UNIVERSIDAD DE MURCIA.FACULTAD DE ECONOMÍA Y EMPRESA CURSO ACADÉMICO 2007/2008 TITULACIÓN: Licenciado en Administración y Dirección de Empresas DEPARTAMENTO: Organización de Empresas y Finanzas ÁREA: Finanzas Asignatura: Código: Curso: Cuatrimestre: Créditos totales: Fundamentos de Economía Financiera 6P9 Tercero Anual 9 Profesorado Nombre y apellidos Mª Isabel Martínez Serna José Yagüe Guirao Despacho D2/09 D2/08 E-mail [email protected][email protected] 1.- BREVE DESCRIPCIÓN DEL CONTENIDO Y OBJETIVOS. El objetivo de la asignatura es contribuir a la formación del alumno en las principales decisiones financieras de la empresa. Más concretamente, al cursar esta asignatura el alumno deberá ser capaz de valorar proyectos de inversión empresariales en situaciones de certeza e incertidumbre, determinar el coste financiero de las distintas fuentes de financiación, establecer los efectos de las distintas estructuras financieras sobre los niveles de rentabilidad y riesgo de la empresa, analizar la política de dividendos de la firma, y conocer las alternativas de financiación disponibles para la empresa, así como las principales decisiones financieras a corto plazo. 2.- CRITERIOS DE EVALUACIÓN La evaluación de la asignatura se realizará mediante un examen que constará de dos partes. Una parte test o de preguntas cortas, con un valor máximo de 4,5 puntos y una parte de ejercicios con un valor máximo de 5,5 puntos. Es necesario que el alumno obtenga un mínimo de 1,5 puntos en la primera parte y 2 puntos en la segunda para que se sumen ambas calificaciones. El examen se supera con una nota total de 5 puntos. 3.- PROGRAMA PARTE I: INTRODUCCIÓN. TEMA 1: LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. 1.1- La economía financiera: concepto y ámbito. 1.2- Objetivo y decisiones financieras de la empresa. 1.3- Conflicto de objetivos en la empresa: costes de agencia. PARTE II: DECISIONES DE INVERSIÓN. TEMA 2: LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA. 2.1 - Concepto de inversión. 2.2.- Clasificación de las inversiones 2.3.- Características financieras que definen una inversión. 2.4.- Estimación de los flujos de caja. 1 .2.Teoría de la Jerarquía Financiera.2.La autofinanciación por mantenimiento. 7.La emisión de acciones.Efecto de los costes de dificultades financieras en la decisión de endeudamiento. 6. 10.2.Introducción del riesgo en las decisiones de inversión.. 5.2.Análisis del punto muerto de la actividad empresarial.Programa de coste de capital de la empresa.3.3. 2 .Efecto del endeudamiento sobre los beneficios esperados por acción y la rentabilidad financiera... 6.1. 7. 4.La combinación del apalancamiento operativo y financiero.Apalancamiento operativo.1. 5.Coste medio ponderado de capital.El índice de rentabilidad (IR). 7. El derecho de suscripción preferente. La ordenación de proyectos de inversión simples y homogéneos. 4. La valoración de proyectos de inversión simples.1. 3.2..1.1. 9. 5.. 10. Existencia de oportunidades de inversión productiva e incremento de la riqueza del inversor: el teorema de la separación de Fisher.3. 3..2. 10.3. El criterio del valor actual neto (VAN).. 10. TEMA 9: ESTRUCTURA DE CAPITAL (II) 9..3. PARTE III: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICAS FINANCIERAS.. 10.4. 6.Financiación interna. TEMA 10: FUENTES DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO EN LA EMPRESA 10.Efecto del endeudamiento sobre el riesgo y la tasa de descuento.Financiación con leasing.2.. 10.Efecto del impuesto de sociedades en la decisión de endeudamiento. 7.1.1.1. Tipología de las obligaciones. TEMA 5: COMPARACIÓN DE LOS CRITERIOS VAN Y TIR Y SELECCIÓN DE INVERSIONES CON RIESGO 5. 9.1.4.2. 