APOSTILA GESTÃO FINANCEIRA

CURSO: MBA Regular – Eixo Comum DISCIPLINA: Gestão Financeira Professor: Marcelo Humberto de Paiva CunhaGESTÃO FINANCEIRA 2 Prezados Alunos, Este caderno de exercícios tem como objetivo ser um material complementar para o aprendizado do conteúdo de GESTÃO FINANCEIRA, pois possui, além do conteúdo resumido, as principais fórmulas, exercícios resolvidos e exercícios de fixação, que contribuirão enormemente para o processo de aprendizado dos princípios básicos do conteúdo do módulo. Para completar, o também serão disponibilizados exercícios complementares e cases mais complexos, que deverão ser resolvidos em casa, e apresentados ao professor quando solicitado como atividades pontuadas. É de suma importância a resolução desses exercícios, pois os mesmos ajudarão na fixação do conteúdo aplicado e melhorarão o aprendizado, permitindo ao aluno trabalhar o conceito em diversos aspectos inerentes a empresas e ao mercado. De certa forma, o aluno exercitando o conteúdo construirá sua própria experiência e percepções dos conceitos, e assim formará sua base teórica e prática para se tornar um profissional diferenciado no mercado. Que este semestre seja, para todos nós, de aprendizado e conquistas, e que suas metas e objetivos sejam alcançados de forma brilhante, pois como aluno ESAMC, você está no caminho certo. Professor Marcelo Cunha Se podes ser melhor do que és, é evidente que ainda não és tão bom como deves. (Santo Agostinho) 2 3 OBJETIVO DA DISCIPLINA: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: Entender o completo funcionamento de uma área de Finanças e quais são os subsistemas e decisões desta área. METODOLOGIA GERAL: Preparação prévia, aulas expositivas, estudos de caso de aplicação das principais ferramentas, pesquisas de campo, análise e elaboração de relatórios. Observação: O aluno deve vir preparado para todas as aulas, ou seja, com as leituras prévias e exercícios realizados (ver aula a aula no final deste arquivo), com dúvidas e questionamentos anotados e com questões sobre a contextualização dos assuntos abordados nesta disciplina para a sua realidade profissional. MÓDULOS Módulo A – Conceitos básicos de Finanças e Governança Corporativa; Módulo B – Conceitos gerais de contabilidade e principais relatórios Módulo C – Análise das demonstrações contábeis (Vertical, Horizontal e Índices). Módulo D – Gestão de Custos. Módulo E – Matemática Financeira e Análise de Investimentos 3 Na década seguinte nasceria o modelo mais usado até hoje para determinar o custo do capital das empresas. Em 1999 dois professores. por exemplo) e com menor posição acionária na empresa (profissionais. Os métodos adotados pelos executivos freqüentemente apresentam defasagens de décadas para a teoria. portanto) formavam o grupo de ponta. considerando-se a sua experiência. empresas grandes e pequenas. Com a abertura dos mercados. Não é exatamente uma novidade. porém. bem como o nascimento da teoria comportamental de Finanças (a Behavioral Finance). não é difícil imaginar o perfil profissional que se espera para o futuro. como as empresas decidiam sobre novos investimentos. Seu objetivo era saber em que medida o que se estuda em Finanças é absorvido e utilizado pelos executivos. em seu balanço. Continuou ainda com Modigliani e Miller. Um aspecto que chamou a atenção na análise de Graham & Harvey foi que o tal comportamento heterogêneo das empresas apresentou uma clara relação com o perfil das instituições e de seus principais executivos. claramente aqueles com formação mais avançada (um MBA. Nos anos 70 veríamos o surgimento do modelo de Black & Sholes. para benefício de executivos e investidores. Fica evidente. Em outras palavras. outras parecem estar paradas no tempo. provando matematicamente que não é bom colocar todos os ovos no mesmo cesto. relataram uma pesquisa (ainda a ser publicada pelo Journal of Financial Economics em meados de 2001) com quase quatrocentas empresas americanas. entre capital acionário e dívida. formação acadêmica e até sua eventual participação acionária na empresa. de capital aberto e fechado. berço conceitual da Governança Corporativa. Ficou evidente um comportamento muito heterogêneo por parte das empresas.4 Por que estudar Finanças? Finanças é uma disciplina que evoluiu muito nos últimos cinqüenta anos. com sucesso explosivo na década de 90. com seu comando nas mãos de executivos profissionais. através de seus executivos e colaboradores. o grande assunto dos anos 90. consolidação dos grandes grupos e da globalização. custo de capital e estrutura de capital. que o "calcanhar de Aquiles" de Finanças não está no desenvolvimento da disciplina. Essas empresas responderam a um extenso questionário que procurava descobrir como tratavam problemas relacionados a três grandes grupos de decisões em Finanças: orçamento de capital. mas na sua disseminação. para a tomada de decisões fundamentais ao desenvolvimento de seus negócios! 4 . como avaliavam o custo dos recursos que utilizavam e como decidiam sobre quanto apresentar. em crescimento e empresas já maduras. quando Markowitz desenvolveu os conceitos que hoje usamos para a diversificação de investimentos. a consultoria americana Stern & Stewart criou o EVA (Economic Value Added). além de desenvolver uma detalhada metodologia para sua implementação. Aí está o desafio: qualificar empresas. que foi a responsável pela popularização do conceito. as ferramentas mais modernas eram características das grandes e de capital aberto. que questionaram tudo o que se sabia sobre estrutura de capital. utilizando critérios primariamente ultrapassados. Novidade? Pois Modigliani utilizava o mesmo conceito ao final da década de 50. Também o perfil do principal executivo de cada empresa foi estudado. boa parte das empresas e dos executivos parece não tomar conhecimento dessa evolução. para avaliação de opções e que é utilizado até hoje. tempo no cargo. Graham e Harvey. pouco mais de trinta anos antes! Isso não tira o valor da Stern & Stewart. o CAPM. Enquanto algumas utilizam recursos razoavelmente sofisticados de análise e decisão. Quanto aos executivos. Entre as empresas que responderam (mais de quatro mil foram contatadas) encontravam-se representantes de diversos setores da economia americana. Apesar disso. Do lado das empresas. Sua grande transformação começou na década de 50. Só para citar um exemplo. seja este custo relacionado com efeitos inflacionários ou pelo custo de oportunidade e. Segundo Zentgraf (2003. e sim a aplicabilidade de tais fórmulas e conceitos matemáticos. sendo que praticamente todos os agentes econômicos ativos necessitam desta ferramenta para tomada de decisão. segundo Hazzan (2001. Objetivando minimizar custos. a matemática financeira pode ser definida de forma mais simplificada sendo a aplicação da matemática para decisões gerenciais a respeito de operações financeiras. ainda. podendo citar como principais usuários os consumidores. xiii). Para que as operações financeiras sejam executadas. desde as mais simples como as mais complexas. gerando o chamado: custos da ignorância da Matemática Financeira. assim torna-se possível à escolha de alternativas mais rentáveis com maior grau de segurança e um baixo coeficiente de erro na decisão tomada". causando prejuízos às empresas. gerados pelas constantes mudanças econômicas intensificadas pela sofisticada tecnologia presente em todos os mercados mundiais. comprometimento do bem-estar familiar. Entretanto. das mais simples às mais complexas. Porém. p.2). com a "utilização da matemática financeira o grau de incerteza para tomada de decisão é reduzido. além de estudar os aspectos temporais do dinheiro.13) matemática financeira é o "estudo do dinheiro no tempo ao longo do tempo". Entretanto. dentre outros. antes de explicar os porquês do estudo da matemática financeira e sua importância para vida cotidiana do cidadão e das corporações. multas e punições legais. não basta saber matemática.5 Por que estudar Matemática Financeira? Primeiramente. demissões de gerentes administrativos.7). p. empresas. problemas judiciais. de acordo com Silva (2002. comprometimento da renda. Os cálculos financeiros são ferramentas essenciais no processo de tomada de decisão e na gestão financeira de empresas e pessoas. os agentes econômicos buscam mecanismos que lhes proporcione uma maior segurança e fundamentação para tomada de decisão. p.53). independente do grau de complexidade uma determinada situação ou contrato financeiro. faz-se necessário a aplicação de cálculos adequados. peritos financeiros. Os custos da ignorância nesta área geralmente afetam diretamente o "bolso" dos diferentes agentes econômicos. p. sendo que o estudo desses cálculos é o objeto de estudo da matemática financeira (Veras: 2001. consultores. favorecendo a maximização de resultados. violação do código de defesa do consumidor. reduzir riscos e incertezas. Como todos os agentes econômicos estão expostos aos riscos de mercado ao realizarem operações financeiras. Desta forma a matemática financeira passa a ser a principal ferramenta para mensurar o custo do dinheiro no tempo. ela "fornece instrumentos para o estudo e avaliação das formas de aplicação de dinheiro bem como de pagamento de empréstimo". é através da aplicação dos conceitos relacionados à matemática financeira que as decisões financeiras. há necessidade de se definir o que vem a ser este ramo de matemática amplamente utilizada no mercado. p.1). O desconhecimento desse ferramental pode resultar em grandes perdas financeiras (Samanez: 2001. e a interpretação dos resultados gerados tomando decisões acertadas diante da bagagem de informações obtidas ou geradas a partir de tais aplicações. gestores em geral. tais estudos objetivam estabelecer relações entre quantias monetárias expressas em datas diferentes. ficam mais claras evitando perdas monetárias. ou as fórmulas utilizadas pela matemática financeira e comercial. Portanto. p. etc. 5 . torna-se vasta a área de abrangência da Matemática Financeira. Para Assaf Neto (1998. “SOX” e “Governança Corporativa” Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Do que se trata a SOX? Quais empresas devem se submeter à mesma? 2 – Defina Governança Corporativa e aponte sua relação com os resultados financeiros de uma empresa.Conhecer a conceituação geral de Finanças . 3 – Quais os principais usuários da informação financeira? 4 – Que tipo de informação financeira você utiliza usualmente em seu trabalho? PREPARAÇÃO PRÉVIA 2 Assistir ao Filme “ENRON – Os mais espertos da sala” e trazer respondidas as seguintes perguntas: 1 – Em que se fundamentaram das Fraudes ocorridas na ENRON? 2 – Quais as conseqüências de tais fraudes para a aposentadoria dos funcionários? 3 – Porque a questão contábil é central nesse filme? 4 – Qual foi o episódio do filme que mais lhe chamou a atenção? 5 – O que é o Mercado de Capitais? 6 – Do que se trato o Novo Mercado da Bovespa? PREPARAÇÃO PRÉVIA 3 Pesquisa acerca dos temas “Fraudes Financeiras”.Entender os princípios Governança Corporativa PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 1 do Livro do Gitman (Bibliografia básica) ou Cap. Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Dê a sua definição para Finanças. 2 – Cite uma função fundamental de finanças para uma empresa. 1 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo.6 Módulo A Conceitos básicos de Finanças e Governança Corporativa Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: .Compreender as fraudes financeiras do início da década e os principais dispositivos da Lei Sarbannes-Oxley .Conhecer a estrutura geral de uma área financeira .Saber como e onde estes conceitos podem ser aplicados . 6 . O realismo ou a falta de realismo das suposições subjacentes ao CAPM não foi objeto de debates. principalmente. em número de estudantes.7 Finanças Coorporativas O conceito de Finanças. seja um investidor individual ou gerente empresarial. William Sharpe e o CAPM (1964) Alguns anos depois. busca maximizar uma funçãoobjetivo. O gerenciamento e controle destes ativos (recursos). para um dado preço de título obtido no mercado. ao apresentar de maneira precisa. seja em utilidade ou em retorno esperado. Assim. ou agregar valor para o acionista. e aproveitando a visão de Merton Miller sobre alguns dos pontos fortes da história das Finanças destas últimas décadas. em escolas de Administração de Empresas se ensina como tomar as melhores decisões. isto é. imaginando um mundo no qual todo o investidor utiliza a teoria da seleção de carteiras de Markowitz através da média e variância. Nestes últimos anos. na sua acepção moderna. Analisar e gerenciar risco de projetos. um artigo normal em periódicos de Finanças costuma ter duas seções principais: a primeira apresentando um modelo e a segunda mostrando a aplicação empírica do modelo com os dados do mundo real. na quantidade e qualidade da produção científica. Mas ele não assume que todo investidor possui o mesmo grau de aversão ao risco. destacamos: Markowitz e a teoria da seleção de carteira (1952) Existe consenso entre os estudiosos em Finanças que o artigo de Harry Markowitz (Portfolio Selection. Sharpe e outros iniciam a criação do seu modelo. junto com a combinação de carteiras de ativo de risco. professores e. Sharpe supõe também que os investidores compartilham dos mesmos retornos esperados. "financiar" significa fornecer fundos para negócios e projetos. Em outras palavras. de 1952) foi o precursor da moderna teoria de Finanças. as finanças são o estudo do planejamento financeiro. Como verbo. Sem pretender traçar uma visão completa da área. Constata-se que a maioria dos professores de Finanças leciona em cursos de Administração. um tomador de decisão. Desde então. O termo finanças pode assim incorporar os seguinte itens: • • • • O estudo do dinheiro e outros ativos. variâncias e covariâncias. Essa identificação de retorno e risco através de média e variância tão usada por profissionais de finanças hoje em dia não era tão óbvia naqueles dias! Essa façanha de Markowitz tornou possível a utilização da poderosa álgebra de matemática estatística nos estudos de seleção de carteiras. nasceu nos anos de 1950. da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras. os conceitos de risco e retorno. os investidores sempre vão poder reduzir o grau de risco. pois se adotou a visão positivista de Friedman: o que conta não é a precisão das 7 . pela primeira vez. esta área tem ultrapassado muitas outras das mais tradicionais da Economia. em que a abordagem característica é normativa. à medida que sejam tomadores de parcelas maiores de ativos livres de risco. No nível micro. que possa gerar ganhos extraordinários aos investidores. finanças corporativas e teoria de investimentos. do período até o vencimento e da taxa livre de risco. do preço futuro. As tomadas de decisões econômicas por empresas e indivíduos são inerentes à vida e são fortemente influenciadas 8 . O modelo da média e variância de Markowitz e o CAPM de Sharpe e outros foram contribuições que tiveram seu valor científico reconhecido pelo comitê do prêmio Nobel de 1990. Contrato derivativo é um contrato cujo valor deriva do valor de uma taxa de referência.8 suposições mas as predições do modelo! E as predições deste modelo ainda são as melhores. custo e estrutura de capital. isto é. além da variância dos retornos deste título. apesar de muitos modelos terem surgido. No Brasil parece ser muito promissora a questão da avaliação dos ativos de renda fixa e seu índice de referência. poderíamos dizer que ainda há muito a se fazer no Brasil sobre esses temas em finanças corporativas. seguidos de perto por Fischer Black. finanças comportamentais. com a publicação do seu primeiro artigo sobre custo de capital. O CAPM implica que a distribuição dos retornos esperados de todos os ativos de risco é uma função linear do risco dos títulos. cujos pioneiros foram Merton e Scholes. Afirma-se que não há uma simples regra. capital intelectual e intangíveis. e que os preços das ações se comportam aleatoriamente (randon walk). Muitas questões não foram totalmente resolvidas. do valor de um título (ou de uma commodity) ou de um índice. Perspectivas futuras Quais seriam as alternativas para novas pesquisas em Finanças? Sem grandes especulações. de sua covariância com a carteira de mercado ou o conhecido Beta. e ao seu vendedor uma obrigação futura. por sua vez. mas não uma obrigação. intimamente ligada ao modelo anterior. derivativos e ferramentas para suporte à tomada de decisão. Derivativos e Opções Estudos recentes em Finanças. é um instrumento que dá a seu comprador um direito futuro sobre algo. O CAPM não só ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco. se situam no campo das Opções e de Derivativos. como a teoria de agência ou governança corporativa. mas permitiu uma investigação empírica necessária para o atual desenvolvimento de finanças A hipótese da eficiência de mercado Esta teoria. finanças pessoais. inteligência artificial e modelos financeiros. mas permitiu uma investigação empírica necessária para o atual desenvolvimento de finanças. Proposição de Modigliani e Miller Outro dos pilares sobre os quais as teorias de Finanças se baseiam são as proposições de Modigliani e Miller (M&M) sobre a estrutura de capital. A opção. apesar de todas as suas limitações. O CAPM não só ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco. Tanto as proposições de M&M como o CAPM e a hipótese de eficiência de mercado tratam do equilíbrio no mercado de capitais e de quais forças atuam quando este equilíbrio é perturbado. A fórmula de Black-Scholes-Merton diz que o preço de uma opção é função do valor corrente de mercado do título. se refere à hipótese de mercados eficientes. também reconhecidos pelo Comitê do Prêmio Nobel. caso a opção seja exercida pelo comprador. baseada nos dados e informações publicamente disponíveis. que permite ao usuário dar ordens diretas de compra e venda por meio da internet. que vem obtendo resultados amplamente compensadores. Navegar nos métodos de ensino a distância é um exercício recente. Como é difícil “encantar o cliente” com empregados insatisfeitos. chat. o agricultor que pode transferir seus riscos para o mercado e o empresário que investir na capacitação de seu pessoal. Qual o Objetivo de Finanças? Maximizar o valor da empresa num ambiente de recursos escassos. com destaque para a Faculdade de Administração e Economia (FAE). mostrando os reflexos dessas transações na situação econômico-financeira da companhia.. expressas em termos monetários. As economias com menor índice de desemprego e melhor distribuição de riqueza são aquelas em que os mercados dispõem de ferramentas para lidar com o futuro. com a participação dos centros de excelência das universidades brasileiras. pertencentes a esta cadeia de valor. O computador é ferramenta incorporada à vida do cidadão. As práticas administrativas com foco no cliente permitiram que as “carroças brasileiras” se tornassem veículos dotados de tecnologia avançada. pois as taxas cobradas em geral são mais baixas. as organizações estão percebendo a necessidade de uma política adequada de recursos humanos. Nesta última década. Um número crescente de investidores está optando pelo investimento através de home-brokers. internet. o gestor que protege sua carteira através dos mercados de índices e opções. especialmente com a informatização da comunicação e dos processos de trabalho.. levando empresas. Essa revolução apresenta indiscutíveis impactos na formação de pessoal e tem levado as organizações a investir pesadamente em educação e treinamento. que estão se transformando para competir num mercado cada vez mais exigente. O futuro será melhor para quem se preparar investindo em tecnologia. Foco no cliente A legislação. O volume de negócios com home-brokers tem crescido a taxas expressivas e apresenta vantagem no custo. videoconferência. mas com crescente utilização nas suas variadas formas: telecurso. a mídia e a conscientização em relação aos direitos do cidadão e do consumidor têm obrigado as empresas a mudarem suas práticas de relacionamento com os clientes. o Brasil é hoje um dos poucos países no mundo onde o contribuinte faz e envia sua declaração de imposto de renda pela internet. a melhorar a qualidade dos produtos e dos sistemas gerenciais. A gestão profissional é cada vez mais exigida para a sobrevivência e o desenvolvimento das empresas. administração e gerência dos seus negócios.9 por aquilo que está acontecendo ou virá a acontecer no ambiente macroeconômico. tanto no interior como nas grandes cidades. aconteceu uma verdadeira revolução nas organizações. Posicionase melhor o exportador que fixa uma taxa de câmbio. 9 . Engana-se quem pensa que o Brasil está fora disso! Só para lembrar um exemplo. Contabilidade Processo de registro de todas as transações de uma empresa. O início deste novo milênio verá desigualdades nas populações de diferentes partes do país e do mundo. auxiliando a administração a tomar decisões. que nada mais é do que um sistema de negociação ligado com a Bolsa de Valores de São Paulo. . em negociações que denominamos como mercado de balcão....” 10 ...Ceder empréstimos ? • Governo ..... são negociadas ações de empresas não registradas na BOVESPA...... Elas são realizadas por telefone. pois o dinheiro da venda vai para a empresa... No Mercado Primário é onde se negocia a subscrição de novas ações ao público.. como simples trocas de possuidores. Estrutura do mercado de capitais O Mercado de Capitais é constituído pelas bolsas de valores........ normalmente.Rentabilidade/Valor do negócio? Aumentar/diminuir investimentos ? Administradores ......IR calculado corretamente ? • • Empregado . isto é......... Já o Mercado Secundário são as demais negociações com esses títulos.. que tem o objetivo de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização... entre as instituições financeiras. onde os valores mobiliários circulam pela primeira vez e onde a empresa obtém o capital para seus empreendimentos........ trazendo dessa forma mais liquidez para esses ativos financeiros. Quais os usuários das informações contábeis? • • • • Proprietários .......... Rentabilidade Mercado de Capitais O mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários.......Que operações devem ser incrementadas/reduzidas ? Fornecedores .Aumentar/diminuir crédito ? Bancos ... O mercado de balcão é dito organizado quando se estrutura como um sistema de negociações de títulos e valores mobiliários administrados por entidade autorizada pela CVM.. Neste mercado... O mesmo é subdividido em Mercado Primário e o Mercado Secundário.............. Esse último mercado se caracteriza também pelas negociações realizadas fora das bolsas.10 Contabilidade é a linguagem dos negócios....Vendas/Margens de lucro. sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas.... pois a empresa emissora já não terá mais contato com o dinheiro proveniente dessas trocas..A Companhia é lucrativa ? Concorrentes .... Segundo Fortuna (2005) “Mercado de Balcão é um mercado sem local físico determinado para a realização das transações......... além de outras espécies de títulos... Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros. Principais Benefícios do Mercado Acionário Para que o Mercado Acionário se desenvolva. com obrigações apenas no longo prazo. 11 . à medida que se expandem. médio e grande risco. Tais investimentos são o motor do crescimento econômico e este. Ao investidor cabe definir o nível de risco que está disposto a correr. Antes de investir no mercado de capitais deve-se também analisar o tipo de investidor que você é. Mas é pela participação de novos sócios – nesse caso os acionistas – que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis. dos quais ele também é consumidor.11 Por que investir no Mercado de Capitais? À medida que cresce o nível de poupança individual e a poupança das empresas (entendese por poupança o lucro das mesmas) constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um país. Com esses novos recursos. portanto. tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. O investidor em ações contribui assim para a produção de bens. ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. Eis abaixo alguns dos principais benefícios que um Mercado de Ações desenvolvido pode propiciar a uma nação: • Financia a produção e os negócios. com conseqüente aumento da poupança e do investimento. sendo de pequena. por sua vez. gera aumento de renda. Tornando-se desta forma uma ótima forma de investir seu dinheiro com diversas formas de rentabilidade de pequeno. como contrapartida à participação no seu capital. • Reinvestimentos de lucros. que podem ser obtidos por meio de: • Empréstimos. pois através da venda de ações as empresas obtêm recursos para expandir seu capital. As duas primeiras fontes de recursos são limitadas. carecem de mais e mais recursos. Geralmente. as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. media e grande rentabilidade respectivamente. assim por diante. • Participação de acionistas. Como acionista. consiga cumprir com sua função e traga benefícios para as partes envolvidas. em função de obter uma maior ou menor lucratividade. as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas melhorando seu processo produtivo. Ao avaliá-lo. o ambiente de negócios no país de atuação deve ter total liberdade e possuir regras claras e definidas. liquidez e grau de risco. pois no mercado de capitais você possui diversas formas de obter retorno buscando equilibrar os três aspectos básicos em um investimento: retorno. prazo e proteção. As empresas. deve estimar sua rentabilidade. A rentabilidade é sempre diretamente relacionada ao risco. quando lançados por sociedades anônimas ou instituições financeiras autorizadas pela CVM ou pelo Banco Central do Brasil. por exemplo. que podem aumentar sua participação no mercado através da distribuição de ações. • Auxilia a redistribuição de renda. visto que as companhias abertas precisam cumprir a regras cada vez mais rígidas propostas pelo governo e pelas Bolsas de Valores. além de deixar o mercado mais transparente. etc. compartilhando assim o lucros das empresas. de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador. estabilidade. se emitidos pelo governo federal. respectivamente. A renda é fixa quando se conhece previamente a forma do rendimento que será conferida ao título. • Constitui uma forma de crescimento das companhias.12 • Possibilita que os recursos poupados se tornem investimentos. como ocorre. à medida que pode proporcionar a seus investidores ganhos decorrentes de valorizações do valor da ação e distribuição de dividendos. • Possibilita a inserção de pequenos investidores. isto é. estadual ou municipal. quando seu detentor receberá o valor correspondente à sua aplicação. acrescido da respectiva remuneração. além de possibilitar a elas aumentar seus ativos e valor de mercado. como momentos de recessão. A renda variável será definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituição emissora do respectivo título. Particulares. com o certificado de depósito bancário. o rendimento pode ser pós ou prefixado. crescimento. proporcionando crescimento econômico e crescimento de produtividade com a inserção das poupanças no setor produtivos. através de melhorias na administração e eficiência. Como investir e operar no mercado de capitais? Para operar no mercado secundário de ações é necessário que o investidor se dirija a uma sociedade corretora membro de uma bolsa de valores. na qual funcionários especializados poderão fornecer os mais diversos esclarecimentos e orientação na seleção do investimento. já que para investir em ações não há a necessidade de grandes somas de capital como outros tipos de investimentos. • O Mercado de Ações atua como indicador econômico. Já os títulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate. • Emissão: Os títulos podem ser particulares ou públicos. Nesse caso. • Aprimoramento dos princípios da Governança Corporativa. público. uma vez que é extremamente sensível e a cotação das ações pode refletir as forças do mercado. Se pretender adquirir ações de emissão 12 . • Prazo: Há títulos com prazo de emissão variável ou indeterminado. podendo sua conversão em dinheiro ser feita a qualquer momento. Investimentos em Títulos • Renda: Divido em fixa e variável. não têm data definida para resgate ou vencimento. o resto do mundo viram o fim da era de explosão de negócios que já começavam prósperos e com preços de ações alcançando as nuvens. com uma forte ênfase em maximizar valor para os acionistas. e o mais importante. o investidor deverá procurar um banco. elas estavam "esquentando os livros" para dar a impressão de lucros que não existiam. no mercado primário. tornando-os extremamente tentadores para 13 . Governança Corporativa Governança corporativa ou governo das sociedades ou das empresas é o conjunto de processos. Realmente era bom demais para ser verdade. etc. Por que falsificar os livros de contabilidade? O gerenciamento dos ganhos através de lançamentos duvidoso (ou "esquentar os livros de contabilidade") é simplesmente uma maneira de fazer as coisas terem uma aparência melhor do que elas realmente são para manter os acionistas felizes. O corporate governance visa a diminuir os eventuais problemas que podem surgir na relação entre gestores e acionistas e. costumes. bancos e outros credores. como a preocupação com o ponto de vista dos outros stakeholders que não os acionistas.13 nova. Neste artigo. Bonificações são vinculados a níveis específicos de receita. regulamentos e instituições que regulam a maneira como uma empresa é dirigida. o corporate governance (ou o governo das sociedades) é composto pelo conjunto de mecanismos e regras pelas quais se estabelecem formas de controlo da gestão das sociedades de capital aberto. através de mecanismos que tentam reduzir ou eliminar os conflitos de interesse e as quebras do dever fiduciário. consequentemente. entretanto normalmente tratado em outro fórum de discussão é o impacto da governança corporativa na eficiência econômica. que participem do lançamento das ações pretendidas. ou seja. Governança corporativa é uma área de estudo com múltiplas abordagens. os norte-americanos e. fornecedores. Fraudes Contábeis Em 2002. uma corretora ou uma distribuidora de valores mobiliários. atrair novos investidores.manipulando despesas e receitas para melhorar seus rendimentos por ação. Outros participantes da governança corporativa incluem os funcionários. diminuir o risco de custos de agência. como conseqüência.) e a comunidade em geral. administrada ou controlada. e onde se incluem instrumentos para monitorização e possibilidade de responsabilização dos gestores pelas suas decisões (ou atos de gestão). o Banco Central. atender orçamentos. Assim. ganhar bonificações. a alta administração e o conselho de administração. As empresas que ninguém poderia deter não tiveram os rendimentos esperados. políticas. Um problema relacionado. Os principais atores tipicamente são os acionistas. clientes. leis. Ao invés disso. veremos os truques que algumas empresas usaram para "rechear" suas demonstrações financeiras bem como saber por que agiram assim. O termo inclui também o estudo sobre as relações entre os diversos atores envolvidos (os stakeholders) e os objetivos pelos quais a empresa se orienta. bem como o estudo dos diversos modelos de governança corporativa ao redor do mundo. Há ainda outros temas em governança corporativa. Uma das principais preocupações é garantir a aderência dos principais atores a códigos de conduta pré-acordados. instituições reguladoras (como a CVM. Uma empresa é culpada por fraude contábil quando propositalmente inclui informações incorretas em suas declarações financeiras . Estes documentos descrevem quantitativamente a saúde financeira de uma empresa e são usados por quase todas as entidades que lidam com as empresas. eles perdem dinheiro. Um pouco do histórico da contabilidade Os documentos mais importantes que uma empresa agrupa são as declarações financeiras. Os investidores revisam os documentos para decidir se têm confiança suficiente na empresa para investir seu suado dinheiro. Fazendo as receitas parecerem maiores do que realmente são. é perigoso. • a declaração de fluxo de capital mostra o dinheiro que está entrando bem como o dinheiro necessário para sair por um período. Bancos revisam as declarações financeiras para decidir se emprestam dinheiro a uma empresa (e qual será a taxa de juros caso decidam pelo empréstimo). As demonstrações financeiras a seguir são normalmente preparadas trimestral e anualmente: • o balanço patrimonial fornece uma visão instantânea ou geral da situação financeira da empresa em um dado momento. e mais ainda para realmente lucrar. Ela é muito útil para planejamento de grandes compras ou para ajudar na preparação de períodos lentos dos negócios. mas seu irmão tem e não vai emprestar a não ser que ele saiba que vai ganhar algo no negócio. Quando o preço cai. o que faz das declarações financeiras das empresas documentos extremamente importantes. Você tem certeza que cobrir a banca fará toda a diferença porque seus clientes vão gostar de beber seus sucos na sombra fresca. Por uma razão qualquer. Isso inclui ativos e passivos e informa qual é o patrimônio da empresa. Estas incluem um balanço patrimonial. Os gerentes das empresas usam esses documentos para analisar os 14 . incluindo os executivos da empresa e os próprios gerentes. ele levará quatro verões para recuperar o dinheiro investido. Ele também lista os lucros ou perdas dos negócios por um período. É útil para planejamento e ajuda a controlar despesas operacionais. Investidores são atraídos por ações com preços crescentes de empresas públicas. uma demonstração dos fluxos de caixa e uma demonstração dos resultados.ou parecer atingir . porque o lucro que ele pensou que faria estava baseado em números de vendas falsos. Você não tem dinheiro. o fluxo de capital é igual à receita menos desembolso de dinheiro. Os acionistas esperam que as ações subam quando as compram. a banca coberta não aumenta a venda de limonada como você imaginava. Então você decide criativamente aumentar os números de suas vendas atuais e oferece a seu irmão uma chance de investir em seu negócio. Ele dá o dinheiro para construir o telhado em troca de 25% de seus lucros. no entanto. Mas nem toda a falsificação de livros de contabilidade é motivada apenas pela ganância. A empresa depende do dinheiro de investidores para financiar o seu crescimento. Analistas de Wall Street dependem de documentos e informações das próprias empresas para fazer recomendações.a meta. Em termos simples. Agora seu irmão está furioso. • o demonstrativo de lucros e perdas lista receitas e despesas. Eis um exemplo: imagine que você é um garoto com uma banca de limonada e quer construir um telhado sobre ela para que seus clientes não se incomodem com o calor do sol. A esse ritmo.14 que se faça quase de tudo para atingir . uma empresa em apuros poderia se manter à tona com dinheiro de investidores até que possa gerar um lucro real. Tal movimento. WorldCom. No entanto.apenas no papel. 