.000 de capital colocado al 10% anual.000 para pagar el estudio.000( materiales y saldo en el banco) Costo Fijo Fotocopiador $15. y tiene $45.739.2006/Universidad del Desarrollo 19 .000 .554 VP = 10.109.2)10*0.000 Arriendo fotocopiadora $4.000 ( al inicio del negocio) Sueldo operario vendedor $10. 000 180. Suponga que no es necesario incrementar el capital de trabajo.000 mensual $180.000 120.000 Costo de oportunidad Arriendo fotocopiadora $4.000 anual ½ jornada tiempo $15.Resp: Datos: Mensual Anual Estudio $20.10* X*12 Donde X es el número de fotocopias.10 *X $0.000 Costo de oportunidad Costo Fijo Fotocopiador 1266.000 fotocopias. en esta situación X = 8.600 25. luego el precio de indiferencia es 498.000 mensuales $48.000 Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 498.000 mensual $120.200 494.000 fotocopias mensuales al precio de sólo $2 por cada una. b) Si ya está instalado y vendiendo 8.200 9. Inversión total = Acondicionamiento + capital de trabajo + Estudio = 45.500 En el año se producen 96.000 15.000 fotocopias a $6.000 96. ¿le conviene al empresario esta proposición?. Costo directo 48. .50 cada una. y que el costo fijo anual del fotocopiador debe subir en $5000 para que coloquen un dispositivo que aumenta la velocidad de la máquina. (X-1000)*0.67 mensual $15.000 mensuales $96. Arriendo fotocopiadora Arriendo local Sueldo Operario Sueldo alternativo 0 0 0 0 20 Sebastián Servoin N.000 fotocopias al mes.19/fotocopia.3*12 Papel especial $0.500/96.500 Arriendo fotocopiadora Arriendo local Sueldo Operario Sueldo alternativo Costo fijo Fotocopiador Papel Costo Variable del Fotoc.000 anual Arriendo local $8.3 (X-1000)*0.000 anual Acondicionamiento del $20.000=$5. que no cambia el sueldo del operario ni el tiempo del empresario.000 ( al inicio del Costo de oprtunidad local negocio) Sueldo operario vendedor $10.000 anual empresario Capital de trabajo $5.200 anuales Costo variable Fotocopi.2006/Universidad del Desarrollo .000 Costo de Oportunidad anual al 10% es 4. y un nuevo cliente está interesado en comprarle 2. para determinar los flujos de caja de un proyecto.000*0.600. Ingresos 48.800 4. c) Está instalado.000 80. luego no conviene seguir. Falso. ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha. Falso. falsas o inciertas. y se espera que esto continuará en el futuro.000 10. que no recupera nada del acondicionamiento del local. a la utilidad líquida debe sumársele la depreciación lineal y no la acelerada.3 5. y que puede negociar rebajar a $8.000 96.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $3.000 el costo fijo anual por el fotocopiador. d) La determinación del tamaño del proyecto afecta solamente sobre el nivel de la inversión y costos que se calculen.50 cada una.000*0. no da lo mismo pues cambia la tasa pertinente del costo de oportunidad.($4.2006/Universidad del Desarrollo 21 . para los fines de evaluar este proyecto. por lo tanto puede generar un beneficio (subsidio a la actividad del proyecto por parte del otorgante del crédito) c) Aunque se use el método de depreciación acelerada.500 Claramente no conviene realizarlo puesto que el costo directo es mayor que el precio de venta de las 2000 fotocopias.000*5. a) El costo de estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial.Costo fijo Fotocopiador Papel Costo Variable del Fotoc.800 300 Beneficio neto = $-203. sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación.000. da lo mismo que esté o no atado a un proyecto específico.1= Total Costo directo Costo de oportunidad 264.000.000 180. y por tanto.000). justificando sus respuestas. Sebastián Servoin N. 6) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas. a sólo $5.000*0. Costo directo Costo de oportunidad es cero 5000 2000*0.1 20.000 120. Falso. pero sus ventas en el año serán de sólo 4. .3= Papel 48. solo se debe considerar la amortización del activo intangible. b) Si un crédito es subsidiado.5 = Arriendo fotocopiadora Arriendo local Operario Sueldo Alternativo Costo fijo Variable 36. se debe ajustar con la misma depreciación usaba para rebajar impuesto.000 48. se tiende a diferenciar el estudio de viabilidad técnica del estudio técnico perteneciente al estudio de viabilidad económica. inciden mas La estructura impositiva y legal es uno de los factores que inciden en la localización de un proyecto. Falso. Falso.500 metros cuadrados para realizar su proyecto. también lo tendrá cuando se inicia y descuenta al año 2006. en nivel de factibilidad utilizaría como cifra de inversión.e) f) g) h) i) j) k) l) m) n) Falso. al nivel de prefactibilidad se podría usar esa estimación pero en el de factibilidad debería cotizar un terreno adecuado. el método de déficit acumulado corresponde a la definición anterior Cuando se habla de beneficios del proyecto. solo tiene una sola TIR Si un proyecto tiene un valor presente de beneficios netos positivos cuando se inicia y descuenta al año 2003. Si el perfil de flujos de un proyecto muestra solo un cambio de signo. se habla de todos aquellos ingresos que constituyen recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del mismo proyecto. Los periodos de flujos negativos mas tempranos inciden menos mientras mayor sea la tasa de interés.2006/Universidad del Desarrollo 22 . Falso. Si usted requiere de un terreno de 2. Falso. Sebastián Servoin N. Falso. . el proyecto puede tener a lo más dos valores de la TIR. el valor de desecho y el capital de trabajo son beneficios que no están disponibles para reinvertirlos. y usted sabe que el promedio del metro cuadrado es de 25 dólares. Una empresa pesquera que sufrió el hundimiento de una de sus naves no debe incorporar el valor económico de esa nave en futuras decisiones . muchas veces los inversionistas buscan esos beneficios tributarios como una manera de optimizar el proyecto. es la diferencia entre el valor de reposición y el valor de desecho. En muchos textos. pues se trata de un costo hundido.000 dólares. Entonces. pues las condiciones macroeconómicas. las microeconómicas y la oportunidad pueden jugar en contra del proyecto. siendo esto un error porque básicamente son lo mismo Falso. Falso. Falso. Verdadero. salvo el efecto tributario de la perdida en cuyo caso debería utilizarse el valor libro y no el valor económico del activo. El método del periodo de desfase supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos proyectados para determinar el capital de trabajo. El segundo recopila toda la información económica respecto de la tecnología a utilizar que es relevante para decidir sobre la realización del proyecto. el valor de 75. La verdadera depreciación es la diferencia entre el valor de reposición de un activo y su valor libro o valor contable. el primero corresponde al análisis de la tecnología que se empleara en el proyecto y la posibilidad de que realmente permita solucionar el problema en estudio. afecta también a los ingresos. Verdadero. Como es una persona ocupada. Proyección del trafico para el periodo de estudio: Usar el crecimiento del parque automotriz como mecanismo de proyección 2) Ud.2006/Universidad del Desarrollo 23 . estimar cual sería un precio razonable a considerar en los próximos 10 años.500 1996 3. (10 ptos) Resp: Hay tres elementos fundamentales. ____________________ Escuela de Ingeniería Industrial UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Ayudante : Pedro Silva Riquelme : Bernardo Flores 1) Señale cómo habría Ud. Sebastián Servoin N.500 1998 5. . si le hubiera correspondido evaluar el proyecto. porcentaje de la población dispuesta a cambiarse de camino. El mercado total inicial: Describir alguna forma de abordarlo. el cual le presenta la siguiente serie de datos: (10 ptos) Precio de la madera En $/metro ruma Año Precio 1995 3. Desea Ud.____________________ Facultad de Ingeniería. (salida oficial al norte antes de la carretera del Itata) Participación posible: Encuesta de preferencia . solicita a un colaborador que le investigue respecto a precios históricos.800 Resp: La pregunta mas obvia y natural de realizar es saber si los valores están expresados en moneda de cada año o es alguna moneda dura y cual es el año base. Ej: Conteo de automóviles en el Camino a Bulnes. estimado el tráfico (camiones-buses-automóviles) de la autopista del Itata (acceso Norte de Concepción).700 1997 4. es responsable de realizar un estudio de mercado relativo a madera de pino pulpable ( en metros ruma). 000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales siendo la primera dentro de un año.832 Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10 c) Deuda 15000000 14288168 13464151 12510269 11406055 10127817 8648129 6935242 4952404 2657071 2657071 Cuenta 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 3075832 Interés 2364000 2251815 2121950 1971618 1797594 1596144 1362945 1092994 780499 418754 418754 Amortización 711832 824017 953882 1104214 1278238 1479688 1712887 1982838 2295333 2657078 2657071 Saldo 14288168 13464151 12510269 11406055 10127817 8648129 6935242 4952404 2657071 -7 0 Sebastián Servoin N. Solución a) i = (1 + r/m)m – 1 i = (1 + 15%/3)3 – 1 i = 15. b) Respecto al crédito pedido.1576 / 1. es decir relacionado con el poder adquisitivo. (25 Ptos) a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta cada 4 meses sobre pesos.1576) C = 3075831.000 al final del año 15. c) Si usted requiere de disponer de $25. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación será del 3% anual.39% En términos reales. id : tasa deflactada if : tasa con inflación ii : tasa de inflación 1 + id = 1. .000 = C*((1. La tasa es menor porque parte del dinero que se paga al 15.2006/Universidad del Desarrollo 24 . El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un bono en pesos que le da un 20% anual. Determine la cuota. los intereses y la amortización a pagar cada año.1239 al año deflacatada id = 12. ¿le servirán estos dos instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la inversión.000.03 1 + id = 1.3) Usted pide un préstamo por $15.000.1576)10 – 1) / ((1.39%.76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación. b) VP = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i) 15. el banco cobra una tasa del 12.76% al año en pesos 1 + id = (1 + if) / (1 + ii) donde.1576)10*0.834 =3.000.075. 000.000 anuales y que tiene un valor residual cero al término de su vida útil restante de 8 años?. (10 ptos) Sebastián Servoin N. que requiere mantenimiento equivalente a $40. Considere una tasa de capitalización anual para la empresa de 15%.104. . Su mantenimiento anual implica gastos por $30.15.2)) VP = 2.000 .832 VP = 15.075.075.589 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -30000 5) El flujo de caja promedio perpetuo identificado en un proyecto es el que se muestra a continuación.2006/Universidad del Desarrollo 25 .000 y que podría vender hoy en $140.2)15 VF15 = 32425217 Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos. ¿Le convendrá a la empresa venderlo y comprar un vehículo cuyo costo es de $50.000.000 y su valor residual al término de los próximos 8 años será de $20.574 VF15 = 2. (25 Ptos) Flujo sin proyecto Costo mantencion Valor Residual 0 1 -30000 2 -30000 3 -30000 4 -30000 5 -30000 6 -30000 7 -30000 8 -30000 20000 Flujo con proyecto Venta de activo Costo Mantencion Valor Residual Inversión 0 140000 1 -40000 2 -40000 3 -40000 4 -40000 5 -40000 6 -40000 7 -40000 8 -40000 0 -50000 Flujo del Proyecto Van 90000 38.000.3.2)10*0.832* ((1.574 * (1.000.000.000 ? 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 3.2)10 –1) / ((1.104. 4) La Granja avícola Pajares usa para transportar sus productos al mercado un vehículo cuyo costo original fue de $2.000. d) La determinación del tamaño del proyecto afecta solamente sobre el nivel de la inversión y costos que se calculen. Falso.Ingresos 20.2006/Universidad del Desarrollo 26 . justificando sus respuestas. b) Los tres métodos para calcular el valor de desecho conducen a resultados diferentes pero muy similares.417 6) Comente respecto de la veracidad de las siguientes afirmaciones. afecta también a los ingresos. en nivel de factibilidad utilizaría como cifra de inversión. Falso. se debe considerar el diferencial de depreciación por su impacto tributario. Sebastián Servoin N. Falso. falsas o inciertas.500 metros cuadrados para realizar su proyecto. el valor de 75. VD= FCP / i = 9. e) Si usted requiere de un terreno de 2.A. . se debe ajustar con la misma depreciación usaba para rebajar impuesto. y usted sabe que el promedio del metro cuadrado es de 30 dólares.000 Costos Fijos -6.67 = 80.I 9.650 ¿Cuál es el valor de desecho si la empresa exige una rentabilidad del 12% anual? Resp.000 dólares. sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación.350 Utilidad Neta 7.000 Costo Variable -3. por lo que es indiferente usar cualquiera de ellos.650 Depreciación 2.000 U.12 = 80.000 Flujo de caja 9.000 Impuesto (15%) -1.416. Señale si son verdaderas.000 Depreciación -2. y por tanto. Entonces. porque no tiene significación respecto de la decisión. a la utilidad líquida debe sumársele la depreciación lineal y no la acelerada. (20 ptos) a) Un proyecto que estudia la conveniencia de reemplazar una máquina que opera satisfactoriamente por otra más eficiente debe omitir el gasto por depreciación. Falso. pues pueden generar valores muy diversos y por lo tanto es muy trascendental la elección del método de estimación del valor de desecho c) Aunque se use el método de depreciación acelerada.650/ 0. para determinar los flujos de caja de un proyecto. g) No siempre es necesario incluir el valor de desecho de un flujo. tanto hacia arriba como hacia abajo i) Cuando se habla de beneficios del proyecto. Falso. o si el valor de desecho del proyecto es calculado por el método contable o por el valor comercial. Sebastián Servoin N. al nivel de prefactibilidad se podría usar esa estimación factibilidad debería cotizar un terreno adecuado. salvo el efecto tributario de la perdida en cuyo caso debería utilizarse el valor libro y no el valor económico del activo. ya que influye muy marginalmente en la rentabilidad por estar al final del periodo de evaluación Falso. se habla de todos aquellos ingresos que constituyen recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del mismo proyecto. j) Una empresa pesquera que sufrió el hundimiento de una de sus naves no debe incorporar el valor económico de esa nave en futuras decisiones . Falso. solo se recupera si el periodo de evaluación coincide con la vida útil del proyecto. si la afecta.Falso. pues se trata de un costo hundido. h) Una variación en el nivel de ventas de un producto no afecta el nivel de inversión en capital de trabajo. inciden mas cuando el periodo de evaluación es mas corto. el valor de desecho y el capital de trabajo son beneficios que no están disponibles para reinvertirlos. pero en el de f) El capital de trabajo se recupera siempre al final del periodo de evaluación..2006/Universidad del Desarrollo 27 . . Verdadero. Falso. el cual requiere de una reinversión anual de $R a perpetuidad para mantener la funcionalidad del vehículo. entonces tasa descuento de 10% d= Sebastián Servoin N. Escuela de Ingeniería Industrial Profesor Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos : Pedro Silva Riquelme 1) Una empresa debe realizar una inversión inicial de $I en un vehículo de vida útil N. .2006/Universidad del Desarrollo 28 . (10 pts) Resp: Sea I: la inversion inicial R: la reinversion anual N: la vida util del vehiculo d: la tasa de descuento o costo de oportunidad entonces lo que se desea es conocer que condiciones son necesarias para que: inversion total=2*inversion inicial sabemos que la inversion total = inversion inicial+ la reinversion a perpetuidad entonces tenemos que R 2* I = I + (1) d un supuesto razonable es que la reinversion anual sea el equivalente a la depreciacion anual I (primera condicion necesaria) N Reemplazando en (1) I 2* I = I + N (2) d Restando I en (2) I I = N (3) d Multiplicando por d en (3) I (4) d *I = N Simplificando por I en (2) R=D= 1 (5) (segunda condicion necesaria) N Ej: Si N=10 años. ¿Qué condiciones necesarias se deben dar para que la inversión total en el vehículo sea el doble de la inversión inicial? Justifique algebraicamente su respuesta.UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Facultad de Ingeniería. . (10 pts) a) ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a H? b) ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a U? c) ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a 0? (cero) Resp: Inversión I 0 1 2 . .2006/Universidad del Desarrollo 29 . luego el valor de desecho comercial es menor que el valor de desecho económico si el periodo de evaluación es H..2) Explique la relación que existe entre el valor de desecho comercial y el valor de desecho económico de un proyecto exitoso de vida util de U años. El valor de desecho (valoración de activos) corresponde al valor de los activos en el periodo H. entonces el valor económico es mayor que el valor comercial si el periodo de evaluación es cero Sebastián Servoin N. N =H U Flujos Si el proyecto es exitoso quiere decir que el VAN>0. se puede establecer la analogía que el valor de desecho económico contempla los flujos desde cero + 1 hasta U descontados a la tasa de descuento y que el valor de desecho comercial es el valor de venta de los activos. ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a 0? (cero) Si el proyecto tiene una vida útil de U. luego el valor de desecho comercial es mayor que el valor de desecho económico si el periodo de evaluación es U...... luego se puede establecer que los flujos desde U +1 en adelante descontados son menores que el monto posible de obtener con la venta de los activos en U. y si el periodo de evaluación es 0. evaluado a un horizonte de H años. Si el proyecto tiene una vida útil de U. quiere decir que vale la pena hasta el año U. quiere decir que vale la pena hasta el año U. Luego como el proyecto es exitoso sabemos que la sumatoria de los flujos descontados es mayor que la inversión. luego se puede establecer que los flujos desde H +1 hasta U descontados son mayores que el monto posible de obtener con la venta de los activos en H. ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a U? Si el proyecto tiene una vida útil de U. si estamos en el periodo 0 entonces el valor de desecho comercial es igual a la inversión inicial. vida útil del proyecto.... luego VAN = -I + VPN(flujos) >0 ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a H? Este es el caso base donde el proyecto evaluado contempló los flujos del periodo 1 al H y un valor de desecho económico por los flujos desde el periodo H +1 hasta el U.... quiere decir que vale la pena hasta el año U... valor al cual serían vendidos menos los tributos a pagar por ellos.. nivel de gasto que pagaría por este servicio. (30 pts) Sebastián Servoin N. Proyección del monto de las transacciones por concepto de entradas. tiendas para vitrinear mientras se espera la función. El vehículo actual se ha revalorizado contablemente en el pasado. Ej. El costo de funcionamiento anual se estima en $400. El mercado total inicial: Determinar el número de clientes potenciales que asisten a cines y proyectar como un proyecto de esta naturaleza puede modificar favorablemente el habito de ir al cine.000 anuales.3) Suponga que a usted se le encomendó evaluar el proyecto CINEMARK del Mall Plaza del Trébol (proyecto que aún no existe). y tiene una vida útil de 5 años más.Tiene una vida útil de 7 años y se estima que al término del primer año su valor de mercado cae a $ 720 y luego pierde anualmente $100 hasta su vida útil.200 pero permite reducir los costos de funcionamiento a sólo $300. Ambos vehículos se deprecian linealmente en un total de 5 años. etc. al cabo de los cuales se estima tendrá un valor de mercado de $60. Hoy ese mismo modelo y año se encuentra en el Mercurio por $500. palomitas y bebidas. (10 pts) Resp: Hay tres elementos fundamentales.000. El nuevo vehículo tiene un valor de $1. Ej. Construya el flujo de caja que permita asesorar a esta empresa. 4) Suponga que una empresa está estudiando la posibilidad de cambiar el vehículo que actualmente usa por otro nuevo que posibilitaría la reducción de sus altos costos de mantenimiento y repuestos. Ambos vehículos prestan el mismo servicio. el número de palomitas anuales y el número de bebidas que se venderán para un horizonte de 10 años. Participación posible: Encuesta de preferencia .2006/Universidad del Desarrollo 30 . población. asumiendo el número de visitas o clientes proyectado anualmente en el punto anterior y usar estándares de consumo de realidades similares para la estimación del consumo y proyectar de la misma forma que el número de clientes en función de algún parámetro macroeconómico. salario real. con estacionamientos. El vehículo actual se compró hace tres años en $1. siendo valorados sus beneficios directos $1. la inflación estimada es de 3% y la tasa de captación del banco local es del 8%. PIB. Señale cómo habría Ud. registrando un valor libro actual de $440 y restándole dos años por depreciar. . La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%. Proyección del numero de clientes: Usar el crecimiento de la población o el crecimiento del salario real y aplicar el porcentaje de gasto destinado a entretención para ver el número de clientes en el año 1 y proyectar para los 10 años.: Encuesta para medir el hábito del ir al cine. estimado el número de entradas de cine. sectores de comida y cafés cercanos. porcentaje de la población dispuesta a cambiarse a este nuevo formato de entretención. y que servicios auxiliares son deseables. 2006/Universidad del Desarrollo 31 . . Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo sin Proyecto FLUJO CON PROYECTO Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo con Proyecto Flujo Incremental 0 500 440 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 60 0 400 0 -340 -51 -289 0 0 0 -307 -307 -340 -340 -289 0 0 0 0 400 220 -620 -93 -527 220 400 220 -620 -93 -527 220 400 0 -400 -60 -340 0 400 0 -400 -60 -340 0 60 9 51 0 -1200 440 -709 -709 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 -219 88 -219 88 -219 121 -219 121 272 53 342 Sebastián Servoin N.Flujo sin Proyecto 0 Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. . si la tasa de interés es de 6%?10 (pts) Solución Retiro de $ X durante 30 años 0 1 2 3.....275.....256 = VP25 = X* 14.........8482 Sebastián Servoin N..256 VP25 de los retiros = X+X*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i)..932.....06)24*0..06)25 VF25 = 26... .....5) Una persona se propone empezar a ahorrar para cuando se retire de manera que pueda retirar dinero todos los años durante treinta años.06)29 – 1) / ((1. ¿Cuál será la suma anual uniforme que podrá retirar cuando se jubile... empezando dentro de veinte y cinco años.54 Depósito de $500 VP de los depósitos = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i) VP = 500*((1...18 VF25 = $ 6.18 * (1.06)29*0..256 = X* 14.......06) VP25 = X+X* 13...59072102 VF25 = 26....59072102 X = $ 1.932.......23 24 25 26.932. n=29 VP25 = X+X*((1...59072102 VF25 = VP25 =26.2006/Universidad del Desarrollo 32 . Calcule que podrá empezar a ahorrar dentro de un año y el ahorro será de $500 anuales..275...06)24 – 1) / ((1..845.59072102 VP25 = X* 14..06) VP = $ 6......... 000 hamburguesas al mes.000 el costo anual de producción.000 pero se estima que solo necesita media jornada para supervisar el negocio.000 en capital de trabajo para los insumos y materiales. Necesita contratar un maestro de cocina por $20. que no recupera nada del acondicionamiento del local.000 de capital propio colocado al 10% anual. las cuales se contratan por un año revocable con aviso de 30 días de anticipación. que no cambia el sueldo del operario ni el tiempo del empresario.000 pesos es un monto suficiente para el objetivo trazado. pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 hamburguesa a $13 cada una. y un nuevo cliente está interesado en comprarle 2.000.000 incluidas las leyes sociales . Suponga que no es necesario incrementar el capital de trabajo. Sebastián Servoin N. . y que el costo anual de producción debe subir en $5000 manteniéndose las demás condiciones de este costo. Se estima inicialmente que el arriendo del local es de $16.000 hamburguesa al mes.000 mensuales en un contrato por un año revocable con aviso de 60 días de anticipación.2006/Universidad del Desarrollo 33 .000 mensuales. c) Está instalado.400 con derecho a 1000 hamburguesas mensuales sin cargo y las adicionales tienen un costo de $0.60 c/u. El costo anual de producción es de $30.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6. ¿le conviene al empresario esta proposición?. El empresario usará sus $90. La persona interesada en este negocio tiene un ingreso alternativo de $60. Los insumos por cada hamburguesa ascienden a de $0.20 .000 para pagar el estudio.000 hamburguesas mensuales al precio de sólo $4 por cada una. a sólo $11 cada una. los gastos de acondicionamiento del local y el capital de trabajo. ¿Cuál debe ser el precio de cada hamburguesa para que convenga instalarse? b) Si ya está instalado y vendiendo 8. y tiene $90. el cual puede caducarse con aviso de 30 días de anticipación. Finalmente se requiere un promedio mensual de $10. y que puede negociar rebajar a $16. para materializar el negocio. El arriendo de las maquinarias para freír y calentar los alimentos asciende a $8. y se espera que esto continuará en el futuro. El local necesita remodelarse y se ha estimado que $40. a) Si se estima que puede vender 8.000. Para esto debe contratar a un Ingeniero UDD para que evalué el proyecto el cual tiene un costo de $40.6) 30 (pts) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de comida rápida. 6 $0.800 Costo Variable hamburguesa 2000*12*0.000 192.400 988.20* X*12 Donde X es el número de hamburguesas.000 Costo de Oportunidad anual al 10% es 9.000 2533. Arriendo maquinarias +local + Sueldo maestro cocina + Sueldo alternativo = 0 Costo anual producción 5000 Papel 2000*0. en esta situación X = 8.000 mensuales $96.000 hamburguesas a $13 cada una.000 Arriendo maquinarias Arriendo local Sueldo Operario Sueldo alternativo Costo anual producción Insumos Costo Variable hamburguesa Costo directo 96.000 En el año se producen 96.000 Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 997.000 Costo de oportunidad $8.20 *X Costo de oportunidad $30.000 ( al inicio del Costo de oportunidad negocio) $20.000 30. ¿le conviene al empresario esta proposición?. Insumos hamburguesas Mensual Anual $40.2006/Universidad del Desarrollo 34 .000=$10. Inversión total = Acondicionamiento + capital de trabajo + Estudio = 90.000 anual $40.000 240.200 al año Costo de oportunidad es cero Sebastián Servoin N. luego el precio de indiferencia es 997. y un nuevo cliente está interesado en comprarle 2.3854/hamburguesa b) Si ya está instalado y vendiendo 8.6= 14.400 anuales (X-1000)*0.400 19.000 hamburguesas al mes.000/96.000 mensual $360.000 360. Suponga que no es necesario incrementar el capital de trabajo. .000 hamburguesas.33 mensual (X-1000)*0.Resp: Estudio Arriendo maquinarias Arriendo local Acondicionamiento del local Sueldo maestro cocina ½ jornada tiempo empresario Capital de trabajo Costo anual producción Costo variable hamburg. que no cambia el sueldo del operario ni el tiempo del empresario.000 mensual $240.200 50.000 anual $30.000 anual $10.000 anual $16.000 mensuales $192.6*12 $0.000 hamburguesas mensuales al precio de sólo $4 por cada una.2*12 =4. y que el costo anual de producción debe subir en $5000 manteniéndose las demás condiciones de este costo.400 Costo directo 24. Sebastián Servoin N.2= 9.600 Costo Variable 36.000*0.000= 875.2006/Universidad del Desarrollo 35 .600 Costo directo 935.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6.200 Costo de oportunidad 6000*10%= 600 (solo capital de trabajo) Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 875.Ingresos 4.000 Costo anual producción 16. .Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 24.200 Claramente conviene realizarlo puesto que el costo directo es menor que el ingreso por venta de las 2000 hamburguesas.000-20000 Sueldo alternativo 360.200-60.000 Arriendo maquinarias 96.800 Beneficio neto = $-347.000*12*11=48.000 el costo anual de producción .800.000 Insumos 48. luego no conviene seguir.000). pero sus ventas en el año serán de sólo 4. y se espera que esto continuará en el futuro.000*0.000-8000 Arriendo local 192. y que puede negociar rebajar a $16.000-32000 Sueldo Operario 240. a sólo $11 cada una. que no recupera nada del acondicionamiento del local.000.000*11 = 528.6= 21. c) Está instalado.($48.000 hamburguesas al mes. R * N Sebastián Servoin N....T ) + I ⎢ − 1 ⎥ 1 1 ⎢ ⎥ * N N ⎣ N ⎦ * N * ( 1 .I / N N N = ......I / N ) * ( 1 A N = .T ) ( + A N = .T ) ⎡ + I ⎢ A N = D ⎣ D ) S I D = 1 / N A A T ) + I / N ) * ( 1 ...A. .... .Neta Depreciacion Valor Libro Inversión Flujo de caja 1 2 3 .Facultad de Ingeniería.... si la tasa de impuesto es T... Suponga que la empresa paga suficientes impuestos como para poder descontar posibles ahorros tributarios a) Muestre la expresión que representa el valor actual neto del costo del vehiculo? b) Muestre como queda esa expresión si D=(1/N) c) Muestre como queda la expresión si D=(1/N) y no existen impuestos... el valor de salvamento es S y el costo de capital es D.1 ) y n o ....I + D ..T ) + I * ( T ..R * ( 1 . (-R-I/N)*(1-t)+I/N (-R-I/N)*(1-t)+I/N (-R-I/N)*(1-t)+I/N V A N o = ..T ) ( + A N = ..R = ..T ) + I / N D + S * (1 − T (1 * D ) ∞ ) c o m V V V V b V V * (1 − T ) = 0 (1 * D ) ∞ ( . ........R .R . Impuesto U..I....R * ( 1 ...I + S ( .. 0 Ingresos Venta Activo Costos de reinversión Depreciacion Valor Libro U. _00 S R I/N cero S -R-I/N (S-R-I/N)*t (S-R-I/N)*(1-t) I/N cero (S-R-I/N)*(1-t)+I/N R I/N -R-I/N (-R-I/N)*t (-R-I/N)*(1-t) I/N -I -I R I/N -R-I/N (-R-I/N)*t (-R-I/N)*(1-t) I/N R I/N -R-I/N (-R-I/N)*t (-R-I/N)*(1-t) I/N ....2006/Universidad del Desarrollo 36 ...I + D ...I + D .. .. UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Escuela de Ingeniería Industrial Profesor Pauta Certamen 1 Formulación y Evaluación de Proyectos : Pedro Silva Riquelme 1) 15 (pts) Una empresa debe realizar una inversión inicial de $I en un vehículo de vida útil contable N. . .I h a y i m p u e s t o s c ) S i D = 1 / N V A N = .. el cual requiere de una reinversión anual de $R para mantener la funcionalidad del vehículo a perpetuidad...R * ( 1 ... ..R ⎡ ⎤ ⎢ ⎥ T * ( 1 .T ) + I / N D I / N ) * ( T ) D T ⎤ − 1 ⎥ * N ⎦ . ¿Cuál es el costo total de este vehiculo?.. ......I / N ) * ( 1 . . (10 pts) a) ¿Cual es la relación si H<U? b) ¿Cual es la relación si H=U? c) ¿Cual es la relación si H=0? (cero) Resp: Inversión I 0 1 2 .. evaluado a un horizonte de H años. luego se puede establecer que los flujos desde H +1 hasta U descontados son mayores que el monto posible de obtener con la venta de los activos en H.. . luego VAN = -I + VPN(flujos) >0 ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a H? Este es el caso base donde el proyecto evaluado contempló los flujos del periodo 1 al H y un valor de desecho económico por los flujos desde el periodo H +1 hasta el U. valor al cual serían vendidos menos los tributos a pagar por ellos.2) Explique la relación que existe entre el valor de desecho comercial y el valor de desecho económico de un proyecto exitoso hasta su vida util de U años. quiere decir que vale la pena hasta el año U... luego el valor de desecho comercial es menor que el valor de desecho económico si el periodo de evaluación es H... Si el proyecto tiene una vida útil de U.. y si el periodo de evaluación es 0. N =H U Flujos Si el proyecto es exitoso quiere decir que el VAN>0.. si estamos en el periodo 0 entonces el valor de desecho comercial es igual a la inversión inicial... quiere decir que vale la pena hasta el año U..2006/Universidad del Desarrollo 37 . ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a 0? (cero) Si el proyecto tiene una vida útil de U. El valor de desecho (valoración de activos) corresponde al valor de los activos en el periodo H. Luego como el proyecto es exitoso sabemos que la sumatoria de los flujos descontados es mayor Sebastián Servoin N. ¿Cual es la relación si el periodo de evaluación es igual a U? Si el proyecto tiene una vida útil de U. luego se puede establecer que los flujos desde U +1 en adelante descontados son menores que el monto posible de obtener con la venta de los activos en U. vida útil del proyecto... se puede establecer la analogía que el valor de desecho económico contempla los flujos desde cero + 1 hasta U descontados a la tasa de descuento y que el valor de desecho comercial es el valor de venta de los activos.. quiere decir que vale la pena hasta el año U. luego el valor de desecho comercial es mayor que el valor de desecho económico si el periodo de evaluación es U.. y requiere una pequeña reparación la que cuesta M$200 El nuevo scanner tiene un valor de M$1. mencione los distintos mercados que debe analizar y quienes podrían los actores en cada uno de ellos (10 pts) Resp: Mercado Proveedor Productores de elementos especiales o distribuidores de productos orientales. y tiene una vida útil de 5 años más. Dicho de otra forma. la inflación estimada es de 3% y la tasa de captación del banco local es del 8%. Mercado Distribuidor. Señale cómo habría Ud. Ambos scanners prestan el mismo servicio. Mercado Consumidor Publico adulto joven 4) 25 (pts) Suponga que una clínica está estudiando la posibilidad de cambiar un scanner helicoidal que actualmente usa por otro nuevo que posibilitaría la reducción de sus altos costos de mantenimiento y repuestos. quizás los canales de publicidad.2006/Universidad del Desarrollo 38 .200 pero permite reducir los costos de funcionamiento a sólo M$300.000. El scanner actual se compró hace tres años en M$1. PUB. registrando un valor libro actual de M$440 y restándole dos años por depreciar. analizado y caracterizado el mercado. otros restoranes Indirecto: Otros lugares de esparcimiento. No es tan relevante. supermercados Mercado Competidor: Directo: Otras negocios de comidas orientales. al cabo de los cuales se estima tendrá un valor de mercado de M$60. Bares. entonces el valor económico es mayor que el valor comercial si el periodo de evaluación es cero 3) Suponga que a usted se le encomendó evaluar el proyecto TOKIO SUSHI BAR(proyecto que aún no existe). . El costo de funcionamiento anual se estima en M$400.Tiene una vida útil de 7 años y se estima que al término del primer año su valor de mercado cae a M$ 720 y luego pierde anualmente M$100 hasta su vida útil.que la inversión. siendo valorados sus beneficios directos M$1. El scanner actual se ha revalorizado contablemente en el pasado.000 anuales. Sebastián Servoin N. Ambos scanners se deprecian linealmente en un total de 5 años. Construya el flujo de caja que permita asesorar a esta empresa. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%. Hoy ese mismo scanner se puede vender por M$500. . Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo sin Proyecto FLUJO CON PROYECTO Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util.Flujo sin Proyecto 0 Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo con Proyecto Flujo Incremental 0 500 440 1 2 3 4 5 320 0 300 240 -220 -33 -187 240 0 272 -709 -509 -219 82 -219 82 -219 115 -219 115 53 336 6 1 2 3 4 5 60 0 400 40 -380 -57 -323 40 0 -200 -301 -301 -334 -334 -283 0 6 0 0 0 0 -200 400 260 -660 -99 -561 260 400 260 -660 -99 -561 260 400 40 -440 -66 -374 40 400 40 -440 -66 -374 40 60 9 51 0 -1200 440 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 Sebastián Servoin N.2006/Universidad del Desarrollo 39 . . Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo sin Proyecto FLUJO CON PROYECTO Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor Desecho Flujo con Proyecto Flujo Incremental 0 500 440 1 2 3 4 5 0 300 240 -540 -81 -459 240 0 272 53 342 1 2 3 4 5 60 0 400 0 -340 -51 -289 0 0 -170 -307 -307 -340 -340 -289 200 -200 -30 -170 0 400 220 -620 -93 -527 220 400 220 -620 -93 -527 220 400 0 -400 -60 -340 0 400 0 -400 -60 -340 0 60 9 51 0 -1200 440 -709 -539 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 300 240 -540 -81 -459 240 -219 88 -219 88 -219 121 -219 121 Sebastián Servoin N.Flujo sin Proyecto 0 Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util.2006/Universidad del Desarrollo 40 . y se espera que esto continuará en el futuro.2 por ciento mensual.2% )n − 1 ⎞ ⎟ 32.000 pero se estima que solo necesita media jornada para supervisar el negocio. que no recupera nada del acondicionamiento del local. Necesita contratar un maestro de cocina por $20. El costo anual de producción es de $30.4=135 meses =11 años y 3 meses 6) 25 (pts) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de comida rápida. está instalada hace 3 años.000 de capital propio colocado al 10% anual. El arriendo de las maquinarias para freír y calentar los alimentos asciende a $8. y de terminar de una vez por todas con las discusiones con su pololo. Si el mes tiene 30 días en promedio.000 = 39. El local necesita remodelarse y se ha estimado que $40. y hoy sabe que sus ventas en el año serán de sólo 4.60 c/u. los gastos de acondicionamiento del local y el capital de trabajo. a sólo $11 cada una. y tiene $90.000 * ⎜ ⎟ ⎜ 2 .¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6.000 en capital de trabajo para los insumos y materiales.20 . Esta persona decidió realizar el proyecto. quien no le acepta besos nicotinosos. contempla el beneficio de ahorrase los $1300 que en promedio gasta diariamente. enfermedades respiratorias o del corazón.¿en cuántos años habrá reunido una suma de $32. el cual puede caducarse con aviso de 30 días de anticipación. Finalmente se requiere un promedio mensual de $10. Se estima inicialmente que el arriendo del local es de $16. las cuales se contratan por un año revocable con aviso de 30 días de anticipación.000 hamburguesas al mes. y que puede negociar rebajar a $16. para materializar el negocio.000. Sebastián Servoin N.400 con derecho a 1000 hamburguesas mensuales sin cargo y las adicionales tienen un costo de $0. El empresario usará sus $90. Además de los beneficios asociados a una menor probabilidad de contraer cáncer. .000 para comprar un departamento nuevo? Solución ⎛ (1 + r )n − 1 ⎞ ⎟ VF = C * ⎜ ⎟ ⎜ r ⎠ ⎝ ⎛ (1 + 2.000.000 el costo anual de producción.000 incluidas las leyes sociales .000 pesos es un monto suficiente para el objetivo trazado. Para esto debe contratar a un Ingeniero UDD para que evalué el proyecto el cual tiene un costo de $40.000 mensuales en un contrato por un año revocable con aviso de 60 días de anticipación.000 mensuales.2006/Universidad del Desarrollo 41 . una alumna de Ingeniería Industrial está pensando sobre la conveniencia de dejar de fumar. Los insumos por cada hamburguesa ascienden a de $0. 2 % ⎠ ⎝ n=135.5) 15 (pts) Aprovechando la nueva ley antitabaco.000.000. y la tasa de interés mensuales del 2.000 para pagar el estudio. La persona interesada en este negocio tiene un ingreso alternativo de $60. 20* X*12 Donde X es el número de hamburguesas.200 Costo de oportunidad 6000*10%= 600 (solo capital de trabajo) Total de Costos es Costo directo +costo de oportunidad = 875.2= 9.800.6 $0. Está instalado. pero sus ventas en el año serán de sólo 4.2006/Universidad del Desarrollo 42 .000 ( al inicio del Costo de oportunidad negocio) $20.200-60.000 mensuales $96. a sólo $11 cada una. luego no conviene seguir. en esta situación X = 8.400 anuales (X-1000)*0.000 el costo anual de producción .000 2533.000*0.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6.600 Costo directo 935.000 anual $16. Insumos hamburguesas Mensual Anual $40.Ingresos 4.000 Costo anual producción 16. que no recupera nada del acondicionamiento del local.000-32000 Sueldo Operario 240.800 Beneficio neto = $-347.000 Costo de oportunidad $8.000*0. Sebastián Servoin N.000 anual $30. y que puede negociar rebajar a $16.000*11 = 528.000 mensuales $192.Resp: Estudio Arriendo maquinarias Arriendo local Acondicionamiento del local Sueldo maestro cocina ½ jornada tiempo empresario Capital de trabajo Costo anual producción Costo variable hamburg. y se espera que esto continuará en el futuro.000 mensual $240.000 hamburguesas al mes.000 mensual $360.000 anual $40. .000*12*11=48.000 hamburguesas al mes.33 mensual (X-1000)*0.000= 875.000-8000 Arriendo local 192.600 Costo Variable 36.20 *X Costo de oportunidad $30.6*12 $0.6= 21.000-20000 Sueldo alternativo 360.000.000 anual $10.000 Arriendo maquinarias 96.000 Insumos 48. 5)+0.4-150*0. a la vez que se toma la decisión de expandir o no la planta. En función de ese resultado. No hay inflación. el cual requiere de una inversión inicial en el AÑO 0.2006/Universidad del Desarrollo 43 .1+100*0.45(300*0. en función de los VAN esperados de cada caso.6) Nula Moderada Moderada VAN1= 500 VAN2= 200 VAN3= 300 VAN4= 100 Nula VAN5= -28 VAN6= 0 VAN7= -150 AÑO 0 AÑO 1 EXPANSION VAN a) Calcule el VAN teórico del Proyecto.65) Malo (p=0. Dependiendo del resultado del primer año. la tasa de descuento considerada es de 10% y los valores entre paréntesis corresponden a la probabilidad de ocurrencia. normal o malo. se puede esperar que el primer año resulte bueno. se pronostica el segundo año.1) Normal (p=0. VANesperado= (0. Grande Bueno (p=0. .45) Normal (p=0. ____________________ Escuela de Ingeniería Industrial UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Pauta Certamen 2 Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Ayudante : Pedro Silva Riquelme : Daniel Contesse 1) Se plantea la posibilidad de hacer un negocio.____________________ Facultad de Ingeniería. Sobre la base de un estudio de mercado realizado por una prestigiosa empresa.5) Normal (p=0.5+200*0. se debe tomar la decisión de reinvertir o no en el AÑO 1.25) Malo (p=0.65-28*0.4(0*0.1 Sebastián Servoin N.4) Malo (p=0.25)+0.15) Grande Bueno (p=0.6))= 56.4) Menor Normal (p=0.5) Bueno (p=0.15 (500*0. 000.500.2006/Universidad del Desarrollo 44 .000 y que hoy tiene un valor de venta en el mercado de $ 4. en este caso?. al término de la cual se podrá vender en $ 2. al cabo de la cual se podrá vender en $ 1.000. Sebastián Servoin N. Su vida útil restante es de seis años más. haria una expansión menor en el año 1. y ¿qué respecto de la expansión? Recomendaría la realización del proyecto ( suponiendo un individuo no adverso al riesgo).000. tiene una vida útil de 10 años. haria una gran expansión en el año 1. haria una expansión moderada en el año 1.Grande Bueno (p=0.000.1 Malo (p=0.000. ¿qué se realice o no el proyecto?.1) VAN2= 200 VAN3= 300 Normal (p=0. Si el escenario es fue malo en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo.000. Su costo de operación anual es de $ 2.300.4) VANe= 88 Malo (p=0. Sus costos de operación se suponen constantes en $ 3.000. Este equipo no ha sido revalorizado en el pasado.000. hay tres escenarios : Si el escenario fue bueno en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo. VANe= -90 Si el escenario fue normal en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo.65) Moderada VAN4= 100 Nula VANe= 56.6) Nula VAN6= 0 VAN7= -150 ¿Qué recomendaría ud.5) Bueno (p=0.4) Malo (p=0.000.5) Normal (p=0. 2) Una empresa le encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de sustituir un equipo que se compró hace seis años en $12.25) VAN5= -28 Menor Normal (p=0. Respecto de la expansión.15) Moderada VAN1= 500 VANe= 350 Grande Bueno (p=0. El equipo nuevo requiere invertir $ 15. .000.45) Normal (p=0.000 anuales. Impto Depreciacion Inversion(costo de no vender) Valor Libro Flujo Neto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 1200000 1200000 1200000 1200000 0 0 1000000 0 -4200000 -4200000 -4200000 -4200000 -3000000 -2000000 630000 630000 630000 630000 450000 300000 -3570000 -3570000 -3570000 -3570000 -2550000 -1700000 1200000 1200000 1200000 1200000 0 0 0 -1700000 0 -2370000 -2370000 -2370000 -2370000 -2550000 Maquina Nueva Año 0 Costo operación Depreciacion Venta Maquina Vieja Valor Libro Venta Maq Nueva Valor Libro Utilidad Antes Impto Ahorro de Impuesto Utilidad Desp. justificando el valor que le asigne al equipo nuevo al final del período de evaluación. Impto Depreciacion Inversion(costo de no ven Valor Libro Flujo Neto Incremental Ahorro de Costo Ahorro Depreciac Venta de Activos Valor Libro Result Antes Impto Ahorro Impto Result Desp.Ambos activos se deprecian en un total de diez años. Con esta información. La tasa de impuesto a las utilidades es del 15%.Flujo1 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 4000000 4800000 8500000 6000000 -1300000 195000 -1105000 1500000 6000000 6395000 -800000 120000 -680000 0 -15000000 4800000 -10880000 Año 0 -3800000 570000 -3230000 1500000 -3800000 570000 -3230000 1500000 -3800000 570000 -3230000 1500000 -3800000 570000 -3230000 1500000 -3800000 570000 -3230000 1500000 -1730000 -1730000 -1730000 -1730000 -1730000 4000000 4800000 -800000 -120000 -680000 0 4800000 -15000000 -10880000 -10880000 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 -700000 -700000 -700000 -700000 -700000 -700000 300000 300000 300000 300000 1500000 1500000 7500000 6000000 400000 400000 400000 400000 -800000 700000 60000 60000 60000 60000 -120000 105000 340000 340000 340000 340000 -680000 595000 300000 300000 300000 300000 1500000 1500000 0 0 0 0 0 6000000 640000 640000 640000 640000 640000 640000 640000 640000 820000 820000 8095000 8095000 Sebastián Servoin N. .2006/Universidad del Desarrollo 45 . Mantener la maquina Vieja Año 0 Costo operación Depreciacion Venta Maquina Valor Libro Utilidad Antes Impto Ahorro de Impuesto Utilidad Desp. construya el flujo de caja para un horizonte de evaluación de seis años. Impto Ahorro Depreciac Valor Libro Mayor Inversion Flujo Incremental Chequeo Flujo 2 . 459 Sebastián Servoin N.000 300.000 300. Los costos de operación y mantenimiento del proyecto se han estimado en US$ 300.1^3)+ 900.1/ (0. Flujo Pasajeros/año Ingresos Costos Anuales Anuales Caja (US$) Anual* (US$) (US$) 300.000 0 400.000 500.1)15) ) x 1/(1.1^3) + (300.000/(1.000 300.000 300.500.000 2007-2021 La tarifa en esta ruta será de US$ 1 por pasajero transportado y se espera que se mantenga constante en términos reales durante el horizonte de evaluación del proyecto.000 x (1/0. su tasa de descuento es de 10% y no paga impuesto a la renta. Se le pide determinar el cambio en la riqueza de RENFE y establecer si le conviene ejecutar el proyecto. La inversión del proyecto es US$ 1.000 100.500.000/(1.000 600.000 200. Nota: Año 2004 es el año 1 de operación del proyecto Año 2004 2005 2006 2007-2021 * No incluye valor residual.000 2004 400.1) + 100.000 400.1^18) VAN = 1.1^2) + 200.1 .000 2006 600.2006/Universidad del Desarrollo 46 .000 y el valor residual de los equipos al final del horizonte de evaluación (año 2020) es equivalente al 60% del monto de la inversión inicial.000 300. .000 anuales.123.000 300. Las estimaciones de mercado indican que la demanda del proyecto será la siguiente: Año Pasajeros/año 300.3) La Empresa Regional de Ferrocarriles (EMPREFE) está estudiando este año 2003 la adquisición de nuevos equipos para servir la ruta entre las localidades de San Roque y San Joaquín.1x (1.000 600.000 2005 500.000 VAN = -1.000 500.000 + 0/(1.000/(1. independiente del nivel de demanda. EMPREFE es una empresa estatal. Ésta tiene una vida útil esperada de 6 años.000 350 unidades/año Resp: El proyecto 2. La tasa de retorno exigida por usted a sus proyectos es un mínimo de 12%.000. Se estima que al final del proyecto los valores de mercado residuales en pesos de hoy serán: Terreno Construcciones Equipamiento $7.000.000 unidades/año $12.000.000. 5) Se le encarga la evaluación de un proyecto que involucra la construcción de una planta.000 unidades/año $12.000 $4.000 $4. ¿Por qué?.2006/Universidad del Desarrollo 47 .000. puesto que todos los criterios de evaluación dan lo mismo. Se requiere de la siguiente inversión: Terreno Construcciones Equipamiento $5. Proyecto 1 Inversión Vida útil Valor de desecho Ventas esperadas VAN Ventas de equilibrio $30.000 $9. en las condiciones de la economía actual?.000. .000 $7.000 10 años 0 1.4) ¿Cuál de los dos siguientes proyectos usted decidiría implementar.000 Al estudiar la normativa vigente se determina que es posible depreciar los activos de la siguiente forma: Construcciones Equipamiento 10% anual 20% anual Sebastián Servoin N.000 El estudio de factibilidad tuvo un costo de $600.000 950 unidades/año Proyecto 2 $30.000.000 10 años 0 1. pero el nivel de riesgo del 2do es menor pues su punto de equilibrio es menor. Se sabe además que la ley permite amortizar los activos nominales en forma lineal (se puede depreciar todo el valor).2006/Universidad del Desarrollo 48 .400 por unidad. Eventuales pérdidas son posibles de acumular para ahorrar impuestos. costo que se mantiene constante en pesos nominales. La empresa para la que está haciendo la evaluación tiene una tasa de descuento real del 12%. Luego de esto se proyecta que las ventas en unidades crecerán un 12% anual manteniéndose la tarifa nominal en $1. Se estima una inflación promedio por los próximos 6 años de un 2. Se recomienda incluir la tabla de depreciaciones en su respuesta. en el período 1 se requiere como capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente). Sebastián Servoin N.Las depreciaciones son respecto al valor libro del año anterior (valor aún no depreciado). La planta tiene un costo fijo asociado de $1. a) Evalúe el proyecto.000 anuales.400. El proyecto requiere como capital de trabajo en cualquier periodo una suma igual al 40% de las ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo.7% por año.000 unidades a $1. b) Considere un financiamiento del 60% de la inversión a una tasa del 7% real anual. El estudio técnico señala que los costos unitarios de fabricación serán: Mano de obra Materiales Costos indirectos $50 $30 $20 Estos costos permanecen constantes durante los seis años en valor nominal. Evalúe financieramente el proyecto. Las ventas proyectadas el primer año son de 3. .500. Suponga un impuesto del 17% anual. 000 463 1.871 488 2.5 Año 2 7% interes 3 9670.9 952. .079 100 18.7 2854.178 2.036 - 2.832 568 - 1.003 6.9 676.902 - 2.9 2178.494 - 2.719 100 - 389 1.4 2035.500 100 200 200 2.160 1.200 4.197 100 Año 6 6.036 2.500 100 - 327 1.1 Año 6 - 953 953 162 791 - - 819 819 139 680 - - 677 677 115 562 - - 524 524 89 435 - - 361 361 61 300 - - 187 187 32 155 - 13.5 2330.1 2854.90 Deuda Cuota Interés Amortización Ítem Ingresos Egresos Intereses Depreciaicon Utilidad antes de impto Impuesto 0 Utiliadad neta Depreciaición Inversion Prestamo Amortizacion Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo Año 0 573 60% al 1 13608.680 - 1.385 1.500 2.330 - 2.6 1902.719 100 1.3 2493.461 2.2006/Universidad del Desarrollo 49 .998 704 - 2.778 1.4 Año 4 6 años 5 5161.Ítem Ingresos Venta de activos Valor libro terreno Costos Variables Costos Fijos Depreciación Valor libro activos Amortización RAI Impto.2 2854.000 9.383 1.179 800 - 2.000 5.313 1.070 100 623 91 532 2.348 1.003 6.2 2854.941 - - 300 1.432 100 2.422 1.000 1.330 2.657 40.608 - 1. (17%) Resultado Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Año 0 (Valores en miles de pesos) Año 1 Año 2 4.9 186.000 7.079 100 Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo - 5.580 Año 3 4.0 2854.197 100 2.608 1.668 VAN deuda VAN ajustado = VAN proyecto 35 + VAN deuda 609 Sebastián Servoin N.7 2854.3 Año 1 2 11705.447 Año 5 5.680 22.479 15.376 933 - 2.995 Año 4 5.397 238 1.162 15.600 3.432 100 - 424 1.000 1.494 2.6 Año 5 6 2668.9 524.277 VAN Prestamo del cuota= $ 2.438 5.178 - 2.668 13.591 1.9 361.070 100 - 357 1.088 12.0 Año 3 4 7492.8 2668.142 364 1.9 819.902 2.854. e) La estructura organizativa de un proyecto puede definirse sin considerar las características propias de éste. luego la tasa de impuesto puede cambiar la decisión de comprar o arrendar un activo c) El tamaño óptimo de la inversión es el que maximiza la tasa interna de retorno. b) La tasa de impuesto a la renta de las empresas puede afectar la decisión de comprar o arrendar un activo. y dejar que el comprador lo explote posteriormente. entonces a usted (que está permanentemente en el negocio de plantar bosques). justificando sus respuestas. ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha. se acaba la vida útil de ese equipo en esa empresa y empieza su vida útil en otra empresa.6) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas.2006/Universidad del Desarrollo 50 . especialmente si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. le conviene vender el bosque en pie. . Sebastián Servoin N. Verdadero: gasto por arriendo y la depreciación tienen efectos tributarios diferentes. Al final del año en que estoy indiferente y que lo está el comprador. Falso: no es el que maximiza la TIR. Falso: es totalmente necesario conocer la naturaleza del proyecto. sino solamente el efecto tributario de ese activo intangible. f) En el momento que el valor actual de los beneficios de reemplazar un equipo por otro sea mayor que sus costos. d) Si la tasa de descuento de posibles compradores de su bosque en pie. es el único momento en que puedo venderlo. es igual a la máxima tasa interna media de retorno de invertir en el bosque. ejercicio del momento optimo de liquidar inversión. Incierto: porque quedo indiferente y tendría que venderlo al mismo precio de lo que obtendría de cortarlo. Ver Fontaine. Verdadero: empieza en la empresa donde reciben el equipo. a) El costo de estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial. sino que es optimo cuando la tasa marginal interna de retorno se iguala a la tasa interna pertinente del proyecto. Falso: no como inversión inicial. falsas o inciertas. h) No siempre es necesario incluir el valor de desecho en un flujo de caja.. Las preguntas se ponderarán en los siguientes porcentajes 1. m) El tamaño propuesto sólo debe aceptarse en caso de que la demanda sea claramente superior a dicho tamaño. Falso: Siempre existe el problema. i) Si usted ha plantado un bosque y no desea continuar en ese negocio. dado el uso alternativo del proyecto y dado que una localización diferente puede representar una optimización del proyecto. j) Al aumentar la producción y ventas puede pasarse de una situación con rentabilidad positiva a otra negativa. NOTA: Cada pregunta será corregida a 100 ptos. Falso: No es cuando la tasa marginal es máximo sino cuando la Tir es máxima. Falso: se debe cortar cuando la tasa marginal sea igual a la tasa pertinente del proyecto.. ya que influye muy marginalmente en la rentabilidad por estar al final del período de evaluación. Falso: puede ser que sea óptimo el tener capacidad ociosa.20% La nota final se calculara aplicando la escala 60%= 4. puesto que raramente es despreciable.2006/Universidad del Desarrollo 51 . entonces usted deberá cortar el bosque en alguno de los años en que la tasa interna de retorno (media). 2. . sea decreciente. Falso: Siempre se debe incluir . 4. Verdadero: Pueden subir los costos marginales. k) Si usted va a permanecer en el negocio de plantar bosques. Falso: es el que maximiza el VAN. es decir cuando tasa marginal se iguala con la tasa media interna de retorno..10%. l) El proceso productivo óptimo para el proyecto es aquel que maximiza la producción para un nivel dado de inversión. 3.. el momento óptimo para cortar los árboles es cuando la tasa marginal interna de retorno es máxima.15%.15%. 6. 5.g) El problema de localización no existe cuando quien encarga el estudio del proyecto dispone de la infraestructura física para su implantación.25%..0.15%. Sebastián Servoin N.. Los costos se estiman en un 75% de los ingresos. Las probabilidades inicialmente estimadas de que ocurra cada estado son 0. la cual requiere una inversión de US$ 100 millones. sin decimales.3.2 y 0.A. Exprese sus resultados en millones de dólares. indicando el valor esperado de la misma. . Se estimó necesario una reinversión anual equivalente al 10% de la inversión. 0.2006/Universidad del Desarrollo 52 . debe decidir si instala o no una Fabrica de envases de aluminio en Peru.2 millones de toneladas de envases de aluminio a US$ 200 por tonelada. a) Determine el valor presente para cada estado considerando una tasa impositiva de 20%. mediana con ventas de 1 millón de toneladas a US$ 100 por tonelada y baja con ventas de 800 mil toneladas a US$ 75 por tonelada.I Tax U neta Depreciacion Reinversion Costo oportunidad VEA VAN VAN millones 100000000 1200000 200 240000000 180000000 10000000 50000000 10000000 40000000 10000000 10000000 10000000 30000000 300000000 300 Median 100000000 1000000 100 100000000 75000000 10000000 15000000 3000000 12000000 10000000 10000000 10000000 2000000 20000000 20 Baja 100000000 800000 75 60000000 45000000 10000000 5000000 1000000 4000000 10000000 10000000 10000000 -6000000 -60000000 -60 75% 20% 10% 1% b) Dibuje el árbol de decisiones que representa esta situación y determine la mejor decisión . cuyo costo de capital es de 10%.5 respectivamente. La empresa no está segura de la demanda local que enfrentará. (5 ptos) Sebastián Servoin N. Se recomienda trabajar con flujos promedios perpetuos. la cual puede ser alta con ventas anuales de 1.Profesor Pauta Certamen 2 Formulación y Evaluación de Proyectos : Pedro Silva Riquelme 1) (30 ptos) La empresa RIGU Inc. La depreciación se considera lineal en 10 años. (10 ptos) Alta Inversión Ventas Precio Ingresos Gastos Depreciacion U. antes de que expire la opción otorgada por el gobierno de Toledo. Conjunta Pr.netos alta 0.2 0.Conjunta Pr.0000 Sebastián Servoin N.25 0.0000 Estudio Alta Estado Alta Normal Baja (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Pr.3 0.3 0.2 0 0 baja 0. .Conjunta Pr.32 1.5 0.03 0. Anterior Pr.2 Dada la demanda estimada por el estudio. Estudio Pr.2 0.3 0. El estudio estima el tipo de demanda que ocurrirá y las probabilidades de los resultados posibles son las siguientes: Baja Media Alta Que la demanda estimada por el estudio sea Dado que la Demanda actual es Alta Media Baja 0.5625 0. Anterior Pr.2 0.3125 0.34 1.1 0.3 0 0 normal 0.5 -60 -30 Valor esperado 64 (1) (2) (1)*(2) No Instalar ProbBenef.18 0.5 0.2 0.34 1. Ej:0.0882 Normal 0.2 0.3 0.2006/Universidad del Desarrollo 53 . Estudio Pr. Estudio Pr.2 20 4 baja 0. Posterior 0.5 0. Van Esperado de 64.6 0.3 0.09 0. use el teorema de Bayes para calcular las probabilidades posteriores relacionadas con el resultado de la demanda real.netos alta 0.7317.3 0.3 0. Posterior Alta 0.5 0.5 0. Anterior Pr.4412 0.5 0. c) Suponga que es posible contratar un estudio de mercado a un costo de MMUS$1.5 (5ptos) (5 ptos) (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Estudio Baja Estado Pr.5 0 0 Valor esperado 0 La decisión correcta es instalar la planta de aluminio en Perú.2647 Normal 0.0000 (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Estudio Norma Estado Pr.04 0.7353 0.5 0.(1) (2) (1)*(2) Instalar ProbBenef. Para los valores monetarios use solo 1 decimal.3 0.6 0.2941 Baja 0. Posterior Alta 0.1 0.06 0.1 0.2 0. ej: 30.1250 0.3 300 90 normal 0.15 0. Para los cálculos de las probabilidades use 4 decimales.3 0.1765 Baja 0.1 0. Normal Prob alta 0.1765 ba ja .08 alt media .Alta alta normal baja (2) (1)*(2) Prob Benef.netos 0. registrándolos adecuadamente en el árbol.0882 300 26.8820 baja 0.3125 -60 -18.4412 -60 -26.2941 ba ja .4100 normal 0.2006/Universidad del Desarrollo 0 82 a .44 12 300 Estudio MMU$ -1 20 -60 0 300 r la ta s in o N La decisión para construir una fábrica aluminio en Perú Sebastián Servoin N.d) Dibuje el árbol de decisiones que incluya la posibilidad de realizar este estudio.56 alt media .7500 Valor esperado 152.5300 0.netos 0. indicando las probabilidades antes señaladas y determine cual es la mejor decisión.73 53 20 -60 0 0 (1) Instalar Est.5 (1) 54 . (10 ptos) (5 ptos) a .8 Instalar Est.5625 300 168.5000 0.1180 Valor esperado -14.1250 300 media .2647 300 79.1765 20 3.7500 0.2 ar al st In 64 20 20 -60 0 ba ja .Baja alta normal baja Prob (2) (1)*(2) Benef.26 alt media . .netos Instalar Est.5 ba ja .4600 0.4720 Valor esperado 58. Justifique sus resultados.7353 -60 -44.2941 20 5.1250 20 2.31 25 -60 47 a .3 alt 300 25 a .1 (1) (2) (1)*(2) Benef. 4 412 Estudio MMU$ -1 0.5 alt media .8 300 647 a .2006/Universidad del Desarrollo 0 0.2 alt media .32 58.2 ar al st n I 64 20 -60 20 -60 0 ba ja .(10 ptos) 64 a .7 67.08 alt media .3 125 media .3 alt 300 152.7 353 20 -60 0 0 55 .1765 ba ja . .1 82 a .2941 ba ja .1 300 625 a .34 o N ar tal ins 20 -60 0 300 La decisión para construir una fábrica aluminio en Perú Sebastián Servoin N.5 68.34 -14.7 0.1250 ba ja . .000 + + =0 (1+ρ) (1+ρ)2 -27. 31. La primera es una plataforma desarrollada por el ITSM. La segunda es una plataforma desarrollado por el IVEX de la Universidad de Wessex.000 28.2006/Universidad del Desarrollo 56 . Sebastián Servoin N.000 + BNi 13000 17100 + =-18.2) (20 puntos).96 millones de dólares para el segundo año. las cuales pueden tener potencial en Chile.000 2 17. a) ¿Cuál es la rentabilidad de cada una de estas inversiones ? (5 pts) Resp: Proyecto ITSM IVEX 0 -18. como ingeniero consultor.960 TIR 40. Ud.4% ρ2 = 7% Luego. al inversionista le conviene la plataforma IVEX si su costo de capital es inferior a 7%. ¿cual de los proyectos recomendaría usted a cualquier inversionista que quiera aprovechar esta oportunidad de negocio? (10 ptos) Resp: VANIVEX = ∑ N BNi 28000 31960 + =-45. cuya inversión de puesta en marcha es de 45 millones de dólares y que puede generar flujos de caja netos de 28 millones de dólares para el primer año. el estado del arte en esa industria.9% b) Suponiendo que ambos proyectos son excluyentes.000 1 13.000 (1+ρ)2 +15000(1+ρ)+14860=0 ρ1 = −151. 17.000 + i ρ ρ + (1 ) (1+ ) (1+ρ)2 i=0 N VANITSM = ∑ VANIVEX -45.1 millones de dólares para el segundo año. que requiere una inversión de 18 millones de dólares para dejarla complementa operativa y que puede generar flujos de caja netos de 13 millones de dólares para el primer año. Usted participó de la Feria Internacional de las Telecomunicaciones y pudo apreciar. encontró interesante dos tecnologías de e-learning.100 31.000 -45.000 + i ρ ρ + (1 ) (1+ ) (1+ρ)2 i=0 = VANITSM 28000 31960 13000 17100 + + =-18.1% 20.000 + (1+ρ) (1+ρ)2 (1+ρ) (1+ρ)2 15000 14860 -27. En busca de oportunidades de negocios de corto plazo (2 años). le conviene la plataforma ITSM si su costo de capital es superior a 7% y esta indiferente si el costo de capital del inversionista es de 7%. ¿Cuál es él costo de capital del inversionista X? (5 ptos) 12% VAN (12%) ITSM IVEX ITSM-IVEX -18000 13000 17100 40. con gastos de operación anuales también al contado de $ 900. La vida útil del proyecto es infinita y sé reinvierte anualmente en él un monto igual a la depreciación. con gastos de operación de $ 400 al año.16 5.0% 30.239. .El señor “X” ha ideado un proyecto de inversión que consiste en invertir hoy $ 1.0% 40. que se pagan al contado y que no incluyen depreciación la que alcanza $ 200 anuales.0% 35. Y engañando al Sr Z? c) (8 ptos) ¿Cuál es el máximo valor que estaría dispuesto a pagar el señor “X” por la empresa del señor “Y”? Explique claramente su respuesta.000 al año al contado.0% 10. La tasa de impuesto a la renta es de 40% y la tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 10% anual después de impuestos. