1Fundamentos para la lectura de estados financieros Claudia Tatiana Suárez O. - Ricardo Calderón Magaña (Actualizado: Marzo de 2007) ¿Cómo utilizar esta cartilla? Esta cartilla ha sido desarrollada como herramienta de autoestudio y le permitirá apropiar los conocimientos necesarios para identificar la situación financiera en la que se encuentra una empresa a partir de sus estados financieros y detectar posibles causas. Este documento se entrega como base para la preparación del curso. Usted participará en una asignatura presencial, en la cual tendrá oportunidad de clarificar las inquietudes que surjan con respecto a los conceptos y problemas planteados en la cartilla o que tengan relación con los mismos. Lo invitamos a complementar esta cartilla relacionando los temas que abarca con sus ella se plantean. Recuerde que en el proceso de formación, el alumno es el propio protagonista de su aprendizaje. Los logros los obtendrá con su disciplina, esfuerzo, y capacidad de investigación y de aplicación. Trabajo en paralelo disponibilidad de experiencias y desarrollando los problemas, actividades o preguntas que en Usted debe elegir una empresa libremente, pero tenga en cuenta la Financieros básicos para dos o tres años, notas a los estados financieros y posiblemente alguna información complementaria. A medida que vaya estudiando la cartilla, encontrará diferentes herramientas para evaluar los resultados financieros de la empresa seleccionada, usted deberá ir aplicándolas, interpretando y construyendo el respectivo análisis. En lo posible soporte su evaluación en gráficos comparativos de la evolución de variables críticas del negocio y si le es posible compare los movimientos de la empresa, con información sectorial. Recuerde que el análisis de la empresa asignada es su responsabilidad y debe responder a su propio criterio. Cada actividad o pregunta que aparezca en la cartilla debe resolverse y forma parte del trabajo que debe entregarse al término de la asignatura. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] [email protected] información, porque deberá conseguir los Estados 2 1. INTRODUCCIÓN “Nosotros tenemos 14 mil millones de pesos en cuentas por cobrar. ¡14 mil millones de pesos! Y tengo en cuentas por pagar 6 mil millones. O sea, yo estoy hecho. Si me pagaran, yo estaba hecho. Podría prestarle a los demás. Pero el asunto es, de qué le sirve al proveedor cuando me dice: Doctor, o me resultados financieros en el papel pero en el banco no hay con qué. … En los paga o no le mando el oxígeno. Yo le muestro, pues, que tengo muy buenos flujos que hemos visto, en la práctica, es que las cuentas de los pacientes atendidos el primero de octubre las debemos presentar el 10 de noviembre. La Administradora de Riesgos (A.R.S.) tiene 20 días para revisar la cuenta y tiene 20 días más para pagarme, ya lleva cuarenta, pero además no le faltará pues alguna cosita. Por lo tanto, se lleva otros 2 meses, y en la práctica van a el servicio, cuando él recibió la plata 2 meses antes de que yo hubiera prestado el servicio.” 1 pagar 4 meses después (los que cumplen) 4 meses después de que yo presté La situación descrita anteriormente por el gerente de una entidad de salud, ilustra uno de los grandes problemas financieros que viven las empresas. Los resultados financieros de estas son producto de diferentes hechos económicos que se desarrollan día a día, los cuales se registran en los estados financieros. principales: Causación y Caja. La problemática planteada en el caso del Hospital de Girardot tiene como decir, cuando se presta el servicio y se adquiere el derecho a cobrar por él y el El registro de estos hechos económicos responde a dos características justificación el desfase entre el momento en que los ingresos se causan, es momento en el que se recauda ese dinero. Se trata de un problema de capital de trabajo, que tiene una alta incidencia en el nivel de efectivo de la empresa y que compromete otros manejos financieros, como podrían ser el pago de con proveedores. salarios, el pago de obligaciones bancarias o la atención de las obligaciones 1 Reportaje a Carlos Humberto Pérez Vesga. Gerente del Hospital de Girardot. Salud Colombia – Edición 52. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] [email protected] 3 Este problema de desfase entre el momento en que ocurren los hechos y el movimiento de efectivo correspondiente, hace evidente la necesidad de analizar las dos situaciones conjuntamente. Por esta razón, un buen análisis es la mezcla de una evaluación del Estado de Resultados, observando los hechos económicos y el momento en que ocurren, complementado por la revisión de los movimientos de efectivo que estos hechos económicos generan y que se ve reflejada en los flujos de caja o flujos de efectivo de la empresa. El estudio detenido de esta cartilla le ayudará a responder los siguientes interrogantes: ¿Cuál es el objetivo básico financiero de una empresa? ¿Cómo analizo los reportes financieros que resumen la situación de una empresa en un momento determinado, su evolución y su estado comparativamente con otras empresas? ¿Qué significa crear valor? ¿Qué hago con tantos datos financieros? ¿Cómo los organizo? ¿Qué es un escudo fiscal? largo plazo? ¿Qué es el margen EBITDA? ¿Cuál es la forma adecuada de balancear la financiación entre el corto y el ¿Qué es Capital de Trabajo? ¿Cómo puedo medir la productividad de los activos que tiene la empresa? ¿Qué elementos se deben tener en cuenta para analizar el capital de ¿Cómo se relacionan el Estado de Resultados y el Estado de Flujo de ¿Qué es un margen de utilidad? Efectivo con el Balance General? trabajo? ¿Cómo se mide la rentabilidad? Por otra parte, la realización de los ejercicios que se plantean continuamente, será una ayuda importante para interiorizar los conceptos, mediante la aplicación práctica de los mismos. ¿Cómo está organizada esta cartilla? _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] [email protected] 4 Los temas principales que se desarrollarán, se presentan en secuencia en el mapa conceptual. Para que el análisis financiero sea más completo, debería además realizarse una comparación entre los resultados financieros de la empresa que se analiza en muchos casos, identificar el origen de algunos comportamientos. y los que se puedan conseguir para el sector o la competencia. Esto permite, ¿En qué consiste el análisis financiero? _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] [email protected] conceptos debe ser un objetivo financiero claro. ¿Cómo leer estados financieros? A7.com claudiatatianasuarez@yahoo. Transformación de recursos en la empresa B3. Medición de resultados a partir de Árboles de rentabilidad A.5 Es un ejercicio de evaluación de la situación financiera de una empresa basado principalmente en la información provista por sus estados financieros. Análisis del Capital de Trabajo y su financiación B. Depuración de la información financiera A6. El punto de partida. se analizan las utilidades. Análisis por medio de indicadores financieros B4. su calidad y su relación con la inversión. ¿Cuál es el objetivo básico financiero? A3. Es requisito indispensable que se entienda el contenido de los estados financieros y la forma en que se clasifican las cuentas. Análisis de la rentabilidad B2. se interpreta la información financiera que proveen los estados financieros. Auto-evaluación A5.com . el eje integrador de las diferentes herramientas y por definir cuál es el objetivo básico de una organización en términos financieros. Medición de resultados a partir de árboles de rentabilidad B1. Introducción A2. Complementos B. Análisis de los Movimientos de Efectivo D. estableciendo niveles de rentabilidad y es conveniente evaluar como se dan los movimientos de efectivo en la empresa. Resumen – Conceptos Clave A8. Fundamentos para el diagnóstico financiero A1. ¿Cuánto cuesta el capital invertido en la empresa? A4. Con él se busca emitir un diagnóstico. Indicadores financieros de productividad _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. detectar debilidades y fortalezas del negocio y/o encontrar señales de peligro. Fundamentos para el diagnóstico financiero C. Para lograrlo. Por esta razón comenzaremos Herramientas para el diagnóstico de la situación financiera de una empresa A. Origen y Aplicación de Fondos C3. Flujo de Caja Libre C1. Resumen – Conceptos Clave D1. Auto-evaluación Final D2. Resumen – Conceptos Clave C. Auto-evaluación B6. Márgenes de utilidad B7. Auto-evaluación D. Vamos a comenzar por validar los objetivos relacionados con el Claudia Tatiana Suárez
