Prin c ip io s d e Ad m in is tra c ió n fin a n c ie ra Decimosegunda edición La w re n c e J . Gitm a n San D iego State University Ch a d J . Zu tte r University of Pittsburgh Tra d u c c ión : An ton io En riq u e z Brito Tra d u c tor e sp e c ia lista e n te m a s fin a n c ie ros Re v isión té c n ic a : Ale ja n d ro Me d e llín Pa le n c ia Un iv e rsid a d d e Son ora (UNISON), Mé xic o Arn old o Ara ya Le a n d ro In stitu to Te c n ológ ic o d e Costa Ric a Vic e n te Cob os Villa la b os Un iv e rsid a d Au tón om a d e Ciu d a d J u á re z, Mé xic o Artu ro De lg a d o Mora le s Un iv e rsid a d La tin a d e Costa Ric a Datos de catalogación bibliográfica GITMAN, LAWRENCE J. y ZUTTER, CHAD J. Principios de administración financiera Decimosegunda edición PEARSON EDUCACIÓN, México, 2012 ISBN: 978-607-32-0983-0 Área: Administración Área: Universitarios Formato: 20 × 25.5 cm Páginas: 720 Authorized translation from the English language edition, entitled Principles of Managerial Finance, Brief, 6 th edition, by Lawrence G itman; Chad Z utter, published by Pearson Education, Inc., publishing as Prentice H all, Copyright © 2012. All rights reserved. ISBN 9780136119456 Traducción autorizada de la edición en idioma inglés, titulada Principles of Managerial Finance, Brief, 6 th edition por Lawrence G itmam y Chad Z utter, publicada por Pearson Education, Inc., publicada como Prentice H all, Copyright © 2012. Todos los derechos reservados. Esta edición en español es la única autorizada. Dirección general: Laura Koestinger Dirección Educación Superior: M ario Contreras Editor: Guillermo Domínguez Chávez e-mail:
[email protected] Editor de desarrollo: Felipe H ernández Carrasco Supervisor de producción: José D. H ernández Garduño Diseño de portada: Edgar M aldonado H ernández M arketing: Fabiola Guerrero e-mail:
[email protected] Gerencia editorial Educación Superior Latinoamérica: M arisa de Anta DECIM O SEGUN DA EDICIÓ N , 2012 D.R. © 2012 por Pearson Educación de México, S.A. de C.V. Atlacomulco 500-5o. piso Industrial Atoto, C.P. 53519 N aucalpan de Juárez, Estado de México E-mail:
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CJZ elemento fundamental para esta nueva edición de Principios de Administración Financiera. Universidad T écnica N acional Chihuahua Johyner Alberto M urillo Vega Gloria Luna Benítez H ugo de La Rosa M ÉXICO Instituto Tecnológico de M orelia. Centro Universitario de Ciencias Económico M ichoacán Administrativas. Guanajuato Juan Carlos Grass M artha Alicia M uñoz M uñoz CO STA RICA Instituto Internacional de Estudios Superiores Reynosa. Instituto Politécnico N acional Guanajuato Escuela Superior de Comercio y Daniel H ernández Soto Administración-Tepepan Leopoldo Sillero Pérez José Refugio Ruiz Piña M aría Guadalupe M erino Juárez M ario Arturo Pacheco Salcido Rodolfo Esquivel Sierra Tania Yaraseth Lucas Carbajal Víctor H ermosillo Gaytán iv . UDG Guadalupe Robledo Verduzco Jalisco José Cuitláhuac Guzmán H ernández José Asunción Corona Dueñas Instituto Tecnológico Regional de Celaya.Pearson Educación agradece a los centros de estudio y profesores usuarios de esta obra por su apoyo y retroali- mentación. CUCEA. Tamaulipas Universidad de Costa Rica Claudia Alvarado Piña Greivin Alí Roberto Solé Instituto Tecnológico de Ciudad Juárez Ciudad Juárez. CO LOM BIA Unidad profesional interdisciplinaria de Ingeniería y Ciencias Sociales y Administrativas Universidad EAN Edgar Roa Duque Albert Darío Arias Ardila Darío M auricio Reyes Giraldo Escuela Profesional de Comercio y Administración Gonzalo Benavides Gallego León. Chihuahua Universidad Latinoamericana de Ciencia y Tecnología Alegría Servín López César Pablo Enríquez Caruzo Alberto Cárdenas Valenzuela Pedro González Galván Universidad Latina–Laureate Rosa Elena Franco Borrego M ike O sejo Instituto Tecnológico de Chihuahua. Chihuahua Campus León Alfonso Toscano Fernando Aguilar Tapia Ana M aría O livas Guillermo Carlos Collazo M iranda Blanca Lidia M árquez M iramontes Juan M anuel López Torres Luis Raúl Gutiérrez Lagarda M ario Castro M oreno Luis Roberto H errera M orales Roberto Carlos M árquez López Salvador Aníbal O choa Ramírez Sergio Arturo Arellano Fong Vicente Cobos Villalobos v . M a. Universidad Autónoma de Chihuahua Guanajuato Facultad de Contaduría y Administración.Instituto Tecnológico Regional de León. Rivera Facultad de Contaduría Pública y Administración. Laura Z úñiga Feria Campus Toluca H éctor Esquivel Luna Felipe Valenzuela Cosío Universidad de las Américas Campus Sinaloa Puebla Adolfo Rodríguez Kristianno Raccanello Z itlalic Campos M iller Universidad del Valle de Atemajac – UN IVA Tecnológico de Estudios Superiores de Coacalco Jalisco Jaime Torres Alceda Daniel Ayala Rodríguez Lorenzo Pozos Ponce Tecnológico de Estudios Superiores de Ecatepec Gabriel H ernández M artínez Universidad La Salle Campus Chihuahua Universidad Autónoma de Ciudad Juárez-Instituto de Ivonne M árquez Ciencias Sociales y Administración Ciudad Juárez. Tamaulipas Campus León Arturo Díaz González Eduardo Campos Reza M aría de Jesús Ponce Díaz H oracio H inojosa Chapa Campus M onterrey Veneranda Loredo Salazar Arturo Garza Rodríguez Jaime Rafael Silva Castán Universidad Anáhuac N orte. M anuel Serdán N uevo León Juan Enrique González Burnes Campus Chihuahua Ricardo González Santos H ortensia O rtiz Ricardo González Uribe M artha M ao Roel Flores Salinas Sandra M endoza Teresa González Universidad Autónoma de Tamaulipas. de Lourdes Rodríguez Bueno Cervantes Chihuahua Sergio González Baylón Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Luis Raúl Sánchez Acosta M onterrey Campus Ciudad de M éxico Universidad Autónoma de N uevo León Igor P. H eddy N úñez Vicente H ernández Castillo Universidad Tecnológica de H onduras Facultad de Estudios Superiores Acatlán Ada Torres Socorro M artínez José Javier M ejía M arcio Búlnes Universidad Panamericana Campus M éxico Universidad N acional Autónoma Eulalio González Anta de Honduras – UN AH Carlos Borjas Universidad Popular Autónoma del Estado de Puebla Gabriel Paz Peña Gerardo de La Vega M ario O campo M irna Carías H O N DURAS VEN EZ UELA Universidad Tecnológica Centroamericana - UN IT EC Universidad M etropolitana Ana Dubón Thais Acosta Carla Cardona Universidad M etropolitana Universidad Pedagógica Francisco Morazán Freddy M artín M aría Pinseau vi . Universidad N acional Autónoma de M éxico Universidad de San Pedro Sula Facultad de Contaduría y Administración M agda Portillo David Kanagusico Dora Alicia Reyes Universidad Católica de H onduras Isabel Ponce Johana M ancía José Pablo Licea V. por qué maximizar las ganancias a través de una reducción de costos no La segunda parte. sistemas de información. son a l. La descripción en las siguientes páginas ilustra y describe los elementos clave del sistema de enseñanza y aprendizaje. se recuerda a los estudiantes cuáles son esos objetivos mien- tras estudian el tema. diantes a identificar las actividades que se realizan en los escenarios de negocios y a comprender que estas no necesariamente son 2 diferentes de las actividades relevantes de sus vidas personales.yp q p p financiera les ayudará a lograr sus metas importante de su valor para los inversionistas. administración financiera se aplican también en la vida diaria. vii . Se anima a los estudiantes especializados en contabilidad. marketing y operaciones a valorar cómo una visión y . En la primera parte. la cual intenta despertar el interés del estu- diante al destacar los beneficios personales y profesionales que traerá consigo el cumpli- miento de los objetivos de aprendizaje. Se exhorta a los estudiantes y profesores a fami- liarizarse desde el inicio del semestre con las diversas herramientas de aprendizaje que ofrece el libro. y cómo actúan los admi- nistradores en representación de los inversionistas cuando están al frente de una corporación. Con los íc on os d e los ob je tivos d e a p re n d iza je colocados estratégicamente. profesionales. identifica los temas del capítulo que En su vida personal Muchos de los principios de la tienen aplicación en las finanzas personales. se mencionan los aspectos en común entre los temas financieros exami- nados en el capítulo y temas semejantes de disciplinas afines. Cada capítulo inicia con una sección titulada Por q u é d e b e in te re sa rle e ste c a p ítu lo. y la reconocen como uno de sus sellos distintivos. titulada En su v id a p e r- siempre incrementa el valor de la compañ´a. El sistema.L os usuarios de Principios de administración financiera elogian la eficacia del sis- tema de enseñanza y aprendizaje del libro. OPERACION ES Usted debe comprender los beneficios financieros del incremento de la eficiencia en la producción de la empresa. Seis Ob je tivos d e a p re n d iza je al inicio del capítulo destacan los conceptos y las técnicas más importantes que se exponen. titulada En su vid a p rofe sion a l. administración. El aprendizaje de unos cuantos principios financieros sencillos nos puede ayudar a administrar nuestro dinero Esta característica también ayuda a los estu- con mayor eficacia. se conservó y perfeccionó en esta decimosegunda edición. orientado por un conjunto de objetivos de aprendizaje cuida- dosamente desarrollados. . la G uía de estudio. y adquirir propiedades. cios.Los íc on os d e Ob je tivos d e a p re n - OA 1 OA 2 1. en el resumen final del capí. y sus responsabilidad limitada lidades netas de empresas corporativas. viii . visite el sitio www. Afecta todo lo que hacen las empresas. ese porcentaje corresponde a las empresas más la página donde se presentan por primera Los dueños de una corporación cuya propiedad o patrimonio grandes. ya que puede demandar y ser demandada. quienes. Estos términos también se presentan se demuestra con acciones comunes o preferentes. Como ayuda de estudio y revisión.myfinancelab.3) detalle. las empresas de manufactura representan la mayor parte de los ingresos y las uti- en negritas en el índice analítico. los recuadros titulados obtuvo el modelo de creci. y en material complementario como financieras clave le ayudará a convertirse en un consumidor más inteligente y un inver- sionista prudente con su propio dinero.1 Fin a n za s y n e g oc ios d iza je vinculan el contenido con los obje- tivos planteados al inicio del capítulo. Incluso si usted no se ima- gina en una carrera de finanzas. U na revisión rápida del informe más reciente de Forbes. desde la contratación de personal para la construcción de una fábrica hasta el lanza- que aparecen en las secciones del texto miento de nuevas campañas de publicidad. Aun cuando las corporaciones participan en todos los tipos de nego- vez.3. la cual tiene los derechos legales de un individuo. cuya propiedad o patrimonio final del libro.com Si simplificamos la ecuación 7. Una corporación es una entidad creada legalmente. Debido a que existen componentes finan- cieros importantes en casi cualquier aspecto de una empresa. los C o rp o ra c io n e s té rm in os c la ve resaltados en negritas y corporación Entidad creada legalmente. realizar contratos y parti- sus definiciones aparecen en el margen de accionistas cipar en ellos. Aunque solamente el 20% de las empresas esta- dounidenses están incorporadas.com acerca del desempeño de los directores generales de las 500 empresas estadounidenses más importantes contra su remuneración revela que los directores mejor pagados no son necesariamente aquellos con el mejor desempeño. definiciones se incluyen en el glosario al Previsión legal que limita la bilid d d l Los dueños de una corporación son sus accionistas. (1 + k s)1 (1 + k s)2 (1 + k s)q Pa ra p rofu n d iza r señalan el miento constante.p g Para los estudiantes que deseen Para pr ofundizar explorar algún tema con mayor Si desea conocer cómo se D 0 * (1 + g)1 D 0 * (1 + g)2 D 0 * (1 + g)q P0 = + + Á + (7. se encuentran en el lugar 82 o inferior. com Desem peño de un dir ect or gener al cont r a su r em uner ación al material que se expone en el capítulo. principios financieros básicos que se describen en este libro. la remuneración total de los tres directores generales con mejor desempeño representa menos del 4% de la remuneración total de los directores generales mejor pagados. existen muchas relacionadas. en las secciones de problemas y ejer. las corporaciones generan aproximadamente el 90% del total de ingresos empresariales. oportunidades de carreras orientadas a las finanzas para aquellos que entienden los tulo.1 resume las fortalezas y debilidades de las corporaciones. La tabla 1. descubrirá que la comprensión de unas cuantas ideas cicios. de acuerdo con su desempeño. ya El campo de las finanzas es amplio y dinámico. el Archivo de reactivos de exámenes y M yFinanceLab. el cual brinda D1 mayor claridad sobre asuntos específicos. se puede rescribir como: material adicional disponible en M yFinanceLab. De hecho. Los recuadros titulados Los h e c h os Los hechos hablan h a b la n relatan experiencias interesantes que agregan antecedentes y profundidad For bes. 000 cada fin de año. el valor presente.74 Va lo r f u tur o $1. Defina la tasa de porcentaje anual (TPA) y el rendimiento porcentual anual (RPA).000 $1.04 personales. Esp ecu la t iva (Ba -C ) 8 .95% .30% Bonos corporativos (por categoría de riesgo): concreta de cómo aplicar herramientas. ecuaciones.97 .7 Fin a n za s p e rs o n a le s c años si elige la anualidad A. C a lid a d a lt a (Aa a -Aa ) C a lid a d m ed ia (A-Ba a ) 3 .00 término de 5 años) $5.98 . que se recibirá en n periodos a partir de ahora.6). Para comodidad del lector. técnicas y prácticas clave anual? 