Material Produzido eDesenvolvido por CEBESA www.cebesa.com.br Simulados comentados www.youtube.com/canalcebesa Facebook www.facebook.com/cebesa.brasil Curso Preparatório Certificação CEA Anbima CEBESA Curso Preparatório CEA - Certificação de Especialista ANBIMA www.cebesa.com.br
[email protected] 2 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Indice INDICE.........................................................................................................................................................................................3 MÓDULO 1 – SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E PARTICIPANTES DO MERCADO (ATÉ 15%) ...............................................6 1.1 COMPOSIÇÃO DO SFN. ÓRGÃOS DE REGULAÇÃO E FISCALIZAÇÃO. .................................................................................... 8 1.2 CÓDIGOS ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS .......................................................................................... 18 1.3 PREVENÇÃO E COMBATE A LAVAGEM DE DINHEIRO OU OCULTAÇÃO DE BENS, DIREITOS E VALORES...................................... 19 1.4 NORMAS E PADRÕES ÉTICOS .................................................................................................................................... 22 MÓDULO 2 – PRINCÍPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA E FINANÇAS (ATÉ 15%)..........................................................................26 2.1 CONCEITOS BÁSICOS DE ECONOMIA ........................................................................................................................... 27 2.2 FUNDAMENTOS DE FINANÇAS ................................................................................................................................... 31 MÓDULO 3 - INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA, RENDA VARIÁVEL E DERIVATIVOS (ATÉ 25%) ...........................................32 3.1 RENDA FIXA ........................................................................................................................................................... 33 3.2 RENDA VARIÁVEL ................................................................................................................................................... 66 3.3 CONTRATOS DERIVATIVOS ........................................................................................................................................ 86 3.4 COE – CERTIFICADO DE OPERAÇÕES ESTRUTURADAS................................................................................................. 108 3.5 TRIBUTAÇÃO PARA PESSOAS FÍSICAS E PESSOAS JURÍDICAS RESIDENTES NO BRASIL ........................................................ 109 3.6 CLEARING HOUSES - SISTEMAS DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA ........................................................................................ 116 MÓDULO 4 – FUNDOS DE INVESTIMENTO (ATÉ 20%) ..........................................................................................................118 4.1 FUNDOS DE INVESTIMENTOS – CONCEITOS, FUNÇÕES, REGULAMENTAÇÃO E CARACTERÍSTICAS ......................................... 119 4.2 CLASSIFICAÇÃO CVM ............................................................................................................................................ 130 4.3 DEMAIS FUNDOS DE INVESTIMENTOS ....................................................................................................................... 133 4.4 PERCENTUAIS DOS FUNDOS ................................................................................................................................... 135 4.5 CLASSIFICAÇÃO FUNDOS INVESTIMENTO ANBIMA ...................................................................................................... 136 4.6 CÓDIGO DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS (FUNDOS DE INVESTIMENTO ................................................................ 139 4.7 CARTEIRA ADMINISTRADA ..................................................................................................................................... 142 4.8 TRIBUTAÇÃO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTOS E CARTEIRA ADMINISTRADA ................................................................... 143 MÓDULO 5 – PRODUTOS DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR (ATÉ 15%) ...........................................................................148 5.1 PLANOS DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR................................................................................................................ 149 5.2 AGENTES REGULADORES E LEGISLAÇÃO .................................................................................................................... 149 5.3 PLANO GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (PGBL) ...................................................................................................... 150 5.4 VIDA GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (VGBL) ........................................................................................................ 150 5.5 CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS ................................................................................................................................... 150 5.6 ADEQUAÇÃO DOS PRODUTOS ................................................................................................................................. 154 5.7 CLASSIFICAÇÃO ANBIMA ........................................................................................................................................ 155 5.8 TRIBUTAÇÃO PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR ............................................................................................................ 157 5.9 PLANEJAMENTO TRIBUTÁRIO UTILIZANDO PLANOS DE PREVIDÊNCIA: LIMITES DE APLICAÇÃO EM FUNÇÃO DO PLANO .......... 160 5.10 AVALIAÇÃO DOS PRODUTOS DE PREVIDÊNCIA; ESCOLHA E DIMENSIONAMENTO DE UM PLANO DE PREVIDÊNCIA .................... 161 MÓDULO 6 – GESTÃO DE CARTEIRAS E RISCOS (ATÉ 20%) .................................................................................................163 6.1 PRINCÍPIOS DE ESTATÍSTICA .................................................................................................................................... 164 6.2 RISCO, RETORNO E MERCADO ................................................................................................................................ 173 6.3 SELEÇÃO DE CARTEIRAS E MODELO DE MARKOWITZ .................................................................................................. 174 6.4 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS – CAPM ....................................................................................................... 183 6.5 ALOCAÇÃO DE ATIVOS ........................................................................................................................................... 189 6.6 ACORDO DE BASILÉIA – CONCEITO INTERNACIONAL E SUAS APLICAÇÕES NO BRASIL (NORMAS E REGULAÇÃO – RELAÇÃO MÍNIMA EXIGIDA NO BRASIL). .............................................................................................................................................................. 192 6.7 GESTÃO DE RISCOS EM FUNDOS E CARTEIRAS ADMINISTRADAS .................................................................................... 194 MÓDULO 7 – PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTOS (ATÉ 25%) ...........................................................................................200 7.1 API (CÓDIGO ANBIMA / INST. CVM 539) ................................................................................................................. 201 7.2 DECISÕES DO INVESTIDOR NA PERSPECTIVA DE FINANÇAS COMPORTAMENTAIS ............................................................... 203 7.3 PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTO .......................................................................................................................... 210 www.cebesa.com.br
[email protected] 3 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima AVISOS IMPORTANTES Objetivo do Curso: englobar o conteúdo exigido no exame online de CERTIFICAÇÃO CEA ANBIMA. Conforme ARTIGO 59 do Código Anbima de Regulação e Melhores Práticas Para o Programa de Educação Continuada, isenta-se a INSTITUIÇÃO ANBIMA de qualquer responsabilidade, utilização, elaboração, bem como publicação ou qualquer meio de divulgação deste curso. Serão apresentados de maneira clara e objetiva todos os tópicos para a devida preparação na certificação ao aluno. Segundo a Anbima, autorizada pela CVM, a CERTIFICAÇÃO CEA se destina a certificar Profissionais das Instituições Participantes que assessoram os gerentes de contas de investidores pessoas físicas em investimentos, podendo indicar produtos dos mercados financeiro, de capitais e de previdência complementar aberta, disponíveis em sua instituição. Considera-se "investimentos": os títulos, valores mobiliários, incluindo os derivativos, disponíveis no mercado financeiro e de capitais brasileiro, e os produtos de previdência complementar aberta disponíveis no mercado, conforme legislação em vigor. Não são considerados como especialistas de investimento os Profissionais que apenas executam ordens e os Profissionais que assessoram os gerentes de contas de investidores pessoas físicas exclusivamente uma única modalidade de investimento. www.cebesa.com.br
[email protected] 4 com.br duvidas@cebesa. Renda Fixa e Contratos Derivativos (Proporção: de 15% a 25%) 4º Módulo: Fundos de Investimento e Produtos de Previdência Complementar (Proporção: de 25% a 35%) 5º Módulo: Gestão de Carteiras e Riscos (Proporção: de 10% a 20%).309 do Conselho Monetário Nacional houve.br 5 . certificando profissionais para atuação com produtos financeiros junto ao público investidor em geral. 6º Módulo: Planejamento de Investimento (Proporção: de 20% a 30%) www. estabelecimento de exame de certificação (objeto deste curso preparatório) destinado a elevar significativamente a qualidade no conhecimento e propagação do mercado financeiro e seus produtos de investimento. CONTEÚDO PROGRAMÁTICO Neste curso serão abordados os módulos abaixo relacionados (percentual de composição do conteúdo no Exame de Certificação CEA 1º Módulo: Sistema Financeiro Nacional e Regulação dos Mercados (Proporção: de 5% a 15%) 2º Módulo: Fundamentos de Economia.com.cebesa.158 e 3. por meio de autorização da CVM e por iniciativa da ANBIMA (união da ANDIMA e da antiga ANBID) em conjunto com a FEBRABAN (Federação Brasileira de Bancos). Finanças e Estatística (Proporção: de 5% a 10%) 3º Módulo: Produtos de Renda Variável. Em conformidade com a Resolução 3. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima PROGRAMA DE CERTIFICAÇÃO CONTINUADA ANBIMA A ANBIMA é a principal entidade representante das instituições financeiras que atuam no mercado financeiro brasileiro. com.br
[email protected] 6 .com.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 1 – Sistema Financeiro Nacional e Participantes do Mercado (até 15%) www. com.br 7 . Curso Preparatório Certificação CEA Anbima www.br
[email protected]. emitir. Possui como principais objetivos viabilizar. intermediar. 1. • Controlar o Crédito! • Executar as políticas econômicas estabelecidas no CMN (Fiscal. • Fiscalizar as Instituições Financeiras CMN x BACEN (competências) CMN é um órgão unicamente NORMATIVO. Estabelecer e Regular.1 Composição do SFN. fiscalizar. controlar e exercer. Verbos: Determinar. Monetária e Cambial). Órgãos de Regulação e Fiscalização. • Estabelecer as medidas e políticas necessárias para o equilíbrio econômico (Redesconto e Compulsório). Limitar. Principal órgão executor da economia onde sua principal função é de praticar as disposições da legislação em curso do CMN. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 1.reais).1 Órgãos de Regulação. Autoregulação e Fiscalização Conceito de Sistema Financeiro Nacional Conjunto de instituições públicas e privadas.1. www. Planejamento / Presidente Bacen) • Normatizar a constituição e regulamento das instituições financeiras. Definir.reais). BACEN é o órgão executor da POLÍTICA ECONÔMICA. autorizar. O SFN se divide em dois grupos: Normativo e Operativo. administrar. Verbos: Regular. • Compra e venda de Títulos Públicos Federais (Open Market). Fazenda / Min.com. receber. • Efetuar as emissões de papel moeda (R$ . • Determinar/Estabelecer a Política Economica em geral • Aprovar as emissões de papel moeda (R$ . regular e coordenar a relação geral nos mercados financeiros entre os Agentes Poupadores (Superavitários em Recursos) e os Agentes Tomadores (Deficitários em Recursos). CMN – Conselho Monetário Nacional (Min.cebesa. *****DEFINE A META DE INFLAÇÃO – IPCA***** BACEN – Banco Central do Brasil Autarquia Federal.com.br duvidas@cebesa. Disciplinar.br 8 . Dentre as funções do CNSP estão: regular a constituição. O CNPC é presidido pelo ministro da Previdência Social e composto por representantes da Superintendência Nacional de Previdência Complementar (Previc). funcionamento e operação das Sociedades Seguradoras. Superintendente da Superintendência de Seguros Privados. capitalização e resseguro. dos Ministérios da Fazenda e do Planejamento. Orçamento e Gestão. bem como a aplicação das penalidades previstas. cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP e exercer as atividades que por este forem delegadas.br duvidas@cebesa. na qualidade de executora da política traçada pelo CNSP. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Conselho Nacional de Seguros Privados . estabelecer as diretrizes gerais das operações de resseguro. de Capitalização. funcionamento e fiscalização dos que exercem atividades subordinadas ao SNSP. organização. é composto pelo Ministro da Fazenda (Presidente). organização. com fixação dos limites legais e técnicos das respectivas operações e disciplinar a corretagem de seguros e a profissão de corretor. de Capitalização. dos patrocinadores e instituidores de planos de benefícios das entidades fechadas de previdência complementar e dos participantes e assistidos de planos de benefícios das referidas entidades. Responsável pelo controle e fiscalização do mercado de seguro.CNSP Órgão responsável por fixar as diretrizes e normas da política de seguros privados. Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) – Supervisor Autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda. das entidades fechadas de previdência complementar.cebesa. fixar as características gerais dos contratos de seguro. Entidades de Previdência Privada Aberta e Resseguradores. da Casa Civil da Presidência da República. prover os serviços de Secretaria Executiva do CNSP. Conselho Nacional de Previdencia Complementar .com. previdência privada aberta e capitalização.CNPC Órgão com a função de regular o regime de previdência complementar operado pelas entidades fechadas de previdência complementar. representante do Banco Central do Brasil e representante da Comissão de Valores Mobiliários. da Secretaria de Políticas de Previdência Complementar (SPPC). prescrever os critérios de constituição das Sociedades Seguradoras. www.com.br 9 . Dentre suas atribuições estão: fiscalizar a constituição. Entidades de Previdência Privada Aberta e Resseguradores. representante do Ministério da Previdência Social. representante do Ministério da Justiça. previdência privada aberta. inclusive. CDB. as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional e pelo Conselho Nacional de Previdência Complementar. 1. Trata-se de órgão normativo que executa as diretrizes definidas para o mercado de valores mobiliários.123.2 Instituições Financeiras: Bancos Múltiplos. www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Superintendência Nacional de Previdência Complementar – PREVIC (Supervisor) A Superintendência Nacional de Previdência Complementar (PREVIC) é uma autarquia vinculada ao Ministério da Previdência Social. Fiscalização de emissão de títulos. financiamentos. Neste mercado. dispõe sobre a organização e o funcionamento do Conselho Nacional de Previdência Complementar (CNPC) e dá outras providências.Valores Mobiliários e Títulos – tais como: Ações. responsável por fiscalizar as atividades das entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão). Regular e coordenar o funcionamento das bolsas de valores. As Instituições Financeiras realizam “operações ativas” (ex: empréstimos. observando. CVM – Comissão de Valores Mobiliários A CVM é uma autarquia subordinada ao Ministério da Fazenda. Garantir a legalidade e procedimentos transparentes na negociação dos títulos e valores mobiliários. registro. Bancos de Investimento Viabilizam a transferência de recursos dos Agentes Superavitários (poupadores) aos Agentes Deficitários (captadores) da economia. são negociados diversos . A Previc atua como entidade de fiscalização e de supervisão das atividades das entidades fechadas de previdência complementar e de execução das políticas para o regime de previdência complementar operado pelas entidades fechadas de previdência complementar.com. e demais atividades de negociação utilizadas nas Bolsas pelas firmas de capital aberto (S/A’s) e Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários. O Decreto nº 7.br duvidas@cebesa. CDC) e/ou “operações passivas” (poupança. Os principais objetivos da CVM são: Medidas de incentivo aos investimentos junto ao mercado de valores mobiliários.com.1. Debêntures e Fundos de Investimento (cotas). ofertas de distribuição.br 10 . de 03 de março de 2010.cebesa. aplicações). Bancos Comerciais. lançam empréstimos de curto a médio prazo destinados a pessoas físicas e jurídicas (comerciais. Trata- se de uma mesma instituição que possui mais de um CNPJ com diferentes (CARTEIRAS) atividades www. Grande volume de valores diariamente. Bancos Comerciais São as instituições financeiras mais comuns do sistema financeiro operativo. Captam $$ recursos por meio de depósitos à vista em contas correntes. Monetário: onde são transacionadas operações entre as instituições financeiras. Essa negociação é intermediada por instituições financeiras. Cambial: em que se realizam operações de compra e venda de moeda estrangeira. O Mercado Financeiro pode ser dividido em quatro mercados distintos: Crédito: onde é realizada a intermediação financeira direta via empréstimos bancários aos agentes deficitários. Ofertam $$ recursos através de empréstimos gerando moeda escritural. estas IF’s podem ter contas correntes.br 11 . e em outra.com.com.br duvidas@cebesa. na forma de operações de ativos financeiros como CDC (Crédito Direto ao Consumidor) Bancos de Investimento Instituições Financeiras que ofertam crédito em prazo médio a longo (mínimo de 1 ano) por meio de financiamentos e capital de giro.cebesa. como os Bancos Comerciais e o Tesouro Nacional. não ofertem depósitos a vista. **NÃO POSSUEM CONTAS CORRENTES C/ CHEQUES** Bancos Múltiplos Efetuam a conjunção de diversas carteiras em um mesmo conglomerado financeiro. à prazo em CDB (Certificado de Depósito Bancário) ou RDB (Recibo de Depósito Bancário). capitalizando-os. nem serviços com emissão de cheques pelos Titulares. Realizam a intermediação financeira quando adquirem recursos financeiros numa ponta. Pela Resolução 2624/99. de serviços e da indústria). Capitais: agentes poupadores adquirem valores mobiliários emitidos diretamente pelos agentes deficitários da economia. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima O Mercado Financeiro é o ambiente em que os agentes econômicos tramitam os recursos financeiros de acordo com suas necessidades e disponibilidades. desde que não tenham remuneração. funcionando como eficiente mecanismo de controle de liquidez de Open Market1. ou comercial ou de investimento. Para ser denominada como banco múltiplo. Existem 4 formas de negociação no ambiente das bolsas: mercado à vista. se distinguiam das corretoras por não poderem operar no recinto das bolsas de valores. e até 2009.1. Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários São as instituições financeiras do sistema operativo.br 12 . mini-índices. mercado a termo. 1. opções). Efetuam a compra. Também são fiscalizadas pela CVM. a instituição financeira deve possuir pelo menos (2) carteiras distintas. Maior liquidez com maior número de participantes. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima de intermediação. Atuar em operações de câmbio. As partes que negociam em bolsa permanecem no anonimato. Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários Instituições Financeiras que facilitam a liquidez dos mercados. Gerir fundos de investimento. Homebroker – serviço de compra e venda de ações on line. pelo próprio titular. Possuem como finalidade a intermediação de valores mobiliários. títulos e valores mobiliários. Por decisão do BACEN e da CVM as distribuidoras já podem atuar nos mercados organizados das Bolsas. e os contratos são pré-estabelecidos e padronizados. www.com. crédito imobiliário. Funções: Emitir ordens de própria titularidade. e derivativos diversos (contratos.br
[email protected] Bolsas de Valores Sociedades Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários atuam neste mercado. investimento. sendo uma delas obrigatoriamente. Operar nos mercados financeiro e de capitais por conta e ordem de terceiros. financiamento e investimento.3 Outros Intermediários: Sociedades Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários. 1. Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários.com. Algumas carteiras principais são: comercial. mercado de opções e mercado futuro de ações.1. Intermediar operações de câmbio. venda e distribuição de ações. Funções: Participar de ofertas públicas de ações. desenvolvimento e leasing. fiscalizadas pela CVM. que operam no mercado acionário de bolsas de valores e mercadorias. crédito. via internet.cebesa. nem da SOMA. A negociação de títulos e valores mobiliários é de forma eletrônica. alguns bancos e pessoas físicas. Direitos Creditórios) Mercado de Balcão Organizado Negociações de títulos e contratos de origem particular onde estes parâmetros são menos rígidos e estabelecidos entre os próprios agentes (customizados). Direitos Creditórios) Mercado de Balcão Não-organizado Não há local físico próprio.br 13 . Investimentos Comercializados em Balcão Organizado Ações Debêntures CRIs Notas Promissórias Fundos Inv. sendo negociadas ações de empresas não registradas e outras espécies de títulos. Participam deste mercado corretoras. entre outros títulos e contratos. consideram-se investidores profissionais: I. A Sociedade Operadora do Mercado de Ativos S/A – SOMA é uma instituição auto-reguladora responsável por administrar o mercado de balcão organizado.5 Tipos de Investidores Investidor Profissional Conforme instrução CVM 554. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Investimentos Comercializados em Bolsa de Valores Ações BDRs Debêntures CRI’s (Certificados de Depósito Imobiliário) Notas Promissórias Fundos Inv.cebesa. BM&F Bovespa Instituição Financeira na forma de sociedade anônima. a Bolsa de Valores coordena diversas operações no mercado de balcão organizado à vista ou futuro de compra e venda de: ações. commodities. resultante da fusão em 2008 da Bolsa de Mercadorias e Futuros (antiga BM&F) com a Bolsa de Valores de São Paulo. 1. Não existe a coordenação de uma bolsa de valores. www. Fiscalizada pela CVM. Não há supervisão nem registro de liquidação dos ativos. Imobiliários Bônus de Subscrição FIDC (Fundos Inv.com.com. instituições financeiras e demais autorizadas pelo BACEN.br duvidas@cebesa. distribuidoras. As transações são normalmente conduzidas pelo telefone.1. Imobiliários Bônus de Subscrição PIBB (Papéis Índice Brasil Bovespa) FIDC (Fundos Inv. derivativos. 000. III. pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 1. O investidor não-residente deve: Constituir um representante legal no Brasil. caso não seja instituição financeira. individual ou coletivo. na forma da regulamentação. Obter registro junto à Comissão de Valores Mobiliários. V.000. entidades abertas e fechadas de previdência complementar. II. atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio. VI. agentes de investimento. Comunicar imediatamente ao Banco Central do Brasil e à Comissão de Valores Mobiliários o cancelamento do contrato de representação observadas as www.br
[email protected]. com residência. IV. adicionalmente. VII. consideram-se investidores qualificados: I. administradores de carteira e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM.com. Manter atualizados os registros do não-residente. atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio. Registrar os recursos financeiros oriundos das aplicações no Banco Central do Brasil.cebesa. Compete ao representante constituído: Responder pelo Investidor Não-Residente junto à CVM e Bacen. os fundos ou outras entidades de investimento coletivo. Manter sob sua guarda o contrato de representação e demais registros necessários a atividade de representação. adicionalmente.com. companhias seguradoras e sociedades de capitalização. Investidor Não-Residente Considera-se investidor não residente. pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 10. decorrentes das aplicações de não- residentes somente podem ser efetuadas mediante câmbio. as pessoas físicas ou jurídicas. Investidores profissionais. sede ou domicílio no exterior. III. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima II. em relação a seus recursos próprios. fundos e clubes com carteira gerida por profissional autorizado pela CVM. investidores não-residentes Investidor Qualificado Conforme instrução CVM 554. Nomear instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central. As movimentações financeiras com o exterior. clubes de investimento geridos por investidores qualificados.br 14 .00 (um milhão de reais) e que.00 (um milhão de reais) e que. investimentos no exterior. renda fixa (baixo ou médio e alto risco de crédito). o propósito de formar planos privados de ofertas de rendas. III. renda variável (carteira de ações em mercado.com. Dependem de prévia autorização do Conselho Nacional de Previdência Complementar. Os recursos das carteiras de investimentos das EFPC devem ser alocados em: IV. VI. os títulos das dívidas públicas mobiliárias estaduais e municipais.6 EFPC – Entidade Fechada de Previdência Complementar São os fundos de pensão.cebesa. Os ativos financeiros e os valores mobiliários negociados devem: I . Curso Preparatório Certificação CEA Anbima respectivas competências.1. II. IX. investimentos estruturados. vinculado ao Governo Federal.estar devidamente registrados em sistemas de registro. IV. em suas respectivas esferas de competência. www.ser registrados. de investimentos ou de títulos e valores mobiliários pertencentes a investidor não residente. imóveis. sem fins lucrativos. CMN 3792) I. de pecúlio (indenizações) e benefícios semelhantes como os da previdência social. no exterior. Operações com Participantes RENDA FIXA (art. 1. através da PREVIC – Superintendência Nacional de Previdência Complementar. os títulos da dívida pública mobiliária federal. São constituídos como sociedades limitadas ou como Fundações. carteira de participações ou carteira de renda variável – outros ativos). os depósitos em poupança em instituições autorizadas a funcionar pelo Bacen. custodiados ou mantidos em conta de depósito em instituição ou entidade autorizada à prestação desses serviços pelo Banco Central do Brasil ou pela Comissão de Valores Mobiliários. Ficam vedadas quaisquer transferências ou cessões de titularidade. VIII. os títulos e valores mobiliários de renda fixa de emissão ou coobrigação de instituições autorizadas a funcionar pelo Bacen. V.br 15 . mediante aportes de seus participantes e de seus empregadores. ou II .br
[email protected]. e a ocorrência de qualquer irregularidade de seu conhecimento.18 Res. liquidação e custódia reconhecidos pelo Banco Central do Brasil ou autorizados pela Comissão de Valores Mobiliários. VII. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima V. os títulos e valores mobiliários de renda fixa de emissão de companhias abertas, incluídas as Notas de Crédito à Exportação (NCE) e Cédulas de Crédito à Exportação (CCE); VI. as obrigações de organismos multilaterais emitidas no País; VII. os certificados de recebíveis de emissão de companhias securitizadoras; VIII. as cotas de fundos de investimento em direitos creditórios e as cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento em direitos creditórios; IX. as debêntures de infraestrutura emitidas na forma disposta no art. 2º da Lei nº 12.431, de 24 de junho de 2011, por sociedade por ações, aberta ou fechada, cuja oferta pública tenha sido registrada na CVM, ou que tenha sido objeto de dispensa, e que possuam garantia de títulos públicos federais que representem pelo menos trinta por cento do principal na data de vencimento dos compromissos estipulados na escritura de emissão, observadas as normas da CVM; e X. as cotas de fundos de investimento admitidas à negociação no mercado secundário por intermédio de bolsa de valores, na forma regulamentada pela CVM, cujas carteiras visem refletir as variações e rentabilidade de índices de referência de renda fixa e que apresentem prazo médio de repactuação igual ou superior a 180 (cento e oitenta) dias, (Fundo de Índice de Renda Fixa), conforme regulamentação estabelecida pela CVM. § 1º Os títulos ou valores mobiliários de emissores não relacionados nos incisos deste artigo somente podem ser adquiridos se observadas as seguintes condições: I. com coobrigação de instituição financeira autorizada a funcionar pelo Bacen; II. com cobertura de seguro que não exclua cobertura de eventos relacionados a casos fortuitos ou de força maior e que garanta o pagamento de indenização no prazo máximo de 15 (quinze) dias após o vencimento do título ou valor mobiliário; III. com coobrigação de instituição financeira, no caso de cédula de crédito imobiliário (CCI); ou IV. com emissão de armazém certificado, no caso de warrant agropecuário (WA). § 2º Os títulos e valores mobiliários recebidos como lastro em operações compromissadas são classificados no segmento de renda fixa e devem ser considerados no cômputo dos limites estabelecidos nesta Resolução RENDA VARIÁVEL (art.19 Res. CMN 3792) I. as ações de emissão de companhias abertas e os correspondentes bônus de subscrição, recibos de subscrição e certificados de depósito; II. as cotas de fundos de índice, referenciado em cesta de ações de companhias abertas, admitidas à negociação em bolsa de valores; III. os títulos e valores mobiliários de emissão de sociedades de propósito específico (SPE), com ou sem registro na CVM, excetuando-se as debêntures de infraestrutura mencionadas no inciso IX do art. 18; IV. as debêntures com participação nos lucros; V. os certificados de potencial adicional de construção (CEPAC), de que trata o art. 34 da Lei nº 10.257, de 10 de julho de 2001; VI. os certificados de Reduções Certificadas de Emissão (RCE) ou de créditos de carbono do mercado voluntário, admitidos à negociação em bolsa de valores, de mercadorias e futuros ou mercado de balcão organizado, ou registrados em sistema de registro, custódia ou liquidação financeira devidamente autorizado pelo Bacen ou pela CVM, nas suas respectivas áreas de competência; e www.cebesa.com.br
[email protected] 16 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima VII. os certificados representativos de ouro físico no padrão negociado em bolsa de mercadorias e de futuros. Parágrafo único. A SPE, mencionada no inciso III deste artigo, deve: I. ser constituída para financiamento de novos projetos; II. ser constituída para financiamento de novos projetos, incluindo aqueles decorrentes de concessões e permissões de serviços públicos; III. ter prazo de duração determinado e fixado na data de sua constituição; IV. ter suas atividades restritas àquelas previstas no objeto social definido na data de sua constituição Embora seja considerado Investidor Profissional, o Fundo de Previdência deverá respeitar os critérios aplicados aos Fundos de Varejo caso exista taxa de performance (COBRANÇA SEMESTRAL / LINHA DE ÁGUA E MÍN 100% BENCHMARK). Podem ainda realizar investimentos estruturados, investimentos no exterior, investimentos em imóveis e financiar seus participantes. Rentabilidade das EFPC: Taxa Selic, a taxa DI-Cetip, o IMA e seus sub-índices . Os índices de referência admitidos para as carteiras de renda fixa são a taxa Selic, a taxa DI-Cetip, o IMA (Índice de Mercado Anbima) e seus sub-índices ou outros índices aprovados por decisão conjunta da Secretaria de Previdência Complementar do Ministério da Previdência Social e da CVM. Taxa Performance das EFPC A taxa de performance, está condicionada a que o pagamento da referida taxa atenda às seguintes condições: I - rentabilidade do investimento superior a valorização de, no mínimo, cem por cento do índice de referência; II - montante final do investimento superior ao capital inicial da aplicação ou ao valor do investimento na data do último pagamento; III - periodicidade, no mínimo, semestral; IV - forma exclusivamente em espécie; e V - conformidade com as demais regras aplicáveis a investidores que não sejam considerados qualificados, nos termos da regulamentação da CVM. Limites de Carteiras das EFPC Segmento de Aplicação Limite Mínimo Limite Máximo Renda Fixa 0% 100% Renda Variável 0% 70% Investimentos Estruturados 0% 20% Investimentos no Exterior 0% 10% Imóveis 0% 8% Operações com Participantes 0% 15% www.cebesa.com.br
[email protected] 17 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Itens VEDADOS às EFPC: Aquisição de ações de companhias fechadas (exceto as que integram o Bovespa Mais). Utilização de estratégia de alavancagem em derivativos. Efetuar operações Day trade. Concessão de operações de crédito aos patrocinaores 1.2 Códigos ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas 1.2.1 Atribuições da ANBIMA: Condução dos Processos de Regulação e Melhores Práticas das Instituições e dos Mercados. A ANBIMA - Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais é a representante das instituições que atuam nos mercados financeiro e de capitais. A Associação representa mais de 340 instituições, dentre bancos comerciais, múltiplos e de investimento, asset managements, corretoras, distribuidoras de valores mobiliários e consultores de investimento. Atuando como agente regulador privado, a ANBIMA criou e supervisiona o cumprimento das regras de sete Códigos de Regulação e Melhores Práticas, atuando conjunta e construtivamente com as instituições públicas brasileiras para regular as atividades das entidades que atuam nos mercados financeiro e de capitais Ofertas Públicas de Distribuição e Aquisição de Valores Mobiliários Estabelece as melhores práticas a serem adotadas pelo mercado (coordenadores de ofertas), quando de uma oferta pública de valores mobiliários. Os principais documentos a serem analisados são os prospectos da oferta; anúncios legais e publicidade; e carta de conforto (auditoria independente). Regulação e Melhores Práticas de Fundos de Investimento Sua função é estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das instituições participantes abaixo definidas, relacionadas à constituição e funcionamento de fundos de investimento, devem se orientar e definir: I. A concorrência leal; II. A padronização de seus procedimentos; III. A maior qualidade e disponibilidade de informações sobre fundos de investimento, especialmente por meio do envio de dados pelas instituições participantes à ANBIMA; e IV. A elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do mercado. www.cebesa.com.br
[email protected] 18 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Programa de Certificação Continuada Determina os princípios e regras que devem ser observados pelas instituições participantes e pelos profissionais que atuam no mercado financeiro, no que diz respeito a sua conduta no desempenho das atividades. Distribuição de Produtos de Investimento no Varejo As instituições participantes seguirão os parâmetros relativos à atividade de Distribuição de Produtos de Investimento no Varejo - oferta de Produtos de Investimento, de forma individual ou coletiva, resultando ou não em aplicação de recursos. Deverão estar habilitadas para distribuir Produtos de Investimento, nos termos da regulamentação em vigor. 1.3 Prevenção e Combate a Lavagem de Dinheiro ou Ocultação de Bens, Direitos e Valores. Dos crimes precedentes (Lei 9613/98) - antiga Tráfico de drogas Terrorismo e seu financiamento Contrabando e tráfico de armas Corrupção Seqüestro Crime contra o sistema financeiro Praticado por organização criminosa (quadrilha) (Lei 12683/12) - nova “Art. 1º Ocultar ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou propriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de INFRAÇÃO PENAL.” ***Prestem atenção. Dentre os crimes acima (lei 9613), furto ou assalto (apenas 1 delinqüente) não estava qualificado como crime precedente. Se a prova estiver atualizada, a nova www.cebesa.com.br
[email protected] 19 Pena (leis 9613/98 e 12683/12) Pena de 3 a 10 anos E multa. se os crimes definidos nesta Lei forem cometidos de forma reiterada ou por intermédio de ORGANIZAÇÃO CRIMINOSA.br 20 .00) que em sua habitualidade e soma total configurem uma burla deste mesmo limite. por pena restritiva de direitos. ouro. à identificação dos autores. prestando esclarecimentos que conduzam à apuração das infrações penais. Ocultação – efetuar movimentações para numerosas contas que em sua soma total gerem significativas quantias. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima lei que rege a lavagem é a 12. a qualquer tempo. e se marcar como correta você poderá perder a questão). www. VALORES MOBILIÁRIOS. Obs: Nova lei (A pena será aumentada de um a dois terços. se o AUTOR.) Princípio da Boa Fé e Transparência no inquérito de Lavagem “§ 5o A pena poderá ser reduzida de um a dois terços e ser cumprida em regime aberto ou semiaberto.683/12 deste ano. onde qualquer crime que gere infração penal poderá ser considerado como precedente de lavagem de dinheiro. Isto é falso. jóias. Cuidado com algumas questões “sem ônus para as IF’s”. COAUTOR OU PARTÍCIPE (funcionários das instituições financeiras e agentes certificados pela Anbima) colaborar espontaneamente com as autoridades.com.com. NÃO se caracteriza como crime precedente. Colocação – inserir dinheiro do crime / infração penal no sistema financeiro. abertura de conta com depósito de valores oriundos “dinheiro sujo”) 2º. Diversos valores transacionados abaixo do limite estabelecido (atualmente R$ 10. ou à localização dos bens. (***cuidado. Fases (Ciclo da Lavagem) 1º. compra de bens negociáveis (apartamentos. coautores e partícipes. direitos ou valores objeto do crime.000. na prova colocam OU. Os agentes certificados e as instituições financeiras também. facultando-se ao juiz deixar de aplicá-la ou substituí-la.” Sonegação Fiscal Conforme a lei 9613/98. A ocultação serve para distorcer o rastreamento.cebesa. Cuidado! Responsabilidade pelo processo de Lavagem Todos os envolvidos.br duvidas@cebesa. • Praças de fronteiras. Prevenção e controle Anti-Lavagem Princípio KYC – Conheça seu Cliente (Distribuidores de Investimentos e Agentes Certificados): Cada instituição é responsável dentro de um sistema próprio de controle anti-lavagem. Deverão comunicar ao COAF (Conselho de Controle de Atividades Financeiras – órgão subordinado também ao Ministério da Fazenda) as suspeitas.br duvidas@cebesa. Este mesmo cadastro e as transações dos clientes deverão estar armazenadas até 5 ANOS após o encerramento da conta e/ou última movimentação ocorrida. • Numerosos depósitos em pequeno valor a um mesmo cliente.multa pecuniária variável não superior: a) ao dobro do valor da operação.000.00 (vinte milhões de reais). Operações suspeitas acima do limite estabelecido deverão ser reportadas ao SISCOAF / SISBACEN (órgãos competentes). inclusive àquela à qual se refira a informação.cebesa..com.. Ou seja CUIDADO!! NUNCA DEVEREMOS INFORMAR O CLIENTE QUE ELE ESTÁ SENDO ALVO DE INVESTIGAÇÃO! IF’S que não observarem as regras: “. no prazo de 24 (vinte e quatro) horas. • Câmbio sem causa plausível. O Cadastro dos clientes sempre deverá estar atualizado. a proposta ou realização. • Resistência em facilitar informações.com. Integração – a última fase onde se consegue “esquentar o dinheiro”.br 21 . pois após a ocultação estes valores que retornam podem ser utilizados para declaração de IR parecendo dinheiro “limpo”.II . ABSTENDO-SE DE DAR CIÊNCIA DE TAL ATO A QUALQUER PESSOA. b) ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela realização da operação.000. ou c) ao valor de R$ 20. www. Indícios • Movimentação de recursos incompatível com o patrimônio/atividade do cliente. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3º. não cumprirem o disposto nos incisos I a IV do art.cebesa. Segregação das atividades a fim de evitar o conflito de interesses na organização. 1.00 (inclusive) e suspeitas deverão ficar registradas internamente. III. III .br duvidas@cebesa. Valores da Comunicação Anti–Lavagem a) Transações acima de R$ 10. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima IV . www.000.br 22 . Os relatórios devem estar disponíveis ao Banco Central do Brasil por um período de 5 anos.. Definição das responsabilidades dentro da instituição. 10. Monitoramento e medidas necessárias e cabíveis em desvios. e devem compreender: I.00 (inclusive) e não suspeitas deverão ficar registradas internamente na instituição financeira. por culpa ou dolo: II . II.com. assim como enviadas ao conhecimento do SISCOAF / SISBACEN c) Transações acima de R$ 100.com.deixarem de atender. deverão ser comunicadas ao SISCOAF/SISBACEN 1.4 Normas e Padrões Éticos 1. IV. no prazo estabelecido.00 (inclusive) independentemente de aparente idoneidade ou suspeita.cassação ou suspensão da autorização para o exercício de atividade. operação ou funcionamento. Estes controles internos são definidos pela Diretoria das Instituições Financeiras. Existência de adequados canais de comunicação que assegurem o acesso confiável às informações. b) Transações acima de R$ 10. a fim de mantê-las em conformidade com os procedimentos pré- definidos e normas legais aplicáveis.000.. 9o.000. § 2º A multa será aplicada sempre que as pessoas referidas no art..4. a requisição formulada nos termos do inciso V do art.1 Controles Internos O Conselho Monetário Nacional estabeleceu que as instituições financeiras e demais autorizadas a funcionar pelo BACEN devem possuir sistemas internos de controle e compliance para as atividades desenvolvidas. Este principio vai ao encontro da Lei Complementar nº105/01 que trata do Sigilo Bancário. Não utilizá-las em benefício próprio ou de terceiros.uma das medidas utilizadas pelas Instituições a fim de ser evitado o conflito de interesses é a separação das atividades das organizações em departamentos ou diretorias diferentes.também conhecida como “insider information” a informação privilegiada tende a gerar benefícios somente aquele que a utiliza. como boa conduta ética se recomenda: Manter as informações em nível de confidencialidade até que possam ser levadas a domínio público. integridade e confidencialidade das informações.br
[email protected]. Esta prática se denomina “muralha da China”. Pública). Informações Relevantes sejam divulgadas como tal. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Segregação de Atividades (Chinese Wall) . As resoluções que determinam esta separação são (2451. Procedimentos que garantam a correta classificação das informações (Confidenciais.4. Insider Trading .os colaboradores das Instituições Financeiras não devem expor nenhuma informação da Empresa ou de seus Clientes sem o seu prévio consentimento. ou até mesmo a separação das áreas em empresas distintas. mas não limitado a.br 23 . Por exemplo.vedada pela CVM a prática do “insider trading” na qual o investidor se posiciona de acordo com informações privilegiadas a fim de obter ganhos em benefício próprio ou de terceiros. Porém. Uso Interno. defender-se contra acusações de má prática de sua parte e/ou em relação a uma disputa civil entre o Agente Certificado e o cliente. esta informação utilizada em benefício próprio ou para benefício de terceiros representa prejuízo de outra parte.2 Utilização indevida de informações privilegiadas e ética no mercado financeiro Informações Privilegiadas . Controles e níveis de acesso a fim de manter a segurança.cebesa.com. inclusive. 2486 e 2616). se o alto executivo de uma companhia XYZ sabe que ela está prestes a ser adquirida por sua concorrente. pelo aumento da www. Isto é um fato que irá elevar os preços da XYZ. 1. Diante disto. salvo sob determinação da justiça. Das atividades de Política de Informação: Procedimentos que garantam a segurança física dos dados. Política de Segurança da Informação . Na oferta diária e recomendações de carteiras e produtos de investimentos é exigido do profissional que este seja imparcial. pelo segmento de Private Banking de Instituição aderente ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores www.oferta de Produtos de Investimento. Este principio vai ao encontro da Lei Complementar nº105/01 que trata do Sigilo Bancário. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima procura e alta dos papéis.br 24 . Os Produtos de Investimento de mesma natureza podem ser comparados. Cliente (“Investidor ou Investidores”): pessoas físicas. Conflito de Interesses – o profissional de finanças deve ser objetivo na prestação de serviços profissionais aos clientes. Trata-se de uma qualidade essencial a qualquer profissional.com. Confidencialidade . exclusivamente. O objeto do código de varejo se refere a: I. inclusive. Front Running . Este executivo vende ou revela esta informação a um grupo de amigos. Evitar possuir atividades paralelas Realizar suas operações financeiras de forma aberta 1. O profissional não deve: Tolerar o conflito de interesses nas negociações. Deverão estar habilitadas para distribuir Produtos de Investimento. tendo como foco a necessidade do cliente. desde que sejam informadas simultaneamente as datas.3 Código de Varejo As instituições participantes seguirão os parâmetros relativos à atividade de Distribuição de Produtos de Investimento no Varejo . os períodos.o Agente Certificado não deve expor nenhuma informação do cliente sem o seu prévio consentimento. nos termos da regulamentação em vigor. Esta prática também é vedada conforme as normas da CVM.4. que gera alta de preços deste ativo. resultando ou não em aplicação de recursos.prática relacionada também a informações de cunho confidenciais.br duvidas@cebesa. um operador recebe uma ordem de compra de volume expressivo.. recomendando a compra destes papéis. porém se antecipa e adquire estes ativos antes de sua solicitação. Por exemplo. os critérios de comparação adotados e demais informações consideradas relevantes para adequada avaliação pelo Investidor dos dados comparativos divulgados. Isoladamente ao serviço prestado ou da competência aplicada em seu trabalho. na qual são utilizadas em benefício próprio ou de terceiros. deve-se agir de acordo com o interesse do cliente. não atendidas. defender-se contra acusações de má prática de sua parte e/ou em relação a uma disputa civil entre o Agente Certificado e o cliente.cebesa. a fonte das informações utilizadas. de forma individual ou coletiva. mas não limitado a. Ofertar produtos que não atendam a vontade do cliente.com. Irá se beneficiar pela alta de preços. salvo sob determinação da justiça. Produtos de Investimento: todos os valores mobiliários e ativos financeiros regulados pela Comissão de Valores Mobiliários e/ou pelo Banco Central do Brasil. e IV. promover a qualificação das instituições e de seus profissionais envolvidos na atividade. Evitar práticas que possam vir a prejudicar o mercado de Distribuição de Produtos de Investimento no Varejo. Importante: É vedada a divulgação de comparativo entre Produtos de Investimento de diferentes instituições.br 25 .com. a Caderneta de Poupança e os Fundos de Investimento de Previdência Complementar Aberta e Fechada. de acordo com o canal utilizado e as características do produto. para fins deste Código. e estimular o adequado funcionamento da atividade de Distribuição de Produtos de Investimento no Varejo. III. www. Não são considerados Produtos de investimentos. e VIII. no exercício de sua atividade.cebesa. respectivamente. e pessoas jurídicas atendidas pelo segmento Varejo. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Práticas para a Atividade de Private Banking. manter os mais elevados padrões éticos e das práticas equitativas no mercado. V. o cuidado que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar à administração de seus próprios negócios. VII. exceto pessoa jurídica de direito pú. Efetuar prévia e criteriosa análise quando contratar serviços de terceiros. VI. A IF participante deve prestar informações adequadas com padrões mínimos de informações aos Investidores. e ainda: I. diferentes naturezas e/ou categoria diversa. Cumprir todas as suas obrigações. e adotar procedimentos formais que possibilitem verificar a adequação dos Produtos de Investimento ao perfil do Investidor (API). respondendo por quaisquer infrações ou irregularidades que venham a ser cometidas. manter transparência no relacionamento com os investidores.com. Adotar práticas que promovam a transparência na relação com o Investidor. II. II.blico.br duvidas@cebesa. comprometer-se com a qualidade da atuação na distribuição de produtos e serviços. conforme definição de cada instituição. devendo empregar. com.br duvidas@cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 2 – Princípios Básicos de Economia e Finanças (até 15%) www.cebesa.com.br 26 . listados e negociados no SELIC (COISA DO GOVERNO>TPF).br duvidas@cebesa. Taxa Média Mensal das transações envolvendo o CDI. como os DI.com. menos consumo. Empréstimos entre Bancos (prazo de 1 dia apenas).CDI Os Certificados de Depósito Interbancário são Títulos Privados de emitidos pelos Bancos. www.com. nas operações de final de dia.1 Conceitos Básicos de Economia 2. em um período de tempo. com objetivo de cobrir o caixa negativo que o banco possa vir a apresentar. Taxa SELIC Meta A taxa de juros SELIC Meta fixada na reunião do Copom regula todas as outras taxas do Brasil.cebesa.1 Principais Indicadores Econômicos BENCHMARKS: ÍNDICES E TAXAS Palavra ÍNDICE na prova: indicará INFLAÇÃO (variação percentual do preço de produtos e serviços. Expressas de forma anual (252 dias úteis). Expressa de forma anual em dias úteis – 252 dias. Chama-se CETIP. reduzindo a INFLAÇÃO.1.br 27 .Taxa Selic Meta (45 dias) Taxa SELIC Over (diária) Formada no financiamento interbancário para operações compromissadas de um dia. que influencia o nosso poder aquisitivo de compra). Regime de Metas da Economia: 1º CMN – IPCA (anual) 2º COPOM . Palavra TAXA na prova: indicará JUROS (variação percentual do custo do dinheiro de quem está emprestando) Lembre-se! Quanto maiores os JUROS. mais caras as parcelas. Taxa DI CETIP . por exemplo. ou overnight. Expressa de forma anual em dias úteis – 252 dias. com garantia de TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 2. pois o CDI é Título Privado Utilizada também como parâmetro para analisar a rentabilidade de fundos. com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima TAXAS REFERENCIAL e BÁSICA FINANCEIRA – TR e TBF CALCULADAS pelo BACEN TR – Taxa com redutor sobre a TBF. É o índice estabelecido como parâmetro para meta de inflação definida pelo CMN desde 1999.br 28 . IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) Índice oficial da inflação no Brasil.br