9.Riesgo económico y riesgo financiero..El coste de las diferentes fuentes de fondos.1. TEMA 4: OTROS CRITERIOS PARA LA SELECCIÓN DE INVERSIONES 4..2.3.5..4. 8.Análisis de indiferencia del beneficio por acción..Apalancamiento financiero. TEMA 6: EL COSTE DE CAPITAL DE LA EMPRESA.. El coste de oportunidad del capital: primeras consideraciones ANEXO: El valor del dinero en el tiempo. 7...2.La autofinanciación por enriquecimiento.La emisión de obligaciones.3. 3.TEMA 3: VALOR ACTUAL NETO: FUNDAMENTOS TEÓRICOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. TEMA 8: ESTRUCTURA DE CAPITAL (I) 8.Financiación en los mercados de capitales.4. Discrepancias en la ordenación jerárquica. 3.1.2. Los mercados financieros y el ajuste de las pautas de consumo-inversión.2..3... 3. TEMA 7: RIESGO ECONÓMICO Y FINANCIERO: APALANCAMIENTO. 8...El plazo de recuperación o pay-back.La tasa interna de rentabilidad (TIR).1.. Apalancamiento total..1. Consideraciones generales.La estructura de capital ante mercados perfectos: La Tesis de irrelevancia o de Modigliani-Miller. Previsión de ventas. 11.3. Aplicación del Teorema de Separación de Fisher.Varios casos.. Fuente: Martín Fernández. Fuente: ejercicio de examen.. Martínez Solano (2006). TEMA 13: GESTIÓN DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES.Caso Sacarsa. Cálculo de los flujos de caja de un proyecto de expansión.. Elección entre dos proyectos mutuamente excluyentes y no homogéneos.. Estimación de los flujos de caja de un proyecto consistente en la construcción de una nueva planta.Los dividendos y el valor de mercado de la empresa. 15.2. y P.Caso Olcoz. 13..Decisiones sobre circulantes en la empresa.Gestión de la financiación negociada. 13. Aplicación del VAN y del VAN Global. con especial referencia al tratamiento de los costes hundidos y efecto fiscal en la liquidación de la inversión.4. S.. . 11...3. 14.1.A.2.TEMA 11: POLÍTICA DE DIVIDENDOS.3. . . Fuente: Arroyo. A..Caso Empresa Volt.La política de crédito de la empresa.Políticas de pago de dividendos en efectivo. Estimación de los flujos de caja con especial referencia a las variaciones en las necesidades operativas de fondos.. Tesis de irrelevancia de los dividendos de Miller y Modigliani. .Caso Empresa X. Cálculo de la rentabilidad económica y financiera de la empresa. valor actual de diversos tipos de rentas. .Caso Sr. .Selección de ejercicios sobre el valor temporal del dinero: cálculo de valores actuales de una cantidad futura.2. Análisis de sensibilidad. 12. Fuente: ejercicio de examen. 12.Alternativas a los dividendos en efectivo: recompra de acciones. TEMAS 2 a 5.. (1997). 12.PROGRAMA DE PRÁCTICAS: PRÁCTICA 0: Conceptos básicos del análisis económico-financiero.Políticas alternativas de gestión del circulante. García. 13. 12. TEMA 15: PROYECCIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO. PARTE IV: DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO TEMA 12: GESTIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO.Caso Tortillería industrial. Fuente: ejercicio de examen.Ciclo operativo y ciclo de efectivo. .Gestión de la financiación espontánea. TEMA 14: GESTIÓN DE LOS PASIVOS CIRCULANTES. Elección entre dos proyectos mediante la aplicación del VAN Global y TIR Global. 11. Aplicación del Valor Actual Neto.Caso 6. Selección entre dos proyectos mutuamente excluyentes con el proceso de homogenización. Análisis de sensibilidad. . M.1. M. S. y P. Análisis proyectos de inversión. Martínez Solano (2006). Fuente: adaptación del caso Rabadán y asociados en Martín Fernández. Completar el balance de la compañía a partir de la información sobre determinadas partidas del mismo y varios ratios. 