5. Va lo r Ta sa d e in t er és n o m in a l ofrecen una demostración inmediata y Bonos del Tesoro de EUA (promedio) 3.7) relaciones matemáticas más sobre- (1 + i)n salientes. del 3. Ella muestran a los estudiantes cómo aplicar depositará $1. VP.000 0 1 2 3 4 5 Fin d e a ñ o Ec u a c ió n p a ra c a lc u la r e l v a lo r p re s e n te Las e c u a c ion e s c la v e aparecen en El valor presente de un monto futuro se calcula matemáticamente despejando el VP de la ecuación 5. ix . antes de avanzar a la siguiente sección. es decir. u PREG UN TA S DE REPASO Las p re g u n ta s d e re p a so.80 1.310. técnicas y conceptos de línea de tiempo: administración financiera para tomar decisiones relacionadas con las finanzas L´nea de tiempo para el valor futuro de una anualidad $1. la anualidad ordinaria. aparece en los forros del libro.3.000 anualmente.30% = 0.00 ganando el 7% anual al 1.3. calculadoras financieras y hojas de cálculo Va lo r Pr im a d e r iesgo (con fórmulas anotadas en las celdas).000. que aparecen 5.000 $1. en una cuenta de ahorros que paga el 7% de interés anual.14 ¿Q ué efecto produce el interés compuesto a una frecuencia mayor que la al final de cada sección principal.9 5 4 .30 = 1. de cierto monto futuro. Esta situación se ilustra en la siguiente herramientas.3 c fueron las siguientes: mental del sistema de aprendizaje del libro. he- lización continua con el valor obtenido por medio de una capitalización rramientas.15 ¿Cómo se compara el valor futuro de un depósito sujeto a una capita.16 Distinga entre una tasa nominal anual y una tasa efectiva anual (TEA). lista de las variables utilizadas en esas ecuaciones.3. 1.000 $1.67 Fran Abrams desea determinar cuánto dinero tendrá al cabo de 5 Los e je m p los d e fin a n za s p e rson a le s Eje m p lo 5 . recuadros sombreados a lo largo del texto VFn .225. una O bserve la similitud entre esta ecuación general para calcular el valor presente y la ecuación del ejemplo anterior (ecuación 5. En otras palabras.750. ordinaria (depósito de 1. suponiendo una tasa de interés (o costo de oportunidad) de i.65% Calidad media (A-Baa) 4.30 = 5. se calcula de la siguiente manera: para ayudar a los lectores a identificar las VP = VFn (5. prueba su comprensión de conceptos. desafían anual en a) el valor futuro y b) la tasa efectiva anual (TEA)? ¿Por qué? a los estudiantes a detenerse y someter a 5.9 8 técnicas y conceptos financieros. junto con sus descripciones y equivalentes en inglés.30% .4. calculamos la prima de riesgo de otros valores restando la tasa libre de riesgo.144. Usemos esta ecuación en un ejemplo. Bonos corporativos (por categoría) Calidad alta (Aaa-Aa) 3.90 $1.070.68 Especulativa (Ba-C) 8. de cada una de las tasas nominales (rendimiento): cómo usar las líneas de tiempo. N umerados y resaltados claramente. Las tasas de interés nominal de varias clases de valores a largo plazo en mayo de 2010 Los e je m p los son un componente funda- Eje m p lo 6 . al final de cada uno de los próximos 5 años.000 $1.9 7 Algunos ejemplos muestran las técnicas del Como los bonos del Tesoro de Estados Unidos representan los valores a largo plazo valor del dinero en el tiempo e ilustran libres de riesgo. 000. Pareciera que los fundadores de objetivo fundamental “es desarrollar Algunos observadores consideraron que Google esperaban esta situación en el servicios que mejoren significativamente el afán de ganar acceso al gran mer. c ¿Cómo puede Google justificar sus incrementó de $100 a $500 en aproxi. ¿Por qué se negar á la arduo y eficaz”. Solo falta ver si el sacri- ción de comunicar la buena voluntad de menos que se estableciera un acuerdo ficio a corto plazo de Google benefi- Google para hacer lo correcto incluso para no censurar los resultados de las ciará a los accionistas en el largo plazo. y más de $112 mil millones en ingre. el acceso al capital se reduce. EL PAPEL DE LAS INSTITUC IONES Y LOS MERC ADOS FINAN C IEROS explica cómo se relaciona el capítulo En el capítulo 2 explicamos por qué las instituciones y los mercados financieros son con la meta de incrementar al parte integral de la administración financiera.000 empleados tes de remuneración a los directores las inversiones de la empresa.”. compañ´a intentó salir de China. seas malvado”. Una pre- los gerentes deben estar alineados con gunta que con seguridad ya ha sido pero hacia septiembre de 2010 el pre. mayor´a de sus acciones Berkshire a se aplique también a la identificación jando con grandes administradores la fundación de Bill y Melinda Gates. grandes y peque. c El pr ecio de las acciones de afianzar nuestra cultura corporativa. y cuando las grandes instituciones financieras tienen problemas.con la empresa. Ber kshir de las acciones e Hatse de la compañ´a haway:Hong dida¿Buffett por activistases sust y grupos deituible? dere. t l corporativo l pero de de sus inversionistas Omaha.5%. “Manual del propietario”. Los contenido del recuadro. Buffett trata de hacerla parecer sen. como hemos visto en los últimos años. Mencionado por muchos accionistas de Berkshire esperan que la sos anuales. remos esas oportunidades. sino que ellos que se hab´an violado las cuentas pero resultan mejores para nuestros entender y apreciar aspectos éticos quer´an valerse de la compañ´a para Gmail de activistas chinos que trabajan accionistas en el largo plazo. no mucho administrador de fondos Todd Combs diante a ampliar la lección del gran conglomerado de docenas de en esta época de impresionantes paque. N uestros administradores trans. Esto parec´a costoso en aquel tiempo. Dos meses más tarde haga un enfoque sacrificio en elen cortolaPRÁ C TIC A plazo.2% que regis- ñas. Berkshire utiliza varios contestada es el asunto sobre la habili- cio de una acción hab´a subido a tipos de incentivos. ética corporativa.Google en China. Baidu. miles de personas viajan para escuchar cómo Buffett responde a las específicos.com. China a principios de 2006. m edio. “Carta a los accionistas de Berkshire Hathaway. a de largo plazo”. que se presentan nos causan un sacrifi- la é tic a ayudan a los lectores a no era suficiente para Google operar En enero de 2010 Google anunció cio en los resultados de corto plazo. “si las oportunidades posible”. Lo hace parecer sencillo. De acuerdo Los recuadros titulados En foq u e e n la vida de tantas personas como sea cado chino llevó a Google a comprome. se miento o una situación de negocios d t e n la i ñp rá c tic a A principios de la décadabi hi parece Buffett de liderazgo E l despreocupado. Pedimos a nues- el lema corporativo de Google: “No tecnolog´a. con condiciones que dad de Buffett para crear valor para los $125. cuando Google bajaron un 8.dependen del potencial económico o del accionistas.mente ética o no? ciones y relacionan un aconteci. El pero estilo criticada por el acciones enBerkshire el cor to en plazo ante Nebraska. años en las listas de la gente más acau.Cualquiera que sea el tipo de remunera. Durante el primer trimestre resante sobre maximizar el valor y la relevante de cualquier tema” en cualquier de 2010. Tenemos la relevantes y problemas relacionados “Manual del propietario” también reveló as´ como las de varias compañ´as de fortaleza para hacerlo. Buffett ha donado la decisiones de inversiones estratégicas el camino fácil. financieros brindan acceso al dinero que necesitan las empresas para crecer. Mis El informe anual de Berkshire es una únicas tareas son vitorearlos. estuvo de traron las acciones del principal rival de recuadros “ En la práctica” : donde se establece que “Google no es acuerdo con el gobierno chino en censu.el desempeño. Inc. Hathaway clase A (BRKA) por $285. a largo han convertido plazo? en encuentros de venera- con técnicas y conceptos financieros de 1980.80 años) y Munger (tiene 86 años). Buffett mismo recibe un octubre de 2010 Berkshire contrató al dente Charlie Munger. el precio de las acciones de de compañías reales. definir y lectura obligada para muchos inversio.postura sencilla en temas como inver. Buffett opera un salario anual de $100. de las acciones. accesibles a los inver sionist as pr o- forman estas creencias en trabajo sión. gobierno y liderazgo corporativos. p. negocios. nistas.* Las reuniones anuales de los accionistas empr esa a dividir sus acciones? * Berkshire Hathaway. Él cree que los incentivos para preguntas de los accionistas. En 2004 los fundado. el vicepresi. H ay dos categorías diferentes de del propietario” para los accionistas. La tros accionistas que adopten una visión con la administración financiera. Las compañías no pueden iniciar o sobrevivir sin incrementar su capital. La primera. una compañ´a convencional” y que su rar los resultados de las búsquedas. x . Warren Buffett. y las empresas y la economía sufren como consecuencia. en contraste res de Google elaboraron un “Manual la compañ´a lanzó su buscador en con el incremento del 45. aprovecha- hacer del mundo un mejor lugar. El Re su m e n al final del capítulo Re su m e n consta de dos secciones.detrás de su tono modesto se encuentra prar una acción común Berkshire una de las mentes más anal´ticas de los ción.para manejar una parte significativa de subsidiarias con 222. en China a sus servidores sin censura en de los accionist as es necesar ia- dad para maximizar su valor: el precio Kong. Los impuestos son una parte importante de esta historia porque las reglas que deter- dades del gerente financiero y el valor minan cómo se gravan los ingresos de las empresas modelan los incentivos de estas últimas para realizar nuevas inversiones.podrá sustituir con éxito a Buffett (tiene ñosamente el Oráculo de Omaha.“entregar instantáneamente información secuencias. llamado cari. ción. debido a la carta anual de Buffett BRKA nunca se ha dividido par a y tomar decisiones de colocación de dirigida a los accionistas que denota su hacer que las acciones sean más capital. La siguiente pregunta que necesita respuesta es si Berkshire Hathaway con una o más preguntas de pen. cilla y justa. 