[email protected]. IGP-M (Índice Geral de Preços de Mercado) Índice Geral de Preços . FGTS.cebesa.Inflação do Aluguel IGP-M/FGV é composto pelos índices: 60% do Índice de Preços por Atacado (IPA) – MAIS AFETA O IGPM 30% Índice de Preços ao Consumidor (IPC) 10% Índice Nacional de Custo de Construção (INCC) www. Calculado de forma SETORIAL pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística). TBF (taxa básica financeira – média da taxa CDB’s de 30 IF’s maiores e selecionadas pelo BACEN). A colheita dos dados para o cálculo se desenvolve em nove capitais. Capitalização. Índice da Poupança. Gastos Governamentais: despesas do Estado (consumo público).com. As operações de câmbio devem manter registros atualizados no SISBACEN pelas instituições financeiras. bens não-duráveis e serviços. (X) Exportações: total dos produtos e serviços nacionais consumidos por outros países (M) Importações: total dos produtos e serviços estrangeiros consumidos no país. entre bens duráveis. A política fiscal determina qual ajuste será feito entre www. a etapa de ordenha animal (intermediário e custos) já está embutida no preço final.cebesa. Investimento: totalidade adquirida pelas empresas de bens de capital e de ativos financeiros que geram recursos. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima PIB Representa a soma de todos os bens e serviços produzidos em um país em determinado período. com liquidação das operações em até (D+2). INDEPENDE DA NACIONALIDADE DOS AGENTES – Ex. PTAX . Produção da Bosch e Volkswagen no Brasil é somada no PIB!! PIB = CIGEI Consumo: totalidade dos bens e serviços adquiridos no consumo das famílias.Taxa de Câmbio PTAX (Reais/Dólar).br 29 . Divulgada pelo BACEN e calculada pela média das negociações praticadas durante o dia. O PIB Anual Brasileiro leva em consideração somente bens e serviços finais (agregados). ***POLÍTICA ATUAL – CÂMBIO FLUTUANTE LIVRE ou FLUTUAÇÃO SUJA *** Política Fiscal Política Fiscal é a forma como o governo efetua seu fluxo de caixa através de diversas medidas que suprem as despesas públicas. quando somamos no PIB um leite longa vida. A taxa de câmbio é determinada pelo mercado através do equilíbrio entre a demanda e a oferta da moeda estrangeira.com.br duvidas@cebesa. Por exemplo. Essa política é adotada quando há uma diminuição de demanda em geral.com.cebesa.Política utilizada nos casos em que o consumo e a demanda estiverem superando capacidade produtiva da economia. Redução de impostos e da arrecadação pública. As providências tomadas neste caso seriam: Corte de gastos do governo. Cupom Cambial 1 + Variação da Taxa de Juros (SELIC ou DI) Cupom Cambial = 1 + Variação da PTAX (Câmbio) Utilizado pelo governo para proteger por meio de hedge em operações que estejam atreladas à variação do Dólar. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima suas receitas com impostos arrecadados e as despesas e gastos do setor público. reduzindo barreiras e tarifação.Gera déficit primário. as reservas internacionais correm risco cambial. Política Restritiva .br 30 . *POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA X RESTRITIVA* Política Expansiva . permanecendo inalterado as reservas internacionais. podendo gerar um indesejado efeito inflacionário. O Brasil adota um regime de Política Cambial Flutuante SUJA sem Banda Cambial. Apoio às exportações (redução da carga tributária). Elevação das despesas do governo com injeção de liquidez. ou seja. www. Incentivo às importações.br duvidas@cebesa. Gera superávit primário. quando o governo arrecada mais do que gasta. Política Cambial Política federal que orienta o comportamento do mercado de câmbio e da taxa de câmbio. Aumento da tributação sobre os bens de consumo. Em um regime de taxas perfeitamente flutuantes o Bacen não intervém no mercado. quando os gastos superam as receitas.com. Em regimes de câmbio fixo. tais como doações e salários. Toda a contabilização destas Contas e Transações Externas é realizada em moeda norte-americana. Déficit (Importação supera Exportação) Conta de Serviços: Os itens mais representativos neste cálculo são as despesas relacionadas com o pagamento dos títulos da dívida externa.cebesa.br 31 . melhor será o controle de um País em épocas de recessão.com. Superávit (Exportação supera Importação). Duas grandes contas formam o Balanço de Pagamentos.br duvidas@cebesa. Conta de Capitais Contabilização da diferença entre a entrada de capitais estrangeiros e a saída de capitais nacionais. remessas externas de proventos de capital estrangeiro (lucros de multinacionais).2 Fundamentos de Finanças *Ver apostila: MATEMÁTICA FINANCEIRA www. relacionados à aquisição de bens e direitos no Brasil ou no Exterior respectivamente. Caso o País apresente saldo negativo na Balança. Reservas Internacionais As reservas internacionais. 2. Quanto mais expressivas forem as Reservas mantidas. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Balanço de Pagamentos e Contas Externas São as negociações que ocorrem entre o Brasil e os outros Países. Conta Corrente Balança de Balança Comercial Contas de = + Capitais Pagamentos Contas de Serviços Transferências Unilaterais Transações Correntes ou Conta Corrente Balança comercial: Disponibiliza a diferença entre os registros das exportações e das importações de bens entre o Brasil. que ficam mantidas junto ao FMI. Transferências Unilaterais: contabilizado pela diferença entre recebimentos e remessas relacionadas com a manutenção de residentes estrangeiros. recorrerá a suas Reservas para fechar a conta.com. são formadas após sucessivos superávits na Balança de Pagamentos. com.Instrumentos de Renda Fixa.com.br
[email protected]. Renda Variável e Derivativos (até 25%) www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 3 .br 32 . Conselho Monetário Nacional dando explicativas das causas deste descumprimento. Define a taxa de juros básica (TAXA SELIC META) da economia.com.1. Pronunciando quais serão as medidas tomadas para devida correção e o tempo de seu efeito. Cumpre a meta da inflação do CMN. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. reduzindo a INFLAÇÃO. a fim de retornar à meta estabelecida. menos consumo. mais caras as parcelas.com.br 33 . Este regime de metas demonstra melhor correspondência para calcular o poder aquisitivo frente o aumento da renda da população. *Meta alcançada – IPCA dentro do viés* Em caso de descumprimento deste viés. Responsável por este cálculo é o IBGE. o Presidente do BACEN deverá relatar o ocorrido por meio de carta aberta ao CMN . A cada 45 dias têm reunião. (Quanto maiores os JUROS.1 Renda Fixa 3.br duvidas@cebesa. COPOM – Comitê de Política Monetária Executa as diretrizes da Política Monetária. IPCA é a referência utilizada (Inflação Oficial).1 Política Monetária e Formação de Taxas de Juros Metas de Inflação A meta para a inflação é determinada de acordo com o IPCA. COPOM (cumprem a inflação) e definem a Taxa Selic Meta (“Coisa do Governo”). A opção de um Índice que reflete a variação de preços ao consumidor é habitual na maioria dos demais regimes de metas em outros países.) www.cebesa. Política Monetária Básica: Conselho Monetário Nacional (CoMandaN) define a Meta da Inflação (IPCA). O Open Market (mercado aberto) é a forma que o BACEN utiliza para atuar diretamente na liquidez do sistema econômico brasileiro. Redesconto de Liquidez . (quantidade de $$ no Sistema Financeiro). O open market é o mercado secundário dos títulos emitidos pelo Tesouro Nacional.Valor recolhido diretamente ao BACEN sobre os depósitos a vista.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Instrumentos utilizados na Política Monetária Depósito Compulsório .com. Política Monetária x Resultados Resultado Expansionista (Aumento de Liquidez) Juros Consumo e Inflação Compulsório Diminuição de % recolhido nos Bancos REDUZ ELEVA Aquisição de Títulos Públicos c/ Emissão Open Market REDUZ ELEVA de Moeda Aumento de Prazo das operações e/ou Redesconto REDUZ ELEVA redução da taxa Resultado Contracionista (Redução de Liquidez) Juros Consumo e Inflação Aumento de % recolhido nos Compulsório ELEVA REDUZ Bancos Venda de Títulos Públicos (Recolhe Open Market ELEVA REDUZ moeda dos Bancos) Redução de prazo das operações e/ou Redesconto ELEVA REDUZ aumento da taxa www. Vender estes Títulos Públicos aos Agentes Superavitários da Economia. O BACEN tem duas alternativas no mercado secundário: Comprar estes Títulos Públicos emitindo meios de pagamento em papel-moeda e aumentando a liquidez do sistema.com. Cobra neste empréstimo a taxa de redesconto (geralmente a Selic Meta – limitadora das taxas over).br 34 . “retirando” o papel- moeda anteriormente emitido.Situação na qual o BACEN “empresta dinheiro” a uma Instituição Financeira que esta necessitando de liquidez ($). à prazo ou poupanças das Instituições Financeiras. Trata-se de outra medida que influencia a liquidez. o Tesouro Nacional realiza leilões toda quarta. de acordo com percentual definido pelo CMN. No mercado primário (geração de caixa para o governo).br duvidas@cebesa. Open Market . Existem Títulos que pagam Cupom de Juros (entre períodos determinados subseqüentes) até o vencimento. As poupanças mantidas por prazo inferior a um mês (aniversário) não recebem rendimento. estabelecendo-se o sistema de garantia de depósitos no Brasil. Criado pela Resolução 2. Administrada pelo BACEN é um mecanismo de proteção de créditos contra instituições financeiras. LTN). Título Zero Cupom é aquele que paga a remuneração e a amortização somente no vencimento (Ex.cebesa. que se torna a carência de sua rentabilidade. até o valor estipulado. Instituições Financeiras e Demais Empresas (Títulos Privados). Depósitos de poupança.br
[email protected]. FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS: Valor de Até R$ 250. Possui a garantia do FGC frente insolvência da instituição.17% ano + TR) Caso Taxa Selic esteja igual ou menor que 8.211/95 com personalidade jurídica de direito privado. www.1. Formas de Pagamento . os quais circulam no mercado financeiro e de capitais.com. destinados a captar recursos na forma de empréstimos. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3.000. fundo garante? Letras de Crédito Imobiliário Demais Produtos da Tesouraria do Banco 3.5% ano: (TR + 70% Selic) FGC – Fundo Garantidor de Créditos Entidade sem fins lucrativos.títulos geralmente são amortizados no vencimento.00 por CPF ou CNPJ Cobertura Depósitos a vista.com. ou de emissão de dívida. O que o Depósitos a prazo (com CDB) ou depósitos sem certificado.5% ano: (6.3 Principais características de Títulos Públicos e Privados Títulos de renda fixa são títulos de crédito.2 Caderneta de Poupança É a modalidade de investimento mais difundida entre as pessoas. Rentabilidade igual para qualquer if: Caso Taxa Selic seja maior que 8. Os emissores destes títulos podem ser: Governo (Títulos Públicos).br 35 . A quebra destas cláusulas propicia os credores a tomarem ações preventivas ou corretivas e podem gerar o vencimento antecipado de um Título.br duvidas@cebesa. o emissor poderá efetuar antecipadamente o pagamento do título. Também pode gerar Vencimento Antecipado de um título. efetuando o resgate antecipado. como por exemplo. Difere-se de resgate. Títulos Privados. Diagrama Instrumentos de Renda Fixa www.com. poderão possuir cláusulas relativas.br 36 . Opção de Compra – o emissor poderá adquirir seu próprio Título. Vencimento – Assim como os Fundos Fechados. existem Títulos que não possuem vencimento específico. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Resgate Antecipado – Caso o Título permita. as Debêntures e os CDB’s. Convenants – cláusulas e condições acessórias na emissão de um Título que determinam limitações ao Emissor na condução de sua gestão financeira.cebesa. É o caso das Debêntures Perpétuas. Cross Default – Torna o Emissor automaticamente inadimplente ou em atraso caso descumpra pagamentos em quaisquer outros Títulos por ele emitidos.com. pois o Título recomprado junto ao credor poderá ser comercializado novamente a outro investidor (mercado secundário) pelo próprio emissor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima TÍTULOS DE RENDA FIXA - CARACTERÍSTICAS GERAIS: TÍTULO – INSTRUMENTO (CONTRATO) QUE FORMALIZA A CAPTAÇÃO $$ DE RECURSOS. EMISSOR – FICA COM O DINHEIRO E IRÁ PAGAR PELO TÍTULO – (DEVEDOR - AGENTE DEFICITÁRIO). TITULAR – FICA COM O TÍTULO E IRÁ RECEBER O DINHEIRO – (CREDOR/INVESTIDOR - AGENTE SUPERAVITÁRIO). DATA DE EMISSÃO – DATA DE INÍCIO DO TÍTULO E DOS CÁLCULOS DA REMUNERAÇÃO. DATA DE VENCIMENTO – DATA EM QUE O TÍTULO SERÁ INTEGRALMENTE RESGATADO (AMORTIZADO). PRAZO (DURATION) – PERÍODO ENTRE A EMISSÃO E O VENCIMENTO DO TÍTULO. VALOR DE EMISSÃO – PREÇO PAGO PELO CREDOR (INVESTIDOR NO MERCADO PRIMÁRIO) VALOR NOMINAL OU VALOR DE FACE – VALOR FUTURO DO TÍTULO NO RESGATE (VENCIMENTO). PU (PREÇO UNITÁRIO) – VALOR PRESENTE DO TÍTULO, DESCONTANDO A REMUNERAÇÃO DO VALOR NOMINAL. FORMA DE REMUNERAÇÃO – PRÉ (VALOR DE FACE DETERMINADO) OU PÓS (VALOR DE FACE INDETERMINADO). FORMA DE PAGAMENTO – AMORTIZAÇÃO E JUROS DURANTE O PRAZO OU SOMENTE NO VENCIMENTO. MERCADO PRIMÁRIO – ONDE HÁ A PRIMEIRA TRANSAÇÃO (O TÍTULO VIRA RECURSOS PARA O EMISSOR). MERCADO SECUNDÁRIO – ONDE OS DIFERENTES INVESTIDORES PODEM NEGOCIAR UM TÍTULO, ANTES DO VENCIMENTO, GERANDO LIQUIDEZ DESTES TÍTULOS NO MERCADO FINANCEIRO. Precificação de Títulos Públicos e Privados e Retorno do Investimento Marcação a Mercado Diariamente os títulos são negociados em mercado secundário e sofrem processo chamado de marcação a mercado (MaM). Neste caso a precificação é feita de acordo com a taxa exigida pelos compradores (mercado). Este processo encontra o PU (Preço Unitário) de determinado título. Muitas vezes nos confundimos, achando que os Títulos Pré-Fixados não possuem variações de preços devido a sua nomenclatura. Título Pré-fixado se comercializa com ágio ou deságio no mercado financeiro e deve ter seu valor calculado diariamente. www.cebesa.com.br
[email protected] 37 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima “A VARIAÇÃO DA TAXA DE JUROS DO MERCADO ATUA DE FORMA INVERSAMENTE PROPORCIONAL AO PU DE UM TÍTULO PRÉ-FIXADO”. Marcação pela Curva De Juros Anteriormente, alguns Fundos de Investimento adotavam o cálculo da marcação pela curva de juros, que significa precificar o Título descontando o juro inicial embutido na emissão (mercado primário) ao prazo restante (duration) até o vencimento. Ocorre que este tipo de precificação não condiz com a realidade, pois quem põe preço é quem paga (mercado secundário). Hoje esta prática é proibida pela CVM. PU de LTN’s: PU = Valor Nominal / (1+i)n/252, onde: PU: valor da LTN a mercado Valor Nominal: Valor de Resgate i: taxa de mercado anual (base 252 d. Úteis) n: número de dias úteis Exemplo: Em 25-03-15 a LTN 010117 estava a 449 dias úteis do vencimento (01/01/17) e com 13,00% de taxa de juros ao ano. Calcule o PU: Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0,0000 Limpar o registro ( / ) 13,0000 Registrar a taxa (13 / /) 1000,0000 Registrar o valor do resgate (1000 / ) 1,7817 Registrar o prazo em anos (449 / / 252 / / ) -804,13 Calcula o PU PU de LFT’s: O preço unitário deste ativo será o um produto entre a COTAÇÃO do ativo com ágio ou deságio, e o do VNA mediante as seguintes fórmula: PU = Cotação/100 x (VNA) Cotação = [100 / 1 + i (deságio) ou - i (ágio)n] O cálculo do PU de LFT leva em conta 2 fatores: VNA: É o cálculo do valor nominal atualizado do investimento. O VNA varia diariamente de acordo com tabela http://www.bcb.gov.br/?SELICLFTLBC com base de R$ 1.000,00 iniciado em 01/07/2000 (trata-se do correção diária da Selic Over de forma fatorial) www.cebesa.com.br
[email protected] 38 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Cotação (ao par, ágio ou deságio): Deságio (aumenta a taxa de desconto) gerando um percentual menor relativo (PU menor). Ruim para o investidor e Bom para o mercado. Ágio (reduz a taxa de desconto) gerando um percentual maior relativo e aumenta o preço unitário. Bom para o investidor que está vendendo título. Ágio (ganho ou especulação do Investidor) e Deságio (ganho ou especulação do mercado). Ao par a cotação sempre se mantém em 100% e não interfere no PU. Exemplo: Em 12/01/2010 a LFT foi adquirida por R$ 4.112.41 e estava a 787 dias úteis do vencimento (13/02/2013) quando foi resgatada por 5.514,90. Calcule o ganho anual: TIR = (Valor Nominal Atualizado / PU)1/n - 1 PU (Preço Unitário) = 4.112,41 i=? Valor Resgate (VNA) = R$ 5.514,90 Prazo (n) = 787 dias (pediu em anos, cuidado!) = 787/252 (n. dias úteis ao ano) Na HP 12c modo financeiro: Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0,00 Limpar o registro ( / ) -4.112,41 Registrar o Capital Investido (4.112,41 / / ) 5.514,90 Registrar o valor do resgate (5.514,90 / ) 3,12 Registrar o prazo em anos (787 / / 252 / / ) 9,85 Calcula os juros www.cebesa.com.br
[email protected] 39 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Suponha agora que o investidor tenha decidido vender o título antecipadamente, ou seja, antes de sua data de vencimento, 583 dias após a aquisicão, em 24/04/2012. No caso da venda antecipada, o Tesouro Nacional recompra todos os títulos emitidos, todos os dias, pelo mesmo valor que ele é negociado no mercado secundário no momento. Sabe-se também que houve ágio de 0,01% nesta recompra. Dado VNA fornecido pelo governo, de 24/04/2012 era de R$ 5.115,27; vamos calcular o PU: PU = Cotação/100 x (VNA) HP 12c: 1º) Calcular a cotação do dia: Cotação = [100 / 1 + i (ágio ou deságio)n] Ágio de 0.01% deduz a taxa: 100 / (1 - 0.01%)583/252 Limpe Calculadora: ( / ) e deixe com 4 casas ( / 4) Pressione (100 / /1/ /0/ / 01 / / / 583 / / 252 / / / ) VISOR: 100,0231 (Cotação da LFT) 2º) Calcular o PU: PU = Cotação/100 x (VNA) com VNA: R$ 5.115,27 Pressione ( / 100 / / 5115,27 / ) VISOR: 5.116,4536 (PU da LFT) A LFT adquirida por R$ R$ 4.112.41 agora a 583 dias após em 24/04/2012 foi vendida por PU de R$ 5.116,45. Qual foi a rentabilidade adquirida no período? Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0,0000 Limpar o registro ( / ) -4.112,4100 Registrar o Capital Investido (4112,41 / / ) 5.116,4500 Registrar o valor do resgate (5116,45 / ) 2,3135 Registrar o prazo em anos (583 / / 252 / / ) 9,9027 Calcula os juros www.cebesa.com.br
[email protected] 40 Isso ocorre porque o indexador deste título é uma taxa diária e os ajustes em seu preço de mercado ocorrem rapidamente. Na verdade. Como resultado o ágio do período na venda antecipada elevou o PU beneficiando a venda (investidor). o mercado recebe a SELIC mais o valor do deságio (ex: SELIC+0. porque o título tem maior liquidez. Preço de Mercado: Ágio e Deságio e Retorno do Investimento Cotações de títulos pré-fixados não apresentam Ágio (pois sempre são negociados abaixo do Valor Nominal). O mercado financeiro projeta a taxa de juros esperada para os meses seguintes e a partir desta projeção os títulos têm o seu preço determinado.01%).85%. irá ganhar mais. o que implica baixa volatilidade em seu preço. Por outro lado. A expectativa de juros dos agentes financeiros tem influência direta sobre o preço dos títulos. porque a demanda sobre seus títulos é maior. O valor que o investidor A adquiriu o título em 1 e receberá no vencimento (617 dias) R$1. O Deságio do Tesouro Selic é uma taxa acrescida à variação da SELIC para aferir a rentabilidade do título de acordo com uma menor demanda pelo Tesouro Selic (LFT). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Note que. Por hipótese. maior crédito ou menor risco. que possui o título.br 41 .br duvidas@cebesa. 9.00. mesmo no caso de venda antecipada. menor será o valor do título. precificando o título a menor. já sabemos que quanto maior for a taxa exigida pelo mercado (Deságio). o Ágio é uma exigência de taxa menor pelo mercado. Na ocorrência de Deságio. suponha-se que a taxa de juros projetada para um título prefixado com vencimento em jan/2014 seja de 10. prejudicando o investidor que o possui em carteira.com.000. Quando há (Ágio) significa que o investidor vendedor. a rentabilidade obtida seria muito próxima à variação registrada pela taxa SELIC entre a data de compra e a de venda.cebesa. O preço www.com.00% aa. www.00% ao ano durante o período entre ago/2011 a fev/2014 é de R$793.82)252/380 – 1] x 100 = ganho de 14.82.com. Neste instante a taxa de mercado estava definida a 12%. cuja rentabilidade é calculada a partir de juros prefixados mais correção pelo IPCA.1.61 / 779. vendeu em 3 a 173 dias do vencimento (380 dias úteis após compra) a LTN por R$ 954.br
[email protected]ção Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais. Suponha que no instante 2 este investidor inicial A necessitou de liquidez e vendeu seu título no mercado. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima unitário (PU) que garante a rentabilidade para A de 10. Neste caso ele teve uma rentabilidade maior que taxa da curva: TIR B = [( 954.61.00. restando 553 dias para o vencimento da LTN.82/793) – 1] x 100= perda de 1.br 42 . O índice é composto por um índice geral (chamado “IMA-Geral”).66% Outro investidor que adquiriu o título e aproveitando o cenário de redução dos juros (7%).cebesa. Prejuízo A = [(779. Neste caso ele teve prejuízo na operação pois o cenário de alta reduziu o valor de seu título. 3. que é calculado pela média ponderada de outros sub-índices (IMA-B.4 Indicadores de Renda Fixa IMA – Índice de Mercado Anbima Mede a rentabilidade de uma carteira teórica de títulos públicos federais. elaborada pela Anbima . IMA-C.com.a. IMA-B – Composto por títulos do tipo NTN-B. seu PU ficou em R$ 779. IRF-M e IMA-S.35% equivalente a. Este foi o efeito da marcação a mercado. com. e quanto maior o cupom cambial.br 43 . Essas duas cotações do dólar possuem duas curvas de cupom cambial: A curva de cupom cambial sujo é usada para projetar o PTAX. Os valores são corrigidos pela variação da cotação de venda do PTAX (suja) do dia anterior. chamada de cupom cambial. maior será a atratividade da entrada de recursos na economia. 3.1.cebesa. IRF-M – Composto por títulos prefixados (LTN e NTN-F). cuja rentabilidade é calculada a partir de juros prefixados mais correção pelo IGP-M (esses títulos não estão sendo negociados).5 Estrutura Temporal das Taxas de Juros Projeção da curva de Cupom Cambial SPOT x PTAX A taxa de cupom cambial é uma taxa de juros em dólar. é a remuneração em reais dos dólares investidos no Brasil.com. IDkA – Índice de Duração Constante Anbima Mede carteiras de títulos públicos federais com prazo constante. Existem duas cotações do dólar usadas no mercado financeiro: Cotação PTAX e Cotação SPOT. para uso na projeção desse dólar no futuro. que é a cotação de fechamento dos negócios de dólar à vista.br duvidas@cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima IMA-C – Composto por títulos do tipo NTN-C. IMA-S – Composto por títulos atrelados à Selic (LFT). É necessária uma curva. Ela é assim chamada porque não é uma curva de fechamento. Calculados a partir da estrutura a termo da taxa de Juros (ETTJ). ou se preferir. mas vem www. Contratos de FRA de Cupom Cambial negociados na BM&F BOVESPA (FRC). Contratos de Dólar Futuro negociados na BM&F BOVESPA (DOL).anbima. Uma perspectiva de aumento da inflação aumentaria a demanda por títulos atrelados aos índices de preços. Portanto.com. Lembrando que poderá haver ágio ou deságio nas cotações de acordo com as condições apresentadas pelas curvas projetadas. Contratos de expectativa de juros futuros negociados na BM&F BOVESPA (DI1).cebesa. com taxas em base 252 dias úteis (veja exemplos da curva pré e curva IPCA adiante). A curva resultante é uma Zero Curve. são: Dólar Spot. a curva de cupom cambial atrelado ao dólar norte americano (USD) é construída através dos dados de fechamento do mercado. padrão reserva. Por isso que não é utilizada a marcação pela curva em diversos títulos nas carteiras dos www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima da média das cotações do dia. Projeção da curva de Cupom Pré. É uma curva realista para projeção do dólar e segue os padrões internacionais.asp.br duvidas@cebesa. A curva de cupom cambial limpo é usada para projetar o dólar SPOT (de fechamento no próprio dia). IGP-M ou IPCA (Padrão Zero Curve) PU = Cotação/100 x (VNA igpm / ipca) Os VNA’s para as variações do IGMP ou IPCA são oferecidos no próprio site da Anbima http://www. Os instrumentos utilizados para se montar a curva de cupom limpo.com.com.br 44 .br/vna/vna. gerando ágio na cotação e elevação do PU dos títulos. Mercado Secundário Eventualmente o Banco Central faz leilões de compra e venda de títulos públicos no mercado secundário para ajustar a liquidez do mercado.6 Estrutura de Negociação do Mercado de Títulos Públicos e Privados. OPEN MARKET . Podem participar do Ofpub todas as instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil. A venda de títulos públicos federais no mercado primário se dá através de leilões que ocorrem de forma eletrônica com os diversos compradores ou seus brokers registrando suas propostas de compra no OFPUB – Oferta Publica Formal Eletrônica ou Ofdealers. Os maiores preços (menor taxa de juros) são escolhidos.com. fundos e grandes investidores são consideradas mercado de balcão organizado.com. Apenas os fundos de previdência poderão marcar seus títulos pela curva.cebesa.Leilão O mercado primário é caracterizado pelo fato do emissor receber os proventos referentes à venda dos títulos. LFT e NTN.1. Já do Ofdealers participam apenas as instituições credenciadas a operar com o Departamento de Operações do Mercado Aberto (Demab) do BACEN e com a Coordenação-Geral de Operações da Dívida Pública (Codip) da Secretaria do Tesouro Nacional. porque as compras e vendas não são realizadas através de leilão. ou informais através dos “dealers” que atuam representando o Banco Central.br 45 . A curva e os preços dos títulos na curva apenas servem de parâmetros aos fundos. 3. mas sim pela negociação direta entre as partes com registro no SELIC. www. Os leilões podem ser formais com publicação de comunicado informando a sua realização. porém deverão carregar os papéis até a sua maturidade (vencimento). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima fundos d investimento pois não condizem com a realidade do mercado.br duvidas@cebesa. mas todas as propostas aceitas pagarão o preço de corte do leilão.operações com títulos públicos realizadas por telefone pelas mesas das instituições financeiras. No caso dos títulos públicos federais o Tesouro Nacional recebe os recursos provenientes da venda das LTN. Negociação no Mercado Primário e Secundário Mercado Primário . Leilões e Mercado de Balcão. br
[email protected]. • Letras: “Zero cupom”. Pagamento da dívida do governo somente no vencimento do título. São encontrados com regularidade em carteiras de Fundos de Investimentos.7 Principais Instumentos de Renda Fixa TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS Emitidos pelo Tesouro Nacional para cobrir gastos e cumprir o planejamento do orçamento da União.1.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. Dealers: Instituições Financeiras autorizadas que intermedeiam negociações com papéis do Tesouro Nacional no mercado primário.com.000. • Prazo: sem obrigatoriedade de prazo máximo ou mínimo para vencimento. • Notas: Cupom Semestral de Juros (governo se “cumpreméti” a cada seis meses).br 46 . devida a sua ótima liquidez e baixo risco de crédito.com. • Valor Nominal Mínimo: R$1. ***TDA – Títulos da Dívida Agrária (benchmark TR)*** são emitidos pelo Tesouro Títulos Públicos: Características Forma de Cenário / Expectativa / Título Rentabilidade Pagamento Objetivo Juros Zero Cupom LTN Queda da Selic Meta Prefixados LFT Selic Over Alta da Selic Meta Aumento da inflação NTNB Principal IPCA + X% ou manter poder aquisitivo IPCA + X% Aumento da inflação Vencimento + NTNB (cupom ou manter poder Semestral semestre) aquisitivo PTAX + X% Desvalorização do NTND (cupom Real ou dívida / semestre) viagem ao exterior Juros Prefixados + NTNF Queda da Selic Meta (cupom semestre) www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima TESOURO DIRETO Programa de compra de títulos da dívida pública por pessoas físicas diretamente pela Internet. boa rentabilidade e liquidez quase imediata. Forma de Tributação é idêntica ao utilizado nas operações com Títulos Públicos Federais.cebesa.9 Principais Títulos Privados negociados no Sistema Financeiro Nacional CDB – Certificado de Depósito Bancário Título Privado emitido por uma Instituição Financeira. Diariamente. Limite Máximo a ser investido por PF é mensal. CDB: Características Rentabilidade Prazo Mínimo Prazo Máximo Pré-Fixado. uma vez que o Tesouro Nacional garante a recompra dos títulos.1. Ex. Título Oficial Nomenclatura Tesouro Remuneração LTN Tesouro Prefixado Vencimento NTNF Tesouro Prefixado com Juros Semestrais Semestral + Vencimento NTNB Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais Semestral + Vencimento NTNB Principal Tesouro IPCA+ Vencimento LFT Tesouro SELIC Vencimento 3. O CDB é a representação formal de uma operação passiva (depósito a prazo). taxa pré para taxa DI. o investidor PF poderá revender os títulos antes do vencimento pelo seu valor de mercado. Operação de Funding que conta com a garantia do Fundo Garantidor de Créditos. DI e Selic 1 dia De acordo com política da TR / TJLP 1 mês instituição financeira emissora IGPM 1 ano CDB COM SWAP (Derivativo para Hedge) O contrato de SWAP troca a taxa de uma operação em curso.br
[email protected] 47 . É possível inclusive autorizar uma das instituições financeiras habilitadas a operar no Tesouro Direto (Agentes de Custódia) para efetuar compras e vendas dos títulos públicos. É uma ótima opção para quem quer investir com baixo custo.com. www.com. Forma de Emissão: Nominativa. O prazo de resgate é determinado no momento da contratação.Depósito a Prazo com Garantia Especial O DPGE é um título de renda fixa representativo de depósito à prazo emitido por instituições financeiras – bancos comerciais. de investimento. financiamento e investimentos e caixas econômicas – de porte pequeno e médio a captar recursos.br 48 . podendo circular aos diversos portadores. Confere ao seu detentor um direito de crédito contra o emissor.A’s ou empresas de capital fechado.br duvidas@cebesa. Utilizado como proteção pelos gestores de carteiras em posições de renda fixa ante uma elevação nas taxas de juros (lembrem-se da MaM). criou uma nova modalidade do ativo. Os DPGEs podem remunerar a taxas pré ou pós-fixadas. Apenas o “Depósito a Prazo com Garantia Especial do FGC” tem garantia com limite superior a R$ 250 mil – que atualmente é de R$ 20 milhões. mas não pode ser inferior a 6 meses nem superior a 36. Uma característica importante é a não poder resgatar antecipadamente nem parcialmente.com. Destinam recursos para capital de giro junto ao mercado primário. por intermédio da Resolução no. Podem ser emitidas por S. Além disso. Notas Promissórias (Commercial Papers) São os valores mobiliários emitidos pelas companhas privadas não- financeiras para captar recursos de curto prazo. www. além de sociedades de crédito. múltiplos. 4415. de desenvolvimento. os prazos devem se ajustar aos empréstimos que os bancos usarão como lastro. Em 2012. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Lucro de uma parte corresponde simetricamente ao prejuízo de outra. o CMN.com. DPGE . Notas Promissórias – Características e Riscos Associados Empresas de Capital Aberto – 30 a 360 dias Empresas de Capital Fechado – 30 a 180 dias Remuneração: pré ou pós-fixada.cebesa. Este investimento não possui garantia do FGC. conhecida como DPGE II. Esta versão tem como diferencial ser elegível ao Fundo Garantidor de Crédito (FGC). a critério do emissor (não poderá ser remunerada por índices de inflação). Debêntures Simples (Pré ou Pós) 3 anos – Debêntures Conversíveis (Pré ou Pós) Debêntures Simples: O resgate é realizado em dinheiro. ou ainda. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Debêntures Valores Mobiliários emitidos por empresas não-financeiras de capital aberto (S.br
[email protected]. As Debêntures não possuem padrão específico de remuneração ou amortização. ficando tais escolhas livres a critério da empresa emissora. Debêntures Conversíveis: direito concedido (faculta ao credor) de transformá-la em ação da empresa emissora.A’s). atrelada ao Resultado Financeiro da empresa emissora (% dos lucros e receitas) Debêntures – Garantias O total dos títulos de dívida emitidos pela empresa na forma de debêntures não pode ultrapassar o seu patrimônio liquido. A conversão é um direito ao investidor. pós-fixada (atrelada a algum índice de correção). Debêntures . e não uma obrigação.Escritura Escritura é o documento que formaliza todas as condições de emissão de determinada debênture. Inclui cláusulas padrão referentes às garantias reais e adicionais caso existam. novas instalações e desenvolvimento de novos produtos e serviços (financiar produção). ao vencimento. para qualquer modalidade.cebesa. ***Exceção (IF permitida): Sociedades de Arrendamento Mercantil – LEASING. www. Debêntures – Características Prazos Mínimos de Emissão: 1 ano .br 49 .*** O valor total de debêntures de uma empresa não poderá ultrapassar o seu capital social (PL).com. Estes títulos são responsáveis por captar recursos financeiros no médio e no longo prazo (acima 1 ano). que serão destinados à compra de bens de capital. A remuneração da Debênture pode ser pré-fixada (taxa definida no Título). Especifica a forma de remuneração e os pagamentos dos juros. Não há garantia do FGC. forma de amortização e fluxo de caixa. Relaciona todos os direitos dos titulares e os deveres dos emissores. salvo deliberação em contrário da assembléia dos debenturistas.com. e repassá-lo aos credores. realizando a vistoria alerta e contínua do cumprimento das condições registradas na escritura da debênture.com. A relação fiduciária entre o agente (instituição financeira envolvida na emissão da debênture) e os debenturistas.cebesa. Debêntures – Agente Fiduciário Protege os interesses dos credores da debênture. porém não impede a emissora de negociar estes ativos sem comunicar os debenturistas. Bancos de Investimento entre outras Instituições (que possuam carteira de investimento). Esse agente deve ser ou uma pessoa natural habilitada ou uma instituição financeira autorizada pelo BACEN. Solicitar o processo de falência da empresa emissora. esta garantia oferece prioridade de pagamento apenas sobre os valores a receber antes de seus acionistas. Quirografária: sem privilégios sobre os ativos da empresa.br 50 . Representar legalmente os debenturistas perante o mercado e a justiça. recebendo o valor. www. São funções do Agente: Pedir execução dos ativos relacionados em garantias reais. Flutuante: são cláusulas que garantem privilégio ou preferência de alienação sobre alguns ativos da empresa caso ocorra falência. O agente fiduciário não garante a emissão nem presta aval ou fiança em debêntures. Podem ser agentes: Corretoras. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Classificação das garantias Real: cláusulas na escritura da debênture que alienam bens da empresa ou dos recursos do título em favor dos credores. Distribuidoras. concorrendo diretamente com os demais credores (também quirografários) caso exista liquidação judicial da companhia.br duvidas@cebesa. Importante: O agente fiduciário não garante a emissão nem presta aval ou fiança em debêntures. Subordinada: caso a empresa entre em falência. Não poderá exceder este valor. onde o lastro são os empréstimos rurais.cebesa.br duvidas@cebesa. Sua garantia são os recebíveis gerados em comercialização de produtos do agronegócio entre diversos produtores agropecuários e as respectivas cooperativas. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima LCI – Letras de Crédito Imobiliário (IF) Títulos emitidos por instituições financeiras com carteira de crédito imobiliário. Letras de Crédito Imobiliário: Características Prazo de Emissão e Lastro: de acordo com a Instituição Emissora.com.br 51 .com. Atendem a financiamentos com recursos do SFH - Sistema Financeiro da Habitação e Financiamentos com garantia real de imóveis. Rentabilidade: Pré-Fixada ou Pós-Fixada (qualquer benchmark). Emitidos por Bancos. ***Não há IR para investidor PF*** (isenção de rendimentos não existe em caso de Pessoas Jurídicas) Modalidades: com ou sem SWAP (semelhante ao CDB) LCA – Letra de Crédito do Agronegócio Títulos de dívida de obrigação futura de pagamento ao credor. As garantias solicitadas em créditos imobiliários serão $ Investidores $ Créditos LCI’s Imobiliários Alienação Fiduciária ou Hipoteca de Imóveis para emissão de LCI’s. **Investidor PF NÃO PAGA IR** www. Emitidas até o valor total de créditos imobiliários ao favor da IF. cebesa. Representa confissão de dívida e promessa de pagamento em dinheiro pelo emissor. são regulamentadas pelo SFH (Sistema Financeiro da Habitação. Quando possuem como lastro imóveis. **Investidor PF NÃO PAGA IR** CCB – CÉDULA DE CRÉDITO BANCÁRIO e CCI – CÉDULA DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO Título que os correntistas (PF e PJ) emitem a favor do Banco quando efetuam uma operação de crédito. PF Isentos de IR (rendimentos). A Instituição Financeira titular desta cédula deve possuir autorização de funcionamento emitida pelo BACEN e deve compor o SFN . www. São ofertas públicas com um mínimo de 50 investidores iniciais. $ $ $ Bolsa de Valores $ Securitização (venda dos CRI’s Créditos Imobiliários créditos) CRA – Certificado de Recebíveis do Agronegócio Emitido por companhias securitizadoras.com. Créditos com habite-se são obrigatórios para ofertas a Investidores Comuns (não-qualificados). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima CRI – Certificados de Recebíveis Imobiliários Somente Companhias de Securitização poderão emitir essa modalidade.com. utilizam os recursos da CRA para adquirem das IFs os títulos com direitos creditórios do agronegócio de negócios entre produtores rurais (ou suas cooperativas). As contraprestações securitizadas de compra e venda ou o aluguel de um empreendimento imobiliário de uma IF são garantia ao investidor. O título pode conter cláusula expressa de variação do seu valor nominal.br
[email protected] 52 .Sistema Financeiro Nacional. desde que seja a mesma dos direitos creditórios a ele vinculados. O CRI não possui garantia do FGC. Sem IOF. Pós. Cupons em intervalos de. Pode-se adicionar garantias à NCA.br 53 . Nota de Crédito do Agronegócio – NCA (Agrinote) Prazo máximo de 360 dias. no mínimo. www. Características de longo prazo.cebesa.com. É a “Nota Promissória” do AGRONEGÓCIO. Devem ter valor nominal unitário igual ou superior a R$ 300 mil. Remuneração: qualquer forma (Pré. comercialização. Utilizado como lastro para as operações com LCA. desde que tenham por atividade a produção. recebendo o valor negociado no ato da venda e comprometendo-se a entregá-la em uma data futura. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Cédula de Produto Rural – CPR Emissor é o Produtor Rural (PF ou PJ) e cooperativas de produção. 180 dias. Não possuem garantia pelo FGC. Produtores podem emitir via oferta pública. para que esta possa ser negociada no mercado secundário. poderão também emitir NCAs as sociedades limitadas e as cooperativas. Recebem antecipadamente a venda de certa quantidade de mercadoria. que consistem em promessa de pagamento. ou garantia fiduciária de instituição financeira Letra Financeira Títulos emitidos por instituições financeiras. vedado o resgate total ou parcial antes do vencimento. beneficiamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na atividade agropecuária. Flutuante) Prazo mínimo: 24 meses.br duvidas@cebesa. Lastro para LCAs. É emitido por produtores rurais ou cooperativas envolvidas no ramo agropecuário ou de máquinas e implementos utilizados na produção agropecuária.com. CDCA – Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio Título vinculado a direitos creditórios originários de negócios realizados entre produtores rurais (ou suas cooperativas) e terceiros. em regra ser registrada na CVM ou como emissora de NCA. Uma IF ou uma Securitizadora deverá dar garantia à CPR. tais como bens ou títulos de crédito originário ou decorrente da produção rural. A emissora deverá. Além das sociedades anônimas abertas e fechadas. podendo. o qual passará a ser o credor do título de crédito. São três as partes envolvidas: o sacador. TJLP ou TBF pelos prazos mínimos de 60 dias e máximo de 180 dias. que se dá por meio de uma ação cambial. Não sendo pago o título no seu vencimento. que é aquele a quem a ordem de pagamento é dirigida. Deve trazer. É utilizado como uma forma de captação de recursos pela instituição financeira aceitante.com. o valor do pagamento. sendo a parte que faz o saque. o sacado. e o tomador. Consiste em uma ordem de pagamento em que uma pessoa ordena que uma segunda pessoa pague determinado valor para uma terceira.000.00. Uma das características dos títulos de crédito é a circulabilidade. sendo a pessoa que receberá o pagamento.br duvidas@cebesa. a data e o local para efetuá-lo (cheque). Em determinada data B adquire dívida com C — no valor de R$ 10.br 54 . (A) Sacado (aceitante / liquidante) . saca uma letra de câmbio. desta forma emprestar à pessoas física ou jurídica que tem firmado o contrato de financiamento. Podem ser emitidos com taxas prefixadas. é quem deve efetuar o pagamento. de forma explícita. flutuante e pós-fixada em TR. que nesse caso é a adquirente da cambial (letra de câmbio).com.000. A transferência de letra de câmbio para terceiro se faz pelo endosso. www. a instituição financeira é a aceitante e o beneficiário é a pessoa física ou jurídica investidora. O fato gerador é o contrato de financiamento. na qual A deverá pagar o valor a C. em vez de pagá-lo com seu próprio dinheiro. Na letra de câmbio o emitente é o devedor. sua criação ocorre por meio de um ato chamado saque. e quem recebe é o endossatário. ou seja. pode ser transmitido a outro.(B) Sacador (emitente / emissor) –.00 — e. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Letras de Câmbio (LC) A letra de câmbio é uma ordem de pagamento. ou seja. que é a pessoa a favor de quem é emitido.(C) Beneficiário (credor / tomador) A tem uma dívida para com B na quantia de R$ 10. poderá ser efetuado o protesto e a cobrança judicial do crédito. que é quem emite a ordem de pagamento. no qual o sacador é o seu emitente e devedor. quem transmite o título é o endossante.cebesa. para comprar 1. as taxas de câmbio (também conhecido como a taxa de câmbio.gov.20). as transferências e procedência do dinheiro. a taxa cambial ou taxa FX) entre duas moedas especifica quanto vale uma moeda em termos do outro. ele vem primeiro na equação da cotação. fiscaliza e audita os referidos contratos. Paridade Direta .00 Euro é necessário ter R$ 4. Simples: podemos dizer que uma unidade da primeira moeda é igual a taxa de unidades da segunda moeda. Paridade Inversa . Fazem parte de operações compromissadas.bcb. R$/€.00/4.1.expressa as cotações na razão de quantidade de dólares norte-americanos relacionadas a uma unidade da moeda estrangeira em comparação. qual o significado de €/R$ = 4.1. realizadas entre as Instituições Financeiras (títulos com compromisso de recompra em uma determinada data) a fim de que possam melhorar a liquidez em geral do sistema financeiro.com.br duvidas@cebesa. cabe ressaltar que o dólar dos Estados Unidos é a moeda base.br 55 . ou.10 Operações Compromissadas e CDI O CDI – Certificado de Depósito Interbancário são títulos emitidos por Bancos que possuem como favorecido titular apenas outra Instituição Financeira. São as médias das remunerações (juros) destas operações compromissadas que definem a Taxa DI Cetip (quando lastreadas pelos próprios CDI’s).2381 Euro (R$/€).com. no Brasil. Logo. Exemplificando.20. http://www.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3.20 (€/R$) ou podemos ainda dizer que para comprar 1.br/rex/rmcci/port/rmcci. 3. são realizadas por intermédio de contrato de câmbio negociado pelo interessado com as instituições autorizadas a operar no mercado de câmbio pelo Banco Central. O Bacen. É importante notar que invertemos não apenas a taxa (1. ou a Taxa Selic Over (quando possuem como garantia Títulos Públicos Federais). mas também a ordem das moedas.11 Renda Fixa Internacional Taxas de Câmbio: Relações de Paridade entre as Moedas Em finanças . Transferência Internacional de Recursos As transferências de recursos internacionais.asp www.neste modelo as cotações são expressas na razão de quantidade para compra de dólar norte-americano.00 Real é necessário ter 0. br 56 . Treasury Note Governo dos EUA emite esta dívida com uma taxa fixa de juros e um prazo entre 1 e 10 anos.com. Os pagamentos de juros sobre as notas são feitas a cada seis meses até o vencimento (cupons). Treasury Bond Obrigações do Tesouro ("T-Bonds") são de longo prazo. “T-Bonds” são especialmente atraentes para aqueles interessados principalmente na preservação de capital ou a manutenção de um fluxo consistente de renda.TREASURY INFLATION-PROTECTED SECURITIES. Existem três tipos de títulos emitidos pelo Tesouro dos EUA em fluxo de NOTAS (Notes. São extremamente de baixo risco (o governo pode simplesmente imprimir dinheiro para pagar o empréstimo).com. TREASURY NOTES. É essencialmente um empréstimo ao governo americano.cebesa. São investimentos extremamente populares como há um grande mercado secundário que contribui para a sua liquidez. Notas do Tesouro podem ser compradas diretamente do governo dos Estados Unidos ou através de um banco. A maturidade mais longa de Long Bonds também os torna mais vulneráveis à subida das taxas de juros do que Treasuries com prazos mais curtos. com juros semestrais. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima PRINCIPAIS TÍTULOS EMITIDOS PELO TESOURO NORTE-AMERICANO: TREASURY BILL. E TIPS . que se distinguem pela quantidade de tempo a partir da venda inicial do vínculo até o vencimento.br duvidas@cebesa. Atrai interesse muito significativo de compradores no exterior durante tempos de incerteza na economia global.000 de valor de face (pré-fixados). e é o mais negociado no mundo. T-Bonds são emitidas com US$ 1. Bonds e Tips) ou LETRAS (Bills). Seus vencimentos variam de 10 a 30 anos.30 anos Ele paga juros semestralmente. Long Bond . www. TREASURY BONDS. emitidos pelo Tesouro dos EUA. São considerados um investimento extremamente baixo risco. Podem ser comprados diretamente do governo através do sistema TreasuryDirect com um investimento mínimo de US$ 100 e estão disponíveis com vencimentos 5. Juros sobre o TIPS são pagos semestralmente (Semelhante as NTN-B ou NTN- C). para regular a oferta de moeda da economia (parecido com o open market brasileiro executado pelo BACEN). Colocadas com desconto sobre o seu valor nominal (face com deságio). entidades supranacionais como Petrobrás e Vale Rio Doce. www. euro.000 até um máximo de compra de US$ 5 milhões e geralmente têm vencimentos de um mês (quatro semanas) . a fim de proteger os investidores em cenários de aumento do índice.cebesa. uma vez que são corrigidos e seu valor nominal aumenta com a inflação. ou seja. fora do controle das autoridades domésticas de regulamentação de mercado.com. três meses (13 semanas) ou de seis meses (26 semanas). T-bills são vendidos nas denominações de US$ 1. 10 e 20 anos. sobretudo nos mercados de renda fixa. Treasury Bill (Letra Bullet) A obrigação de dívida de curto prazo dos Estados Unidos com prazo de vencimento inferior a um ano. enquanto sua taxa de juros permanece fixa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima TIPS . Euromercado é um mercado offshore.br
