INTEGRANTES: Tarqui Pérez, Diana Carolina 2011-101026 Mamani Salamanca, Revin You 2011-101028 Se denomina ciclo productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de la operación y termina cuando se venden los insumos, transformados en productos terminados, y se percibe el producto de la venta y queda disponible para cancelar nuevos insumos. El ciclo productivo es el tiempo durante el cual la producción o la generación de un servicio deben sustentarse con recursos monetarios "reservados o inmovilizados" para ese fin, sin la percepción de fondos generados por el cobro de las ventas, que cubran los costos y gastos de las operaciones. En la evaluación de proyectos se denomina al periodo de tiempo que transcurre desde el instante en que se inicia la operación objetivo del proyecto (la producción) con la puesta en marcha del proceso de transformación (cuando se trata de una materia prima que se transforma en un bien comercializable) hasta la fecha en que se percibe el ingreso por la venta y efectivización del cobro (que no son momentos únicos). COSTOS DE LOS SALDOS INSUFICIENTES: hará que la empresa deje de cumplir con sus pagos. Aquí se consideran todos aquellos gastos que sean necesarios para la consecución del efectivo, es decir, los costos de transacción de Valores a efectivos, las cuentas perdidas por no contar con el efectivo, los gastos en la consecución de un préstamo, el costo relacionado a nuestra imagen entre los proveedores, dejando a veces de suministrar la mercancía. COSTOS DE LOS SALDOS EFECTIVOS EXCESIVOS: equivale a la pérdida de utilidad por mantener recursos ociosos (no-aprovechamiento de invertir el efectivo ocioso ) por sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta cuanto mayor sea el saldo ocioso. LOS COSTOS DE MANEJO Y ADMINISTRACIÓN: se compone de los costos de gestión (remuneraciones al personal) de los recursos líquidos y de los gastos generales de oficinas. Estos costos, que son fijos, deben tomarse en cuenta en conjunto con los anteriores para optimizar la inversión en efectivo, que se define como la de menor costo total. El Saldo de Efectivo Optimo va a ser aquel donde se minimiza el costo de mantener efectivo; en donde se van a considerar tres tipos de costos y que ya se describieron anteriormente. Los costos de saldo excesivo van a aumentar a medida que aumenta los saldos de efectivo Los costos de saldo insuficiente disminuyen a medida que se aumenta los saldos en efectivo Los costos de Administración y manejo van a ser fijos. Entonces el objetivo es minimizar estos costos, es decir determinar la cantidad de efectivo en donde la suma de estos tres (3) costos sea mínima, ya que los costos de saldo insuficiente y excesivos son inversamente proporcional. En forma algebraica se tiene que La estacionalidad es una característica de una serie temporal en el que los datos experimentan variaciones regulares y previsibles que se repiten cada año. La estacionalidad es uno de los patrones estadísticos más utilizados para mejorar la precisión de los pronósticos de demanda. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales, podrían producirse aumentos y disminuciones en distintos períodos, considerándose estos últimos como recuperación de la inversión. El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de operación que se consumen en un ciclo productivo. Por tanto se pueden analizar distintos métodos para su realización como son: a) Método contable La inversión en capital de trabajo es el saldo óptimo para: Mantener efectivo Mantener el volumen de existencias Nivel de cuentas por cobrar adecuadas Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo. Las dificultades para calcular estos niveles óptimos para empresas que ni siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer método cuando puede conseguirse información del resto dela industria. Se recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en empresas similares. Por esto es recomendable utilizarlo a nivel de perfil y excepcionalmente a nivel de prefactibilidad. b) Método del Periodo de desfase La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboración de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un periodo como de un ciclo. De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio de capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese ciclo productivo. No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la recuperación, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para periodos de recuperación reducidos como un hotel, restaurante etc. Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad también se podrá llevar acabo a nivel de factibilidad. c) Método de déficit acumulado El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo. Calculan cual es la inversión necesaria como consecuencia de vender a crédito lo cual depende de las condiciones del crédito. Estos son cuentas por cobrar (Saldo que debe el cliente a la empresa)=ventas anuales %(ventas que se tienen en el periodo) x p.p. Periodo promedio de recuperación. - Ajustarse a los cambios en el nivel de ventas de la empresa causados por factores estacionales, cíclicos o aleatorios. Esta función es importante porque una empresa con proyectos favorables a largo plazo puede experimentar graves dificultades y pérdidas ocasionadas por el desarrollo adverso a corto plazo. - Contribuir a incrementar el valor del mercado de la empresa. El buen manejo del capital de trabajo puede mejorar los rendimientos finales de la empresa. Son activos circulantes deben expandirse hasta el punto en que los rendimientos marginales sobre