Capítulo 5 Análisis de Estadis Financieros

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS5 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE Conocer a las partes interesadas en llevar a cabo el analisis de razones finacieras y los tipos comunes de comparacion de razon. Descibir algunas de las preocupaciones que se deben tomar al efectuar El analisis de razones finacieras. Utilizar las razones mas conocidas para evaluar la liquidez y la actividad del inventario, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los activos totales de una empresa. Examinar la relacion entre la deuda y el apalancamiento financiero Y las razones que se emplean para evaluar el grado de endeudamientio de la empresa y sus capacidad para cumplir con los pagos de interes relacionados con la deuda. Evaluar la rentabilidad de una empresa en relacion con sus ventas, inversi{on en inversi{on en el capital contable de la propietarios. Utilizar el sistema DuPont y un resumen de las razones financieras para realizar un an{alisis completo de las razones financieras de una empresa. Los estados financieros contienen   información importante sobre los e interpreta las el personal de contabilidad, que calcula UN RECORRIDO operativos y la posición razonesresultados financieras financiera de una empresa. La los analistas de sistemas de información, quienes coincidencia estados que proporcionan la diseñan los sistemas de de estos información financieros permite utilizarlos su cálculos de razones. mayoría de los datos para efectuar información para realizar la gerencia (o administración), porque debe evaluar la comparaciones entre las empresas reacción del mercado hacia los cambios en y la razón a través del tiempo. de Lasus relación financieras que se originan decisiones. entre ciertas de la el departamento departidas mercadotecnia, porque sus información financiera se actividades se evalúan mediante elemplea análisis de razones para identificar áreas donde la empresa financieras; además, los inventarios se pueden destaca reducir y las y, algo mas importante, áreas con oportunidad políticas de concesión de créditos hacerse mas estrictas para deaser capitulo explica cuatro ajustarse losmejoradas. promediosEste industriales. categorías de razones financieras y su El las operaciones empresariales, a las que seuso. les puede capitulo 5 es importante para: negar instalaciones o equipo nuevo debido a que producirían un efecto adverso sobre las razones financieras. LAS DISCIPLINAS    112 PARTE 1 Introducción a las fianzas para la administración USO DE RAZONES FINANCIERAS En él capitulo anterior, se revisaron los cuadro estado financiero básico. La información de estos estados es muy importante para los accionas, acreedores y gerentes, ya que todos ellos análisis de razones necesitan contar con medidas de la eficiencia operativa de la empresa. La palabra clave en Evalúa el rendimiento de la este capitulo es relativo, porque el análisis de los estados financieros se basa en el empresa mediante métodos conocimiento y el uso de razones o vales relativos. de cálculo e interpretación de El análisis de razones se basa en métodos de cálculo e interpretación básica para el razones financieras análisis de razones se obtiene del estado de resultado y del balance general de la empresa. PARTES INTERESADAS El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia. Los accionistas actuales y potenciales se interesan en el nivel de riesgo y de rendimiento, tanto presente como futuro, de la empresa, ya que afectan el precio de las acciones. Los acreedores se preocupan principalmente por la liquidez a corto plazo de la empresa y en la capacidad que esta tiene para realizar pagos de intereses y del capital. Un asunto de importancia secundaria para los acreedores es la rentabilidad de la empresa; desean estar seguros de que mantiene finanzas saludables y que seguirá teniendo éxito. La gerencia, al igual que los accionistas, se preocupa de todos lo aspectos de la situación financiera de la empresa; por tanto, trata de obtener razones que sean favorables para los propietarios y los acreedores. Además la gerencia utiliza razones para vigilar el rendimiento de la empresa de un periodo a otro. Cualquier cambio inesperado se examina para detectar los problemas en evolución. Análisis de corte transversal Establece una comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo; implica la comparación de las razones de la empresa con las de otras empresas de la industria o con promedios industriales. Referencia (benchmarking) un tipo de análisis de corte transversal en el que los valores de las razones de la empresa se comparan con los de un competidor importante o grupo de competidores, sobre todo para identificar áreas con oportunidad de ser mejoradas. TIPOS DE COMPARACIONES DE RAZONES El análisis de razones no es solo la aplicación de una formula a la información financiera para calcular una razón determinada; es más importante la interpretación del valor de la razón. Para responder preguntas como ¿es demasiado alto o demasiado bajo? , ¿es bueno o malo?, se requiere una base de comparación muy detallada. Existen dos tipos de comparaciones de razones: el análisis de corte transversal y el análisis de serie de tiempo. ANÁLISIS DE CORTE TRANSVERSAL El análisis de corte transversal implica la comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo. La empresa típica se interesa en conocer su rendimiento en relación con otra empresa de su industria. Con frecuencia, el informe de los estados financieros de la empresa competidora se encuentra disponible para su análisis. Una empresa compara a menudo los valores de sus razones con los de un competidor importante o grupo de competidores a los que desea imitar. Este tipo de análisis de corte transversal, denominado referencia (benchmarking), se ha vuelto muy popular en los últimos años. Al comparar sus razones con las de la empresa de referencia, la empresa identifica áreas en las que sobresale y, algo más importante, áreas con oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo popular de comparación es el que se realiza con los promedios industriales. Marie Sánchez. En efecto.7 La reacción inicial de Marie hacia estas cifras fue que la empresa administró sus inventarios mucho mejor que la empresa promedio de la industria. La rotación de inventarios de Dwiggans Manufacturing calculada para 1998 y la rotación de inventarios promedio de la industria fueron. no proporciona pruebas concluyentes de la existencia de un problema. Marie descubrió precisamente ese problema: los inventarios durante el año fueron excesivamente bajos debido a muchos retrasos en la producción que dificultaron la capacidad de la empresa para satisfacer la demanda. Por consiguiente. La consecuencia de los inventarios bajos podría ser el agotamiento excesivo del producto (inventarios insuficientes). la jefe de análisis financiero de Dwiggans Manufacturing. Robert Morris Associates Statement Studies y otras fuentes como las publicaciones de asociaciones industrials. respectivamente: Rotación de Inventarios de 1998 Dwiggans Manufacturing Promedio de la industria 14. Ejemplo A principios de 1999. una compañía que produce equipo de refrigeración. la gerencia debe llevar a cabo acciones preceptivas para eliminarlo. Por lo general. La tabla 5. lo que por consecuencia provocó . este punto de vista es erróneo. Sin embargo. es necesario realizar un análisis más a fondo para determinar sus causas. sintió que quizá existía un problema porque una rotación de inventarios muy alta podría significar niveles de inventarios muy bajos. con mucha frecuencia. Sin embargo. reunió información sobre el rendimiento financiero de la empresa durante 1998. Business Month. El analista también debe reconocer que las razones con grandes desviaciones de la norma son sólo los síntomas de un problema.8 9. Calculó diversas razones y obtuvo promedios industriales. La comparación de una razón particular con una cifra establecida debe descubrir cualquier desviación de la norma. Una vez que se conoce el motivo del problema. es preferible que esta razón posea valores altos.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 113 Estas cifras se encuentran en el Almanac of Business and Industrial Financial Ratios. después de reflexionar. La cuestión fundamental es que el análisis de razones dirige la atención sólo a las áreas potenciales de interés. Después de revisar otras razones y de analizarlas con el personal de los departamentos de manufactura y mercadotecnia. la rotación fue cerca del 53 por ciento más rápida que la de la empresa promedio. pasando por la producción para convertirlas en productos terminados. será vista de manera favorable. Dun * Bradstreet´s Industry Norms and Key Business Ratios. Por lo general. Muchas personas creen en forma equivocada que mientras la empresa posea un valor “mejor que” el promedio de la industria. FTC Quarterly Reports. el valor de una razón que muestra una desviación importante pero positiva de la norma indica problemas.1 ofrece un ejemplo de una fuente disponible de promedios industriales. Una razón en la que mostró especial interés fue la rotación de inventarios. porque indican una rotación rápida de inventarios. que refleja la velocidad a la que la empresa desplaza su inventario desde las materias primas. es importante que el analista investigue desviaciones significativas hacia cualquier lado de la norma industrial. pues. hasta el cliente como una venta consumida. Lo que inicialmente parecía reflejar una administración de inventarios eficiente era en realidad el síntoma de un problema grave.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 114 pérdidas en ventas. . 7 9.7 1.1 0.6 85.0 7. 3571.1) 7.5 0.8 1. respectivamente.5 0. .7 13.3 5.3 1. respectivamente: SIC núm. Derechos Reservados © 1996.8 124.1 (0.4 4.9 4.9 3.6 3. SIC núm.5 50.2 117.2 0.5 (0.5 1.0 3.5 6.4 5.7 17.5 294.5 29.7 4.3 9.4 35.2 0.2 16.5 35.4 3.9 1.9 13.3 28.6 6.9 2.3 54.2 1.4 88.0 12.8 49.6 2.6 56.9 93.0 25.5 1.8 1.3 3.1 42.6 1. 3711.3 0.5 5.0 26.6 25.6 0.3 212.9 60. 5311. El valor registrado en la línea central es la mediana y los valores situados arriba y debajo de él corresponden a los cuartos superior e inferior.1 1.7 0.8 47.5 106.2 Ramo (número de empresas registradas)b Razón rápida (X) Periodo Ventas de a cobro inventarios (días) (X) Tiendas departamentales (499) Computadoras (222) Tiendas de abarrotes (2013) Vehículos de motor (91) a 2.8 19.0 1.3 0.5 3. b Los códigos de la Standard Industrial Classifcation (SIC) para los ramos que presenta esta tabla son.3 12.2 1.3 0.4 34.5 3.1 Razones promedio de la industria en ramos seleccionadosa Pasivos Razón totales circulante a capital (X) contable (%) RendiActivos Rendimiento miento totales sobre las sobre a ventas los ventas (%) activos (%) (%) 36.7 0.TABLA 5.3 19.3 6.3 Se proporcionan los valores correspondientes a 1995 de cada razón en cada ramo.1 32.2 2.1 2.6 6.2) 15. Inc.8 1.9 1.4 3.3 5.5 10.1 3. Dun & Bradstreet.4 7.2 1. SIC núm.0 47. 