[email protected] Inflation-Protected Securities Títulos indexados à inflação. A negociação de Treasury Bills é utilizada pelo FED.br 57 . que surgiu na Europa na década de 60. e bancos brasileiros) com o objetivo de obter custos de captação em funding inferiores ao mercado doméstico. podendo também ser denominados em diversas moedas. com prazo mínimo de um ano. como dólar. banco central norte-americano. O Euromercado surgiu como resposta à crescente regulamentação imposta pelos vários governos europeus aos mercados locais de capitais. etc. Instrumento inicialmente utilizado por emissores de perfil de crédito privilegiado (Governo. medida pelo Consumer Price Index (Índice Americano). Títulos Brasileiros no Mercado Internacional: Global Bonds e Eurobonds Eurobônus (Eurobonds) e Euromercado Títulos de renda fixa que são emitidos no Euromercado. não possuindo garantias e sendo emitidas geralmente com prazo de até 270 dias. a taxa de juro fixa especificada e podem ser emitidos em qualquer denominação. O Brasileiro não pode negociar diretamente os títulos da dívida externa soberana.cebesa.com. Repos são www. que pagam o cupom cambial (apenas através dos Fundos Dívida Externa) porém podem atuar no mercado futuro. Certificates of Deposit (CD) e Commercial Papers (CP) Um CD tem uma data de vencimento. A duração de um CD geralmente varia de um mês a cinco anos. CD de bancos nacionais emitidos no exterior possuem prazo de 7 a 360 dias.com. Repos (Repurchase Agreements) Acordo de Recompra .br 58 . e compra de volta no dia seguinte. Não são regulados pela jurisdição de nenhum país especifico. Para o parte que vende a concordância com a recompra no futuro é um REPO. Global Bônus (Global Bond) Global Bonds são títulos da dívida externa brasileira negociados no exterior que pagam cupons semestrais e amortização única no vencimento. comprar concordando em vender no futuro é um acordo de recompra reversa.Uma forma de empréstimos de curto prazo para os concessionários em títulos do governo. Além do cupom o Risco Brasil também pode afetar o preço destes títulos no mercado internacional (redução da classificação gera maior deságio e menor PU). Federal Deposit Insurance Corporation (FGC Norte-Americano) . O negociante vende os títulos públicos para os investidores. CP (Commercial Papers) em mercado americano são similares às Notas Promissórias de mercado nacional. como Luxemburgo Stock Exchange e a London Stock Exchange. para o parte do outro lado da transação. Global Bonds. Registrados na jurisdição de algum país.br duvidas@cebesa. CDs são geralmente emitidos por bancos comerciais americanos e são segurados pelo FDIC. geralmente em uma base durante a noite. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Estes títulos podem ser negociados em Bolsa. Quanto maior o crédito do emissor.com. Eles normalmente são usados para aumentar o capital de curto prazo.cebesa. O mercado possui agências de classificação de riscos. Títulos públicos federais são os que possuem menor risco de crédito no mercado. 3. menor será o seu preço à vista. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima classificadas como um instrumento do mercado monetário. Formas de minimizar o risco de crédito: Segregar os ativos com boa qualidade de crédito (rating).1.12 Riscos da Renda Fixa PROBABILIDADE DA RENTABILIDADE OBSERVADA DE UM INVESTIMENTO SER DIFERENTE DA RENTABILIDADE ESPERADA.br 59 . Similares às operações compromissadas de mercado interno. Rating (classificação) AGÊNCIA FITCH NÍVEL DE CLASSIFICAÇÃO NOTA Mais Elevado Crédito AAA Elevado Crédito AA+ Investment Grade Bom Crédito A Média Classificação BBB Grau de Especulação BB Grau Altamente Especulativo B Substancial Risco de Crédito CCC Risco de Inadimplemento eminente CC Especulative Grade Default DDD a D Sem Classificação N www. Mensuração do risco de crédito. Risco de Crédito Possível perda dos investidores caso haja default (atraso ou falta de pagamento pelo Emissor do Título). Diversificar papéis da carteira ou fundo de investimento em vários emissores. maior o preço à vista do título e conseqüentemente menor o spread (prêmio) do investidor. Se a probabilidade do não-pagamento (inadimplência) de juros ou do principal em relação ao ativo é grande. as quais determinam o rating dos emissores dos títulos em circulação.com.br duvidas@cebesa. Risco apresentado pelo emissor do título. a sua expectativa de retorno.00% 11.com.com.00% 20. Para redução deste risco pode-se adotar os seguintes pontos: a gerência deve conhecer plenamente os negócios sob sua responsabilidade. Quando um valor mobiliário no mercado secundário apresenta diversos vendedores e poucos compradores. falhas nos sistemas de informação e computadores. a alta administração e o Conselho Fiscal devem oferecer rápida solução às deficiências identificadas.br 60 .00% 10.50% 2º Fundo C 2. Pode ser relacionado diretamente com o conceito de Volatilidade que é a mensuração desta variação.50% 1. as Ações possuem maior volatilidade que os Títulos de Renda Fixa.00% 15. fraudes. e conseqüentemente. É o DESVIO- PADRÃO! Em geral.50% 8. Risco de Mercado Volatilidade: O preço dos ativos oscila de acordo com diversos fatores (sentimento dos investidores.00% 11. Risco de Mercado. possuem o mesmo significado. Aplicações em imóveis geralmente apresentam maior risco de liquidez que demais ativos. o risco operacional pode se originar de três segmentos: pessoas. na prática. toda responsabilidade pelas atividades da empresa deve ser claramente definida e comunicada. Tabela de Rentabilidades: Investimento 2007 2008 2009 2010 (diferença) Volatilidade Fundo A 12. eventos externos.br duvidas@cebesa. se concretiza o risco de liquidez. **Volatilidade é uma medida de risco de um investimento** Quanto maior a volatilidade apresentada em um ativo financeiro.00% 12.50% 11. entre outras. cobrindo todas as atividades da organização. taxas de juros e conjuntura econômica setorial ou global). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Risco Operacional Risco de perdas ( diretas ou indiretas) determinadas por erros humanos.00% 15. maior será o risco assumido pelo investidor.cebesa. processos e tecnologia.00% 3º Fundo B 12.90% 11. Ou seja. No contexto de atuação de um banco. devem ser estabelecidos controles internos relevantes e gestão de risco independente.50% 13% 1º Risco de Liquidez Probabilidade de não se conseguir compradores em um valor mobiliário pelo seu preço justo em um instante necessário. Volatilidade e Desvio-Padrão. Papéis possuirão menor www. é a perda estimada caso a gestão de riscos não atinja seu objetivo de evitar perdas. por motivos comuns. Risco de Imagem .pode-se conceituar risco de imagem como risco de reputação. É gerado quando a opinião pública responde de forma negativa a algum fato envolvendo a organização. Boa imagem no Mercado. Trata-se da possibilidade de resposta negativa do mercado frente alguma noticia ou fato que desabone o bom conceito da organização. O risco-país mede a confiança do mercado no pagamento das dívidas de um país. Risco País – Risco de Crédito de Natureza Soberana. Alguns dos exemplos de ocorrências que arriscam a reputação das companhias são: Situação financeira questionável. Quando os agentes econômicos de um país. Bons Emissores. Algumas das conseqüências deste risco são: Queda do valor de mercado das ações em Bolsa Em Bancos. aversão a risco e rejeições a depósitos.com. Menor Prazo. Cada 100 pontos base de Risco País. *Parâmetro Mundial – Treasuries Norte Americanas* Risco de Liquidação e Risco Cambial Este risco difere do risco de crédito. Suspeitas de fraudes ou participação em má gestão do dinheiro público.cebesa. desconhecimento de algum fato envolvido relevante de Direito. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima risco de liquidez quando houver: Menor Valor (PU).com. Falta de compromisso com a governança corporativa ou responsabilidade social.br duvidas@cebesa. incorretas ou de documentação escassa. Portanto. ausência de poderes aos procuradores da contraparte para manter o compromisso. por exemplo).risco (jurídico) de perda pela dificuldade de conseguir cobrar legalmente as cláusulas de um contrato. Risco Legal . está relacionado à soberania que cada país tem na condução dos aspectos políticos e institucionais. pois não se relaciona com um empréstimo tradicional onde há o risco de o emissor não honrar o valor acordado no vencimento. tem-se a necessidade de remuneração anual de 1% a maior (spread) frente ao título livre de risco mundial. gerando falta de liquidez ao mercado financeiro Redução de negócios e perda de clientes. tornam-se incapazes de cumprir com suas obrigações financeiras internacionais. na qual as partes www. O risco de liquidação ocorre quando uma transação de mercado financeiro (de câmbio. A ausência do procedimento de marcação a mercado da carteira dos Fundos de Investimento também coloca em risco a imagem das Instituições. Engloba os riscos gerados de formalizações com pendências.br 61 . Há também o risco de mercado da variação cambial em operações com renda fixa internacional.com.80% no ultimo mês. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima acertam entregar uma quantidade de moeda em troca de outra entre instituições situadas em locais de fusos horários distintos. se um título está sendo vendido a um preço de R$100. o rendimento desconsiderando o período do investimento.1. Caso esse título estivesse cotado a R$80.50% Current Yield (Rentabilidade Corrente) = Juros (Cupons) / Preço Unitário (PU) www. esta última instituição (banco B).86%) Rentabilidade Absoluta x Rentabilidade Relativa (Benchmark) Rentabilidade Absoluta: O CDB do banco X rendeu 0. No vencimento. uma das partes (banco A) sofre intervenção no início do seu expediente e não consegue remeter o valor acordado à outra parte (banco B). Divide-se a taxa de juros do coupon pelo preço do título.cebesa.15 Análise da Renda Fixa Rentabilidade Observada x Rentabilidade Esperada Rentabilidade Observada: ganho obtido no passado. 3.br duvidas@cebesa. Current Yield Current yield pode ser traduzido como rendimento corrente de um título de renda fixa. Rentabilidade Relativa: O CDB do banco X teve um rendimento de 97% do CDI no ultimo mês. Por exemplo. A parte que não recebe o valor acordado (banco B) deverá ir a mercado para repô-lo nas condições vigentes.00 o seu current yield seria de 12.com. Trata-se de um fato consolidado (CDI em outubro de 2015 1. Trata-se de uma expectativa futura (projeção CDI an0 seguinte 0. Neste caso.1077%) Rentabilidade Esperada: É o ganho que o investidor pressupõe obter em um ativo dentro de uma perspectiva de retorno para os próximos períodos. Conclui-se que o risco de liquidação pode envolver o risco de crédito e o risco de liquidez. É a rentabilidade divulgada pelos produtos de investimento e pela poupança em um período anterior. ao saber do fato.00 com um coupon de 10% ele oferece um current yield de 10%.br 62 . que já havia liquidado o seu lado da operação realizando o pagamento. ou seja. é obrigada a buscar recursos para cobrir o déficit apresentado pela troca não realizada. 00 Registrar o valor do resgate (100000 / ) 2. Yield to Maturity . V. que não possuem fluxos.br 63 . dias úteis ao ano) PU 100000 80000 Rentabilidade = (100000 / 80000 ) 1/(550/252) – 1 Na HP 12c modo financeiro: Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0.com.000. você recebe uma proposta de para aplicar hoje a importância de R$ 80.18 Registrar o prazo em anos (550 / / 252 / / ) 10.00 Limpar o registro ( / ) -80.000.1 O conceito de Yield to Maturity .00 Valor Resgate (Nominal) = R$ 100. Para calcular a rentabilidade embutida. em títulos Zero Cupom. Refaça os cálculos.76 Calcula os juros Caso o resultado tenha gerado 10. seria: Exemplo: Em uma sugestão de investimentos.YMT reflete o rendimento (yield) efetivo dos títulos de renda fixa até seu vencimento (maturity).00 Registrar o Capital Investido (80000 / / ) 100000.com.YTM (TIR) = (Valor Nominal / PU)1/n . equivalendo sua metodologia exatamente à medida da taxa interna de retorno (IRR).000.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Coupon Rate . A determinação do YMT considera o preço de mercado do título e os fluxos de rendimentos associados.br
[email protected] Prazo = 550 dias (pediu em anos. Qual a taxa de rentabilidade anual desse investimento? Rentabilidade (TIR) = (Valor Nominal / PU)1/n .72 mude para convenção exponencial aperte ( + ).1 PU (Valor Presente Líquido) = R$ 80.00 adquirindo 100 LTN’s de com valor final de resgate R$ 100. Nominal cuidado!) = 550/252 (n.000.Taxa de Cupom = Valor do Cupom / PU Taxa Nominal apresentada em percentual dos pagamentos futuros de juros (cupons). www.00 ao final de 550 dias úteis.000. no entanto com a HP12C é muito fácil achar a TIR (IRR) do investimento: VPL = C0 + C1 + C2 + C3 + ..com.com.cebesa.00 fluxo imediatamente anterior (4 / / ) registrado se repete Registrar o valor do fluxo 1050.br
[email protected] ao ano e sua duração é de 5 anos (recebendo o último cupom junto com o principal).00 (1050 / / ) seqüente (C6) 10.00 Calcula a taxa interna de retorno ( / ) www. Qual a taxa de retorno deste título? 50 50 50 50 1050 PU 810. + Cn (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n Você quer comprar um título a mercado por R$ 810. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Internal Rate of Return A taxa interna de retorno de um investimento representa a taxa de juros compostos embutida onde os recebimentos remuneram o desembolso inicial (preço unitário do título) em um determinado período.46.00 Limpar o registro ( / ) Registrar o valor do fluxo inicial (810.46 / / / -810.46 (C0) ) Registrar o valor do fluxo 50. Sabe – se que o título paga cupons de R$ 50.br 64 .00 (50 / / ) seqüente (C1) Registra o número de vezes que o 4.46 Na HP 12c modo financeiro: Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0. Seu cálculo é trabalhoso. Entretanto. Duration de Macaulay e Duration Modificada Perante o seguinte fluxo calculemos as Durations deste título. comparamos a TIR obtida com as taxas praticadas pelo mercado naquele momento. A TIR de papéis com vencimentos mais distantes apresentam maiores oscilações frente a mudanças na taxa de juros do mercado. poderiamos levar em conta o prazo de vencimento. para medir o risco de um título. Alta Liquidez: Fundos de Investimento com resgates automáticos.cebesa.com. DURATION MODIFICADA . maturity.6026911 5 1050 651. transformando-os em novos recursos financeiros.9673892 3259. Podemos defini-la como sendo o prazo médio das operações ponderado pelo valor presente dos fluxos de caixa DURATION DE MACAULAY . poderemos incorrer em erros por não levarmos em conta os pagamentos de cupons. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Liquidez Grau de facilidade para o investidor negociar seus ativos.836946 Totais 1250 810. Periodo Fluxos PU de cada fluxo a 10% PU x Periodo (10%) 1 50 45. por um preço justo.56574005 112.236031 Macaulay = Σ PUxPer / Σ PU 4. Duration de Macaulay e Duration Modificada Diferenças entre maturity e Duration Para a avaliação de um título de renda fixa. Poupança e Ações.6446281 3 50 37.4606615 3637.45454545 2 50 41.Mede a sensibilidade do valor da carteira em mudanças na taxa de juros.32231405 82. Nesse aspecto. em seguida.br
[email protected] 45.6972201 4 50 34. ao considerarmos apenas a maturidade. a duration apresenta-se como uma medida de sensibilidade mais adequada por considerar todos os pagamentos intermediários.com.15067277 136. utilizamos a Taxa Interna de Retorno (TIR) que iguala o Valor Presente (VP) do fluxo de caixa do papel a sua cotação e.br 65 .487862525 www.Prazo médio das operações ponderado pelos fluxos de caixa. Baixa Liquidez: Planos de Previdência e Imóveis. + 651.cebesa. multimercados e outros). de futuros e assemelhadas).08% Conclusões a respeito das medidas de sensilidade na Renda Fixa: Duration Modificada: % de variação de valor da carteira frente a oscilação de 1% da taxa de juros em andamento..nx Macaulay = PU Modificada = 4.96.n2 + .45..1 + 41. Menor Taxa de Retorno embutida = Maior Duration Modificada = Maior Risco. Taxa pós-fixada é atrelada à um benchmark determinado (índices ou taxas).2 Renda Variável A renda variável possui no mercado de capitais ativos tais como ações.br duvidas@cebesa. fundos de renda variável (fundo de ação. quotas ou quinhões de capital.637.5 Macaulay = 810.sofre menos oscilação na marcação a mercado que a LTN.com.23 / 810. Muito comum confundirmos renda variável com taxa pós-fixada. Sobe juros (perde valor) e vice-versa.46 Macaulay = 4. www.com..2 + .. Maior Duration (Macaulay e Modificada) = Maior Volatilidade e Risco. NÃO podemos confundir um investimento Renda Fixa de taxa pós-fixada com o conceito de renda variável. o que não ocorre na renda variável. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 45. 3.4878 / 1 + 10% Modificada = 4. Cx /(1 + i)x].32. Commodities (ouro. (ex: NTN – F . de forma inversamente proporcional. Menor valor de cupons ou Maior Concentração de pagamento no Vencimento = Maior Duration e Risco.46 Macaulay = 3. pois possui menor Duration).br 66 . moeda e outros) e os derivativos (contratos negociados nas Bolsas de valores. de mercadorias.n1 + [C2 /(1 + i)2]. Maior Prazo = Maior Duration.4878 anos Modificada = Macaulay / 1 + i [C1 /(1 + i)1]. Estes certificados estão lastreados por ações emitidas em seu país de origem (EUA).Megabolsa (sistema eletrônico de informações da Bolsa de Valores). para efetuarem as ordens de compra e venda de ações durante o pregão da Bovespa . www. Fornecido por Corretora ou Distribuidora de Valores. Registro da empresa na CVM. Foco é mandar. Recebem um valor no mínimo 10% maior que o dividendo distribuído às ações ordinárias. Nível I – somente Investidores Qualificados em mercado de balcão. Nível III – Normas contábeis Brasileiras. Cada Ação representa uma fração ou cota. Ações – Características Home Broker: acesso via internet ao pregão eletrônico do Bovespa. Registro da empresa e da emissão na CVM.2. 3 anos consecutivos sem dividendos – Direito a voto 3. permitido os níveis I. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3.cebesa. A Instituição Emissora é nacional. porém somente nível I). Ação Preferencial: preferência na distribuição de lucros ou dividendos (resultados) auferidos.com. Foco é lucrar. Poder de controle da companhia. não entra na BOLSA*** Ação Ordinária: direito de voto nas assembleias da empresa. Quando um investidor adquire ações.com.2. ou seja.br 67 . Nível II – Normas contábeis Brasileiras.br duvidas@cebesa. a mínima parte do capital social (Patrimônio) de uma empresa. Capta recursos para a empresa. BDR’s podem ser Patrocinados (apenas 1 instituição emissora da BDR.II e III) ou não Patrocinados (mais instituições emissoras. e no reembolso de capital. ele está fazendo parte da sociedade de uma empresa.1 Ações – Tipos e Classes É o instrumento de renda variável mais difundido no mercado financeiro. ***Banco Comercial é do braço do BACEN.2 BDR’s – Brazilian Depositary Receipts São certificados de depósito localizados no Brasil que representam uma ação emitida por empresa estrangeira (Americana). entre outros). os títulos anteriormente adquiridos no mercado primário. O Acionista não é Credor da empresa. Operações Daytrade: ocorre no mercado secundário.br 68 . Risco da Empresa: está relacionado à própria empresa e seu risco de falência Risco de Liquidez: Ações que possuem menor liquidez no mercado são chamadas de Small Caps.2. Podemos evitar através da diversificação (ex. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. Operações Comuns: operações de compra e venda na qual o investidor permanece com a posição (comprada ou vendida) em sua carteira de investimentos por pelo menos 1 dia. no mesmo dia. O Acionista é Sócio. As que possuem maior liquidez .com.com. Não se pode evitar. Riscos de Mercado: Oscilação de Preços Risco Específico: relacionado à empresa ou seu setor econômico. São operações realizadas no Mercado Secundário. quando um investidor realiza a aquisição e a venda de ações de uma mesma empresa. intermediadas por uma instituição financeira.: alimentos.4 Mercado de Ações Ações – Formas de Comercialização MERCADO PRIMÁRIO: Colocação de títulos resultantes de novas emissões. construção civil. metalurgia.2.cebesa. MERCADO SECUNDÁRIO: investidores compram e vendem ações em busca de lucratividade e liquidez.br duvidas@cebesa. transferindo. quem fica devendo para você? Ninguém. as quais integram o Índice Bovespa (composto atualmente por uma carteira teórica de ações que respondem por mais de 85% do número de negócios e do volume financeiro verificados no mercado à vista (lote-padrão) da BOVESPA. Cerca de 80% de todo volume financeiro comercializado diariamente na Bovespa se concentra neste tipo de operação. entre si. 3.3 Riscos no Mercado Acionário Risco de Crédito: NÃO HÁ! Quando você adquire ações. financeiro. www. Risco Sistêmico: crises econômicas.Blue Chips. br duvidas@cebesa. receberá ou pagará de fato em 3 dias úteis. também conhecido como Underwriting. Ordem de Financiamento: o investidor determina uma ordem de compra ou venda de um valor mobiliário ou direito em determinado mercado e. simultaneamente. S/A Fechada se transforma em S/A Aberta Oferta Pública Secundária . mas serão direcionados aos acionistas vendedores. ou seja. realizada por meio de um Banco de Investimento e por uma Corretora de Valores. porém quando não especificado pelo estatuto da companhia.ações já existentes. de modo que os recursos não serão a portados na empresa. Direitos e Remuneração Dividendos: lucro líquido (após IR) de uma empresa ao final do período contábil repartido entre os sócios acionistas.com. Cada empresa determina seu dividedo mínimo a distribuir. www. **Transferência de Controle – Ações Ordinárias** Ações – Tipos de Ordens Ordem Limitada (On Stop): o investidor fixa no envio o limite máximo e mínimo de valor para a corretora executar a ordem. São isentos de IR. conforme a lei das S/A. Ordem a Mercado: o investidor paga o valor definido pelo mercado. com prazo de vencimento distinto. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Oferta Pública Primária (IPO – Initial Public Offering) .mercado primário.br 69 .cebesa. a venda ou compra do mesmo valor mobiliário ou direito no mesmo ou em outro mercado. este será de 25%.com. Toda ordem de compra ou venda de Ações executada por um investidor via Home Broker possui uma liquidação financeira D+3. Ações – Proventos. porém distribuído aos acionistas antes da incidência do IR na empresa. 3. devido à incorporação de reservas e lucros no capital social. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Juros S/ Capital Próprio: lucro bruto da empresa. 80% do valor pago pelas ações ordinárias negociadas. para maior negociabilidade e liquidez. bancos múltiplos com carteira de investimento. As operações realizadas no mercado à vista estão sujeitas a: taxa de corretagem (livremente pactuada entre o cliente e a Corretora ou Distribuidora que ele contratar). taxas de liquidação e custódia. o estatuto social ou o Conselho de Administração deve atribuir a um diretor a função de relações com investidores www. com a intermediação de bancos de investimentos. O pedido de registro de companhia poderá ser submetido à CVM juntamente com o pedido de distribuição pública de valores mobiliários. aumentando o valor de cada ação. Considera-se mercado de balcão a negociação feita fora das Bolsas de Valores. emolumentos.2. diminui-se a quantidade de ações em circulação.com. Acionista tem que pagar IR.com.br duvidas@cebesa. Ações – Alterações Estruturais Agrupamento (Inplit): no agrupamento. para cada ação que possuirem. (Comprei por 10 e vendi por 11) Bonificação: Distribuição gratuita de novas ações.5 Oferta Pública de Títulos e Valores Mobiliários Aspectos Legais e Normativos Companhias Abertas (IN 202 – CVM) Oferta Pública em Bolsa ou Balcão depende de prévio registro da Companhia na CVM. Desdobramento (Split): Aumenta a quantidade de ações reduzindo o valor da ação. em caso de um novo underwriting. Tag along: na transferência do controle da companhia os minoritários receberão como oferta. Ganho de Capital: diferença obtida entre a compra e venda de uma ação.cebesa. sociedades distribuidoras e agentes autônomos credenciados por essas instituições.br 70 . Subscrição: direito de o acionista manter sua atual participação por meio da compra proporcional de novas ações. Para a companhia ser registrada na CVM. no mínimo. sociedades corretoras. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima São informações periódicas obrigatórias: Demonstrações Financeiras Informações Trimestrais e Anuais Edital de Convenção da Assembléia Geral Ordinária Ata da Assembléia e resumo de decisões São informações eventuais obrigatórias: Comunicação sobre fato relevante Acordos de Acionistas Informações sobre pedidos de recuperação judicial e/ou falências Atos de distribuição pública São atos de distribuição pública a venda.br 71 .cebesa. marketing e efetua registro na CVM.A utilização de qualquer forma de comunicação dirigida ao público em geral com a finalidade de promover a negociação dos valores mobiliários. Due Diligences: análise do destino dos recursos e histórico da oferta. desde que conste: I . Pool: convites. que processa este trabalho de colocação das ações no mercado e recebe uma comissão pelo serviço prestado. O banco coordenador tem as seguintes atribuições e responsabilidades: Elaboração a documentação e o processo do início ao fim da distribuição. II . tamanho dos lotes. normalmente um Banco de Investimento. Bookbuilding (acatar pedidos de reserva e formação de preços) www.A procura de subscritores ou adquirentes indeterminados. É necessária a intermediação e coordenação de uma instituição financeira.com.br duvidas@cebesa. assim como a aceitação do pedido de venda ou subscrição de valores mobiliários. folhetos. As distribuições públicas somente serão realizadas através do intermédio das Instituições integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários. Principais Instituições: funções e características Banco Coordenador (Líder) – Agente Underwriter Nenhuma empresa pode vender diretamente seus valores mobiliários no mercado quando a emissão é pública. III . averiguando o seu objetivo. promessa de venda. Faz prospecto.A utilização de listas ou boletins de venda ou subscrição. prospectos ou anúncios destinados ao público. oferta à venda ou subscrição. procedimentos extras.com. b) instituições financeiras.o banco coordenador compromete-se a adquirir as ações não colocadas no mercado. ou demais de um mesmo grupo econômico. Decorrido o prazo. tomando as medidas necessárias cabíveis ao fiel cumprimento de todas as cláusulas da emissão. Escolhido em decisão conjunta entre a Emissora e o Coordenador. Sua principal função é efetivar a escritura de emissão.br duvidas@cebesa. o risco de mercado é do intermediário financeiro. Residual (Stand-by) – subscrição em que a instituição financeira se compromete a colocar as sobras junto ao público em determinado espaço de tempo. Prestador de serviços de qualquer natureza à companhia emissora. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Underwriting Oferta Firme (Straight) . Não poderá atuar como ser agente fiduciário: Aquele que já exerce a função em outra emissão da mesma companhia ou de seu mesmo grupo econômico. após o qual ela mesmo subscreve o total das ações não colocadas. Melhores Esforços “Best Efforts” . Agência de Rating O código de auto-regulação ANBIMA dispõe que seja obtido o rating da empresa emissora ou lançadora da oferta. autorizadas pelo BACEN. Puro .o banco coordenador devolve à empresa ações não colocadas no mercado.cebesa. Agente Fiduciário (IN 28 da CVM) Podem ser nomeados agentes fiduciários: a) Pessoas físicas que satisfaçam os requisitos para o exercício de cargo em órgão de administração de companhia ou. O Agente fiduciário deverá proteger os direitos e interesses dos Credores. O rating é concedido pelas Agências de Classificação de Risco que elaboram www.com.br 72 .com. que deve ser registrado na Junta Comercial competente.nesta modalidade o Agente Underwriter subscreve todo o lote de títulos pagando-os integralmente à empresa emissora e se encarrega de colocá-los no mercado. Banco Coordenador da Emissão Pública. Entidade que possua sócios em comum com a emissora ou com o seu grupo econômico. Credor da Emitente. que tenham por objeto a administração ou a custódia de bens de terceiros. autenticidade.cebesa. Lote suplementar (Green Shoe) Em caso de existir uma demanda superior à oferta pública o ofertante poderá outorgar à instituição intermediária a opção de distribuição. de lote suplementar. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima análises e opiniões sobre o risco de crédito da empresa. Modificação da Oferta Poderá ser solicitada junto a CVM em caso de alterações relevantes da conjuntura que ocasionem maior risco ao ofertante. facultando-lhes a possibilidade de.br duvidas@cebesa. validade e regularidade dos títulos emitidos. ou seja. sua capacidade para honrar os compromissos assumidos.direito à restituição integral dos valores. Confirma todos os pagamentos e movimentações financeiras efetuadas pelo emissor. É também o fiel depositário (Agente de Custódia) dos certificados de debêntures. Investidores . Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários.br 73 . Papel desempenhado por Bancos de Investimento.com. bens ou direitos oferecidos na oferta. o qual não poderá ultrapassar 15% da quantidade inicialmente ofertada. Banco Mandatário: Responsável pela existência. com o intuito de manter a liquidez e o preço justo deste ativo no Mercado. revogar a aceitação em até 8 dias úteis contados a partir do recebimento da notificação. em idênticas condições. Efeitos da suspensão ou cancelamento da oferta Emissora – notificará os investidores que já tenham aceitado a mesma. www. Market Maker – Formador de Mercado Seu atributo é a sustentação de ordens de compra e venda de determinada ação. Na emissão de valores mobiliários deve haver um Agente Escriturador que poderá também assumir as funções de Banco Mandatário.com. É sempre admitida para melhorá-la em benefício dos investidores. Demais Prestadores Banco Escriturador: responsável pela escrituração e a guarda dos livros de registro e transferência de valores mobiliários. Registra as movimentações dos valores mobiliários. processo de precificação usado no mercado americano e adaptado para o mercado local. o Definitivo deverá estar disponível 5 dias antes da data de início da oferta. Os www.definido pelo Agente Underwriter em conjunto com o Emissor sem sofrer alterações ao longo do prazo de execução do IPO.com. e válido para todos os valores mobiliários emitidos no mercado local. Deverá estar disponível nos mesmos locais do Prospecto Definitivo para os investidores pelo menos 5 dias úteis antes do prazo inicial para o recebimento de reserva. Leilão em Bolsa . econômica e financeira. Bookbuilding . bens ou direitos dados em contrapartida aos valores mobiliários ofertados deverão ser integralmente restituídos aos investidores Prospecto Documento obrigatório. Os investidores farão as suas ofertas de preços e quantidades para o ativo. A Companhia Emissora e sua situação patrimonial. pois os investidores definem previamente as condições em que estão dispostos a comprar um determinado ativo. admitindo-se seu envio ou obtenção por meio eletrônico.processo de precificação através de um leilão em Bolsa de Valores.com.br duvidas@cebesa. elaborado pela companhia emissora ofertante em conjunto com o Banco Coordenador (Líder). Outros garantidores de obrigações relacionadas com os valores mobiliários objeto da oferta e terceiros que forem destinatários dos recursos captados. também conhecido como bloqueio. É indispensável a entrega de exemplar do Prospecto Definitivo ou Preliminar ao investidor. Os valores mobiliários ofertados e os direitos que lhes são próprios.br 74 . Lock-up Period .cebesa. os valores. Caso não exista Prospecto Preliminar. é um tempo predeterminado após uma Underwrinting (Oferta Pública Inicial) na qual os funcionários e associados próximos da empresa ofertante não estão autorizados a vender essas ações. Distribuição Parcial Na hipótese de não terem sido distribuídos integralmente os valores mobiliários objeto da oferta e não tendo sido autorizada a distribuição parcial. Este procedimento faz com que as operações sejam realizadas com um grau de certeza muito maior que os tradicionais.esse período. O Prospecto Preliminar não possui revisão da CVM. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Procedimentos de precificação para venda no IPO ou Subscrição Preço Fixo . antecede uma Oferta Pública de valores mobiliários. O preço das ações pode ser variável desde que justificada por laudo enviado à CVM. Esta condição o acionista poderá adquirir novas ações proporcionalmente de acordo com o seu atual percentual de participação. entre o detentor do ativo (ação) e um terceiro (investidor).com. OPA – Oferta Pública de Ações A Instrução CVM 361 dispõem sobre as normas de ofertas públicas de aquisição de ações. os coligados e controlados. O mercado secundário (block trade) é uma negociação de papéis já existentes. nas seguintes condições: 7º ao 12º mês: 40% de suas ações Acima do 12º: o restante Silent Period . as instituições intermediárias (Líder e Coordenadores) e demais envolvidos na oferta deverão abster-se de fornecer informações a respeito da empresa emissora. Procedimentos de precificação para venda de OPA Preço Fixo . Bookbuilding .br 75 . e válido para todos os valores mobiliários emitidos no mercado local. a oferta e os objetivos da emissão. Leilão em Bolsa . Possui como parâmetro a Instrução CVM 400. Este procedimento faz com que as operações sejam realizadas com um grau de certeza muito maior que os tradicionais.cebesa. onde a ofertante. Bônus de Subscrição em um Underwriting de S/A Aberta: Direito conferido ao acionista de uma empresa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima majoritários controladores somente poderão vender ações após o 6º mês a contar da oferta primária.processo de precificação através de um leilão onde os investidores farão as suas ofertas de preços e quantidades para um determinado ativo www. através da bolsa de valores ou mercado de balcão.br duvidas@cebesa. no sentido de manter sua atual participação por meio da compra proporcional de novas ações.definido pela Assembléia (em caso de fechamento) ou pelo Comprador Investidor sem sofrer alterações ao longo do prazo de execução do OPA. quando do aumento do capital da empresa (novo lançamento de ações na Bovespa). Estas ofertas se enquadram no mercado secundário pois não haverá alteração na contabilidade da companhia. pois os investidores definem previamente as condições em que estão dispostos a comprar um determinado ativo.processo de precificação usado no mercado americano e adaptado para o mercado local.com. ou de autarquias e órgãos públicos. 3. Deve ser respeitada pelas filiadas (participantes) ou que exercem as atividades envolvidas e venham expressamente a aderir ao código (Aderir ao código sempre será obrigatório às instituições filiadas). não resulta em captação de novos recursos para a companhia. Capítulo III – Princípios Gerais Art.br 76 .com.O objetivo do presente Código de Regulação e Melhores Práticas para as Ofertas Públicas de Distribuição e Aquisição de Valores Mobiliários (Código) é estabelecer princípios e regras que devem ser observados pelas instituições participantes nas ofertas públicas de valores mobiliários com a finalidade de propiciar a transparência e o adequado funcionamento do mercado. nortear a prestação das atividades pelos princípios da liberdade de iniciativa e da livre concorrência. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Emissão secundária – emissão secundária ocorre através da emissão de um lote de ações de posse do atual acionista.br duvidas@cebesa. bem como de quaisquer outras práticas que contrariem os princípios contidos no presente Códig. e III. 1º . evitar quaisquer práticas que infrinjam ou estejam em conflito com as regras e princípios contidos neste Código. II.com. respeitando os princípios de livre negociação. na legislação pertinente e/ou nas demais normas estabelecidas pela ANBIMA. I.As Instituições Participantes devem observar os seguintes princípios e regras em suas atividades relacionadas às operações de Oferta Pública de que participem: I. portanto. Não contempla as ofertas restritas (sem prospecto).cebesa. evitar a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência desleal e/ou de condições não equitativas. www. II.2. mas para sim para o acionista que está se desfazendo das ações. 5º .6 Código de Auto Regulação Anbima de Ofertas Públicas de Títulos e Valores Mobiliários Capítulo III – Propósito e Abrangência Art. Incluir a descrição de práticas de governança corporativa do Código de Melhores Práticas de Governança Corporativa publicado pelo IBGC – Instituto Brasileiro de Governança Corporativa.8 Índices de Mercado Ibovespa No mercado de capitais. as instituições participantes devem. Devem.Nas Ofertas Públicas em que atuem na qualidade de coordenadores. o direito de tag along de 100% do preço pago pelas ações ordinárias do acionista controlador.cebesa. claras e precisas. A estratégia de acesso gradual permite que a sua empresa se prepare de forma adequada.2. implementando elevados padrões de governança corporativa e transparência com o mercado. adesão à boas práticas de responsabilidade social.com.br 77 . para que o investidor tome a decisão de investimento com as informações necessárias disponíveis. 10 . As empresas listadas têm o direito de manter ações preferenciais (PN). em 1968. 3. portanto. a análise e os comentários da administração sobre as demonstrações financeiras.7 Mercado Secundário de Ações Bovespa Mais – Balcão Organizado Idealizado para empresas que desejam acessar o mercado de forma gradual.dez) e leva em conta o volume financeiro www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Capítulo VI – Documentos da Oferta Art. Emprega a mesma metodologia desde a sua criação.Balcão Organizado O segmento de listagem Bovespa Mais Nível 2 é similar ao Bovespa Mais.br duvidas@cebesa. aumentando sua visibilidade para os investidores. a fim de que apresentem informações suficientes.2. e ao mesmo tempo a coloca na “vitrine” do mercado. prevendo. zelar pela elaboração do prospecto e do formulário de referência. dos gerenciamentos de risco do emissor e da destinação dos recursos objeto da oferta. II. partes relacionadas. porém com algumas exceções. balanços. esse segmento tem como objetivo fomentar o crescimento de pequenas e médias empresas via mercado de capitais. Bovespa Mais Nível 2 . Cálculo e ajuste: Cada 4 meses (jan . Representa o desempenho médio geral de uma carteira teórica das ações que possuem maior liquidez na bolsa.ago / set . pendências relevantes. na forma deste Código. Incluir. eventuais conflitos de interesses com mecanismos para reduzí-los.abril / maio . ainda: I.com. no formulário de referência. é assegurado aos detentores de ações ordinárias e preferenciais o mesmo tratamento concedido ao acionista controlador. trata-se do índice de ações mais empregado e mais relevante ao investidor brasileiro. 3. No caso de venda de controle da empresa. mas a quantidade de ações ponderado pelo valor de mercado em negociação. ter sido negociada em pelo menos 50% dos pregões ocorridos nos doze meses anteriores ao início do processo de reavaliação. Negociada (mín. 80%) do total de pregões do período. Ação que proporcionou em volume uma participação superior a 0.br 78 . Índices Mid-Large Cap (MLCX) e Small Cap (SMLL) Índice BM&FBOVESPA Mid Large Cap (MLCX) e o Índice BM&FBOVESPA Small Cap (SMLL) têm por objetivo medir o comportamento das empresas listadas na Bolsa de modo segmentado. caso do IbrX-50) com o maior número de volume negociado na Bovespa nos últimos 12 meses.01% do volume do mercado à vista da BOVESPA (últ.1% do total de negócios realizados. IBrX – Índice Brasil / IBrX-50 Índice de preços que mede o retorno de uma carteira teórica das 100 ações (50 ações.cebesa.com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima de cada ação que integra o índice. www.com. 2 negócios/dia em pelo menos 80% dos pregões em que foi negociada. Ações do índice obedecem seguintes critérios: Ação que foi negociada em mais de 85% de todos os pregões do período. Pondera- se o cálculo pelo número de ações disponíveis para negociação no mercado (floating). MLCX ações com 85% do valor de mercado total da bolsa (menos BDR’s) 95% de presença nas negociações diárias. Leva em conta o valor de mercado das ações listadas na Bovespa. Ação do segmento com mínimo de 0.br duvidas@cebesa.Índice de Energia Elétrica Mede o desempenho do setor de energia elétrica. Diferencia-se do IBOV. em 12 meses SMLL Demais ações não incluídas no MLCX IEE . ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial Carteira teórica com ações de emissão das empresas melhor classificadas em termos de sustentabilidade. 12 meses). pois não calcula o volume financeiro negociado. Critérios para Inclusão no ISE (Anbima participa do conselho deliberativo): ser uma das 200 ações com maior índice de negociabilidade apurados nos doze meses anteriores ao início do processo de reavaliação. com. Responsabilidade Corporativa . (Transparência / Redução de Conflitos de Interesses / Informações Privilegiadas) Princípios do IBGC Segundo o IBGC – Instituto Brasileiro de Governança Corporativa.9 Governança Corporativa Definição de parâmetros dentro das empresas para garantir a aderência de todos principais atores aos códigos de conduta existentes.cebesa.br 79 . tele-conferências etc) Realização de no mínimo 1 reunião pública anual com investidores e analistas Free Float de 25% (no mínimo um quarto do capital social deverá estar disponível em circulação e negociação na Bolsa) www.2.As organizações devem ser projetadas para servir todas as partes da comunidade em geral. a verificação de práticas de governança corporativa aplicada às organizações de capital aberto fundamentalmente abrangem.com. Eqüidade de tratamento dos acionistas – garantir igualdade de todos os acionistas perante os objetivos da sociedade e proteção aos minoritários. Transparência a Accountability (responsabilidade e boa conduta na prestação de contas) - a administração deve embutir na cultura da empresa a vontade de transparecer informações. Maior parte indispensável será formada por conselheiros independentes. onde seus membros não estejam vinculados à organização auditada. Novo Mercado Bovespa e os Níveis de Governança Corporativa Implantados em dezembro de 2000 pela antiga Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA). o interesse dos investidores e a valorização das companhias. Auditores Independentes. É de suma importância que: Haja na organização um conselho de administração responsável e independente. o Novo Mercado e os Níveis Diferenciados de Governança Corporativa são segmentos especiais de listagem desenvolvidos com o objetivo de proporcionar um ambiente de negociação que estimulasse.br duvidas@cebesa. ao mesmo tempo. através de uma estrutura que busca mitigar conflitos de interesses. experiência e firme compromisso de dedicação ao Conselho. Exigências Companhias Nível 1: Apresentação de calendário anual que conste toda a programação das atividades corporativas (assembléias. resultados. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. todos com excelente reputação no mercado. 3.com. da situação geral do mercado acionário e da avaliação dos participantes (deste mercado) quanto à conjuntura político econômica.2. Tag along de 100% aos acionistas ordinários minoritários.com. Câmara de Arbitragem de Mercado em conflitos na sociedade. Valor de Mercado: É o valor de negociação das ações na Bolsa ou no mercado de balcão. Valor Patrimonial: É o resultado da divisão do patrimônio líquido pelo total de ações de acordo com o último balanço. www. permitida a reeleição. nas seguintes condições: 7º ao 12º mês: 40% de suas ações Acima do 12º: o restante Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) O IGC é o resultado de uma carteira teórica de ativos. ou um balanço levantado para fins especiais. O objetivo do IGC é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de empresas listadas no Novo Mercado ou nos Níveis 1 ou 2 da BM&FBOVESPA. Direito de voto aos preferencialistas em alterações na estrutura da organização (incorporação. 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser conselheiros independentes.100% das ações são ordinárias nominativas. O valor de mercado varia em função do desempenho da companhia. Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2 (dois) anos. fusão ou cisão da companhia).10 Avaliação dos Investimentos em Ações Valor Nominal: O valor nominal da ação é o valor da ação expresso no estatuto social. ou (lucro por ação). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Exigências Companhias Nível 2: Demonstrações contábeis dos resultados nos padrões internacionais (IASB). organizado ou não. Free Float de 25% Novo Mercado Bovespa: Não existem nesta classificação emissão de ações preferenciais .br duvidas@cebesa. Período de Lock-up . No mínimo. Garante-se neste nível 100% de tag along aos acionistas minoritários. Valor Ex-Dividendo: desconta do valor de mercado da ação os dividendos a receber.os majoritários controladores somente poderão vender ações após o 6º mês a contar da oferta primária. IPO – Ofertas Primárias de Ações (Underwriting mínimo de R$ 10 milhões).br 80 .cebesa. estendendo os mesmos 100% existentes aos preferencialistas. câmbio. o preço de mercado inclui todas as variáveis possíveis (o preço da ação desconta tudo). dividendos.br