[email protected] B5. Complementos C6. es necesario seleccionar entre ellos. Estado de Flujos de Efectivo C7. Glosario Bilingüe de Análisis Financiero 2. ¿CUÁL ES EL OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO? Piense por un momento ¿qué objetivos financieros persigue una empresa? ¿Cuál podría considerarse como el objetivo básico en términos financieros? Ejemplos de objetivos financieros • • • • La minimización de costos El aumento de las ventas La maximización disminución utilidades La • de o • • • La obtención de rentabilidad en un período La liquidez La agregado La minimización del riesgo generación en de un valor período racionalización de los niveles de inversión determinado No hay duda que cada uno de los objetivos planteados tiene su validez. Movimientos de Efectivo en la empresa C5.com _________________________________________________________________________________________________ Ricardo Calderón Magaña . EBITDA C4. Análisis de los Movimientos de Efectivo C2.com ricald@yahoo. pero si se trata de encontrar un objetivo principal o direccionador de los demás. Un gerente podría trazarse como objetivo “vender más” y lograr que sus ventas incluso lleguen a duplicarse. Sin embargo. pero generalmente esto va a producir la venta de menores cantidades. es B. precios ¿cómo disminuyendo de ampliamente lograrlo? Sin los sus productos. en la búsqueda por un objetivo más completo. el objetivo de aumentar los niveles de venta podría no ser el más ingreso va a ser el mismo? indicado.7 ingreso. debemos abandonar el interés único más prudente buscar el objetivo de mejorar las utilidades. embargo. Utilidad estimada $100 millones el próximo año próximo año ¿Cuál escoge? _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Ahora. una forma de aumentar el ingreso es ofrecer más comisiones a la fuerza comercial. Entonces.com . Utilidad estimada $500 millones el claudiatatianasuarez@yahoo. ¿Para qué vender más si el De igual forma. los cuales pueden resumirse en un objetivo más “completo” que es aumentar el ingreso operacional. Entonces. suponga que usted debe tomar la decisión de invertir en uno de los negocios que se presentan a continuación: A. alguien podría perseguir el objetivo de aumentar los precios. lo cual se puede traducir en que aumento los ingresos asumiendo mayores costos y obtengo la misma utilidad.com por objetivos intermedios como aumentar el ingreso o disminuir los costos. tenemos dos objetivos “vender más” o “aumentar precios”. Esta tasa usualmente se denomina costo de capital y vamos a suponer para el caso. Sería conveniente establecer una tasa de interés exigible a cada proyecto. si respondió A. Hay otros factores en juego.com claudiatatianasuarez@yahoo. suponga que A requiere inversión por $400 millones. el objetivo de mejorar o maximizar la utilidad sigue siendo parcial. igual. la decisión parece cambiar. Considerando el nivel de inversión para los negocios A y B. mientras que B necesita una inversión de $2. el negocio A presenta una rentabilidad del ahora que el negocio A es un negocio de alto riesgo por la operación que se va entiende como una alternativa de bajo riesgo.com .en contraste con el de -minimizar los niveles de inversión-. aumentar o maximizar la rentabilidad. que el costo de capital del negocio A es 30% y el de B es 18%. de tal forma que se compense el nivel de riesgo que se asume. podría tener razón. En los negocios esperamos que las utilidades compensen la inversión que se ha realizado para generarlas. El objetivo -mejorar la utilidad. en tanto que B alcanza el 20% en el año. Para nuestro caso. El objetivo maximizar la rentabilidad o el interés de disminuir el costo del capital empleado.8 Si respondió B. Considere a realizar y la zona geográfica donde se ubicará. cambiando la configuración del negocio. pueden resumirse en un objetivo más amplio. entendida como la utilidad que genera el negocio por cada cien 25%. De nuevo parecería una opción más favorable el negocio B. mientras que el negocio B se pesos invertidos. nos lleva a un objetivo más amplio. Pero aún podemos seguir buscando un objetivo más “completo”. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] millones. a este le falta un elemento de vital importancia. Un inversionista espera que el beneficio se repita. se logre identificar que el valor de la empresa ha _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Si el negocio presenta utilidades. espera continuidad. ¿Qué es valor agregado? El valor agregado es el excedente que se presenta entre la utilidad y el costo de los recursos utilizados para generarla.com claudiatatianasuarez@yahoo. sería un objetivo más completo que recoge los anteriores. ¿Qué es crear valor? Es aumentar el valor de la empresa como resultado del desarrollo de estrategias que permitan mejorar las expectativas que un inversionista tiene sobre la empresa. Se obtiene valor agregado en la medida que la rentabilidad del negocio es superior al costo de capital. Este objetivo financiero es crear valor para los accionistas. de tal suerte que se requiere un objetivo financiero que cubra un horizonte de tiempo más amplio. Sin embargo. tal como se observa en el esquema.com . como objetivo financiero.9 Generar valor agregado en las operaciones. rentabilidad y/o valor agregado en un año y luego empiezan a presentarse pérdidas. el inversionista no estará satisfecho. estiman actualmente. de tal forma que al hacer el balance entre el valor presente de los valores agregados futuros que se estimaban el año anterior y los que se aumentado. pero se asume que las utilidades importante que el inversionista sea consciente del tiempo que tardarán en convertirse en efectivo.488. El negocio puede ser bastante rentable y las proyecciones podrían mostrar que el valor agregado que genera es alto.com claudiatatianasuarez@yahoo. representaba a pesos Uno de los negocios más lucrativos en el sector inmobiliario es la compra de bienes raíces ubicados en una zona estrato 1 hasta apropiarse de todos los inmuebles aledaños. pero ¿soporta usted como inversionista por 10. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. demoler y desarrollar un proyecto de construcción estrato 6. 15 o 20 años sin recibir una compensación por su inversión? Hay que reconocer que el objetivo básico financiero para un negocio es la tomadas para el cálculo de la rentabilidad tienen un trasfondo efectivo y es creación de valor para sus accionistas.6 millones. En resumen. lo cual nos permite importante. es importante incorporar en el análisis el tema de la liquidez.284. han mejorado las perspectivas y por lo tanto el valor agregado que se espera generar. se estima que a pesos de hoy el valor de la empresa es $1.5.com .1 millones. Como producto de estrategias implementadas recientemente.10 Para el caso que estamos analizando. aunque no menos negocio para generar valor agregado en el futuro. Por último. Incorporando estos nuevos elementos. Suponga que el año pasado los inversionistas estimaban que el capital invertido sumado a la capacidad del actuales $1. considere lo siguiente: concluir que se ha creado valor por $204. ¿Por qué? Esta inversionista por el riesgo que asume. En la valoración se necesita una tasa de interés para calcular el valor presente de los beneficios futuros que se proyectan. se trata de la Alternativa A. De cualquier otra forma. Sin embargo. Este tasa de interés debe Analice la siguiente situación: Hoy se tienen $100 millones invertidos en un negocio el cual se espera culminar en un año. existen dos alternativas más que le proponen. obteniendo 120 millones.11 Teniendo herramientas para hacerle seguimiento a la evolución de la empresa en esa búsqueda del valor. compensando con ello al no es negocio”.com . es llamado COSTO DE asumen. claro el objetivo financiero principal. para que retire su dinero de A y lo invierta en X que devuelve al cabo de un año 118 millones o Y del cual se espera una recuperación de 125 millones.com claudiatatianasuarez@yahoo. ya que no están recibiendo por su punto de referencia o tasa mínima de rentabilidad. revisemos diferentes 3. Debería usted como inversionista: ¿Dejar el dinero invertido en A? ¿Vender el negocio A e invertir en X? ¿Vender el negocio A e invertir en Y? _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. si “el negocio destinarlo a alternativas más productivas. posiblemente los accionistas deberían retirar su dinero para inversión una cantidad que compense el riesgo que en ella CAPITAL. incorporar el riesgo. ¿CUANTO CUESTA EL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA? La firma debe ganar como mínimo una tasa de retorno que cubra el costo de los fondos utilizados para financiar las inversiones. los millones adicionales no alcanzan a compensar que existiera