5411.8 12.5 30.8 6.2 67.3 14. SIC núm.3 53. Impreso con autorización.3 36.9 3.3 16. Fuente: “Industry Norms and Key Business Ratios”.2 206.2 Rendimiento sobre el capital contable (%) 12.3 17.7 16.7 1. una pequeña empresa fabricante de muebles para jardín. Al igual que en el análisis de corte transversal. es necesario evaluar cualquier cambio significativo de un año a otro para saber si constituye el síntoma de un problema serio. La figura 5.1 Análisis combinado Análisis combinado de corte transversal y de series de tiempo del Periodo promedio de cobro de Alcott Company de 1995 a 1998. A veces. Un análisis combinado permite evaluar la tendencia del comportamiento de una razón en relación con la tendencia de la industria. mediante el uso de razones. Alcott Industria Periodo promedio de cobro (días) 70 60 50 40 30 1995 1996 1997 Año 1998 . Esta razón refleja la cantidad promedio de tiempo que requiere la empresa para cobrar las facturas.1 ilustra este tipo de análisis aplicándolo a la razón del periodo promedio de cobro de 1995 a 1998 de Alcote Company. permite a la empresa determinar si progresa según lo planeado. Una comparación de las razones actuales y pasadas con las que resulten de un análisis de estados financieros proyectados podría revelar discrepancias u optimismo excesivo. ANALISIS COMBINADO La estrategia del análisis de razones que ofrece mayor información es la que combina los análisis de corte transversal y los de series de tiempo. y por lo general es preferible que tenga valores bajos. La figura revela rápidamente que: 1) la eficacia de Alcote para recaudar sus cuentas por cobrar es pobre en comparación con la industria y 2) la tendencia de Alcote es hacia periodos de cobro más largos. FIGURA 5.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 115 ANALISIS DE SERIES DE TIEMPO análisis de series de tiempo Evaluación del rendimiento financiero de la empresa a través del tiempo. mediante el El análisis de series de tiempo evalúa el rendimiento a través del tiempo. Desde luego. Alcote necesita acortar su periodo de cobro. La comparación del rendimiento actual con el rendimiento pasado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar varios años y el conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras. el análisis de series de tiempo es útil para verificar la legitimidad de los estados financieros proyectados (pro forma) de una empresa. CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 116 . Estos efectos inflacionarios producen un impacto mayor mientras mayor sea la diferencia de edad de los activos de las empresas que se comparan. no hay necesidad de preocuparse por sus perspectivas a largo plazo. sin importar si se utiliza un análisis de corte transversal de series de tiempo. En el corto plazo. la actividad y la rentabilidad porque proporcionan información de importancia fundamental para las operaciones a corto plazo de la empresa. los resultados se distorsionan debido a la inflación. Es preferible utilizar estados financieros auditados para el análisis de razones. para eliminar los efectos de la diferencias de temporada. o con las de la misma empresa a través del tiempo. Sin un ajuste. los datos contenidos en ellos podrían no reflejar la condición financiera real de la empresa. los elementos importantes son la liquidez. No obstante. y así sucesivamente. Por supuesto. Las conclusiones erróneas como ésta se evitan al comparar los resultados de junio del año en curso con los resultados de junio del año anterior. (Si una empresa no puede sobrevivir a corto plazo. razones de actividad. CATEGORIAS DE RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras se dividen por conveniencia en cuatro categorías básicas: razones de liquidez. 4.) Las razones de deuda son útiles principalmente cuando el analista está seguro de que la empresa sobrevivirá con éxito el corto plazo. como mínimo. Cuando las razones de una empresa se comparan con las de otra. si un análisis se ocupa sólo de ciertos aspectos específicos de la posición financiera de una empresa.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 116 PRECAUCIONES AL REALIZAR EL ANALISIS DE RAZONES Antes de analizar razones específicas. Si los estados no han sido auditados. La información financiera que se compara debe prepararse de la misma manera.2 y 5. actividad y deuda miden principalmente el riesgo. los de diciembre con los diciembre. Como regla. Las tablas 5. Además.3 muestran los estados de resultados y los balances generales de . De no ser así. la inflación causa que las empresas más antiguas (activos más viejos) parezcan ser más eficientes y rentables que las empresas más recientes (activos más nuevos). Sólo cuando se utiliza un grupo de razones se pueden establecer juicios razonables. Por ejemplo. se deben considerar las siguientes advertencias: 1. la información necesaria para realizar un análisis financiero eficaz incluye. las razones de rentabilidad miden el rendimiento. 5. razones de deuda y razones de rentabilidad. una o dos razones pueden ser suficientes. Usualmente. los efectos de la diferencia de temporadas producen conclusiones y decisiones erróneas. 2. una sola razón no proporciona suficiente información para juzgar el rendimiento general de la empresa. 3. es necesario tener cuidado al comparar las razones de empresas antiguas y recientes o las razones de una misma empresa a través de un largo periodo de tiempo. distorsionando de este modo las utilidades. la comparación de la rotación de inventarios de una fábrica de juguetes a finales de junio con su valor a fines de diciembre podría ser engañosa. La inflación causa que el valor contable de los inventarios y el de los activos depreciables varíen de manera significativa de sus valores reales (de reemplazo). Es obvio que el impacto de la temporada de ventas navideñas tergiversaría cualquier conclusión sobre la dirección de inventarios de la empresa. el estado de resultados y el balance general. El uso de diferentes manejos contables (sobre todo en relación con los inventarios y la depreciación) puede distorsionar los resultados del análisis de razones. los costos de inventario y las deducciones de la depreciación pueden ser distintos a sus valores reales. Los estados financieros que se comparan deben corresponder a la misma época del año. Las razones de liquidez. Observe que las razones presentadas en el resto de este capítulo se aplican a casi cualquier empresa.2 ¿Cómo se utiliza el análisis de razones para realizar comparaciones de corte transversal y de series de tiempo? ¿Qué es la referencia (benchmarking)? ¿Qué tipo de comparación de razones sería el más común para el análisis interno? 5.244 en 1997.2 Estados de resultados de Alcott Company (en miles de dólares) Correspondientes a años que finalizaron el 31 de diciembre 1998 1997 Ventas Menos: costo de ventas Utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de Ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativos Utilidad Operativa Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (tasa = 29%) a Utilidad neta después de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidad disponible para los accionistas comunes Utilidades por acción (UPA) b $ 3.000 / 76.262 = $ 2.90 $ 2. las empresas de diferentes industrias utilizan razones que se concentran particularmente en aspectos peculiares de su industria.000 / 76. en 1997: $ 138.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 117 TABLA 5.81.088 $ 986 $ 100 229 239 $ 568 $ 418 93 $ 325 94 $ 231 10 $ 221 $ 2. ¿de qué manera difieren los puntos de vista que mantienen los accionistas. 1998 y 1997 de Alcote Company para demostrar los cálculos de razones.074 2.3 ¿A qué tipos de desviaciones de la norma debe dedicar el analista atención primordial cuando lleva a cabo el análisis de razones de corte transversal? ¿Por qué? 5. Por supuesto. ? Preguntas de repaso 5.567 1. b Calculadas por medio de la división de la utilidad disponible para los accionistas comunes entre el número de acciones comunes circulantes: 76.4 ¿Por qué es preferible comparar estados financieros que correspondan a la misma época del año? .244 = $ 1. acreedores y gerentes actuales y potenciales de la empresa? 5. Utilidades por acción en 1998: $ 221.711 $ 856 $ 108 222 223 $ 553 $ 303 91 $ 212 64 $ 148 10 $ 138 $ 1.1 Con respecto al análisis financiero de una empresa.262 en 1998 y 76.81 a La tasa fiscal del 29 por ciento para 1998 resulta porque la empresa tiene derecho a ciertas deducciones fiscales especiales que no se registran de manera directa en este estado de resultados.90. 954 $ 3.266 $ 3.270 Pasivos y capital contable Pasivos circulantes Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Total de pasivos Capital contable Acciones preferentes: 2.000 acciones).023 $ 1.693 316 314 96 $ 4.012 $ 1.223 $ 2.072 1.270 a El dividendo anual de las acciones preferentes sería de $5 por acción (5 por ciento x $ 100 de valor nominal) o un total de $ 10.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 118 TABLA 5.056 $ 2.669 2.000 anuales ($5 por acción x 2.597 $ 270 99 114 $ 483 $ 967 $ 1.295 $ 2. ANALISIS DE LA LIQUIDEZ . 76.3 Balances generales de Alcott Company (en miles de dólares) 31 de diciembre Activos Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantes Activos fijos brutos (al costo) Terreno y edificios Maquinaria y equipo Mobiliario e instalaciones fijas Equipo de transporte Otros (incluyendo arrendamientos financieros) Total de activos fijos brutos (al costo) Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos Total de activos $ 1998 363 68 503 289 $ 1.450 $ 200 190 418 1.004 $ 1.866 358 275 98 $ 4.597 1997 $ 288 51 365 300 $ 1.50. 76.322 2.000 acciones autorizadas y emitidas con un valor nominal de $ 100 y un acumulativo de 5 %a Acciones comunes: 100.262 acciones emitidas y en circulación en 1998.244 en 1997.903 1. Capital pagado por arriba del valor nominal de las acciones Comunes Utilidad retenida Total de capital contable Total de pasivos y del capital contable $ 382 79 159 $ 620 $ 1.374 $ 3.643 $ 200 191 428 1.135 $ 1.000 acciones autorizadas con un valor nominal de $ 2.820 $ 3. 223. aunque en realidad no es una razón. RAZON CIRCULANTE razón circulante Una medida de liquidez que se calcula al dividir los activos circulantes de la empresa La razón circulante. pero sí lo es para el control interno. 2) la razón circulante y 3) la razón rápida (prueba del ácido).000 = 1.000 / $ 3. En general. Cuando más 1 Para realizar comparaciones de corte transversal.97 $ 620. esta medida se emplea a menudo para realizar comparaciones. un razón circulante de 1.000).CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 119 liquidez La capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen.0 se considera aceptable en ocasiones. Para Alcott Company. . 074.$ 620. 1 Con frecuencia. 223. es una medida común de la liquidez general de una empresa. Una comparación de series de tiempo del capital de trabajo neto de la empresa es útil para evaluar sus operaciones. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa.000 Una razón circulante de 2.000 . esta razón sería de 19.000 = $ 603. se calcula el capital de trabajo neto como un porcentaje de las ventas.000 Esta cifra no es útil para comparar el rendimiento de diferentes empresas.6 por ciento ($ 603. Por ejemplo. Las tres medidas básicas de la liquidez son: 1) el capital de trabajo neto. un convenio restrictivo incluido en un contrato de endeudamiento por obligaciones (consulte el capítulo 3) especifica el nivel mínimo de capital de trabajo neto que la empresa debe mantener. una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia. en 1998. pero sería inaceptable para una empresa de manufactura. CAPITAL DE TRABAJO NETO capital de trabajo neto Una medida de liquidez que se calcula al sustraer los pasivos circulantes de los activos circu- El capital de trabajo neto. cuanto mayor sea este valor. mayor será la liquidez de la empresa y cuanto menor sea este valor. así como mejores comparaciones de series de tiempo. SE calcula de la manera siguiente: Capital de trabajo neto = activos circulantes – pasivos circulantes El capital de trabajo neto de Alcote Company en 1998 es: Capital de trabajo neto = $ 1. pero la aceptabilidad de un valor depende de la industria en la que opera la empresa. Se expresa de la manera siguiente: activos circulares Razón circulante = pasivos circulares La razón circulante de Alcote Company en 1998 es: $ 1. Por su naturaleza relativa. la facilidad con la que paga sus facturas. determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo.0 sería admisible para una empresa de servicios públicos. Este requisito protege a los tenedores de obligaciones al forzar a la empresa a mantener una liquidez adecuada. es decir. menor será la liquidez de la empresa. tendrá un capital de trabajo neto negativo. en su lugar.$ 289.5 ¿Por qué es útil el capital de trabajo neto sólo en las comparaciones de series de tiempo de la liquidez general.0. en tanto que las razones circulante y rápida se utilizan en el análisis de corte transversal y en el de series de tiempo? Preguntas de repaso ANALISIS DE LA ACTIVIDAD razón de actividad Miden la velocidad con la que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo.000 = 1. La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquidez general sólo cuando el inventario de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 120 previsibles sean los flujos de efectivo de una empresa. La razón circulante de 1. la razón circulante.51 $ 620.000 . pero. al igual que con la razón circulante.0 o mayor se recomienda ocasionalmente. su capital de trabajo neto será de cero. similares o para propósitos especiales y 2) el inventario se vende normalmente a crédito. RAZON RAPIDA (PRUEBA DEL ACIDO) razón rápida (prueba del ácido) Una medida de liquidez que se calcula al dividir los activos circulantes de la empresa menos el inventario entre los La razón rápida (prueba del ácido) es similar a la razón circulante excepto porque excluye el inventario. Con respecto a las cuentas corrientes. Las razones de actividad miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Para comparar la liquidez de diferentes empresas se debe usar.000 = $ 934. porque las diferencias en la composición de las cuentas de una empresa afectan de modo significativo su “ver . el cual generalmente es el menos líquido de los activos circulantes. un valor aceptable depende sobre todo de la industria. Si el inventario es líquido. las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas. El capital de trabajo neto es útil sólo para comparar la liquidez de la misma empresa a través del tiempo. la razón circulante es una medida aceptable de la liquidez general. La razón rápida o prueba del ácido se calcula en la forma siguiente: activos circulantes – inventario Razón rápida = pasivos circulantes La razón rápida para Alcott Corporación en 1998 es: $ 1.000 $ 620. lo que significa que se transforma en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero.97 para Alcott Company es bastante aceptable porque esta empresa opera en un negocio con un flujo de efectivo anual relativamente previsible. ? 5. Si una empresa posee una razón circulante menor de 1.0. 223. menor será la razón circulante aceptable. La liquidez comúnmente baja del inventario tiene su origen en dos factores: 1) muchos tipos de inventario no se venden con facilidad porque son productos incompletos.000 Una razón rápida 1. Observe que siempre que la razón circulante de una empresa sea de 1. Se calcula de la manera siguiente: costo de ventas Rotación de inventarios = inventario rotación de inventarios Mide la actividad. las razones de actividad que miden la actividad de estas cuentas corrientes suponen que sus valores al final del periodo son buenas aproximaciones del saldo promedio de la cuenta durante el periodo (por lo general un año). . del inventario de una empresa.000 3. Por tanto. observe los activos y los pasivos circulantes de los balances generales de las empresas A y B: Empresa A Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantes $ 0 0 0 20. las cuentas por cobrar o las cuentas por pagar varían durante el año. ROTACION DE INVENTARIOS La rotación de inventarios mide comúnmente la activad. Esto es cierto por dos razones: 1) la empresa B posee más activos líquidos en la forma de efectivo y valores negociables que la empresa A.000 Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes $ 5.000 5. Por ejemplo. Sin embargo.000 2.0 ($ 20. más flexibles que el único pasivo circulante (documentos por pagar) de la empresa A. se debe utilizar en lugar del valor correspondiente al final del año.000 0 $ 10.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 121 dadera” liquidez. o la liquidez. A. una revisión más detallada de las diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes sugiere que la empresa B tiene mayor liquidez que la empresa. del inventario de una 2 Por conveniencia.000 5. las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar.000 5. en general. Se utilizan diversas razones para medir la utilidad de las cuentas corrientes mas importantes. es importante analizar las medidas de la liquidez general y evaluar la actividad (liquidez) de cuentas corrientes específicas. el saldo promedio.000 $ 10. cuando los saldos de fin de mes del inventario.000 Ambas empresas parecen tener la misma liquidez porque sus razones circulantes son de 2. Los valores obtenidos al final del año se utilizan para calcular las razones de actividad de las cuentas corrientes debido a que el analista externo no tiene la información necesaria para calcular los promedios.000 $ 20.000). o liquidez. entre las que se encuentra el inventario.000 Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes $ 0 10. la cual tiene un solo activo con escasa liquidez en la forma de inventarios y 2) los pasivos circulantes de la empresa B son.000 / $ 10.000 $ 20.000 Empresa B Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantes $ 5. calculado por la suma de los doce saldos de fin de mes de estas cuentas dividida entre doce. Desde el punto de vista técnico.2 también es posible evaluar la actividad (eficiencia de utilización) de los activos totales. 4 Se calcula al dividir el saldo de las cuentas por cobrar entre el promedio de las ventas diarias. se necesita información adicional para evaluar la eficacia de las políticas de crédito y cobranzas de la empresa. PERIODO PROMEDIO DE COBRO El periodo promedio de cobro.9 días sería bastante aceptable. . 074. Desde luego. 088. 5 cuentas por cobrar Periodo promedio de cobro = ventas promedio por día cuentas por cobrar = ventas anuales 360 El periodo promedio de cobro de Alcott Company en 1998 es: $ 503. el periodo promedio de cobro de 58. la duración promedio del inventario sería de 50. La rotación de inventarios se puede convertir con facilidad en una duración promedio del inventario al dividir 360 (el número de días de un año) entre la rotación de inventarios.000 $ 8. 4 El periodo promedio de cobro se conoce en ocasiones como las ventas sobresalientes del periodo.0.9 días = 7.000 Rotación de inventarios = $ 289. El periodo promedio de cobro es significativo sólo en relación con las condiciones de crédito de la empresa.2 duración promedio del inventario Cantidad promedio de tiempo que el inventario permanece en posesión de la periodo promedio de cobro La cantidad de tiempo promedio que se requiere para recaudar las cuentas por cobrar 360 En promedio.539 $ 503. es útil para la evaluación de las políticas de crédito y cobranzas.2).0 no sería rara para una tienda de abarrotes. Una rotación de inventarios de 20. El capítulo 17 examina la evaluación y el establecimiento de políticas de crédito y cobranzas. o tiempo promedio de las cuentas por cobrar. una administración inadecuada del departamento de cobros o ambas cosas. en tanto que una rotación de inventarios común para un fabricante de aviones sería de 4.9 días indica un manejo del crédito deficiente.000 = $ 3. 5 Para simplificar. Esta suposición ayuda a simplificar los cálculos que se utilizan para ilustrar los conceptos importantes. la empresa requiere 58. este libro supone que un año tiene 360 días y está integrado por doce meses de treinta días. el promedio de las ventas a crédito por día sustituye al promedio de las ventas por día. Si Alcott Company otorga condiciones de crédito de 30 días a sus clientes. Si éste no es el caso.000 = 58.3 Para Alcott Company.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 122 La aplicación de esta relación a Alcott Company en 1998 produce: $ 2.0 días (360 / 7. la fórmula aquí presentada supone que todas las ventas son a crédito. Un periodo de cobro prolongado también podría ser el resultado de un relajamiento intencional de la aplicación de las condiciones de crédito como respuesta a presiones competitivas. 3 A menos que se especifique otra cosa.9 días para recaudar una cuenta por cobrar. Si la empresa otorgó condiciones de crédito a 60 días.000 La rotación resultante sólo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con una rotación de inventarios anterior de la empresa. un periodo promedio de cobro de 58. Este valor también se considera como el número promedio de días en que se vende el inventario. Por lo general. o tiempo promedio de las cuentas por pagar.85 veces el año. Una advertencia con respecto al uso de esta razón se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye los costos históricos de los activos fijos. ROTACION DE ACTIVOS TOTALES rotación de activos totales Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.85 $ 3. PERIODO PROMEDIO DE PAGO El periodo promedio de pago. Si suponemos que las compras de Alcott Company correspondieron al 70 por ciento del costo de sus ventas en 1998. se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro: cuentas por cobrar Periodo promedio de pago = compras promedio por día cuentas por pagar = compras anuales 360 La dificultad para calcular esta razón tiene su origen en la necesidad de conocer las compras anuales (un valor que no parece en los estados financieros publicados). Si los proveedores de Alcott Company.000 Esto significa que la empresa renueva sus activos 0. La rotación de activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Puesto que algunas empresas poseen activos más antiguos o más recientes que otras.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 123 Periodo promedio de pago La unidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar. las empresas con activos más recientes tendrán rotaciones . en promedio extendieron condiciones de crédito a treinta días.000 = 94. mayor será la eficiencia de utilización de sus activos. puede ser engañosa la comparación de la rotación de los activos totales de dichas empresas. su periodo promedio de pago es: $ 382. Normalmente.000 = .000 = . Los prestamistas y los proveedores potenciales de crédito comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los patrones de pago de facturas de la empresa. cuanto mayor sea la rotación de activos totales de una empresa. 