[email protected] 81 . como balanços. Posicionamento Especulativo (comprado ou vendido). Todos os fatores macroeconômicos e setoriais (microeconômicos) que afetam a sua performance são levantados. taxas de juros. sejam liquidados. Produto Interno Bruto (PIB).com. Múltiplos de Mercado: É necessário dividir variáveis como valor de mercado da empresa frente a demais indicadores presentes em demonstrativos financeiros. Quanto menor o indicador.) A análise fundamentalista enxerga fatores quantitativos (financeiros) e qualitativos (governança e sustentabilidade). os analistas se baseiam nos fundamentos da empresa. balança de pagamentos) comparando-os com as características do micro setor da empresa (seus concorrentes e para os resultados da empresa. mais indicada será a compra desta ação. o valor que sobraria se a companhia fosse liquidada imediatamente. obrigações. Na Análise Gráfica. governança corporativa etc. **Índice Preço-Lucro = Cotação/Lucro por Ação – Quanto menor for. Avalia parâmetros de mercado (inflação. Traders (investidores profissionais) e alguns amadores para estudar o mercado de renda variável baseando se na idéia de que os preços dos ativos se movem de acordo com padrões repetitivos e identificáveis.com. ou seja.cebesa. no caso das empresas pertencerem ao mesmo setor chamamos de Análise Setorial. mais barata a ação está em relação a sua capacidade de retorno do capital investido. A comparação entre os múltiplos de empresas é chamando Análise Comparativa. Índice Preço por Lucro: determina o valor de mercado da empresa em termos de seu lucro líquido. Análise Fundamentalista .** www. lucro. Análise Técnica ou Grafista – Utilizada por diversos investidores e homebrokers.Busca primordialmente avaliar a saúde financeira das empresas delineando seus retornos futuros e estabelecendo o preço justo de suas ações. O comportamento futuro das ações pode ser analisado através de gráficos que traduzem tendências (alta ou baixa futura) de uma determinada ação. Neste sentido. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Valor de Liquidação: é o valor da companhia supondo-se que todos os ativos sejam vendidos e que todos os passivos. tirando-as de comercialização na Bovespa. pois se entende que esses investidores são experientes o bastante para fazerem suas próprias análises. ora lastreado por esta. impostos. Este custo de capital exigido é a soma da uma taxa livre de risco acrescida de um spread pelo risco apresentado pela empresa.com.cebesa. Estes valores a receber devem ser líquidos de juros e amortizações. mercado secundário.br 82 . Apenas mercado de balcão americano. investimentos e IR. Níveis de ADR’s: Nível 1 – ações já existentes. visando aumentar a liquidez no mercado de colocações privadas nos EUA.com.Autorizada negociação restritamente a investidores institucionais qualificados. Os custos e restrições são menores. www. Sem maiores exigências. ** Valor da Empresa/Ebitda – Quanto menor for. Possui 2 intervenientes para emissão: a) Banco Custodiante (Brasil): Mantém as ações brasileiras em custódia. mais indicada será a aquisição da ação** Fluxo de Caixa Descontado: o valor da ação é calculado descontando os futuros valores a receber de uma empresa de um custo de capital exigido pelo investidor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Valor da Empresa (VE) / Ebitda: EBITDA (Lucro antes de juros. b) Banco Emissor (EUA): Emite o Certificado de Depósito (ADR) referente à ação custodiada no Brasil.11 Investimentos em Ações no Exterior ADR’s – American Depositary Receipts São certificados de depósito localizados nos EUA que representam uma ação emitida por empresa estrangeira (Brasileira).br duvidas@cebesa. Não há necessidade de registro na SEC e de adaptação ao Dow Jones e pertencem ao nível I. depreciação e amortização) é a avaliação do fluxo de caixa operacional da empresa. Esse múltiplo relaciona o valor da empresa com a sua capacidade de geração de caixa (fluxo de caixa).2. para livre comercialização na Dow Jones (Bolsa Norte- Americana) ADR 144A . 3. como Vale do Rio Doce sendo negociada na China. Charles www. As 500 empresas incluídas no S&P 500 são selecionadas pelo S&P Index Committee. ele incluiu apenas 12 empresas que eram quase puramente industriais na natureza. Global Depositary Receipts (GDR) Papéis certificados que representam ações de outros países.br 83 .novas ações emitidas (captam recursos no mercado primário). As empresas representadas deverão ter demonstrações financeiras de acordo com IASB (Princípios de contabilidade Internacional). pelas empresas e registrados na Bolsa daquele país. Os produtos de investimento baseados no S&P 500 incluem fundos indexados e fundos negociados em bolsa estão disponíveis para os investidores. ou não-patrocinados (emitidos e mantidos por Bancos de Investimento que formam mercado para a GDR). Para os investidores que pretendem replicar o S&P 500. No início do Dow.cebesa. como o Vanguard S&P 500 ETF. Podem ser patrocinados. Nomeado por Charles Dow e seu parceiro de negócios Edward Jones. por exemplo. DOW JONES .Dow Jones Industrial Average A Dow Jones Industrial Average (DJIA) é uma média ponderada de 30 ações significativas negociadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE . O DJIA foi inventado por Charles Dow em 1896. é um índice ponderado de preços. o SPDR S&P 500 ETF ou o iShares S&P 500 Index ETF. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Nível 2 – ações já existentes. Nível 3 – Vinculado a oferta pública . liquidez e agrupamento da indústria. Todos os direitos oferecidos no país de origem aos sócios da empresa também estão garantidos aos detentores destes papéis. S&P 500 O Índice Standard & Poor's 500 (S&P 500) é um índice de 500 ações visto como um indicador líder de ações norte-americanas e um reflexo do desempenho do universo de grandes capitais.br duvidas@cebesa. O S&P 500 é um índice ponderado pelo valor de mercado e um dos benchmarks comuns para o mercado de ações dos EUA. mercado secundário. Isso significa que as ações com preços de ações mais elevados recebem um peso maior no índice.com. uma equipe de analistas e economistas da Standard & Poor's. Esses especialistas consideram vários fatores ao determinar as 500 ações que estão incluídas no índice. incluindo o tamanho do mercado. é mais fácil comprar um dos ETF’s S&P 500. Demonstrações de acordo com a IASB.New York Stock Exchange) e no NASDAQ. Quando o índice foi lançado.com. porém em bolsa de âmbito nacional dos EUA. principalmente ações. o divisor do Dow é ajustado para que o valor do índice não seja afetado. O MSCI Emerging Markets Index é um índice criado pela Morgan Stanley Capital International (MSCI). Milhares de empresas pertencentes a chamada nova economia são listadas no mercado de ações da NASDAQ. renda fixa. a Nasdaq OMX opera 26 mercados . um índice de mais de 3. o MSCI ACWI Ex-U. Microsoft. listada em seu próprio mercado desde 2002. Google. como Apple. a NASDAQ é a segunda maior bolsa de valores em valor de mercado do mundo. enquanto a soma total dos preços das ações dos componentes está longe de ser esse número. houve adições e subtrações ao índice. que também controla outras oito bolsas de valores localizadas nos países nórdicos europeus. É um índice de capitalização de mercado ajustado por flutuação que consiste www.000. Com sede em Nova York. como a própria NASDAQ (NASDAQ:NDAQ). A NASDAQ pertence ao conglomerado NASDAQ OMX Group. São empresas que desenvolvem e fabricam produtos de alta tecnologia .000 ações listadas na bolsa Nasdaq. logo atrás da NYSE Bolsa de Nova Yorque. derivativos e commodities. Ao longo do tempo. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Dow calculou a média adicionando os preços dos 12 componentes do componente Dow e dividindo por 12.com.S. como fusões e divisões de ações que tiveram que ser contabilizadas No índice. Em agosto de 2008. Quando ocorre um desses eventos. esse índice fornece uma maneira de monitorar a exposição internacional além dos investimentos nos EUA.br 84 . Para os investidores que fazem uma comparação separada de suas ações norte- americanas e estrangeiras. Fundada em 1971. projetado para medir o desempenho do mercado de ações nos mercados emergentes globais.com. Amazon. que inclui a maior tecnologia do mundo e gigantes da biotecnologia. Oracle. O MSCI ACWI é mantido pela Morgan Stanley Capital International e é composto por ações de mercados desenvolvidos e emergentes. É por isso que o Dow pode ficar em 17. MSCI World e MSCI Emerging Markets Um índice ponderado de capitalização de mercado projetado para fornecer uma ampla medida de desempenho do mercado de ações em todo o mundo. O termo "Nasdaq" é usado para se referir também ao Nasdaq Composite. Intel e Amgen. (não incluindo os EUA 23 países classificados como mercados desenvolvidos e 25 classificados como mercados emergentes. começou a operar como uma bolsa de valores nacional em 2006.cebesa. NASDAQ A bolsa de valores eletrônica NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) é a evolução do mercado de capitais norte-americano. incluindo também opções.br duvidas@cebesa. Egito. Corretora ou Distribuidora de Valores Mobiliários.12 Clubes de Investimento Constituído como condomínio (CNPJ próprio). Índia. Colômbia. Filipinas. Como tal. Apresentam custos inferiores que os Fundos. Grécia. que reúne as 50 maiores cotadas dos países da Europa Ocidental. O Administrador dessa carteira grupo é um Banco de Investimentos.cebesa.com. Esta empresa é propriedade da Deutsche Boerse AG e da SIX Group AG. o que permite uma distribuição com maior facilidade na gestão da carteira. Peru.Composto por 50 ações da zona do Euro que foi criado pela empresa Stoxx Ltd.com. já que as movimentações de cada cotista não representam grande impacto sobre o patrimônio do fundo. Qatar. Tem registro na Bovespa e CVM (NÃO precisa registrar na Anbima). Uma vantagem para os mercados emergentes é o seu desempenho é geralmente menos correlacionada com os mercados desenvolvidos. eles podem desempenhar um papel na diversificação de um portfólio. África do Sul. México. 3. Rússia. Taiwan. Hungria. O Stoxx Europe 50. Polônia . com destino de investir em Ações (mínimo 67% do total da carteira) entre outros Valores Mobiliários. China. muitas grandes multinacionais negociam na Bolsa de Valores de Londres. www. O EURO STOXX 50 assemelha-se muito ao Dow Jones STOXX 50 em metodologia e construção. não há limite de participantes. Para funcionários de uma mesma empresa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima em índices em 23 economias emergentes: Brasil. A vantagem do Fundo de Ações reside no fato de não limitar o número de cotistas.40% sobre o Patrimônio* A vantagem do Clube de Investimento em relação ao Fundo de Investimento é apresentar uma estrutura mais simples e barata. Como tal. o cotista está mais próximo do administrador. o Banco Central Europeu (BCE). *Máximo de único investidor . e assim reduzir o risco global. Euromercado / Euro Stoxx 50 / Stoxx Europe 50 O euromercado é o mercado que inclui todos os países membros da União Europeia . Tailândia.2.br 85 . Possui um banco central para os países membros. Malásia. Turquia e Emirados Árabes Unidos. Euro Stoxx 50 . No clube. As tarifas entre os países membros da Euromarket foram retiradas e os direitos de importação de todos os países terceiros foram fixados para todos os países membros. com a exceção de que apenas as empresas com transição completa para a moeda do euro podem ser membros do EURO STOXX 50.muitos dos quais usam a mesma moeda. Coréia. Chile. o euro. Compostos de 3 a 50 pessoas.br duvidas@cebesa. Indonésia. pois os contratos não são padronizados. onde os fluxos de caixa se igualam. Conceitos Gerais de Derivativos Instrumentos Derivativos são contratos que derivam dos preços praticados pelo Mercado à Vista.3. Neste caso. Contratos de Balcão (Termo e Swap): São contratos negociados entre as partes diretamente. Hedge para posição passiva: quem precisa do ativo ou possui dívidas atreladas e deseja proteger-se da elevação do preço. garantindo com antecipação a venda do seu produto e sua margem. sem um mercado secundário atuante.com. O crédito de uma parte será exatamente os débitos da outra. Firmados pela necessidade de gerar maior circulação para os negócios.cebesa. onde cada um assume o risco do negócio. Mercado a Termo Mercado Futuro Mercado de Swap Mercado de Opções Aspectos Gerais Geram movimentações de recursos em data futura e necessidade de aumento de crédito entre (comprador e vendedor). Contratos dos Mercados Futuro. Swap e Termo são simétricos. Admite que um produtor possa vender previamente uma determinada mercadoria que está produzindo. O ônus destes contratos é o risco de liquidez. isto é. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. o ganho de uma parte é o prejuízo da outra. deverá atuar vendido nos futuros.com. deverá atuar comprado nos futuros.1. Contrapartida: ele prejudica lucros que poderiam ocorrer futuramente.2.br
[email protected] Contratos Derivativos 3. www. Formas de utilização dos Contratos Derivativos: Principais estratégias. o risco à oscilação de preços é transferido ao investidor que tenha posição divergente à sua ou para investidores que queiram aceitar esta oscilação face uma oportunidade de lucro (especuladores). 3. isto é. Hedge para posição ativa: quem já possui o ativo e deseja garantir o preço.3. os riscos e suas utilizações Proteção (Hedge) Diminui a exposição ao risco de variações indesejáveis nos preços.br 86 . cebesa.br 87 .com. isto gera alavancagem. quando o investidor é chamado para cobrir os compromissos. Essa estratégia é chamada de alavancagem porque ela expande os efeitos de perdas. Arbitragem Utilização de derivativos aproveitando distorções de preços de mercado. operando vendido. Além disso. como a bolsa solicita cobertura (operações em Futuros) apenas de uma margem. 3. sem utilizar nenhum derivativo adicional para situações contrárias ao posicionamento é sinônimo desta estratégia. www. moeda ou índice de referência). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Especulação ou Posicionamento A estratégia de posicionamento é tomada pelo investidor que está favorável ao risco frente maior rentabilidade.com. que é favorecida na queda dos preços. Estes contratos futuros exigem ajustes diários de caixa.3. Significa estar passivo (posição comprada) e ativo (posição vendida) em determinado ativo e/ou derivativo a fim de limitar perdas e determinar ganhos antecipadamente. Especular em posições a descoberto (não possuindo o ativo). Quando este investidor projeta elevação no preço de um determinado ativo se coloca em posição “comprada” (beneficiada pelo aumento dos preços). Muitos Fundos e demais carteiras permitem alavancagem. podendo até mesmo caracterizar uma situação de aporte de capital. Caso o posicionamento afete um valor maior que o investido ou recebido na negociação. título. se coloca na posição “vendida”. isto gera a possibilidade de operar alavancando comprometendo um valor superior ao PL da carteira. quantidade contratada. A diferença existente frente aos termos (item anterior) é que estes contratos futuros são padronizados e negociados exclusivamente pela bolsa de valores. A Bovespa estabelece o ativo (mercadoria. Alavancagem O uso de derivativos admite ao investidor adotar posições de risco de valor superior ao seu patrimônio (ou de uma carteira em um Fundo). No caso da aposta na baixa do preço deste ativo objeto.br duvidas@cebesa. Padronização: são contratos negociados em mercado de bolsa. onde a contraparte central é a própria (BM&F e BOVESPA).3 Mercado Futuro Acordo entre duas partes para comprar um ativo a certo preço em uma determinada data. correndo menos risco que o simples posicionamento ou alavancagem. vencimento. o risco de contraparte é assumido pelas próprias bolsas em operações de mercado futuro.000.cebesa.000. Liquidação antecipada: as posições podem ser liquidadas a qualquer momento anterior ao vencimento do contrato.25 R$ 325. Ambas as partes (comprador e vendedor) devem manter depositada uma margem (em dinheiro.00 R$ 10. A cria um risco de contraparte sobre a seguradora C.000.00 -R$ 5.00 -R$ 15.25 R$ 325.000.000.000. isto porque se perante a falta de B a seguradora C não conseguir cumprir as suas obrigações.000.00 Risco de Contraparte O risco de contraparte é o risco de que uma contraparte (3º elemento envolvido) de um negócio não cumpra as suas obrigações contratuais.00 09/mar R$ 3.000.000.000. Quem está comprou contratos de câmbio futuro.000.000. seguro de crédito e certificado de ouro).10 R$ 310.25 R$ 325.00 -R$ 5.25 R$ 325.00 R$ 15.00 R$ 8.00 -R$ 5.00 08/mar R$ 3.00 -R$ 10.00 Data do Contrato 01/03/xx Vencimento 01/09/xx Contrato Futuro de Compra de US$ 100.00 R$ 5.000.00 -R$ 7.br 88 . ações.000.10 R$ 310. Ativo US$ 100.000.20 (cotação R$ 3.00 R$ 10.br
[email protected] R$ 5.00 R$ 15.00 R$ 5.00 R$ 5.00 R$ 10.15 R$ 315. Nos mercados organizados.000.00 -R$ 15. bastando simplesmente se fazer a operação inversa da que está em aberto.000.00 -R$ 5.000. deverá vendê-los para encerrar sua posição.00 -R$ 8.00 10/mar R$ 3.00 -R$ 10.000.000.00 R$ 10.000.000.000. títulos públicos ou privados.com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Alta liquidez: mercado secundário amplo.000.00 R$ 5. por A ter financiado B e querer portanto cobrir o risco de crédito de B.com.00 R$ 2.20 ao vencimento) Valor Contrato R$ 320.00 05/mar R$ 3. Ajuste Diário: mecanismo por meio do qual as posições mantidas em aberto são acertadas diariamente com os recursos disponíveis em conta.00 -R$ 5.000. então A sofrerá uma perda para a qual julgaria estar seguro.000.000.000.18 R$ 318. carta de fiança. www. Margem: caução requerida para assegurar que haverá fundo suficiente para cobrir prejuízos no caso de inadimplência do cliente.000.00 04/mar R$ 3.00 -R$ 10.00 07/mar R$ 3.00 06/mar R$ 3.000.00 R$ 5.000.000.00 R$ 7.00 R$ 10.000.00 -R$ 10.20 R$ 320.00 R$ 0.000.00 Ajuste Diário de Caixa Data Cotação Futura US$ Valor Fechamento Ajuste Comprador Ajuste Vendedor Saldo Comprador Saldo Vendedor 02/mar R$ 3.000.000.000.00 Margem 10% R$ 32.00 -R$ 5.000.000.00 R$ 0.00 -R$ 2.000.000.000.00 em 180 dias Cotação R$ 3.000.00 R$ 0. Por exemplo.000.00 R$ 0.00 -R$ 10.000.00 03/mar R$ 3. num seguro de automóvel que A faça sobre sinistro do carro B com recurso à seguradora C. 31% Milho CCI 5. sendo cada ponto equivalente a R$ 1.00% Índice IND 15. nos meses que se caracterizarem como de início de trimestre www. o investidor consegue negociar contratos futuros de Ibovespa com vencimento na quarta-feira mais próxima do dia 15 de todos os meses pares do ano – Fevereiro (G).49% Soja SOJ 4. compreendida entre o dia da negociação e o dia do vencimento do contrato Vencimento/Ajustes: 1º dia útil dos meses de vencimento do contrato – quatro meses subsequentes ao mês em que a operação for realizada e.32% Índice – IBOVESPA (IND) Ativo / Índice: Ibovespa Futuro Cotação: A cotação deste ativo é aferida por pontos.com.34% Café ICF 4.00% Contrato Agrícola Código Margem de Garantia Bezerro BZE 3.cebesa. base 252 dias úteis. Agosto (Q). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Margem de garantia dos principais contratos futuros negociados no mercado BM&F Contrato Financeiro Código Margem de Garantia Dólar DOL 15.88% Etanol ETN 6.71% Boi Gordo BGI 3.00% Mini Dólar WDO 15. Outubro (V) e Dezembro (Z) Mini Índice: (WIN) tamanho equivale 20% do contrato padrão Hedge: Fundos e carteiras atreladas ao índice podem vender (posição ativa) em cenários de queda a fim de proteção de risco de mercado DI – Futuro (DI1) Ativo / Índice:: A taxa DI efetiva no vencimento do contrato Cotação: Taxa de juro efetiva anual. Abril (J). Junho (M). com até três casas decimais Unidade do contrato: PU de R$ 100.00% Mini Índice WIN 15. a partir daí.00 Unidade do contrato: Ibovespa futuro multiplicado pelo valor em reais de cada ponto.com.00 descontado pela taxa média de depósitos interfinanceiros de um dia (DI).br
[email protected]. estabelecido pela BM&F Vencimento/Ajustes: No Mercado BM&F.br 89 . 000. em pasto ou confinamento Cotação: estabelecida em real brasileiro (R$/arroba líquida) www. Julho (N). Novembro (X) e Dezembro (Z).448. que pagam o cupom cambial (apenas através dos Fundos Dívida Externa) porém podem atuar no mercado futuro.00 / (1 + 15%)84/252 = + 95.00 (mil dólares). Cenário Alta: PU fechamento com DI (15%) posição vendida. e DI Fechamento (16%): PU (posição ativa recebe o valor) = 100.054 Diferença Positiva = R$ 275. Unidade do contrato: US$ 50.00) Hedge: Comprar DOL em cenários de desvalorização da moeda nacional.000. inclusive.000.com.50 US$). Março (H). Mini Dólar: (WDO) 10% do contrato padrão (US$ 5. Novembro (X) e Dezembro (Z) Hedge: Comprar DDI em cenários de desvalorização da moeda nacional (reduz cupom e aumenta PU). Agosto (Q).95. Vencimento: primeiro dia útil de todos os meses do ano – Janeiro (F).00 / 1 + 16%)84/252 = . Ex. Outubro (V). Compra de DDI para Fundos Dívida Externa caso a taxa de Cupom Cambial tenha projeção de queda. Setembro (U). Maio (K).000. Junho (M). castrados. Ativo / Índice: Taxa de Cupom Cambial = (1 + variacão DI) / (1 + variação Ptax) Cotação: PU de 100.00 (cada ponto vale 0.com.173.068 por contrato. Junho (M). Setembro (U). em necessidade de pagamento de importações em data futura (com vencimento para o mesmo período de pagamento da importação) Cupom Cambial (DDI) Também conhecido como DDI – código na BMF&Bovespa – o cupom cambial é principalmente utilizado por instituições do mercado financeiro. Cotação: expressa em reais por US$ 1. Global Bonds.000 pontos descontado pelo cupom cambial entre a data da da operação.br 90 . e a data anterior ao vencimento PU = 100. Fevereiro (G). Boi Gordo (BGI) Ativo / Índice: bovinos machos. Fevereiro (G). haverá deságio maior nas cotações reduzindo o PU dos contratos futuros atrelados ao cupom (operar vendido). Abril (J).000.00 (cinquenta mil dólares). Elevando-se a taxa de cupom cambial.cebesa. Março (H). O Brasileiro não pode negociar diretamente os títulos da dívida externa soberana. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Hedge: Cenários de Elevação da DI vende-se DI futuro (posição ativa) para garantir o PU acima frente ao fechamento ou liquidação do contrato. Vencimento: 1º dia útil de todos os meses do ano – Janeiro (F). durante 4 meses.000/1 + (icambial x n/360) Unidade do contrato: US$ 50. Outubro (V).br duvidas@cebesa. Abril (J).000. bem acabados (carcaça convexa). como bancos e empresas. Maio (K). Julho (N).122 DI a 16% no fechamento (4º mês) = 100. Dólar – Futuro (DOL) Ativo / Índice:: A taxa spot (CÂMBIO PRONTO) efetiva no vencimento do contrato. Agosto (Q). Milho (CCM) Ativo / Índice: milho em grão a granel. Hedge: quem necessita do combustível. Outubro (V). Junho (M). Agosto (Q). Setembro (U) e Novembro (X) de cada ano. Unidade do contrato: 450 sacas de 60 quilos de soja em grão Meses de vencimento: Março (H). Março (H). www. Hedge: quem necessita do gado. Julho (N). em bom estado de conservação Cotação: em real brasileiro (R$/saca de 60 Kg) Unidade do contrato: 450 sacas de 60 kg (27 toneladas) Meses de vencimento: vencimento no 15º dia útil de Janeiro (F). Já quem possui o milho e deseja garantir o preço ante um cenário de queda futura no preço do contrato operará em posição ativa. Maio (K).com. Julho (N). Novembro (X) e Dezembro (Z). Já quem possui o produto e deseja garantir o preço ante um cenário de queda futura no preço da arroba operará em posição ativa. Março (H). Abril (J). Setembro (U). Agosto (Q). Hedge: quem necessita do produto. de odor e aspectos normais. Agosto (Q). Setembro (U).950 quilogramas desta commodity (1 arroba = 15kg) Mini Boi Gordo: (WBG) 10% do contrato padrão Meses de vencimento: último dia útil de todos os meses Janeiro (F). Maio (K).com.000 litros (30 m3) Meses de vencimento: último dia útil de todos os meses Janeiro (F). Junho (M).br duvidas@cebesa. A metodologia para classificação e análise dos grãos atenderá às estipulações do Ministério da Agricultura. Abril (J). Agosto (Q). Setembro (U) e Novembro (X) de cada ano Hedge: quem necessita do produto. Junho (M). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Unidade do contrato: 330 arrobas líquidas ou 4. Julho (N). truncado na segunda casa decimal. tipo exportação. opera na compra caso haja previsão de aumento de preços. amarelo. opera na compra caso haja previsão de aumento de preços. Novembro (X) e Dezembro (Z). Maio (K). Julho (N). Pecuária e Abastecimento. Outubro (V). Fevereiro (G). opera na compra caso haja previsão de aumento de preços. Março (H). Já quem possui o combustível e deseja garantir o preço ante um cenário de queda futura no preço do contrato operará em posição ativa. Maio (K). Fevereiro (G).br 91 .cebesa. Soja (SOJ) Ativo / Índice: Soja brasileira. Já quem possui o gado e deseja garantir o preço ante um cenário de queda futura no preço da arroba operará em posição ativa. Cotação: US$ por saca de 60 quilos. Álcool (ETH) Ativo / Índice: Etanol Hidratado Cotação: estabelecida em real brasileiro por contrato Unidade do contrato: 30. Abril (J). opera na compra caso haja previsão de aumento de preços. cebesa. Cotação: estabelecida em dólar americano (US$/saca de 60 kg) Unidade do contrato: 100 sacas de 60 kg de café arábica. Já quem possui o produto e deseja garantir o preço ante um cenário de queda futura no preço da arroba operará em posição ativa. Vantagens do NDF em relação ao contrato futuro de Câmbio Flexibilidade – o tamanho do contrato.com. acrescido de valor ou percentual. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Café (ICF) Ativo / Índice: café cru. Modalidades de Contrato Termo Simples Permite a compra/venda de moeda estrangeira A taxa de câmbio para liquidação do contrato é resultante da média aritmética ou ponderada das taxas de câmbio em datas predefinidas. coffea arábica. tipo 4-25 (4/5) ou melhor. Possibilita indicar uma data futura para a fixação da taxa a termo. estabelecendo piso (floor) e teto (cap) na compra e venda de moedas. O critério para a escolha é indicado no registro. opera na compra caso haja previsão de aumento de preços. É uma operação utilizada como instrumento de hedge. tendo como base o câmbio da data futura. em grão. de produção brasileira. NDF – Non Deliverable Forward Contrato de Moeda sem Entrega Fisica é um derivativo que tem como objeto a taxa de câmbio de uma determinada moeda. www.br duvidas@cebesa. bebida dura ou melhor. Prêmio Pré-Pago no Termo de Moedas Mitiga risco de crédito. pois o contratante de um NDF garante uma taxa de câmbio futura para a moeda base do contrato.com. Meses de vencimento: Março (H). Mini Café: (WDO) 10% do contrato padrão Hedge: quem necessita do produto. Uso de garantias. as operações de NDF são contratadas nas mesas de operações dos bancos comerciais. o prazo e a taxa de câmbio utilizada na liquidação são livremente negociados entre as partes. beneficiam-se os clientes com dificuldade de aprovação de linhas de crédito ou que não possuem limite disponível para novas transações. pois uma das partes (compradora ou vendedora) pode receber prêmio no início da operação. Maio (K). Liquidação no vencimento. Julho (N). Setembro (U) e Dezembro (Z) de cada ano. Características de Negociação Limitador no Termo de Moedas Adequa a estratégia do cliente a cenários específicos. No Brasil. Com ela.br 92 . Caso haja Desvalorização Cambial. Empresa efetua então um NDF (D+60) posição comprada (passiva) com o Banco.br 93 . Opção ATM (AT THE MONEY): se refere a uma opção que possui valor intrínseco igual a zero. desde que esteja acordada entre as partes e que sejam obedecidas as condições de mercado. por exemplo. Assim. Elementos de um contrato de opção Titular: Comprador (Direito) Prêmio: Valor da Opção Lançador: Vendedor (Obrigação) Ativo Objeto ou Principal: Ação objeto da negociação Call: Opção de “compra” Strike: Preço Ativo do Exercício (no vencimento) Put: Opção de “venda” Vencimento: data que ocorrerá a compra ou venda do ativo Opção Americana: Pode ser exercida antes do vencimento Opção Européia: Exercício apenas no vencimento Análise de Opções e Viabilidades CALL (opção de compra): Preço a Vista de Mercado – Preço do Exercício PUT (opção de venda) Preço de Exercício – Preço a Vista de Mercado Observe os termos: Opção ITM (IN THE MONEY): expressão utilizada para uma opção que apresenta um valor intrínseco maior que zero. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Permite estabelecer mudança de taxa forward ao longo de um período. com o dólar a R$ 3.00. Receberá a diferença para poder cumprir com sua obrigação na data.br
[email protected]) para pagamento a 60 dias.20. o registro passa a conter o dado da taxa forward.com. em 2 meses a Ptax = R$ 4. nos códigos a seguir: www. ocorreria um aumento do custo em R$ 800 mil. Opção OTM (OUT OF THE MONEY): neste caso a opção não apresenta valor intrínseco (resultado negativo) Vencimento de Opções Sempre na terceira segunda feira de cada mês. 3. Ao lançador cabe a obrigação respectivamente contrária ao titular de comprar ou vender de acordo com as condições previamente estabelecidas.3. O titular do contrato de opção (comprador) possui o direito de comprar ou vender (exercer a opção) desta ação ao vencimento do contrato.4 Mercado de Opções Opção é um contrato de negociação futura de ações.com. Estratégia com Mercado Futuro Empresa importa US$ 1 mi (Ptax = 3.cebesa. ao acionar a modalidade shift. 70 R$ 1.40 .90 1.70 1.10 Exerce R$ 18. o Investidor entra no contrato com posição comprada (Titular).60 = 0.com.70 .60 (perda máxima) Valor da Ação no Valor Intrínseco: (Preço a vista – Resultado – Prêmio Decisão Vencimento Preço exercício) Investimento R$ 15. Suponha que um investidor invista na posição Titular da CALL (PetrF17): Preço de Exercício: R$ 16.70 Exerce Opção de Compra (call) – Posição Vendida (Lançador) www. Não exerce R$ 16.40 .1.br 94 .90 .br
[email protected]$ 0.50 R$ 1.30 Exerce R$19. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Opção de Compra (call) – Posição Comprada (Titular) Estratégia utilizada quando o Investidor estima o aumento futuro do valor da ação frente a seu valor atual.70 .1.R$ 1. Neste caso.60 = 0.cebesa.10 .com.60 = 0. Não exerce R$ 18.30 2. paga o prêmio e adquire o direito de comprar o ativo-objeto pelo preço de exercício.10 R$ 2.30 .1.80 Prêmio: R$ 1. 70 -1.30 + 1.br 95 .0.com.60 (ganho Máximo) Valor da Ação no Valor Intrínseco: (Preço Resultado – Prêmio Decisão Vencimento exercício – Preço a vista) Investimento R$ 15.R$ 2. O comprador do direito (titular) paga um prêmio e adquire o direito de vender o ativo-objeto pelo preço de exercício. recebe o prêmio e adquire a obrigação de vender o ativo-objeto pelo preço de exercício.30 -2.70 + 1.60 = .70 R$ 0.60 = -0. www.70 Exercido Opção de Venda (put) – Posição comprada (titular) Utiliza-se esta estratégia quando é projetada queda do preço do ativo objeto.10 Exercido R$ 18.10 . Não exercido R$ 18. Suponha que um investidor invista na posição Lançador da CALL (PetrF17): Preço de Exercício: R$ 16. Aposta que o preço à vista será inferior ao preço de exercício.50 .80 Prêmio: R$ 1.cebesa. Neste caso entra no contrato com a posição vendida (lançador).70 . Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Estratégia utilizada quando se projeta a queda do preço do ativo objeto.90 -1. Não exercido R$ 16.60 = -0.10 .com.40 R$ 1.br
[email protected] .90 + 1.R$ 1.R$ 1.30 Exercido R$19. 70 1.70 .br duvidas@cebesa. Suponha que um investidor invista na posição Lançador da PUT (PetrU17): Preço de Exercício: R$ 16.20 -R$ 2.00 Exercido R$ 15.60 -2.com.90 .com.60 + 1.20 R$ 2.10 -R$ 1.50 R$ 1.50 .1.60 = -1.10 R$ 1.60 = 0.R$ 1.R$ 1.00 Exerce R$ 15.60 Valor da Ação no Valor Intrínseco: (Preço exercício Resultado – Prêmio Decisão Vencimento – Preço a vista) Investimento R$ 14. recebe o prêmio e adquire a obrigação de comprar o ativo-objeto pelo preço de exercício.80 Prêmio: R$ 1.60 2.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Suponha que um investidor invista na posição Titular da PUT (PetrU17): Preço de Exercício: R$ 16.70 -1.30 .10 R$ 2.10 .70 + 1.60 = -0. Não Exercido www. Não Exercido R$19.60 = 1. Não Exerce R$19. Não Exerce Opção de Venda (put) – Posição Vendida (lançador) Estratégia utilizada na projeção do aumento do preço do ativo objeto.70 . Não Exerce R$ 18.br 96 .70 .30 . Não Exercido R$ 18. Neste caso entra no contrato com a posição vendida (lançador).70 R$ 1.10 Exerce R$ 18.60 .60 (Ganho Máximo) Valor da Ação no Valor Intrínseco: (Preço a vista – Resultado – Prêmio Decisão Vencimento Preço exercicio) Investimento R$ 14.90 .70 .80 Prêmio: R$ 1.1.10 Exercido R$ 18.R$ 2. br duvidas@cebesa. Sem analisar a volatilidade histórica do ativo objeto. optaram por escolher uma possível trajetória.br 97 . A idéia geral é a de um modelo de dois períodos onde o preço da ação sobe de S para Sμ com probabilidade p. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Modelo binomial (árvore binomial) A precificação pelo Modelo Binomial é mais aplicada na intenção de arbitragem.com. Estas possibilidades são levadas em consideração remetendo a valores distintos formando a árvore binomial. Neste caso a precificação da Call e da Put são geradas e podem auxiliar os investidores se posicionando como lançadores ou titulares nestes papéis. Pode-se reduzir a incerteza montando a carteira nas quantidades desejadas e igualar os valores Sμ = Sd. o modelo binomial leva em conta a probabilidade de cada atingimento futuro de preços. Premissas adotadas por Black e Scholes: os preços do ativo obedecem média e variância constantes.com.718281828459 Conceitualmente falando. www. ou desce para Sd com probabilidade 1-p. caso os valores Sμ e Sd já tenham sido fornecidos (possuindo μ e d) : (1 r ) d p ud S = [Sμ(p) + Sd(1 – p)] / (1 + r) ou f = [fμ(p) + fd(1 – p)] / (1 + r) S: Preço do Ativo à Vista t: prazo até vencimento K: Preço do Strike (Put ou Call) σ: Volatilidade (Desvio Padrão) f: Preço da opção μ: variável de elevação fμ: determinar para Calls (S-K) d: variável de queda fd: determinar para Puts (K-S) p: probabilidade em formato r: taxa livre de risco (formato fracionário. Modelo Black-Scholes A principal diferença desse modelo em relação ao anterior reside no fato de que Black e Scholes ao invés de trabalharem com múltiplas prováveis trajetórias para o preço do ativo-objeto. Os cálculos de μ e d e p são realizados nas funções: t e rT d ue d 1/ u p fu ud f fd -rt -rt S = [Sμ(p) + Sd(1 – p )]e f = [fμ(p) + fd(1 – p )]e Avaliação Neutra ao Risco (volatilidade): Não requer a informação do retorno esperado da ação (média / desvio). fracionário) e: constante de euler = 2.cebesa. É uma das melhores escolhas de precificação em opções para atuar em arbitragens e reduzir o risco das operações. Demonstra fatores que influenciam o prêmio de uma opção: Preço à vista do ativo objeto. maiores serão as possibilidades da opção entrar no dinheiro e.br duvidas@cebesa. não há custos operacionais nem impostos. Assim. a opção sobe. a negociação com títulos é contínua. vendas a descoberto são permitidas. www. Fatores que determinam o valor do prêmio da opção (Gregas) O preço das opções comporta-se de forma não linear com a variação dos fatores determinantes de seu prêmio.br 98 . a taxa de juros livre de risco de curto prazo é constante. caso o preço do ativo-objeto suba no mercado à vista. preço de exercício. Preço de Exercício.com. Dividendo. Taxa de juros livre de risco. todas as opções são européias. A fórmula para o cálculo do preço da opção é dada a seguir: A precificação de Black Scholes é mais aplicada na intenção de posicionamento / alavancagem. Ao efeito da variação de cada um desses fatores no valor da opção é dado o nome de medida de sensibilidade. Maturidade / Prazo de Vencimento. quanto maior for o preço do ativo. São basicamente 6 variáveis que afetam o preço das opções: Preço à vista do ativo-objeto. Preço à vista do ativo-objeto Para CALL.cebesa. tempo até o vencimento e volatilidade do ativo-objeto. não há oportunidades de arbitragem sem risco. Volatilidade do ativo-objeto. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima o ativo não receberá dividendos durante a vida da opção. taxa de juros.com. Para a PUT.medida de sensibilidade do preço da opção com relação a variação da taxa de juros sem risco da economia. a relação é direta. são mais "caras" (risco maior ao lançador).mede a sensibilidade do preço da opção em relação a passagem do tempo. a taxa de juro tende a afetar positivamente o valor de um CALL e negativamente o valor de um PUT.00 do ativo-objeto. Opções de compra com baixo preço de exercício apresentam maior probabilidade de serem exercidas. Nas opções de venda PUT o efeito é inverso: quanto menor o valor do ativo-objeto. Taxa de Juros Livre de Risco Outro importante fator na formação do preço de uma opção é a taxa de juros. a perda de valor do prêmio de uma opção dada pela corrosão do seu valor a medida qu se aproxima o vencimento. Theta . logo. quanto maior for o preço de exercício. Preço de Exercício Para CALL. o delta varia de 0 a 1 e para opções de venda (put). maior será o prêmio. www. Delta .50 indica que para uma alta de R$1. a medida que o tempo passa. Expressa a variação estimada de preço da opção para uma variação de R$1. Poderiamos dizer que a redução do tempo para vencimento da opção acarreta a necessidade de uma "força maior" de recuperação para que a opção seja exercida. isto é.cebesa. é gerada uma queda no preço de exercício de CALLs e PUTs. o preço da opção cai. Tanto para calls quanto para puts americanas. para opções de compra (call). De forma geral. Quanto maior o gamma. Quando as taxas de juros sobem na economia.O delta de uma opção mede a sensibilidade de seu preço em relação ao preço do ativo-objeto. É uma medida do que se chama de "time decay".br 99 .00 do ativo-objeto. mais o delta mudará quando o preço do ativo- objeto muda. ser exercida com lucro. ou seja. maior será o prêmio da put. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima portanto. verifica-se que o preço das opções é muito pouco sensível as mudanças nas taxas de juros. a opção deverá subir R$ 0. Desta forma. um delta de 0. Maturidade / Prazo de Vencimento A passagem do tempo é um importante fator na precificação das opções porque reduz a probabilidade de que oscilações favoráveis aconteçam no preço do ativo-objeto. Gamma .com. Quanto maior for o preço de exercício.50. opções com preços de exercício menores terão prêmios menores. menor será o prêmio. Expressa o quanto o delta deve variar para 1 ponto de variação do ativo-objeto. porque maior será o preço pelo qual o bem será vendido com o exercício da opção. de 0 a -1. Rô .com.é a sensibilidade do delta da opção em relação ao preço do ativo-objeto. já que raramente são observadas alterações bruscas significativas no juro básico da economia.br duvidas@cebesa. No caso da put. operando vendido. quanto o preço do ativo-objeto poderá varia até a data do vencimento da opção. Um ativo-objeto com grande volatilidade deverá sofrer grandes mudanças de preço. isto gera a possibilidade de operar alavancando comprometendo um valor superior ao PL da carteira.br duvidas@cebesa. o que aumenta a probabilidade de que oscilações favoráveis ocorram. Vega - mede a variação em reais que o preço da opção oscila em função da variação de 1% na volatilidade do ativo-objeto. www.cebesa. sem utilizar nenhum derivativo adicional para situações contrárias ao posicionamento é sinônimo desta estratégia. como a bolsa solicita cobertura (operações em Futuros) apenas de uma margem.10 se a volatilidade subir de 60% para 62%. ou seja. o que implica um pequeno risco na negociação do ativo. Além disso. Logo possuem relação inversa com os preços das Calls (quanto maior o dividendo. ou seja. Especular em posições a descoberto (não possuindo o ativo). especulação e posicionamento) Alavancagem Muitos Fundos e demais carteiras permitem alavancagem. Exemplo práticos com derivativos (incluir em hedge. As opções com preço de exercício próximos ao preço de negociação do ativo- objeto (at the money) são as mais sensíveis as variações de volatilidade. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Volatilidade do Ativo-objeto A volatilidade é a medida de probabilidade de mudanças no preço à vista do ativo-objeto em datas futuras. menor o preço da ação e o preço das Calls).br 100 . Já para as puts o valor dos dividendos é diretamente proporcional aos seus prêmios.com. uma opção com vega 0.com. e maior o preço das opções. Dividendo e o efeito nas opções O pagamento de dividendos tem o efeito de baixar o preço do ativo-objeto na data ex-dividendo.05 e volatilidade 60% subirá R$0. tantos de puts quanto de calls. Um ativo com volatilidade muito baixa não deverá sofrer grandes alterações de preço no futuro. Logo. o investidor poderá montar a carteira obtendo um determinado ganho.000. Compra de Puts (protege a queda ao custo dos prêmios das put’s.00 ano passado e o valor atual é de R$ 100. Arbitragem A volatilidade dos ativos e as distorções de preços não afetam a operação.00) deseja se proteger contra queda do mercado.cebesa. pois neste caso ele não exerce o direito de venda).d Usando viesando 1 / u estes pesos.br 101 . mantendo o ganho na alta. Observe exemplo utilizando o modelo binomial: S = [Sμ(p) + Sd(1 – p )]e-rt f = [fμ(p) + fd(1 – p )]e-rt Importante: Premissa da Arbitragem: p = 0.com.000. porém ele ganha esta mesma diferença na valorização desta Call que ele possuirá. construímos uma arbitragem. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Hedge (Proteção) Um investidor posicionado e coberto em uma carteira de ações Ibovespa que valorizou 25% (ex.br duvidas@cebesa. Usa como premissa que elevando ou reduzindo o preço do ativo. Investiu R$ 80.com. o investidor perde na diferença a maior da operação venda em mercado futuro. www. Isto significa que estamos u e ot jogo. Fecha as posições em derivativos (compra o futuro e vende a call) e fica com o lucro na sua carteira em caso de alta. pode-se atuar na venda de Futuros deste ativo- objeto e Compra de Call. mais alguma negociação a vista ou de derivativo como hedge.50. Neste caso se o preço subir. As estratégias possíveis para este investidor seriam: Venda de Futuros (trava totalmente a posição em caso de queda). cebesa.00 você poderá decidir se aceita ser exercido e vender suas ações com lucro (abrindo mão do lucro acima de 28. Assim que você lançar as opções o seu preço médio real nas ações cai para R$24. Você pode vender esta ação com um lucro de 2 reais por ação (4 mil reais). onde ambas têm o mesmo strike (ATM) e a mesma data de maturidade. permanecer com o lucro de R$ 2.000. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Operações com opções Lançamento Coberto com Opções (call) . Deve-se descontar a esses ganhos o prémio pago pela aquisição das duas opções (Call e Put).com. Se o preço da ação subir acima dos 28.00) ou se zera a venda da opção recomprando as calls e arcando o prejuízo nela (apesar de estar tendo um lucro maior na ação).00 e R$28. Mas existe uma outra alternativa: Lança as calls de 28 reais e recebe como prêmio 1.00 real totalizando 2000 reais de prêmio.00 e decidir se quer lançar outra série ou não. Se o preço da ação permanecer entre R$24. Este tipo de estratégia permite uma estrutura de retorno absoluto.com. O prêmio da Call é semelhante ao prémio do PUT com o mesmo preço de exercício.Arbitragem Combina uma opção Call com uma opção Put. O valor atual da ação é de R$27. Em adição.00 (preço original de R$50. você poderá recomprar as opções que lançou com lucro.br duvidas@cebesa. Se o preço de mercado da ação cair.00. já que o preço de exercício é de R$28. Esta estratégia é especialmente interessante.00. assumindo arbitrariamente iguais possibilidades de queda ou elevação. seu investimento será lucrativo. Você ficaria satisfeito com este lucro. as opções não serão exercidas nestas circunstâncias.00.br 102 .Hedge Você possui 2K de BBDC4 que você comprou ano passado por R$25.00 menos 1 real recebido de prêmio). ou seja. www. Long Straddle – (Posição Titular: Call ATM + Put ATM) . em cenários de alta volatilidade na cotação do ativo. ter um ganho em qualquer cenário de mercado (subida ou descida).00 até a data de exercício. Por essa razão. Long Strangle – (Posição Titular: Call OTM + Put OTM) .Alavancagem Essa estratégia funciona ao contrário que a que acabamos de analisar.com. No entanto. no entanto. existe um risco ilimitado. os preços de exercício são diferentes. Caso de lateralização de preço do ativo-objeto com baixa volatilidade. essa estratégia apenas é recomendada para investidores mais avançados que têm experiência no trading. sendo ambas as opções OTM. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Short Straddle – (Posição Lançador: Call ATM + Put ATM) .br
[email protected] Semelhante à estrutura straddle anterior.cebesa. é importante advertir que. esta é também uma combinação de um call e um put com a mesma data de maturidade.br 103 . ao contrário da outra estratégia.com. www. consiste em vender uma opção de venda PUT e outra opção de compra CALL com preço igual de exercício e de forma simultânea. caso a taxa de mercado se situe acima da taxa Cap. Floor e Collars CAP – Titular em Call de Juros . Estas puts dão ao seu detentor o direito de receber o diferencial entre a taxa de juro fixada previamente (floor) e uma taxa de mercado.com. Caps. www.Posicionamento A parte interessada paga um prêmio. Apresenta menor risco que o short straddle.com.cebesa. comprando uma carteira de calls europeias (caplets) para garantir a taxa máxima a pagar num financiamento. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Short Strangle – (Posição Lançador: Call OTM + Put OTM) . Fixa taxa de juro mínima numa aplicação pós-fixada ao seu detentor. Fixa taxa de juro máxima num financiamento de taxa pós-fixada ao seu detentor.Alavancagem Consiste em vender uma opção de venda PUT e outra opção de compra CALL com diferentes preços de exercícios.Posicionamento A parte interessada paga um prêmio inicial comprando uma carteira de puts europeias (floorets) sobre taxas de juro futuras. sendo o preço da Put maior. Estas calls dão ao seu detentor o direito de receber o diferencial entre a taxa de mercado vigente no vencimento e a taxa cap. com um preço de exercício igual à taxa floor. O preço de exercício é igual à taxa cap. FLOOR – Titular em Put de Juros .br 104 .br duvidas@cebesa. caso a taxa de mercado se situe abaixo da taxa floor. e com o mesmo prazo de vencimento. Compra de uma opção de Compra (Call) 3. Box Spread ou Long Box são sinônimos deste tipo de operação. caso ele tenha previsão de alta dos juros porém não possua ou queira desembolsar o valor do prêmio da CAP. ou venda de uma PUT com exercício superior à compra de uma CALL.com. Compra de uma opção de Venda (Put) Ou. compra de PUT com exercício inferior à venda de uma CALL.com. de Trava de Juros : Operações de Box Operações de Box são realizadas através de operações com opções com o objetivo de obter uma operação prefixada. Venda de uma opção de Venda (Put) Box 4 pontas: Uma só operação com 4 opções em 2 travas. com o mesmo prazo de vencimento. opção de venda (européia) e operação no mercado à vista para o mesmo vencimento e com o mesmo número de contratos. Venda de um ativo a vista 2. Ex. Muito semelhante ao Swap. Box 2 pontas: Uma só operação com duas opções flexíveis. Box 3 pontas: esta estratégia envolve operações de opção de compra.br duvidas@cebesa. onde K2 > K1. Compra de um ativo a vista 2. Venda de uma opção de Compra (Call) 3. 1. As operações de Box podem ser de 2. 1. Trava de Alta: Compra Call ITM (K1) e Venda de Call OTM (K2) e Trava de Baixa: Compra Put ITM (K2) e Venda de Put OTM (K1). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima COLLAR – CAP + FLOOR . 3 ou 4 pontas. ele poderá simultaneamente comprar um cap e lançar um floor (o prêmio recebido da floor irá financiar o prêmio da cap).br 105 .Hedge Trava em opções.cebesa. Porém neste caso ele trava os juros e não será beneficiado caso haja uma queda futura na taxa. No caso do devedor. Opções Exóticas com barreiras www. está acima do preço da barreira. que é chamado de gatilho (trigger). Ativos financeiros (dólar.cebesa. Customização: negociados em mercado de balcão. não se tem garantias de que ela chegará a existir (knock in). está abaixo do preço da barreira. uma das partes se compromete a comprar e a outra a vender um ativo. na data de lançamento. está acima do preço da barreira.br 106 . Fluxo de Caixa: não há movimentação financeira no início do contrato. na data de lançamento. Liquidação Física e Financeira (Entrega e Pagamento) no vencimento. Prêmio de Rebate: Deverá ser pago pelo lançador (vendedor da opção) ao titular (comprador da opção) se uma barreira knock-in contratada não for acionada ou caso a barreira knock-out tiver sido atingida. no mercado de balcão organizado e autorizados pela BM&FBovespa. ao titular. Knock-out: As opções com barreira deixam de existir caso o preço do ativo-objeto atinja a barreira knock-out antes da data de vencimento. Nele.up-and-out: o preço do ativo-objeto.5 Mercado a Termo O contrato a termo é o tipo mais simples de derivativo. Pode ser entendido como a devolução do prêmio da opção.br duvidas@cebesa. A partir desse ponto o comprador passa a ter o direito de exercer a opção e o vendedor terá obrigação de atender o exercício o up-and-in: o preço do ativo-objeto. por um preço fixado. Logo.3. sua formalização busca atender o interesse específicos das partes envolvidas. Knock-in: as opções com barreira do tipo knock-in passam a “existir” apenas depois do preço do ativo objeto ter atingido o preço de barreira. A barreira knock-out pode ser do tipo: o .com. o . na data de lançamento. que quando atingido fará com que a opção passe a existir (knock in) ou deixe de existir (knock out). São realizadas operações de compra e venda em pregão. em parte ou na sua totalidade. ao se negociar uma opção com barreira. ações). dependendo do seu tipo. na data de lançamento. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Nesta modalidade é definido o preço do exercício. o down-and-in: o preço do ativo-objeto. está abaixo do preço da barreira.com. 3.down-and-out: o preço do ativo-objeto. geralmente em D + (30/60/90/120/150/180). não possuem www. e também um determinado nível de preço de barreira. ou se ela não existirá (knock out). 00 R$ (31.00 Contratante do Pré: Tinha Pós (Paga) – Quer Pré (Recebe) 10% x 1.3.000. quem está com uma taxa pré.000.00: Recebe (100.00 Comprador: CEBESA Crédito a receber Débito (a pagar) Crédito (a receber) Débito (a pagar) Vendedor: ALUNO R$ 31.000.00 ALUNO: Saldo = R$ (1. Cenário Alta Juros: taxa pré 8% (passivo) .000. 3.00 Valor 1 US$ = R$ 3.000. taxa pré para taxa DI.00: Recebe (80. Nesta operação.000.00 Crédito a receber Débito (a pagar) Crédito a receber Débito (a pagar) em (01/06) R$ 30.000.000.com.000.000.000. Contrato a termo .br