algún excedente para considerar otras hace el inversionista al retirar su dinero de la alternativa A (renunciar a al Cuando los inversionistas están analizando alternativas de compra. Al utilizarse el costo de capital como tasa mínima exigible a una inversión. se necesita como tasa de interés para el cálculo de valores presentes algo más que el costo de oportunidad. el “sacrificio” que los $120 millones que recibiría dentro de un año) debería ser compensado ojalá en su totalidad y además preferiblemente se esperaría alternativas. el costo de capital. Si se evalúa el riesgo. posiblemente X podría ser deseable porque es menos riesgosa. se convierte en una guía para analizar rentabilidades. será necesario entonces reflejar este último en una tasa de interés.com claudiatatianasuarez@yahoo. afrontan la necesidad de comparar oportunidades de negocio que presentan diferentes niveles de riesgo. ¿Qué es el costo de capital? • • • Es una tasa de interés Esta tasa se utiliza como parámetro de referencia en la rentabilidad – productividad económica de los negocios Sirve para definir cuánto dinero debe generar un proyecto o empresa de tal forma que satisfaga un mínimo esperado por el inversionista. Para hacer alternativa en particular. los inversionistas proveerán nuevos fondos a una compañía únicamente si el retorno requerido logra compensar el riesgo. Basados en una evaluación de riesgos de cada comparables retorno y riesgo. para valorar empresas. Por esta razón.com . Es la tasa de retorno requerida por los inversionistas para cubrir el costo de oportunidad y el riesgo que asumen al invertir su dinero en una firma.12 De acuerdo con el concepto de costo de oportunidad. configurando así un patrón para la medición del valor que _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. para lo cual se usa regularmente una tasa de interés que incorpore el riesgo. y la alternativa y podría no ser deseable porque inversionista por el riesgo que asumiría. generalmente es conveniente hacer algunas variaciones al orden o determinar otro tipo de cuentas que faciliten la interpretación. Este patrón servirá a su vez para separar unidades de evaluar la productividad económica (rentabilidad) de diferentes alternativas de inversión. puesto que no inmediato. sin embargo. para efectos de evaluación. tienen un trasfondo efectivo o no permiten generar efectivo en un futuro empresario debe ubicar cada cuenta en su lugar siguiendo un solo principio. si su operación difiere en términos de riesgo. El banquero busca identificar fuentes de donde pueda proveer liquidez real para realizar pagos y castigar el valor del los activos. las cuentas pasivas que evidencian las decisiones de financiación y las cuentas del estado de resultados. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] Dependen de la venta del activo para volverse efectivas. de tal suerte que quien tenga a su cargo la interpretación de la información financiera y el proceso de toma de decisiones. El . 4. tiene carácter general y no evalúa situaciones específicas.com claudiatatianasuarez@yahoo. La justificación de algunas de esas modificaciones se presenta a continuación. deberá ordenar. las cuentas de los estados financieros se ordenan siguiendo lo establecido por el Plan Único de Cuentas (PUC). las cuentas activas que reflejan y soportan las decisiones de inversión. tiene un contenido y alcance distinto a la del empresario.13 será utilizado por inversionistas en la selección de alternativas de inversión negocio dentro de una misma empresa. DEPURACION DE LA INFORMACION FINANCIERA Los reportes contables de las empresas sobre los cuales se realiza el análisis financiero tienen una extensa cantidad de datos agrupados de acuerdo con la normatividad colombiana. que como toda norma. de acuerdo con la naturaleza de la actividad. Reclasificación de cuentas De forma normal. pues está lejos de reconocer partidas como las valorizaciones. La visión con que reclasifica el banquero. Por tanto el costo de capital se convierte en una guía para y financiación. presentan activos en el balance que el empresario jamás ha pensado vender. ¿Tendría lógica clasificarlo como inventario aunque la norma establezca que así debe registrarse? aunque los posee. De otra parte. por lo cual su liquidez es menor. Sin embargo. El inventario con vocación de venta repuestos tiene un movimiento derivado de la producción.com claudiatatianasuarez@yahoo. no existe un ánimo de venta por parte de la empresa. está mezclando activos que tienen diferente naturaleza. pues en algunos casos se Un ejemplo típico sería un inventario de repuestos en una empresa manufacturera. y equipos. que como es claro no transforma materiales para crear repuestos. debe tratarse de activos altamente demandados (con demanda comprobada. si alguien toma la cuenta total de inventarios y calcula un indicador. se debe recordar que las obligaciones realmente exigibles en un periodo no mayor a un año se reconocen como corrientes y las que superan este período deben registrarse como un pasivo de largo plazo. El activo corriente deberá estar compuesto por activos con gran facilidad de transformarse en efectivo. Planta y Equipos donde se ubican los activos que guardan una relación directa con la actividad central del negocio. está pensando en el mantenimiento preventivo de sus En ocasiones el empresario desestima la reclasificación de este tipo de cuentas.com . en el largo plazo quedan reunidas aquellas _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. bajo el argumento de que finalmente es un activo y el problema se indicadores sobre los subtotales obtenidos. al estar clasificado como un inventario. se dice que la actividad depende de ellos y sin importar que se trate de activos altamente demandados en el mercado. que tampoco reconoce como objeto social su comercialización. pero posiblemente esté suponiendo que se trata del mismo tipo de activos. pero para ello deben concurrir diferentes elementos. Debe existir también una intención de venta. que se transen en mercados líquidos y dinámicos).14 “decirse la verdad”. en tanto que el inventario de En cuanto a la reclasificación del pasivo. por ejemplo en el caso del presenta cuando esta cuenta se integra con otras y se calculan algunos inventario de repuestos. entre los activos no corrientes se encuentra la Propiedad. responde a la dinámica comercial de la empresa. hablando del pasivo.15 obligaciones exigibles en dos años al igual que las que alcanzan 10 o 15 años. entonces. Recuerde las finanzas no son otra cosa que el sentido común aplicado a los costumbre comercial le permitan verdades a medias que A VECES CONVIENEN. ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Y SU FINANCIACIÓN Uno de los términos más utilizados cuando se habla de las finanzas de una empresa es el capital de trabajo. tendría una naturaleza distinta la cuenta por pagar a negocios. Todo esto requiere un capital que. es que los pasivos de corto plazo están conformados por una porción que recurrentemente financia el negocio. Es común escuchar al empresario decir que “esta buscando financiación para capital de trabajo”. pero que no pueden ser base firme en la toma de decisiones. representan una fuente de financiación permanente para el negocio. las empresas pagan salarios. “tenemos muy poco capital de trabajo para operar”. separando las cuentas del pasivo para establecer al menos una clasificación de mediano y largo plazo que permita identificar. etc. “ha sido difícil financiar el capital de trabajo que requiere este negocio”. pero se vuelven a generar. pero ello requiere que USTED SE DIGA LA VERDAD.com . la distribución de compromisos con los acreedores. obligaciones que se cancelan en el corto plazo. Sin embargo. vigilancia. que a diferencia de una obligación de corto plazo como el sobregiro. Otro elemento fundamental. aunque se utiliza de forma transitoria cubriendo gastos que en una gran proporción o _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. importante.com claudiatatianasuarez@yahoo. aspecto que puede aclararse. “hemos mejorado nuestros niveles de efectivo por es el famoso capital de trabajo? ¿Por qué les importa tanto? un manejo más eficiente del capital de trabajo”. en el tiempo. etc. servicios públicos. es y la operación. ¿A qué se refieren? ¿Qué En el giro ordinario de cualquier negocio se presentan una serie de gastos que se deben cubrir continuamente. aunque la ley o la 5. como en el caso de las cuentas por pagar de proveedores de un proveedor de maquinaria o repuestos. que quede explícita la relación existente entre el pasivo mercancías. seguros. $1 millón $2 millones $5 millones Ninguna de las anteriores Tal como se