088.060 $ 382. La rotación de activos totales se calcula del modo siguiente: ventas Rotación de activos totales = activos totales El valor de la rotación de activos totales de Alcott Company en 1998 es: $ 3. 074. las comparas se calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. un analista le otorgaría un nivel de solvencia de crédito bajo. su crédito sería aceptable. Debido a la inflación y a los valores contables de activos históricos.1 días Esta cifra es significativa sólo en relación con las condiciones de crédito promedio concedidas a la empresa.70 x $ 2. Si la empresa ha recibido comúnmente condiciones de crédito a 90 días.000 360 $ 4. Esta medida es quizá la más importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. 597. la segunda es un plan de endeudamiento. Después de varios análisis. Desde luego. cuanto mayor sea la deuda de costo fijo.000 restantes.400. En otras palabras. lo que representa una tasa de rendimiento del 14.000 y solicitar en préstamo los $ 25.000. La tabla 5. con el cual invertirían juntos los $ 50. cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales. determinaron la necesidad de realizar una inversión inicial de $ 50.200. ¿que información adicional se requiere en cada caso? Explique el motivo. Por tanto. ? Preguntas de repaso 5-6 Para evaluar la legitimidad de las razones del periodo promedio de cobro y del periodo promedio de pago de la empresa.000. Michael y Amy esperan ventas promedio por $ 30. porque los derechos de los acreedores se deben satisfacer antes de que las utilidades se distribuyan a los accionistas. Los prestamistas también se preocupan por el endeudamiento de la empresa.6 por ciento sobre su inversión combinada de $ 25. porque comprometen a la empresa a pagar intereses y el capital a largo plazo. pero el Apalancamiento financiero EI aumento de riesgo y rendimiento introducido por el uso del financiamiento de costo fijo. o apalancamiento financiero. que implica efectuar una inversión combinada de $ 25.000 de Michael y Amy. De manera general. que utilice la empresa. porque mientras más deudas tengan la empresa. Ejemplo . como la deuda y las acciones preferentes. Estos fondos se pueden obtener de dos formas: la primera es un plan de no endeudamiento. El plan de no endeudamiento produce utilidades después de impuestos de $ 7.000 en activos fijos). mayor será su apalancamiento financiero. El plan de endeudamiento genera utilidades después de impuestos de $ 5.4 por ciento sobre la inversión de $ 50. el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razón para efectuar comparaciones de corte transversal.4 resume los balances generales y los estados de resultados relacionados con los dos planes. Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el resultado de activos más costosos y no de eficiencias operativas. mayor será su incapacidad para satisfacer los derechos de todos sus acreedores. ANALISIS DE LA DEUDA El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras financiero se interesa más en las deudas a largo plazo. a una tasa de interés anual del 12 por ciento. Los accionistas actuales y potenciales deben centrar su atención en la capacidad para rembolsar las deudas.000 ($ 20. Sin importar la alternativa que elijan. la gerencia se preocupa por el endeudamiento debido a la atención que las demás partes le dedican a éste y al interés por mantener la solvencia de la empresa. El apalancamiento financiero es el aumento de riesgo y rendimiento introducido por el uso del financiamiento de costo fijo. mayor será su riesgo y su rendimiento esperado.000 en activos circulantes y $ 30.000 y utilidades gravadas a una tasa del 40 por ciento. lo que representa una tasa de rendimiento del 21. costos y gastos operativos promedio de $ 18.000 sin solicitar ningún préstamo. Michael Karp y Amy Parsons crearon una nueva empresa constituida como sociedad anónima. Este último plan ofrece a Michael y Amy una tasa de rendimiento más alta.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 124 menores que las empresas con activos más antiguos (que poseen valores contables más bajos). 000 = 14. Cuanta más alta sea esta razón.200 $ 50. mayor será el riesgo y el rendimiento potenciales.000 $ 12.200 $ 7.000 18.000 $ 12.000 riesgo también es mayor porque el interés de $ 3.6% $ 25.000 = . El capítulo 12 detalla el impacto de la deuda sobre el riesgo.000 $ 50. La razón se calcula de la manera siguiente: pasivos totales Razón de deuda = activos totales La razón de deuda de Alcott Company en 1998 es: $ 1.400 $ 5. El presente capítulo destaca el uso de las razones de deuda financiera para evaluar. mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades.000 Total de pasivos y capital contable Estados de resultados Ventas Menos: costos y gastos operativos Utilidad operativa Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (tasa = 40%) (2) Utilidad neta después de impuestos Rendimiento sobre el capital Contable [(2) / (1)] $ 30. así como un rendimiento potencial más alto.7 % $ 3.457 = 45. Por tanto. desde fuera.000 18.800 $ 7. RAZON DE DEUDA razón de deuda Mide la proporción de activos Totales financiados por los La razón de deuda mide la proporción de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa.000 0 $ 12.000 $ 0 50.000 $ 50.000 $ 30.000 Plan de endeudamiento $ 20.000 $ 50.000 .000 $ 9.4 Balances generales Activos circulantes Activos fijos Total de activos Deuda (interés del 12%) (1) Capital contable Estados financieros relacionados con las alternativas De Michael y Amy Plan de no endeudamiento $ 20.000 4. cuanto mayor sea el apalancamiento financiero.000 3.000 $ 50.000 30. 643.000 debe liquidarse antes de que ellos reciban utilidades.400 =21.4 % .000 30.12x $25. el grado de endeudamiento de una empresa y su capacidad para cumplir los pagos de intereses relacionados con la deuda. el rendimiento y el valor de la empresa.000 $ 25.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 125 TABLA 5.000 25. Este ejemplo ilustra con claridad que el incremento de la deuda genera mayor riesgo. 597.000 3.600 $ 5. 0 y de preferencia más cercano a 5. de activos o con la inversión de los propietarios.5 La razón de la capacidad de pago de intereses de Alcott Company parece aceptable. se sugiere un valor por lo menos de 3. mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales. mayor será la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de intereses. Este riesgo se manifiesta porque la empresa podría ir a la quiebra si fuera incapaz de cumplir los pagos de sus intereses programados. activos o capital contable. Cuanto menor sea la razón. Como norma. menor será el riesgo.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 126 Esto indica que la empresa financió la mitad de sus activos por medio del endeudamiento. . para pagar su deuda.6 ¿Qué es apalancamiento financiero? ¿Qué razón se aplica para medir el grado de endeudamiento de una empresa? ¿Qué razón se utiliza para determinar la capacidad para cumplir los pagos de intereses relacionados con la deuda de la empresa? ANALISIS DE LA RENTABILIDAD Existen muchas medidas de rentabilidad.0. es decir. mayor será el riesgo tanto para los prestamistas como para los propietarios. denominada con frecuencia razón de cobertura de intereses. los propietarios y los acreedores actuales se preocuparían por el futuro de la empresa y tratarían de recuperar sus fondos. La razón de la capacidad de pago de intereses se calcula de la siguiente forma: Utilidad antes de intereses e impuestos Razón de la capacidad de pago de intereses = Intereses El valor de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual a la cifra de utilidades operativas registradas en el estado de resultado. La aplicación de esta razón produce el siguiente valor para Alcott Company en 1998: $ 418. más aún. los acreedores y la gerencia concentran su atención en incrementar las utilidades debido a la gran importancia que éstas tienen en el mercado. acreedores y gerentes a evaluar la capacidad de la empresa para cumplir las obligaciones de intereses adicionales sobre la deuda. Cuanta más alta sea esta razón. y cuanto mayor sea la razón. En conjunto. RAZON DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES razón de la capacidad de pago de intereses Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses La razón de la capacidad de pago de intereses. la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas. mayores serán el grado de endeudamiento de la empresa y el apalancamiento financiero que posee.000 = 4. estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa en relación con un determinado nivel de ventas. esta razón ayuda a los propietarios. Los propietarios. Sin utilidades.000 Razón de la capacidad de pago de intereses = $ 93. Cuanto más alto sea el valor de esta razón. ? Preguntas de repaso 5. Por consiguiente. una empresa no podría atraer capital externo. 3% 4.1% 3.1 7.9 por ciento en 1998. el margen de utilidad neta de la empresa aumentó del 5. Una disminución de los gastos financieros de la empresa en 1998 (3.0% 67. cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas. b Los impuestos.1 7. lo que empeoró el margen de utilidad bruta.5 Estados de resultados de formato común de Alcott Company Correspondientes a años que Finalizaron el 31 de diciembre 1998 1997 100. En este estado.6% 3. Los estados de resultados de formato común son útiles especialmente para comparar el rendimiento a través del tiempo.6% 3.5 presenta y evalúa los estados de resultados de formato común de Alcott Company.8 por ciento de las ventas en 1997 al 7.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 127 ESTADOS DE RESULTADOS DE FORMATO COMUN estado de resultados de formato común Un estado de resultados en el que cada partida se expresa como un Una herramienta popular para evaluar la rentabilidad en relación con las ventas es el estado de resultados de formato común. en tanto que las tasas fiscales promedio (impuestos / utilidad neta antes de impuestos) de 1997 y 1998 permanecieron sin cambios (30 y 29 por ciento respectivamente) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA .0% 100.5% 66. La tabla 5.3 1.8 18.3% 2.7 21. Tres razones de rentabilidad citadas a menudo y que se leen directamente en los estados de resultados de formato común son: 1) el margen de utilidad bruta.7 33.5% 13.5 por ciento en 1997 se sumó al incremento de las utilidades de este mismo año.2% 7. gracias a la disminución de los gastos operativos totales.5 5.3% 6. aumentaron notablemente entre 1997 y 1998 debido a diferentes costos y gastos. 