Universidad de Los AndesFacultad de Ingenier´ıa Departamento de Ingenier´ıa Industrial ANADEC – IIND 2401 Examen Parcial 2 2016-10 Nombre: C´odigo: NO ABRA ESTE EXAMEN HASTA QUE SE LE INDIQUE QUE PUEDE HACERLO Por favor lea: Al escribir su nombre en esta p´agina, usted certifica que todo el trabajo en este examen es suyo. Cualquier comunicaci´on durante el examen, incluida la comunicaci´on a trav´es de medios electr´onicos, est´a estrictamente prohibida. La violaci´on de este acuerdo constituye una violaci´on al c´odigo de honestidad acad´emica de la universidad y acarrea penalidades severas. P´agina 1 de 12 de la tercera modalidad es menor que las dem´as debido al valor del dinero en el tiempo. e) El costo de la deuda de la tercera modalidad es menor ya que se generar´ıan mayores intereses generando un mayor ahorro tributario P´agina 2 de 12 . en el cual se le pagar´a al Banco una tasa de inter´es determinada. El costo de la deuda se expresa en t´erminos porcentuales. por a˜ no vencido. 2. d ) El “Tax Shield” (ahorro tributario) se suma en el FCL y se incorpora en el c´alculo del costo de oportunidad del proyecto. por a˜ no vencido. 3) Una sola amortizaci´on ( Bullet) al final de los 5 a˜ nos. Se tienen tres modalidades de pago: 1) Amortizaciones iguales. Asuma que no existen impuestos. b) El costo de la deuda de la segunda modalidad es mayor que las dem´as debido a que en total se hacen 5 amortizaciones. 2) Cuotas anuales uniformes. pues los intereses no se pagan sobre saldos. Soluci´ on: Respuesta Correcta: D) El “Tax Shield” (ahorro tributario) se suma en el FCL y se incorpora en el c´alculo del costo de oportunidad del proyecto. b) El FCL corrige la distorsi´on de gastos no efectivos que pueden modificar la realidad del negocio. Con base en lo anterior. cu´al de las siguientes afirmaciones es la correcta: a) El costo de la deuda (tasa de inter´es efectiva). c) El FCL es el resultado operativo del negocio. d ) El costo de la deuda de la segunda modalidad es mayor. (5 Puntos) Las siguientes afirmaciones con respecto al FCL y el P&G son verdaderas excepto: a) La utilidad neta registrada en el P&G no muestra la liquidez del negocio pues se rige por el principio de causaci´on. disponible para atender acreedores y accionistas.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Preguntas Teoricas (30 puntos) 1. e) El Flujo de Caja Libre representa la liquidez de la operaci´on antes de incorporar los efectos de cualquier fuente de financiaci´on. (5 Puntos) Se solicita un cr´edito bancario a 5 a˜ nos. con un per´ıodo de gracia de un a˜ no para amortizaciones. c) El costo de la deuda de las tres modalidades es igual. pues no depende del m´etodo de amortizaci´on usado. EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Soluci´ on: Respuesta Correcta: C) El costo de la deuda de las tres modalidades es igual. pues no depende del m´etodo de amortizaci´on usado. P´agina 3 de 12 . 4. b) Aumenta la liquidez del proyecto. puesto que representa el uso de efectivo en el aumento de inventarios o pago de cuentas pendientes por pagar. 5. se logra: a) Dejar de pagar impuestos sobre la renta. puesto que reduce los costos y gastos operacionales que se causaron. (5 Puntos) Una compa˜ n´ıa decide incrementar su inversi´on en activos fijos en t=0. lo que mejora la rentabilidad de la inversi´on. ¿Qu´e pasar´a con el flujo de caja libre (FEDI) de la compa˜ n´ıa del primer a˜ no si se tiene una tasa impositiva del 30 %? a) No cambiar´ıa. d ) Reduce la liquidez del proyecto. Al realizar este incremento en inversi´on.