15 . O ato foi trazido à discussão devido a um grande número de casos de fraudes financeiras em empresas (como os da Enron. verificaremos alguns dos métodos mais famosos de melhorar os pontos principais de uma empresa . Tyco. O ato requer que todas as empresas públicas apresentem estimativas trimestrais e anuais de efetividade de seus controles de auditoria financeira interna a Securities and Exchange Commission. Financial Accouting Standard Board (FASB) Trata-se da Comissão de Padrões de Contabilidade Financeira dos Estados Unidos e estabelece padrões para relatórios contábeis e contas financeiras. assessores de investimentos. algumas provisões se aplicam apenas às empresas que têm títulos de participação listados em câmbio ou NASDAQ. estas firmas estão ainda à mercê das informações fornecidas pela empresa. Para empresas públicas. Muitas das provisões do ato se aplicam a todas as empresas. corretores. Esses padrões ditam como os relatórios financeiros devem ser preparados. A instituição também fiscaliza a bolsa de valores. No entanto. companhias de investimentos e empresas de serviços públicos. estes documentos são auditados por firmas de contabilidade externas que certificam se os documentos estão compilados de acordo com princípios de contabilidade geralmente aceitos. Elas também estão interessadas em manter seus maiores clientes felizes. A SEC requer que empresas públicas revelem informações financeiras significantes (e outros tipos de informações) ao público para que todos os investidores possam determinar se os títulos de uma empresa são ou não um bom investimento. Os detalhes do ato Sarbanes-Oxley discursam sobre muitas das táticas que foram usadas para "esquentar os livros contábeis" durante anos. é importante que eles sejam precisos. Por tudo isso. Ele funciona com a autoridade do FASB e estabelece um conjunto comum de processos para recolher declarações financeiras. o SEC registra de 400 a 500 ações civis contra indivíduos e empresas que violam leis de títulos.15 negócios e determinar se estão indo bem. nos Estados Unidos e estrangeiras. O ato Sarbanes-Oxley de 2002 Em 2002. Cada ano. o presidente Bush assinou o ato Sarbanes-Oxley para "restabelecer a confiança do investidor na integridade das declarações e relatórios financeiros das empresas". com base na idéia de que todos os investidores deveriam ter acesso a certos fatos básicos sobre um investimento. e outros) e pelo final dos anos de "boom" do mercado de ações. Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) O GAAP são os princípios gerais de contabilidade aceitos. AOL. Cada um dos auditores externos das empresas deve também fazer a auditoria e relatar os controles internos de gerência e quaisquer outras áreas que possam afetar os controles internos. Nas próximas seções. que são regras de contabilização emitidas pelo Financial Accouting Standard Board (FASB). Adelphia. O diretor executivo e o diretor financeiro da empresa devem certificar pessoalmente que os relatórios financeiros são verdadeiros e que nenhuma informação foi omitida. Quem os mantém todos corretos? Securities and Exchange Commission (SEC) Trata-se da Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio dos EUA protege investidores mantendo a integridade dos mercados de títulos. pode-se assegurar um empréstimo através dela. portanto. A CVM. Estas são chamadas unidades com propósitos especiais e também conhecidas como entidades de juros variáveis. As regras também requerem que a maioria das empresas forneçam uma visão geral de obrigações contratuais conhecidas em um "formato tabular fácil de ler" (em inglês). A seção 401(a) do ato Sarbanes-Oxley requer que relatórios financeiros anuais e trimestrais revelem todo o material das transações. Estas novas regras 16 . uma empresa podia possuir até 97% de uma nova unidade sem a necessidade de relatar as dívidas da nova unidade em seu balanço. Enquanto existem razões legítimas para contabilidade não incluída nos balanços. (Sociedades Anônimas). Contabilidade não incluída no balanço e métodos de manipulação Com contabilidade não incluída nos balanços. como quando uma empresa precisa financiar uma iniciativa comercial. que foi o caso da Enron. Arrendamentos pró-forma Arrendamentos pró-forma geralmente usam novas unidades criadas para reter títulos para o proprietário de uma empresa e arrendar essa propriedade de volta para a empresa. ou quando há muitos débitos para se obter um empréstimo. de dezembro de 1976. a empresa evita o passivo no balanço e ainda consegue deduzir juros e depreciação do imposto da empresa principal. registro e distribuição de títulos emitidos pelas sociedades anônimas de capital aberto. Há situações em que faz sentido começar uma nova unidade. excluindo. Arrendando a propriedade. Começando uma nova unidade. a chamada Lei das S. Os arrendamentos pró-forma poderiam também ser assinalados por alguma outra entidade.385. sendo responsável pela auditoria das companhias de capital aberto e pela fiscalização da emissão. Alguns tipos deste tipo de maquiagem movem débitos para uma empresa criada para este fim. que auxilia o órgão na regulamentação e fiscalização das empresas brasileiras. Esses arrendamentos artificiais permitiram às empresas recolher os benefícios dos impostos de propriedade sem a necessidade de listá-las como responsabilidade em seus balanços. O final do jogo de esconde-esconde Os novos requerimentos do Financial Accouting Standard Board (FASB) agora exigem que as novas unidades sejam listadas nos balanços das empresas. Se a sua empresa quer diversificar suas atividades em outra área fora de seu foco comercial. As entidades com contabilidade não incluída nos balanços podem ser criadas por várias razões. foi editada a Lei 10. criada pela Lei 6.303. disposições e obrigações não incluídas no balanço. mas não quer se arriscar. evitando que esse novo negócio afete o balanço da empresa principal e a lucratividade da empresa. regulamenta e fiscaliza as bolsas de valores no Brasil como a Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) e Bolsa de Mercadorias e Futuros (BMF). por exemplo. Antes de 2003. geralmente este método é usado para que uma empresa pareça ter tido menos débitos do que realmente teve. Os bancos. parte das declarações financeiras (falaremos mais adiante sobre como o ato Sarbanes-Oxley mudou esta prática).16 No Brasil As fraudes contábeis no Brasil são fiscalizadas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e Banco Central (Bacen). Em outubro de 2001. as empresas fazem uma maquiagem e acabam não registrando certos bens e dívidas (passivos) em seus balanços. comprariam com freqüência propriedades para negócios e as arrendariam de volta por um arrendamento artificial. a nova unidade manterá esse risco longe.A. mas isto depende do momento. eram despesas regulares. Isto é feito durante a aquisição de uma empresa. • exagerar rendimentos acelerando a porcentagem estimada de conclusão de um projeto em andamento. esse gerente pode decidir gastar dinheiro agora o que havia sido orçado para ser gasto no ano seguinte. já que é um mercado altamente dinâmico. • registrar rendimentos quando produtos desmontados são enviados da fábrica . poderia ajudar a garantir que ele atingisse a meta do ano seguinte também. na verdade. características e preço.um local de montagem deve ser designado e a montagem do produto deve ser feita antes que o produto realmente vá para o cliente. • registrar rendimentos de venda. comprar equipamentos de informática seis meses antes do esperado pode fazer uma grande diferença no equipamento comprado capacidade. um exemplo de uma aceleração de ganhos menos legítima: as bonificações de um gerente é baseado na sua habilidade de atingir algumas metas. 17 . Gastar este ano o dinheiro que foi orçamentado para o seguinte. quando há possibilidade de o cliente devolver o produto. Mas em muitas circunstâncias. Aqui temos alguns exemplos de registro prematuro de rendimento: registrar vendas depois que os produtos foram encomendados. Retardando despesas Empresas que maqueiam os livros de contabilidade são conhecidas por capitalizar gastos que são. A opção de fazer compras quando os lucros estão em alta pode ser usada dependendo das circunstâncias. A empresa paga integralmente (ou até adiantado) por despesas para valorizar o patrimônio e aumentar os lucros por ação. Se comprar mais cedo do que planejado não tiver efeitos adversos nos negócios. talvez não haja problemas. durante 1992 e 1996. • registrar rendimentos por produtos enviados que não foram encomendados pelo cliente ou pelo envio de produtos defeituosos • registrar rendimentos com preço total de produtos com desconto. Há razões legítimas e ilegítimas para acelerar as despesas. Uma vez que a meta de ganho tenha sido excedido. no entanto. na verdade. Um exemplo legítimo seria fazer compra de equipamentos quando os ganhos estão em alta.17 terminaram com as novas unidades criadas para maquiagem contábil e o arrendamento artificial . "adiantando" futuros gastos e registrando-os no trimestre corrente é outro exemplo. era colocar gastos de publicidade em despesas de capital quando. despesas diárias. Uma das fraudes feitas pela American Online (AOL). • Tentar melhorar os futuros ganhos. Agora. Essa maquiagem fez a empresa divulgar uma lucratividade maior e assim acelerar os preços das suas ações. Por exemplo. pode haver efeitos adversos. mas antes que eles sejam enviados para o cliente. pois ter mais lucros neste ano não significa bonificação maior para ele.ainda que sejam práticas legítimas. Manipulação de gastos Acelerar as despesas de uma empresa pode não parecer a melhor maneira de acelerar os ganhos. ao invés de fazer a compra quando eles estiverem em baixa. como equipamentos. No futuro. Uma grande empresa compra uma pequena empresa que tem nova tecnologia em desenvolvimento. de alguma forma. Muitos fundos de pensão de empresas não têm sido depositados integralmente. A tecnologia ainda não está pronta para comercialização. Regras contábeis permitem que qualquer dinheiro "extra" além do fundo seja declarado como lucro da empresa. as empresas podem "estimar" ao invés de colocar números reais. A Accenture tem cerca de 186 mil empregados em 52 países e obteve receitas líquidas de US$ 19. Elas não são despesas dedutíveis de impostos. Despesas de capital são despesas comerciais para pagamentos a longo prazo. as despesas estão. Este encargo reduzirá ganhos e pode ser revelado nas declarações financeiras. Há um equívoco que a mudança de nome de Andersen Consulting para Accenture foi simplesmente uma tentativa da consultoria de "esconder" o escândalo Enron. então a empresa grande cancela os custos relacionados. Faz sentido para uma empresa investir este dinheiro. alongadas e divididas por vários anos. Ao invés de investir em algo seguro como contratos. Cada funcionário paga uma quantia específica e definida na aposentadoria.em outras palavras. Ainda presumindo um ponto percentual ou menos pode significar a diferença de centenas de milhares de reais ou dólares no balanço de uma empresa. Manipulação de fundos de pensão Muitas empresas criaram fundos de pensão para seus funcionários. pois assim ela cresce. A Accenture (Arthur Andersen) Accenture é uma empresa global de consultoria de gestão. subestimando as contribuições necessárias para financiar totalmente os fundos de aposentadoria. serviços de TI e outsourcing.18 Despesas extraordinárias Enquanto esta categoria de despesas foi criada para situações que ocorreriam apenas para evitar o impacto em operações de despesas regulares. garantiria o retorno. ela foi muito utilizada no mundo do "gerenciamento de lucros". Estes métodos de gerenciamento de ganhos são apenas a ponta do iceberg quando se trata de formas de manipular os lucros de uma empresa.70 bilhões no ano fiscal encerrado em 31 de agosto de 2008. Baixa contábil de P&D em processo Outra maneira que as empresas têm usado para aumentar seus ganhos por ação é dar baixas contábeis em despesas com programas de P&D (pesquisa e desenvolvimento). Na maquiagem de contabilidade. Despesas operacionais são o custo diário de uma empresa funcional. A separação da Arthur Andersen foi solicitado 18 . Com um orçamento forjado de despesas extraordinárias. presumindo que o rendimento na bolsa de valores. algumas empresas investem no mercado de ações. é alto. mas com uma despesa de P&D muito mais baixa. mas podem ser usadas para depreciação ou amortização . essas empresas colocam o dinheiro excedente como lucro. a tecnologia está adiantada e pronta para o mercado. Elas usam suas estimativas para imaginar quanto dinheiro elas deveriam planejar colocar no fundo e quando elas podem considerar lucro. As empresas devem manter dinheiro suficiente em sua conta de aposentadoria para pagar os benefícios no caso de saírem dos negócios. Esta afirmação não condiz com o calendário dos eventos. O potencial para empresas aumentarem seus ganhos. Há um divisor sutil entre ganhos legítimos em gerenciamento de ganhos e falsificação ou maquiagem de livros contábeis. Agora Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) requer que as empresas cancelem esta despesa. na Eletrobolt. escritórios em São Paulo. na Usina Termoelétrica de Cuiabá. não relacionados ao petróleo com o passar dos anos. está na lista do Guia Você S/A-Exame como uma das 150 melhores empresas para trabalhar no Brasil e a melhor em Desenvolvimento de Carreira e também na revista NewsWeek das 100 melhores empresas para trabalhar. uma vez que a empresa estava partindo para um caminho nada relacionado com consultoria. Belo Horizonte. A "Enron" . Andersen Audit. e-mails internos da Arthur Andersen enviados em 2001 para todos os funcionários. a "Enron" mantinha participações na CEG/CEGRio.000 empregados. na Gaspart e na Elektro. o planejamento de um novo nome estava em curso antes que a decisão arbitral tivesse sido anunciada (Andersen Consulting partners consideraram que a palavra "Consulting" no nome era uma desvantagem. no Gasoduto Brasil / Bolívia. A empresa.6 milhões de consumidores. dez dias após. gerenciamento de risco e derivativo climático (um tipo de seguro climático para negócios sazonais). a Accenture tem mais de 8. o Congresso Americano começou a analisar a falência do grupo. Curiosamente. Arthur Andersen nunca foi capaz de revitalizar o nome "Andersen Consulting" desde que o escândalo Enron foi trazido a tona.19 pela consultoria em 1998. por isso a mudança do nome parece ter sido um passo positivo. seu pedido de concordata e. Além disso. e Andersen Consulting. A Fortune Magazine (em inglês) escolheu a Enron como "a empresa americana mais inovadora" por seis anos consecutivos. esta última. uma fábrica de Software em Alphaville (Accenture Delivery Center) e um Centro de Serviços Compartilhados em Curitiba (Business Process Outsourcing Delivery Center). Ainda que seus negócios centrais continuassem a transmissão e distribuição de energia. A "Enron" era a sétima maior empresa dos Estados Unidos e uma das maiores empresas de energia do mundo. 19 . seu crescimento fenomenal foi ocorrendo por meio de seus outros investimentos. empresa paulista de energia elétrica que atende aproximadamente 1. Rio de Janeiro. Vitória e Campina Grande. o escândalo Enron (começando com o relato do infame "LJM Partnerships") só foi ocorrer em 2001. em 2 de dezembro de 2001. Na realidade. o qual possuía uma dívida aproximada de 22 bilhões de dólares. como outsorcing e empreendimentos). Accenture é listada como sendo uma das 100 melhores empresas no mundo pela Business Week em 2006. de 1996 a 2001. a Accenture foi absolvida de qualquer envolvimento no escândalo Enron nos tribunais. discutia-se planos futuros da Arthur Andersen para entrar no mercado com 3 nomes: Andersen Tax. Em diversos artigos. Case: A Enron A Enron foi formada em 1985 pela compra da Houston Natural Gas pela InterNorth e já foi a sétima maior empresa norte-americana. No Brasil. agora que eles tinham propriedade sobre o nome. A empresa se ramificou em muitos campos de energia. foi considerada a falência mais importante da história empresarial americana. e finalmente confirmados em 2000.então considerada uma potência empresarial – divulgou. No Brasil. incluindo áreas como freqüência de internet. e o escândalo culminou somente meses depois. desde 2006. Brasília. gasodutos estaduais de gás natural.não foi suficiente para os investidores terem a segurança necessária em qualquer investimento. em cinco grandes áreas: a) "Enron Transportation Services": condução interestadual de gás natural.20 A "Enron" atuava. o que . até mesmo os mais experientes não seriam capazes de perceber o que havia por trás de todo aquele otimismo. óleo cru e eletricidade. até pessoas sem nenhuma habilidade em perceber as oscilações e riscos dos negócios. principalmente. inicialmente. Aliás. se alguém opta por investir em uma corporação. No caso "Enron". Por óbvio. de capitalizar-se . Todo este esquema. além disso. Na verdade. administração de risco de contratos de longo prazo de commodity.no caso "Enron" . d) "Enron Broadband Services": atividade implementada no ano 2000. tiveram suas ações supervalorizadas levando os investidores a acreditarem que elas eram um ótimo negócio. Esta última forma é a mais comum. utilizada pelas empresas americanas para suprirem a necessidade de capital. Resolvida a questão da escassez de capital das corporações. o que se pôde perceber foi que elas criaram uma "bolha" de otimismo pouco duradoura em torno da qual investidores "amargaram" prejuízos consideráveis. e) "Corporate and Others": provê serviços relacionados a abastecimento de água. Tal fato tornou possível que. investissem suas economias nesse mercado. a confiança que os investidores possuíam não era despropositada.administração e operação de gasodutos. 20 . b) "Enron Energy Services": compra. há uma grande diferença entre assumir riscos e admitir que as informações acerca de uma determinada empresa não sejam confiáveis. c) "Enron Wholesale Services": negócios globais da "Enron". na busca de lucros rápidos e fáceis. comercialização e financiamento de gás natural. é preciso refletir um pouco sobre a atitude que tomou conta de milhares de investidores que. surge para o mercado a necessidade de acompanhar o desempenho das atividades dessas empresas . investimento em atividades de transporte de óleo cru. que provê aos clientes uma fonte de serviços de telecomunicações. acabaram por apostar em empresas que não foram capazes de corresponder às expectativas. A crise de confiança Para compreendermos o que a crise da "Enron" representou para a economia mundial. "alavancando" o necessário para o exercício pleno de suas atividades. os quais induzem as pessoas a neles acreditarem irrestritamente. a nosso ver.o que se poderia resolver captando recursos em bancos. as quais. Todavia.o que. aquisição e construção de centrais de energia de gás natural. quase sempre. na verdade. era difícil acreditar que aquele império um dia poderia ruir. que existe na cultura norte-americana um traço interessante: a escolha de ícones. assumindo um parceiro que invista capital ou colocando as ações em bolsas de valores. construção. Um dos exemplos recentes foram as empresas "ponto com". Percebe-se. "A "Enron" era tida como uma das empresas da elite americana. desenvolvimento. de repente. o faz consciente dos riscos que o mercado de capitais representa. origina-se diante da necessidade que as empresas têm. pela própria estrutura da "Enron". só é possível através da análise das suas demonstrações financeiras. extração de gás natural líquido. Entendemos que um dos elementos que desencadeou o problema da confiança excessiva dos investidores foi a facilidade de acesso à negociação no mercado de ações. incluindo a negociação e entrega de commodities físicas e financeiras e serviços de gerenciamento de risco. pelas informações que os analistas traduziam aos investidores. Além disso. algumas opiniões quanto à forma como a fraude aconteceu foram uníssonas ao afirmar que o esquema girava em torno de manobras contábeis a fim de mascarar a real situação da corporação. A atitude de Kenneth serve apenas para ilustrar o quão temerosa pode ser a prática de atribuir aos administradores lucros com base no resultado das empresas .53 dólares. É o que podemos perceber da brilhante análise de Cláudio Gradilone que fez uma retrospectiva das informações de mercado pouco tempo antes deste tomar conhecimento da concordata da "Enron". Ações a 29. Poderíamos perfeitamente invocar um velho provérbio para representar a situação da Enron: "Por fora bela viola. A ação deve ter um desempenho superior ao do mercado. 12 de julho de 2001. (CIBC.21 Era a sexta maior empresa de energia do mundo em capitalização de mercado. e o preço-alvo é de 30 dólares por ação. As ações fecharam a 26. informações que sustentassem a euforia em torno de suas ações . Nesse sentido. "Kenneth Lay reuniu mais de 200 milhões de dólares em ações nos últimos quatro anos vendidas antes que o escândalo estourasse e transformasse em pó o fundo de pensão de mais de 20 mil funcionários da empresa". teriam total interesse em que suas ações se valorizassem cada vez mais para obterem grandes resultados na sua comercialização.). sobretudo. o que dependerá do desempenho da corporação. "Consideramos as ações da "Enron" acima da média do mercado e mantemos nosso preço alvo de 85 dólares por ação. A sétima maior empresa dos EUA em faturamento segundo a publicação Fortune 500".)" "Mantemos nossa recomendação de compra e nosso preço-alvo para os próximos 12 meses é de 45 dólares por ação. As ações fecharam a 9.55 dólares. que faturou US$101 bilhões de dólares em 2000. manifestamente. a ocultação de resultados com o objetivo de aumentar seus rendimentos. As ações fecharam a 39. Nosso preço-alvo para a ação é de 44 dólares. Não é necessário nenhum esforço interpretativo para compreender que os administradores. Seria uma espécie de participação nos resultados . no mercado. Foi o que aconteceu com um dos fundadores e CEO da "Enron". O Papel dos administradores Ao analisarmos o caso "Enron". assim. grandes corporações comumente vinculam a remuneração dos seus administradores aos resultados obtidos em benefício delas.o que não foi mantido por muito tempo. (Bemstein Research. São as conhecidas "Stock Options". Kenneth Lay. (Merrill Lynch. nesse contexto. e a empresa esperava uma alta de 215%)" Como veremos adiante. a seu favor. (Morgan Stanley Dean Witter. 9 de outubro de 2001. Haja otimismo. pela ganância dos administradores em inflarem. com a imprensa e com a falta de informações dos analistas de mercado. evitando. os administradores ou funcionários passam a ser proprietários de ações da empresa e podem ou não obter lucros.paga aos administradores com as próprias ações da corporação. culminando em sua ruína. 17 de outubro de 2001.normalmente atribuída como fator motivacional . Nesse sistema. Texas. Somado a tudo isso.o que tem levado o mercado americano a reivindicar ao governo que os salários e remunerações dos executivos sejam definidos.26 dólares nesse dia)" "A "Enron" tem avançado no processo de reorientar seu foco para atividades mais lucrativas (.. seus lucros. Um conglomerado sediado em Houston.06 dólares)" "As notícias da morte da Enron são muito exageradas. 21 . todo esse otimismo acabou influenciando os administradores da "Enron" a buscar. a "Enron" ainda contava. por dentro pão bolorento" Entendemos que essas manobras foram influenciadas. 1º de novembro de 2001.. 23. camuflava despesas. a auditoria responsável pelos balanços há quase 10 anos era a ARTHUR ANDERSEN.404 de 1976. Através de SPE´s (Special Purpose Entities). por um lado. por causa de uma norma contábil duvidosa. no contexto norte. para atrair mais investimentos. de 1999. Cohen arremata afirmando que o resultado dessa falácia contábil foram: "lucros superestimados em 591 milhões de dólares e dívidas subestimadas em 628 milhões de dólares no último balanço. alavancava empréstimos. Na verdade. Podemos dizer que a incompatibilidade das duas atividades exercidas pela ARTHUR ANDERSEN na "Enron" era conflitante porque. a auditoria tinha como função verificar as demonstrações financeiras da corporação de forma isenta e transparente. não é possível identificar dentre essas causas qual mais motivou a ruína da "Enron". No caso da "Enron". no Brasil. O artigo 177." Diante de todo esse quadro. se. não eram consolidadas no balanço final". Estes interesses conflitantes entre auditoria e consultoria teriam sido um dos motivos da manipulação de resultados. a Enron utilizou empresas coligadas e controladas para inflar seu resultado uma prática comum nas empresas. controladoras ou integrantes de um mesmo grupo econômico ou II – prestar serviços de consultoria que possam caracterizar a perda da sua objetividade e independência. Segundo eles.americano não é diferente. "A Enron varria débitos para entidades especiais das quais detinha participação majoritária mas que. securitizações e montava arriscadas operações com derivativos". exatamente pelo fato de a atividade de consultoria ser mais rentável. a incompatibilidade de tais atividades é disciplinada pela instrução normativa nº 308 da CVM. ao qualificar a engenharia contábil aplicada aos balanços da "Enron". sendo que a concomitância dessas duas atividades pela mesma empresa são práticas totalmente incompatíveis. existia também a pressão dos investidores por bons resultados e a necessidade de demonstrar ao mercado que a corporação estava bem. a ARTHUR 22 . que dispõe: Art. a empresa transferia passivos. por outro. em relação às entidades cujo serviço de auditoria contábil esteja a seu cargo: I – adquirir ou manter títulos ou valores mobiliários de emissão da entidade. a atividade de consultoria está diretamente relacionada à otimização de lucros e processos internos que muitas vezes se distanciam do dever de transparência da auditoria. leasings. Nesse mesmo sentido. Kenneth Lay. seus investidores e empregados. conforme definido nas normas de independência do CFC. "Tecnicamente. reflete de forma clara que a auditoria deve ser um propagador da situação da corporação e. a traduziu como criativa e agressiva.22 A auditoria e a consultoria Além dos interesses pessoais e ilícitos dos administradores em majorar os resultados da corporação. conforme apontaram alguns analistas. devendo-se ressaltar que. o colunista da Revista Exame David Cohen resumiu de forma adequada a prática que levou a "Enron" à ruína. a empresa também prestava consultoria à "Enron". o principal questionamento foi acerca do papel desempenhado pela auditoria independente que tinha o dever de informar todas estas operações e do seu dever de transparência com o mercado. É vedado ao Auditor Independente e às pessoas físicas e jurídicas a ele ligadas. ao tratar da escrituração da companhia. Além desse papel. suas controladas. Ousamos afirmar que a soma dessas condições à fragilidade dos mecanismos legais e contábeis que norteiam as corporações de capital aberto foram os responsáveis pelo desastre "Enron". certamente. § 3º da lei brasileira número 6. 23 ANDERSEN teria forjado os números para fazer jus às quantias recebidas pela auditoria. A Enron esteve comprando quaisquer novos empreendimentos que pareciam promissores. o preço ou valor de um seguro é registrado em uma base diária para calcular lucros e perdas. Suas aquisições estavam crescendo exponencialmente." As conclusões do Caso "Enron" Não podemos afirmar quais foram as reais causas desse trágico desfecho da "Enron". Como a fraude aconteceu O caso da fraude Enron é extremamente complexo. a realidade econômica da "Enron" nos fez refletir sobre a fragilidade de outros institutos que norteiam a sobrevivência de uma empresa. Estas novas unidades eram também 23 . Robert Hermann. Ademais. mas de consultoria contábil. O uso deste método permitiu a Enron contar ganhos projetados de contratos de energia a longo prazo como receita corrente. foi avisado por Skilling que o método contábil permitia que a Enron fizesse dinheiro e crescesse sem trazer muito dinheiro possível de taxação para a empresa. poderia o leitor questionar o motivo da escolha por um caso americano se o que se pretende demonstrar é uma realidade brasileira. credores e empregados. todas as atitudes praticadas pelos administradores da "Enron" comprovam a fragilidade dos mecanismos contábeis e de auditoria capazes de coibir abusos e evitar fraudes lesivas ao mercado. Alguns dizem que o legado da Enron está baseado no fato de. Jeff Skilling. o conselheiro geral de impostos da empresa na época. A Enron também formou empresas (LJM. Esta era uma técnica usada por empresas de corretagem e importação e exportação. A resposta reside em dois aspectos: o primeiro é o fato de que o caso "Enron" representa um dos maiores fracassos empresariais da atualidade e demonstra a crise do sistema econômico global. Ademais. LJM2 e outras) para movimentar débitos para fora de seus balanços e transferir riscos para seus outros negócios. Outra séria conclusão a que chegamos é que há que existir uma prática transparente entre administradores de corporações. em 1992. então presidente das operações comerciais da Enron. ter convencido fiscais federais a permitirem que a Enron usasse um método contábil conhecido como "mark to market". Acredita-se que esta técnica foi usada para aumentar os números de rendimento manipulando projeções para rendimentos futuros. Entendendo o Caso Enron A análise do caso "Enron" vem corroborar o entendimento de que a tão aclamada recuperação de empresas deve ser vista com reservas e não como um instrumento de aplicação indiscriminada concedido a todas as empresas em crise. mas a Enron não estava pagando impostos altos. Os números estavam nos livros contábeis e as ações continuaram altas. "Dos 52 milhões que a ARTHUR ANDERSEN recebeu no ano passado. Este era dinheiro que não deveria ser recolhido por muitos anos. Além disso. 