4. Estimación de los flujos de caja de un proyecto de expansión...1.Caso Agapitasa.Gestión de la tesorería. Fuente: ejercicios de examen.. Fuente: ejercicio de examen. 15.Evaluación de los cambios en la política de crédito.2.. . 3 .1.A. . 11.. et al. . dividendos en acciones y desdoblamientos de acciones.M. 14.2.La introducción de las imperfecciones del mercado en la política de dividendos.4. cálculo del valor futuro de una cantidad actual. Estimación de los flujos de fondos para evaluar la sustitución de una máquina antigua.1. Cálculo de diferentes ratios financieros y valores de diferentes partidas del balance a partir de la información económica-financiera suministrada sobre las distintas empresas. Cálculo de diferentes ratios financieros.Modelos de proyección de necesidades financieras a corto plazo.Necesidades operativas de fondos y fondo de maniobra.Caso Acemelsa. . (1997).Caso Ladrillera Andaluza: Determinación del valor de la empresa. . determinación del coste medio ponderado de capital y grado de apalancamiento total.Caso Sarcasa Determinación del grado de apalancamiento operativo y aplicación del mismo para la estimación de los nuevos beneficios. Fuente: Arroyo.. et al. (1997) . Fuente: Adaptación casos del capítulo 15 de Ross. Fuente: Martín Fernández. y Menéndez. . Martínez Solano (2006). Fuente: Elaboración propia. .Caso Tecnosa.. M. (2004). M. (1997). Fuente: Elaboración propia. Westerfield. M. S. A. Caso PECO y Caso LETA: Determinación del valor de la empresa. Fuente: Ejercicio de examen . . M. Hernández. Martínez Solano (2006). Fuente: Ejercicio de examen. Martín (1987). (2000). V. R. y P.Caso Villagarcía: Cálculo del punto muerto económico antes y después de una inversión de expansión de la capacidad productiva. Aplicación de análisis de sensibilidad para determinar el precio de venta mínimo para que el proyecto resulte rentable. Fuente: adaptación del caso con el mismo nombre en Martín Fernández.Caso Cortex. Estudio de la sensibilidad de la rentabilidad económica de la inversión ante variaciones en diversas variables (desembolso inicial.Caso Monte-Rubio. el coste de los recursos y el coste de capital de una empresa apalancada.M. Martínez Solano (2006).. . .. el coste de capital y el valor y el coste de las acciones de una empresa según la teoría de Modigliani y Miller sin impuestos y con impuestos. Elección entre dos alternativas de financiación en función del beneficio por acción y determinación del nivel de ventas de indiferencia. y P.Caso Aceros. C. . Fuente: Gómez. Interrelación entre el programa de coste de capital y el programa de oportunidades de inversión. Fuente: Martín Fernández. Fuente: Verona. Determinación del grado de apalancamiento operativo y financiero y. Durbán Oliva.Caso Adrada. González. y S. Fuente: Elaboración propia. TEMA 6. . . Fuente: ejercicio de examen. . Cálculo del punto muerto económico para el caso de producción múltiple.M.Caso Gascosa.Caso Vinasa: Elección de la estructura de capital en función del nivel de operaciones. ventas y coste de capital).Caso IPSE. Coste de capital. . TEMA 7: Riesgo económico y financiero: Apalancamiento. M. M.Caso Petrosur. M. Establecimiento del programa de coste de capital Fuente: Martín Fernández. F.Caso depuradora agua de mar. S. S. MAGOA.Caso Aires Nórdicos: Elección entre tres alternativas de financiación en función del binomio rentabilidadriesgo. financiero y total para distintos niveles de ventas.M. (2000): 4 . . M.Caso Cerámica Murciana. TEMA 9: Estructura de capital (II) .W. Martínez Solano (2006). Fuente: Arroyo. S. et al. et al. Determinación del coste de diversas fuentes de financiación. Fuente: Elaboración propia. Aplicación análisis de sensibilidad con el objetivo de fijar el coste variable unitario máximo