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar el señor “Z” por la empresa del señor “Y”? ¿Está el Sr. El señor “Y” es dueño de una empresa que vende $ 1.1% 7.0% 25.2006/Universidad del Desarrollo 57 .760. Suponga que X e Y no son proyectos mutuamente excluyentes.9% 27000 -15000 -14860 0.0% Tasa de descuento Plataforma ITSM Plataforma IVEX c) Si para el inversionista X.0% 20. a) b) (6 ptos) ¿Cuál es él VAN del señor “X”? (6 ptos ) Como el señor “Y” se cansó de tener pérdidas.0% 45.478.000 en efectivo y que genera ingresos brutos (ventas al contado) de $ 900 al año.0% -10000 VAN 5.Comparación de proyectos 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0. se la ofrece en venta a su amigo el señor “Z” quien recien quiere iniciarse en el mundo de los negocios y probará solo con esta inversión. el elegir implementar el proyecto de la plataforma ISTM le genera una riqueza de 1.76 millones de dólares respecto del proyecto de la plataforma IVEX. Nota: Use una tasa de descuento de 10% anual después de impuestos para todas las evaluaciones y recuerde que en todos los casos los ingresos por venta y los gastos de operación de las empresas son al contado y al final de cada período Sebastián Servoin N. Esta empresa tiene una vida útil remanente de infinito y no es necesario efectuar en ella ningún tipo de reinversión.19108485 3) (20 puntos).0% 15. La depreciación anual asciende a $ 450.84 -45000 28000 31960 20.32 1. 400 por unidad. 8 millones de pesos y 8 millones de pesos respectivamente. Esta planta requiere de una inversión en terreno.68 11.12. El Sr. costo que se mantiene constante en pesos nominales. Estos costos permanecen constantes durante los seis años en valor nominal. Z 1000 900 450 -350 0 -350 450 0 100 0 0 1000 Proy.000 8.000 5. El estudio técnico señala que los costos unitarios de fabricación serán de $50 en mano de obra. un 10% anual en el caso de las construcciones y un 20% anual en el caso de los equipamientos.600 . 4) (30 puntos). X 900 400 200 300 120 180 200 200 100 80 800 1000 Proy. Además.A. pues con eso queda indiferente al operar los 2 proyectos en forma conjunta.500.300 unidades a $1.349 0% 10% 20% Valor Libro Sebastián Servoin N. Y 1000 900 450 -350 0 -350 450 0 0.00 -1672.526 . pagaderos en 6 cuotas iguales . Cualquier valor bajo 1000 es atractivo para el Sr. en el período 1 se requiere como capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente). Evalúe financieramente el proyecto y haga una recomendación respecto del proyecto.10% Ingresos Gastos Depreciacion U. empresa del sector agrícola que tiene una tasa de descuento real del 12%. . Luego de esto se proyecta que las ventas en unidades crecerán un 12% anual manteniéndose la tarifa nominal en $1. que tiene una vida útil esperada de 6 años.16. evalúa un proyecto que involucra la construcción de una planta de Compost. Se estima que al final del proyecto los valores de mercado en pesos de hoy serán de 6 millones de pesos para la construcciones y de 4 millones para el equipamiento.000 1 2 3 4 5 0 0 0 0 0 -800 -720 -648 -583 -525 -1600 -1280 -1024 -819 -655 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -7200 -6480 -5832 -5249 -4724 -6400 -5120 -4096 -3277 -2621 -2400.400.600 . X+Y 1900 1300 650 -50 0 -50 650 200 320 80 800 3200 2200 a) El Van del Sr. Se estima una inflación promedio por los próximos 6 años de un 3% por año.1*Inv 100-0. Z. El proyecto requiere como capital de trabajo en cualquier periodo una suma igual al 40% de las ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo. Se sabe además que la ley permite amortizar los activos nominales en forma lineal (se puede depreciar todo el valor en 5 años). Z está dispuesto a pagar 1000 como máximo por ese proyecto con lo cual quedaría con un VEA = 0 y un VAN = 0.I Tax U neta Depreciacion Reinversion Costo oportunidad VEA VAN=Vea/10% Inv ersion Total Inv ersion Marginal Proy. Y tiene un VEA de 100-0. equipamiento y construcciones de 5 millones de pesos.928 .000 8. Depreciacion Inversión 0 Terreno Construcciones Equipamiento Terreno Construcciones Equipamiento Total Total 5. Se recomienda incluir la tabla de depreciaciones en su respuesta.000 anuales. Agrícola el Peñon. luego queda indiferente. Las depreciaciones son respecto al valor libro del año anterior (valor aún no depreciado). Y en 2200.345 6 0 -472 -524 -5000 -4252 -2097 -996. Las empresas deben tributar el 17% anual como impuesto de primera categoría y las eventuales pérdidas son posibles de acumular.000 y entrego mucha de la información que se entrega a continuación.13. X es 800 (6 PTOS) b) El Sr.14.1*INV luego si está perdiendo dinero es por que su Inversión fue superior a 1000. Las ventas proyectadas el primer año son de 3.1*Inv 1000-INV Proy.000 8.40 -1180.2006/Universidad del Desarrollo 21. El estudio de técnico del proyecto tuvo un costo de $500.00 -1402.000 - 58 Depreciacion Valor libro . Considerando un financiamiento del 70% de la inversión a una tasa del 8% real anual.000 8.24 18.00 -2000. la planta tiene un costo fijo asociado de $1. (6 PTOS) c) El Sr. La normativa tributaria vigente determina que es posible depreciar los activos fijos. $30 en materiales y de $20 en costos indirectos. X estaria dispuesto a comprar el proyecto del Sr. 279 218 1.203 15.672 100 1.062 - - 1.180 2.376 - 3.373 1.4 Año 6 (3ptos) - 1.000 100 - 390 1.6 3459.105 1.9 3459.795 - 191 3.2006/Universidad del Desarrollo 59 .940 Año 5 6.7 916.400 100 - 359 1.279 1.629 582 - 176 2.4 Año 4 6 años 5 6169.105 188 917 - - 917 917 156 761 - - 713 713 121 592 - - 494 494 84 410 - - 256 256 44 213 - (3ptos) 15.746 2.147 - 208 3.4 3459.882 1.4 3459.0 Año 3 4 8915.500 2.542 5.333 1.180 100 Año 6 7.000 5.272 - 3.1 2354.566 1.5 2180.809 1.994 - 3.672 100 - 424 1.7 256.400 100 290 290 2.463 Año 4 5.414 1.340 6.1 Año 5 6 3203.192 1.7 713.5 3459.349 100 (15ptos) - 5.402 100 2.456 2.459.385 575 2.355 2.848 22.3 3203.887 321 1.459 - - 330 1.641 449 2.7 493.66 Deuda Cuota Interés Amortización Ítem Ingresos Egresos Intereses Depreciaicon Utilidad antes de impto Impuesto 0 Utiliadad neta Depreciaición Inversion Prestamo Amortizacion Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo Año 0 - 70% al 1 15993.7 2543.966 3.7 1105.180 100 3.809 21.000 100 1.543 2.024 Ítem Ingresos Venta de activos Valor libro terreno Costos Variables Costos Fijos Depreciación Valor libro activos Amortización RAI Impto.242 - 3.7 1279.402 100 - 461 1. . (17%) Resultado Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo Año 0 Año 3 5.6 Año 2 8% interes 3 11458.023 15.8 3459.620 5.3 2746.338 - 3.304 - 3.000 1.294 997 6.797 VAN Prestamo del cuota= $ 3.994 2.6 2966.2 Año 1 2 13813.000 8.109 238 871 2.416 VAN deuda VAN ajustado 660 = VAN proyecto + VAN deuda 78 Van ajustado (2ptos) y Recomendación (2 ptos) Sebastián Servoin N.000 8.000 502 1.848 - 161 2.864 2.(5ptos) (Valores en miles de pesos) Año 1 Año 2 4.486 - 226 3.349 7.000 997 6. g) Usar períodos de evaluación más corto es bastante menos engorroso. (28 puntos). Sebastián Servoin N. Falso. pero aquellos del futuro que sean distinto de la situación sin proyecto. ese es el método de déficit acumulado. es decir que se mantienen iguales. Falso. justificando sus respuestas. entonces el valor de desecho calculado por el método contable es igual al valor de desecho calculado por el método comercial. c) Los precios nominales son los mismos precios deflactados Falso. Los precios reales son los precios del año cero. los precios nominales son los precios que se espera que ocurran en el futuro. se deben considerar los del futuro y no lo del pasado. falsas o inciertas. no se debe calcular el valor de desecho f) El capital de trabajo calculado por método de desfase. b) El capital de trabajo siempre se recupera al final del periodo de evaluación. a) El valor de desecho calculado por el método económico es más alto que si se calcula el valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo. sin embargo se hace más relevante la estimación del valor residual del proyecto. o sea.2). Falso.Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas. entonces el precio deflactado a comienzo de año es $144/(1. Luego es más conveniente evaluar a periodos mas cortos que más largos. Falso. e) Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro. si la inflación de un país en el último año fue de 20% y un precio está a 31 de diciembre en $144. se recupera al final del proyecto. en la realidad. que se supone que no van a cambiar en el futuro. El valor de desecho es calculado por el método económico es igual al valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo. consiste en sumar los desfases monetarios que se produzcan mes a mes hasta que este valor revierta la tendencia creciente.Facultad de Ingeniería. d) Para evaluar una decisión.2006/Universidad del Desarrollo 60 . se debe considerar todos los flujos que ocurrirán de hoy en adelante y se deben dejar afuera solo los del pasado. Falso. pero se puede imputar al último año de estudio como una manera de reflejar los remanentes del proyecto. Falso. UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Escuela de Ingeniería Industrial Profesor Pauta Certamen 2 Formulación y Evaluación de Proyectos : Pedro Silva Riquelme 1. Por ejemplo. . Con ese método se calcula. Los precios deflactados son los precios nominales a los cuales se les ha eliminado la la inflación. Cuando usamos períodos de evaluación más cortos aumentamos la certeza de los flujos. al igual que el valor de desecho. $120. puesto que se deben estimar menos periodos con lo cual se mejora la certeza de los flujos y evitamos el cálculo del valor de desecho. 2. (45 puntos).Un importante empresario del sector forestal desea diversificar su cartera de negocios. Par ello necesita ampliar su actual aserradero adicionando una planta de secado correspondiente a dos cámaras de 50m3 casa una. Sin embargo, para poder aprobar el proyecto, desea conocer cuál sería la rentabilidad que esta inversión le podría reportar, razón por la que este inversionista lo ha elegido a usted para que lo asesore en la materia y le proporciona la siguiente información: Año 1996 1997 1998 1999 2000 Inversiones Activos Terreno Planta (2 cámaras) Equipos Capital de trabajo Precio x m3 $ 1.800 $ 1.800 $ 1.800 $ 1.800 $ 1.800 Producción en m3 70 75 80 85 90 Valor de compra $ 12.000 $ 50.000 $ 13.000 $ 14.000 Vida útil contable 20 10 - Valor salvamento 120% 60 % 50 % - Los costos operacionales alcanzan a $ 800 por cada metro cúbico producido y los costos fijos, a $ 25.000.- anuales para los sueldos administrativos y $ 15.000.- anuales para seguros. La tasa de impuestos a las utilidades es de 10 por ciento anual, y la tasa exigida por los inversionistas alcanza a 13 por ciento al año. Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 61 Valor de desecho Activo Terreno Camara Equipos Periodo Evaluacion 5 años Impuesto 10% Valor Compra % salvam. Valor Merc. Valor Libro Valor DesechVida Util DepreciacioDeprec Acum 12000 1.2 14400 12000 14160 0 0 50000 0.6 30000 37500 30750 20 2500 12500 13000 0.5 6500 6500 6500 10 1300 6500 75000 51410 Costo Fijo Sueldo Capital de trabajo Produccion % cambio Operación Invertido Seguros 0 14000 1 70 14000 1000 2 75 7.14% 15000 1000 3 80 6.67% 16000 1000 4 85 6.25% 17000 1000 5 90 5.88% 18000 -18000 Recuperación Capital 40000 25000 15000 Capital de trabajo Año Año 0 Produccion Costo Unit. Precio Unit Ventas Costo Fijo Costo Operac. Deprec. Camaras Deprec.equipos Utilidad Antes Imptos. Impto Utilidad neta Deprec. Camaras Deprec.equipos Valor desecho Recuperac. K de T Inversion Captal de Trabajo Flujo caja neto VAN TIR Año 1 70 800 1800 126000 40000 56000 2500 1300 26200 2620 23580 2500 1300 Año 2 75 800 1800 135000 40000 60000 2500 1300 31200 3120 28080 2500 1300 Año 3 80 800 1800 144000 40000 64000 2500 1300 36200 3620 32580 2500 1300 Año 4 85 800 1800 153000 40000 68000 2500 1300 41200 4120 37080 2500 1300 Año 5 90 800 1800 162000 40000 72000 2500 1300 46200 4620 41580 2500 1300 51410 18000 75000 14000 -89000 13% 34.74% 1000 26380 69,811 1000 30880 1000 35380 1000 39880 114790 Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 62 3. (27 puntos).Una tarde de domingo en la Vega Monumental , mientras la mayoría de los clientes estaban , algo molestos, esperando el cargamento de papas provenientes de Chiloé en el sur del País, uno de los empleados de la verdulería (JulioVerdura) quedó meditando acerca del por qué siempre se producía este fenómeno, a lo cual pudo determinar que la carencia de una oferta ordenada y bien administrada, era la causante de atochamientos y esperas. Esto lo motivó a evaluar la posibilidad de adquirir un camión con acoplado particular para la entrega oportuna de la mercadería, para lo cual ha puesto la confianza en usted para que lo asesore en su desafiante iniciativa. Para ello le ha entregado la siguiente información: Según antecedentes del mercado, el precio por flete sería de $200.000 cada uno (ida y vuelta). Para abastecer solamente la demanda local, se tendrá que adquirir un camión que deberá recorrer la distancia entre Santiago y Chiloé, estimada en 1200 kilómetros, dos veces a la semana de ida y de vuelta. El camión tiene un consumo estimado de 7 Km/L, independiente de si se encuentra vacío o cargado. En promedio se ha considerado un valor de $180 el litro de Diesel. Se ha estimado un sueldo mensual de $250.000 para el conductor del camión, el cual deberá ser cancelado dentro de los 15 primeros días del mes. Sin embargo, será necesario contar con dos conductores para que, indistintamente, desempeñen la función de pioneta cuando sea necesario. Dadas las especificaciones técnicas del camión, deberá efectuarse un cambio de neumáticos al final de cada año, considerando que éste usa 24 neumáticos regularmente. Se estima un valor de $35.000 por unidad. Además se considera que el camión requerirá un consumo promedio de $408.000 anuales por concepto de filtros y lubricantes. Con respecto al permiso de circulación, se deberá pagar el 1% de su precio de compra para el primer año, valor del permiso que irá decreciendo un 10% anual. Este valor deberá cancelarse a mediados de año. También se contratará un seguro cuyo costo será de $600.000 anuales par cubrirse de daños a terceros, robo y cualquier otro siniestro, el cual deberá ser cancelado en cuotas mensuales al primer día del mes. Para adquirir el camión, este empresario deberá deshacerse de todos los ahorros de su vida, para lo cual se sabe que durante 25 años de trabajo ha podido ahorrar el equivalente a $9.580,3456 al mes (fin de mes) a una tasa del 1% mensual. El vehículo deberá comprarse seis meses antes de su operación. Este activo será depreciado linealmente en 5 años. Se estima que podrá venderse al 50% de su valor de compra al final del período de evaluación correspondiente a 6 años. Además se sabe que, independientemente, de las entregas de mercadería que se realice a los clientes durante el mes, se les facturará al final de dicho período. Sin embargo, los Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 63 se sabe que Julio C. . (5 pts)¿Cuál es el valor de compra del camión y cuál será su valor de activación? (5 pts)¿A cuánto asciende el monto destinado a capital de trabajo? (10 pts)¿Cuál es el flujo proyectado del proyecto? (5 pts)¿Cuál es el valor actual neto del proyecto? (2 pts)¿Recomendaría la independencia a este pequeño microempresario? Sebastián Servoin N.clientes cancelarán con documentos a 30 días. ingresos que se harán efectivos un día después de la fecha de vencimiento.(1er día del tercer mes).2006/Universidad del Desarrollo 64 . Verdura enfrenta un costo alternativo de 12% anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% al año. Por último. Suponga meses de 4 semanas. 814.29 1.000 840.204.000 Año 5 19.000.924.000.571 6.200.00 0.172.00 0.000 5.000 106.969.28 3.428.155.777.02 5.000 3.220 600.571 6.428.3456 1% 300 $18.709.000 162.665.029.200.452.000 408.00 0.00 14.000.200.681.000.431.321.38 2.000 19049409 3600000 180000 840000 600000 408000 9000000 anual anual anual anual anual Flete numero de fletes semanas mes Distancia Kms Mes Rendimiento Precio Conductores 200000 2 4 1200 19200 7 180 2 ida y vuelta semana ida km/lt litro Sueldo 250000 Capital de trabajo Ventas Ingresos Combustible Sueldos Seguros Filtros y Lubricantes Total Deficit Mes 1 1600000 493714 500000 50000 34000 -1077714 -1077714 Mes 2 1600000 493714 500000 50000 34000 -1077714 -2155429 Mes 3 1600000 1600000 493714 500000 50000 34000 522286 -1633143 Mes 4 1600000 1600000 493714 500000 50000 34000 522286 -1110857 Mes 5 1600000 1600000 493714 500000 50000 34000 522286 -588571 Mes 6 1600000 1600000 493714 500000 50000 34000 522286 -66286 Mes 7 1600000 1600000 493714 500000 50000 34000 522286 456000 Año 0 Ventas Combustible Sueldo Chofer Neumaticos Lubricantes Patente Seguro Depreciación Venta camion Valor libro camion Utilidad antes impuesto Impuesto Utilidad neta Depreciación Valor libro camion Inversion Camion Inversion Capital de trabajo Recuperación Capital de tra.429.384.647.600.600.330.052.28 1.314.29 5.29 254.57 252.838.244.000 118.59 1.00 3.000 5.200.600.600.930.57 1.57 247.600.600.200.57 -21.000 600.000.000 600.098 600.400.000.000.000 5.328.000.000 Año 2 19.049.000 5.000 Año 6 19.000.600.571 6.28 1.015.800 600.000 840.45 2.00 3.000 5.57 249.Ahorro mensual tasa interes periodo 25*12 Monto acumulado=valor camion Valor de activación Depreciacion 5 permiso circulación 1% Neumaticos 35000 24 Seguro 50000 12 Filtros y lubricantes 34000 12 Valor salvamento camion 50% -9580.000 131.29 1.571 6.000.409.000.924.171.600.924.000.000.000 408.99 14.000 3.000 408.000 840.924.571 6.696.2006/Universidad del Desarrollo 65 .06 12.924.428.600.200.924.000 408.000 3.208.314.29 5.483 17.89 VAN TIR 12% $ 4.428. .777.98 3.28 3.140.000 408.000.441.000 840.000.000 Año 4 19.600.415.041.000 840.00 0.288 600.00 -10% 15% 1.00 0.397.148.384. Flujo de caja neto Año 1 19.168.00 19.000 840.000 145.000 408.57 5.155.571 6.00 5.628.000 3.29 1.00 1.29 256.399.000 3.114.57 1.00 0.29 2.000 Año 3 19.70% Sebastián Servoin N.930.00 0.32 0.000 5.000 9.614.614.000 180. ____________________ Facultad de Ingeniería.12*300/1. Esta le costó 300 mil UF. cuál es el valor en UF del arriendo anual. (10 pts)¿Cuál es la fórmula para determinar el arriendo anual que debe cobrar? Pago Anticipado Inversion Arriendo Flujo 0 -K A -K + A 1 A A 2 A A . A A N R R VAN = ∑ (1 + ρ ) i=0 N BN i i =0=-K+A + A A A R + + +L + 2 n-1 (1+ρ ) (1+ρ ) (1+ρ ) (1+ρ ) n VAN=-K +A+A A=  (1+ρ ) n-1 -1  (1+ρ ) n-1 -1 R + ⇒ = K-R*(1+ρ )-n A 1+ n-1 n n-1  ρ (1+ρ ) (1+ρ )  ρ (1+ρ )  ρ *K K-R*(1+ρ )-n ⇒ lim A = n-1 n →∞ 1+ ρ  (1+ρ ) -1  1+ ρ (1+ρ ) n-1    2. ____________________ Escuela de Ingeniería Industrial UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Pauta Certamen 2 Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Ayudante : Pedro Silva Riquelme : Bernardo Flores 1) Usted desea obtener una tasa de retorno anual de r* sobre su inversión.. A= 0. Sebastián Servoin N. (5 pts)Si r*=0. (15 ptos) Si usted va a arrendar el activo (la inversión). cobrando el arriendo por anticipado. y la vida útil (y el plazo de arriendo) de la inversión es muy grande. 1. Al cabo de 12 años la inversión se puede vender a un valor residual de 45 mil UF. ..9 UF..12=32142.2006/Universidad del Desarrollo 66 .12. Hacer el reemplazo produciría ahorros de costo por $14. elabore el flujo de caja para evaluar el proyecto.El método de depreciación utilizado es lineal. (20 Ptos) Sebastián Servoin N. Su valor de mercado al cabo de los 10 años se estima en $20.2) Si la inversión tiene una vida de n años. dejaría fuera de uso el equipo actual. momento en el cual su valor mercado será de $5. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 15%.000 y que tiene aun una vida útil restante de otros cinco años. .000 anuales.000. y los beneficios son función del tiempo y del momento en que se construye el proyecto. posterga al periodo t+1 con t variando de 0 a infinito t 3) El gerente de la Compañia Carguita Feliz esta estudiando la posibilidad de reemplazar su actual sistema de fabricación de pallets para carga de contenedores. determine la fórmula para calcular el momento óptimo para iniciar la inversión (10 pts) t t t t BN i -K t BN i+1 BN i+2 BN i+n-1 BN i+n = + + + L + + ∑ i (1 + ρ )i (1 + ρ )i+1 (1+ρ )i+2 (1+ρ )i+n-1 (1+ρ )i+n i=t (1 + ρ ) N+t N+t+1 i=t+1 VAN t = VAN VAN t+1 = ∑ t+1 t+1 t+1 t+1 BN i+n+1 BN i -K t+1 BN i+2 BN i+n-1 BN i+n = + + + L + + (1 + ρ )i (1 + ρ )i+1 (1+ρ )i+2 (1+ρ )i+n-1 (1+ρ )i+n (1+ρ )i+n+1 t t+1 t t+1 i+n BN t+1 -BN t K K+BN i+1 BN n+1 j j -VAN =∆VAN= + +∑ i i+1 n+1 j (1 + ρ ) (1 + ρ ) (1+ρ ) (1 + ρ ) j=i+2 ∆VAN t+1 > 0 ⇒. Sin embargo.000.000. que fue adquirido hace cinco años en $60. El costo de la nueva maquina es de $100. Actualmente podría venderse en $42.000 y su vida útil es de diez años.2006/Universidad del Desarrollo 67 . subirá el peso promedio de los novillos que se envían al matadero. Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor residual Flujo sin Proyecto FLUJO CON PROYECTO Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util.2006/Universidad del Desarrollo 68 . falsas o inciertas. Sebastián Servoin N. Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor residual Flujo con Proyecto 0 42000 30000 0 0 12000 1800 10200 0 -100000 30000 0 -59800 1 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 2 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 3 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 4 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 5 -5000 0 -14000 4000 5000 750 4250 4000 60000 0 0 68250 6 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 7 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 8 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 9 0 0 -14000 4000 10000 1500 8500 4000 0 0 0 12500 10 -22000 -30000 -14000 4000 18000 2700 15300 4000 0 -30000 0 -10700 0 42000 30000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20000 0 -14000 10000 24000 3600 20400 10000 0 13400 12500 13400 12500 13400 12500 13400 12500 13400 68250 13400 12500 13400 12500 13400 12500 13400 12500 30400 -10700 1 2 3 4 5 5000 0 6000 -1000 -150 -850 6000 -60000 6 7 8 9 10 42000 30000 0 6000 6000 900 5100 6000 30000 0 900 900 900 900 -54850 900 900 900 900 41100 0 0 0 0 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 0 6000 -6000 -900 -5100 6000 12000 1800 10200 0 -100000 30000 -59800 -59800 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 -14000 10000 4000 600 3400 10000 4) Comente respecto de la veracidad de las siguientes afirmaciones. me conviene mantener un tiempo mas los novillos y estos engordaran. . hasta que la Tir mg se iguale a la nueva tasa de interés. Verdadero. (25 ptos) a) Si baja la tasa de interés . Neta depreciacion Inversion Valor Libro Valor residual Flujo con Proyecto Flujo Incremental FLUJO INCREMENTAL Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. Señale si son verdaderas. Luego. si baja la tasa de interés. si me salgo del negocio mi tasa TIR mg decreciente se iguala a la tasa pertinente.Flujo sin Proyecto 0 Venta activo Valor Libro Costos depreciacion Utilidad Impuesto Util. en este caso a la tasa de interés. justificando sus respuestas. 000 respectivamente. Usted espera poder vender estos autos (sin uso) al cabo de 2 años en 8000 y 27. auto que puede vender al cabo de dos años. que recibirán el 1. obteniendo 20 millones de pesos. . Sebastián Servoin N. 5) El grupo DBK encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de vialidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores. el Van siempre es mayor independiente de la tasa de descuento que se utilice. Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 20. d) La fecha óptima para poner fin a un proyecto se logra cuando las tasas media y marginal de retorno son iguales.000 unidades para el noveno y décimo. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar como costos variables unitarios las materias primas. f) Si franquicia le permite importar sólo un automóvil libre derechos aduaneros. Falso. después de 10 años. Un Mercedes 380-SE le cuesta 4.13% no conviene. Siendo e la constante de Euler. Verdadero.2006/Universidad del Desarrollo 69 .5 por ciento sobre la venta. Depende. Falso. pues si no hay restricción de capital se hacen todos los proyectos con VAN positivo. $25 y $35 respectivamente. Depende.000. c) Aceptar la explotación de un bosque gratis del que puede cortar los árboles de inmediato. se estimó que el precio más adecuado era de $ 580 la unidad. es un negocio conveniente. si la tasa de descuento es menor que 7. después de descontar todos los costos. un camino que atraviesa el bosque cuyo costo será de 40 millones de pesos. e) La TIR de un proyecto financiado 100% con deuda tiende asintóticamente a e veces la TIR del proyecto puro. mano de obra directa y otros costos directos por $75.000 y un Jaguar X-type 12. Por otra parte. 28.000 entre el quinto y octavo año y 30. entonces siempre preferirá importar el Jaguar. solo si el proyecto se hace varias veces se cumple.b) El índice de valor actual neto IVAN es un buen criterio para decidir cuando todos los proyectos entre los que hay que decidir son divisibles y no hay restricción de capital.000 envases durante los primeros cuatro años de operación. tiende a infinito. con la condición de construir. ¿Cuál es el VAN de los inversionistas? e.000.. Par la operación y puesta en marcha del proyecto. siendo cancelada la primera de ellas el cuarto año de operación. Para la puesta en marcha esta inversión en capital de trabajo será financiada totalmente con deuda en las condiciones de crédito ya señaladas. 10 y 20 años respectivamente. Con el objeto de tener mayores opciones. la cual le ofrece la posibilidad de colocar la deuda al 9 por ciento anual y que ésta sea amortizada en cuotas iguales de capital en ocho años. se han estimado costos fijos de $ 2.anuales por administración y $ 800.Por otra parte. ¿Cómo cambian sus respuestas? Justifique (30 Ptos) a) DEUDA Activos Camiones Lineas produccion Galpon Capital Trabajo Valor % Deuda Deuda 6000 75% 9000 75% 8000 75% 900 100% 23900 Capital depreciacio % Patrimonio propio Vida Util n 4500 25% 1500 10 600 6750 25% 2250 10 900 6000 25% 2000 20 400 900 0% 0 5750 1900 18150 b) Cual alternativa es mejor Sebastián Servoin N.por un royalty a una empresa norteamericana por el know – how adquirido durante cinco años..500. El proyecto requiere una inversión en capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable. Estos activos se depreciarán linealmente en un período de 10. La inversión en activos fijos se financiará en 75 por ciento con préstamos bancarios a una tasa de 10 por ciento anual y el 25 por ciento restante con capital propio. Los inversionistas no están convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla considerando que la tasa captación del banco es de 6. . se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $ 3.000.57%. ¿Cuál es el monto de la deuda? b.000 cada uno.000.000. Suponiendo que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12 por ciento anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 17 por ciento: a.000.500.000 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a los $ 8. excluyendo comisiones y gastos financieros. ¿Cuál alternativa de financiamiento escogerán los inversionistas? c. La amortización de la deuda se realizará en seis cuotas iguales de capital. dos líneas de producción independientes a $ 4. el grupo de inversionistas decidió presentar el proyecto a otra institución financiera.2006/Universidad del Desarrollo 70 . el premio por riesgo de 8% y el riesgo no diversificable del sector es de 27 % por sobre promedio de mercado. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto? d. 75 -612.25 4537.75 2268. Neta 0 depreciacion 0 Inversion 23000000 Capital de trab 900000 Valor desecho Flujo con Proy -23900000 Van TIR 12% $ 1 20000 580 11600000 2700000 174000 2500000 800000 1900000 3526000 599420 2926580 1900000 0 2 20000 580 11600000 2700000 174000 2500000 800000 1900000 3526000 599420 2926580 1900000 0 3 20000 580 11600000 2700000 174000 2500000 800000 1900000 3526000 599420 2926580 1900000 0 4 20000 580 11600000 2700000 174000 2500000 800000 1900000 3526000 599420 2926580 1900000 360000 5 28000 580 16240000 3780000 243600 2500000 800000 1900000 7016400 1192788 5823612 1900000 0 6 7 8 9 10 28000 28000 28000 30000 30000 580 580 580 580 580 16240000 16240000 16240000 17400000 17400000 3780000 3780000 3780000 4050000 4050000 243600 243600 243600 261000 261000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 1900000 7816400 1328788 6487612 1900000 0 1900000 7816400 1328788 6487612 1900000 0 1900000 7816400 1328788 6487612 1900000 90000 1900000 8689000 1477130 7211870 1900000 1900000 8689000 1477130 7211870 1900000 0 -1350000 4000000 4826580 4826580 4826580 4466580 7723612 8387612 8387612 8297612 9111870 14461870 14.45 18150 18150 $ 1.5 7 8 4537.25 2268.604 -3116.701 -2438.177 -2607.75 1633.15 -3276.375 204.125 -1506.1875 2268.45 -1815 -1512.5 1429.5 154.45 -1815 308.75 9075 5 6 9075 6806.3 -3778.225 3025 3025 -3527.5625 6806.desp Impto Credito Amortizacion Flujo 9% -1815 308.9513 -169.75 2268.375 -204.938 -816.075 -1633.75 2268.75 408.4269 -338.75 0 9 0 0 0 10 0 0 0 Flujo deuda 1 17% Intereses Ahorro Impto U.5 -1429.075 0 0 0 0 0 3025 3025 -4029.75 18150 -3624.5 51.854 -847.25 13612.15 -302.75 2268.5 6050 8 6050 3025 605 3025 9 3025 3025 302.55 -1506.55 -1506.5 308.55 -1506.128 -2946.desp Impto Credito Amortizacion Flujo 10% Flujo deuda 2 17% Intereses Ahorro Impto U.1356 69.555 -3455.45 -1815 308.7% d) Van de los inversionistas Sebastián Servoin N.85 -502.425 -251.125 -1020.695 242.275 -753.45 0 -1506.125 1020.45 0 -1506.A.25 13612.79 miles de $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 El esquema de deuda 1 tiene un mayor Van producto del ahorro fiscal luego escogemos la primera deuda.75 2268.75 2268.9831 208.653 -2777. . Impuesto 0 Util.3 -907.375 3025 3025 -4531.75 2268.2713 173.079 -3285.5 2268.8475 104.5 11343.375 -1210 205.4756 18150 2268.796 22.75 2268.5 12100 6 12100 3025 1210 9075 7 9075 3025 907.75 2268.7 -1004.75 2268. c) Rentabilidad del proyecto FLUJOCON PROYECTO 0 Producción Precio Ventas Costo Operacional Comision Venta Costo Administración Royalty depreciacion 0 Ù.313 -1225.45 -1255.I.75 612.75 816.5594 138.Financiamiento 1 10% Deuda Amortizacuion Intereses Saldo Financiamiento 2 9% Deuda Amortizacuion Intereses Saldo 0 1 18150 1815 18150 2 18150 1815 18150 3 18150 1815 18150 18150 4 18150 3025 1815 15125 5 15125 3025 1512.5625 -408.805 -1186.5 0 10 0 0 0 0 18150 1 2 3 4 18150 15881.5 11343.9025 -508.79 miles de $ 0 -1506.402.75 2268.55 257.313 1225.2006/Universidad del Desarrollo 71 .938 15881.1875 277.3781 -677.42375 34.75 2268.225 -605 102.226 $ 950.71188 -1355.329 -1016.45 -4280.75 2268.250.75 2268. Van Deuda Van Puro Van Financ.687. $ 1.73% FLUJO CON PROYECTO 0 Producción Precio Ventas Costo Operacional Comision Venta Costo Administración Royalty depreciacion 0 Ù.2006/Universidad del Desarrollo 72 .687.786 $ 14.796 $ 15.57% 8% 27% 16.055 Sebastián Servoin N.7% 0 4826580 0 4826580 360000 4466580 0 7723612 0 8387612 0 8387612 90000 8297612 0 -1350000 4000000 9111870 14461870 Van Deuda Van Puro Van Financ. .402.402. Neta 0 depreciacion 0 Inversion 23000000 Capital de trab 900000 Valor desecho Flujo con Proy -23900000 Van TIR 16.582 e) Capm Tasa libre Premio Riesgo Capm 6.269 22.090.73% $ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20000 20000 20000 20000 28000 28000 28000 28000 30000 30000 580 580 580 580 580 580 580 580 580 580 11600000 11600000 11600000 11600000 16240000 16240000 16240000 16240000 17400000 17400000 2700000 2700000 2700000 2700000 3780000 3780000 3780000 3780000 4050000 4050000 174000 174000 174000 174000 243600 243600 243600 243600 261000 261000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 800000 800000 800000 800000 800000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 3526000 3526000 3526000 3526000 7016400 7816400 7816400 7816400 8689000 8689000 599420 599420 599420 599420 1192788 1328788 1328788 1328788 1477130 1477130 2926580 2926580 2926580 2926580 5823612 6487612 6487612 6487612 7211870 7211870 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 0 4826580 6.A. $ 1.250.653.269 $ 8. Impuesto 0 Util.786 $ 6.I. f) En el momento que el valor actual de los beneficios de reemplazar un equipo por otro sea mayor que sus costos. entonces a usted (que está permanentemente en el negocio de plantar bosques). se acaba la vida útil de ese equipo en esa empresa y empieza su vida útil en otra empresa. d) Si la tasa de descuento de posibles compradores de su bosque en pie. Al final del año en que estoy indiferente y que lo está el comprador.a) El costo de estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial. Falso: es totalmente necesario conocer la naturaleza del proyecto. luego la tasa de impuesto puede cambiar la decisión de comprar o arrendar un activo c) El tamaño óptimo de la inversión es el que maximiza la tasa interna de retorno. es igual a la máxima tasa interna media de retorno de invertir en el bosque.2006/Universidad del Desarrollo 73 . . Verdadero: empieza en la empresa donde reciben el equipo. ejercicio del momento optimo de liquidar inversión. le conviene vender el bosque en pie. Incierto: porque quedo indiferente y tendría que venderlo al mismo precio de lo que obtendría de cortarlo. Verdadero: gasto por arriendo y la depreciación tienen efectos tributarios diferentes. sino que es optimo cuando la tasa marginal interna de retorno se iguala a la tasa interna pertinente del proyecto. es el único momento en que puedo venderlo. Falso: no como inversión inicial. e) La estructura organizativa de un proyecto puede definirse sin considerar las características propias de éste. Ver Fontaine. sino solamente el efecto tributario de ese activo intangible. Sebastián Servoin N. Falso: no es el que maximiza la TIR. y dejar que el comprador lo explote posteriormente. ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha. especialmente si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. b) La tasa de impuesto a la renta de las empresas puede afectar la decisión de comprar o arrendar un activo. dado el uso alternativo del proyecto y dado que una localización diferente puede representar una optimización del proyecto. . El valor de desecho es calculado por el método económico es igual al valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo. Con ese método se calcula. ya que influye muy marginalmente en la rentabilidad por estar al final del período de evaluación. entonces usted deberá cortar el bosque en alguno de los años en que la tasa interna de retorno (media). Sebastián Servoin N. m) El tamaño propuesto sólo debe aceptarse en caso de que la demanda sea claramente superior a dicho tamaño.g) El problema de localización no existe cuando quien encarga el estudio del proyecto dispone de la infraestructura física para su implantación. puesto que raramente es despreciable. Falso: Siempre se debe incluir . h) No siempre es necesario incluir el valor de desecho en un flujo de caja. sea decreciente. Falso: es el que maximiza el VAN. Falso: puede ser que sea óptimo el tener capacidad ociosa. el momento óptimo para cortar los árboles es cuando la tasa marginal interna de retorno es máxima. k) Si usted va a permanecer en el negocio de plantar bosques. Verdadero: Pueden subir los costos marginales. Falso: se debe cortar cuando la tasa marginal sea igual a la tasa pertinente del proyecto. Falso. Falso: No es cuando la tasa marginal es máximo sino cuando la Tir es máxima. i) Si usted ha plantado un bosque y no desea continuar en ese negocio. a) El valor de desecho calculado por el método económico es más alto que si se calcula el valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo. j) Al aumentar la producción y ventas puede pasarse de una situación con rentabilidad positiva a otra negativa. l) El proceso productivo óptimo para el proyecto es aquel que maximiza la producción para un nivel dado de inversión.2006/Universidad del Desarrollo 74 . es decir cuando tasa marginal se iguala con la tasa media interna de retorno. Falso: Siempre existe el problema. entonces el valor de desecho calculado por el método contable es igual al valor de desecho calculado por el método comercial. se recupera al final del proyecto. Falso. se debe considerar todos los flujos que ocurrirán de hoy en adelante y se deben dejar afuera solo los del pasado. Por ejemplo.2). no se debe calcular el valor de desecho f) El capital de trabajo calculado por método de desfase. si la inflación de un país en el último año fue de 20% y un precio está a 31 de diciembre en $144.2006/Universidad del Desarrollo 75 . b) El índice de valor actual neto IVAN es un buen criterio para decidir cuando todos los proyectos entre los que hay que decidir son divisibles y no hay restricción de capital. sin embargo se hace más relevante la estimación del valor residual del proyecto. Los precios deflactados son los precios nominales a los cuales se les ha eliminado la la inflación.b) El capital de trabajo siempre se recupera al final del periodo de evaluación. o sea. consiste en sumar los desfases monetarios que se produzcan mes a mes hasta que este valor revierta la tendencia creciente. que se supone que no van a cambiar en el futuro. Cuando usamos períodos de evaluación más cortos aumentamos la certeza de los flujos. entonces el precio deflactado a comienzo de año es $144/(1. e) Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro. a) Si baja la tasa de interés . pues si no hay restricción de capital se hacen todos los proyectos con VAN positivo. Luego. Falso. $120. Sebastián Servoin N. Falso. Falso. c) Los precios nominales son los mismos precios deflactados Falso. Falso. al igual que el valor de desecho. se deben considerar los del futuro y no lo del pasado. d) Para evaluar una decisión. en este caso a la tasa de interés. puesto que se deben estimar menos periodos con lo cual se mejora la certeza de los flujos y evitamos el cálculo del valor de desecho. los precios nominales son los precios que se espera que ocurran en el futuro. es decir que se mantienen iguales. hasta que la Tir mg se iguale a la nueva tasa de interés. pero aquellos del futuro que sean distinto de la situación sin proyecto. Luego es más conveniente evaluar a periodos mas cortos que más largos. Verdadero. si baja la tasa de interés. en la realidad. . pero se puede imputar al último año de estudio como una manera de reflejar los remanentes del proyecto. Falso. si me salgo del negocio mi tasa TIR mg decreciente se iguala a la tasa pertinente. g) Usar períodos de evaluación más corto es bastante menos engorroso. Los precios reales son los precios del año cero. me conviene mantener un tiempo mas los novillos y estos engordaran. ese es el método de déficit acumulado. subirá el peso promedio de los novillos que se envían al matadero. no se debe calcular el valor de desecho f)Usar períodos de evaluación más largo es bastante mas engorroso. se recupera al final del proyecto. solo si el proyecto se hace varias veces se cumple. es un negocio conveniente. obteniendo 20 millones de pesos. si la tasa de descuento es menor que 7. puesto que se deben estimar mas periodos con lo cual se empeora la certeza de los flujos y evitamos el cálculo del valor de desecho. el valor residual es la porción del valor del activo que no se puede depreciar. un camino que atraviesa el bosque cuyo costo será de 40 millones de pesos.c) Aceptar la explotación de un bosque gratis del que puede cortar los árboles de inmediato. pot lo tanto no se deben considerar. con la condición de construir. b) El capital de trabajo siempre se recupera al final del periodo de estudio. Falso. o sea. $120. .2). Luego es más conveniente evaluar a periodos mas largos que más cortos. Por ejemplo. después de descontar todos los costos. se deben considerar los del futuro diferenciales y líquidos.000 y un Jaguar X-type 12. d) La fecha óptima para poner fin a un proyecto se logra cuando las tasas media y marginal de retorno son iguales. Falso. Cert 2 2004 a) El valor de residual calculado por el método económico es más alto que si se calcula el valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo. Un Mercedes 380-SE le cuesta 4. si la inflación de un país en el último año fue de 20% y un precio está a 31 de diciembre en $144. Verdadero. sin embargo se hace menos relevante la estimación del valor residual del proyecto. Usted espera poder vender estos autos (sin uso) al cabo de 2 años en 8000 y 27.13% no conviene. c) Los precios nominales son los mismos precios reales deflactados Falso. entonces siempre preferirá importar el Jaguar. después de 10 años. los flujos pasados . Falso. entonces el valor de desecho calculado por el método contable es igual al valor de desecho calculado por el método comercial. f) Si franquicia le permite importar sólo un automóvil libre derechos aduaneros. Falso. tiende a infinito. auto que puede vender al cabo de dos años. El valor de desecho puede ser calculado por el método económico. los precios reales son los nominales deflactados.000 respectivamente.2006/Universidad del Desarrollo 76 . al igual que el valor de desecho. Falso.000. entonces el precio deflactado a comienzo de año es $144/(1. c) Para evaluar una decisión. Siendo e la constante de Euler. el Van siempre es mayor independiente de la tasa de descuento que se utilice. siempre y cuando no se haya calculado el valor de desecho por el método económico. e)Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro. Sebastián Servoin N. Depende. Cuando usamos períodos de evaluación más larga se hace mas difícil la estimación con certeza de los flujos. pero se puede imputar al último año de estudio como una manera de reflejar los remanentes del proyecto. los no diferenciales y los costos o beneficios no desembolsables. Falso. e) La TIR de un proyecto financiado 100% con deuda tiende asintóticamente a e veces la TIR del proyecto puro. Depende. y se deben dejar afuera solo los del pasado. se debe considerar todos los flujos diferenciales que ocurrirán de hoy en adelante.  entonces el valor de  desecho  calculado  por  el  método  contable  es  igual  al  valor  de  desecho  calculado  por  el  método comercial.  Luego  es  más  conveniente  evaluar  a  periodos  mas  cortos  que  más  largos.000.130 y el proyecto de la planta de pulpa  un VAN igual a $ 6.00  22.  Cuando  usamos  períodos  de  evaluación  más  cortos  aumentamos  la  certeza  de  los  flujos.000  en  la  transformación  del  proyecto  de  pulpa  a  jugo?  Explique su raciocinio.130 -19000      13.00       33.100.  Falso.100.  falsas  o  inciertas.  justificando sus respuestas.  realizando  una  inversión  adicional  de  $  26.780        El costo de capital del inversionista es 11% (4 PTOS)      Sebastián Servoin N. .00  35.000       28.  c) Usar  períodos   de  evaluación  más  corto  es  bastante  menos  engorroso.149.  Falso.Conteste  si  las  siguientes  afirmaciones  son  verdaderas.000.7%    a) Si el proyecto de la planta de Jugo tiene un VAN de $ 7.000  en  el  proyecto  en  la  planta  de  pulpa.00        33. Con ese método se calcula.2006/Universidad del Desarrollo 77 . cual proyecto recomendaría usted?  c) Suponiendo  que  ambos  proyectos  son  mutuamente  excluyentes  y  que  usted  puede  transformar  el  proyecto  de  la  planta  de  pulpa  en    el  proyecto  de  la  planta  de  jugo.Facultad de Ingeniería.780 ¿cuál es él costo de capital del inversionista?  b) Suponiendo que ambos proyectos son excluyentes.223.  2) (15 puntos).4%  Planta de pulpa  ‐19.00  $ 7.  sin embargo se hace más relevante la estimación del valor residual del proyecto.7%  $ 6.00       17. no se debe calcular el valor de desecho.00  35.  a)    11%VAN (11%) 22.  Resp.  b) Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro. UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Escuela de Ingeniería Industrial Pauta Certamen 3 Formulación y Evaluación de Proyectos  Profesor  : Pedro Silva Riquelme    1) (15  puntos).4%  -45000      28.  Falso.  ¿Cuál  es  el  VAN  de  una  inversión  incremental  de  $  26.  puesto  que  se  deben  estimar  menos  periodos  con  lo  cual  se  mejora  la  certeza  de  los  flujos  y  evitamos  el  cálculo  del  valor  de  desecho.223.  (3 puntos c/u)  a) El  valor  de  desecho  calculado  por  el  método  económico  es  más  alto  que  si  se  calcula  el  valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo.000       13.   El  valor  de  desecho  es  calculado  por  el  método  económico  es  igual  al  valor  actual  de  la  utilidad contable promedio perpetuo.149.00        17.Considere los proyectos A y B:    Proyecto  0  1  2  TIR  Planta  de Jugo  ‐45. 0% 15.00       17.00 VAN Jugo-VAN Pulpa $ 350.000 + 13100 17223 + (1+ρ ) (1+ρ ) 2 VAN Jugo = VAN Pulpa 28000 33149 13100 17223 =-19. le conviene la planta de Jugo.0% Tasa de descuento Planta de Jugo Planta de Pulpa     VAN Jugo = ∑ i=0 N BN i 28000 33149 =-45. .223.149.000 + -26.100.00 (5 PTOS)  17223 33149 15926 Sebastián Servoin N.0% 40.000 + + + 2 (1+ρ ) (1+ρ ) (1+ρ ) (1+ρ ) 2 14900 15926 + =0 -26.2006/Universidad del Desarrollo 78 .b)  Comparación de proyectos 20000 VAN 10000 0 0.0% 35.000 + (1+ρ ) (1+ρ ) 2 -45.00  -19000      13.000 (1+ρ ) 2 +14900(1+ρ )+15926=0 ρ1 = −154%   ρ 2 = 12% Luego recomiendo el proyecto de la planta de jugo para costos de oportunidad inferiores a 12%.0% 25.0% 10.000 + + i (1 + ρ ) (1+ρ ) (1+ρ ) 2 BN i i VAN Pulpa = ∑ (1 + ρ ) i=0 N =-19.0% 30.0% 20.  como el inversionista tiene un costo de capital de 11 % . (6 PTOS)    c) En el caso de una inversión incremental  -45000      28.000.00  Caso base proyecto de pulpa -19000 13100 Caso con proyecto pulpa -45000 28000 Incremental -26000 14900 Van(11%) 350.0% -10000 5.00       33. X estaria dispuesto a comprar el proyecto del Sr. X es 200 (6 PTOS) b) El Sr. Cualquier valor bajo 500 es atractivo para el Sr. Z Proy.  Use una tasa de descuento de 10% anual después de impuestos para todas las evaluaciones. Y en 130. Z está dispuesto a pagar 500 como máximo por ese proyecto con lo cual quedaría con un VEA = 0 y un VAN = 0.  Suponga  que  X  e  Y  no  son  proyectos  mutuamente  excluyentes.    a) ¿Cuál es él VAN del señor “X”?    b) Como  el  señor  “Y”  se  canso  de  perder  plata. Y Proy.  que  se  pagan  al  contado  y  que  no  incluyen  depreciación  la  que  alcanza  $  200  anuales. pues con eso queda indiferente al operar los 2 proyectos en forma conjunta.  con  gastos  de  operación  anuales  también  al  contado  de  $  950.1*Inv 0 20 VAN 200 VEA/0. luego queda indiferente.  La  tasa  de  impuesto  a  la  renta  es  de  40%  y  la  tasa  de  descuento  apropiada para este proyecto es de 10% anual después de impuestos. X+Y Ingresos 750 1000 1000 1750 Gastos 350 950 950 1300 Depreciacion 200 400 400 600 U. Y tiene un VEA de 50-0.  La  depreciación  anual  asciende  a  $  400.1 0 1 3) a) El Van del Sr.  Proy.1*INV luego si está perdiendo dinero es por que su Inversión fue superior a 500.  se  la  ofrece  en  venta  a  su  amigo  el  señor  “Z”. recuerde que  los  ahorros  de  impuestos  se  pueden  contabilizar  solo  cuando  estos  se  pueden  descontar  de  otro  negocio relacionado. (6 PTOS) c) El Sr.000  en  efectivo  y  que  genera  ingresos  brutos  (ventas  al  contado)  de  $  750  al  año.I 200 -350 -350 -150 Tax 80 0 0 0 U neta 120 -350 -350 -150 Depreciacion 200 400 400 600 Reinversion 200 0 0 200 Costo oportunidad 100 0.A.  ¿Cuánto  estaría  dispuesto  a  pagar  el  señor  “Z”  por  la  empresa  del  señor  “Y”?  En  su  respuesta  suponga que el señor “Z” no puede aprovechar las pérdidas de la empresa del señor “Y”. El Sr. Z.      El  señor  “Y”  es  dueño  de  una  empresa  que  vende  $  1.  En  todos  los  casos  los  ingresos  por  venta  y  los  gastos  de  operación  de  las  empresas  son  al  contado y al final de cada período.(20 puntos).El señor “X” ha ideado un proyecto de inversión que consiste en invertir hoy $ 1. X Proy.2006/Universidad del Desarrollo 79 .000  al  año  al  contado. .  con  gastos  de  operación  de  $  350  al  año.1*Inv 50 230 VEA 20 50-0.  Esta  empresa  tiene  una  vida  útil  remanente  de  infinito  y  no  es  necesario  efectuar  en  ella  ningún  tipo  de reinversión. (8 PTOS) Sebastián Servoin N.    c) ¿Cuál  es  el  máximo  valor  que  estaría  dispuesto  a  pagar  el  señor  “X”  por  la  empresa  del  señor  “Y”?  Explique  claramente  su  respuesta.  La  vida  útil  del  proyecto  es  infinita  y  sé  reinvierte  anualmente  en  él  un  monto  igual  a  la  depreciación.    Notas:  En todos los casos la tasa de impuestos que deben pagar las empresas es de 40%. 000  Otras materias primas  $2.  Si  se  cierra  la  planta  de  salsa.000    Otros costos indirectos ascienden a $750.  los  siguientes valores:    Mano de obra  $6. la planta de salsa presenta la siguiente información para un año normal:    Las  ventas  ascienden  a  $18.000.2006/Universidad del Desarrollo 80 .     Cada  planta  tiene  una  administración  propia.000  litros  de  concentrado de tomates en su planta de procesamiento de pulpa de tomates.700.000. Para tomar  su  decisión  le  encargan  a  usted  un  estudio  para  el  cual  dispone  de  los  siguientes  antecedentes  de la planta de procesamiento de pulpa de tomate.350.000  Suministros  $1.  a  un  precio  de  $75  el  litro.000  Materia prima  $3.  Si  se  cerrase  la  planta  de  salsa  se  estima  que  este  gasto  podría  reducirse  a  $750.A.  y  se  lleva  una  contabilidad  separada  para  cada  una.350.    Por otra parte.000  litros.  Los  costos  directos  de  esta  planta  alcanzan  anualmente.000  anuales.000.  se  estima  posible  vender  a  otras  empresas  al  50%  de  lo  que  actualmente  se  transfiere.300. .380.    Sebastián Servoin N.  Los  gastos  de  administración  general  ascienden  a  $1.000  traspasa  a  la  planta  de  salsa  para  la  elaboración  y  venta  de  30.000  litros  de  salsa  en  tarritos  de  250 cc de larga duración.200.  se  usa  un  precio  de  transferencia  interno  de  $90. que varían proporcionalmente con la producción son anualmente de:    Mano de obra  $900.800.  Para  los  20.  Los  gastos  de  administración  y  ventas  son  de  $1.000  Energía  $1.000    Otros  costos  indirectos  de  fabricación  son  la  remuneración  de  supervisores  ($1.000  anuales)  y  la  depreciación  ($900.600.  Las  remuneraciones  a  los  vendedores  ascienden a $900.000 la mano de obra indirecta y $1.000  Suministros  $1.  deberá  destinarse  el  15%  de  este ingreso a pagar una comisión a los vendedores.000)  anuales.  a  un  precio  de  $120  el  litro.000 la depreciación.  La  planta  de  salsa  ha  mostrado  siempre  pérdidas  contables.800.000  litros  que  se  transfieren  a  la  planta  de  salsa. de los cuales 20.000  Concentrado de fruta  $1.4) (30 puntos).200.    Las  ventas  a  otras  empresas  alcanzan  los  60.  elabora  anualmente  80.200.  Sin  embargo.000  Energía  $600.000  anuales  y  se  distribuyen  entre  ambas  plantas  en  función  a  los  montos  de  los  ingresos  por  ventas.    Los costos directos.La  empresa  agroindustrial  Carreza  S.000.  lo  que  ha  hecho  que  algunos  directores hayan planteado la posibilidad de desmantelar y vender sus instalaciones. . Ambas plantas tienen una vida  remanente de 5 años más. si el directorio exige 20% de retorno de capital?    5 PTOS    Planta Concentrado Pulpa Tomate Base 0 Ingresos Pulpa Trasnferencia planta salsa Ventas Mano Obra Materias primas Trasnferencias pulpa Sumnistros Comision Ventas Energia Costos Variable Remuneraciones Remuneraciones Vendedores Gastos Generales Gastos Adm. Y ventas Costo Fijo Depreciacion Utilidad Antes Impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciacion Flujo Caja 1 7200000 1800000 9000000 900000 3300000 0 1200000 0 600000 6000000 1200000 900000 450000 0 2550000 900000 -450000 0 -450000 900000 450000 2 7200000 1800000 9000000 900000 3300000 0 1200000 0 600000 6000000 1200000 900000 450000 0 2550000 900000 -450000 0 -450000 900000 450000 3 7200000 1800000 9000000 900000 3300000 0 1200000 0 600000 6000000 1200000 900000 450000 0 2550000 900000 -450000 0 -450000 900000 450000 4 7200000 1800000 9000000 900000 3300000 0 1200000 0 600000 6000000 1200000 900000 450000 0 2550000 900000 -450000 0 -450000 900000 450000 5 7200000 1800000 9000000 900000 3300000 0 1200000 0 600000 6000000 1200000 900000 450000 0 2550000 900000 -450000 0 -450000 900000 450000 (5 PTOS)  Planta Salsa Tomate Base 0 Ingresos Salsa Trasnferencia planta salsa Ventas Mano Obra Materias primas Trasnferencias pulpa Sumnistros Comision Ventas Energia Costos Variable Remuneraciones Remuneraciones Vendedores Gastos Generales Gastos Adm. al cabo del los cuales sus valores de desecho son despreciables.La planta de salsa tuvo un valor de adquisición de $9.2006/Universidad del Desarrollo 81 .000.000.000.000.800.400. Y ventas Costo Fijo Depreciacion Utilidad Antes Impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciacion Flujo Caja 1 18000000 0 18000000 6600000 2700000 1800000 1200000 0 1350000 13650000 750000 0 900000 1380000 3030000 1800000 -480000 0 -480000 1800000 1320000 2 18000000 0 18000000 6600000 2700000 1800000 1200000 0 1350000 13650000 750000 0 900000 1380000 3030000 1800000 -480000 0 -480000 1800000 1320000 3 18000000 0 18000000 6600000 2700000 1800000 1200000 0 1350000 13650000 750000 0 900000 1380000 3030000 0 1320000 61200 1258800 0 1258800 4 18000000 0 18000000 6600000 2700000 1800000 1200000 0 1350000 13650000 750000 0 900000 1380000 3030000 0 1320000 224400 1095600 0 1095600 5 18000000 0 18000000 6600000 2700000 1800000 1200000 0 1350000 13650000 750000 0 900000 1380000 3030000 0 1320000 224400 1095600 0 1095600 17%           Sebastián Servoin N. Su depreciación acumulada asciende  a  $5.  Al desmantelarse hoy  se podría vender en $1.    ¿Qué recomendaría Usted. 180 No conviene cerrar la planta Incremtal respecto de la suma Van (20%) 4.604 1800000 -2032500 -2032500 -2032500 -2032500 -1905000 1800000 -2032500 -2032500 -1971300 -1808100 -1808100 (5 PTOS)  Sebastián Servoin N.2006/Universidad del Desarrollo 82 .227.  (5 PTOS)    Caso Base ambas plantas 0 Ingresos Planta Pulpa Ingresos Planta Salsa Ventas Mano Obra Materias primas Trasnferencias pulpa Sumnistros Comision Ventas Energia Costos Variable Remuneraciones Remuneraciones Vendedores Gastos generales Gastos Adm. Y ventas 0 Costo Fijo 2850000 Valor libro planta salsa 3600000 Depreciacion 900000 Utilidad Antes Impuesto -1800000 -1162500 Impuesto 0 0 Utilidad Neta -1162500 Valor libro planta salsa 3600000 Depreciacion 900000 Flujo Caja 1800000 -262500 2 7200000 750000 7950000 787500 2887500 0 1050000 112500 525000 5362500 1200000 900000 750000 0 2850000 900000 -1162500 0 -1162500 900000 -262500 3 7200000 750000 7950000 787500 2887500 0 1050000 112500 525000 5362500 1200000 900000 750000 0 2850000 900000 -1162500 0 -1162500 900000 -262500 4 7200000 750000 7950000 787500 2887500 0 1050000 112500 525000 5362500 1200000 900000 750000 0 2850000 900000 -1162500 0 -1162500 900000 -262500 5 7200000 750000 7950000 787500 2887500 0 1050000 112500 525000 5362500 1200000 900000 750000 0 2850000 900000 -1162500 0 -1162500 900000 -262500 Flujo de cerrar planta Van (20%) 4. .044. Y ventas Costo Fijo Depreciacion Utilidad Antes Impuesto Utilidad acumulada Impuesto Utilidad Neta Depreciacion Flujo Caja Suma flujo caja 1 9000000 18000000 27000000 7500000 6000000 1800000 2400000 0 1950000 19650000 1950000 900000 1350000 1380000 5580000 2700000 -930000 -930000 0 -930000 2700000 1770000 1770000 2 9000000 18000000 27000000 7500000 6000000 1800000 2400000 0 1950000 19650000 1950000 900000 1350000 1380000 5580000 2700000 -930000 -1860000 0 -930000 2700000 1770000 1770000 3 9000000 18000000 27000000 7500000 6000000 1800000 2400000 0 1950000 19650000 1950000 900000 1350000 1380000 5580000 900000 870000 -990000 0 870000 900000 1770000 1708800 4 9000000 18000000 27000000 7500000 6000000 1800000 2400000 0 1950000 19650000 1950000 900000 1350000 1380000 5580000 900000 870000 -120000 0 870000 900000 1770000 1545600 5 9000000 18000000 27000000 7500000 6000000 1800000 2400000 0 1950000 19650000 1950000 900000 1350000 1380000 5580000 900000 870000 750000 127500 742500 900000 1642500 1545600 17% (10 PTOS)  Planta Concentrado Pulpa sin planta de salsa (situacion con proyecto) 0 1 Ingresos Pulpa 7200000 Venta de planta salsa 1800000 Ventas de remanentes de pulpa 750000 Ventas 7950000 Mano Obra 787500 Materias primas 2887500 Trasnferencias pulpa 0 Sumnistros 1050000 Comision Ven 15% 112500 Energia 525000 Costos Variable 5362500 Remuneraciones 1200000 Remuneraciones Vendedores 900000 Gastos Generales 750000 Gastos Adm.   y  la  inversión  adicional  en  la  planta   ampliada  es  de  un  60%  del  valor  de  la  planta original. . El Van de esta  planta  es  V. Suponga un proyecto de  una planta de jugos de X litros anuales que  requiere una  inversión I y tiene beneficios netos anuales  Bi.  requiere  una  inversión  adicional  de un d% y genera el dole de beneficios netos. dependientes del año calendario.  Se  le  informa  que  duplicar  la  producción  anual  .   a) ¿Que  criterio  fijaría  usted  para  decidir  que  tamaño  de  planta  construye?  Responda    en  función de un criterio expresado en las variables anteriores.6)1+1=1.      1 1 1 1 ∆VAN=C1 0 -C 0 d + VAN = (1 − d )C 0 +VAN ∆VAN=(1-0.  b) ¿Cual sería su decisión si el VAN de la planta de X litros anuales es de $1 millón de dólares  y  su  inversión   es  de  1  millón  de  dólares.  y  la  inversión  adicional  en  la  planta   ampliada  es  de un 60% del valor de la planta original?  c) ¿Cuál es la inversión máxima que soporta la planta ampliada?      a) (10 PTOS)  BN1 i VAN = -C + ∑ (1 )i + r i=1 1 1 0 N N BN i2 2*BN1 1 i = −(1 + d )C0 + ∑ VAN = -C + ∑ i i + + (1 ) (1 ) r r i=1 i=1 2 2 0 N 1 ∆VAN=-((1 + d )C1 0 -C 0 ) + ∑ i=1 N 1 ∆VAN=-((1 + d )C1 0 -C 0 ) + ∑ i=1 1 0 1 0 1 N 1 2*BN1 i -BN i (1 + r )i N BN1 BN1 1 1 1 i i + d =C -C -C ∑ 0 0 0 + r (1 + r )i (1 )i i=1 1 ∆VAN=C -C d + VAN = (1 − d )C1 0 +VAN Si ∆VAN>0 entonces recomiendo hacer la planta con el doble de capacidad     b) (5 PTOS)  Si  el  VAN  de  la  planta  de  X  litros  anuales  es  de  $1  millón  de  dólares  y  su  inversión    es  de  1  millón  de  dólares.5) (20 puntos).4 Si ∆VAN>0 entonces recomiendo hacer la planta con el doble de capacidad   c) (5 PTOS) Si d=200% 1 1 1 1 ∆VAN=C1 0 -C 0 d + VAN = (1 − d )C 0 +VAN ∆VAN=(1-2)1+1=0 Si ∆VAN=0 quedo indiferente Luego la inversión máxima para la planta del doble de producción es 3 millones. Sebastián Servoin N.2006/Universidad del Desarrollo 83 . Para enfrentar el aumento de demanda. para poder aprobar el proyecto. incrementando los egresos fijos actuales en 20%. Fue adquirida hace tres años en seis millones y ha sido depreciada linealmente a cinco años.500 por m3 producido y dos millones en costos indirectos de fabricación. adquiriendo una tecnología con una capacidad que alcance los 400 m3. con una ida útil de 5 años. Hoy se encuentra tasada en el 45% de su valor de adquisición pero. Para ello existe una cuyo costo de adquisición es de $14 millones.Facultad de Ingeniería GUÍA DE EJERCICIO Nº 5 Fecha de Entrega: Martes 17 de octubre 2006. hasta las 19:00 hrs. podría seguir utilizándose durante cinco años más.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN. podrá duplicarse la producción actual de la empresa. a pesar de su uso. Su costo de operación es de $12.800. La tecnología actual tiene costos operacionales de $14. para que lo asesore en la materia y le proporciona la siguiente información: Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. Un empresario importante del sector forestal desea diversificar su cartera de negocios. existen dos posibilidades: • Alternativa 1: Adquirir una tecnología pequeña que complemente a la actual a un precio de $8. Contreras Ll. 1 84 . ¿Cuál de las dos alternativas es la más conveniente para enfrentar en incremento en la demanda de la empresa?. Actualmente la compañía elabora y vende 200 m3 anuales de bebida envasada a un precio de $35. con una vida útil de cinco años y se estima que al final de ese período se podrá vender en el 40% de su valor de compra. Si la empresa requiere un nivel de capital de trabajo equivalente a tres meses del costo total de producción desembolsable. Para ello necesita ampliar su actual aserradero adicionando una planta de secado correspondiente a dos cámaras de 50 m3 cada una. período en el cual se estima que podría venderse al 10% de su valor de adquisición. Al cabo de dicho periodo se estima que podría venderse en el mercado secundario al 30% de su valor de compra. los inversionistas enfrentan un costo alternativo de 13% anual y la tasa de impuestos a las utilidades es de 15%.000 el m3 producido y los costos indirectos de fabricación a $1.000.000 por m3 producido y se estima que con esta tecnología. en conjunto con la que se encuentra disponible.000 el m3. razón por la cual el departamento de producción de la empresa ha decidido duplicar su capacidad. Sin embargo.000 anuales. Una compañía elaboradora de bebidas de fantasía ha experimentado un fuerte aumento en a demanda de su producto estrella “Grape Soda”.000. • Alternativa 2: Cambiar completamente el proceso de producción actual. ¿cuál es el valor presente del ahorro de costos por el hecho de implementar la alternativa más eficiente? 2. Según el encargado de producción. Sebastián . razón por la que este inversionista lo ha elegido a Ud. esta opción permitirá reducir los costos de operación a $11. Formato: Entrega en cuadernillo manuscrito 1. desea conocer cuál sería la rentabilidad que esta inversión le podría reportar. 000 y publicidad por $1.000.000 $13.800. según el estudio.000. La tasa de impuestos a las utilidades es de 10% anual.000. El precio óptimo de venta. En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile chocolates con sabor a frutas tropicales.800 $1.000 unidades y para los tres años restantes se espera un consumo del 20% más que parta el periodo anterior. dos máquinas a $3. El estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serán los siguientes: Cacao Leche Azúcar $120 $100 $15 Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3. y la tasa exigida por los inversionistas alcanza a 13% al año. Con los datos anteriores. El galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta.000.300.200. Las maquinarias se depreciarán a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en $1.800 Producción en m3 70 75 80 85 90 Valor de compra $12. Contreras Ll. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. construya el flujo de caja y evalúe el proyecto utilizando una tasa de descuento anual de 13% y 15% por los impuestos.000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por $8. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 10.800 $1. Para el cuarto año. 3. y hasta el séptimo.120.000 anuales. 2 85 . sería de $850 la barra.000 Vida útil contable 20 10 - Valor de salvamento 120% 60% 50% - Los costos operacionales alcanzan a $800 por cada metro cúbico producido y los costos fijos a $25. Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R.000 cada una.800 $1.800 $1. seguros por $2. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 20% al final del décimo año.000 $50.Facultad de Ingeniería Año 1996 1997 1998 1999 2000 Inversiones: Activos Terreno Planta (2 cámaras) Equipos Capital de Trabajo Precio x m3 $1. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de $12.800.000 unidades.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN.200.000 anuales para seguros. se espera un consumo de 18.000 $14. y $15.000 anuales para los sueldos administrativos. Sebastián . independientemente de su sabor. 