4 . financieras y de defensa. Los fundadores enfatizaron que ter sus principios. enfoque de Google no limita su habili.parte del mundo. los mercados financieros pueden ser Esta sección ayuda a reforzar la com. Reporte Anual 20 0 6. Inc. El lema tiene la inten. llamada En foq u e e n e l va lor. Junto con su socio.Los recuadros En la p rá c tic a enfoque en la ÉTIC A ofrecen una perspectiva de temas importantes de administración ¿Estar á Google a la alt ur a de su lema? financiera a través de la experiencia e n la p rá c tic a Google ofrece un El objetivo de negocio de Google es accionistas de Google sufrieron las con- estudio de caso inte. del nuevo talento administrativo. chos humanos. El mago detrás de este cre. generales. sentado atrás y traba. El en defensa de los derechos humanos. En samiento crítico para ayudar al estu. en tanto que las instituciones y los mercados máximo la riqueza de los accionistas. Ambos tipos de recuadros concluyen cimiento fenomenal del valor para los grado de intensidad en el uso de capital accionistas es el presidente de Berkshire del negocio de un director general. Los recuadros titulados En foq u e e n cuando sea necesario que la empresa búsquedas. que operan su propio espectáculo. los inversionistas pod´an com. una empresa exitosa. Hathaway. bastante turbulentos..000.sabidur´a especial de Buffett para tomar En sus propias palabras: “He tomado dalada del mundo. El Google encauzó las búsquedas Web c ¿La met a de m aximizar la r iqueza la p rá c tic a se centran en corpora. Sin embargo. una acción que fue aplau. Sin embargo. prensión del vínculo entre las activi. a ) Calcule la responsabilidad fiscal de la empresa usando el programa de tasas imposi.1. Como refuerzo. tienen planteamientos más amplios 2010 la empresa ganó $92.1 ¿Q ué significa decir que los individuos. y complejos que los ejercicios de prepa- tivas corporativas presentado en la tabla 2. las herramientas OA 5 P4 . pagados un año antes. ¿Cuál cree que sería la los objetivos de aprendizaje. b) ¿Cuál es el monto de las utilidades después de impuestos de Tantor Supply correspon. borar los planes financieros. (Solución en el apéndice) OA 6 AE2 . muestra. son individuos o familias que ahorran más dinero del que piden prestado..1 Impuestos corporativos M ontgomery Enterprises. Utilice los estados financieros y la información que se presenta a continuación para ela. Eje rc ic ios d e p re p a ra c ión Todos los problemas se encuentran en . lo que brinda a los estudiantes la oportu- significa que piden más dinero prestado del que ahorran. una empresa de modas atrevidas. Los proveedores netos de fondos. si lo hay. de las ganancias de capital obtenido durante el año? b) ¿Cuánto ingreso gravable en total obtuvo la empresa durante el año? los temas resolviendo un problema de c) Use el programa de tasas impositivas corporativas presentado en la tabla 2. obteniendo $30. En esta sección los profesores diente a 2010? encontrarán múltiples problemas que incorporan los conceptos. Su empresa necesita $10 millones para incrementar la producción.500 antes de impuestos. los problemas de autoevaluación se pre- sentan en el apéndice al final del libro.000 por arriba de su precio original de $150. las soluciones de d) Calcule la tasa impositiva promedio y la tasa impositiva marginal con base en sus resultados. como grupo. por material esencial que se presentó para lo general. Prob le m a s Todos los problemas se encuentran en . Inc. xi . vuelve a plantear cada financiera. Este repaso Las empresas y los gobiernos generalmente son solicitantes netos de fondos.1 9 Integración: Estados pro forma Red Queen Restaurants desea elaborar planes financieros. Un extenso conjunto de Prob le m a s. las empresas y los gobiernos hacia préstamos y otros tipos de inversiones. dan a los estudiantes la oportu- otra empresa en $180. Aquellos problemas identificados con el término In te g ra c ión enlazan varios temas relacionados. y las técnicas fundamentales del capítulo. la empresa vendió acciones que mantenía en dizaje.1 para calcular el total de impuestos que debe pagar la empresa.000. titu- lada Re visión d e los ob je tivos d e OA 1 Entender el papel que desempeñan las instituciones en la administración a p re n d iza je . apoyar su dominio. Durante el año.REVISIÓN DE LOS OBJ ETIVOS DE APREN DIZAJ E La segunda parte del resumen. Estos ejercicios numera- reducen el suministro de fondos disponibles para financiar a las instituciones? dos y breves. Una descripción breve identifica el con- cepto o la técnica esencial del problema. son proveedores netos de fondos incluyen después de los problemas de para las instituciones financieras? ¿Cuáles cree que pueden ser las consecuencias en los mercados financieros si los individuos consumen más de lo que ganan y. Prob le m a d e a u toe va lu a c ión Los Prob le m a s d e a u toe va lu a c ión . 1 Impuestos corporativos Tantor Supply. Durante dizaje.000. Inc. nidad de consolidar su comprensión de a ) ¿Cuál es el monto. identificados también con OA 2 E2 .. nidad de conciliar lo que aprendieron con el objetivo de aprendizaje. Los Eje rc ic ios d e p re p a ra c ión se OA 1 E2 . vinculados con los objetivos de apren- OA 6 P2 .2 Usted es el gerente financiero de Gaga Enterprises. por lo tanto. obtuvo ganancias operativas de identificados con los objetivos de apren- $280. Las instituciones financieras reúnen a los proveedores de fondos con los objetivo de aprendizaje y resume el solicitantes para canalizar los ahorros de los individuos.000 el año pasado. es una pequeña corporación que opera como distribuidor exclusivo de una importante línea de artículos deportivos. facilitan a los diferencia en la recaudación del dinero si usted lo consigue con la ayuda de una institu- ción financiera o lo recauda directamente en los mercados financieros? estudiantes la práctica en la aplicación de las herramientas y técnicas presentadas en el capítulo. autoevaluación. ración. y de confirmar su asimilación del tema antes de seguir adelante. anteriormente? El último de los elementos del capítulo es un Prob le m a é tic o. los servi- nales en cada capítulo. Los instruc- tores pueden crear y aplicar exámenes. ejercicios grupales. creados para ofrecer diversos medios que faciliten el aprendizaje y la evaluación del estudiante. problemas de pen- samiento crítico y numerosos recursos en línea. Use la información ayudarán a los estudiantes a descubrir OA 3 P4 .com. P ro b le m a d e fin a n za s p e rs o n a le s Los Prob le m a s d e fin a n za s p e rson a - OA 4 P4 . además de otros recursos adicionales como casos. Estos problemas cios mensuales normalmente representan el 5% de los salarios netos). para asegurarse de que pueden le s relacionan específicamente situaciones cubrir sus gastos durante el periodo. cuestionarios o asignar tareas. M yFinanceLab www. que ofrece al estu- Suponga que le asignaron la tarea de elaborar un estado para ACM E Company que muestre sus entradas y salidas esperadas de efectivo durante los meses de julio a diciembre diante la oportunidad de elaborar una o de 2013.1 0 Elaboración del presupuesto de efectivo Sam y Suzy Sizeman necesitan elaborar un presupuesto de efectivo del último trimestre de 2013. Sam y Suzy han elaborado presupuestos durante financieras y ejemplos de finanzas perso- varios años pasados y han establecido porcentajes específicos para la mayoría de sus sa- lidas de efectivo. cómo deben aplicar las herramientas y rial” afectará sus resultados financieros futuros. Estos porcentajes están basados en sus salarios netos (es decir. Le proporcionaron los siguientes datos de ACM E Company: más hojas de cálculo con la finalidad de analizar un problema financiero. x ii . M yFinanceLab requiere registro previo y es independiente del libro impreso por lo que requiere que el profesor contacte al representante local de Pearson. ¿De qué manera un gerente financiero podría considerarse como una persona “ más ética” si sigue esta norma y publica un técnicas de administración financiera en el comunicado de prensa indicando que las ventas no serán tan altas como se pronosticó manejo de sus propias finanzas.2 de1la siguiente PRO BLEM A ÉT tabla ICO para La SEC elaborar está tratandodel el presupuesto decuarto conseguir que lasdeempresas trimestre 2013 notifiquen a la comunidad de inversionistas con mayor rapidez cuando sepan que un “ cambio mate. Cada capítulo incluye un Eje rc ic io d e Eje rc ic io d e h oja d e c á lc u lo h oja d e c á lc u lo. el cual ofrece a los lectores otra oportunidad para reflexionar sobre los principios éticos y aplicarlos en situaciones financieras. proporciona recursos y herramientas en inglés que permiten a los instructores elaborar materiales de cursos en línea a la medida de sus necesidades.myfinancelab. Contenido xv Acerca de los autores xxxi Prefacio xxxiii Material complementario de la sexta edición xli Agradecimientos xliii Al estudiante xlvii In trod u c c ión a la De c ision e s d e in ve rsión a la rg o Pa rte 1 Pa rte 5 a d m in istra c ión fin a n c ie ra 1 p la zo 359 1 El papel de la administración financiera 2 10 Técnicas de elaboración del presupuesto de 2 El ambiente de los mercados financieros 28 capital 360 11 Precisiones acerca de los flujos de efectivo del presupuesto de capital y el riesgo 396 Pa rte 2 He rra m ie n ta s fin a n c ie ra s 51 3 Estados financieros y análisis de razones De c ision e s fin a n c ie ra s a la rg o Pa rte 6 financieras 52 p la zo 453 4 Flujo de efectivo y planeación financiera 107 12 Apalancamiento y estructura de capital 454 5 Valor del dinero en el tiempo 151 13 Pol´tica de pagos 506 Pa rte 3 Va lu a c ión d e va lore s 205 De c ision e s fin a n c ie ra s a c orto Pa rte 7 p la zo 541 6 Tasas de interés y valuación de bonos 206 14 Administración del capital de trabajo y de 7 Valuación de acciones 247 activos corrientes 542 15 Administración de pasivos corrientes 582 Rie sg o y ta sa d e re n d im ie n to Pa rte 4 re q u e rid o 285 Apéndice A-1 8 Riesgo y rendimiento 286 Glosario G-1 9 El costo de capital 332 Índice I-1 x iii . . 2 M e ta d e la e m p re s a 9 u PREGUN TA S DE REPA SO 22 Maximizar la riqueza de los Resumen 22 accionistas 9 Problemas de autoevaluación 23 ¿Maximizar utilidades? 10 Ejercicios de preparación 24 ¿Qué pasa con los participantes Problemas 25 empresariales? 11 Ejercicio de hoja de cálculo 27 El papel de la ética en los negocios 12 u P REG UN TA S DE REPASO 13 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: ¿Estará Google a la altura de su lema? 13 1. Prefacio xxxiii Material complementario de la sexta edición xli Agradecimientos xliii Al estudiante xlvii Pa rte 1 In trod u c c ión a la a d m in istra c ión fin a n c ie ra 1 1 1.1 Fin a n za s y n e g o c ios 3 Relación con la econom´a 14 El p a p e l d e la ¿Qué son las finanzas? 3 Relación con la contabilidad 15 a d m in istra c ión Principales actividades del gerente fin a n c ie ra Oportunidades de carrera en finanzas 3 financiero 17 página 2 Formas legales de la organización u PREGUN TA S DE REPA SO 17 empresarial 4 ¿Por qué estudiar administración 1.4 financiera? 7 Go b ie r n o y a g e n c ia 18 u P REG UN TA S DE REPASO 8 Gobierno corporativo 18 El tema de la agencia 19 1.3 La fu n c ión d e la a d m in is tra c ió n fin a n c ie ra 14 Organización de la función de finanzas 14 xv . 2 La c risis fin a n c ie ra 37 Problemas 47 Instituciones financieras y finanzas Ejercicio de hoja de cálculo 49 inmobiliarias 37 Ca´da de los precios de los inmuebles y la morosidad en el pago de hipotecas 38 Crisis de confianza en los bancos 39 La gran recesión y sus efectos secundarios 39 u PREGUN TAS DE REPASO 40 .1 In s titu c ion e s y m e rc a d o s 2. bancos de inversión y el sistema bancario paralelo 30 Regulaciones que norman los mercados Mercados financieros 31 financieros 41 u PREG UN TAS DE REPASO 42 Relación entre instituciones y mercados 31 2.x vi Contenido 2 2.3 Re g u la c ió n d e in s titu c io n e s y El a m b ie n te d e fin a n c ie ro s 29 m e rc a d os fin a n c ie ro s 40 los m e rc a d os Instituciones financieras 29 Regulaciones que norman las fin a n c ie ros instituciones financieras 40 página 28 Bancos comerciales.4 Im p u e s to s e m p re sa ria le s 42 Mercado de dinero 32 Mercado de capitales 32 Ingreso ordinario 42 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: Ganancias de capital 44 Ber kshir e Hathaway: ¿Buffett es u PREG UN TAS DE REPASO 45 sustituible? 34 Resumen 45 u PREGUN TAS DE REPASO 37 Problemas de autoevaluación 47 Ejercicios de preparación 47 2. 