los aumentos de tales activos sean exactamente iguales al costo de capital requerido para financiar dichos aumentos. - Los pasivos circulantes deben usarse en vez de las deudas a largo plazo, siempre que su uso disminuya el capital de trabajo. En el estudio de un proyecto de instalación de una estación de servicios se busca calcular el monto para invertir en capital de trabajo. Los productos que venderán, la estimación de ventas mensuales, el costo de cada producto y el margen de utilidad son: Antecedentes de otras estaciones de servicio de la misma compañía señalan que la inversión en caja es prácticamente cero, que los créditos a clientes corresponden a pagos con tarjetas de crédito y equivalen a 1,5 días venta y que los inventarios corresponden a un promedio de 15 días costo. Por otra parte, se sabe que la gasolina, diesel y kerosene son suministrados por un solo proveedor y que en promedio la deuda equivale a 15 días costo. Los lubricantes se adquieren a otros proveedores que otorgan un crédito promedio de 30 días. Se supone que no hay estacionalidades en la operación del negocio. VER EXCEL Si debe considerarse sólo como inversión inicial ya que no tienen valor de desecho, pues tiene en muchos casos una fuerte repercusión en la inversión inicial. Existen inversiones que, aunque se realizan, son irrelevantes para la decisión de hacer o no el proyecto, ya que el desembolso igualmente deberá ocurrir, por ejemplo: un estudio de la viabilidad del propio proyecto. Así es, ya que para poder determinar la inversión inicial luego de que se ha decidido establecer una nueva empresa, o en su defecto, se decidió realizar una ampliación o diversificación de un negocio en marcha. La inversión inicial debe contemplar dos grandes rubros, cuales son: infraestructura y maquinaria y equipo (en conjunto se conocen como activo fijo). Se podría considerar un tercer rubro denominado costos de operación. Por ende se debe sumar todos los gastos .Esta lista puede incluir: - Equipo - Alquiler (si se requiere de un local o almacén) - Impuestos - El coste de producción del producto - El costo para los empleados - Seguros (salud, negocios, vehículos) - Formación y materiales de capacitación Estimar el aumento y disminución de los fondos iniciales que se utilizaron para iniciar el negocio. Esto puede incluir: - Compra y producción versus venta de artículos (cuánto cuesta producir los artículos versus cuántos artículos se vendieron) - Inventario de cambios (Sustitución de los equipos). Asimismo también se debe incluir en el cálculo los créditos fiscales recibidos para iniciar el negocio. Esto puede incluir: - El uso de materiales seguros para el medio ambiente. - Crédito para negocios de minorías. - Crédito tributario para pequeñas empresas Una vez que ya se sumaron las inversiones anteriores se determina el monto total de la inversión inicial, es decir, que luego se restará la inversión inicial a las ganancias de fin de año para determinar cuánto se ganó realmente en el negocio. Si es un subsidio a la inversión, ya que mediante la depreciación acelerada se está depreciando en un tercio la vida útil del activo y el fin que tiene es pagar menos impuesto, si ya que es monto de la depreciación en el flujo líquido se ve afectado por el costo de oportunidad o la renta de mercado. Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los gastos de operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definición, el capital de trabajo generado por las operaciones. Las inversiones a través de proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución y de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y beneficios actualizados. Respecto a las adiciones en la inversión de capital durante la vida útil tiene que haber la buena gestión durante el ciclo que dure el proyecto. Por ejemplo, dilatar las cuentas por pagar, aumentar la frecuencia de rotación de los inventarios, y acelerar las cobranzas, ya que, el incremento a la apropiación inicial es con el fin de complementarla, para ampliar el servicio, cumplir con la meta física o cubrir un nuevo gasto o servicio, con base en recursos adicionales debidamente sustentados. Respecto a la disminución de la apropiación inicial, puede originarse por: - No prestación de un servicio o no ejecución de un gasto. - Insuficiencia en el recaudo de los ingresos. - Aplicación de políticas de austeridad en el gasto. - Disminución de los aportes asignados. En efecto, las variaciones que ocurren en el capital de trabajo surgen como una resultante, muchas veces, de la administración de los ítems de largo plazo. Un aumento de aquel puede representar que se están financiando activos corrientes permanentes, de largo plazo, con fondos también permanentes. Por el contrario, una baja en el capital de trabajo significa que muy probablemente se están financiando activos corrientes permanentes con fondos a corto plazo. Este punto es fundamental para explicar el crecimiento económico de la empresa. Por regla general, solo se deben incluir como inversiones aquellos costos en que se incurrirá si se decide llevar a cabo el proyecto. El costo del estudio del proyecto, no deben considerarse dentro de las inversiones, por cuanto es un costo inevitable que se debe pagar independientemente del resultado de la evaluación, y, por tanto, es irrelevante. Sin embargo, su efecto tributario podría ser relevante; por ejemplo cuando después del estudio se determine que puede crearse una empresa nueva. La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo; y la cual debe incorporarse al momento cero (fecha de inicio de la operación