presenta el negocio. los convenció de trabajar “a destajo” por un pago diario. ¿Cuánto dinero requiere para que su negocio funcione sin problemas financieros? No puede haber una respuesta concreta sin aclarar algunas inquietudes.16 en su totalidad se recuperan cuando se venden los productos o servicios de la en un periodo posterior. (mercancía pagada. Por ahora supongamos que la intención del propietario es “cautivar” su mercado y ha decidido vender al costo. ya que todo se paga al día. no contrató formalmente ningún empleado. Diariamente la compañía compra un millón de pesos en mercancías. vende de contado y debe pagar sus compras el mismo día en que se las despachan. con el compromiso de pagar diariamente una cierta cantidad que cubre el arrendamiento y los servicios públicos.com claudiatatianasuarez@yahoo. El propietario (Augusto Ramírez) contaba con $2 millones que aportó como capital social de la empresa y se depositaron en una cuenta de ahorros. e. El empresario decide que antes de arriesgar su dinero va a evaluar que tan provechosa resulta la inversión para él y consigue que un amigo le facilite un local. debe cancelar un millón de pesos al día por gastos de operación (incluyendo el pago de empleados) y vende los productos por dos millones.com . Ver ilustración: _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. con ese dinero se paga 1 millón por gastos de operación (3) y el otro millón debe utilizarse de nuevo para comprar mercancías que se venderán al día siguiente (4). mercancía entregada). ¿Cuánto dinero requiere el negocio? a. b. ¿Cómo se pagan las compras? ¿Con qué periodicidad se pagan los gastos de operación? ¿En cuanto tiempo se recauda el dinero de las ventas? ¿Cuánto inventario mantiene el empresario? Supongamos que al iniciar el señor Ramírez ha sido bastante “folclórico” en su manejo administrativo. c. se necesitaría al menos un millón de pesos para las compras de un día (1). Igualmente paga por el local cada día. Veamos el siguiente ejemplo: empresa. al día siguiente se vende la mercancía por 2 millones que se reciben en efectivo (2). volverá a estar comprometido pagando de nuevo los mismos gastos Bali es una pequeña comercializadora de productos artesanales que acaba de constituirse. prometiéndoles que en tanto el negocio se posicionara les ofrecería mejores condiciones. d. Nada. 0 0. son lo que financieramente se reconoce como el capital de trabajo de la empresa. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] Pasivos Estado de Resultados Ventas -Costo Ventas Utilidad Bruta -Gasto Operacional Utilidad Operacional +Ingresos no operacionales -Gastos no operacionales Utilidad antes de impuestos -Provisión Impuesto Renta Utilidad Neta 60 -30 30 -30 0 0 0 ACTIVOS 2. ¿Qué es capital de trabajo? Contablemente se considera que es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.com . el Balance General durante todo el año siempre se verá igual. los cuales encontramos en el activo corriente. con ese dinero se pagan los gastos de operación y se compra nueva mercancía. En la ilustración se puede apreciar que aunque cada día se recibe el dinero de las ventas. el millón que se utilizó inicialmente para tener mercancías disponibles para la venta se recupera muy rápido.0 Patrimonio Capital Social Resultado Ejercicio 2. Aunque el inventario se venda cada día. supongamos que el señor Ramírez en medio de su desorganización no ha considerado que debe pagar impuestos.0 1. Estos recursos que circulan permanentemente en el negocio.0 Suponiendo que la empresa continúa con una operación constante. pero vuelve a utilizarse.com claudiatatianasuarez@yahoo. y si la empresa continua operando “normalmente”. no se podrá disponer de ese dinero. los recursos permanentemente están invertidos en el negocio. comprando y vendiendo en las mismas cantidades y condiciones. Por el momento. se vende la mercancía por dos millones de pesos.0 PASIVO+PATRIMONIO 2. la empresa presenta los siguientes estados financieros: Balance General (Valores en millones) Activo Corriente Caja y Bancos Inventarios Activo No Corriente 1. Al finalizar el primer mes.17 Cada día se repite la situación. ¿Qué cuentas encontramos en el Activo Corriente? cobrar.18 recursos de corto plazo que un negocio utiliza (Activo Corriente) y la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente se denomina Capital de Trabajo Neto. planta y equipo. impuestos por pagar. el capital de trabajo lo encontramos en el activo corriente y el capital fijo en el activo no corriente. en términos financieros. siendo este en la mayoría de los casos propiedad. Inversiones temporales. inventarios y cuentas por ¿Qué cuentas encontramos en el Pasivo Corriente? Obligaciones financieras. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] claudiatatianasuarez@yahoo. el concepto de capital de trabajo se refiere a los El capital invertido en una empresa puede clasificarse por su naturaleza móvil o estática en capital de trabajo y capital fijo.com . laborales por pagar y otras cuentas por pagar. cuentas por pagar a proveedores. Principalmente Disponible. el activo corriente o circulante está compuesto en su totalidad por inventarios. Sin embargo. Si evalúa las tres situaciones que se presentan a continuación entenderá el porque es importante hacer la separación.com claudiatatianasuarez@yahoo. empresa. la composición de sus activos corrientes y pasivos corrientes: Caso A que tenemos tres empresas y sus respectivos propietarios nos muestran Caso B Caso C Bajo el enfoque tradicional. el activo circulante en cualquiera de los casos totaliza $400 y dada la financiación en el corto plazo de $200 de cada términos de liquidez para cada una de las compañías es totalmente distinta.com . el capital de trabajo neto es de $200. llegando al punto en que la compañía puede elementos _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. que son financiados en el corto plazo por un sobregiro. Suponga alguna información general de su Balance. Para separar los recursos que tiene la empresa. la financiación de los proveedores excede la necesidad de invertir temporalmente esos excedentes.19 De estas cuentas presentes en el activo corriente y el pasivo corriente vale la pena identificar aquellas que tienen un carácter operativo y diferenciarlas de las que son de origen financiero y por lo tanto no guardan relación con los niveles de operación. la situación en En el caso A. En el caso B parte de los inventarios se encuentra financiada por los proveedores y en el caso C. encontramos las cuentas por cobrar y los inventarios. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. así como las inversiones temporales (CDTs. En el activo corriente se encuentran: el disponible en caja o bancos. El proceso comercial.com claudiatatianasuarez@yahoo. Iniciamos con el proceso de compra-venta. el tiempo que transcurre entre la compra de las mercancías y su venta define los niveles de inventario que la compañía maneja y compromete la disponibilidad de efectivo. Por otra parte.com . es conveniente identificar y observar por aparte los elementos operativos. comprende el tiempo entre la venta de las mercancías (facturación) y el recaudo de las mismas (ingreso de efectivo). fondos) que son componentes financieros del capital de trabajo. cuentas pendientes de cobro (cartera). define los niveles de cartera que debe soportar el negocio y de igual forma cuando aumenta reduce la liquidez. como elementos operativos que también forman parte del capital de trabajo y que denominaremos capital de trabajo operativo. bonos. Los niveles de capital de trabajo dinero que se ve representado en los inventarios que acumula la empresa y las operativo que requiere una empresa dependen del tiempo que tarda en cumplir con algunos procesos. xx Capital de Trabajo Operativo (KTO) El capital de trabajo operativo (KTO) es el dinero que necesita una empresa para cubrir costos y gastos de corto plazo dentro de la operación normal.20 operativos de los financieros y hacer un análisis del capital de trabajo más coherente. primas). proveedores de servicios que nos prestan un servicio hoy y permiten el pago al término de unos plazos calcularemos el pasivo operativo de la empresa así: establecidos. Para consolidar esta financiación en un solo concepto. entre los cuales se encuentran proveedores de insumos y materias primas cuya financiación se verá reflejada en unas “cuentas por pagar”.21 Para los tres casos descritos anteriormente. su capital de trabajo operativo asciende a $100. Caso A Caso B Caso C KTO $400 KTO $400 KTO $100 Financiación del capital de trabajo Las características propias de cualquier negocio permiten acceder en cierta medida a financiación “automática” (financiación espontánea). debido a la participación de algunos agentes en el proceso que otorgan facilidades de pago. empleados. etc.com . vacaciones. a quienes se les van acumulando algunos derechos legales que _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] claudiatatianasuarez@yahoo. tienen (cesantías. la empresa C tiene una menor necesidad de recursos. De nuevo con los tres casos.22 Pasivo Operativo = Cuentas por pagar a proveedores + Obligaciones laborales + impuestos por pagar + costos y gastos por pagar. Caso A Caso B Caso C de trabajo operativo por medios financieros (recursos de socios o préstamos Pasivo Operativo $0 Pasivo Operativo $200 Pasivo Operativo $200 De nuevo existe la mezcla de componentes operativos y financieros en el espontáneas. pasivo corriente que se puede separar considerando únicamente las fuentes Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) Como vimos anteriormente. la empresa puede buscar financiación a través de créditos (fuentes negociadas). Si la empresa ha acumulado recursos en periodos anteriores. La diferencia entre el capital de trabajo operativo que la empresa requiere para operar y la financiación que operativamente se consigue. la empresa B cuenta con financiación operativa por $200 al igual que la empresa C.com claudiatatianasuarez@yahoo. que muestra unos recursos que necesita la operación y que han de ser financiados con deuda o recursos propios. se denomina capital _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. una parte del capital de trabajo operativo que requiere la empresa se obtiene en la misma operación. en caso contrario. que tienen un origen en la operación para calcular el capital de trabajo neto operativo (KTNO).com . La empresa A debe obtener todo el capital bancarios). La parte restante debe obtenerse de acreedores financieros o socios. es posible que tenga algunos activos financieros que le servirán para cubrir las necesidades de capital de trabajo operativo. A. calculando el KTNO es evidente que la compañía A tiene un mayor requerimiento para financiación del capital de trabajo. Sitex S.7 millones al cierre del año 1. apliquemos estos conceptos mediante el desarrollo de un pequeño caso.864. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] . tiene activos por $2.23 de trabajo neto operativo (KTNO) y es una variable muy importante por su estrecha relación con la liquidez de un negocio. La composición de los activos se muestra a continuación. Caso A Caso B Caso C KTNO $400 KTNO $200 KTNO -$100 Ahora. Finalmente.com claudiatatianasuarez@yahoo. 2 2.6 103.394. el crédito rotativo es una fuente de financiación negociada. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] 504.864. que asciende a $1.7 1. los otros pasivos son de carácter operativo (financiación espontánea) y como tal. se pueden identificar fuentes de financiación de corto plazo en sus pasivos.A. la compañía presenta las siguientes cuentas: »Disponible $897.5 Planta y equipo y los otros activos.5 1.com . son pasivos de corto plazo. cuentas por pagar.608. de las cuales el disponible y las inversiones temporales representan el activo financiero de la compañía.7 5.7 »Deudores $1.A.5 233.A. Sitex S.2 528.5 (deudores e inventarios). Las dos cuentas restantes constituyen el capital de trabajo operativo (KTO) de Sitex. las obligaciones con proveedores. Entre ellos.7 ¿A cuánto asciende el capital de trabajo operativo de Sitex S.0 214.com
[email protected] ¿A cuánto asciende la financiación operativa de la compañía? ¿Es suficiente la financiación operativa para cubrir las necesidades de capital de trabajo? ¿Cuál es el valor del capital de trabajo neto operativo de Sitex? ¿Con que fuentes se financia el capital de trabajo neto operativo? El crédito rotativo.7 54.389.. Disponible Inversiones Temporales Deudores Inventarios Planta & Equipo Otros Activos Total Activos Año 1 897.3 »Inversiones temporales $119. pero ahora observando la estructura financiera. Quedan las cuatro primeras cuentas.4 229.24 Sitex S.3 119.4 2. Continuando con la empresa Sitex S. Crédito Rotativo Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Laborales Obligaciones Financieras Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Año 1 55.394 »Inventarios $214. impuestos por pagar y obligaciones laborales.? Si observamos el activo corriente.A.864. constituyen el activo fijo o de largo plazo. 2 504.814.2 2. usted deberá determinar el valor del capital de trabajo operativo (KTO). Año 1 897.A. Sitex S.5 1. La inversión en capital de trabajo ¿Por qué es necesario invertir recursos en capital de trabajo? _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Disponible Inversiones Temporales Deudores Inventarios Planta & Equipo Otros Activos Total Activos Sitex S.6.9 105.864.202.903.7 Año 1 55.394.4 1.3 2.2 528.6 Año 3 340. deja un capital de trabajo neto operativo (KTNO) de $417. Con base en los datos provistos para la empresa Sitex S.5 169..8 345.7 1. que en contraste con el capital de trabajo operativo de $1.2 13.814.6 103.4 2.25 es conveniente separarlos para hacer un análisis más exacto.9 30.4 Año 3 0. El pasivo operativo de la compañía totaliza $1.0 214.6 292.5 233.864.2 2. Ahora es su turno.1 232.5 249.A.433.389.3 2.2 53.A.608.998.2 23.com
[email protected] .1 115.9. identificar la financiación operativa y la necesidad de capital de trabajo neto operativo (KTNO) para cada año.1 256.190.8 265.5.7 54.0 1.6 86.3 2.6 1.7 Año 2 251.0 142.433.7 5.3 119.8 244. suma que deberá ser financiada con acreedores financieros y/o recursos propios.0 550.5 1.6 Año 2 131.0 8.484.4 229.4 Crédito Rotativo Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Laborales Obligaciones Financieras Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio ¿Qué impacto tiene la variación en los niveles de capital de trabajo sobre la liquidez de la empresa? Por favor responda con un soporte cuantitativo. 4 KTO -Pasivo Operativo KTNO Variación KTNO Una vez calculados los valores del KTO y KTNO para diferentes periodos.6 millones. será posible también analizar la evolución de la estructura y resultados del negocio.034.com .8 millones.2 millones adicionales para capital de trabajo.495.608.2 -516.2 942.4 Año 3 -539.8 417.8 se financian con terceros (acreedores operativos) y la empresa invierte la parte restante $417.7 674.6 1.190. en el año 2 el negocio requiere $426.608.8 Año 2 2.4 -263.26 Repitiendo el proceso desarrollado anteriormente para determinar el valor del KTO. haciendo una lectura vertical para identificar la importancia _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] -276. surgen varios interrogantes: ¿El negocio está utilizando más recursos en capital de trabajo? ¿Qué tanto? ¿Cómo ha evolucionado la financiación operativa? ¿Es necesario que la empresa invierta en capital de trabajo? ¿Cuánto dinero se debe obtener de acreedores financieros y de recursos propios para financiar el capital de trabajo? El capital de trabajo operativo de Sitex asciende a 1.2 millones menos de financiación operativa. pasivo operativo y KTNO.4 millones (variación del KTNO).2 942. lo cual implica la necesidad de aumentar la inversión de la empresa en capital de trabajo por $942.6 1.4 411. ¿CÓMO LEER ESTADOS FINANCIEROS? Los Estados Financieros presentan una serie de datos organizados que pueden ser analizados para evaluar la situación financiera de una empresa en un momento determinado.4 Año 3 1. obtenemos lo siguiente. de los cuales 1.4 Analizando la evolución de estas variables. 6. Si se cuenta con estados financieros de diferentes años. Año 1 1. Año 1 Variación KTO Variación Pasivo Operativo Variación KTNO Año 2 426.6 1.360.com claudiatatianasuarez@yahoo. y obtiene $516.8 -276.083. maneras de analizar la información financiera que serán presentadas en este capítulo. lo cual se logra al apreciar las principales cuentas del activo y la estructura financiera que muestra las fuentes de financiación utilizadas para obtener los recursos de pasivos y patrimonio. Los conceptos fundamentales de este capítulo son: • • • Lectura vertical Lectura horizontal Señales de peligro ¿Por dónde comenzar? Comience con el Balance para darse una idea de la posición financiera de su empresa.com .27 relativa de cada una de las cuentas y una lectura horizontal para entender la dinámica de algunas cuentas que se consideren relevantes. Procure concentrarse inicialmente en las cuentas principales y observar para éstas. que se destinaron a esas inversiones y se encuentra al evaluar la composición _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. los activos que posee y la forma como han sido financiados. Observe como ha sido configurada estructuralmente la empresa desde un punto de vista financiero. los cambios y tendencias cuando disponga de estados financieros de 2 o más períodos. conocer la estructura operativa de la compañía que refleja la forma como se han invertido los recursos. respóndase las siguientes preguntas: ¿Cómo ha invertido el dinero la empresa? Y ¿cómo ha obtenido los recursos para esas inversiones? Una primera aproximación a los estados financieros debe servir para identificar la distribución de los recursos.com claudiatatianasuarez@yahoo. 9 505.3 654.4 1.9 391.9 4. Los estados financieros de final de los últimos ejercicios se presentan a continuación.7 8.5 157.1 211.com