27 milhões. não vinham de serviços de auditoria. legal e de outros serviços. o segundo é que os fatores motivadores da crise vivenciada pela "Enron" não se distanciam da realidade brasileira. tais como a Contabilidade e a Auditoria. seus investidores e empregados capazes de refletir a real situação financeira de uma empresa. Com uma contabilidade desta. mas certamente a economia de mercado teve acentuada influência na prática de fraudes e manobras contábeis que culminaram na concordata da empresa e no prejuízo de milhares de investidores. ou mais da metade. O uso desta técnica (bem como outras práticas questionáveis da Enron) criou dificuldades para que o mercado visse como a Enron realmente fazia dinheiro. Os acordos foram tão complexos que ninguém pode realmente determinar o que era legal e o que não era. Eles o fizeram por meio de um arranjo complexo de entidades com fins especiais chamadas Raptores. isso também afetou a Enron. vice-presidente da Enron. Chung Wu. Quando as ações da Enron caíram a um certo ponto. Analistas financeiros começaram a tentar descobrir a fonte do dinheiro da Enron. a SEC começou uma investigação nos procedimentos contábeis e parceiros da Enron. comércio ilegal e declarações falsas. O chefe-executivo da Enron. Ela notou que as unidades foram controladas pelo CFO da Enron. Jeff Skilling. Quando a indústria de comunicação à distância sofreu seu primeiro impacto negativo nos negócios. Como os executivos acreditavam que o valor das ações da Enron a longo prazo permaneceriam altos. pois eles estavam apoiados apenas por elas. mas a Enron usou uma de suas novas unidades.8 milhões em troca de testemunhar contra executivos da Enron. um corretor da UBS PaineWebber em Houston. Quando as ações da Enron começaram a declinar. Ken Lay. Como tudo foi descoberto Em 15 de agosto. Fastow. a Enron anunciou um terceiro trimestre de perdas de US$ 618 milhões. De acordo com seu site. Mas. Em 22 de outubro. as perdas dos Raptores começaram a aparecer nas declarações financeiras da Enron. Jeff Skilling e Ken Lay foram ambos indiciados em 2004 por suas participações da fraude. escreveu uma carta anônima para Ken Lay que sugeria que Skilling havia saído devido a impropriedades contábeis e outras ações ilegais. Jeff Skilling foi condenado por 19 casos de conspiração. o que era muito importante em suas outras áreas de negócios. Mais tarde no mesmo mês. Os Raptores foram estabelecidos para cobrir suas perdas caso as ações no começo dos negócios caíssem. conspiração e lavagem de dinheiro. A carta questionou os métodos contábeis da Enron. as ações da Enron caíram de US$ 86 para US$ 0. "a Enron está liquidando suas operações restantes e distribuindo suas posses a seus credores". Texas. Sherron Watkins então se encontrou com Ken Lay pessoalmente. assumiu como CEO. As regras contábeis requeriam um investidor independente para uma barreira funcionar. Fastow aceitou um acordo de alegação de defesa em janeiro de 2004. Após se declarar culpado de duas acusações de conspiração. o castelo de cartas ruiu. Ele foi acusado de 78 contas de fraude.30. a Enron admitiu oficialmente ter exagerado os ganhos da empresa em US$ 57 milhões desde 1997. Em 25 de maio de 2006. A Enron decretou falência em dezembro de 2001. o CEO da Enron. declarou tanto Skilling quanto Lay culpados. Os Raptores poderiam entrar em colapso se as ações da Enron caíssem a um certo ponto. estava por trás de uma rede complexa de parceiros e muitas outras práticas questionáveis. Isto chocou tanto a indústria quanto os empregados da Enron.24 estabelecidas para manter o crédito da Enron alto. Onde eles estão agora? O CFO da Enron. Estas acusações levam a uma sentença máxima de 24 . fraude. enviou um e-mail para 73 clientes de investimentos dizendo que a Enron estava com problemas e advertindo-os a considerar venderem suas cotas. uma hora. adicionando mais detalhes a suas acusações. especificamente citando as transações dos Raptores. Sherron Watkins. e que ele e outros funcionários da Enron fizeram dinheiro e deixaram apenas a Enron em risco com o resguardo dos Raptores (os acordos dos Raptores foram escritos para que a Enron tivesse que apoiá-las com suas ações). demitiu-se por "assuntos de família". ele recebeu a sentença de 10 anos de prisão e uma multa de US$ 23. os Raptores começaram a declinar também. Durante 2001. Andrew Fastow. eles procuraram várias maneiras de usar as ações da empresa para dar cobertura aos investimentos nestas outras entidades. Em 16 de outubro. Em novembro. um júri da corte federal em Houston. Em 14 de agosto de 2001. Sarbanes-Oxley Act) é uma lei americana. Lay faleceu em julho de 2006 e Killing começou a cumprir a pena em dezembro do mesmo ano. A lei também afeta dezenas de empresas brasileiras que mantém ADRs (American Depositary Receipts) negociadas na NYSE. visa garantir a criação de mecanismos de auditoria e segurança confiáveis nas empresas. 25 . Ultrapar (Ultragaz). apelidada de Sarbox ou ainda de SOX. • Seção 404 Determina uma avaliação anual dos controles e procedimentos internos para a emissão de relatórios financeiros. Atualmente grandes empresas com operações financeiras no exterior seguem a lei Sarbanes-Oxley.25 185 anos combinados. Cada caso leva a sentenças máximas de 30 anos. essa lei foi redigida com o objetivo de evitar o esvaziamento dos investimentos financeiros e a fuga dos investidores causada pela aparente insegurança a respeito da governança adequada das empresas. Banco Itaú e a Telemig Celular.a TAM Linhas Aéreas. incluindo ainda regras para a criação de comitês encarregados de supervisionar suas atividades e operações. Cada arquivo trimestral deve conter a certificação de que eles executaram a avaliação do desenho e da eficácia desses controles. evitar a ocorrência de fraudes ou assegurar que haja meios de identificá-las quando ocorrem. Em julgamento separado. Lay foi também declarado culpado por quatro casos de fraude bancária. Lei Sarbanes-Oxley A Lei Sarbanes-Oxley (em inglês. A lei Sarbanes-Oxley. a Sabesp. como a Petrobras. Ken Lay foi condenado por seis casos de conspiração e fraude. As duas seções mais importantes da SOX são: • Seção 302 Diretores Executivos e Diretores Financeiros devem declarar pessoalmente que são responsáveis pelos controles e procedimentos de divulgação (das DF’s). a GOL Linhas Aéreas. Além disso a Auditoria Externa deve emitir um relatório distinto que ateste a asserção da administração sobre a eficácia dos controles internos e dos procedimentos executados para a emissão das DF’s. a Brasil Telecom. de modo a mitigar riscos aos negócios. Motivada por escândalos financeiros coorporativos (dentre eles o da Enron. a Companhia Brasileira de Distribuição (Grupo Pão de Açúcar). garantindo a transparência na gestão das empresas. assinada em 30 de julho de 2002 pelo senador Paul Sarbanes (Democrata de Maryland) e pelo deputado Michael Oxley (Republicano de Ohio). Ele enfrenta o máximo de 45 anos na prisão. que acabou por afetar drasticamente a empresa de auditoria Arthur Andersen). Saber quais são seus principais princípios.Conhecer os principais relatórios contábeis e sua estruturação. alguma demonstração contábil da empresa em que trabalha ou que alguém que conheça trabalhe.Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a função da contabilidade? 2 – Quais são os dois principais relatórios contábeis? Qual a função de cada um? 3 – Por que as empresas devem seguir as regras contábeis? 4 – Qual a diferença entre regime de caixa e regime de competência? 5 – Uma empresa pode apresentar lucro e problemas de solvência ao mesmo tempo? Por quê? PREPARAÇÃO PRÉVIA 2 Trazer. As contas que registram os elementos patrimoniais também devem ser classificadas e agrupadas de modo a permitir e facilitar o entendimento e análise da situação econômicofinanceira da empresa. PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 1 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou Cap. O balanço patrimonial deve ser elaborado na data de encerramento do exercício social. para análise. de uma forma ordenada e padronizada. 2 e 3 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo.Entender a metodologia das partidas dobradas. . Balanço Patrimonial 1. verificamos que ela consiste na apresentação dos saldos das contas de receitas e de despesas de um modo ordenado. . . 1.Conseguir diferenciar regime contábil e regime de caixa. .Conhecer a conceituação geral Contabilidade. .26 Módulo B Conceitos gerais de contabilidade e os principais relatórios Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . Quando analisamos a demonstração do resultado. Objetivo O objetivo do balanço patrimonial é apresentar. 26 . a situação econômica e financeira de uma empresa num determinado momento. Ciclo operacional é o intervalo de tempo compreendido entre a aplicação de recursos na produção dos bens ou serviços e o recebimento do numerário pela entrega destes. inclui do exterior Títulos descontados Provisão para contas de cobrança duvidosa Provisão para descontos Demais contas a receber (*) Estoques Despesas do exercício seguinte Realizável a longo prazo • • • • • Sociedades controladora. • Nas empresas que tiverem o ciclo operacional superior a um exercício. controladas e coligadas Distribuição de lucros Demais contas e despesas a pagar (*) Circulante • • • • • • • • • Caixa e bancos Aplicações financeiras no mercado aberto Contas a receber de clientes. Modelo de Balanço Patrimonial Ativo Passivo Circulante • • • • • • • • • Fornecedores.27 2. a classificação dos ativos o passivos no circulante ou longo prazo poderá ter por base esse ciclo. Os únicos exercícios sociais que poderão fugir a essa regra são aqueles em que ocorrer a constituição da empresa ou em que for modificada a data de encerramento do exercício. Exercício social e ciclo operacional O exercício social é o período fixado em lei ao término do qual a empresa deve elaborar demonstrações contábeis. controladas e coligadas Diretores. inclui do exterior Salários e contribuições sociais Provisão para imposto de renda Impostos sobre circulação de mercadorias e produtos industrializados Financiamentos Debêntures Sociedades controladora. controladas e coligadas Demais contas e despesas a pagar (*) Permanente • • • Investimentos Imobilizado Diferido Resultado de exercícios futuros • • Receitas de exercícios futuros Custos e despesas correspondentes (*) O saldo destas contas de títulos genéricos não deve ser superior a 10% do total do grupo a que pertence Patrimônio líquido • • • • • • Capital social Reservas de capital Reserva de reavaliação Reservas de lucros Ações em tesouraria Lucros (prejuízos) acumulados 27 . De acordo com a lei das sociedades por ações. acionistas e participantes nos lucros da empresa Títulos e valores mobiliários Empréstimos e depósitos compulsórios Demais contas a receber (*) Exigível a longo prazo • • • • • Financiamentos Debêntures Adiantamentos por conta de contratos de empreitada Sociedades controladora. devem ser observadas as seguintes regras: • O exercício social terá duração de doze meses. que por qualquer razão não são de livre movimentação pela empresa. 3. tais como estoque e aplicações de curto prazo. Caso típico dessas despesas do exercício seguinte é o prêmio de seguros que é pago antecipadamente. devem ser demonstrados de modo a indicar essa condição.2 Realizável a longo prazo Neste grupo serão classificados os bens e direitos que serão realizados após o final do próximo exercício social. mas refere-se a uma obrigação contratual da seguradora de prestar um serviço no futuro. como também os direitos de propriedade. acionistas ou participantes do lucro da empresa. dos direitos realizáveis no curso de exercício social seguinte e das despesas pagas antecipadamente. 3. ou seja.1. Como direitos realizáveis no exercício social subseqüente devemos entender não só as duplicatas e demais valores a receber. • São classificados nesta conta os direitos que decorram de operações não relacionadas com as atividades operacionais da empresa ou que tenham sido praticadas com empresas coligadas ou controladas. Também são classificáveis no grupo do circulante as aplicações de recursos em despesas que ainda não foram incorridas.28 3. a classificação no realizável a longo prazo depende de dois fatores: tempo e condição do devedor. Ativo As contas do ativo devem ser dispostas em ordem decrescente de liquidez e classificadas nos seguintes grupos: • • • Circulante Realizável a longo prazo Permanente 3. à livre disposição da empresa. quando este ultrapassar o exercício social.1. mas que já foram pagas. ou após o ciclo operacional da empresa. aquelas que serão transformadas em numerário no curso do exercício social subseqüente. As disponibilidades representam o numerário em caixa e em bancos que pode ser utilizado de imediato.1. Classificação das contas Essa classificação e o agrupamento das contas deve obedecer aos princípios contábeis geralmente aceitos e à legislação pertinente. Os recursos depositados em bancos.1 Ativo circulante O ativo circulante é composto das disponibilidades. isto é. • Em resumo. 28 . observando o que segue: Os direitos só serão transformados em numerário após o término do exercício seguinte. diretores. bem como os direitos de propriedade industrial ou comercial. 29 . por exemplo. veículos e os intangíveis como marcas. os bens tangíveis como terrenos.1. edifícios. se o ciclo operacional for superior ao exercício social.3 Ativo permanente O grupo do ativo permanente está dividido nos seguintes subgrupos: • • • Investimentos Imobilizado Diferido Devem ser classificadas como investimentos as participações permanentes em outras empresas e os direitos de qualquer natureza. No subgrupo do diferido serão classificadas as aplicações de recursos em despesas que contribuirão para a formação do resultado de mais de um exercício social. Passivo As contas do passivo são classificáveis nos seguintes grupos: • • • • Circulante Exigível a longo prazo Resultados de exercícios futuros Patrimônio líquido 3. Também aqui. por parte da empresa. 3. não classificáveis no circulante. O subgrupo do imobilizado é composto dos direitos que tenham por objeto a manutenção das atividades da empresa. se a obrigação vencer antes do término do exercício social subseqüente deve ser classificada como circulante. ou que sejam exercidos com essa finalidade. Assim.2 Resultado de exercícios futuros Nos resultados de exercícios futuros serão classificadas as receitas já recebidas referentes a bens ou serviços ainda não concluídos.2. poderá ser tomado como base para determinar o que é circulante e o que é longo prazo. nem no realizável a longo prazo. pois contribuirão para a obtenção de resultados futuros.2. São classificados no imobilizado. 3. deduzidos dos custos incorridos para sua produção até o presente. de vendê-los. Os investimentos permanentes têm como principal característica o fato de não haver intenção. deve ser classificada no longo prazo. São despesas relativas a serviços já recebidos. patentes e custo de exploração de fundo de comércio. móveis e utensílios. mas que não foram lançados no resultado.29 3. como é o caso dos gastos pré-operacionais. caso contrário.1 Passivo circulante e exigível a longo prazo A classificação das contas no grupo do circulante ou do exigível a longo prazo tem por único critério a época de vencimento da obrigação.2. as quais devem ser efetuadas por três peritos ou empresa especializada e aprovada em Assembléia de Acionistas.2. registrada no Banco Central do Brasil. devem ser apresentadas destacadamente. não se constituíram em receitas.2. • • • • Se a ação não tiver valor nominal será considerada ágio.4 Reservas de lucros As reservas de lucro são constituídas através de apropriação do lucro da empresa com objetivos e regras definidos. O resultado da correção monetária do capital. 3. As reservas de lucros são as seguintes: • • • • • Reserva legal Reservas estatutárias Reservas para contingências Reservas de lucros a realizar Reservas para reinvestimentos ou expansão 30 .30 3. devendo registrar. uma vez que as mesmas influenciam diretamente o resultado à disposição dos acionistas. As reservas de capital são claramente definidas em lei. ou seja.2.3. Em relação ao capital social. • 3.1 Capital social Representa a contribuição dos proprietários para a formação e manutenção das atividades da empresa. As doações recebidas pela empresa e as subvenções para investimento. 3.2. que aumentaram o ativo da empresa. a parcela recebida pela venda de ações que ultrapassar seu valor nominal.3.3. A legislação vigente entra em detalhes sobre os critérios para constituição dessas reservas. o seguinte: O ágio na colocação de ações.3 Reservas de reavaliação Reserva de reavaliação é a contrapartida do registro de reavaliações espontâneas do ativo permanente. dois aspectos merecem destaque: • As parcelas do capital pertencentes a pessoas domiciliadas ou com sede no exterior.3 Patrimônio líquido O patrimônio líquido divide-se em: à Capital social à Reservas de capital à Reserva de reavaliação à Reservas de lucros à Lucros ou prejuízos acumulados.2 Reservas de capital Representam recursos provenientes dos proprietários ou de terceiros.3. ou seja. principalmente. mas não transitaram pelo resultado. O capital não integralizado deve ser apresentado subtrativamente do capital subscrito.2. 3. 31 3.3. dois destaques devem ser feitos: • O saldo apresentado no balanço deve coincidir com o da demonstração de lucros acumulados ou com o constante da demonstração da movimentação das contas do patrimônio líquido.5 Lucros ou prejuízos acumulados Representam lucros que a empresa realizou e que não foram destinados para reservas nem para dividendos. Quanto aos lucros ou prejuízos acumulados.2. 3. como diminuição deste.3. estes deverão ser apresentados no patrimônio líquido. mesmo que haja prejuízos acumulados. • Como já deve ter ficado claro. Entendendo o Balanço Patrimonial ATIVO PASSIVO ORIGEM DE RECURSOS DE TERCEIROS ORIGEM DE RECURSOS PRÓPRIOS APLICAÇÕES DE RECURSOS Equação Básica: Ativo = Passivo exigível + Patrimônio Líquido ATIVO PASSIVO EXIGÍVEL PATRIMÔNIO LÍQUIDO = $$$ “Balanço” Patrimonial = Balança EQUILÍBRIO $$$ 31 . EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 1 . ou Método Veneziano ("el modo de Vinegia") descrito pela primeira vez por Luca Pacioli no livro "Summa de Arithmetica. como se fosse uma conta bancária. recomendo que se utilize do Regime de Competência. liquidados. na data do documento. também considera-se a depreciação. o Método das Partidas Dobradas. que no Regime de Caixa não se considera. Regime de Caixa: diferente do regime de competência o Regime de Caixa. não importando quando vou pagar ou receber). Sua premissa é de que a condição financeira e os resultados das operações de uma empresa ou organização são melhores representadas por diversas variáveis. nas quais o total de débitos deve ser igual ao total de créditos. chamadas contas.CORRELACIONE as colunas: A) Bens B) Direitos C) Obrigações ( ( ( ( ( ( ( ( ( A C B C A C A A C ) Imóveis ) Fornecedores ) Clientes ) Empréstimos Bancários ) Caixa ) Provisão para IR e Contribuição Social ) Estoques ) Veículos ) Adiantamento de Clientes 32 . Didática“. Regime de Competência x Regime de Caixa Regime de Competência: o registro do documento se dá na data do fato gerador (ou seja. considera o registro dos documentos quando estes foram pagos. Geometria proportioni et propornaliti" em 1494. Porém para se medir os resultados de uma companhia.Cada transação financeira é registrada na forma de entradas em pelo menos duas contas. as despesas realizadas.32 Partidas Dobradas Em contabilidade. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade “Cia. é o sistema padrão usado em empresas e outras organizações para registrar transações financeiras. ou recebidos. em que cada uma reflete um aspecto em particular do negócio como um valor monetário. onde além de se considerar as vendas efetuadas. considerando o interesse de cada público em relação às Demonstrações Contábeis de uma empresa. ( D ) Procuram detectar na empresa a continuidade e a capacidade dela em prover a realização profissional e pessoal a médio e longo prazos. 3 . ( B ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar as duplicatas geradas pelos fornecimentos de materiais ou serviços dentro dos prazos negociados.33 2 . 33 . (A) Bancos (B) Fornecedores (C) Clientes (D) Funcionários (E) Acionistas ( C ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em fornecer os produtos e serviços por eles requeridos dentro dos prazos negociados.Relacione as duas colunas. ( A ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar os empréstimos obtidos dentro dos prazos negociados.Escreva o que você entende sobre Balanço Patrimonial. ( E ) Procuram detectar na empresa a sua perenidade e a capacidade dela em pagar os dividendos e ainda a valorização do capital investido em função da valorização das ações no mercado. além do pagamento de salários. o título d receita de vendas já indica sua atividade. Analogamente.34 Demonstração do Resultado do Exercício 1. 34 . as não operacionais são aquelas que não se relacionam diretamente com a natureza do negócio de uma companhia. que são todas aquelas realizadas e que estão diretamente relacionadas com a natureza do negócio de uma companhia. através da demonstração do resultado do exercício. que nada mais é do que uma apresentação das contas de receitas e despesas feita de modo ordenado. na divisão de receitas e despesas entre operacionais e não operacionais e em sua apresentação na forma indicada pela legislação vigente. em sua maior parte. do setor de vendas ou dos outros setores são diretamente relacionados com o objetivo do negócio. Os salários e encargos do pessoal da administração. Ou. baixa de bens do ativo permanente e perdas com sinistros. as despesas não operacionais são aquelas não relacionadas diretamente com a natureza específica dos negócios de uma companhia. 2. Tal ordenação baseia-se. Resumindo. se o negócio de uma empresa é vender mercadorias. são considerados custos e despesas operacionais todos os gastos realizados com o objetivo final de gerar receitas e diretamente relacionados com a natureza específica dos negócios de uma companhia.3. Despesas operacionais e não operacionais As despesas operacionais são todos os gastos desembolsados ou previstos. receita de dividendos e indenizações de seguros. principalmente. por isso são operacionais. Inversamente às receitas operacionais. se nos referimos a uma companhia que presta serviços. que se relacionam diretamente com o objeto social de uma empresa. Essa informação sobre a formação do resultado do exercício é dada. o título receita de serviços já indica o fato. tais como. tais como. Por exemplo. 2. temos as receitas operacionais. Receitas operacionais e não operacionais Guardando bastante semelhança com as despesas. Objetivo A empresa deve informar aos leitores de seu balanço como foi obtido o resultado do exercício que foi transferido para a conta "Lucros ou prejuízos acumulados". Imaginemos uma empresa comercial que venda móveis. serão excluídas as participações estatutárias devidas a empregados. que.. Modelo simplificado da Demonstração do resultado do exercício Receita operacional bruta Deduções de vendas Receita operacional líquida Custo dos produtos vendidos Lucro bruto Despesas com vendas Despesas gerais e administrativas Despesas (-) receitas financeiras Lucro operacional Receitas (despesas) não operacionais Lucro antes do imposto de renda Provisão para imposto de renda Lucro líquido do exercício 35 . Apresentação De acordo com a legislação na forma vigente. Do lucro bruto são subtraídas as despesas operacionais. as empresas devem adotar a demonstração do resultado do exercício na forma dedutiva ou vertical.representadas pelas comissões. Finalmente. assim.4. Amortizações de despesas diferidas. depreciações etc. Somando-se ou subtraindo-se ao lucro operacional as receitas e despesas não operacionais.juros e variação monetária de empréstimos etc. se existirem.5. cujas características são as seguintes: • • • • • • • • Desta deduz-se o custo dos produtos vendidos. obtendo-se o lucro bruto. o lucro antes das participações estatutárias. obtém-se o lucro antes do imposto de renda.35 2. Despesas gerais e administrativas . obtendo-se o lucro operacional. O saldo final é o que denominamos lucro líquido do exercício.salários e encargos do pessoal administrativo. ou pode ser fixa em uma dada percentagem) obtendo. fretes para entrega etc. em geral. Desse valor. dividem-se em quatro grandes grupos: Despesas operacionais com vendas . em que cada pessoa ou empresa é obrigada a deduzir uma certa percentagem de sua renda média anual para o governo. diretores etc. deduzidas das receitas financeiras. • 2. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda média anual. Despesas financeiras . devemos deduzir o da provisão para imposto de renda (O IR é um imposto existente em vários países. Resultado operacional. (3) (7) (4) 2 18 (3) 15 (5) 10 (4) 1 7 (2) 5 0. produtos e serviços. despesas gerais da administração etc. Juros. material de embalagem.6. indenização de seguros. LLE. Como é calculada a receita total ou receita operacional bruta? RT = PV x Q ( Receita Total = Preço de Venda x Quantidade vendida) 5. Imposto de renda que será pago no exercício. PL<AP = saldo credor. Lucro líquido do exercício. mão-de-obra e custos gerais de fabricação gastos no processo de aquisição ou produtos dos bens e serviços vendidos. inclusive impostos. Gratificações de diretores e funcionários previstas no estatuto. quantidade de ações do capital social. Resultado na venda de bens patrimoniais. Comissões. O que são as deduções sobre as vendas? 36 . pessoal e despesas gerais do departamento de vendas. Participações estatutárias. abatimentos e descontos comerciais. Lucro antes do imposto de renda. devoluções. líquidos de receitas financeiras. variações monetárias e cambiais sobre empréstimos e financiamentos. Resultado antes dos efeitos inflacionários. Receita operacional líquida. garantias etc. Produto da venda de mercadorias. Modelo detalhado da Demonstração do resultado do exercício Receita operacional bruta Deduções das vendas ROL Custo das vendas serviços prestados Lucro bruto Despesas operacionais Com vendas Administrativas Financeiras Equivalência patrimonial RO Receitas e despesas não operacionais RADEI CMB LAIR Imposto de renda Corrente Diferido LAPE PE LLE Lucro líquido por ação 100 (30) 70 e (40) 30 Gastos incorridos no processo de geração de receitas. Imposto de renda incidente sobre diferenças temporárias que serão revertidas no futuro. comunicações. Imposto sobre vendas (IPI.36 2. ICMS e ISS). Contrapartida da atualização monetária das contas do ativo permanente e do patrimônio líquido. Lucro antes das participações estatutárias . fretes. processamento de dados. resultados eventuais etc. Materiais. Pessoal administrativo. Valor total cobrado dos clientes. Caso PL>AP = saldo devedor. devedores incobráveis.02 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Responda conforme a sua percepção: 4. propaganda. contribuições (PIS e COFINS). Receitas (despesas) decorrentes da avaliação de investimentos relevantes em coligadas ou controladas pelo método da equivalência patrimonial.PE. O que são receitas e/ou despesas não operacionais? São aquelas relacionadas a eventos não ligados à atividade fim da empresa. 7.) pertence parte à empresa e parte aos proprietários d. O que são as despesas administrativas? São as despesas r elacionadas à gestão da empresa e suas atividades.37 6. O que é o custo dos produtos vendidos. O lucro auferido pela atividade: a. como taxas e juros. pagos ou recolhidos. O que é a provisão para o Imposto de Renda? Valores recolhidos para o pagamento de IR ao fim do exercício. 10.) pertence aos stakeholders 37 . 11. O que são as despesas com vendas? São as despesas para a comercialização do produto ou serviço.) pertence à empresa b. 12. das mercadorias vendidas ou dos serviços prestados? É o preço de custo de produção ou de aquisição do produto ou de execução do serviço. O que são as despesas e/ou receitas financeiras? São as despesas e/ ou receitas de eventos financeiros.) pertence aos proprietários c. 8. 9.) depende da decisão da diretoria e. Compreender como são financeiramente avaliadas e classificadas as empresas. . portanto. 5 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo.Conhecer os principais instrumentos destinados a análise dos relatórios contábeis. É chamada de horizontal por duas razões: 1) estabelece o primeiro ano ou o ano-base para a análise e a partir deste verifica qual foi a evolução nos anos seguintes. . Horizontal e Índices) Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . não compara um item com outro no mesmo período e sim o mesmo item a cada período.Realizar análises de demonstrações contábeis. 38 . PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 2 do Gitman. Análise Horizontal A Análise Horizontal dedica-se a elucidar como está ocorrendo a evolução de cada item ou conjunto de itens constantes das demonstrações no decorrer dos tempos. Essa evolução (ou involução) é expressa de forma percentual (%). do capítulo 9 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou do Cap. Metodologia da Análise das Demonstrações Financeiras 1. Indique 3 empresas que foram consideradas as melhores de seus setores na última edição de uma dessas publicações. ou seja. Pesquisa acerca de publicações especializadas em análise financeira de empresas. 2) preocupa-se com o crescimento ou decrescimento de itens ou conjunto de itens específicos.38 Módulo C Análise das demonstrações contábeis (Vertical.Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a diferença entre Análise Vertical e Horizontal? 2 – Por que a utilização de índices é fundamental para se comparar financeiramente as empresas? 3 – Cite algumas publicações especializadas que se utilizam dessas análises para comparar as empresas. emitindo diagnósticos e conclusões. . É. fundamental para o estudo de tendências. 2ª .680 80 75 2.6571 – 1) x 100 = 65.53% CÁLCULO ((100/150)-1)x100 ((430/350)-1)x100 ((2840/1350)-1)x100 ((180/270)-1)x100 ((2780/1420)-1)x100 ((6330/3540)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((2680/480)-1)x100 ((80/185)-1)x100 ((2835/665)-1)x100 ((9165/5105)-1)x100 Para a realização das Análises Horizontal e Vertical das Demonstrações Financeiras. Exemplo .56. ou do ano anterior. ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1.00 (essa é a conta desejada.835 9.2.77% 78.33% .39 1.elabora-se uma análise das principais variações observadas. para o valor final.540 900 900 480 185 0 665 5.Ano seguinte: R$ 580.1. 31/12/X8 AH% 100 430 2. do valor inicial. ou ano seguinte.76% 100% 326. a seqüência do processo decisório tem 2 etapas: 1ª . – 1 Ano anterior x 100 1.Ano anterior: R$ 350.105 Valores em R$ mil. .”. Conta desejada .81% -100% -100% 458.33% 95.780 6. ou seja.330 0 0 2.86% 110.00 (esse será o ano base). 39 .33% 22. Fórmula A fórmula para a Análise Horizontal é: Base = Ano anterior AH% = .350 270 1.00.apuram-se as variações dos percentuais junto às demonstrações contábeis.32% 79. Para que nossa análise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstrações Financeiras da “Empresa MLB Ltda.165 -33. porém quantos pontos percentuais (%) cresceu o valor? Aplicando a fórmula.71%. o valor que queremos analisar) Sabemos que o crescimento foi de R$ 230.37% -33.840 180 2.71% 350 Então. o crescimento foi de 65.420 3. temos: (580 – 1) x 100 = (1. 300 220 766 3. Observa-se. a subconta mais significativa foi clientes (ou vendas a prazo). 31/12/X8 AH% 2.32%.”. Já dentro do realizável a longo prazo. foram apurados os percentuais de variação do ano anterior para o ano seguinte.286 500 1. a subconta mais significativa foi o imobilizado. que o mesmo sofreu um acréscimo de X7 para X8 de 79. que caiu 100%.53%.37%. a queda se deve à subconta consórcios.165 _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 40 . Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.100 500 2. Pronto.40 A 1ª etapa já foi realizada. que cresceu 110. seguido por um aumento de 78. Vamos agora.779 9. está feita a 2ª etapa. que aumentou 326.865 3. E dentro do permanente. analisar o passivo da “Empresa MLB Ltda.000 1.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1.040 100 100 200 500 1.105 Valores em R$ mil. ou seja.Pis.600 2.000 1. Dentro do circulante. que cresceu 458.500 140 364 2. Só que quem vai fazer os cálculos é você !! PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.279 3.33%.365 5. pela análise dos valores totais do Ativo. sendo essa a única presente.81% do circulante e uma queda de 100% no realizável a longo prazo. sendo que a maior variação se encontra no permanente. 140 120 35. É a análise da estrutura da demonstração de resultados e do balanço patrimonial.800) (1. Base x 100 41 .700) (600) 35. que é: AV% = .272 AH% _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 2.200) 33.500) (12. Fórmula Para a Análise Vertical.1.470 (11. 2.260 (11.000 (2. Conta desejada .41 Agora vamos analisar a Demonstração do Resultado do Exercício da empresa “Pé no Chão Ltda.640 (5. ao estudo de tendências.000) (11.988) 23.000 (4.500 (30) 33. com enfoque especial.380) 22.”. 31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO 120.400) 47.040 (71. buscando evidenciar as participações dos elementos patrimoniais e de resultados dentro do total. também.200) (6.000 (4. Análise Vertical Uma das grandes utilidades da Análise Vertical concentra-se na verificação da estrutura de composição dos itens das demonstrações e a sua evolução no tempo. A idéia desta análise consiste no seguinte: estabelecer um item como base e a partir daí verificar quanto cada um dos demais itens representa em relação àquele escolhido como base.660) 119.300) (7. temos uma única fórmula.500) (5.090 31/12/X8 140.000) 93.000) 45.500) (10.000 (48. apuramos as contas mais representativas dentre os 100% do Ativo Total. Analisando. pois em X8 era 0%.165)x100 A base sempre é 100% Lembrando que a seqüência do processo decisório tem 2 etapas: 1ª .apuram-se as variações dos percentuais junto às demonstrações contábeis.165)x100 (2780/9. a base é a Receita Líquida.835 9.”