que hace aconsejable llevar a cabo el proyecto. . Martínez Solano (2006). . Fuente: adaptación del caso con el mismo nombre en Martín Fernández. TEMA 8: Estructura de capital (I) . y P. S. y Jaffe. J.A. cálculo de los nuevos beneficios.Varios casos: Cálculo del coste de capital.A. y E. Determinación del coste de capital de un proyecto de inversión. A. S. y P. Caso Nikko. Fuente: Arroyo. Menéndez (2000).. Adaptación del caso 58. Fuente: Martín Fernández. Elección entre tres alternativas de financiación en función del binomio rentabilidadriesgo y determinación de la rentabilidad económica de indiferencia.F. Martínez Solano (2006). V.Caso Senersa. Elección entre dos alternativas de financiación en función del binomio rentabilidad-riesgo. J. . y P.. A. Relación entre el grado de apalancamiento operativo con el punto muerto económico y el nivel de ventas. A. .A. S.Caso Matosa.A. de Gómez. y Calero. Interrelación entre el programa de coste marginal de capital y el programa de oportunidades de inversión. Fuente: Domínguez. flujos anuales. J.Caso GPC: Determinación del valor de mercado de la empresa y la rentabilidad requerida por los accionistas bajo la tesis de irrelevancia de Modigliani y Miller.. Determinación del grado de apalancamiento operativo. sobre esa base.Caso Arapesa. y P.Caso Petitsa. González.Caso Sanarsa. S. A. Fuente: Gómez. .Caso Morella. Martínez Solano (2006). . y Robles. TEMA 10. Menéndez (2000).Caso Codisa. M. Reparto de dividendos en mercados perfectos. E. Bachiller Cacho. Fuente: Gómez. y S. estructura de capital y dividendos.Caso Tetix. M. A.. y P.M. 5. S. Calculo de la financiación necesaria tras un reparto de dividendos. México. (1987): Gestión económico-financiera del circulante. Toma de decisión sobre la conversión de obligaciones en acciones. Bodie.Caso: Gentry Motors. Madrid. . S. .Caso Viveros del Nalón.Caso Eustaquia.R. et al. . y Salas Fumás.Casos Menesa y Pacasa. Irwin.1. R. Cálculo de las necesidades de fondos externos según el método del porcentaje de las ventas. . A. y Rodrigo. del número de acciones a adquirir al realizar una operación blanca. y S. F.2. Martínez Solano (2006). y Martínez Solano. M. Cálculo del desembolso necesario para adquirir acciones en una ampliación de capital liberada.Caso Mareba. Cálculo de las Necesidades Operativas de Fondos y determinación de las necesidades de fondos externos previstas según el método del balance general proyectado.M. González.. A.Casos Picasa y Mozasa. .Caso Serpisa. et al. Fuente: Menéndez Alonso.M. (1997). M. Fuente: Elaboración propia. Efecto de la estructura de capital sobre el precio de las acciones y el coste de capital. Cuestiones varias sobre adquisición de acciones. A.V. . Fuente: Arroyo. Cálculo del desembolso a realizar para adquirir acciones en una ampliación de capital. . 5 . Selección de inversiones. Cálculo del valor del derecho de suscripción preferente. . Madrid. Fuente: Martín Fernández. .Caso Sarria. Reparto de dividendos bajo la Teoría residual de dividendos. A. Madrid.Caso Teléfonos Móviles. A. Bilbao. Fuente: Martín Fernández. Pirámide. Pirámide. V. y P. M. Westerfield. Martín Fernández.F. Lafuente Félez. M.A. González.Caso Pulpisa. Gómez. (2006): Teoría de la financiación II. (2005): Dirección Financiera I. M. Fuente: Martín Fernández.. M. 5. y P. Ferrando. y P.BIBLIOGRAFÍA BÁSICA Blanco. J. Pirámide. y Merton. R. Fuente: Arroyo. Martínez Solano (2006). y Jaffe. OPT. M. Fuentes de financiación a largo plazo en la empresa. V. . (1997). C. A. Madrid. Elección de la política de crédito a seguir y de la alternativa de financiación a corto plazo más ventajosa. J. Fuente: Adaptación del caso Mapex en Martín Fernández....Caso Mortiza. y P. Deusto. (1997): Doscientos