000 en moneda de hoy y se venderán como material de desecho al término del quinto año en el equivalente a $500. Suponga que todos los flujos se producen al final de cada periodo. y se espera que a partir del cuarto año.500 todos los años. hay diferencias en los casos a y b. La empresa Supersónica Ltda. Si todo lo financia con capital propio. Adicionalmente. ¿cuánto es lo máximo que estaría dispuesto a pagar por el retiro del kiosco para que le convenga el negocio? b. El crédito se paga al final del tercer año y los intereses anualmente.000 el primer año.000 anuales.000. La tasa de impuesto a la renta es de un 15%.000 el segundo año y $ 1. 5. Las ventas subsiguientes (año 4 en adelante). La tasa de descuento de mercado es de un 20%. a. Al cabo de los tres años se deberá pagar por retirar el kiosco y repintar el sector. al final de cada periodo. Suponga que Ud. Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. La planta y equipos tienen un valor residual estimado de $100. La concesión se otorga por tres años y requiere un pago de US $1. en el período 1 se requiere como capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente). Los costos de los diarios y revistas serían de US $3. c. está considerando la posibilidad de desarrollar un proyecto que duraría cinco años y que demandaría una inversión inicial de $1 millón en planta y equipos. mediante el cual el Servicio de Impuestos Internos autoriza depreciar estos bienes en tres años contabilizando como gastos las siguientes fracciones de la base depreciable: Año 1 2 3 3/6 2/6 1/6 Fracción utilizada como gasto por depreciación El proyecto tendrá costos operacionales de $ 880. Según sus estimaciones el kiosco le produciría ingresos anuales por ventas de US $9.000 a una tasa del 20% anual y el saldo con capital propio?. los costos representen una fracción igual a 2/3 de las ventas anuales. Adicionalmente se requiere hacer una inversión inicial de US $9.000 en moneda actual.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN.Facultad de Ingeniería 4. la planta y los equipos se depreciarán utilizando un calendario de depreciación acelerada. quiere obtener la concesión para instalar un kiosco de venta de diarios y revistas en un nuevo aeropuerto.331. se incrementarán al mismo ritmo de la inflación esperada durante el horizonte de evaluación del proyecto. las cuales experimentarán un crecimiento real anual de 25% durante e segundo año y de 20% en el tercer año (con respecto al año anterior). La inversión la debe depreciar completamente y en forma lineal en los tres años. Explique por qué o por qué no.000 el primer año.210.500 el primer año y también aumentarían en US $2. Contreras Ll. Sebastián .500 cada año.000 el tercer año (todas estas cifras en moneda de los años respectivos). se estima que en un período cualquiera el proyecto requiere como capital de trabajo una suma igual al 40% de las ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo. $ 1. ¿Cuál sería dicho valor si la inversión inicial se financia con un crédito bancario de US $6. lo que aumentaría en US $2. A su vez. este gasto también se considera para efectos de impuesto a la renta. Esta inversión se espera que genere ventas de $1 millón en moneda de hoy en el primer año. 3 86 . la cual es de 10% anual. con una superficie de 10.” tiene suficientes utilidades en otros negocios como para aprovechar cualquier pérdida que se genere a partir de este proyecto. 4 87 .000. Cualquier supuesto que estime necesario efectuar déjelo explícito. AERO México. y la tasa de descuento relevante después de impuestos para un proyecto de esta naturaleza. Adicionalmente. definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aerovías MTA. en caso de utilizar flujos de caja reales (es decir flujos en moneda del mismo poder adquisitivo). Explique claramente su respuesta. se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. Sebastián . Por otra parte.Facultad de Ingeniería “Supersónica Ltda. cuyo costo se estima en US$ 525. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios.” De llevar a cabo el proyecto aquí descrito. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo: activo galpón Obras físicas Tecnología 1 Tecnología 2 terreno Vida útil contable 10 años 10 años 3 años 5 años - Vida útil económica 50 años 50 años 3años 5 años - Valor de salvamento 50% 40% 10% 10% 100% La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737. 25 por ciento menos que para el galpón.19 el m2.000 m2. a un costo de US$ 48. El costo de construcción del galpón es de US$ 36 el m2 y el de pavimentación. Un estudio realizado por Boeing determine que deberá disponerse de un galpón techado de 1. se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional. cuatro Boeing 767. Contreras Ll. 6.000 y tiene una vida útil y económica de cinco años. Finalmente.200 m2. una de las principales líneas aéreas del país. Este equipo tiene un costo de US$ 300. Evalúe la conveniencia para “Supersónica Ltda.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN.000 m2. se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave. es de 10% anual. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. El más importante consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías. Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8. La tasa de impuestos es de un 20% sobre la renta imponible. el costo de operación del negocio es el mismo y esta compuesto por la siguiente estructura: • Mano de obra directa US$ 5.000 Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea aérea.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$15.000 • Materiales US$ 2. AERO México tiene costos administrativos por US$ 125.000 mensuales. Sebastián . Independientemente del tipo de nave que se trate.000 US$ 12. Los proveedores de materiales otorgaran un crédito a 30 días.000 Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes. ¿recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años. Contreras Ll. los servicios otorgados a si misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variaran solo dependiendo del modelo: Aeronave Boeing 737 Boeing 767 Boeing 707 Boeing 747 Tarifa US$ 10.000 US$ 16. y se estima que el proyecto los incrementara en 20 por ciento. 5 88 .000 mensuales.000 US$ 14.Facultad de Ingeniería cinco Boeing 707 y seis Boeing 747. Si el costo relevante para la empresa es del 13 por ciento anual y la tasa de impuesto a las utilidades corresponde al 20 por ciento.000 • Energía US$ 300 •Lubricantes US$ 1. Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. mientras que las internacionales se estimo en dos veces la de la propia compañía. mientras que los actuales seguros (US$ 50. las aerolíneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota completa. En cuanto a la política de cobro.000 anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. 000 y los costos anuales de operación y mantenimiento se estiman en $600.000. la primera alternativa involucra costos de $4. 2.000. Considere una depreciación en cinco años y un valor residual para fines contables de cero. Formato: Entrega en cuadernillo manuscrito 1. El equipo actual tiene una vida remanente de cinco años y un valor de rescate $500.000 anuales.000 unidades En el estudio técnico se identifican dos alternativas de producción que se deben evaluar: a) Comprar una maquina grande por $25.Facultad de Ingeniería GUÍA DE EJERCICIO Nº 6 Fecha de Entrega: Miércoles 25 de octubre 2006. Respecto de los costos de operación.000. mientras que para la segunda opción son de $2. su valor de desecho al término de su vida económica de cinco años se estima en $800. Una empresa está estudiando la posibilidad de reemplazar el equipo computacional que actualmente utiliza y que adquirió hace tres años en $10.000. la cual seria reemplazada por dos maquinas similares para cubrir la producción. Con ambas alternativas el precio del producto es similar. El costo de este nuevo equipo es de $15.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN. su vida útil de cinco años.000.000.000.400.000.000 unidades Año 3 900. b) Comprar una maquina pequeña por $10.000.000 y sus gastos anuales de operación y mantenimiento de $1. Si se continúa con el computador actual.000 los fijos por equipo y $3. con capacidad para 900.000.500. hasta las18:30 hrs. Confeccione los flujos relevantes para tomar una decisión.000. con una vida útil de nueve años y un valor de desecho de $2.000.000 fijos anuales y de $3 los variables unitarios. será necesario comprar otro equipo pequeño que proporcione la capacidad adicional requerida. Una vida útil de solo tres años y un valor de desecho de $1. El costo de adquisición del equipo complementario es de $5.10 los variables unitarios. Los costos de operación y mantenimiento de este equipo han sido y se mantendrán a futuro en $1.000. los que tendrán un tratamiento tributario similar al de una venta.000.600. se podrá entregar el actual en parte de pago. Sebastián .000 unidades Año 4 en adelante 1. Si se compra un nuevo computador.440. elabore los flujos de caja necesarios para poder evaluar el proyecto. y se proyecta que aumente a razón de un 3% mensual.500.000.000.000. ¿Cuál sería su decisión? Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. 1 89 . su valor de rescate de $3.000. por un valor de $5. En un proyecto que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas siguientes: Año 1 360.000 unidades Año 2 540.000.000.000 unidades.000. Si la tasa de impuestos fuese del 10% y la tasa de descuento del 12%. con capacidad para 1.000 unidades. Contreras Ll. Si el equipo nuevo se comprase.000. evalúe los flujos de caja para evaluar el proyecto. Si se arrendase. 5.000 la tonelada y los fijos a $3. Su vida útil es de cinco años y su valor de desecho es de $400.000. Sus costos de operación variables ascienden a $6. Los equipos se deprecian linealmente. el antiguo seria recibido hoy en parte de pago por un valor de $48. al cabo de los cuales se podrá vender en $200. que tendría capacidad equivalente a las dos máquinas de la alternativa anterior.Facultad de Ingeniería 3.000.000 anuales.000. Hoy tiene un valor de mercado de $3.000. Su valor residual es de $20. Su costo variable es de $5. Su valor de desecho se estima en $1. En el procesamiento se emplea una maquinaria comprada hace dos años en $4. Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R.000. elabore el flujo de caja para evaluar el proyecto.000. El sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de $70. Sin embargo. Contreras Ll.000.000 y podría usarse todavía otros cinco años más. La empresa mantiene un capital de trabajo equivalente a seis meses de costo total. La ampliación de la planta podría lograrse por una de las siguientes alternativas: a) Comprar una máquina pequeña que complementaría a la actual.000 anuales. b) Reemplazar el equipo actual por otro más moderno. Hacer el reemplazo produciría ahorros de costo por $14.2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN. Sin embargo. Sus gastos anuales de operación se calculan también en $35.000. Con esta máquina se podría duplicar la producción y ventas.000.000. 2 90 .000. Su valor de mercado es de $20.000 la tonelada. que fue adquirido hace cinco años en $60. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 15%. el equipo actual no tendría valor comercial en el mercado.400. Un proyecto que evalúa el reemplazo de sus equipos de manejo de materiales enfrenta las alternativas de comprar o arrendar. una vida útil de diez años mas y un valor de rescate al termino de ella de $8. sin incrementar los egresos fijos.000. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 10% y la del costo de capital del 12%. que tendrían que desembolsarse al principio de cada año. Actualmente podría venderse en $42.000 anuales.000 toneladas anuales a un precio de $20. si se arrendase.000.000. además de un gasto anual por su operación ascendente a $17. Su costo de operación es de $4. Sebastián . Su valor residual es de $5.000. El nuevo equipo tiene un costo de $350.000 anuales por concepto de arriendo.000.000 y que tiene aun una vida útil restante de otros cinco años. ¿Cuál sería su decisión? 4. al cabo de los cuales podrá ser vendido en $35.000 la tonelada. a un precio de $10.000 y su vida útil es de diez años.000. debería incurrirse en un gasto de $45.000.000. dejaría fuera de uso el equipo actual. El equipo se compro hace cinco años en $175.000. Una empresa está estudiando la posibilidad de ampliar su planta de producción que actualmente elabora y vende 1.000 y una vida útil esperada de diez años. El gerente de la Compañía Hobb está estudiando la posibilidad de reemplazar su actual sistema de compresión en la fabricación de tubos de concreto para redes de agua potable. El costo de la nueva maquina es de $100. El método de depreciación utilizado es lineal.500 la tonelada y permitiría reducir los costos fijos en $500. 2006/Universidad del Desarrollo Ayudante: Servoin María JoséN. Contreras Ll.Facultad de Ingeniería Si la tasa de impuestos a las utilidades fuese de un 10%. Sebastián . Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor: Pedro Silva R. elabore los flujos de caja necesarios para evaluar el proyecto. 3 91 . la depreciación de los equipos de un 10% anual y la tasa de descuento es de un 7%. Adicionalmente. 25 por ciento menos que para el galpón. cuyo costo se estima en US$ 525. A su vez. los costos representen una fracción igual a 2/3 de las ventas anuales. El costo de construcción del galpón es de US$ 36 el m2 y el de pavimentación. Evalúe la conveniencia para “Supersónica Ltda. se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. mediante el cual el Servicio de Impuestos Internos autoriza depreciar estos bienes en tres años contabilizando como gastos las siguientes fracciones de la base depreciable: Año 1 2 3 Fracción utilizada como gasto por depreciación 3/6 2/6 1/6 El proyecto tendrá costos operacionales de $ 880. La tasa de impuestos es de un 20% sobre la renta imponible.000.000 en moneda de hoy y se venderán como material de desecho al término del quinto año en el equivalente a $ 500.000 en moneda actual. Explique claramente su respuesta. además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8. en caso de utilizar flujos de caja reales (es decir flujos en moneda del mismo poder adquisitivo). AERO México. Adicionalmente. La planta y equipos tienen un valor residual estimado de $ 100. El más importante consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías. la planta y los equipos se depreciarán utilizando un calendario de depreciación acelerada.2006/Universidad del Desarrollo 92 .210. Sebastián Servoin N.EVALUACIÓN DE PROYECTOS LISTADO DE EJERCICIOS Nº 6: Flujos de caja 1. Un estudio realizado por Boeing determine que deberá disponerse de un galpón techado de 1. definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aerovías MTA.200 m2. una de las principales líneas aéreas del país. Cualquier supuesto que estime necesario efectuar déjelo explícito. Esta inversión se espera que genere ventas de $ 1 millón en moneda de hoy en el primer año.” De llevar a cabo el proyecto aquí descrito. en el período 1 se requiere como capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente).000 el primer año.” Está considerando la posibilidad de desarrollar un proyecto que duraría cinco años y que demandaría una inversión inicial de $ 1 millón en planta y equipos. las cuales experimentaran un crecimiento real anual de 25% durante el segundo año y de 20% (con respecto al año anterior) en el tercer año. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios.331. se estima que en un período cualquiera el proyecto requiere como capital de trabajo una suma igual al 40% de las ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo. y se espera que a partir del cuarto año. Por otra parte. y la tasa de descuento relevante después de impuestos para un proyecto de esta naturaleza. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo.000 el segundo año y $ 1. se incrementarán al mismo ritmo de la inflación esperada durante el horizonte de evaluación del proyecto (10% anual). es de 10% anual. 2. La empresa “Supersónica Ltda. se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave.000 y tiene una vida útil y económica de cinco años. “Supersónica Ltda. $ 1. Las ventas subsiguientes (año 4 en adelante).” tiene suficientes utilidades en otros negocios como para aprovechar cualquier pérdida que se genere a partir de este proyecto.000 m2. Este equipo tiene un costo de US$ 300.000 el tercer año (todas estas cifras en moneda de los años respectivos). . Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$15. mientras que las internacionales se estimo en dos veces la de la propia compañía. los servicios otorgados a si misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variaran solo dependiendo del modelo: Aeronave Boeing 737 Boeing 767 Boeing 707 Boeing 747 Tarifa US$ 10.000 US$ 16.000 Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes. cinco Boeing 707 y seis Boeing 747. . el costo de operación del negocio es el mismo y esta compuesto por la siguiente estructura: • Mano de obra directa US$ 5.000 Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea aérea. Los proveedores de materiales otorgaran un crédito a 30 días.000 US$ 14. con una superficie de 10. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo: activo galpón Obras físicas Tecnología 1 Tecnología 2 terreno Vida útil contable 10 años 10 años 3 años 5 años - Vida útil económica 50 años 50 años 3años 5 años - Valor de salvamento 50% 40% 10% 10% 100% La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737. ¿recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años.000 mensuales.000 mensuales.000 US$ 12. En cuanto a la política de cobro. AERO México tiene costos administrativos por US$ 125.2006/Universidad del Desarrollo 93 . Independientemente del tipo de nave que se trate.19 el m2.Finalmente.000 • Energía US$ 300 •Lubricantes US$ 1. cuatro Boeing 767. las aerolíneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota completa. se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional. y se estima que el proyecto los incrementara en 20 por ciento.000 m2. Sebastián Servoin N.000 anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. mientras que los actuales seguros (US$ 50.000 • Materiales US$ 2. Si el costo relevante para la empresa es del 13 por ciento anual y la tasa de impuesto a las utilidades corresponde al 20 por ciento. a un costo de US$ 48. c) Explique por qué. Suponga que la utilidad en la venta de terrenos no constituye renta para efecto de impuesto. lo que le permitiría obtener ingresos por ventas de $ 6000 anuales. o por qué no. . Suponga que todos los flujos se producen al final de cada periodo.2006/Universidad del Desarrollo 94 . Suponga que Ud espera dedicarse al negocio por 4 años. para el negocio de la semilla es necesario instalar un invernadero que tiene un valor de $6000. Los costos de producción se estiman como el 40% de los ingresos por venta y existen costos fijos que ascienden a $500 anuales. Los costos de los diarios y revistas serían de US$ 3500 el primer año y también aumentaría en US$ 2500 todos los años. hay diferencias en los casos a y b. por lo que estima que el valor al cual lo podría vender es de $ 11249.3. Suponga que Ud compró una parcela agrícola hace 3 años en $10000. Al cabo de los tres años se deberá pagar por retirar el kiosco y repintar el sector (este gasto también se considera para los efectos de impuesto a la renta). a) ¿Le conviene dedicarse al negocio de las semillas? ¿Por qué? b) si optó por dedicarse al negocio de las semillas. Suponga que Ud. y a fines del segundo año le ofrecen comprarle la parcela ¿cuál es el precio mínimo que aceptaría por la parcela e invernadero? 4. La inversión la debe depreciar completamente y en forma lineal en los tres años. La tasa de impuesto a la renta es de un 15%. quiere obtener la concesión para instalar un kiosco de venta de diarios y revistas en el nuevo aeropuerto de Santiago. Además. a) Si todo lo financia con capital propio ¿Cuanto es lo máximo que estaría dispuesto a pagar por el retiro del kiosco para que le convenga el negocio? b) ¿Cuál sería dicho valor si la inversión inicial se financia con un crédito bancario de US$ 6000 a una tasa del 20% anual y el saldo con capital propio? El crédito se paga al final del tercer año y los intereses anualmente. Adicionalmente se requiere hacer una inversión inicial de US$ 9000. La tasa de descuento de mercado es de un 20%. lo que aumentaría en US$ 2500 cada año.Esta plusvalía continuara por los próximos años. La tasa de impuesto es de un 15% y la tasa de interés de mercado es de un 10%. al final de cada periodo. La concesión se otorga por tres años y requiere un pago de US$ 1000 anuales. Sebastián Servoin N. al cabo de los cuales quiere vender la parcela (el invernadero no tiene valor residual). Según sus estimaciones el kiosco le produciría ingresos anuales por ventas de US$ 9000 el primer año. y que los terrenos agrícolas tienen una plusvalía anual de 4% anual. Ud quiere destinar las parcelas a la producción de semillas. Las inversiones en obras físicas se inician 18 meses antes de la operación y su costo es de 2.S & S Asociados En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio S & S se estima vender 15. a. El terreno tendrá una plusvalía de 20 por ciento al final de los diez años. Sebastián Servoin N. c. se piensa establecer una fuerza de ventas cuya comisión alcanza al 8 por ciento de ellas. cuyo desembolso se estima en cuotas mensuales iguales. se requerirá una inversión en capital de trabajo de 400 pesos. el mercado requiere 20 por ciento más del producto. Como plan de marketing. . d. Las maquinarias se adquieren en 900 pesos en el momento cero y su vida útil contable se estima en cinco años. Establezca el valor del proyecto con financiamiento. Por último. Los gastos de operación se estiman en 55 por ciento del valor de la venta del precio establecido. Para el financiamiento del proyecto se solicitará un crédito equivalente a 3. A partir del año cuatro. ¿Cuál es la tasa de interés del préstamo? Establezca el flujo del proyecto puro. b. el que se vendería a un valor de cinco pesos.000 unidades de guitarras a un precio de tres pesos durante los primeros tres años. Las maquinarias se depreciarán linealmente y podrán venderse en 30 por ciento de su valor de adquisición al final del último año de evaluación. el que se pagará en 10 cuotas iguales de 520. se sabe que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15 por ciento y que la tasa exigida por los inversionistas es de 16 por ciento anual.2006/Universidad del Desarrollo 10295 . los gastos d e administración se estiman en 9 por ciento de los ingresos por concepto de ventas. Para el desarrollo del proyecto. el estudio técnico señaló que son necesarias las siguientes inversiones: Tres años antes del inicio de la operación se adquiere un terreno en 800 pesos. según antecedentes técnicos y financieros.7853 pesos al final de cada año.400 pesos.200 pesos. ¿Qué decisión tomaría? Justifique su respuesta. Por otra parte. Las obras físicas serán depreciadas a 20 años y se estima que al final del último año de evaluación se podrán vender en 35 por ciento de su valor de adquisición. Además. 200 = 662.986 $ 75.200 3.0835 ((1/r)-(1/(r(1+r)^10))) r = 16% • ¿Qué decisión tomar? El objetivo de esta pregunta es analizar los resultados de ambos flujos. No resulta fácil en primera instancia señalar que un proyecto financiado con terceros es económicamente más atractivo que financiarlo 100 por ciento con capital propio. sin embrago. Sebastián Servoin N. existe una serie de explicaciones económicas que avalan los resultados de la evaluación.7% 214 % De acuerdo a lo anterior.Solución S & F • Interés del préstamo Para determinar la tasa del préstamo se requiere plantear la siguiente ecuación utilizando las siguientes variables: Cuota ( C ) Períodos (n ) Tasa de Interés (?) = $662.2006/Universidad del Desarrollo 10396 . Situación Proyecto puro Proyecto financiado VAN $ 74. al igual que las tasas internas de retorno. es recomendable financiar el proyecto para obtener una mayor rentabilidad sobre la inversión. A simple vista se puede observar que el valor actual neto del flujo puro es menor que el financiado.192 TIR 212. .0835 = 10 años = ? Valor Presente (VP) = $3. La primera de ellas tiene relación con el costo del crédito, el cual para este caso en particular es similar a la tasa de descuento relevante para la empresa. Lo anterior implica que a igual costo existe indiferencia entre endeudar el proyecto o financiarlo 100 por ciento con recursos propios. En otras ocasiones puede ser posible que el costo de la deuda sea menor que el costo de la empresa o inversionista, y que por lo tanto sea más conveniente endeudar la empresa o el proyecto con recursos externos (créditos). Sin embargo, hay otro factor a favor del inversionista, y se relaciona con la distribución del monto de la inversión total del proyecto en el tiempo, ya que al poder amortizar el crédito durante del período de operación ello le permite al inversionista pagar parte de su inversión en el futuro, monto que al ser llevado a valor presente, según el factor de descuento del patrimonio, tiene menor repercusión sobre el valor presente neto del proyecto, siempre y cuando la tasa de descuento de la deuda sea menor que la tasa exigida por el inversionista. Por otra parte, el hecho de poder descontar el 15 por ciento de los gastos financieros de impuestos hace que exista un beneficio tributario al endeudarse, razón por la cual el costo efectivo del crédito es menor que 16 por ciento, es decir: r e = rd ( 1 – tc ) r e = 16% ( 21 – 15% ) r e = 13,6% Donde r e corresponde a la tasa efectiva de la deuda, rd al costo del préstamo y tc, a la tasa de impuesto a las utilidades. Este beneficio puede ser incorporado en los flujos (tal como se muestra en la evaluación) o en la tasa; sin embargo, no es posible de ser aplicado en ambas opciones, simultáneamente ya que se produciría una doble contabilización. Respecto de la tasa interna de retorno del proyecto, se puede observar que para el proyecto financiado esta es superior que para el proyecto puro debido al efecto positivo por ahorro tributario. Si quisiéramos conocer la TIR del inversionista que no aporte el 100 por ciento de los recursos para implementar el proyecto, se debería corregir el flujo del año 0 en el flujo ajustado según el monto de la deuda. De esta forma la TIR del inversionista al proyecto es bastante menor que para el proyecto puro, ya que para el primero, el crédito actúa como una Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 10497 inyección de recursos externos que deberán cancelarse en el tiempo, por lo que la base para determinar la rentabilidad es bastante menor, obteniéndose como consecuencia altas tasas de retorno. Es por ello que para corregir este efecto, nace el concepto de TIR ajustada, el que en teste caso alcanza a 214 por ciento. FLUJO DEL PROYECTO PURO Año 0 Producción Precio de ventas Ventas Año 1 15000 3 45000 Año 2 15000 3 45000 Año 3 15000 3 45000 Año 4 18000 5 90000 Año 5 18000 5 90000 Año 6 18000 5 90000 Año 7 18000 5 90000 Año 8 18000 5 90000 Año 9 18000 5 90000 Año 10 18000 5 90000 Costo de operación Gasto por fuerza de ventas Gastos de administración Depreciación maquinarias Depreciación obras físicas Valor salvamento maquinarias Valor libro maquinarias Valor salvamento obras físicas Valor libro obras físicas Valor salvamento terreno Valor libro terreno Utilidad antes de impuestos Impuestos 15 % Utilidad después de impuesto -24750 -3600 -4050 -180 -120 -24750 -3600 -4050 -180 -120 -24750 -3600 -4050 -180 -120 -49500 -7200 -8100 -180 -120 -49500 -7200 -8100 -180 -120 -49500 -7200 -8100 0 -120 -49500 -7200 -8100 0 -120 -49500 -7200 -8100 0 -120 -49500 -7200 -8100 0 -120 -49500 -7200 -8100 0 -120 270 0 84 -1200 960 -800 12300 -1845 10455 12300 -1845 10455 12300 -1845 10455 24900 -3735 21165 24900 -3735 21165 25080 -3762 21318 25080 -3762 21318 25080 -3762 21318 25080 -3762 21318 25150 -3773 21377 Depreciación maquinarias Depreciación obras físicas Valor libro máquinas valor libro obras físicas Valor libro terreno Recuperación de capital de trabajo 180 120 180 120 180 120 180 120 180 120 0 120 0 120 0 120 0 120 0 120 0 1200 800 400 Inversión en terreno Inversión en obras físicas Inversión en maquinarias Inversión en capital de trabajo -1249 -2672 -900 -400 Flujo neto VAN 16 % TIR -5221 74986 212,7% 10755 10755 10755 21465 21465 21438 21438 21438 21438 23898 Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 10598 VAN de la deuda Año 0 Gastos financieros Año 1 -320 Año 2 -300 Año 3 -278 Año 4 -254 Año 5 -227 Año 6 -197 Año 7 -165 Año 8 -130 Año 9 Año 10 -90 -47 Resultado antes de impuesto Ahorro de impuestos Resultado después de impuesto -320 48 -272 -300 45 -255 -278 42 -236 -254 38 -216 -227 34 -193 -197 30 -167 -165 25 -140 -130 19 -111 -90 14 -76 -47 7 -40 Amortización de capital Crédito 3200 -201 -221 -243 -267 -294 -323 -356 -391 -430 -473 Flujo neto Valor presente de la deuda al 10 % 3200 206 -473 -476 -479 -483 -487 -490 -496 -502 -506 -513 Método alternativo Ahorro de impuestos por intereses Valor presente del ahorro de impuestos 206 48 45 42 38 34 30 25 19 14 7 VAN DE LA DEUDA VAN PURO VAN AJUSTADO 206 74986 75192 FLUJO AJUSTADO Flujo puro + flujo de ahorro de impuestos TIR ajustada -5221 214% 10803 10800 10797 21503 21499 21468 21463 21457 21452 23905 Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 10699 cuando la venta se hace efectiva Sebastián Servoin N.Proyecto de Desarrollo Inmobiliario Usted debe construir el Flujo de Caja Trimestral de un proyecto de desarrollo inmobiliario de Construcción y venta de un Edificio de Departamentos (Proyecto Puro y Proyecto Financiado) y determinar si el Negocio es Económicamente Conveniente.5% sobre la venta.2006/Universidad del Desarrollo 107 100 .000 UF El costo de la gestión inmobiliaria es de 900 UF/trimestre (12 trimestres: Trimestre 1 al Trimestre 12) Marketing y publicidad: 3% del total de ingresos Gestión de venta (Honorarios Corredor) : 2.15 UF/m² totales construidos (sobresuelo + subterráneos) -Proyectos y Asesoría técnica: 0. El terreno en el cual se construye el edificio tiene una superficie de 3. contabilidad y otros del proyecto son iguales a 2.000 m² a un costo unitario de 12 UF/m² 0.000 m² y su valor unitario de compra es 22 UF/m². Los parámetros de construcción son: -Construcción sobre suelo: -Honorarios arquitectos: -Honorarios Calculista: 8. El terreno se compra en el trimestre 0.40 UF/m² totales construidos (sobresuelo + subterráneos) -Inspección Técnica Construcción: 400 UF/trimestre (4 trimestres: Trimestre 3 a Trimestre 6) Los gastos legales. los impuestos del negocio son igual a cero. Para los fines de simular el negocio dispone de la siguiente información: El negocio se llevará a cabo mediante una sociedad con pérdidas acumuladas y.700m² a un costo unitario de 8 UF/m² subterráneos) 0. por lo tanto. .45 UF/m² totales construidos (sobresuelo + -Construcción subterráneos: 2. TRIMESTRE Arquitectos Calculista Proyectos y Asesoría técnica Legales. otros Marketing Construcción sobresuelo Construcción subterráneos Venta de departamentos(nº) Venta Estacionamientos(nº) 1 30% 50% 2 3 40% 50% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 5% 5% 5% 4 5 6 30% 7 8 9 10 11 12 30% 30% 40% 10% 10% 10% 30% 10% 10% 10% 10% 10% 5% 30% 25% 20% 25% 30% 25% 20% 25% 27 27 18 18 18 18 18 18 9 9 Sebastián Servoin N. Contabilidad.2006/Universidad del Desarrollo 108 101 . . En la tabla a continuación se muestra la distribución de los desembolsos de caja del negocio y de los ingresos de caja. La tasa de interés anual de la deuda es igual al 9% real. - Tasa de descuento relevante del negocio es igual al 20 % real anual. la cual cubre todos los egresos del proyecto desde el trimestre 3 hasta el trimestre 7.