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 3. (5 Puntos) Si se usa un m´etodo de depreciaci´on acelerada. e) Aumentar´ıa en $140 millones Soluci´ on: Respuesta Correcta: D) Se incrementar´ıa en $60 millones. Soluci´ on: Respuesta Correcta: C) Reduce la liquidez del proyecto. en lugar del m´etodo de la L´ınea Recta. puesto que representa el uso de efectivo por la reducci´on de inventarios o menor pago de cuentas pendientes por pagar. e) No tiene impacto en la liquidez del proyecto puesto que el capital de trabajo refleja movimientos no efectivos. puesto que representa un aumento en los costos y gastos operacionales causados. (5 Puntos) El efecto de un aumento en el capital de trabajo neto sobre la liquidez (flujos de efectivo) de un proyecto es que: a) Aumenta la liquidez del proyecto. puesto que representa el uso de efectivo en el aumento de inventarios o pago de cuentas pendientes por pagar. c) Disminuir´ıa en $1400 millones d ) Se incrementar´ıa en $60 millones. P´agina 4 de 12 . b) Disminuir´ıa en $600 millones. como el de Suma de los D´ıgitos de los a˜ nos decreciente. c) Reduce la liquidez del proyecto. su depreciaci´on anual aumentar´ıa en $200 millones a partir del a˜ no 1. b) Acelerar el pago de los impuestos sobre la renta. raz´on por la cual no tendr´a un impacto material en la evaluaci´on financiera del proyecto. Soluci´ on: Respuesta Correcta: C) Diferir o demorar el pago del impuesto sobre la renta. d ) Da lo mismo usar cualquiera de los dos m´etodos. P´agina 5 de 12 .EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 c) Diferir o demorar el pago del impuesto sobre la renta. con lo que se obtiene un mejor VPN para la inversi´on. e) La depreciaci´on es un gasto no efectivo. con lo que se obtiene un mejor VPN para la inversi´on. porque al fin y al cabo con ambos se pagan los mismos impuestos. d ) En el flujo de caja libre es err´oneo usar el impuesto que est´a en el p´erdidas y ganancias. c) Es una aproximaci´on a los flujos de caja que genera y requiere un proyecto. b) Es una aproximaci´on a la verdadera utilidad del proyecto. s´olo busca estimar los flujos operacionales del negocio. es imperativo que incorpore los pagos de deuda por inter´es y amortizaci´on de capital. La idea de esto es partir de la caja que genera el proyecto y corregirla para que refleje la utilidad contable del negocio. (5 Puntos) Respecto al Flujo de Caja Libre (FCL / FEDI) es correcto decir que: a) Es una aproximaci´on a los flujos de caja que genera y requiere un proyecto. Soluci´ on: Respuesta Correcta: C) Es una aproximaci´on a los flujos de caja que genera y requiere un proyecto. P´agina 6 de 12 .EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 6. Sin embargo. Sin embargo. raz´on por la cual no se incorporan los movimientos de deuda en su estimaci´on. s´olo busca estimar los flujos operacionales del negocio. Por el contrario. raz´on por la cual no se incorporan los movimientos de deuda en su estimaci´on. e) El flujo de caja libre ser´a igual a la utilidad siempre que no existan gastos no efectivos como depreciaciones y amortizaciones. es necesario incorporar el ahorro tributario que generan los intereses asociados al proyecto que pueden ser iguales o distintos a lo que est´a en el P&G. Por tal motivo. La Junta directiva del grupo empresarial para el que usted trabaja le ha encargado estimar el costo de oportunidad que tendr´ıa que implementar para evaluar el proyecto. La tasa de impuesto para la renta aplicable para cualquier efecto es del 30 %. Ahora bien. Seg´ un se menciona en los pliegos.000 USD 21 % NA/SV 3 a˜ nos 1 a˜ no sobre capital 2 % un u ´nico pago un periodo despu´es del desembolso Amortizaci´on Constante Anual BANEMEX Monto M´aximo: Tasa de Inter´es Plazo: Forma de Pago: $2. lo cuales deben ser financiados por el inversionista que lleve a cabo el proyecto.000 USD 24 % EA 5 a˜ nos Cuota Fija ACCIONES Dividendo Actual: 60 USD/Acci´on Tasa de Crecimiento: 15 % Anual Valor de Emisi´on: 3.A. FINVIAL Monto M´aximo: Tasa de Inter´es Plazo: Periodo de gracia: Comisi´on: Forma de Pago: $750.500. Proyectos anteriores realizados han sido financiados con una estructura de capital (Deuda/Equity) = 1.000. manteniendo la pol´ıtica de estructura de capital de los proyectos hist´oricos que se han realizado.400 USD/Acci´on Costo de emisi´on: 3% Monto M´aximo: Indeterminado P´agina 7 de 12 .000 USD. operaci´on y mantenimiento de la infraestructura vial licitada debe ser de $3.000 USD.