.165)x100 (430/9.69% 30.24%. vemos que a conta mais representativa é o circulante.2.87% 0.99% 1.540 900 900 480 185 0 665 5.420 3.para o Balanço Patrimonial.780 6.350 270 1.07% do total do ativo. Exemplo Para que nossa análise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstrações Financeiras da “Empresa MLB Ltda.680 80 75 2. Só realizaremos aqui os cálculos de X8: ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1.165)x100 (0/9.330 0 0 2. O realizável a longo prazo não possui percentual.elabora-se uma análise das principais variações observadas.105 31/12/X8 100 430 2.165)x100 (0/9. 2ª .93% 100% Valores em R$ mil.165)x100 (80/9.165 AV% (X8) 1. a base é o Total do Ativo ou do Passivo.para a Demonstração do Resultado do Exercício. sendo a subconta imobilizado o maior percentual. CÁLCULO (100/9.96% 30.165)x100 (2835/9.42 Porém.93%. ambas com aproximadamente 30%. sendo que as subcontas mais significativas são clientes e estoques.165)x100 (2840/9. 42 . varia a base para o Balanço Patrimonial e para a DRE: .09% 4.840 180 2.165)x100 (75/9. .165)x100 (6330/9.24% 0.165)x100 (180/9. e o permanente representa 30. que corresponde a 69. 2.82% 30.07% 0% 0% 29. Então. com 29.165)x100 (2680/9.33% 69. 365 5.279 3.779 9.600 2. vamos realizar a análise do Passivo.43 Ok! Fizemos a análise do Ativo.286 500 1. Faça os cálculos.Pis. no Balanço Patrimonial. do ano de X7.300 220 766 3. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.000 1.500 140 364 2. AV%(X7) 31/12/X8 2.105 Valores em R$ mil.100 500 2.165 _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 43 .) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1..000 1. Agora. o Total do ativo ou do Passivo! PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.. e lembrando que.865 3.040 100 100 200 500 1. só que dessa vez. ao realizar a Análise Vertical a base é . A RECEITA LÍQUIDA.800) (1.”.140 120 35.640 (5.000) 93..988) 23.380) 22.040 (71.260 (11.500 (30) 33.000 (4. e o professor apenas corrigirá em sala de aula. Porto Nacional”.300) (7.272 AV%(X8) _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade “Cia. LEMBRE-SE QUE NA DRE A BASE É .500) (10.090 31/12/X8 140. você fará os cálculos da Análise Vertical do ano de X8.000 (4.. 44 .470 (11.660) 119.200) 33.000) (11. Dessa vez.200) (6.700) (600) 35.500) (5. e analisará as principais variações detectadas.400) 47.44 Agora vamos analisar a Demonstração do Resultado do Exercício da empresa “Pé no Chão Ltda. 31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO 120.000 (2.500) (12.000 (48.000) 45. por isso o nome Liquidez Geral. São importantes. demonstração contábil que evidência a posição patrimonial da entidade. mas devem ser acompanhados do cálculo dos ciclos financeiro e operacional da companhia. devendo ser atualizadas constantemente para uma correta análise. Sua função é indicar a liquidez da empresa no curto e longo prazo. Todos relacionam bens e direitos com obrigações da empresa. Liquidez Geral O Índice de Liquidez Geral (ILG) é calculado a partir da divisão da soma dos ativos circulante (AC) e realizável a longo prazo (RLP) pela soma dos passivos circulante (PC) e exigível a longo prazo (ELP). mostrando a habilidade da mesma em cumprir os vencimentos das suas dívidas. relacionam os ativos circulantes e os passivos circulantes de uma organização. avaliam a capacidade de pagamento da empresa frente a suas obrigações. Um balanço patrimonial bem estruturado com a correta classificação das contas pela contabilidade irá gerar índices de qualidade para uma melhor tomada de decisão dos gestores. sempre observando quais são as necessidades da empresa. qual o ramo do mercado em que ela está inserida e quais as respostas que os gestores procuram ao calcular estes índices. ou seja. Sua fórmula é: ILG = AC + RLP PC + ELP 45 . as variações destes índices devem ser motivos de estudos para os gestores. Sendo de grande importância para a administração da continuidade da empresa. Para uma ampla e correta análise de liquidez da empresa é aconselhável o estudo dos 4 índices de forma simultânea e comparativa. As informações para o cálculo destes índices são retiradas unicamente do Balanço patrimonial.45 Indicadores de Risco Índices de Liquidez Índices de liquidez e ou da capacidade de solvência indicam o quanto a empresa tem para cada unidade monetária que ela deve. ou seja. 000 Lucro Acumulado 700 6. 46 . incluindo no cálculo os direitos e obrigações a longo prazo.300 Patrimônio Líquido 600 Capital 5.000 12.000 1.000 5.000 PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Empréstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos (LP) 100 500 6. TROPA DE ELITE (em $ mil): ATIVO Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizável a Longo Prazo Consórcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total 5.600 + 5.300 19.600 Este índice leva em consideração a situação a longo prazo da empresa.000 + 6.600 400 7. Podemos ver que para cada $1.600 5.0317 7.000 => ILG = 13.00 de dívidas a longo prazo da empresa. temos: ILG = AC + RLP PC + ELP ILG = 7.000 => ILG = 1.700 19.300 Total Calculando o índice de Liquidez Geral. utilizaremos a estrutura do Balanço Patrimonial da Cia.700 6.03 para pagá-las.000 6.000 500 7.100 400 1.46 Como exemplo. a mesma tem R$ 1. 00 de dívidas a curto prazo da empresa.000 PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Empréstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar 100 500 6.000 Financiamentos (LP) Patrimônio Líquido 600 Capital 5.600 400 7.700 19. a mesma tem apenas R$ 0.000 => ILC = 0.000 500 7.000 1. principalmente quando ocasionado por aumento de inadimplência.600 Podemos ver que para cada $1.92 7.300 19. O crescimento exagerado das contas a receber. 47 .300 Exigível a Longo Prazo 6.92 para pagá-las.700 6.600 5.000 Lucro Acumulado 700 6. TROPA DE ELITE (em $ mil): ATIVO Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizável a Longo Prazo Consórcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total 5. devido a falhas em linhas de produção ou obsolescência. devem ser expurgados do cálculo desse índice.100 400 1. Sua fórmula é: ILC = AC PC Ainda utilizando a estrutura do Balanço Patrimonial da Cia.000 5.300 Total Calculando o índice de Liquidez Corrente.47 Liquidez Corrente A simples divisão entre ativo circulante (AC) e passivo circulante (PC) produz o Índice de Liquidez Corrente (ILC). temos: ILC = AC PC ILC = 7. que reflete a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo. ou ainda a avolumação dos estoques. se subtrai do ativo circulante (as entradas da empresa. Assim. como o que tem disponível no caixa e no banco. Liquidez Imediata Continuando o raciocínio do Índice de Liquidez Seca.72 7. 48 . a mesma tem apenas R$ 0. a liquidez da empresa passa a não depender de elementos não-monetários. que são considerados como elementos menos líquidos do ativo circulante. Capital Circulante Líquido (CCL) é o quanto a empresa realmente tem de dinheiro disponível a curto prazo (geralmente 1 ano).86 7. Nos dias atuais.86 de recursos monetários para pagá-las. além de materiais) o passivo circulante (as dívidas que a empresa tem no período.500 => ILM = 0.48 Liquidez Seca O Índice de Liquidez Seca (ILS) tem como objetivo apresentar a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo sem levar em conta os estoques.Estoques PC ILS = AC . estoques e despesas pagas antecipadamente) e o passivo circulante (fornecedores.72 de recursos monetários imediatos para pagá-las.000 – 500 => ILS = 0. etc.00 de dívidas a curto prazo da empresa. impostos. Assim sendo. não é aconselhável manter disponibilidades muito elevadas.00 de dívidas a curto prazo da empresa. suprimindo a necessidade do esforço de “venda” para quitação das obrigações de curto prazo. deixando de investir na própria atividade.600 Isso demonstra que para cada $1. Após retirarmos os estoques do cálculo. o Índice de Liquidez Imediata (ILM) elimina também a necessidade do esforço de “cobrança” para honrar as obrigações. contas a pagar e outras exigibilidades do exercício seguinte) em determinada data. Com o desenvolvimento do mercado de crédito.Estoques PC ILS = 7. Sua fórmula é: ILS = AC .600 O resultado nos diz que para cada $1.). Capital Circulante Líquido (CCL) O Capital Circulante Líquido é a diferença entre o ativo circulante (disponível. Sua fórmula é: ILM = Disponíbilidades PC ILM = 5. contas a receber. esse índice passou a ter pouca relevância na maior parte das empresas. a mesma tem apenas R$ 0. como fornecedores. Esses índices mostram. Índices de Endividamento O endividamento de uma empresa tem relação geralmente com os recursos de terceiros. a seqüência do processo decisório tem as seguintes etapas: 1ª) apuram-se os percentuais ou índices junto às demonstrações contábeis. "A situação de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros que está sendo usado. Os Índices de Endividamento têm como principal objetivo mostrar o grau de comprometimento do capital próprio de uma empresa. 2ª) comparam-se os percentuais ou índices com os padrões. na tentativa de gerar lucros. por exemplo. Sua fórmula é: CCL = AC . como dívida e ações preferenciais. ou seja.000 – 7. 49 .PC Calculando o Capital Circulante Líquido. 116).600 A empresa possui um saldo negativo de seu AC em relação a seu PC de R$ 600. quanto mais recursos de terceiros a empresa utiliza em relação ao seu ativo. o quanto por cento do capital de terceiros vencem a curto prazo. De formal geral. com o capital de terceiros. maior serão o seu risco e retorno esperados. de uma empresa. maior será a sua alavancagem financeira." GITMAN (1997 p.00. termo utilizado para descrever a ampliação do risco e do retorno ocasionada pelo uso de financiamento a custos fixos. tem-se um Capital Circulante Líquido próprio. Para a realização da análise dos Índices Financeiros. "quanto maior o endividamento a custos fixos. Quando o Ativo Circulante é menor do que o Passivo Circulante. ou alavancagem financeira. temos: CCL = AC – PC CCL = 7. 3ª) ponderam-se as diferentes informações e chega-se a um diagnóstico ou conclusões. 115).600 CCL = .49 Quando o Ativo Circulante é maior do que o Passivo Circulante. tem-se um Capital Circulante Líquido negativo ou de terceiros. um Capital Circulante Líquido de terceiros. Em outras palavras. 4ª) tomam-se decisões." GITMAN (1997 p. 166 x 100 => PCT = 0. Para a EXEMPLO S/A. Grau de Endividamento (GE) Este índice indica o percentual de Capital de Terceiros em relação ao Patrimônio Líquido.601. temos: PCT = .303. PC + ELP x 100 Total do Passivo Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigível a Longo Prazo Também podemos dizer que indica qual o percentual de capital de terceiros em relação ao passivo total.622. por parte da empresa. PC + ELP x 100 Total do Passivo PCT = 263. O índice de Participação de Capitais de Terceiros relaciona. ou seja.743. Empresas que fazem aportes de capital ou altos investimentos em imobilizado tornam esses altos valores aceitáveis.00 287.22% 628. maior o volume de capital de terceiros.00 628.601 Quanto maior o valor do índice. retratando a dependência da empresa em relação aos recursos externos.00 Calculando a Participação de Capitais de Terceiros. Sua fórmula é: PCT = .00 82. o endividamento.692 + 77.676.692.00 210.00 PASSIVO Circulante Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido Passivo Total VALORES 263.50 Participação de Capitais de Terceiros (PCT) Indica quanto a empresa possui de recursos de terceiros em relação ao seu capital próprio.166.00 628.5422 ou 54.601.00 77. Sua fórmula é: GE = PC + ELP x 100 PL Sendo: PC = Passivo Circulante 50 . ou seja. É um indicador de risco ou de dependência a terceiros. Capitais Próprios e Capitais de Terceiros. podemos visualizar a Participação de Capitais de Terceiros conforme segue: ATIVO Circulante Realizável a Longo Prazo Permanente Ativo Total VALORES 335. portanto as duas grandes fontes de recursos da empresa. no ano de 20x1. 743 A interpretação é que o Capital de Terceiros é formado pela soma do Passivo Circulante com o Exigível a Longo Prazo. melhor”.00. Sua fórmula é: x 100 CE = . Do ponto de vista estritamente financeiro. Calculando o Grau de Endividamento. do risco de insolvência e não em relação ao lucro ou prejuízo. cujo objetivo é avaliar o risco da empresa.46%.00 somado ao ELP de R$ 77. Composição do Endividamento (CE) Indica quanto da dívida total da empresa deverá ser pago a Curto Prazo.1846 de Recursos de Terceiros. quanto maior a relação Capitais de Terceiros/Patrimônio Liquido menor a liberdade de decisões financeiras da empresa ou maior a dependência a esse terceiros.743. porém. pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com Capitais de Terceiros. a empresa utiliza R$ 1.692.858. ou seja. Do ponto de vista da obtenção de lucro.00 resulta num Capital de Terceiros de R$ 340.00 pelo Patrimônio Líquido de R$ 287. A interpretação do índice de GE isoladamente. Dividindo R$ 340.1846 ou 118. se a remuneração paga a esses capitais for menor do que o lucro conseguido com a sua aplicação nos negócios.51 ELP = Exigível a Longo Prazo PL = Patrimônio Líquido Podemos também dizer que ele indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada R$ 1. obtém-se 118.692 + 77. que significa que para cada R$ 1.166. está-se fazendo análise exclusivamente do ponto de vista financeiro. 51 . Portanto. as obrigações a Curto Prazo comparadas com as obrigações totais.166 x 100 => GE = 1. isto é. associado ao maior ganho estará um maior risco.46% 287. Note que o PC de R$ 263. para o analista financeiro. é no sentido de que “quanto menor. mantidos constantes os demais fatores. PC PC + ELP Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigível a Longo Prazo Também podemos dizer que ele indica qual o percentual de obrigações a curto prazo em relação às obrigações totais. temos: GE = PC + ELP x 100 PL GE = 263.858. Para a empresa pode ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho. sempre que se aborda o índice de Grau de Endividamento.00 de Capital Próprio.00 de capital próprio.00. ou seja. pois aí a empresa dispõe de tempo para gerar recursos para pagar essas dividas. Uma coisa é ter dívidas de Curto Prazo que precisam ser pagas com os recursos possuídos hoje. Kamarada (em R$ mil): BALANÇO PATRIMONIAL ATIVO PASSIVO 31-12-02 31-12-03 31-12-02 Circulante Circulante Caixa 400 1.00. num período inferior a um ano.400 52 .400 10.800 8. vence a Curto Prazo.858.000 3.692 x 100 => CE = 0.400 30.500 Impostos a pagar 300 Duplicatas a receber 4.800 42.000 5. mais aqueles gerados a Curto Prazo (e nós sabemos as dificuldades em gerar recursos a Curto Prazo).000 Permanente Imobilizado Patrimônio Líquido 31. maior será a pressão para a empresa gerar recursos para honrar seus compromissos.36%.500 Aplicação Financeira 1.000 1.692. é representado pelo PC de R$ 263.700 Capital Lucros Acumulados 42. temos: CE = .000 Estoques 3.00.692. A interpretação do índice de CE é no sentido de que “quanto menor.500 200 300 5. significando o percentual da dívida total que vence a Curto Prazo.00 por R$ 340. mantidos constantes os demais fatores. para cada R$ 1. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO A respeito do Balanço Patrimonial da Cia. a dívida total. R$ 0. A razão é que quanto mais dívidas para pagar a Curto Prazo. Desse valor.500 31.00 de dívida que a empresa tem.000 1.36% 263. Desse modo.600 39. O passo agora é saber qual a composição dessas dívidas. PC x 100 PC + ELP CE = .000 30.300 Total 39.600 5. Dividindo R $ 263. melhorr”.00 mais o ELP de R$ 77.692 + 77.000 Empréstimos a pagar 3. outra coisa é ter dividas a Longo Prazo.77 ou 77.00 que é o PC.166.600 Exigível a Longo Prazo Financiamentos a pagar 2. obtém-se 77.000 4.692. totalizando R$ 340.00.500 Fornecedores 2. 263.858.52 Calculando a Composição do Endividamento. ou seja. R$ 263.300 Total 31-12-03 4.7736 vence a Curto Prazo.000 1.166 O Capital de Terceiros. e) 1.93 b) 2.12.05 e 1.20 3.25 d) 0. eram respectivamente: a) 2.63.08 e 2. b) 1. 53 . c) 1. os índices de liquidez geral.51.08 e 1. pode-se dizer que seu índice de liquidez seca em 31-12-03 era: a) 0.12 c) 0.63. Analisando-se a evolução do índice de liquidez corrente da companhia.53 1. d) 1.12 e) 1.45 e 1. Analisando-se o Balanço Patrimonial da companhia. nos anos de 02 e 03. pode-se dizer que: a) sua posição financeira piorou b) sua posição financeira melhorou c) a situação financeira permaneceu estável d) não é possível concluir com as informações disponíveis e) o índice de liquidez não mede a posição financeira da empresa 2.45 e 2.12. 000 20.000 15.000 1.000 11.000 20. os índices de: a) Participação de Capitais de Terceiros. e c) Composição do Endividamento.000 5.000 4.500 6.000 5.000 35. b) Grau de Endividamento.000 50.000 50.000 10.000 2.000 10.000 30.000 20.000 3. 54 .000 5.000 4. Grampo 1998 ATIVO Circulante Disponível Duplicatas a receber Estoque Permanente Investimentos Imobilizado Total do Ativo PASSIVO Circulante Fornecedores Salários a pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos a pagar Patrimônio Líquido Capital Social e Reservas Total do Passivo 1.000 10.000 20.000 2000 2.54 Com base nas demonstrações financeiras da Cia. de 1998 a 2000.Cia.000 35.000 1.000 5.000 2.000 7.000 7. Determine e comente.000 8.000 1999 1. Grampo: Balanço Patrimonial .000 5.500 10. 200 12. pagamentos e recebimentos. assim sendo.800 6. Como referência de análise. a velocidade com que a empresa transforma seus ativos e/ou patrimônio líquido em receita. compara os prazos médio de pagamento e recebimento identificando se há incoerência entre ambos. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.800 14.000 22. utilizaremos as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda.000 10.55 Índices de Prazos Médios ou Atividade Os indicadores de atividade nos fornecem informações valiosas a respeito das vendas efetuadas no período.000 12.250 26.360 55 . Os Indicadores de Atividade medem a eficiência na administração dos ativos da empresa ou. receber suas vendas. indicam as rotações sofridas pelo capital e por valores empregados na produção. quanto tempo se leva para recuperar os investimentos. Também podemos dizer que os indicadores de atividade servem para medir a rapidez com que várias contas são convertidas em vendas ou caixa. Eles são bastante dependentes do setor de atividade de cada empresa e são melhores quando utilizados para avaliar uma mesma empresa ao longo de um período ou comparar empresas que desenvolvem produtos semelhantes.000 90. Os principais indicadores financeiros que nos possibilitam conhecer a evolução da atividade operacional da empresa são os prazos de rotação dos estoques. principalmente do Ativo Circulante. ciclo operacional. ciclo financeiro e rotação de ativo. renovar seus estoques e recuperar seu ativo.500 8.500 2. Também chamados índices de Eficiência. mostram a velocidade com que determinados itens do Balanço.360 PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.760 25.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO X1 41.Pis. quantas vezes os estoques se renovaram. pagar os fornecedores e receber dos clientes.760 52.360 12.450 1.300 15.560 90. indicando quantas vezes foram empregados e recuperados. indica o retorno sobre o ativo.200 49. Essas informações são de fundamental importância para uma correta tomada de decisão e uma visão global do comportamento da produção que compreendem as vendas. Esses indicadores indicam quantos dias em média a empresa leva para pagar suas compras.000 4. se renovam durante o exercício. Sabemos que o lucro é o principal objetivo de um empreendimento. é imprescindível que se saiba como estão fluindo os negócios. pagamentos das compras.000 7. Se o seu ciclo operacional condiz com a sua realidade.400 0 21. compras . BALANÇO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8. em outras palavras.300 5.300 2. recebimento das vendas. 500 (2. Prazo Médio de Renovação dos Estoques (PMRE) O prazo médio de rotação dos estoques é o período compreendido entre o tempo em que permanece armazenado até o momento da venda.300 (500) (1.300 (13.000 (17.500) (800) 3. O seu volume depende da política de estocagem e volume de vendas.185 Sabemos ainda que as compras realizadas no ano de X1 somam de R$ 28. Quanto maior o volume de vendas mais rápida será a rotação dos estoques e em menos tempo o ativo será recuperado. O PMRE é calculado de acordo com a seguinte expressão: PMRE = . temos: PMRE = 21. aproximadamente.5974 vezes 56 .760 x 360 => PMRE = 602.000) (8. devemos avaliar o giro dos estoques. Estoque x 360 = Custo das Vendas (CPV) dias Para a empresa Expert Ltda.200) 19.. GE = 360/PMRE = vezes GE = 360/602. que indica o número de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas.500) (5.56 DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO X1 50.000.58 ou 603 dias 13. Isso é bom para uma empresa? Possuir um estoque que dure quase 2 anos? ► Giro dos Estoques (GE) – Para completar nossa análise sobre os estoques e a eficiência de sua gestão.000) 1.000) 6.58 => GE = 0.00.000 O PMRE nos diz que o estoque é renovado a cada 603 dias.500 (315) 1. em média. O prazo médio de pagamento é o período compreendido entre o momento em que foram efetuadas as compras e o momento de seu pagamento.400 x 360 => PMRV = 89. O giro de contas a receber é definido da seguinte maneira: GCR = 360/PMRV = vezes GCR = 360/89.500 x 360 => PMPC = 533. Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC) Esse índice é útil para identificar a idade média das duplicatas a pagar. dias 57 . menos de 1 giro.03 vezes. Esse índice expressa quão rapidamente podemos cobrar as vendas efetuadas.000 A empresa leva. mostra que a empresa "gira" suas contas a receber mais de 4 vezes ao ano. devemos avaliar o giro dos das duplicatas a receber. 90 dias para receber suas vendas à prazo.28 => GCR = 4. pois os seu prazo de recebimento será bastante dilatado.57 O GE nos diz que o estoque gira menos que uma vez por ano. PMPC = Fornecedores x 360 = dias Compras PMPC = 41.000 A empresa leva. Indica quanto tempo em média a empresa leva para receber as suas vendas. ou seja. o que não é ideal para nenhuma empresa de qualquer setor. Prazo Médio de Recebimento das Vendas (PMRV) O prazo médio de recebimento é o período compreendido entre o momento em que foram efetuadas as vendas e o momento do pagamento dessas vendas. ► Giro de Contas a Receber (GCR) – Para completar nossa análise sobre os recebimentos de vendas da empresa.57 ou 534 dias 28.28 ou 90 dias 50. O PMRV é calculado de acordo com a seguinte expressão: PMRV = Duplicatas a Receber (clientes) x 360 = Vendas brutas PMRV = 12. em média. ou em quantos dias pagamos nossas duplicatas. comprometendo dessa forma o seu capital de giro. que representam seu capital de giro. Quanto maior melhor. O Giro de Contas a Receber. especificamente. indica que a empresa tem sua receita atrelada à suas vendas à prazo. já que isso implica em menores prazos de recebimento de suas vendas. Está diretamente relacionado às condições de crédito obtidas pela empresa. Se esse valor for menor que 1. 534 dias para pagar seus fornecedores. Neste caso devemos estar atentos para a quantidade de vendas a prazo e os prazos concedidos. Quanto maior os prazos concedidos e maior a quantidade de vendas a prazo. pior para a empresa. 000 Permanente 289.000 Reservas 220. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Trabalharemos novamente com base no Balanço Patrimonial e na DRE da Empresa Wellington LTDA. . então calcule: .000 Fornecedores 44.000 TOTAL 954. Para fixar: o PMRE representa o tempo médio de estocagem de mercadorias..000 Investimentos 150.000 Estoques 480. O PMRV expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento.Prazo Médio de Renovação dos Estoques e Giro dos Estoques. devemos avaliar o giro dos estoques. .57 => GCP = 0.000 Financiamentos 450.Prazo Médio de Recebimento das Vendas e Giro das Contas a Receber.000 Patrimônio Líquido 360. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592. que indica o número de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas.Empresa Wellington LTDA.Prazo Médio de Pagamento de Compras e Giro de Contas a Pagar.000 Duplicatas a Receber 57. O PMPC traduz o tempo entre a compra de mercadorias e o pagamento aos fornecedores.000 TOTAL 954.000 Capital 140.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) 58 .58 ► Giro de Contas a Pagar (GCP) – Para completar nossa análise sobre os estoques e a eficiência de sua gestão. O giro de contas a pagar é definido da seguinte maneira: GCP = 360/PMPC = vezes GCP = 360/533. Quadro 1: BALANÇO PATRIMONIAL .6747 vezes O giro de contas a pagar não chega a um ano.000 Circulante Disponível 55.000 Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo 73.000 Imobilizado 139.000 Contas a Pagar 100. 000 Despesas com vendas (316.000 Resultado não operacional 58.843.000) Receitas/ Desp. realizou em 2006 compras no valor de R$ 366. _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 59 . ANO 2006 Vendas 1.00.000) Despesas Administração (84.000 Custo das Vendas (1.000) LUCRO LIQUIDO 176.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000.000 LUCRO ANTES DO IR 180.000) LUCRO BRUTO 562.281.59 Quadro 2: DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO Empresa Wellington LTDA.000 Provisão p/ IR (4.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) A Empresa Wellington LTDA. Fin. (40. 89 + 11.. ele nos diz quanto tempo a empresa está demorando em girar seu estoque...13 => CO = 146. Este ciclo é o giro de estoques (prazo). Ele é representado pela soma PMRE + PMRV: Ciclo Operacional = Prazo médio de estoques + prazo médio de recebimentos. A lentidão no giro do estoque pode ocasionar uma possível insuficiência de caixa. O ciclo operacional é mais amplo.. ou seja.89 ou 135 dias. Caso a empresa trabalhe somente com vendas á vista. Podemos entender o ciclo operacional como o prazo total que começa na aquisição das mercadorias e termina no recebimento do valor referente à venda. venda e o recebimento dos créditos gerados pela atividade comercial. iniciase com a compra a mercadoria e encerra-se com a venda da mesma. Compra de Produtos PMRE Ciclo Operacional (CO) Ainda utilizando dados da Empresa Wellington LTDA. englobando desde a data das compras até o recebimento de clientes. o ciclo operacional tem o mesmo valor do ciclo econômico. 60 . Já calculamos esses valores! CO = 134. Venda Recebimento da Venda PMRV O Ciclo Econômico (CE) É o período em que a mercadoria permanece nas dependências da empresa. temos: CE = PMRE = 134.60 O Ciclo Operacional (CO) O ciclo operacional é o intervalo de tempo em que uma empresa gasta para executar todas as suas atividades operacionais. sem descontar o PMPC. Podemos dizer que: Ciclo Econômico (CE) = Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) Para a Empresa Wellington LTDA. temos: CO = PMRE + PMRV .02 ou 147 dias. CO = PMRE + PMRV (em dias). É o período em que a empresa financia o ciclo operacional. o ciclo financeiro também pode ser definido como sendo o prazo médio desde a aquisição da mercadoria até a venda aos clientes. mais o prazo médio concedido aos clientes para recebimento das vendas (PMRV). Quanto maior o poder de negociação da empresa com fornecedores. chamado prazo médio de renovação de estoques (PMRE).PMPC Compra de Matéria-prima Início da Fabricação Fim da Fabricação Venda Recebimento da Venda PMPC PMRE PMRV Ciclo Operacional Ciclo Financeiro (Caixa) Ciclo Econômico 61 . Este intervalo de tempo não deve ser muito grande. menos o prazo médio recebido do fornecedor para pagamento das compras (PMPC). tornaria o ciclo operacional muito oneroso. nos baseamos em uma indústria: CF = PMRE + PMRV . Para o gráfico abaixo.61 Veja abaixo a representação gráfica do Ciclo Econômico: Compra de Produtos Venda Recebimento da Venda PMRE Ciclo Econômico O Ciclo Financeiro (CF) O ciclo financeiro é o período compreendido entre a efetivação dos pagamentos e o recebimento dos clientes. menor o ciclo financeiro. Também conhecido como Ciclo de Caixa. pois. para a Empresa Wellington LTDA.62 Se CF = PMRE + PMRV – PMPC. primeiro a empresa pagará seus fornecedores para depois.74 ou 103 dias. Se o Ciclo Financeiro é negativo.28 CF = 102.02 – 43. para depois pagar seus fornecedores. então podemos dizer que: CF = CO – PMPC !!! Então. das páginas 58 e 59.. e CO = PMRE + PMRV. E o que esse Ciclo financeiro nos diz? Se o Ciclo Financeiro é positivo. Econômico e o Financeiro. receber de seus clientes. primeiro a empresa receberá de seus clientes. _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 62 . portanto a empresa estará descoberta financeiramente. Calcule os Ciclos Operacional. temos: CF = 146. portanto a empresa estará com folga financeira. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Trabalharemos ainda com os dados da empresa Wellington. comentando-o. 000 Patrimônio Líquido 360.000 Permanente 289.000 Despesas com vendas (316.000 Duplicatas a Receber 57.000 Imobilizado 139.000 Financiamentos 450.000 Contas a Pagar 100.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) Quadro 2: DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO Empresa Wellington LTDA.000 LUCRO ANTES DO IR 180. para cada unidade monetária ($) vendido.000 Fornecedores 44.000) Receitas/ Desp.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000) Despesas Administração (84. temos: Quadro 1: BALANÇO PATRIMONIAL .000 Investimentos 150.Empresa Wellington LTDA. ANO 2006 Vendas 1.000) LUCRO LIQUIDO 176.281.000 TOTAL 954. Margem Bruta (MB) Este índice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Bruto.000 Custo das Vendas (1. (40. Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA.63 Índices de Lucratividade A obtenção dos índices de rentabilidade revela como está o desempenho da empresa com relação a seus lucros.000 Provisão p/ IR (4. a complexidade da atividade operacional.000 Circulante Disponível 55.000 Resultado não operacional 58.843.000 TOTAL 954.000) LUCRO BRUTO 562. em última análise na obtenção de lucros desejáveis para a entidade.1.. Sua fórmula é: MB = Lucro Bruto x 100 Vendas 63 .000 Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo 73. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592.000 Estoques 480. indica a porcentagem remanescente das Vendas Líquidas após a dedução dos Custos das Vendas.1.000 Capital 140. Fin. envolvendo suas várias atividades culmina.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) F.000 Reservas 220. impostos.00 de venda. quanto das vendas totais (receita total) representam as Despesas Operacionais.0662 depois de descontos. F.000 x 100 => MO = 6.1. 562.000 Assim. Operacionais x 100 Vendas 64 .49% 1.00 de venda.55% 1.1. indica a porcentagem do remanescente da Vendas Líquidas após a dedução das Despesas Operacionais. ou seja. gera R$ 0.843.1. ou seja. Sua fórmula é: ML = Lucro Líquido x 100 Vendas ML = . Margem Operacional (MO) Este índice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Operacional. 176. 122. em %.64 MB = .62% 1.000 x 100 => MB = 30.843. gera R$ 0. ou quanto as Despesas Operacionais consomem de cada R$ 1.00 de venda sobrou R$ 0. F.3.000 A Margem Operacional é de 6. abatimentos. indica porcentagem do remanescente das Vendas Líquidas após a dedução de todas as despesas e computados os resultados não operacionais.55% das vendas totais (receita total).62 %.0955 de Lucro Líquido para cada R$ 1. Sua fórmula é: %DO = Desp. F.843.2. depois de descontos. abatimentos. o Lucro Bruto representa 30. ou seja. Margem Líquida (ML) Este índice demonstra quanto a empresa obteve de Lucro Líquido. Sua fórmula é: MO = Lucro Operacional x 100 Vendas MO = . para cada $ vendido.4. custos e despesas operacionais e financeiras. Percentual de Despesas Operacionais (%DO) Avalia.00 de venda. para cada $ vendido. impostos e CPV. a provisão para Imposto de Renda e as participações estatutárias.000 Podemos ver que o Lucro Líquido representa 9.49% das vendas totais (receita total). para cada R$ 1.000 x 100 => ML = 9.3049 de Lucro Bruto para cada R$ 1. Receitas/despesas financeiras......300 2..400 0 21.000 22.843..2387 de cada R$ 1.. para a Empresa Wellington LTDA..300 15......500 2...200 49...560 90...000 90.. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Utilizaremos as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda.Despesas administrativas.. .. BALANÇO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8..) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO X1 41..000 10...360 65 ... R$ 316.......Despesas comerciais (vendas) ....760 52....500 8.250 26....... 440..... R$ 84. %DO = .300 5..200 12.00 de venda.87% 1....000.. R$ 40.....800 6...Pis.800 14..Despesas administrativas: ....000 12.....000 As Despesas Operacionais consomem R$ 0.Despesas comerciais (vendas)..360 PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.000 x 100 => %DO = 23..000 4...... e .000 .Receitas/despesas financeiras: . temos: .360 12..000 ...450 1..65 Sabemos que as Despesas Operacionais são a soma das: ..000 7.000 A soma das Despesas Operacionais é de R$ 440. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.760 25. Então.... e comente: _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 66 .300 (500) (1.000) 6. além do Percentual de Despesas Operacionais.500) (800) 3.500 (315) 1.000 (17.200) 19.500) (5.500 (2.000) 1. Líquida e Operacional.300 (13.66 DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO X1 50.000) (8.185 Calcule a Margem Bruta. A taxa de retorno sobre o Investimento é calculada da seguinte forma: ROI = x 100 Lucro Líquido Ativo Operacional* * Ativo Operacional = AC + AP Imobilizado + AP Diferido 67 .000 x 100 => ROA = 18. temos: ROA = 176. sua base consiste nas informações gerenciais extraídas dos demonstrativos contábeis. É uma simples e eficiente medida de rentabilidade. é tanto que é sua taxa é considerada como quociente ou índice de rentabilidade. x 100 Ativo Total Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA. comparando os resultados encontrados e o retorno esperado. possibilitando a comparação entre investimentos. A medida de retorno sobre o ativo representa o potencial de geração de lucros da empresa. isto é. pois seu cálculo relaciona os rendimentos obtidos por um investimento com o valor total dele.ROA ) O retorno sobre o ativo é considerado como um dos quocientes individuais mais importantes da análise de balanços. Como dito antes.000 Um exemplo de processo de avaliação dos resultados do Retorno Sobre o Ativo (ROA) é apresentado no quadro a seguir: Até 8% De 8% a 14% De 14% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Com base no exemplo de processo de avaliação. o quanto a empresa obteve de lucro líquido em relação aos investimentos totais. relacionando os lucros obtidos com o valor dos investimentos realizados. Essa medida deveria ser usada amplamente pelas empresas como teste geral de desempenho. O ROA é calculado de acordo com a seguinte expressão: ROA = Lucro Líquido .67 Retorno sobre Ativo. dando ênfase que essa medida segue o mesmo padrão dos quocientes da Análise de Balanços.. Retorno sobre Investimento. ou retorno sobre o seu Ativo.ROI ) O ROI é uma das medidas de rentabilidade mais utilizadas pelos gestores das empresas.45% 954. pois mostra o desempenho da empresa de uma forma global. ( Return on Assets . podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA. o cálculo do ROI é considerado de fácil entendimento. sendo uma medida bastante eficiente. ( Return On Investment . possui uma boa rentabilidade. contribuindo muito para o processo de gestão dos administradores. Também é uma medida de muita importância para os analistas financeiros. 176. possui uma excelente rentabilidade.ROE ) O ROE é considerado o principal quociente de rentabilidade utilizado pelos analistas.000 x 100 => ROI = 24. O ROE é calculado de acordo com a seguinte expressão: ROE = Lucro Líquido x 100 Patrimônio Líquido ROE = 176.07% O Retorno sobre o Investimento da Empresa Wellington LTDA. Atividade “Gerdau”. ( Return On Equity .000 x 100 => ROE = 48.000 O processo de avaliação dos resultados do Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) é apresentado no quadro a seguir: Até 2% De 2% a 10% De 10% a 16% Acima de 16% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Com base no exemplo de processo de avaliação. e comente a rentabilidade.. foi de 24.07%. calcular ROA.000 731. ou retorno sobre seu Patrimônio Líquido. pois representa a medida geral de desempenho da empresa. ROI e ROE. Um exemplo de processo de avaliação dos resultados do Retorno Sobre o Investimento (ROI) é apresentado no quadro a seguir: Até 10% De 10% a 15% De 15% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Retorno sobre Patrimônio Líquido. pois demonstra a rentabilidade em torno dos recursos dos acionistas em relação aos recursos totais da empresa.89% 360. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Utilizando as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda.68 ROI = . EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 68 . podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA. Formular e implantar procedimentos para manuseio interno de produtos. 69 . Planejar embalagens. . incluindo planejamento de materiais. Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a diferença entre custos e despesas? Exemplifique. 2 – O que são custos diretos e indiretos? Exemplifique. Analisar possíveis localizações para fábrica. Eliminar produtos que não satisfaçam consumidores.Conhecer a correta classificação dos gastos das empresas. Analisar métodos de transportes. 7 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto “Custeio por absorção”. 4 – Que tipo de custos precisam ser rateados? Exemplifique. . tamanhos.Aplicar o conhecimento adquirido na atividade de precificação das empresas. formas. Modificar produtos atuais. Controlar estoques. Administração da Distribuição (Place) Estabelecer centros de distribuição.69 Módulo D Gestão de Custos Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . Minimizar custos de distribuição.Porque estudar Custos??? Existem várias atividades Gerenciais de Marketing onde é fundamental a noção e o entendimento da dinâmica de custos e despesas: Administração do Produto (Product) Desenvolver e testar novos produtos. cores e desenhos. PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulos 12 e 13 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou do Cap. 5 – Do que se trata o custeio por absorção? Quais empresas precisam seguir essa metodologia? 6 – Quais as áreas responsáveis pelo custeio dos produtos das empresas? A . loja ou outros estabelecimentos.Entender o processo de custeio dos produtos e serviços. 3 – O que são custos fixos e variáveis? Exemplifique. por exemplo. O consumo de energia elétrica. Planejar e implantar programas de promoção de vendas. isto é. é um gasto quando de sua utilização nos fatores de produção de bens e serviços. desembolsados ou devidos pela mesma. necessários ao desenvolvimento de suas operações. os gastos com pessoal da administração. A. onde o custo é atribuído ao seu portador final (bem ou serviço).medir a eficiência do comercial. Administração do Preço (Price) Formular política de preço. em geral. A. em sua essência.2. Assim. Um dos maiores problemas dos estudantes. cupons.3. tornando-se custo segundo o “Princípio da Causação”. etc. Determinar descontos para vários compradores. como amostras grátis. Recrutar e treinar pessoal de vendas.70 Administração da Promoção (Promotion) Implantar objetivos de promoção. seja qual for a estratégia de posicionamento de preço adotada. Despesas Despesas de uma empresa são os gastos. Do ponto de vista didático. Gastos O gasto pode ser definido como o dispêndio financeiro que a entidade arca para a obtenção de um produto ou serviço qualquer. Hoje em dia. displays. em maior ou menor grau. de acordo com o impacto dessa redução na qualidade do produto considerado. ou seja. todos os gastos realizados na fabricação do produto. "dentro da fábrica" são custos. Os gastos com mão de obra da 70 . Custos O custo. é a distinção entre custo e despesa. O resto é despesa. Preparar e disseminar releases de publicidade. buscam a redução de custos e despesas. Dispêndio esse. Analisar preços dos concorrentes. é um gasto na hora de seu consumo. Desenvolver mensagens publicitárias. Selecionar e programar mídias. só existe o gasto no ato do reconhecimento contábil da divida adquirida ou na diminuição dos ativos dados em troca. A. sem exceção. Determinar métodos de precificação. depreciação de bens da área comercial ou administrativa são despesas. concursos. Determinar os mais importantes tipos de promoção. Estabelecer condições e prazos de vendas.1. Essa se dará. Quando destinado (rateado) à produção de um bem ou serviço final. representado por entrega ou promessa de entrega de ativos. gastos relativos à venda. todas as empresas. Pode ocorrer antes.71 fábrica. se comprarmos um bem à vista. todos os custos que foram ou são gastos se transformaram ou transformarão em despesas.. outros não. Isto facilita verificar a definição de despesas como aqueles itens que diminuem o Patrimônio Líquido e que consequentemente têm essa característica de ser um dispêndio no processo de aquisição das receitas.. elemento do Ativo Permanente Imobilizado. o desembolso ocorre antes do recebimento deste bem. sem ter sido anteriormente custo. o desembolso se dá durante a aquisição deste bem. Assim. perda de matéria prima . a terminologia é errada e deveria ser chamado de “Despesas das Mercadorias Vendidas”. etc. mas na sua manutenção será uma despesas no ato da venda. onde a sua aquisição inicialmente é classsificada como um gasto para empresa. não se transformaram em despesas. custo e finalmente despesa. Ou seja..Assim. As perdas decorrentes de fatores externos transformar-se-ão em despesas. no entanto.4. Imóveis. sem que necessariamente sigam todas as etapas. Mas e o “Custo das Mercadorias Vendidas” representa um dispêndio na apuração da receita? De fato sim. Se adiantarmos o dinheiro para posterior recebimento do bem. por se tratar de um elemento redutor na apuração de resultado. seguro da fábrica etc. e as de fatores decorrentes da atividade produtiva. de acordo com o autor Eliseu Martins. sem terem sido custo..5. o exemplo são as depreciações das máquinas. etc. Em suma. muitas vezes. Exemplos: Incêndio. Perdas É o consumo involuntário ou anormal de um bem ou serviço. como terrenos. O gasto pode se transformar em uma despesa. 71 . o desembolso se dará depois da aquisição. Desembolso É o pagamento do bem ou serviço adquirido. foram ou são gastos.6.Móveis e Utensílios. Se comprarmos um bem a prazo. Veículos. em custos. Vários gastos são transformados diretamente em despesas. A. depreciação de equipamentos da fábrica. manutenção (da fábrica). A. qualquer gasto realizado cujo bem é ativado será um investimento. quando da entrega ou consumo de bens ou serviços para obtenção de receita. assim como os custos. custo e despesa. tornam-se despesas. Investimento São "gastos ativados (classificados no ativo) em função da utilidade futura de bens ou serviços obtidos". Podendo o gasto tornar-se investimento. durante ou depois da aquisição.. ou simplesmente de gasto passar a despesas. Observação: As despesas. passam a ser custo e depois se tornam despesas. por exemplo. há uma evolução entre gasto. greves. Exemplo: . ao passsar do tempo com o desgaste (depreciação). Porém há gastos que. que não são depreciados. são custos. A.. Os custos são qualificados aos portadores finais (produtos). -Serviços subcontratados e aplicados diretamente nos produtos ou serviços. lixas etc. São eles: graxas e lubrificantes. B. no momento de sua ocorrência. Outros custos indiretos: são os custos que dizem respeito à existência do setor fabril ou de prestação de serviços. individualmente considerados. É um custo comum a muitos tipos diferentes de bens. seguros. Mão-de-obra indireta: é representada pelo trabalho nos departamentos auxiliares nas indústrias ou prestadores de serviços e que não são mensuráveis em nenhum produto ou serviço executado. 3. como mão-de-obra indireta. Os custos indiretos são apropriados aos portadores finais mediante o emprego de critérios pré-determinados e vinculados a causas correlatas. Ou ainda. 2. Custos Diretos É aquele que pode ser identificado e diretamente apropriado a cada tipo de obra a ser custeado. como depreciação. pode ser entendido. no momento de sua ocorrência. rateada por horas/homem da mão de obra direta. Os custos diretos têm a propriedade de ser perfeitamente mensuráveis de maneira objetiva. São aqueles que apenas mediante aproximação podem ser atribuídos aos produtos por algum critério de rateio. etc. Materiais indiretos: são materiais empregados nas atividades auxiliares de produção. linha de produto. está ligado diretamente a cada tipo de bem ou função de custo. Necessita de taxas/critérios de rateio ou parâmetros para atribuição ao objeto custeado. É aquele que pode ser atribuído (ou identificado) direto a um produto. linha de produto. com base em horas/máquinas utilizadas. Custos Indiretos Indireto é o custo que não se pode apropriar diretamente a cada tipo de bem ou função de custo no momento de sua ocorrência. controle de qualidade. manutenção de equipamentos. Ou ainda. são aqueles diretamente incluídos no cálculo dos produtos. centro de custo ou departamento. ou cujo relacionamento com o produto é irrelevante. Atribui-se parcelas de custos a cada tipo de bem ou função por meio de critérios de rateio. como a mão de obra de supervisores. centro de custo ou departamento. etc.1. etc.72 B . isto é. Exemplos de custos diretos: -Matérias-primas usadas na fabricação do produto. gastos com energia. -Mão-de-obra direta. Não necessita de rateios para ser atribuído ao objeto custeado. como aquele custo que não pode ser atribuído (ou identificado) diretamente a um produto.2. sem que se possa separar a parcela referente a cada um.CLASSIFICAÇÃO DE CUSTOS B. 72 . Exemplos: 1. os custos semifixos ou semivariáveis podem ser decompostos em duas parcelas: um componente fixo e outro variável. independentemente do nível de atividade da empresa. Verifica-se então que. Exemplos: matéria prima. alugueis. à medida que sua produção vai crescendo. Esse fato também ocorre com custos de pessoal até certo ponto. os custos fixos existirão e serão os mesmos. Nessas situações. seguros etc. Pró labore. tarifas de água / telefones / energia elétrica..4. Um exemplo disso é o gasto com energia elétrica: possui uma parcela fixa. B. a separação da parcela fixa. insumos diretos. a empresa possui apenas custos fixos. B. Custos Fixos São aqueles que não variam. para efeito de análise. e da variável. prestadores de serviços (contador / advogados / assessorias) manutenção.73 B. que é proporcional ao uso da força. Exemplos: salários e encargos da administração.3. 73 . contratar "meio funcionário". A reunião dos dois componentes resulta num comportamento misto. comissão de administradora de cartão de crédito. é importante. independente do nível de produção. mão de obra industrial. Por exemplo.. A soma dos custos fixos e variáveis da empresa é naturalmente o custo total. mão de obra terceirizada. mas a médio e longo prazo são afetados pelo volume de produção. representando os custos da Cia Beta. que independe do consumo efetivo. pois não se pode. propaganda. e outra variável. ou seja. impostos diretos de venda (ICMS / SIMPLES / ISS / PIS / CONFINS / IPI / IRPI / CONTRIBUIÇÃO SOCIAL) fretes de vendas.5. Custos Semifixos ou Semivariáveis Custos semifixos ou semivariáveis são aqueles que têm um comportamento misto: quase não variam a curto prazo. Custos Variáveis São aqueles que variam proporcionalmente às vendas realizadas ou nível de produção industrial. embalagens. muitas vezes. que pode ser representado como mostra a figura a seguir. num grau de atividade zero. dependente do nível de produção. se uma empresa aumentar muito o seu volume de vendas. comissão de vendas. Em geral. precisará admitir mais pessoas para trabalhar no setor de faturamento. produzindo-se ou vendendo-se em qualquer quantidade. os custos totais vão se incrementando pelo valor dos custos variáveis. e para 2 unidades.00 CVu = CV / Q CVu = 50.00 100.00. Custos Variáveis Unitários.000. Temos então os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CV R$ 50.00 1 11 Quantidade (un) 21 CT CV CF B.00 R$ 100.6. e vemos que o mesmo é constante.00 R$ 500. encontramos o Custo Variável Unitário (CVu).00 Valor (R$) 200. ou seja. Isso faz com que o custo variável unitário (CVu). 74 .00 R$ 50. são R$ 100.00). também chamado de Custo Variável Total (CVt) pelo número de unidades produzidas (Q). fixo (sempre o mesmo valor de R$ 50. CV e CT 350.00 / 10 CVu = 5. os custos variáveis são R$ 50.00 / 1 CVu = 100. ou seja. então para 1 unidade de um produto X.00 R$ 50. Beta .CF.00 / 100 CVu R$ 50.00 / 2 CVu = 150.00 R$ 5.00 150.00 e assim por diante. Veja seu cálculo: CVu = CV / Q Onde: CVu = Custo Variável Unitário CV = Custo Variável Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos variáveis (CV) são diretamente proporcionais à quantidade produzida. Fixos Unitários e Custo Médio Assume-se normalmente que os custos variáveis (CV) sejam diretamente proporcionais à quantidade produzida.00 50.00 250.00 R$ 150.000.00 / 3 CVu = 500.00 R$ 50. o custo variável dividido pela quantidade produzida seja constante (fixo).00. para 3 unidades são R$ 150. quando dividimos o custo variável (CV) referente ao número de unidades produzidas.00 0.00 R$ 50.00 300.00 Como podemos ver.74 Cia. é sempre decrescente. o CVu é sempre constante. ou seja. temos então os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CF R$ 500.00. seus Custos Variáveis e sabendo que foram produzidas 350 unidades do mesmo? Sabemos que o Custo Médio é a soma dos CFu e dos CVu.00 / 3 CFu = 500.42. Então CMe = CFu + CVu Para 350 unidades: CFu = CF/Q => CFu = 500/350 => CFu = R$ 1. então para qualquer número de unidades produzidas do mesmo produto X.00 R$ 250.00 CMe = R$ 51.00 R$ 500.00 / 10 CFu = 500. ou seja.00 CMe = CFu + CVu CMe = 1. encontramos o Custo Fixo Unitário (CFu).00 / 1 CFu = 500. para 350 unidades produzidas.00 CFu = CF / Q CFu = 500. 75 . ou seja.75 Por outro lado. o custo médio é de R$ 51. o custo fixo (CF). mais podemos diluir o custo fixo por unidade. pois se aproveita melhor a produtividade para “otimizar e minimizar” a influência dos custos no produto final.00 R$ 500. R$ 50. o custo fixo unitário (CFu). independente da quantidade produzida.00 R$ 5. quando dividimos o custo fixo (CF) também chamado de Custo Fixo Total (CFt) pelo número de unidades produzidas (Q). E qual seria o Custo Médio desse produto X.00 R$ 500. é constante qualquer que seja o volume de produção.67 R$ 50.42 Não importa Q.00 Como podemos ver. quanto maior o número de unidades produzidas (Q).00 / 2 CFu = 500.00 R$ 500. que decresce conforme aumenta o número de unidades produzidas. Entretanto.42 + 50. Veja seu cálculo: CFu = CF / Q Onde: CFu = Custo Fixo Unitário CF = Custo Fixo Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos fixos (CF) são sempre fixos.00 R$ 166.00 / 100 CFu R$ 500.42 Então. o custo fixo dividido pela quantidade produzida. cujos custos fixos são da ordem de R$ 500. sabendo seus Custos Fixos. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 1. 2. seguro da empresa. custo variável (CV). aos produtos fabricados? Cite exemplos e qual a forma mais convencional. despesa fixa (DF). Quando um investimento passa a ser reconhecido como custo? 3. custo semi-variável (CSV). Quando existe a necessidade da aplicação de rateios. custo fixo (CF). Exemplo: aluguel. 4. honorários de contador. despesa variável (DV) e perda ( P ): ( ( ( ( ( ( ( ) Depreciação do prédio e instalações da fábrica ) Energia elétrica utilizada na fábrica (máquinas e iluminação) ) Honorário da diretoria industrial ) Manutenção das máquinas e equipamentos da fábrica ) Materiais auxiliares diretos ) Matéria-prima consumida na fábrica ) Salários e encargos dos fiscais e gerentes de produção 76 . ou seja.76 C . só haverá despesa se houver venda ou unidades produzidas. entre outros. Quais as modalidades de custos utilizados quando se procura a melhoria dos processos e eliminação dos desperdícios? 5. ou ao volume de vendas (comércio e serviço).Despesas Despesas variáveis São aquelas que variam proporcionalmente ao volume produzido ou ao volume vendido. ou seja. No elenco de contas abaixo. existem despesas a serem pagas independente da quantidade produzida ou do valor de vendas. classifique quanto a: investimento ( I ). custo Indireto (CI). Exemplo: comissões sobre vendas. Custos e despesas são gastos? Justifique. Despesas fixas São aquelas cujo total não varia proporcionalmente ao volume produzido (na indústria). para apropriação do valor dos custos. salário dos funcionários. impostos. custo direto (CD). em uma metalúrgica ) Consumo de energia elétrica. em uma empresa de telecomunicação ) Depreciação do prédio da Sede da Empresa ) Deterioração do estoque de materiais por enchente ) Tempo do pessoal em greve prolongada (remunerado) ) Comissões sobre as vendas ) Encargos sociais sobre salários e pró-labore ) Sucata no processo produtivo (desperdício no processo industrial) ) Lote de material danificado acidentalmente em uma operação industrial ) Gastos com desenvolvimento de novos produtos (P&D) ) Gastos com treinamento e desenvolvimento de funcionários ) Orelhões depredados. numa marcenaria ) Mão-de-obra ) Consumo de combustível em veículos de vendas ) Conta mensal de telefone ) Aquisição de equipamentos ) Depreciação do equipamento central. em uma empresa de telefonia ) Desconto do cartão de crédito ) Tempo ocioso (remunerado) ) Consumo de materiais diversos na Administração ) Pessoal da Contabilidade (salário) ) Pró-labore (retirada dos sócios) ) Honorário da Administração ) Honorário do Diretor Técnico. em uma empresa de telefonia ) Utilização de impressos para recolher deposito em um banco ) Salários administrativos ) Remuneração de gerentes ) Gastos com seguro contra incêndio 77 .77 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Salários e encargos dos operários da fábrica ) Seguro do prédio industrial ) Seguros das máquinas industriais ) Treinamento dos gerentes e supervisores da fábrica ) Treinamento dos operários da fábrica ) Compra de matéria-prima. que irá produzir um CT de R$141.00? Atividade “Quikeda e Fox”. Atividade “Indústria de Rações GoodForDog”.78 ( ( ( ( ( ( ) Impostos sobre as vendas ) Consumo de embalagens em uma indústria de manufatura ) Gastos com carro-forte para transporte de valores num banco comercial ) Compra de garrafas de vidro em uma indústria de cerveja ) Desfalque de valores por assalto ) Os recursos relativos ao processo produtivo são denominados de? 6. A empresa XXX produz um só produto e possui a seguinte estrutura de preço e custo: Preço de venda por unidade: Custos variáveis por unidade: Custos fixos . Qual o comportamento do custo variável na sua forma unitária? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Variável 8.000. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 78 .00 R$ 120.totais: R$ 200.00 R$ 140.000. Qual o comportamento do custo fixo na sua forma unitária? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Variável 7.00 a) Qual deverá ser o volume de vendas.00? b) Qual o CT para 50 unidades produzidas? c) Qual o CFu para 250 unidades? d) Qual o CV total para 25 unidades? e) Qual a quantidade necessária para se obter um CV total de R$ 9.240. em unidades. ....... um panfleto........250 unidades Tamanho 25 x 15 – papel couché fosco – 3 cores ...00.. eis as informações disponíveis: Pedido orçamento: Tamanho 12 x 10 – papel comum – 3 cores ...... R$ 1.80 a cada 10 unidades impressas Papel comum no tamanho 12 x 10 ..... Você também tem as seguintes informações: Tinta de impressão .......990 unidades Tamanho 20 x 12 – papel couché fosco – 3 cores .. R$ 1. (CFun) R$ Custo Var... Ele deseja fazer o orçamento em três diferentes tamanhos e......... 35....... 79 . Unt............................ R$ 0...............50 a cada 10 unidades Papel couché fosco no tamanho 20 x 12 ....... preencha a planilha e responda as perguntas: Custo Fixo (CF) R$ Custo Variável (CV) R$ Custo Total (CT) R$ Custo Fixo Unt. (CVun) R$ Custo Médio (CMe) R$ Produto Panfleto 12 x 10 Panfleto 20 x 12 Panfleto 25 x 15 Quantid........... para realizar o levantamento dos custos e elaborar o orçamento...750 unidades Você sabe que os custos fixos de sua empresa são R$ 2... R$ 0..... 45.10 a cada 10 unidades Com esses dados em mãos.................... 69........90 a cada 10 unidades Papel couché fosco no tamanho 25 x 15 .....79 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Você acaba de abrir uma agência de publicidade e seu primeiro cliente deseja fazer com você um material de comunicação.350....... material direto. d) Matéria-prima. Devem ser contabilizados como despesas os itens: a) Matéria-prima. seguros da fábrica e fretes. e) Salário da administração. como o nome já diz. mão-de-obra. Se o Custo Fixo. honorários da diretoria. material direto. mão-de-obra. marque a opção correta: 4.80 a) Como saber qual a melhor opção na relação custo/quantidade? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ b) Como determinar qual opção é mais viável? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 2. 5. porque o Custo Fixo Unitário (CFu) é VARIÁVEL? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 3. fretes e seguros da fábrica. telefone. b) Honorários da diretoria. e) Honorários da diretoria e fretes nas vendas. d) Matéria-prima. c) Seguros da área de produção e material direto. 80 . como o nome já diz. é FIXO. c) Seguros da área de produção e material direto. é VARIÁVEL. b) Honorários da diretoria. salários da administração. porque o Custo Variável Unitário (CVu) é FIXO? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ Para os exercícios 4 e 5. perdas. telefone. Se o Custo Variável. Devem ser classificados como custo de produção os itens: a) Matéria-prima. salário da administração. ..00 3 xícaras de água .... fica mais fácil quando é obedecida a seqüência gradativa e lógica que a disciplina exige...... Por exemplo: em uma assistência técnica em eletrodomésticos.. caso contrário.. bancária.. Também quando for o caso... CASE Leia o Case abaixo.. na realização de um serviço.Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) .. Desta maneira. Note que para facilitar.Operação Industrial ...00 Total . Já os salários dos funcionários são pagos integralmente independente de terem sido vendidos serviços ou não.. estes salários não devem integrar o valor total dos custos variáveis para o cálculo da Margem de Contribuição..Operação Mercantil ..81 Custos na indústria... não são considerados os valores de salários fixos.. descontado o valor de Crédito do ICMS.Indústria: o valor gasto na elaboração dos produtos.. para o cálculo da Margem de Contribuição.. observando...... seja qual for a sua ramificação (comercial......... Ingredientes: 8 kg de abóboras .. para se familiarizar com os termos.......... quando necessário. o acréscimo do valor de frete e do IPI e outros valores pagos na aquisição das mercadorias.00 150 grs de côco ralado ..... $ 1.. embalagens e etiquetas..00 1.. não integrando os valores de custos variáveis..... ..... $ 3. $ 32.... não. como matéria-prima.......Comércio: o valor de aquisição das mercadorias.. nem mesmo do pessoal da produção.... $ 2.Custo dos Produtos Vendidos (CPV) ... de custos... Vejamos um exemplo bem simplificado de custos.. utilizando uma receita caseira de doce de abóbora.. CUSTO: UMA ABORDAGEM SIMPLIFICADA O estudo da contabilidade. pública. . comércio e serviços ... $ 38.... pois só serão utilizadas se a venda de serviços acontecer..........Operações de Prestação de Serviços Desta forma..00 6 grs de cravo da índia ..00 81 .........5 kg de açúcar . as peças de reposição são consideradas como Custo Variável.. insumos.... e devem ser considerados como despesas fixas.. entre outros)...Custo dos Serviços Prestados (CSP) . para cada segmento de empresa temos: .... $ 0. porque são valores pagos mensalmente.Serviços: os valores gastos especificamente para realizar os serviços referem-se aos materiais/peças aplicados na execução do serviço...... o seu custo deve ser atribuído através de algum critério para todos os produtos que foram fabricados pela indústria naquele período.82 Tempo de preparo no fogão: 2 horas e meia Tempo de trabalho: 4 horas Rendimento: 5 kg aproximadamente Pergunta-se: Qual é o custo desse doce? Quando você vai a uma confeitaria e compra um doce. e trabalhou 4 horas para fazer o doce). para se conhecer o valor dos Custos Indiretos de Fabricação de cada produto. foram utilizados: cozinha. PARTE INDIRETA: Composta pelos gastos com outros elementos que concorreram indiretamente na fabricação do doce. tanto os ingredientes utilizados como os demais elementos que concorreram para que o doce de abóbora fosse feito tem CUSTO e precisam ser considerados.00 e cravo da índia = $ 1.00. mais a Mão-de-obra das pessoas que trabalharam diretamente na produção/fabricação. IPTU. é indispensável para que a empresa possa existir.00 (a confeiteira ganha $ 1. o seu custo corresponde apenas aos gastos com a compra dos ingredientes? É evidente que não. denomina-se RATEIO. para conhecer o Custo de Produção real do doce. faca. O Custo Direto de produção é fácil de ser conhecido.00) e a MOD = $ 4. precisa incluir uma parcela do aluguel. pois suas quantidades e seus valores são facilmente identificados em relação ao produto. A soma desses gastos também é denominada CUSTO DIRETO. Veja a seguir. o custo desse doce. no exemplo do doce de abóbora.00 (soma dos ingrediente: abóbora = $ 32. Portanto. Na empresa industrial. assim. colher. além dos ingredientes. côco ralado = $ 2. porém não está ligado a um ou outro produto.00. Esse critério é denominado BASE DE RATEIO. gás e energia elétrica (tecnicamente conhecidos por Custos Indiretos de Fabricação = CIF). açúcar = $ 3. fogão.00 por hora de trabalho. pode-se concluir que os MD ou MP = $ 38. por exemplo. como: aluguel. água. embora não seja uma empresa. Entretanto. você pode concluir que o Custo de Fabricação ou Custo de Produção apresentam duas partes: PARTE DIRETA: Composta pelos gastos de aquisição dos ingredientes utilizados integralmente na fabricação (tecnicamente conhecidos por Materiais Diretos = MD ou Matérias-Prima = MP) mais o custo das horas de trabalho (tecnicamente conhecidos por Mão-de-obra Direta = MOD). com base no exemplo em questão. pois para fazer o doce de abóbora. No nosso exemplo. Pelo que foi exposto até aqui. Tecnicamente. deve-se estabelecer regras e efetuar cálculos para que os referidos custos sejam adequadamente atribuídos a cada produto. O gasto com aluguel. pois geralmente corresponde aos valores integralmente gastos na compra dos materiais utilizados. seja ele estimado ou atribuído. há necessidade de se adotar algum critério. Por outro lado. panela. é o preço pago por ele. eles beneficiam toda a produção do período. alguns critérios que podem ser usados como base para ratear o valor dos Custos Indiretos: 82 . a distribuição proporcional que se faz para atribuir a este ou aquele produto o valor dos Custos Indiretos de Fabricação. depreciação. Os Custos Indiretos de Fabricação são assim denominados porque não correspondem a gastos realizados especificamente para esse ou aquele produto. mesa. para você. Para se efetuar o rateio (distribuição). Dessa forma. gás e energia elétrica. no nosso exemplo de fabricação do doce. 00 mensais por Cômodo.00 / 5 cômodos = $ 12. Considerando que se paga $ 240.00 por dia => $ 8. pode-se dizer que os 5 Kg de doce de abóbora custaram $ 49. Os utensílios utilizados para fazer o doce – mesa. fogão. Gás $ 2. durante o mês. portanto para 4 horas eqüivale a $ 1.00 Utensílios: critério (base) para rateio = horas de trabalho.00 (equivalente a meio dia de trabalho).00. Se. durante alguns anos. Considerando que. o valor da depreciação proporcional ao número de horas gastas será de $ 1.00.00 / 30 dias = $ 0. a mesa e os demais utensílios utilizados correspondam à depreciação de $ 720.00.40 corresponde a 8 horas. assim para 4 horas = $ 4. podendo ser utilizados na fabricação de muitos quilos de doce. Energia Elétrica $ 0.00 por dia $ 2.83 Aluguel/IPTU: critério (base) para rateio = horas de trabalho.20.00 / 30 dias = $ 8. Logo.50 horas de trabalho. tenha sido pago $ 26. por um botijão de gás de 13 quilos. panela.40 por dia. para cada hora de trabalho de gás consumido gasta-se $ 1. $ 12. b) Mão-de-obra Direta $ 4. assim.00 por mês de aluguel (IPTU incluído).5 horas x $ 1.20 $ 7.00 = $ 2. o valor a ser considerado como Custo Indireto de Fabricação (CIF) é obtido do cálculo: $ 240. faca.00.00. podemos estabelecer que a energia elétrica gasta por dia na cozinha corresponde a: $ 60. Suponha-se que o fogão.00 com energia elétrica e sabendo que a casa tem 5 cômodos. Através da depreciação.70 Total = Custo de Produção (CP) $ 49. em razão do tempo de vida útil estimado para o referido bem. Eles tem tempo de vida útil maior. foram gastos $ 60.70. 