John Alexander Atehortúa Granados2.1 T ÍT U L O S D E R EN TA FIJA Oefínicíón: Son aquellos que dan derecho a percibir un interés fijo durante el tiempo que dure la inversión, calculado como un porcentaje sobre el valor nominal del título. De esta forma, el pago de intereses está previamente fijado y no depende de los resultados operativos o financieros de la empresa que los emite. Características: - La rentabilidad de estos títulos está determinada por una tasa fija de interés, que generalmente es pactada para todo el período de duración de la inversión. ~ Su duración, dependiendo del título, puede ser de corto plazo (menos de un año) o de largo plazo (1 a 10 años para el caso colombiano) - Se negocian tanto en el mercado primario como en el mercado secundario. - Pueden ser emitidos por empresas estatales y por empresas privadas. En nuestro mercado de valores, los títulos de renta fija más conocidos son: - Aceptaciones bancarias - Certificados de depósito a término (CDT) - Títulos de tesorería (TES) - Bonos A continuación se analizarán más detenidameitte cada uno de estos títulos valores en lo referente a sus características básicas, la forma de negociación y los procedi- mientos para determinar su rentabilidad. 2.2 ACEPTACIONES BANCARIAS Son letras de cambio giradas por un comprador de mercancías o bienes muebles a favor del vendedor de las mismas. Se llaman así, porque una entidad financiera, que por lo general es un banco, está aceptando la letra de cambio como aval, para garantizar el cumplimiento y pago oportuno de esta. El banco, al aceptar la letra de cambio, le gira al vendedor la cantidad de dinero que el comprador le debía. Se consideran títulos no fraccionables. Son negociables al descuento. - Características generales ORIGEN Y FUNCIONAMIENTO Las aceptaciones bancarias se originan en operaciones de comercio exterior que invo- lucran venta a crédito. Surgen de la necesidad del exportador de disponer de efectivo • 46 Tabla 1. It Plazo Su plazo máximo es de un año.Negociación Como ya se mencionó anteriormente. para evaluar la capacidad de repago de la empresa y para establecer la tasa de descuento a la que se hará la transacción. la empresa emitirá una letra de cambio a favor de los mismos que será amortizada en un plazo y a una tasa de interés establecida. De esta forma el banco le desembolsa el dinero al vendedor. Características generales de las aceptacicmes bancarias Emisor Es la empresa que emite la letra de cambio. Cuando esto ocurre. Son colocados • 47 . Cuando el banco logra juntar a los inversionistas. Los bancos se limitan a intermediar entre los oferentes y demandantes de dinero. En el caso del fínanciamiento a empresas con base en operaciones en el mercado local. con el fin de respaldar operaciones comerciales. La entidad bancaria recupera el dinero entregado al exportador con el pago del importador. las aceptaciones bancarias son títulos valores emitidos por empresas. Fuente. cobrando una comisión por prestar dicho servicio. A diferencia de las operaciones de exportación. y en el caso de que los recursos provengan del mercado secundario la entidad financiera avala el pago del documento. La demanda se materializa en la entidad bancaria quien tratará de captar ahorros de particulares que tienen disponibilidad de efectivo. para dar la certificación de las letras de cambio. Construcción del autor . en esta última operación no existe aval por parte de la entidad bancaria. una de las alternativas que tiene el vendedor es negociar el título de crédito que documenta la venta con su banco. Los Ululas dt nnia flja antes del vencimiento del plazo o crédito que ha concedido al importador. Las características generales de las aceptaciones bancarias se resumen en la siguiente tabla. el mecanismo comienza cuando una empresa tiene una necesidad concreta de fondos. Se colocan a descuento y su rendimiento (ganancia) se determina por Rendimiento el diferencial entre el precio de compra y el precio de venta o valor de redención. La institución bancaria respalda los Garantía documentos emitidos. No existe garantía especínca. Tasa de La tasa de rendimiento está normalmente fijada entre la de CDT y ja de