- Precio de venta de los departamentos: 3.000 UF/Departamentos Precio de venta de los Estacionamientos: 300/Estacionamiento Departamentos a la venta: 90 Departamentos Estacionamientos a la venta: 90 Estacionamientos Financiamiento: Línea de crédito autorizada por el banco. Aportes de Capital: Costo del terreno y déficit de caja de los Trimestres 1 y 2. .2006/Universidad del Desarrollo 109 102 .TOTAL (UF) 1. INGRESOS TOTALES VENTA Departamentos Estacionamientos 2. FLUJO PROYECTO PURO (1-2) CAPITAL 96000 21600 14300 4815 1605 4280 2000 1600 10800 10800 16335 7425 8910 0 71965 73015 297000 297000 270000 27000 225035 66000 117600 TRIM 0 0 0 0 0 66000 66000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -66000 66000 TRIM 1 0 0 0 0 4631 0 0 0 0 0 3731 1444 803 1284 200 0 900 900 0 0 0 0 -4631 4631 TRIM 2 0 0 0 0 2384 0 0 0 0 0 1484 0 0 1284 200 0 900 900 0 0 0 0 -2384 2384 TRIM 3 0 0 0 0 43893 0 35280 35280 28800 6480 5040 1926 803 1712 200 400 900 900 2673 0 2673 0 -43893 0 TRIM 4 0 0 0 0 31591 0 29400 29400 24000 5400 400 0 0 0 0 400 900 900 891 0 891 0 -31591 0 TRIM 5 0 0 0 0 25711 0 23520 23520 19200 4320 400 0 0 0 0 400 900 900 891 0 891 0 -25711 0 TRIM 6 0 0 0 0 33235 0 29400 29400 24000 5400 2044 1444 0 0 200 400 900 900 891 0 891 0 -33235 0 TRIM 7 0 0 0 0 1991 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 891 0 891 0 -1991 0 TRIM 8 89100 89100 81000 8100 4219 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 3119 2228 891 0 84881 0 TRIM 9 59400 59400 54000 5400 3031 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 1931 1485 446 0 56369 0 TRIM 10 TRIM 11 TRIM 12 59400 59400 54000 5400 3031 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 1931 1485 446 0 56369 0 59400 59400 54000 5400 3031 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 1931 1485 446 0 56369 0 29700 29700 27000 2700 2288 0 0 0 0 0 200 0 0 0 200 0 900 900 1188 743 446 0 27412 0 Sebastián Servoin N. COSTOS TOTALES COSTO TERRENO COSTO CONSTRUCCIÓN CONSTRUCCIÓN Sobresuelo Subterráneos HONORARIOS Arquitectura Calculista Proyecto y Asesoría Contabilidad y auditoría Inspección técnica ADMINISTRACION Gestión inmobiliaria MARKETING Y VENTAS Gastos de ventas Gastos de marketing IMPUESTOS 3. 178% -66000 0 0 0 0 0 0 9% 2.SALDO DE CAJA FINANCIAMIENTO Deuda mínima Deuda inicial Deuda mensual Gastos financieros Amortización Saldo insoluto Tasa de interés Anual Tasa de interés mensual PROYECTO CON DEUDA 59374 136422 12591 149013 0 0 0 -43893 -31591 -25711 -33235 -1991 84881 56369 56369 56369 27412 0 0 0 0 0 0 9% 2.178% -2384 0 0 43893 0 0 43893 9% 2.178% -4631 0 0 0 0 0 0 9% 2.178% 27408 Sebastián Servoin N.178% 48776 0 165 4 165 4 9% 2.178% 0 0 62599 1363 56370 7593 9% 2.178% 0 0 43893 31591 956 0 76440 9% 2.178% 0 0 7593 165 7593 165 9% 2.178% 0 0 144338 3143 84882 62599 9% 2.178% 0 0 103816 33235 2261 0 139313 9% 2.178% 0 0 76440 25711 1665 0 103816 9% 2.178% 56204 0 4 0 4 0 9% 2.2006/Universidad del Desarrollo 110 103 .178% 0 0 139313 1991 3034 0 144338 9% 2. . 220 Bono Kiwi = $ 9.358 Sebastián Servoin N.000 Tasa de descuento Kiwi = 16% anual : cupones vencidos.220 (93.03*M / 0.04^12) ] * 0.04^12)) + (12.2006/Universidad del Desarrollo 111 104 .649 = (0. .04^12 M = $11.000/1.5%) Gasto por interés t4 : = [ (600/0.04^2 + M / 1. Solución: Bg = (600/0.04)(1-(1/1.649 9.04)[1-(1/(1.000/1.04^16 = $11.04 Bono Guinda = $11. con 1 semestre de gracia Tasa cupón Tasa de descuento = 3% trimestral = 16% anual a) ¿Cuál es el valor del bono Guinda? b) ¿Cuál es el gasto por interés en el cuarto trimestre? c) Cuál debe ser el valor del principal del bono Kiwi para que su valor sea un 86% del bono Guinda.Bonos Guinda y Kiwi En el mercado financiero de Santiago se transan los siguientes instrumentos: Guinda : cupones vencidos iguales y consecutivos de $600 trimestrales 4 años.04)(1-(1/1.04^12))] + 12. período de gracia: 1 año P = $12.04^10)) * 1/1. iguales y consecutivos 3 años. 000 = +135. La tasa de impuesto es de un 20% anual al igual que la tasa de descuento. Si se usa 2 años. La razón de costo será de un 60%. Esta máquina puede ser vendida hoy a un 75% de su valor libro neto.000 Venta maquinaria vieja : 75% V. El costo de adquisición de la máquina antigua hace 4 años atrás fue de $300.000 y un valor residual de $100.000-60.000*0. a) Cuáles son los flujos de caja de Buenaventura.2 = (256. Su valor residual es de $60.000 = 180. el valor residual caería un 10% por año de uso y así sucesivamente. La máquina nueva tiene un valor de $400.000.000 = 45.000 unidades a un valor de $80 por unidad. La máquina actual produce 5.000 – 120. b) Cuál es el VPN c) Cuál es el Payback ajustado. La máquina nueva produciría 9.000 unidades a un valor de $70. La vida útil es de 8 años desde su fecha de adquisición.000)/8 Depreciación acumulada por 4 años VLN = 300. Solución: i) Inversión Costo maquinaria nueva : -400.000 Depreciación = (300.Buenaventura La empresa Buenaventura desea evaluar su proyecto de cambiar una máquina.000) Sebastián Servoin N. La razón de contribución es de un 60%. neto +135.000 después de un año de uso.000 = 45. .000*75% Por lo tanto pérdida por = 180-135 Costo maquinaria Valor venta maquinaria Ahorro impuesto Inversión inicial neta = 30.000 = 135.000 = +9.000 = $120.2006/Universidad del Desarrollo 112 105 .L.000.000 = -400. ii) Flujo de caja Ítem Ingreso por venta Costo venta Margen de venta Gasto por dep. Antiguo 350.000 (140.000) 40% (30.000) Nuevo 720.000 (432.000) 60% ? Impuesto 20% Ut. Neta Gasto por depreciación máquina nueva : T1 T2 T3 T4 = (400-(100*1))/4 = (400-75-(100*0.9))/3 = (400-75-78.3-(100*0.8))/2 = (400-75-78.3-83.3-(100*0.7))/1 = 75.000 = 78.333 = 83.333 = 93.334 Cambio +370.000 -292.000 +78.000 ---------+78.000 -15.600 +62.400 En este ejercicio: Ut neta = Flujo de caja Hasta el momento = (256.000) + (62.400/0.2)(1-(1/1.2^4)) + (∆Dep/0.2)(1-(1/1.2^4)) + VR Dep 1 ≠ Dep 2 ≠ Dep 3 ≠ Dep 4 .... + (-30.000 + 75.000)*t / 1.2 + (-30.000 + 78.333)*t / 1.2^2 + ( -30.000 + 83.333)*t / 1.2^3 + (-30.000 + 93.334)*t / 1.2^4 + ( 70.000/1.2^4 ) + 0/1.2^4 = (6.210) Payback ajustado: T0 T1 T2 T3 T4 = (256) = 62.4/1.2 + 45.000*0.2/1.2 = 62.4/1.2^2 + 48.333*0.2/1.2^2 = .............. = : (6.21) = VPN = 59.5 = 50.05 : (196.5) : (146.45) Payback ajustado mayor que n Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 113 106 Cambio de equipos Una compañía debe evaluar la conveniencia de cambiar equipos industriales por uno nuevo. Los actuales equipos tienen una vida útil de 4 años y un valor libro neto de $360.000. Si estos fuesen vendidos hoy se podría recibir $300.000. Los gastos de mantención anual ascienden a $30.000. El actual nivel de ventas es de $1.500.000 y los gastos de promoción y publicidad son $100.000. La razón de contribución es de un 40%. El equipo nuevo tiene un valor de $600.000, con una vida útil de 4 años. Los gastos de mantención se estiman en $240.000 anuales. Las ventas se estiman en $2.000.000 debido a un aumento de la productividad de las máquinas. La razón de contribución debería aumentar a 50%. Los gastos de publicidad serán de $300.000 debido a introducción de más unidades en el mercado. Suponga una tasa de descuento de 10% anual. ¿Conviene cambiar la antigua máquina? Solución: Depreciación : son relevantes los 4 años. Valor libro $360.000 : es irrelevante ya que no es flujo de caja. No hay impuestos. Ítem Ventas Costos Margen Gastos Publicidad Antiguo 1.500 900 600 30 100 Nuevo 2.000 1.000 1.000 240 200 Diferencial +500 -100 +400 -210 -200 -10 VP flujos de caja = (600) + 300 + (10/0.1)*(1-(1/1.1^4)) VP egresos = -631.7 VP ingresos = +300 (331.7) t1 – t4 Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 114 107 Gasparín La compañía Gasparín está tratando de confeccionar su Estado de Resultados para un año de 360 días, pero solo ha logrado reunir la siguiente información. Ingreso por venta Costo de venta Gastos de venta Variable Gastos de venta fijo Gastos de administración UAII Gastos por intereses UAI Impuestos Utilidad del Ejercicio A B C = 640 D E ? F G H I 1. El PPC es de 72 días y el período de mantención del inventario es de 90 días. 2. La tasa de impuestos es de un 20%. 3. La razón ácida es 0.81. 4. El capital de trabajo es $500. 5. La utilidad del ejercicio es de $768 y la caja es de $340. 6. Los gastos de venta fijo son un 60% de los gastos de administración. 7. El TIE es 3. 8. La compañía no tiene activos fijos ni otros activos ni pasivos de largo plazo no otros activos circulantes. 9. La tasa de interés de los pasivos es de un 24%. Se le pide resolver lo siguiente: a) Cuál es el valor de cada letra. b) Cuál es la rentabilidad del patrimonio y de los activos. Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo 115 108 000 = 2.81 inventario = 880 Pero sé que la razón ácida (AC – inventario) / PC (2.Solución: TIE =3 = UAII/Gasto por intereses = 960 = 960 = 480 UAII – Gasto por intereses 2 * gasto por intereses Gasto por intereses UAII = 3 * gasto por intereses Por lo tanto.500 – inventario) / 2.500 P L/P = 0 P C/P = 72 días = ventas / CxC Caja 340 CxC ? Inventario ? = 0.81 Sebastián Servoin N.000 = 0. UAII = 1.2006/Universidad del Desarrollo 116 109 .440 PPC = 72 días = 360 días / Rotación CxC Rotación CxC PMI = 90 días = 360 / rotación inventario Rotación inventario = costo venta / inventario Tasa de interés Gasto por intereses 480 D Por lo tanto.000 = AC – PC = AC – 2. .000 = 2. P C/P Como KT 500 AC = 24% =D*i = D * 24% = 2. 280) (1.500 = 1. .2006/Universidad del Desarrollo 117 110 .280*72)/360 = = = = = 72 256 90 90 220 360/(costo de venta/inventario) 360/(costo de venta/880) Costo de venta = 880*90 / 360 Sebastián Servoin N. 340 + CxC + 880 340 + 880 + CxC CxC Ventas/CxC Ventas = = = AC = 2.280 360/(Ventas/1.Por lo tanto. .000/0.000 por vendedor al mes. Si no despido: Pérdida : $50. 30 de junio de 2001.Despedir o no despedir.01)[1-(1/(1. cuyo costo alcanzó los $500. dado que el sueldo actual promedio de ellas es de aproximadamente $150. fecha en la cual esta empresa esperaría recontratar otras diez personas y reponer nuevamente su fuerza de ventas. Un estudio de reclutamiento y selección que encargó la empresa PS.000 mensuales y el ingreso neto que generan para la empresa alcanza sólo a los $100.000 del estudio son un costo irrelevante para la evaluación por ser éste un costo hundido.000 x 10T (500. ¿le convendrá a la empresa PS despedir a estos 10 vendedores? Solución: Hay que tomar la decisión entre despedir o no despedir.2006/Universidad del Desarrollo 118 111 .000. la empresa comercializadora de cajas de cartón PS está evaluando la decisión de despedir 10 personas de su fuerza de ventas.000 Si el costo de oportunidad del uso del capital es de 1% mensual. Suponga que hoy. Sebastián Servoin N. Una de las consecuencias que trajo la contracción en la actividad económica que vive nuestro país. fue la decisión de reducir personal en un número importante de empresas de nuestra región.01^12))] + (600.01^12) x 10T Los $500. señala que el costo de capacitación de una persona contratada para convertirla en vendedor es de $600.000/(1. Para la mayoría de los analistas existe consenso en que para el primero de julio del próximo año la economía estaría totalmente recuperada. 000) $ 50.Si despido: Ahorro costo $150. t0 : 30 – 6 / 1 – 7 t1 : 31 – 7 / 1 – 8 Por lo tanto VPN = +600 + (-50/0. salvo lo contrario.000 Decisión de evaluación: no despedir Ítem Ingreso neto Costo salario Flujo Capacitación Flujo diferencial +100.000 . Sebastián Servoin N.01)(1-(1/1.000 * T (t1 a t12) +600.50. los flujos se generan a partir de t1.01^12)) mayor a cero Por lo tanto conviene NO despedir.000 Asumir costo capacitación: $600.000 * T (t1) (t0) por supuesto Por lo general. En t0 ocurre el desembolso o la inversión.2006/Universidad del Desarrollo 119 112 . .000 -150. salvo lo contrario.000 Pierdo ingreso($100. la Upa subiría 500%. utilidad neta = UPA final = = 625 – 5*gasto por interés UPA inicial + UPA inicial*(GLC* ∆% ventas) 5 + 5(25*0.Análisis financiero Si el GLO de una compañía es de 5. .000 y los costos fijos so $500.gasto por interés) 125 $100 $25 $30 ∆% UAII = 100% = ∆% UAII / ∆% Ventas ((ventas .costo fijo – gasto por intereses) / n Margen/(margen – costos fijos) Margen/(margen – 500) Margen Por lo tanto.costos variables) . las ventas son $4. ¿Cuál es el valor del gasto por interés? Solución: GLO ∆% UAII Si ∆% UPA GLF = = = = = 5 100% 500% y 5 = Utilidad neta/n $5 = = = 625 – 500 5 = = = = 625-500-100 = = = 5 5 $625 $125 UAII/(UAII . Si las ventas creciesen en un 20%. Asuma que no hay impuestos. UAII = Si GLF Gasto por interés Por lo tanto. La UPA es de $5.2006/Universidad del Desarrollo 120 113 .2) Sebastián Servoin N. 000. Sin embargo.000.000 y sus resultados aconsejan producir mensualmente 1. que opera en un escenario sin incertidumbre y con un mercado de capitales perfecto donde la tasa de interés es de 1% mensual.000. a) Después de estudiado el proyecto.Emprender o no el negocio Suponga que usted está trabajando en una empresa con un sueldo mensual de $500. Suponga que usted tiene un capital ahorrado de $5.000 que tendría que cancelar mensualmente si el terreno no fuera suyo.000.000 unidades alcanzan los $2. le hace una oferta por su negocio. debe realizar una inversión en maquinarias y equipos del orden de los $10.000 y está decidiendo la posibilidad de dejar su empleo y abrir su propio negocio para producir un bien X cualquiera. La asesoría tuvo un costo de $2. ¿cuál es el precio de X que lo dejaría a usted indiferente entre emprender o no este negocio? b) Suponga que el precio de X es de $40.2006/Universidad del Desarrollo 121 114 .000 unidades de dicho bien. Los costos directos de producción de la empresa para un monto de 1. Par realizar los estudios de factibilidad técnica y comercial usted contrató una empresa consultora. Como usted es propietario del terreno a utilizar por su empresa.000 por unidad y usted está a punto de comenzar a producir. Cualquier otro supuesto que desee hacer.000. El grupo económico Euroland S. Para mantener intacta indefinidamente la capacidad productiva de las máquinas y equipos usted deberá realizar un desembolso de caja mensual de $100. ¿a qué valor estaría dispuesto a venderla? Sebastián Servoin N.000.A. explicítelo.000. no tendrá que pagar los $400. .000. Suponga además que todas las condiciones dadas en este enunciado se mantendrán indefinidamente. 000.000 – 10.000 Inversión inicial = 10.000 = 90.01 + [(4 – 2)*1000]/0.000 +oo t0 +oo +oo tiempo +oo No hacer proyecto Flujos +500.000 -10.000.01 + [(Px – 2)*1.000 -100.000 no +400.01 = 0 VPN = 0 b) me da exactamente lo mismo hacer o no hacer.000.000 no x mes x mes x mes x mes Patrimonio (me cuesta lo mismo) no Hacer = Px ? (10. Sebastián Servoin N.01 = 100.000 no -400.000 +2. .2006/Universidad del Desarrollo 122 115 .000 +100.000 VPN mayor que 0 : cubre los flujos mas la inversión.000 -2.000 VPN = 100.000.Solución a) Decisión : Ítem Sueldo Asesoría (ya está hecha) Terreno Inversión inicial Costos directos Mantención Hacer proyecto Flujos -500. neutralidad.000 +10.000) + (500+400+100)/0.000ú]/0.000 Valor = precio de venta Vale el valor presente de los flujos de caja Inversión inicial + flujos en el tiempo VP flujos = (500+400+100)/0. Si Px = $4. A.000) 240.000 (48. GLF.I.Imaginación La compañía IMAGINACION Inc.000.. GLC y UPA si el cambio es: a) Las ventas aumentan un 10% b) Las ventas aumentan un 20% c) Las ventas disminuyen un 10% d) Las ventas disminuyen un 20% Solución: GLO = 800/560 GLF = 560/(560-320) GLC = (10/7) * (7/3) UPA = 192. .000/400 = 10/7 = 7/3 = 10/3 = $480 por acción Sebastián Servoin N.000 (1.200.000 (240.000) 560.I.000) 800. desea evaluar el impacto que tendría sobre su posición financiera la variación en el nivel de ventas y le presenta el siguiente Estado de Resultado: Ingreso por venta Costo de venta Margen de ventas Gastos de administración U. Gasto por intereses U.I.2006/Universidad del Desarrollo 123 116 .000 400 Confeccione los nuevos Estados de Resultado y calcule los nuevos GLO.A. Impuestos Utilidad Neta Número de acciones 2.000 (320.000) 192. 000/400 = $640 por acción = 1/3 Ut neta final = $256.3% Dado que UAIIo ∆+ UAII UAII final ∆% UPA = ∆% Ut neta = 7/3 = (∆% Ut neta / ∆% UAII) = ∆% Ut neta = ∆% Ut neta = ∆% Ut neta 560.2006/Universidad del Desarrollo 124 117 .3% ∆ Ut neta = $64. entonces Dado que GLF 100/3 33.a) ∆+ UAII = ? GLO = 10/7 = ∆% UAII / ∆% Ventas 10/7 = ∆% UAII / 10% ∆% UAII = 14.000 Si ∆% UAII = 14.000 Por lo tanto UPA final ∆% UPA = (640-480)/480 Entonces.3%.000 80.000 640. .000 = 256. (7/3)*(100/7) Sebastián Servoin N. Innovación La compañía INNOVACION Inc.400.Bonos : Emitir bonos con una tasa cupón de un 10%.2006/Universidad del Desarrollo 125 118 . La razón deuda a patrimonio es de 2/1.000 Sebastián Servoin N. desea estimar el efecto financiero de llevar a cabo un proyecto.A.I. .000.800.000 (3. La tasa de interés vigente de la deuda es de un 10%.I.000 (200.Acciones preferentes: Emitir acciones preferenciales con un dividendo del 25% sobre las utilidades netas.000 y el bono es perpetuo.000) 400. El Estado de Resultado es como sigue: Ingreso por venta Costo de venta Margen de ventas Gastos de administración U.A.000 (2. Las posibles formas de financiamiento son: .000) 200. . La tasa de descuento es de un 8%. Impuestos Utilidad Neta Número de acciones Proyecto: La compañía tiene pensado invertir $1. 6. Gastos por intereses U.200. Asuma que el principal es de $10. .000) 100.Acciones comunes : La compañía podrá emitir acciones comunes a su valor libro antes del proyecto.200.I. Se pide resolver lo siguiente: a) Cuál es la UPA de la compañía antes y después con cada forma de financiamiento.000) 3.000 (100.000 y con ello las ventas crecerán en un 30% y los gastos de administración subirán 20%.000 4. c) Cuál debería ser el gasto por interés de los bonos para estar indiferente.6% UPA/Precio = $25 = Ganancia/Inversión inicial = rentabilidad =6 por cada peso ganado.000 acciones n total = las que habían antes + las nuevas = no + n1 = 8. 1.000.000 .000 + I inicial = 4.000. en términos de UPA total de la compañía. patrimonio = 1.000 .000 ¿Cuánto vale el patrimonio en el n° de acciones? Si la tasa i = 10%.000/n° bonos Por lo tanto.2006/Universidad del Desarrollo 126 119 . Cómo cambian para la compañía como un todo con cada forma de financiamiento. el valor de los activos con la inversión a) Acciones comunes: I inicial/Po = n° de acciones que debe vender en este período Por lo tanto. . qué Q de bonos debo emitir? Bonos sobre la par Flujos = ($100.000 Por lo tanto.000 * 10%) / 8% = F/r Sebastián Servoin N.000 acciones Bonos: no = 4.000 La deuda. que cantidad de deuda debo emitir en bonos : $1. activos = 3.000/250 = 4. Solución: UPAo = 100. entre financiar can Acciones Comunes y Bonos.b) Cuál es el ROA (utilice UAII) y ROE inicial. deuda = 200/10% = 2.000/4. la acción vale 6 = 16 2/3 = X/4.000 pero.000. r = 16.000 Precio/ut ? Si la Precio/UPA Por lo tanto Patrimonio/n D/P = 2/1 gasto por interés = $ 200 = 3.000 $1. 160) 4.160 (3.000 $56. Q de bonos Acciones preferentes: Se entiende por acciones preferentes aquellas que tienen dividendo fijo en términos porcentuales.5 = 1.5 $375 4.000/125.= $125.160 (3. y por tanto dicho número de acciones no se considera para determinar la UPA. UPA antes y después de la inversión inicial? UPAo = $ 25 Po = $250 P/UPA = 10 : 1 Por lo tanto Efectos: 1° alt.360) 800 (200) 600 (300) 300 -25% 75 Ut neta para accionistas n° de acciones UPA P1 8.360) 800 (200) 600 (300) 300 2° alt. Por qué? Por que la UPA se determina solo para las acciones comunes.360) 800 (280) 520 (260) 260 3° alt.160 (3. 8.320 (4. 8.000 $65 $650 225 4.000 Por lo tanto.000 $37. Ingreso por venta Costo de venta Margen Gastos administración UAII Gasto por intereses UAI Impuestos Utilidad neta 8.320 (4.160) 4.000 = 8 bonos Sebastián Servoin N.320 (4.000.25 $562.2006/Universidad del Desarrollo 127 120 . .160) 4. 000 / 33. .333 = $33. 800/4.000 3.000 300. El resultado operacional son aquellos flujos que genera el activo.000 1. que se utilizan las UAII.000. siendo por esta razón.000 (no considera financiamiento) 20% 2° alt.000 3.5 X Deuda * i 1. 800/4.000. independiente de cómo fue financiado el activo. 800/4.333 1/3 = 30 Bonos = gasto por interés 3° alt.000 Comunes Preferentes c) UPA a 37.000 20% 225/1.000 – X )*0.000 26% 1.000 300/2.000 4.000 20% 260/1.000 300.000 1.000*10% / 30% 1.000 ROA ROE Patrimonio Deuda = 13 1/3 % = 10 % 1° alt. ROA = 400/3.000 * i i Bono Q = = = = = = = = UPA b ( 800.5% 2.5 / 4.000 300.000 30% 100.2006/Universidad del Desarrollo 128 121 .000 15% 2.b) ROA y ROE ROA : UAII/Activos : Rentabilidad de los activos ROE : Ut neta/Patrimonio : Rentabilidad de los accionistas Los activos son evaluados por la parte operacional.000 – 200.000 ¿Cuánto vale el Bono? Por lo tanto la Q de Bonos a emitir es Sebastián Servoin N.000 ROE = 100/1.000 22. c) Si los gastos administrativos aumentasen en 20%. le entrega la siguiente información: Ventas Costo venta Costo Fijo : : : 200 ú aUS$500 c/u US$300 c/u US$50.000 a) Cuánto debería vender para no tener utilidades ni pérdida.000*1. varían las utilidades? f) Si la Q vendida hoy es de 300 ú y la Q vendida nueva pusiese subir en 20% o en 30%. e) Si las ventas aumentan 20%. ¿Cuál es la variación porcentual en la utilidad? Solución: a) o b) Q* = 50.000 = US$ 125.6) = 250 ú = US$ 125.000.2 / (500-300) S* = 300*500 S* = 60. .000 Sebastián Servoin N.Punto de equilibrio La compañía Oshin Inc.000 = US$ 250.2006/Universidad del Desarrollo 129 122 . b) Si se pagase una comisión por venta de un 20%.000/(500-300-100) c) Q* = 50.000/(1-(300/500)) S* = 50.000 = US$ 150.2) Q* = 50.6-0.000/200 S* = 250*500 = 50.000/(1-0.000 = 500 ú = 300 ú = US$ 150.000 / (1-0. d) Si los costos de venta aumentan en 20% y la compañía desea una utilidad de US$ 70. si la empresa vende 357 ú. en t0 = 200 ú En t1 venderé.000) / (500-300*1.000 = 240 ú = 240*(500-300) – 500 = 10 ú *(+300-500) – 50.500 = 357 ú = US$ 140 = 72% = 28% Por lo tanto.000/140 Mg Contribución Razón costo Razón contribución = US$ 428. Q* = 250 ú .000 = (2.000 = US$ 10.2) = 857 ú S* = 857*500 Si ut = 0 Q* = 50. con ut = 0 Variación Q x Mg Contribución = variación utilidad ( 357 – 587 ) x 140 Ingreso marginal Costo marginal Ganancia marginal Variación utilidades = US$ 32.200 = US$ 500 = US$ 360 = US$ 140 = (587-357) x Ganancia marginal = US$ 32.200 e) Con ut = 0.000) Sebastián Servoin N. .2006/Universidad del Desarrollo 130 123 . P venta Utilidad Q vendida Utilidad = US$ 600 = 200*(600-300) .50.000+70.d) Q* = (50. aumentando el precio de venta o aumentando la Q vendida. entonces = 2%. entonces = 30%.000 1 % ventas = 600 ú = 100 * US$ 200 = US$ 20.2 = 120% Si Q vendida Utilidad total Entonces.000 6 % utilidades Por lo tanto. entonces = 5%.000 Variación Q vendida Utilidad en t0 Por lo tanto.000 = US$ 22.000 = US$ 50.000 Variación en la utilidad = 60*200 Entonces. entonces ∆% utilidades = 120% ∆% utilidades = 180% ∆% utilidades = 12% ∆% utilidades = 30% Variación en la utilidad = 90 ú * 200 = US$ 18. la variación porcentual en la utilidad es igual a 12/10 = 1. Si ∆% ventas Si ∆% ventas Si ∆% ventas Si ∆% ventas = 390 ú = US$ 28.f) Q vendida en t0 Utilidad en t0 Q vendida en t1 Por lo tanto utilidad total = 300 ú = 50*200 = 360 ú = US$ 12.8 = 180% = 20%. ∆% = 3/10 = 0. g) Q vendida Variación utilidades Utilidad total = 15 ú x 200 = 3.3 = 30% Utilidades`: antes 500 ú = 250 ú * 200 Sebastián Servoin N.000 = US$ 10.000 = US$ 10.2006/Universidad del Desarrollo 131 124 .000 18/10 = 1. .000 = US$ 70. con ut = 0 50% . .000 = 60% ∆% utilidades = 40% ∆% utilidades = 60% 2% Variación en la utilidad = 150 ú * 200 = 30/50 = 20%. entonces = 30%. A raíz de la cercanía al punto de equilibrio.3 = 40% = 650 ú = US$ 30. más sensible es la variación de la utilidad frente a un cambio en las ventas (Q). Pueden caer: 16.Cambio porcentual Q vendida Utilidad final Cambio porcentual Si ∆% ventas Si ∆% ventas Por lo tanto. con ut = 0 Base 500 ú Sebastián Servoin N. entonces 1% 1% Riesgo 6% > 1% Riesgo 2% Por cada peso vendido renta más Base 300 ú Punto de equilibrio = 250 ú Mientras más cercano esté al punto de equilibrio.000 = US$ 80.2006/Universidad del Desarrollo 132 125 . = 20/50 = 500 * 1.6% . Se estimó una vida útil de 9 años con un valor residual de $6. La información del cuadro de flujos es como sigue: Máquinas AA y BB Máquina CC Unidades vendidas Precio de venta Costos variables (% de los ingresos) Gastos de venta (% de los ingresos) Gastos administración Gastos operacionales 8.000 $20 40% 10% $25.000 $10. Actualmente se tiene dos máquinas.000 con un valor residual de $4. con una vida útil de 4 años y un valor residual de $20.000 12. La máquina CC remplazará a las máquinas AA y BB.000. La máquina BB fue comprada en 1998 en $25. pagándose por ella $56. d) Cuál es el VP de la inversión total que se debe realizar en el proyecto.000.000.000 $15 30% 10% $25.2006/Universidad del Desarrollo 133 126 . c) Cuál es el saldo del capital de trabajo.000. su saldo en todo momento es equivalente a un 60% del gasto por depreciación. Asuma una tasa de impuestos del 20% y una tasa de interés del 10% anual y que todos los flujos se generan o gastan al inicio de cada año.A.000 En relación al capital de trabajo. Se pide: b) Cuál es el gasto por depreciación de cada máquina y su utilidad o pérdida en la venta. Sebastián Servoin N. . Ambas máquinas pueden ser vendidas. en 2001.500. desea evaluar hoy (2001) un proyecto de inversión. La vida útil total estimada era de 7 años.000 $12. al 80% de su valor libro neto. Al final del proyecto se recupera sólo el 50% asumiendo la pérdida por el resto. La máquina AA fue comprada en un remate en 1996. La empresa piensa pagar el 50% al contado y el resto 3 años después. El costo de esta máquina es de $120.Sol Durmiente La empresa Sol Durmiente S. Solución: a) Depreciación (AA) = (56.1 15 (9.000 Máquina Sebastián Servoin N.500 5.B Saldo C ∆ KT 0 0 0 t1 5.500*80% 0 22.9) t2 5.500 VLN = 56.500 = 28.e) Cuál es el VPN del proyecto “cambiar las máquinas AA y BB”.6 12.800 9.500*5 = 27.000 Máquina Depreciación (BB) = (25.800 Caja Dep acumulada Pérdida por venta 22.1 15 0 t4 5.000*80% = 12.000 = 16.B T1 C = 60% dep A.000-9.200 25.800 Caja Dep acumulada Pérdida por venta b) Saldo: T1 A.2006/Universidad del Desarrollo 134 127 .000-6500)/9 = 5.000 3.B = 60% dep C t0 Saldo A.700 56.1^3 = 35.000 – 27.5 c) VP Inversión inicial Compra Venta = 60 + 60/1.000-4.1 15 0 +4.800 27. .000*3 = 9000 VLN = 25.000)/7 = 3.1 15 0 = t1 = t2 = t3 = t1 = t2 = t3 t3 5. 636 = 16.3 Sebastián Servoin N.1^4 FCN = Utilidad neta = 26.Ahorro impuesto II en KT d) Flujos relevantes = 1.1)(1-(1/1.95/1.3/0.78 Recuperación Ahorro impuestos = (9. VPN = VP II + (43.1 + 4.2006/Universidad del Desarrollo 135 128 . .9/1.1^4 + 0.5 43.9)/1.1^4)) + VR C = $78.8 + dep Por lo tanto. . Sebastián Servoin N. indudablemente mejora su posición financiera. el Indice de Rentabilidad otorgaría buena información siempre y cuando sean inversiones iniciales iguales o divisibles. b) Si los proyectos son excluyentes. mayor será la rentabilidad y como a mayor riesgo mayor retorno. se logra un menor riesgo. lo que implica un retorno menos volátil. Respuesta: Mientras mayor sea la Q vendida por sobre el punto de equilibrio. Respuesta: A mayor liquidez.Comentes. para pensar y buscar cierta lógica financiera en tu mente. a) Mientras mayor sea la cantidad vendida por sobre el punto de equilibrio.2006/Universidad del Desarrollo 136 129 .. por lo tanto menor será el GLC. Si los proyectos son excluyentes. proyectos no repetibles. mayor será el margen operacional por lo que apalancará más los costos fijos operacionales y financieros. c) Una compañía que experimenta un aumento en su capital de trabajo en un ejercicio respecto al anterior. Por lo tanto menor será el GLC. Respuesta: El Indice de Rentabilidad se aplica cuando los recursos son escasos. mejorando la posición financiera. es decir.. La mayor rentabilidad se refleja en un menor riesgo operacional por lo que se esperaría un retorno menor. se puede aplicar el Indice de Rentabilidad para determinar la rentabilidad que otorga la inversión. entonces mayor será el GLC. d) Al comparar dos proyectos de igual vida útil.000 millones de dólares al año. por lo que al tener el caso de que los proyectos tengan duraciones distintas. y son estos últimos los relevantes. se tiene que el VPN puede entrar en conflictos con la TIR debido a que los proyectos pueden tener duraciones distintas. g) El problema del Payback como técnica de evaluación es que no considera el costo de oportunidad.2006/Universidad del Desarrollo 137 130 . f) Cuando los proyectos son excluyentes. siendo privada. lógicamente aquel de mayor TIR es el más conveniente para la compañía. elegiré aquel que brinde flujos mayores en el menor tiempo posible ya que estoy bajo el supuesto de que los dos aumentan mi riqueza. pero el ajustado si lo considera ya que los flujos son Sebastián Servoin N. Respuesta: Si el precio de Codelco es mayor que el valor presente de los flujos de caja futuros. Siendo una compañía estatal su valor equivaldría al precio más el valor presente de los impuestos. Las utilidades son distintas a los flujos de caja. Respuesta: Cuando son excluyentes. conviene venderla. El simple es aquel que no considera el costo de oportunidad. su valor correspondería solo al precio. Respuesta: Existen dos tipos de Payback. dado una tasa de descuento menor a la TIR de los dos proyectos. Respuesta: Una mayor TIR no implica un aumento en la riqueza de los activos. e) No es conveniente privatizar Codelco pues esta compañía está reportando utilidades para el Estado Chileno del orden de los 1. . se debe elegir entre uno u otro. El problema es que no considera los flujos posteriores.2006/Universidad del Desarrollo 138 131 . Sebastián Servoin N.descontados a una tasa de interés dada. . 00 6000. por lo que estima que el valor al cual lo podría vender es de $ 11249.00 6000.00 -6000.00 2363.00 -2400.00 -240. La tasa de impuesto es de un 15% y la tasa de interés de mercado es de un 10%. Sebastián Servoin N.00 -1500.00 2600.00 6000.19 VAN 804. para el negocio de la semilla es necesario instalar un invernadero que tiene un valor de $6000.00 2860. Ud quiere destinar las parcelas a la producción de semillas.2006/Universidad del Desarrollo 132 .76 10941.58 Como el VAN es mayor que 0 nos conviene realizar el proyecto.00 -500.00 1600.00 13159.00 16019.00 -240.00 2860. y que los terrenos agrícolas tienen una plusvalía anual de 4% anual.00 -2400. Suponga que la utilidad en la venta de terrenos no constituye renta para efecto de impuesto. Suponga que Ud espera dedicarse al negocio por 4.00 Flujo Neto Flujo de Fondo 2860. y a fines del segundo año le ofrecen comprarle la parcela ¿cuál es el precio mínimo que aceptaría por la parcela e invernadero? a) Para ver si nos conviene instalarnos con el negocio es necesario calcular el VAN de producir semillas por 4 años y luego vender el terreno.00 Impuesto -240.00 -1500. .00 -1500. lo que le permitiría obtener ingresos por ventas de $ 6000 anuales.00 6000. Calculo del VAN Flujos 0 1 2 3 4 Venta Inversión Deprec Ingresos Costos Fijos Costos Variables Ing Antes Impuesto -11249.00 -500.00 -2400.00 16019.63 2148.00 -2400.00 2860.00 1600. Los costos de producción se estiman como el 40% de los ingresos por venta y existen costos fijos que ascienden a $500 anuales.00 -240.00 2860.00 -1500.00 2860.00 Ing desp Impuesto -17249.00 -500. a) ¿Le conviene dedicarse al negocio de las semillas? ¿Por qué? b) si optó por dedicarse al negocio de las semillas. Además.00 1600.00 -500.Ejercicios Ayudantía Nº 6 Formulación y Evaluación de Proyectos 1-Suponga que Ud compró una parcela agrícola hace 3 años en $10000.00 1600.00 -17249.Esta plusvalía continuara por los próximos años. al cabo de los cuales quiere vender la parcela (el invernadero no tiene valor residual). 