6 Ín d ic e s d e re n ta b ilid a d 73 Esta d os fin a n c ie ros a c c io n is ta s 53 Estado de pérdidas y ganancias de y a n á lisis d e Carta a los accionistas 53 tamaño común 73 ra zon e s fin a n c ie ra s página 52 Los cuatro estados financieros clave 53 Margen de utilidad bruta 74 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: Margen de utilidad operativa 75 Cuando los estados de pér didas y Margen de utilidad neta 75 ganancias se toman al pie de la letr a 54 Ganancias por acción (GPA) 75 N otas de los estados financieros 60 Rendimiento sobre los activos totales Consolidación de los estados financieros (RSA) 76 internacionales 61 u P REG UN TA S DE REPASO Rendimiento sobre el patrimonio 61 (RSP) 76 3.8 An á lisis c o m p le to d e u P REG UN TA S DE REPASO 65 ra zo n e s 78 3.3 Resumen de todas las razones 78 Ra zon e s d e liq u id e z 65 Sistema de análisis DuPont 82 Liquidez corriente 65 u PREGUN TA S DE REPA SO 84 Razón rápida (prueba del ácido) 67 Resumen 85 u P REG UN TA S DE REPASO 67 Problemas de autoevaluación 86 3. Contenido x vii Pa rte 2 He rra m ie n ta s fin a n c ie ra s 51 3 3.1 In fo rm e p a ra los 3.2 u PREGUN TA S DE REPA SO 76 Uso d e ra zon e s fin a n c ie ra s 61 Partes interesadas 61 3.7 Ra zo n e s d e m e rc a d o 77 Tipos de comparación de razones 62 Relación precio/ ganancias (P/ G) 77 Precauciones en el uso de análisis de Razón mercado/ libro (M/ L) 77 razones 64 u PREGUN TA DE REPA SO 78 Categor´as de las razones financieras 65 3.5 Ra zon e s d e e n d e u d a m ie n to 70 Índice de endeudamiento 72 Razón de cargos de interés fijo 72 Índice de cobertura de pagos fijos 72 u P REG UN TA S DE REPASO 73 .4 Ín d ic e s d e a c tiv id a d 68 Ejercicios de preparación 87 Problemas 88 Rotación de inventarios 68 Ejercicio de hoja de cálculo 104 Periodo promedio de cobro 68 Periodo promedio de pago 69 Rotación de los activos totales 70 u P REG UN TA DE REPASO 70 3. 3 Pla n e a c ión d e e fe c tiv o : Problemas de autoevaluación 135 p re su p u e s tos d e c a ja 119 Ejercicios de preparación 137 Pronóstico de ventas 119 Problemas 138 Elaboración del presupuesto de caja 120 Ejercicio de hoja de cálculo 149 Evaluación del presupuesto de caja 124 Cómo enfrentar la incertidumbre del presupuesto de caja 125 Flujo de efectivo dentro del mes 126 u PREGUN TAS DE REPASO 127 .5 Ela b ora c ió n d e l e s ta d o d e e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: re su lta d o s p ro fo r m a 129 Flujo de efectivo libr e de Cisco Systems Consideración de los tipos de costos 116 y gastos 129 u PREGUN TAS DE REPASO 117 u PREG UN TAS DE REPASO 131 4.4 Pla n e a c ión d e la s u tilid a d e s: Flu jo d e e fe c tiv o d e la e m p re s a 108 Es ta d o s fin a n c ie ro s p ro fo r m a 127 y p la n e a c ión Depreciación 108 Estados financieros del año fin a n c ie ra anterior 127 página 107 Métodos de depreciación 109 Desarrollo del estado de flujos de Pronóstico de ventas 127 efectivo 110 u PREG UN TA DE REPA SO 129 Flujo de efectivo libre 115 4.x viii Contenido 4 4.1 An á lisis d e l flu jo d e e fe c tiv o 4.6 Ela b ora c ió n d e l b a la n c e fin a n c ie ra 117 g e n e ra l p ro fo r m a 131 Planes financieros a largo plazo u PREG UN TAS DE REPASO 133 (estratégicos) 117 Planes financieros de corto plazo 4.2 El p roc e so d e p la n e a c ión 4.7 Ev a lu a c ión d e los e s ta d o s p ro (operativos) 118 for m a 133 u PREGUN TAS DE REPASO 119 u PREG UN TAS DE REPASO 133 Resumen 134 4. Contenido x ix 5 5.1 El p a p e l d e l v a lor d e l tie m p o Capitalización trimestral 173 Va lor d e l d in e ro e n la s fin a n za s 152 Ecuación general para la capitalización e n e l tie m p o Valor futuro versus valor presente 152 con una frecuencia mayor que la página 151 anual 174 Herramientas computacionales 153 Uso de herramientas computacionales Patrones básicos de flujos de para la capitalización con una efectivo 154 frecuencia mayor que la anual 175 u P REG UN TA S DE REPASO 155 Capitalización continua 175 Tasas nominales y efectivas de interés 5.2 M o n to s ú n ic os 155 anual 176 Valor futuro de un monto único 155 u PREGUN TA S DE REPA SO 178 Valor presente de un monto único 159 u P REG UN TA S DE REPASO 161 5.3 An u a lid a d e s 162 Determinación de los depósitos necesarios para acumular una suma Tipos de anualidades 162 futura 178 Cálculo del valor futuro de una Amortización de préstamos 179 anualidad ordinaria 163 Cálculo de las tasas de interés Cálculo del valor presente de una o crecimiento 181 anualidad ordinaria 164 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: Cálculo del valor futuro de una El nuevo siglo complicó las hipotecas anualidad anticipada 166 par a clientes de mayor r iesgo 181 Obtención del valor presente de una Cálculo de un número desconocido de anualidad anticipada 167 periodos 183 Cálculo del valor presente de una u PREGUN TA S DE REPA SO 184 perpetuidad 169 Resumen 184 u P REG UN TA S DE REPASO 169 Problemas de autoevaluación 186 5.6 Ap lic a c io n e s e sp e c ia le s d e l v a lo r d e l d in e ro e n e l tie m p o 178 5.5 C a p ita liza c ió n d e in te re se s c o n u n a fre c u e n c ia m a y o r q u e la a n u a l 172 Capitalización semestral 172 .4 Ejercicios de preparación 187 In g re so s m ix to s 169 Problemas 188 Valor futuro de un ingreso mixto 170 Ejercicio de hoja de cálculo 204 Valor presente de un ingreso mixto 171 u P REG UN TA DE REPASO 172 5. 1 Ta sa s d e in te ré s y 6.3 Fu n d a m e n to s d e la Ta sa s d e in te ré s y re n d im ie n tos re q u e rid o s 207 v a lu a c ió n 223 va lu a c ión d e b on os Fundamentos de las tasas de interés 207 Factores clave 223 página 206 Estructura temporal de las tasas Modelo básico de valuación 224 de interés 210 u PREG UN TAS DE REPASO 225 Primas de riesgo: caracter´sticas del emisor y la emisión 214 6.2 Valuación básica de los bonos 226 Bo n o s c orp o ra tiv o s 216 Comportamiento del valor de los Aspectos legales de los bonos bonos 228 corporativos 216 Rendimiento al vencimiento (RAV) 231 Costo de los bonos para el emisor 217 Intereses semestrales y valores Caracter´sticas generales de una emisión de bonos 232 de bonos 218 u PREG UN TAS DE REPASO 234 Rendimientos de bonos 218 Resumen 234 Precios de bonos 219 Problemas de autoevaluación 236 Calificaciones de bonos 219 Ejercicios de preparación 236 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: ¿Se puede creer en los calificador es de Problemas 238 los bonos? 220 Ejercicio de hoja de cálculo 246 Tipos comunes de bonos 221 Emisiones de bonos internacionales 222 u PREGUN TAS DE REPASO 223 .4 Va lu a c ió n d e b o n o s 226 u PREGUN TAS DE REPASO 215 Fundamentos de los bonos 226 6.xx Contenido Pa rte 3 Va lu a c ión d e va lore s 205 6 6. Contenido xxi 7 7.3 Va lu a c ió n d e a c c io n e s Problemas de autoevaluación 275 c o m u n e s 259 Ejercicios de preparación 276 Eficiencia del mercado 259 Problemas 277 Hipótesis del mercado eficiente 260 Ejercicio de hoja de cálculo 284 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: Entender el compor tamiento humano nos ayuda a compr ender el compor tam iento del inver sionista 261 .4 Tom a d e d e c isio n e s y v a lo r 7.2 Ac c ion e s c o m u n e s y d e a c c io n e s c om u n e s 271 p re fe re n te s 249 Cambios en los dividendos Acciones comunes 250 esperados 271 Acciones preferentes 253 Cambios en el riesgo 272 Emisión de acciones comunes 254 Efecto combinado 273 u P REG UN TA S DE REPASO 258 u PREGUN TA S DE REPA SO 273 Resumen 273 7.1 Dife re n c ia s e n tre c a p ita l d e Ecuación básica para la valuación de acciones comunes 261 Va lu a c ión d e d e u d a y c a p ita l p a trim on ia l 248 a c c ion e s Voz en la administración 248 Modelo de valuación para un flujo página 24 7 de efectivo libre 266 Derechos sobre ingresos y activos 248 Otros métodos para la valuación de Vencimiento 249 acciones comunes 269 Tratamiento fiscal 249 u PREGUN TA S DE REPA SO 271 u P REG UN TA DE REPASO 249 7. 4 Rie s g o y re n d im ie n to: El Preferencias de riesgo 289 m o d e lo d e fija c ió n d e p re c io s d e a c tiv o s d e c a p ita l (M PAC ) 305 u PREGUN TAS DE REPASO 290 Tipos de riesgo 305 8. riesgo re n d im ie n to Definición de riesgo 287 y rendimiento 303 página 286 Diversificación internacional 304 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: Si parece muy bueno para ser ver dad. diversificación. u PREG UN TAS DE REPASO 305 más vale desconfiar 287 Definición de rendimiento 288 8.1 Fu n d a m e n to s d e l rie sg o Diversificación 300 Rie sg o y y e l re n d im ie n to 287 Correlación.x x ii Contenido Pa rte 4 Rie sg o y ta sa d e re n d im ie n to re q u e rid o 285 8 8.2 Rie sg o d e u n so lo a c tiv o 290 El modelo: MPAC 306 Evaluación del riesgo 290 u PREG UN TAS DE REPASO 315 Medición del riesgo 292 Resumen 315 u PREGUN TAS DE REPASO Problemas de autoevaluación 317 297 Ejercicios de preparación 318 8.3 Rie sg o d e u n p o rta fo lio 298 Problemas 319 Rendimiento del portafolio y desviación Ejercicio de hoja de cálculo 331 estándar 298 Correlación 300 . Contenido x x iii 9 9.1 In trod u c c ión a l c o sto d e Costo de las ganancias retenidas 342 El c osto d e c a p ita l c a p ita l 333 Costo de nuevas emisiones de página 332 El concepto básico 333 acciones comunes 342 u PREGUN TA S DE REPA SO 343 Fuentes de capital a largo plazo 334 u P REG UN TA S DE REPASO 335 9.5 C os to d e c a p ita l p rom e d io p o n d e ra d o 344 9.4 C os to d e la s a c c io n e s c o m u n e s 339 Cálculo del costo de capital de las acciones comunes 339 .3 C os to d e a c c io n e s Ejercicios de preparación 349 p re fe re n te s 338 Problemas 350 Dividendos de las acciones preferentes 338 Ejercicio de hoja de cálculo 357 Cálculo del costo de las acciones preferentes 339 u P REG UN TA DE REPASO 339 9.2 C os to d e la d e u d a a la rg o p la zo 335 Cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) 344 Ingresos netos 335 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: Costo de la deuda antes de Tiempos incier tos pr ovocan un costo de impuestos 335 capital pr omedio ponder ado incier to 345 Costo de la deuda después de Esquemas de ponderación 346 impuestos 337 u PREGUN TA S DE REPA SO 347 u P REG UN TA S DE REPASO 338 Resumen 347 Problemas de autoevaluación 348 9. 3 Va lo r p re s e n te n e to Ejercicios de preparación 384 (VPN ) 367 Problemas 385 Criterios de decisión 368 Ejercicio de hoja de cálculo 395 VPN y el ´ndice de rentabilidad 370 VPN y valor económico agregado 370 u PREGUN TAS DE REPASO 371 .x x iv Contenido Pa rte 5 De c ision e s d e in ve rsión a la rg o p la zo 359 10 10.2 Pe rio d o d e re c u p e ra c ió n ¿Cuál es el mejor método? 379 d e la in v e rsión 364 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: Criterios de decisión 364 Consider aciones no financieras en la Ventajas y desventajas del análisis selección de pr oyectos 381 de periodos de recuperación 365 u PREG UN TAS DE REPASO 381 u PREGUN TAS DE REPASO 367 Resumen 382 Problemas de autoevaluación 383 10.4 Ta sa in te r n a d e re n d im ie n to Té c n ic a s d e d e l p re s u p u e sto d e c a p ita l 361 (TIR) 372 e la b ora c ión Motivaciones para la inversión Criterios de decisión 372 d e l p re su p u e sto d e de capital 361 c a p ita l Cálculo de la TIR 372 página 360 Pasos del proceso 361 u PREG UN TAS DE REPASO 374 Terminolog´a básica 362 Técnicas de elaboración del presupuesto 10.1 In tro d u c c ión a la e la b o ra c ió n 10.5 C om p a ra c ió n d e la s té c n ic a s de capital 363 d e l VPN y la TIR 374 u PREGUN TA DE REPASO 364 Perfiles del valor presente neto 375 Clasificaciones conflictivas 376 10. 