2) el margen de utilidad operativa y 3) el margen de utilidad neta.0 por ciento de las ventas en comparación con el 3.5 8.0 10.3 8.9 32. correspondientes a 1998 y 1997.8% 3. La disminución de los gastos en 1998 compensó con creces el incremento en el costo de ventas.5% 11.3 1.8% Evaluacióna 1997-1998 Igual peor peor mejor mejor mejor mejor mejor mejor mejor mejor peor Mejor Ventas Menos: costo de ventas (1) Margen de utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Gastos por arrendamiento Gastos por depreciación Total de gastos operativos (2) Margen de utilidad operativa Menos gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (3) Margen de utilidad neta a Evaluaciones subjetivas basadas en la información proporcionada. Los estados revelan que el costo de ventas de la empresa aumentó del 66.5 por ciento en 1998. Sin embargo.7 por ciento en 1997 al 67. como un porcentaje de las ventas. TABLA 5. destacando así la relación que tienen las ventas con ingresos y gastos específicos. 1 % Este valor se registra como (1) en el estado de resultados de formato común que presenta la tabla 5. en tanto que un margen de utilidad neta del 10 por ciento sería bajo para una joyería. Por supuesto. El margen de utilidad neta calcula el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos.000 Este valor se registra como (2) en el estado de resultados de formato común que muestra la tabla 5. 074. Es preferible tener un margen alto de utilidad operativa. mejor y menor será el costo relativo de la mercancía vendida.000 $ 986.000 . incluyendo los intereses e impuestos.000 = $ 3.5. El margen de utilidad neta se calcula como se indica a continuación: utilidad neta después de impuestos Margen de utilidad neta = Ventas . 088. el caso contrario también es cierto. MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA margen de utilidad operativa Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e impuestos. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera: utilidad operativa Margen de utilidad operativa = Ventas El valor del margen de utilidad operativa de Alcott Company correspondiente a 1998 es: $ 418. 074. Un margen de utilidad neta del 1 por ciento o menos no sería raro para una tienda de abarrotes. Cuanto mayor sea el margen de utilidad bruta.000 $ 3.000 = 13.6 % $ 3.5. 074. la utilidad pura obtenida de cada dólar El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e impuestos. Los márgenes de utilidad neta “adecuados” difieren en forma considerable en las diversas industrias.$ 2. mejor. Representa la utilidad pura obtenida de cada dólar de ventas. como lo muestra el ejemplo de Alcott Company. MARGEN DE UTILIDAD NETA margen de utilidad neta Calcula el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos. incluyendo los intereses e impuestos. La utilidad operativa es “pura” porque sólo mide la utilidad obtenida de las operaciones e ignora los cargos financieros y gubernamentales (intereses e impuestos). Cuanto más alto sea el margen de utilidad neta de la empresa. El margen de utilidad bruta se calcula de la manera siguiente: ventas – costo de ventas Margen de utilidad bruta = ventas = ventas utilidad bruta El valor del margen de utilidad bruta de Alcott Company correspondiente a 1998 es: $ 3.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 128 margen de utilidad bruta Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa pagó El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa pagó sus productos.000 = 32. 074. Este margen se usa comúnmente para medir el éxito de la empresa en relación con las utilidades sobre las ventas. 000 $ 3.5% Este valor se registra como (3) en el Estado de resultado de formato común que exhibe la tabla 5. es decir. de los accionistas comunes.CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 129 El margen de utilidad neta de Alcott Company correspondiente a 1998 es. PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES ¿Qué caracteriza al crecimiento de una acción? Varias revistas financieras publican listas para ayudarlo a encontrar acciones de crecimiento para su cartera. ROA). Cuando más sea el rendimiento sobre los activos de la empresa.000 $ 3.8% Se requiere información apropiada proveniente de análisis de corte transversal y de series de tiempo para evaluar la cifra del 11. ROI).4 por ciento del rendimiento sobre los activos de Alcott Company RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL CONTABLE (RSC) El rendimiento sobre el capital contable (RSC) (del inglés return on equity. esta formula es una aproximación bastante buena del rendimiento de los propietarios verdaderos . mejor. ¿cuál es la mejor? Cada una utiliza un método 1 Esta razón mide los rendimientos obtenidos por los accionistas tantos preferentes como común In-cluye los dividendos de acciones preferentes en la cifra de utilidades y las acciones preferentes en el valor del capital contable. también conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI) (del inglés return on investment.000 $ 1. Pero. 1 Por lo general. mejor será para los propietarios. pero debido a que la cantidad de acciones preferentes y el impacto que producen sobre una empresa son escasos o inexistentes. rendimiento sobre los activos (RSA) Determina la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles.000 = 11.5. . determinar la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles. cuanto mayor sea el rendimiento. El rendimiento sobre el capital contable se calcula por medio de la siguiente formula: Rendimiento sobre el capital contable = utilidad neta después de impuesto capital contable Esta razón para Alcott Company en 1998 es: $ 231.597. ROE) estima el rendimiento obtenido de la inversión de los propietarios en la empresa.000 = 6. tambien conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI) RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS (RSA) El rendimiento sobre los activos (RSA) (del inglés return on total assets.000 = 7. El rendimiento sobre los activos se calcula del modo siguiente: Rendimiento sobre los activos = utilidad neta después de impuesto activos totales El rendimiento sobre los activo de Alcott Company correspondiente a 1998 es: $ 231.8 por ciento del rendimiento sobre los activos de Alcott Company.4% rendimiento sobre el capital contable (RSC) Estima el rendimiento obtenido de la inversión de los propietarios en la empresa Se requiere información apropiada proveniente de análisis de corte transversal y de series de tiempo para evaluar la cifra del 6.074.954. $ 231. El sistema DuPont funciona como técnica de investigación cuyo objetivo es encontrar las principales áreas responsables de la condición financiera de la empresa. razones de deuda alrededor del 70 por ciento y un incremento de sus ingresos durante el periodo. La figura 5. elige las que presentan un crecimiento anual de las utilidades por acción (UPA) del 12 por ciento o más durante cinco años. La parte superior del esquema resume las actividades del estado de resultados. para seleccionar a su 100 empresas. que mide la rentabilidad de la empresa en ventas. Como ya se observó. Esta sección considera dos estrategias populares para efectuar un análisis completo de razones: 1) el sistema de análisis DuPont y 2) el análisis sumario de un gran número de razones. Los gerentes de finanzas emplean el sistema de análisis DuPont como una estructura para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su condición financiera.2 ilustra el sistema DuPont básico con los valores monetarios y las razones financieras de Alcott Company correspondientes a 1998. ¿Qué medida es probablemente de mayor interés para los propietarios? ¿Por qué? UN ANALISIS COMPLETO DE RAZONES A menudo. y UPA proyectadas.9 ¿Que explicaría que una empresa tuviera un margen de utilidad bruta elevado y un margen de utilidad neta bajo? 5 – 10 Defina y distinga entre rendimiento sobre los activos (RSA) y rendimiento sobre el capital contable (RSC). hasta empresas pequeñas y desconocidas que podrían convertirse en la próxima Microsoft. que indica la eficien- . Cada uno de estas estrategias tiene su propio mérito. ? Preguntas de Repaso 5 – 8 ¿Qué es un estado de resultado de formato común? ¿Cuáles son las tres razones de rentabilidad que se encuentran en este estado? 5 .000 empresas. con su rotación de activos totales. La estrategia del análisis sumario toma en cuenta todos los aspectos de las actividades financieras de las empresas para detectar las áreas importantes de responsabilidad. SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT sistema de análisis DuPont Sistema que utiliza la gerencia para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su condición financiera. no existe una razón que sea la mas adecuada para evaluar todo los aspectos de la condición financiera de una empresa. que incluye desde empresa grandes y reconocidas. junto con el rendimiento sobre el capital contable. El sistema DuPont reúne el margen de utilidad neta. El sistema DuPont fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medios sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). Fortune clasifica a las empresas solo en cuanto al crecimiento del ingreso. Las empresas también deben pasar las pruebas de crecimiento de las UPA del año curso y del año anterior. La lista de Forbes selecciona a las “200 mejores empresas pequeñas” según su rendimiento sobre el capital contable. La lista final de Financial World clasifica a las empresas con base en tres criterios: promedios de 5 años de crecimiento de las UPA y de rendimiento sobre el capital contable. los analistas desean maximizar de manera general el rendimiento finan ciero de la empresa.de evaluación distinto. con precios de acciones elevados. Financial World parece realizar el análisis mas detallado. De una total de 7. El resultado es una lista con diversos valores. la parte inferior condensa las actividades del balance general. Week a las finanzas para la administración 130 PARTE 1 Business Introducción emplea cifras históricas del crecimiento de ventas y de las utilidades por acción. CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 131 . observe los valores de razones financieras que resume la tabla 5. El RSA es el producto del margen de utilidad neta y la rotación de activos totales. se obtiene: RSC = 6. La ventaja del sistema DuPont es que la empresa tiene la posibilidad de desglosar su rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad neta).954. Al sustituir la fórmula DuPont modificada por los valores del 6.132 PARTE 1 Introduccion a las finanzas para la administracion Fórmula DuPont Relaciona el margen de utilidad neta y la rotación de activos totales de la empresa con su rendimiento sobre los activos (RSA). Por lo tanto. a niveles por arriba del promedio de la in- . FLM). RSA = margen de utilidad neta x rotación de activos totales Al sustituir las partes de la ecuación por las formulas apropiadas y al simplificar los resultados en la formula anterior: RSA= utilidad neta después de imp.000 de activos totales / $ 1.4 por ciento del RSA y del 1.6. En la fórmula DuPont. el producto de estas dos razones de cómo resultado el rendimiento sobre los activos (RSA).4 % x 1.4 % De acuerdo a lo esperado. El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada. es igual al calculado de manera directa. calculados previamente. x venta = utilidad neta después de imp.597. Esta fórmula relaciona el rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento sobre los el capital contable (RSC) de la empresa. el rendimiento total para los propietarios se analiza en estas importantes dimensiones. El margen de utilidad neta y la rotación de activos totales de Alcott Company aumentaron. que es la razón de activos totales entre el capital contable: RSC = RSA x MAF Formula DuPont Modifica Relaciona el rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa con el uso de multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) Multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) la razón de activos totales de la empresa entre capital contable.84 = 11. cia con la que la empresa utilizo sus activos para generar ventas. Como ejemplo.5 = 6. calculado con el uso de la fórmula DuPont modificada. Este último se calcula multiplicando el rendimiento sobre los activos (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) (del inglés financial leverage multipler. este valor es el mismo el que se calculó de manera directa en sección previa. ventas activos totales activos totales Si la fórmula DuPont se sustituye por los valores del margen de utilidad neta y de la rotación de activo totales de Alcott Company correspondiente a 1998.84 del MAF ($ 3. calculados antes. Al sustituir las partes de la fórmula anterior se obtiene: RSC= utilidad neta después de imp. entre 1997 y 1998.5 % x 8. un componente de eficiencia en la utilización de activos (rotación de activos totales) y un componente de uso de apalancamiento (multiplicador de apalancamiento financiero). x venta = utilidad neta después de imp. el resultado es: RSA = 7.000 del capital contable) de Alcott Company.8 % El 11.8 por ciento del RSC. activos totales capital contable capital contable El uso del multiplicador de apalancamiento financiero para convertir el RSA en RSC refleja el impacto del apalancamiento (uso de la deuda) en el rendimiento de los propietarios. a un mejor uso de los activos y a un mayor apalancamiento. En conjunto. es importante reconocer que el aumento del rendimiento reflejado en el RSC se podría atribuir al incremento del riesgo causado por un mayor apalancamiento. La rotación de activos totales de Alcott refleja una disminución notable de la eficiencia en la utilización de los activos entre 1996 y 1997. Aunque el incremento de la razón de deuda podría ser señal de alarma. pues tarda casi treinta días más que el promedio de la industria. incremento de la utilidad sobre las ventas y el uso más eficiente de los activos dieron como resultado un mejor rendimiento sobre los acCAPÍTULO 5 Análisis de estados financieros 133 tivos (RSA). junto con el aumento del uso de la deuda reflejado en el incremento del multiplicador de apalancamiento financiero (no registrado). RESUMEN DE TODAS LAS RAZONES La tabla 5. . El incremento del rendimiento sobre los activos. es necesario dedicar atención a la administración de las cuentas por cobrar y por pagar.dustria. En resumen. LIQUIDEZ La liquidez general de la empresa exhibe una tendencia razonablemente estable. correspondientes al periodo de 1996 a 1998. ya que el periodo promedio de cobro superó al de la industria.6 resume los valores de las razones calculados para Alcott Company. con el promedio de la industria en 1998. Deuda El endeudamiento de Alcott Company aumento el periodo de 1996 a 1998 y la actualidad se encuentra por arriba del promedio de la industria. hicieron que aumentara el rendimiento de los propietarios (RSC). aunque al parecer 1997 fue un año poco satisfactorio. de manera relativa. obtuvo un nivel superior al de la industria. 3) la deuda. es probable que la empresa aún no haya logrado el nivel de eficiencia previo a 1997. La liquidez de la empresa parece ser buena. se pueden analizar los cuatro aspectos fundamentales del rendimiento de Alcott Company: 1) la liquidez. 4) la rentabilidad. Su administración de inventarios mejoró y. la capacidad de la empresa para pagar los intereses de sus deudas en 1998 compensa. el sistema de análisis DuPont muestra que el mejoramiento del RSC de Alcott Company durante 1998 se debió a la obtención de utilidades más altas sobre las ventas. Por supuesto. Los promedios de pago se deben examinar para tener la seguridad de que la posición de crédito de la empresa no este deteriorara. Aunque en 1998 la rotación de activos totales aumentó a un nivel considerablemente superior al promedio de la industria. junto con las razones promedio de la industria durante 1998. en forma adecuada. Con el uso de estos datos y con base en las comparaciones de corte transversal y de series de tiempo. Aunque la liquidez general parece ser buena. ACTIVIDAD El inventario de Alcott Company parece estar en buenas condiciones. la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones de interés mejoraron de 1997 a 1998 a un nivel que supera al de la industria. Alcott mejoró su ingreso durante 1998 respecto a la empresa promedio de la industria. mantenida en un nivel que concuerda. La tabla muestra la fórmula de cada razón. Sin embargo. En pocas palabras. el incremento en el nivel de endeudamiento. La empresa podría experimentar algunos problemas con las cuentas por cobrar. en 1998. El incremento del endeudamiento de la empresa en 1997 aparentemente causó un deterioro de su capacidad para pagar los intereses de manera adecuada. 2) la actividad. Alcott tambien muestra cierta lentitud para pagar sus facturas. de tal manera que tiene la capacidad de cumplir sus obligaciones de intereses. 000 $ 427.43 aceptable aceptable 2.5 Deuda Razón de deuda pasivos totales activos totales 40.TABLA 5.inventarios pasivos circulantes 5.3 44.1 43.9 días 44.1 días 66.6 buena deficiente deficiente aceptable Actividad Rotación de inventario costo de ventas inventario buena deficiente deficiente aceptable buena deficiente deficiente aceptable Periodo promedio de cobro cuentas por cobrar ventas promedio por día Periodo promedio de pago cuentas promedio de pago compras promedio por día Rotación de activos totales ventas total de activos 36.2 6.05 aceptable aceptable $ 521.85 .5 días 51.9 días 75.6 Resumen de las razones financieras de Alcott Company (periodo de 1996 a 1998.2 días 94.51 1.3 % 45.000 buena buena buena aceptable aceptable Fórmula 1996ª año 1997b 1998b Promedio de la industria en 1998 c Evaluación d Corte Series de transver.pasivos circulantes Razón circulante activos circulantes pasivos circulante Razón rápida activos circulantes .08 1.8 % 5. incluyendo los promedios de la industria en 1998) Razón Liquidez $ 583.000 $ 603.0% 4.7 7.04 1.94 .97 2.2 días 58.tiempo sal de de 1996 1998 a 1998 General Capital de trabajo neta activos circulantes .6 3.32 1.79 .000 2.3 días 5.46 1.75 81.7 % 4.8 días .3 aceptable buena aceptable buena aceptable buena Razón de la capacidad de pago de intereses utilidad antes de intereses e impuestos intereses . 5 % 6.8 % 8.134 Razón Rentabilidad 31.33 % 32.3 c Obtenidos de fuentes no incluidas en este capítulo.1 % 11.3 % 4.5 % 6.tiempo sal de de 1996 1998 a 1998 General aceptable aceptable aceptable buena Margen de utilidad bruta utilidad bruta ventas Margen de utilidad operativa utilidad operativa ventas 8.8 % 13.8 % buena aceptable buena utilidad neta después de impuestos activos totales Rendimiento sobre los utilidad neta después de impuestos 13.0 % Fórmula 1996ª año 1997b 1998b aceptable buena Promedio de la industria en 1998 c Evaluación d Corte Series de transver.8 % 7.4 % 4.1 % 30.2 y 5.0 % buena aceptable buena capital contable ___________________________________________________________________________________________________________________________________________________ a Calculadas a partir de información no incluida en el capítulo.6 % 11. b Calculadas con el uso de los estados financieros presentados en las tablas 5.4 % buena aceptable buena Margen De utilidad neta utilidad neta después de impuestos ventas 8.4 % 14.0 % 33.6 % 11.1 % 8. d Evaluaciones subjetivas con base en la información proporcionada .8 % 5. aunque no alcanzo el rendimiento que obtuvo en 1996. En resumen.12 ¿Cuáles son las tres áreas del análisis que se combinan al usar la fórmula Dupont modificada? ¿Cómo se combinan para explicar el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa? ¿De qué manera se capta el riesgo del apalancamiento financiero con el uso de este sistema? 5 . financiada principalmente mediante endeudamiento. correspondiente a 1998. utilidades y otros factores de rendimiento de Alcott crecen con el aumento de tamaño de la operación. Esto se advierte en el aumento de las razones de deuda y del multiplicador de apalancamiento financiero (MAF). es bastante favorable cuando se compara con el promedio de la industria. Alcott parece haber experimentado una caída importante en las ventas entre 1996 y 1997 o un crecimiento rápido de los activos durante ese periodo. como se observó en los comentarios sobre el análisis DuPont de los resultados de Alcott obtenidos durante 1998. 3) deben utilizarse estados fi- . 2) los estados financieros que se comparan deben corresponder a la misma época del año. el aumento del RSC de la empresa se produjo en realidad como resultado del incremento del RSA y del amento de riesgo reflejado en un nivel más alto de endeudamiento. Desde luego. actividad deuda y rentabilidad. Este análisis se puede llevar a cabo por medio de comparaciones de corte transversal o de se- Describir algunas de las precauciones que se deben tomar al efectuar el análisis de razones financieras. ? Pregunta de Repaso 5 – 11 El análisis de las razones financieras se divide en cuatro categorías: razones de liquidez. y a la gerencia evaluar el rendimiento financiero de la empresa. ¿Cuál de ellas preocupa más a los acreedores actuales y potenciales? 5-. RSA y RSC) parecen concordar con su riesgo por arriba del promedio.13 Describa la formula que abordaría un análisis completo de las razones de la empresa resumiendo u gran numero de razones RESUMEN Conocer a las partes interesadas en llevar a cabo el análisis de razones financieras y los tipos comunes de comunicación de razones.136 PARTE 1 Introducción a las finanzas para la administración Rentabilidad 135 La rentabilidad de Alcott respecto a las ventas en 1998 fue mejor que la de la empresa promedio de la industria. tanto actuales como potenciales. El rendimiento de los propietarios. El análisis de razones permite a los accionista y acreedores. según indica el nivel de rendimiento sobre el capital contable excepcionalmente elevado durante 1998. Las preocupaciones que se deben considerar al efectuar el análisis de razones son: 1) una sola razón no proporcionan suficiente información. el margen de utilidad neta de Alcott Company. Distinga cada una de estas áreas de análisis de las demás. los niveles más altos de gastos operativos y financieros durante 1997 y 1998 parecen ser la causa de que el margen de utilidad neta sea inferior al de 1996. A pesar de que el margen de utilidad bruta de 1997 y 1998 fue mejor que el de 1996. el periodo de 1997 a 1998 refleja una etapa de adaptación y recuperación del crecimiento acelerado de los activos. El rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa se comportaron de manera similar al margen de utilidad neta durante el periodo de 1996 a 1998. la empresa funciono bastante bien en 1998. la empresa cree y sufre una expansión de los activos. sugiere que la empresa opere bastante bien. En conclusión. Los rendimiento s de la empresa por arriba del promedio (margen de utilidad neta. Las ventas. Sin embargo. indique la fórmula para calcular cada una de las siguientes razones y los tipos de problemás que la empresa enfrentaría. La rotación de activos totales se utiliza para medir la eficiencia con que la empresa usa sus activos para generar ventas. Al resumir un gran número de razones financieras. empreExaminar la relación entre la deuda y el apalancamiento financiero y las razones que se emplean para evaluar el grado de endeudamiento de la empresa y su capacidad para cumplir con los pagos de intereses relacionados con la deuda. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utilice. si estas razones fueran demasiado altas en relación con el promedio de la industria. La liquidez. Las mediadas de rentabilidad se llevan a cabo de diversas maneras. Evaluar la rentabilidad de una empresa en relación con sus ventas.ries de tiempo. la inflación y las distintas edades de los activos distorsionan las comparaciones de razones. Utilizar las razones mas conocidas para evaluar la liquidez y la actividad del inventario. en caso de que existieran. 2 ilustra la estructura del sistema de análisis DuPont. las cuentas por cobrar. Una medida del nivel de endeudamiento es la razón de deuda. se calcula por medio del capital de trabajo neto de la empresa. La tabla 5. La tabla 5. inversión en activo e inversión en el capital contable de los propietarios. el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta. los analistas tienen la posibilidad de evaluar todos los aspectos de las actividades de la empresa para detectar las áreas importantes de responsabilidad. La tabla 5. un componente de eficiencia en la utilización de activos y un componente de uso de apalancamiento.6 presenta las fórmulas de estas razones de rentabilidad. o capacidad de la empresa para pagar sus facturas conforme se vencen.6 presenta las formulas de estas razones de deuda. La actividad del inventario se determinan mediante su rotación. Las razones de deuda financiera miden el grado de endeudamiento y la capacidad para pagar las deudas. Razón Razón circulante = Rotación de inventario = Rotación de la capacidad de pago de interese = Demasiado alta Demasiado baja . Utilizar el sistema Dupont y un resumen de las razones financieras para realizar un análisis completo de la razones financieras de una sa. Las razones de actividad miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. La figura 5. 4) es necesario CAPÍTULO 5 Análisis de estados financierosverificar 137 que los datos hayan recibido el mismo manejó contable y 5) contractuales es la razón de la capacidad de pago de intereses. y la medidad de la capacidad para realizar pagos de intereses PROBLEMAS DE AUTOEVALUACIÓN AE 5 -1 Fórmulas de razones y sus interpretaciones Sin consultar el libro. nancieros auditados. El sistema de análisis DuPont es una técnica de investigación cuyo objetivo es encontrar las áreas ndamentales responsables del rendimiento financiero la empresa. las cuentas por pagar y los activos totales de una empresa. que muestra todas las partidas como un porcentaje de ventas se emplea para determinar el margen de utilidad bruta. El estado de resultado de formato común. Este sistema permite a la empresa sar el rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas. ¿Qué pasaría si fueran demasiado bajas en relación con la industria? Elabore una tabla similar a la que se presenta a continuación y lene las casillas en blanco.6 resume las formulas de estas razones de liquidez y actividad. el cual da como resultado el aumento del riesgo y del rendimiento. Otras medidas de rentabilidad incluyen el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). las cuentas por cobrar a través del periodo promedio de cobro y las cuentas por pagar con el cálculo del periodo promedio de pago. mayor será su apalancamiento financiero. de su razón circulante o de su razón rápida (prueba de ácido). La referencia (benchmarking) es un tipo popular de análisis de corte transversal. El año tiene 360 días. PROBLEMAS 5-1 Administración de la liquidez El total de activos circulantes. La rotación del inventario fue de 6. El periodo promedio de cobro fue de 40 días. el capital de trabajo neto y el inventario de Baurman Company de cada uno de los cuatros años anteriores se presentan a continuación: Partida Total de activos circ.000.900 9.950 6.20 La razón de deuda fue del 60 por ciento. Balance general O´ Keefe Industries 31 de diciembre de 1998 Efectivo $ Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantes Activos fijos netos Total de Activos 30.0.800. El margen de utilidad bruta fue del 25 por ciento.900 6.000 9.000 ______ ______ ______ ______ ______ _______ Cuenta por pagar $ Documentos por pagar Cargos por pagar Total del pasivo circulante Deuda a largo plazo Capital contable Total del pasivo y del capital contable 120.000 1996 $21.900 1998 $ 27.Margen de utilidad bruta = 138 PARTE 1 Introducción a lasRendimiento finanzas para sobre la administración los activos = AE 5 – 2 Terminación del balance general con el uso de razones Complete el balance ge neral de 1998 para O” Keefe Industries usando la información proporcionada.000 _______ _______ 600. Capital de trabajo neto Inventario 1995 $16.000 _______ 20.900 1997 $ 22.200 .600 7.60 La razón de la rotación de activos totales fue de 1.500 9.300 6.000 25. La razón circulante fue de 1.000 ______ Las (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) siguiente información financiera de 1998 también esta disponible: Las ventas sumaron un total de $ 1.950 7. 8 1998 6. Determine el promedio del inventario trimestral y úselo para calcular la rotación de inventarios y la duración promedio del inventario. b. b.000 200. razón circulante y razón rápida). Calcule la razón circulante y la razón rápida de cada año.2 1997 7. La empresa tuvo ventas anuales de $2. c.000 800. ¿esto apoyaría o discreparía con la 139 evaluación que obtuvo en b? ¿Por qué?.a. proporciona el saldo de las cuentas por cobrar al final del año. . integrado por las cantidades obtenidas en los meses indicados. Si suponemos que la empresa pertenece a una industria con una rotación de inventarios promedio de 2.0 10.4 11.3 10. Comente la liquidez de la empresa durante el periodo de 1995 a 1998. capital de trabajo neto. Si le dijeran que la rotación de inventarios de Barman Company y los promedios de la industria. que muestra la siguiente tabla.0 5-2 Administración de inventarios Wilkins Manufacturing tiene ventas de $ 4 millones y un margen de utilidad bruta del 40 por ciento. Compare las series de tiempo que resultan de cada medida de liquidez (esto es. fueran os siguientes. para cada año del periodo que abarca desde 1995 CAPITULO 5 Análisis de estados financieros hasta 1998. Sus inventarios al final del trimestre son los siguientes: Trimestre 1 2 3 4 Inventario $ 400.000 a.200.4 millones y otorga condiciones de crédito a 30 días.8 11. integrado por las cantidades obtenidas en las cuentas por cobrar al final del año.0 ¿de qué manera evaluaría la actividad del inventario de Wilkins? 5-3 Administración de las cuentas por cobrar Una evaluación de los libros contables de Blair Suplí.000 1. Rotación de inventarios Bauman Company Promedio de industria 1995 6.6 1996 6. 000 Utilidad operativa $ 3.000. ¿afectaría esto la validez de la conclusión que obtuvo en a? Explique.100 52. junto con los propietarios de la industria y los estados financieros recientes de Creek (que se exhiben a continuación). evalúe y recomiende de las acciones apropiadas que deberían tomarse en relación con la solicitud del préstamo.000 Menos: gastos operativos $ 9. la cual solicitó un préstamo por $4 millones. Utilice el total de fin de año para evaluar el sistema de cobro de la empresa. b.000.000 a.000 Total de gastos operativo 6. Estado de resultados Creek Enterprises correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998 Ventas Menos: costo de ventas $ 30.000 34. 5-4 Análisis de la deuda Springfield Bank realiza la evaluación de Creek Enterpri140 Parte 1 Introducción a las finanzas administración miento y el para riesgolafinanciero de la empresa.000.000.000 Menos: gastos financieros 1.000.000 Utilidad neta antes de impuestos 2. para determinar el apalanca- Balance general .000 Gastos por depreciación 1.000.000 Utilidad bruta 21.000 Gastos de ventas $ 3.000 193.000 Utilidad neta después de impuestos 1. Con base en las razones de deuda de Creek.000.200. Si el 70 por ciento de las ventas de la empresa ocurriera entre julio y diciembre.Mes de origen Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Cuentas por cobrar al final del año Cantidades por cobrar $ 3.025 15.000 Menos: impuestos (tasa = 40%) 800.000 Gastos generales y administrativos 2.875 2.000 ses.000.000.000.000 $ 300. 000.000.000 12.000 $ 26.5 .000.000 13. Con el uso del Estado de resultados de esta empresa preparado para 1998.2 10.000 8.500.Creek Enterprises 31 de diciembre de 1998 Activos Pasivos y capital contable ______________________________________________________________________________ _ Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulante Activos Fijos brutos (al costo) Terreno y edificio Maquina y equipo Mobiliario e instalaciones fijas Activos fijos brutos Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos Total de activos $ 11.6 23.000 500.000.9 34.70% 6.000.000 $ 2.000.000 3.000 2.9 3.000 $ 50.500.000.0% 65.9 % 1.000 5.000.000 acciones. correspondiente a las operaciones de 1997.000 $ 8.000 7.000 Pasivos circulantes Cuentas por Pagar Documento por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Capital contable Acciones preferentes (25.000 $ 16.000 $ 1.500.000 Promedio de la industria Razón de deuda Razón de la capacidad de pago de intereses .500. elabore el estado de resultados de formato común de 1998 y compárelo con el estado de 1997.000.000 $ 13.4.000 $ 20.000 $ 23.000 20.500. ¿Qué áreas requieren mayor análisis e investigación? Estado de resultados Creek Enterprises correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1997 Ventas ($ 35.000 $ 39.000.1% 12.500.000.000) Menos: costo de ventas Utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativo Utilidad operativa Menos: gastos financieros 100.30 CAPÍTULO 5 5-5 Análisis de estados financieros 141 Análisis del estado de formato común A continuación.000.000.51 7. se exhibe un estado de resultados de formato común de Creek Enterprises.000.500.000 4.000 8.000.000. que presenta el problema 5. $ 4 de dividendos) Acciones comunes (1 millón de acciones con un valor nominal de $5) Capital pagado por arriba del valor nominal Utilidad retenida Total del capital contable Total de pasivos y del capital contable $ 50. 69 1.054 . ¿Qué áreas de Jonson requiere mayor análisis? ¿Por qué? 5-4 Análisis de razones de corte transversal Use los siguientes estados financieros de Fox Manufacturing Company.041 Utilidad operativa $ 80.000 apalancamiento 1.18 2.75 1.15 Balance general .13 2.900 Utilidad por acción (UPA) $ 2.05 2.00 Promedios de industrias 0 Multiplicador de depreciación Gastos por 30.047 .Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (tasa = 40%) Utilidad neta después de impuestos 9.34 Menos: gastos operativos Gastos generales y administrativos $30.049 Utilidadde bruta $140. junto con las razones promedio de la industria para: a.75 1. Resumir sus hallazgos y realizar comparaciones.000 Rotación de activos totales 2.059 .4% 3.85 460.6% 5-6 Sistema de análisis DuPont Utilice la siguiente información sobre las razones financieras de Jonson International y los promedios de la industria del ramo en el que opera Jonson para: a.67 1.000 Menos: impuestos 27. Preparar e interpretar el análisis de las razones financieras de las operaciones Introducción a las finanzas para la1998.000 Johnson 1996 1997 1998 Multiplicador 1.000 Menos: costo de deapalancamiento ventas Margen utilidad . administración de le empresa durante 142 PARTE 1 b.11 2.100 Utilidad neta después de impuestos ( utilidad disponible para los accionistas comunes) $42. Preparar el sistema de análisis DuPont para Jonson como para la industria. correspondientes al año que finalizó el 31 dediciembre de 1998.15 10.64 Total de gastos operativo 60.000 Margen de utilidad .058 . Estado de resultados Fox Manufacturing Company correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998 Ventas $600.000 Rotación de activos totales 2.8 5.000 Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos $ 70. Evaluar a Jonson ( y la industria) durante el periodo de tres años señalado c. b. 87 4.200 73.202 Margen de utilidad operativa .000 5.000 2.Fox Manufacturing Company 31 de diciembre de 1998 Activos _________________________________________________________ Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulante Activos Fijos netos Total de activos $ 15.55 Periodo promedio de cobro 35.3 Margen de utilidad bruta .35 .000 $ 150.167 ________________________________________________________ a Basada en un año de 360 días y en la cifras de fin de año .300 $ 408.3 días Rotación de activos totales 1.300 Pasivos y capital contable _________________________________________________________ Cuentas por Pagar Documento por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Capital contable Capital contable en acciones comunes (20.09 Rotación de deuda .000 acciones en circulación) Utilidad retenida Total del capital contable Total de pasivos y del capital contable $ 110.099 Rendimiento sobre el capital contable (RSC) .200 34.100 82.135 Margen de utilidad neta .091 Rendimiento sobre los activos (RSA) .000 $ 138.000 7.300 Razón de la capacidad de pago de interés 12.000 13.100 $ 183.000 $ 270.300 $ 57.000 $ 75.000 CAPÍTULO 5 Análisis de estados financieros 143 Razón Capital de trabajo neto Razón circulante Razón rápida Rotación de inventarioa a Promedio de la industria durante 1998 $125.000 $ 408. 5-8 Análisis de estados financieros Se presentan los estados financieros de Zach Industres.000 $17. Estado de resultados Zach Industries correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998 Ventas Menos: costo de ventas Utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativo Utilidad operativa Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos Utilidad neta después de impuestos $16. correspondientes al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998.900 4.000 11.000 .000 6.000 $54.360 $6.000 106.540 $160.100 $10.000 10.000 $37. 144 PARTE 1 Introduccion a las finanzas para la administracion Balance general Zach Industries 31 de diciembre de 1998 Activos ________________________________________ Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulante Terreno Edificio y equipos Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos Total de activos $ $ $ $ $ 500 1.950 $ 31.500 $ 26. Elabore un resumen de la condición financiera general de la empresa. b. .000 150.000 38.000 47. Suponga que los promedios de la industria que aparecen en la tabla son los mismo para 1997 y 1998. Analice la condición financiera de Zach Industries en relación con su: 1) liquidez.000 78.000 $ 69. 3) deuda y 4) rentabilidad. 2) actividad.500 72. Utilice estos estados financieros para completar la tabla siguiente.000 25.000 $ 22.000 26.550 $ 150.000 45.000 Pasivos y capital contable _______________________________________ Cuentas por Pagar Documento por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidad retenida Total de pasivos y del capital contable $ 22.000 90.000 a. 0 40% 3.200.000 $660. usando los siguientes estados financieros.000 $610.0% 8.0% Real en 1998 _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ Rotación de inventarioa Periodo promedio de cobroa Rotación de deuda Razón de la capacidad de pago de interés Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rendimiento sobre los activos Rendimiento sobre el capital contable a _________________________________________________________________________ CAPITULO 5 Análisis dede los estados Basada en un año de 360 días y en la cifras fin de año financieros 145 5-9 Análisis completo de razones financieras Calcule las razones financieras de Sterling Company. la deuda y la rentabilidad de la empresa.000 $2.59 36 días 67% 4. razones históricas y promedios de la industria.000 7. la actividad. Analice su situación financiera general mediante comparaciones de corte transversal y de series de tiempo.84 .Razón Razón circulante Razón rápida Promedio de la industria Real en 1997 1.000 $1.500.5% 4.5% 2. Estado de resultados Sterling Company correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998 Ventas Menos: costo e venta Utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativo Utilidad operativa Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (tasa = 40%) Utilidad neta antes de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidad disponible para los accionistas comunes Utilidad por acción (UPA) $300.70 .000 $3.8 38% 3.500.000 200.100.000 1.000 .0% 9.6% 4.000 $1.300.000 700.000 440.50 37 días 65% 3. Desglose su análisis en una evaluación de la liquidez.05 $10.000 50.000 200.78 2.000. correspondientes al último año.80 1. 200.000.Activos Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulante Activos Fijos brutos (al costo) Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos Otros Activos Total de activos Balance general Sterling Company 31 de diciembre de 1998 Pasivos y capital contable Pasivos circulantes $ 200.800.000 950.000 $ 9.000 $ 12.000.200.000 $ 1.000 100.000 $ 3.000 Cuentas por Pagar Documento por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Capital contable Acciones preferentes (25.000 acciones.000.000 $ 2.000.000 _______________________________________________________________________________ _______________________________________________________________________________ Se realizaron compras a crédito por $6.000.000 $ 12. $ 2 de dividendos) Acciones comunes (20.000 durante el año .000 $ 1.000 800.000 $ 900.000 $ 12.000.000 3.000 $ 1.000 $ 7.000.000.000.000 600.000 acciones con un valor nominal de $3) Capital pagado por arriba del valor nominal Utilidad retenida Total del capital contable Total de pasivos y del capital contable 5.000.200.000 50.000 200.000 1. . 30 . Estas se presentan en la última tabla.25 . una experta analista de presupuesto de Martin Manufacturing Company.054 .000 1.043 .20 8.0 días 58.000 1.74 .20 7.4 días 60.12 .80 . debe evaluar el rendimiento financiero de la empresa durante 1998 y su posición financiera al final del año.000 1.146 PARTE 1 Introduccion a las finanzas para la administracion Razones financieras promedio de la industria e históricas para Sterling Company Razón Capital de trabajo neto Razón circulante Razón rápida Rotación de inventarios Periodo promedio de cobro Periodo promedio de pago Rotación de activos totales Razón de deuda Razón de la capacidad de pago de intereses Margen de utilidad bruta Margen de utilidad operativa Margen de utilidad neta Rendimiento sobre los activos (RSA) Rendimiento sobre el capital contable (RSC) Real en 1996 $760.066 Real en 1997 $720.52 45.049 . Para completar esta tarea.8 días .05 8.74 .40 1.92 9.00 9. junto con las razones financieras promedio de la industria para 1998 (que son las misma para 1996 y 1997).30 8. Además Terry obtuvo los valores de las razones financieras de la empresas de 1997 y 1998.85 1.600.073 Promedio de la industria durante 1998 $1.0 días 45.12 .60 35.072 CASO del capítulo 5 Evaluación de la posición financiera actual de Martin Manufacturing Terry Spiro. .058 .5 días .0 .2 .067 .8 días .21 36. reunió los estados financieros de 1998 que aparecen a continuación.3 .27 .10 .55 .067 . 704.000 24.075.000 60.000 93.000 36.000 1.000 3.218.000 $ 1.000 $ 153.Estado de resultados Marting Manufacturing Company correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998 Ventas Menos: costo de ventas Utilidad bruta Menos: gastos operativos Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativo Utilidad operativa Menos: gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos (tasa = 40%) Utilidad neta después de impuestos $ $ $ 5.000 416.000 CAPÍTULO 5 Análisis de estados financieros 147 .000 $ 650.371.000 152. 900 763.593.3% 148 PARTE 1 Introducción a las finanzas para la administración .707 348.152 $ $ 230.531.571.000 75.819 500.402 700.000 $ 1.093.000 $ 1.2 50 días 1.000 100.750 1.000 311.895.0% 1.165.0 55 días 1.5 26.343.5% 1.000.000 805.500 370.2 27.1% 1.125.0% 1.402 Razones históricas Martin Manufacturing Company Razón Real en 1996 Real en 1997 Real en 1998 Promedio de la indsutria durante 1998 1.0 24.000 100.750 $ 3.445 $ 1.819 $ 3.8% 2.5 54.000 $ 50.000 193.781.323.9 28.5% 2.2% Razón circulante Razón rápida Rotación de inventarios (veces) Periodo promedio de cobro Rotación de activos totales (veces) Razónn de deuda Razón de la capacidad de pago de intereses Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rendimiento sobre los activos (RSA) Rendimiento sobre el capital contable (RSC) 1.100 763.000 616.2 10.750 980.2% 2.556 700.5% 3.625 $ 1.4% 3.000 $ $ $ 1.445 $ 1.Balance general Martin Manufacturing Company 31 de diciembre A ctivos A ctivos circulantes Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantes A ctivos fijos brutos (al costo) Menos: depreciación acumulada A ctivos fijos netos Total de activos Pasivos y capital contable Pasivos circulantes Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantes Deuda a largo plazo Total de pasivos Capital contable A cciones preferentes A cciones comunes (al valor nominal) Capital pagado por arriba del valor nominal Utilidad retenida Total de capital contable Total de pasivos y del capital contable $ 50.5 1.5 45.000 100.2 46 días 2.551.000 $ 1.0 5.3% 1.000 $ 1.000 $ 24.250 $ 1.000 $ 25.707 $ 2.1% 1.8 .343.9 5.7% 3.125.0% 1.152 1998 1997 $ 1.895.750 $ 2.181 $ 2.691.250 $ 400.000 193.902 871.7 1. Desglose su análisis en una evaluación de la liquidez. Analice la posición financiera actual de la empresa por medio de comparaciones de corte transversal y de series de tiempo. b. la actividad. la deuda y l rentabilidad de la empresa. Elabore un resumen de la posición financiera general de la empresa con base en los resultados del inciso b. . Calcule las razones financieras de la empresa correspondientes a 1998 y regístrelas en la tabla anterior. c.Ejercicios a. Documents Similar To Capítulo 5 Análisis de Estadis FinancierosSkip carouselcarousel previouscarousel nextAdmon Financiera Tarea 1 Parc.Ejercicios Para Resolver en Clase-1-JMCSolucionario Capitulo 3 ~ Principios de Administracion Financiera - Gitmanp4.4- finanzasPROBLEMAS SESION 8Ejercicios JosueLab1_GFRazonesEjercicio 5-6 FinancieraProblemas Del Cap 1 de Adm. 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