00 13238. calculamos el precio al cual estaremos indiferentes entre vender la parcela o seguir operándola por 2 años más y luego vender el terreno (situación original) Calculo del precio mínimo Flujos 0 1 2 Venta Inversión Deprec Ingresos Costos Fijos Costos Variables Ing Antes Impuesto -15838.00 -2400.00 Flujo Neto Flujo de Fondo 2860. La concesión se otorga por tres años y requiere un pago de US$ 1000 anuales.84 -1500. La inversión la debe depreciar completamente y en forma lineal en los tres años. Según sus estimaciones el kiosco le produciría ingresos anuales por ventas de US$ 9000 el primer año. 2-Suponga que Ud.00 16019.00 1600. lo que aumentaría en US$ 2500 cada año. Adicionalmente se requiere hacer una inversión inicial de US$ 9000.00 Impuesto -240.84 VAN 0 Si el precio es mayor que 15838.00 -2400.84 2600.84 nos conviene vender la parcela.00 6000.b) Si nos ofrecen comprarnos el terreno al final del segundo año de operación.84 2860.00 6000.00 -240.00 Ing desp Impuesto -15838.00 -500. La tasa de descuento de mercado es de un 20%. al final de cada periodo. La tasa de impuesto a la renta es de un 15%. quiere obtener la concesión para instalar un kiosco de venta de diarios y revistas en el nuevo aeropuerto de Santiago.2006/Universidad del Desarrollo 133 . Los costos de los diarios y revistas serían de US$ 3500 el primer año y también aumentaría en US$ 2500 todos los años.00 1600.00 -1500.00 -15838.00 16019.00 -500. Sebastián Servoin N.00 13159. Al cabo de los tres años se deberá pagar por retirar el kiosco y repintar el sector (este gasto también se considera para los efectos de impuesto a la renta) Suponga que todos los flujos se producen al final de cada periodo. . Con Capital Propio Flujos Inversión Depreciación Gastos Fijos Gastos Variables Ingresos Retiro del kiosko Ut Antes Impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciación Flujo Neto Flujo de Fondo VAN -9000 -9000 0 1500 -225 1275 3000 4275 3562. Sebastián Servoin N. c) Explique porque. o porque no. a) Calculamos el valor máximo de retiro del kiosco si financiamos todo con capital propio. .75 0 -9000 -3000 -1000 -3500 9000 -3000 -1000 -6000 11500 -3000 -1000 -8500 14000 1 2 3 -10.2006/Universidad del Desarrollo 134 .6 1489 -223 1266 3000 4266 2468.5 1500 -225 1275 3000 4275 2968. hay diferencias en los casos a y b.75 El valor máximo de retiro del kiosco es de US$ 10.a) Si todo lo financia con capital propio ¿Cuanto es lo máximo que estaría dispuesto a pagar por el retiro del kiosco para que le convenga el negocio? b) ¿Cuál sería dicho valor si la inversión inicial se financia con un crédito bancario de US$ 6000 a una tasa del 20% anual y el saldo con capital propio? El crédito se paga al final del tercer año y los intereses anualmente.6 si se financia con capital propio. . c) la diferencia ente ambos casos se explica por que los intereses pagados por el crédito son gastos que permiten disminuir los impuestos a pagar.2006/Universidad del Desarrollo 135 .5 3255 2260.b) Calculamos el valor máximo de retiro del kiosco si financiamos con crédito bancario y el resto con capital propio.416667 -3409 -1972. Sebastián Servoin N. el costo alternativo del capital no se considera gasto para los efectos de los impuestos y por lo tanto el monto de impuestos pagados en mayor.800926 300 -45 255 300 -45 255 0 -9000 6000 -1200 -3000 -1000 -3500 9000 -1200 -3000 -1000 -6000 11500 1 2 3 -6000 -1200 -3000 -1000 -8500 14000 -784. Con Prestamo Flujos Inversión Préstamo Intereses Depreciación Gastos Fijos Gastos Variables Ingresos Retiro del kiosko Ut Antes Impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciación Flujo Neto Flujo de Fondo VAN -3000 -3000 0 3255 2712. En el caso del financiamiento con capital propio.41 -481 72 -409 El máximo valor de retiro del kiosco es de US$ 781.41 si se financia con crédito bancario y capital propio. El doctor piensa cobrar $60 por consulta. el doctor deberá contratar una secretaría en $10000 al año. Actualmente el doctor vive en una casa arrendada por la que paga $ 30000 al año. Se compara el caso proyecto (instalar la consulta) y el caso sin proyecto (seguir trabajando en el hospital y seguir manteniendo la oficina arrendada) a) Costos Relevantes del Proyecto Sueldo Alternativo Arriendo de la Oficina Sueldo Secretaria Gastos Generales Consulta Gastos Comunes Edificio Total US$ 40000 26000 10000 8000 4000 90000 Los ingresos deben ser mayores que los costos para que le convenga instalarse Ingreso = Numero de Consultas al año* Valor de la consulta Nº de consultas * 60 = 90000 Nº de consultas = 1500 al año Nº de consultas por mes = 125 Sebastián Servoin N. El doctor Machuca esta pensando dejar su actual trabajo en el hospital. La consulta piensa instalarla en una oficina de la cual él es el dueño. a. para instalar su propia consulta particular. el doctor debe gastar $4000 anuales en congresos y cursos para mantenerse actualizado en su especialización. Suponga que al comunicar la decisión el director del hospital le ofrece aumentarle el sueldo a $47000 anuales. Suponga que la tasa de interés del mercado es de 10% anual. ¿Cuántos clientes debe atender mensualmente para que le convenga instalar la consulta? b. y el arrendatario le ofrece comprarle la oficina en $300000 ¿Cuál debe ser la cantidad de consultas mensualmente para que le convenga la decisión de cambiar? Explique en cada caso su respuesta. además estima que los gastos generales de la consulta serían de $ 8000 anuales. El pago de las contribuciones son de cargo del propietario y ascienden a $9000 anuales. Esta oficina la adquirió hace tres años en $150000 y actualmente la tiene arrendada en $ 28000 anuales. . Por otra parte. Para instalar la consulta.EVALUACIÓN DE PROYECTOS LISTADO DE EJERCICIOS Nº 5: Flujos relevantes – Flujos de caja 1. en el cual gana $ 40000 anuales.2006/Universidad del Desarrollo 136 . los gastos comunes son de $4000 al año y los paga el arrendatario. 00 -3. Para esto deberá utilizar ahorros que tiene invertido en depósitos a plazo.2006/Universidad del Desarrollo 137 . ¿Cuál sería este valor si Ud tiene la opción de invertir su dinero en Fondos Mutuos. con un precio de venta de U F 18 por bicicleta. a. Determine cuál seria el máximo nivel de los costos fijos anuales para que el proyecto sea conveniente. . lo que requiere una inversión total de U. Costo de Capital a) 40000 b) 40000 Producción 600 600 10% 12% Precio 18. a una tasa de 10% anual. Suponga que Ud está considerando instalar una fábrica de bicicletas. La fábrica tendrá una capacidad de producción de 600 bicicletas al año. b. Los insumos y demás costos variables ascienden a 3 U F por bicicleta.X Sebastián Servoin N.F 40000.b) Se compara el caso proyecto (instalar la consulta) y el caso sin proyecto (seguir trabajando en el hospital y vender el departamento) Costos relevantes del Proyecto Sueldo Alternativo Costo alter Oficina (10% 300000) Sueldo Secretaria Gastos Generales Consulta Gastos Comunes Edificio Contribuciones Total Número de consultas al año*60 = 108000 Nº de consultas al año = 1800 Nº de consultas al mes = 150 US$ 47000 30000 10000 8000 4000 9000 108000 2. que dan una renta de 12% anual? Explique las diferencias.00 4000 4800 UF 10800 -1800 X Ingresos Costo Variable Costo Fijo Ingreso Neto = 9000. 87X X= 115 Sebastián Servoin N. el negocio le dejará un ingreso neto (sin considerar el arriendo del local) de U F 250 cada año. ¿Cuánto sería este valor si Ud no tiene ahorros y debe recurrir a un crédito bancario? Explique las diferencias en los resultados obtenidos.64 – 0.X. De acuerdo a su estimación. por un periodo de 3 años.2006/Universidad del Desarrollo 138 .93X 218. Actualmente Ud tiene sus ahorros invertidos en el banco. a. . Si Ud dispone de capital propio suficiente para realizar el negocio ¿Cuál es el valor máximo de arriendo para que el negocio resulte conveniente? b. Suponga que Ud quiere instalar un centro de copiado de planos.4800 = 0 X= 5000 X= 4200 La diferencia se debe al distinto costo alternativo del capital 3. el cual le paga un interés anual de 7%. Adicionalmente deber adquirir máquinas que tienen un costo de U F 600 y al cabo de 3 años su valor residual se estima en U F 300. El mismo banco cobra un interés anual de 12% por los préstamos. al final de cada año.X – 4000 = 0 b) 9000.35 -0. para lo cual debe arrendar un local comercial.96-0. a) Con Capital Propio Flujos Inversión Ingresos Gastos fijos Flujo Neto Flujo de Fondo 7% VPN = 0 0 -600 1 2 3 300 250 -X 550-X 448.816X 250 -X -600 -600 250-X 250 -X 250-X 233. El local lo puede arrendar por tres años. pagando el arriendo anualmente.Máximo nivel de costo fijo que hace el beneficio igual a 0 Beneficio = Ingreso neto – Costo de Capital = 0 a) 9000 . Suponga que los flujos se producen a final de cada periodo. 2006/Universidad del Desarrollo . permisos municipales $ 2000.22 -0. la tasa de interés es de un 10% anual.48-0. Según este estudio. la construcción de la casa cuesta $130000. Considerando el nuevo plan regulador que permite urbanizar. Actualmente exporta manzanas lo que le proporciona ingresos anuales de $60000 y costos de cosecha de $20000 anuales.89X 199. el productor está interesado en convertir su terreno en una parcela de agrado y arrendarla.b) Con Préstamo Flujos Inversión Ingresos Gastos fijos Flujo Neto Flujo de Fondo 12% VPN = 0 0 -600 250 -X -600 -600 250-X 250 -X 250-X 1 2 3 300 250 -X 550-X 223. Para estudiar el negocio contrató un anteproyecto que le costó $ 5000.711X X= 89. . el valor de las contribuciones que paga aumenta de $ 2000 a $ 5000. proyecto de arquitectura $ 4000. corte de lo árboles $ 3000. la plantación le costó $ 200000. Además. Un productor agrícola compró un terreno en Pirque hace 3 años en $ 300000 y plantó manzanos. ¿En cuanto tiene que arrendar la casa para que le convenga el negocio? Sin proyecto = quedarse exportando Con proyecto = arrendar la casa Inversión: Construcción Corte de árboles Permisos Proyecto Total Costo alternativo del capital Costos relevantes Costo de capital Costo alternativo terreno Variación Contribuciones Total 13900 40000 3000 56900 139 130000 3000 2000 4000 139000 139000*10% = 13900 (60000-20000) Sebastián Servoin N.29-0.1 La diferencia entre los 2 máximos costos fijos se produce por la diferencia entre el costo de capital del caso con capital propio y el préstamo bancario 4.80 391. 000. Para determinar la viabilidad económica de un proyecto.000 Los activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fue de $600. depreciaciones ni impuestos.000 y costos. En los equipos de planta se incluye una maquinaria que deberá ser remplazada al término del año séptimo y que tiene un valor de $6.000. La reglamentación vigente establece que las tasas de depreciación son las siguientes: Construcciones Equipos Los activos nominales se amortizan en cinco años. se estima que tendrá un valor de desecho de $2.000.2006/Universidad del Desarrollo 140 .000 $2.000. ¿Qué tasa de descuento máxima puede exigir para llevar a cabo el proyecto? 2. la infraestructura física podría tener un valor de $12. por $6.000. Considerando una tasa de impuesto relevante para la empresa de un 15%. se determinó que la inversión necesaria se compone de los siguientes ítem: Terrenos Construcciones Equipos de planta Equipos de oficina Capital de trabajo Activos nominales $4.000.000.000.000.000 anuales.000.000.000 $12.000.000.000.000. Al término de su vida útil.000 y los equipos de oficina de $300.000 $6.000. sin incluir amortización.000 $15.000. fecha fijada como periodo de evaluación. confecciones el flujo de caja para evaluar el proyecto.Si el arriendo es mayor que $ 56900 le conviene hacer el proyecto. . los equipos de planta de $6. Al décimo año. Se proyectan ingresos anuales de $15.000 $4. 5.5% anual 10% anual Sebastián Servoin N. 000 440. Banco Malo decide hacer un préstamo por US$ 600.2006/Universidad del Desarrollo 141 . Suponga una tasa impositiva de 15%. ¿Qué recomendaría Ud. b) Calcule la amortización anual del crédito. Suponga que se dispone de los fondos necesarios para financiar el resto del proyecto con recursos propios. el interés anual (Cuotas iguales). es que se ha decidido recurrir a los bancos. La tasa de descuento considerada es de 10%. Debido a que no se dispone de los fondos totales para la inversión inicial. una firma más grande realiza una oferta por US$ 1.640 644.EVALUACIÓN DE PROYECTOS TEST Nº 7: Flujos de caja con deuda 1-Un proyecto requiere una inversión inicial de US$ 2 millones y entrega flujos de caja de acuerdo a la tabla adjunta.000. con un interés anual de 6% sobre saldo insoluto. asumiendo amortizaciones iguales e intereses sobre el saldo insoluto (Cuotas NO iguales). .000. el cual deberá ser pagado en amortizaciones iguales en el lapso de 5 años.000. Luego de un gran recorrido. AÑO 0 1 2 3 4 5 FLUJO -2. para el crédito ofrecido por el Banco Bueno.000.000 por el proyecto. por cinco años. hacer en este caso? Sebastián Servoin N. Banco Bueno decide hacer un préstamo por US$ 600. ¿Que recomendación haría usted al inversionista? e) Al cabo de un año de gestión del proyecto( a fines del año 1). el interés anual.000 532. para el crédito ofrecido por el Banco Malo.000 484.400 585. el que se podría pagar en 4 cuotas iguales (incluido amortización e interés) de US$181.152.204 a) Calcule la amortización anual del crédito. c) ¿Cuál fuente de financiamiento aceptará? d) Determine el VAN del proyecto con financiamiento. d) VAN ajustado= Van Puro + VAN deuda= 0+16.191016 3 21600 3240 -18360 -120000 -138360 -116169.00 -$ 143.00 0 600000 8% 1 2 600000 466848 -$ 133.026. utilizando los conceptos adecuados. Sebastián Servoin N.177.00 3 4 323044 167736 -$ 155. hay diferencias en los casos a y b de la pregunta anterior.06 1 36000 5400 -30600 -120000 -150600 -142075.26247696 1.00 $ 0.15 0 -$ 155.154.65 8% $ 16. Sea cuidadoso en el uso del lenguaje.026.Flujo Proyecto puro 0 -2000000 Van Puro (10%) 6% Deuda Amortizacion Interes Saldo Cuota 0 1 440000 0.2 -585822.06 1.152.848.7 1.8 $ 1.7 VAN deuda (8%) $ 16.0 -611084.760. 2.804.15 -141896.4 -11406.8 -179141.00 1.152.308.00 -$ 181.00 -$ 181.152.00 $ 1.76 millones.6 0 0.De acuerdo a los conceptos vistos en clases.044.177.338225578 3 4 5 25844 13419 0 3876. o por qué no.00 -$ 167.5 14.736.00 5 0 -173952 -175549.000.4 -148843.00 -48000 -37348 $ 466.00 $ 323. mayor VAN.5 -126120 -94244.152.45 1.308.6 2012.191016 1.00 1 600000 120000 36000 480000 156000 2 480000 120000 28800 360000 148800 3 360000 120000 21600 240000 141600 4 240000 120000 14400 120000 134400 5 120000 120000 7200 0 127200 2 484000 3 532400 4 585640 5 644204 600000 Flujo de la deu 0 Interes Efecto Tributario Flujo con Efecto tributario Amortización Credito 600000 Flujo Deuda 600000 VAN deuda (6%) 6% $ 1.1236 2 28800 4320 -24480 -120000 -144480 -128586.026.00 -$ 181.5 8% Deuda Amortizacion Interes Saldo Cuota -$ 181.804.8 -164105.7 -156238.338225578 4 5 14400 7200 2160 1080 -12240 -6120 -120000 -120000 -132240 -104746.2006/Universidad del Desarrollo 142 .00 Luego NO me conviene vender en 1 millón.00 -$ 143.00 -177275.53 = 16. explique por qué.00 -25844 -13419 $ 167.85 0 -21967.152.1236 1 2 48000 37348 7200 5602.2 -40800 -31745.8 -$ 133.735. por lo menos en $1.026.26247696 1.00 -$ 167.45 $ 14.53 e) VAN (10%) de los flujos 2 en adelante = Flujo de la deu 0 Interes Efecto Tributario Flujo con Efecto tributario Amortización Credito 600000 Flujo Deuda 600000 1.152. .735.00 -$ 181.7 1.53 c) Deuda Banco Malo tiene mejor escudo fiscal. el valor de las contribuciones que paga aumenta de $5.000. y el proyecto de arquitectura $8. contrató un anteproyecto que le costó $15.2006/Universidad del Desarrollo 143 .000.Facultad de Ingeniería TEST Nº 4 FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS 12 septiembre 2006. a. Para estudiar el negocio. Indique la diferencia entre: Costo Hundido. los permisos municipales $3.000 a $10.000. Un productor agrícola compró un terreno en Chillán hace 5 años en $500. ¿En cuánto tiene que arrendar la casa para que le convenga hacer el negocio? b. actualmente exporta manzanas lo que le proporciona ingresos anuales de $80.500. ¿cómo varía su resultado? 2. la construcción de la casa cuesta $150.000. Costo Histórico y Costo Sepultado Sebastián Servoin N. el corte de los árboles $5. Además. La plantación le costó $300.000. Considerando el nuevo plan regulador que permite urbanizar.000 y plantó perales. La tasa de interés es de un 11%.000. 1. Según este estudio.000 anuales. el productor está interesado en convertir su terreno en una parcela de agrado y arrendarla.000 y costos de cosecha de $40. . Suponiendo que antes de empezar hay una oferta de compra de la parcela en lo mismo que le costó hace 5 años. 000 y publicidad por $2.800. tres máquinas a $1. construya el flujo de caja y evalúe el proyecto utilizando una tasa de descuento anual de 12% y 16% por los impuestos. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 15.000.000.000 cada una.500. 2. La inversión en capital de trabajo será equivalente a cuatro meses de costos variables.2006/Universidad del Desarrollo 144 .000 unidades y para los tres años restantes se espera un consumo del 10% más que parta el periodo siete. El galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta.000. El precio óptimo de venta.000.000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por $7. según el estudio.Facultad de Ingeniería TEST Nº 5 FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS 17 octubre 2006. En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile caramelos con sabor a frutas. El estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serán los siguientes: Saborizante $110 Base $130 Azúcar $18 Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3. Las maquinarias se depreciarán a 13 años y al cabo de 10 años se podrán vender en $850. Describa el concepto de valor económico agregado (en fórmula) Sebastián Servoin N. Para el cuarto año. y hasta el séptimo.000 unidades.000. se espera un consumo de 20.330. 1. independientemente de su sabor. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 30% al final del décimo año. .000 anuales. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de $10.000. Con los datos anteriores. sería de $750 la unidad. seguros por $2. elabore el flujo de caja para evaluar el proyecto. dejaría fuera de uso el equipo actual.El método de depreciación utilizado es lineal. El costo de la nueva maquina es de $110. 1. . Sin embargo.000. El gerente de una compañía está estudiando la posibilidad de reemplazar su actual sistema de compresión en la fabricación de tubos de concreto para redes de agua potable.000 y que tiene aun una vida útil restante de otros cinco años. que fue adquirido hace cinco años en $70. 2.000 anuales. Su valor residual es de $30.000. Hacer el reemplazo produciría ahorros de costo por $24.000. Su valor residual es de $6. ¿Cuál es el momento óptimo para iniciar un proyecto? Sebastián Servoin N. Actualmente podría venderse en $45.2006/Universidad del Desarrollo 145 .Facultad de Ingeniería TEST Nº 6 FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS 24 octubre 2006.000 y su vida útil es de diez años. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 15%. hasta que el VAN del imitador sea 0. el precio sombra de la bencina es mayor que el precio de mercado. b) La imitación produce una disminución del VAN. a la situación en que se debe tomar una decisión. no se sabe cuál es la distribución de probabilidad asociada a los resultados.Comente respecto de la veracidad de las siguientes afirmaciones. el VAN de la primera planta es negativo. d) En la evaluación social. En estos casos . la diferencia no es quien lo hace. debido a que no se han sumado las externalidades y los intangibles que el consumo de ésta produce. radica en quien es el inversionista. Falso. El caso de las fuentes de financiamiento. e) La principal diferencia entre la evaluación social de un proyecto y la evaluación privada del mismo. sino la óptica con que se evaluá. Pero hay proyectos en los cuales se recibe un retorno inicial y luego se debe invertir o pagar. luego irán al matadero con menos peso. debido a que no se cobran los diversos impuestos que si debe pagar un proyecto privado. g) No existe diferencia entre una decisión bajo riesgo y una decisión bajo incertidumbre. el VAN baja. c) El valor de la flexibilidad de Nucor. la mayoría de los proyectos requieren una inversión y luego se reciben retornos. Si es el Estado (gobierno) se evaluá socialmente y si es un privado se evaluá privadamente. f) Siempre que un mismo flujo se descuenta a una tasa mayor. Falso. Una decisión bajo incertidumbre significa que. o de algunos proyectos. Señale si son verdaderas. falsas o inciertas. no existe el caso en el cual al aumentar la tasa de descuento que se aplica a cierto flujo.2006/Universidad del Desarrollo 146 . .. Falso. entonces se construirían nuevas plantas. el VAN aumente. (25 ptos) a) Si sube la tasa de interés . Falso. que incluso puede llegar a 0. Falso. justificando sus respuestas. UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Escuela de Ingeniería Industrial Pauta Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor : Pedro Silva Riquelme 1. El valor de la flexibilidad de NUCOR reside en el aprendizaje que obtiene NUCOR en la construcción de la primera planta y que lo aprovecha en las siguientes bajando los costos y volviendo el VAN positivo. aunque el término incertidumbre se refiere tanto a la situación general de desconocimiento del futuro y a la vez. el VAN aumenta al subir la tasa de descuento. La evaluación privada ve los efectos que tiene para el inversionista y la evaluación social ve los efectos para el país en su conjunto. el precio social de la bencina es mas barato que el precio de mercado. la diferencia a que se refiere la pregunta tiene que ver con el hecho de poseer o no poseer información probabilística acerca de los eventos futuros asociados a cada alternativa. en los cuales uno reciba el pago y se compromete a retribuir con gastos. la imitación produce una baja en el precio de venta. Falso. subirá el peso promedio de los novillos que se envían al matadero. Falso. Es decir. que no se conocen las Sebastián Servoin N. esto es. convendrá liquidar los novillos antes. debido al una menor participación de mercado. si la tasa sube. reside en el hecho que si el VAN de la primera planta era positivo.Facultad de Ingeniería. aunque se puedan prever o predecir los eventos futuros posibles. (25 Ptos) La empresa Fidetti S. recomienda separar los proyectos competitivos y combinar los proyectos complementarios. 50. se estiman en 100%.3 0. a) Dibuje el árbol de decisiones que representa esta situación.probabilidades de cada evento. Van Esperado de 20. esto es. y –70.2. h) Una empresa puede sostener que tiene ventaja competitiva por diferenciación respecto de su competencia.3 50 0. indicando el valor esperado de la misma (1) Instalar alta normal baja Prob (2) Benef. la cual puede ser alta con ventas anuales sobre las 35 toneladas de pastas.A. 65% y 85%. b) Determine la mejor decisión .netos 0. mediana con ventas cercanas a las 20 toneladas y baja con ventas de 5 toneladas. debe decidir si instala o no una planta de pastas en Perú. La empresa no está segura de la demanda local que enfrentará.5 respectivamente. 0.2 0. i) El Precio Social de la Mano de Obra se estima al 100% en el caso de profesionales y obreros especializados. que se conocen las probabilidades asociadas a cada evento. sí se puede estimar (con datos históricos o con estimaciones subjetivas) la distribución de probabilidad de los eventos. Falso. Las probabilidades inicialmente estimadas de que ocurra cada estado son 0. si y solo si tiene una manera distinta de ofrecer el producto o servicio y que esta diferencia sea percibida por el cliente. antes de que expire su opción otorgada por el gobierno peruano.3 y 0. Sebastián Servoin N. Falso. respectivamente. . al 85% para mano de obra semicalificada y al 65% para mano de obra no calificada.5 -70 Valor esperado (1)*(2) 40 15 -35 20 (1) No Instalar alta normal baja Prob 0.5 (2) Benef.2006/Universidad del Desarrollo 147 . en la definición de la frontera del proyecto. Falso. cuando se habla de decisiones bajo riesgo.netos 0 0 0 Valor esperado (1)*(2) 0 0 0 0 La decisión correcta es instalar la planta de pastas en Perú. requiere que además de lo anterior que el cliente esté dispuesto a pagar por esa diferencia..2 200 0. Los pagos netos en valor presente para cada estado son MMUS$200. ambos deben evaluarse en forma combinada. Por el contrario. 2. j) Según del Sol. 3 0.Conjunta Pr.4 0.3 0. ej: 30.4167 0.2286 Normal 0.4286 0. Para los cálculos de las probabilidades use 4 decimales.Conjunta Pr.5 0.3 0.3 0.3 0.3750 0. Estudio Pr.Conjunta Pr.c) Suponga que es posible contratar un estudio de mercado a un costo de MMUS$1. Posterior Alta 0.5 0. Ej:0. Posterior 0.5 Estudio Baja Estado Alta Normal Baja (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Pr.5 0.2195 0.1 0.12 0.2083 0.3 0.2 0.3 0.5 0. Anterior Pr.08 0.09 0. Anterior Pr. Posterior 0.7317 0.05 0.2 0.6 0. use el teorema de Bayes para calcular las probabilidades posteriores relacionadas con el resultado de la demanda real. Estudio Pr. .1 0.4 0.09 0.2 0.1 0. indicando las probabilidades antes señaladas. Sebastián Servoin N.3 0.24 d) Dibuje el árbol de decisiones que incluya la posibilidad de realizar este estudio.1 Dada la demanda estimada por el estudio. El estudio estima el tipo de demanda que ocurrirá y las probabilidades de los resultados posibles son las siguientes: Que la demanda estimada por Dado que el estudio sea la demanda actual es Alta Media Baja Baja Media Alta 0.5 0.02 0.2006/Universidad del Desarrollo 148 .15 0.0488 0. Estudio Pr.1 0.41 Estudio Norma (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Estado Pr. Anterior Pr.3 0. Para los valores monetarios use solo 1 decimal.6 0.4 0.4 0.7317.3 0.3429 Baja 0.35 Estudio Alta Estado Alta Normal Baja (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3) Pr. 4286 -70 -30.9 (1) Instalar Est.7317 -70 -51.2083 -70 -14. (1) Instalar Est.2286 200 45.2190 Valor esperado -30.2006/Universidad del Desarrollo 149 .Normal Prob Benef.7600 0.4167 200 83.3400 0.0488 200 9.375 50 18.Baja alta normal baja Prob (2) (1)*(2) Benef. Justifique sus resultados. .5 (1) (2) (1)*(2) Instalar Est.5810 Valor esperado 87.netos alta 0.7200 normal 0.7500 0.1450 baja 0. registrandolos adecuadamente en el árbol.5 Sebastián Servoin N.Alta alta normal baja Prob (2) (1)*(2) Benef.netos 0.9750 0.2195 50 10.netos 0.e) Determine cual es la mejor decisión.0020 Valor esperado 32.3429 50 17. 000 1 440.204 a) Calcule la amortización anual del crédito.(25 Ptos)Un proyecto requiere una inversión inicial de US$ 2 millones y entrega flujos de caja de acuerdo a la tabla adjunta. c) ¿Cuál fuente de financiamiento aceptará? d) Determine el VAN del proyecto con financiamiento. es que se ha decidido recurrir a los bancos.. b) Calcule la amortización anual del crédito. Banco Malo decide hacer un préstamo por US$ 600.2006/Universidad del Desarrollo 150 .3. para el crédito ofrecido por el Banco Malo. Suponga que se dispone de los fondos necesarios para financiar el resto del proyecto con recursos propios.640 5 644.000 2 484. para el crédito ofrecido por el Banco Bueno.000. Debido a que no se dispone de los fondos totales para la inversión inicial. Luego de un gran recorrido. el que se podría pagar en 4 cuotas iguales (incluido amortización e interés) de US$181.000.400 4 585. ¿Qué recomendaría Ud. Suponga una tasa impositiva de 15%. el cual deberá ser pagado en amortizaciones iguales en el lapso de 5 años.000 3 532. el interés anual. una firma más grande realiza una oferta por US$ 1. hacer en este caso? Sebastián Servoin N. el interés anual (Cuotas iguales). con un interés anual de 6% sobre saldo insoluto. . La tasa de descuento considerada es de 10%. asumiendo amortizaciones iguales e intereses sobre el saldo insoluto (Cuotas NO iguales). AÑO FLUJO 0 -2. ¿Que recomendación haría usted al inversionista? e) Al cabo de un año de gestión del proyecto( a fines del año 1). Banco Bueno decide hacer un préstamo por US$ 600.000.000. por cinco años.000 por el proyecto.152. 735.308.7 VAN deuda (8%) $ 16.6 2012. Por otra parte.06 1.308.4 -148843. se estimó que el precio más adecuado era de $ 580 la unidad y que después del año3 el precio baja a $450 la unidad.152.00 -48000 -37348 $ 466.00 1 600000 120000 36000 480000 156000 2 480000 120000 28800 360000 148800 3 360000 120000 21600 240000 141600 4 240000 120000 14400 120000 134400 5 120000 120000 7200 0 127200 2 484000 3 532400 4 585640 5 644204 600000 Flujo de la deu 0 Interes Efecto Tributario Flujo con Efecto tributario Amortización Credito 600000 Flujo Deuda 600000 VAN deuda (6%) 6% $ 1.00 0 600000 8% 1 2 600000 466848 -$ 133.026.000.177.15 0 -$ 155.5 8% Deuda Amortizacion Interes Saldo Cuota -$ 181.65 8% $ 16.191016 3 21600 3240 -18360 -120000 -138360 -116169. mayor VAN.85 0 -21967.06 1 36000 5400 -30600 -120000 -150600 -142075. Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 20.45 1. por lo menos en $1.735.000 entre el quinto y octavo año y 30.000 envases durante los primeros cuatro años de operación.26247696 1.177.000 unidades a partir del noveno.1236 2 28800 4320 -24480 -120000 -144480 -128586.00 Luego NO me conviene vender en 1 millón.76 millones.6 0 0. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores.Flujo Proyecto puro 0 -2000000 Van Puro (10%) 6% Deuda Amortizacion Interes Saldo Cuota 0 1 440000 0.804.00 -$ 181.00 3 4 323044 167736 -$ 155.00 -$ 143.45 $ 14.15 -141896.152.338225578 4 5 14400 7200 2160 1080 -12240 -6120 -120000 -120000 -132240 -104746.53 = 16.152.00 -$ 181.191016 1.026.760.00 -177275.00 -$ 167.044. d) VAN ajustado= Van Puro + VAN deuda= 0+16.804.7 -156238.00 -25844 -13419 $ 167.338225578 3 4 5 25844 13419 0 3876.026.7 1.154.2006/Universidad del Desarrollo 151 .2 -585822.152. Sebastián Servoin N.8 -179141.736.8 -$ 133.8 $ 1.53 e) VAN (10%) de los flujos 2 en adelante = Flujo de la deu 0 Interes Efecto Tributario Flujo con Efecto tributario Amortización Credito 600000 Flujo Deuda 600000 1.00 $ 0.0 -611084.152.2 -40800 -31745.8 -164105.00 -$ 181. . que recibirán el 1 por ciento sobre los ingresos por venta.00 -$ 143.5 14.4 -11406.848.026.00 $ 1. 5) (25 Ptos) El grupo DBK encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de vialidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas.00 -$ 167.5 -126120 -94244.00 -$ 181.00 $ 323.1236 1 2 48000 37348 7200 5602.00 1.152.53 c) Deuda Banco Malo tiene mejor escudo fiscal. 28.7 1.26247696 1.00 5 0 -173952 -175549. A.por un royalty a una empresa norteamericana por el know – how adquirido durante cinco años. Par la operación y puesta en marcha del proyecto. excluyendo comisiones y gastos financieros. mano de obra directa y otros costos directos por $75. $25 y $20 respectivamente.5 % por sobre promedio de mercado. ¿Cómo cambian su respuesta?.El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar como costos variables unitarios las materias primas.. 