[email protected]) ALUNO: Saldo = R$ 1.00 R$ (29. ou não quer se surpreender na queda da cotação. paga a esta taxa (ex.000.00 R$ (30. 8%) e recebe a taxa pós resultante do período.00) Ativo: US$ Qtde: 10.000.000.00 CEBESA: Saldo = R$ -1.00) Diferença Positiva: 20.000.00) 8% x 1.000. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima entrega física e estes contratos a termo são liquidados por diferença de fluxo.000.000.Demonstração DADOS DO CONTRATO CENARIO ELEVAÇÃO PTAX CENÁRIO QUEDA PTAX (01/06) – 1 US$ = R$ 3.00) R$ 30.00 R$ (30. Ex.90 Data: 01/02 Termo D + 120 CEBESA: Saldo = R$1.000.00 Contratante do Pós: Tinha Pré (Paga .00: Paga (-80. Porque a CEBESA comprou dessa forma do ALUNO? Crê neste aumento da cotação do dólar. projeção DI – 10% (ativo) Valor Nocional: 1.000.000.10 (01/06) – 1 US$ = R$ 2. ao vencimento.000. O SWAP permite trocar a taxa de uma operação em curso. Ex.com.br 107 .000.000.000.00) 10% x 1.00 www.000.000.00: Paga (-100.00) Diferença Negativa: 20.00) Lógica desta nossa negociação: Porque o ALUNO vendeu dessa forma para CEBESA? Não gostaria de se surpreender em caso de elevação da cotação do dólar.cebesa.6 Mercado de Swap O contrato de Swap é um contrato particular entre duas partes (negociado em Balcão ou Bolsa).Passivo) – Quer Pós (Recebe-Ativo) 8% x 1.00) R$ 29.000.000. Lucro de uma parte corresponde simetricamente ao prejuízo de outra. com o proprietário recebendo a participação sobre o desempenho positivo e/ou negativo desse ativo em relação a um preço de exercício estabelecido. especialmente nos casos em que se tratar de uma aplicação com possibilidade de perda de capital. Participação: a remuneração replica a compra/venda de um ativo subjacente. DJIA.4.1 Definição e Finalidade O Certificado de Operações Estruturadas . Este tipo de investimento pode não ser recomendável a investidores com perfil conservador. Une elementos de Renda Fixa e Renda Variável. Commodities: Ouro e Petróleo (WTI).COE é um investimento que passa a ser disponibilizado ao mercado brasileiro. Bradesco. Petrobras e Vale. recebendo a participação sobre o desempenho positivo/negativo desse ativo em um cenário de alta/baixa volatilidade em relação ao(s) preço(s) de exercício(s) estabelecido(s) no momento do registro. Similar às Notas Estruturadas dos EUA. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3. Traz o diferencial de ser formado com base em cenários de ganhos e perdas selecionadas de acordo com o perfil de cada investidor. Os COES se atrelam a: Ações: Ambev.4.br duvidas@cebesa. e Volatilidade: replica ao proprietário a compra / venda de opção de compra e de opção de venda. Itaú.br 108 . Índices de Ações: Ibovespa.com.2 Modalidades e Características As estruturas estão divididas nas seguintes famílias: Digital: a taxa de remuneração depende da observação de regras estabelecidas pelo preço do ativo subjacente. Créditos $ Investidores $ COE Derivativos 3. BM&FBOVESPA. NASDAQ e S&P 500. Duplo Indexador: a remuneração é dada por um de dois indexadores. IBrX50. Representa uma alternativa de captação de recursos para os bancos. Não há garantia do FGC para este investimento. Banco do Brasil.cebesa.com. de acordo com a regra de comparação entre eles estabelecida.4 COE – Certificado de Operações Estruturadas 3. Índices de Juros: DI e Selic. www. Modalidades Valor Nominal Protegido: quando há garantia do valor principal investido Valor Nominal em Risco: quando há possibilidade de perda até o limite do capital investido 3. dando ciência dos riscos do COE (dispensável para Investidores Profissionais em geral) DIE (Documento de Informações Essenciais): documento com explicações sobre o funcionamento.br duvidas@cebesa. Não obrigatório registro na CVM. b) Rendimento Tributável: entra no cálculo de IR a pagar na Declaração Anual de Ajuste c) Isento: Não incide alíquota de IR neste tipo de tributação.5.br 109 . Aplicação de Questionário de Suitability. tal como ganho de capital ou rendimento. Base de Cálculo – valor referência de uma aplicação financeira para o cálculo do IR. Regime de Tributação – poderão admitir 3 modalidades: a) Exclusiva na Fonte (Definitiva): o Rendimento (fato gerador) não entra na base de cálculo de imposto na Declaração Anual de Ajuste.3 Comercialização e Distribuição do COE Distribuição através de Oferta Pública diretamente em balcão pelo Emissor ou por Intermediários do Sistema de Distribuição de Títulos e Valores Mobiliários. Entregue ao investidor antes da realização de cada investimento. API (dispensável para investidores profissionais PJ) Termo de adesão e ciência de risco: assinado uma única vez pelo investidor. estando disponível em EUR.com.1 Aspectos para Incidência de Imposto de Renda Fato Gerador – ocorrência em uma aplicação. fluxo de pagamentos e riscos do COE.com. na qual é gerada a necessidade de pagamento do IR conforme determinação da Receita Federal.4. www. Responsável Tributário – quem recolhe o IR.cebesa. Varia conforme a natureza e prazo das aplicações. e Taxa de Câmbio: Simples (BRL) ou Paridade (USD).5 Tributação para Pessoas Físicas e Pessoas Jurídicas Residentes no Brasil 3. USD e JPY. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Inflação: IPCA. Alíquota do Imposto – percentual que deverá ser destinado como pagamento de Imposto. Compensação de Perdas – algumas perdas poderão ser compensadas de acordo com a natureza da aplicação. (dispensável para Investidores Profissionais em geral) 3. 00 IR sobre o rendimento líquido de IOF: 22.40% / Saldo Bruto = R$ 100.0% IOF (até 30º dia) PRAZO (dias) Alíquota PRAZO (dias) Alíquota PRAZO (dias) Alíquota 01 96 11 63 21 30 02 93 12 60 22 26 03 90 13 56 23 23 04 86 14 53 24 20 05 83 15 50 25 16 06 80 16 46 26 13 07 76 17 43 27 10 08 73 18 40 28 06 09 70 19 36 29 03 10 66 20 33 30 0 CÁLCULO DE IMPOSTO Rendimento Líquido = Rendimento Bruto – {IOF – (IR líquido de IOF)} Exemplos IR na Renda Fixa Forma de cálculo: IOF. Rentabilidade Bruta: 0.5% 181-360 dias (inclusive) 20. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 3.0% 361-720 dias (inclusive) 17.br
[email protected] Imposto de Renda sobre aplicações financeiras de Renda Fixa 4. 1: CDB Caixa Econômica – R$ 100.5% x (200.5.cebesa.2.000.400.155.5% Acima de 721 dias 15.br 110 .00 Resgate líquido: R$ 100. Ex. sendo deduzida Alíquota IR sobre o rendimento líquido de IOF.00 IOF: 50% (15 dias) s/ rendimento (R$ 400. se aplicável.1 Tabela de Alíquotas IR e IOF Prazo do Investimento Alíquota 0 – 180 dias (inclusive) 22.00) = R$ 200.00 www.00 Prazo: 01/03 (aplicação) a 15/03 (resgate) – 15 dias.00) = R$ 45.com. Operações com instrumentos de renda variável.br duvidas@cebesa. Prazo ultrapassou 30 dias! IR sobre o rendimento líquido IOF: 20% x (1. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Ex. em mercado à vista que envolvam a alienação em ordens de venda executadas destes instrumentos.5. realizados junto ao Mercado de Capitais.000.cebesa. Base de Cálculo . www. 2: Cupom de Juros de NTN-B – R$ 100.00 Tabela Resumo IR – Instrumentos de Renda Fixa 3.com. deduzidos os custos e as despesas desembolsadas pelos participantes.00 Pagamento líquido: R$ 1.500.5% semestre s/ capital investido = R$ 1. Valor do Cupom: 1.3 Imposto da Renda Variável Fato Gerador . 30/06 (ganho do cupom) – Prazo: 181 dias.00 01/01 (aplicação).com.br 111 .500.200.Ganho líquido auferido nestas operações.00 IOF: não há.00) = R$ 300. 700.br
[email protected] ações R$ 40. Recolhimento IR Investidor: através de (DARF).00 Ganho de Capital: Compra R$40.000 ações R$ 9. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Alíquotas – Proventos de Ações Dividendos: isentos de Imposto de Renda e IOF Juros Sobre Capital Próprio: 15% com recolhimento na fonte.005% (Valor financeiro Operações Comuns 15% de Venda) 1% (Valor do Ganho de Operações Day Trade 20% Capital) CORRETORA DE RECOLHIMENTO INVESTIDOR (DARF) VALORES (FONTE) Fato Gerador: ordem executada de venda de ações.Corretora (0.000.00 Ganho Líquido R$9.00 08/mar Compra VALE5 2.94) Valor da DARF a Recolher em Abril (Investidor) R$1.580.00 Corretagem e Custódia: 04/mar Venda PETR4 1.000.00 IR Fonte .000.Tributação Exclusiva (não dedutível na Declaração Anual). PJ com Lucro Real – Tributável (desconta o pagamento da Fonte) Operações de Renda Variável (Comuns X Daytrade) ALÍQUOTA S/ Ganho de RECOLHIDO NA FONTE NATUREZA Capital 0.00) (R$2.580.00 Despesas R$120.700.434.com.500 ações R$ 50.00 IR Devido (15% de R$ 9. NÃO PAGA IMPOSTO! Exemplo IR Operação Comum: Data Ordem Executada Valor 01/mar Compra PETR4 1.000 ações R$ 8.00 Ganho de Capital Compensado R$9.000.000. Isento de IOF.06 www.00 R$ 120.700.700.00 Compensação de Prejuízo ANTERIOR*: compra R$ (R$300.00) 9.00 11/mar Venda VALE5 2.000.005% de R$58.00) R$1.437.00 R$50.com. que tenha realizado VENDA TOTAL DE AÇÕES À VISTA dentro do PRÓPRIO MÊS NO VALOR IGUAL OU INFERIOR A R$ 20.00 e Venda R$10.cebesa.br 112 . PJ Simples e PF .000.000.00.00 venda R$8. Isenção de Operações de Renda Variável ISENÇÃO EM OPERAÇÕES COMUNS!!! INVESTIDOR PESSOA FÍSICA. prazo máximo: o último dia útil do mês subseqüente ao da operação. 000.5. Base de cálculo: diferença positiva auferida na liquidação do contrato ou exercício. Fato Gerador: fechamento de posição (liquidação do contrato) com ganho ou exercício (opções).00 x 1. www.É admitida a eventual compensação de perda em ganho de capital futuro. 3. (20% em caso de DAYTRADE).00 = R$ 380.br 113 .00 • Venda 1000 ações Petr4 (16:41) R$ 17. FUTURO E OPÇÕES Alíquota: 15% regime definitivo PF ou PJ Simples. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Exemplo IR Operação DAYTRADE: Operação Daytrade (17/05/xxxx) • Aquisição 1000 ações Petr4 (14:16) R$ 15.000 ações – Desembolso de R$ 15.00 IR Fonte (dedo-duro): 1% sobre Ganho = R$ 20.br
[email protected] ações – Recebimento de 17.00 IR a pagar: 19% x 2.4 Imposto de Renda sobre os Mercados TERMO.com. Compensação de Perdas – Operações Renda Variável . correspondente a uma mesma natureza de operação (Comum X Comum / Day Trade X Day Trade).00 x 1.000.000. Responsável pelo Recolhimento: próprio investidor através de DARF até o último dia útil do mês seguinte.00 (via DARF até o último dia útil do mês de Junho).cebesa.00 Ganho de Capital: R$ 2. 200. daytrade x daytrade). Houve na operação R$ 1. www. Deverá recolher o imposto com prazo máximo findo no terceiro dia útil da semana seguinte à liquidação ou cessão do contrato.000.000 opções R$ 200.br duvidas@cebesa. Exemplo: Um investidor comprou 50.Corretora (0. SOMENTE PJ poderá compensar IR em SWAP.00 Ganho Líquido R$98.00 de despesas de corretagem e emolumentos. Ele não tem perdas anteriores a serem compensadas.005% de R$200. Fato Gerador: fechamento de posição com ganho de capital.000.00 Corretagem e Custódia: R$ 1200.200.00 Despesas R$1.5 Imposto de Renda sobre os Contratos de SWAP Alíquota: tabela regressiva de IR (semelhante aos instrumentos de renda fixa) conforme o prazo de permanência.000. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Compensação de Perdas: perdas nestes contratos apenas compensam em ganhos futuros em demais contratos a vista.810.000 opções de compra de uma ação por R$ 2.000.00) R$14.00) Valor da DARF em Abril (Investidor Recolhe) R$14. termos. Passados 21 dias úteis.00.5.00 IR Fonte .000.br 114 .00 R$200. e ele resolveu realizar o ganho.com.000 opções R$ 100.00 IR Devido (15% de R$ 98.00) (R$10.00 Ganho de Capital Compensado R$100.00 Compensação de Prejuízo ANTERIOR* R$0. o valor do prêmio da mesma série de opções estava sendo negociado no mercado a R$ 4.00 por opção.820.cebesa.000.800. Não é permitida a compensação com demais instrumentos de renda variável.00 Ganho de Capital: Compra R$100. Compensação de Perdas: perdas nestes contratos apenas compensam em ganhos futuros em demais contratos de swap.00 30/mar Venda Call 50.800.000. Responsável pelo Recolhimento: Fonte pagadora do rendimento.00 3. Data Ordem Executada Valor 01/mar Compra Call 50.00 e Venda R$100. futuros e opções (comuns x comuns.com. Base de cálculo: diferença positiva auferida na liquidação do contrato. etc.Não há compensação de perdas em uma determinada operação. Espanha. Alíquota .5. No caso de imposto de renda pago no exterior em países com os quais o Brasil possui tratado para evitar bitributação. Rendimentos da Renda Fixa no exterior são tributáveis (regime progressivo) e sofrem ajuste na delcaração anual.rendimentos o valor dos juros periódicos ou dos dividendos recebidos.cebesa. futuros e opções INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL 3. Israel. Alíquota . Coréia. em títulos de renda fixa e renda variável no exterior. custos e despesas deverão ser deduzidos para calcular o lucro real. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Tabela Resumo IR – Instrumentos de Renda Variável. a vista.com.com.000. o referido valor é compensável no Brasil (ex: Áustria.00 pelo número de meses do respectivo período de apuração: importante. Fato Gerador . Responsável pelo Recolhimento .6 Imposto de Renda sobre as operações realizadas no exterior em títulos de renda fixa e renda variável Tributação sobre aplicações financeiras no exterior para Pessoas Físicas.br duvidas@cebesa.) Tributação sobre aplicações financeiras no exterior para Pessoas Jurídicas. www. Base de Cálculo .15% sobre o lucro real e mais um adicional de 10% sobre a parcela do lucro real que exceder ao resultado da multiplicação de R$ 20. ou nos ganhos de Capital. a termo. Compensação de Perdas .O investidor tem que apurar mensalmente o imposto de renda e tem até o fim do mês seguinte ao do fato gerador (recebimento das diferenças positivas). entre o valor de venda ou resgate e o valor de compra ou de aplicação). com ganhos auferidos em outra operação.rendimentos ou ganhos de capital (diferença positiva.15% regime definitivo no Ganho de Capital.br 115 . para recolher o imposto para o Tesouro Nacional. B principal e F). o pagamento dos juros e a custódia desses títulos. CETIP (D+1) Títulos Privados Derivativos (Termo.1 Clearing Houses . Base de Cálculo . negociação e liquidação de ativos e títulos. O Selic é o depositário central dos títulos que compõem a dívida pública federal interna (DPMFi) de emissão do Tesouro Nacional e. É uma companhia de capital aberto que oferece serviços de registro.cebesa. Futuros. Títulos de Crédito (CCB).6. Títulos Imobiliários (CCI. LTN e NTN (B .com.rendimentos ou ganhos de capital (diferença positiva. proporciona liquidez. A maior depositária de títulos privados de renda fixa da América Latina e a maior câmara de ativos privados do país. ou nos ganhos de Capital. Títulos de Renda Fixa (CDB. em todos os casos citados. etc. Espanha. www. Compensação de Perdas . Swaps e Opções).rendimentos o valor dos juros periódicos ou dos dividendos recebidos. central depositária. entre o valor de venda ou resgate e o valor de compra ou de aplicação).a pessoa jurídica investidora. Títulos Agrícolas (CPR. Israel. Reduzem o risco de liquidação. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Fato Gerador . LF e DI).prejuízos e perdas de capital. No caso de imposto de renda pago no exterior em países com os quais o Brasil possui tratado para evitar bitributação. SELIC (D+0) Títulos Públicos Federais: LFT.6 Clearing Houses .com. RDB. Valores Mobiliário (Debêntures e Nota Comercial).br 116 . Por meio de soluções de tecnologia e infraestrutura. agilidade e transparência aos negócios. É também um sistema eletrônico que processa o registro e a liquidação financeira das operações realizadas com esses títulos pelo seu valor bruto e em tempo real. processa a emissão. segurança e transparência para as operações financeiras.) 3. Coréia.br
[email protected] de Liquidação e Custódia Asseguram as liquidações das transações dos valores mobiliários. Responsável pelo Recolhimento . o resgate.Sistemas de Liquidação e Custódia 3. CRA e LCA). o referido valor é compensável no Brasil (ex: Áustria. em títulos de renda fixa e renda variável no exterior. CRI e LCI). referentes à operações efetuadas no exterior não poderão ser compensados com lucros obtidos no Brasil. nessa condição. garantindo segurança. COE e Cotas de Fundos Renda Fixa e Multimercado A Cetip é a integradora do mercado financeiro. com. www. a compensação.cebesa.br duvidas@cebesa. derivativos. São integrantes do SPB. os sistemas e os procedimentos relacionados com o processamento e a liquidação de operações de transferência de fundos. de compensação e liquidação de ordens eletrônicas de débito e de crédito. Sistema de Pagamentos Brasileiro – SPB Compreende as entidades. os serviços de compensação de cheques. e outros. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima CLEARING BMF&BOVESPA (D+V) Segmento Bovespa (mercado à vista de ações e ativos. câmbio. termo de moeda e opções flexíveis) e mercado a vista de ações e ouro.com. a liquidação e o gerenciamento de risco de operações com derivativos financeiros e de commodities. COTAS FIA) A Clearing BM&FBOVESPA realiza o registro. de compensação e de liquidação de operações com títulos e valores mobiliários. Todas essas operações são contratadas pelos participantes compradores e vendedores por meio dos sistemas de negociação da BM&FBOVESPA. mercado de balcão (swaps. Conjunto dos procedimentos e regras estabelecidas com finalidade de transferir recursos e liquidar operações financeiras realizadas na forma eletrônica diariamente entre os agentes econômicos. de operações com moeda estrangeira ou com ativos financeiros e valores mobiliários. de transferência de fundos e de outros ativos financeiros.br 117 . chamados coletivamente de entidades operadoras de Infraestruturas do Mercado Financeiro (IMF). de compensação e de liquidação de operações realizadas em bolsas de mercadorias e de futuros. com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 4 – FUNDOS DE INVESTIMENTO (até 20%) www.cebesa.br 118 .br
[email protected]. Gestão.1 Fundos de Investimentos – Conceitos.com. Notas Promissórias. O FIC é cotista de outros Fundos de Investimentos. FIC: 95% do patrimônio líquido de um Fundo de Investimento em Cotas é composto pela aquisição de cotas de Fundos de Investimentos. Derivativos.cebesa. Não há nenhum mecanismo de garantia com relação aos valores aplicados ou rentabilidade esperada. CDB. • Recolher o come cotas (imposto de renda) www.br duvidas@cebesa. Custódia e Distribuição dos Fundos de Investimentos são realizadas no regime de melhores esforços por profissionais devidamente certificados.1 Fundo de Investimento (FI) versus Fundo de Investimento em Cotas (FIC) FI: Composto pela aquisição de valores mobiliários (títulos públicos federais. 4. realizada pelo Gestor do Fundo conforme a classificação CVM e o Regulamento do Fundo. • Registrar o Fundo na CVM.** ***Valor da cota = Patrimônio Liquido/Número de cotas*** 4.1.2 Segregação de Funções e Responsabilidades ADMINISTRADOR: Instituição Financeira responsável legal de um Fundo de Investimentos.com. • Contratar os prestadores de serviço do Fundo de Investimento (demais atividades). **Os Fundos de Investimento não possuem garantia do FGC. • Responder pelo Fundo de Investimento frente ao Mercado Financeiro. Ações. entre outros). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. Debêntures.br 119 . Funções. Regulamentação e Características A prestação de serviços de Administração.1. • Convocar os cotistas à participação das Assembleias Gerais Ordinárias. Devem possuir sede no BRASIL. • Comercialização direta e prestação de informações do Fundo aos cotistas (Regulamento.br 120 . Prospectos). O Administrador pode acumular esta função ou contratar terceiros (Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários). www. • Manutenção/Atualização de cadastro dos Investidores. Quando houver resgate o gestor terá que vender ativos da carteira. Possui relação comercial com o Investidor. Somente pode haver assembleia após um período mínimo de 15 dias após balanço divulgado.** AGÊNCIA DE RATING: classifica um fundo quanto ao seu risco de crédito. Deve possuir registro na CVM.cebesa. A atividade de custódia separa a atividade de decisão de investimentos da guarda dos ativos da carteira. AUDITOR INDEPENDENTE: efetua a auditoria de todas as demonstrações contábeis do Fundo. **Deverão ser realizadas auditorias no Fundo pelo menos uma vez ao ano. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima GESTOR: Responsável pela compra e venda dos ativos do fundo (decisão dos ativos da carteira) e por implementar política de investimento estabelecida em Regulamento. dando mais segurança e clareza ao processo.***Marcação a Mercado (MaM) dos ativos da carteira do Fundo*** DISTRIBUIDOR: vende as cotas do Fundo. As despesas com as agências deverão estar incluídas na Taxa de Administração do Fundo. Cotistas GESTOR CARTEIRA FI Aplicam $ Compra $ Resgatam $ Vende $ CUSTODIANTE: realiza a guarda e a liquidação física e financeira de ativos que compõem o Fundo.com. cabe ao gestor comprar ativos para a carteira.br duvidas@cebesa. Quando há aplicação no fundo.com. As despesas de auditoria integram os encargos do Fundo. 3 Chinese Wall (Segregação de gestão entre Recursos Próprios x Recursos de Terceiros) A CVM determina que a Instituição Financeira (CNPJ) responsável pela administração de recursos de terceiros deve ter sua atividade completamente separada da administração de seus recursos próprios. • Para avaliação da performance do fundo de investimento. Muralha da China.br duvidas@cebesa. • Extrato (mensal) e Demonstrativo do IR (anual) www. no mínimo. • Que não há cobertura do FGC para o Fundo. • A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Objetivo: EVITAR CONFLITO DE INTERESSES. no mercado financeiro significa barreira do fluxo de informação (segregação) entre dois setores diferentes de uma mesma empresa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. valor da cota e a rentabilidade no mês e no ano civil. da política de investimento do fundo e dos riscos associados a essa política de investimentos. • Ao valor do PL.4 Direitos e Deveres dos Cotistas (Condôminos) O cotista deve ser informado: • Do objetivo. • A composição da carteira do fundo (o administrador deve colocá-la disposição dos cotistas). se houver. lâmina de informações essenciais e ao prospecto (formulário de informações complementares) do Fundo. • Contratação de terceiros como gestores dos recursos. 4.br 121 .com.1. • Prazo de emissão e resgate de cotas do Fundo e (carência ou de atualização da cota).com.cebesa. • Das taxas de administração e de desempenho e outras. • Rentabilidade de Fundo Novo: após 6 meses da abertura. como a Administração e a Gestão de Fundos de investimento. é recomendável uma análise de período de. 12 meses. O cotista deve ter acesso: • Ao regulamento.1. serão discutidas.cebesa. Funções da Assembleia • Alteração dos prestadores de serviço. A Assembleia Geral Ordinária é anual.5 Assembleia Geral de Cotistas A maior autoridade no fundo são os Cotistas (Donos das Cotas e do Fundo). onde são debatidos assuntos referentes ao Fundo. incorporação. Assinar o TERMO DE ADESÃO. (cobrir eventual rombo gerado por ALAVANCAGEM COM DERIVATIVOS) Pagar taxa de administração. • Comparecimento de todos os Cotistas no ato da Assembleia repara eventual falha na convocação.com.com.br duvidas@cebesa. Realização da Assembleia Geral • Não há a necessidade de quórum mínimo para a realização da assembleia.1. • Alteração da política de investimentos (Ativa/Passiva). • Fusão. • Emissão de novas cotas em Fundos fechados. • Administrador do Fundo e cotista ou grupos de Cotistas detentores de pelo menos 5% das cotas poderão convocar assembleias.br 122 . Acatar o recolhimento dos impostos devidos pelo Fundo. • Alteração do Regulamento do Fundo. e liquidação do Fundo. na qual as demonstrações contábeis auditadas. www. atestando que recebeu o prospecto e o regulamento do fundo e está ciente da política de investimento do fundo bem como todos os riscos envolvidos. Em até 120 dias após a virada do ano deverá ocorrer a Assembleia Geral. Observar as recomendações de prazo mínimo de investimento e os riscos que o fundo pode incorrer. • Aumento da Taxa de Administração. 4. emitidas a no mínimo 15 dias anteriores à data da realização desta assembleia. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Deveres dos Cotistas: Aporte de recursos ao fundo nas situações em que o PL do fundo se tornar negativo. de acordo com o percentual e critério do fundo. Manter seus dados cadastrais atualizados. Convocação da Assembleia Geral • 10 dias de antecedência à realização por correspondência. cisão. 6 Documentos Obrigatórios LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS . (Formulário de Informações Complementares Ex-PROSPECTO) . • Assembleias Gerais Extraordinárias (AGE) poderão ser realizadas em caso de demais necessidades urgentes. ***O investidor deve receber os documentos citados sempre ANTES da primeira aplicação no fundo. Riscos e Objetivos de investimento do fundo e os riscos envolvidos. é possível utilizar meio eletrônico para: 1 – Envio ou divulgação de comunicados aos cotistas. Desde que previsto em regulamento.000 caracteres para facilitar a leitura pelo investidor. dispensável para ex-cotista. Entidades abertas e fechadas de previdência complementar (Fundos de Pensão). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima • O resumo (ata) da Assembleia deverá ser encaminhado em no máximo 30 dias a todos os Cotistas do Fundo. Sua entrega é obrigatória segundo a Anbima.Documento de natureza virtual que contém as informações relevantes para o investidor relativas à Política.cebesa.com. segundo legislação vigente.br
[email protected] que estabelece as Regras de Funcionamento e operacionalização de um Fundo de Investimento. “Ciência”. por decisão do cotista. 3 – Fundos poderão ser totalmente eletrônicos.Sociedades Capitalização.1.br 123 . TERMO DE ADESÃO E CIÊNCIA DE RISCO .todo cotista assina um termo confirmando (DÁ CIÊNCIA) que recebeu o regulamento e os demais documentos do fundo e tomou ciência dos riscos envolvidos e da política de investimento.1. Não obrigatório em Fundos Exclusivos. OBS: A elaboração de prospecto é facultativa para os Fundos Exclusivos.7 Tipos de Investidores Investidores Profissionais a) Instituições Financeiras. “atesto” ou “concordância” dos cotistas. Texto limitado a 5. Caso não haja alteração no regulamento. Fundos de Investimento. Companhias Seguradoras.com. 2 – “Manifestação de voto”.Documento que contém as informações PRIMÁRIAS relevantes para o investidor relativas a todos os principais aspectos do Fundo.*** 4. 4. REGULAMENTO . www. que sejam investidores qualificados. d) agentes autônomos de investimento. em relação a seus recursos próprios. e) investidores não-residentes. QUANDO ESTES NÃO FOREM PESSOAS NATURAIS.00 (dez milhões de reais) e que.” ***SERÁ DISPENSADA A API E O SUITABILITY PARA NOVAS APLICAÇÕES DE INVESTIDORES QUALIFICADOS OU PROFISSIONAIS.com. atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio.000. desde que tenham a carteira gerida por um ou mais cotistas.*** ***CARTEIRAS ADMINISTRADAS SÃO SIMILARES A FUNDOS PORÉM NÃO POSSUEM CNPJ. PODEM SER CRIADAS PARA ABRIGAR INVESTIMENTOS DE INVESTIDORES QUE NÃO SÃO QUALIFICADOS*** www. desde que tenham a carteira gerida por administrador de carteira de valores mobiliários autorizado pela CVM. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima b) Pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000. c) Clubes de Investimento.br duvidas@cebesa. adicionalmente. c) Clubes de Investimento.000.com. b) pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 1.” Investidores Qualificados a) qualquer investidor profissional.cebesa. analistas e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM. adicionalmente.000.00 (um milhão de reais) e que.br 124 . atestem por escrito sua condição de investidor profissional mediante termo próprio. administradores de carteira. br duvidas@cebesa. Para liquidez maior ao cotista existe Mercado Secundário.8 Tipos de Fundos Fundos Abertos Os cotistas podem solicitar periodicamente o resgate de suas cotas: DIARIAMENTE OU CONFORME REGULAMENTO.Tratam-se de pessoas físicas ou jurídicas que possuem investimentos financeiros em valor superior a R$ 1. normalmente os membros de uma única família.com. Fornecem alta liquidez ao Investidor (Cotista). Não há variação no número de Cotas. Os fundos com carência têm pagamento da rentabilidade após o término da carência. NÃO CONFUNDA FUNDO COM CARÊNCIA COM FUNDO FECHADO!!! Fundos sem Carência Rentabilidade diária. Somente será destinado a 1 único investidor Qualificado ou Profissional. Fundos Fechados Cotas: somente poderão ser adquiridas durante um prazo determinado. Fundos com Carência O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carência para rentabilidade. ou empresas de um mesmo grupo econômico (máximo 50 integrantes).00 (hum milhão de reais) e que atestem por escrito sua condição mediante termo específico. Muito similar à poupança.000. no Fundo Aberto. ou na liquidação do fundo).: FII .Fundos de Investimento Imobiliário. www.cebesa. Fundos Restritos Já os Fundos classificados como “Restritos” são aqueles constituídos para receber investimentos de um grupo restrito de cotistas. se houver. quanto ao número de cotas RESGATADAS do fundo. Poderá ou não ter vencimento.1. que sofrem variação. Resgates (somente no vencimento.br 125 .com.000. Lembrando: Investidores Qualificados . É o tipo mais comum de FI’s e FIC’s no mercado financeiro. Ex. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. Caracterizado basicamente pelo seguinte aspecto: não existe restrição. Fundos Exclusivos Os Fundos classificados como "Exclusivos" são aqueles constituídos para receber aplicações exclusivamente de um único cotista. Exclusivos ou Previdenciários.IR).br duvidas@cebesa. Fundo Referenciado (Curto ou Longo Prazo . Fundos de Ações. Prazos de Liquidação Financeira A CVM admite até 5 dias úteis. Cota de Abertura Patrimônio Líquido da carteira do Fundo do dia Anterior ÷ nº de cotas. As cotas sofrem variações de preço refletidas no encerramento do dia.1. não se sabe quantas cotas serão negociadas. (D+4 a partir da data da solicitação de resgate): (1º) Cotista solicitou (Resgate) na segunda-feira dia 10/10/xxxx. (2º) Fundo vendeu cotas (Conversão) na terça-feira dia 11/10/xxxx.9 Dinâmica de Aplicações e Resgates Prazos de Conversão Aplicações: cota de D+0 ou D+1 Resgates: conforme o Regulamento do Fundo.com. Fundos que admitem COTA DE ABERTURA: • Fundo Curto Prazo. www. Prazo de Pagamento (D+3) – a partir da conversão. O PL do Fundo considera a variação do próprio dia da Aplicação ou Resgate. Ao aplicar ou resgatar. Prazo de Conversão (D+1). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.IR). Fundos de Ações: Cota de D+1 e Liquidação em D+3 (após conversão) Ex. (3º) Cotista recebeu (Liquidação) $$ em sua conta na sexta- feira dia 14/10/xxxx.br 126 . Cota de Fechamento Na Cota de Fechamento os valores das cotas são apurados ao Final do dia.com. Renda Fixa (Curto Prazo .cebesa. é rara a cobrança www. Multimercado.não sofre débito posterior . Linha d’água: Metodologia utilizada para cobrança de taxa de performance (com base no valor da última cobrança de taxa atualizada pela variação semestral do benchmark). Em caso de FIC (Fundos de Investimentos em Cotas): Tx.1. A Rentabilidade Bruta apresentada pelo Fundo é liquida . Cambial. Não há Taxa de Performance para classificações CVM: Curto Prazo. Adm. Ações.br 127 . A cobrança de taxa de administração afeta o valor da cota. Somente aumentada se houver aprovação pela Assembleia Geral de Cotistas. Mínima desconta a taxa dos fundos que compõem a carteira do FIC Taxa de Performance Quando a rentabilidade do fundo supera o seu Benchmark (mín. Adm Máxima inclui a taxa dos fundos da carteira do FIC. Tx.com. Reset da linha apenas se trocado o Gestor.com. É uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida diariamente sobre o Patrimônio Líquido do Fundo (252 dias úteis).br duvidas@cebesa. Taxa de Ingresso e Saída Alguns tipos de fundos de investimentos permitem a cobrança destas taxas quando da solicitação de compra ou venda de cotas por algum investidor. A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento é sempre NOMINAL e líquida de taxa de administração. tendo que recuperar a performance perdida. Não será zerada caso o mesmo Gestor não atinja em 6 meses.. Renda Fixa (curto prazo IR) Formas de Cálculo: Método do Ativo (com base no resultado geral) / Método do Passivo (por aplicação efetuada pelo cotista) / Método do Ajuste (individualizado por aplicação e despesas a partir do último pagamento).10 Taxas dos Fundos de Investimentos Taxa de Administração Remunera todos os prestadores de serviço. Referenciado. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.já deduzida de Taxa de Administração. Importante: Periodicidade da Taxa de Performance será Semestral (Fundos de Varejo em Geral) ou conforme regulamento específico (Fundos Exclusivos para Qualificados). Atualmente. outros). Cobrança após a dedução de todas as despesas.cebesa. Podem cobrar semestralmente taxa de performance (Renda Fixa LP. A provisão diária de Taxa de Administração tem efeito no Valor da Cota. 100%). 11 Política de Investimentos Fundos de Gestão Passiva (fundo indexado) • Buscam seguir um benchmark específico acompanhando seu desempenho. previstas nesta Instrução. com mais opções de ativos que compõem a carteira. • Fundos Renda Fixa (Títulos Pré) • Fundos Multimercados • Fundos Ações www. impressão. formulários e informações periódicas. Demais despesas e encargos Impostos e contribuições que ocorram sobre o Patrimônio Líquido e obrigações do Fundo.br duvidas@cebesa. registros diversos.cebesa. • Representar a fiel performance de taxas de juros ou índices de preços. Não permite Taxa de Performance. É cobrada habitualmente em Fundos de Previdência Privada.com. Honorários dos auditores independentes. • Fundos Curto Prazo • Fundos Referenciados Fundos de Gestão Ativa • Posição de superação frente a um determinado benchmark financeiro. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima destas taxas na maioria dos Fundos de Investimento abertos existentes. expedição e publicação de relatórios. fechamento de câmbio. de algumas Companhias Seguradoras. Despesas relacionadas em realizações de Assembleias Gerais 4. Despesas com operações financeiras. O Gestor atua de forma mais agressiva. que cobram estas taxas na forma de Taxa de Carregamento.com.br 128 .1. Podem cobrar Taxa de Performance. www. DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS. TAIS ESTRATÉGIAS. TAIS ESTRATÉGIAS. PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQUENTE OBRIGAÇÃO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS. DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS.br
[email protected] 129 .cebesa. Alavancagem – aumento de risco de mercado com maiores ganhos esperados Hedge – proteção de risco de Futuros / Termos / Opções / SWAP mercado DISCLAIMERS . Deverá ser citada a utilização desta estratégia no Documento dos Fundos.AVISOS OBRIGATÓRIOS DA ALAVANCAGEM E RISCOS ASSOCIADOS ESTE FUNDO DE INVESTIMENTO UTILIZA ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO. PODEM RESULTAR EM PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS. utilizando derivativos em posições de elevado risco. TAIS ESTRATÉGIAS. Nem todas as Classificações de Fundos CVM* (veremos adiante) admitem seu emprego. ou ESTE FUNDO DE INVESTIMENTO UTILIZA ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DA SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO.com. DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS. PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Utilização de Instrumentos Derivativos Fundo com Alavancagem Um fundo é considerado alavancado sempre que existir possibilidade de perda superior ao patrimônio do fundo. na capa da lâmina. ou ESTE FUNDO DE INVESTIMENTO UTILIZA ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO. PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS.com. pode efetuar operações de hedge (proteção de risco de mercado) mas sem performance ou alavancagem. Investimentos no Exterior. www. TX.br 130 . NUNCA SERÃO “CRÉDITO PRIVADO” *** Subclassificação DÍVIDA EXTERNA (Instrução CVM 555. Gestão Passiva. ou de operações compromissadas com baixo risco de crédito. Subclassificação CURTO PRAZO (Instrução CVM 555. Admitido o sufixo inclusive para a classificação Multimercado (veja adiante). artº 114) 80% do PL do Fundo deverá aplicar em Títulos da Dívida Externa Brasileira comercializados fora do País. de índice de preços. Performance nesta Classificação. Permitida cobrança da Taxa de Performance. de Instituições Financeiras (não superior a 50% PL). artº 112) 95% do PL (carteira) em ativos atrelados ao Benchmark (taxas de juros ou índices de preços). GESTÃO PASSIVA COM BENCHMARK SEMPRE SELIC! Serão necessariamente Fundos Abertos. Itens proibidos: Alavancagem com Derivativos. Mínimo 80% nestes papéis.br duvidas@cebesa. Subclassificação REFERENCIADO (Instrução CVM 555. nesta classificação. artº 113) 95% do PL (carteira) em Títulos do Tesouro Nacional (dívida pública).cebesa. devem ter como principal fator de risco de sua carteira a variação da taxa de juros. 60 dias prazo médio (porém com máximo para os títulos em 375 dias). de aplicação de API (Suitability). 20% poderão ser comercializados em outros títulos de crédito negociados no exterior (concentração máxima de 10% do PL por Emissor). Permite até 5% do PL: operações não vinculadas.com. ou ambos.2 Classificação CVM 4. Derivativos apenas para hedge (proteção de risco de mercado) não podendo alavancar em derivativos. *** não há necessidade. nem de assinatura de Termo de Adesão. Vedada Tx. % exigido aumenta de acordo com sufixos abaixo. Performance.1 Fundo RENDA FIXA Os fundos classificados como “Renda Fixa”. Subclassificação SIMPLES (Instrução CVM 555.com. Mínimo 80% do PL (carteira): Títulos Públicos Federais e/ou Títulos Privados com Baixo Risco de Crédito. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. no qual o Emissor é a União. porém com derivativos apenas em Hedge. Vedada a alteração de classificação em assembleia e/ou mudança para Fundo Fechado.2. Permite até 20% do PL: títulos privados com maior risco de crédito. artº 111) 100% do PL (carteira) em Títulos do Tesouro Nacional (dívida pública) ou de Emissores com Baixo Risco de Crédito pelo Gestor. o mínimo nestes papéis sobe para 95% do PL (administrador deve adotar medidas que garantam o correto entendimento pelos investidores acerca do risco de concentração). Quando forem constituídos como Fundos Fechados.br 131 .cebesa. 4.2 Fundo de Ações 67% mín. sob hipótese nenhuma. 2/3) da carteira em empresas S/A’s fechadas com excelente governança corporativa (ainda não houve IPO destas). do PL do Fundo serão aplicados em: Ações / Bônus de subscrição / BDR’s (Recibos de ações de empresas estrangeiras negociados no Brasil) / Cotas de Fundos de Ações ou Fundos de Índices de Ações. www.2. poderão adquirir em demais companhias fechadas (ver FIP). • Alavancagem com Derivativos permitida. haver alavancagem com derivativos nestas subclassificações. Caso sejam Fundos de Longo Prazo (IR – duração acima 365 dias) ou Dívida Externa apresentarão COTA DE FECHAMENTO e poderão ter cobrança de taxa de performance. Não pode. • Até 20% do PL investidos livremente em ativos quaisquer. e que fazem parte desta listagem (Ex. Podem ser ações de 1 só empresa. Fundo de Ações – Mercado de Acesso: adquire no mínimo 67% (dois terços. Gestor ou Custodiante do Fundo. • Protege os investidores que possuem dívida em moeda estrangeira. Caso o FI não possua nenhuma subclassificação. Bovespa MAIS) instituído pela Bolsa de Valores. Quando for constituído por ações do Administrador.3 Fundo Cambial • 80% do PL em ativos atrelados à variação do câmbio. 4.com. • São favoráveis em cenários de elevação da PTAX (desvalorização do Real).br duvidas@cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Observações Gerais dos FI da Classificação Renda Fixa: Serão fundos com COTA DE ABERTURA quando forem da categoria de Curto Prazo para fins de imposto (IR – igual / inferior a 365 dias). a alavancagem será permitida.com. mantendo seu poder de compra.2. Investimento no Exterior (para Investidores Profissionais). Referenciado. 4. exceda o percentual de 50% (cinqüenta por cento) de seu PL.com. Até 40% do PL: Fundos Exclusivos .com. Cambial ou Multimercado) que realizar aplicações em quaisquer ativos ou modalidades operacionais de responsabilidade de pessoas físicas ou jurídicas de direito privado ou de emissores públicos outros que não a União Federal que. Até 100% do PL: Dívida Externa. Renda Fixa.cebesa. Podem possuir Gestão Ativa.2.2. S/A’s de Capital Aberto (Debêntures. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. CRIs) 10% Empresas de Capital Fechado e Pessoas Naturais 5% *** não há necessidade deste controle em fundos exclusivos*** www.5 Fundos com sufixo “Crédito Privado” Fundo de Investimentos (Curto Prazo.br 132 . Multimercado e Ações.br duvidas@cebesa. para Investidores de perfil Moderado a Agressivo.2.4 Fundo Multimercado Livre utilização de Alavancagem. dispostos a correr maiores riscos em prol de seu retorno. Fundos Exclusivos .Investimento no Exterior (para Investidores Qualificados). em seu conjunto. Sem concentração em um mercado específico. Exposição por Emissor (máximo permitido na carteira) Tesouro Nacional (Títulos Públicos Federais) 100% Instituição Financeira (inclui papéis do próprio Administrador) 20% Fundo de Investimento (cotas FIC’s). 4. Até 20% do PL para as demais Classificações.6 Limitações dos Fundos de Investimentos Ativos Financeiros no Exterior (expressão “investimento no exterior”) nas classificações Renda Fixa. Permitida aplicação de até 20% do PL em ativos no exterior. Recomendados no horizonte de médio ou longo prazo. tais www. e rendimento seqüente em aluguéis.2 ETF – Fundos de Índice (Exchage Traded Fund) Aplicam em valores mobiliários que oscilam de acordo com um benchmark de Renda Variável (IBRX ou IBOVESPA). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. Procuram diversificar sua carteira de investimentos. 4. Não pode: renda variável (ações. Ganho deste investimento apresentado na valorização dos imóveis da carteira. bônus e debêntures.3.Fundos de Investimento Imobiliário Denominados FII.3 Fundos OFFSHORE Fundos constituídos fora do país.3.br 133 . 4. saindo da renda fixa ou variável e alocando no setor imobiliário.cebesa. mercado futuro etc.Fundos de Investimento em Participações Abrigam recursos destinados a aquisição de ações.4 FIP . derivativos. Busca reproduzir com proximidade as variações do Índice IBrX-50. Características: 75% da carteira (mín. Todos os fundos desta categoria deverão possuir a nomenclatura “Fundo de Índice”.) do fundo serão aplicados em ativos imobiliários. e demais valores mobiliários que possam se tornar em ações emitidas por companhias abertas ou fechadas. são fundos que concentram suas aplicações em ativos relacionados à construção de empreendimentos imobiliários. No Brasil.3. Até 25% (máx.1 FII . existe o PIBB.) em títulos de renda fixa. constituído pelo Fundo Índice Brasil 50. Deverá possuir aplicado pelo menos 95% dos ativos que integram o índice de referência e representa fielmente a oscilação de tal índice.3. porém com gestor localizado dentro do território nacional. onde suas cotas são negociadas no mercado secundário da Bovespa. FUNDO FECHADO 95% de todo o rendimento gerado pelo fundo deverá ser distribuído aos cotistas.) Liquidez ao cotista no Mercado Secundário. alienações e locações.com. 4.com. Trata-se de um Fundo Fechado.3 Demais Fundos de Investimentos 4.br duvidas@cebesa. assim como as aplicações de seus ativos. Sociedades de Arrendamento Mercantil e por Empresas Privadas (indústria. LTDA ou S/A Fechada $ $ Investidores FUNDO Valores Mobiliários e Créditos Cotas a receber www. prestação de serviços). Os FIDC utilizam derivativos somente para proteger suas posições em carteira. FIDQ Não-Padronizado: mercado primário em oferta de esforços restritos (máximo 50 Investidores Profissionais).) Fornecem mandato único para os membros do conselho de administração. investindo em seu passivo.com. Inclui também demais títulos que possam ser aprovados como valores mobiliários com direito de crédito pela CVM.5 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios e Fundos Mútuos Compostos por Títulos de Crédito a receber de empréstimos cedidos por Instituições Financeiras. 4.3. FIDC – Fundo investe em valores a receber de S/A Fechada. Investidores Qualificados apenas poderão acessá-los no mercado secundário.br 134 . Curso Preparatório Certificação CEA Anbima quais se traduzam em poder de mando na empresa. Requisitos: INVESTIDOR PARTICIPA APENAS SE FOR QUALIFICADO. comprando títulos de seu ativo Há maior risco de crédito para o investidor em FIDC pela carteira de recebíveis concentrada em títulos privados (maior probabilidade de inadimplência). Cotas: Sêniores – prioridade no resgate / Subordinadas – menor liquidez se houver resgate. O FIP Poderá aplicar valores em Companhias Fechadas que atendem os seguintes pré-requisitos de Governança Corporativa: Proíbem emissão de partes beneficiárias (títulos que dão direito a seus titulares de participarem dos lucros anuais da empresa.cebesa. São Fundos Fechados.br
[email protected]. comércio. Mínimo de 50% da carteira do FIDC será composta por direitos creditórios. Caso seja um FIC FIP (90% do PL do fundo em cotas de FIP’s). FMIEE – Fundo investe em valores emitidos pela S/A Fechada. Realizam auditoria contábil anual por auditores registrados CVM. Aderem à câmara de arbitragem. em Investimento no Exterior de qualquer Fundo (Investidor Comum) FIC (máx. O máximo para ou Fundo destinado a Inv. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.br
