5/23/2014 1Dinâmica do Mercado Banco 1 Banco 2 Banco 3 Banco N P Ú B L I C O GOVERNO BC Tesouro T C Exterior Mercado Interbancário Títulos do tesouro R$ US$ R$ T C = Títulos do BC CDI R$ 4 1 2 3 5 7 R$ RDB R$ LC R$ CDB Cotas de Fundos R$ C/C 6 5/23/2014 2 Dinâmica do Mercado 1 = O governo emite títulos do tesouro (T) para cobrir seu déficit 2 = Os dólares das balanças comercial e de capitais são registrados no BC como reservas e aplicados no exterior. Os dólares das exportações e dos empréstimos, são transformados em Reais pelo BC e emitidos títulos pelo Tesouro, para evitar aumento de liquidez da economia. 3 = O BC coloca seus títulos (C) e os do tesouro (T) junto aos bancos. 4 = Os bancos captam recursos entre eles, através da emissão de CDI e com estes recursos compram ativos. 5 = Os bancos compram recursos junto ao público, dando em troca títulos privados CDB/RDB/LC para compra de CDI ou títulos do governo, de acordo com as taxas ou devolvendo ao público em forma de empréstimos. 6 = Os bancos trocam recursos com o público através de contas correntes, utilizando os depósitos para negociar em títulos ou para emprestar ao público. 7 = Os bancos recebem recursos do público através da compra de cotas de fundos, direcionando estes recursos para a compra de títulos públicos e privados. 5/23/2014 3 Fluxo circular de dinheiro na economia FAMÍLIAS GOVERNO EMPRESAS Mercado de Fatores de Produção Mercado de Bens e Serviços MERCADO FINANCEIRO Renda Poupança Privada Impostos Investimento Consumo Receita Empresas Remuneração dos Fatores Déficit do Governo Despesas do Governo Invest. Impostos 5/23/2014 4 Arbitragem de Câmbio INÍCIO US$ 1,000,000 US$0.6251/DM Frankfurt US$1.9809/ Nova Iorque DM 3.1650/ Londres NI Frankfurt Londres 5/23/2014 5 Arbitragem de Câmbio INÍCIO US$ 1,000,000 Dividir por DM 3.1650/ DM 1,599,744.04 Frankfurt 505,448.35 Londres Dividir por $0.6251/DM Multiplicar por $1.9809/ FIM US$ 1,001,242.64 1. Vender os US$ em Frankfurt @ DM1= $0.6251, gerando DM 1,599,744.04 2. Revender os DM em Londres @ 1=DM 3.1650 gerando 505,448.35 3. Revender as libras em NY @ 1=$1.9809 gerando $1,001,242.64 4. Lucro líquido = $1,242.64/NY 5/23/2014 6 Cinco relações teóricas entre preços, taxas de câmbio à vista e futura, taxas de inflação e de juros Diferencial da Taxas de Juros a 1 ano na França + 3% Taxa futura da moeda estrangeira. Desconto ou Prêmio FF - 3% Diferencial de inflação esperado + 3% França>USA Variação Percentual esperada da taxa de câmbio à vista da moeda estrangeira FF - 3% UFR IRP PPP FE IFE 5/23/2014 7 Cinco relações teóricas entre preços, taxas de câmbio à vista e futura, taxas de inflação e de juros PPP = Purchasing power parity FE = Fisher effect IFE = International Fisher effect IRP = Interest rate parity UFR = Forwad rates as unbiased predictor of future spot rates PPP = paridade do poder de compra estabelece na sua versão absoluta que uma unidade de moeda local deve ter o mesmo poder de compra no mundo inteiro. Na versão relativa diz que a taxa de câmbio entre a moeda local e uma moeda estrangeira se ajustará para refletir as diferenças nos níveis de preços. 