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Preguntas Pr´ acticas WACC/Costo de Oportunidad/Costo de Capital (30 puntos) El Plan Territorial de Infraestructura del municipio de Tagamandapio ha abierto un proceso de licitacion p´ ublica con el fin de mejorar las v´ıas secundarias y terciarias. la inversi´on a realizar para la administraci´on. para este proyecto en particular la vicepresidencia del grupo le ha entregado las siguientes opciones con las cuales podr´ıa fondear los recursos necesarios de la inversi´on. que en valor presente le prometen un beneficio neto de $75.5 y con un WACC promedio del 12 % E. (0.EA = 16.80 % Criterios de Calificaci´ on: Punto 2 .7 procedimiento.80 % Kd .3 respuesta). 0.7 puntos FCD: P´agina 8 de 12 . (1/7) Costo de deuda despu´es de impuesto (SV o EA) correcta (0.5/7) Conversi´on correcta de la tasa de inter´es. 2.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Teniendo en cuenta la informaci´on presentada con anterioridad.SV = 7. (0. (1/7) FCD despu´es de impuesto correcto (0. dar los 7 puntos.5/7) Pago de inter´es correcto (1 procedimiento. (1. (1/7) Ahorro tributario correcto (0.7 procedimiento. 0. (7 Puntos) ¿Cu´al ser´ıa el Costo de la Deuda Anual despu´es de impuestos del banco BANEMEX? Soluci´ on: Kd .3 respuesta).EA = 16. responda las siguientes preguntas: 1.3 respuesta). y ´ este es correcto. 0.5/7) Comisi´on correcta (si la comisi´on la coloca en periodo 0.5 resultado). no dar puntos).7 procedimiento.7 puntos (1.5/7) Amortizaci´on correcta. 0. (7 Puntos) ¿Cu´al ser´ıa el Costo de la Deuda Anual despu´es de impuestos del banco FINVIAL? Soluci´ on: Kd .22 % Criterios de Calificaci´ on: Punto 1 . Nota: Si el estudiante solo coloc´ o el Kd despu´ es de impuestos. (1/7) Costo de deuda despu´es de impuesto EA correcta (0. Nota: Si el estudiante solo coloc´ o el Ke y ´ este es correcto.5 resultado). 0. 0.7 procedimiento.22 % 16.7 puntos (2/7) C´alculo de dividendo en t=1 correcto (0.5/7) Pago de inter´es correcto (1 procedimiento.5/7) Ahorro tributario correcto (0. Nota: Si el estudiante solo coloc´ o el Kd despu´ es de impuestos. (1. 0.500. dar los 7 puntos.000 $1.3 respuesta).3 respuesta). (7 Puntos) ¿Cu´al ser´ıa el Costo del Equity resultante de la emisi´on de acciones? Soluci´ on: Ke .80 % 17. 4. y ´ este es correcto. 0. 0. (1.7 procedimiento. (9 Puntos) Teniendo en cuenta sus resultados.5/7) Cuota correcta (1 procedimiento.EA = 17.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 (1.07 % Criterios de Calificaci´ on: Punto 3 .7 procedimiento.78 % P´agina 9 de 12 . 0.3 respuesta).3 respuesta).350.000 Peso 21 % 39 % 40 % Costo 16.07 % WACC 16.5 resultado). dar los 7 puntos. (1. 3. 0.7 procedimiento. indique cu´al ser´ıa el Costo de Oportunidad que usted implementar´ıa para evaluar la viabilidad financiera del proyecto.3 respuesta). (3/7) C´alculo de Po correcto (0. 0.000 $3. (2/7) Ke correcto (0.7 procedimiento.3 respuesta).5/7) FCD despu´es de impuesto correcto (0. Soluci´ on: Fuente FINVIAL BANEMEX ACCIONES TOTAL Solicitado $750.7 procedimiento.000 $1.400. (3/9) C´alculo del WACC correcto (2 procedimiento.5 respuesta). dar los 9 puntos.9 puntos (1.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Criterios de Calificaci´ on: Punto 4 .5 respuesta).5/9) C´alculo correcto del peso de Deuda (1 procedimiento. 0. 1 respuesta). 0.5/9) C´alculo correcto del peso de Equity (1 procedimiento. (3/9) Montos solicitados a cada fuente correctos (1 punto por cada MS correcto). Nota: Si el estudiante solo coloc´ o el WACC y ´ este es correcto. P´agina 10 de 12 . (1. A. La tasa de impuesto para la renta aplicable para cualquier efecto es del 30 %. como parte de su plan de mejora corporativo. Estas inversiones han generado y continuar´an generando un ahorro anual de 500 millones de pesos. Ahora bien. Por tal motivo.000 millones de pesos. Sustituci´ on de la iluminaci´ on tradicional por unidades tipo LED y una red de temporizadores y sensores de movimiento en zonas estrat´ egicas. La energ´ıa que proveer´ıa esta planta corresponde al 50 % de la energ´ıa actualmente consumida. se construir´a una planta solar. B. La inversi´on inicial (a˜ no 2016) de esta planta es de 32. la compa˜ n´ıa tiene un consumo anual de energ´ıa de 100 GWh. Para no depender u ´nicamente del suministro de la red de energ´ıa nacional. Actualmente. Tenga 9 3 en cuenta que 1 GWh equivale a 10 Wh y 1 KWh equivale a 10 Wh. de tal manera que los beneficios de la inversi´on se obtendr´ıan