83 .00 / 30 dias = $ 2. os quais consomem energia elétrica em quantidades proporcionais. para fazer o doce de abóbora.00 Gás: critério eqüivale a 8 horas. representado pelo seguinte cálculo: $ 60.70 Após todos os cálculos acima. eqüivalendo à depreciação mensal de $ 60. se $ 0. considera-se como Custo do período uma parcela do valor gasto na aquisição dos bens duráveis. entre outros – não se consomem durante um processo de fabricação. para fazer o doce de abóbora o fogão ficou ligado durante 2 horas e meia. para consumir todo o gás contido no botijão. O critério para incluir no Custo de Produção (CP) o valor do gasto na aquisição desses bens é a DEPRECIAÇÃO.00 (base) para rateio = horas de trabalho. concorreram os seguintes itens: a) Material Direto $ 38. sejam necessárias 26 horas de trabalho. Suponha-se que. Logo. Depreciação $ 1. o custo do gás consumido é dado por: Energia Elétrica: critério (base) para rateio = 2.00 e que. Agora pode-se concluir que. Assim.50 . para 4 horas corresponde $ 0.00 eqüivale a 8 horas. conclui-se que o custo de produção (CP) é composto por três elementos: Material Direto (MD) + Mão-de-obra Direta (MOD) + Custo Indireto de Fabricação (CIF) EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO Faça um breve resumo sobre seu entendimento do que foi abordado no texto.00 . Sabendo-se que foram gastos 4 horas para se fazer o doce. c) Custos Indiretos de Fabricação: Aluguel/IPTU $ 4.00 por ano. O relacionamento entre o custo e o volume das saídas auxilia o estabelecimento nas estratégias de preço e também do melhor mix de vendas. porque explora o relacionamento existente entre as suas quatro principais variáveis: custo. Ao planejarem suas estratégias de curto prazo. assim a sua liberdade de ação é limitada. A análise exige também que os custos fixos e variáveis sejam separados e calculados de modo que todos os custos possam ser divididos simplesmente em fixos e variáveis. receita. os gestores de uma organização precisam saber qual será o efeito das mudanças em uma ou mais dessas variáveis. composição de vendas e custos. A análise preocupa-se com o efeito sobre rendimentos de uma alteração no volume de vendas. Fatores que Envolvem a Análise do Custo/Volume/Lucro Preços de Venda (PV) Volume de Vendas Custos Variáveis (CV) Custos Fixos (CF) 84 . A reação do custo às influências das diversas variáveis. No curto prazo a capacidade de saídas de produção da empresa é fixa. é imprescindível para a tomada de decisão. custos. Objetivo: Existe uma diferença qualitativa importante entre o longo e o curto prazo. A análise Custo/Volume/Lucro é uma ferramenta importante no planejamento de curto prazo. Então em um modelo de curto prazo.84 Análise Custo x Volume x Lucro A análise do C/V/L é usada para determinar as interrelações entre diferentes níveis de atividades (vendas). definido da seguinte forma: longo prazo é o planejamento para mudanças e curto prazo é a adaptação às mudanças. volume de saídas e lucro. preços de venda e composição de vendas e dos rendimentos. e o efeito dessas mudanças no lucro. esta análise oferece aos administradores uma visão geral do processo de planejamento. preço de venda. A análise Custo/Volume/Lucro da ênfase ao comportamento dos padrões de custo em relação às diferentes saídas de produção. como um guia para selecionar os níveis de lucro e a adoção de uma política apropriada de preço. 00 . 99 100. VAR.00 30.00 43.00 2 100. . . O Pto. MÉDIO (CVu) R$ 10. Qualquer venda abaixo desse ponto é considerada perda.00 120.00 10.00 C. 1. Se a empresa vender uma unidade a mais.00 .00 .00 25.00 1 100. . C.00 (CV) R$ 0. (Cfu) R$ 100. . C.00 (CMe) R$ 110. o ponto de equilíbrio corresponde a certo nível de atividade onde o lucro será nulo.00 3 100.00 C. constituindo o volume de vendas mínimo a que uma empresa precisa chegar para cobrir os custos editoriais. VARIÁVEL CUSTO TOTAL (CF) R$ 0 100. . a empresa não terá lucro nem prejuízo e será seu Ponto de Equilíbrio.00 Ponto de Equilíbrio Contábil Sob a ótica contábil.00 20.00 10.00 10. 85 .00 . Sobrepondo o gráfico da Receita Total sobre o gráfico dos Custos e Despesas Totais no ponto onde a reta das receita total cruzar com a reta dos custos e despesas totais.00 130. .01 11. FIXO UNIT. .100.01 1.: O contador da Cia.00 110.00 .33 35. fez o seguinte quadro para apresentar os custos de produção de 0 a 100 unidades. de Equilíbrio também resulta da divisão do Custo Fixo pela Margem de Contribuição Unitária. FIXO C.00 (CT) R$ 100.00 50. O ponto de equilíbrio não considera os aspectos relacionados com a formação de estoques. ela passará a ter lucro. Para determinar o ponto de equilíbrio: Pv x Q = CF + (CVu x Q) Pv x Q – CVu x Q = CF Q (PVu – CVu) = CF Q = CF/(PVu – CVu) e como PVu – CVu = Margem de Contribuição Unitária (MCu): Q = CF/MCu ou seja. .00 60.000. pressupondo que toda produção seja escoada de imediato. Beta. UNIT.00 1.090. .85 Ex. . levam-se em conta as quantidades produzidas e vendidas.00 10. com seus respectivos preços. Para efeito de análise do ponto de equilíbrio.00 140. e os custos com despesas fixas e variáveis. . 11.00 100 100.00 4 100. e acima. 1.00 33. .00 40.00 1. 990. em R$: Qtde.00 10. ganho. e se vender uma unidade a menos. . passará a ter prejuízo.00 10. 86 Graficamente, teremos: $ RT CDT Lucro $ 180.000 CDV $ 90.000 Prejuízo CDF 0 30.000 Qtde. Margem de Contribuição É a diferença entre a Receita Total (Vendas) da empresa menos os seus Custos Variáveis. Podemos entender ainda, que a margem de contribuição é a parcela da receita total que ultrapassa os custos e despesas variáveis e que contribuirá para cobrir as despesas fixas e, ainda, formar o lucro. A Margem de Contribuição é um número mágico. Com ele podemos conhecer quais são os produtos que nos são mais rentáveis, em quais produtos que devemos concentrar nossas estratégias mercadológicas eliminando os que nos dão baixo retorno e, o mais importante, nos permite descobrir qual é o nosso Ponto de Equilíbrio. Ela é resultante da dedução dos custos variáveis das receitas operacionais obtidas pela empresa. Caso a empresa apenas deseje obter a sua Margem de Contribuição que lhe permita apurar qual seria o seu Ponto de Equilíbrio, basta apenas deduzir todos os custos variáveis mensais e as despesas variáveis de sua Receita de Vendas apuradas no período, obtendo-se assim o seu valor monetário ou em percentual. Entretanto, para poder-se obter a Margem de Contribuição, a empresa deverá possuir todos os seus custos devidamente apurados de forma correta e segura, pois deles dependem a confiabilidade do valor encontrado. Para obter-se a Margem de Contribuição Unitária de cada produto vendido pela empresa, esta deverá apurar todos os custos variáveis relativos a cada um, com absoluta confiabilidade para que possa apurar assim sua margem, permitindo sua comparação com os demais produtos, selecionando aqueles que lhe ofereçam maior rentabilidade e excluindo os de menor retorno. 86 87 Margem de Contribuição = Valor das Vendas - (custos variáveis + despesas variáveis) MC = RT – (CV + DV) Onde, MC = margem contribuição; RT = receita total; CV = custos variáveis; DV = despesas variáveis. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Dados: CF= R$ 100,00 CVu = R$ 5,00 Q = 50 unid. PV = R$ 9,00 Calcule, utilizando as fórmulas: RT = PV x Q RT = 9,00 x 50 RT = 450,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CVtotal = 5,00 x 50 CVtotal = 250,00 CVtotal = CVu x Q -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CT = CF + CVu x Q CT = 100,00 + 5,00 x 50 CT = 350,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCu = 9,00 – 5,00 MCu = 4,00 MCu = PVu – ( CFu + CVu) -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCtotal = RT – (CF + CV) MCtotal = 450,00 – 250,00 MCtotal = 200,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------PEq = CF / MCu PEqu = 100,00 / 4,00 PEqu = 25 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = RT – CT L = 450,00 – 350,00 L = 100,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = (Q – PEq) x MCu L = (50 – 25) x 4,00 L = 100,00 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ Calcule o Custo x Volume x Lucro, conforme pedido abaixo: Quantidade 10 20 30 40 50 CFu CVu MCu PV CTu 87 88 Sistemas de Custeio Existem duas filosofias que norteiam os sistemas de custeio, que são: A) Custear a produção por absorção; B) Considerar somente os custos diretos. O custo por absorção parte do princípio de que os custos e as despesas indiretas fixas são adicionadas aos estoques e ao custo dos produtos vendidos. Por sua vez, os princípios que norteiam a metodologia do custo direto não consideram os custos indiretos como custos de produção. Estes custos são lançados nas planilhas de produção como custos inaplicáveis ao processo produtivo. Custeio por Absorção Podemos definir custeio como um método de aprimoramento de custos, e absorção como identificação desses custos, logo custeio por absorção consiste na apropriação de todos os custos de produção aos bens produzidos, ou seja, os produtos fabricados absorvem todos os custos incorridos no processo de fabricação. Este sistema de custeio surgiu por volta de 1920, seguindo o mérito derivado da aplicação dos princípios contábeis geralmente aceitos. Por este método, na apuração dos custos do produto fabricado serão alocados tanto os custos diretamente vinculados aos produtos, como os custos indiretos de fabricação, tanto os custos variáveis (que só existem quando cada unidade é fabricada) quanto os custos fixos (que independem da fabricação das unidades, estando relacionados com a criação das condições de se produzir). O sistema de custeio por absorção serve para avaliar os estoques das empresas e ajudar nas decisões de preço para os produtos e serviços, pode auxiliar empresas que conseguem facilmente alocar seus custos aos produtos, devido a uma pequena parcela para rateio, porém para a tomada de decisão de nível gerencial, necessita de informações complementares. A legislação brasileira obriga que as empresas adotem o método de custeio por absorção para a valorização dos estoques e apuração de resultados do exercício (Lei 6.404/76; Decreto-lei 1598/77). Problemas do custeio por absorção: - Fixação de preços sem um conhecimento real da margem de contribuição mais efetiva do produto vendido. - Fixação de preços de forma menos eficiente em termos de identificação do mix mais adequado de produção e vendas. - Controle de custos fixos a nível de produção específica, através da utilização de critérios de rateios. - Aplicação de conceitos de custo médio ponderado de materiais e produtos. 88 89 Exemplo: O método de Custeio por Absorção Suponha que uma empresa produza e comercialize um único produto, um elixir para a queda de cabelos chamado “Hair Again”, e cujo custo de matéria prima seja de R$ 10,00 por unidade produzida. Suponha ainda que, nesta empresa, a soma dos custos diretos e indiretos de fabricação sejam de R$ 1.000,00 por mês. Se um determinado mês a empresa produzir 500 unidades (potes) deste produto, pelo método de Custeio por Absorção, seu custo unitário será igual a R$ 12,00, conforme demonstrado abaixo: Matéria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 500 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 500 und. = R$ 2,00 Total ....................................................................... R$ 12,00 Se no mês seguinte a empresa fabricasse 600 unidades do elixir “Hair Again”, seu custo unitário para efeito da apuração do custo dos produtos vendidos seria R$ 11,67, conforme demonstrado abaixo: Matéria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 600 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 600 und. = R$ 1,67 Total ....................................................................... R$ 11,67 EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade: Empresa ABC Alphabetho Corporation 89 uma vez que os custos fixos são independentes do volume de produção da empresa. deverá ajustar os cálculos de forma a não distorcer o método de absorção. Este método não é permitido pela legislaçào. Os custos fixos são registrados à débito da conta de resultado. enquanto os custos variáveis se relacionam diretamente à produção. na prática. tratando de preservar as informações sobre custos fixos e sua distribuição nos cálculos. Resumindo: Só são rateados ao produto os custos variáveis. por exemplo. não havendo grandes dificuldades nestes cálculos. de forma integral e para atender a legislação contábil e fiscal. é possível previnir distorções no resultado. neste método de custeio.90 Custeio Variável (ou Direto) Aqui só são apropriados à produção os custos variáveis. não há que se opor a esta sistemática de separar os valores. desde que o sistema de acumulação se faça somando-se custos fixos e variáveis. para utilização gerencial. Os custos diretos são transferidos aos produtos por meio do consumo efetivo e pelo tempo de produção de cada produto. porque os custos fixos são reconhecidos como despesas mesmo que nem todos os produtos fabricados tenham sido vendidos. Outros custos diretos identificáveis (como. 90 . Porém. para efeito de levantamento de custos. Nem sempre é possível. dividido pela produção correspondente. permitindo aos administradores uma visão melhor dos pontos de equilíbrio. Desta forma. receitas de vendas e custos dos produtos. separar as parcelas de custo fixo e variável em um custo incorrido no produto. Contabilmente. industrialização efetuada por terceiros sobre os produtos) são atribuídos diretamente aos produtos que os consumiram. O importante é que se preserve os dados. Procede-se dessa forma sob à alegação (fundamentada) de que estes custos ocorrerão independentemente do volume de produção da empresa. nada impedindo que se utilize tais dados em sistemas de informação específicos. não é aceito pela Receita ou Auditoria. Competência e Confrontação. sendo os custos fixos considerados diretamente no resultado do exercício. uma vez que apenas os custos variáveis são considerados no cálculo de custo do produto. E por isso. Por isso é um método indicado para tomada de decisões !!! Fere os princípios contábeis da Realização. só são considerados os custos variáveis. Os custos fixos são contabilizados diretamente à débito (reduzindo) na conta de resultados. A Mão de Obra Direta é alocada com base nas horas trabalhadas para cada produto. juntamente com as despesas. O custo final do produto (ou serviço) será a soma do custo variável. porém é um método de custeiol utilizado na tomada de decisões. Reforçando: se a contabilidade da empresa prever apuração de custos pelo sistema direto de custeio. • Quantidades produzidas. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 1 Atividade: Empresa XYZ EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 2 Atividade “Hotel no Nordeste” Estudo de Caso: “Fábrica de Fitas de Vídeo” 91 . • Área ocupada por linha de produção. • Tempo utilizado pelas máquinas. • Custo da matéria-prima básica.91 Métodos de Rateio Os direcionadores de custos. as bases de rateio mais tradicionais para a avaliação dos custos de fabricação e cômputo dos estoques são os seguintes: • Proporção dos custos diretos. • Proporção dos custos de mão-de-obra direta. ou seja. Sob este aspecto. Que carro é este? Possivelmente um Uno Mille usado. do ponto de vista do possível comprador. embalagem e relacionamento). o preço da roupa quadruplicou.92 O que é PREÇO DE VENDA ? O preço de venda é o valor que deverá cobrir o custo direto do produto/serviço. etc. que pode atribuir àquele objeto um valor muito maior. serviços são oferecidos e experimentados. quanto maior o valor atribuído pelo comprador àquele objeto maior o preço que ele estará disposto a pagar por aquilo. Como calcular o preço de venda de um produto? Tenho de considerar o preço de custo. Não é interessante vender àqueles que atribuem pouco valor ao meu produto. o preço será necessariamente baixo. água. e ainda. onde mesmo quando o que está à venda é um produto.00. Definir o preço apenas com base nos custos de produção e comercialização é um erro. as despesas fixas proporcionais. Como aumento o valor? Na década de 60 a indústria de confecção colocou a etiqueta para fora. vale notar que já vivemos numa economia de serviços. Em verdade . Que carro é este? Possivelmente um Mercedes-Benz Classe C novo. salários. Portanto..00. naturalmente. o que vemos é o produto acabado alcançar um preço algumas centenas de vezes maior do que o custo. etc.. pois enquanto produtos são fabricados e usados. comissões. com transferência de propriedade. Relativa a que? Vamos fazer uma experiência: Eu tenho um carro e quero vendê-lo por R$ 10.000. pois se. Como na maioria das vezes. Preço não é uma grandeza absoluta e sim uma grandeza relativa. O preço foi multiplicado independente de custo. Entretanto serviços são intangíveis. Observe que o preço diz algo sobre o produto. se quisermos obter um preço melhor por aquele bem. que é uma referência importante para calcular o preço mínimo de venda.. Não é por acaso que os vendedores mais experientes nunca sugerem que algo tem preço baixo quando o objetivo é passar a mensagem de que o serviço oferecido 92 . Seria mais ou menos como vender um BMW pelo custo das matérias primas utilizadas e dos custos de fabricação e horas de trabalho dos operários – mais a comissão do canal de distribuição . o custo serve para definir o preço mínimo para não vender com prejuízo. é para essas pessoas que eu devo vender meu produto. com meus concorrentes. sobrar um lucro líquido adequado. as despesas variáveis. Meu preço de venda está na cabeça do meu comprador. o caminho para o sucesso é descobrir que o preço é uma das chaves que o cliente ou prospect avalia para saber se algo é bom (as outras chaves são marca. estabelecendo e promovendo ligações entre as pessoas. será necessário procurar outro comprador ou encontrar meios de alterar a percepção de valor daquele cliente em relação ao que colocamos à venda. Eu tenho uma carro e quero vende-lo por R$ 300. Mas vamos raciocinar sobre valor. não sobre preço. e vender o invisível é mais difícil..000. Para definir o preço de alguma coisa é preciso analisar o valor daquele produto ou serviço. são os serviços que induzem a decisão de compra. Como podemos alterar a percepção de valor do cliente? Introduzindo mudanças – materiais ou conceituais – que criem novos significados ou aplicações daquele produto ou serviço para o cliente. por outro lado não leva em conta a percepção do cliente. telefone. luz. Aquela pessoa que pagava 4 vezes mais por determinada blusa dava um grande valor pelo fato de estar vestindo determinada grife. Se a percepção dele registra valor irrelevante. como impostos. o que vendemos hoje em dia é algum tipo de serviço. por um lado. Suponhamos que o produto que vou vender seja de grande valor para certas pessoas. pró-labore. aluguel. Onde procuro referências para calcular o preço? No mercado. ou seja. No caso de salários. caminhões). Estaduais . 93 . etc) das pessoas físicas e jurídicas.Imposto sobre a Propriedade Predial e Territorial Urbana (sobre terrenos. transporte. prédios comerciais) . 37% do PIB (Produto Interno Bruto). estadual e federal) e servem para custear os gastos públicos com saúde. universidades. De fato.IPVA . segurança. apartamentos.Imposto sobre Produtos Industrializados.Imposto sobre Transmissão Inter Vivos de Bens e Imóveis e de Direitos Reais a eles relativos.93 tem qualidade. através do orçamento. portos. pagamentos de salários de funcionários públicos.IR (Imposto de Renda) .IOF . Os impostos incidem sobre a renda (salários. é fazer as coisas certas valorizadas pelo cliente. O que são Impostos? Impostos são valores pagos. Municipais .Imposto sobre a renda de qualquer natureza.Imposto sobre Operações Financeiras (Crédito. casas. realizados em moeda nacional (no caso do Brasil em reais). a segunda. O governo. da produção / produto. lucros. aproximadamente. rodovias.IPI . ganhos de capital) e patrimônio (terrenos.IPTU . cultura.Impostos Sobre Serviços. etc. . casas. O dinheiro arrecadado com impostos também é usado para investimentos em obras públicas (hospitais. ela corresponde a. O valor é arrecadado pelo Estado (governos municipal. carros.Imposto sobre Circulação de Mercadorias e Serviços. . etc). este imposto é descontado direto na fonte. . com a aprovação do legislativo.ISS . por pessoas físicas e jurídicas (empresas).ICMS . Lista dos principais impostos cobrados no Brasil são: Federais . O Brasil tem uma das cargas tributárias mais elevadas do mundo.ITBI .Imposto Territorial Rural (aplicado em propriedades rurais).ITR . educação. é quem define o destino dos valores. hidrelétricas. o insight sobre o valor dos serviços passa pela compreensão da mudança dos conceitos de eficiência e eficácia. A utilização do dinheiro proveniente da arrecadação de impostos não é vinculada a gastos específicos.Imposto sobre Propriedade de Veículos Automotores (carros. . significa o fazer as coisas certas sob a perspectiva do desempenho. de acordo com suas necessidades e expectativas. . Atualmente. motos. O primeiro. Operações de Câmbio e Seguro ou relativas a Títulos ou Valores Mobiliários). 72 Temos aqui um exemplo mais SIMPLES: A empresa ABC. temos: Preço de custo da mercadoria (sem IPI): R$ 4. Lembre-se que o objetivo ao definir o mark up é incluir os impostos. Os dados financeiros estão apresentados a seguir.00 Frete do fornecedor para a loja 12% Alíquota de ICMS ** Apenas a diferença a recolher 9% Comissão de vendas 7% Despesas fixas de vendas 22% Um lucro igual a 20% do preço de venda SOMA = 70% => 100 – 70 = 30% Multiplicador = 100% / 30% Multiplicador = 3. é necessário utilizar fórmulas que possibilitem alcançar o número correto.94 Mark Up Mark-up é o percentual que é colocado sobre o custo da mercadoria para se chegar ao preço de venda.40 Percentual de mark-up desejado: 30% Preço de venda: (4.00 Preço = 1.00 + 0. No exemplo abaixo. Para chegar ao preço de venda a ser repassado ao consumidor.00 IPI (10%): R$ 0. Sabendo que a empresa deseja obter um lucro igual a 20% do preço de venda. Aquisição Preço = 3. qual seria este preço de venda? Custo da aquisição do conjunto $ 340.133.333 x 340. o lucro e outros percentuais que incidem sobre o valor do preço final.3333 Preço = Mark-up x C.40) x (1+30%) = R$ 5.33 EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade: “Case Batata no Cone” 94 . compra e vende conjunto de móveis para escritórios formados por mesa e cadeira giratória. no valor de r$ 1. Helena Salomão. logo. em dinheiro. ocorrendo na empresa apenas dois casos de fatos administrativos que envolvam juros: 1. As palavras ativos e passivos estão sendo utilizadas como adjetivos. é a remuneração do investimento. . Neste caso. por um certo período de tempo. logo. Por outro lado. esses ativos e passivos não têm relação alguma com o ativo e o passivo do balanço patrimonial. Ângelo Mariotto. trata-se de despesa. trata-se de receita.032/04. deve ser recompensado por esta abstinência na proporção do tempo e risco.000. Ex: Pagamento da duplicata nº 201/01. qualificando os juros de negativos ou positivos.Juros passivos: representam juros negativos para a empresa.000. Ex: Recebemos a duplicata nº 1. em dinheiro. 2. pois o adjetivo ativos significa coisa positiva a favor da empresa. e para o TOMADOR. .Juros ativos: representam juros positivos. com 5% de juros pelo atraso. é o aluguel que deve ser pago ou recebido pela utilização de um valor em dinheiro durante um certo tempo. é qualquer valor expresso em moeda (dinheiro ou bens comercializáveis) disponível em determinada época. O QUE SÃO JUROS ATIVOS E JUROS PASSIVOS Sendo assim. Para o INVESTIDOR. proporcionado pela utilização de uma quantia monetária. ao sr. é o custo do capital obtido por empréstimo. e está disposta a pagar um preço por isto. Neste caso. menos paciente. Quando nós pagamos juros (juro passivos): Ocorre uma “despesa com juros”.95 Módulo E Matemática Financeira e Análise de Projetos Conceito: a MATEMÁTICA FINANCEIRA tem por objetivo estudar as diversas formas de evolução do valor do dinheiro no tempo. a empresa recebeu os juros. Capital Juros 95 . Quando nós recebemos os juros (juros ativos): O ocorre uma “receita de juros”. Referido montante de dinheiro também é denominado de capital inicial ou principal. que a operação envolver. da sra. é o rendimento em dinheiro. tanto podemos pagar juros como receber juros. com 2% de juros pelo atraso. Quando falamos em juros ativos e juros passivos. e neste ínterim estiver disposta a emprestar esta quantia a alguém. bem como as formas de análise e comparação de alternativas para aplicação / obtenção de recursos financeiros. Ele existe porque a maioria das pessoas prefere o consumo imediato. quem for capaz de esperar até possuir a quantia suficiente para adquirir seu desejo. a empresa pagou os juros. no valor de R$ 1. (ao quadrimestre) 22% a. 96 .d. somente o capital inicial rende juros. e do processo de desconto simples de duplicatas. tanto para o regime de capitalização simples quanto para o regime de capitalização composto.5 ou 50 % ao período • a taxa de juros sempre se refere a uma unidade de tempo (dia.96 Taxa de Juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado: Capital Inicial : Juros : Taxa de Juros: $ 100 $ 150 . (ao ano) 10% a.m. o montante pode ser calculado de acordo com 2 regimes básicos de capitalização de juros: • capitalização (juros) simples. ano. Estão incluídas: compras a médio e longo prazo. mês. (ao trimestre) Regimes de Capitalização 18% a. seguida da especificação do período de tempo a que se refere: 8% a. Capitalização Simples Capitalização Composta Quando usamos Juros Simples e Juros Compostos? A maioria das operações envolvendo dinheiro utiliza juros compostos. (ao mês) 2. Raramente encontramos uso para o regime de juros simples: é o caso das operações de curtíssimo prazo.b. podemos ver que para o primeiro período considerado. etc.t. (ao bimestre) 5% a. os juros são devidos ou calculados exclusivamente sobre o principal ao longo dos períodos de capitalização a que se refere a taxa de juros. A taxa de juros vem normalmente expressa na forma percentual.s. compras com cartão de crédito. • capitalização (juros) composta.q. (ao semestre) 15% a. etc) e pode ser apresentada na forma percentual ou unitária. as aplicações financeiras usuais como Caderneta de Poupança e aplicações em fundos de renda fixa. • comparando-se os 2 regimes de capitalização. ou seja.5% a. (ao dia) quando um capital é emprestado ou investido a uma certa taxa por período ou diversos períodos de tempo. o montante e os juros são iguais. os juros produzidos ao final de um período são somados ao montante do início do período seguinte e essa soma passa a render juros no período seguinte e assim sucessivamente. empréstimos bancários.$ 100 = $ 50 $ 50 / $ 100 = 0.a. ou aplicações. Benjamim Franklin teve um entendimento bom de como ele funciona quando deixou para cada uma das cidades.000. isto significa que daria para você retirar (mantendo a mesma taxa de juros). a General Motors Acceptance Corporation (GMAC). nos próximos 8. O valor do dinheiro no tempo não é certamente um conceito novo. você tem um retorno de $20 para cada $1 que você aplicou.97 • salvo aviso em contrário. De acordo com os termos da operação. deixou instruções de que as cidades emprestassem o dinheiro. ou seja. para os aprendizes merecedores. você terá que esperar 30 anos para recebêlo. Isto provavelmente soa bem. Pagar hoje $500 em troca de receber $10. que eles usassem uma porção do investimento para construir algo de benefício para a cidade e guardar alguma parte para o futuro. Boston e Filadélfia nos U. enquanto que no regime de capitalização composta o montante evolui como uma progressão geométrica. colheu recompensas significantes. • Fluxo de Caixa o fluxo de caixa de uma empresa. Então. Tenha em 97 . O que você precisa saber é como analisar este trade-off. emitiu alguns títulos para venda ao público.00 (um milhão de reais). Veja o exemplo: se você depositar 240 parcelas (20 anos) no valor de R$ 363.000 em 1º de Dezembro de 2012.000. que o valor do dinheiro no tempo. linearmente. Em negócios e em finanças pessoais. aproximadamente R$1.000. com a promessa de receberem um pagamento de $10. Texto: O Valor do Dinheiro no Tempo Em 2 de Dezembro de 1982.S. o montante evolui como uma progressão aritmética.000 após 30 anos é um bom negócio? Tais títulos. assim eles deram $500 em 2 de Dezembro de 1982.000 após 30 anos.00. mas mostrando efetivamente o poder do valor do dinheiro no tempo (VDT). ou seja.A. de uma aplicação financeira ou de um empréstimo consiste no conjunto de entradas (recebimentos) e saídas (pagamentos) de dinheiro ao longo de um determinado período. a GMAC comprometia-se a pagar ao portador desses títulos $10. e ainda tem mais que $3 milhões na conta. ajudou incontáveis estudantes de medicina com empréstimos. carregado com a taxa de juros em vigor. mas os investidores não receberiam nada até lá. Não estamos dando nenhum plano para tornar o mundo rico. Do lado positivo. você acumulará um capital de. os juros são devidos no fim de cada período (juros postecipados) a que se refere a taxa de juros.000. depois que o dinheiro tivesse sido investido deste modo durante 100 anos. igualmente.5 anos ou seja 102 parcelas de R$20. para esta análise. esta matéria dará a você as ferramentas necessárias. do lado negativo. estão entre os tipos mais simples possíveis. A cidade de Filadélfia. a importância de $1. Os investidores pagaram GMAC $500 por cada um destes títulos. uma subsidiária da General Motors. Com o seu presente. mas. No regime de capitalização simples.6% de juros ao mês. exponencialmente.00 reais todo mês em uma aplicação que remunera 1. pelos quais você paga alguma quantia hoje para receber em troca uma quantia prometida numa data futura. não há provavelmente nenhum conceito com mais poder. Nos 213 anos em que isto foi feito o presente de BF para Boston resultou na construção do Franklin Union. oito no quarto. Nomenclaturas usadas: i = do inglês Interest. Isto acontece por causa do arredondamento e não deve ser um motivo de preocupação. y.320 vezes. da taxa que você pode ganhar investindo-o.98 mente que tudo isto veio de um presente combinado de $2. e assim sucessivamente.. se fossem colocadas uma na frente da outra. uma razão para isto é que você poderia ganhar juros enquanto você espera. assim.. a frase valor do dinheiro no tempo refere-se ao fato de que um Real na mão hoje vale mais do que um Real prometido em algum momento no futuro. isso é tanto trigo que se as sementes tivessem um quarto de polegada de comprimento (a estimativa fornecida por Andrew Tobias) elas poderiam." 