5/23/2014 8 Paridade do poder de compra ( ) ( ) t f t h t i i e e + + = 1 1 0 f h i i e e + + = 1 1 0 1 et = taxa a vista no período t = determinar e0 = taxa no período inicial = DM1 = US$0,75 ih = taxa inflação doméstica = 5% (Em USA) if = taxa de inflação país estrangeiro = 3% (Alemanha) t = período considerado = 3 anos 7945 , 0 $ 03 , 0 1 05 , 0 1 75 , 0 3 3 US e e t = | . | \ | + + = = 5/23/2014 9 Paridade do poder de compra ( ) ( ) t f t h t i i e e + + = 1 1 0 f h i i e e + + = 1 1 0 1 et = taxa a vista no período t = determinar e0 = taxa no período inicial > Peseta = US$0,008 ih = taxa inflação doméstica = 4% (em USA) if = taxa de inflação país estrangeiro = 9% (Espanha) t = período considerado = 2 anos 00728 , 0 $ 09 , 0 1 04 , 0 1 008 , 0 2 2 US e e t = | . | \ | + + = = 5/23/2014 10 Paridade do poder de compra f h i i e e e ÷ = ÷ 0 0 1 A paridade do poder de compra geralmente se representa por meio da seguinte expressão: A variação cambial no período, deve igualar o diferencial de inflação no mesmo período Se if pequeno 5/23/2014 11 Paridade do poder de compra v y P M = Aproximação monetária (Reformulação) M = Oferta nacional de moeda P = Nível geral de preços y = PBN v = velocidade de circulação de moeda vh yh h h g g i + ÷ = µ vf yf f f g g i + ÷ = µ ( ) ( ) ( ) vf vh yf yh f h f h g g g g i i e e e ÷ + ÷ ÷ ÷ = ÷ = ÷ µ µ 0 0 1 5/23/2014 12 ( ) ( ) ( ) vf vh yf yh f h f h g g g g i i e e e ÷ + ÷ ÷ ÷ = ÷ = ÷ µ µ 0 0 1 ih = taxa de inflação doméstica if = taxa de inflação no país estrangeiro = taxa doméstica de expansão de moeda = taxa estrangeira de expansão de moeda gyh = crescimento do PBN doméstico gyf = crescimento do PBN estrangeiro gvh = variação da velocidade de circulação de moeda doméstica gvf = variação da velocidade de circulação de moeda estrangeira h µ f µ 5/23/2014 13 Cinco relações teóricas entre preços, taxas de câmbio à vista e futura, taxas de inflação e de juros FE = Fisher effect ou efeito Fisher estabelece a influência, na razão de um para um, da inflação esperada sobre a taxa de juros. I FE = International Fisher effect ou efeito Fisher internacional, indica que moedas com baixas taxas de juros se apreciarão em relação as moedas com altas taxas de juros. I RP = Interest rate parity ou paridade das taxas de juros indica que altas taxas de juros em uma moeda são compensados com descontos futuros e baixas taxas de juros são compensadas com prêmios futuros. 5/23/2014 14 Efeito Fisher 1+taxa nominal = (1+taxa real)(1+taxa de inflação esp.) 1 + r = (1 + a)(1 + i) r = a + i ai r = a + i Taxa real = a = 3% Taxa esperada de inflação = i = 10% Taxa nominal = r = 3 + 10 = 13% ( ) ( ) ( ) ( ) t f t h t f t h i i r r + + = + + 1 1 1 1 f h f h i i r r ÷ = ÷ Efeito Fisher generalizado 5/23/2014 15 Efeito Fisher Internacional Os fluxos internacionais de capitais asseguram que o diferencial de juros entre dois países é um indicador im- parcial de mudanças futuras nas taxas de câmbio a vista. ( ) ( ) 0 1 1 e e r r t t f t h = + + 0 1 1 1 e e r r h = + + 0 0 1 e e e r r f h ÷ = ÷ = taxa de câmbio esperada no fim do período (em t ) eo = taxa de câmbio no início do período rh = taxa de juros doméstica rf = taxa de juros estrangeiro = corresponde a t =1 t e 1 e 5/23/2014 16 Paridade das Taxas de Juros 0 1 1 1 e f r r f h = + + 0 0 1 e e f r r f h ÷ = ÷ eo = taxa de câmbio a vista corrente:Yen =US$ 0,003828 f1 = taxa futura no final do período: Determinar 90 dias rh, rf = taxas de juros dos países: 10 y 7% respectivamente 003828 $ 4 / 07 , 0 1 4 / 10 , 0 1 003800 , 0 90 US f = ( ¸ ( ¸ + + = O Yen futuro a 90 dias será vendido com um Prêmio anualizado = (4 x 0,000028/0,003800) = 0,0295 USA Japão 5/23/2014 17 Cinco relações teóricas entre preços, taxas de câmbio à vista e futura, taxas de inflação e de juros UFR = unbiased nature of the forward rate ou natureza imparcial da taxa futura, estabelece que em mercados livres, as taxas futuras refletirão as expectativas de taxas a vista, na data de liquidação do contrato. 1 1 e f = = taxa a vista na data de liquidação do contrato = taxa de câmbio futura esperada 1 f 1 e