del proyecto). La teoría financiera se refiere normalmente al capital de trabajo como activos de corto plazo. Esto es efectivo desde el punto de vista de su administración, más no así de la inversión. En consecuencia, para efectos de la evaluación de proyectos, el capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto. Con respecto a la determinación del capital de trabajo desarrollado por el inversionista, la cual forma parte del estudio de prefactibilidad; no se cree conveniente que dicho ítem sea establecido por un porcentaje del total de inversión en activos fijos, ya que dicha inversión está determinada por la inversión en bienes tangibles que se utilizaran en el proceso de transformación de los insumos y de los cuales se menciona son de características tecnológicas importantes, afectando así el resultado de la evaluación final del capital de trabajo; puesto que los activos fijos están sujetos a la depreciación, reduciéndose el capital de trabajo al horizonte del proyecto. B. El costo del estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial, ya que es una inversión en activo intangible que se efectúa antes de la puesta en marcha del proyecto. Los estudios no se consideran un activo intangible ya que estos se realizan sobre activos ya constituidos. el estudio es un costo inevitable por lo cual no se debe contemplar. D. Los desembolsos en arriendos, remuneraciones, seguros y publicidad efectuados antes de la puesta en marcha de un proyecto, deben considerarse dentro de la inversión inicial de ese proyecto. Si, ya que estos desembolsos para en estos aspectos son los que hacen que el proyecto se pueda poner en marcha, es el inicio de operaciones o pruebas preliminares. F. El método del periodo de desfase para calcular el monto para invertir en capital de trabajo permite cubrir los déficits ocasionales de caja, pero no permite adiciones ni reducciones en dicho monto en función de los déficits o superávits de caja. La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de un periodo, como el periodo de recuperación. De igual manera, su utilidad queda demostrada si se tiene que el concepto propio del capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese periodo de recuperación. Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los ingresos que se podrían percibir durante el periodo de recuperación, con lo anual el monto así calculado tiende así a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado de la evaluación del proyecto. Sin embargo, sigue siendo un buen método para proyectos con periodos de recuperación reducidos, como la venta de periódicos, la operación de un hotel o un restaurante. H. En el calendario de inversiones previas a la puesta en marcha debe incluirse un ítem de gastos financieros que incluya el costo del capital de los recursos invertidos. Si, así como la inversión en capital de trabajo se debe presentar como una modalidad presupuestaria, proyectando el regreso para cada unidad de tiempo, con el objeto de determinar con la mayor precisión posible el total de desembolsos que se requieren como condición para que el proyecto se pueda implementar. J. Da lo mismo incluir o no el IVA en las inversiones del proyecto. Los libros de texto que tratan sobre las técnicas de evaluación de proyectos (presupuesto de capital en la terminología americana), no desarrollan el impacto que tiene el Impuesto General a las Ventas (IGV) en la disponibilidad de efectivo del proyecto No olvidemos que el IGV, es un tributo que la empresa Paga al comprar (salida de efectivo) y recibe al vender (entrada de efectivo); por lo que es necesario, que el evaluador sepa cómo incluirlo en las proyecciones del Flujo de Caja (FC) del proyecto. Pero primero, debemos entender bien qué es el IGV y cómo se paga. No hay que olvidar que este tributo es, en realidad, un Impuesto al Valor Agregado (IVA); y, así se le conoce en muchos países. L. La construcción en el flujo de fondos de un calendario de inversiones se efectúa con el objeto de identificar las distintas partidas que hacen posible determinar la cuantía total de ellas. El valor resultante constituye la base para el cálculo del VAN. El capital de trabajo requerido se incorpora al proyecto en la medida en que ello sea necesario, tomando en consideración los resultados operacionales de cada periodo. La estructuración del flujo de fondos estará dada por esas inversiones y los resultados operacionales después de impuestos a que se ha hecho mención. N. Si en el estudio de mercado de la estrategia comercial de un proyecto se ha establecido que para lograr un determinado volumen de ventas es necesario otorgar créditos para el primer año de operación, en el flujo de caja respectivo para ese año sólo podrán incorporarse los dineros efectivos recibidos, ya que lo que importa en la evaluación de proyectos es el flujo de caja y no la partida de “cuentas por cobrar”. O. Para la determinación del capital de trabajo los factores clave que determinarán su cuantía son las cuentas por cobrar y la estacionalidad en la adquisición de las materias primas. Q. En respuesta a sus comentarios a la pregunta anterior, el inversionista decide contratarlo con el fin de que establezca el procedimiento técnico para su cálculo, debiendo usted entregarle los términos de referencia de su investigación, el tiempo que demandaría el estudio y su costo. Responda solamente al primer punto; vale decir, confeccione los términos de referencia de su investigación, indicando la metodología que utilizaría y los resultados que se pueden lograr para incorporarlos en el flujo de caja. GRACIAS