10 de noviembre de 2013UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA CENTROAMERICANA DIRECCIÓN FINANCIERA Integrante: Reyna A. Guzmán, 11243003 CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES 1.) DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA MIDLAND era una compañía energética global con operaciones en la exploración y producción de petróleo y gas, refinamiento y marketing y petroquímicos. En el año 2006, obtuvo ganancias e ingresos de explotación por $248.5 y $42.2 billones, respectivamente. Esta organización lleva incorporado por más de 120 años y para el 2007 contaba con más de 80,000 empleados, una cifra bastante significativa. Normalmente MIDLAND utiliza las estimaciones del costo de capital para varios de sus análisis, incluyendo evaluaciones de activos para los presupuestos de capital y la contabilidad financiera, evaluaciones de desempeño, decisiones de recompra de acciones, entre otros. A continuación un resumen de cada una de las operaciones o líneas de división de la empresa. Exploración y producción Participando en las fases de exploración, desarrollo y producción, MIDLAND para el año 2006 extrajo alrededor de 2.10 millones de barriles de petróleo por día (6.3% de incremento comparado con el 2005) y aproximadamente 7.28 billones de pies cúbicos de gas natural por día (1% de incremento comparado con el 2005). Dichas cifras representan $ 12.6 billones de utilidades después de impuestos, convirtiéndolo en la división más rentable de MIDLAND. Refinamiento y marketing MIDLAND tuvo participaciones en 40 refinerías de todo el mundo con la capacidad de destilación de 5.0 millones de barriles al día. Hasta el 2006, sus ingresos a nivel mundial fueron de $ 203.0 billones (un descenso de 1.8% con respecto al 2005), de manera que sus utilidades, después de impuestos, fueron sólo de $ 4.0 billones. Medido únicamente por los ingresos, esta división fue la más grande de MIDLAND. Así mismo, la avanzada tecnología y su integración vertical lograron que la compañía tuviera la capacidad de fabricación de materia prima para producir casi 120,000 barriles de lubricantes por día. Petroquímicos Siendo la división más pequeña de MIDLAND pero con una importante actividad empresarial. Para el 2006, los ingresos después de utilidades fueron de $2.1 billones. La compañía calcula de forma regular el valor intrínseco de sus acciones. Para estimar el Costo de Capital. Desde ese entonces. éstos fueron analizados como flujos de caja futuros y descontados a una tasa basada en el costo de capital. MIDLAND se basó en cuatro pilares para su estrategia financiera. 2. a Janeth Mortensen (analista senior que reportaba al CFO).) Inversiones en creación de valor En este caso se utiliza metodologías de flujo de caja descontado para evaluar la mayoría de las inversiones potenciales. MIDLAND ha recomprado ocasionalmente sus propias acciones cada vez que hubiera oportunidades atractivas. por lo que se le pidió calcular los costos de capital de las empresas y las divisiones que los Comités Ejecutivos y de compensación del Directorio podrían incorporar en las evaluaciones de rendimiento planificadas.) Recompra de acciones En el pasado. En algunos proyectos en el extranjero. tales como las instalaciones de refinamiento. descritos a continuación. Para el 2006.) Óptima estructura de capital MIDLAND optimizó su estructura de capital en gran parte por la explotación de la prudencia inherente a la capacidad de endeudamiento de sus reservas de energía y en activos de larga vida productiva. restando el valor de mercado de su deuda con el valor fundamental de la empresa y dividiendo el resultado por el número de acciones en circulación. incluso en las que no se requería de manera formal. Mortensen utilizaba la fórmula de WACC conformado por los mercados de la deuda y capital. mediante la conversión de los flujos de efectivo y la aplicación de las tasas de descuento. se le pidió estimara los costos de capital de MIDLAND en relación a una propuesta de recompra de acciones. Guzmán/ 11243003 Página 2 . sin embargo ambos comparten un interés igualitario recibiendo al menos 50% más de retorno. Mortensen ha emprendido un ejercicio similar cada año y sus estimaciones han llegado a ser ampliamente difundidas como estándares en muchos análisis de toda la compañía. En la mayoría de los casos. 