Rendimiento los papeles comerciales. ya sea con recursos propios o que obtiene en el mercado secundario de aceptaciones bancarias. . Inmediata en las bolsas de valores.1 Aspectos para la negociación de las aceptaciones bancarias Expedieión Son títulos transferibles mediante endoso Valor Nominal Corresponde al valor de los bienes objeto de la transacción Mercado Prim ario Por medio de las empresas que emiten las letras. de bancos a través de la Bolsa de Valores. debido a su necesidad de efectivo.Rentabilidad Para determinar la rentabilidad de una aceptación bancaria es necesario tener infor- mación acerca de los siguientes factores: . 48 . mientras que en el mercado secundario se pueden adquirir en la bolsa de valores. TaUa 1. bancos nacionales. Destino de los Los fondos deberán ser utilizados por las empresas para financiar su Fondos capital de trabajo. Se negocian con un descuento Liquidez determinado por las condiciones del mercado Posibles Personas naturales. empresas. Mercado A través de la Bolsa de Valores secundario Colocación Oferta pública o privada. quienes la reciben de los empresarios a cambio del efectivo que el título representa. Amortización Única al vencimiento. Impuestos Los rendimientos son objeto del impuesto a la renta.M ui Alexm dtr AUhoriúa Granados en el mercado primario por esas empresas. se somete a este descuento renunciando a un porcentaje de su utilidad. Plazo: período de tiempo para el cual fue emitido el título o que aún resta para su vencimiento. Los principales aspectos a teiwr en cuenta en su proceso de negociación se resumen en la siguiente tabla. Adquirientes y compañías de seguros. El empresario. Fuente: Construcción del autor Es importante señalar que la entidad bancaria acepta este tipo de títulos realizando un descuento sobre el valor nominal. Los principales adquirientes son los bancos. bancos internacionales. con el fín de obtener una ganancia en la nego- ciación. el rendimiento de estos títulos valores está determinado por la diferencia entre su valor de compra (precio de compra) y su valor nominal. más la tasa de comisión..1 l'orm ula No. . más la comisión de compra. Generalmente. Precio de registro. . Tasa comprador. es la rentabilidad que obtiene el comprador. es la tasa de oportunidad del título valor a la que el vendedor renuncia cuando lo entrega a un intermediario para que este realice la venta. . Es el equivalente al precio de registro menos. 2 49 . . pago que se hace al comisionista de bolsa para que ejecute una orden de compra o de venta de un título. Precio de venta . . . Valor nominal. Tasa de registro. por su asesoría en la transacción o por la labor de administración de los valores de un cliente. menos la tasa de comisión. la comisión de venta. . lo que se recibirá en el momento de la redención del título..j. „ . Rendimiento periódico ---------------------------. Tasa de cesión. . es la rentabilidad a la que se inscribe el título en la Bolsa de Valores. Precio de venta . Precio de venta. Recordemos que existen dos tipos de rendimientos: el periódico y el efectivo anual. precio al cual se efectúa la transacción del titulo en la Bolsa de Valores.Precio de compra Rendimiento periódico^ Precio de compra Es decir. . Loi lUulaa de rtntaf\¡a . 1 Precio de compra t\ Entretanto que la rentabilidad efectiva anual se calcula utilizando la siguiente fórmula: Fórm ula No. . Es el equivalente a la tasa de registro. es el valor neto que recibe el vendedor al negociar un título valor. es el equivalente al precio de registro. Equivale a la tasa de registro. Precio de compra. El primero se calcula de la siguiente forma. Comisión. por lo cual no se genera comisión.000.000 /E . es necesario pagar comisión.000 Utilizando la fórmula No.► P C = 15.A .120 días antes de su venci- ^1 miento siendo su valor nominal de $16. Solución Representamos gráficamente la situación: PV= $16.500. ¿Cuál es la rentabilidad que obtiene un inversionista que adquiere 1-1 una aceptación bancaria por un valor de $15. r $16.8142% Efectivo anual 50 .850. I. Observemos mediante algunos ejemplos cómo se determina la rentabilidad de una aceptación bancaria. 2 para calcular la rentabilidad efectiva anual.