6 Ta sa s d e d e sc u e n to oportunidad 398 a ju sta d a s a l rie sg o 417 u P REG UN TA S DE REPASO 399 Determinación de las tasas de descuento ajustadas al riesgo (TDAR) 417 11.7 Pre c is ion e s a c e rc a d e la neto 403 e la b ora c ió n d e l p re su p u e sto d e Cálculo de la inversión inicial 404 c a p ita l 423 u P REG UN TA S DE REPASO 405 Comparación de proyectos con vidas desiguales 423 11.4 C á lc u lo d e l flu jo d e e fe c tiv o te r m in a l 410 Ingresos derivados de la venta de activos 410 Impuestos sobre la venta de activos 410 Cambio en el capital de trabajo neto 411 u P REG UN TA DE REPASO 412 .1 Flu jos d e e fe c tiv o 11.3 C á lc u lo d e la s e n tra d a s d e Reconocimiento de las opciones e fe c tiv o o p e ra tiv a s 405 reales 426 Interpretación del término después de Racionamiento de capital 428 impuestos 405 u PREGUN TA S DE REPA SO 430 Interpretación del término entradas de efectivo 406 Resumen 431 Interpretación del término Problemas de autoevaluación 433 incremental 408 Ejercicios de preparación 434 u P REG UN TA S DE REPASO 410 Problemas 436 Ejercicio de hoja de cálculo 450 11.5 Rie sg o e n la e la b ora c ión d e l Pre c ision e s a c e rc a in c re m e n ta le s re le v a n te s 397 p re su p u e sto d e c a p ita l (e n foq u e s d e los flu jos d e Componentes principales de los flujos c on d u c tu a le s) 412 e fe c tiv o d e l de efectivo 397 Análisis del punto de equilibrio 413 p re su p u e sto d e c a p ita l y e l Decisiones de expansión contra Análisis de sensibilidad 415 decisiones de reemplazo 397 Simulación 416 rie sg o página 396 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: u PREGUN TA S DE REPA SO 417 Un asunto de exactitud 398 Costos hundidos y costos de 11.2 C á lc u lo d e la in v e rsió n Aplicación de las TDAR 418 in ic ia l 400 Efectos de portafolio 421 Costo instalado de un activo nuevo 400 TDAR en la práctica 422 Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo 400 u PREGUN TA S DE REPA SO 423 Cambio en el capital de trabajo 11. Contenido xxv 11 11. x x vi Contenido Pa rte 6 De c ision e s fin a n c ie ra s a la rg o p la zo 453 12 12.1 Ap a la n c a m ie n to 455 Comparación de las estructuras de capital alternativas 485 Ap a la n c a m ie n to Análisis del punto de equilibrio 456 y e stru c tu ra d e Consideración del riesgo en el análisis c a p ita l Apalancamiento operativo 460 UAII-GPA 486 página 454 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: Desventajas básicas del análisis Apalancamiento de Adobe 462 UAII-GPA 487 Apalancamiento financiero 463 u PREG UN TA DE REPA SO 487 Apalancamiento total 467 u PREGUN TAS DE REPASO 469 12.2 La e s tru c tu ra d e c a p ita l Vinculación 487 d e la e m p re s a 469 Cálculo del valor 488 Tipos de capital 469 Maximización del valor Evaluación externa de la estructura contra maximización de las GPA 490 de capital 470 Otras consideraciones importantes 490 Estructura de capital de empresas no u PREG UN TAS DE REPASO 491 estadounidenses 472 Resumen 491 Teor´a de la estructura de capital 473 Problemas de autoevaluación 493 Estructura óptima de capital 481 Ejercicios de preparación 494 u PREGUN TAS DE REPASO 483 Problemas 495 Ejercicio de hoja de cálculo 505 12.4 Se le c c ió n d e la e s tru c tu ra ó p tim a d e c a p ita l 487 12.3 M é to d o UAII-GPA d e la e stru c tu ra d e c a p ita l 484 Presentación gráfica de un plan de financiamiento 484 . 6 Otra s for m a s d e Tr atamiento fiscal de las ganancias de d iv id e n d o s 525 capital y los dividendos hasta 2 0 1 0 515 Dividendos en acciones 525 Planes de reinversión de dividendos 516 Fraccionamientos de acciones 527 Reacciones en el precio de las acciones generadas por los pagos u PREGUN TA S DE REPA SO 528 corporativos 516 Resumen 528 u PREG UN TA S DE REPASO 516 Problemas de autoevaluación 530 Ejercicios de preparación 531 13.3 Re le v a n c ia d e la p olític a d e Problemas 532 p a g o s 517 Ejercicio de hoja de cálculo 539 Teor´a residual de los dividendos 517 Teor´a de la irrelevancia de los dividendos 517 Argumentos a favor de la relevancia de los dividendos 518 u PREG UN TA S DE REPASO 520 .5 Tip os d e p o lític a s d e 13.2 La m e c á n ic a d e la p o lític a d iv id e n d o s 522 d e p a g os 511 Pol´tica de dividendos con una razón de Procedimientos de pago de los pago constante 523 dividendos en efectivo 511 Pol´tica de dividendos regulares 523 Procedimientos de recompra de acciones 513 Pol´tica de dividendos bajos. Contenido x x vii 13 13. regulares y extraordinarios 524 Tratamiento fiscal de dividendos u PREGUN TA DE REPA SO 525 y recompras 514 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: 13.1 Fu n d a m e n to s d e la p o lític a 13.4 Fa c to re s q u e a fe c ta n la Polític a d e p a g os d e p a g os 507 p o lític a d e d iv id e n d o s 520 página 506 Elementos de la pol´tica de pagos 507 Restricciones legales 520 Tendencias en las ganancias y los Restricciones contractuales 521 dividendos 508 Perspectivas de crecimiento 521 Tendencias en los dividendos y las Consideraciones de los dueños 522 recompras (o readquisiciones) Consideraciones de mercado 522 de acciones 509 u PREGUN TA S DE REPA SO 522 u P REG UN TA S DE REPASO 510 13. x x viii Contenido Pa rte 7 De c ision e s fin a n c ie ra s a c orto p la zo 541 14 14.5 Ad m in is tra c ió n d e in g re s o s 14. la moda del futur o 556 Administración de inventarios internacionales 557 u PREGUN TA S DE REPASO 557 .4 Ad m in is tra c ión d e c u e n ta s Ad m in istra c ión d e l tra b a jo n e to 543 p or c ob ra r 558 c a p ita l d e tra b a jo Administración del capital de Estándares de crédito y selección para y d e a c tivos trabajo 543 su otorgamiento 558 c orrie n te s página 542 Capital de trabajo neto 544 Términos de crédito 562 Equilibrio entre la rentabilidad Supervisión de crédito 565 y el riesgo 544 u PREG UN TAS DE REPASO 566 u PREGUN TAS DE REPASO 546 14.2 El c ic lo d e c o n v e rsió n d e l y e g re so s 567 e fe c tiv o 546 Flotación 567 Cálculo del ciclo de conversión del Aceleración de cobros 568 efectivo 547 Postergación de pagos 568 Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversión del efectivo 548 Concentración del efectivo 569 Estrategias para administrar el ciclo de Cuentas de saldo cero 570 conversión del efectivo 550 Inversión en valores negociables 571 u PREGUN TAS DE REPASO 551 u PREG UN TAS DE REPASO 572 Resumen 572 14.1 Fu n d a m e n to s d e l c a p ita l d e 14.3 Ad m in istra c ió n d e Problemas de autoevaluación 574 in v e n ta rios 551 Ejercicios de preparación 575 Diferentes puntos de vista sobre el nivel Problemas 576 de inventario 551 Ejercicio de hoja de cálculo 581 Técnicas comunes para la administración de inventarios 552 e n la p rá c tic a enfoque en la PRÁCTICA: RFID. 3 Fu e n te s d e p ré s ta m os a c orto Ad m in istra c ión d e Administración de las cuentas p la zo c o n g a ra n tía 597 p a siv os c orrie n te s por pagar 583 Caracter´sticas de los préstamos a corto página 582 plazo con garant´a 597 Deudas acumuladas 588 e n la p rá c tic a enfoque en la ÉTICA: Uso de las cuentas por cobrar como Administr ación de las deudas colateral 598 acumuladas 588 Uso del inventario como colateral 600 u P REG UN TA S DE REPASO 589 u PREGUN TA S DE REPA SO 602 Resumen 602 15. Contenido x x ix 15 15.1 Pa siv os e s p o n tá n e o s 583 15.2 Fu e n te s d e p ré sta m os a c o rto Problemas de autoevaluación 604 p la zo sin g a ra n tía 589 Ejercicios de preparación 604 Préstamos bancarios 589 Problemas 605 Papel comercial 595 Ejercicio de hoja de cálculo 611 Préstamos internacionales 596 u P REG UN TA S DE REPASO 597 A p én d ice A-1 Glo sar io G-1 Ín d ice an al´tico I-1 . . inversiones.S. así como libros de texto de finanzas corporativas. xxxi . Pennsylvania. Recibió su título de licenciatura en Administración de Empresas (BBA) de la Universidad de Texas en Arlington y el grado de doctor en la Universidad de Indiana. El doctor Gitman fungió como vicepresidente de la Financial Education de la Financial M anagement Association. el grado de maestría en Administración (M BA) en la Universidad de Dayton. El doctor Z utter también ganó premios académicos en la Universidad de Indiana y en la Universidad de Pittsburgh. como The Economist y CFO Magazine. el doctor Z utter fue submarinista en la U. finanzas personales e introducción a los negocios para los niveles de licen- ciatura y posgrado. Su investigación tiene un enfoque de aplicación práctica. que cruza Estados Unidos de costa a costa. El doctor Gitman fue presidente de la Aca- demy of Financial Services. El doctor Zutter ha sido el protagonista de reportajes en diversas publicaciones conno- tadas. Antes de su carrera como académico.la Universidad Estatal de San Diego. California. Él y su esposa tienen cuatro hijos y viven en Pittsburgh. El doctor Gitman ha publi- cado más de 50 artículos en revistas especializadas. Sus escritos han servido como textos de referencia en casos de la Suprema Corte de Estados Unidos y de consulta en compañías como Google e Intel. C h a d J . de la división de San Diego del Financial Executives Institute. Recibió el título de licenciado en Ciencias y Administración Industrial (BSIM ) en la Universidad de Purdue. Zu tte r es profesor asociado de finanzas en la Universidad de Pittsburgh. El doctor Gitman y su esposa tienen dos hijos y viven en La Jolla. ha com- petido dos veces en la Race Across America. de la M idwest Finance Associa- tion y de la FM A N ational H onor Society. El doctor Z utter ganó recientemente el Premio Jensen por el mejor trabajo publicado en el Journal of Financial Economics y también obtuvo un premio al mejor docu- mento escrito del Journal of Corporate Finance. Navy. donde él practica intensamente el ciclismo. y su título de doctor en la Universidad de Cincinnati. y como director del San Diego M IT Enterprise Forum y del CFP® Board of Standards. . En esta edición incluimos estos dos capítulos un poco antes que en ediciones anteriores. N O VEDA DES EN ESTA EDIC IÓ N Al planear esta edición. La decimosegunda edición incluye 15 capí- tulos agrupados en siete partes. Deseaban no solo descripciones: también querían demostraciones de conceptos. Recientemente galardonado con el Premio Jensen por el mejor trabajo publicado en el Journal of Financial Economics. El tono ameno y la gran cantidad de ejemplos incluidos en el texto son características distintivas de Principios de adminis- tración financiera. pero existen algunos cambios sobresalientes. de la Universidad de Pittsburgh. Este libro se escribió teniendo en mente las necesidades de los estudiantes. anteponién- dolos al capítulo dedicado al tema del riesgo y rendimiento. Chad Z utter. La secuencia de los capítulos es similar a la que presenta la edición anterior. El texto ha evolucionado con base en la retroalimentación tanto de catedráti- cos como de estudiantes. un tema que es más fácil de comprender que algunos de los conceptos más teóricos de la siguiente parte. con la finalidad de dar a los estudiantes una explicación básica sobre bonos y acciones. pero las metas del libro siguen vigentes. lectores ocasionales y profesionales del área. Chad aporta una visión fresca a la presente obra. herramientas y técnicas. con especial énfasis en la reciente crisis financiera y la recesión derivada de ella. Cada una de ellas se presenta mediante una breve descripción general. y con el apoyo de más de medio millón de usuarios en Estados Unidos. evaluamos cuidadosamente la retroalimentación de los usuarios acerca de los cambios de contenido que cumplieran mejor las necesidades de los profe- sores que imparten el curso. Este capítulo no solo explora las causas fundamentales y las consecuencias de la crisis financiera. Larry y Chad han trabajado juntos para unificar la pedagogía y el pensamiento con- temporáneo con los temas clásicos que los lectores de Gitman esperan. Los profesores que han impartido el curso varias veces se habrán dado cuenta de las dificultades que tienen algunos alumnos para asimilar y aplicar los conceptos financieros. se une al equipo del autor. el nuevo capítulo 2 amplía el tema de instituciones y mercados financieros. como las que se requieren para efectuar el análisis de estados financieros. Los estudiantes deseaban un libro escrito en lenguaje sencillo y que vinculara los conceptos con la rea- lidad. Tales fortalezas se han desarrollado a lo largo de seis ediciones y numerosas traducciones. Los tres capítulos que integran la parte 2 se presentan en el mismo orden que aparecieron en la quinta edición. Los cursos y los estudiantes han cambiado desde que apareció la primera edición de este libro. la cual intenta dar a los estudiantes un adelanto del valor con- junto de los capítulos incluidos en esa parte. Tales capítulos se centran en habilidades financieras básicas. En esta edición. x x x iii . La parte 3 se enfoca en la valuación de bonos y acciones. el análisis del flujo de efectivo y los cálculos del valor del dinero en el tiempo.E en la enseñanza del curso básico de administración financiera. En la parte 1. usuarios. de manera que incluye los recursos que ellos requieren para tener éxito en un curso básico de finanzas. sino también analiza el cambio en el conjunto de regulaciones dentro del cual funcionan las instituciones y los mercados financieros. Los recuadros “ Los hechos hablan” presentan detalles adicionales y relatan experiencias interesantes que ayudan a los estudiantes a entender las implicaciones prácticas de los conceptos financieros. los bancos de inversión y el sistema