[email protected] Inversiones Alfa Ltda es una compañía comercializadora del sector telecomunicaciones.572.7 1.9 979.6 64.8 _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] 451.3 14.6 159.9 Año 2 0.3 163.7 1.7 910.8 64.974.6 1.3 103.com .211.0 337.793.0 52.2 152.6 40.9 Año 2 46.3 52.6 181.5 1.416.2 399.0 87.8 Crédito Rotativo Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Laborales Pasivo Corriente Obligaciones Financieras Pasivo Largo Plazo Capital social Utilidades ejercicios anterio Utilidades del ejercicio Revalorización Patrimonio Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Año 1 80.4 32.6 361.306.1 14.6 459.1 150.5 1. con operación nacional y sede principal en la ciudad de Bogotá. Inversiones Alfa Ltda Disponible Inversiones Temporales Deudores Inventarios Activo Corriente Planta & Equipo Otros Activos Activo No Corriente Total Activos Inversiones Alfa Ltda Año 1 153.8 252.0 18.4 1.0 493.8 179.5 1.7 71. 7% del ingreso. Como producto de una capitalización realizada para el año 2 por $195. a continuación se puede apreciar que para la compañía los gastos administrativos representan un 6. Año 1 459 Año 2 654.9 1974.9 5273.094.4 3.29 Inversiones Alfa Ltda Ingresos Operacionales -Costo de Ventas Utilidad Bruta -Gastos Administración -Gastos de Ventas Utilidad Operacional +Otros ingresos -Otros egresos +Corrección Monetaria Utilidad antes de impuest -Impuestos Utilidad Neta Año 1 5.com
[email protected] H% 1-2 42. Por ejemplo.9 305.6. se logra establecer que el disponible representa un 7.5 261. aspecto que se puede evaluar calculando porcentajes de variación (lectura horizontal). El incremento en esta cuenta es de un 45. puede empezar a identificar algunos comportamientos y variaciones.3 %Año 1 6.3 2.2 360.5 144.273.3 63.7 Al observar estas magnitudes.2 Año 2 4.7 505.9 1. Por esta razón suelen utilizarse dos recursos tendientes a facilitar la evaluación: Para establecer la composición del activo.7 86.879.0% -Gastos Administración Ingresos Operacionales Así mismo es importante identificar la evolución de algunas cuentas. Año 1 355. Año 1 153.8% del total de activos.7 159.7% 100.com .528.100.945.6 millones.5 -34.9 355.6% Capital social Inversiones Alfa tenía un capital social de $459 millones.5 799. pero no resulta muy práctico el análisis.8 -46. pasivo o patrimonio recurrimos al cálculo de porcentajes de participación (lectura vertical).3 2. normalmente la comparación se realiza con respecto al total de ingresos operacionales.4 101.172.6 288. Cuando aplicamos este método de análisis al estado de resultados.5 1.5 810. el nuevo capital es $654.0% Disponible Total Activos En el caso de Alfa.6% Lectura Vertical _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected] 2.8% 100.622.1 71.9 %Año 1 7. en el Balance podemos relacionar un tipo de activo como el disponible con el total de activos. La definición de concentración de recursos permite establecer las grandes magnitudes (por tanto se recomienda iniciar observando cuentas agregadas o subtotales. a la que llamaremos CIFRA BASE. No es necesario analizar cuenta por cuenta. no cuando se recibe el efectivo. del ingreso para atender gastos operacionales y Ingreso efectivo generado por la actividad. Esta primera aproximación pretende centrar la atención en las cuentas más significativas. pagan. por tanto en el Balance enfrentaremos cada uno de los activos individualmente considerados con la cifra base llamada total de activos. aplicación real del objeto social de la empresa o alejamiento del mismo.com claudiatatianasuarez@yahoo. tanto activas y pasivas. Los ingresos se reconocen en el momento que ocurre la venta. es la identificación de las cifras con mayor concentración de recursos. Los gastos se reconocen en el momento que se producen. Tenga presente que: El costo de los bienes no vendidos aparece como inventario. ¿cómo entenderíamos a una empresa manufacturera que sabemos transforma bienes con ánimo de venta.30 El objetivo que se persigue con este tipo de aproximación a la información financiera. Lo anterior es posible cuando relacionamos cada una de las cuentas de los estados financieros con una totalizadora. y las de ingresos y egresos en el Estado de Resultados. y las cuentas de la estructura financiera (pasivos y patrimonio) contra la totalidad de las fuentes de financiación de la empresa. y posteriormente realizarlo con mayor nivel de detalle). ejemplificando esta apreciación. Las cuentas proporcionalmente menos representativas pueden ser evaluadas en un análisis posterior. y quien asegura operar con procesos _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Con este ejercicio se logran identificar zonas de fortaleza y de conflicto. como de patrimonio en el Balance General.com . no cuando se El análisis sobre el Estado de Resultados debe darle una idea general sobre: Volumen y tendencia de las ventas Distribución financieros. si al evaluar sus activos la mayor concentración no se tiene en la Propiedad Planta y Equipo. los que se convertirán en ejes del análisis futuro. sería que un establecimiento de crédito no ostente Estructura Operativa La estructura operativa es la configuración particular de los recursos que han sido invertidos en una empresa.31 eficientes. Es así como se reconoce importancia a esta observación y medición inicial. esperado.2% tiene un carácter de largo _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. altamente tecnificados. el análisis de la estructura operativa podría iniciarse identificando de forma preliminar la liquidez de las inversiones realizadas. Igualmente es importante identificar que proporción de los activos se dedican a la operación y los activos de naturaleza financiera.8% del activo es convertible en efectivo en el corto plazo (activo corriente) y el restante 9. Las decisiones de inversión que han sido tomadas se reflejan en un nivel de activos líquidos (convertibles en efectivo a corto plazo) y una proporción de activos inmovilizados.com claudiatatianasuarez@yahoo. como sería lo de la veracidad de la afirmación inicial?. otro caso que resultaría claramente la mayor concentración de activos en su cartera y si en la propiedad planta y equipo. ya que con el uso de esta metodología de evaluación podremos concentrar nuestra atención a las cuentas más importantes y aunque esta no es selectiva.com . sino que están en las inversiones permanentes. ¿Qué podemos observar con el análisis de la estructura operativa? Concentración de recursos en capital de trabajo Concentración de recursos inmovilizados Participación de los activos dedicados a la operación Participación de activos de naturaleza financiera Ejemplo Estructura Operativa Continuando con el caso de Inversiones Alfa. Un 90. si nos dará clara muestra de los puntos centrales. nos permitiría dudar contrario al objeto social. pues ha de considerar todas y cada una de las magnitudes relacionadas. 2% 8.9 %Año 1 63. cuentas por cobrar.com . pero también lo consume (capital de trabajo operativo) y otra parte se mantiene “inmovilizada en el negocio” principalmente como propiedad. Para profundizar.7 163. es natural encontrar esa distribución.9 %Año 1 90. puede considerarse parte del disponible como un activo operativo.0 1974. Alfa tiene un 72. planta & Equipo Total Activos De cada cien pesos invertidos en el negocio. inventarios. Año 1 1.3 181. Año 1 1. Depurando un poco este análisis.com claudiatatianasuarez@yahoo. planta y equipo.0% Activo Operativo Activo Financiero Total Activos Finalmente.0% Activo Corriente Activo No Corriente Total Activos Por otra parte.3 545.2% 100.429. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Año 1 1793.6 1974.2 forman parte del capital de trabajo operativo. resulta útil clasificar los activos por su naturaleza operativa (propiedades.6 1974.0% Capital de Trabajo Operativo Propiedad.32 plazo.9 %Año 1 72.4% de activos operativos y la parte restante es financiera. puede observarse la composición del activo con un mayor nivel de detalle.8% 9. $63. en la medida que el negocio requiere unos niveles mínimos de efectivo para operar.3% 100. cifra que muestra un comportamiento coherente con la naturaleza del negocio. parte del activo operativo tiene un carácter rotativo. Tratándose de una compañía dedicada a la comercialización. son principalmente inventarios y cartera.6% 100. continuamente genera ingreso. pues se esperaría que la mayor cantidad de recursos este dedicada a los inventarios y la cartera.247. planta. equipos) y por su naturaleza financiera (disponible e inversiones temporales) para establecer en que proporción los recursos invertidos están dedicados a la operación.4% 27. 7 910. y la financiación con carácter de largo plazo.0 337. se pueden discriminar dos tipos de financiación.974.3% de recursos de terceros. como puede apreciarse en la tabla siguiente.6 1.6 181.1% 90.9 %Año 1 7.7 1.com