98 . pensando que era muito fácil fazer isso. sobre os 64 quadrados do tabuleiro de xadrez. Sobre os juros gerados a cada período não incidirão novos juros. O trade-off entre dinheiro agora e dinheiro mais tarde depende então. ele gostaria que um pedaço de grão de trigo fosse colocado no primeiro quadrado do seu tabuleiro de xadrez. CAPITALIZAÇÃO A JUROS SIMPLES O regime de juros será simples quando o percentual de juros incidir apenas sobre o valor principal. quando todos os 64 quadrados no tabuleiro de xadrez estiverem cheios. para a sua aldeia. quatro no terceiro. meses. haveria 18. z são incógnitas. É desnecessário dizer que. Nossa meta neste curso é avaliar explicitamente este trade-off entre dinheiro hoje e dinheiro em alguma data futura.. um Real hoje aumentará mais do que um Real mais tarde. sua resposta pode diferir das nossas ligeiramente.) de uma aplicação financeira. assim você deverá estudá-lo com um cuidado especial. Num sentido mais geral. Apresentaremos vários exemplos neste curso. semanas. entre outras coisas. Num nível prático.. anos. na realidade.000 e um pouco de ajuda do valor do dinheiro no tempo. O rei então lhe pergunta o que ele gostaria como o prêmio. é usado para representar os juros envolvidos em quaisquer operações financeiras. um camponês ganha um torneio de xadrez patrocinado pelo rei. Valor Principal ou simplesmente principal é o valor inicial emprestado ou aplicado. Lembre-se da expressão : "levou n dias para devolver o dinheiro. O camponês respondeu que. O poder do valor do dinheiro no tempo também pode ser ilustrado por uma história que Andrew Tobias conta no seu livro Money Angles. Todos aqueles x.5 milhões de trilhões de grãos de trigo no tabuleiro – as sementes foram compostas à taxa de 100 por cento. PV (C) = do inglês Present Value (Capital) é usado para representar o Capital inicial utilizado numa aplicação financeira.) referente ao período de tempo (dias. dois pedaços no segundo quadrado. FV (M) = do inglês Future Value (Mount). é usado para representar o Montante que é o resultado da soma do Capital com os juros. O rei. Um completo entendimento do material neste curso é crítico para a compreensão do material nos cursos subseqüentes. antes de somarmos os juros. Infelizmente para o rei. nenhuma aldeia nunca foi tão faminta para necessitar de todo esse trigo. Na história. Em muitos problemas. ir até o Sol e voltar 391. empenhou a sua palavra de honra para que isso fosse cumprido. n = nesse caso é uma incógnita (quem aprendeu equações do segundo grau usou muitas incógnitas. d.final/4) e os meses com o número real de dias. pelo regime de juros simples e devemos pagá-la em 2 meses.000.00 que deve ser paga com juros de 8% a. = abreviação usada para designar ao mês. As principais fórmulas são: J=Cxixn Onde: J = juros C = principal (capital) i = taxa de juros n = número de períodos Observações: • a taxa i e o número de períodos n devem referir-se à mesma unidade de tempo. isto é. • sempre que nada for especificado. utiliza-se o ano civil. o tempo deverá ser expresso em anos. = abreviação usada para designar ao dia.a.m. se a taxa for anual. no cálculo do juro exato. e assim sucessivamente.m. dividida por 100) para operações envolvendo valores elevados e períodos pequenos (1 dia ou alguns dias) pode haver diferença na escolha do tipo de juros a ser utilizado. a. em todas as fórmulas matemáticas utiliza-se a taxa de juros na forma unitária (taxa percentual ou centesimal. a.p/ bissextos . se for mensal.00 i = 8% = 8/100 = 0. considera-se a taxa de juros sob o conceito comercial • Juro Comercial Juro Exato Exemplo: Temos uma dívida de R$ 1000. com 365 dias (ou 366 dias se o ano for bissexto .08 x 2 J = 160 99 . O juro Comercial considera o ano comercial com 360 dias e o mês comercial com 30 dias.08 n=2 J=Cxixn J = 1000 x 0.99 a. = abreviação usada para designar ao ano. o tempo deverá ser expresso em meses. Os juros que pagarei serão: J=? C = 1. para obter o valor equivalente em anos. ao somarmos os juros ao valor principal temos o montante: Montante = Capital inicial + Juros Sabemos que FV = PV + J J = PV x i x n então: FV = PV + ( PV x i x n ) Montante = Capital inicial + ( Capital inicial x Taxa de juros x Número de períodos ) Colocando PV em evidência.100 Montante denominamos Montante ou Capital Final de um financiamento (ou aplicação financeira) a soma do Capital inicialmente emprestado (ou aplicado) com os juros pagos (ou recebidos).000. ( 1.4027. então n = 0. J=? J = PV x i x n PV = 40. aplicados à taxa de 36% a. OPA!! EXERCICIOS RESOLVIDOS 1) Calcular os juros simples produzidos por R$40.0422 ) FV = 72.105 n = 145 dias ..105 . Daí teremos que dividir 145 dias por 360. ( 1 + (i. ( 1 + (0.a.36 J = $ 4. ou seja.a.00 Observe que a taxa i e o período n.a.5/100 = 0.999. anos. temos: FV = PV x ( 1 + ( i x n ) ) Exemplo: Calcule o montante resultante da aplicação de R$70.4027)) FV = 70. seria n.00 J = 40000 x 0.000 .3472 i = 36% a.36 x 0. ( 1 + (0. = 0. durante 145 dias.5% a. 0.000. FV = PV .3472 100 .5% a. já que um ano comercial possui 360 dias: 145/360 = 0. durante 125 dias.000. Qual é mais fácil de mudar: i ou n ? Nesse caso.68 n = 125 dias Opa!! A taxa i e o período n não estão na mesma base. Capital Inicial + Juros = Montante = = = $ 100 $ 50 $ 150 Portanto. = 10..4027 ano FV = ? PV = 70.00 à taxa de 10. então: 125/360 = 0.00 i = 10.000 .000.00.a.000 .n) ) FV = 70.954.0422)) FV = 70. não estão na mesma unidade de tempo.. m.Qual o capital que aplicado a juros simples de 1. SOLUÇÃO: J=? PV = 1.m.200.n) ) 2.125. = 0.03 3.5% a.82 3 .33% = 0. ( 1 + (i. rende R$3.012 x 2.2% a.2% a.500. por 4 meses e 15 dias.00 de juros em 75 dias? SOLUÇÃO: J = 3. quantos meses serão necessários para dobrar um capital aplicado através de capitalização simples? SOLUÇÃO: Objetivo: FV = 2.00 i = 13% a.666.Se a taxa de uma aplicação é de 150% ao ano.n n = 1 / 0.500 = PV x 0.125 n = 8 meses 101 .5 3.m.0433 n = 4m e 15d = 4. = 12. = 0.t.125 n = ? meses FV = PV .PV = PV .012 n = 75 dias = 2.5 J = $ 233.500 = PV x 0.03 PV = $ 116.125.n)) 2 = 1 + 0.500 = PV 0.00 a 13 % a.101 2) Calcular os juros simples de R$ 1200.500.t.PV i = 150% a.0433 x 4.5 meses J = PV x i x n J = 1200 x 0.a. (1 + (0. = 13/3 = 4.66 4 .00 PV = ? i = 1.5 meses J = PV x i x n 3. durante o período de um ano e oito meses. produz um total de juros igual a 38% do valor do principal? a) 4.i) b) 5% incidem sobre o restante: 880 = 800 + 1600.48% a.66 1238 = 49950i i = 1238 49950 i = 0.18 x 2 + 0.t.00 $ 45. PV x i x n + 0.PV x 0.25.t.00.48% a.47%a. c) 2.t. e) 5.05 ou i% = 5% e) 2% FV = 880 1600 n=2 $ 50.1320.100.48% a.00 0. aplicada durante 16 meses.102 EXERCICIOS DE FIXAÇÃO Exercício 1 Qual a taxa de juros simples trimestral referente a uma aplicação de 7.12 x 2 = 14.00.00.100.000.2820.48% a.47%a.00? a) 4.55. sendo a primeira como uma entrada de R$ 200. no regime de juros simples.000. então 200 é a) 6% 20% do montante e os juros só 880 = 800.(1+ i x 2) Se 1000 é o total. que rendem juros de 1.PV + 0.500.4% 80 = 1600.PV x i x n + 0.00 0. no valor de R$ 880.i d) 3% PV = 800 i = 80 => i = 0.00 PV = 14.2.00 $ 60.02375 ou i% = 2.37% Exercício 3 Um investidor aplicou 20% de seu capital a 15% ao ano.(1+i x n) 880 = 800.PV = 14.i c) .00 $ 65.66 trimestres J = PV x i x n 1238 = 7500 x i x 6.48% a.100. Qual a taxa mensal de juros simples utilizada? i=? FV = PV.100.48% Exercício 2 Qual a taxa mensal de juros simples que.m.00 0.00 PV = 7.55. b) 3.47%a.100.00 i=? n = 12 + 8 = 20 meses n = 20/3 = 6. d) 1.00 Exercício 4 0.238.PV = 14. d) 1.238. b) 3. 25% de seu capital a 18% ao ano e o restante a 12% ao ano.m. J = 1.25. e) 2. dois meses após.000.m.PV + 0.m. PV x i x n = 14.2.PV x 0.06.15 x 2 + 0. Determine o valor do capital inicialmente aplicado. c) 2.00 e a segunda. a) b) c) d) e) J1 + J2 + J3 = 14.t.m.000.PV x 0.00 ou em duas parcelas. sabendo que os juros acumulados final de dois anos foram iguais $ 14.500.00 102 .09.000.100. PV = 100 J = 38 i=? n = 16 J = PV x i x n 38 = 100 x i x 16 38 = 1600i i = 38 .000.00 $ 55.37% a.100 => PV = $ 50.t.47%a.(1 + 2.000.00 0.02478 ou i% = 2.2820 (Fundação Cesgranrio/Banco do Brasil .Escriturário) – Uma geladeira é vendida á vista por R$ 1. 1600 i = 0. (1 + i). obtemos: M = 6000. temos: 1º mês: FV = PV. = 0.000.1 = 1100 = 1000(1 + 0. à taxa de 3. taxa de juros ao mês para n meses.1)2 Após o 3º mês.035 M=? Usando a fórmula M=C.(1 + i) 3º mês: o principal é igual ao montante do mês anterior: FV = PV.(1 + i) 2º mês: o principal é igual ao montante do mês anterior: FV = PV. (1 + i)n Importante: a taxa i tem que ser expressa na mesma medida de tempo de n.035)12 103 . teremos para um principal P. Os juros gerados a cada período são incorporados ao principal para o cálculo dos juros do período seguinte.1) Após o 2º mês.1 = 1210 = 1000(1 + 0. ou seja. aplicado a uma taxa de juros compostos i durante o período n : FV = PV . (1.1)n De uma forma genérica.m.).(1+i)n. mês a mês: Após o 1º mês. Chamamos de capitalização o momento em que os juros são incorporados ao principal.00.1)3 Após o n (enésimo) mês.m.103 CAPITALIZAÇÃO A JUROS COMPOSTOS O regime de juros compostos é o mais comum no sistema financeiro e portanto.000. teremos evidentemente: M = 1000 x (1 + 0.00 n = 1 ano = 12 meses i = 3. teremos: M1 = 1000 x 1. Após três meses de capitalização. durante 1 ano. Para calcularmos apenas os juros basta diminuir o principal do montante ao final do período: J = FV .5% ao mês.1 = 1331 = 1000(1 + 0.PV Exemplo: Calcule o montante de um capital de R$6.(1 + i).035)12 = 6000. teremos: M3 = 1210 x 1.5 % a.(1+0. Vamos calcular os montantes (principal + juros). o mais útil para cálculos de problemas do dia-a-dia. SOLUÇÃO: C = R$6.00 aplicado a uma taxa mensal de juros compostos ( i ) de 10% (i = 10% a. aplicado a juros compostos.(1 + i).(1 + i) Considere o capital inicial (principal C) $1000. teremos: M2 = 1100 x 1. sendo M o montante. Temos ainda a tecla CHS. temos a fórmula de i. da seguinte maneira: M = C x (1 + i)n M = (1 + i) n C n √( (M/C) = 1 + i => i = n√(M/C) – 1 i =(M/C) 1/n – 1 Simplificando: Utilizando a HP 12 C Na HP 12 C utilizaremos apenas algumas teclas. que é valor futuro. que também utilizaremos. encontramos: log x = log 1. que é: i = (M/C) 1/n – 1 Essa fórmula foi tirada diretamente da fórmula do montante para juros compostos.03512 e aplicando logaritmos. temos a tecla PV na HP. 104 . que é valor presente.03512 => log x = 12 log 1.1. Para i. => x = 1.509 = 9. Para FV. temos na HP a tecla FV.054. temos na HP a tecla i. e que muda o sinal do número na tela.035 => log x = 0. sendo elas: Para n. temos na HP a tecla n. que é a taxa. Para PV.509 Portanto o montante é R$9.1788 Então M = 6000.104 Fazendo x = 1.00 E para calcularmos diretamente a taxa de juros.054. período. 105 Vamos aprender a trabalhar com a HP 12 C? Primeiro, ligá-la: aperte a tecla ON, embaixo à esquerda. Para começar a utiliza-la, precisamos limpar sua memória de cálculo, apertando as teclas f e CLX. Então, toda vez que ligar, tecle f e CLX. A melhor forma de aprender a utilizar a calculadora é utilizando-a. Vamos aos exercícios. EXERCÍCIOS RESOLVIDOS 1. Uma pessoa aplicou a importância de R$ 500,00 numa instituição bancária que paga juros mensais de 3,5%, no regime de juros compostos. Quanto tempo após a aplicação o montante será de R$ 3 500,00? Resolução: Primeiramente, como em juros simples, precisamos levantar as premissas do exercício para que possamos resolvê-lo: PV = 500,00 i = 3,5% a.m. n=? FV = 3.500,00 Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memória de cálculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 500 CHS PV 3,5 i 3500 FV n Nesse caso, a calculadora nos dá que n = 57 meses. 105 106 2. Se a taxa de uma aplicação é de 150% ao ano, quanto tempo será necessário para dobrar o capital aplicado através de capitalização composta? Resolução: Nesse caso, utilizamos a “técnica de dar nome aos bois”: i = 150% a.a. PV = 100,00 FV = 200,00 n=? Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memória de cálculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 100 CHS PV 150 i 200 FV n Nesse caso, a calculadora nos dá que n = 1 ano. 3. O capital que quadruplica em 2 meses, ao se utilizar de capitalização composta, deve estar vinculado a uma taxa mensal de: a) 50% b) 100% c) 150% d) 200% e) 400% FV = 400 PV = 100 i=? n=2 ON f CLX 400 CHS FV 100 PV 2n i => Temos que nossa taxa é de 100%. EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 4. Calcule o valor final de uma aplicação de R$ 10.000,00 à taxa de 2% a.m. e o prazo de 1 ano. ON f CLX FV = ? a) 7.884,93 PV = 10.000 b) 12.682,42 10000 CHS PV i = 2% a.m. c) 10.200,00 2i n = 12 d) 9.803,92 12 n e) 11.768,24 FV => Temos que nosso FV = R$ 12.682,42 5. Um capital de R$ 65.000,00, aplicado a juros compostos, rendeu, depois de certo prazo, o montante de R$ 115.926,00. Sabendo que a taxa mensal da aplicação foi de 7,5% a.m., calcule o prazo da aplicação. a) 8 meses b) 7 meses c) 6 meses d) 5 meses e) 4 meses FV = 115.926 PV = 65.000 i = 7,5% a.m. = 0,075 n=? FV = PV x (1 + i)n 115926 = 65000 x (1 + 0,075) n 1,7834 = 1,075 n Log 1,7834 = n.log 1,075 0,5785 = n.0,0723 0,5785 = n => n = 8 meses 0,0723 106 107 6. Uma loja vende um aparelho de televisão por R$ 500,00 a vista ou então a prazo com 20% de entrada mais uma parcela de R$ 440,00 dois meses após a compra. A taxa mensal de juros compostos do financiamento, na forma decimal, é dada por: a) 0,0188 b) 0,0488 c) 0,0788 d) 0,1088 e) 0,0988 7. O capital R$ 500,00 foi aplicado durante 8 meses à taxa de 5% ao mês. Qual o valor dos juros compostos produzidos? R: R$ 238,73 O valor dos juros será: J = 738,73 – 500 J = R$ 238,73 Considere que determinada concessionária de veículos ofereça, além do pagamento à vista, vários planos de financiamento, à taxa de juros compostos de 1,5% ao mês. Com base nessas informações, julgue os itens a seguir. 8. Caso um indivíduo disponha de R$ 15.000,00 e, em vez de comprar um veículo, ele invista seu dinheiro em uma instituição financeira que pague 1,5% ao mês de juros compostos, em 24 meses ela obterá um montante de: Premissas: FV = PV.(1 + i)n PV = 15.000 FV = 15.000 . (1 + 0,015) 24 a) $ 23.200,00 i = 1,5% a.m. = 0,015 FV = 15.000 . (1,01512) 2 b) $ 21.600,00 n = 24 meses FV = 15.000 . 1,22 c) $ 31.900,00 FV = ? FV = 15.000 . 1,44 d) $ 12.400,00 FV = $ 21.600,00 e) $ 44.500,00 9. Suponha que o valor correspondente ao preço à vista de um veículo seja investido em uma instituição financeira que paga juros compostos de 1,5% ao mês, e que ao final de 36 meses o montante obtido seja de R$ 51.000,00. Nesse caso, o preço à vista desse veículo é: Premissas: FV = PV.(1 + i)n 51.000 = PV . (1 + 0,015) 36 a) $ 32.350,26 FV = 51.000 51.000 = PV . (1,01512) 3 b) $ 21.720,95 i = 1,5% a.m. = 0,015 51.000 = PV . 1,23 c) $ 31.645,15 n = 36 meses 51.000 = PV . 1,728 d) $ 29.513,90 PV = ? PV = 51.000 / 1,728 e) $ 25.742,23 PV = $ 29.513,88 107 = 2% a.062.062. produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo. Exemplo: Uma aplicação de $ 2. terá um montante e juros ao final de 2 anos e meio de: PV = R$ 1.50 108 .3750) FV = $ 2. a uma taxa de 24 % a.02 x 4)) FV = 2. Este caso se tiver uma taxa ao ano.5 anos i = 15 % a. 24% a.a. a taxa nominal é uma taxa de juros simples e se refere a um determinado período de capitalização.00 n = 4 meses i = 24 % a.500 J = 562.00 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 1.00 FV = PV + J 2.200.500. e o período do problema é em meses.50 FV = PV + J 2. Taxa Proporcional: Taxas proporcionais são taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que. = 0.a.08) FV = $ 2.m.00 n = 2. = 0. = 24/12 = 2 24% a. terá um montante e juros ao final de 4 meses de: FV = ? PV = 2. Exemplo: Uma aplicação de $ 1.376 – 2.200 x (1. ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo.500 + J J = 2.02 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 2.15 FV = ? 2.00. Taxa Nominal: A taxa nominal é a taxa usada na linguagem normal. ou seja. um (1) ano tem doze (12) meses. basta dividir a taxa por 12.376.50 – 1. a uma taxa nominal de 15 % a.062.500.5)) FV = 1.200.200 x ( 1 + (0.200 + J J = 2.a..15 x 2.00.00 = 2. expressa nos contratos ou informada nos exercícios.500 x ( 1 + (0. no regime de juros simples.376. Para Juros Simples temos: 1.a.108 TAXAS DE JUROS SIMPLES Taxa de juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado.500 x (1.a..a.50 = 1.200 J = 176. J = PV x i x n J = 300.000 + 199.500.116 x 1.t. = 0.665 J = R$ 199.066% a. 1. 2.500.50 5. 24% a.6% ao trimestre.00. = 12% a. Calcular o montante de $ 85. = 0. Determinar os juros e o montante de uma aplicação de $ 300. = 1.4167 ) => FV = 85. por 19 meses.174 FV = 9 9.00 FV = PV + J FV = 300.790.5% ao mês. 3. 3.t.t.175 FV = 99.t.035 x 19 J = 300.6% ao semestre.5 x 3 = 4.5% a.00 c)1 ano e 5 meses à taxa linear de 21 % ao ano. 120/4 = 30% a.m. b) 3.04% a.000.000 x 0.500 FV = R$ 499.s.6% a.t.287.5% ao bimestre.5% ao mês.a. à taxa linear de 42% ao ano.5 ) => FV = 85. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.4% a.00 b) 9 meses à taxa linear de 11.000 x ( 1 + 0.00 aplicado por: a) 7 meses à taxa linear de 2.000.000 x ( 1 + 0.2 / 4 x 3 = 2. 42 / 2 = 21% a.875.d. d) 42% ao semestre. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85. 3.000 x 1. = 2% a. e) 1.21 x 1. proporcionais à taxa de 24% ao ano. Calcular a taxa trimestral proporcional a juros de: a) 120% ao ano.000 x ( 1 + 0. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.5 / 2 x 3 = 2.2% a.m.2% ao quadrimestre.00 109 . 1. Determinar as taxas semestral.2975 FV = 110.025 x 7 ) => FV = 85.000 x 1.t. c) 1. Determinar as taxas mensal e diária proporcionais à taxa de 3.000 x 1. mensal e diária.25% a. 4.109 EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 1.000 x 0.d. 110 . a taxa efetiva implícita de uma taxa nominal anual é sempre obtida o regime de juros simples. capitalizados mensalmente. 18% ao ano. 24% ao ano. Conforme podemos observar. não representa uma taxa efetiva e. Taxa Nominal: É a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo não coincide com a unidade de tempo dos períodos de capitalização. e os períodos de capitalização podem ser semestrais. São exemplos de taxas nominais: 12% ao ano. não deve ser usada nos cálculos financeiros. capitalizados trimestralmente. Nesse caso. 2. Essa taxa anual equivalente será tanto maior quanto maior for o número de períodos de capitalização da taxa nominal. capitalizados trimestralmente. capitalizados semestralmente. capitalizados semestralmente. costuma-se simplesmente dizer: 2% ao mês. no regime de juros compostos. 10% ao ano. 6% ao semestre e 10% ao ano. Para Juros Compostos temos: 1. no regime de juros simples. apesar de bastante utilizada no mercado. 3% ao trimestre. capitalizados diariamente. 6% ao semestre. A taxa anual equivalente a essa taxa efetiva implícita é sempre maior que a taxa nominal que lhe deu origem. Toda taxa nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implícita. tendo em vista a coincidência nas unidades de medida dos tempos da taxa de juros e dos períodos de capitalização. trimestrais.110 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS Taxa de juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado. mensais ou diários. 10% ao ano. pois essa equivalência é sempre feita no regime de juros compostos. capitalizados mensalmente. Essa taxa efetiva implícita é sempre calculada de forma proporcional. A taxa nominal. por isso. Taxa Efetiva: É a taxa de juros em que a unidade referencial de sue tempo coincide com a unidade de tempo dos períodos de capitalização. São exemplos de taxas efetivas: 2% ao mês. A taxa nominal é sempre fornecida em termos anuais. 3% ao trimestre. capitalizados anualmente. A taxa efetiva é utilizada nas calculadoras financeiras e nas funções financeiras das planilhas eletrônicas. que é a taxa de juros a ser aplicada em cada período de capitalização. O conceito de taxas equivalentes está. deveremos ter M = M’. C x (1 + ia) = C x (1 + im)12 Daí conclui que: 1 + ia = (1 + im)12 Com esta fórmula podemos calcular a taxa anual equivalente a uma taxa mensal conhecida. através de diferentes períodos de capitalização. • Seja o capital C aplicado por um ano a uma taxa anual ia . 12 • O montante M’ ao final do período de 12 meses será igual a M’ = C x (1 + im) . • O montante M ao final do período de 1 ano será igual a M = C x (1 + i a ) • Consideremos agora.5309 ou 1.111 3. Demonstrando: Duas taxas i1 e i2 são equivalentes.Qual a taxa mensal equivalente a 20% ao ano? Conversão de taxa anual de 20% para equivalente mensal Resolução: F CLX 100 CHS PV 120 FV 12 n i=? Resultado: 1. o mesmo capital C aplicado por 12 meses a uma taxa mensal im. Taxas Equivalentes: São taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo. produzem o mesmo montante final. se aplicadas ao mesmo Capital C durante o mesmo período de tempo. diretamente ligado ao regime de juros compostos. Assim.53% 111 . As taxas proporcionais se baseiam em juros simples. Pela definição de taxas equivalentes vista acima. portanto. a diferença entre taxas equivalentes e taxas proporcionais se prende exclusivamente ao regime de juros considerado. No geral. podemos dizer que: (1 + ia) = (1 + ib)6 = (1 + it)4 = (1 + is)2 = (1 + ia)12 Exemplos: 1 . e as taxas equivalentes se baseiam em juros compostos. Portanto. no regime de juros compostos. Mensal: f CLX para limpar a memória. f CLX para limpar a memória. Qual a taxa de juros anual equivalente a 1% a. 100 CHS PV 109 FV 12 n i=? Taxa mensal = 0. ? Resolução: NOVAMENTE UTILIZAREMOS O CONCEITO DE DAR NOME AOS BOIS. 100 CHS PV 12 n 1i FV Valor = 112. m.68 Enter 100 Taxa anual de juros compostos = 12. Determinar a taxa diária equivalente à taxa de 6% ao semestre. 100 CHS PV 1i 6n FV Valor = 106. 100 CHS PV 1i 12 n FV Valor = 112. Determinar as taxas mensal e trimestral equivalentes à taxa de 9% ao ano. EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 1.m. 100 CHS PV 106 FV 180 n i=? Taxa diária = 0.68 Enter 100 – Taxa anual = 12. e não 12% a.72% Trimestral: f CLX para limpar a memória. f CLX para limpar a memória. a taxa de juros de 1% a. como poderia parecer para os mais desavisados.1778 ou 2.15% 112 .a.18% 2. Determinar as taxas anual e semestral que são equivalentes à taxa de 1% ao mês.68% a.7207 ou 0. que no regime de juros compostos.a.68% Observe portanto.68% f CLX para limpar a memória.. Diária: f CLX para limpar a memória.15 Enter 100 – Taxa semestral = 6. eqüivale à taxa anual de 12. 100 CHS PV 109 FV 4n i=? Taxa trimestral = 2.112 2.0324% 3. a.a. sempre.1 x 360 = 36% a. sempre. 2.1% a. se o período do empréstimo for menor do que a unidade de tempo. A melhor opção. (e) Interpretação do gráfico: O montante será melhor entre 0 e 1 a juros simples que a juros compostos. 100 CHS PV 0.1% a. (C) simples.113 PENSEMOS UM POUCO EM JUROS SIMPLES E JUROS COMPOSTOS. Analisando-se o gráfico. (D) simples. O gráfico a seguir representa as evoluções no tempo do Montante a Juros Simples e do Montante a Juros Compostos.d.3072 ou 43. JUNTOS: 1. = 43. M é dado em unidades monetárias e t. A melhor opção.a.1 i 360 n FV Valor = 172.1% ao dia. é 0. Qual a melhor taxa para aplicação? 0. Para juros compostos:Taxa Equivalente f CLX para limpar a memória.80 Enter 100 Taxa equivalente anual a 0. conclui-se que para o credor é mais vantajoso emprestar a juros: (A) compostos.1% ao dia ou 40% ao ano. se o período do empréstimo for maior do que a unidade de tempo. 113 . em juros compostos.31% a. se o período do empréstimo for menor do que a unidade de tempo. na mesma unidade de tempo a que se refere a taxa de juros utilizada.d. 40% a. ambos à mesma taxa de juros. (E) simples. Para juros simples:Taxa Proporcional 0. (B) compostos. = 0. em juros simples. que. a definição dos juros está basicamente relacionada com o cumprimento da meta de inflação (vale lembrar que o efeito de mudanças nos juros sobre o nível de preços da economia leva alguns meses para ser sentido). embora pareçam óbvios. essa busca por novas opções de investimento pode trazer diversas complicações. paulatinamente. Evitar um elevado número de transações: no entusiasmo dos negócios. Com os juros mais baixos. com maior possibilidade de perda. com isso. Fugir de taxas exageradas: antes de aplicar o dinheiro. acabam desperdiçando seu tempo e parte expressiva de seus recursos no pagamento de taxas e impostos. O pior é que. Promessas de retornos elevados podem esconder custos operacionais exagerados. Reflexo disso é que os fundos de renda fixa ainda respondem por cerca de 96% do total de aplicações em fundos de investimentos no Brasil. ou seja.a. aumentasse a possibilidade de cometer erros de avaliação. Cada vez mais. para poder alcançar uma alocação adequada de recursos. em geral. deve-se ter cuidado para não exagerar na dose e cair numa situação na qual torna-se extremamente difícil monitorar adequadamente sua carteira de investimentos. Neste momento. Essa situação é nova no mercado brasileiro. Embora a diversificação de investimentos seja uma estratégia recomendável. como tempo de duração do investimento. onde as aplicações de menor risco (renda fixa) eram também as de maior retorno esperado. Porém. o investidor que quiser maiores retornos terá que aprender a conviver com maiores riscos. 114 . esse excesso de movimentações não traz ganhos expressivos em termos de retorno. a necessidade de saques ocasionais durante este período. os investidores devem ter alguns princípios básicos em mente. As recentes reduções nos juros têm trazido a taxa de juros básica. deve-se sempre prestar muita atenção no custo das operações que serão realizadas. Resumindo. Tomar cuidado com a diversificação excessiva: alternativas simples de investimento podem oferecer retornos tão bons quanto muitas alternativas sofisticadas. Isso significa que as aplicações escolhidas pelo investidor devem ser compatíveis com diversos parâmetros determinados por ele. o investidor deve ter objetivos muito bem estudados e claramente definidos. Portanto.114 AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO O Comitê de Política Monetária (Copom) em recente reunião estabeleceu a taxa de juros básica em 10. muitos investidores exageram na quantidade de transações e. entre outros. isso significa que os investimentos em renda fixa estão se tornando cada vez menos atraentes em termos de retorno. para níveis mais baixos.25% a. a capacidade do investidor de suportar períodos de alta volatilidade. nem sempre são lembrados no momento da aplicação: Alocação imprópria: muitos analistas dizem que 90% do retorno de um investimento é dado pela alocação adequada dos recursos. Como as projeções disponíveis hoje apontam para uma inflação acima da meta para o ano que vem. muita atenção com as taxas que são cobradas emcada etapa do processo de investimento. Em termos de aplicação financeira. Além disso. o que tem incentivado os agentes a buscar alternativas mais arriscadas para aplicar seu dinheiro. o Copom continua optando por uma trajetória mais amena de queda dos juros. debêntures. ao escolher um fundo de investimento. RDB. tente descobrir se não existe um melhor. Debêntures.Renda pós . Por outro lado. O ato de investir recursos vem se tornando uma tarefa que exige cada vez mais atenção por parte dos investidores. RDB. BBC. Alguns investidores preocupam-se em analisar apenas o desempenho passado do fundo (o que também deve ser feito) e se esquecem de verificar se existe uma taxa de performance e de quanto ela é. 115 . baseada na matemática financeira. que é a remuneração do administrador do fundo pelo seu desempenho. LTN . o investidor só percebe quando é tarde demais. Por exemplo. nem mesmo para grandes investidores. LC. APLICAÇÕES FINANCEIRAS COM RENDA FIXAS: São as seguintes as aplicações financeiras com a renda fixa que temos no mercado: . LC.Renda pré . Como alternativas de investimentos tem-se à disposição do investidor uma cesta de ativos composta por instrumentos de Renda Fixa como operações estruturadas de financiamento a termo na BOVESPA. tudo bem. proporcionando sempre nas reaplicações e movimentações financeiras a isenção da CPMF e oferecendo liquidez diária. Neste ponto. podemos dizer que a engenharia econômica consiste na teoria. normalmente. NTN. que trata da análise técnico-financeira e decisão entre alternativas de investimentos. Caso contrário. Este desempenho é avaliado de acordo com algum parâmetro predeterminado no estatuto do fundo. retornos esperados elevados podem ser ofuscados por altas taxas de performance. Afinal. você fica sem rumo. . Muitos fundos de investimento cobram dos investidores uma taxa de performance. FAF ENGENHARIA ECONÔMICA: Engenharia econômica é o conjunto de princípios e técnicas necessárias para se tomar decisões sobre aquisições e disponibilidades de bens de capital pelas empresas. deve-se prestar muita atenção nessa taxa. você ficará como um cego que tem que confiar no seu guia para não errar o caminho. se um fundo de ações tem como meta superar o desempenho do Ibovespa. é sempre mais importante possuir uma opinião própria sobre as tendências do mercado. Portanto. As alternativas são inúmeras e as informações nem sempre estão facilmente disponíveis. a taxa de performance será cobrada sempre que o retorno do fundo em determinado período for maior que o do Ibovespa. Se o fundo não conseguir superar o retorno do Ibovespa.115 Ter opinião própria: embora seja muito importante ouvir a avaliação de vários especialistas. há mais de R$ 200 bilhões aplicados nas diversas modalidades de fundos oferecidos pelas instituições administradoras de recursos. No entanto.fixada: CDB. que apresentam as melhores rentabilidades e garantias. quando o guia começar a falhar. certificados de depósitos bancários (CDB) emitidos por empresas e bancos estrangeiros de primeira linha. não será cobrada taxa de performance. vale lembrar uma máxima do mercado: quando todos estão seguindo um determinado caminho.fixada: CDB. Enquanto o guia estiver certo.Operações com Fundo de Investimento de Renda Fixa. Caderneta de Poupança. o que. Atualmente. De uma forma geral. essa descoberta é possível somente quando se tem consciência do que se está fazendo. Escolher qual fundo investir não é tarefa simples. 1. com isto. uma vez que devemos enfocar somente eventos futuros.1. Taxa Interna de Retorno (IRR-Internal Rate of Return). para cada alternativa. envolve normalmente os seguintes passos : 1. Risco do Negócio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ação. eliminando fatores constantes e tendo como denominador comum o dinheiro. A comparação das alternativas só poderá ser realizada quando o investidor estabelecer uma medida de equivalência. caso estejamos analisando alternativas que irão gerar recursos.116 Um estudo técnico-econômico/financeiro completo.3. Análise das diferenças. 116 . Caso estejamos estudando alternativas de custo. Taxa mínima Atrativa de Retorno de um Investimento. No limite deste raciocínio. OBS : naturalmente. Todos os métodos e critérios de avaliação de alternativas de investimento baseiam-se no princípio da equivalência. só existirá uma decisão se existirem alternativas (linhas) de ação a tomar. é necessário que elas sejam tecnicamente viáveis para que o problema seja solucionado efetivamente e não só teoricamente. A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento. iremos optar pela alternativa mais econômica (de menor custo) e. Estratégia : Avaliação de cada alternativa de investimento. Custo de Oportunidade: remuneração obtida em alternativas que não as analisadas. Assim. poderemos inclusive adotar como alternativa o "não fazer nada" em oposição a apenas uma alternativa a investir. 2.4. A TMA é considerada pessoal e intransferível pois a propensão ao risco varia de pessoa para pessoa. sempre visando soluções de longo prazo. 1. 1. maior a remuneração esperada. Exemplo: caderneta de poupança. Linhas de ação : As diversas soluções alternativas tecnicamente possíveis. Normalmente os métodos existentes de avaliação de alternativas de investimentos analisam e visam uma decisão de optar pela alternativa que apresente o menor custo para atingir a um mesmo objetivo. iremos optar pela alternativa mais lucrativa (de maior lucro). um fluxo caixa. não existe algoritmo ou fórmula matemática para calcular a TMA. Esta taxa é formada a partir de 3 componentes básicas: 1. CRITÉRIOS DE DECISÃO: O que caracteriza uma decisão é a existência de mais de uma alternativa de investimento. Esta medida e comumente chamada de Taxa mínima de Atratividade. eliminando os fatores comuns. determinando vantagens e desvantagens. Objetivo : um problema a resolver ou uma decisão a tomar ou uma função a executar. Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posição no mercado para assumir outra. Decisão : Comparação e escolha da melhor alternativa de investimento. o maior lucro decorrente de uma aplicação definida ou mesmo a maior taxa de rentabilidade dos capitais empregados. ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. 3. Quanto maior o risco.2. iremos elaborar. ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. ou. etc. Não é simples a avaliação das vantagens e desvantagens de cada alternativa de investimento. fundo de investimento. frequentemente denominada de VIDA ÚTIL. Caso o resultado seja positivo. o risco proporcionado pela Bovespa foi 15 (quinze) vezes ao de um investimento de renda fixa. Este gráfico mostra a rentabilidade mensal do 117 . por exemplo. Um bom investimento é aquele que a pessoa escolhe. Em um fluxo de caixa as datas que aparecem são sempre futuras. Em contrapartida. a poupança no mesmo período apresentou uma rentabilidade de 95. Neste caso. o investimento mais adequado é aquele que atende aos seus objetivos financeiros ao longo do tempo e com a melhor relação entre risco e retorno. lembramos que na análise econômica-financeira. o referencial mais utilizado para investimentos em renda fixa. 160. Baseado nesta premissa. O contrário ocorre caso o resultado seja negativo. naturalmente uma alternativa de investimento de longo prazo. Nos últimos sete anos (junho de 1995-2002). fica difícil justificar a diversificação em ativos com maiores riscos em troca de expectativas de maior retorno. como apropriado às suas preferências em termos de risco e taxa de retorno (rentabilidade).1%. O estudo econômico deve cobrir um intervalo de tempo compatível com a duração da proposta de investimento considerada. FLUXO DE CAIXA (CASH-FLOW): O fluxo de caixa indicará os recebimentos e pagamentos futuros decorrentes de um investimento realizado hoje. Portanto. partindo de um momento atual (hoje). ele é portanto. O maior problema para conscientizar as pessoas da necessidade de diversificação em ativos de maior risco está representado no gráfico abaixo. Em contrapartida. se o investidor busca maiores retornos precisa assumir maiores riscos. o índice da Bolsa de Valores de São Paulo registrou uma rentabilidade acumulada de 167. porém. que para este período analisado o retorno em ações não compensou o risco proporcionado. Por outro lado. Então. Com as elevadas taxas de juros vigentes no Brasil. bem como adequando o investimento ao perfil de consumo.3% (líquida de IR). um modelo da alternativa de investimento em estudo. o ganho proporcionado pelo mercado de ações foi de aproximadamente 40%sobre a poupança. Podemos entender que a parcela de recursos disponível para um prazo maior pode ser direcionada para alternativas de investimento com maior risco e conseqüentemente com expectativas de maiores retornos. a taxa interna de retorno supera a TMA e o investimento é interessante. patrimônio e fluxo de caixa. enquanto que o Certificado de Depósito Interbancário (CDI). VIDA ECONÔMICA OU VIDA DO PROJETO. não interessará saber de que maneira as receitas e despesas estarão sendo contabilizadas e sim em quais datas elas estarão efetivamente ocorrendo. A importância da diversificação: Freqüentemente nos deparamos com perguntas do tipo: Qual a melhor alternativa de investimento no momento? Qual é o investimento mais rentável? Estas perguntas são tão sem sentido quanto entrar em uma farmácia e solicitar o melhor remédio para curar uma gripe. vem apresentando riscos mais elevados dos que os tradicionais fundos de renda fixa.117 Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referência. E recursos disponíveis para um prazo mais curto devem ser destinados para investimentos com menor risco e maior liquidez e conseqüentemente menores rentabilidades. o investidor deve alocar seus recursos de acordo com suas necessidades. podemos concluir.0%. A tabela abaixo apresenta uma relação de alguns aspectos que devem ser observados em relação a um medicamento e um determinado investimento. sem oferecer rentabilidades compensadoras. após uma análise cuidadosa das informações disponíveis. do indivíduo ou da família. O mercado de ações. aplicam-se métodos como o Valor Presente Líquido ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um investimento ou empréstimo. Porém. CDBs. independente das expectativas de valorização do dólar ou se este está caro ou barato. o fundo consegue taxas mais vantajosas em 118 . Porém.O QUE É UM FUNDO DE INVESTIMENTO? É uma forma de investimento que reune vários aplicadores. Uma pessoa concentra todo o seu dinheiro em poupança. INFORMAÇÕES PERTINENTES: 01 . médio e longo prazos. Comprar dólares ou investir em papéis atrelados ao dólar é uma alternativa para as pessoas que estejam poupando para realizar um gasto futuro em dólar (viagem.POR QUE INVESTIR EM FUNDOS? Uma das principais razões de se investir em fundos é a comodidade para o investidor. a escalada desenfreada e desequilibrada do seu valor em relação ao real nos últimos dois meses. As equipes de gestores acompanham e analisam o mercado diariamente em busca de boas oportunidades de investimento. Dólar e Poupança no período de junho de 1995 a 2002. O dinheiro aplicado nos fundos é utilizado para a compra de títulos diversos como por exemplo ações.118 Ibovespa. etc. Vamos utilizar um exemplo para apresentar a importância da diversificação mesmo em momentos de elevada incerteza e volatilidade no mercado. Os cotistas . principalmente. o que muitas vezes o investidor não tem tempo nem condições de fazer. Historicamente. A conseqüência imediata é o resgate (ou liquidação) da posição no primeiro retorno negativo apresentado. estudo dos filhos no exterior. principalmente. Em junho de 2002. A escolha mais conservadora seria poupar em dólar para gastos em dólar. no qual as receitas e as despesas são divididas. etc) ou que tenham dívidas atreladas em dólar. em janeiro de 1999 veio a surpresa. O correto seria definir o valor em dólares que gostaria de acumular neste período e programar investimentos periódicos equivalentes em dólar em alguma alternativa de investimento atrelada ao dólar.os administradores . que prefere deixar sob os cuidados de especialistas a gestão de seus recursos. observamos que investidores optam em diversificar na Bolsa em momentos de alta. o dólar havia acumulado uma valorização próxima a 120% enquanto a poupança estava com 100%. como esta pessoa é muito conservadora resolveu concentrar seus investimentos em poupança. conforme a política de cada fundo. Outro bom exemplo seria a demanda existente atualmente pelo dólar devido. títulos públicos. O dinheiro depositado nos fundos é convertido em cotas. buscando maximizar os retornos e diminuir os riscos dos investimentos. A volatilidade (= risco) apresentada pelo Ibovespa assusta. formando uma espécie de condomínio. porém não descarta uma boa análise e um entendimento das principais alternativas existentes. Em virtude do volume de dinheiro que capta. o dólar se valorizou em relação ao Real. A diversificação dos investimentos tem por objetivo a redução do risco e a adequação às reais necessidades e/ou objetivos do investidor no curto. proporcionais ao capital investido.pessoas que integram o fundo são proprietários de partes da carteira. O patrimônio é gerido por especialistas .. 02 . porém sem entender a dinâmica deste mercado. Decorridos três anos fez uma comparação entre a poupança e o dólar e chegou a conclusão de que sua escolha foi correta. Porém.e aplicado em títulos diversos ou em outros fundos. A conclusão é que a diversificação dos seus investimentos é muito importante e necessária. o investidor menos experiente. compra de imóveis no exterior. A cota é atualizada diariamente e o cálculo do saldo é feito multiplicando o número de cotas adquiridas pelo valor da cota daquele dia. CDI. Em junho de 1995 havia definido como meta de longo prazo (junho de 2002) fazer uma viagem para os Estados Unidos de um mês com sua família. e o CDI render 20%. Existem fundos conservadores e fundos mais agressivos com graus de risco definidos de acordo com seu objetivo. os fundos cambiais usam como benchmark o dólar e os fundos de renda variável costumam adotar o IBOVESPA.QUEM ADMINISTRA OS FUNDOS? Os administradores de fundos são as instituições financeiras responsáveis legais perante os órgãos normativos e reguladores (Comissão de Valores Mobiliários . 06 . será 2% fazendo com que o rendimento do fundo de 30% passe para 28% no ano. O regulamento do fundo deve prever quanto será o percentual cobrado relativo à taxa de administração. 04 . descontada a taxa de performance. 03 . independentemente do valor aplicado. composição da carteira e público-alvo. que variamde acordo como fundo e coma instituição. 05 . não se confundindo com a instituição gestora. As taxas e impostos têm grande importância na rentabilidade do fundo. além da taxa de administração. Os Fundos de renda fixa normalmente adotam o CDI ou o IGP-M como comparativo. O que significa que o dinheiro aplicado num fundo está resguardado de qualquer eventual problema financeiro que a administradora ou a gestora venha a ter. sobre o que exceder o seu benchmark (seu parâmetro de comparação).119 várias operações do que um pequeno e médio investidor individualmente conseguiria. cobra uma taxa de 20% sobre a rentabilidade que exceder o rendimento do CDI. Existe também a figura do gestor de fundos que é responsável pela escolha dos papéis.APLICAÇÕES E RESGATES Cada fundo define o valor mínimo para a aplicação inicial e para os movimentos adicionais. avaliação dos cenários e montagem das carteiras.CVM e Banco Central) além de determinar a política e o regulamento de cada fundo. existem administradores que realizam a gestão de seus fundos e que também terceirizam esta gestão para asset managers independentes. sobre a diferença. Sobre a rentabilidade obtida acima destes índices. se o fundo render 30% no ano. No Brasil. Será recolhida diariamente uma parcela pelo administrador. Há fundos bem populares. Os prazos para movimentação dos 119 . todos os cotistas terão a mesma valorização. Por exemplo: Um fundo de renda fixa que possui como meta o CDI. vale a pena ficar atento às taxas cobradas.00. Cada fundo de investimento constitui-se como uma pessoa jurídica própria. O que no caso. O benchmark muda de acordo com o tipo de fundo. É a remuneração da instituição administradora pelo serviço de gestão e custódia dos recursos. Os fundos são investimentos com alta liquidez. Os valores exigidos pelas administradoras de recursos de terceiros variam conforme sua política de investimento.AS TAXAS COBRADAS? Taxa de administração. que aceitam aplicações iniciais a partir de R$ 100. que pode variar de um fundo para outro. portanto. é aplicada uma taxa de performance. que varia de fundo para fundo. o que permite na grande maioria dos casos saques a qualquer momento sem qualquer tipo de carência. no caso 10% será cobrada a taxa de performance. Taxa de Performance Muitos fundos cobram uma taxa extra. Se um fundo conseguir rentabilidade de 3% em um mês.OS FATORES QUE DETERMINAM A RENTABILIDADE ? A rentabilidade de cada fundo é determinada pela estratégia de investimento adotada pelo administrador que deve respeitar as características definidas no seu estatuto. A taxa de administração é a porcentagem cobrada sobre o valor total da aplicação de cada cotista do fundo independentemente do resultado do mesmo. Portanto. Profissionais especializados acompanham o mercado e procuram definir os melhores momentos de compra e venda e quais ativos comporão a carteira do fundo. que será pago 3% de juros nesse período. como LTN e NBC. Todo o patrimônio líquido dos FIFs pode ser alocado em títulos públicos federais. com prazo de duração determinado ou indeterminado. 51% dos recursos aplicados em ações de companhias abertas registradas na própria entidade. portanto. uma vez que diferem de acordo com o fundo e com a instituição. É importante notar que a data do pedido de resgate (que costuma ser D+1) não necessariamente é igual à data em que o dinheiro estará disponível na conta corrente (que pode ser D+0. pois eles irão depender da performance do indicador. entidade superior do sistema financeiro.AS CATEGORIAS DOS FUNDOS Os fundos de investimento podem ser classificados em duas grandes categorias: renda fixa e renda variável. 120 . Os títulos de renda fixa mais comuns que compõem as carteiras dos fundos são o Certificado de Depósito Bancário (CDB) e os títulos públicos. no mínimo. a cota que valerá será a daquele dia (D+0) ou a do dia útil seguinte (D+1).Fundos de Aplicação em Cotas .Fundos de Investimento Financeiro-investem seu patrimônio diretamente em títulos diversos do mercado. Já os FACs . De acordo com o Bacen. A CVM está para os fundos de renda variável assim como o Bacen está para os de renda fixa.aplicam seu patrimônio em cotas de diferentes tipos de FIFs. autoriza a criação e o funcionamento dos fundos e delega à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) ou ao Banco Central (Bacen) a responsabilidade pelo controle e acompanhamento da gestão. CDBs e debêntures. entre outros. Para aplicação. no momento da aplicação. 08 . Renda Fixa Os fundos de renda fixa devem aplicar no mínimo 51% de seu patrimônio em títulos de renda fixa que pagam juros pré ou pós-fixados. A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é o órgão normativo do sistema financeiro voltado basicamente para a fiscalização do mercado de ações e de debêntures. são fundos de fundos.120 fundos devem ser divulgados. preferem aplicar em cotas de fundos diversos inclusive de outras instituições. por exemplo. O Banco Central (Bacen) é o órgão executivo do sistema financeiro. em proporções variáveis. Os títulos com juros pósfixados têm sua valorização atrelada a um indicador como. O percentual da carteira em títulos emitidos por uma mesma pessoa jurídica. D+1 ou D+3). podem ser constituídas sob a forma de condomínio aberto ou fechado. Os FIFs . o investidor saberá no momento da aplicação. Os FACs. O Conselho Monetário Nacional (CMN). Se for solicitada uma aplicação até o horário permitido do dia que varia das 9. Os títulos com juros prefixados têm definido no momento do investimento o percentual que será pago. Por exemplo: No caso de um CDB de 60 dias prefixado. As carteiras reguladas e fiscalizadas pela CVM devem ter. o DI (depósito interbancário).00 horas. Aplicações em papéis de uma única instituição financeira ou coligada não podem representar mais do que 20% dos recursos. Isso significa que o investidor não sabe. Estes fundos dividem-se em: os FIFs e os FACs. entre outros.ÓRGÃOS REGULADORES O órgão regulador a que o fundo vai se submeter varia conforme a composição e política de investimento da carteira. o investimento em ações e cotas de fundos de ações não pode ultrapassar 49% do patrimônio líquido (PL). o que significa que em vez de aplicar diretamente em ativos. como títulos públicos federais. A entidade é responsável pela regulação e fiscalização dos fundos de investimento de renda fixa. quanto serão os juros pagos ao final do período. 07 .00 às 16. o padrão é considerar as cotas de D+0 ou D+1. sociedades por ela controladas ou coligadas deve ser igual ou menor a 10% do patrimônio. Além disso. Aplicam em títulos de renda fixa corrigidos pelo dólar. Em função das estratégias arrojadas. Instrumentos de derivativos como swap de dólar também são permitidos. etc. Neste tipo de fundo é possível diversificar a carteira em títulos prefixados e pós-fixados com diferentes indexadores. A rentabilidade varia de acordo com os humores do mercado e a estratégia usada pelo administrador. A indexação é feita por meio de derivativos financeiros. Em virtude do risco existente nestes fundos. ou títulos de empresas privadas que apresentem baixo risco. o fundo busca replicar a performance de determinado indicador. Pelo menos 80% da sua carteira deve ser aplicada em títulos públicos federais ou ainda títulos de empresas privadas. Os fundos referenciados devem ser compostos por no mínimo 95% de ativos de renda fixa que acompanham o desempenho de um único indicador escolhido pelo administrador. como o CDI ou o dólar. É indicado para quem possui dívidas em dólar ou quem acredita na desvalorização da nossa moeda. A Associação Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID) desenvolveu uma classificação para os fundos procurando identificar mais claramente as diferentes famílias de acordo o perfil de risco. Fazem parte desta categoria: Fundos Derivativos Aplicam em ativos de renda fixa pré ou pós-fixados e assume posições em derivativos. Tais carteiras não possuem uma estratégia de investimento claramente definida.C (Notas do Tesouro Nacional Cambiais) e export notes. taxas. incrementando a rentabilidade por meio de contratos no mercado de futuros. informações como a política de investimentos. Fazem parte desta categoria: Fundos de Renda Fixa Tradicionais Aplicam em ativos de renda fixa prefixados e pós-fixados. como NTN. Estes fundos deverão ser compostos com no mínimo 80% de títulos públicos federais. inclusive. Fundos Referenciados: Fundos referenciados são aqueles que adotam uma administração passiva. podendo aplicar até 49% de seu patrimônio em ações além de aceitar operações de derivativos. Estes fundos não podem possuir uma posição que comprometa seu patrimônio em operações futuras. classificação. e que não precisam seguir nenhum referencial ou indicador. sendo indicados para cenários cuja expectativa é de alta da taxa de juros. acarretando. buscando evitar que o investidor compre \"gato por lebre\". perda do patrimônio. os valores das cotas podem sofrer fortes impactos. Além de acompanhar a variação do dólar. o capital é rentabilizado com uma taxa de juros. A classificação adotada pela ANBID dividiu os fundos de renda fixa em 3 grandes grupos: 1. Os fundos derivativos recebem a classificação "FIFs Livres". 3. A idéia é separar os fundos principalmente de acordo com seu grau de risco e obrigar as instituições administradoras a seguir mais de perto o objetivo de cada fundo. Fundos Multiportfólio São aqueles que tem sua carteira diversificada entre 121 . Fazem parte deste grupo: Fundos DI Estão totalmente atrelados à variação do Certificado de Depósito Interbancário (CDI) no prazo de um dia. que apresentem baixo risco de crédito. 2.121 09 . evitando possibilidades de perdas. devem ser destacadas para que o investidor entenda exatamente em que tipo de fundo está aplicando. ou seja. Os fundos de renda fixa mais arrojados mesclam em sua composição ativos de renda fixa e de renda variável ou operações com derivativos (mercado futuro). opções e operações no mercado a termo. o que dificulta mensurar os riscos envolvidos na aplicação. uma vez que possuem total liberdade na composição da carteira. Fundos Genéricos: São fundos que podem apresentar risco moderado ou agressivo. Fundos Não Referenciados: São fundos considerados conservadores e/ou moderados. Fundos Cambiais Buscam proteger a moeda nacional contra eventuais desvalorizações. como swap de taxas. São fundos que acompanham a taxa de juros.OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA FIXA Existem diversos tipos de fundos de renda fixa uns mais conservadores com baixo nível de risco e outros mais arrojados. potencial de retorno e metas do investimento. isolada ou cumulativamente. regulados pelo CMN ou pela CVM. Saques realizados com prazos inferiores a 30 dias terão incidência do IOF sobre os rendimentos auferidos. títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional ou do BC.operações de empréstimos de ações. Para isto é necessário ter uma estratégia agressiva na composição da carteira. fundos ativos e setoriais. IOF . Os títulos são mantidos em custódia no exterior em nome do fundo e pode alternativamente. cotas de FIF. Na prática.TRIBUTAÇÃO IR Imposto de renda 20% é a alíquota aplicada nos ganhos obtidos com fundos de renda fixa. um fundo passivo de Ibovespa vai compor sua carteira com base na carteira do Ibovespa e aguardar os resultados. além de também poderem operar no mercado futuro. envolvendo contratos referenciados em títulos e valores mobiliários. Deve investir no mínimo 80% da carteira em títulos da dívida externa brasileira. 12 . os riscos 122 .122 títulos e operações de renda fixa e aplicações em renda variável.OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA VARIÁVEL Os fundos de renda variável devem ter no mínimo 51% de sua carteira aplicada em títulos de renda variável como ações. É um fundo aberto formado por cotas sem carência para resgate. 10 .Imposto sobre operações financeiras Apenas os fundos de renda fixa estão sujeitos à cobrança de IOF. 10% do seu patrimônio. ter no máximo. Para a Receita Federal um fundo só pode ser tributado em 10% se possuir no mínimo 67% de seu patrimônio aplicado em títulos de renda variável como ações. São conhecidos popularmente como Fundos de Ações e são chamados oficialmente de FITVM . operações com derivativos. cotas de FAC e cotas de FIEX. com o limite de concentração máximo de 10% em títulos de um mesmo emitente. certificados ou recibos de depósitos de valores mobiliários. usando em alguns casos operações no mercado futuro. títulos de renda fixa de emissão de instituições financeiras. Já os fundos ativos buscam superar a rentabilidade de seu indexador. energia. caracterizado como de renda fixa. limitadas a 5% do PL do fundo.Fundos de Investimento em Títulos e Valores Mobiliários. Os fundos setoriais por sua vez possuem como estratégia investir em ações de determinado setor como telecomunicações. 11 . possuem alto risco. valores mobiliários cuja distribuição tenha sido objeto de registro na CVM. já os ganhos com fundos de renda variável são tributados em 10%. possibilidade de altos retornos e também de eventuais perdas. em nome do fundo e ainda realizar operações em mercado organizados de derivativos no exterior. podendo atuar também no mercado de derivativos. Os fundos de renda variável podem ser divididos em três grupos: fundos passivos. Fundo de Investimento no Exterior . estão sujeitos a fortes oscilações em sua rentabilidade. realizadas em pregão ou em sistema eletrônico que atenda as mesmas condições dos sistemas competitivos administrados por bolsas. O FITVM pode aplicar seu patrimônio em: ações de emissão de companhias com registro na CVM. na forma regulada pela CVM e .operações compromissadas de acordo com a regulamentação do CMN. também conhecidos como bradies e até 20% em qualquer título de crédito negociado no mercado internacional. exclusivamente para fins de hedge.Fiex. Estes fundos portanto. embora com volatilidade de renda variável. bancos e tecnologia. em conta de depósito no exterior ou no país. Os fundos passivos têm como objetivo seguir um indexador como o Ibovespa ou qualquer outro.ANÁLISE DE DESEMPENHO Transparência É obrigação dos administradores de recursos fornecerem todo o tipo de informação relevante para o cotista sobre a política de investimento do fundos. Foi criado como alternativa de investimento em moeda estrangeira. Portanto se o objetivo do fundo era render 110% do CDI. seja na equipe de gestores ou no estatuto do fundo. ele superou seus objetivos e rendeu na verdade 126% em relação a taxa do CDI.26% . O prospecto e o regulamento do Fundo são os instrumentos básicos de informação no momento inicial do investimento. por exemplo o Fundo XYZ rendeu apenas 22. O índice de Sharpe é definido pela seguinte equação: 123 . Índice de Sharpe: O índice de Sharpe. Por exemplo. Os fundos de ações buscam alcançar rentabilidade anual igual ou maior que o IBOVESPA. sua performance não surpreende o investidor. como mostra o exemplo a seguir: O Fundo XYZ obteve em 1998 rentabilidade igual a 36. Outros aspectos que devem ser analisados pelo investidor são: a instituição que faz a gestão e a administração do fundo. Há gestores que alavancam mais de três vezes o patrimônio do fundo. A utilização do correio eletrônico (e-mail) como meio de comunicação entre o administrador de fundos e os cotistas é uma das principais inovações nas regras dos fundos. fundos que investem mais do que seu patrimônio no mercado futuro e que podem ter alta rentabilidade em certos períodos. Por isso. adimplento no mercado. Análise de Risco Antes de investir em um fundo é importante avaliar! Os riscos envolvidos na aplicação.123 envolvidos e os principais direitos e responsabilidades dos investidores e dos gestores. Ele deve ser usado para comparar fundos de uma mesma categoria. Risco e retorno Retorno e risco são duas variáveis que andam juntas no mundo dos investimentos. durante o período de permanência do investidor no fundo ele deve ser informado sobre todas as mudanças importantes. Já em 1999. A alavancagem ocorre quando o gestor assume obrigações maiores do que o patrimônio do fundo caso as operações previstas dêem errado. Já os investimentos com baixa volatilidade possuem uma performance mais estável e. Conhecer o tipo de investimento. Volatilidade A volatilidade vem a ser a dispersão positiva ou negativa em relação à média das rentabilidades diárias. O Fundo não atingiu seu objetivo pois rendeu na verdade apenas 89% comparada à taxa do CDI. se um CDB compuser a carteira do fundo. é fato relevante saber se o Banco emissor está pagando suas contas. A meta é sempre obter resultados iguais ou superiores à taxa do CDI. Para os fundos de renda variável há um limite estabelecido pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários) de 100% de alavancagem sobre o patrimônio. com um comportamento mais previsível. Benchmark é um indicador que dá a referência de performance que cada fundo busca acompanhar. Alavancagem Um conceito importante a ser explorado é o de Alavancagem. portanto. o agente custodiante (instituição que faz a custódia dos títulos do fundo) bem como a empresa que faz auditoria dos fundos. é um indicador que permite avaliar a relação entre o retorno e o risco dos fundos. criado por William Sharpe. Os fundos de Renda Fixa costumam ter como ponto de referência o CDI ( Certificado de Depósito Interbancário ). enquanto o CDI rendeu 28.16%. Risco de Crédito É a avaliação da capacidade do emissor de cada papel em honrar a obrigação assumida no título.56% enquanto o CDI teve retorno de 25. em suma a saúde financeira da instituição. a volatilidade das cotas e os índices de risco do fundo é fundamental para a escolha consciente do investidor. Porém. Mais especificamente seria a média dos desvios padrões . Já os fundos mais conservadores procuram garantir mais segurança aos seus investidores e portanto rentabilidades menores. Já os fundos de Renda Variável possuem como principal benchmark o Índice Bovespa. é importante sempre ler no regulamento quanto é este limite para se conhecer o campo de atuação do gestor. O regulamento de cada fundo preceitua quanto é o limite de alavancagem de cada fundo.61%. Um investimento com alta volatilidade deve ser considerado como de maior risco. Por exemplo. Quanto maior a possibilidade de retorno maiores os riscos envolvidos. dependendo do perfil e composição do fundo. trazem consigo um alto risco e a possibilidade de rendimentos negativos durante algum período. maior o Sharpe. definir uma estratégia de crescimento. valorizar as ações e vender com lucro esta participação. porém. será maior o Sharpe. Os objetivos dos fundos private equity são capitalizar a empresa. Fundos Private Equity: São fundos fechados que compram participações minoritárias em empresas privadas. é importante saber se a política de gestão praticada. com este rendimento ele garante uma rentabilidade que cobrirá os 2% restante do patrimônio do fundo. Esses fundos não podem investir em empresas de capital fechado. O horizonte da aplicação varia de três a oito anos. sem colocar em risco o valor principal. Histórico do Fundo e do Gestor Embora rentabilidade passada não seja garantia de rentabilidade futura. quanto menor o desvio padrão. Caso o mercado de renda variável não apresente bons resultados. 2.Retorno Livre de Risco) IS = Desvio Padrão do Retorno do Fundo. 13 . Fundos Off Shore: São carteiras que aplicam recursos disponíveis no exterior em ativos brasileiros e que têm a sua sede formalmente localizada no exterior.124 (Retorno Fundo . Investe uma pequena parcela do patrimônio em renda variável. Quanto maior este prêmio. Por esta razão esta razão as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura técnica\" (registro na CVM e emissão de ações que são compradas pelo fundos). Porém. 3. haja perda total nos investimentos de renda variável ele tem garantido os 100% do patrimônio do fundo. buscando uma rentabilidade maior do que a dos demais fundos de renda fixa. a evolução do valor das cotas do fundo é um bom parâmetro para se tomar como base na escolha de um fundo de investimento. o gestor e os procedimentos de análises atuais são os mesmos que garantiram aquela rentabilidade passada. Caso. buscando maior rentabilidade. Valor (milhares de reais) Período (anos) .OUTROS FUNDOS 1. Os outros 2% o administrador investe em títulos de renda variável ou no mercado futuro. 124 . Fundo Capital Garantido tem como meta proteger o capital principal investido. ele terá garantido o capital inicial investido.50 0 35 1 22 2 São entradas e saídas financeiras que representam as movimentações de capitais em um projeto ou investimento. Se o mercado de renda variável alcançar bom desempenho este fundo renderá mais do que os fundos que só investem em renda fixa. Por exemplo: Um fundo investe 98% de seu patrimônio em títulos de renda fixa prefixado. FLUXO DE CAIXA A tabela abaixo apresenta o fluxo de caixa de um certo projeto. O Retorno do Fundo menos o Retorno Livre de risco é definido como prêmio que o investidor tem pelo risco que se dispôs a assumir. Na pior das hipóteses este fundo não perde. o investidor não perde seu capital como aconteceria se ele tivesse aplicado num fundo de ações. 19. é que ele não levou em consideração a taxa de juros (pois era o Payback Simples).000 FLX CX DESC 0 26.1.000) R$ 29.500) R$ 30.000) R$ (67.075 14.485 .000 R$ (8.000 27. Outro fato a ser levado em conta é que nem sempre os fluxos esperados são constantes.500 Se fica positivo no ano 3.000 R$ (37.362 125 .000 R$ 19. se queremos considerar a perda de valor do dinheiro no tempo.000) R$ 26. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa saída.000 (R$ 10. Sua principal vantagem em relação ao VPL consiste em que a regra do Pay Back leva em conta o tempo do investimento e conseqüentemente é uma metodologia mais apropriada para ambientes com risco elevado.000) R$ 28.67.500) 2 R$ 40. Utilizemos o modelo: Anos Receita Liquida Custo e despesas Fluxo de CX Payback 0 1 R$ 40. Para isso. então o payback se dá em aproximadamente 3 anos.000 26.437 Payback Acumulado . ANO 0 1 2 3 4 5 FLUXO CX 0 30. O Pay Back calcula quanto tempo isso irá demorar. O principal problema do Pay Back da forma como foi descrito acima. Um investimento significa uma saída imediata de dinheiro.500 5 R$ 40.000 28. ( 1 + i )n.000 29.500 . PAYBACK DESCONTADO Embora o exemplo descrito acima seja largamente utilizado.000 (R$ 11.000) R$ 27.41. Agora analisando pela ótica do Payback Descontado vamos ver os reflexos no valor presente considerando os respectivos prazos que se seguem e uma taxa de juros anual de 15%.500) 3 R$ 40.000 (R$ 13. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL.410 15.000 R$ 72. Este método visa calcular o nº de períodos ou quanto tempo o investidor irá precisar para recuperar o investimento realizado.000 (R$ 12.928 18.087 21.413 .125 PAYBACK O Pay Back é uma das técnicas de análise de investimento mais comuns que existem. o capital de amanhã não tem o mesmo poder de compra de hoje. utilizaremos a fórmula de juros compostos ( FV = PV .000 R$ 46.500 4 R$ 40. pode-se afirmar com certeza de que ele é um tanto simplificado.000 (R$ 14.500) R$ (67. Lembrando que. Se o seu primeiro fluxo de caixa ocorrer no início do primeiro período.437...000 = VP x (1 + 0. O VPL É uma técnica sofisticada de análise de orçamentos de capital. temos: 1º Período: VF= VP x (1 + i )n 30. os valores investidos inicialmente foram investidos com valores correntes.00 2º Período: n = 2 => VP = 21. e não nos valores de argumentos. Contudo.928.126 Para o Fluxo de Caixa descontado. VPL = VP FL CX .07 x 12) = 3 + 0. e comparar este resultado com o valor investido.410. precisamos descontar cada fluxo de caixa que ocorrerá para saber o quanto ele vale.437) / 12) = 3 + (0. => R: 3 ANOS E 1 MES VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) O Valor Presente Líquido (VPL) é utilizado para calcular atratividade de investimentos.Io Embora o cálculo seja bem direto. hoje.15) 1 VP = 26. Desta forma.84 mês ou aproximadamente 1 mês. a cada mês as parcelas vão perdendo valor. 3 + ((1. descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa.087. O investimento de VPL começa um período antes da data do fluxo de caixa de valor 1 e termina com o último fluxo de caixa na lista. O cálculo de VPL baseia-se em fluxos e caixa futuros. O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o investimento inicial do valor presente das entradas de caixa. obtida subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa descontada a uma taxa igual ao custo de capital da empresa.00 3º Período: n = 3 => VP = 18.00 E como encontrar a data do payback descontado: é igual ao último ano em que o saldo descontado é negativo + ((o último saldo de caixa descontado negativo / pelo próximo fluxo de caixa descontado) / 12) . o primeiro valor deverá ser incluído ao resultado VPL. 126 . precisamos observar uma coisa importante.00 4º Período: n = 4 => VP = 15.075/15. Como os fluxos são mensais. 19.00.41. é outra medida de investimento. diferentemente do VPL.087 21. 127 . • Entre vários investimentos.485 .410 15.000 29. o melhor será aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno Matematicamente. • Igual à Taxa Mínima de Atratividade: o investimento está economicamente numa situação de indiferença. que no caso analisado é aproximadamente R$ 27.928 18.362 27. porém.127 ANO 0 1 2 3 4 5 FLUXO CX 0 30. ou pelo saldo residual ao final do período de análise.000 FLX CX DESC 0 26.075 14.289 O VPL pode ser determinado. Ela retorna um percentual. • Menor do que a Taxa Mínima de Atratividade: o investimento não é economicamente atrativo pois seu retorno é superado pelo retorno de um investimento com o mínimo de retorno.000 26.413 .67. A TIR é calculada em cima do investimento e fluxos de caixa: A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser: Maior do que a Taxa Mínima de Atratividade: significa que o investimento é economicamente atrativo.289.000 28.1.000 27. a Taxa Interna de Retorno é a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das saídas de caixa do projeto de investimento.500 . ou com a HP 12 C: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f NPV => VPL = R$ 27.289.51 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) A Taxa Interna de Retorno (TIR). a TIR não retorna um valor monetário.437 12.927 Payback Acumulado . O percentual retornado pela TIR é a taxa de juros que zero o VPL. em inglês IRR (Internal Rate of Return). 000. determine a TIR do investimento.000.00. Os sócios da Metal Pesado Ltda. determine o VPL do investimento. e mais fácil.000.000. o retorno é o esperado pelos sócios? Justifique. Atividade “Exercícios de Matemática Financeira”. R$ 126. considerada a TMA.62% Nesse caso. E o procedimento é semelhante ao do cálculo do VPL: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f IRR => TIR = 33. A empresa prevê que. para ter uma real noção do retorno obtido. R$ 102.00 no terceiro ano. EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES 128 . o ideal de retorno de investimento deverá ser em 3. EXERCICIO DE FIXAÇÃO A empresa Metal Pesado Ltda. para que possa oferecer esse tipo de serviço a seus clientes. e portanto o investimento é economicamente atrativo. desejam receber um retorno de 12. III. é com a HP 12 C. está analisando a proposta de compra de um equipamento de corte e dobra de chapas de aço cujo preço é de R$ 226.00 no segundo ano.000. Porém.00 no primeiro ano.128 Outra forma. II.5% nesse investimento.62% é superior à taxa de juros. se fosse você o(a) investidor(a). ao oferecer os serviços do equipamento. referente ao valor de aquisição dividido por 10 (anos). R$ 114. a empresa decidiu que: I.00 no quinto ano. a TIR de 33. consideraria outra base de análise do investimento? Justifique.00 no quarto ano e R$ 138. Atividade: “Análises de Investimento”. Deveria ser descontado desse fluxo de caixa o valor da depreciação anual do equipamento. Com base nessas informações: a) b) c) d) e) determine o payback descontado do investimento (em anos e meses).5 anos pelo payback descontado. de 15%.000. Para os mesmos. terá um incremento de fluxo de caixa de R$ 85.