= ¿? n = 120 días -------------.128142::: 12.00oJ / = 0.000V ” ' [$15.500.850.John Alexander Alehonúa Granados Donde: i: tasa efectiva anual VN: Precio de venta (valor nom inal) PC: Precio de compra días: período de tiempo entre el momento de la compra y el momento de la venta o de redención del título.000? Suponga que la negociación se s i hace directamente entre comprador y vendedor. la cual afecta directamente la rentabilidad del inversionista.Ejemplos I Ejemplo No.850. tenemos: 340 '"i/’cj 3W . Cuando este tipo de títulos se negocian a través de la Bolsa de Valores. .500. 9542% Como ya tenemos la tasa efectiva del comprador. PV= 100% ____ í I E. por medio de la siguiente fórmula: PV PC = .8027% • 51 . Fórmula No.1 I registro (E. 2. podemos hallar el precio de compra. si se conserva hasta el tiempo de maduración.150% + comisión Primero. ¿Cuál es la rentabilidad efectiva que ofrece una aceptación bancaria a 180 días.0895^.5% = 8.050972= (5.A) = 0.l = 0.5% en rentabilidad? Solución Gráficamente.tasa comisión compra Tasa efectiva comprador = 10.4542% . se registra en bolsa con un precio del 95. Los iliules de rentafija Ejemplo No. podemos representar la situación de la siguiente forma.0972%) Ahora busquemos la tasa de registro efectiva anual / registro (E A )= (l + 0.2) ’MO PC = 95. Tasa efectiva comprador = tasa de registro .A = ¿? n = 180 días PC= 95. es necesario restar el porcentaje de la comisión de la tasa efectiva de registro y de esta forma obtener la tasa efectiva del comprador.104542 = (10.1. hallemos la tasa de registro para los 180 días /registro (180) = ^ i ^ . 3 { \+ i^ e c tiv o f^ ^ 100 PC = (1 + 0.4542%) E)ebido a que la comisión de compra fue fijada en términos de la rentabilidad.050972)” ^ “ .150% del valor nominal y se cobra una comisión de compra del 1. 150% Comisión de compra = 0.350 .350 La segunda consiste en restar el precio de registro del precio de compra Comisión de compra = $47. la respuesta debe ser la misma.Precio de registro Comisión de compra = 95. basta con multiplicarlo por los respectivos porcentajes para conocer los valores de cada concepto.John Alexander Alehoriúa Granados La diferencia entre el precio de compra y el precio de registro es la comisión cobrada en la compra del título. tendríamos ios siguientes datos: Precio de registro = $50. emitida inicialmente a 360 días pero a la cual le restan 60 días para su vencimiento.000. es decir: Comisión de compra = Precio de compra .$47.6527% Si se conoce el valor nominal en pesos o en dólares.150% Precio de registro = $47.000.901.000 x 95. por ejemplo.000 x 95. si en el ejercicio anterior el valor nominal de la aceptación bancaria fuera de $50.350 La comisión de compra se puede hallar de dos formas: la primera consiste en multiplicar el porcentaje de comisión por el valor nominal del título: Comisión de compra = $50.901.000.6527% Comisión de compra = $326.95. 52 . Ejemplo No.000 Comisión de compra = $326.050% del valor nominal y se cobra una comisión de compra del 0.000 Precio de compra = $50.5% en rentabilidad? El valor nominal de la aceptación bancaria es de $100 millones.575.. en ambos casos. ¿Cuál es la rentabilidad efectiva anual que obtiene la persona que adquiera una aceptación bancaria.000 x 0.575.350 Obsérvese cómo.000. 3.8027% Precio de compra = $47. se registra en bolsa con un precio del 98.8027% .000. determinemos la comisión cobrada en la compra Comisión de compra ■ Precio de compra .A .019888)’®"® .050% + comisión Hallemos la tasa de registro del período.0420% Ahora determinemos el precio de compra PV PC = (l + iefectivo f“^^^ 100 PCt (1 + 0.Precio de registro Comisión de compra ■ 98.125420 « 12.1228«/o Por último.0.050% Comisión de compra " ________________ • 53 .) = 0. = ¿? n = 60 días PC = 98.98. podemos hallar la tasa de registro efectiva anual.) = (1 + / periódico)’*®'" .A.12042())‘^ PC-98.1 I registro (E.) = (1 + 0.5420®/oE.9888% Con la tasa de registro periódica.A.A.A. PV 100 ' registro (60 días) = -! =• -1 Pj-eg 98. Los títulos de remafija Solución La representación gráfica del problema seria la siguiente: PV = 100% _____ f /E .050 i registro (60 dias) = 0.1 / registro (E.019888 == 1.5420% . Luego restamos el porcentaje de comisión para hallar la tasa efectiva de compra: Tasa de compra = 12.1228% .5% Tasa de compra = 12. I registro (E. 000 ______________ f iE .800 y Ejemplo No.000> .000728 = $72.85146% 54 . ' ■ ■" [$34.000.000 x 0. = ¿? n = 20 días PC = $34. Si en el precio ^ pagado se incluyó una comisión del 1% sobre precio de registro. Usted acaba de pagar $34.000.981228 = $98.700 por una aceptación bancaria que y vence dentro de 20 días y tiene un valor nominal de $35.000 Precio de compra = $100.765.000. 