[email protected] Percentuais dos Fundos Carteira Descrição Máx. Qualificados aplicar no exterior é 40%. www. Op. ao DÍVIDA EXTERNA (investir exterior) FIC (mínimo em cotas de FI) REFERENCIADO (mínimo atrelado ao benchmark) 95% ETF’s (mínimo em papéis atrelados ao índice de mercado) FII (mínimo de distribuição dos rendimentos aos cotistas) 90% FIC – FIP (mínimo em cotas de Fundos de Investimento em Participações) RENDA FIXA (mínimo em ativos ou sintetizados em derivativos) REFERENCIADO (mínimo papéis de baixo risco de crédito) 80% CAMBIAL (mínimo atrelado à PTAX) DÍVIDA EXTERNA (mínimo em títulos soberanos da dívida externa) FUNDO DE AÇÕES (mínimo em papéis de Renda Variável) 67% CLUBE DE INVESTIMENTO (mínimo em papéis de Renda Variável) FIDC (mínimo em recebíveis) 50% CRÉDITO PRIVADO (pode aplicar acima em títulos da dívida privada) INVESTIMENTO NO EXTERIOR (máx. PL para um único investidor) RENDA FIXA (máx. e os 40% máximo viram um mínimo de 67% no exterior (com regras mais rígidas). em papéis não atrelados à PTAX) DÍVIDA EXTERNA (máx.br 135 . investir exterior aos Fundos destinados Inv. aos Fundos destinados a Inv. Máx. poderá aplicar a totalidade fora. 100% Profissionais. 40% Qualificados) CLUBE DE INVESTIMENTO (máx.com. papéis não atrelados ao índice de mercado) Atenção: A CVM é assim: 8 ou 80.cebesa. Compromissadas ou demais Papéis) 5% REFERENCIADO (máx. Porém caso o Fundo queira. investir exterior aos Fundos OFF SHORE.com. em papéis não indexados ao benchmark) ETF’s (máx. em títulos privados com maior risco de crédito) CAMBIAL (máx. Permitido um FIA aplicar em ações do próprio Administrador somente se este FIA adquirir no mínimo 95% destes papéis. em outros títulos de dívida externa) máx. em ativos que não sejam do Mercado Renda Fixa) 20% REFERENCIADO (máx. aos TPF’s em qualquer Fundo Máx. em TPF’s. os investimentos estão divididos em três níveis sendo: Classes de Ativos. 1º.Tipo de Gestão e Riscos. ou seja. o risco que o investidor está disposto a correr 3º. Nível (Estratégias) .1 Tabela Resumo Classificação Anbima www. Riscos e Estratégias de investimento.5 Classificação Fundos Investimento Anbima Na Classificação de Fundos ANBIMA.com.com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.cebesa.Principais Estratégias que se adequam aos objetivos e necessidades daquele investidor 4.br
[email protected] 136 . Nível (Riscos) . Nível (Classes de Ativos) – Define os ativos e mercado do fundo 2º. br
[email protected] 137 .cebesa.2 Classificação Anbima x Classificação CVM www.com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima www.cebesa.com.br
[email protected] 138 . sobre políticas de investimento. devem se orientar e definir: I.6 Código de Regulação e Melhores Práticas (Fundos de Investimento PROPÓSITO E ABRANGÊNCIA Sua função é estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das instituições participantes abaixo definidas. assim entendidas as instituições filiadas à ANBIMA . Buscar atender aos objetivos descritos nos documentos dos FI observada a regulamentação aplicável a cada tipo de fundo. inclusive no que diz respeito à remuneração por seus serviços. com diligência como costuma dispensar à administração de seus próprios negócios. A maior qualidade e disponibilidade de informações sobre fundos de investimento. de modo que o cancelamento apenas será efetivo após a comprovação à ANBIMA do envio de tal correspondência. Cumprir todas as suas obrigações. O código é obrigatório para as instituições participantes.br duvidas@cebesa. Evitar práticas que possam ferir a relação fiduciária mantida com os cotistas dos fundos de investimento. DOCUMENTOS. por meio de correspondência com aviso de recebimento. As instituições participantes devem: I. A elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do mercado. respondendo por quaisquer infrações ou irregularidades que venham a ser cometidas. e IV. e IV. INFORMAÇÕES. bem como direitos e responsabilidades dos cotistas. III. relacionadas à constituição e funcionamento de fundos de investimento. PRINCÍPIOS GERAIS Entende-se por relação fiduciária a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre os cotistas dos fundos de investimento e a instituição participante.com. e divulgar de informações a eles relacionadas. Evitar práticas que possam vir a prejudicar a indústria de fundos de investimento.br 139 .cebesa. visando sempre ao fácil e correto entendimento por parte dos investidores. www. II. II. PUBLICIDADE Os documentos contém as principais características do FI. independentemente do motivo. a instituição participante deve comunicar o fato aos cotistas dos fundos de investimento por ela administrados. a disposição deverá ser desconsiderada. Não se sobrepõe à legislação. especialmente por meio do envio de dados pelas instituições participantes à ANBIMA. Todo o material publicitário. III. A concorrência leal. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. Na hipótese de cancelamento da adesão da instituição participante.com. riscos envolvidos. A padronização de seus procedimentos. e em caso de contradição com as intruções CVM. no momento em que é confiada à mesma a prestação de serviço para a qual foi contratada. ou para as não associadas que aderirem ao seu termo de adesão. bem como das normas emanadas da comissão de valores mobiliários. para efeito de valorização e cálculo de cotas. Início de captação. por uma estimativa adequada de preço que o ativo teria em uma eventual negociação feita no mercado. garantia de veracidade das informações prestadas. A autorização para funcionamento e/ou venda das cotas dos FI não implica. A MaM tem como principal objetivo evitar a transferência de riqueza entre os cotistas.” MAM (Marcação a Mercado). ou julgamento sobre a qualidade do fundo. Deve constar com destaque. II.com.br duvidas@cebesa. Adesão da instituição administradora do fundo ao presente Código. ou III.com.a autorização para funcionamento e/ou venda das cotas deste fundo não implica. aviso com o seguinte teor: “Este [prospecto ou formulário] foi preparado com as informações necessárias ao atendimento das disposições do código anbima de regulação e melhores práticas para os fundos de investimento.br 140 . na capa. contados da data de: I. No caso do prospecto: PROSPECTO DE ACORDO COM O CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA OS FUNDOS DE INVESTIMENTO. Deve ser realizada diariamente para fundos de Varejo em geral. O encerramento de FI deve ser comunicado à ANBIMA em até 20 (vinte) dias contados da Assembleia que deliberou pelo encerramento do fundo ou termo de encerramento. O selo anbima será inserido na CAPA do Prospecto ou Formulário de Informações Complementares: I. na contracapa ou na primeira página do prospecto ou no formulário. pelos respectivos preços de mercado em casos de ativos líquidos ou. por parte da comissão de valores mobiliários ou da anbima. A instituição participante que exercer a administração do FI e contratar somente prestadores de serviço aderentes a este Código ou ao Código ANBIMA de www.cebesa. II. quando este preço não é observável. melhorando assim a comparabilidade entre a performance dos FI. por parte da CVM ou da ANBIMA. de seu administrador ou das demais instituições prestadoras de serviços. ADMINISTRAÇÃO Compreende o conjunto de serviços relacionados direta ou indiretamente ao funcionamento e manutenção do fundo. SERVIÇOS e SUITABILITY MARCAÇÃO a MERCADO Consiste em registrar todos os ativos. No caso do formulário: A PRESENTE INSTITUIÇÃO ADERIU AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA OS FUNDOS DE INVESTIMENTO. Associação da instituição administradora do fundo à ANBIMA. garantia de veracidade das informações prestadas. Os FI devem ser registrados na ANBIMA no prazo máximo de 10 (dez) dias. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima material técnico ou propaganda institucional dos fundos de investimento é de responsabilidade de quem o divulga. o gerenciamento.br duvidas@cebesa. A instituição participante administradora de FI que contratar prestadores de serviço. deve manter política interna que descreva os processos de seleção. nos termos do Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para o Programa de Certificação Continuada (CGA – Certificação de Gestor Anbima). ferramentas e procedimentos de proteção de dados incluindo procedimentos de segurança contra ameaças externas de sistemas. Para o distribuidor: metodologia de verificação para a adequação dos investimentos recomendados (suitability). processo cadastral e política KYC (know your client . Deve haver contrato específico formalizando a relação entre gestor e administrador. Para os prestadores de serviços acima descritos. c. a. a mensuração e o ajuste permanente dos riscos inerentes a cada uma das carteiras dos fundos. se este último não for o responsável pela gestão do fundo de investimento. Deve ser exercida por distribuidor habilitado e autorizado pela CVM.com. resultando ou não em captação de recursos para o Fundo. verificar a estrutura de gestão de riscos. bem como para os prestadores de serviços qualificados (custodiante. inclusive em situações de estresse.As instituições participantes somente podem administrar fundos de investimento exclusivos fechados* com vencimento máximo de 12 meses (*ver fundos exclusivos). relatório de controles internos e política de segurança da informação. e devidamente certificado. escriturador e controlador): plano de continuidade de negócios. DISTRIBUIÇÃO DE FUNDOS E SUITABILITY É a oferta de cotas de fundos de investimento a investidor ou potencial investidor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Regulação e Melhores Práticas para Serviços Qualificados ao Mercado de Capitais. Para o gestor de recursos: questionário padrão ANBIMA de due diligence (“questionário due diligence para gestores”). É responsabilidade do distribuidor. verificar a experiência do gestor para a estratégia de investimento proposta. verificar as políticas e processos de PLDFT referente aos ativos negociados pelo fundo. o monitoramento. Deverá garantir que as operações realizadas no FI tenham sempre propósitos econômicos compatíveis com sua política de investimento.com. conforme modelo disponibilizado pela ANBIMA.br 141 . O Gestor deve manter política interna de gestão de riscos (“política de riscos”) com o objetivo de descrever o controle. Deve ser exercida por gestor que autorizado pela CVM para o exercício da administração de carteira de valores mobiliários.conheça seu cliente). contratação e monitoramento desses prestadores. (iii) Verificar a política utilizada para rateio e divisão de ordens. GESTÃO DE FUNDOS Formação de carteiras de investimentos dos FUNDOS. de forma individual ou coletiva. em relação a seus clientes: www.cebesa. b. O investidor escolhe o benchmark a ser acompanhado ou superado. ao perfil do investidor. Ao final da tabela. observadas as Diretrizes do Processo de Suitability expedidas pelo Conselho de Regulação e Melhores Práticas. deve-se manter à disposição: I.br 142 . entre outros aspectos. FORMULÁRIO E LÂMINA OU REGULAMENTO E PROSPECTO] AQUI LISTADOS. rentabilidade e segurança.cebesa. Não possuir CNPJ próprio. As instituições participantes que atuem na distribuição de cotas de fundos de investimento têm a responsabilidade não delegável e integral pela aplicação do processo de suitability. II. Quando a distribuição ocorrer na rede de agências. BEM COMO O [REGULAMENTO. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima I. que possibilitem verificar a adequação da recomendação de investimento feita. termo de adesão e/ou demais documentos obrigatórios. Categoria ANBIMA dos fundos de investimento distribuídos na agência. nos termos das normas de PLDFT (Prevenção e Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo) e KYC (Conheça seu Cliente – know your costumer). As carteiras administradas se diferenciam dos fundos exclusivos.7 Carteira Administrada Conceitos Gerais Carteira administrada é o conjunto de diferentes ativos financeiros administrados por um agente especializado (administrador da carteira). devendo os profissionais destas centrais possuir a Certificação Profissional ANBIMA CEA. e devem adotar procedimentos formais. exceto em caso de novos investidores ingressantes em Fundo RF Simples ainda sem aplicações no mercado de capitais. Telefone da central de atendimento aos investidores. por: Não é necessário o investidor ser enquadrado como qualificado ou profissional para contratar o serviço. 4. Selo ANBIMA e Avisos com o seguinte teor: TODAS AS INFORMAÇÕES SOBRE OS PRODUTOS. IV. III. O atendimento aos requisitos da legislação e da regulamentação e melhores práticas em relação à adequação dos investimentos recomendados (suitability).br duvidas@cebesa. de acordo com o perfil do investidor e suas expectativas quanto à liquidez.com. e III. valendo para todas as categorias de fundos de investimento ali contida.com. www. O fornecimento dos documentos do fundo. e central de atendimento aos gerentes e prepostos. II. A prestação adequada de informações sobre o fundo de investimento. O controle e manutenção de registros internos referentes à compatibilidade entre as movimentações dos recursos dos clientes e sua capacidade financeira e atividades econômicas. esclarecendo suas dúvidas e recebendo reclamações. A carteira administrada é um serviço utilizado por investidores que desejam realizar uma aplicação personalizada. PODEM SER OBTIDAS COM SEU GERENTE OU EM NOSSO SITE NA INTERNET. As instituições participantes que distribuem cotas de fundos de investimento devem dispor de central de atendimento aos investidores. 8. caso ocorram antes do come-cotas Base de cálculo: Rendimento total.2 Prazo Médio da Carteira (Duração) e Classificação IR Fundo de Curto Prazo: Prazo Médio da Carteira igual ou inferior a 365 dias. os riscos inerentes às operações que se pretende realizar na carteira. controladoria de ativos e passivos e.br
[email protected] 143 . curto ou longo prazo). e informações sobre outras atividades que o gestor exerça e os potenciais conflitos de interesse – existentes entre tais atividades e a administração da carteira administrada. de maneira geral. e Resgates ou Pagamento de Rendimentos. Podem distribuir Administrador Fiduciário: custódia. Gestão não-discricionária (quando o cliente investidor é o próprio gestor) Gestão dos recursos mista (quando a própria corretora ou banco movimenta o investimento e consulta o investidor para decisão final) Gestão discricionária (realizada exclusivamente pelas corretoras e bancos). pela supervisão e saúde da gestão.com. Fundo de Longo Prazo: Prazo Médio da Carteira acima de 365 dias. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Categorias de Administradores de Carteiras Gestor de Recursos: é o responsável por gerir ativamente os riscos das carteiras que administra e tomada de decisão de investimentos.8 Tributação dos Fundos de Investimentos e Carteira Administrada 4. O contrato deve conter. Poderá ser pessoa natural desde que habilitada pela CVM. Apenas pessoas jurídicas (instituição financeira ou outra instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil) podem ser registradas como Administrador Fiduciário. no mínimo: política de investimentos a ser adotada. o conteúdo e a periodicidade das informações a serem prestadas ao cliente. 4.cebesa. descrição detalhada da remuneração cobrada pelos serviços.com. www. Gestão Discricionária e Não-Discricionária Existem três formas para administrar essas carteiras. líquido de IOF (se aplicável) Responsável pelo Recolhimento: Administrador do Fundo 4.1 Incidência em Fundos de Investimento Fato Gerador: Come-Cotas semestral (últimos dias úteis de maio e novembro) pela alíquota mínima da tabela (conforme classificação do fundo. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Importante! Fundo(Renda Fixa.com. Nesse caso o valor da cota não se altera. Cambial ou Multimercado) que possuírem carteira de títulos com prazo médio superior a 365 dias. O resgate das cotas para o IR é realizado pelo Administrador do Fundo. nos últimos dias úteis dos meses de Maio e Novembro.8. O imposto é pago na forma de redução da quantidade de cotas que o investidor possui no Fundo.com. Fundos de Longo Prazo: alíquota semestral de 15% Fundos de Curto Prazo: alíquota semestral de 20% ***Fundos com carência inferior a 90 dias – nas datas que completam a carência do Fundo. Chamamos este fato de Come-Cotas. mas sim o número de cotas que o investidor possui.*** www.br duvidas@cebesa.)*** ***NÃO HÁ COME-COTAS EM FUNDOS DE AÇÕES E FUNDOS FECHADOS. Ou seja. ou seja.cebesa. antes dos seis meses. (neste caso o come cotas ocorre a cada período de carência. Não possui a expressão LP ou Longo Prazo: Prazo inferior 365 dias e Come Cotas de 20% Possui a expressão CP ou Curto Prazo: Pertence à Classificação CVM Renda Fixa – Curto Prazo e Come Cotas de 20% 4. com o tratamento fiscal destinado a fundos de longo prazo na regulamentação fiscal vigente estarão obrigados a constar a expressão “Longo Prazo ou LP” Longo Prazo (IR) Come Cotas (15%) 365 dias IR Curto Prazo (IR) Come Cotas (20%) 60 dias CVM Curto Prazo (CVM) ***Conclusões de Nomenclatura dos Fundos*** Possui a expressão LP ou Longo Prazo: Prazo acima 365 dias e Come Cotas de 15%. o imposto de renda incide sobre os rendimentos obtidos nos Fundos de Investimentos.3 Regime de Come-Cotas A cada período de um semestre. é como se houvesse um resgate com a intenção de se pagar o imposto de renda.br 144 . Fundos sem Carência. limitado a 100% do rendimento.cebesa.8.5% Acima de 721 dias 15% 4.com.8.com. Agente Responsável pelo Recolhimento: Administrador do Fundo.6 Fundos de Ações e Clubes de Investimentos Alíquota – 15% Base de cálculo: rendimento total.5% 181 – 360 dias (inclusive) 20% 181 – 360 dias 20% 361 – 720 dias 17. Fato Gerador: Resgates.5% 0 – 180 dias (inclusive) 22. 4. Rendimento Líquido = Rendimento Bruto – {IOF – (IR líquido de IOF)} **************Fundos de Ações: ISENTO de IOF!***************** IOF (até 30º dia) PRAZO (dias) Alíquota PRAZO (dias) Alíquota PRAZO (dias) Alíquota 01 96 11 63 21 30 02 93 12 60 22 26 03 90 13 56 23 23 04 86 14 53 24 20 05 83 15 50 25 16 06 80 16 46 26 13 07 76 17 43 27 10 08 73 18 40 28 06 09 70 19 36 29 03 10 66 20 33 30 0 Fundos com Carência. (não há Come-Cotas).br
[email protected] 145 . a alíquota chega ao valor máximo de 0. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4. com prazo mínimo para pagamento de Rendimentos. a alíquota chega a 1% do valor do resgate.4 Tabela de Alíquotas de Fundos de Investimento em Geral FUNDO DE CURTO PRAZO FUNDO DE LONGO PRAZO (PRAZO MÉDIO ATÉ 365 DIAS) (PRAZO MÉDIO SUPERIOR A 365 DIAS) Prazo de Aplicação Prazo de Aplicação 0 – 180 dias (inclusive) 22.5% ao dia sobre o valor do resgate. www.5 IOF em Fundos de Investimento Sujeitos à incidência de IOF caso resgate ocorra até o 30º dia do mês. limitado a 100% do rendimento.8. é tributada a uma alíquota de 20% quando houver esta distribuição.com.7 Tributação de Fundo de Investimento Imobiliário Haverá incidência de 20% sobre o ganho de capital obtido na venda das cotas no mercado secundário. para que o Investidor possa gozar deste direito de compensação. www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.cebesa. Os Fundos devem possuir o mesmo Perfil Tributário. que deverá ser recolhido pelo próprio Investidor mediante DARF. ISENÇÃO IR: Cotistas Pessoa Física nas seguintes condições: a) Fundo possua MAIS DE 50 cotistas. Porém. o mesmo Administrador.br 146 . ou seja. c) As cotas devem ser negociadas única e exclusivamente através de bolsa de valores ou mercado de balcão organizado Alíquota IR: 20% (PJ ou PF . ou receba menos que 10% do total de rendimentos do fundo.8 Compensação de Perdas Os rendimentos obtidos nos Fundos de Investimento poderão ser compensados com as perdas (prejuízos) anteriores.8. A carteira de investimentos de um FII. existem algumas regras que seguem: Os Fundos a serem compensáveis deverão ser Administrados pela mesma Instituição Financeira.com. b) Cotista possua menos que 10% das cotas do fundo.br duvidas@cebesa. Fundo de Longo Prazo compensa prejuízos em Fundo de Longo Prazo. Fundos de Ações compensam Fundos de Ações O prazo máximo para que ocorra a compensação de perdas será o último dia do ano subseqüente ao resgate feito com prejuízo ao Investidor. que deverá distribuir 95% de seu lucro líquido aos cotistas. Fundo de Curto Prazo compensa prejuízos com Fundo de Curto Prazo.desenquadrados na isenção) 4.8. liquidação. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 4.8. cessão ou resgate dos títulos e valores mobiliários que a compõe.com.8. como títulos públicos. conforme existam fatos geradores.br 147 . e não é realizada de forma global como os demais fundos.10 Tributação Carteiras Administradas A carteira administrada é tributada por ocasião da alienação.com.9 Tabela Resumo Tributação Fundos 4. Outros ativos podem demandar o recolhimento de uma guia mensal de IR pelo investidor. Alguns ativos.br duvidas@cebesa. de acordo com suas próprias regras e alíquotas.cebesa. Qualquer outra forma de investimento associativo ou coletivo. contam com retenção do imposto na fonte. Fica responsável pela retenção e recolhimento do imposto a instituição administradora da carteira. aplicam-se as mesmas normas do imposto de renda fixadas para os fundos de investimento. Não há come cotas como nos Fundos de Investimentos. Cada ativo dentro da carteira é tributado individualmente. www. cebesa.br
[email protected]. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 5 – Produtos de Previdência Complementar (até 15%) www.br 148 . a pessoa contribui com dinheiro que é aplicado em um fundo cuja rentabilidade varia conforme o seu perfil.com. Durante o período de acumulação. Estados. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5. de filiação obrigatória.1 Planos de Previdência Complementar Regimes de Previdência RGPS . Este regime também garante tanto o segurado quanto seus dependentes. Sua administração é feita pelo Instituto Nacional do Seguro Social (INSS). A contribuição é obrigatória.Regime Geral de Previdência Social: é um regime de caráter contributivo e de filiação obrigatória para os empregados regidos pela legislação trabalhista (CLT). II) Funcionário de Regime Próprio que deseja se aposentar com o mesmo rendimento que o da data da aposentadoria e o benefício mensal calculado se projeta inferior ao último salário.cebesa. com regras próprias e distintas das do RGPS. Distrito Federal e Municípios: são regimes especiais de aposentadoria.br duvidas@cebesa. III) Sucessão Patrimonial (planos de previdência não entram em inventário. Avaliação de Necessidade Os planos de previdência privada complementar se fazem necessários nos seguintes exemplos: I) Funcionário CLT que deseja se aposentar com o mesmo rendimento que o da data da aposentadoria. reduzindo custos da sucessão em eventual falta do titular) 5.2 Agentes Reguladores e Legislação www. porém projeta vencimentos superiores ao teto do INSS. RPPS . aplicável aos servidores públicos e militares. Previdência Complementar Os planos de previdência privada complementarenglobam duas fases: uma de acumulação de recursos (diferimento) e outra de recebimento dos benefícios.Regimes Próprios de Previdência Social dos servidores públicos e militares da União.br 149 .com. Todo cidadão tem direito de vinculação a esse regime e o mesmo proporciona cobertura tanto para o segurado quanto para seus dependentes. Tem as mesmas características do PGBL. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5. sem rentabilidade mínima garantida. É cobrada de forma percentual o qual pode ser cobrado quando do pagamento das contribuições e/ou das portabilidades e resgates. Não oferece garantia de rentabilidade mínima. Por esse modelo. Neste plano há a possibilidade de deduzir as contribuições da base de cálculo do Imposto de Renda (IR). 5. A taxa de carregamento costuma ter percentuais decrescentes. Em compensação. com contribuições mensais e/ou esporádicas. Nos planos VGBL e PGBL. 5. O percentual máximo de carregamento www. mas com uma diferença fundamental: as aplicações não podem ser deduzidas da base de cálculo do Imposto de Renda. As instituições financeiras têm liberdade de cobrar taxas de até 10% nos planos VGBL e PGBL. emissão de documentos e lucro.br 150 . com aprovação da Susep. Taxas de Carregamento (ingresso ou saída) Corresponde às despesas administrativas das instituições financeiras com pessoal.3 Plano Gerador de Benefícios Livres (PGBL) O PGBL é um plano de previdência complementar aberta.com. os produtos de previdência sofrem incidência de Taxa de Administração em % sobre o valor do patrimônio líquido. a partir da entrada no plano.5 Características Técnicas Taxas de Administração Similar aos FI.com. com base no próprio resgate. mas repassa integralmente para o beneficiário os rendimentos obtidos no fundo em que os recursos foram aplicados. cobrado diariamente.br duvidas@cebesa. desde que elas não ultrapassem 12% da renda bruta anual do investidor. sendo um recurso das EAPC e seguradoras para motivar a permanência no plano e evitar que o participante transfira suas aplicações para outra instituição financeira. o IR é pago apenas no momento de resgate das aplicações.4 Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL) VGBL é um seguro de vida com cobertura por sobrevivência. Modelo de plano que apresenta hoje maior crescimento na previdência aberta brasileira. O percentual da taxa tem que ser aprovado pela Susep e constar do contrato. o custo varia de 2% a 5%.cebesa. a alíquota incide apenas sobre a rentabilidade do investimento e não sobre o valor resgatado. no momento do resgate. em geral sendo cobrada diariamente. A transferência tem de ser feita diretamente de uma instituição para outra. contados do protocolo da solicitação. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima permitido pela legislação vigente é de 30% para aqueles na modalidade de benefício definido (EFPC).cebesa.com. A portabilidade poderá ser total ou parcial a critério do participante a partir de 60 dias da contratação do plano. + 5 dias (máximo) .a entidade cedente (remetente do recurso) deverá emitir o Termo de Portabilidade e encaminhá-lo ao participante no prazo máximo de 5 (cinco) dias úteis. refere-se à transferência de recursos dentro da mesma entidade. Transferências entre planos A transferência entre planos ou migração não deve ser confundida com a portabilidade. desde que a mudança seja feita entre produtos da mesma modalidade. Portabilidade dos Planos Os recursos transferidos jamais poderão passar pelo participante. o valor e o plano receptor.com.br 151 .a entidade cessionária (destinatária do recurso) deverá emitir documento ao participante contendo informações sobre a data do recebimento dos recursos financeiros. Veja as transferências entre planos permitidas: De PGBL para PGBL De VGBL para VGBL De PGBL para EFPC De EFPC para PGBL De FAPI para FAPI (6 meses mínimo) – antigos planos 60 dias (mínimo) .prazo mínimo de início de qualquer plano para solicitar a portabilidade de instituição. + 7 dias . www. + 10 dias (máximo) – a cedente deve finalizar o processo enviando os recursos à cessionária. Qualquer investidor pode migrar seus recursos de um plano de previdência para outro. Até 2º dia útil mês seguinte – a cedente deverá calcular o valor com base na provisão matemática de benefícios a conceder e da provisão técnica de excedentes financeiros até esta data. a regra utilizada é idêntica a da portabilidade: não são cobrados impostos ou contribuições na transferência entre planos de uma mesma entidade. Pois. Em relação à tributação.br duvidas@cebesa. mesmo que haja quebra do vínculo empregatício. Podem ser realizados resgates parciais ou totais antecipados desde que respeitadas as carências mínimas exigidas. aqueles administrados pelas entidades fechadas. Permite que o trabalhador possa. Vesting Benefício proporcional diferido é usado para determinar um direito dos trabalhadores. isto é. ter acesso aos recursos depositados em seu nome no fundo de pensão. Aporte ou Prêmio: o valor repassado pelo participante à EAPC para o custeio do plano contratado FIE: fundo de investimento especialmente constituído para um plano de previdência (exclusivo) Participante: a pessoa física que contrata o plano Período de Carência: ao período de tempo. Glossário de Previdência Proponente: pessoa interessada em contratar o plano. durante o qual. na ocorrência do evento gerador. de continuarem filiados ao antigo fundo fechado até sua aposentadoria. que contribuíram a um determinado fundo de pensão. de acordo com o estabelecido no regulamento. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Resgates No caso dos planos patrocinados. os beneficiários não terão direito ao recebimento do benefício ou resgate www. contado a partir do início de vigência do plano. o resgate só é permitido em caso de perda do vínculo do participante com a entidade patrocinadora. inclusive a parcela paga pela empresa. Para os resgates parciais. Entretanto.br duvidas@cebesa. Apólice: documento que formaliza o plano de previdência Assistido: pessoa física em gozo do benefício sob a forma de renda Beneficiários: as pessoas indicadas na proposta de inscrição ou em documento específico.br 152 . Para o resgate total. para ter direito ao benefício é preciso ter havido quebra do vínculo empregatício e o cumprimento de uma carência mínima no fundo de pensão. inclusive quanto aos recursos aportados por ele mesmo no plano.com. o prazo de carência estará compreendido entre 60 (sessenta) dias e 24 (vinte e quatro) meses.cebesa. para receber o pagamento relativo ao benefício contratado Carregamento (ingresso ou saída): o percentual incidente sobre as contribuições pagas ou resgates feitos pelo participante Contribuição. que não deve ultrapassar os cinco anos.com. o prazo de carência estará compreendido entre 60 (sessenta) dias e 6 (seis) meses. Ao se aposentar o trabalhador recebe um benefício proporcional ao valor contribuído ao fundo. de acordo com o estabelecido no regulamento. o beneficiário continua recebendo até seu falecimento. definindo as normas e participando das contribuições Tábuas biométricas: utilizadas para analisar a perspectiva de sobrevivência.com. Renda por invalidez com prazo mínimo garantido: pagamento mensal vitalício ao participante em caso de invalidez. Pensão ao cônjuge ou companheiro: pagamento mensal ao beneficiário a partir do falecimento do participante. em caso de falecimento do participante durante o diferimento. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Fundo Acumulado: reserva acumulada. o beneficiário continuará recebendo a renda até o seu término. Em de falecimento antes do prazo mínimo garantido.br duvidas@cebesa. após diferimento. www. que pode ser parcial ou total Indenização: pagamento ao participante por ocasião de acidente pessoal ou doença durante o plano Instituidora / Patrocinador: pessoa jurídica que propõe a contratação de plano coletivo.br 153 . até que completem 21 anos. Renda vitalícia reversível ao beneficiário: pagamento mensal até o falecimento do participante. em caso de seu falecimento durante o diferimento. Pensão por prazo certo: pagamento mensal temporário aos beneficiários indicados pelo participante. Pensão a filhos menores: pagamento mensal aos filhos e dependentes econômicos menores. de acordo com as contribuições efetuadas Portabilidade: instituto que permite a movimentação de planos entre instituições mantenedoras distintas Prazo de diferimento: período entre a data da contratação do plano e a data do início da concessão do benefício Resgate: pagamento ao participante do montante acumulado na provisão matemática. após diferimento. Pagamento único: toda a reserva acumulada durante o diferimento é paga ao participante na data contratada. em caso de seu falecimento antes desse prazo.com. No caso de falecimento do participante. morte ou invalidez dos participantes de um plano Benefícios e Coberturas dos Planos de Previdência Privados Renda vitalícia: pagamento mensal até o falecimento do participante. com a renda sendo transferida para os beneficiários indicados até o fim do prazo mínimo garantido. Renda vitalícia com prazo mínimo garantido: pagamento mensal até o falecimento do participante. Renda temporária: pagamento mensal ao participante por um período determinado.cebesa. Pecúlio por morte: pagamento de valor único aos beneficiários indicados. em caso de falecimento do participante. por exemplo. desde que não ultrapassem 49% do patrimônio do fundo. como.com. Renda Fixa: permite o investimento em outros tipos de títulos de renda fixa. Debêntures. como CDBs. Multimercados www. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5.cebesa..br
[email protected] Adequação dos Produtos Modalidades Susep Soberano: investe apenas em títulos do governo. ações ou fundos de ações. etc. commodities. Renda Fixa RF Crédito Privado (acima 50% em títulos privados) Composto: também permite aplicações em renda variável.br 154 . títulos ou Crédito Securitizados do Tesouro Nacional. ou seja.com. Estes Fundos utilizam uma estratégia de investimento diversificada e deslocamentos táticos entre as classes de ativos ou estratégia explícita de rebalanceamento de curto prazo.cebesa. 15% (quinze por cento) do valor de sua carteira em ativos de renda variável. admitindo-se estratégias que impliquem em risco de juros e de índice de preços do mercado doméstico. Devem ter explicitado o mix de ativos (percentual de cada classe de ativo) com o qual devem ser comparados (asset allocation benchmark) ou intervalo definido de alocação.).Fundos que têm como objetivo buscar retorno por meio de investimentos em ativos de renda fixa (sendo aceitos títulos sintetizados por meio do uso de derivativos). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5. Neste tipo.). III. Balanceados – de 15 a 30% (quinze a trinta por cento): Fundos que têm como objetivo buscar retorno no longo prazo por meio de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa.br 155 . câmbio etc. devendo ser enquadrados de acordo com uma das classes abaixo descritas: I.com. no máximo. Balanceados – até 15% (quinze por cento): Fundos que têm como objetivo buscar retorno no longo prazo por meio de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa. II. não podem ser comparados a indicador de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos (por exemplo: 100% (cem por cento) CDI). Estes Fundos não admitem alavancagem.br duvidas@cebesa. Renda Fixa . Sendo assim. Neste tipo devem ser classificados os Fundos que objetivam investir entre 15% (quinze por cento) (no mínimo) e 30% (trinta por cento) (no máximo) do valor de sua carteira em ativos de renda variável. ações.com. Estes Fundos utilizam uma estratégia de investimento diversificada e deslocamentos táticos entre as classes de ativos ou estratégia explícita de rebalanceamento de curto prazo. Excluem-se estratégias que impliquem em risco de moeda estrangeira ou de renda variável (ações etc. câmbio etc. www. não podem ser comparados a indicador de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos (por exemplo: 100% (cem por cento) CDI). ações. Devem ter explicitado o mix de ativos (percentual de cada classe de ativo) com o qual devem ser comparados (asset allocation benchmark) ou intervalo definido de alocação. devem ser classificados os Fundos que objetivam investir. Sendo assim.). não admitindo alavancagem. Estes Fundos não admitem alavancagem.7 Classificação Anbima Serão classificados como Previdência Aberta os Fundos Exclusivos (FIE) que têm como objetivo receber recursos de reserva técnica dos planos de previdência aberta e os FAPIs. Devem ter explicitado o mix de ativos (percentual de cada classe de ativo) com o qual devem ser comparados (asset allocation benchmark) ou intervalo definido de alocação. no mínimo.com. ações. podendo. bônus ou recibos de subscrição. Brazilian Depositary Receipts. classificados como nível I. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima IV. Não podem ser comparados a indicador de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos (por exemplo: 100% (cem por cento) CDI). ser comparados a parâmetro de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos (por exemplo: 100% (cem por cento) CDI).com. no mínimo. ações. câmbio etc. Previdência Data-Alvo: Fundos que têm como objetivo buscar retorno num prazo referencial. ou data-alvo. Estes Fundos utilizam uma estratégia de investimento diversificada e deslocamentos táticos entre as classes de ativos ou estratégia explícita de rebalanceamento de curto prazo. inclusive. Previdência Ações: Fundos que devem possuir.br 156 . Estes Fundos não admitem alavancagem.cebesa.) e estratégia de rebalanceamento periódico.br duvidas@cebesa. Estes Fundos não têm explicitado o mix de ativos (percentual de cada classe de ativo) com o qual devem ser comparados (asset allocation benchmark). certificados de depósito de ações. Neste tipo devem ser classificados os Fundos que objetivam investir. Estes Fundos não admitem alavancagem. Estes Fundos não admitem alavancagem. www. câmbio etc. por meio de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa. VI. câmbio etc. 67% (sessenta e sete por cento) da carteira em ações à vista. V. Sendo assim. VII. Estes Fundos não admitem alavancagem. 30% (trinta por cento) do valor de sua carteira em ativos de renda variável.). ações. Neste tipo devem ser classificados os Fundos que se destinam a somente receber aplicações de outros Fundos de previdência aberta.). Balanceados – acima de 30% (trinta por cento): Fundos que têm como objetivo buscar retorno no longo prazo através de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa. cotas dos Fundos de índice de ações. cotas de Fundos de ações. II e III. Estes Fundos têm compromisso de redução da exposição a risco em função do prazo a decorrer para a respectiva data-alvo. não podem ser comparados a indicador de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos (por exemplo: 100% (cem por cento) CDI). Previdência Multimercados: Fundos que têm como objetivo buscar retorno no longo prazo por meio de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa. e) Rendimento Tributável: entra no cálculo de IR a pagar na Declaração Anual de Ajuste f) Isento: Não incide alíquota de IR neste tipo de tributação. Importâncias pagas a título de cobertura por sobrevivência em apólices de seguros de vida.com.2 Fato Gerador Resgate de contribuições de PGBL. pagos a pessoa física residente no Brasil.valor total do capital investido + rendimentos VGBL – rendimentos www.1 Aspectos para Incidência de Imposto de Renda Fato Gerador – ocorrência em uma aplicação.8. 5.br 157 .com.8. na qual é gerada a necessidade de pagamento do IR conforme determinação da Receita Federal. Base de Cálculo – valor referência de uma aplicação financeira para o cálculo do IR. renda gerada pelos respectivos planos. Alíquota do Imposto – percentual que deverá ser destinado como pagamento de Imposto.8. PGBL e VGBL.8 Tributação Previdência Complementar 5. VGBL. tal como ganho de capital ou rendimento. 5.br
[email protected] Base de Cálculo PGBL . Varia conforme a natureza e prazo das aplicações. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5. VGBL e PGBL são imunes não sofrendo incidência de Come-Cotas. Regime de Tributação – poderão admitir 3 modalidades: d) Exclusiva na Fonte (Definitiva): o Rendimento (fato gerador) não entra na base de cálculo de imposto na Declaração Anual de Ajuste. Responsável pelo recolhimento – quem recolhe o IR.cebesa. Compensação de Perdas – algumas perdas poderão ser compensadas de acordo com a natureza da aplicação. o interessado terá vantagem tributária se for investir por muito tempo.5%). www. pois o recolhimento é definitivo na fonte. Responsável pelo recolhimento alíquota única de 15% pela fonte pagadora dos rendimentos ao pagamento da renda ou resgate + ajuste pago ou compensação restituída pelo contribuinte através de DARF na Declaração Anual.5%. 7.Exclusiva na Fonte e Definitiva Na tributação regressiva (DEFINITIVA). Prazo de permanência Alíquota de IR Até 2 anos 35% Até 4 anos 30% Até 6 anos 25% Até 8 anos 20% Até 10 anos 15% Acima de 10 anos 10% Progressiva – Tributável ou Compensável na Declaração Anual A tributação progressiva é feita com base na tabela mensal de desconto do IR na fonte (com alíquotas de 0%. No resgate.com. haverá alíquota única de 15% a título de antecipação.com. pois. se houver.cebesa. com ajuste na Declaração do IR.br 158 . Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5. sobre o valor do resgate em PGBL. ou sobre o valor do rendimento em VGBL.5% e 27. 22.8. não há compensação da declaração de ajuste anual. Responsável pelo recolhimento – fonte (cnpj) pagador dos rendimentos. as alíquotas vão diminuindo de acordo com o tempo de aplicação.br
[email protected] Alíquotas e Regimes de Tributação Regressiva . No entanto. 15%. como o próprio nome já diz. 80 = R$ 7.br
[email protected]. (este valor pode alterar anualmente a maior) 0.00 = 450.20 x 3.000 – 95.80 = R$ 95.00 Renda será de R$ 1.80 por mês (3.br 159 .00 150.20) www.400. Estudo de Caso Caso 1 Valor do Benefício = 2.000 – 500) Tabela Progressiva 7.5% com dedução de 142.20 Renda será de R$ 2.992.500.00 Prazo Diferimento = 5 anos Tabela Regressiva Alíquota: 25% 0.000 – 7.000.com.00 Renda será de R$ 2.000 = 450.20) Caso 2 Valor do Benefício = 3. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 5.com.80 por mês (2.80.25 x 2.8.00 450.000 = 150.80.000.904.00 por mês (3.00 – 354. (este valor pode alterar anualmente a maior) 0.075 x 2.000.5 Tributação após conversão em Renda.20 Renda será de R$ 1.00 Prazo Diferimento = 7 anos Tabela Regressiva Alíquota: 20% 0.00 –142.00 por mês (2.15 x 3.cebesa.000 – 600) Tabela Progressiva 15% com dedução de 354.00 = 500. 800. Em vez de pagar R$ 27. Ou seja.00).00).00 para um PGBL. sem o desconto da tabela de IR. vale a pena aumentar a contribuição até o limite para ter o benefício da dedução na íntegra (R$ 12.00 1. sendo que o imposto a pagar.00 de Imposto de Renda.br 160 .000 = 1.br
[email protected]= R$ 780.000.500. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Caso 3 Valor do Benefício = 6. quem ganha R$ 100 mil em um ano e contribuiu com R$ 12.5% com dedução de 869. (este valor pode alterar anualmente a maior) 0.00 – 869. ou reduzir o valor do imposto a ser pago no acerto de contas. a contribuição mensal para o PGBL deve ser de R$ 600 mensais.00 (seria de R$ 16. Nesse caso.200. se a pessoa tiver condição.520. será de R$ 14.00 Renda será de R$ 5.9 Planejamento Tributário Utilizando Planos de Previdência: Limites de Aplicação em Função do Plano PGBL O benefício fiscal pode aumentar a restituição.00 por mês (6.00 por mês ou R$ www.36 por mês (6.300. que cai para R$ 88 mil.000 – 600) Tabela Progressiva 27.500.650. Para quem tem uma renda mensal de R$ 5 mil. poderá deduzir apenas 6%. para que ele obtenha o máximo do benefício fiscal de 12%.000.275 x 6.650.cebesa.com. o contribuinte vai pagar R$ 24. já que reduz a base de cálculo do imposto.219.64 Renda será de R$ 5. pode abater esse valor da base de cálculo do imposto. se for o caso. mas só contribui com R$ 6 mil para seu PGBL durante o ano.400. Quem tem renda de R$ 100 mil.000.64) 5. Incentivo fiscal (economia) de R$ 165.00).00 Prazo Diferimento = 12 anos Tabela Regressiva Alíquota: 10% (ver tabela) 0. Neste segundo caso.10 x 6.36.00 = 600.00 (incentivo fiscal de R$ 3. metade do limite.000 – 780. a base de cálculo será de R$ 52.com.000.00. 7% ao mês da reserva constituída ao final deste prazo. VGBL Numa situação em que a declaração de IR é simplificada. Deseja aplicar em previdência privada a importância de R$ 1. www.br 161 .00 por ano. e a taxa de saída. Escolha e dimensionamento de um plano de previdência Existem três tipos de taxas nestes planos: a de administração do fundo. o contribuinte precisa fazer a declaração completa.cebesa.980.000.000. por exemplo). 5. Escolha a alternativa que melhor o atende sob aspecto econômico e fiscal (considerar a tabela abaixo de imposto e desconsiderar taxas de ingress0. um cálculo fixo que é uma decisão do governo brasileiro como incentivo aos investidores.com. conforme a regra da Receita. por exemplo. Para ter o benefício fiscal do PGBL. o ideal é escolher um Vida Gerador de Benefício Livre (VGBL). Adicionalmente ele receberá R$ 2. Em seguida deve-se avaliar o benefício fiscal. O VGBL não oferece nenhuma vantagem fiscal durante o período de contribuição. num período de diferimento de 8 anos a uma taxa de 1. O investidor poderá.com.000. contribuir até o limite de R$ 12 mil no PGBL e os R$ 8 mil restantes podem ser investidos num VGBL. mas tem apenas o rendimento tributado quando chega a hora do resgate (no PGBL a base é o valor total do capital investido + rendimentos) PGBL + VGBL Uma pessoa que tem renda anual de R$ 100 mil e contribui nesse período com R$ 20 mil só poderá abater até o limite de R$ 12 mil da base de cálculo. que varia conforme o prazo que o investidor permanece no fundo. a de carregamento ou ingresso. saída ou carregamento).00 mensais.br duvidas@cebesa. Exemplo Prático Carlos possui um salário bruto de R$ 6.00. Assim se consegue o máximo de dedução permitida no PGBL e leva vantagem tributária no momento do saque com o VGBL.10 Avaliação dos produtos de previdência.1% ao mês com um benefício renda mensal projetada de 0.00 do INSS mensais quando aposentado. que tem desconto padrão de 20% (independentemente de gastos com saúde e educação. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 1. 57 .45 . Se até 12% PGBL.7% da reserva conforme enunciado).br 162 .66.51 (pgbl regressivo 20%) = 946.53.16 Total 2980.br duvidas@cebesa. R$ 720 mensais para PGBL.427.43 c) (inss + pgbl + vgbl progressivo) 3182.09 851.com.25 www.12 .80.06.cebesa. 331.168938. e 28% do VGBL R$ 331. Se 100% PGBL renda de R$ 1182.23 (HP 12c).80 (a deduzir) Total 3059.90 Total 3043.57 (0.45 . e R$ 280. 1182.57 .com.80 (a deduzir) = 2778.174. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima A melhor opção é: a) Aplicar 100% dos recursos em um PGBL regime regressivo.98 d) (inss e vgbl prog) 2331. b) Aplicar até 12% dos recursos em um PGBL regime progressivo e diferença em VGBL regressivo c) Aplicar até 12% da recursos em um PGBL regime progressivo e diferença em VGBL progressivo d) Aplicar até 12% dos recursos em um PGBL regime regressivo e diferença em VGBL progressivo Resolução 1º .00 para VGBL: 72% (720 dos 1000) da reserva constituída virá de PGBL R$ 851.45.22 (vgbl regressivo 20%) = 264.72 + 354.83 + 142.86 b) (inss + pgbl progressivo) 2851.Encontrar valor futuro da reserva da previdência no diferimento.39 + 354. e das rendas no gozo do benefício: Valor Futuro . Total 2938.12 2º) Calcular as rendas líquidas de imposto em cada alternativa: a) (inss) 2000 – 150 (IR) + 142.236.80 = 1992.170.12 .80 = 2299.29 (pgbl regressivo) = 681.477. br
[email protected] 163 .com. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 6 – Gestão de Carteiras e Riscos (até 20%) www.com. Embora a maioria das rentabilidades esteja no intervalo (7 – 10%). o valor obtido para a média está muito afastado deste intervalo. A Média mensura todos os valores de uma amostra.5% www. Mediana e Moda Média (Rentabilidade Esperada) Medida utilizada para determinar o centro mensurável de uma amostra ou série de valores.br 164 .A mediana será representada pelo elemento central. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. que será de 13%.br