[email protected]% 19. que nos define la estructura de capital de la empresa.8% 8.1% 17. seleccionando entre alternativas de corto y de largo plazo. aportes patrimoniales. un 71.7% del total de la financiación proviene del patrimonio y el 28.0% Estructura Financiera La estructura financiera de una empresa es la forma específica en que ésta consigue los recursos necesarios para su operación.9 391.0 18.com .33 Inversiones Alfa Ltda Disponible Inversiones Temporales Deudores Inventarios Activo Corriente Planta & Equipo Otros Activos Activo No Corriente Total Activos Año 1 153. la configuración de fuentes de financiación de carácter más estable como: Endeudamiento a largo plazo. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected]% 46. constituida por la deuda exigible en el corto plazo. etc.2% 100.3% 0. es el resultado de tomar decisiones de financiación.9% 9.793. ¿Qué debo observar con el análisis de la estructura financiera? • • • • • Composición de las fuentes de financiación Niveles de endeudamiento Endeudamiento operativo Niveles de capitalización Endeudamiento a corto plazo Ejemplo – Estructura financiera Inversiones Alfa está financiando su actividad principalmente con recursos propios. Considerando el horizonte de tiempo en la estructura financiera. la financiación corriente de la operación. utilidades retenidas. es decir. alternativas de deuda o recursos de los accionistas.3 163. 9% 7. Año 1 493. es necesario establecer que proporción del pasivo es operativo e identificar el pasivo financiero.3% 71.4 1416. 25% corresponde a pasivos exigibles en el corto plazo (corrientes) y el 3.34 Año 1 558.6 1974. del 28.3% de pasivos. el endeudamiento puede ser corriente o de largo plazo.9 %Año 1 25.9 %Año 1 20. Para el caso en cuestión. Alfa se financia en un 28.com .3% 100. cuentas por pagar.0% 3.7% 100.3% es pasivo financiero que genera costo financiero identificable en el estado de resultados. Lectura Vertical del Balance .0% Pasivo Operativo Pasivo Financiero Total Pasivo y Patrimonio Si se desea observar con mayor detalle la composición de las fuentes de financiación.2% con recursos de terceros.4 145. Año 1 413.0% Pasivos Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio De la misma forma que se analizó la estructura operativa. impuestos por pagar y obligaciones laborales.9 %Año 1 28.com
[email protected]% Pasivo Corriente Pasivo Largo Plazo Total Pasivo y Patrimonio Adicionalmente. puede evaluarse la estructura financiera.5 1974.0 1974.8 64. se trata principalmente de proveedores.3% restante es de largo plazo. de los cuales el 20. El restante 7.9% corresponde a acreedores operativos.Financiación _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. El primero no tiene un costo explícito y es una fuente de financiación con carácter permanente aunque sea de corto plazo.3% 100. Considerando el plazo en que son exigibles las obligaciones. se presentan la tabla siguiente. 6% Por cada cien pesos de ingreso $41.2% 2.3% 3.100. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected]% 36.7% 3. también se puede analizar el nivel de capitalización de la empresa e identificar el compromiso de los accionistas al reinvertir parte de sus utilidades y destinarlas al capital.6% 8.2 quedan de utilidad operacional y $9.3 2.0% 3.273.5 144.9 305.2 152.8% 9.9 a gastos de ventas. miremos como hacer seguimiento a la evolución del negocio.9 1.974.5 157.0% Observando capital social y superávit de capital.7 71.5.8 64.com .9% 15.4% 5.6 de utilidad neta.0% 7.3% 23.6 459.416.35 Inversiones Alfa Ltda Crédito Rotativo Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Laborales Pasivo Corriente Obligaciones Financieras Pasivo Largo Plazo Capital social Utilidades ejercicios anterio Utilidades del ejercicio Revalorización Patrimonio Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Año 1 80.5 810.7 86.7% 100.7 505.2 399.6% -0.7% 25.4 3.945.5 799. quedando una utilidad hasta el momento de $58.0% 41.6% 20.6% 25.2% 71.7 se destinan a gastos de administración y $36.8 -46.1% 1.4 32.8% 6.2 %Año 1 100. Análisis de la distribución del ingreso Ejemplo – Lectura vertical del estado de resultados Inversiones Alfa Ltda Ingresos Operacionales -Costo de Ventas Utilidad Bruta -Gastos Administración -Gastos de Ventas Utilidad Operacional +Otros ingresos -Otros egresos +Corrección Monetaria Utilidad antes de impuest -Impuestos Utilidad Neta Año 1 5.7% 1.com
[email protected] 355.4 1.2 son utilizados para cubrir costos. $6.172. Ahora. Habiendo cubierto todos los costos y gastos de la operación $15.2% 2.9% 15.6 64.9 %Año 1 4.0 52. por medio de la lectura horizontal.2% 58.5 1.0 493.9 505. pues recuerde que las situaciones no se explican con la evolución de una sola cuenta. donde Usted deberá: • • • Centrar la atención en los cambios más significativos.36 Lectura Horizontal Es la forma de evaluar la evolución de una variable en diferentes períodos. el gasto de administración y/o el gasto de ventas. Pero más importantes que todo no acelerar conclusiones. Recordar que se trata de una lectura selectiva. Como propuesta preliminar. estableciendo comparaciones entre esa variable y otras que tienen relación directa. sin ver en él la conjugación de unidades producidas fruto del esfuerzo de la eficiencia o ineficiencia del área de producción. esquemas de distribución y de un área administrativa sin cuyo control las unidades no hubiesen llegado al público. Se necesita de dos o más estados financieros presentados en períodos diferentes. Los hechos no ocurren de forma aislada Como entender el ingreso por ventas. Analizar conjuntamente cuentas dependientes. promociones. y de la estrategia del equipo comercial en la fijación de precios.com Ingreso financiero e inversiones temporales . • • Buscar fenómenos que explican variaciones de las cuentas. El resultado de las ventas no puede ser evaluado por tanto sin establecer la relación que guardan con el costo de ventas (costo de producir las unidades vendidas.com claudiatatianasuarez@yahoo. no renglón por renglón. se presentan aquí algunas ideas de otras relaciones comunes entre cuentas de los estados financieros: Inventarios e Ingresos operacionales Gasto financiero y obligaciones financieras Utilidad antes de impuestos e impuestos Corrección monetaria y activos fijos _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. ellas requiere de interrelaciones. Disminución en ventas El ingreso operacional de Alfa ha decrecido en un 12. 2.7% -12. Claudia Tatiana Suárez
[email protected] 4622. se esperaría que la cartera hubiese presentado un decrecimiento similar al de las ventas. Crecimiento en las cuentas por cobrar superior al crecimiento en las ventas. pero creció en un 7.5 H% 1-2 7. Suponiendo una evolución “normal” del negocio. Se trata de una situación que no es sostenible en el tiempo. alertas o banderas rojas. Este tipo de movimientos deben ser validados para verificar si realmente implican algún peligro o tienen una justificación aceptable. son aspectos que requieren una revisión detallada para determinar las causas y definir si hay que tomar algún tipo de medida correctiva. algunos comportamientos parecerán extraños.com ricald@yahoo. encontramos sucesos que consideramos fuera de lo común o situaciones que no parecen muy lógicas. Otras señales de peligro: • • Disminución sostenida de las ventas o de las utilidades Dividendos iguales o superiores a las utilidades del período. Se trata de Algunos ejemplos de señales de peligro Deudores Ingresos Operacionales Año 1 910 5273. comportamientos por fuera de lo común.37 Corrección monetaria y Patrimonio Señales de Peligro Durante el análisis de los estados financieros. hecho que por si mismo se reconoce como señal de peligro. porque puede ser el reflejo de problemas en la gestión comercial.3%.com _________________________________________________________________________________________________ Ricardo Calderón Magaña . En cualquier caso. Este tipo de hechos los denominamos señales de peligro. diferencias con tendencias del sector o crecimientos/decrecimientos exagerados en algunas cuentas sin explicación evidente.3 Año 2 979.3% 1. así que será necesario identificar una causa.7%. 0% 100.9 1.1 150.0% 168.7 159.5 -34.6% 99.7% 5.0% 0.4 32.2% 71.4 101.1 71.7 %Año 1 4.4% 13.7% 1.9% 41.7% 7.0% 41.572.0% -50.9 355.2% 2.2 152.0% 7.5 810. Ingresos no operacionales elevados A continuación se presentan las cifras completas de Inversiones Alfa.3% 54.8% -67.3% 0.4 1.4 1.3% -3.0 337.com