2 de rentabilidad efectiva.050.98050 = $98.800 o Comisión de compra = $98.765.A . ■ { W - 360 .800 Comisión de compra = SIOO. determine: a.765.122.$98. Precio de compra del título (en porcentaje) c.700 Para hallar la rentabilidad efectiva anual que ofrece la adquisición de este título. Tasa de registro Solución Miremos la representación grifíca de la situación: VN = $35.000 x 0. 4.700J »E.000.050. Valor de la comisión (en pesos y en porcentaje) d.000. /^C5.000. apliquemos la fórmula No.John Alexander Atehortúa Granados Si el valor nominal de la aceptación es de SlOO millones entonces: Precio de registro = $100.A.000.122. Rentabilidad de la adquisición b. = 0.000 = $72.800 .000 x 0.1285146-12. 85 (Comisión en pesos) Luego ese valor lo sumamos al precio antes de comisión y así obtenemos el precio de compra del título.214.01 = $344. $34.421.700 equivalen al 101%.1285146)^«' PC = 99.765. $34.124.000 % PC = 0.700 Precio antes de comisión = 101% 1.700 $34.15 + $344. Primero obtenemos el 1% del precio hallado anteriormente.421. / .3305715% Como ya tenemos la tasa efectiva de compra.15 Con una pequeña operación aritmética nos damos cuenta de cómo este valor sí equivale al precio antes de comisión.421.765.000.15 x 0. entonces hallemos el valor correspondiente al 100%. con el precio de compra antes de cpmisión. dividimos el precio de compra entre el valor nominal.845. es decir. simplemente dividimos el precio de compra antes de comisión sobre el valor nominal del titulo.485. 3: PV PC = (l+ /e fe c tiv o )'" ^ 100 PC = (1 +0.700 % PC= $35. I. la comisión cobrada en pesos. • Podemos decir que los $34. $34. así: $34.993305715 = 99. también podemos determinar el precio de compra porcentual aplicando la fórmula No. o sea el precio antes de comisión.3305% Sabemos que el precio de compra tiene incluida una c<»nisión del 1%.485.700 Ahora. Loi títulos de remafija Para determinar el precio de compra porcentual del título.01 Precio antes de comisión = $34. podemos hallar el precio de registro.765.765.85 = $34.765. lo que quiere decir que para hallar el precio de registro es necesario d ^ o n t a r ese 1% de comisión. etc.3305715% .Características generales Son una inversión apropiada para quienes buscan liquidez en el corto plazo y para aquellas personas que requieren certeza en los rendimientos que van a percibir.983471% ¿Hacemos la prueba? Comisión de compra = $35.34710% Comisión de compra = 0. que el porcentaje de comisión de compra fue de 0.00983471 Combión de compra = $344. en gran medida.000. . es un certificado que se recibe de un establecimiento de crédito (banco.) por depositar allí una suma de dinero durante un determinado período de tiempo.000 ^ 0. compañía de fínanciamiento comercial. dependiendo esta última. donde quien invierte desea conocer con certeza los rendimientos que va a recibir en un período corto de tiempo.85 2. • S6 .34710% Es decir.98. corporación financiera.000.000 precio de registro = 0. de las condiciones financieras del emisor. ya que garantizan una alta posibilidad de liquidez.000 x 0. Los CDT son la alternativa de inversión tradicional por excelencia.Precio de registro Comisión de compra = 99. se obtiene la rentabilidad. así como de las condiciones del mercado al momento de comprar el CDT. De acuerdo con la entidad donde se invierte.000.3 CERTIFICADOS DE DEPÓSITO A TÉRMINO -C D T - Como su nombre lo indica.485.421. el cual se obtiene así: Comisión de compra ■ Precio de compra .15 precio de registro - $35.JoA/i Alexander Atehortúa Granados $34. Es adecuado tener dentro del portafolio de inversión un porcentaje en este tipo de títulos.9834%.983471% Comisión de compra = $35.214.9834710 = 98.