[email protected]. neste caso. Aplicação Rentabilidade Ações Gerdau 52% CDB Itaú 9% Debêntures BNDESPAR 8% Fundo de Ações Petrobrás -4% Fundo Multimercado Caixa 9% Fundo RF Santander 10% Poupança Bradesco 7% A Média será o total destes percentuais (91%) dividido pelo número de ocorrências (7). sendo influenciada por valores distantes dos demais. conforme outro exemplo: Petrobrás Bradesco BNDESPAR Itaú BB Caixa Santander Gerdau -4% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 52% Mediana = (9+10)/2 = 9. tiraríamos a média aritmética da quarta e da quinta posição para encontrarmos a mediana.Colocamos a amostra em sequência crescente: Petrobrás Bradesco BNDESPAR Itaú Caixa Santander Gerdau -4% 7% 8% 9% 9% 10 52% 2º .cebesa. Mediana Medida de posição central na distribuição dos valores de uma amostra.1.1 Princípios de Estatística 6.1 Medidas de Posição Central: Média. Petrobrás Bradesco BNDESPAR Itaú Caixa Santander Gerdau -4% 7% 8% 9% 9% 10% 52% Obs: Caso tivéssemos 8 valores.com. o valor que divide a amostra exatamente no meio. 1º . Média)2 Fundo de Ações Petrobrás -4% 13% -17 289 Poupança Bradesco 7% 13% -6 36 Debêntures BNDESPAR 8% 13% -5 25 CDB Itaú 9% 13% -4 16 Fundo Multimercado Caixa 9% 13% -4 16 Fundo RF Santander 10% 13% -3 9 Ações Gerdau 52% 13% 39 1521 TOTAL 91. Deve-se elevar ao quadrado o resultado de cada diferença encontrada (algumas serão negativas).com.Média) (Rent . muitas vezes utilizado para análises de salários de uma categoria de trabalhadores. chega-se ao resultado da Variância. ou seja.com. Aplicação Rentabilidade Média (Rent . www. A moda estabelece uma rotina a qual os dados representam valores iguais. o quão longe os valores da amostra se situam da média.br duvidas@cebesa. 3º.br 165 .66 Amostras que possuem valores diferentes e que tenham a mesma média aritmética poderão ter valores de variância diferentes. posteriormente se calcula a diferença de cada valor ante esta média aritmética encontrada.cebesa. Petrobrás Bradesco BNDESPAR Itaú Caixa Santander Gerdau -4% 7% 8% 9% 9% 10% 52% 6. Por fim.00% 0 1912 Variância = 1912/6 Variância = 318. A unidade de medida da variância não igual à média. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Moda Numa amostra encontramos a moda verificando os valores que surgem com maior freqüência.1.2 Medidas de Dispersão: Variância e Desvio Padrão Variância Um ponto relevante na análise de uma amostra é determinar a sua dispersão. Calculada a média de um conjunto. é necessário somar o total destes resultados. Dividindo este total pelo número de ocorrências. A variância é a primeira forma de se iniciar a análise desta dispersão. 2º. 1º. Quanto maior for o desvio padrão detectado em uma carteira de investimentos.20/4 Variância = 1.36 CDB Itaú 9% 8. www.40% 0.85% acima ou abaixo desta média.96 TOTAL 43.16 Fundo Multimercado Caixa 9% 8.85%.60% 0. pode se concluir: (1º) O desvio médio em relação à média desta carteira de investimentos é de 17.85%. Caso eliminássemos desta carteira as medidas extremas.60% 0.20 Variância = 5. que é dispersão dos dados na mesma unidade de medida da média aritmética. Ante a média aritmética de 13%.60% 0.60% 2. (2º) Pode-se dizer que na média a maioria das rentabilidades desta carteira. maior será sua oscilação e seu risco.30 Desvio padrão= 1.56 Debêntures BNDESPAR 8% 8.Média)2 Poupança Bradesco 7% 8.00% 5.40% 1. Aplicação Rentabilidade Média (Rent .cebesa.40% 0.00% 0.60% -0.com. Extraindo a raiz quadrada desta variância (318.60% 1.16 Fundo RF Santander 10% 8. se encontra entre -4. Veja abaixo.br duvidas@cebesa. Desvio Padrão (Risco) A variância relaciona a soma de quadrados de suas diferenças dos valores das amostras ante a sua média aritmética. assim como um desvio padrão menor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Deve-se neste caso encontrar uma maneira mais definida para observarmos esta dispersão numa amostra. teríamos uma média aritmética mais próxima dos valores centrais da amostra.85% e 30.Média) (Rent .60% -1.14% Estes cálculos são utilizados por sistemas de gerenciamento de riscos a fim de serem feitas as opções em diferentes carteiras de investimentos. Desvio padrão de 17.br 166 .com.66) se obtém o DESVIO PADRÃO de uma amostra. ela deve ser melhor trabalhada para se conseguir fazer devidas comparações a respeito da dispersão desta amostra. 7% dos casos.br 167 . A representação de dados é simétrica em ambos os lados da média. 3º.ṝ (r1 .cebesa. Uma distribuição normal é caracterizada por: 1º.5% dos casos. A proporção de medições situada entre a média e o desvio é uma constante na qual: O desvio padrão da média ± = 1 * abrange 68.br
[email protected]% ṝ (média ponderada) 22.24% variância σ 4.50% 0. A média ± 2 * = desvio padrão abrange 95. O desvio padrão da média ± = 3 * abrange 99.50% σ2 0. Relação entre Variância. Desvio Padrão Fundo X Fundo Y & Rentabilidade Média 10% Rentabilidade Média 11% Probabilidade Desvio Padrão 2% Desvio Padrão 4% 1 desvio (68%) Retorno entre 8 e 12% Retorno de 7 a 15% 2 desvios (95%) Retorno entre 6 e 14% Retorno de 3 a 19% 3 desvios (99%) Retorno entre 4 e 16% Retorno de -1 a 23% Fundo Y.11% B 40% 21.ṝ)2 (r1 .00% 3.10% 0. Os valores de medição tendem a se agrupar em torno da média.02% 0.88% desvio-padrão www.01% D 10% 33.20% -10.10% 0.com.00% 8.60% 1.50% 0.30% 10.3% dos casos.com.50% 1. Os desvios padrão estão localizados a uma distância igual entre si.00% 9. Esperada P1 x r1 r1 . é mais arriscado? A curva normal permite um melhor Gerenciamento de Riscos dentro destes intervalos de confiança determinados pelos desvios padrões para diversas carteiras de investimentos.02% 0. 2º. Desvio-Padrão e Valores Esperados Fundo de Investimento Vila Rica Cenários Probabilidade Rentab.50% 1. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Distribuição Normal Uma Distribuição Normal é uma curva simétrica que gera um padrão de comportamento na Estatística. 4º.01% C 40% 24. apesar de apresentar uma média maior de rentabilidade.40% -1.00% 1.ṝ)2 * P1 A 10% 12. 00% 6.28% 2 ṝ (média ponderada) 22.25% -1.02% 0.01% C 25% 24.br 168 .10% 0.56% variância σ 7.74% a 32.50% 0. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Fundo de Investimento Costa Funda Cenários Probabilidade Rentab.ṝ (r1 .00% Ano 3 9.com.86% a 37.50% desvio-padrão Podemos considerar que ambos fundos possuem as mesmas rentabilidades.00% 8.00% -10. precisamos analisar a medida de dispersão do Desvio-Padrão a fim de ser diagnosticado qual dos fundos apresenta uma maior possibilidade de Oscilação de Preços e conseqüente Risco de Mercado.br
[email protected]% 1.00% Ano 2 9.02% 0. Porém ao levarmos em conta as probabilidades dos cenários distintos verificamos que a medida de dispersão Desvio Padrão no Fundo Vila Rica é inferior ao Costa Funda.28% B 25% 21.00% 3.00% Ano 4 15.50% 1.00% 5. Probabilidade do Retorno se concentrar entre: Desvio Padrão VILA RICA COSTA FUNDA 68%---------------1 σ 17.26% 7.cebesa.14% 0% a 45% CALCULANDO MÉDIA E DESVIO COM A HP12C Período Fundo AAA Ano 1 11. Esperada P1 x r1 r1 .com.25% 10.50% a 37.38% 15% a 30% 95%---------------2 σ 12.00% 1.50% σ 0.ṝ)2 (r1 . Por mais que as rentabilidades e suas médias ponderadas sejam exatamente iguais.62% a 27.50% 0.ṝ)2 * P1 A 25% 12.00% Ano 5 13.50% 99%---------------3 σ 7.01% D 25% 33.10% 0.00% www. 4000 Calcula a Média Calcula o Desvio Padrão de ( / ) 2. Y também diminui. e se quando X diminui.6077 AAA 6.com. a covariância é positiva (+). www.1.000 periodo Registrar o valor x (AAA) do (9 / ) 2.000 2º periodo Registrar o valor x (AAA) do (9 / ) 3. covariam no mesmo sentido.3 Medidas de Associação entre Duas Variáveis Covariância A covariância na estatística é demonstrada por um sinal (positivo ou negativo) que serve para verificar se duas variáveis aleatórias movimentam-se ou não no mesmo sentido.cebesa.com.br 169 .000 4º periodo ( / ) 11. se quando uma variável X (Ibovespa) aumenta a variável Y (Petrobrás) também aumenta. Por exemplo.000 4º periodo Registrar o valor x (AAA) do (13 / ) 5.000 Limpar todos os registros Registrar o valor x (AAA) do 1º (11 / ) 1.000 3º periodo Registrar o valor x (AAA) do (15 / ) 4. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Botões Tela HP Processo Interno HP Utilizados ( / ) 0.br duvidas@cebesa. ...com. No período destacado pelo Retângulo.. as ações da Petrobrás caíram..2....-0. Y aumenta......-0. pois as tendências foram opostas..0..........2. ou seja.. a covariância é negativa (-). quando X aumenta..3.. Correlação A correlação é uma avaliação de forma quantificada que relaciona a tendência entre duas variávei.-0... Quanto mais aproximada de estiver esta correlação maior a +1 estiver esta correlação maior a intensidade desta relação intensidade desta relação -1. ao par que o índice Bovespa registrou alta. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Ao contrário...com.br
[email protected] 0...+1 www..... Quanto mais aproximada de -1 semelhantes..0. pois as duas variáveis tiveram comportamentos semelhantes nas tendências...... Nesse período houve covariância negativa (-) entre as duas variáveis.. Correlação Negativa Correlação Positiva Duas Variáveis possuem tendências Duas Variáveis possuem tendências opostas..... Já no período destacado pelo Círculo houve covariância positiva (+) entre a Petrobrás e o Ibovespa..3... as variáveis covariam em sentidos opostos.br 170 .cebesa.... Y diminui ou quando X diminui.... mediante escolha de 2 Ações acima.74 0. www. Uma queda em qualquer uma destas duas possui correlação negativa (sugere a alta da outra). Ações Santander Brasil Foods Vale Tam Santander 1 0. b) Se a covariância (sinal) for positiva.19 Muito fraca 0.6 -0.69 Moderada 0.74 1 0. muito provavelmente escolheria as ações TAM e SANTADER.82 Vale -0. maior será a interdependência de dois ativos.40 a 0. Ação Ambev Ação Vale 120 48 113 55 110 53 125 45 122 48 130 49 Neste período a correlação entre as ações destas empresas é de – 0.20 a 0.86.com. Caso seja negativa (-).23 0.35 1 Caso o gestor queira diversificar uma carteira em um fundo de ações qualquer.com.61 Brasil Foods 0.70 a 0.35 Tam -0. Também poderá ser utilizada se o gestor deseja proteger posições específicas em carteira.6 1 0.61 0.82 0.0 a 0. em 86 as movimentações são contrárias. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Uma boa diversificação poderá ser alcançada adquirindo aplicações que correlacionam-se negativamente (próximo a -1).cebesa. esta interdependência é direta.br 171 .23 -0. quanto mais próximo estiver de 1. pois a cada 100 pregões.00 Muito forte Na correlação temos 2 conclusões: a) O índice. Níveis de Correlação Valor da Correlação Interpretação 0. será inversamente relacionada.90 a 1.39 Fraca 0.br duvidas@cebesa. Logo sua utilização para diversificar é ótima.89 Forte 0. 6724. Os outros 32.00% Ano 5 13.br 172 .cebesa.00% 10. 67.00% 8. a correlação entre TAM e Brasil Foods conforme a última tabela é de 0.00% www. Por exemplo. Este coeficiente exibe o quanto da variação de um elemento é justificada pela variação de outro elemento.00% 8.00% Ano 2 9. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Coeficiente de Determinação O coeficiente de determinação (R2) é o quadrado do coeficiente da correlação.00% Benchmark Ano 3 9.com.24% da variação dos preços da ação da TAM pode ser explicada pela variação da Brasil Foods. o sinal (covariância) desaparece. Quando calculamos o seu coeficiente de determinação teremos: (0.82.br
[email protected]% Ano 4 15.00% 9.82)2 = 0. Ao elevarmos a correlação ao quadrado.76% correspondem a fatores aleatórios de mercado.com. Assim sendo.00% 12. COVARIÂNCIA & CORRELAÇÃO NA HP12C Período Fundo AAA Fundo BBB Comparação de 2 carteiras distintas ou 1 carteira e um Ano 1 11. os investidores não devem esperar que seja normal obter rentabilidades acima da rentabilidade correspondente ao nível de risco assumido. Relação entre Risco e Retorno e o Princípio da Dominância Sob um mesmo risco: o Investidor irá optar pelo melhor retorno. Esta teoria que é utilizada como base de análise técnica (gráfica).....cebesa..br 173 . e (3) forte.... e as empresas não devem esperar receber mais do que o justo valor pelos títulos que emitem. 6.1 Mercado Eficiente Teoria de mercado de ações que defende que os preços dos títulos refletem toda a informação disponível...2 Risco.2 Risco e Retorno Esperados Ativos Livres de Riscos e Ativos com Risco de Crédito Ativo livre de riscos é aquele que não possui riscos de crédito. Conseqüentemente..br duvidas@cebesa........ risco de liquidez e volatilidade. quando os preços refletem toda a informação relevante. Segundo a teoria do mercado eficiente podem haver três níveis de eficiência: (1) fraca.....10% Risco www.. incluindo a informação privilegiada.. O ativo que não se enquadra nestas características.2.2. porém utilizado como referência deste conceito junto ao mercado doméstico. quando os preços refletem toda a informação publicamente disponível. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6.. são os títulos públicos federais... (2) semi-forte.......com. Retorno e Mercado 6. Sob um mesmo retorno: o Investidor irá optar pelo menor risco Rentabilidade 1 3 25% Alta Rentabilidade Alta Rentabilidade Baixo Risco Alto Risco 20% 2 4 15% Baixa Rentabilidade Baixa Rentabilidade Baixo Risco Alto Risco 10% 5% 1% 2% 3% 4% . quando os preços refletem toda a informação contida nos preços anteriores......com. a melhor carteira é representada por E. Não são considerados custos de transação e impostos. Markowitz mostra que a forma de minimizar o risco total de uma carteira é através da diversificação dos ativos e da existência de baixa correlação entre estes ativos. Para certa taxa de retorno. Observe que o princípio de dominância indica o melhor investimento a partir do risco que se pretende correr.3 Seleção de Carteiras e Modelo de Markowitz Em seu estudo. Para um dado nível de risco. os investidores tendem a maximizar o retorno do investimento.cebesa. o melhor investimento é representado por C. Os investidores aceitam os valores de retornos de cada ativo.com. O retorno esperado de uma carteira é simplesmente uma média ponderada dos retornos esperados dos títulos individuais que a www. os investidores tendem a minimizar o risco do investimento. 6. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Maior Rentabilidade E C D A B Menor Rentabilidade Baixo Risco Alto Risco O principio de dominância parte da seguinte teoria: para um baixo risco. Já para o investidor que está disposto a correr mais riscos.br 174 . Os investidores avaliam as carteiras apenas com base no retorno esperado e no desvio padrão dos retornos sobre o horizonte de tempo de um período.br duvidas@cebesa. de acordo com a distribuição de probabilidade de seus retornos. Existe uma taxa livre de risco na qual os investidores podem aplicar ou captar recursos A teoria do portfólio estabelece que decisões relacionadas à seleção de investimentos devam ser tomadas com base na relação risco-retorno.com. 5 / / 45 / ) 2. Retorno esperado de uma carteira de até três ativos Suponha que um investidor monte uma carteira com três ativos. O ativo “A” com 45% de participação (na carteira) e retorno 17.3.30 carteira pela ( / ) participação de cada ativo www. com proporções e retornos diferentes. é um procedimento indutivo que envolve a combinação de ativos correlacionados negativamente.5%.5%.5% e o ativo ” C” com 20% de participação e um retorno de 12.com.000 Registrar o Ativo C (12.com.000 Registrar o Ativo A (17. pois.000 Limpar o registro ( / ) 1. A diversificação de Markowitz.000 Registrar o Ativo B (5.br duvidas@cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima compõem. nossa carteira ficaria da seguinte maneira: Utilizando a HP 12C Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0. no sentido de formar portfólios eficientes.cebesa.br 175 . Onde: E (R) = retorno esperado Rk = retorno esperado de cada ativo da carteira Pk = peso dos ativos dentro da carteira (%) 6.5 / / 20 / ) Apresenta o retorno médio ponderado da 12.5 / / 35 / ) 3. o ativo “B” com 35% de participação e um retorno de 5.1 Retorno Esperado de uma Carteira. que selecionando ativos com correlação perfeitamente negativa.0000 Registrar o Periodo 3 (8 / /1/ ) 2.br 176 .5000 Covariância de A e B ( / ) www.000 Limpar o registro ( / ) 1.6458 Desvio Padrão de A ( ) -2. seria possível eliminar todo o risco de uma carteira. pi.com.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6.br duvidas@cebesa. A expressão geral de cálculo do risco de uma carteira com vários ativos.0000 Registrar o Periodo 2 (4 / /2/ ) 3. o que na prática é muito raro acontecer.3. Comparação de 2 fundos distintos em uma carteira com 50% de alocação em cada ativo Fundo A Fundo B 3% 3% 4% 2% 8% 1% Utilizando a HP 12C Botões Utilizados Tela HP Processo Interno HP 0.5000 Valor de referência de B ( / ) -0.0000 Desvio Padrão de B ( / ) 2.j= CORRi.9449 Armazena o valor da correlação 1.j = coeficiente de correlação dos ativos .0000 Registrar o Periodo 1 (3 / /3/ ) 2.com. σi σj = desvio-padrão de cada ativo.9449 Correlação entre A e B ( ) ( ENTER ) -0. segundo Markowitz é: Onde: WiWj = percentual da carteira aplicado em cada ativo.2 Risco e Covariância: Diversificação do Risco de uma Carteira e o Modelo de Markowitz O conceito de diversificação de Markowitz considera. σc = Risco da Carteira PA = Participação do ativo “A” na carteira PB = Participação do ativo “B” na carteira σA = O risco do ativo “A” (desvio-padrão) σB = O risco do ativo “B” (desvio-padrão) pA.br duvidas@cebesa. Quando a correlação das duas ações é +1 (são perfeitamente positivamente correlacionadas). favorecendo a diversificação.64582) + (0. não haverá diversificação na carteira ao combiná-las.9449 x 2.52 x 2.3.8660 Conclusões sobre a diversificação em Markovitz O cálculo do desvio padrão da carteira se torna menor que o de cada ativo isoladamente.3 Ativos com Correlação Nula Quando o comportamento das variáveis não demonstra nenhuma correlação entre si.52 x 1 2) + 2 x 0.com. Assim. para minimizar o desvio padrão da carteira. ex: 80% carteira em B e 20% em A.5 x -0. o percentual de cada ativo a ser aplicado na carteira considerada de mais baixo risco deve obedecer o seguinte modelo de cálculo: A participação do ativo B é de (1 – WA). melhoramos a relação e reduzimos o risco total desta carteira para σc = 0.34%.B = 0). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima A fórmula de Markowitz é: demonstração com apenas dois fundos “A” e “B” Onde.br 177 . Se utilizarmos uma participação maior no ativo que possui menor risco. www.B = Coeficiente de correlação dos ativos A e B Logo σc = [(0.com. Regra de Markovitz para otimizar a eficiência: Concentrar um % maior dos recursos nos ativos da carteira que possuirem menor desvio. Isso ocorre exatamente quando a correlação destes ativos é baixa. dizemos que os ativos são independentes e apresentam uma correlação nula (pA. Os cálculos auxiliam a otimizar a relação risco e retorno da carteira.cebesa.5 x 0. deveríamos escolher 100% da ação com menor risco (desvio-padrão) 6. tornando-a eficiente. Quem escolhe os ativos da carteira e a participação de cada um destes é o próprio investidor.6458 x 1]1/2 σc = 0. for de 39% e a participação do ativo B for de 61% 6.4 Risco Diversificável e Risco Sistemático Risco Sistemático Por mais que fosse feita uma excelente diversificação da carteira.com. e quando esta volatilidade é procedência dos fatores externos macroeconômicos em geral.br duvidas@cebesa. dois ativos com a correlação nula. conforme determinado na fórmula acima. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima A proporção do ativo A .com. Aumento do preço do cimento e do aço.cebesa. nunca seria possível escapar do Risco Sistemático. O Risco Sistemático ou Sistêmico é a possível oscilação sob todos ativos financeiros. O ativo A tem um desvio-padrão de 17.B = 0). Embora a correlação nula não seja tão eficaz quanto à correlação perfeitamente negativa.5% e o ativo B tem um desvio padrão de 14%. quando a participação do ativo A. são riscos que afetam somente o setor da Construtora X. entre outros fatos que aumentem os custos da construção civil. ela certamente melhora a relação entre risco e retorno do portfólio AB. Exemplo: Imagine que você tenha em uma carteira. permite que o risco da carteira seja minimizado.3. ou seja (pA.br 178 . Nenhuma outra combinação de ativos irá possibilitar um risco menor que o apurado. Qual será o nível mínimo de risco desta carteira? O risco da carteira atinge seu nível mínimo. www. Risco Diversificável ou Específico (Não-Sistemático) Trata-se do risco que impacta na oscilação de preço dos ativos relacionados somente a um determinado setor ou área da economia. com. A probabilidade de acontecer a mesma coisa com o IBRX é de 10%.br 179 .br duvidas@cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Risco Relativo X Risco Absoluto Risco Relativo: é o risco de um evento (ou um fato) relativo à exposição de outro. Rentabilidade FIA X Risco Relativo = Rentabilidade IBR X A probabilidade de um fundo de investimento em ações (FIA X) ter uma rentabilidade negativa neste mês é de 20%. www. Exemplo: probabilidade de rentabilidade negativa no FIA X. o risco relativo de rentabilidade negativa associada ao FIA X seria igual a 200%. Em outras palavras. os investidores do FIA X teriam duas vezes mais chances de ter uma rentabilidade negativa quando comparados aos investidores em geral do IBRX. Logo. Significa dizer o quanto percentualmente um risco está relacionado a outro risco que não se optou.com. Risco Absoluto em geral significa o risco observado ou calculado de um acontecimento em um ativo único.cebesa. O risco relativo é uma relação entre a probabilidade da oscilação de um ativo determinado frente a outro ativo ou índice se acatará como parâmetro. sem volatilidade de mercado e que o seu emissor não apresentasse nenhum risco de crédito.br duvidas@cebesa. Excesso de Retorno ou Prêmio de Risco de Ativos Preço do Ativo Ativo com risco Prêmio exigido para o risco Ativo livre de Risco Prazo www. Sem dúvidas quanto ao recebimento do mesmo e a qualquer tempo desejado. sendo esta aplicação pré ou pós- fixada. Mercado de juros constantes.com.br 180 . um ativo livre de risco. seria uma aplicação com liquidez imediata.5 Taxa Livre de Risco e Prêmio pelo Risco de Mercado Taxa Livre de Risco A primeira característica da taxa livre de risco é que sua rentabilidade deve ser completamente desvinculada com a de qualquer ativo presente na economia. sem volatilidade. Nesta circunstância. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6.cebesa. Esta aplicação livre de risco estaria em quadrada nas seguintes condições: Aplicação de valor futuro conhecido. A taxa que se aproximaria a um ativo livre de risco no Brasil seria a SELIC. Nos EUA aproximações cabíveis para esta situação seriam os retornos das Treasuries (10 a 30 anos de maturidade). Analogamente.com. no Brasil os títulos com menor risco de crédito são os emitidos pelo Tesouro Nacional (que podem emitir papel moeda).3. Carteiras eficientes são aquelas que oferecem o maior retorno esperado possível para determinado nível de volatilidade.br duvidas@cebesa. www. No caso ao lado. se encontra na fronteira eficiente. Curvas de Indiferença Uma carteira com dois investidores. O portfólio ótimo de um investidor é definido como o ponto de tangência entre a fronteira eficiente e a curva de indiferença daquele investidor.cebesa.3. Para QUALQUER nível de risco. nenhuma das ações. são aquelas no limite a noroeste da região sombreada. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. a fronteira eficiente identifica um ponto que é a carteira de retorno mais alto na sua classe de risco. para qualquer nível de retorno.Elas diferem entre os investidores por causa de suas diferenças em aversão ao risco.com. pelo menos da perspectiva de um investidor avesso ao risco. Justamente por isso. Essas curvas oferecem maior nível de satisfação ao investidor quando são deslocadas para cima e para a esquerda. maior aversão ao risco terá o investidor. Quanto mais inclinadas forem as curvas.6 Combinações das Possíveis Carteiras: A Fronteira Eficiente Conjunto de dominantes. a fronteira identifica a carteira de mais baixo de risco naquela classe de retorno. independentemente. então não seria eficiente colocar todo nosso dinheiro em um único grupo de ações.br 181 . Compõem as preferências de um investidor diante de mudanças que venham a ocorrer na relação entre risco x retorno.com. Curvas de Indiferença refletem a atitude de um investidor em relação ao risco. que chamamos de fronteira eficiente desses grupos de ações. com. correndo mais riscos para uma melhor rentabilidade. o bid/ask spread (diferença entre preços de compra e venda e volume negociado no período).br
[email protected] 182 .com. menos tenderá a carteira a verificar grandes oscilações de preços.2. Tal fato reflete no menor coeficiente de correlação que pode ser obtido com ativo à disposição na carteira. É possível diluir o risco envolvido na aplicação de capital e obter maior retorno. Cada gestor deve observar os limites de exposição do fundo em relação ao mercado e a sua carteira.8 Escolha da carteira ótima A fronteira eficiente identifica a carteira ótima cuja composição dos ativos envolvidos resulta numa melhor relação risco/retorno possível. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Limites de Exposição em Relação ao Mercado e a sua Carteira Nesta exposição também está relacionado o risco não-sistemático. Lembramos que a CVM estipula os limites de composição da carteira para cada modalidade de fundos. Para controle de liquidez em ações. c) A somatória das proporções dos ativos individuais será igual a 100%. além da diversificação em emissores de primeira linha.cebesa. a) Objetivo: minimizar o coeficiente de variação. Quanto maior a diversificação. é muito utilizado. www. mas um processo de avaliação de alocação de capital em diversas oportunidades de ganho (ou perda). Os fundos de investimento podem estar dispostos a aumentar a exposição financeira do fundo. b) As proporções da carteira deverão ser maior ou igual a 0 (zero). Diversificar não significa simplesmente “colocar ovos em cestas diferentes”. por meio da determinação ponderada de suas contribuições para a otimização da relação risco-retorno. (Lembre-se que a assembléia poderá alterar a política do fundo!). 5. os quais assumem uma distribuição normal.com. o Existe um ativo livre de risco que os investidores podem tomar emprestado ou emprestar quantias ilimitadas à taxa livre de risco. O ponto P. Além disso. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. o menor risco para uma dada taxa de retorno esperada. Hipóteses o Os investidores são indivíduos avessos a risco e maximizam a utilidade esperada de sua riqueza a cada fim de período. a sensibilidade dos retornos do ativo frente o mercado •E(Rm) . as melhores oportunidades de investimento localizam-se sobre a linha vermelha. o Não existem imperfeições de mercado tais como impostos. regulamentações ou restrições sobre venda a descoberto.Rf: prêmio de risco de mercado 6. Equação do modelo CAPM: Onde: •E(Ri): retorno esperado do ativo •Rf: taxa de juros livre de riscos •βim: coeficiente beta.4 Modelo de Precificação de Ativos – CAPM O CAPM é um modelo de precificação de ativos tomados individualmente ou de carteiras de ativos.com.cebesa.1 Reta do Mercado de Capitais (Capital Market Line – CML) Observe na figura a seguir que a curva R1 oferece maior satisfação em relação a R2 e R3 por se situar mais acima e à esquerda. não possui custos de transação. o Os mercados de ativos são sem conflitos entre os agentes e as informações não têm custo e estão disponíveis de forma idêntica para todos os investidores. denominada de fronteira eficiente. o Os investidores são tomadores de preço e têm expectativas homogêneas sobre os retornos dos ativos. Nenhum investidor apresenta acesso privilegiado às informações. isto é. situado na curva eficiente. A área situada abaixo da linha vermelha determina as diferentes possibilidades de formação de carteiras considerando diferentes participações de títulos. o As quantidades de ativos são fixas.br 183 . No entanto.4. todos os ativos são negociáveis e perfeitamente divisíveis. ou ainda. representa o portfólio ótimo para um determinado nível de risco.br duvidas@cebesa. www. Z = reta do mercado de capitais. a escolha da carteira mais atraente na reta de definida por Z.4.2 Reta Característica Sharpe e Lintner. pela dificuldade evidente de ser formada. conseguiram provar matematicamente que existe uma relação linear entre o prêmio de risco de um investimento e o prêmio de risco do mercado. mais à esquerda de M se localiza a carteira escolhida.com. São identificadas duas e importantes medidas financeiras. Quanto maior a aversão ao risco. A Reta Característica demonstra o comportamento de um título (ou carteira específica de títulos) com a carteira de mercado. o parâmetro angular e linear da reta de regressão. O ponto M situa-se na fronteira eficiente. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Rf = taxa de retorno de um ativo livre de risco. Carteiras mais atraentes. respectivamente. A carteira de mercado M. ao desenvolver o CAPM nos anos 60. é obtida por alguma medida existente. o coeficiente Beta (β) e o coeficiente Alfa (α) . oferecendo máxima satisfação em termos da relação risco/retorno. Maior a indiferença pelo risco. A equação da reta característica é obtida por regressão. Por exemplo. Haverá correlação positiva (se beta positivo) entre o prêmio de risco do investimento e o prêmio de risco do www. revela interesse por carteiras identificadas à direita de M.com. também conhecida por reta de mercado de capitais.br 184 .br duvidas@cebesa. M = carteira composta por ativos com risco. é função das preferências pelo risco demonstradas pelos investidores. A carteira de mercado contém só o risco sistemático. totalmente diversificada. 6.cebesa. no Brasil pode ser representada pela carteira da Bovespa. por outro lado. O parâmetro Rf (1 – β) é conhecido por alfa de Jensen.com. Rm . é expressa da seguinte forma: Onde: Rj = retorno proporcionado pelo ativo em cada ano do horizonte de tempo estudado.com. Outras inferências: Se α = 0 e β = 1. e correlação negativa (se beta negativo). (α) = coeficiente alfa.br
[email protected] = respectivamente. (α < 0) α < Rf (1 – β) o desempenho do ativo ficou abaixo das expectativas.Rf = respectivamente. Parâmetro linear da reta de regressão. A equação da reta característica. Rj = Rm Se α = 0 e β = 0. Alfa de Jensen O alfa é o coeficiente linear da regressão do modelo CAPM (reta de característica). Parâmetro linear da reta de regressão. Onde: (α) = coeficiente alfa. Rj – Rf.cebesa. Rm . (β) = coeficiente beta. spread do ativo e spread do mercado em relação ao retorno dos títulos sem risco (prêm io pelo risco). e o ativo é livre de risco sistêmico www. (β) = coeficiente beta (angular) da reta de regressão que identifica o risco sistemático do ativo em relação ao mercado. Parâmetro angular da reta de regressão que identifica o risco sistemático do ativo em relação ao mercado. spread do ativo e spread do mercado em relação ao retorno dos títulos sem risco (prêmio pelo risco). Rj = retorno proporcionado pelo ativo / fundo. Rf = taxa de juros de títulos livres de risco (risk free). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima mercado. RM = retorno da carteira de mercado. RM = retorno da carteira de mercado. (α = 0) ou α = Rf (1 – β) o desempenho do ativo foi idêntico às expectativas estabelecidas. Rj = Rf. Mede o prêmio de risco obtido por um determinado fundo (ativo) após ajuste pelo risco sistemático – (β) vezes o prêmio de risco do mercado. a partir da equação da reta (Y = a + bx). Se: (α > 0) ou α > Rf (1 – β) o desempenho do ativo superou as expectativas. Rf = taxa de juros de títulos livres de risco (risk free). Ativo livre de risco possuirá correlação nula com a carteira de mercado. Rj – Rf.br 185 . mais diversificada ela estará. Portanto o Beta mede a variação de um ativo ou de um fundo frente ao Ibovespa.17 “beta Agressivo” – oscilação Maior que o Ibovespa c/ Multimercado ampliada frente ao Ibovespa. considerando alfa de jensen nulo (α = 0): Coeficiente beta: O risco sistemático A medida do coeficiente angular da reta característica é o Beta.cebesa.é igual ao prêmio de risco de mercado. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima O prêmio de risco para qualquer ativo individual no mercado descontado de seu risco sistêmico (beta) .55 “beta defensivo” – menos Menor que o Ibovespa c/ Infraestrutura sensível às oscilações de Menor Risco Sistêmico mercado www.com.índice de treynor . Considera-se o Beta (β) do Ibovespa igual a 1.97 “beta neutro” – acompanha o Próximo ao Ibovespa Ibovespa Fundo 1.br duvidas@cebesa. onde : a : Beta (ação ) a : desvio padrão(ação ) a a .br 186 . Rbov) / Var ( Rbov) bov : desvio padrão(bov) Corr ( Ra . Maior Risco Sistêmico Bradesco tanto em rentabilidade positiva quanto negativa Fundo Ações 0. ****O Beta (β) mede o risco sistemático de um ativo em relação ao mercado***** ****Ativos Livres de risco possuem Beta (β) igual a zero***** Investimento Beta (β) Interpretação Retorno esperado Petrobrás 0. O significado do Beta nada mais é que o risco sistêmico do ativo ou carteira. que no Brasil é representada pelo IBOVESPA (benchmark). Quanto mais próximo o risco absoluto de uma carteira estiver do seu Beta.com. Rbov ) : correlação (açãoxbov ) Var ( Rbov ) ( bov ) 2 : referente (bovespa) O Beta (β) é uma medida muito importante que demonstra a sensibilidade do ativo ou de uma carteira em relação ao parâmetro de mercado. bov.Corr( Ra . A linha do SML nos possibilita calcular a taxa risco/retorno de qualquer ativo em relação ao mercado como um todo.com. www.com. que como ocorre com qualquer reta. a teoria indica que seu retorno esperado é maior que o risk free (RF). Como o beta do título é medido no eixo horizontal.4. possui um coeficiente de inclinação e um intercepto. A Figura ilustra a SML. obtendo uma inclinação positiva desde que o retorno esperado da carteira de mercado seja mais elevado que a taxa livre de risco. e de sua relação com retorno esperado e risco sistemático (beta) para entender como o mercado deve precificar ativos individualmente em relação à classe de riscos a que pertencem. o coeficiente de inclinação é RM – RF. que no caso é a taxa livre de risco (RF). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Risco Não-Sistemático •σi2: variância total do ativo •βim2: coeficiente beta do ativo elevado ao quadrado •σm2: variância da carteira de mercado •σε: volatilidade específica do ativo •(βim2σm2) : variância sistêmica do ativo 6.3 Reta do Mercado de Títulos (Security Market Line – SML) Fazemos uso da Linha do Mercado de Ativos.br 187 . Visto ser a carteira de mercado um ativo com risco. conhecida pela sigla em inglês SML (Security Market Line).br
[email protected]. risco sistemático. O desenvolvimento do modelo partindo dos retornos dos ativos individuais expressa que a taxa de retorno de um ativo pode ser dada por: Onde: R é a taxa de retorno esperada no período. inflação inesperada. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. www. Estes fatores são responsáveis pela parte do risco que não pode ser anulada com a diversificação. ao procurar oportunidades de arbitragem acabam eliminando-as. Os investidores concordam acerca do número e identidade dos fatores que são sistematicamente importantes na precificação de ativos.4. Quanto maior a sensibilidade de cada fator maior o risco e maiores as possibilidades de perdas ou ganhos. crescimento da economia.4 Arbitrage Pricing Theory – APT O Arbitrage Pricing Theory (APT) busca superar as limitações do modelo CAPM. o retorno esperado de cada ativo tende a estabelecer uma relação linear com suas amplitudes de resposta aos fatores comuns. ou seja. R (barra) é a parcela esperada do retorno.com. As suposições necessárias para o APT são: Não há fricções no mercado tais como custos de transação. U indica os fatores.br 188 . Dessa forma. impostos ou restrições para venda a descoberto. queda na taxa de juros. ou seja.cebesa. estrutura a termo de taxa de juros (spread entre títulos de longo e curto prazo) e risco de crédito.com. Algumas fontes de risco sistemático que se acredita serem relevantes para o mercado de capitais: índice de confiança. medido pela diferença entre as taxas corporate e as do tesouro. Construiu-se então um modelo de múltiplos fatores que generalizam o modelo CAPM. que tem o pressuposto de que o mercado é a única fonte de risco. Não há oportunidades de ganhos de arbitragem sem risco. expectativas inflacionárias etc.br duvidas@cebesa. o risco de todas as ações é unidirecional (beta). crescimento da concorrência de produtos no ramo de atividade da empresa. produto. e procura explicar esta relação entre o retorno esperado de um ativo quantificado não somente em relação às oscilações de mercado como único responsável. (ex: atividade de produção da empresa. Esta última suposição decorre do fato de que os investidores. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Cada fator de risco sistêmico possuirá seu próprio Beta. Uma maneira é automatizar o processo de decisão.br
[email protected]. bem como. cada fator terá sua parcela em relação à sensibilidade que causará na precificação do ativo. o coeficiente beta indica a sensibilidade da variação do retorno de um ativo especifico em relação a um fator qualquer. ou seja.1 Asset Allocation: Processo e Critério de Diversificação de Produtos de Investimento Em razão da incerteza de posicionamento em ativos.com.5 Alocação de Ativos 6. A arte está em estimar corretamente o comportamento futuro dos retornos e das correlações. A definição das classes de ativos devem representar as alternativas de investimento existentes com características próprias. Um exemplo histórico é dado pela correlação negativa entre a variação das ações e do ouro. a teoria mais tradicional de gestão de portfólios compreende a definição das classes de ativos. muitos investidores que pretendem comprar na baixa e vender na alta acabam assumindo um comportamento irracional e não conseguem por em prática nenhuma estratégia. ainda. definir um determinado percentual máximo para o investimento em determinado ativo. como reserva de valor. www. Por exemplo. 6. Cada ponto da curva da fronteira eficiente representa um portfólio ótimo. 6. por outro.2 Definição de Classes de Ativos e Correlação Descrita por Markowitz. tende a subir. A principal delas é rebalancear a carteira e evitar o efeito psicológico de perda e prejuízos nos investimentos. as ações e os títulos de dívida tendem a cair e o ouro.5. a correlação/covariância entre os retornos.cebesa. Quando as correlações entre as classes de ativos são menores. sendo aqueles situados mais acima e à direita os com maior expectativa de retorno e também com maior risco. a diversificação apresenta melhor resultado. Pelo APT o risco do ativo em questão em dois componentes: o sistemático ou risco de mercado (m) e o não sistemático (e) que é eliminado pela diversificação dos investimentos. Durante uma guerra ou uma crise. podendo conter N fatores. ou uma perda máxima de uma carteira.com.br 189 . As vantagens do asset allocation são muitas. Com esses dados constrói-se matematicamente uma fronteira eficiente de portfólios para diferentes perfis de risco. a estimativa de seus retornos e de seus desvios-padrão. definindo um parâmetro. Horizonte de Tempo e Perfil do Investidor. Assim.5. o horizonte do investimento diminui. ( objetivos. alterando suas participações na carteira e levando a um desalinhamento com respeito à alocação de ativos desejado.com. presume-se a manutenção dos comportamentos passados das correlações entre os retornos dos ativos e busca-se projetar cenários dos retornos futuros esperados.cebesa. os pesos das classes de ativos com menor risco passam a ser maior. mais risco de exposição) Conhecimento do produto (quanto maior. são eles: Idade (quanto maior.br duvidas@cebesa. www. Quando o horizonte de tempo diminui. dentro de cada classe de ativos. III. mas mesmo assim utilizam alguns critérios para alocação de ativos. Escolher a melhor composição de produtos. a meta fica próxima de ser atingida. Definir a alocação de recursos pelo investidor. ele poderia montar sua carteira com 50% em cada um desses ativos para atingir uma rentabilidade média de 15% ao ano no longo prazo. Nesse caso.com. II. Definir a metodologia de rebalanceamento. 6. Conhecer o investidor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Habitualmente. Com o passar do tempo. o que altera é a sua intensidade que pode ser maior (conservador) ou menor (agressivo). Alocação Tática em função da evolução do tempo do investimento Alocação Estratégica de Ativos Composição de carteira estática no longo prazo de acordo com uma expectativa de retorno. Para que isso ocorra devemos seguir alguns critérios: I.5.3 Critérios de Alocação de Ativos e Rebalanceamento das Carteiras O investidores tem níveis distintos de aversão a risco. supondo que o investidor conte com uma rentabilidade histórica de 20% ao ano para o mercado de ações e 10% ao ano para o mercado de títulos de renda fixa. alguns ativos se valorizam e outros desvalorizam.br 190 . Trazer os pesos dos ativos de volta à composição original.4 Alocação de Ativos. menos risco de exposição) Horizonte de investimento (quanto maior. IV. a exposição ao risco deve ser reduzida e a alocação de ativos deve ser alterada para refletir a necessidade de proteger o que foi conseguido até aquele momento. mais risco de exposição) Tolerância ao risco (quanto maior. mais risco de exposição) Rebalanceamento de carteira Na medida em que o tempo passa. grau de aversão a risco e horizonte de tempo). 6. a participação das ações na carteira de investimentos de “A”. e depois para 39%. Assim. aplicando o valor na renda fixa. Com isso. o investidor implementa sua estratégia. “A” tem 33% de sua carteira em ações e em um ano as ações subam. chamamos de alocação tática. Situações como essas acrescentam uma componente de market timing e posicionamento à carteira.com. até que a proporção volte aos 30% que ele definiu. ele assegurou uma parte dos ganhos das ações. Ao invés de se lamentar. ele comprou ações em um período de baixa do mercado. Um investidor pode achar interessante adotar uma visão de curto-prazo dentro do conjunto. Se hoje. www. Assim. permitindo que se tenha proveito de determinadas condições econômicas que são mais favoráveis a um determinada classe de ativos do que a outras. ele venderá o excedente para investir em renda fixa. sempre que ele tiver mais de 40% de investimentos em ações. pode vender os 10% excedentes para que a sua carteira de ações volte aos parâmetros originais.br
[email protected] 191 . elas podem ter sua proporção aumentada para 36%.com. Ou seja. algum tempo depois. se o investidor enxerga um futuro otimista para a bolsa. no mínimo. e quando seus investimentos em ações equivalerem a menos de 30% do total de seu patrimônio. Porém. elas superam o parâmetro definido de 40% para o investidor “A”. caso contrário. Exige maior liquidez nos papéis Alocação Dinâmica de Ativos Esta é uma estratégia completamente oposta à estratégia do peso constante. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Alocação com Pesos Constantes O investidor “A” define que o percentual máximo e mínimo a investir em ações é de 40% e que. por exemplo. exatamente porque ela vende os ativos que estão caindo e compra os que estão subindo. aos poucos. se desfaz de uma parte de suas aplicações em renda fixa e compra mais ações. 30% de sua carteira estará investida em ações. Dois meses depois. Alocação Tática de Ativos Alterar a alocação de ativos com o passar do tempo.cebesa. implementando sua estratégia. O investidor “A”. ele comprará mais ações. a elevação no preço de cada ação vai aumentar. a proporção das ações poderia passar dos 33% originais para 10% da carteira de investimentos de “A”. de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades de investimento difíceis de ocorrer ou de oportunidades excepcionais. até que. deverá dar preferência para ativos de menor risco e até mesmo montar posições vendidas (apostando na queda) na bolsa. deverá aumentar sua exposição à esse tipo de ativo em sua carteira. as estratégias não se contraponham (como é o caso da dinâmica e a de peso constante).br
[email protected]. o Banco de Compensações Internacionais (www. o Acordo de 88 foi implementado por meio da Resolução 2. que fazem parte das normas para implantação no Brasil das recomendações do Comitê de Supervisão Bancária de Basileia sobre a estrutura de capital para as instituições. desenvolvendo uma espécie de união entre todos os modelos. Costuma ser mais ampla. pressupõe-se que o investidor adote um limite máximo para perdas em sua carteira como forma de benchmark de seus investimentos. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Alocação de Ativos Segurada Em uma alocação segurada. No Brasil. Basiléia 1 – 8% de capital requerido e 4% em operações imobiliárias. é claro. Uma vez que a carteira atingir esse limite. foi criado o BIS (Bank for International Settlements). Prazo indefinido para adequação pelas IFs O Novo Acordo de Capital da Basileia – Basiléia III Em 2013.com. Basiléia 2 – mede os contratos e a qualidade dos credores do banco. Prazo definido para adequação pelas Ifs.bis. em busca da estabilidade monetária e financeira. então será necessária uma realocação rigorosa na qual haverá predominantemente ativos livres de risco. As regras pretendem aperfeiçoar a capacidade dos bancos de absorver choques e www. O BIS é uma organização internacional que fomenta a cooperação entre os bancos centrais e outras agências. Basiléia 2. Alocação Integrada de Ativos Alocação Integrada é a mais equilibrada. em função do grau de risco de suas operações ativas.com. Essa resolução introduziu exigência de capital mínimo para as instituições financeiras. Prazo indefinido para adequação pelas IFs.6 Acordo de Basiléia – Conceito internacional e suas aplicações no Brasil (normas e regulação – relação mínima exigida no Brasil). de 17 de agosto de 1994. o CMN publicou um conjunto de 4 resoluções e no mesmo ano o BACEN publicou um conjunto de 15 circulares. como títulos públicos por exemplo. Em 1930. 6.org).br 192 . Não há distinção nas carteiras de crédito.099.5 – inclui o risco de mercado das posições ativas dos bancos e exige maior reserva de capital. desde que. tais como: a) elaboração de convênios de supervisão com autoridades estrangeiras. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima enfrentar eventuais crises financeiras.br duvidas@cebesa. cujos negócios englobam entidades coligadas em outros países. em que foi estabelecido cronograma simplificado com as principais fases a ser seguidas para a adequada implementação da nova estrutura de capital. são adotados diversos procedimentos.com. suporte e acompanhamento das missões de supervisores estrangeiros no país. Convênios com Organismos e Instituições Para o aperfeiçoamento dos processos de supervisão de instituições e conglomerados financeiros.746.com. c) intercâmbio de informações com autoridades supervisoras estrangeiras. A implementação do Novo Acordo de Capital da Basileia no Brasil está sendo feita de forma gradual. www. d) coordenação.br 193 .cebesa. A primeira manifestação formal do Banco Central do Brasil para sua adoção se deu por meio do Comunicado 12. de 9 de dezembro de 2004. e e) divulgação da supervisão brasileira em âmbito internacional. b) acompanhamento das atividades dos organismos internacionais em assuntos relacionados à supervisão. 50 Fundo B 20% 15% (20-10)/15 = 0. Melhor será a relação Risco x Retorno ***Índice de Sharpe – não faz sentido comparar ISs negativos.com.com. para medir a relação entre o risco total e o retorno das carteiras de investimento frente ao Benchmark a ser superado. Índice de Sharpe quanto Maior for. Logo ISi < ISj. Na prática. o Fundo B apresentou uma melhor relação Risco X Retorno. o fundo i leva vantagem sobre o fundo j. Sejam dois fundos. não se pode utilizar índices de Sharpe negativos.7. No entanto. Índice de Sharpe Modificado Utilizado em Fundos de Investimento de Gestão Ativa.7 Gestão de Riscos em Fundos e Carteiras Administradas 6. Ativo/Carteira .67 Interpretando o Índice: Embora o Fundo a tenha apresentado maior rentabilidade frente ao risco assumido. melhor!** % Rent. Portanto. o fundo i possui retorno maior e desvio-padrão menor que o fundo j.% Taxa Livre Risco Índice Sharpe = Ativo / carteira Retorno Desvio Padrão Índice de Sharpe Ativo Livre de Risco 10% 0% Não há Fundo A 25% 30% (25-10)/30 = 0. www. **Mede o prêmio (ganho acima da taxa livre de risco) frente ao risco assumido na carteira/ativo** ** Quanto maior. com os seguintes retornos acima do ativo livre de risco: Ri = -2% e Rj = -3% e os seguintes desvios-padrão: si = 2% e sj = 10%. i e j.cebesa.1 Prêmio pelo Risco Índice de Sharpe Mede o princípio da dominância e a relação entre risco total e retorno de um investimento. nos dois quesitos de avaliação (risco e retorno). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. apesar de seu índice de Sharpe ser pior.br duvidas@cebesa. Os índices de Sharpe seriam respectivamente: ISi = -2/2 = -1 e ISj = -3/10.br 194 . o investimento “A” é o recomendado. pois maior foi prêmio da carteira analisada ante um risco sistêmico padrão para todas as demais carteiras. e βp é o beta da carteira.I s ) R f σm: risco do mercado ou benchmark Is: índice de sharpe Rf: retorno livre de risco www. 6. Investidor Agressivo: como está disposto a correr riscos para obter maiores ganhos. O índice é calculado por: onde Tp é o índice de Treynor. Modigliani ( m .00% 1% 1. pois apresenta a menor volatilidade. pois esse apresenta o melhor índice de Sharpe que mostra que o prêmio por unidade de risco é o maior. Rf a taxa livre de risco.50 Fundo C 19. recomenda-se aplicar no fundo “C”.50% 0.com.25% 0.00 Prováveis Recomendações Investidor Conservador (avesso ao risco): investimento “B”.com.00% 8% 0.7.br 195 .cebesa.br duvidas@cebesa. Ganho por unidade de risco assumido. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Aplicabilidade do Índice de Sharpe Fundo Retorno Desvio Padrão Índice de Sharpe Fundo A 21. melhor. Rp é o retorno médio da carteira. em termos de beta da carteira. Quanto maior. pois tem a esperança de proporcionar maiores resultados apesar de seu maior risco. Investidor Moderado (avalia a relação risco/retorno): se o investidor não está nos extremos.2 Índice de Modigliani O índice de Modigliani permite ajustar o risco do fundo ao risco do índice de mercado utilizado para comparar o desempenho.375 Fundo B 18. Índice de Treynor O Índice de Treynor é a relação de prêmio da carteira (diferença entre a rentabilidade da carteira e a rentabilidade da taxa livre de risco) ante a volatilidade sistêmica. Ambos dão a mesma idéia ao investidor. Percentual de possível perda máxima em um intervalo de tempo.00. Aspectos principais entre Modigliani e Sharpe: Modigliani pode ser fornecido em percentual.00 para 4 dias com 95% de confiança? Significa que no prazo de 4 dias.3 Value at Risk .br 196 . definindo seu risco de mercado .com. valor é diretamente proporcional ao percentual de confiança e ao prazo de negociação.000. define-se o risco de mercado de uma posição ou até mesmo de um portfólio (carteira).br duvidas@cebesa. melhor a relação e maior o índice. desde que exista tolerância ao risco pelo investidor 6.000. Aplicado a uma carteira ou único ativo.000.VaR. Quanto maior forem estes índices. mais compensa o prêmio adquirido na carteira. Conceito. Modigliani inclui o risco relativo do benchmark frente ao prêmio x risco da carteira. Aplicação e Limitações Avaliação para exposição alavancada em derivativos. Sharpe leva em conta o risco da carteira e seu prêmio. de posições em ativos e seus respectivos derivativos. Permite comparar se compensa mais investir em uma carteira de Renda Fixa ou investir em uma carteira de Renda Variável. Qual é o significado de um VaR de R$ 15.00 www.cebesa. há 95% de chance do valor da perda da carteira não ser maior do que R$ 15. Em outras palavras há 5% de chance de que em 4 dias. Aplicação do VaR: avaliação do risco de mercado.7.com. mais indicada será a carteira para o investidor disposto a assumir risco. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Quanto maior a volatilidade do mercado. Sharpe em valor absoluto. através de um único valor ou percentual. a carteira tenha perdas superiores a R$ 15. Esse instrumento aplica as variações dos preços e taxas deste período para simular a maior perda possível da carteira atual num momento de grande volatilidade. ou seja. ***Teste das Caudas Grossas*** 6. com perda máxima de R$ 100 mil. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6.7. o Back Testing verifica o histórico e o número de violações ocorridas no passado do limite do VaR medido de modo a verificar se estão dentro do nível de confiança estabelecida. esperando que o mercado “retorne” a níveis favoráveis.6 Validação do Modelo (Back Testing) Ferramenta utilizada para testar a validade e robustez dos modelos utilizados para estimar o risco dos investimentos. ampliando o prejuízo inicial. O Stop Loss pode ser utilizado.7 Tracking Error e EQM Tracking Error Metodologia de avaliação de risco que mede a diferença entre a rentabilidade da carteira de investimentos e o desempenho de seu benchmark. Normalmente os investidores apresentam resistência a se desfazerem de suas posições após uma grande perda. aos quais o VAR não contempla em seus cálculos. Podemos afirmar também que o tracking www. Ocorre que nem sempre o mercado “retorna”.7. o que abre espaço para uma série de perdas decorrentes de uma mesma posição. especialmente o VaR. por exemplo.com. 6. recuperando assim a perda. ou seja.br 197 . quando os limites estabelecidos no VaR são ultrapassados. fundo ou investidor.7. *Back Testing – verifica a necessidade de recálculo da Var!!* 6. uma imposição de um limite máximo de perdas do gestor de risco que deverá respeitada. Se um investimento aponta um VaR diário de 99%. em situações de anormalidade de mercado.br