bancario paralelo.x x x iv Pr efacio La parte 4 incluye el capítulo de riesgo y rendimiento. Además. clasificadas por forma legal de organización. • Se agregó una nueva sección dedicada a analizar las causas y consecuencias de la crisis financiera. Creemos que esto hace más comprensible el análisis subsiguiente de los temas de presupuesto de capital. los profesores pueden asignar casi cualquier capítulo como una unidad independiente. más de la mitad de los recuadros “ Enfoque en la ética” son nuevos. esta parte se ubicó un poco antes que en ediciones anteriores del libro para vincularla inmediatamente con la parte 5. La siguiente lista detalla varios de los cambios notables en el contenido de la sexta edición. • Una nueva sección se ocupa de examinar el funcionamiento de los bancos comer- ciales. y también aparecen características nuevas en cada capítulo. y la administración de activos y pasivos corrientes. así como el capítulo del costo de capital. • La cobertura de los asuntos de agencia se revisó exhaustivamente. Además. Un cambio respecto de la última edición es que ahora presen- tamos las técnicas de elaboración del presupuesto de capital antes del capítulo dedi- cado al análisis de flujos de efectivo. dedicada al presupuesto de capital. La parte 5 incluye dos capítulos con varios temas referentes a la elaboración del presupuesto de capital. Aun cuando el contenido del texto es secuencial. • Un nuevo recuadro “ Enfoque en la ética” destaca los conflictos éticos que enfrentó Google durante su expansión en China. Para los estudiantes que deseen explorar por sí mismos temas específicos con mayor detalle. como muestra la detallada lista que se incluye a conti- nuación. Estos capítulos cubren temas como la estruc- tura de capital. . • Las secciones sobre mercados financieros e impuestos empresariales se ubican ahora en un nuevo y más amplio capítulo 2. los recuadros “ En la práctica” se renovaron por completo o se revisaron exhaustivamente. porque los estudiantes ya tienen idea de dónde proviene la “tasa límite” de un proyecto. los recuadros “ Para profundizar” los remiten a material disponible en M yFinanceLab. • Se revisó el tema de la diferencia entre el flujo de efectivo y las utilidades como parte del análisis relacionado con las metas de la compañía. Las partes 6 y 7 incluyen cuatro capítulos en el mismo orden en que aparecieron en la última parte de la quinta edición. y las ganancias que generan. la administración del capital de trabajo. y un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” presenta datos del vínculo entre pago y desem- peño en varias compañías sobresalientes. así como en la reciente crisis financiera. • El recuadro “Los hechos hablan” presenta datos estadísticos sobre el número de compañías. M ás adelante se especifican detalles acerca de la revisión a la que se sometieron estos capítulos. el capítulo que analiza el costo de capital se ubicó de modo que quedara inmediatamente después del material referente al riesgo y el rendimiento. la política de pagos. por ejemplo. que los guiará en el estudio ulterior. C a p ítu lo 1 El p a p e l d e la a d m in is tra c ió n fin a n c ie ra • El nuevo recuadro “Enfoque en la práctica” analiza las certificaciones profesiona- les en finanzas. Se agregaron varios temas nuevos en los lugares adecuados. lo que les permitirá adaptar el texto a diversas estrategias de enseñanza y a cursos de distinta duración. C a p ítu lo 2 El a m b ie n t e d e los m e rc a d o s fin a n c ie ro s • Este capítulo nuevo se centra en las instituciones y los mercados financieros. C a p ítu lo 6 Ta s a s d e in te ré s y v a lu a c ión d e b o n o s • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” informa sobre una subasta del Tesoro de Estados Unidos. • Se efectuaron revisiones importantes al tema de la estructura temporal de las tasas de interés. C a p ítu lo 7 Va lu a c ión d e a c c io n e s • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza el proceso de quiebra en Estados Unidos. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” describe cómo se distribuyen los activos en caso de una quiebra. • Una tabla nueva muestra valores de los indicadores clave de varias compañías sobresalientes y los promedios de la industria relacionada. C a p ítu lo 5 Va lor d e l d in e ro e n e l tie m p o • Una nueva sección “Para profundizar” (en MyFinanceLab) muestra cómo la empresa Royalty Pharma realiza pagos únicos para obtener regalías de otras firmas. en la cual los rendimientos de los pagarés se volvieron negativos por un breve lapso. • Se revisó el recuadro “ Enfoque en la ética” relacionado con el desempeño de las agencias calificadoras durante la crisis financiera. Pr efacio xxxv • Se actualizó la cobertura de las regulaciones de las instituciones y los mercados financieros. C a p ítu lo 4 Flu jo d e e fe c tiv o y p la n e a c ión fin a n c ie ra • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” ilustra dónde se genera el flujo de efec- tivo de Apple. • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza las ventajas de usar el análisis de regresión para calcular los costos fijos. C a p ítu lo 3 Esta d o s fin a n c ie ro s y a n á lisis d e ra zon e s fin a n c ie ra s • Un nuevo recuadro “ Enfoque en la ética” describe dilemas éticos relacionados con los informes de las ganancias corporativas. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” describe cómo un camionero de Kansas que ganó la lotería elige aceptar un pago único en vez de recibir anualidades. particularmente la inflación. • Se revisó exhaustivamente el análisis de los factores que influyen en las tasas de interés. • Se amplió la cobertura de cálculos que usan Excel. • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) explica cómo se obtuvo el modelo de crecimiento constante. . • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” describe cómo cambian las relaciones entre precio y ganancias (P/G) con el tiempo. • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza el orden jerárquico de la hipótesis del mercado eficiente. • Un nuevo recuadro “ Para profundizar” remite a los estudiantes a M yFinanceLab para una ver animación en la Web que ilustra el comportamiento histórico de una curva de rendimiento. • Se revisó el tema de las mediciones alternativas del flujo de efectivo. • Se eliminaron referencias a tablas financieras y factores de tasas de interés. realizada en 2008. para explorar la generación subyacente de efectivo de la empresa. Cinco recuadros “ Los hechos hablan” explican por qué ciertos indicadores varían de manera sis- temática en distintas industrias. • Un nuevo recuadro “ Enfoque en la práctica” analiza un reciente informe de ganancias de Cisco Systems. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” compara los rendimientos históricos de acciones de grandes empresas contra los de las pequeñas.x x x vi Pr efacio C a p ítu lo 8 Rie s g o y re n d im ie n to • Un nuevo recuadro “ Enfoque en la ética” describe a Bernie M adoff. • Se efectuaron revisiones exhaustivas sobre el tema del orden de prioridad del financiamiento y la teoría de la señalización de las estructuras de capital. • Se amplió la cobertura del valor económico agregado. con Crystal Ball. • Un nuevo recuadro “ Enfoque en la práctica” se centra en la vulnerabilidad del CCPP en la crisis financiera de 2008 y la gran recesión de 2009. • Se revisó exhaustivamente la sección inicial que analiza el proceso de elaboración del presupuesto de capital. C a p ít u lo 12 Ap a la n c a m ie n to y e s tru c tu ra d e c a p ita l • La revisión exhaustiva de la sección de apertura analiza la naturaleza y los riesgos del apalancamiento. C a p ít u lo 10 Té c n ic a s d e e la b o ra c ión d e l p re su p u e sto d e c a p it a l • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza el método de la tasa de rendimiento contable. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” presenta datos sobre el uso del apalan- camiento financiero en empresas de diferentes países. • Se actualizó el recuadro “ Enfoque en la ética” (exactitud en los cálculos de flujo de efectivo). • Se agregaron dos nuevos problemas de integración. • N uevos ejemplos numéricos incluyen datos obtenidos del mundo real. . C a p ítu lo 9 El c o s to d e c a p ita l • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza los cambios en el costo de capital promedio ponderado (CCPP). • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” presenta evidencias sobre el grado en que las empresas usan métodos diferentes para elaborar el presupuesto de capital. • Se actualizaron los datos sobre los rendimientos históricos de acciones. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” analiza la hipótesis del cisne negro de N icholas Taleb. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” incluye precisiones acerca del uso de las ganancias retenidas como fuente de financiamiento. de una inversión minera en Internet. • Se revisó exhaustivamente el análisis de las preferencias de riesgo de los inver- sionistas. • Un nuevo recuadro “ Para profundizar” remite a los estudiantes a M yFinanceLab para conocer la simulación de M onte Carlo. bonos y pagarés en Estados Unidos. C a p ít u lo 11 Pre c is ion e s a c e rc a d e los flu jos d e e fe c tiv o d e l p re su p u e s to d e c a p ita l y e l rie s g o • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” explica la manera en que las compañías manejan los costos hundidos. • En el recuadro revisado “ Enfoque en la práctica” se hace un cálculo del apalan- camiento operativo de Adobe. • Se amplió la cobertura del método del índice de rentabilidad. • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) explica por qué la estructura de capital no afecta el valor de la empresa en mercados perfectos. • Un nuevo recuadro “Los hechos hablan” cita los hallazgos de una investigación de gerentes financieros en relación con el valor que conceden a la administración del capital de trabajo. en oposición al enfoque más limi- tado de ediciones anteriores. . La presente obra concentra el conocimiento que se necesita para tomar buenas decisiones financieras en un ambiente de negocios cada vez más com- petitivo. • Se agregó un extenso análisis de programas y procedimientos de recompra de acciones. incluyendo una que analiza las garantías flotantes sobre el inventario. • Una figura nueva muestra la frecuencia relativa del aumento y la disminución de dividendos con el tiempo. Pr efacio x x x vii C a p ít u lo 13 Po lític a d e p a g os • El nuevo título del capítulo refleja un enfoque más amplio sobre la política de pagos. • El nuevo recuadro “ Enfoque en la ética” analiza el caso de fraude contable contra Diebold. Inc. • Se agregaron varias secciones “ Para profundizar” (en M yFinanceLab). la decimosegunda edición se basa en un sistema probado de aprendizaje. • N uevos ejemplos incluyen datos del mundo real. • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) explica las condiciones en las cuales la política de dividendos no tiene efecto sobre el valor de la empresa. DEC IM O SEG UN DA EDIC IÓ N Al igual que las ediciones anteriores. C a p ít u lo 14 Ad m in istra c ión d e l c a p ita l d e tra b a jo y d e a c tiv os c o rrie n te s • Una figura nueva muestra los valores de las medianas del capital de trabajo de todas las compañías manufactureras estadounidenses registradas. uno sobre los límites del crédito y otro referente al “ casi factoraje” . • Una nueva sección “ Para profundizar” (en M yFinanceLab) analiza el finan- ciamiento con cuentas por cobrar. • Se revisaron exhaustivamente los análisis de las teorías alternativas de dividendos y se agregó una introducción breve a la nueva teoría de la restauración de divi- dendos. el cual integra la pedagogía con los conceptos y las aplica- ciones prácticas. C a p ít u lo 15 Ad m in istra c ión d e p a s iv os c orrie n te s • Los ejemplos revisados del capítulo utilizan datos reales de H ewlett-Packard. • Un nuevo recuadro “ Los hechos hablan” describe la historia de dividendos de Procter & Gamble. • El recuadro actualizado “ Enfoque en la práctica” analiza el uso del sistema de identificación mediante radiofrecuencia (RFID) en Wal-M art. La orientación pedagógica y el uso de numerosos ejemplos (incluyendo