ejercicios resueltos de dirección financiera. Cálculo de los dividendos repartidos bajo distintas políticas de reparto. Reparto de dividendos tras la realización de un “split”. A.W. M. . TEMAS 12 a 15. Pirámide. Fuente: Martín Fernández. S.. Martínez Solano (2006). Análisis del efecto multiplicador de la autofinanciación. ..BIBLIOGRAFÍA.. Arroyo.. Z.. Morán. Política de dividendos.J. 5. Cálculo del coste en el que incurre la empresa al emitir obligaciones. Reig.Caso Pimentonera del sureste. análisis de indiferencia y grado de apalancamiento. Elección de la política de crédito a seguir y cálculo de las Necesidades Operativas de Fondos.M. (2000): Finanzas Corporativas. .. México. A. Piñol.Caso Mepax.F... (2003): Finanzas. R.BIBLIOGRAFÍA COMPLEMENTARIA. TEMA 11. y Martínez Lobato. P.Caso Comursa: Elección de la estructura de capital. . et al. Fuente: Arroyo. Menéndez (2000). Decisiones financieras a corto plazo. Prentice Hall.Caso Terros. (2004).Casos Ocaña y Navalmoral. . Análisis del impacto del reparto de “dividendos en acciones”. (1997). (2006): Casos prácticos de dirección financiera. Ross. Fuente: ejercicio de examen. Martínez Solano (2006). y del desembolso necesario para comprar un paquete de acciones. F. . Prat. Coronado. E. C. J. (2005): Decisiones de inversión y financiación de empresas de ocio. Weston.labolsa. (1999): Introducción a las finanzas. México. (2003): Mercados financieros y estrategia empresarial. y Soler. C. Madrid..infobolsa.cincodias. Pirámide. (2001): Dirección y gestión financiera de la empresa. (1996): Finanzas operativas. Lassala. (1992): Las decisiones financieras en la empresa. F.es www. A. I.. L.S. Durán Herrera.estrategiafinanciera. (1990): Análisis práctico de decisiones de inversión y financiación en la empresa. S. Martín Fernández.com www. F. Madrid. (Directora) (1994): Introducción a las finanzas. Pirámide. Madrid. Ferruz.es www.I.F. S. S. y Calero. y García Olalla. J.J. Fernández. González. IESE. Medios de financiación empresarial. Scott. Madrid.invertia. J. Hernández. D. Petty. y Rubio. y Myers. J. De Pablo. Pamplona.. (1998): Casos prácticos de inversión y financiación en la empresa. McGraw-Hill. P. (2006): Dirección Financiera II. A. (1992): Economía y dirección financiera de la empresa. M. Barcelona. Casos resueltos y aplicaciones informáticas. Pirámide. 6. J. Barcelona. A.. Grinblatt. Barcelona. y Santomá.es www. (2000): Casos prácticos de dirección financiera. Prentice Hall. Barcelona. y Martínez Solano. W. Keown. J. y Pérez-Gorostegui. A. V.es 6 .. M. M.J. y Ruiz. S. y Santamaría. turismo y hostelería. (2000): Problemas de dirección financiera.J. Civitas. Madrid. Fernández Blanco.com www.expansion. (Directora) (1991): Dirección financiera de la empresa. Madrid. Pisón Fernández. Contreras. (2003): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. (1993): Fundamentos de administración financiera. P.es www. McGraw-Hill. Palacín. Fernández Alvarez.com www.eleconomista. Verona. Marín. Interamericana. G. M. V. McGraw-Hill.bde. Madrid. Ariel.. Antoni Bosch. (2000): Fundamentos de financiación empresarial.. Mascareñas Pérez-Iñigo. J. Pirámide. Durbán. y Tàpies.I.es www. Pirámide. Fernández Alvarez. M. Casos Prácticos.J. J. D. A. FUENTES ESTADÍSTICAS E INFORMACIÓN EN LA RED www. J. M. M. y Titman. y Martin.. A. R. Pirámide. McGraw-Hill.cnmv. J. Ariel. Madrid. R. Gómez. Madrid. S. E. M. Sanchis. Delta.. Medal. A. (1995): Finanzas para directivos. Madrid. y Brigham. Ariel. y Menéndez. Suárez Suárez.F. I. García-Gutiérrez Fernández. (2001): Economía financiera.Brealey. Faus. Bilbao.. Madrid. (1995): Casos prácticos de finanzas corporativas.I. Pirámide.C. Madrid. R.. Deusto. Navarro. Madrid. V.