[email protected] Stop Loss (limite máximo de perdas) Uma regra de stop loss consiste em impor um limite para as perdas acumuladas por uma determinada posição. vendendo o(s) ativo(s) quando atinge(m) um determinado valor predeterminado.com. O Stop Loss limita esta perda. que está fora do intervalo de confiança da VaR.7.cebesa.4 Stress Test (avaliação de piores cenários) Estima possíveis perdas potenciais em cenários adversos. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima error mede o risco associado ao descolamento entre o retorno da carteira e o benchmark que se pretende chegar. Tracking Error = σ (Retorno Ativo – Retorno Benchmark) TRACKING ERROR: Quanto MENOR for, MELHOR para as carteiras de Gestão Passiva. O oposto beneficia carteiras de Gestão Ativa. Erro Quadrático Médio (EQM) É calculado por meio da obtenção da raiz quadrada do somatório do quadrado das diferenças entre os retornos diários do ativo e os retornos diários do benchmark do fundo. EQM = Σ (Rativo – Rbenchmark)2 n Tracking Error versus Erro Quadrático Médio O Tracking Error e Erro Quadrático Médio são duas medidas que auxiliam na análise do deslocamento dos retornos (rentabilidade) de um ativo em relação a um parâmetro de performance (benchmark). Podemos ver esta situação claramente quando analisamos os fundos ativos em relação aos fundos passivos: os primeiros costumam diferenciar-se dos passivos por terem uma maior tracking error ou um erro quadrático médio, o que é normal para um fundo ativo. Em FIA (Fundos de Ações Ativos) ambos devem ser mais elevados com 2 estratégias adcionais: STOCK PICKING: comprar blue chips que ainda não acompanharam o IBOVESPA. MARKET TIMING: aguardar o mercado criar tendência definida e se posicionar na carteira em geral de acordo com o potencial apresentado. www.cebesa.com.br
[email protected] 198 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6.7.8 Convexidade A convexidade mede a curvatura da relação – valor da carteira e a taxa de juros – e leva em consideração: dispersão dos vencimentos em relação a duration; diferença das taxas de juros em função dos diferentes prazos. X Y A convexidade de uma carteira tende a ser maior quando ele fornece pagamentos uniformes num longo período de tempo e menor, quando os pagamentos se concentram em determinado período de tempo. Quanto maior a convexidade de um título, menor será seu efeito de mudanças em seu preço decorrente de variações da taxa de juros e vice-versa. 6.7.9 Imunização A imunização da carteira é uma extensão natural do modelo de duration, ou seja, é a tentativa de ajustar os fluxos financeiros de investimento ou de títulos variados de modo que eles se anulem dada uma variação de taxa de juros no mercado. Significa tornar uma carteira de ativos inume (não sensibilizada) pelas alterações das taxas de juros da economia. www.cebesa.com.br
[email protected] 199 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Módulo 7 – Planejamento de Investimentos (até 25%) www.cebesa.com.br
[email protected] 200 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 7.1 API (Código Anbima / Inst. CVM 539) Análise de Perfil do Investidor é o processo de diagnóstico dos investidores, estabelecido de acordo com critérios próprios, e controles internos. Obrigatório API para produtos de investimentos conforme regulamentação em vigor (Inst. CVM 539). Todos os clientes que solicitarem aplicações iniciais nos produtos de investimentos, exceto Poupança e Previdência, serão submetidos ao processo de Análise de Perfil do Investidor (API). Não se aplica a pessoa jurídica considerada investidor qualificado (ou profissional). API Simplificado é opcional apenas para os Produtos Automáticos (operações compromissadas ou fundos com resgates automáticos). Realizado através de questionário, traz informações suficientes para estabelecer o Perfil de Investidor – Princípio do Suitability (adequação devida dos investimentos). As instituições participantes têm responsabilidade integral e não delegável pela aplicação do processo de API, regularmente num prazo que não exceda 24 meses (validade), contendo: I. Coleta de Informações: descrição detalhada do mecanismo de coleta das informações junto ao Investidor para definição de perfil; II. Classificação do Perfil: descrição detalhada dos critérios utilizados para a classificação de perfil do Investidor; III. Classificação dos Produtos de Investimento: descrição detalhada dos critérios utilizados para a classificação de cada Produto de Investimento; IV. Comunicação com o Investidor: descrição detalhada dos meios, forma e periodicidade de comunicação utilizada entre a Instituição participante e o Investidor para: a. Divulgação do seu perfil de risco após coleta das informações; e b. Divulgação referente ao desenquadramento identificado entre o perfil do Investidor e seus investimentos; V. Procedimento Operacional: descrição detalhada dos procedimentos utilizados para a aferição periódica entre o perfil do Investidor e seus investimentos; VI. Atualização do Perfil do Investidor: descrição detalhada dos critérios utilizados para atualização do perfil do Investidor, incluindo a forma como a instituição dará ciência a este de tal atualização. VII. Controles Internos: descrição detalhada dos controles/mecanismos adotados para o processo de API com o objetivo de assegurar a efetividade dos procedimentos estabelecidos pelas instituições participantes. É vedado às instituições participantes recomendar Produtos de Investimento quando o perfil do investidor não seja adequado ao produto, ou as informações do perfil estejam desatualizadas. Em caso de desenquadramento do perfil a instituição deve: I. Alertar o Investidor acerca da ausência ou desatualização de perfil ou da sua inadequação, com a indicação das causas da divergência; e II. Obter declaração expressa do Investidor de que ele deseja manter a decisão de investimento neste produto, mesmo estando ciente da ausência, desatualização ou inadequação de perfil. www.cebesa.com.br
[email protected] 201 Este perfil indica que se pode destinar um maior percentual da carteira em fundos multimercados e fundos de ações. Quanto maior a idade do investidor. como a bolsa de valores. Perfil voltado para aplicações em renda fixa e baixa volatilidade. Deverá ser readequada caso haja disparidade.2 Fatores Dominantes de Suitability ao Investidor Ciclo de Vida. apesar de um risco mais acentuado que esteja correndo. onde deseja guardar para aumentar suas reservas ou adquirir algum bem (carro.. Suitability: Sugestão de investimentos coerente e adequada ao perfil do investidor.1.cebesa. Acima de 60 anos que é a fase do consumo. etc. O efeito do suitability é eficaz até mesmo dentro de um mesmo mercado. a fim deste investidor julgar melhor sua opção frente a atual carteira mantida. 7. podendo destinar pequena parte em fundos de ações. imóvel.br 202 . bastando para isso que se escolha empresas de diferentes setores e que sejam afetadas por diferentes fatores www.br
[email protected]. já pensa nos estudos dos filhos e começa a pensar na aposentadoria.com. Moderado: investidor que pretende obter maiores ganhos e suporta risco calculado para superar a inflação e obter retornos em taxas reais. menor sua tolerância a riscos. Objetivo e Horizonte de Investimento De uma maneira geral existem três fases que enquadram um investidor: Até 35 anos é a fase de acumulação de reservas. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Perfis Diagnosticados: Conservador: investidor que procura garantia e segurança acima de tudo em seus investimentos. Este perfil indica adquirir fundos de renda fixa.. Conhecimento de Mercado. Se um investidor conservador quiser investir em fundos com produtos alavancados de renda variável. multimercados.) De 36 a 60 anos é a fase da consolidação (estabilidade). Agressivo: investidor que busca maximizar ganhos no médio e longo prazo. o profissional certificado deve informar as conseqüências desta escolha por escrito. A decisão do investidor na perspectiva das Finanças Comportamentais Finanças comportamentais e um novo entendimento sobre os mercados financeiros que emergiu em parte como uma resposta às dificuldades encontradas pelos paradigmas tradicionais. o investidor pode se declarar conservador (não pretende assumir riscos momentaneamente) 7. c) restrições momentâneas: em função de momentos de mercado ou momento de vida do cliente. A troca de informações mais técnicas.com. um indivíduo escolheria um ganho certo a um ganho de maior valor.1. diversificação de outros papéis em instituições com o rating mínimo aceito pelo cliente) metas financeiras estabelecidas (ter atingido um patrimônio de um determinado montante ou pagar uma dívida específica) Estes objetivos e metas. No entanto muitos investidores aparentam entender os mecanismos do mercado financeiro e na verdade não o conhecem (até eles mesmos pensam que conhecem). Teoria do Prospecto: afirma que um indivíduo é avesso ao risco no campo dos ganhos. aos juros de mercado) vínculo de risco de crédito (apenas títulos do governo. os ativos devem ser alocados seguindo-se as demais restrições estabelecidas pelo cliente.com. ao dólar. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima econômicos. porém certa. porém provável. No entanto. A Teoria www. como: necessidade de indexação (a um índice de inflação. internacionais. quando se trata da possibilidade de perda. que seja provável. a uma perda de menor valor. a escolha se inverte.br duvidas@cebesa. ou seja. ajuda a identificar o nível de conhecimento que o investidor possui.cebesa. porém é propenso ao risco no campo das perdas.br 203 . pode demonstrar um perfil mais conservador (não fica confortável ao experimentar aplicações diferentes) b) conhecimento de mercado: quem conhece o mercado compreende melhor as sugestões tecnicamente corretas. Também se leva em conta: a) histórico de investimento: se o cliente sempre aplicou de uma determinada forma. Alguns fenômenos financeiros são melhor entendidos usando modelosem que alguns agentes não são completamente racionais. bem como os riscos associados devem ficar muito claros aos investidores para evitar insatisfação com os resultados alcançados. etc. o indivíduo tende a escolher uma perda de maior valor.2. Para investimentos de longo prazo. Com a aversão ao risco no campo dos ganhos.2 Decisões do Investidor na perspectiva de Finanças Comportamentais 7. com.2. www. As principais Heurísticas (regras práticas que orientam o julgamento e avaliação dos investidores) Heurística é um conjunto de regras e métodos que conduzem à resolução de problemas. embora não rigorosos. são criados modelos equivocados para tomar decisões complexas em um ambiente de risco e incerteza. utilizam atalhos mentais ocasionando em importantes vieses de decisões. onde se combina conceitos de Economia. Superestima a estatística (moda).br duvidas@cebesa. ou ainda. e tem o intuito de explicar a tomada de decisão dos investidores. Ilusão cognitiva: cometimento de erros sistemáticos no processo de tomada de decisão dos humanos. 7. (decisões influenciadas por ocorrências e eventos recentes na memória do investidor) O ser humano julga como mais provável a repetição no resultado de acontecimento que já tenha ocorrido recentemente. como metodologia ou algoritmo usado para resolver problemas por métodos que. Este tipo de heurística costuma se manifestar quando as pessoas avaliam a probabilidade de um evento pela facilidade com a qual exemplos ou acontecimentos podem ser trazidos a mente. ao invés disto. na tentativa de tornar a tarefa mais simples e mais rápida.com. ou seja. Relacionado ao acionamento de freqüências de um acontecimento pela facilidade de lembrar acontecimentos parecidos. Pode-se usar como exemplo desta heurística a probabilidade de uma pessoa ter ganhos em um determinado investimento devido a ganhos passados. Heurística da disponibilidade. considerando as limitações da racionalidade. Heurísticas: Os humanos procuram simplificar o processo de decisão e. fazem uso de “atalhos mentais” ou regras heurísticas para tomar decisões. Significam atalhos mentais utilizados pelo cérebro no intuito de facilitar a tomada de decisão.cebesa. Alguém pode prever a possibilidade deste ganho acontecer ao recordar a ocorrência deste tipo de aplicação entre seus conhecidos.2. Finanças e Psicologia. Os indivíduos não processam de forma objetiva todas as informações para se chegar a uma decisão racional. que podem levar o tomador de decisão a cometer erros de julgamento.br 204 . geralmente refletem o conhecimento humano e permitem obter solução satisfatória. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima do Prospecto é o principal pilar de estudos mais importantes das Finanças Comportamentais. As decisões dos investidores passam por processo heurístico. utilizado por pessoas que tentam. Este problema de julgamento probabilístico ocorre também nos jogos de loteria. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima A heurística da disponibilidade ocorre porque os indivíduos tendem a concentrar sua atenção em um fato particular ao invés da situação completa de maneira holística. Heurística da representatividade. pois o cérebro humano tem dificuldades para reconhecer este tipo de seqüência como aleatória. (decisões a partir de associações com estereótipos formados e desprezo à informações relevantes para a tomada de decisão) É uma heurística baseada em estereótipos. Apesar de qualquer seqüência de seis números sorteados ter a mesma probabilidade de ocorrer. tomem-se as seguintes seqüências de caras (K) e coroas (C) de uma moeda não-viciada. é que a probabilidade de qualquer uma das seqüências ocorrer é igual.com. CCCKKK CKCKKC Foi perguntado a grupos de alunos de programas de MBA e Aperfeiçoamento na área de Operações e Logística qual das duas seqüências é a mais provável de ocorrer e a maioria (80%) respondeu que é a segunda. A regra da representatividade pode levar as pessoas a ignorarem o tamanho de uma amostra. neste caso. Para tentar esclarecer de que forma a heurística da representatividade funciona no cérebro humano. negligenciando o conhecimento sobre o processo que gerou a base de dados.br duvidas@cebesa. determinar um determinado acontecimento ou fato. Isso significa que os eventos mais prováveis são mais lembrados que os improváveis. apenas porque este fato está mais presente a sua mente.com. de forma intuitiva. Torna a decisão suscetível à verossimilhança com eventos passados. A resposta correta.br 205 . poucas pessoas apostam dinheiro em seis números 3 consecutivos. julgando probabilidades de maneira rápida.cebesa. Subestima a probabilidade (média). A www. www. ao apresentar um determinado carro. Exemplos de Ancoragem podem ser observados no nosso dia a dia. Pode-se citar o exemplo de um vendedor de carros. Desta forma. ou vendem as ações que subiram de preço para que não sintam arrependimento por falhar em fazê-lo antes que a ação caia posteriormente. 7.2. ao oferecer um desconto sobre o preço do veículo. decisões com base em track-record) Surge quando as pessoas fazem estimativas de uma determinada probabilidade baseadas em uma informação inicial ou ponto de partida. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima heurística da Representatividade. porque pagam mais taxas devido à disposição de vender as ganhadoras. Este vendedor.br 206 . ao invés de vender as perdedoras. mais forte é a propensão para vender as ganhadoras e manter as perdedoras. Este tipo de heurística pode fazer com que os investidores marquem uma “âncora” (ou informação base) mental para a tomada de decisão de compra ou venda de uma ação.com.O arrependimento e a emoção experimentada por não ter tomado a decisão certa. Quanto mais recente for o ganho ou a perda com a ação. aquelas com desempenho positivo.3.br duvidas@cebesa. começa a negociação apresentando um preço alto. Viés do Arrependimento . Ancoragem e ajuste (decisões com base em conhecimentos prévios ou preconcebidos.cebesa.com. o comprador irá analisar o preço final como um preço melhor. É a dor associada com o sentimento responsável pela perda. Razão pela qual os investidores evitam vender ações que caíram de preço de maneira a não finalizar o erro que eles cometeram e para não sentir a dor do arrependimento. com o objetivo de ancorar o comprador neste preço.É um viés psicológico que faz com que os investidores tenham a tendência a manter por muito tempo carteiras de ações com desempenho baixo e venderem muito rápido. O efeito disposição e o viés do arrependimento dão prejuízo aos investidores de duas formas: Primeiro. freqüentemente faz com que as pessoas confundam bons investimentos com boas companhias e que nem sempre uma boa companhia é um bom investimento. Os investidores que sentem arrependimento intensamente. Vieses comportamentais do investidor Efeito Disposição . comparando a semana anterior com o mês anterior. Uma das conseqüências dessa contabilidade imaginária é o fato de não considerar que a interação entre essas contas mentais. pois não se associa esse dinheiro desembolsado ao valor investido.00 sem devido controle. Excesso de Otimismo . dificultando uma avaliação adequada da realidade por parte dos investidores. a debênture está no mesmo nível de preço. É como se um investidor de bolsa não vendesse de jeito algum a ação que mais tiver dado prejuízo.tendência humana de ser excessivamente confiante em seus conhecimentos. não faz sentido nenhum.humor ou atitude associada a uma expectativa positiva frente ao futuro.cebesa.com. esforço ou tempo. afeta a construção da carteira.00 e manutenção em conta de outros R$ 10. porque tem um retorno menor em sua carteira por venderem prematuramente as ações que estão dando lucro e reterem as ações que têm mal desempenho. O dinheiro investido se torna uma justificativa plausível para continuar.o processo de codificar. Contabilidade Mental . categorizar e avaliar resultados financeiros.000.br 207 . mesmo quando. Ex: Investimento em Debêntures por R$ 10. mas houve desembolso dos R$ 10. É considerado um comportamento mal- adaptativo que é manifestado pela grande tendência em continuar um empreendimento uma vez que tenha sido em dinheiro. objetivamente.000. Ao final. Falácia dos custos afundados (perdidos) – o custo é afundado.00 em dinheiro por 1 ano para uma reforma.br duvidas@cebesa. Assume-se a perda e leva os R$ 10. quando não pode ser recuperado.000. atributos e características. O excesso de otimismo é prejudicial porque gera muito mais entusiasmo do que o realismo.com. Esse viés faz com que as pessoas vejam o mesmo problema em partes separadas e avaliem as opções de resolução sem considerar o problema como um todo. Excesso de Confiança . Quando as pessoas são excessivamente confiantes www. Ao final. o valor contábil ao final do período é igual.000. Em ambos os casos.00 pra casa fazendo a reforma pela metade sem reaplicar para tentar recuperar o prejuízo. Se permanece com a debênture sem liquidá-la. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Segundo. perda do valor das debêntures (empresa faliu). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima acreditam que sabem mais do que de fato sabem, ou acreditam que sua acuidade é maior do que de fato é. Isto leva os investidores a superestimar suas opiniões, habilidades e à crença de que podem se antecipar ao mercado. Investidores com excesso de confiança:negociam em excesso; superestimam seus conhecimentos; subestimam os riscos; exageram na sua capacidade de controlar os eventos e; têm dificuldade em assimilar novas informações. Armadilha da Confirmação e Viés da confirmação - tipo de percepção que enfatiza idéias que confirmam nossas crenças, enquanto desvalorizam tudo que é contrário a estas crenças. É a habilidade de nos convencermos de tudo que acreditamos, independentemente dos fatos que possam alterar esta crença. Em termos financeiros, isto pode causar que procuremos somente informações que confirmem nossas decisões de investimento e que não contrariem o cenário da economia que acreditamos ser mais favorável. Muitas decisões estão baseadas em evidências não confirmadas, mas assumidas de forma que as pessoas só enxergam fatos que as confirmam. Ilusão do Controle - Percepção irreal de um evento onde evidências empíricas sugerem que a crença de controle pessoal dos agentes são maiores do que se poderia justificar. As crenças diárias dos indivíduos são baseadas em probabilidades de eventos incertos fundamentada na experiência anterior do indivíduo ou no senso comum de uma coletividade. A maioria dos agentes demonstra acreditar ter mais controle do que realmente possuem. Os indivíduos geralmente tomam suas decisões baseadas na crença de que possuem controle sobre uma situação envolvendo escolha. Mas os resultados associados a esta situação são determinados por probabilidades independentes de qualquer envolvimento dos indivíduos. Daí a conclusão de que o fenômeno de ilusão de controle refere-se à crença de que se podem influenciar eventos aleatórios. As pessoas supervalorizam sua influência sobre eventos de probabilidade quando lhes são dados opções de escolha. 7.2.4. Efeitos de estruturação-influência de investimento em função da forma como o problema é apresentado Ao se verem diante de uma situação em que devem tomar uma decisão, as pessoas formam uma concepção a respeito das possíveis opções, resultados e probabilidades associando-as às escolhas que poderão fazer. Em parte, esta concepção é controlada pelo framing ou problema. Além disso, determinam tal concepção, as características e atos peculiares de cada pessoa. www.cebesa.com.br
[email protected] 208 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Efeito framing - possibilidade de influenciar a decisão de um determinado indivíduo sem, contudo, distorcer ou suprimir a informação dada. O efeito framing pode ser utilizado para reverter um comportamento avesso ao risco em um comportamento propenso ao risco. Isto, graças ao fato de que as variações no ponto de referência podem determinar se um resultado será avaliado como ganho ou como perda. As escolhas dependem menos das suas características objetivas do que da forma como o problema, propriamente dito, é apresentado. 7.2.5. Aversão à perda: manutenção de investimentos não lucrativos e venda de investimentos com ganho certo Este conceito diz que as pessoas não têm aversão ao risco e sim à perda. “Não se trata tanto de que as pessoas odeiam a incerteza – mas, pelo contrário, de que odeiam perder”. Existe, ainda, outra característica do comportamento humano relacionada à aversão à perda que é trabalhada pelos estudiosos das Finanças Comportamentais: o medo do arrependimento. É muito doloroso para os investidores assumirem seus erros, fazendo com que eles tenham um comportamento que não proporciona o maior lucro possível em uma operação somente para evitar reportar uma perda. Exemplo: indivíduos que evitam vender papéis por um preço inferior ao da compra, mantendo-os em sua carteira de investimentos por longos intervalos de tempo e comprometendo sua liquidez conscientemente, deixando de realizar melhores opções de negócios nesse período devido ao medo de arrependimento. A vergonha ou constrangimento de informar de que se realizou um mau investimento acaba por fazer com que alguns participantes do mercado façam opções somente por ações de grandes empresas ou assumam posições sempre com a maioria do mercado. Isso parece explicar, em parte, o grande medo que uma parcela considerável da população tem de aplicar em Bolsa de Valores. O medo de sentir arrependimento pode explicar por que tantos potenciais investidores preferem oferecer a gestão de seu patrimônio a um terceiro, mesmo sem exigir uma comprovação clara de sua capacidade. Isto parece acontecer porque, em caso de erro, os investidores podem atribuir culpa a outro. Algumas vezes, o investidor “esquece” uma ação que caiu muito de preço e vende muito rápido todas as ações com boa performance. Isso faz com que alguns investidores tenham carteiras que são verdadeiras amostras de empresas que não deram certo, ou que se denomina no mercado financeiro de “jaula de micos”. E porque fazem isto? Basicamente para sentir prazer ou se sentir www.cebesa.com.br
[email protected] 209 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima inteligente ao vender um investimento com lucro e não ter de vender um investimento no qual tiveram prejuízos. 7.3 Planejamento de Investimento 7.3.1 Princípios básicos do Processo de Planejamento Financeiro Pessoal; As etapas do processo de planejamento financeiro Um bom Plano de Investimentos de Longo Prazo pode proporcionar a qualquer pessoa que tenha um rendimento razoável, um futuro mais tranqüilo, livre de preocupações de ordem financeira. O processo de Planejamento Financeiro é aberto em três fases: 1. O estabelecimento de metas e objetivos, para poder qualificar (objetivos), e a quantificar suas metas (prazos, ex: curto, médio ou longo), para obtenção do resultado: Incluir um plano de aposentadoria. Formação ou Aumento de Capital, quando se deseja obter retornos acima da inflação ou de determinado benchmark. Manter o Capital, é quando o investidor deseja apenas manter seu capital atualizado, sem perder o poder de compra. Renda sobre o Capital é quando o investidor já está maduro, sabe o que deseja e pretende manter um rendimento regular ao longo do tempo. 2. A estratégia que deverá ser utilizada para poder atingir suas metas e objetivos: Uma vez determinados os objetivos e as metas, agora se devem analisar todas as opções de investimentos e seus riscos, que poderão trazer o retorno pretendido no prazo estimado. 3. E por último, o acompanhamento: Como tudo em se tratando de finanças devem ser analisados e avaliados, ao longo do horizonte de tempo uma carteira de investimento deve ser muito bem acompanhada, pois a mesma deverá sofrer eventuais alterações de correção, para que não se perca do objetivo e das metas traçadas anteriormente. 7.3.2 Entendimento do risco pelo investidor; decisões do investidor na perspectiva da teoria de carteiras; expectativas racionais O investimento mais adequado é aquele que atende aos seus objetivos financeiros ao longo do tempo e com a melhor relação entre risco e retorno. Todo investidor, a partir da comparação racional que pode promover entre as utilidades das alternativas financeiras disponíveis, Construir uma escala (tabela) de preferências é essencial para decisão em condições de risco. A preferência é representada pela curva de indiferença, que é compreendida como um reflexo da atitude que um www.cebesa.com.br
[email protected] 210 Curso Preparatório Certificação CEA Anbima investidor assume diante do risco de uma aplicação e do retorno produzido pela decisão, e envolve inúmeras combinações igualmente desejáveis. Para um mesmo nível de risco, um investidor racional seleciona o ativo de maior valor esperado. Por outro ângulo, para dois ou mais ativos, com o mesmo retorno esperado, um investidor racional escolhe o de menor risco. A figura acima representa uma curva de indiferença. Qualquer ponto na linha P, acima de N, é aceitável, pois apresenta maior retorno para o mesmo nível de risco. Um caso extremo de curvas de indiferença encontra-se descrito nas figuras acima. Essa ilustração retrata o comportamento de um investidor com ausência de aversão ao risco, www.cebesa.com.br
[email protected] 211 para ajudar a encontrar maneiras para poupar dinheiro.br 212 . como aquelas que ocorrem apenas em determinados períodos do ano. “As contas que assustam mais. chegará a uma conta de 300 reais no final do mês. e cumprir os nossos objetivos financeiros pessoais. O orçamento é considerado um instrumento que permite o Planejamento Financeiro Pessoal mostrar uma visão com o horizonte de tempo maior (um ano pro exemplo). no orçamento. Ou seja. As despesas e receitas têm de ser listadas. pois os seus dados são praticamente diários.com. como aquelas que ocorrem apenas em determinados períodos do ano.3.3 Orçamento Pessoal – poupança e gastos correntes. no orçamento. porque nunca temos verdadeiramente a noção de quanto gastamos”. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima demonstrando aceitar o mesmo retorno para qualquer nível de risco. O orçamento deve ser elaborado por um período de um ano. para verificar possíveis desvios e rota ou despesas extras não contempladas no plano original. ou o mesmo risco para qualquer nível de retorno. “As contas que assustam mais. para verificar possíveis desvios e rota ou despesas extras não contempladas no plano original. analisadas e avaliada mensalmente. enquanto o Fluxo de Caixa para ser acompanhado no curto prazo. passivos. para evitarmos que algumas despesas e ou receitas não sejam contempladas. são sempre as menores.cebesa.é o mecanismo que permite um perfeito monitoramento das entradas e saídas de recursos previstos ou não. Possibilita a identificação das sobras e faltas no caixa. Fluxo de caixa Serve como um guia. O orçamento deve ser elaborado por um período de um ano. possibilitando planejar melhor suas ações futuras e acompanhar o seu desempenho dentro do orçado.br
[email protected] Balanço Patrimonial: ativos e investimentos. Ou seja. para evitarmos que algumas despesas e ou receitas não sejam contempladas. dívidas e financiamentos. se gastar todos os dias 10 reais. 7. Fluxo de Caixa . e cumprir os nossos objetivos financeiros pessoais. 7. Receitas e despesas. Possibilita a identificação das sobras e faltas no www. As despesas e receitas têm de ser listadas. são sempre as menores. se gastar todos os dias 10 reais.é o mecanismo que permite um perfeito monitoramento das entradas e saídas de recursos previstos ou não. para ajudar a encontrar maneiras para poupar dinheiro. analisadas e avaliadas mensalmente. Patrimônio Líquido Serve como um guia. Fluxo de Caixa .com.3. porque nunca temos verdadeiramente a noção de quanto gastamos”. chegará a uma conta de 300 reais no final do mês. descontando o valor total de suas dívidas (passivo). Ativos – compostos pelos bens de um indivíduo como (imóveis. Patrimônio Líquido – valor ou equivalente financeiro dos ativos do indivíduo. veículos e empresas das quais o indivíduo tenha participação) Passivos – conjunto das obrigações de um indivíduo. aplicações financeiras.br duvidas@cebesa. mantendo-as dentro do máximo administrável anterior. tais como (empréstimos.com. pois tratam-se de despesas. ações judiciais transitadas e julgadas com valores a auferir. ou corre-se o risco de inadimplência e problemas em caso de emergências. possibilitando planejar melhor suas ações futuras e acompanhar o seu desempenho dentro do orçado. Como entender este índice: Até 30% ou um terço da renda – Parcela administrável pela maioria da população. 3. 1.cebesa. financiamentos. fica quase impossível honrar todos os compromissos financeiros e o efeito “bola de neve” dos empréstimos e financiamentos pode transformar a situação em um verdadeiro caos. O orçamento é considerado um instrumento que permite o Planejamento Financeiro Pessoal mostrar uma visão com o horizonte de tempo maior (um ano pro exemplo). compras parceladas e demais obrigações de curto ou longo prazo). Curso Preparatório Certificação CEA Anbima caixa. Somar demais rendas líquidas (como aluguéis) 2. o que é perigoso. Índice de Endividamento – Cálculo que utiliza o fluxo de caixa. www. enquanto o Fluxo de Caixa para ser acompanhado no curto prazo. Calcula-se o índice Divida o total das parcelas pela renda líquida e multiplique o resultado por 100. Calcula-se a renda: Basta pegar o salário líquido (descontado INSS e IR) e acrescentar o 13º proporcional (multiplicar o salário por 13 e dividir por 12). Entre 35% e 40% – O aperto financeiro não permite nehuma mudança estrutural ou nas receitas. Soma-se as dívidas Ponha no papel as parcelas de compromissos financeiros que são pagas mensalmente. Financiamento de imóvel ou carro? Empréstimo consignado? Some as parcelas de cada um. valores em espécie e em conta corrente. É necessário reduzir as dívidas imediatamente. Acima de 40% – Com quase metade da renda comprometida. Esse será o percentual da renda mensal dedicada ao pagamento das dívidas.br 213 . Os custos fixos e variáveis mensais não são contemplados nesta análise.com. Entre 30% e 35% – Importante trabalhar para reduzir as dívidas. pois os seus dados são praticamente diários. br 214 . Sempre quando o prazo for maior o imposto é menor. enquanto outros. para que o cliente possa optar. O investidor é quem deverá fazer escolhas.3. detalhando: A segregação entre os recursos de curto e longo prazo Os objetivos estabelecidos para os recursos de longo prazo O horizonte de tempo necessário para a carteira O nível de risco de crédito O nível de risco de mercado www. tanto em função de eventos de mercado como alterações em tributação e legislação. e tabelas regressivas. O horizonte de investimento deve ser analisado para equilibrar os investimentos a fim de melhor administração tributária. o consultor apenas orienta.com. Qualquer carência que o produto venha a apresentar coloca em risco de liquidez o investidor neste caso. têm alíquotas decrescentes de acordo com o prazo de aplicação. poupança. É necessário que se deixe o mais claro e documentado possível. O profissional financeiro deve procurar oferecer uma proposta principal e pelo menos dois cenários alternativos. como boa parte das aplicações de renda fixa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 7. Muitas vezes as alternativas de investimento que são adequadas a um poupador não são para outro. Uma vez escolhida a composição ideal da carteira (portfólio ideal) pelo cliente. Alguns investimentos podem estar isentos como a caderneta de poupança.com. fundos abertos de curto prazo.cebesa. Produtos adequados a esse objetivo. 7.5 Reserva de Curto Prazo (reserva de emergência): necessidade e dimensionamento.6 Apresentação de alternativas de investimento.3. Alguns dos produtos de investimento adequados para reservas emergenciais são as aplicações que permitem resgates automáticos. a carteira que está sendo montada. Acompanhamento das recomendações de investimento Liquidez e tributação Lembrar: IOF até 30 dias. Hábito de Pesquisa Muitas vezes a atratividade de uma alternativa de investimento muda do dia para a noite. CDB com liquidez diária e propriamente dito valores em contas correntes à vista. então é o momento de definir os produtos que melhor se adequem ao objetivo global do portfólio.br duvidas@cebesa. Estes papéis podem ser pré-fixados. seu risco de crédito está ligado à instituição onde o dinheiro está depositado. caso seja resgatado antes de 30 dias. Os produtos são: 1. seu risco de mercado pode ser alto dependendo do fundo escolhido. importante até o momento. Fundos Referenciados em Renda Fixa e DI.br 215 . seu risco de mercado e de crédito são muito baixos e sua liquidez pode ser diária. têm liquidez diária. Certificados de Depósito Bancário (CDBs). tem a carência de trinta dias para receber o juros mais a correção. e seu tempo (horizonte) e propensão a correr riscos. seu risco de crédito está relacionado à instituição emissora (o FGC cobre até R$ 250. seu risco de crédito é baixo. em função do prazo de permanência com o papel e o IOF. 2. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Deve-se analisar com o cliente a sua necessidade de recursos.). a tributação é a tabela regressiva do Imposto de renda (22. não é tributada. é tributado pela tabela regressiva do Imposto de renda (22. quanto maior for o prazo.então começamos a elencar os produtos e seu retorno x riscos. 3. Títulos do Tesouro Federal. podem ser negociados com ou sem deságio. têm seu retorno indexado a papeis de renda fixa. ou IPCA. têm possibilidade de retorno maior que a taxa SELIC ou DI.5% a 15%) em função do prazo de permanência com o papel e o IOF. pelo Tesouro Direto.000. www. indexados ao DI. deduzido da taxa de administração e da tributação. sua liquidez é diária e seu risco de mercado é baixo. caso seja resgatado antes de 30 dias. LTN e as NTNs).com. caso seja resgatado antes de 30 dias. o que altera é que seu retorno pode ser superior ao DI ou a SELIC. + TR.com. e seu risco de mercado passa a ser médio ou alto.00 por CPF ou CNPJ). etc. pois depende da composição da carteira de cada fundo e seu risco de crédito depende dos papéis de renda fixa da carteira.br
[email protected]. ou Dólar (LFT. seu retorno é indexado à taxa SELIC.5% a 15%). Fundos de Renda Variável (Ações. (não esquecer que estes ativos têm taxa de custódia e a tributação é a tabela regressiva do Imposto de renda que vai 22.00 por CPF ou CNPJ).cebesa. Multimercado. seu risco de crédito e de mercado são baixos.5% à 15% em função do prazo de permanência com o papel e o IOF. 4. em razão da duration do papel. ou IGP-M. de bancos de primeira linha. maior é a exposição a riscos. Caderneta de Poupança tem sua rentabilidade divulgada mensalmente a 6%a. (está coberta pelo FGC até R$250.a. seu risco de mercado é baixo. 5. com. do nível de segurança a garantir etc. do nível de rendimento desejado. Maiores despesas fixas tornam as pessoas mais conservadoras. do horizonte de investimento (prazo para investimento). A troca de informações mais técnicas.cebesa. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima 6. etc. No entanto muitos investidores aparentam entender os mecanismos do mercado financeiro e na verdade não o conhecem (até eles mesmos pensam que conhecem). A tabela regressiva é boa para quem tem uma renda alta e estabilidade nas contribuições.br duvidas@cebesa. o investidor pode optar pelas alíquotas de imposto progressivas ou regressivas. a tabela progressiva é melhor. Na regressiva. 7. mas em operações de longo prazo. que podem ser: a) histórico de investimento: se o cliente sempre aplicou de uma determinada forma.).com. do nível de despesas familiar. Pode haver pessoas que tomam grandes riscos mesmo que este não seja seu perfil esperado. no curto prazo. pode demonstrar um perfil mais conservador (não fica confortável ao experimentar aplicações diferentes) b) conhecimento de mercado: quem conhece o mercado compreende melhor as sugestões tecnicamente corretas. Papéis de Renda Variável. sua tributação é de 15%.7 Apresentação e acompanhamento de desempenho dos investimentos e aderência ao perfil de risco do cliente O Suitability depende basicamente do nível de risco que o investidor aceita tomar nas suas aplicações. que não vá precisar do recurso. Não esquecendo que estes ativos têm o custo de corretagem e de custódia. podem ter uma rentabilidade muito boa. chegando a 10% ao final de 10 (dez) anos. pois precisam ter reservas maiores para emergências. Ouro. em um VGBL.00 por mês. Um jovem sem filhos naturalmente tem maior disposição ao risco do que uma pessoa perto da aposentadoria. que ainda tenha filhos para educar. ou mesmo um caso de desemprego. ajuda a identificar o nível de conhecimento que o investidor possui. Fundos de Previdência Complementar. O perfil é esboçado de forma subjetiva com base em alguns comportamentos apresentados pelo cliente. 7. não tem IOF e no caso das operações comuns em ações. podendo inclusive perder todo o capital. o imposto decresce com o tempo. o risco envolvido é alto. O perfil é pessoal. a pessoa física tem o limite de isenção de até R$ 20. Para demais pessoas. do horizonte de renda a receber. mas pode mudar com o tempo. www.br 216 . (Ações.000.3. com. como a bolsa de valores. que pode ser motivado por duas razões: 1. como: necessidade de indexação (a um índice de inflação. com 95% de confiança.3.br duvidas@cebesa. internacionais. comprando títulos prefixados mais longos do que o permitido pela Política. bastando para isso que se escolha empresas de diferentes setores e que sejam afetadas por diferentes fatores econômicos. ou por uma nova norma legal.8 Recomendação de mudança dos investimentos em função de mudanças relação de risco x retorno do mercado (rebalanceamento) O efeito da diversificação é eficaz até mesmo dentro de um mesmo mercado. o investidor pode se declarar conservador (não pretende assumir riscos momentaneamente) 7. Por exemplo. Para investimentos de longo prazo. o limite de VAR para esta carteira é de 2% em um dia. 2. e deve existir um método de controle destes. O consultor financeiro sugere o portfólio que seja adequado a política de investimentos definida. os ativos devem ser alocados seguindo-se as demais restrições estabelecidas pelo cliente. Determinado portfólio pode ser alterado ao longo do tempo. bem como os riscos associados devem ficar muito claros aos investidores para evitar insatisfação com os resultados alcançados (tanto uma perda expressiva ou um lucro aquém do esperado). Pode ser por valorização ou desvalorização dos ativos. aos juros de mercado) vínculo de risco de crédito (apenas títulos do governo. máximo de 10% em ações. Estes controles podem ser de várias naturezas: Controle de limites de aplicação: por exemplo.br 217 . Desenquadramento ativo: quando o gestor realiza operações que desenquadram a carteira. não são permitidos títulos com rating abaixo de BBB. ao dólar. podendo provocar o desenquadramento da carteira. Controle de limites de risco de mercado: por exemplo.cebesa. Desenquadramento passivo: quando ocorre o desenquadramento independentemente da ação do gestor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima c) restrições momentâneas: em função de momentos de mercado ou momento de vida do cliente. etc. diversificação de outros papéis em instituições com o rating mínimo aceito pelo cliente) metas financeiras estabelecidas (ter atingido um patrimônio de um determinado montante ou pagar uma dívida específica) Estes objetivos e metas. O controle de desenquadramentos é de suma importância. Controle de limites de crédito: por exemplo. www.com. você precisa entender como cada aplicação se encaixa ao seu perfil. Os desenquadramentos significam que o portfólio assumiu um nível de risco incompatível com aquele desejado pelo investidor. A caderneta de poupança. Como o mercado de investimentos é muito dinâmico. além de ter posse da informação. Portanto. Necessidade de novo direcionamento de produtos em função do horizonte de investimento e aspectos de planejamento fiscal.br 218 .9 Alternativas financeiras adequadas ao planejamento fiscal em função da situação econômica do cliente. Saiba como interpretar informações e "dicas" de terceiros. Muitas vezes as alternativas de investimento que são adequadas a um poupador não são para outro.com. sempre fazendo uma análise detalhada do que é proposto. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima Os controles citados devem fazer parte da gestão de risco da carteira. como boa parte das aplicações de renda fixa. procure se manter constantemente informado. Foque na rentabilidade líquida (excluindo custos e impostos) e evite surpresas desagradáveis na hora de sacar seu dinheiro. enquanto outros. têm alíquotas decrescentes de acordo com o prazo de aplicação. Muitas vezes. a atratividade de uma alternativa de investimento muda do dia para a noite. de forma que.com. tanto em função de eventos de mercado como alterações em tributação e legislação.3. 7.cebesa. o importante é sempre estar informado sobre as novidades do mundo dos investimentos. Deve-se sempre analisar os custos e impostos que incidem sobre cada alternativa de investimentos. www.br duvidas@cebesa. é isenta de imposto de renda (até o momento). pois a Política de Investimentos é a tradução da aversão a risco do investidor. Curso Preparatório Certificação CEA Anbima www.com/cebesa.com.br
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