4. 3. A continuación las características de cada aspecto. Sus estimaciones lograron ser bastante positivas.75 billones.) DESCRIPCIÓN DE LA TAREA DE JANETH MORTENSEN Para el año 2002. los análisis y evaluaciones de MIDLAND fueron en dólares americanos. 1. 2. Los métodos suelen participar del flujo efectivo libre de deuda y una tasa crítica de rentabilidad igual o derivadas de la WACC para el proyecto o división. MIDLAND actuó como el desarrollador principal del proyecto.Caso Midland Energy Resources POLÍTICAS FINANCIERAS Y DE INVERSIÓN DE MIDLAND Para el año 2007. ganando una comisión por la gestión. para los intereses de MIDLAND. se obtuvieron ganancias de las filiales de aproximadamente $ 4. Reyna A. A pesar que las inversiones se encuentran en el extranjero.) Crecimiento en el extranjero Por lo general MIDLAND invirtió en proyectos en el extranjero junto con el gobierno o un empresario local como socio. con el menor margen de error Página 3 . Mortensen. La empresa tiene más de 30 años. β es una medida del riesgo sistemático y la prima del riesgo de mercado de capital.60% 4.2% Tomado de la Tabla 1. integrado por la tasa libre de riesgo de retorno. calculaba el costo de la deuda para cada división mediante la adición de una prima. Janet Mortensen. correspondiente al valor consolidado de la deuda 57.8% Diferencia entre el valor de mercado de la deuda y el 100% 6.23% Resultado de la fórmula para el Costo de Capital 39. vicepresidente senior de financiamiento de proyectos de MIDLAND estaba preparando la estimación anual del costo de capital para cada una de las tres divisiones de la compañía. costo de intereses sobre los valores del los bonos de Tesoro 11.A. 1. Guzmán/ 11243003 VALOR JUSTIFICACIÓN WACC 42.98%.98% Tomado de la tabla 2 1.Caso Midland Energy Resources Costo de la deuda En este caso. 2005 y 2006 COSTO DE CAPITAL 4.7% Promedio de los impuesto cobrados en los años 2004. usaba el Capital Asset Pricing Model (CAPM).62%. para algunas de las operaciones de MIDLAND.25 5% Betas publicadas en bases de datos disponibles en el mercado Cantidad adoptada por MIDLAND.S. A finales de enero de 2007. apoyados en los datos históricos sobre la rentabilidad de las acciones y los rendimientos de los bonos. el interés correspondiente a los bonos de Tesoro. las expectativas a largo plazo del flujo de caja esperado y el valor de la garantía se vieron afectadas por el riesgo político.) Detalle de las variables seleccionadas para solución de la fórmula de CPPC y sus propios argumentos para dicha selección Variables seleccionadas VARIABLE D/V SIGNIFICADO rd Valor de mercado de la deuda Valor de mercado del capital Costos de la deuda re Costos del capital t Tasa de impuestos rf Tasa libre de riesgo de retorno Medida del riesgo sistemático Prima del riesgo de mercado de capital E/V β EMRP Reyna A. con un vencimiento similar. 3. Costo de capital Para su estimación. Sin embargo. sobre valores del Tesoro de U. Mortensen. 98% + 1. Reyna A. de manera que se cubran los costos e intereses de las deudas.25 (5%) 11.49% 1.t) + re E V (6.) Fórmula del CPPC despejada con variables seleccionadas CPPC= rd D V (1 .8%) Costo de Capital = rf + β (EMRP) 4.60%) (0. Guzmán/ 11243003 Página 4 .68 + 6.17% 5.3%) + 6.23% 2. ya sean por apalancamiento o por los mismos accionistas.7852 (60.7% ) + (11.23%) (57.17%.422) (1-39.) Conclusión sobre significado de CPPC encontrado Para cubrir las tasas mínimas de rentabilidad en cualquier proyecto emprendido por MIDLAND ésta deberá ser al menos del 8.Caso Midland Energy Resources 4.49% 8.