desde el a˜ no 2017.EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 Flujo de Caja Libre (40 puntos) Una importante compa˜ n´ıa ensambladora de veh´ıculos est´a evaluando la posibilidad de poner en marcha una planta de electricidad solar. Esta actividad ya se ha venido realizando desde hace dos a˜ nos por parte de la compa˜ n´ıa. P´agina 11 de 12 . si no se implementaran las medidas que se proponen m´as adelante. Se proyecta que el costo promedio de la energ´ıa sea de $400/KWh y que no cambie durante la vida u ´til del proyecto. En los t´erminos negociados con el contratista. se han realizado inversiones de 600 millones durante los u ´ltimos dos a˜ nos. Hasta el momento. se necesita realizar una inversi´on adicional. el proyecto que est´a evaluando la empresa consiste en la implementaci´on de dos medidas (A y B) a partir del a˜ no 2016. se podr´ıa contar con esta mejora casi que de inmediato.000 millones de pesos para ampliar la cobertura de la medida. si se decide llevarse a cabo el proyecto.000 millones de pesos y tendr´a un costo de operaci´on anual de 5. motivada por los incentivos ofrecidos por el gobierno nacional en el marco de los programas de ahorro y uso eficiente de la energ´ıa el´ectrica as´ı como para robustecer su operaci´on y no depender exclusivamente de la red de suministro nacional. ese 50 % de energ´ıa suplida por la planta no se deber´a comprar a la red nacional de energ´ıa. Adicionalmente. Amplificando el alcance de esta medida para generar ahorros y mayor eficiencia. en el a˜ no 2016. de 2. a continuaci´on se presentan los saldos del activo corriente y el pasivo corriente en millones de pesos. Construcci´ on de una matriz solar que proveer´ a parte de la energ´ıa que consume la planta. El beneficio derivado de esta inversi´on corresponde a una reducci´on del 2 % en el consumo de energ´ıa el´ectrica respecto a la situaci´on actual. 200 2.8 puntos: (3/8) Si calcul´o correctamente los ahorros de los costos obtenidos con la medida A. (2/4) Si calcul´o correctamente la depreciaci´on de la inversi´on de la medida A.200 2. indique si el proyecto es financieramente conveniente si el costo de capital para fondearlo equivale al 15. El m´etodo a emplear corresponde al de l´ınea recta sin valor de salvamento.200 Debido a que contablemente todas las inversiones que se realizan en las diferentes medidas son mejoras sobre la planta y los equipos.200 2.75 %EA. se estima que al final del proyecto la planta de energ´ıa solar se vender´a por el valor comercial. P´agina 12 de 12 .EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 A˜ no Activo Corriente Pasivo Corriente 2016 3.200 2. y as´ı mismo. (2/8) Si tuvo en cuenta el costo de operaci´on anual de la medida B en el c´alculo de los costos.300 2019 3. Depreciaciones . ser´an depreciables y tienen una vida u ´til de 5 a˜ nos (en el caso de la medida a) y 10 a˜ nos (para la medida b). el cual se estima ser´a del 52 % de su valor de adquisici´on.400 2018 3. Soluci´ on: Criterios de Calificaci´ on: Costos Marginales .200 2. (3/8) Si calcul´o correctamente los ahorros de los costos obtenidos con la medida B.900 2020 3. Por pol´ıticas corporativas.900 2021 3. Con base en la informaci´on anterior. el horizonte de evaluaci´on de la inversi´on es de 5 a˜ nos.4 puntos: (2/4) Si calcul´o correctamente la depreciaci´on de la inversi´on de la medida A.200 2.200 2017 3. 5/3) Por obtener los valores correctos. (3/6) Por obtener la misma conclusi´on que la soluci´on. Ganancia Ocasional . (3/6) Por obtener el valor correcto.4 puntos: (2/4) Si calcul´o correctamente el CAPEX del primer a˜ no.3 puntos: (1. Imp. (2/4) Si calcul´o correctamente el CAPEX del ultimo a˜ no. P´agina 13 de 12 . IBF .6 puntos: (3/6) Por registrar que existe un impuesto por ganancia ocasional. Imp.6 puntos: (3/6) Por concluir con base en sus resultados obtenidos. (1. Operacional .EXAMEN PARCIAL 2 ANADEC 2016-10 CAPEX .6 puntos: (1/6) Por cada variaci´on del capital de trabajo correctamente calculado. Var WK .5/3) Por que calcula los impuestos con base en el EBIT.3 puntos: (3/3) Por procedimiento en el c´alculo del IBF que considera adecuado para concluir. Conclusi´on .