varios de finanzas personales) convierten al texto en un recurso accesible de apren- dizaje dentro o fuera del salón de clases. lo que incluye los cursos en línea y los pro- gramas para estudiantes autodidactas. • Se agregaron dos recuadros “ Los hechos hablan” . • Un análisis nuevo cubre los efectos de las decisiones en torno a los dividendos y la recompra de acciones sobre el valor de la empresa. para incluir la recompra de acciones. dividendos y recompras a largo plazo. • Un ejemplo actualizado para el cálculo del ciclo de conversión del efectivo utiliza datos reales de IBM . • Una nueva sección de apertura analiza las tendencias en ganancias. las consideraciones financieras en la toma de decisiones y sus consecuencias. Estos materiales (véase las páginas xi y xii para una descripción detallada) ayudan a los estudiantes a obtener un aprendizaje sólido y ofrecen a los maestros oportunidades para enriquecer el ambiente en el salón de clases. El libro incluye numerosos problemas de finanzas personales en las secciones finales de cada capítulo. a lo largo de todo el libro se integran análisis de las dimensiones internacionales de los temas tratados. Para lograr esto. las herramientas y las técnicas de la administración financiera. el cual se centra en aspectos éticos del mundo actual. la sección Por qué debe interesarle este capítulo ayuda a des- pertar en el estudiante el interés por conocer de qué manera se relaciona el tema del capítulo con otras disciplinas importantes de negocios y con las finanzas personales. las herramientas y las técnicas con aplicaciones a la vida cotidiana. A SPEC TO S ÉTIC O S En la actualidad. y problemas de finanzas personales. Los problemas al final de cada capítulo se encuentran en forma algorítmica en . se ilustra su aplicación con un ejemplo (el sello distintivo de este texto). RELA C IÓ N C O N LA S FIN A N ZAS PERSO N A LES Esta edición incluye varias características diseñadas para ayudar a los estudiantes a valorar la aplicación de las técnicas y los principios financieros en su vida personal. O P ORTUN IDA DES DE TRA BA J O EN C A SA Sin duda. un problema ético en cada capítulo. Cada área importante de toma de decisiones se pre- senta en términos tanto de riesgo y rendimiento como de su efecto potencial en la riqueza de los accionistas. teniendo presente en todo momento su relación con el objetivo general de las empresas de incrementar al máximo la riqueza. y un ejercicio de hoja de cálculo. C O N SIDERA C IO N ES IN TERN A C IO N A LES Vivimos en un mundo donde es imposible disociar las consideraciones internacionales y el estudio de los negocios en general y de las finanzas en particular. Al igual que en ediciones anteriores. la mitad de los capítulos incluyen un recuadro “ En la práctica”. La sección “ Enfoque en el valor” . los ejemplos de finanzas personales vinculan de manera explícita los conceptos. ayuda a reforzar la comprensión del vínculo entre las actividades del gerente financiero y el valor de las acciones de la compañía. . el libro ofrece un menú rico y variado de trabajo en casa: ejercicios breves de preparación. un vasto conjunto de problemas. Por esa razón. El objetivo de este material de finanzas personales es demostrar a los estu- diantes que el conocimiento de la administración financiera es útil tanto en los asuntos de negocios como en la vida diaria. la ética en las empresas es tan importante como lo ha sido siempre. Los capítulos se organizaron desde la perspectiva de la toma de decisiones de los niveles gerenciales. Los estudiantes necesitan comprender los dilemas éticos que enfrentan los gerentes financieros cuando intentan incrementar al máximo el valor para los accionistas y solu- cionar los problemas de la compañía. la práctica es importante para que los estudiantes aprendan los conceptos. Al inicio de cada capítulo. incluyendo más de uno para cada concepto o técnica importante. Una vez que se desa- rrolla un concepto particular. En cada capítulo.x x x viii Pr efacio O RG A N IZA C IÓ N La organización del texto vincula conceptualmente las acciones de la empresa con su valor en el mercado financiero. Los temas internacionales se integran en los objetivos de aprendizaje y en el material al final de cada capítulo. y consolidan en la mente del estudiante. al final de cada capítulo. Tales ejemplos demuestran. aplicar los conceptos administrativos necesarios y encontrar la solución que permita incrementar al máximo el valor. en ese contexto. Cada grupo crea una compañía y. California Chad J. los cuales permiten a los estudiantes trabajar juntos en el contexto de una empresa en operación. Del salón de clases a la sala de juntas. ejemplos de aplicación de hojas de cálculo del libro en Excel y otros valiosos recursos. En MyFinanceLab se encuentran también un glosario en línea. En M yFinanceLab se encuentran también Ejercicios grupales. Lawrence J. Estos casos hacen que los estudiantes apliquen en situaciones más complejas y reales los conceptos que aprendieron. Pr efacio x x x ix M y Fin a n c e La b (e n in g lé s ) Este sistema de tareas en línea totalmente integrado permite a los estudiantes tener una participación activa y les ofrece la ayuda tutorial que necesitan para aprender finanzas con eficacia. M yFinanceLab ofrece también Problemas de pensamiento crítico. es el texto de intro- ducción a la administración financiera más adecuado para sus alumnos. más exacta y más eficaz que las anteriores. En este sitio Web también se presentan Casos del capítulo que se evalúan automáticamente. Pennsylvania . tarjetas mnemotéc- nicas digitales. G itman La Jolla. videos. los cuales requieren que los estudiantes apliquen diversos conceptos de finanzas y técnicas administrativas que aprendieron en el libro. ya que es más relevante. Se trata de problemas rigurosos que se di- señaron con la finalidad de someter a prueba la habilidad de los estudiantes para com- prender diferentes situaciones de administración financiera. desarrolla varios temas de adminis- tración financiera y actividades de negocios que se presentan en el libro. Creemos que es la mejor edición. Esperamos que usted esté de acuerdo en que Principios de administración financiera. Principios de administración financiera ayudará a los usuarios a llegar adonde quieran. Existen muchas oportunidades de práctica y evaluación en línea que se califican automáticamente en M yFinanceLab (www. tutoriales de calculadoras financieras. también les ayudan a reforzar la aplicación de herramientas y técnicas financieras. Z utter Pittsburgh.com).myfinancelab. . los estudiantes pueden tener acceso a valiosos recursos. y como los problemas tienen valores generados algorítmicamente. en Co- lorado Springs. de University of Colorado. Está diseñado específicamente para los libros de texto de Gitman/Z utter. de Miami Universi- ty. problemas de fin de capítulo y casos de capítulo. así como respuestas y soluciones deta- lladas a todas las preguntas de repaso. la habilidad que se somete a prueba en relación con el objetivo de aprendizaje y el tema clave correspondiente. Para mayor información visite www. Este recurso integra las herramientas de enseñanza para que los pro- fesores uti-licen el libro de manera fácil y eficaz en el salón de clases. Los estudiantes obtienen la ayuda que necesitan y cuando x li . por lo que existe una oportunidad ilimitada para realizar prácticas y pruebas. y G ordon Stringer. para lograr el éxito en este curso. MyFinanceLab M yFinanceLab abre la puerta al poderoso sistema tutorial y de exá- menes de diagnóstico en la Web. Cada capítulo ofrece una visión global de los temas principales. las fórmulas o ecuaciones usadas para obtener la respuesta. Con M yFinanceLab los profesores pueden crear. HERRA M IEN TA S DE EN SEÑ A N ZA PA RA LOS PRO FESORES Las principales herramientas de enseñanza disponibles para los profesores son el Manual del profesor. de Texas A& M University-Kingsville. HERRA M IEN TA S DE A P REN DIZA J E PA RA LO S ESTUDIAN TES M ás allá del libro en sí. donde es pertinente. Archivo de reactivos de exá menes Revisado por Shannon Donovan. de Bridgewater University. el Archivo de reactivos de exámenes (en inglés) y las Presen- taciones de conferencias en PowerPoint (en español). Al fi- nal del manual se presentan exámenes de práctica y soluciones. La mayoría de los problemas al final de los capítulos se encuentran en M yFinanceLab. Cada pregunta de examen incluye indicadores que per- miten identificar el tipo de pregunta. Principios de administración financiera. ningún estudiante tendrá la misma tarea que otro. de elección múltiple y de ensayo. editar y asignar tareas en línea. y. Presentaciones en PowerPoint Revisadas por Thomas Boulton. como M yFinanceLab y la G uía de estudio (en inglés). Esta presentación combina notas de conferencia con el texto del libro. Revisado a fondo para ajustarse a los cambios en el texto.incluye varios complementos útiles para maestros y estudiantes. ejercicios de preparación. tanto en su versión para Windows como para M acintosh. El Archivo de reactivos de exámenes se encuentra también en Test G enerator Software (TestG en).pearsoneducacion. Manual del profesor Revisado cuidadosamente por Thomas Krueger. el archivo de reac- tivos de exámenes consta de una combinación de preguntas del tipo verdadero/falso. además de respuestas sugeridas a todas las preguntas de pensamiento crítico de los recuadros. M yFinanceLab permite a los estudiantes resolver exámenes de práctica relacionados con el libro y recibir un plan de estudios personalizado con base en los resultados. problemas éticos y ejercicios grupales. así como evaluar y dar seguimiento al trabajo de todos los alumnos con el sistema de calificaciones en línea.net/ gitman o solicite los recursos adicionales al representante de Pearson en su localidad. ejercicios grupales. con la opción de calificación automática. incluyendo “ Ver un ejemplo” y “ Ayúda- me a resolver esto” . Los estudiantes pueden usar M yFinanceLab sin intervención del profesor. esquema temático del capítulo. también se incluyen en M yFinanceLab. M yFinanceLab incluye problemas de pensamiento crítico. Existen amplias oportunidades de práctica y evaluación en línea que se califican inmediatamente en M yFinanceLab (www. en ese contexto.myfinancelab. con solo unos cuantos clics. soluciones a los problemas de ejemplo.x lii M ater ial complementario de la sexta edición la requieren en las sólidas opciones tutoriales. también les ayudan a reforzar la apli- cación de herramientas y técnicas financieras.myfinancelab. Se trata de problemas rigurosos que se diseñaron con la finalidad de someter a prueba la habilidad de los estudiantes para comprender diferentes situaciones de administración financiera. Guı́a de estudio Revisada por Shannon Donovan. Un diccionario financiero de los tér- minos principales aparece al final de la G uía de estudio. Cada capítulo incluye las siguientes secciones: resumen del capítulo dividido de acuerdo con los objetivos de aprendizaje. O pciones avanzadas de información en M yFinanceLab también permiten regis- trar fácilmente la acreditación y evaluación de la Association to Advance Collegiate Schools of Business (AACSB). Ofrece muchas herramientas para estudiar finanzas. incluyendo la asignación de tareas y el seguimiento del progreso de cada estudiante en el registro de calificaciones automatizado. dividido tam- bién con base en los objetivos de aprendizaje para una revisión rápida. donde los estudiantes pueden trabajar juntos en el contexto de una empresa en operación. ejemplos de aplicación de hojas de cálculo del libro en Excel y otros valiosos recursos. . los profesores querrán organizar su clase. sugerencias de estudio y un examen muestra completo de ejem- plos con las respuestas al final de cada capítulo. En MyFinanceLab se encuentran también un glosario en línea. además. Estas herramientas requieren registro previo y son independientes de la compra del libro impreso por lo que se sugiere que el profesor contacte al representante local de Pearson. que dividen los problemas en pasos y los relacionan con la página correspondiente del libro. Para ver una demostración de M yFinanceLab o para solicitar acceso como profesor. tarjetas mnemotéc- nicas digitales. M yFinanceLab