20% Impuesto 0 Util. Estos activos se depreciarán linealmente en un período de 10 años. Por otra parte.000.2% 0 b) Los inversionistas no están convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla considerando que la tasa captación del banco es de 6%.000. Neta 0 depreciacion 0 Inversion 23000000 800000 Capital de trab Valor desecho Flujo con Proy -23800000 Van TIR 10% $ 1 20000 580 11600000 2400000 116000 2500000 500000 2300000 3784000 756800 3027200 2300000 0 2 20000 580 11600000 2400000 116000 2500000 500000 2300000 3784000 756800 3027200 2300000 0 3 20000 580 11600000 2400000 116000 2500000 500000 2300000 3784000 756800 3027200 2300000 0 4 20000 450 9000000 2400000 90000 2500000 500000 2300000 1210000 242000 968000 2300000 320000 5 28000 450 12600000 3360000 126000 2500000 500000 2300000 3814000 762800 3051200 2300000 0 6 7 8 9 28000 28000 28000 30000 450 450 450 450 12600000 12600000 12600000 13500000 3360000 3360000 3360000 3600000 126000 126000 126000 135000 2500000 2500000 2500000 2500000 2300000 4314000 862800 3451200 2300000 0 2300000 4314000 862800 3451200 2300000 0 2300000 4314000 862800 3451200 2300000 2300000 4965000 993000 3972000 2300000 10 0 0 0 80000 -1200000 2300000 5327200 5327200 5327200 2948000 5351200 5751200 5751200 5671200 9772000 7.000 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a los $8. .000. El proyecto requiere una inversión en capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable. se han estimado costos fijos de $ 2. el premio por riesgo de 8% y el riesgo no diversificable del sector es de 12.000 cada uno..I. Suponiendo que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 10 por ciento anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 20 por ciento: a) ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto? Horizonte de estudio de 9 años.2006/Universidad del Desarrollo 152 .771. se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $ 3.500. dos líneas de producción independientes a $ 4.000.500. Sebastián Servoin N.772 17.anuales por administración y $ 500.000. FLUJO CON PROYECTO 0 Producción Precio Ventas 120 Costo Operacional #### Comision Venta Costo Administración Royalty depreciacion 0 Ù. 2006/Universidad del Desarrollo 153 .A. Neta 0 depreciacion 0 Inversion 23000000 Capital de trab 800000 Valor desecho Flujo con Proy -23800000 Van TIR 15% $ 1 2 3 20000 20000 20000 580 580 580 11600000 11600000 11600000 2400000 2400000 2400000 116000 116000 116000 2500000 2500000 2500000 500000 500000 500000 2300000 2300000 2300000 3784000 3784000 3784000 756800 756800 756800 3027200 3027200 3027200 2300000 2300000 2300000 0 5327200 1. 20% Impuesto 0 Util.447 17.FLUJO CON PROYECTO 0 Producción Precio Ventas 120 Costo Operacional #### Comision Venta Costo Administración Royalty depreciacion 0 Ù.00% 8% 12. .I.989.00% Sebastián Servoin N.5% 15.2% 0 5327200 0 5327200 4 5 6 7 8 9 20000 28000 28000 28000 28000 30000 450 450 450 450 450 450 9000000 12600000 12600000 12600000 12600000 13500000 2400000 3360000 3360000 3360000 3360000 3600000 90000 126000 126000 126000 126000 135000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 500000 500000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 1210000 3814000 4314000 4314000 4314000 4965000 242000 762800 862800 862800 862800 993000 968000 3051200 3451200 3451200 3451200 3972000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 320000 2948000 0 5351200 0 5751200 0 5751200 80000 -1200000 2300000 5671200 9772000 10 0 0 0 0 Tasa libre Premio Riesgo Capm 6. 2006/Universidad del Desarrollo 154 .) Valor de las expropiaciones Crecimiento del producto Costo Construcción de la via b) Una mina de cobre Precio internacional del cobre Tipo de cambio Ley del mineral Costo de extracción Tamaño del mineral c) Una clínica Numero de pacientes Arancel Fonasa Nivel de ingresos PGB Competencia Tasa de ocupación 2) (10Ptos. . ____________________ Escuela de Ingeniería Industrial UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO Pauta Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Ayudante : Pedro Silva Riquelme : Daniel Contesse 1) (15 pts. señale cuales serían las variables más relevantes con las que debería hacer sensibilizaciones en los siguientes proyectos: a) La concesión para la construcción de una carretera Numero de vehículos que pasaran: Trafico Costo de Operación (Sueldos de cajeros y operarios. ¿qué es lo relevante en el nuevo proyecto desde el punto de vista de riesgo? Sebastián Servoin N. Explique las dificultades que se enfrentan al aplicar cada uno de los métodos.) Con respecto a los análisis de sensibilidad en la Evaluación de proyectos.____________________ Facultad de Ingeniería.) a) Indique en qué consiste cada uno de los métodos para tratar el riesgo. Ajuste a la tasa de descuento Al Beta del Premio por riesgo Simulación de montecarlo b) Si la empresa ya tiene una cartera de proyecto. reparaciones de la via etc. 9 70 300 155 28. Cuando la tasa marginal de crecimiento de la inversión es igual a la alternativa en el mercado ( en el caso 5%) b) Cual es el momento óptimo para cortar un bosque si usted desea continuar en el negocio de plantar bosques.VAN perpeuo= VAE/i donde i asuma que es 10% b.4 83 2200 152 12. A B C D E F G Inversion VAN TIR VAE 1000 307 19. Cuando la tasa interna de retorno se iguala a la tasa marginal de crecimiento.6 25 VAN(perpetuo) Este704 detalle no deja ver 409 los resultados que 688 están acá.6 41 1500 367 16. 157 826 349 250 Complete la última columna y luego describa que métodos puede utilizar para seleccionar los proyectos que llevará a cabo suponiendo la restricción presupuestaria antes señalada y la imposibilidad de poder acceder a financiamiento. Max sumatoria de van sujeto a restricción de presupuesto (formulacion) Sebastián Servoin N. PAUTA 5 EP a..4 69 800 76 12. a) Cual es el momento óptimo para cortar un bosque si usted desea salirse del negocio forestal..) Que es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y del inversionista.8 16 1600 360 17.2006/Universidad del Desarrollo 155 .3 35 400 133 18. contribución por peso invertido (Inv/Van) .Calcular Ivan.Ordenar por TIR y seleccionar hasta copar el presupuesto c. 4) (10 Ptos.Resolver via programación lineal. esto es cuando la TIR es máxima.. d..¿ En qué caso conviene evaluar uno u otro? ¿Cuál tiene un mejor valor actual neto? 5) Analice la siguiente información de 7 proyectos evaluados suponiendo que usted tiene una restricción presupuestaria de $4500. Finalmente cual de ellos recomendaría y cual es indudablemente el mejor de todos. ordenar por Ivan y selelccionar aquellos que alcance con el presupuesto. .Solo el riesgo no diversificable y por ende se debe analizar la covarianza de los ingresos relacionados. 3) (10 Ptos). pero puede ser tedioso y si no tengo la herramienta.Lo mejor es d. considerando que éste usa 24 neumáticos Sebastián Servoin N. Para ello le ha entregado la siguiente información: Según antecedentes del mercado. Dadas las especificaciones técnicas del camión.000 para el conductor del camión.2006/Universidad del Desarrollo 156 . La esencia de la estrategia es alcanzar un desempeño financiero superior y sustentable. En promedio se ha considerado un valor de $180 el litro de Diesel. el cual deberá ser cancelado dentro de los 15 primeros días del mes. uno de los empleados de la verdulería (JulioVerdura) quedó meditando acerca del por qué siempre se producía este fenómeno. . dos veces a la semana de ida y de vuelta. a lo cual pudo determinar que la carencia de una oferta ordenada y bien administrada. esperando el cargamento de papas provenientes de Chiloé en el sur del País. Para abastecer solamente la demanda local. indistintamente. será necesario contar con dos conductores para que. para lo cual ha puesto la confianza en usted para que lo asesore en su desafiante iniciativa. el posicionamiento no puede ser imitado o sustituido en el corto plazo Las rentas sustentables se explican por Ventaja en costo Ventaja en diferenciación (productos mejores) b. desempeñen la función de pioneta cuando sea necesario. estimada en 1200 kilómetros. en ese caso la mejor de las demás es IVAN. a. Sin embargo. ¿Qué significa superior y sustentable? Desempeño financiero. Se ha estimado un sueldo mensual de $250. resultado de un posicionamiento sobresaliente Sustentable. mientras la mayoría de los clientes estaban . se tendrá que adquirir un camión que deberá recorrer la distancia entre Santiago y Chiloé. 6. independiente de si se encuentra vacío o cargado. medido en la rentabilidad de largo plazo Superior. era la causante de atochamientos y esperas. algo molestos. El camión tiene un consumo estimado de 7 Km/L.000 cada uno (ida y vuelta). ¿Cuáles son las amenazas a la sustentación? Amenazas a la capacidad de generar rentas ( IMITACIÓN y SUSTITUCIÓN) Amenazas a la capacidad de apropiarse de la renta generada (EXPROPIACIÓN e INEFICIENCIAS) 7) Una tarde de domingo en la Vega Monumental . Esto lo motivó a evaluar la posibilidad de adquirir un camión con acoplado particular para la entrega oportuna de la mercadería. el precio por flete sería de $200. deberá efectuarse un cambio de neumáticos al final de cada año. valor del permiso que irá decreciendo un 10% anual. Suponga meses de 4 semanas. Por esto encargó un nuevo estudio de mercado. el cual deberá ser cancelado en cuotas mensuales al primer día del mes. se les facturará al final de dicho período. . de las entregas de mercadería que se realice a los clientes durante el mes.580.3456 al mes (fin de mes) a una tasa del 1% mensual. Además se sabe que. Este valor deberá cancelarse a mediados de año. Sebastián Servoin N. Sin embargo. el cual arrojó una estimación de esa variable mejorada en 10%. Se estima que podrá venderse al 50% de su valor de compra al final del período de evaluación correspondiente a 6 años. los clientes cancelarán con documentos a 30 días. Con respecto al permiso de circulación. La empresa que el encargó evaluar la factibilidad de un proyecto en el certamen pasado. Para adquirir el camión.000 anuales par cubrirse de daños a terceros. Las condiciones de las demás variables son exactamente las mismas.000 por unidad. es decir las ventas estimadas para el primer año son de 3300 unidades.(1er día del tercer mes). recibió su análisis de sensibilidad y concordó con su apreciación respecto a que la variable Unidades de ventas estimada inicialmente en 3. El vehículo deberá comprarse seis meses antes de su operación. robo y cualquier otro siniestro. Se estima un valor de $35. Además se considera que el camión requerirá un consumo promedio de $408. se deberá pagar el 1% de su precio de compra para el primer año.000 anuales por concepto de filtros y lubricantes. Por último. para lo cual se sabe que durante 25 años de trabajo ha podido ahorrar el equivalente a $9. Verdura enfrenta un costo alternativo de 12% anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% al año. exceptuando que producto de un nuevo acuerdo con el Banco. También se contratará un seguro cuyo costo será de $600. Este activo será depreciado linealmente en 5 años. ingresos que se harán efectivos un día después de la fecha de vencimiento. se sabe que Julio C.regularmente.000 unidades para el primer año es realmente incidente en el VAN del proyecto. este último se comprometió a prestar el 70% de la inversión. (5 pts)¿Cuál es el valor de compra del camión? (5 pts)¿A cuánto asciende el monto destinado a capital de trabajo? (10 pts)¿Cuál es el flujo proyectado del proyecto? (5 pts)¿Cuál es el valor actual neto del proyecto y cuál es su tasa interna de retorno? (2 pts)¿Recomendaría la independencia a este pequeño microempresario? RESPUESTA en PLAnillA anexo 8.2006/Universidad del Desarrollo 157 . independientemente. este empresario deberá deshacerse de todos los ahorros de su vida. 392 2.432 100 2. Esta evaluación tiene una tasa de descuento real del 12%.6 3355. justificando sus respuestas.000 7.848 22.385 1.127 15. modificando los parámetros respectivos a las unidades de venta y al crédito.6 3355. una tasa impositiva del 17% anual. Alternativamente se podría recomendar estudiar las variables que la sensibilidad determinó que eran incidentes pero se supone que eso ya se realizó.422 1.500 2.0 2392.381 6.4 3355.739 2.070 100 - 392 1.079 100 - 330 1.220 - 3.500 100 - 360 1.3 Año 2 7% interes 3 11365.535 Año 6 7. .623 525 - 182 2.4 219.000 509 1.122 1.560 2.719 100 1.719 100 - 428 1.9 3355.6 2235.7 Año 5 6 3135.313 1.000 1.4 424.8 Año 1 2 13757.355.003 6.120 190 929 - - 963 963 164 799 - - 796 796 135 660 - - 616 616 105 512 - - 425 425 72 352 - - 220 220 37 182 - 15.432 100 - 467 1.136 15.251 - 3.4 616.901 2.120 1.000 1. Sebastián Servoin N.6 2559.461 2. Ítem Ingresos Venta de activos Valor libro terreno Costos Variables Costos Fijos Depreciación Valor libro activos Amortización RAI Impto.165 - 217 3.236 2.000 9.7 2930.5 3135.La empresa utilizó la misma planilla que usted entregó en su informe pasado.500 100 190 190 2. 9) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas.197 1.495 Año 4 5.994 2.4 1119.079 100 8.4 2739.741 5.0 Año 4 6 años 5 6066.192 - 3.39 Deuda Cuota Interés Amortización Ítem Ingresos Egresos Intereses Depreciaicon Utilidad antes de impto Impuesto 0 Utiliadad neta Depreciaición Inversion Prestamo Amortizacion Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo Año 0 - 70% al 1 15993.8 Año 3 4 8805.825 - 199 3.318 VAN deuda 588 El proyecto no debería realizarse pues se trata de un mal proyecto que solo se hace bueno con beneficio tributario.348 1.9 Año 6 - 1.8 3355.851 21. (17%) Resultado Valor libro terreno Depreciación Valor libro activos Amortización Inversión Año 0 (Valores en miles de pesos) Año 1 Año 2 4.4 795.038 Año 3 5.4 963.048 210 837 2.197 100 Terreno Construcciones Equipamiento Capital de trabajo Flujo - 5. La empresa recurre a usted para que opine respecto de este resultado y le haga una recomendación.992 Año 5 6.994 - 3.545 1.070 100 1.848 - 167 2. donde las eventuales pérdidas son posibles de acumular para ahorrar impuestos.003 6.165 - 3.931 3.2006/Universidad del Desarrollo 158 . falsas o inciertas.6 3355.283 - 3.620 5.512 - 237 3.861 316 1. luego es mas conveniente aprovechar el beneficio tributario en un buen proyecto.197 100 3.000 5.841 1.423 582 2.647 450 2.774 VAN Prestamo del cuota= $ 3. Falso. Falso: Al evaluar el VAN con flujos corrientes o nominales. . menos sobrenormales son las rentas. Walmart es la prueba de una empresa que obtiene ambas ventajas en algunas localidades. puesto que el mismo efecto se corrige con la tasa de descuento nominal.10% 3.. NOTA: Cada pregunta será corregida a 100 ptos.10% 2. g) En nuestro país. el VAN es cero. d) Realizar un proyecto con VAN= -100 significa que el capital inicial del inversionista se reduciría en dicho monto Falso.a) Evaluar una decisión utilizando flujos nominales tiene como resultado un VAN mayor debido a que los flujos son superiores por el efecto inflacionario.10% Sebastián Servoin N. pues perfectamente el VAN –100 puede significar que el capital inicial del inversionista creció. Falso: Un inversionista tiene una misma TREMA pero debe incorporar el nivel de riesgo adicional de cada proyecto respecto de un proyecto normal. Depende de la tasa de interés o la tasa pertinente.. mientras mas competitiva es una industria o el mercado. f) La ventaja competitiva en costos y la ventaja en diferenciación son mutuamente excluyentes. c) Realizar una inversión que genera una rentabilidad igual a la tasa de descuento implica que el VAN es positivo. Falso . Falso. e) Siempre es preferible 200 billetes de diez mil pesos hoy que 300 billetes de diez mil pesos en 2 años más. pero no lo suficiente como para igualar la mejor alternativa de inversión.. los empresarios buscan crear condiciones de mercado mas competitivas pues es la única manera de mejorar la rentabilidad.. el resultado será el mismo. b) La tasa de descuento depende del tipo de proyecto que se evalúa. Las preguntas se ponderarán en los siguientes porcentajes 1.2006/Universidad del Desarrollo 159 . ...20% 8..10% 5.. Sebastián Servoin N.15% 6..10% 7. .2006/Universidad del Desarrollo 160 .15% 9.10% La nota final se calculara aplicando la escala de 60% de los objetivos.4. 000 408.429 21.600.969 0 2.714 493.000 5.814 1.000 180.000 600.924.97 6 7259212 Sebastián Servoin N.000 19.600.000 50.25 2 3998417 5.328.168.000 840.924.000 34.600.429 247.57 4 3204141 5.049.415.571 6.000 3.600.614 3.314 3.714 500.000 840.000 1.647.077.000.172.629 252.483 15% 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 19.200.000 600.000 9000000.220 600.571 6.000 5.681.209 254.931 1.665.429 249.01 en el momento de la compra Valor del camion en el periodo 0 Tasa anual de descuento Tasa semestral de descuent 12% 0.45 Capital de trabajo Mes 1 Ingresos Combustible Sueldos Seguros Filtros y Lubricantes Deficit Acumulado Mes 2 Mes 3 1.000 5.000 408.924.600.140 2.204.168.000 3.714 493.714 522.000.000 50.000 493.429 1.000 3.200.000 840.483 21.114 1.571 6.077.931 3.600.000.000.052.000 131.924.321.633.000 34.000 19.143 - Año 0 Ventas Combustible Sueldo Chofer Neumaticos Lubricantes Patente Seguro Depreciacion Venta camion Valor libro camion UAI Impto U neta Depreciacion Valor libro Recup.600.400 1.614 1.314 1.Valor del Camion tasa ahorro plazo Cuota 1% 300 9.384 1.000 118.288 600.200.000 840.204.015.000 3.571 6.709.000 19.000 5.155.244 1.000 1.600.400.077. .2006/Universidad del Desarrollo 161 .000 408.924.029.924.696.200.000.000 19.777 1.000.000 840.714 2.148.000 5.398 1.000 1.000 500.171 12.000 19. Flujo 1.441.431 1.800 600.155.838 5.838 4.000 840.331 256.714 1.76 5 2867169 14.000 19.004 0 14.00% $ 4.000 500.571 6.155.571 6.600.40 3 3579816 5.000 34.429.452.058300524 19049409.200.000 408.429 1.000 408.200.000.286 1.041.777 3.000 408.000 5.098 600.580 18000000.409 2.000 1.000 145.000 50.000 3. K de T Inversion en Camion Inversion en K de T.600.000 106.600.000 162.12 1 4464566 5.384 3.12 VAN TIR 12.000 1.   Su  valor  de  salvamento es de 20%.  que  fue  adquirido  hace  cuatro  años  en  $120.919 + 3.  Esta  mejora  permite  ahorros  de  Jurel  por  $18.  FLUJO INVERSIONISTA 0 Recomendación:   Venta activo 54000   Valor Libro 60000 Costos   0 depreciacion 0   Intereses 0 Utilidad   -6000   Impuesto -900 Util.  El  costo  de  la  nueva  máquina  es  de  $150. Indique qué recomendaría Ud.000  y  que  tiene  aún  una  vida  útil  restante  de  otros  cuatro  años.5 5 0 0 -18650 3750 2880 12020 1803 10217 3750 0 0 12000 0 0 1967 6 0 0 -18650 3750 2160 12740 1911 10829 3750 0 0 12000 0 0 2579 7 0 0 -18650 3750 1440 13460 2019 11441 3750 0 0 12000 0 0 3191 8 -24000 -60000 -18650 3750 720 50180 7527 42653 3750 0 0 12000 -60000 0 -25597     VAN apalancado 58.  El  método  de  depreciación  utilizado  es  lineal.  la  adquisición  de  este  nuevo  sistema  de  fileteado  dejaría  fuera  de  uso  el  equipo  actual.04%   VAN AJUSTADO 54. sí con tasa apalancada 16.  Actualmente  podría  venderse  en  $54.222= 58.194  Recomiendo  hacer  el  proyecto  puesto  que  como  proyecto  puro  es  un  buen  proyecto  y  recomiendo  hacerlo  con  el  endeudamiento puesto que se aprovecha el beneficio tributario. al Directorio de CPGM. .629 No corresponde.  Plazo 96000 Tasa 1 2 96000 84000 5760 5040 12000 12000 17760 17040 8 6% 3 72000 4320 12000 16320 Inicio Fin 4 60000 3600 12000 15600 1 8 5 48000 2880 12000 14880 6 36000 2160 12000 14160 7 24000 1440 12000 13440 8 12000 720 12000 12720 Prestamo Saldo Interes Amortizacion Cuota Sebastián Servoin N.25%.  CPGM  opera  en  un  país  donde  las  empresas  rentaron  un  11.000  y  su  vida  útil  es  de  8  años.972 + 3. la tasa de interés al crédito es del 6% y la tasa de captación es del 5%. El nuevo sistema de fileteado permite aprovechar de mejor manera la materia prima utilizada  en  la  elaboración  de  harina  de  pescado  de  jurel.  momento  en  el  cual  su  valor  de  mercado  será  de  $9. Neta -5100   depreciacion 0   Inversion -150000   Préstamo 96000   Amortizaciones 0 Valor Libro 60000   Valor residual 0   Flujo con Proyecto 900 1 0 0 -18650 3750 5760 9140 1371 7769 3750 0 0 12000 0 0 -481 2 0 0 -18650 3750 5040 9860 1479 8381 3750 0 0 12000 0 0 131 3 0 0 -18650 3750 4320 10580 1587 8993 3750 0 0 12000 0 0 743 4 -9990 0 -18650 3750 3600 1310 196.   a.  donde  la  tasa  de  impuestos para la empresa es del 15%.990.Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Pedro Silva Riquelme Periodo Segundo Semestre 2004 1)   (35  ptos)  El  Directorio  de  la  Compañía  Pesquera El Golfo de Manchuria CPGM está estudiando la posibilidad de  reemplazar  su  actual  sistema  de  fileteado.  La  empresa  opera  en  una  industria  que  tiene  un  riesgo  20%  menor  que  el  promedio  de  mercado. se recomienda hacer los flujos con y sin proyectos  b.5 3750 120000 0 12000 0 0 112863.000  a  la  misma  empresa  proveedora  de  la  máquina  nueva.222 = 58. Construya el Flujo del Inversionista.650  anuales.  Sin  embargo.  que  estaría  dispuesta  a  darle  un  crédito  por  el  saldo  a  la  tasa  de  mercado.2006/Universidad del Desarrollo 162 .5 1113.142   VAN ajustado=  54. 222   Tasa Deuda 6% 0 V.5 4173.25%   Capm 10% Ahorro de COSTOS   Flujo sin Proyecto   0 1 2   Venta activo   Valor Libro Costos   0 0 depreciacion 15000 15000   Utilidad 0 -15000 -15000 Impuesto  0 -2250 -2250 Util.000 0 -18650 18750 29900 4485 25415 18750 0 18665 16415 18665 127923.Compra   Beta 0. Neta -5100 12665 12665   depreciacion 0 3750 3750 Inversion  -150000 0 0 Valor Libro 60000 0 0   Valor residual 0 0 0   Flujo con Proyecto VAN (10%) -95100 16415 16415 54.8 Actual 120000   Rf 5% Nueva 150000 Rm 11.5 15000 -120000 0 -109258.Libro Y4 V. Neta -5100 -85 -85   depreciacion 0 18750 18750 Inversion  -150000 Valor Libro 60000   Valor Desecho   Flujo con Proyecto -95100 18665 18665   Flujo Incremental -95100 16415 16415   FLUJO INCREMENTAL   0 1 2   Venta activo 54000 0 0   Valor Libro 60000 0 0 Costos   0 -18650 -18650   depreciacion 0 3750 3750 Utilidad   -6000 14900 14900 Impuesto -900 2235 2235   Util.2006/Universidad del Desarrollo 163 .Salv Y8 V.Libro Y8 15000 54000 60000 9990 0 18750 20.5 5 0 0 -18650 3750 14900 2235 12665 3750 0 0 0 16415 6 0 0 -18650 3750 14900 2235 12665 3750 0 0 0 16415 7 0 0 -18650 3750 14900 2235 12665 3750 0 0 0 16415 8 -24000 -60000 -18650 3750 50900 7635 43265 3750 0 -60000 0 -12985 Sebastián Servoin N.5 3750 120000 0 0 127923.5 5 6 7 0 15000 -15000 -2250 -12750 15000 0 15000 -15000 -2250 -12750 15000 0 15000 -15000 -2250 -12750 15000 8 54000 60000 0 15000 -21000 -3150 -17850 15000 60000 2250 2250 2250 2250 57150 3 4 5 6 7 -18650 18750 -100 -15 -85 18750 -18650 18750 -100 -15 -85 18750 -18650 18750 -100 -15 -85 18750 -18650 18750 -100 -15 -85 18750 -18650 18750 -100 -15 -85 18750 8 30. Neta  Préstamo   Amortizaciones Flujo Deuda   VAN (6%) 0 0 0 96000 96000 1 5760 -5760 -864 -4896 12000 -16896 2 5040 -5040 -756 -4284 12000 -16284 3 4320 -4320 -648 -3672 12000 -15672 4 3600 -3600 -540 -3060 12000 -15060 5 2880 -2880 -432 -2448 12000 -14448 6 2160 -2160 -324 -1836 12000 -13836 7 1440 -1440 -216 -1224 12000 -13224 8 720 -720 -108 -612 12000 -12612   3. .U 8 8 18650 3 Depr. Salv Y4 V.5 18665 16415 18665 16415 18665 16415 44165 -12985 3 0 0 -18650 3750 14900 2235 12665 3750 0 0 0 16415 4 -9990 0 -18650 3750 4910 736.00% 30000 0 0 15000 -15000 -2250 -12750 15000 4 9990 0 0 15000 -5010 -751. % Salvam V.Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Pedro Silva Riquelme Periodo Segundo Semestre 2004         VAN DE LA DEUDA 0 Intereses Utilidad Impuesto Util. Neta  0 -12750 -12750 depreciacion 0 15000 15000   Inversion   Valor Libro Valor Desecho   Flujo sin Proyecto 0 2250 2250   FLUJO CON PROYECTO   0 1 2   Venta activo 54000   Valor Libro 60000 Costos   -18650 -18650   depreciacion 18750 18750 Utilidad   -6000 -100 -100 Impuesto -900 -15 -15   Util.5 -4258.919 V. 1 0 2 = 3.  a) Calcule el VAN del proyecto GEI  del BCI sin imitación.2 9 4 = − 1 7 4 . Evalué a una tasa de descuento del 10%.12 Sebastián Servoin N.0 0 0 + ∑ −∑ i i 1 .0 0 0 + V A N B C I sin im ita cio n V A N B C I sin im ita cio n V A N B C I sin im ita cio n ∑ ∞ ∞ i =1 7 5 . .9 3 1 . 8 5 i ∗ (6. 5 − 0.1 0 I (1 − 1.45425 millones 1. 8) − 1 .0 0 0 + 5 .  suponiendo que los demás bancos lo imitarían con un retraso de 2 años.8 9 8 V A N B C I sin im ita cio n = 3 .0 0 0 2 9 2 .1 0 0 .1 0 i =1 i = 1 1 . 5 = 6.1 0 i 7 5 .1) 2 qi ( p − c) − qi0 ∗ ( p o − c 0 ) I = 2 ∑ i 1.0 0 0 2 9 2 .12 ) q1 ( p − c ) − q10 ∗ ( p o − c 0 ) q2 ( p − c ) − q2 ∗ ( po − c0 ) = + + = 0.1 i =3 ∞ Luego VAN BCI _ con _ imitacion = − I + = −I + 0 q1 ( p − c ) − q10 ∗ ( p o − c 0 ) q 2 ( p − c ) − q2 ∗ ( p o − c 0 ) ∞ qi ( p − c ) − qi0 ∗ ( p o − c 0 ) + +∑ 1.12 1.1 1. 8 5 i ∗ (6.1 0 i i =1 i =1 ∞ ∞ 5 1 0 .1 1.0 0 0 + V A N B C I sin im ita cio n = − 1 7 4 .0 0 0 − 9 9 4 .  recalcule  el  VAN  del  banco  BCI  con  imitación.5 0 0 = − 1 7 4 .1 0 i 5 1 0 . 5) 1 .0 0 0 = 7 5 .0 0 0 * 0.0 0 0 p − c = 7 .5 0 0 = − 1 7 4 . 8 5 i p 0 − c 0 = 8 − 1.2006/Universidad del Desarrollo 164 . 5) 1 .1 0 i 1 .Utilizando    el  material  adjunto  al  examen  respecto  de  servicio  de  giro  electrónico  inteligente  (GEI)   evaluado  por  el  Banco  BCI  .0 0 0 + − 0 .1i i =3 0 q1 ( p − c ) − q10 ∗ ( p o − c 0 ) q2 ( p − c ) − q 2 ∗ ( po − c0 ) I + + 2 2 1.0 0 0 q i 0 = 4 5 .0 0 0 * (6.0 0 0 + V A N B C I sin im ita cio n = − 1 7 4 .12 1. 8 V A N B C I sin im ita cio n = − 1 7 4 .1 1. 7 = 6. 8) − 4 5 .0 0 0 2 9 2 . 0 7 5 * 1 .1 0 i ∞ ∑ ∞ i =1 ∑ ∞ i =1 4 5 . 8 5 i − ∑ ∑ 1 .0 0 0 .Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Pedro Silva Riquelme Periodo Segundo Semestre 2004   2) (20 puntos).1 0 i q i = 0.0 0 0 * (6.2 9 4 5 1 0 . a una tasa de descuento del 10% V A N B C I sin im ita cio n = − I + I = 1 7 4 .1 1. 9 3 m illo n es b) En  el  caso  de  la  incorporación  de  los  GEI  por  el  banco  BCI  .1 0 0 .0 0 0 * 0.5 0 0 * 0. VAN imitador = − I + ∑ Respuesta: i=3 ∞ qi ( p − c ) − q i0 ∗ ( p o − c 0 ) =0 1.  asumiendo  los  mismos  supuestos  del  caso  expuestos  en  el  libro  y  mostrando  el  desarrollo del cálculo.0 0 0 * 0.1 0 i i−2 Dividiendo por (1. 5 ∑ ∞ i =1 q i ( p − c ) − q i0 ∗ ( p o − c 0 ) 1 .1i − 2 ∑ i=3 ∞ qi ( p − c ) − q ∗ ( p o − c 0 ) =I 1.1 1. Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Pedro Silva Riquelme Periodo Segundo Semestre 2004 3)  (15  puntos).  Patricio  del  Sol  en  su  publicación  “Evaluación de decisiones estratégicas”:  a) ¿Cómo se determinan los ingresos de un proyecto en un ambiente con competencia?. por Banyu.2006/Universidad del Desarrollo 165 .  Otra  forma  alternativa  de  corregir  el  efecto  de  vidas  útiles    diferentes  es  evaluando  ambos  proyectos  a  la  vida  útil  del  proyecto  más  corto  e  incorporando  un mayor valor de desecho al proyecto de mayor duración   Sebastián Servoin N.    c) ¿Por qué a Merck le podría convenir pagar más. Pc ) * D   b) ¿Qué  recurso  difícil  de  imitar  origina  buena  parte  de  la  rentabilidad  del  proyecto  de  CTC  de  ofrecer servicios reales de información utilizando las líneas 700? Explique  Resp:  La  capacidad  de  cobrar  los  servicios  es  el  recurso  difícil  de  imitar.    d) Suponga  que  una  empresa  descubre  lo  que  parece  ser  un  negocio  muy  rentable  y  que  se  espera  que  tenga  una  buena  posición  competitiva  y  sostenible  en  el  tiempo.  Pp = precio _ del _ proyecto Pc = precio _ de _ la _ competencia D = demanda _ total Bp = Beneficio _ para _ el _ usuario _ del _ proyecto Bc = Beneficio _ para _ el _ usuario _ de _ la _ competencia Ingreso = Pr ecio * Volumen = Pp * V Volumen = V = % _ mercado * de manda _ total ) % mercado = G (Pr opuesta _ proyecto .  a  pesar  de  ser  un  negocio tan rentable?  Resp:  Si  hay  muchas  empresas  que  visualicen  o  anticipen  estas  utilidades  sobrenormales. precioi ) Ingreso = P p * G ( F ( Bp . que el valor presente de los flujos  que obtendría Banyu en la alternativa de no ser adquirida?  Resp:  Por  la  sinergia  que  producía  el  tener  una  cadena  de  distribución  en  Japón  y  un  laboratorio  en  Japón  para  poder  distribuir  sus  nuevos  fármacos  en  el  mercado  japonés. . F ( Bc .  habrá  una  competencia  por  controlar  los  recursos  especializados  necesarios  para  realizar  el  proyecto.  Resp:  Calculo  de  VAE  siempre  que  se  pueda  suponer    la  repetición  del  proyecto  en  idénticas  condiciones  hasta  igualar  las  vidas  útiles.    4) (30 puntos)   a) Si  a  ud.¿Por  qué  otras  empresas  que  también  visualizan  este  posible  negocio  no  lo  desarrollarían. propuesta _ competencia ) Pr opuestai = F ( Beneficio _ para _ usuarioi .  clave  para  el  negocio  de  las  lineas 700.  que  métodos  utilizaría  para hacer una recomendación ajustada a las buenas prácticas de evaluación de proyectos.  Esta  competencia  ex  ante  entre  varios  puede  llegar  a  reducir  o  incluso  a  puede  llegar  a  eliminar  esas  utilidades.  le  encomiendan  comparar  2  proyectos  de  diferente  vida  útil. Pp ).  El  mayor  consumidor  de  fármacos per capita. CTC ya lo tenia.    Responda  de  acuerdo  a  lo  expuesto  por  el  Prof.   Resp: Conciliar el análisis de posicionamiento (VAN) con las consideraciones estratégicas.   Resp: El valor de desecho económico se calcula como la perpetuidad del flujo generado a partir del  horizonte  de  estudio  en  adelante.  al  incorporar  el  endeudamiento  a  los  flujos  de  caja  (con  sus  correspondientes  amortizaciones  e  intereses).  • Contable:  supone  que  los  activos  serán  reemplazados  en  la  misma  cantidad  de  años  en  que  pueden ser depreciados tributariamente.  el  VAN  del  proyecto  sube.  Calculo  del  VAN  ajustado.  Calculo del VAN de flujo del proyecto puro descontado a la tasa WACC  Calculo  del  VAN  del  flujo  del  inversionista  descontado  a  la  tasa  del  inversionista  apalancado  con  la misma razón deuda capital. vida útil comercial y vida útil económica.  siempre  y  cuando  el  flujo  de  caja  perpetuo tenga incluido la reinversión o el costo de oportunidad de la reinversión (VEA).  Explique  brevemente  que  error se está cometiendo y sugiera una buena práctica para tratar esta situación.  que se relacionan con las tasas de fallas u otras. sobreestimando el flujo de  la deuda. Por eso se recomiendan 3 medidas alternativas.  el  cual  es  aplicable  tanto  a  activos  como  a  proyectos. tamaño optimo.  • Comercial. .  o Por  otro  lado  optimizar  el  proyecto.  se  obtiene  el  flujo  del  inversionista.  tomar  el  último  flujo  característico  . etc.  • Económico: estima el momento óptimo económico de la sustitución.  e) La teoría señala que un proyecto con VAN positivo debe realizarse.  El  efecto  es  aplicar  el  mismo nivel de riesgo a los flujos del proyecto y a los flujos del crédito. escala optima.  Define  el  periodo  de  reemplazo  en  función  de  estándares  predeterminado  de  uso.  o Buscar otras alternativas que sean mejores. cuando los costos   de continuar con un activo son mayores  que los de invertir y operar uno nuevo o alternativo.  momento  optimo de liquidar.  Determinado  en  función  de  alguna  variable  comercial. Comente brevemente sobre alguna de estas prácticas.  En clase se vieron diferentes  situaciones  respecto  de  buenas  prácticas  que deben aplicarse antes de recomendar que un proyecto se  realice a pesar de tener un VAN positivo.  Explique  brevemente  a  que  se  refiere  cuando  se  habla  de  vida  útil  contable.  optimizar  el  momento  optimo  de  invertir.  La  manera  alternativa  es  dividir  un  flujo  de  caja  perpetuo  por  la  tasa  de  descuento. iterar en  ambos análisis hasta que ambos coincidan. es decir.  reemplazo  de  flota  por  imagen cada cierto tiempo.2006/Universidad del Desarrollo 166 . localización optima.Examen Formulación y Evaluación de Proyectos Profesor Pedro Silva Riquelme Periodo Segundo Semestre 2004 b) Un  concepto  relevante  en  evaluación  de  proyectos  es  el  de  vida  útil.          Sebastián Servoin N. Sin embargo.  sumando  el  VAN  del  proyecto  puro  descontado  a  la  tasa  de  un  inversionista no apalancado  con el VAN de la deuda descontado a la tasa de la deuda.  vida  útil técnica.  d) En  la  evaluación  de  un  proyecto.  Existen  dos  formas. este concepto puede resultar ambiguo sino se especifica a que  tipo  nos  referimos.  Resp:  Al  incluir  el    flujo  del  préstamo  al  flujo  del  proyecto  puro.  c) Explique  brevemente  la  diferencia  que  existe  entre  los  dos  métodos  para  calcular  el  valor  de  desecho de un proyecto por el método económico.  restarle  un  equivalente  anual  de  reinversión  para  mantener  la  operatividad  a  perpetuidad  del  proyecto  (la  mejor  estimación  es  la  depreciación)  y  se  divide  por  la  tasa  de  descuento.  • Técnico.  El  error  más  común  es  descontar  el  flujo  del  inversionista    a  la  tasa  del  proyecto  financiado  con  capital  propio  (Tasa  de  un  inversionista  no  apalancado). Cuando se debe aplicar uno o el otro.