[email protected]% 6.8 Año 2 4.4% Ingresos Operacionales -Costo de Ventas Utilidad Bruta -Gastos Administración -Gastos de Ventas Utilidad Operacional +Otros ingresos -Otros egresos +Corrección Monetaria Utilidad antes de impuest -Impuestos Utilidad Neta _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña
[email protected]% 1037.2% 1.622.0% -7.793.3% 3.7% 3.1 211. Inversiones Alfa Ltda Disponible Inversiones Temporales Deudores Inventarios Activo Corriente Planta & Equipo Otros Activos Activo No Corriente Total Activos Inversiones Alfa Ltda Año 1 153.9 391.9% 9.0 18.0 52.9 505.7% 83.9% 42.5 144.8 179.0 87.4% Crédito Rotativo Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Laborales Pasivo Corriente Obligaciones Financieras Pasivo Largo Plazo Capital social Utilidades ejercicios anterio Utilidades del ejercicio Revalorización Patrimonio Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Inversiones Alfa Ltda Año 1 80.7% -26.7 910.2 360.6 361.3 14.6 159.572.6% -25.1% 90.172.5 1.879.6% -48.3 654.8% -66.5% H% 1-2 -100.416.094.1% 1.5 1.7 71.4 3.4% 5.528.8% 40.273.2% 100.8% -25.3 63.0% %Año 1 100.6% -0.6 1.7% 6.974.4% H% 1-2 -12.4% 16.7 8.1% 100.6% 20.100.2 399.8% 8.9% 0.4% -0.3% 62.5% 1.1% 17.8 252.7% 7.7 1.6 40.211.2% 28.9 305.1 14.7% 36.7 86.2% 2.0% -94.8% 9.0% 0.0% %Año 2 3.3% -3.6% 25.6 459.3% -68.7% -68.4% -64. con los porcentajes de participación para la lectura vertical y los porcentajes de variación para la lectura horizontal.3% 23.945.974.3 163.6% -34.7 1.0 493.6 64.6% 8.2% -20.4% 77.8 %Año 1 7.8% -32.2% 58.2% 3.0% 45.6% %Año 2 0.9% -77.8 64.5% -98.0% H% 1-2 -69.7% -46.6% 10.0% 3.7 451.0% %Año 2 100.8% 6.6% 2.6% -18.3 103.5 1.6% 0.6 288.3% 11.0% 9.2 Año 2 0.5% 3.6 181.5% 13.com .3 2.7% 25.5 1.3 52.9% -77.7 505.9 979.9 Año 1 5.5% -7.7% 100.3 2.306.8 -46.6% -23.7% 2.9% 15.5 157.9 4.38 • • • • Aumento en el nivel de endeudamiento Disminución en la rotación de inventarios Comportamiento irregular en la composición del costo de producción.9% 15.5% 1.8% 19.5% 23.8% -20.5 799.8% 46.0% 5.9 Año 2 46.5 261.5 2. existen desfases entre los ingresos y egresos que se cubren normalmente en el corto plazo. generando cuentas por cobrar a sus clientes (cartera). aumentar la rentabilidad. de tal forma que el empresario deberá preocuparse por obtener recursos para financiar la diferencia. RESUMEN – CONCEPTOS CLAVE Aunque existen variados objetivos financieros. se calcula el capital de negociación individual y continua). empleados o el estado. en general. El capital de trabajo operativo (KTO) está compuesto por aquellos activos corrientes cuya naturaleza es operativa.39 7. de sus proveedores. El dinero invertido en inventarios y cartera se recupera pronto. pero de negocio. lo cual se logra con el cumplimiento de una serie de objetivos “menores”. que se denomina capital de trabajo neto operativo (KTNO). reducir costos. se trata de inversiones de rápida recuperación.com claudiatatianasuarez@yahoo. tales como los inventarios y las cuentas por cobrar o deudores. Dentro del curso normal de la actividad empresarial las compañías mantienen en su poder productos o insumos. disminuir los niveles de inversión. tener claridad sobre la relación entre los diferentes objetivos que persigue el empresario puede ayudar … El objetivo básico que persiguen las organizaciones modernas en términos financieros es “crear valor para los accionistas” o “aumentar el valor del negocio”. etc. Estos recursos deben ser financiados y para ello. los procesos de compra y venta se dan en diferentes momentos del tiempo. las empresas obtienen financiación “espontánea” (sin necesidad de una uso continuo. que otorgan plazos para el pago de algunas obligaciones. aumentar los precios. Para medir la cantidad de recursos trabajo operativo. reducir el costo de capital. que registran como inventarios. _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. vender más. por lo cual requieren inversión. racionalizar gastos. o que están directamente involucrados en la operación. Mejorar el valor agregado. pero el ciclo inicia de nuevo. quedan “atrapados” los recursos dado su uso permanente en el que requiere una empresa para operar adecuadamente. venden parte de los inventarios o se presta un servicio que queda pendiente de pago. este pasivo operativo hace que la necesidad de recursos disminuya.com . dividiéndola entre un total (p. Es importante relacionar algunas cuentas con otras para que esto permita identificar señales de peligro.com claudiatatianasuarez@yahoo. Total Activos) o cada cuenta del Estado de cuentas más representativas y permite centrar la atención en los hechos más Una señal de peligro es un movimiento detectado en los estados financieros.com . La lectura vertical consiste en analizar los estados financieros a partir de una serie de porcentajes calculados tomando cada cuenta del balance y resultados sobre las Ventas. aumentos en los niveles de cartera superiores crecimiento en los inventarios superior al crecimiento en las ventas se interpreta como una señal de peligro porque compromete la liquidez de la empresa. es importante indagar acerca de sus posibles causas para tomar medidas al respecto. cuentas por pagar de servicios. obligaciones laborales y otras cuentas por pagar directamente relacionadas con la operación. La lectura horizontal es una sencilla herramienta que sirve para apreciar la dinámica de las diferentes cuentas que se encuentran en los estados financieros. al aumento en las ventas. Este tipo de lectura facilita la identificación de las relevantes. Impuestos por pagar.40 Capital de trabajo operativo (KTO) = Inventarios + Deudores clientes o cuentas por cobrar comerciales + otros activos corrientes directamente relacionados con la operación.e. 8. que parece afectar negativamente el desempeño de una empresa. Capital de trabajo neto operativo (KTNO) = Capital de trabajo Operativo (KTO) – Pasivos Operativos. por ejemplo un un decrecimiento en las ventas. mediante el cálculo de las variaciones porcentuales que se presentan periodo a periodo. Pasivos Operativos = Cuentas por pagar a proveedores. AUTOEVALUACION _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Por ejemplo. Cuando se detecta un señal de peligro. Maximizar utilidades c. La totalidad de los deudores que presenta el Balance General. Cuentas por pagar a socios d. Maximizar el valor de la empresa f. Todas las anteriores b. Impuestos por pagar e. Identifique el pasivo que no es operativo a. Obligaciones laborales c. El capital de trabajo operativo incluye todos los activos fácilmente transformables en efectivo. Reducir los costos de producción b.com claudiatatianasuarez@yahoo. Todas las anteriores. Selección múltiple El objetivo financiero básico. es: a. Cuentas por pagar proveedores f.com a. La lectura horizontal permite identificar la variación que a través de los años han presentado las principales cuentas de los estados financieros. Ninguna de las anteriores Una empresa tiene un KTO de $4. La lectura vertical como metodología de análisis permite identificar la concentración de recursos en las diferentes cuentas. La empresa debe buscar financiación para su capital de trabajo en crédito .568 millones y KTNO de $-525 millones.41 Responda Falso/Verdadero • • • • • El capital de trabajo operativo se calcula como la diferencia entre el activo corriente y los pasivos operacionales. Maximizar la utilidad operacional e. lo cual puede interpretarse como: bancario _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo. Optimizar el uso del capital d. hacen parte del Capital de Trabajo Operativo de la empresa. d. Todas las anteriores e. Ninguna de las anteriores mayoría con proveedores y otras fuentes de financiación operativas.com claudiatatianasuarez@yahoo. La empresa no necesita recursos para capital de trabajo c.42 b. El dinero requerido para capital de trabajo operativo se obtiene en su quedan faltando 525 millones.com . pero _________________________________________________________________________________________________ Claudia Tatiana Suárez Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.