incluye. Estos casos exigen a los estudiantes aplicar en situaciones reales más complejas los conceptos aprendidos. Este sistema de tareas en línea totalmente integrado permite a los estudiantes tener una participación activa y les brinda la ayuda tutorial que necesitan para aprender finanzas con eficacia. desarrolla varios temas de administración financiera y actividades de negocios que se presentan en el libro. los cuales requieren que los estudiantes apliquen los diversos conceptos de finanzas y las técnicas adminis- trativas que se presentan en el libro. para aprovechar plenamente las ventajas de M yFinanceLab. Sin embargo. tutoriales de calculadoras financieras. junto con un apéndice de sugerencias sobre el uso de calculadoras financieras. la Guía de estudio es un componente integral del sistema de enseñanza y aprendizaje de Principios de administración financiera. Los casos del capítulo. Cada grupo crea una compañía y. de Bridgewater University.com.com). videos. aplicar los conceptos administra- tivos necesarios y encontrar la solución que permita incrementar al máximo el valor. visite el sitio www. Roanoke College Alvin N ishimoto. C. Adelman Jeffrey A. Blackwell M aurice P. Malone University N uestro especial agradecimiento a las siguientes personas. University of Colorado–Colorado Springs Barry Uze. Loyola University Chicago H ao Lin. Driscoll Saul H . Barney English O mar Benkato M ark Cockalingam Greg Filbeck Scott Besley Boyd D. Bondi Joel J. Dauten Deborah Giarusso x liii . Southwestern College Steven R. Ehresman Charles Barngrover Roger G. Eberhardt Alexander Barges K. Florida G ulf Coast University M ichael Schellenger. Boswell Irv DeGraw Gary A. Clauretie F. Las siguientes personas apor- taron comentarios inteligentes y útiles para la elaboración de esta edición: Johnny C. Bible Thomas Cook Rich Fortin Charles W. Anderson Kenneth J. DeVito James M . Seminole Community College Shannon Donovan. Corrigan Timothy J. Ball Patrick A. Gay Robert J. University of Southwestern Louisiana Sam Veraldi. Gallinger Calvin M . Driver Peter W. Scheff. Andrusco Ron Braswell R. O shkosh Gordon M . Bulmash Vincent R. Gordon Dippel Antonio Apap Christopher Brown Carleton Donchess David A. Daniel Sharon Garrison Paul Bolster Prabir Datta Gerald D. Durst Thomas Bankston Robert Chatfield Dwayne O . Donohue Allen Arkins Samuel B. Boardman Donnie L. University of Wisconsin. Flaherty Douglas S. Stringer. Chen Ronald L. Andre Wayne Boyet James P. Western Kentucky University Kent Cofoid. quienes influyeron de manera trascendental en diversos aspectos de este libro. Block M ike Cudd George W. California State University–Sacramento Larry Lynch. D’M ello Gene L. Gallagher Russell L. Hawaii Pacific University William Sawatski. D uke University John Z ietlow. DeMong Ronald F. Casabona David R. Boudreaux Richard F. Davis M . Anderson Denis O . quienes revisaron edi- ciones anteriores del libro: Saul W.Prentice H all buscó el consejo de muchos revisores excelentes. Boudreaux Peter A. Fall Ainina Jerry D. Auslander Francis E. Arbeit William Brunsen Thomas W. Born Lee E. Bridgewater State University Suk H un Lee. Bacon O mer Carey Lorna Dotts Richard E. Chan. Clarke Ted Ellis M ichael Becker Terrence M. Collier Ross A. Canda Betty A. M ercurio William L. M anuel William B. H ill Daniel F. H ereth Jay M eiselman Santhanakrishnan Kathleen T. Stuhlman Terrance E. M adan Rich Ravichandran Reynolds Griffith Judy M aese David Rayone Arthur Guarino James M allet Walter J. Shick Kenneth M. H unt Randy M yers Sandeep Singh M ahmood Islam Lance N ail Surendra S. Hehman Charles E. H ibbert John B. Phil H arrington Brian M aris Ron Rizzuto George F. Talbott H arry R. Krueger Don B. Stanford Roger Juchau Kathleen J. E. O fficer Joseph V. Ryan John D. Joseph Lerro Jerry B. Riley Jr. H obson Edward A. Harris William H . Kapoor Kathleen F. Nast Stacy Sirmans Stanley Jacobs Vivian F. M axwell H adi Salavitabar H arvey Heinowitz Timothy H oyt M cCaughey Gary Sanger Glenn Henderson Lee M cClain M ukunthan Russell H. Osborne Elizabeth Strock Joseph K. Poe Ron B. Settle Keith H owe Tarun K. H evert Vincent A. M orris Jim Scott H ugh A. Pretekin J. Charles Granicz James C. Schwendiman Linda C. M arsh Patricia A. Gunter Inayat M angla Jack H. Lawrence H exter Joseph M essina M ichael Schinski Douglas A. Gordon Christopher K. Payne H arry Tamule William R. Glasgo Scott Lee M ary L. M arrone Gayle A. Oldfather John A. M ohan Carl J. H arju Bala M aniam Benedicte Reyes John E. Kiely Jerome S. Perritt Richard W. N ewbould Gerald Smolen Jeannette R. Kaufman Jr. Lenarcic D. Oppenheimer Lester B. Piotrowski Jeffrey W. H ittle Charles M ohundro Carl Schweser James H oban Gene P.x liv Agr adecimientos R. Lane Gerald W. Ramon Griffin Dilip B. Giovino Rick LeCompte Stanley Piascik M ichael Giuliano B. Paul Gary Tallman Richard E. Johnson Dennis T. Sachedeva R. Tabriztchi Lawrence Kryzanowski John Park John C. Richard M . H arris John F. Kohli Roger R. H uggins William T. Perry Anthony J. H arris Daniel S. Liesz Gerald A. M itchell Tom Schmidt Roger P. Janowsky G. M a Ronald S. Pogue Dennis W. Russell George T. Lee Gregory Pierce Philip W. M urphy A. Stevenson H awkey Stanley A. N azar Barry D. H . Palmer Philip R. Sartoris J. M oses John W. M arshall M urray Sabrin M ary H artman Linda J. La N ear Bruce C. Daniel Sadlier Roger G. Jesinger Charles N gassam Ira Smolowitz N alina Jeypalan Gary N oreiko Jean Snavely Timothy E. Strickler Daniel J. Swensen Thomas M. Smith Dale W. Harper Timothy A. M artin R. Panton S. Reinhart Lewell F. Glazer M ichael A. Kingston Prasad Padmanabahn Sankar Sundarrajan Raj K. M a Fran Q uinn C. Kuniansky Ronda S. Anthony Plath Joel Gold A. Taylor . Gilmer James Larsen Gladys E. O steryoung Donald H . Jackson Donald A. M artin Kanwal S. Goldfarb Thomas J. M ukherjee Richard A. Reubens M elvin W. Goodwin Alan Lines Suzanne Polley David A. Stocker Ashok K. M . Sibley Jerry G. Singhvi James F. Yanow Pieter A. N os sentimos com- placidos y orgullosos por todos sus esfuerzos. de University of Colorado-Colorado Springs. G itman La Jolla. revisión y verificación de la exac- titud de todos los recursos para profesores y estudiantes que apoyan el uso de Principios de administración financiera: Thomas Krueger. Kenton Z umwalt Ronald P. muchas gracias a nuestras familias por brindar pacientemente apoyo. Young O scar Varela C. California Chad J. R. Z eman James A. Siempre les estaremos agradecidos. Tessa O’Brien. y Shannon Donovan. y de manera especial. Young Kenneth J. M elissa Pellerano. Alison Eusden. Trahan Grant J. Williams Joe W. Estamos agradecidos con las siguientes personas por su trabajo en la creación. N ingún libro estaría completo. Don Wiggins Philip J. Venuto H oward A. Wells Richard H . N icole Sackin. Woods Kenneth J. Verbrugge Richard E. Kerri M cQ ueen. Boulton. cuyos esfuerzos continuos hacen diver- tido el negocio. Thomas J. comprensión y buen humor durante el proceso de revisión. Agr adecimientos x lv Rolf K. ni mucho menos utilizable. Por último. Varaiya Peter Wichert Charles W. Lawrence J. Tom Z wirlein John M. Yoon N ikhil P. un agradecimiento especial para la formidable fuerza de ventas de Prentice H all en el área de finanzas. y otros más que trabajaron en el libro. Winger Especial agradecimiento a Thomas J. por verificar la precisión del Manual del profesor. Weber III I. Bernard J. de University of Georgia. de Texas A& M University- Kingsville. Gordon Stringer. incluyendo a Donna Battista. Tedefalk Faye (Hefei) Wang Tony R. Wilt Jr. Pennsylvania . y a Alan Wolk. Wingler Richard Teweles William H . de M iami University. por la verificación precisa del contenido cuantitativo de esta obra. Williams J. Aplausos calurosos al equipo editorial reunido por Prentice H all. por su tra- bajo en los recuadros “ Enfoque en la ética” . Tollen Jonathan B. por actualizar el Manual del instructor. Z utter Pittsburgh. White Seung J. por revisar el Archivo de reactivos de exámenes y la Guía de estudio. También. N ancy Freihofer. por revisar la Presentación de conferencias en PowerPoint. de M iami University. Thygerson H erbert Weinraub John C. Wright Emery A. Vandenberg Larry R. Welch Robert J. de Bridgewater Univesrsity. Todos ellos dieron muestra de la inspiración y el esfuerzo que caracterizan a un equipo de trabajo. M iguel Leonarte. Boulton. si no fuera por el material complementario para profesores y estudiantes. Wachowicz Jr. Volpe Glenn A. Woods Robert D. . H aga una autoevaluación honesta. los aspectos que aún no domina por com- pleto. N o se decepcionará. pensamos en los estudiantes y tratamos de mantener en todo momento el enfoque en ellos. basada en los números pares de los problemas al final de los capítulos del libro. que dividen los problemas en pasos y los relacionan con la página correspondiente del libro. Hablar de los conceptos y las téc- nicas de finanzas revela lo que ha aprendido. Detenerse brevemente a someter a prueba su com- prensión del contenido de la sección le ayudará a consolidar su conocimiento. de manera clara e interesante. ya que le ayudarán a centrarse en el material que necesita aprender. o amigos. Si algunos detalles son confusos. Observe que el libro incluye ejemplos de finanzas personales (y problemas relacionados al final del capítulo). La asignación de problemas en M yFinanceLab. los números de su tarea asignada serán diferentes de los de sus compañeros. M uchos de sus predecesores en el curso utilizaron el sistema de aprendizaje de este libro y atestiguan su eficacia. H e aquí algunos consejos sobre ciertas características específicas. herramientas. los cuales muestran cómo aplicar los conceptos y las herramientas de adminis- tración financiera en su vida personal. le indi- carán si ya lo domina. y.P lectura asignado. diseñado para este libro. a localizarlo en el texto. De esta forma. basado en la Web. elimine la tentación de saltarse las preguntas de repaso al final de cada sección principal del libro. En segundo lugar. para hacer (o no) lo correcto. M yFinanceLab le permite resolver exámenes de práctica relacionados con el libro de texto y recibir un plan de estudio personalizado con base en sus resultados. x lvii . apreciamos la elección que hizo de este libro como el mejor medio de aprendizaje para su curso de administración financiera. regrese (también breve- mente) y revise cualquier asunto que le resulte poco claro. La obra integra varios recursos de aprendizaje de con- ceptos. busque (o genere) oportunidades para conversar con sus compañeros de clase. técnicas y aplicaciones prácticas que deberá aprender sobre admi- nistración financiera. preste atención a los objetivos de aprendizaje. sobre lo que lee y aprende en el curso. Ante todo. Este libro posee diversas características diseñadas para motivarlo a estudiar finanzas y para ayudarlo a aprender el material del curso. la información que usted necesita. Al escribir esta edición. Tercero. M yFinanceLab abre la puerta a un poderoso sistema tutorial y de pruebas de diagnóstico. N os hemos esforzado mucho para presentarle. los cuales describen algunos de los dilemas que enfrentan las personas de negocios. Si desea leer una introducción y una explicación de estas características. tiene valores generados algorítmicamente. al final del capítulo. por lo que existe una opor- tunidad ilimitada para realizar prácticas y pruebas. Al hacer sus comentarios. revise las páginas vii a xii (“Nuestro sistema probado de enseñanza y aprendizaje” ). Usted obtendrá la ayuda que necesita y cuando la requiera a partir de las sólidas opciones tutoriales. y le brindará una práctica valiosa para la clase y (con el tiempo) para el mundo empresarial. no olvide analizar las cuestiones planteadas en los recuadros “ Enfoque en la ética” . incluyendo “ Ver un ejemplo” y “ Ayúdame a resolver esto” . y deseamos escuchar sus ideas para mejorar la enseñanza y el aprendizaje de las finanzas.x lviii Al estudiante Ante la rapidez de los cambios tecnológicos actuales. Pennsylvania . ¿quién sabe qué estará disponible más adelante? N os esforzamos por seguir el ritmo de sus necesidades e intereses. Z utter Pittsburgh. G itman La Jolla. California Chad J. Le deseamos lo mejor en este curso y en su carrera académica y profesional. Lawrence J.